01 01 FGV Management Matfi

1
Sumrio
1. PROGRAMA DA DISCIPLINA ........................................................................... 3
1.1 EMENTA .......................................................................................................... 3
1.2 OBJETIVOS ....................................................................................................... 3
1.3 CONTEDO PROGRAMTICO .................................................................................... 3
1.4 METODOLOGIA ................................................................................................... 4
1.5 CRITRIOS DE AVALIAO ...................................................................................... 4
1.6 BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA ................................................................................. 4
CURRICULUM VITAE DO PROFESSOR ................................................................................ 4
2. MATEMTICA FINANCEIRA ............................................................................. 5
2.1 INTRODUO..................................................................................................... 5
2.2 JUROS SIMPLES.................................................................................................. 5
2.3 JUROS COMPOSTOS ............................................................................................. 6
2.3.1 CLCULOS DE JUROS COMPOSTOS NA HP 12C .......................................................... 9
2.4 TAXAS DE JUROS .............................................................................................. 10
2.4.1 TAXA NOMINAL ( IN ) ....................................................................................... 10
2.4.2 TAXAS PROPORCIONAIS ( IP ) ............................................................................. 10
2.4.3 TAXAS EFETIVAS ( IEF )..................................................................................... 10
2.5 DESCONTOS ................................................................................................... 12
2.5.1 DESCONTO SIMPLES POR FORA ( COMERCIAL OU BANCRIO ) ....................................... 13
2.5.2 DESCONTO SIMPLES POR DENTRO ( OU RACIONAL )................................................... 14
2.5.3 DESCONTO COMPOSTO .................................................................................... 14
2.6 SRIES UNIFORMES ........................................................................................... 16
2.6.1 CLCULO DE SALDO DEVEDOR ............................................................................. 19
2.6.2 SRIES INFINITAS OU SRIES PERPTUAS ............................................................... 19
3. ANLISE DE INVESTIMENTOS ...................................................................... 20
3.1 INTRODUO................................................................................................... 20
3.2 CRITRIOS DE DECISO ...................................................................................... 20
3.3 VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO ............................................................................ 21
3.4 TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE ............................................................................ 21
3.5 FLUXO DE CAIXA - CASH FLOW ........................................................................... 22
3.6 CRITRIOS ECONMICOS DE DECISO ..................................................................... 23
3.7 MTODO DO PAY-BACK (SIMPLES E DESCONTADO) ...................................................... 24
3.8 MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO (NPV) ........................................................... 24
3.9 MTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO .................................................................. 26
3.9.1 CONSIDERAES GERAIS SOBRE O MTODO ............................................................ 27
3.9.2 CALCULANDO A IRR NA HP-12C ......................................................................... 27
3.9.3 EXEMPLO .................................................................................................... 27
4. EXERCCIOS PROPOSTOS ............................................................................. 29
4.1 JUROS SIMPLES................................................................................................ 29
4.2 JUROS COMPOSTOS ........................................................................................... 29
4.3 TAXAS DE JUROS .............................................................................................. 29
4.4 DESCONTOS ................................................................................................... 30
Matemtica Financeira
2
4.5 SRIES UNIFORMES ........................................................................................... 30
4.6 MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO (NPV) .......................................................... 32
4.7 MTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO (IRR) .......................................................... 33
5. SLIDES ......................................................................................................... 34
1. PROGRAMA DA DISCIPLINA
1.1 Ementa
Conceito de Juros. Juros Simples. Juros Compostos. Taxas de Juros. Relaes entre os
diversos tipos de taxas de juros. Descontos Simples e Compostos. Anuidades (Sries
Uniformes). Planos de Amortizao de Emprstimos. Utilizao da HP-12C para clculos
financeiros. Taxa Mnima de Atratividade. Mtodos de anlise de investimentos: Pay-Back
(simples e descontado), Valor Presente Lquido e Taxa Interna de Retorno.
1.2 Objetivos
Prover o aluno com a base matemtica da rea financeira, de modo que o mesmo possa
executar clculos elementares para a identificao da taxa de juros real de qualquer
operao financeira.
1.3 Contedo programtico

Conceito de Juros
Valor do dinheiro no tempo. Conceito de Capital, Juros

e Montante.
Juros Simples
Conceito de juros simples. Montante em juros
simples. Exerccios.
Juros Compostos
Conceito de capitalizao de juros. Montante em juros
compostos. Exerccios.
Taxas de Juros
Taxas
Nominais.
Taxas
Proporcionais.
Taxas
Equivalentes. Taxas Efetivas. Taxas Reais. Exerccios.
Relaes entre os diversos tipos Quadro Demonstrativo ilustrando as diversas relaes
de taxas de juros
entre as taxas de juros.
Descontos Simples e Compostos Conceito de desconto simples por dentro e por fora.
Desconto Composto. Exerccio.
Anuidades (Sries Uniformes)
Conceito de anuidade. Sries antecipadas e
postecipadas. Sries infinitas ou perptuas. Sistemas
de Amortizao. Clculo do saldo devedor. Exemplos.
Exerccios.
Conceitos de Valor do Dinheiro no Conceito de equivalncia associando o valor do
Tempo
dinheiro em tempos diferentes.
Taxa Mnima de Atratividade
Taxa
que
remunera
o
capital
empregado,
considerando as taxas vigentes do mercado financeiro
e o risco assumido. Exemplos.
Mtodo do Payback
Payback simples e descontado. Vantagens e
desvantagens. Exemplos.
Mtodo do Valor Atual
Critrio econmico de deciso em que todos os
valores do fluxo de caixa so descontados com a taxa
mnima de atratividade. Exemplos. Exerccios.
Mtodo da Taxa Interna de Critrio econmico de deciso em que se procura a
Retorno
taxa de equivalncia do fluxo de caixa que faa com
que o mesmo, descontado, seja igual a zero.
Exemplos. Exerccios.
1.4
Metodologia
Sero apresentados exemplos prticos e, ao final de cada tpico, sero realizados pelos
alunos, em sala de aula, uma srie de exerccios, com o intuito de fixao da matria, bem
como para dirimir dvidas sobre a teoria.
1.5
Critrios de avaliao
Ser feita uma avaliao individual, sob a forma de prova, a ser realizada aps o trmino
da disciplina. No ser permitida a consulta a livros, apostilas, notas de aula, etc.. A
utilizao de calculadoras financeiras permitida e recomendada. Poder ser aplicado um
trabalho em grupo, para entrega no dia da prova, com peso mximo de 30%.
1.6
Bibliografia recomendada
LAPPONI, Juan Carlos. Matemtica Financeira - Uma Abordagem Moderna. So Paulo:

Lapponi Treinamento e Editora Ltda., 1995, 3a Ed.
LAPPONI, Juan Carlos. Projetos de Investimentos na Empresa. Rio de Janeiro: Elsevier
Editora Ltda. (Campus), 2007, 1. Ed.
PUCCINI, Abelardo de Lima. Matemtica Financeira - Objetiva e Aplicada. So Paulo:
Editora Saraiva, 2007, 7a Ed.
SAMANEZ, Carlos Patrcio. Matemtica Financeira - Aplicaes Anlise de
Investimentos. So Paulo: Makron Books, 1999, 2a Ed.
Curriculum vitae do professor

Doutorado em Administrao pela Universidade Nacional de Rosrio - UNR - Argentina.
Mestre em Administrao pela FGV-EBAPE. Especialista MBA em Administrao Financeira
pela FGV EBAPE/EPGE. Graduado em Economia pela UERJ. professor de Finanas
Nacionais, Finanas Internacionais, Anlise de Investimentos, Mercado de Capitais e
Derivativos, desde 1992, na Fundao Getlio Vargas; IBMEC; FEBRABAN e Fundao Dom
Cabral, alm de cursos internos em diversas empresas. Criador e coordenador tcnico do
curso "Financial Advanced Program" no NYIF - New York Institute of Finance. Scio
Administrador da COPAS Treinamento e Consultoria. um dos autores do livro Matemtica
Financeira, editado pela FGV CADEMP. um dos autores do livro Gesto de Riscos no
Agronegcio, editado pela FGV Management. um dos autores do livro Administrao
Bancria - Uma Viso Aplicada, editado pela FGV Corporativo. um dos autores do livro
Gesto de Finanas Internacionais, editado pela FGV Management. Atuou como executivo
de finanas em Bancos e Corretoras de Cmbio Titulos e Valores Mobilirios. Pesquisador
na Universidade de Wuppertal - Alemanha. Coordenador de Agronegcio no ISAE -Soluoes
Corporativas.
2. MATEMTICA FINANCEIRA
2.1 Introduo
A matemtica financeira a parte da matemtica que estuda as relaes entre o valor da
moeda e o tempo. Chamamos normalmente esta relao de o valor do dinheiro no tempo.
Todas as pessoas sabem que o dinheiro vale mais hoje do que em qualquer tempo futuro
(mesmo que estejamos em uma sociedade que no tenha inflao).
A matemtica financeira se prope a calcular, portanto, o valor do dinheiro hoje, no futuro,
o tempo que separa esses dois valores, a taxa de juros envolvida neste clculo e de que
forma ser calculada esta taxa de juros.
2.2 Juros Simples

Juros ( J )
a remunerao pela aplicao de um capital ( C ), durante um certo

perodo de tempo ( t ), a uma taxa de juros ( i ).
J = Cit
Quando
expresso sob a forma de taxa unitria, ou seja, de uma frao decimal
( por ex: 12% = 0,12 ; 5% = 0,05 ; 1,25% = 0,0125 ).

