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CAPTULO 21

ARRENDAMIENTO
Las respuestas a los conceptos de repaso y preguntas de pensamiento crtico
1.Algunas diferencias clave son: (1) Los pagos de arrendamiento son totalmente deducibles de
impuestos, pero slo la parte de inters del prstamo es; (2) El arrendatario no posee el
activo y no puede depreciar mismo a efectos fiscales; (3) En el caso de un incumplimiento,
el arrendador no puede obligar a la quiebra; y (4) El arrendatario no obtiene la propiedad
del activo al final del contrato de arrendamiento (en ausencia de un arreglo adicional).
2.El uno menos rentable porque el arrendamiento ofrece, entre otras cosas, un mecanismo para
la transferencia de los beneficios fiscales de las entidades que los valoran menos a las
entidades que los valoran ms.
3. Losproblemas potenciales incluyen: (1) Se debe tener cuidado en la interpretacin de la TIR
(alto o bajo TIR se prefiere en funcin de la configuracin del anlisis); y (2) Se debe tener
cuidado para asegurar la TIR que nos ocupa no es la tasa de inters implcita slo se basa
en los pagos de arrendamiento.
4.a. El leasing es una forma de prstamos garantizados.Reduce el coste de una empresa de
capital si es ms barato que otras formas de endeudamiento garantizado.La reduccin
de la incertidumbre no es particularmente relevante;lo que importa es la NAL.
b.La afirmacin no siempre es cierto.Por ejemplo, un contrato de
arrendamiento a menudo requiere un pago de arrendamiento por adelantado o
depsito de seguridad y se puede fijar de forma implcita por otros activos de la
empresa.
c.leasing probablemente no desaparecera, ya que reduce la incertidumbre
sobre el valor de recuperacin y los costos de transaccin de transferencia de la
propiedad.Sin embargo, el uso de arrendamiento se reducira en gran medida.
5. Un contrato de arrendamiento debe ser revelada en el balance si se cumple uno de los
siguientes criterios:
1.El contrato de arrendamiento transfiere la propiedad del activo al final del
contrato de arrendamiento.En este caso, la empresa posee en esencia el activo y
tendr acceso a su valor residual.
2.El arrendatario puede comprar el activo a un precio inferior a su valor
normal en el mercado (opcin de compra) cuando termine el contrato.La firma posee
esencialmente el activo y tendr acceso a la mayor parte de su valor residual.
3.El plazo de arrendamiento es de 75% o ms de la vida econmica estimada
del activo.La firma tiene, bsicamente, el acceso a la mayora de los beneficios del
activo, sin ningn tipo de responsabilidad por las consecuencias de su eliminacin.
4.El valor actual de los pagos de arrendamiento es de 90% o ms del valor de
mercado del activo al inicio del contrato de arrendamiento.La firma est comprando
esencialmente activo en cuotas.
6. El contrato de arrendamiento debe cumplir con las siguientes normas del IRS para los pagos
de arrendamiento que sean deducibles de impuestos:
1.El plazo de arrendamiento debe ser inferior al 80% de la vida econmica
del activo.Si el trmino es ms largo, el contrato de arrendamiento es considerado
como una venta condicional.
2.El contrato de arrendamiento no debe contener una opcin de compra, que
el IRS interpreta como una participacin en el activo.
3.El calendario de pagos de arrendamiento no debe prever muy altos pagos
tempranos y muy bajos pagos al final de la vida del contrato de arrendamiento.Esto

