Exp 2010 Min Juniors

Bolsa Peruana: Bolsa Minera, Bolsa Junior
Como asignar valor a las empresas?
Ricardo Carrin
Gerente de Mercado de Capitales
Noviembre 2010
Este
documento
ha
sido
preparado
exclusivamente para el beneficio y uso interno
de Expobolsa y no es portador de ningn
derecho de publicacin o conocimiento a
ninguna otra tercera persona. Este documento, y
ninguna de sus partes por separado, podrn
ser usados para cualquier otro propsito sin el
previo consentimiento escrito de KALLPA
Securities Sociedad Agente de Bolsa S.A.
Av. La Encalada 1388 Oficina 802, Surco

Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Web Site: www.kallpasab.com
Email: contacto@kallpasab.com
Segmento de
Capital de
Riesgo
Research en
Minera
Metodologas
en Minera
Junior
MINERA JUNIOR - BVL
3
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En la Bolsa de Valores de Lima (BVL) existen dos segmentos:
Pizarra principal o Mainboard
1.
Empresas (mineras u otros sectores) en produccin.
Segmento de Capital de Riesgo o Venture
2.
Empresas mineras en etapa de exploracin o cuyos proyectos

mineros tienen un horizonte de produccin menor a 3 aos.
(juniors)
Segmento ms riesgoso que el Mainboard.
4
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Qu es una empresa minera junior?

Una empresa minera junior para el Segmento de Capital de Riesgo BVL es aquella
comprendida dentro de las siguientes secciones:
Junior I: Empresas mineras constituidas en el Per en fase de exploracin o explotacin

una vida estimada menor a tres aos, las cuales debern realizar una Oferta Pblica Primaria
(OPP) para ingresar al Segmento de Capital de Riesgo BVL.
Junior II: Empresas mineras cuyas acciones comunes con derecho a voto se encuentran
listadas en TSX-Venture de Canad, AIM de Inglaterra o ASX de Australia u otro mercado
que CONASEV autorice.
Empresas mineras listadas en TSX Exchange de Canad que cumplan con el Manual
Corporativo de la Bolsa de Valores de Toronto - seccin 314 (b).
Junior III: Empresas mineras juniors extranjeras, no listadas en TSXV, AIM o ASX en fase
de exploracin o explotacin una vida estimada menor a tres aos, las cuales debern
realizar una Oferta Pblica Primaria (OPP) para ingresar al Segmento de Capital de Riesgo
BVL.
5
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Constitucin de
la empresa
JUNIOR I
Per
JUNIOR II
Per / Extranjero
JUNIOR III
Extranjero
Requisito para listar en

Segmento Capital de Riesgo - BVL
Realizar una Oferta
Primaria - BVL
Pblica
Previo
listado
en
bolsas
autorizadas por CONASEV 1/
No listar en bolsas autorizadas
por CONASEV1/.
Realizar una Oferta Pblica
Primaria - BVL
1/ Las bolsas autorizadas por CONASEV son: TSX Venture - Canad, AIM Inglaterra y ASX - Australia. Se incluyen tambin
acciones con derecho a voto listadas en TSX bajo la seccin 314(b) del Manual Corporativo de TSX.
6
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BVL - Venture Exchange

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
1
Company Name
Ticker
Metals
Listed
Web
Alturas Minerales Corp

AQM Copper
Bear Creek Mining Corp.
Candente Gold Corp.
Candente Resource Corp.
Inca Pacific Resources
Nosermont Mining Inc.
Panoro Minerals Ltd.
Rio Alto Mining Limited
Rio Cristal Resources
Zincore Metals
Vena Resources
ALT
AQM
BCM
CDG
DNT
IPR
NOM
PML
RIO
RCZ
ZNC
VEM
Precious metals
Copper
Silver
Gold
Copper, Gold and Silver
Copper and Moly
Gold Silver and Copper
Gold and Copper
Gold and Copper
Zinc, Gold and Copper
Zinc
Zinc, Uranium
Jun-08
Aug-08
Nov-10
Aug-10
Feb-07
Set-07
Ago-07
Jun-07
Nov-09
Jul-10
May-10
Jul-05
http://www.alturasminerals.com/
http://www.apoquindominerals.com/s/Home.asp
http://www.bearcreekmining.com/s/Home.asp
http://www.candentegold.com/
http://www.candente.com/s/Home.asp
http://www.incapacific.com/s/Management.asp
http://www.norsemont.com/
http://www.panoro.com/s/Home.asp
http://www.rioaltomining.com/
http://www.riocristalresources.com/
http://www.zincoremetals.com/
http://www.venaresources.com/
Minera IRL Limited and Fortuna Silver Mines are no longer part of the BVL - Venture Exchange as of 2009 and 2010, respectively.
Fuente: Bolsa de Valores de Lima y KALLPA SAB
EL MERCADO PIONERO EN MINERA JUNIOR ES CANAD