Obs.: Devemos manter sempre coerentes o prazo ( t ) com a taxa de juros ( i ), em relao
unidade de tempo.
Exemplo:
Calcular os juros obtidos por um emprstimo de $ 100,00, a ser amortizado daqui a 10
(dez) anos, rendendo a uma taxa de juros de 8% a.a..
- Em um ano, o devedor ir pagar:
$ 100,00 x 0,08 = $
- Em dez anos, o devedor pagar:
8,00 x
8,00
10 = $ 80,00
- Utilizando a frmula J = C i t , temos:

J = $ 100,00 x 0,08 x 10 = $ 80,00
MONTANTE ( S ) =
composto pelo somatrio do capital ( C ) com os juros ( J ) obtidos

no perodo.
S= C + J
( 1 )
No exemplo anterior, o montante ao final dos dez anos seria de $ 180,00, onde
C = $ 100,00 e J = $ 80,00.
6
Caso faamos a substituio de J na equao ( 1 ), teremos:
JUROS SIMPLES
200
180
160
Montantes
140
120
100
80
60
40
20
0
1
10
11
12
Perodos
S = C+Cit
S = C ( 1+it)
Ateno:
No regime de juros simples, os juros so sempre calculados sobre o capital inicial ( C ),
fazendo com que os montantes, ao final de cada perodo de contagem de juros,
apresentem-se como uma progresso aritmtica ( P. A. ) de razo igual ao valor dos juros
( J ).
Aproveitando o exemplo do emprstimo de $ 100,00 a uma taxa de juros simples de
8% a.a., para um perodo t de 10 anos, vejamos como os juros iriam se comportar,
graficamente:
a. Poderamos montar a seguinte tabela:
PERODO
MONTANTE
ACRSCIMO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
S0
S1
S2
S3
S4
S5
S6
S7
S8
S9
S10
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
100,00
108,00
116,00
124,00
132,00
140,00
148,00
156,00
164,00
172,00
180,00
8,00
8,00
8,00
8,00
8,00
8,00
8,00
8,00
8,00
8,00
b. Desta tabela, chegaramos ao seguinte grfico:
2.3 Juros Compostos

No regime de juros compostos, aps cada perodo de capitalizao, os juros so
incorporados ao capital e passam, por sua vez, a render novos juros. Podemos, ento,
dizer que os juros sero sempre calculados tomando-se por base o montante ( S ) do
7
perodo anterior, diferentemente do que ocorre no regime de juros simples, onde os juros
so sempre fixos, calculados sobre o capital inicial ( C ).
No regime de juros compostos tambm introduzida uma nova varivel, a freqncia de
capitalizao. Ela comanda a maneira pela qual os juros sero calculados,
independentemente da taxa de juros fornecida e do tempo considerado.
Alis, como a freqncia de capitalizao unitria, ou seja, ocorre de maneira uniforme,
o
( tempo ) sempre ser igual a 1 ( um ), enquanto o que ns iremos utilizar, de fato,
ser o nmero de perodos de capitalizao (
n ).
Os montantes, no regime de juros compostos, apresentar-se-o como uma progresso

geomtrica ( P.G. ) de razo igual a ( 1 + i ) ( ver demonstrao a seguir).
Frmula do Montante:
Sabendo-se que t = 1, teremos:
S 1= C + C i
S 2= S
S 3= S
.
.
S n= S
=C(1+i)
1+
= S 1( 1 + i )
C(1+i).(1+i)
= C (1 + i )
2+
= S 2( 1 + i )
C ( 1 + i )2 . ( 1 + i )
= C (1 + i )
n-1
+S
n-1
i=
n-1
= C (1 + i ) n
(1+i)
n
Sn = C ( 1 + i )
Onde :
S ou FV
= montante ao final de n perodos de capitalizao
C ou PV
= capital inicial
= taxa de juros (dentro da freqncia de capitalizao)
= nmero de perodos de capitalizao
Tabelas - Fatores Utilizados:

1. Para calcular o montante ( S ) , dado o capital ( C )
S = C ( 1 + i )
(1 + i )
- Chama-se fator de valor futuro ou fator de capitalizao.
8
2. Para calcular o capital ( C ) , dado o montante ( S )
C= S.
( 1 + i )
(1 + i )
- Chama-se fator de valor atual ou fator de desconto.

Observaes:
- Estes fatores so encontrados em tabelas para diversos valores de i e de n .
Novamente, tomando o exemplo do emprstimo de $ 100,00, s que a juros compostos
de 8% a.a., durante 10 perodos de capitalizao (10 anos) teremos, como resultado, a
tabela a seguir reproduzida:
PERODO
MONTANTE
ACRSCIMO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
S0
S1
S2
S3
S4
S5
S6
S7
S8
S9
S10
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
100,00
108,00
116,64
125,97
136,05
146,93
158,69
171,38
185,09
199,90
215,89
8,00
8,64
9,33
10,08
10,88
11,76
12,69
13,71
14,81
15,99
JUROS COMPOSTOS
250
Montantes
200
150
100
50
0
1
10
11
12
Perodos
Comparando agora o resultado encontrado, graficamente, em juros simples (progresso

aritmtica) e juros compostos (progresso geomtrica), verificaremos que:
JUROS SIMPLES ( P.A. ) = equao de uma reta do tipo Y = ax + b, onde o
a ( coeficiente angular = razo da P.A. = J ), enquanto que o
b ( coeficiente linear = capital inicial = C ),
x = t (tempo) e Y o montante.
9
JUROS COMPOSTOS ( P.G. ) = uma curva exponencial do tipo Y = ax . b, onde o
a ( coeficiente angular = razo da P.G. = 1 + i ), enquanto que o
b ( coeficiente linear = capital inicial = C ),
x = n ( nmero de perodos de capitalizao ) e Y o montante.
JUROS SIMPLES x JUROS COMPOSTOS
250
Montantes
200
150
100
50
0
1
10
11
12
Perodos
2.3.1 Clculos de Juros Compostos na HP-12C

Como podemos notar, os clculos de juros compostos, assim como todos os clculos de
matemtica financeira, podero ser realizados, com a HP-12C, de duas maneiras
diferentes:
- A primeira, realizada atravs das funes matemticas, com o emprego das frmulas
que aqui vimos;
- A segunda, atravs dos registradores financeiros, ou seja, das teclas n , i , PV e FV. A
utilizao dos registradores financeiros, faz com que a aplicao das frmulas
apresentadas seja imediata, permitindo que os clculos sejam executados de forma
rpida e segura. Assim, temos que a rotina, neste caso, ser:
1. Apagar o contedo dos registradores financeiros, teclando f FIN ou apagar tudo,
teclando f REG ;
2. Introduzir as variveis conhecidas ( no mnimo trs ), teclando CHS , quando a
varivel representar uma sada de caixa.
VARIVEL
SMBOLO
TECLA
OBSERVAO
PRAZO
Compatvel com i / freq. capitalizao
TAXA
usar em percentagem (%) /

compatvel com n / freq. capitalizao
CAPITAL
PV
usar CHS se necessrio
MONTANTE
FV
PRESTAO
PMT
10
2.4 Taxas de Juros

2.4.1 Taxa Nominal ( iN )
a taxa usada na linguagem normal, expressa em % a.a. , independentemente da
freqncia de capitalizao ou a taxa de juros na qual a unidade de referncia temporal
( ano ) no coincide com a unidade de tempo de capitalizao .
Exemplos :
8% ao ano, capitalizados semestralmente.

