Capitulo 14 Opciones de venta y compra ‘QaJeTIvOs DE APRENDIZAJE ‘spues de estar este capt ustee [GAT] Analre ta naneiera bhsin do [nS opciones on gonoraly ls oaciones te venta y comers en particu con render :émo funcionan estos insturen- tus do inversion [GAZ] Descivir ! mercado se ope ‘oy setalar as prncpaes cldussias de ‘opciones, inluyenda los pre 60 ylas fechas de vencimiento, os ds [BAS] Exicarcinose von os cpeeres devas yconp, yas eas tut tte oe reco dx oc mee one [GAS] Descrivce petencial de bene 08 de as opciones de vera y cone nfilarslgunas ostategias populares de [OAS] Expicarolpotncial co bone- ‘Gas,/la oxposciona las pérdidas de fa ‘mist ge opciones de compre cubienas analiza: cémo se use @ enisin de opciones como una estiatepia par melo- ‘ares cendinienos de versicn [ORG] Desersictas op Indices de mereado, las opciones ce venta \yeompre sobre divisas las LEAPS,y analiza cémo usan los versionstas estos thus, 578 nia, compra, proce de ojerciia, opeiin daseutionts, onc in thesmaney, apcion sobve indice ce mercado: todos ases term nos forman rare del misterioso mundo de les opciones. Dabida ao que ha escuchado acerca de is opciones, podsia preguniarse por qué necesita siquora saber de ells. De hecho, las cpciones pueden ser iver siones especulatives que generen pédidas ncluso para el imversonsta ‘mas experimenade, Las opciones tien juegan un papel en ls carters da inversionist cconservedor Son instramentos versitile, una forma de ssguro que le perme protogerse contrat rosso. Por ojomplo, usted puede protoger ‘us tenoncias de aciones de una disninueién del precio de mercado, ‘aumentar sus inaresos frente a sus tenencias actuales de acciones, preps ‘arse para comprar una accién aun precio més bajo, postionarse para un ‘acontocimientaimgartante del mercado inclse cuando no cenoce et run ‘bo que tomeran los precios, y beneiiarse con un aurrento del precio de las acciones sin comprar la accion real {euénd las opclones podrian funclonar a su favor? Suponge que ‘comprar un auzorévi dente de cinco meses y planes vender una acciin pra pagivlo. Usted posra vender u accion ahora y conearvar le fendos Pero, i ectualmente ol precio del arcién es bajo y cree cue se recupen riipara cuando necesit os fondos, puede usar opciones para asegurar fl precio actual y ain tener la oportunided ce partipar er ol aumento el precio, Imagine que usted posee 400 accionas de Amazon.com, nc (AMZN). En a actualidad, ia acién se negocia apreximadamente en 2750 olares, poo ne llegado @50 dolres en as utmas 82 semanas, Usted [puede adie epciones de venta con un precio deejecicio ve 2256 delaras, que vercon on seis meses y que le sostarén 206 déleras por ‘acc, un ttal de 1,189 délares 2.96 délaes por 400 acciones). La op ‘ion de venta le garantiza el derecho a vender 32750 dolares sla accibr ‘ze por debsjo de exe precio. Si el precio sube, no elercerd su opcin; i sulbe més de os 2.5 dalams por accidn que payd, » mis de 3.48 dotares, usted obsiene una utlidad. La opcén de vena extablece un limite pare sus ‘pérdidas, entanto cue permite que el precio de la actin se recupere. Estes 3010 un ejempio ae come pusde usar opciones en su catra. En este caitolo concer las caracteristcas bisicas de ls cones y crm puede urales elcarmente en su programe do iaverién, rowan de tplinunee yeaaCAPITULO 8 COPCIONES DE VENTA Y COMPRA 79 Opciones de venta y compra fons] [OAz] ‘pcitn ‘hal qu otaege a tener tlderecho do comprar overder tier catidad ge un acivo narciersu@yacene aun reco expose durante deter ‘inado genic, EXTENSION WEB Fara conocer unanlss més apie det chor Ws wart neuyunde siceaae. _sionistas, Fundamentalmente, el compradr de uno de estos banos {eristene Bios yatibtox deinversen, ea che también uno 0 mas warrants como en sito veo go est wro.en Cando los inversionisas compra a:ciones ardinaias « preterentes, rein todos los derechos ¥feiieios de ls propa, Lim snversionistas que adguicen hoo 0 cemisiones convertibles también ttn el derecho de resi lox bacco de la pr ‘ermplen de activon picdad. Las acciones, Financeros que representan reclans financeten sobre [a npganizaciin emisors. En ‘contrast; los inrersionstas gue compran opciones no adaieren mas uel derechy 2 comprar 0 vender posteriormente oftostitalos relacionados, Uns opcion ctor» tenedor el derecho de comprar o yender cera canta dew actw0 subyacente lc tne accionesordinarias) aun precio espcctice durame detenminado period Las opciones on inetramenton comtntctuaer ela que os partes extabocen w comtrato para entregar algo vilioxe al otto, El compador dela apcin tiene el de ‘echo a comprar a vender un activo subyacente durante determinade perio, » un previo establecido al momento de realizar el contrato. El ended dela opsiin esti liso para comprar o vender ol activa subyacente de acucrde con los terminos del contrate por el cual recibio e! pago de eerta cantalad de dinero, Ea este capitulo analicareaos dos tipos biscos de opsiones opeines de rea ycimprat que dsr om hones las eines converts tam de emuchs pepilrided como instramienton de reer, Adem hay ros dostipos de