3principesdinvestissementlpreuvedutemps

Warren Buffett est considr comme lun des plus grand investisseurs de tous les temps, mais
si vous lui demandiez qui est le meilleur daprs lui, il citerait srement son professeur,
Benjamin Graham. Graham tait un investisseur et un mentor dans le domaine de
linvestissement et est gnralement peru comme tant le pre de lanalyse des titres et de
linvestissement dans la valeur.
Il dcrit avec prcision ses ides et mthodes dinvestissement dans ses deux livres, Security
Analysis (1934) et LInvestisseur intelligent (1949), deux des textes sur linvestissement les
plus connus. Ce sont des lectures obligatoires pour tout investisseur mais des lectures
difficiles. Nous rsumerons ici les principes dinvestissement de Graham connatre et vous
donnerons les grandes lignes pour comprendre sa philosophie gagnante.

Principe numro 1 : Toujours investir avec une marge de scurit

Le principe de la marge de scurit est dacheter un titre un prix bien infrieur sa valeur
intrinsque, do la possibilit de faire de gros bnfices et de minimiser le risque. Pour ainsi
dire, lobjectif de Graham tait dacheter des actifs d1 dollar 0.5 dollar. Et il tait pass
matre dans cet art.
Pour Graham, les actifs ont de la valeur en raison de leur rendement et de leur valeur
liquidative relle. Il ntait pas inhabituel que Graham investisse dans des actions pour
lesquelles les actifs du bilan comptable (net de dettes) valaient plus que la capitalisation
boursire de lentreprise (aussi appels nets-nets chez les disciples de Graham). Graham
achetait donc rellement des entreprises pour une bouche de pain. Il avait aussi dautres
stratgies mais celle-ci tait sa favorite.
Il est trs important que les investisseurs prennent en note ce concept car linvestissement
dans la valeur peut gnrer de gros bnfices lorsque le march rvalue laction et fait
monter son prix pour quil atteigne sa juste valeur. Ce type dinvestissement protge aussi des
risques, si les choses tournent mal, et que la socit ne tient pas le choc. Le filet de scurit
consiste acheter un actif pour un prix bien infrieur sa valeur, principale raison du succs
de Graham. Aprs les avoir choisis avec soin, Graham se rendit compte que ces actions sousvalues chutaient rarement.
Bien que beaucoup dlves de Graham russirent mettre en place leur propre stratgie, ils
gardrent tous lide de marge de scurit.

Principe numro 2 : Attendez-vous de la volatilit et tirez-en parti

Investir dans les actions signifie se retrouver confronter la volatilit. Au lieu de chercher
chapper aux priodes de troubles du march, les investisseurs intelligents accueillent les
baisses de rgime du march comme lopportunit de trouver dexcellents investissements.
Graham illustrait cette ide avec lallgorie de Monsieur March , un partenaire en affaires
imaginaire pour chaque investisseur. Tous les jours, M. March propose aux investisseurs un
prix auquel il peut soit acheter ou vendre un titre du march. Parfois il est enthousiaste
propos des perspectives boursires et propose un prix lev. A dautres moments, il est
dprim par les perspectives de march et demande un prix faible.
Puisque la Bourse passe galement par tous ces stades, la leon tirer est de ne pas laisser M.
March nous dicter nos propres ressentis sur le march, ou pire, lui laisser prendre pour nous
les dcisions dinvestissement. Au contraire, nous devrions faire vos propres estimations de la
valeur de lentreprise en nous basant sur un examen rationnel et sr des faits. De plus, nous ne
devrions acheter que lorsque les prix proposs sont adapts et ne vendre que lorsque le prix
devient trop lev. Certes, le march fluctuera (parfois de manire inconsidre), mais plutt
que de craindre la volatilit, nous devons lutiliser notre avantage pour faire de bonnes
affaires ou pour vendre lorsque nos titres deviennent survalus.

Il existe deux stratgies pour essayer dattnuer les effets ngatifs de la volatilit du march
selon Graham :
Moyenner une position
On arrive moyenner une position en faisant intervalle rgulier des investissements de
mme montant. Cela permet de bnficier des priodes de creux dun prix et signifie que
linvestisseur na pas se soucier dacheter la position entire lorsque le march est son
apoge. Moyenner une position est lidal pour les investisseurs passifs et les soulage de la
responsabilit de choisir quand et quel prix acheter leurs positions.