12% ao ano, capitalizados mensalmente.
2.4.2 Taxas Proporcionais ( iP )

So duas ou mais taxas que guardam, entre si, as mesmas propores que os prazos a
que se referem, ou seja :
i
t
-------- = -------i
t
As taxas costumam ser proporcionais taxa nominal, em freqncias de capitalizao
diferente da anual:
Exemplos :
8% ao ano e 4% ao semestre
12% ao ano e 1% ao ms
2.4.3 Taxas Efetivas ( ief )

So as taxas de juros realmente pagas (ou recebidas) pela aplicao de um capital.
So expressas em termos anuais ( % a.a. ) e so maiores do que as taxas nominais que
as originaram, assumindo-se a freqncia de capitalizao diferente da anual.
Quanto menor o perodo considerado para a contagem dos juros, maior ser a diferena
entre a taxa efetiva e a taxa nominal.
Exemplo :
$ 100,00, aplicados a juros compostos de 8% a.a. (Taxa

nominal),
capitalizados semestralmente, quanto iro render ao final de um ano?
(a)
No fim do 1 semestre :
S1 = 100
(b)
1 + ( 0,08 2 )
} = 100 x 1,04 = 104
No fim do 2 semestre ( final do ano ) :

S2 = 104
1 + ( 0,08 2 )
= 104 x 1,04 = 108,16
A taxa efetiva ser 8,16% a.a. .
11
S1 = 100
S2 = S1
S2 = 100
{ 1 + ( 0,04 ) }
{ 1 + ( 0,04 ) }
{
1 + ( 0,04 )
}{
substituindo o valor de S1 , teremos:

1 + ( 0,04 )
= 100
1 + ( 0,04 )
O que equivale a dizer que:

n
S
C ( 1 +__iN__ )
n
iN = ip
n
Como o que procuramos a taxa efetiva, que nos d:

S = C ( 1 + ief )
IGUAL A
S = C ( 1 + ip )
Temos ento, que:
C ( 1 + ief
n
) = C ( 1 + ip )
ief
ONDE :
ief
iN
n
iN
n
=
=
=
) =
n
( 1 + ip )
1 + ief =
n
( 1 + ip )
- 1
taxa efetiva, expressa em % a.a.

taxa nominal, tambm expressa em % a.a.
nmero de capitalizaes em um ano.
taxa proporcional ( ip
), dentro da
capitalizao considerada.
freqncia
de
Taxas Equivalentes ( ieq )

So duas ou mais taxas que, quando aplicadas sobre um mesmo capital , chegam a um
montante igual , com freqncias de capitalizao diferentes .
As taxas equivalentes so sempre apresentadas com a freqncia de capitalizao
diferente da capitalizao anual ( para esta freqncia de capitalizao, temos a taxa
efetiva ) e so sempre iguais s taxas proporcionais.
Assim, podemos afirmar que toda taxa
dependendo da freqncia de capitalizao
notar que, tanto na taxa efetiva como na
temporal coincide com a unidade de tempo
ms/mensal, etc.).
efetiva possui vrias taxas equivalentes,

considerada , diferente da anual. Podemos
taxa equivalente, a unidade de referncia
da freqncia de capitalizao ( ano/anual,
12
A relao entre as taxas se processa da seguinte forma:
TAXA
FREQUNCIA
NOMINAL
ANUAL
EFETIVA
ANUAL
Exemplo :
TAXA
FREQUNCIA
PROPORCIONA
L
EQUIVALENTE
DA ANUAL
DA ANUAL
Uma empresa quer tomar um emprstimo que ser pago ao final de 3

(trs) anos, taxa de juros de 8 % a.a. e com capitalizao anual. A
instituio financeira que ir conceder o emprstimo, por motivos
operacionais, calcula os juros com capitalizao semestral. Qual dever ser
a taxa de juros semestral a ser utilizada para que os montantes sejam
rigorosamente iguais ?
S1 = C ( 1 + 0,08 )
Como
S2 = C ( 1 + ieq )
S1 = S2 , temos que :
C ( 1 + 0,08 )
1 + 0,08
ieq
( 1 + ieq )
= 1,03923 - 1
= C ( 1 + ieq )
( 1 + 0,08 )
ieq
1/2
1 + ieq
= 3,923% ao semestre
Logo, baseados no exemplo, podemos afirmar que :
ieq = ( 1 + ief )
ONDE :
1/n
- 1
ieq = taxa equivalente, expressa em %

ief
n
a.a.
= taxa efetiva, expressa em % a.a.

= nmero de capitalizaes em um ano, dentro da
freqncia de capitalizao considerada.
2.5 Descontos
So juros recebidos ou concedidos quando o pagamento de um ttulo antecipado.
O desconto a diferena entre o valor nominal ( S ) de um ttulo na data de seu
vencimento e o seu valor atual ( C ) na data em que efetuado o desconto.
13
Os descontos ( simples ou compostos ) podem ser divididos em :
- Desconto comercial, bancrio ou por fora ;
- Desconto racional ou por dentro.
Os descontos so nomeados simples ou compostos em funo do clculo dos mesmos
terem sido no regime de juros simples ou compostos, respectivamente.
Os diferentes tipos de descontos obedecem, basicamente, seguinte equao :
D = S - C
Derivando-se desta equao bsica, temos que :
D = S - C
S = C+D
C = S-D
2.5.1 Desconto Simples Por Fora ( Comercial ou Bancrio )

O desconto calculado sobre o valor nominal (valor de face) do ttulo, utilizando-se taxa
de juros simples.
o mais utilizado no sistema financeiro, para operaes de curto e curtssimo prazo.
Df = S i t
Onde :
(1)
Df = desconto simples por fora ( ou comercial / bancrio )

S = valor nominal ou valor de face do ttulo, montante.
i
= taxa de juros ( simples )
t
= tempo
O valor a ser pago ( ou recebido ) ser o valor atual, capital :

C = S-D
(2)
Substituindo D na equao ( 2 ) pelo seu valor na equao ( 1 ) :

C = S - Sit
C = S(1it)
14
2.5.2 Desconto Simples Por Dentro ( ou Racional )

O desconto calculado sobre o valor atual (valor lquido) do ttulo, utilizando-se juros
simples.
Praticamente no utilizado no sistema financeiro.
Dd = C i t
ONDE :
Dd
C
i
t
=
=
=
=
desconto simples por dentro ( ou racional )

valor atual ou valor lquido do ttulo, capital.
taxa de juros ( simples )
tempo
D = S - C
S = C + D
C = S - D
Como se conhece o valor nominal do ttulo ( s ) antes do seu valor lquido ( c ),

adota-se:
Dd = Cit = ( S - D) it = Sit - Dit
Dd
D + Dit = Sit
D ( 1 + it ) = Sit
Sit
1 + it
2.5.3 Desconto Composto

O desconto composto consiste no valor encontrado pela diferena entre o valor nominal ou
valor futuro do ttulo ( S ) e o valor atual, lquido, do ttulo ( C ), utilizando-se a taxa de
juros compostos .
Assim, como j vimos que :
D = S - C
Temos que :
C = S x
1
(1+i)
C = S x F
CS
( TABELA 2 )
ONDE: S = valor nominal ( montante ) de um ttulo, vencvel a
perodos da poca
atual ;
C = valor atual de um ttulo quando descontado a juros
compostos ;
i = taxa de juros compostos utilizada na operao de desconto ;
n = nmero de perodos considerados .
Relao entre Taxa de Juros Real e Taxa de Desconto
Qual a diferena entre a taxa de desconto e a taxa cobrada, de fato, em uma operao
financeira?
15
Como distinguir uma da outra ?
EXEMPLO :
Uma companhia, necessitando de caixa para efetuar alguns pagamentos pendentes, vai ao
banco descontar duplicatas, com prazo de 30 dias, no valor total de $ 100.000,00 .
Sabendo-se que a taxa de descontos (simples por fora ou bancria ou comercial) utilizada
pelo banco foi de 8% ao ms, calcular qual foi a taxa realmente utilizada na operao.
Df = S i t
8.000
D = $
= 92.000
C = $ 92.000,00
= 100.000 x 0,08 x 1 =
C = S - D = 100.000 - 8.000
8.000,00
Logo, a rentabilidade da operao financeira ser calculada da seguinte forma :

[ ( S C ) - 1 ] x 100
[ ( 100.000 92.000 ) - 1 ] x 100 = ( 1,087 - 1 ) x 100 = 0,087 x 100

