DatadePublicao:18defevereirode2016

ComunicadoImprensa

Standard&Poor'satribuiratingpreliminar'brAA(sf)'4srieda2
emissodeCRAsdaOurinvestSecuritizadora(RiscoDuratexS.A.)
Analistaprincipal:HenriqueSznirer,SoPaulo,55(11)30399723,henrique.sznirer@standardandpoors.com
Contatoanalticoadicional:MarceloGraupen,SoPaulo,55(11)30399743,marcelo.graupen@standardandpoors.com
Lderdocomitderating:LeandrodeAlbuquerque,NovaIorque,1(212)4389729,leandro.albuquerque@standardandpoors.com

Resumo
AStandard&PoorsatribuiuoratingpreliminarbrAA(sf)4srieda2emissodeCertificadosde
RecebveisdoAgronegcio(CRAs)daOurinvestSecuritizadoraS.A.(CRAsOurinvest42).
OratingatribudoaosCRAsOurinvest42refletenossaavaliaosobreaqualidadedecrditoda
DuratexS.A.,aqualanicadevedoradoativosubjacenteefiadoradacedentenopagamento
pontualeintegraldoscompromissosdepagamentosdevidospelaDuratexFlorestalLtda.noscasos
deacionamentodeeventosderecompracompulsriaoudemultaindenizatria.
OsCRAsOurinvest42serolastreadosporumcontratodefornecimentodemadeirapeloquala
DuratexS.A.seobrigaaadquirir,semestralmente,umvolumeespecficodemadeiradaDuratex
FlorestalLtda.Ovolumeaseradquiridoemcadadataserdefinidodeacordocomarazoentreo
montanteaserpagoaosdetentoresdosCRAsdaOurinvest42nadatadepagamentodejurosou
amotizaoeopreopormetrocbicodemadeiraestabelecidonasolicitaodecompra.

AodeRating
SoPaulo(Standard&Poors),18defevereirode2016AStandard&PoorsRatingsServicesatribuiu
hojeoratingpreliminarbrAA(sf),emsuaEscalaNacionalBrasil,4srieda2emissodeCertificados
deRecebveisdoAgronegcio(CRAs)daOurinvestSecuritizadoraS.A.(CRAsOurinvest42).OsCRAs
Ourinvest42serolastreadosporumcontratodefornecimentodemadeiranoqualaDuratexS.A.seobriga
aadquirir,semestralmente,umvolumeespecficodemadeiradaDuratexFlorestalLtda.Ovolumeaser
adquiridoemcadadataserdefinidodeacordocomarazoentreomontanteaserpagoaosdetentoresdos
CRAsdaOurinvest42naprximadatadepagamentodejurosouamotizaoeopreopormetrocbicode
madeiraestabelecidonarespectivasolicitaodecompra.
OsCRAscontarocomumafianafornecidapelaDuratexS.A.,estabelecidanocontratodecesso,aqual
garanteopagamentopontualeintegraldoscompromissosdepagamentosdevidospelaDuratexFlorestal
Ltda.OsjurosremuneratriosdosCRAsserodefinidosemprocedimentodebookbuilding,comumtetode
102,5%daTaxaDIover,eseropagossemestralmente,enquantooprincipalserpagoemumaparcela
bulletnadatadevencimentodoscertificados.