opciones: derechos varrants Lox derechos so opciones de compeaa corto plz que sirgen cin ls eorporacionesrocaadan di nero 2 través de a emisin de nuevas de acciones ondinaras (ea en el espitulo 6 un anilisis de las oferta de derechos de suscipacm. Los dereshos perme a ls acio- histas comprar accianes ela nueva emisdn aun previo deeriinadlo durante un pe- riedo espeefce basramte corto, Debido 4 que +0 leraciin estan coma (usualmente noms de alguns semanas, ls derechos sobee scciones tienen poco aesctivo de in versin pura cl inversionsta individual promedio. Ea contrast, ls earrts son op- ionesa largo plazo que otorgan asus tenedores el derecho a comprar cierto mimeo ddeacciones de determinada empresa durante wn periodo expecific (con frecuencia bastante largo, de cinco a 10 anes 0 mas). Los warrants son ereados _sencralmente come “emlulzantes” de las emisicmes de bowos y se uth Tizan pars hacer que las emisiones sean max atractivs para fo iver opin de compra de acciones equity kicker. Lis lctores interesaden pueden cnecer mais Reese los cercctos y los warrants en nuestro sitio Web, 1 Caracteristicas basicas y de comportamiento de las opciones de venta y compra Uno de lox fermen de mercado de tn décuda de 1970 fue el sorprenidente dewem pio y la populardad de inversia de las opciones sobve acciones, en partcula, de las opciones de venta y compra sobre accioneserdiearis. A principios de la déxad ‘de 1980, el interés en las opciones se digi hacia erros tipos de activns fnanceros. Actuaimente, os inversionstas pueden negociar opciones de vemta y compra sobre acciones ordinaras, indices de aeciones, fondos eotzados en bolsa (ETT), divisss, insreumentos de deada, commreditory faruresfinansieros inque los activo financieros suhyacentes pueden varia, las ‘caracteristcas bisias y de comportamiento de estos titulo som muy similares. In ependientemene del rio, gran parte de la popularidad de ls opeianes se debe al hecho de que fos mtersionstas pueden adquirir mucho movimiento de precios con un monto limitado de capital y disfrutar cast slempre una exposiciin lmuade al riesgo.PARTE SEIS opciénde venta Insurer negocable que permite a tener vender al tui sobyacere a un precio ‘espacio duramedetermnedo erode opcion de compea Imstumanto negocible que de dor el deacho decomp ‘un arecio estabecido ‘enn paodo deteminado, productos drivades Fruios. ale come opcones d a y compra, os come et Dpcines, cava vale se doiva tel comportmient de precio de ‘act subyaceme moots: ‘to ofmancaro, apalancamiente 12 capacidad para obtener une {positon pavimenial deerring (a.en ura iverson de eaptal ‘edcide, magnficende lsren- ‘amantes. HiPERVINCULOS Les corsteiaticasy os eagoe stonda’zadas estan Gsponbles en: PRonuCTOS nEFIVAnOS Un contrato negociable Las opciones de venta y compra son instrumentos nego lables, emitidos al porador, gue perniten al tnedor comprar 0 vender un monto es pecifico de un titulo espesificn a un precio especifica, Por ejemplo, una opcidn d ‘venea © compra sobre secionesordinarias abaren 100 actiones de wna empresa exe ica. Una open de venta permite a renedr vender el rtp subyacente un preci especitico (como precio de ejerccio) durante determinado periodo. En contraste, un ‘opcién de compra da a teed el derecho de comprare tulo un precio establecih (decjercci) en un period determinado, Como con cualquier opci6n, no hay derecho de voto, peiviegios de propiedad mi ingresos por intereseso dividends. En ver de eso lus opciones de venta y compra paseo valor en La medida om que permisan al tone participar ew ol comportansente de precive del activo financiero aubyacente. Debido a que el valor de Ins opciones de venta y compra se deriva del comporea ‘miento de precios de alin otro activo inmobiliatio 0 financiero, se eonacen com productos derivados. Los derechos y los wurrats, asi como los comtratos de future (que estudiaremos en el capitulo 15), son tambien preductosderivados. Aunque ci roxsegmentos deeste mercado son tnicamente para grandes inversionistasinstirocio rales, queda mucho espacio para el inversinista individual, Muchos de estos titulo (subre todo les que votizan en boas de valores) enn fiilmente disponibles para ie Aividuos e inairsciones, que los negocian en forms activa. Una de las principals caacteristicas de as epciones de venta y compra es que ofte cen una atactva oportunidad de apalaneamiento. Fsta oportunidad existe debido lor precios bajos que tienen estas opciones con rain los precios de mercado de los eth os financietos subyacentes. Algo importante es que el costo sis hao no asta en mo. do alguno el poreneal de beneficos ode ls apreciaiin de capueal desu inverse. Pars sjempliicar, consdere una opciin de compra sobre una accion ordiavia gue le norga derecho a comprar 100 accinns com un preci de 50 dares por assim 2 un psc (k sjersicio) de 4 dolares por acciin. La open de compra se neqociara aan precios ‘ivo desélo $ dlares pr acién, es deci a diferencia entre el precio de mercado de 50 «lates de la acciénordinaria ye precio de 45 dolares al quest adquiere, sein lo espe ‘ifca la opcin de