= 8,7% a.m.
Ou seja, para uma taxa de desconto de 8% a.m. O custo efetivo foi de 8,7% a.m.
Aproveitando o mesmo exemplo, vamos supor que o banco, ao realizar a operao de
desconto de duplicatas para a companhia, houvesse condicionado a reteno, em conta
corrente, de 5% do valor de face, durante o perodo da operao, deixando somente a
companhia movimentar tal importncia somente quando da liquidao da operao. Neste
caso, considerando que os demais parmetros continuam os mesmos, para quanto ter
subido a taxa real da operao ?
D = Sit
= 100.000 x 0,08 x 1 =
C = S - D = 100.000 - 8.000
8.000
D = $
8.000,00
= 92.000
C = $ 92.000,00
Como existe a reteno de 5% do valor de face, nominal, em conta-corrente, at o final

da operao, o valor lquido realmente recebido pela companhia foi de :
C = 92.000,00 - ( 5% de 100.000,00 )
C = 92.000,00 - 5.000,00 = 87.000,00
Como os $ 5.000,00 ficaro retidos at o final da operao, o valor nominal real a pagar
ser de : 100.000,00 - 5.000,00 = 95.000,00
Logo, a rentabilidade da operao ser assim calculada :
[(S
liq
liq
) - 1 ] x 100
[ ( 95.000 87.000 ) - 1 ] x 100 =
( 1,09195 - 1 ) x 100 = 0,09195 x 100 = 9,20% a.m.
16
2.6 Sries Uniformes

Sries Uniformes uma srie de pagamentos ou recebimentos iguais e consecutivos,
dentro de uma mesma freqncia de capitalizao, com o objetivo de liquidar uma dvida
ou de constituir um montante.
O termo da srie uniforme representado por PMT , que nada mais do que o valor do
pagamento ou do recebimento a ser incorrido em uma data preestabelecida.
A srie uniforme pode ser temporria, quando seus termos apresentarem um perodo de
tempo definido ou perptua, quando a srie tem incio mas no tem um fim
preestabelecido.
A srie uniforme pode ser considerada postecipada (quando o primeiro pagamento ou
recebimento ocorre no final de cada perodo de tempo) ou antecipada (quando o mesmo
ocorre no incio de cada perodo de tempo).
A calculadora HP-12C est programada para calcular com sries postecipadas mas, caso
se tecle g BEG, ela estar preparada para calcular sries antecipadas; neste caso, ficar
aparecendo a palavra BEGIN (incio) no visor ; para voltar condio de sries
postecipadas, basta teclar g END (final). Verificar que a palavra BEGIN desaparecer
do visor . Graficamente, uma srie postecipada pode ser visualizada da seguinte maneira
:
FV
0
PMT
PMT
PMT
..
.
n-2
n-1
PMT
PMT
PMT
PV
Onde :
PV
PMT
FV
n
=
=
=
=
valor atual , capital , investimento inicial

termo da srie uniforme
valor futuro, montante
nmero de perodos de capitalizao
Com estas trs variveis, PV , PMT e FV , alm da taxa de juros (

nmero de perodos de capitalizao (
) envolvida e do
) , poderemos calcular os outros fatores :
- Para obter FV , ao fim de n perodos , a uma taxa i , dado PMT

- Para obter PMT , durante n perodos , a uma taxa i , dado FV
- Para obter PV , no incio de n perodos, a uma taxa i , dado PMT
- Para obter
PMT , durante n perodos , a uma taxa i , dado PV
17
1. Para obter FV , ao fim de n perodos , a uma taxa i , dado PMT
FV
0
PMT
PMT
PMT
.....
.
n-2
n-1
PMT
PMT
PMT
Podemos dizer que, ao final dos n perodos, o montante FV ser igual soma dos
montantes de cada termo da anuidade ( PMT )
FV = PMT + PMT ( 1 + i ) + PMT ( 1 + i )
+ ... + PMT ( 1 + i )
n-1
(1)
Multiplicando todos os termos da equao ( 1 ) por ( 1 + i ) :

2
FV ( 1 + i ) = PMT ( 1 + i ) + PMT ( 1 + i ) + .... PMT ( 1 + i )
(2)
Fazendo ( 2 ) - ( 1 ) , temos :
FV ( 1 + i ) - FV = PMT ( 1 + i )
FV + FVi - FV = PMT [ ( 1 + i )
FV = PMT
[ (1+i)
i
- PMT
-1]
n
-1 ]
2. Para obter PMT , durante n perodos , a uma taxa i , dado FV
PMT =
FV
(1+i)
- 1
3. Para obter PV , no incio de n perodos , a uma taxa i , dado PMT
PV
0
PMT
PMT
PMT
PV = FV
Sabemos que :
(1+i)
E acabamos de ver que :
....
n-2
n-1
PMT
PMT
PMT
( 1 )
n
FV = PMT [ ( 1 + i )
- 1 ]
i
18
Se multiplicarmos ambos os termos da equao por
( 1 + i )
Substituindo o primeiro membro da equao por PV , conforme ( 1 ) , temos :
PV = PMT
[ (1+i)
n
-1 ]
i (1+i )
4. Para obter PMT , durante n perodos , a uma taxa i , dado PV

n
PMT = PV
i (1+i)
]
(1+i)n - 1
Caso fizssemos um resumo das 6 ( seis ) tabelas de matemtica financeira, para utilizao
na HP-12C , teramos :
QUERO
DADO
TAMBM
SO
DADOS
DIGITO, ENTO, EM
QUALQUER ORDEM
POR
LTIMO
DIGITO
FV
PV
i,n
CHS PV, i , n
FV
PV
FV
i,n
CHS FV, i , n
PV
FV
PMT
i,n
CHS PMT, i , n
FV
PV
PMT
i,n
CHS PMT, i , n
PV
PMT
PV
i,n
CHS PV, i , n
PMT
PMT
FV
i,n
CHS FV, i , n
PMT
CALCULAR
NOTA : a tecla CHS ( change signal ) digitada antes da tecla que representa o valor
conhecido, uma vez que a lgica da mquina presume que, para toda entrada de
19
caixa corresponde uma sada de caixa descontada ( ou vice-versa ) que faz com
que a equao se verifique para um determinado valor de
e de
perodos de
capitalizao.
ATENO :
Todos os fatores tiveram suas frmulas deduzidas para o emprego em sries de pagamento
( ou recebimento ) postecipadas ; caso ocorram sries antecipadas ( em que o primeiro
termo da anuidade ocorre no perodo 0 - zero ), teremos duas maneiras de resolver o
problema :
A.
Considerar o valor atual, capital, igual ao valor fornecido para o preo vista, abatido
do valor da primeira prestao e reduzir, conseqentemente, o nmero de prestaes
em 1 ( uma ), uma vez que a mesma foi paga no perodo zero. Da, basta aplicar a
teoria j conhecida, de sries postecipadas .
B.
Com o uso da calculadora HP-12C, basta digitar a tecla g seguida da tecla beg
(begin) e proceder como se fosse uma srie postecipada; a palavra begin ficar
aparecendo no visor at que se digite a tecla g, seguida da tecla end, para que a
mquina volte condio de srie postecipada (ela est sempre pr-programada para
calcular sries postecipadas, salvo quando ocorre o procedimento anterior) .
2.6.1 Clculo de saldo devedor

PVt
PMT
PMT
PMT
....
. . .
.
m-2
m-1
PMT
PMT
PMT
PMT
Suponhamos que, para um emprstimo contrado na poca zero, pagvel em m parcelas

iguais e consecutivas, taxa de juros i fosse determinada a prestao PMT. Pagas t
prestaes, desejamos saber qual o saldo devedor logo aps o pagamento da
t - sima parcela .
Para isto, basta que calculemos o valor atual ( PV ), na poca t , de todas as m - t
parcelas devidas no futuro .
PMT = ...;
i = ... ;
n = m - t;
Ct = PV
2.6.2 Sries Infinitas ou Sries Perptuas

So as sries de pagamentos ( ou recebimentos ) iguais ditas infinitas ou perptuas, sejam
elas antecipadas ou postecipadas, quando o nmero de termos ( n ) no tiver final
estabelecido, ou seja, le poder tender para infinito ( ) .
20
Estes tipos de sries ocorrem com freqncia em clculos atuariais, de seguros, assim
como em casos em que existe um investimento inicial que ir gerar uma renda constante
(ou crescente/decrescente) em um perodo no determinado (ex.: Investimento em
imveis destinados obteno de renda peridica, aluguis ou investimento em aes com
o objetivo de auferir rendimentos com dividendos.)
Quando este fato ocorre, as frmulas dos fatores que j demonstramos aqui ficam
alteradas, uma vez que n . Da, temos que :
PV = PMT x (1 / i )
ou
PMT = PV i
ou
PMT / PV
A demonstrao matemtica poder ser vista pela frmula do fator, quando n :
PV = PMT
(1+i)
-1 ]
i (1+1)
CR
(1+i)
i(1+i)n
quando n , o
CR
ser :
1/i - = 1/i
i (1+i )n
Simplificando, a primeira parte ficar resumida a 1/ i e a segunda, a zero , uma vez que
o denominador ir tender para infinito.
3. ANLISE DE INVESTIMENTOS
3.1 Introduo
A anlise de investimentos uma das aplicaes mais comuns da Matemtica Financeira,
possibilitando ao investidor tomar acertadas decises financeiras.
3.2 Critrios de Deciso