indicara que el contrato de arrendamiento se utiliza simplemente para evitar los


impuestos.
4. Opciones de renovacin debe ser razonable y basado en el valor de mercado del activo en el
momento de la renovacin.Esto indica que el contrato de arrendamiento es para fines
comerciales legtimos, y no la evasin de impuestos.
7. Como su nombre indica, la financiacin fuera de balance hoja implica acuerdos financieros
que no son necesarios para ser informado sobre el balance de la empresa. Tales actividades,
si se declara en absoluto, slo aparecen en las notas a los estados. arrendamiento operativo
(aquellos que no cumplen con los criterios establecidos en la pregunta 6) proporcionan
financiacin fuera de balance. A efectos contables, los activos totales sern menores y
algunos ratios financieros pueden ser artificialmente alta. Los analistas financieros en
general, no se deje engaar por este tipo de prcticas. No hay consecuencias econmicas,
ya que los flujos de efectivo de la empresa no se ven afectados por la forma en que el
contrato de arrendamiento se trata de forma contable.
8. El arrendatario puede no ser capaz de tomar ventaja de la proteccin a los impuestos
depreciacin y puede no ser capaz de obtener contratos de arrendamiento favorables para
"transmitir" los beneficios escudo fiscal. El arrendatario tambin puede ser que necesite el
flujo de caja de la venta para satisfacer las necesidades inmediatas, sino que ser capaz de
cumplir con los flujos de caja obligacin de arrendamiento en el futuro.
9. Dado que los flujos de efectivo despus de impuestos pertinentes son todos, la tasa de
descuento despus de impuestos es apropiado.
10.situacin financiera de Japan Airlines era tal que el paquete de arrendamiento y compra,
probablemente como resultado de la mejor coste total despus de impuestos. En particular,
Japan Airlines no puede haber estado en condiciones de utilizar la totalidad de sus crditos
fiscales y tambin puede no haber tenido la fuerza de crdito para pedir prestado y comprar
el avin sin hacer frente a una rebaja de crdito y / o tasas sustancialmente ms altas.
11.No es el motivo de impuestos, pero, ms all de esto, la gnesis de alquiler limitado sabe
que, en el caso de un incumplimiento, Japan Airlines renuncien al avin, que luego ser realquilado.Activos fungibles, tales como aviones, que pueden ser fcilmente recuperados y
trasladados son buenos candidatos para el arrendamiento.
12.El avin ser re-alquilado a Japan Airlines o de otra empresa de transporte areo, utilizados
por Gnesis de alquiler limitado, o que simplemente se vendi. Existe un mercado activo
para aeronaves utilizadas.

Las soluciones a preguntas y problemas


NOTA: Todos los fines de problemas captulo se resuelve utilizando una hoja de
clculo. Muchos problemas requieren mltiples pasos. Debido a las limitaciones de espacio y
de legibilidad, cuando estos pasos intermedios se incluyen en este manual de soluciones, puede
parecer que ha ocurrido redondeo. Sin embargo, la respuesta final para cada problema se
encuentra sin redondeo durante cualquier paso en el problema.
BASIC
1. Vamos a calcular los flujos de efectivo de la depreciacin proteccin a los impuestos en primer
lugar. El escudo fiscal depreciacin es:
proteccin a los impuestos Depreciacin = ($ 4.500.000 / 4) (. 35) = $ 393.750
El costo despus de impuestos de las cuotas ser:
pago de arrendamiento despus de impuestos = ($ 1.350.000) Resultados (1 - .35) = $
877.500
Por lo tanto, los flujos de efectivo totales de arrendamiento son:
OCF = $ 393.750 + 877.500 = $ 1.271.250

El costo despus de impuestos de la deuda es:


costo de la deuda despus de impuestos = .08 Resultados (1 - .35) = .052
El uso de toda esta informacin, podemos calcular el NAL como:
NAL = 4,500,000 $ - $ 1.271.250 (PVIFA
= $ 13,074.25
El NAL es positiva por lo que debe arrendar.
2. Si asumimos que el arrendador tiene el mismo coste de la deuda y la misma tasa de
impuestos, la NAL al arrendador es el negativo de NAL de nuestra empresa, por lo que:
NAL = - $ 13,074.25
3. Para obtener el pago de arrendamiento mximo que satisfaga tanto el arrendador y el
arrendatario, tenemos que encontrar el pago que hace que el NAL igual a cero. Usando la
ecuacin NAL y despejando el OCF, encontramos:
NAL = 0 = $ 4.500.000 - OCF (PVIFA
OCF = $ 1,274,954.24
El OCF para este contrato est compuesto por el impuesto sobre la depreciacin del
flujo de efectivo escudo, as como el pago despus de impuestos de
arrendamiento. Restando el flujo de caja escudo fiscal depreciacin se calcul
anteriormente, nos encontramos con:
pago de arrendamiento despus de impuestos = $ 1,274,954.24 - 393.750 = $
881,204.24
Dado que este es el pago de arrendamiento despus de impuestos, ahora podemos
calcular el pago antes de impuestos de arrendamiento de equilibrio como:
pago de arrendamiento del punto de equilibrio = $ 881,204.24 / Resultados (1 - .35) = $
1,355,698.83
4. Si la tasa de impuesto es cero, no hay impuesto sobre la depreciacin inevitable
escudo. Adems, el pago de arrendamiento despus de impuestos es el mismo que el pago
antes de impuestos, y el costo de la deuda despus de impuestos es el mismo que el costo
antes de impuestos. Asi que:
Costo de la deuda = .08
El coste anual del arrendamiento = pago de arrendamiento = $ 1.350.000
El NAL para el arrendamiento con estas suposiciones es:
NAL = 4,500,000 $ - $ 1.350.000 (PVIFA
= $ 28,628.77
5,20%, 4)

5,20%, 4)

8%, 4)

5. Ya calcul el pago de arrendamiento de equilibrio para el arrendador, en el problema 3. Los


supuestos sobre el arrendador en relacin con la tasa de impuestos no han cambiado. Por lo
tanto, el arrendador rompe incluso con un pago de $ 1,355,698.83
Para el arrendatario, tenemos que calcular el pago de arrendamiento de equilibrio que se
traduce en una NAL cero. Partiendo de los supuestos en el problema 4, encontramos:
NAL = 0 = $ 4.500.000 - PMT (PVIFA
PMT = $ 1,358,643.62
Por lo tanto, el rango de los pagos que satisfaga tanto el arrendatario y el arrendador
son:
Rango de cuota total = $ 1,355,698.83 a $ 1,358,643.62
6. Los porcentajes de depreciacin apropiados para un activo de clase SMRAC de 3 aos se
pueden encontrar en el Captulo 6. Los porcentajes de depreciacin son 0,333, 0,444,
0,148, y 0,074. Los flujos de efectivo de arrendamiento son:
Ao 1: ($ 4.500.000) + $ 877.500 = $ 1.401.975 (333). (35).
Ao 2: ($ 4.500.000) + $ 877.500 = $ 1.576.800 (444). (35).
Ao 3: ($ 4.500.000) + $ 877.500 = $ 1.110.600 (148). (35).
Ao 4: ($ 4.500.000) + $ 877.500 = $ 994.050 (074). (35).
NAL = 4,500,000 $ - $ 1.401.975 / 1.052 - $ 1.576.800 / 1.052 - $ 1.110.600 / 1.052 - $
994.050 / 1.052
NAL = $ 22,969.80
La mquina no debe ser arrendado. Sin embargo, observe que el NAL es mayor debido
a los beneficios fiscales acelerado debido a la depreciacin. Es posible que los beneficios
8%, 4)

de depreciacin acelerada podran hacer que el positivo NAL en comparacin con la


depreciacin en lnea recta.
7. Vamos a calcular los flujos de efectivo de la depreciacin proteccin a los impuestos en primer
lugar. El escudo fiscal depreciacin es:
proteccin a los impuestos Depreciacin = ($ 435.000 / 5) (. 35) = $ 30,450
El costo despus de impuestos de las cuotas ser:
pago de arrendamiento despus de impuestos = ($ 107.500) Resultados (1 - .35) = $
69,875
Por lo tanto, los flujos de efectivo totales de arrendamiento son:
OCF = $ 30.450 + 69.875 = $ 100.325
El costo despus de impuestos de la deuda es:
costo de la deuda despus de impuestos = .09 Resultados (1 - .35) = 0,0585
El uso de toda esta informacin, podemos calcular el NAL como:
NAL = 435,000 $ - $ 85.730
= $ 10,664.52
El NAL es positivo, por lo que la empresa debe arrendar.
(5,85% PVIFA, 5)