compra. Como una sola epcion sobre accenes siempre implica 100 accion, costo real desu open de compra de 5 dolares seria de 500 dares. Aun as, or 500 dolares usted obriene eas!) todo el potencial de ganancia de capital de wna reid de 5,000 dilares, 0 porto wcans ca pare de las ganacias de ‘capital que tenen lar durante le vida de la ops, opciones Enso ene a comprar 1a pone even y enya son miso 6 opciones suscripton) Inddueo mstivein que ‘pide ocres opciones de venta Veompra. nciero subyacente. En vex de (630, son ereadas por inversionists. Funcionan de la manera siguiente: imaine gue desea vender a otto inversionista el derecho a comprar 100 acxiones ordinanas. Podria hacerlo “emitiendo una opsi6n de compra”; el individuo (o insttucién) que emite la ‘opcion Se conoce como emisor de opciones 0 suscriptor. Como suscripar de la op- «on, usted la vende en ef mereado y, por lo tanto, tiene el derecho « recbie el precio ‘agido por la opcién de venta 0 compra mmenes comisiones mederadas y otros cos tor de ansaccién). Ahora la-opcidn de venta o compra ex im activo Financier » se regacis en ef mercado abierto como cualquier otra title Las opciones de venta y compra se emiten (vendea) y compran a través de ince: mediarios y agemtes de valores. De hecho, son tan files de comprar y vender cemo acviones ondinaria; todo lo que se requiese es una simple llamada tclefénica 9 algu nos clics del raton, H emusor respalda la opcion, porque «s este quien debe comprar ‘ enttegar las acclones w oros actives financieros de acuerd cas los teenies dela ‘pein. (Nota Lox suscriprores de opciones de venta y compra tener la obligacin legal de respaldat los tarminos de lox contraten que hayan emitido, El comprar puede abandonarel acuerdo si éste se vuelve inconvenientes el susciptor no). nies que emiten la sccién 9 el ativecapiruio 14 HECHOS DE INVERSION {AMERIGANAS 0 EUROPEAS? fasopconesde vey compa ‘pueden ante en version are hears oerepe En eaed, ‘ston son gue ver en blo ‘one! agar tanta as opciones se regain snocone' mamen- toon tae yueden gorcese ‘Unaopen anercane puede ae nvr encuaqur du de 19e- ‘tas nel qua ope ogee Una pci eroper ps pracicas, al mayor dels. Frvrsionsta nies precupa si ‘naapedn es onaina 9 eo ea: stl porve ua spc peta epee ane fect devancmintvo epics ‘ees manteara hast su enim Cua opcién famccan oburpea pu ‘venéerse en air poner’ dete ach de enemies, ‘OPCLONES DE VENTA Y COMPRA sea Las opciones de venta y compea se emiten por diversas fazones, la mayerta de las ‘ceales exploraremen a coneimuacin, En ete memento, sufisiente deci url em sm de opciones pace ser una atratepia de invent viable yun cura de acid rentable porgue, con mucka frecuencia, las opeiones encen so valor imo funcionan las opciones de venta y compra Torsando en suena «l panto devs del eoprador,examinarems brevemente con fanconan ls res de venta y compra, y cm obteren su val Poa cortenzar gs jor analiza potercial de generar benfcon. Por sem, considere la open de compra descrea Enrerlormeree:por S00 dare, ected puede Comprar una open de compea sobre Ia acciin valuada acustmente en 50 dares por cin: por tanto, usted! compra 100 acionesa un preci fo de 50 dole cada una, Camo inversions, expera gue soba el preci dl lo sulbyacene (en exe caso la acon ondinara) Cale p= Tencal de Beefcon de ests rexnsiceln we precio dela sein aumenth de hecho, {+75 dares pam Ia fecha de vemos de be opin de compra La report eaten guage 24 lara (75 lame ~ 50 dar) pore db fas 100 ations dela apcin de compra, Enotes palabras, ganar ua benebcio bre to role 2,500 dares de s inversion de $00 dares. Hato esas porque ene dexecho de comprar 100 accione, del suscriptor de la open, a un precio de $0 dlotares cada una, venderasimearamene en ci mercado 475 dares por accion. {Habla obenid iano benefit (2500 dirs allover dimer aa auciénonlinaria I pero como habia renie que ier $000 dale (1,000 ac nes 50 dares por ascién, ssa de renimiento hab sido mucho mas hap E petercal de rendimiemo de fas accioaesondnarissy lis epciones de compa fer ‘Consideralemerte sta dierecia ates lox inversomsta y epeculadores hai as ‘peiones de comprasiempre que a perspetna de precios dl activ financier subya ‘me sen pois, Por sapuens, tor rendinentordifereciles von el rela di recto del apdlancamieno, que se baa en el principio de redcir el nvel de capital requerdo en detrminado istumento sn afectar materalmente el monto en dares {4d bonefcio ol aprecicin de capital de esa nvr, Ober ie ange Mesto tempo uso accone ordnaras, ete mismo principio de valution se apis cu {ts dels ours archos fnancleros que plieran ser subyacans alas pons dk Core tr adios de onc, ary conta de unre ‘Se puede dearola una aeuatin similar para las opciones de ea, Imagin ave para a misma asin de 0 dares pra paar $00 dares y comprar una ope po ‘a vender 100 accones al peso deejercico de St dalare cada ana Como compeadr dens opcn de vents, sted desea que precio dela acc bat, Sapenga ue x txpenatinas son comectay auc cl prio de asin bj, de brcho, «25 dlrs por deci, Ea ee caso, uated ibe un bane Beto de 25 dares peas una de ar 