O que caracteriza uma deciso a existncia de mais de uma alternativa de investimento.
No limite deste raciocnio, poderemos inclusive adotar como alternativa o no fazer nada
em oposio a apenas uma alternativa a investir.
Sempre teremos que ter em vista que a escolha da melhor alternativa no seja arbitrria,
emocional, mas seja racional, fruto de cuidadosa anlise tcnica, obedecendo a normas e
a procedimentos tcnico-financeiros consagrados mundialmente.
Lembramos que no simples a avaliao das vantagens e desvantagens de cada
alternativa de investimento, uma vez que deveremos enfocar somente eventos futuros,
eliminando fatores constantes e tendo como denominador comum o dinheiro. Com isto,
iremos elaborar, para cada alternativa, um fluxo de caixa.
21
Caso estejamos estudando alternativas de custo, iremos optar pela alternativa mais
econmica ( de menor custo ) e, caso estejamos analisando alternativas que iro gerar
recursos, iremos optar pela alternativa mais lucrativa ( de maior lucro ).
Todos os mtodos e critrios de avaliao de alternativas de investimento baseiam-se no
princpio da equivalncia. A comparao das alternativas s poder ser realizada
quando o investidor estabelecer uma medida de equivalncia. Esta medida comumente
chamada de taxa mnima de atratividade ou taxa mnima atrativa de retorno de
um investimento .
3.3 Valor do Dinheiro no Tempo

O conceito de equivalncia est ligado, intimamente, capacidade do dinheiro de gerar
lucros ( juros ).
No se pode, portanto, comparar valores absolutos de dinheiro em pocas ou datas
diferentes. Esta comparao de valores em tempos diferentes depender da taxa de juros
que se atribuir ao dinheiro (taxa de equivalncia).
Mesmo que houvesse uma correo no valor do dinheiro correspondente inflao
verificada no perodo considerado, poderamos afirmar que 1 $ hoje vale mais que 1 $
no futuro, porque assumimos como premissa que o dinheiro, em si, gera mais dinheiro no
futuro (alm da inflao).
Sempre iremos supor que o dinheiro poder ser investido em alguma atividade produtiva
que nos ir fornecer uma certa quantia de juros, que sero a remunerao do investimento.
A taxa de rendimento mnima que esperamos de nosso investimento calculada em
funo da situao prevista para o mercado financeiro e do risco que atribumos
ao investimento.
A taxa mnima atrativa de retorno de um investimento , portanto, totalmente
subjetiva, podendo variar de pessoa para pessoa, de empresa para empresa, de ramo de
negcios, etc.
3.4 Taxa Mnima de Atratividade

A remunerao do capital importantssima para o nosso sistema econmico; o que, de
um modo geral, leva o investidor a dispor de seu capital.
Devido escassez de capital, o processo de oferta e procura da economia fornece um preo
para o seu uso; assim, o capital tem sempre garantida uma remunerao ou rentabilidade
mnima.
Portanto, para que um determinado investimento venha a ser atrativo, le deve render
mais que as oportunidades de investimento perdidas por sua causa.
No se tem, geralmente, um conhecimento preciso sobre todas as oportunidades de
investimento que se est perdendo. Baseado na sua sensibilidade sobre o assunto, o
22
investidor ir determinar uma taxa mnima que uma nova proposta de investimento dever
atingir para ser atrativa: a taxa mnima de atratividade.
Como j dissemos anteriormente, a taxa mnima de atratividade apresenta um forte grau
de subjetividade. Ela poder ser adotada como uma poltica geral da empresa, sendo
mudada conforme o risco oferecido pelo investimento, o capital disponvel para se investir,
a tendncia geral de surgimento de aplicaes mais rentveis, o custo do capital, a
estrutura de capital da empresa, etc.
3.5 Fluxo de Caixa - Cash Flow

Considerando-se que as alternativas de investimento, analisadas em bases futuras,
apresentam uma srie de recebimentos e desembolsos que ocorrem em tempos diferentes,
importante adotarmos uma representao que possibilite visualizar cada alternativa.
O fluxo de caixa indicar os recebimentos e pagamentos futuros decorrentes de um
investimento realizado hoje; le , portanto, um modelo da alternativa de investimento
em estudo.
Interessante notar que, em um fluxo de caixa, as datas que aparecem so sempre futuras,
partindo de um momento atual (hoje) pois, no estudo econmico, o passado somente
servir para auxiliar as previses. Por outro lado, lembramos que na anlise econmicofinanceira, no nos interessar saber de que maneira as receitas e despesas estaro sendo
contabilizadas e sim em quais datas elas estaro efetivamente ocorrendo.
Em termos contbeis, diramos que a anlise no se processa
competncia e sim por real ocorrncia.
baseada no perodo de
O estudo econmico deve cobrir um intervalo de tempo compatvel com a durao da

proposta de investimento considerada, freqentemente denominada vida til, vida
econmica ou, simplesmente, vida do projeto.
23
A representao grfica de um fluxo de caixa pode ser assim demonstrada:
(+)
$ 65
$ 60
$ 40
$ 30
$ 30
$ 30
TEMPO
( ANOS,
SEMESTRES,
MESES, ETC )
$ 10
$
(-)
$100
Tomando-se por base a linha horizontal ( ), que representa o tempo (ou vida til)
do projeto de investimento, verifica-se que :
As setas direcionadas no sentido vertical ascendente ( ) representam os
recebimentos e o valor residual do investimento ( entradas de caixa ) e, no sentido
vertical descendente ( ), so representados os investimentos e os desembolsos
( sadas de caixa ).
3.6 Critrios Econmicos de Deciso

Todos os mtodos de comparao de alternativas de investimento baseiam-se no
princpio da equivalncia. Isto pressupe, naturalmente, a utilizao de uma taxa de
desconto aplicada aos diversos fluxos de caixa. Sabemos tambm que esta taxa de
desconto chamada de taxa mnima de atratividade ou taxa mnima atrativa de
retorno e que calculada com base na taxa de juros equivalente rentabilidade das
aplicaes correntes do mercado financeiro, envolvendo pouco risco. Igualmente foi
alertado o fato de que a taxa mnima de atratividade muito subjetiva, dado que cada
pessoa ou empresa tem possibilidades de investimentos diferentes.
Os mtodos de comparao, baseados nos princpios de equivalncia, determinam quantias
nicas que iro representar, do ponto de vista econmico, cada alternativa de
investimento.
Iremos analisar os trs mtodos mais utilizados para comparar alternativas de
investimento: O mtodo do pay-back (simples e descontado), o mtodo do valor
atual e o mtodo da taxa de retorno.
24
Para simplificar, iremos sempre supor que o investimento inicial seja realizado de
forma instantnea ( no perodo zero, alocado no incio ) e que no haja inflao,
imposto de renda e risco. Os gastos em custos operacionais e receitas ocorridos
ao longo de um perodo sero alocados no fim deste perodo.
Em engenharia econmica, comum adotar a pior hiptese como base inicial do projeto
(investimento no incio do perodo, por exemplo).
3.7 Mtodo do Pay-Back (Simples e Descontado)

O perodo de Pay-Back o tempo necessrio para que os fluxos de caixa positivos cubram
os fluxo de caixa negativos do projeto, e normalmente expresso em anos. calculado
usando os fluxos de caixa nominais (Pay-Back Simples) ou o valor presente dos fluxos de
caixa (Pay-Back Descontado).
A deciso tomada comparando o payback do projeto com um perodo de corte adotado
pela empresa. A vantagem do mtodo ser simples e fcil de calcular. As suas maiores
desvantagens so as seguintes:
O Pay-Back ignora os fluxos de caixa posteriores ao perodo de corte.
O uso de um mesmo perodo de corte pode levar uma empresa a aceitar muitos projetos
curtos que no maximizem sua riqueza.
A data de corte reflete interesses de curto prazo e no o aumento de riqueza do
acionista.
O mtodo do Pay-Back Simples no leva em considerao o Valor do Dinheiro no Tempo,
o que inadmissvel em Finanas !
O Pay-Back uma forma rudimentar de tratar o risco, mas em pases de muita incerteza,
como o Brasil, pode ser uma forma prtica para muitas empresas. A conseqncia imediata
pode ser a tendncia a um alto grau de investimento no curto prazo.
O mtodo do Pay-Back Descontado utiliza o desconto de cada um dos componentes do
fluxo de caixa, trazendo-os a valor presente. Equipara-se, neste aspecto, com o Mtodo
do Valor Presente Lquido.
3.8 Mtodo do Valor Presente Lquido (NPV)