Investir dans les actions et les obligations

Graham prconisait de scinder son portefeuille entre actions et obligations pour prserver son
capital lors des troubles boursiers tout en obtenant une croissance de capital grce aux
obligations revenus variables. Rappelez-vous : la philosophie de Graham est, avant toute
chose, de prserver le capital puis de le faire fructifier. Il suggrait davoir entre 25% et 75%
de ses investissements en obligations et de modifier ce pourcentage suivant les conditions de
march. Cette stratgie avait lavantage de ne jamais laisser sombrer les investisseurs dans
lennui mais peut galement les tenter de participer des transactions non rentables (la
spculation par exemple).

Principe numro 3 : Sachez quel type dinvestisseur vous tes

Graham conseillait aux investisseurs de connatre vraiment les fondements de leur
investissement. Pour illustrer cela, il fit des distinctions parmi diffrents groupes qui oprent
en Bourse.

Actif contre Passif

Graham nommait respectivement les investisseurs actifs et passifs investisseurs
entreprenant et investisseurs dfensifs .
Vous navez que deux choix : le premier est dengager tout votre temps et votre nergie pour
devenir un bon investisseur, qui associe qualit et recherche sur le terrain avec les bnfices
escompts. Si ce nest pas votre tasse de th, alors vous ferez probablement moins de profits
et serez passif mais vous investirez moins de votre temps et travail. Graham dtourna la
notion acadmique de risque = bnfice en travail = bnfice . Plus vous donnerez de
votre temps et force de travail pour vos investissements, plus vos bnfices augmenteront.

Si vous navez ni le temps ni lenvie de faire des recherches sur la qualit de vos
investissements, vous devriez investir dans un indice. Graham disait que linvestisseur
dfensif pouvait faire un bnfice convenable rien quen mettant la mme somme dans lachat
des 30 actions du Dow Jones Industrial Average. Graham et Buffett dclarent mme quavoir
un rendement moyen (gal celui du S&P 500 par exemple) est bien mieux que ce quon
simagine. Selon Graham, lerreur que font les gens est de croire que sil est si facile dobtenir
des bnfices corrects avec peu ou pas de travail (dindicirisation), alors fournir un tout petit
peu plus defforts suffira produire en rendement lgrement suprieur. La ralit est que la
plupart des personnes qui essayent dappliquer cette logique finissent pas avoir un rendement
bien infrieur la moyenne !

De nos jours, on dirait que linvestisseur dfensif est un investisseur dans les fonds indiciels
(dactions et dobligations). Ces investisseurs possdent le march entier, tirant profit des
secteurs qui performent le mieux sans essayer danticiper leur volution. Ainsi, ils sont
pratiquement assurs de faire un bnfice et vitent davoir des rsultats sous la moyenne en
laissant les rsultats de la Bourse dcider des bnfices long terme. Graham disait que battre
le march est plus facile dire qu faire.

Spculateur contre Investisseur

Tous les acteurs du march ne sont pas des investisseurs. Graham pensait quil tait parfois
difficile de distinguer si une personne tait un investisseur ou un spculateur. La diffrence est
simple : linvestisseur voit laction comme une partie de lentreprise et voit lactionnaire
comme le propritaire de la socit. Le spculateur, quant lui, pense quil joue avec des
morceaux de papier qui cotent cher et qui nont pas de valeur intrinsque. Pour le
spculateur, la valeur nest dtermine que par le montant que les acheteurs sont prts
mettre pour lactif. Pour reprendre Graham, il y a spculation intelligente et investissement
intelligent. Assurez-vous juste de savoir o vous tes bon.

Conclusion
Les ides de base de Graham sont immuables et essentielles une russite long terme. Il
adopta la notion dachat daction mais en se fondant sur la valeur sous-jacente de la socit et
fit cette ide une vraie science part entire une poque o la plupart des investisseurs
voyaient les actions comme quelque chose de spculatif. Graham fut le premier professeur de
cette discipline dinvestissement, comme le montrent ses disciples par leur propre adaptation
de cette discipline. Si vous voulez amliorer vos comptences en investissement, cela ne vous
ferait pas de mal dapprendre du meilleur. On retrouve tout la valeur des enseignements de
Graham chez ses disciples, comme Warren Buffett, qui a dj battu le march maintes
reprises.