ACTUALMENTE MANTIENE ALREDEDOR DE 2200 EMPRESAS JUNIOR, DE LAS
CUALES APROX 1400 CORRESPONDEN AL RUBRO MINERO

Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
General Index - Lima Stock Exchange (IGBVL)

28,100
NOM(Sep-07)
($1.61 $2.85)
Listing-MktP
24,100
PML (Jun-07)
$0.86 $0.32)
Listing-MktP
12,100
8,100
ALT (Jun-08)
($0.45 $0.17)
Listing-MktP
DNT (Feb-07)
($1.35 $0.43)
Listing-MktP
VEM (jul-05)
($1.35 $0.37)
Listing-MktP
CDG(Aug-10)
($0.68 $0.86)
Listing-MktP
MIRL (Dic-07)
($0.61 $1.28)
Listing-MktP
20,100
16,100
BCM (Nov-10)
($7.91 - $8.34
IPR (Sep-07)
($1.5 $0.21)
Listing-MktP
RIO (Nov-09)
($0.34 $1.60)
Listing-MktP
FVI (Jun-08)
($2.03 $3.66)
Listing-MktP
RCZ (Jul-10)
($0.05 $0.21)
Listing-MktP
ZNC (May-10)
($0.31 $0.53)
Listing-MktP
AQM (Aug-08)
($0.70 $0.88)
Listing-MktP
4,100
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
100
2005
2006
2007
2008
2009
2010
8
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Segmento Junior del TSX
Pizarra Principal del TSX

TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
TSX
Barrick Gold Corporation

Candente Gold Corp.
Cardero Resource Corp.
Crocodile Gold Corp
Dynacor Gold Mines Inc.
Entree Gold Inc.
Geologix Explorations Inc.
Golden Minerals Company
Grandview Gold Inc.
IAMGold Corporation
Inmet Mining Corporation
International Minerals Corporation
Malaga Inc.
Mawson Resources Limited
Minera IRL Limited
Norsemont Mining Inc.
Pan American Silver Corp.
Paramount Gold and Silver Corp.
Silver Standard Resources Inc.
Silver Wheaton Corp.
Solitario Exploration & Royalty Corp.
Sprott Resource Corp.
Stonegate Agricom Ltd
Sulliden Gold Corporation Ltd
Teck Resources Limited
Vaaldiam Mining Inc
Vena Resources Inc.
Yamana Gold Inc.
Zincore Metals Inc.
ABX
CDG
CDU
CRK
DNG
ETG
GIX
AUM
GVX
IMG
IMN
IMZ
MLG
MAW
IRL
NOM
PAA
PZG
SSO
SLW
SLR
SCP
ST
SUE
TCK
VAA
VEM
YRI
ZNC
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
Inca Pacific Resources Inc.

Indico Resources Ltd
Journey Resources Corp.
Lara Exploration Ltd.
Lateegra Gold Corp.
Lucky Minerals Inc
Macusani Yellowcake Inc
Magellan Minerals Ltd
MPH Ventures Corp.
New Dimension Resources Ltd.
New High Ridge Resources Inc
New Oroperu Resources Inc.
Panoro Minerals Ltd.
Panthera Exploration Inc
Plexmar Resources Inc.
Radius Gold Inc.
Rio Alto Mining Limited
Rio Cristal Resources Corporation
Rocmec Mining Inc.
Salazar Resources Limited
Shane Resources Ltd.
Sienna Gold Inc.
Sinchao Metals Corp
Southern Andes Energy Inc
St. Elias Mines Ltd.
Strait Gold Corporation
Tamerlane Ventures Inc.
Tinka Resources Limited
Ultra Lithium Inc
Upper Canyon Minerals Corp
Wealth Minerals Ltd.
IPR
IDI
JNY
LRA
LRG
LJ
YEL
MNM
MPS
NDR
NHR
ORO
PML
PNX
PLE
RDU
RIO
RCZ
RMI
SRL
SEI
SGP
SMZ
SUR
SLI
SRD
TAM
TK
ULI
UCM
WML
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
TSXV
Aguila American Resources Ltd.