100 acciones de la opcién de venta, Para recibir este beneficio, usted podria ir al mer- «alo comprar 100d as mismas accones a 25 dolares por acct y venders iame- siatarnene al emisor dela opin de compra un precio de 50 Jolares por asin. or sine, lw tverionistas en opciones de ena y compa no tenen qu cece ss oplones realizar tansaciones de compe y vents pars recbe us benefit tose debe a ue las opciones monas enon valry pute negoctrasenel merc {cundar, EL valor de as opciones tanto de compra como de vent se relaciona ie: tamentecon el precio de mercado del activo fancier sibyacente, por lo que or denne opeiin de compra aumenta cuando sabe ct precic de mercado del ttle sy ene el mk nod, lvlor de wna peti de vee secrets co di tye el precio del tle. Por lo tanto, uated puede retina au dinro dels epeiones tendindolas en ol mercado abserto,exacamente ial gue calquce ero, Ventajas y desventajas 11 principal vertais de inverti en opciones de vemia_y «compra es el apalaneamiento que ofrecen. Esa earacerstica também limita ls expo-582 PARTE SEIS HIPERVINCULOS ‘Algunes progumas y respuesta de inverso- PRODUCTOS OenIvADDS sicida al renzo porque wited pucde perder snicamente un monte fijo de dinero (el precio de compra de la opcién). Orra caracterstiea atractiva es el hecho de que las ‘opciones de venta y compra se pueden usar de manera rentable cuando el precio del titulo subyacente sube o baja Una desventaja importante de ls opciones de venta y compra es que el tenedor fo disruta ni de ingresos por inteeses 0 diveendos ni de cualquier aero beneicio de propiedad. Adams, como las opciones de venta y compra tienen una duracion lani- tada, usted iene un plazo definido para captar el comportamivnte de precios desea do. Orra desventaia es que as anciones de venta y compra son un poco inuswales y muchas de sus estrategias de negociacién son algo compleias. Por Io tanto, usted de be poseer un conocimiento especial y comprender por completo las sutilezas de este instrumento de negociacion I Mercados de opciones ‘Au lett de npn nak cin de Ailes, te tion ds opciones cornered en Ectadon Unidos wo hase nas de 1700. Ale er ‘ocr, ea pteipos de la cada de 1970, ete ered fs baste room Chor pase Someateindh 7 tal lentes oul piece ck ve pac ckeye Cilinasy megane, Sin ubargo, odo etn canbis el 26 de abel de 1973, can do inc stn operaciones a Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE, Chicago Bord Options Exchange Opciones convencionales Anws de ix creacion de la CBOE, la negoviacibn de ‘opsiones de venta y compra se realzaba en cl mercado exirabursiil (OTC) a través de unos cuantos agentes especializades. Lov invenio: nists que deseahan aduirir opciones de venta y compre se ponian en fistos con tdacin aloeopsionesun.con contacto con sus propios intermediaros, quienes se comunizakan con Inn buen lose sabre opcones, etn los agentes de opciones. Los agentes bascabaa inversioistasdispues- tos a emitr las opciones Si el comprador deseabs ejercer una opcion, SS hiicio con el suscriptor y nadie mas, un sisiema que prohilyia cual ‘he se negocianon ol mercado ‘ecraburst. opciones fistadas ‘petnes de vara y compra ‘ge 3 cticn y negocin an balsas de ‘quier negoxiacion secundaria. Por ote lade, no habia pr ate ing line le gue podiaemitie, siempre y cuando ol comprador exuviera dispuesto a pagar ol precio. Las opciones de venta y compra se emian sole seciones de las olsas de v2 lores de Nueva York y Americana, asicomo sobre ulos de bosasde valores rewionales y OTC, durante un periogo tan corto como de 30 dias y tan lamgo como de wn ao, Las opciones OTC, conocidas aetuslmente como opciones convencionales, seus ahora cas exclusivamente por iversonistas institucionales. En consecvencla, en este ‘capitulo, nuestra atenen se eatrard en los mescados litados, come la CBOE, donde los inversionistas individuals ealizan la mayor parte de sa negosiacin de opciones Opciones listadas La crescidn de la CBOE mareé el nacimisnto de las opciones 1adas, un término que describe las opciones de venta y compra que se negoxian en bolsas de valores ogarizadas. La CBOF inicio la negociacin de opxiones de compe: sobre solo 16 empresas. A partir de estes hunsides incios, se desarollo un mercado Brande y activo de opciones litadas cn un tempo elacivamente corto. Ei la actoali- dlc, se realisa la negociacin de opciones listada tanto de venta com de compra en sis bolsas de valores. Ademds de la CRO, las opciones se nepocian ea la Bolas de Valores Intemacional (SE, International Securities Exchange), AMEX, la Bolsa de Va lores de Filadelfia (PHLX), NYSE Arca (PCX) y la Bolsa de Opciones de Boston (BOX). Las tes parcipantes mas recientes de ese mercado son ISE, s Basa de Opcio- nies de Boston y IVYSE Arca (que es el resultado de una fusion entre NYSE, la Bolsa de Valores dl Poificoy Archipelago Holdings) las wes ofrecen platforms de negoxia- Cid roralmenteelecerdnicss. Er total, las opciones de venta y compra ce mayocian dc tualmente sobre més de 3,000 diferentes aeciones v muchas de esas opciones eotizancariruta 14 DPCIONES DE VENTA COMPRA sss 1m