8. a. Desde el arrendatario tiene una tasa efectiva de cero, no hay impuesto sobre la
depreciacin inevitable escudo. Adems, el pago de arrendamiento despus de
impuestos es el mismo que el pago antes de impuestos, y el costo de la deuda despus
de impuestos es el mismo que el costo antes de impuestos. Para encontrar la mayor
parte del arrendatario pagara, que establezca la igualdad de NAL a cero y resolver
para el pago, al hacerlo, nos encontramos con la mayor parte del arrendatario pagar
es:
NAL = 0 = $ 780.000 - PMT (PVIFA
PMT = $ 190,234.74
segundo. Vamos a calcular los flujos de efectivo de la depreciacin proteccin a los
impuestos en primer lugar. El escudo fiscal depreciacin es:
proteccin a los impuestos Depreciacin = ($ 780.000 / 5) (. 35) = $ 54,600
El costo despus de impuestos de la deuda es:
costo de la deuda despus de impuestos = 0,07 (1-0,35) = 0,0455
El uso de toda esta informacin, podemos calcular el pago mnimo de
arrendamiento para el arrendador como:
NAL = 0 = $ 780.000 - PMT (1 - .35) (PVIFA
+ $ 54.600
PMT = $ 189,730.94
c. Un pago de arrendamiento de menos de $ 189,730.94 le dar al arrendador una NAL
negativo. Un pago superior a $ 190,234.74 dar al arrendatario una NAL negativo. En
cualquiera de los casos, se ver afectado ningn acuerdo. Por lo tanto, estos
representan los lmites inferior y superior de los posibles precios de arrendamiento
durante las negociaciones.
Intermedio
9. El ahorro de costes antes de impuestos no son relevantes para el contrato de arrendamiento
frente a comprar la decisin, ya que la firma ser definitivamente el uso de los equipos y
darse cuenta de los ahorros, independientemente de la eleccin hecha financiacin. El
escudo fiscal depreciacin es:
La depreciacin proteccin a los impuestos perdidos = ($ 7.000.000 / 5) (. 34) = $
476.000
Y el pago despus de impuestos de arrendamiento es:
pago de arrendamiento despus de impuestos = $ 1.650.000 Resultados (1 - .34) = $
1.089.000
El costo despus de impuestos de la deuda es:
costo de la deuda despus de impuestos = 0,09 (1-0,34) = 0,0594 o 5,94%
Con estos flujos de efectivo, la NAL es:
NAL = 7.000.000 $ - 1,089,000 - $ 1,089,000 (PVIFA
- $ 476.000
= $
123,947.57
7%, 5)

4,55%, 5)

5,94%, 4)

(4,55% PVIFA, 5)

(5,94% PVIFA, 5)

El equipo debe ser arrendada.