Neste mtodo, todos os valores dos fluxos de caixa representativos dos investimentos em
estudo so descontados com a utilizao da taxa mnima de atratividade.
Se o somatrio dos valores descontados, no perodo zero, for positivo, a proposta de
investimento atrativa; caso seja igual a zero, ser indiferente e, caso seja negativa,
a proposta ser descartada ( no atrativa ).
25
A frmula matemtica que expressa o clculo deste mtodo :
n
Recebimentos
+V. Residual -
n=0
Investimentos-
n=0
n
(1+i)
(1+i)
Desembolsos 0
n=0
(1+i)
(1+i)
O valor atual (ou presente) lquido ( NPV = NET PRESENT VALUE ) positivo indica
que o investimento est rendendo uma taxa superior taxa mnima de atratividade
que, como vimos na frmula, i .
Para se executar os clculos do mtodo do valor atual com a utilizao da HP-12C, iremos
utilizar no s as teclas normais, assim como utilizaremos as teclas azuis g CFo - CFj - Nj - e a tecla amarela f - NPV , como adiante veremos.
CONSIDERAES GERAIS SOBRE O MTODO
Quando estivermos comparando alternativas de investimento que tenham durao
idnticas (caso normal), basta que sejam calculados os valores atuais das mesmas, com
a utilizao da taxa mnima de atratividade e, se ambas apresentarem resultado positivo
(lucro), escolhe-se investir na alternativa que apresentar o maior valor atual ( na
calculadora HP-12C, o maior NPV ).
Quando se tratar da anlise comparativa de propostas de investimento que no tenham
a mesma durao, ou seja, tenham vidas teis diferentes, teremos que verificar se
uma ou ambas as propostas podero ser repetidas, integralmente, uma vez que a
comparao das mesmas com a utilizao do mtodo do valor atual, de uma forma geral,
somente ser possvel aps atribuirmos uma vida til igual ao mnimo mltiplo comum
( m.m.c. ) das diversas vidas teis das alternativas envolvidas.
Exemplificando, no caso da ALTERNATIVA X apresentar vida til de 2 (dois) anos e a
ALTERNATIVA Y apresentar vida til de 3 (trs) anos, teremos que considerar, para
efeito de anlise comparativa, um perodo total de 6 (seis) anos, repetindo integralmente
o fluxo de caixa da ALTERNATIVA X por outras duas vezes e o da ALTERNATIVA Y
por mais uma vez, para que possamos, ento, calcular o valor atual de cada alternativa,
com o uso da taxa mnima de atratividade, comparando os resultados e tomando a deciso
correta.
Um valor atual ( NPV ) positivo indica que se est investindo a uma taxa de juros superior
taxa de atratividade. o inverso ocorre para valores presentes negativos.
Toda vez que se conseguir investir uma quantia com uma taxa exatamente igual taxa
mnima de atratividade, o valor presente do projeto ser nulo ( NPV = 0 ).
O valor presente de um fluxo de caixa indica a diferena entre o investimento inicial e o
valor atual, descontado a diversas taxas de juros, das importncias futuras envolvidas.
26
Assim, o mtodo em si fica justificado, uma vez que um valor atual positivo ir significar
que as importncias futuras, descontadas taxa mnima de atratividade, superam o
investimento inicial necessrio - o que torna atrativa a proposta de investimento
considerada.
Quando ocorre um valor atual negativo, isto significa que o investimento maior do que
se ir obter, o que indesejvel; ou seja, a mesma quantia, se investida taxa mnima
de atratividade, renderia mais do que o projeto em estudo.
Geralmente, a data escolhida para o clculo do mtodo do valor atual o dia de hoje,
da o termo valor presente tambm utilizado para designar o mtodo.
No caso de se comparar propostas de investimento de duraes diferentes, alguma
hiptese ser exigida sobre o que ser feito aps o trmino da proposta de menor durao.
Convm ressaltar que o mtodo do valor atual assume sempre o reinvestimento taxa
mnima de atratividade.
3.9 Mtodo da Taxa Interna de Retorno

Neste mtodo, diferentemente do que mostramos no mtodo do valor atual e do custo
anual, todos os valores do fluxo de caixa representativo do investimento em estudo so
descontados; todavia, no se sabe, necessariamente, qual a taxa mnima de
atratividade antes de se efetuar os clculos.
Isto tudo porque, neste mtodo, deseja-se encontrar a taxa de juros que, aplicada ao fluxo
de caixa, faa com que o somatrio dos valores descontados, no perodo zero, seja igual
a zero ( NPV = 0 ). A esta taxa de juros encontrada, d-se o nome de taxa interna de
retorno de um investimento ou, simplesmente, taxa de retorno.
Em ingls, a taxa de retorno chamada de internal rate of return e representada pela
sigla IRR .
A frmula matemtica que expressa o clculo deste mtodo :
Recebimentos+V. Residual -
n=0
Investimentos
n=0
n
(1+i)
(1+i)
Desembolsos
= 0
n=0
n
(1+i)
(1+i)
Onde i a taxa de retorno procurada que faz com que se verifique a igualdade.
Se a taxa de retorno encontrada for igual ou superior taxa mnima de
atratividade, o investimento atrativo; sendo inferior, o investimento descartado.
27
3.9.1 Consideraes Gerais sobre o Mtodo

Para se executar os clculos do mtodo da taxa de retorno com a utilizao da HP-12C,
iremos utilizar no s as teclas normais, assim como utilizaremos as teclas azuis
g - CFo - CFj - Nj - e as teclas amarelas f - IRR , como adiante
veremos.
O clculo da taxa de retorno feito, no caso geral, por tentativas e interpolaes
lineares ( mesmo quando feito por computadores e calculadoras financeiras - est
implcito no programa interno de clculo desses equipamentos ).
3.9.2 Calculando a IRR na HP-12C

Quando no ocorrerem entradas e sadas iguais e consecutivas no fluxo de caixa,
problemas com at 20 ( vinte ) perodos, alm do investimento inicial, podero ser
resolvidos com o uso da HP-12C. Se dois ou mais fluxos consecutivos forem iguais,
problemas com mais de 20 perodos podero, ento, ser calculados.
Quando ocorrerem duas ou mais entradas e sadas de caixa, iguais e consecutivas, a HP12C poder aceitar mais de 20 perodos no fluxo de caixa.
Nesses casos, introduz-se, juntamente com o valor, o nmero de vezes em que ele ocorre
consecutivamente, at no mximo, 99 vezes. Esse nmero de repeties introduzido com
a digitao da tecla Nj ; cumpre esclarecer que esse processo pode tambm ser utilizado
em fluxos de caixa com menos de 20 perodos.
Para o clculo da IRR, a HP-12C armazena as informaes introduzidas da seguinte
maneira :
1.
O investimento inicial introduzido no registrador de memria R 0, com a digitao

de g CFo ;
2.
Os recebimentos e desembolsos so introduzidos nos registradores R 1 a R 9 e R.0 a

R.9, com a digitao de g CFj e/ou de g Nj ;
3.
Aps introduzir todos os valores do fluxo de caixa, pressionar as teclas f e IRR.
O valor da IRR calculado pela HP-12C fica armazenado no registrador i . Esse valor
a taxa de retorno calculada dentro da freqncia considerada para a digitao dos
recebimentos e pagamentos lquidos, nos diversos perodos do fluxo de caixa (anual,
semestral, mensal, dirio, etc.);
3.9.3 Exemplo
Um investidor adquiriu uma propriedade comercial, rentvel, no incio de um determinado
ano, por $ 220.000. No final do 7 ano, a propriedade foi vendida por $ 450.000, dos
quais 5% foram pagos ao corretor, a ttulo de comisso de vendas.A terceira coluna da
tabela abaixo ilustra as receitas brutas geradas pelo imvel nestes sete anos, enquanto
que a quarta coluna mostra os desembolsos ocorridos neste perodo com manuteno,
seguros, taxas, etc. ( no estamos computando, neste exemplo, nem nos exerccios, o
28
imposto de renda ). O investimento inicial e o valor residual ( valor de venda menos
comisso do corretor ) encontram-se nas demais colunas.
ANO
INVESTIMENTO
RECEBIMENTOS
VALOR
RESIDUAL
- 220.000
1
2
3
4
5
6
7
DESEMBOLSOS
- 220.000
FLUXO
LQUIDO
DE CAIXA
30.000
36.000
36.000
36.000
36.000
36.000
34.000
- 10.000
- 11.000
- 11.400
- 9.000
- 7.200
- 8.600
- 8.200
427.500
220.000
20.000
25.000
24.600
27.000
28.800
27.400
453.300
244.000
- 65.400
427.500
386.100
Com a utilizao da calculadora, os passos a serem seguidos so :