mutipls bolsas de talores. Ademis de acciones, las bolsas de opciones ofrecen ‘opciones listadas sobre indices bursitis, fondos worizados en bolsa (ETFS), titlos de deuda, divsase incleso commudites ¥ fuuros Finaacieros. Las opciones Intadas no adlo proporcionan un mercado comve i iene prt er cher de toe Feeney. seo wai cle e HIPERVINCULOS vencimiento y precios de ejercicio estandarizados. Las bolsas de op- ‘Sloomborg Tradebooky thinkorswiny In. ciones lisadas arearon una eimara de conipensaciGn que eliminé las Honour pert danagin ; h Bette aeameiassopocassoms _eiconscvects ene compradonsysuarprns de psn Seiwersionai attuconsestemedl ujocl costo de ccutartransiccenes de opened vera compra ‘ios agentes. Hos DE ES ‘coNazcA SUS OPCIONES {a rogeciacin de opciones se via cadaver ma poplar nt os inersinsts fo 28, tn promi de asi mdoes omatos de pcos sate aceon e negra tdoslos tase ols opsanes eta dounenses Lt opciones de Eonprareprsunaren ea eins cto Ge secionesne (goeados en 200 La Bola de Nees ntemaconl SE nar ‘atonal Stock Exchange sure ter ve ena hora, toca ons dros cor: tas Sn amr a Ges Av nmayor tied epcenes Sebdo «su asin donna tm linegc de apcones Sobre bees qu enstyomés 4 ene oo gpebn Cone geo ns ros as nce SO Sinise mi acuarone negra as opnes sate ones oe CBUE goes Se manera ston 00205 ‘ern Grege Ati Group EM, Pra Aople, Mia Ie, En ote, fuerte The Onis Coviog “orang omy histone Sree be womshnco ‘Ademés, desarellaron un mercado sccundario activo, con wha amplia Ulstribucdin de informacion de precios. Fn sonsecien rnegociar una opcin listada como una acein Ista 1 Opciones sobre acciones La lemada de la CBOE y de otras holsas de opciones listadas tuvo un impacto drs «co eno volumen de negociaciin de opciones de venta y compra, Actualmente, mis 4e 1,500 millones de contratos de opciones bstadas se negocian cad ao, sien en su mayor parte opeianes sobre accones, En 2005, mds de 90% (0 1,870 millones de sonatas) fucron opciones sobre accion, Ea aio, volumen de contratos epoxit= dos se diviié entre le wis bolas de opciones de la manera sig Numer total ie contratosnepocades —_Porcentaje (milonet) ‘ota cae 602 IK Ise re 208 ‘AMEX 2018 134 e268 308 72 52 15063 000% La CBOE, AMEX ¢ ISE realizn alrededor de 75% de todas las meyociaciones de ‘opciones sabres acciones, en tanto que la CBOE por si sola maja muds de 8 de todas las negociaciones de opciones sobre indices. Las belsas de opciones listadas han agregado indiscutiblemente una nueva di ‘mension a las inversions. No obstante, para evitar eerures graves (¥ quis costoscs) con estos titulos, debe comprender totalmente sus caracterisicas iicas. nla 3 puienteseccin analizaremox en forma detallada as caricteristcas de inversin de las ‘opciones sobre acviones y las estratepis de negociaciOn para usarlas. Postriormen- ‘8, explorarenos las opciones sobve iices burstiles (y ETFS} y espus analizare mos brevemente otras tpos de opeiones de venta y compra, incluyendo opeiones sore tasas de interés y sobre divisas ¥ opciones a largo plaza (las opciones sobre far ‘ros se abordan en capitulo 15, después de extuhiar lon sortraton de on Clausulas de opciones sobre acciones Dehislo a s» bajo costo unicario, Iss ‘opciones sobre acciones (equity options) son muy populares entre ls inversonistss individuales. Con excepsi6n del activo financiero subyacente, san como cualquit ‘otro tipo de opcién de venta o compra, sajetas 3 los mismos tipos de chiuslas o tracuakes y furzas del mercado. Hay dos cliusulas especialmente importaates para las opciones sobre acciones 1) el precio (conocido come precio de ejrcici) al gue accidn se compra 0 vende y 2) a eantidad de tiempo restante al vencimiento, Como seremos mis adele, tanto el precio de eierciio como el tiempo restante al ven ‘mientoinflayen de manera signtiativaen su valuacidn y precio.PARTE SEIS smpraavenderio 6 una opeion de vert. {che de venciniosta Fecha en la que vence una opcidn, PRODUCTOS DERIVADOS Precio de ejercicio Fi precio de cieeccio cepresenta el precio en el contrato emire el comprador y el suscripror de la opcicn. Enel caso de una opcien de compra, el precio de cjericio epecifica el preci al que se compra cada ura de ls 100 ace nes Fn el caso de una opciin de venta, representa el presio al que la assim se ven Zen las opciones eonvencionales (OTC) no hay limites sobee el dl caso de las opciones listadas, los precios de ejgrccio estin estandarizades: * Las acciones que se verden en menos de 25 délares por acid tienen precios de «ercicio que se establecen en inerementos de 2.5 dilares (7.50 délares, 10.00 dolares, 12,50 dolares, 15 dolares, etcetera) ‘© En general, ls inerementos aumentan a 5 délares ene c2so de acciones que se venden entre25 y 200 dolaces por accibn, aunque varios titulos que se encuentran enel intervalo de 25 a 50 délares tienen permitido actualmerte war incremen tos de2.5 dolares. * Enel caso de las acciones que'se negocian en mis de 200 dolares por accicn, ol precio de ejercicio se establece en inerementos de 10 délares ‘+ A diferencia de ls mayoria de las opciones sobre acciones, las