Fundamentos
OratingpreliminarbrAA(sf)atribudo4srieda2emissodeCRAs(CRAsOurinvest42)aser
realizadapelaOurinvestSecuritizadoraS.A.reflete:
RiscodeCrdito:OativodosCRAsOurinvest42serumcontratodefornecimentodemadeirapelo
qualaDuratexS.A.seobrigaaadquirir,semestralmente,umvolumeespecficodemadeirada
DuratexFlorestalLtda.Ovolumeaseradquiridoemcadadataserdefinidodeacordocomarazo
entreomontanteaserpagoaosdetentoresdosCRAsdaOurinvest42nadatadepagamentode
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jurosouamotizaoeopreopormetrocbicodemadeiraestabelecidonasolicitaodecompra.
Assim,ovaloraserpagopelaDuratexS.A.emcadadatadeverserequivalenteaomontanteaser
pagoattulodejurosouprincipaldevidoaosCRAsOurinvest42,mesmoqueestanoenvieuma
solicitaodecompraouqueaDuratexFlorestalLtda.nodisponhadevolumedemadeirasuficiente
parafazerfrenteaopedido.
Emnossaopinio,aestruturada4srieda2emissodeCRAsaserememitidospelaOurinvest
permitequeseuratingreflitaaqualidadedecrditodaDuratexS.A.Essaopiniosebaseianosriscos
associadosaoativosubjacente(defaultnopagamento,prpagamento,diferimentodepagamentose
retenodeimpostos)enosriscosestruturais(casamentodostermosdepagamentodejurose
principaldopassivoeativo,despesas,opodoinvestidor,riscosdemercadoedeliquidaodo
empacotamento).
RiscoOperacional:Deacordocomonossocritrioderiscosoperacionais,consideramosquea
operaonocontacomumparticipantechavecujopapelpossaafetarodesempenhodoativolastro
e,porisso,consideramosquetodososparticipantespossuemfunesadministrativas.Dessaforma,
nossaavaliaoderiscooperacionalnoafetouoratingatribudoaosCRAs.
RiscodeContraparte:OsCRAsestoexpostosaoriscodecontrapartedoBancoBradescoS.A.,
comoprovedordacontabancria,edaDuratexS.A.,comofiadora.Emnossaopinio,aqualidadede
crditodessasentidadesconsistentecomoratingatribudo4srieda2emissodeCRAsaser
realizadapelaOurinvestSecuritizadora.
RiscoLegal:EntendemosqueopatrimnioseparadoeaestruturadaemissodosCRAsavaliados
permitemumisolamentodainsolvnciadosparticipantesequeacessodosativossubjacentesseja
perfeitaeacabada.Almdisso,revisamosocontratodecessodemodoaconcluirqueafiana
atendaaosnossoscritriosdegarantiacombasenosseguintesfatores:
1. Afianaestabelecidaserdepagamentodasobrigaesdoativosubjacente
2. Ofiadorconcordaempagarasobrigaesgarantidasnadatadevida
3. AfianaumaobrigaoquesealinhaparipassusdvidasquirografriasdetidaspelaDuratexS.A.
4. OdireitodeterminarafianadependedeprviaaprovaodosinvestidoresdosCRAs
5. Afianaincondicional,independentedevalor,genuidade,validadeeexecuodegarantias
6. Afianaserutilizadaquantasvezesforemnecessriasparaqueaobrigaosejainteiramentepaga
e
7. OsinvestidoresdosCRAssoosbeneficiriosdafiana.
EstabilidadedoRating:Oratingatribudo4srieda2emissodeCRAsdaOurinvest
SecuritizadoradependedaqualidadedecrditodaDuratexS.A.,naqualidadededevedoradocontrato
defornecimentodemadeiraefiadoradaDuratexFlorestalLtda.nostermosdocontratodecesso,e
doBancoBradescoS.A.,comoprovedordacontabancria.Dessaforma,entendemosquecaso
ocorraalteraescomrelaonossavisosobreaqualidadedecrditodacontraparte,orating
atribudoaosCRAspoderserrevisto.
ResumodasAesdeRating
Instrumento

De

Para

4Srieda2emissodeCRAs NoClassificadas brAA(sf)Preliminar*

DaOurinvestSecuritizadoraS.A.