1. Limpa-se os registros financeiros ( ou gerais ) , digitando-se :
f FIN
ou
f REG , respectivamente.
2. Digita-se o valor do ano zero, com seu respectivo sinal :

g CFo ( no caso,
220.000 CHS g CFo )
3. A partir da, digita-se, em ordem, todos os demais anos do fluxo de caixa, at o ltimo,
utilizando-se as teclas
g CFj
ou
g CFj Nj
( Neste ltimo caso, para simplificar, se houver valores do fluxo de caixa repetidos, como
iremos ver adiante )
No exemplo em questo, digitaramos :
20.000 g CFj ... 25.000 g CFj ... 24.600 g CFj ... 27.000 g CFj ... 28.800 g CFj ...
27.400 g CFj ... 453.300 g CFj
4. Finalmente, para calcular a taxa de retorno do fluxo de caixa, iremos digitar :
f IRR
A resposta que ir aparecer no visor 18,841046 % , que a taxa de retorno por ns
procurada.
29
Querendo fazer um teste, s digitar, a seguir, as teclas f NPV para calcular o NET
PRESENT VALUE ou valor atual lquido, taxa recm-calculada. O visor mostrar $
0,0000322 , ou seja, 0 (zero), comprovando ser 18,84% ( arredond.) a taxa de retorno.
4. EXERCCIOS PROPOSTOS
4.1 Juros Simples
1. A que taxa de juros simples dever ser colocado certo capital para que o mesmo
duplique ao fim de 20 anos ?
2. Certo capital, colocado taxa de 4% a.a. gerou, ao fim de 5 anos, o montante de
$ 3.600,00. Qual o valor dos juros produzidos ?
3. Qual o valor do capital que, colocado taxa de
montante em 6 anos ?
6,5 % a.a. produz $ 2.085,00 de
4. Certo capital ficou depositado durante 2 anos a 4% a.a.. Findo este prazo, a soma de
capital e juros foi colocada a 6% a.a., durante 18 meses. Calcular o capital inicial,
sabendo-se que o montante final foi de $ 17.658,00.
5. A que taxa anual um capital de $ 1.200,00 gera um montante de $ 3.600,00, no fim de
7.200 dias ( considerar o ms comercial, de 30 dias ).
4.2 Juros Compostos

1. Qual o montante correspondente a um capital de $ 2.000,00, aplicado a juros
compostos, taxa de 12% a.a., durante 3 anos, com freqncia de capitalizao anual ?
2. Um investimento de $ 1.000,00, com juros capitalizados mensalmente, produziu o
montante de $ 3.281,00 ao fim de 5 anos. Qual a taxa nominal anual?
3. Por quanto tempo deve ser colocado o capital de $ 4.000,00 taxa de 8% a.a., a fim
de produzir o montante de $ 9.328,00, sendo a capitalizao anual ?
4. Que quantia deve ser investida hoje, a fim de acumular $ 10.000,00 em 10 anos, com
capitalizao semestral, taxa de 10% a.a. ?
4.3 Taxas de Juros

1. Calcular quais so as taxas efetivas relativas a uma taxa nominal de 24% a.a., caso as
freqncias de capitalizao sejam mensal, bimestral, trimestral, quadrimestral, semestral
e anual?
2. Caso a taxa efetiva seja de 30% a.a., quais sero as taxas equivalentes, consideradas
as freqncias de capitalizao do exerccio 1?
3. Qual a taxa semestral equivalente a uma taxa real de 21% a.a.?
30
4. Um financiamento foi combinado a juros de 24% a.a. pelo prazo de 10 anos, com
capitalizao anual. Qual a taxa equivalente, se decidirmos contar os juros de 4 em 4
meses ?
4.4 Descontos
1. Uma promissria com vencimento em 15 de dezembro descontada comercialmente
por $ 10.000,00 em 1 de setembro do mesmo ano, a uma taxa simples de desconto de
6% a.m.. Se no existem outras taxas ou tributos, calcular o valor nominal da promissria,
bem como a taxa real de juros da operao.
2. Uma duplicata de $ 60.000,00 foi descontada comercialmente, resultando em um crdito
na conta corrente da empresa de $ 51.000,00. Se a taxa simples de desconto foi de 5%
a.m., calcular qual foi o prazo do vencimento da duplicata e qual foi a taxa real da
operao.
3. Um banco realiza suas operaes de desconto de duplicatas aplicando uma taxa simples
de desconto de 2% a.m., porm exige um saldo mdio de 30% do valor da operao, a
ttulo de reciprocidade bancria. Uma empresa descontou uma duplicata de $ 100.000,00
trs meses antes de seu vencimento. Calcular qual foi o valor liberado para a empresa e a
taxa de desconto efetiva, linear, sem a exigncia do saldo mdio e com a exigncia do
saldo mdio. Para simplificar, suponhamos que no hajam taxas de servio bancrio, CPMF
e remunerao sobre o saldo mdio.
4.5 Sries Uniformes

1. Um anncio oferece um ventilador por $ 63,00 vista ou em 12 prestaes mensais
de $ 7,00, sendo a primeira paga no ato da compra. Qual a taxa de juros implcita no
plano a prazo ?
2. Qual o limite do emprstimo que posso aceitar hoje, se me oferecem prazo de 2 anos,
taxa de 20% a.a. e capitalizao trimestral, admitindo que posso separar, para o
pagamento desta dvida, $ 200,00 por trimestre ?
3. Para pagar, em prestaes, uma dvida de $ 25.000,00, podemos dispor de $ 2.000,00
por ms. Com a taxa de 1% a.m., quantos pagamentos mensais tero que ser feitos e
quanto deveremos dar de entrada, caso haja valor residual ?
4. Para acumular $ 30.000,00 ao fim de 3 anos, qual dever ser a quantia a investir ao
fim de cada bimestre, em uma instituio financeira que paga juros de 18% a.a. e conta
estes juros 6 vezes ao ano ?
5. Um funcionrio pblico obteve da Caixa Econmica Federal um emprstimo, a ser
descontado na folha de pagamento, de $ 3.735,36, para ser pago em 47 prestaes
mensais de $ 100,00, sendo a taxa de juros de 1% a.m.. Logo aps o desconto da 12
prestao, o funcionrio procurou a CEF, solicitando reduo de prazo do emprstimo, de
47 para 32 prestaes. Calcular o saldo devedor aps o pagamento da 12 prestao,
bem como o valor da nova prestao que passar a ser descontada no contracheque do
funcionrio.
31
6. Um aparelho de ar condicionado anunciado nas seguintes condies: ( a ) vista =
$ 2.000,00 ; ( b ) a prazo = entrada de $ 500,00 e 12 prestaes mensais de $
150,70. Qual a taxa de juros implcita na venda a prazo ?
7. Uma pessoa deposita $ 10.000,00, abrindo uma conta de poupana. Trs meses depois,
faz outro depsito de $ 6.000,00. Qual ser seu saldo, no final do primeiro ano, se a
poupana rendeu, neste perodo, uma taxa de juros composta de 2 % ao ms ?
8. Quanto um investidor teria que aplicar hoje, para acumular a importncia de $
100.000,00 daqui a 5 (cinco) anos, considerando que sua taxa de aplicao de 1 % a.m.
? E, se ao invs de aplicar hoje, ele resolvesse investir mensalmente uma determinada
importncia, fixa ? Quanto deveria ser esta importncia, considerando-se inalteradas as
demais premissas ?
9. Uma loja de departamentos est vendendo um televisor de luxo por $ 5.000,00 vista.
Considerando que ela cobra juros de 5% ao ms e que financia suas mercadorias em 12
pagamentos mensais, iguais e consecutivos, pergunta-se:
( a ) qual ser o valor da prestao, caso o primeiro pagamento seja feito na data da
compra ?
( b ) e se o primeiro pagamento ocorrer no final do primeiro ms, qual ser o novo valor
da prestao ?
10. Um apartamento est sendo anunciado por $ 200.000,00 , sendo 50% vista e 50%
financiados pela Tabela Price, em 5 anos, a juros de 12% a.a., com capitalizao mensal.
Qual o valor da prestao mensal que o comprador ir arcar ?
11. Um aspirador de p, cujo preo nominal de $ 360,00, anunciado com os seguintes
planos alternativos de pagamento:
a. vista, com 15% de desconto;
b. Em 10 prestaes mensais de $ 40,00, sendo a primeira paga no ato da compra;
c. A prazo, sem juros, em 4 (quatro) prestaes de $90,00,sendo tambm a
primeira paga no ato da compra.
Pergunta-se: qual o plano mais favorvel ao cliente, tendo em vista que sua taxa mnima
de atratividade de 2% ao ms ?
12. Quanto deve ser depositado hoje, para que um indivduo obtenha uma renda perptua
de $ 2.500,00 mensais, paga ao fim de cada ms, se a taxa de juros for de 1% a.m. ?
32
4.6 Mtodo do Valor Presente Lquido (NPV)