opciones sobre fondos cotizados en boisa (ETFs, que se analizarin con mis detalle poserior- "mente en este capitulo) tienen precios de ejerccioestablecidos en incrementos de 1 dolar, En todos los casos, el precio de ejerccio se ajasta por grandes dividendos de acciones v spl Fecha de vencimiento La fecha de vencimiento es cambié una stivsula impor- tant. Fepecfical vila de le opcién, del mismo modo gue i fechs de vencimiento de tn bono indica la vida del mismo. De hecho, la fecha de vencimiento especifica b du raciin de concrato entre el renedor ye emisor de la opcién, Por lo tanto, si usted tie ne una opcion de compra 2 seis meses sobre la accin de Sears, con un precio de cjervicio de, digamos, 40 délares, sa opcidn le da el derecho de comprar 100 accio- nes ordinarias de Sears a 40 dolares por accion en cualquier momento durante ls réximos seis meses. No importa lo gue auceda com el precio de mercado de ly ac- ion, usted puede wear eu opcida de compra para adquirir 100 acciones de Searsa 40 \dlares por acc: siel precio de la accion sube, usted permanece para ganar dinero; si baja, estar fuera dado el costo de la opcidn. Las fechas de vencimiento de opciones en el mercado convencional pucen caer ‘en cualquier dia hibil del mes. En contrast, las fechas de vencimiento estan estonds- rieadasen el mercado de opciones listadas. niiaimente, las bolsas de valores crearen tees cilos de vencimiento pura todas las opciones listadss: Enero, abril, julio y octubre, + Febrem, mayo, agosto y noviembre. © Marzo, i io, sepioniney dicombre Cada emis se signa a uno de eos tres ciclo, Ls bolsas de valores todavia usan ‘estos tres ciclos de vencimiento, pero e hun modificdo de tal manera que los inver- ‘Sonistas puedan negociar siempeeen los doc meses mas cercanos (actualy siguiente), asi como en los dos meses siguientes del ciclo de vencimiento regular de la opin, Por razones may evidentes, esto se denomina en ocasiones sistema dos-mis-dos, Por ejemplo, siel mes actual (rant month) es enero, entoaces, las opciones dis ppomiblesenel ciclo de enero serian: enero, febrero, abril y julio. Estos meses represen ‘an los dos meses actuaes (enero y febrero) y los dos meses siguientes del ciclo (abe ¥ julio). Del mismo modo, los coneratos disponibles para cl ciclo de febrero sevian‘oapiTuLo 14 HIPERVINCULOS ara wer oda a caraceriatins COPCIONES DE VENTA Y COMPRA 585 enero, febrero, mayo y agostos los sontrates disponibles para el cielo de marse se brero, marzo y juno. Las fechas de vencimiento, hasadas en los mexes inci, comindan rotinda de este iodo duraate el ao, La tabla siguiente muctra los contrtos disponibles hjo el shtera dos mas dos para los meses de febrero yuo. Geto Contatos disponibles Febrero —__—Febeero, mateo, mayo, agotto Marzo Febrero, mano, juni, sepiembre nera Junio, ato, octubre, enero Febrero Junio jlo, agosto, nowerrre 120 _Junio. jul. septembre, diembre Dado el mes de vencimiento dis real de vencimientoes siempre! mismorel stbado siguiente al treet viernes eal nes de vencimieato, Por lo tanto, stm fines priti- 204, las opcicnes lisadae simpre vom el tercer wernes dal mee de vemlmiento, ‘Transacciones do opciones do venta y compra extin eujroe a costos de comisibn y wansaccién siempre que compren o vendan wa ‘opcién o quella expydan. L1 emisiin de opciones de venta y compra esti suet a los ‘costes de trinszeciin aormales; ests costes represen, de hecho, la remuneracién a inrermediario © agente por render la opci6n tives Las opciones lstadas tienen ss propio sistema de mercado coti- negociantes de opeionen rtuiee dl Wil Steet Journ inclurande ——yacign, Encontrat el precio (sonociso como prima) de wna opens 198 sobre futures, opciones el Tesoro yETFs, vaya. lo indican las covizactones tada sobre una acciGn es muy fil, com RNR 79 Gu Se prosranonf garn 141 ona piginn 586), Ob Serve qe se proporcionan las cotizaciones de opciones de compra y HIPERVINCULOS “Apples Oerivaives.com tons aricuos fact {eloor sobre opcanes y sroductos deriva Vaya venta por separado. Coa cada opcidn, las coiziciones se stan para diversas combi- naciones de precios Je ejerccioy fechas de vencimiento. Come hay muchas opsiones Y un niimero considerable de ellasraras veces se negocian las publicaciones finance Fas como el Wall Steet Journal lista unicamente las cetizaciones de las opciones que se negocian de manera mas activa, in embargo, diferencia de las opcenies sobre dicos (que exeminaremos posteriormente en este capitelo) las cotisaciones de opin nes sobre acciomes mo se listan directamente ool Wall Street Journal. Fn ver de es usted debe ira sitio Web del Wall Sireet Journal, www.wsi-com/free, para obtener lastikimas coxizaciones de lnda ls npcictes sobre acciones listadas, Ics agg, as cotizaciones lstadasson tnicamente de las opciones que se negocian realmente em la fecha en cueston. Por ejemplo, en la figura 14.1 puede haber muchas otras opciones dlsponibles sobre la accxin de lia, pero se stan silo hs que se neyectacon realms te (el jneves, | de junio de 2006). as cotizaciones ectin estandarizadae el nombee de la empresa