MontantePreliminar** VencimentoLegalFinal
AtR$675milhes

72mesesapsaemisso

*Oratingpreliminar,umavezqueadocumentaofinalaindanoestdisponvel.Aatribuiodoratingfinalcondicionase
aorecebimentodadocumentaoapropriadapelaStandard&Poors.Quaisquerinformaessubsequentespodero
resultarnaatribuiodeumratingfinaldiferentedopreliminar.
**OmontantedeCRAsaserdistribudoserde,inicialmente,R$500milhes.Porm,essemontantepoderserelevadoem
at35%(totalizandoR$675milhes),sendo15%pormeiodoexercciodeumloteadicionale20%,pormeiodoexerccio
deumlotesuplementar.

AEscalaNacionalBrasilderatingsdecrditodaStandard&Poorsatendeemissores,seguradores,
terceiros,intermedirioseinvestidoresnomercadofinanceirobrasileiroparaoferecertantoratingsdecrdito
dedvida(queseaplicamainstrumentosespecficosdedvida)quantoratingsdecrditodeempresas(que
seaplicamaumdevedor).OsratingsdecrditonaEscalaNacionalBrasilutilizamossmbolosderating
globaisdaStandard&PoorscomaadiodoprefixobrparaindicarBrasil,eofocodaescalao
mercadofinanceirobrasileiro.AEscalaNacionalBrasilderatingsdecrditonodiretamentecomparvel
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escalaglobaldaStandard&PoorsouaqualqueroutraescalanacionalutilizadapelaStandard&Poorsou
porsuasafiliadas,refletindosuaestruturanica,desenvolvidaexclusivamenteparaatenderasnecessidades
domercadofinanceirobrasileiro.
Certostermosutilizadosnestereporte,particularmentecertosadjetivosusadosparaexpressarnossaviso
sobreosfatoresquesorelevantesparaosratings,tmsignificadosespecficosquelhessoatribudosem
nossoscritrios,porissodevemserlidosemconjuntocomtaiscritrios.Porfavorvejaoscritriosderating
emwww.standardandpoors.com.brparamaisinformaes.

CritrioseArtigosRelacionados
Critrios
TabelasdeMapeamentodasEscalasNacionaiseRegionaisdaStandard&Poor's,19dejaneirode
2016.
EstruturaGlobaldeAvaliaodeRiscosOperacionaisemOperaesEstruturadas,9deoutubrode
2014.
RatingsdeCrditonasEscalasNacionaiseRegionais,22desetembrode2014.
PontualidadenosPagamentos:Perodosdecarncia,garantiaseusodosratings'D'e'SD',24de
outubrode2013.
MetodologiaePremissasdaEstruturadeRiscodeContraparte,25dejunhode2013.
CritriosdeIsolamentodeAtivosedeSociedadesdePropsitoEspecficoOperaesEstruturadas,
7demaiode2013.
CritriosdegarantiasOperaesEstruturadas,7demaiode2013.
CritriodeAvaliaodeSociedadesdePropsitoEspecficodeMltiploUsoOperaes
Estruturadas,7demaiode2013.
Metodologiaglobalparaatribuioderatingsattulosempacotados,16deoutubrode2012.
MetodologiadeCritrioAplicadaaTaxas,DespesaseIndenizaes,12dejulhode2012.
Critriosdeinvestimentoglobalparainvestimentostemporriosemcontasdetransao,31demaio
de2012.
Metodologia:Critriosdeestabilidadedecrdito,3demaiode2010.
EntendendoasDefiniesdeRatingsdaStandard&Poor's,3dejunhode2009.

Artigos
CreditConditions:GrowthWillLikelyRemainWeak,ThoughTheEffectOnLatinAmericanRatings
WillBeMixed,8dedezembrode2015.
LatinAmericanStructuredFinanceScenarioAndSensitivityAnalysis2015:TheEffectsOfRegional
MarketVariables,28deoutubrode2015.
GlobalStructuredFinanceScenarioAndSensitivityAnalysis:TheEffectsOfTheTopFive
MacroeconomicFactors,2dejulhode2014.