1. Um prefeito est pretendendo construir uma ponte, altamente necessria para viabilizar
a organizao do trfego de sua cidade. Ele est considerando duas alternativas de
investimento:
A.
PONTE DE AO
CUSTO INICIAL
$ 25.000,00
VIDA TIL
18 ANOS
CUSTO
ANUAL
B. PONTE DE MADEIRA
DE
MANUTENO
1.000,00
CUSTO INICIAL
$ 20.000,00
VIDA TIL
12 ANOS
CUSTO
ANUAL
DE
MANUTENO
1.500,00
Uma vez que a ponte ser sempre necessria cidade, assume-se que, ao terminar sua
vida til, ser reconstruda outra igual em seu lugar, com o mesmo investimento e custo
de manuteno.
A prefeitura poderia aplicar suas reservas a
20% a.a.
, que seria seu custo de
oportunidade ( ou taxa de equivalncia ).

Apontar qual a alternativa de investimento mais econmica para a cidade, considerando
os dados acima, pelo mtodo do valor presente lquido.
2. Um indivduo est considerando a compra de um automvel. Aps consultar diversas
agncias, duas oportunidades lhe pareceram atrativas: a de um veculo, na agncia A e de
outro, na agncia B. Qualquer que seja sua escolha, ele pretende manter o automvel por
um ano e comprar, em seguida, o modelo do prximo ano. As duas propostas so :
A:
B:
sinal de $ 11.000,00 e 5 prestaes de $ 800,00.

$ 12.000,00 vista .
As despesas de manuteno estimadas, supondo-se uma quilometragem mdia de 2.000

km / ms, so as seguintes :
A
B
: $ 500,00 / ms
: $ 600,00 / ms
33
Os valores de revenda dos veculos, aps um ano de uso, so :
A
B
: $ 13.000,00
: $ 11.000,00
A taxa mnima de atratividade do comprador de
2% ao ms .
Deseja-se saber qual ser o carro que dever ser comprado, utilizando-se o mtodo do
valor presente lquido.
4.7 Mtodo da Taxa Interna de Retorno (IRR)

1. Um investimento de $ 100.000,00 em novos computadores foi proposto para atingir
uma reduo de custos com mo de obra em uma empresa, em $ 30.000,00 anuais,
durante 5 ( cinco ) anos, que o perodo estimado para a vida til dos computadores.
O valor residual previsto da ordem de 10% do valor do investimento inicial.
Deseja-se saber :
( a ) Qual a taxa de retorno deste investimento ?
( b ) Qual seria a taxa de retorno deste investimento, caso no houvesse valor residual ?
( c ) E se a reduo de custos fosse da ordem de $ 25.000,00 anuais, qual seria a nova
taxa de retorno? (o valor residual continuaria sendo 10% do investimento inicial)
( d ) Considerando que a taxa mnima de atratividade da empresa de 12% a.a. , quais
as alternativas acima relacionadas que seriam consideradas atrativas para a empresa
investir ?
2. Um equipamento custa, vista, $ 63.400,00. O mesmo dever ser comprado,
integralmente, por fundos prprios da empresa.
Seu valor residual, aps oito ( 8 ) anos de vida, ser nulo.
A economia proporcionada pela aquisio deste equipamento no fluxo de caixa da empresa
ser de $ 15.000,00 anuais nos cinco primeiros anos e de $ 10.000,00 anuais a partir de
ento.
O equipamento pode, tambm, ser financiado pelo fabricante. As condies de
financiamento deste equipamento pelo fabricante so as seguintes: quatro prestaes
anuais, iguais e consecutivas, considerando uma taxa de juros de 10% a.a..
Pergunta-se :
( a ) Qual a taxa de retorno deste investimento, caso a empresa decida comprar o
equipamento financiado pelo fabricante ?
34
( b ) Qual seria a taxa de retorno caso a empresa compre o equipamento vista, com
recursos prprios ?
( c ) Caso a taxa do financiamento do equipamento fosse reduzida para 8% a.a., qual
seria a nova taxa de retorno ?
3. Uma empresa deseja adquirir, vista, um determinado equipamento, por
120.000,00.
O valor residual do equipamento, aps 5 anos,
obsolescncia tecnolgica.
estimado em $ 15.000,00, por
Os custos de operao esto previstos em $ 30.000,00 anuais, sendo que, no penltimo

ano de operao (4 ano), sero realizados reparos gerais, no valor de $ 5.000,00.
As receitas esperadas com os servios prestados com o equipamento, antes do imposto de
renda e outras taxas, so de $ 60.000,00 anuais.
Qual a taxa de retorno esperada deste investimento ?
Qual seria o valor atual do fluxo de caixa, caso o mesmo fosse calculado com a taxa de
20% a.a. ?
5. SLIDES

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1

1.3 Contedo programtico

Valor do dinheiro no tempo. Conceito de Capital, Juros

LAPPONI, Juan Carlos. Matemtica Financeira - Uma Abordagem Moderna. So Paulo:

Curriculum vitae do professor

2.2 Juros Simples

a remunerao pela aplicao de um capital ( C ), durante um certo

expresso sob a forma de taxa unitria, ou seja, de uma frao decimal

( por ex: 12% = 0,12 ; 5% = 0,05 ; 1,25% = 0,0125 ).

- Em dez anos, o devedor pagar:

- Utilizando a frmula J = C i t , temos:

composto pelo somatrio do capital ( C ) com os juros ( J ) obtidos

b. Desta tabela, chegaramos ao seguinte grfico:

2.3 Juros Compostos

( tempo ) sempre ser igual a 1 ( um ), enquanto o que ns iremos utilizar, de fato,

ser o nmero de perodos de capitalizao (

Os montantes, no regime de juros compostos, apresentar-se-o como uma progresso

= montante ao final de n perodos de capitalizao

= taxa de juros (dentro da freqncia de capitalizao)

= nmero de perodos de capitalizao

Tabelas - Fatores Utilizados:

- Chama-se fator de valor futuro ou fator de capitalizao.

- Chama-se fator de valor atual ou fator de desconto.

Comparando agora o resultado encontrado, graficamente, em juros simples (progresso

2.3.1 Clculos de Juros Compostos na HP-12C

Compatvel com i / freq. capitalizao

usar em percentagem (%) /

usar CHS se necessrio

usar CHS se necessrio

usar CHS se necessrio

2.4 Taxas de Juros

8% ao ano, capitalizados semestralmente.

2.4.2 Taxas Proporcionais ( iP )

2.4.3 Taxas Efetivas ( ief )

$ 100,00, aplicados a juros compostos de 8% a.a. (Taxa

} = 100 x 1,04 = 104

No fim do 2 semestre ( final do ano ) :

= 104 x 1,04 = 108,16

A taxa efetiva ser 8,16% a.a. .

substituindo o valor de S1 , teremos:

O que equivale a dizer que:

Como o que procuramos a taxa efetiva, que nos d:

Temos ento, que:

taxa efetiva, expressa em % a.a.

Taxas Equivalentes ( ieq )

efetiva possui vrias taxas equivalentes,

Uma empresa quer tomar um emprstimo que ser pago ao final de 3

Logo, baseados no exemplo, podemos afirmar que :

ieq = taxa equivalente, expressa em %

= taxa efetiva, expressa em % a.a.

2.5.1 Desconto Simples Por Fora ( Comercial ou Bancrio )

Df = desconto simples por fora ( ou comercial / bancrio )

O valor a ser pago ( ou recebido ) ser o valor atual, capital :

Substituindo D na equao ( 2 ) pelo seu valor na equao ( 1 ) :

2.5.2 Desconto Simples Por Dentro ( ou Racional )

desconto simples por dentro ( ou racional )

Como se conhece o valor nominal do ttulo ( s ) antes do seu valor lquido ( c ),

2.5.3 Desconto Composto

ONDE: S = valor nominal ( montante ) de um ttulo, vencvel a

Logo, a rentabilidade da operao financeira ser calculada da seguinte forma :

[ ( 100.000 92.000 ) - 1 ] x 100 = ( 1,087 - 1 ) x 100 = 0,087 x 100

Como existe a reteno de 5% do valor de face, nominal, em conta-corrente, at o final

[ ( 95.000 87.000 ) - 1 ] x 100 =