yel precio de cit rede a accion subyacente se istan primero: observe que lt accion de eBay cer en 33.08 délares. El precio de ejercicio se lista a continuacién, seguido por la fecha de ‘veneimiento (0 mes enel que vence l opcidn). Después, x lista evo lumen y los precios de cierre de las opciones de compra (y/o vents) com relacidn a ss precios de ejerccio y fechas de vencimiento, Por sjemplo, uns opcidn de comprt sobre ln acid de eBay en junio de 2006, coa un precio de jericio de 30 dilaes, se cotin6 em 320 del et GS ct ncone Shr saonese epinen de 10 ase con tuna opci6n de venta sobre la accién de eBay en junio de 2006, con el mismo precio de cetcicio (30 dolar), se cotizd en 0.10 (o tnicamente 10 délires por cada opciin de vera de 100 aceiones),586 PARIE SEIS ITEL NEE cotisacicnes do opciones Laz cotizaciones de opciones de venta y comprs ‘do titulo subyacents junto con el precio de ejerccio dela opcién. (Fuente: Wall ‘muestra ol itimo pr PRODUCTOS DERIVADOS Histon juntas. Ademés del precio de ciorte do le opcién, 20 ‘Sreet Journal Online, en wwewews)-comitree, 1 dejurio é© 2006), Catztciones de ‘Nombre dela Predo de — seco de Sopeion a Cotzaioes de opciones BH a ie imam de oeione dn vnte 2h ie ia Sobre action do Azan Ba ay ig topped rind 0 ae . : oo TET ae feel e 3 sSenees gseuouygen.cencere atilatal ia 8 ug 8: 2 BEES i ae CONCEPTOS DE REPASO Ui de 2006) ~~ Es elo de una opcon oe compra fneneto de 2007 Gonun prec Se ojo do30) Name de opctonae compra RESHESEE FEEPER EESEE CVEVECSY EFEHEREE EER ygeEEE g amc 8 ee 2 | Semwiens HBB conmona sumone He iz kt o& Saranac! Be os 2 ke Pe og io i, it 8 tae 1h BL peo tmn nin coven ‘ctibre de 2008 fcon un oracle ‘evjereicle 02220), Leese tn eis x wn fac mi m2 43 m4 Descibelasopcones de vantay coma. (Se eman como ox wos? ue son ls occoresistadasy cémactoren las opciones convencinaes? {Cuties sn lot einciales atactivas de inversién de las opciones ct vertay ‘compra? {Cusles sen sus resgns? os corpora {Quit 6s une opcitn sob scion? {Cul esa sefonca ent un ops so- fre acconesy un instument demadc? Deseba un nstramente dorado YDt0- porcone wares eemp.sCAPITULO 14 | OPCIONES DE VENTA'Y COMPRA a7 | VAS. cQubes.in proc de ejroiio? En que forma iter al prac de mereato dia AS Por qub las opcones Go venta y coma tonen fechas de vencimiorto? Exsto \rmercnio abr opsores ave naan prsado de fea do vance” ion (OAS) [GAA] [GAS] i valor de una opcidn de venta o compes depende en pean medida del comport miento de mercado del activo financiero que subyace a Ia opcién. Tener una com: prensdn Fie del valor actual y de! valor futuro esperado de una opeiin de venta 0 ‘compra es muy importante pars los negociantes¢ inversionstas en opciones. Por lo tanto, para sacar el maximo provecho de cualquier programa de negociacidn de ccioney,wited debe eomprendr como se vain las opciones en of mercado. Sipamos tesando las opciones sobre accones como bose de mesiro anise y exarsinemos ahora los prinsipios findamentales dela valuacidn vel precio de ls opciones. Comenzare mos con un breve repaso de cémo se obtienen beneficios de las opciones de venta y compra, Después analizaremos varias maneras en que los iaversionistas asain esas ‘opciones. I Potencial de beneficios de las opciones de venta y compra Aungue el precio de mereado corizado de una opeidn de venta compra reibe la in- Hluencia de facores como el plazo al vencimiento ta vlatildad de las acces y las rasas de ineeres de mercado, i variable mas importante es, con muchoyel comport imiento de precios dela acciém ordinariasubyacente. fata esla variable que impalsa ‘ualguiee cambio igifiativo en el precio de ls opcién y que deeemina el potencial de beneficios cendimiento) de ls opcién. Cuando el precio de ln accién subyacente sub, las opciones de compra funcionan bien, Cuando el precio de la acciin subya enté baa, las opciones de venta fanctman bien, Ese desempetio también expla por qué es importante que comprenda bien el compoetamiento de precio [¥kUro es pevao de una acc anes de que compre o veda (emits) una ope es gure 14.2 {de ln pigine SU) lustre giflcumentee comportaraicito de pre ios ipico de wna oncién El ingrana dei fnuirds hrs om ep de cornea vel de ln derecha, una opcién de venta. Eldiagrama de la open de contpra asume ‘que usted pag $00 dolares por una opsién de compra que tiene un precio de ejeri- cio de 50 délares, Muestra lo que ocutre son el valor de la opeidin cuando sabe et precio de ls accion. Observe que el valor de una opein de compra no aumsenta has- ta que el precio de la aceiin sube por encima del precia de serccio establecide (50 slaves). Ademés, como cuesta 500 dares adquire ls opcién de conpea, la sceib debe subir otros § puntos de 50 55 délares) para que usted eecupere ls pea por lo tanto, akance an punco de equilibrio. En tanta que el precio de Ia aeciéa sign umentando, tndo es benefic de abi en adelante. Una ver que se recupera la prima, ¢l beneficio de a poscién compradora est limitado tnicamence por la medida en {que aumente el precio de a accién durante la vida rescamte de contrat, El salor de un open