Informaesregulatriasadicionais
Outrosserviosfornecidosaoemissor
Nohoutrosserviosprestadosaesteemissor,cliqueaquiparamaisinformaes.
Standard&Poorsnorealizaduediligenceemativossubjacentes
QuandoaStandard&PoorsRatingsServicesatribuiuratingsauminstrumentodeoperaesestruturadas,
estarecebeinformaessobreativossubjacentes,asquaissofornecidasporterceirosqueacreditamos
tenhamconhecimentodosfatosrelevantes.Taisterceirossonormalmenteinstituiesfinanceirasque
estruturaramatransaoe/ouinstituiesqueoriginaramosativosouestovendendoosativosaos
emissorese/ouumaempresadecontabilidadereconhecidae/ouumaempresadeadvocacia,cadaqual
agindoemnomedainstituiofinanceiraouoriginadorouvendedordosativos.Almdisso,aStandard&
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PoorsRatingsServicespodeseapoiareminformaespresentesnosprospectosdeofertadastransaes,
emitidosdeacordocomasleisdevaloresmobiliriosdajurisdiorelevante.Emalgunscasos,aStandard&
PoorsRatingsServicespodeseapoiaremfatosgerais(taiscomondicesdeinflao,taxasdejurosdos
bancoscentrais,ndicesdedefault)quesodedomniopblicoeproduzidosporinstituiesprivadasou
pblicas.EmnenhumacircunstnciaaStandard&PoorsRatingsServicesrealizaqualquerprocessodedue
diligencesobreativossubjacentes.AStandard&PoorsRatingsServicestambmpodereceberagarantia
porpartedainstituioqueestestruturandoatransaoouoriginandoouvendendoosativosparao
emissor,(a)oqualvaifornecerStandard&PoorsRatingsServicestodasasinformaesrequisitadaspela
Standard&PoorsRatingsServicesdeacordocomseuscritriospublicadoseoutrasinformaesrelevantes
paraoratingdecrditoe,seaplicvel,paraomonitoramentodoratingdecrdito,incluindoinformaesou
mudanasmateriaisdasinformaesanteriormentefornecidase(b)ainformaesfornecidasStandard&
PoorsRatingsServicesrelativasaoratingdecrditoou,seaplicvel,aomonitoramentodoratingdecrdito,
dequeestasnocontmnenhumaafirmaofalsasobreumfatomaterialenoomitemumfatomaterial
necessrioparafazertalafirmao,emvistadascircunstnciasnasquaisforamfornecidas,eno
enganosa.
AprecisoecompletudedasinformaesrevisadaspelaStandard&PoorsRatingsServicesemconexo
comsuaanlise,podeterumefeitosignificativonosresultadosdetaisanlises.EmboraaStandard&
Poorscoleteinformaesdefontesqueacreditaseremconfiveis,quaisquerimprecisesouomisses
nessasinformaespoderiamafetarsignificativamenteaanlisedecrditodaStandard&PoorsRatings