Alturas Minerals Corp.
AM Gold Inc
Andean American Mining Corp.
AndeanGold Ltd
Antares Minerals Inc.
AQM Copper Inc
Arcturus Ventures Inc.
Bear Creek Mining Corporation
Century Mining Corporation
Condor Resources Inc
Dorato Resources Inc.
Duran Ventures Inc.
El Condor Minerals Inc
Esperanza Resources Corp
Fission Energy Corp
Focus Ventures Ltd.
Galena International Resources Ltd
Gitennes Exploration Inc
Gold Hawk Resources Inc.
Golden Arrow Resources Corporation
Grenville Gold Corporation
Iberian Minerals Corp
AGL
ALT
AMG
AAG
AAU
ANM
AQM
AZN
BCM
CMM
CN
DRI
DRV
LCO
EPZ
FIS
FCV
GTO
GIT
GHK
GRG
GVG
IZN
9
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Evolucin - ndice de Juniors

Base enero 2008 = 106
20%
5%
-10%
-25%
-40%
-55%
-70%
-85%
-100%
10
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Colocaciones Privadas de KALLPA SAB

Segmento de Capital de Riesgo
(2009 2010)
Fuente: KALLPA SAB
11
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Segmento de
Capital de
Riesgo
Research en
Minera
Metodologas
en Minera
Junior
LA IMPORTANCIA DEL
RESEARCH
12
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
El Research es un elemento fundamental en la toma de decisiones de
inversin.
La determinacin del denominado Valor Fundamental representa un punto
de comparacin y parmetro de referencia para determinar si las acciones

de una compaa se encuentran subvaluadas o sobrevaloradas.
El mundo ideal para un inversionista es tener abundante informacin.
13
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Las metodologas son diversas y dependen de la compaa a ser
valorizada:
Minera en Produccin
DCF
Proyeccin de Produccin
Proyeccin de Precios
Proyeccin de Cash-Cost
Determinacin WACC
Minera Junior
??
COMPARABLES
14
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Segmento de
Capital de
Riesgo
Research en
Minera
Metodologas
en Minera
Junior
METODOLOGAS EN
MINERA JUNIOR
15
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Existen diversas metodologas para determinar el valor de una compaa
que an no produce.
Las principales tcnicas que se utilizan son:
Valorizacin por Comparables
Valorizacin de Mineral In Situ
Discounted Cash Flow (DCF)
16
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Comparables
Mineral In Situ
DCF
Rango de empresas que el analista estima comparables

Company
Ticker
Timmins Gold
Greystar Resources
Guyana Goldfields
Colossus Minerals
Andina Minerals Inc
Luna Gold Corp
Sulliden Exploration Inc
Pediment Gold Corp
Dorato Resources
International Tower Hill
Rainly River Resources
TMM
GSL
GUY
CSI
ADM
LGC
SUE
PEZ
DRI
ITH
RR
Market Cap.
USD
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
247.13 M
320.37 M
801.38 M
691.68 M
167.45 M
198.73 M
158.96 M
73.11 M
46.74 M
418.23 M
643.86 M
Country
M+I+I
Au Eq Ozs
Share Price
USD
Market Cap /
Eq Oz
Mexico
Canada
Guyana
Brazil
Chile
Brazil
Peru
Mexico
Peru
EE UU
Canada
0.8 M
15 M
4.5 M
-10.5 M
1.3 M
2M
1.6 M
-7.6 M
4.0 M
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
US$
-US$
US$
US$
US$
-US$
US$
2.00
3.80
10.37
8.24
1.53
0.55
1.02
1.52
0.68
6.22
1.27
308.91
21.36
178.09
15.95
152.87
79.48
45.69
55.03
160.97
17
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Comparables
Mineral In Situ
DCF
Luego de analizar un universo, puedo determinar un rango mas reducido de

empresas
Timmins Market Cap = US$162 MM
Luna Gold Market Cap = US$265 MM
Precio de Oro= US$1,140 Oz
Rio Alto (Rio.V):

Proyecto Oxidos:
1MM Oz
Proyecto Sulfuros:
3MMOz
3Billones Cobre/Oro
Inicio de Produccin
Market Cap: US$200 MM