de venta también peoviene del precio dela accin subys cente, excepto que sus respecives precios de mercado se mueven ef seatidas ope tos. El diagrama de a opcin de venta de la figura 14.2 asume que usted compra unt fopciin de venta en $0D délares y obriene el derecho a vender accion subyacente en 50 dlares por accién. Muesira que el valor de la opein de venta permanece cons: "ante hasta que el precio de mercado de Ia accion correspondiente bays usta ef588 PARTE SEIS PRODUCTOS DERIVADOS GAISTUYNEEIEY rropicdsdes de veluacion de tas opciones de vente y compre El alor de una opeién de venta o compra refisja el componarmiento de precios de s 1eion ordinarie subye- ‘conte lo de otra active firanciero) El costo de Is opcién ee ha recuperade cuando ia opcién sobrapasa tu ‘punto de equilitrio, Después de eso, el potencial de beneficios de une opcion de venta o compra esta limitado nicamente por ef comportamiento de precios del activo subyacentey @ tiempo al vencimiento de. +3500] veo g 3 ‘opeion. ‘VALOR DELAOPCION DE COMPRA ‘VALOR DE LA OPCION DE VENTA ‘es aoson, Coste dei opin focaroprs pela mime Precio da mercado ‘ee pion de ‘omors Precio de marcato Precio de ericio 08 Goo as rela de 8 acon (8) Ecuacion 14.1 > precio de ejercicio (50 délares) de la opcin de venta, Observe nuevamente que, ‘mo la opcn de vena le costs $00 délres, usted no comienza a ganar dinero sobre Ie inversion hasta que el preco dela accin ae por debajo del punto de equibeio de 45 dalares por accidn, Mas alli de exe panto, el beneficio obtenide dela opeién dd venta est imitado por la medida en que el precio de la acm subyacene sia ha jando durante la vida restante de la opcion. 1 Valor fundamental Como hemos vist, el valor intrinsex de una open de vesea compra depende fi inalmente del preci de ejerccioestablcida sobre la opcidn, as como del precio de mereado vigente dela accion ordinariasubyacente.Espevficamente, el ular funda ‘mental de wna opciin de compra esti determinado por l siguiente femula sencilla QL Saas Wace aunts == anepten | shoe crete PORNE | oct alr ecaate decompra oe V= (MP ~ SPC) x 100CAPITULO TS | DPCIONES OE VENTA Y COMPRA 589 En otas palaas, el valor fundamental de una opcidin de compra es simplemente la Alifereneia ent el precio de mercado y el precio de eecicio, Come esta implica en la eeuaci6n 14.1 sha opsion de compra tiene un valor intinexe sempre sue a pre so de mercado del acsves nancera subyacente excada al pres de jercisio ep sobre la apein de compra. Un ejemplo sencillo mostrari que con un previ de eericio de $0 délares sobre ana aecin que se negocia acter te-en 60 dodares tne un valor inrinscco (fundamental) de 1,000 dolores: (6) dares = 30 lars} = 100 = 10 dolawes = 100 = 1X00 eeares Por ott lado, usu opcicn de venta nee Fala ela net pore Tas opciones de venta y eamspen permiter al renedar hacer cosas diferente. Pars cakculae f valor fundamental de una opcidn de venta deberes cambiar un poce el orden de ta exuaidi Precio de mereade Eeumon 142 noe a cee ee” erent ce meen | 90 = - de venta ode otro, ative franeere v= (sPP — MP) x 100 Fm eae caso, a opckin de vents tiene valor sempre qucel precio de mercacce be sccidn ordinaia subyacente (adel activa inanciero) sea menor que el preci de eer ‘cio estipulado sobre la opin de vents, In-the-money/Out-of-the-money Cuendo las opciones se exp HiPeRVINCULOS den no nesesartamerne dein ener prion de ejtccio ules a fom (asexeuiedo te oeneeestin dapat: precios de mercado vigenter de lac acconrserdinarie subjacent bes oe Ademas, como ana opcidin se negocia posteriormente en bolsas de va- f rceearon Ree eee lores fistadas, ef precio de la open cambiar en respuesta a hay varia siones de precio de la accién ordinariasubyacente. Cuando una jopcion de compra tiene wn precio de eferico memtr que el preci de meteado de It inthe-morey aseién erdiaari subyasente lene un valor positive incrimece y xe eanoxe Simo op Open campeon ime theme. Una parte rp el pron del pein se uno (rs prc demcrrdeselmas, sell valor fundamereal de s opin de compra. Cuando precio de eenecio de Eihaceneopecedeverta_opctn de compra excdealpreca de merada dea acid, ls opie de compra 0 uy peen dejecico esa: enc valor rel”, en cuyo caso se comece como iia Opin ontofthe-money. orgie lprede da mario. Como lu open i toe alr ines, s prec cat intra ica meee por lt sabyacente ria dela inverse Oe ney, Como se pada espera. ocure la situacin contraia com las opciones de vents Goctrde conga sin valor cet wha opin de vents seconsidera como una opckin n-the-monry cuando su pro de fandos gee reso dere-_Gercicioesmavor qué el precio de mercado de Ia acon, yse considera como una Bloes nar aia node tpcin otafabemoney cando el prea de mera dela scion eee a pro las actones nae egroxio Ex trinon son muh mds que nombres exticis gue se da ls ‘pion de ven euyo reco de 7 epsénde vos iyo paca Se Gains. Como verre deinen elcomportamicnto de inversin de las opciones coon EMRE fuyenenclrendimient yd rest, Precis y primas de opciones {0s valores dels opiones de vent y comp,

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