Services,tantopositivaquantonegativamente.
Atributoselimitaesdoratingdecrdito
AStandard&PoorsRatingsServicesutilizainformaesemsuasanlisesdecrditoprovenientesdefontes
consideradasconfiveis,incluindoaquelasfornecidaspeloemissor.AStandard&PoorsRatingsServices
norealizaauditoriasouquaisquerprocessosdeduediligenceoudeverificaoindependentedainformao
recebidadoemissoroudeterceirosemconexocomseusprocessosderatingdecrditooude
monitoramentodosratingsatribudos.AStandard&PoorsRatingsServicesnoverificaacompletudeea
precisodasinformaesquerecebe.Ainformaoquenosfornecidapode,defato,conterimprecisesou
omissesquepossamserrelevantesparaaanlisedecrditoderating.
Emconexocomaanlisedeste(s)rating(s)decrdito,aStandard&PoorsRatingsServicesacreditaque
hinformaosuficienteedequalidadesatisfatriademaneiraapermitirlheterumaopinioderatingde
crdito.AatribuiodeumratingdecrditoparaumemissorouemissopelaStandard&PoorsRatings
Servicesnodeveservistacomoumagarantiadapreciso,completudeoutempestividadeda(i)informao
naqualaStandard&Poorssebaseouemconexocomoratingdecrditoou(ii)dosresultadosque
possamserobtidospormeiodautilizaodoratingdecrditooudeinformaesrelacionadas.
Fontesdeinformao
ParaatribuioemonitoramentodeseusratingsaStandard&Poorsutiliza,deacordocomotipode
emissor/emisso,informaesrecebidasdosemissorese/oudeseusagenteseconselheiros,inclusive,
balanosfinanceirosauditadosdoAnoFiscal,informaesfinanceirastrimestrais,informaescorporativas,
prospectoseoutrosmateriaisoferecidos,informaeshistricaseprojetadasrecebidasduranteasreunies
comaadministraodosemissores,bemcomoosrelatriosdeanlisesdosaspectoseconmico
financeiros(MD&A)esimilaresdaentidadeavaliadae/oudesuamatriz.Almdisso,utilizamosinformaes
dedomniopblico,incluindoinformaespublicadaspelosreguladoresdevaloresmobilirios,dosetor
bancrio,deseguroseououtrosreguladores,bolsasdevalores,eoutrasfontespblicas,bemcomode
serviosdeinformaesdemercadonacionaiseinternacionais.
Avisoderatingsaoemissor
OavisodaStandard&PoorsparaosemissoresemrelaoaoratingatribudoabordadonapolticaAviso
dePrPublicaoaosEmissores.
Frequnciaderevisodeatribuioderatings
OmonitoramentodaStandard&Poorsdeseusratingsdecrditoabordadoem:
DescrioGeraldoProcessodeRatingsdeCrdito(seodeRevisodeRatingsdeCrdito)
http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/pt/la/?articleType=PDF&assetID=1245338484985