Otros Factores a Considerar:
Tipo de Ley
Tipo de Procesamiento
(Oxido vs Sulfuro)
Cash Cost
Precio del mineral 18
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Comparables
Mineral In Situ
DCF
La valorizacin In situ trata de

establecer parmetros de
mercado para potenciales
transacciones:
El concepto fundamental es
poder asignar un valor al
recurso que tiene un proyecto.
Oro = US$ 149 - 95 Oz
Cobre= US$ 0.069 Libra
19
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Comparables
Mineral In Situ
DCF
US$96 Oz
20
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Comparables
Mineral In Situ
DCF
Market Cap al da
de hoy: US$36 MM
Vena Resources recientemente anunci 20MM Libras de

Uranio de las cuales:
7MM estn a nivel de Indicadas y
13MM a nivel de inferidas
7MM Lbs x US$3.63 => US$25MM

Slo por el proyecto de Uranio
21
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Comparables
Mineral In Situ
DCF
CASO ANTARES Minerals (ANM.V)
First Quantum adquiri el proyecto Haquira (propiedad de Antares) hace 1 mes.

El precio pagado fue de US$450 millones
El precio de mineral In situ fue de US$5.5 centavos
22
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Comparables
Mineral In Situ
DCF
Esquema de estimacin de DCF:

Valorizacin Post-Money:
QUE QUIERE DECIR ESTO?
DCF normal
DCF Post Money

Emisin de nuevas
acciones a un precio
determinado:
(+) (+) (+) (+)
Soy conservador?
Que precio le asigno?
(-)
COK
O
Wacc
(+) (+) (+) (+) (+)
(-)
COK
O
Wacc
#
N Acciones Outstanding
Valor
Fundamental
#
N Acciones Outstanding +
Acciones nuevas
Valor
Fundamental
23

Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Comparables
Mineral In Situ
DCF
Esquema de estimacin de DCF
1. Inferidos
II. Indicados
III. Medidos
Estimacin de
Recursos
Reservas
Probadas
Ley de Corte
(cut off)
Mineral
Estimacin de
Reservas
2
Ley de
Tajo
Metalurgia
Recuperacin
Producto
Final
(concentrados,
dor, etc.)
Desmonte
24
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Otras Metodologas
Evaluacin de ciclo
25
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Otras Metodologas
Evaluacin de ciclo
26
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Otras Metodologas
Evaluacin de ciclo
Importancia de la
Gerencia:
Experiencia
27
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
DESCUENTOS/CASTIGOS ADICIONALES
Evaluacin de Factores de Riesgo
Permisos:
Permisos de Exploracin
EIA
Permisos de Construccin
Contratos
Opcin
Earn-In (incremento progresivo de participacin)
Propiedades
Gravmenes
Zona arqueolgica
Derechos de superficie
Estos factores pueden resultar

en un componente subjetivo
dentro de la valorizacin.
El analista debe analizar
potenciales riesgos e
incorporarlos dentro de su
anlisis
Financiamiento
Deuda (prepago con entrega futura)
Emisin de Acciones
Otros
Riesgo Poltico
28
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
El valor fundamental de una empresa podra estar compuesto de mas de un tipo de valorizacin
Rio Alto Mining
Proyecto Oxidos
Oro
(cercano a Produccin)
Proyecto Sulfuros
Cobre/Oro
(Prefactibilidad)
DCF
Valorizacin
Mineral In Situ
Descuentos
Valor Fundamental
29
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Valorizaciones Mviles
www.kallpasab.com == Seccin Reporte de empresas
30
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Valorizaciones Mviles
www.kallpasab.com == Seccin Reporte de empresas
31
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
CASO : RIO ALTO MINING (RIO.V)

Colocacin
(USD 7.3MM)
Colocacin
(USD 5.7 MM)
BVL (RIO),TSXV (RIO)

EIA
Ytd: 270%
Market Cap: US$ 200 M
Precio: US$ 1.60
Fuente: Bloomberg
32
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
CASO : RIO ALTO MINING (RIO.V)

Colocacin (USD
7.3MM)
Colocacin (USD
5.7 MM)
EIA
Fuente: Bloomberg
33
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
El valor fundamental de una empresa podra estar compuesto de mas de un tipo de valorizacin
Vena Resources
Proyecto Azulcocha
Zinc
(Factibilidad)
Proyecto Macusani
Uranio
(Recursos identificados)
DCF
Valorizacin
Mineral In Situ
Descuentos
Valor Fundamental
34
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Mximo Riesgo Financiero

Diablos!! Que Euforia
bueno soy
Soy inversionista de LARGO PLAZO!!