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PolticadeMonitoramento
http://www.standardandpoors.com/ratings/articles/pt/la/?articleType=PDF&assetID=1245319078197

ConflitosdeinteressepotenciaisdaS&PRatingsServices
AStandard&PoorsBrasilpublicaalistadeconflitosdeinteressereaisoupotenciaisemConflitosde
InteresseInstruoN521/2012,Artigo16XIIseoemwww.standardandpoors.com.br.
Faixalimitede5%
AS&PBrasilpublicaemseuFormulriodeRefernciaapresentadoem
http://www.standardandpoors.com/pt_LA/web/guest/regulatory/disclosuresonomedasentidades
responsveispormaisde5%desuasreceitasanuais.

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Nenhumapartedestainformao(incluindoseratings,anlisesedadosrelativosacrdito,avaliaes,modelos,softwareououtras
aplicaesouinformaesobtidasdestes)ouqualquerpartedele(Contedo)podesermodificada,sofrerengenhariareversa,
reproduzidaoudistribudadenenhumaforma,nemmeio,nemarmazenadoemumbancodedadosousistemaderecuperaosema
prviaautorizaoporescritodaS&P.OContedonodeverserutilizadoparanenhumpropsitoilcitoounoautorizado.Nema
S&P,nemsuasafiliadas,nemseusprovedoresexternos,nemdiretores,funcionrios,acionistas,empregadosnemagentes
(ColetivamentePartesdaS&P)garantemaexatido,completitude,tempestividadeoudisponibilidadedequalquerinformao.AsPartes
daS&Pnosoresponsveisporquaisquererrosouomisses,independentementedacausa,nempelosresultadosobtidosmedianteo
usodetalContedo.OContedooferecido"comoele".ASPARTESDAS&PISENTAMSEDEQUALQUERETODAGARANTIA
EXPRESSAOUIMPLCITA,INCLUSIVE,MASNOLIMITADAA,ENTREOUTRAS,QUAISQUERGARANTIASDECOMERCIABILIDADE,
OUADEQUAOAUMPROPSITOOUUSOESPECFICO,LIBERDADEDEFALHAS,ERROSOUDEFEITOSDESOFTWARE,QUEO
FUNCIONAMENTODOCONTEDOSEJAINTERROMPIDOOUQUEOCONTEDOOPERECOMQUALQUERCONFIGURAODE
SOFTWAREOUHADWARE.Emnenhumacircunstncia,deveroasPartesdaS&Pserresponsabilizadospornenhumaparte,por
quaisquerdanos,custos,despesas,honorriosadvocatcios,ouperdasdiretas,indiretas,incidentais,exemplares,compensatrias,
punitivas,especiais,ouconsequentes(incluindose,entreoutras,perdaderendaoulucroscessantesecustosdeoportunidade)com
relaoaqualquerusodainformaoaquicontida,mesmosealertadassobresuapossibilidade.
OsratingseasanlisescreditciasdaS&Pedesuasafiliadaseasobservaesaquicontidassodeclaraesdeopiniesnadataem
queforamexpressasenodeclaraesdefatosourecomendaesparacomprar,reterouvenderquaisquerttulosoutomarqualquer
decisodeinvestimento.Apssuapublicao,aS&Pnoassumenenhumaobrigaodeatualizarainformao.Nosedeve
dependerdoContedo,eestenoumsubstitutodashabilidades,julgamentoeexperinciadousurio,suagerncia,funcionrios,
conselheirose/ouclientesaotomarqualquerdecisodeinvestimentoounegcios.AsopiniesdaS&Pesuasanlisesnoabordama
adequaodequaisquerttulos.AS&Pnoatuacomoagentefiducirionemcomoconsultoradeinvestimentos.Emboraobtenha
informaesdefontesqueconsideraconfiveis,aS&Pnoconduzauditorianemassumequalquerresponsabilidadedediligncia
devida(duediligence)oudeverificaoindependentedequalquerinformaoquereceba.
Afimdepreservaraindependnciaeobjetividadedesuasrespectivasatividades,aS&Pmantmdeterminadasatividadesdesuas
unidadesdenegciosseparadasdasdesuasoutras.Comoresultado,certasunidadesdenegciosdaS&Ppodemdisporde
informaesquenoestodisponveissoutras.AS&Pestabeleceupolticaseprocedimentosparamanterosigilodedeterminadas
informaesquenosodeconhecimentopblicorecebidasnombitodecadaprocessoanaltico.
AS&PRatingsServicespodereceberremuneraoporseusratingseanlisescreditcias,normalmentedosemissoresousubscritores
dosttulosoudosdevedores.AS&Preservaseodireitodedivulgarseusparecereseanlises.AS&Pdisponibilizasuasanlisese
ratingspblicosemseussitesnaWeb,www.standardandpoors.com/www.standardandpoors.com.mx/www.standardandpoors.com.ar/
www.standardandpoors.com.br(gratuitos),www.ratingsdirect.comewww.globalcreditportal.com(porassinatura),epodedistribulospor
outrosmeios,inclusiveemsuasprpriaspublicaesouporintermdiodeterceirosredistribuidores.Informaesadicionaissobrenossos
honorriosderatingestodisponveisemwww.standardandpoors.com/usratingsfees.
Austrlia
Standard&Poor's(Austrlia)Pty.Ltd.Contacomumalicenadeserviosfinanceirosnmero337565deacordocomoCorporationsAct
2001.OsratingsdecrditodaStandard&Poorsepesquisasrelacionadasnotemcomoobjetivoenopodemserdistribudasa
nenhumapessoanaAustrliaquenosejaumclientepessoajurdica(comodefinidonoCaptulo7doCorporationsAct).
STANDARD&POOR'S,S&PandRATINGSDIRECTsomarcasregistradasdaStandard&Poor'sFinancialServicesLLC.

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