Ansiedad
Asombro
Negacin
Miedo
Emocin
Desesperacin
Optimismo
Optimismo
Alivio
Pnico
Esperanza
Como pude
equivocarme??
Anlisis
Depresin
Abatimiento
Mxima Oportunidad Financiera

Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Es importante tener un segmento junior que ayude a desarrollar e
impulsar proyectos
El Segmento Junior es mucho mas riesgoso que aquellas compaas que
ya tienen produccin. Mayor Riesgo = +Rentabilidad +Perdida

Existen diversas metodologas para determinar el valor de una compaa
que an no produce.
Las valorizaciones son solamente una aproximacin. El precio finalmente
es determinado por el mercado

Una valorizacin es til pero tener varios puntos de vista es mucho
mejor.
36
Telfono: (511) 627-5220 Fax: (511) 627-5227
Bolsa Peruana: Bolsa Minera, Bolsa Junior

Como asignar valor a las empresas?
Contacto : Ricardo Carrin Gerente de Finanzas Corporativas y Mercado de Capitales
rcarrion@kallpasab.com
Oficina: 627-5220
Celular 9 9347-9320
Av. La Encalada 1388 Of 802 Edificio Centro Empresarial el Polo I
Noviembre 2010

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Bolsa Peruana: Bolsa Minera, Bolsa Junior

Como asignar valor a las empresas?

Av. La Encalada 1388 Oficina 802, Surco

MINERA JUNIOR - BVL

En la Bolsa de Valores de Lima (BVL) existen dos segmentos:

Pizarra principal o Mainboard

Empresas (mineras u otros sectores) en produccin.

Segmento de Capital de Riesgo o Venture

Empresas mineras en etapa de exploracin o cuyos proyectos

Qu es una empresa minera junior?

Junior I: Empresas mineras constituidas en el Per en fase de exploracin o explotacin

Requisito para listar en

BVL - Venture Exchange

Alturas Minerales Corp

Fuente: Bolsa de Valores de Lima y KALLPA SAB

EL MERCADO PIONERO EN MINERA JUNIOR ES CANAD

Av. La Encalada 1388 Oficina 802, Surco

General Index - Lima Stock Exchange (IGBVL)

Fuente: Bolsa de Valores de Lima y KALLPA SAB

Segmento Junior del TSX

Pizarra Principal del TSX

Barrick Gold Corporation

Inca Pacific Resources Inc.

Aguila American Resources Ltd.

Evolucin - ndice de Juniors

Fuente: Bolsa de Valores de Lima y KALLPA SAB

Colocaciones Privadas de KALLPA SAB

Fuente: KALLPA SAB

El Research es un elemento fundamental en la toma de decisiones de

de comparacin y parmetro de referencia para determinar si las acciones

Las metodologas son diversas y dependen de la compaa a ser

Existen diversas metodologas para determinar el valor de una compaa

Rango de empresas que el analista estima comparables

Luego de analizar un universo, puedo determinar un rango mas reducido de

Rio Alto (Rio.V):

Market Cap: US$200 MM

La valorizacin In situ trata de

Vena Resources recientemente anunci 20MM Libras de

7MM Lbs x US$3.63 => US$25MM

CASO ANTARES Minerals (ANM.V)

First Quantum adquiri el proyecto Haquira (propiedad de Antares) hace 1 mes.

Esquema de estimacin de DCF:

QUE QUIERE DECIR ESTO?

DCF Post Money

(+) (+) (+) (+)

(+) (+) (+) (+) (+)

Av. La Encalada 1388 Oficina 802, Surco

Esquema de estimacin de DCF

Earn-In (incremento progresivo de participacin)

Estos factores pueden resultar

Deuda (prepago con entrega futura)

Rio Alto Mining

CASO : RIO ALTO MINING (RIO.V)

BVL (RIO),TSXV (RIO)

CASO : RIO ALTO MINING (RIO.V)

Mximo Riesgo Financiero

Soy inversionista de LARGO PLAZO!!

Mxima Oportunidad Financiera

Es importante tener un segmento junior que ayude a desarrollar e

ya tienen produccin. Mayor Riesgo = +Rentabilidad +Perdida

es determinado por el mercado

Bolsa Peruana: Bolsa Minera, Bolsa Junior

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