Para encontrar el mximo de pago, nos encontramos con que el NAL es igual a cero y
resolvemos para el pago. Usando X para representar el mximo de pago:
NAL = 0 = $ 7.000.000 - X (1.0594) (PVIFA
- $ 476.000
X = $ 1,116,729.56
Por lo que el pago de arrendamiento mximo antes de impuestos es:
pago de arrendamiento antes de impuestos = $ 1,116,729.56 / Resultados (1 - .34) = $
1,692,014.48
10. El valor residual despus de impuestos del activo es un coste de oportunidad de la decisin
de arrendamiento, que se producen al final de la vida del proyecto (ao 5). Asimismo, el
valor residual no es realmente un flujo de caja de la deuda-like, ya que existe una
incertidumbre asociada a ella en el ao 0. Sin embargo, a pesar de una mayor tasa de
descuento puede ser apropiado, usaremos el costo de la deuda despus de impuestos para
descontar el valor residual valor como es comn en la prctica. Ajuste de la NAL igual a
cero:
NAL = 0 = $ 7.000.000 - X (1.0594) (PVIFA
- 476.000
- 700,000 / 1.0594
X = $ 999,374.14
Por lo tanto, el pago de arrendamiento mximo antes de impuestos es:
pago de arrendamiento antes de impuestos = $ 999,374.14 / Resultados (1 - .34) = $
1,514,203.24
11. El depsito de seguridad es una salida de efectivo al inicio del contrato de arrendamiento y
una entrada de efectivo al final del contrato de arrendamiento cuando se devuelve. El NAL
con estas suposiciones es:
NAL = 7.000.000 $ - 500.000 - 1,089,000 - $ 1,089,000 (PVIFA
- $ 476.000
5,94%, 5)

(5,94% PVIFA, 5)

5,94%, 5)

(5,94% PVIFA, 5)

5,94%, 4)

(5,94% PVIFA,

5)

+ $ 500.000 / 1,0594

NAL = - $ 1,364.10
Con el depsito de seguridad, la empresa debe comprar el equipo ya que el LNA es
menor que cero. Tambin podramos resolver este problema de otra manera. Del problema
9, sabemos que el NAL sin el depsito de seguridad es de $ 123,947.57, por lo que, si nos
encontramos con el valor actual del depsito de seguridad, podemos simplemente aadir
esto a $ 123,947.57. El valor actual del depsito de seguridad es:
PV de depsito de seguridad = - $
+ $ 500.000 / 1,0594 5 = - $ 125,311.67
Por lo tanto, la NAL con el depsito de seguridad es:
NAL = 123,947.57 $ - 125,311.67 = - $ 1,364.10
12. El arrendatario est pagando impuestos, por lo que va a renunciar a la depreciacin
proteccin a los impuestos si se alquila el equipo. El escudo fiscal depreciacin para el
arrendatario es:
proteccin a los impuestos Depreciacin = ($ 2.600.000 / 6) (. 25)
La depreciacin proteccin a los impuestos = $ 108,333.33
500.000

El costo de la deuda despus de impuestos para el arrendatario es:


costo de la deuda despus de impuestos = .09 Resultados (1 - .25) = 0,0675
El uso de toda esta informacin, podemos calcular el pago de arrendamiento mximo
antes de impuestos para el arrendatario como:
NAL = 0 = $ 2.600.000 - PMT (1 - .25) (PVIFA
PMT = $ 577,243.94
Para el arrendador, el ahorro en impuestos depreciacin es:
proteccin a los impuestos Depreciacin = ($ 2.600.000 / 6) (. 40)
La depreciacin proteccin a los impuestos = $ 173,333.33
El costo de la deuda despus de impuestos para el arrendador es:
costo de la deuda despus de impuestos = .09 Resultados (1 - .40) = 0,0540
6,75%, 6) + $ 108,333.33 (PVIFA 6,75%, 6)

El uso de toda esta informacin, podemos calcular el pago de arrendamiento antes de


impuestos mnimos para el arrendador como:
NAL = 0 = $ 2.600.000 - PMT (1 - .40) (PVIFA
PMT = $ 575,805.54
13. a. Dado que ambas empresas tienen la misma tasa de impuestos, slo hay una cuota de
arrendamiento que se traducir en una NAL cero para cada empresa. Vamos a calcular
los flujos de efectivo de la depreciacin proteccin a los impuestos en primer lugar. El
escudo fiscal depreciacin es:
proteccin a los impuestos Depreciacin = ($ 475.000 / 3) (. 34) = $ 53,833.33
El costo despus de impuestos de la deuda es:
costo de la deuda despus de impuestos = 0.10 Resultados (1 - .34) = 0,0660
El uso de toda esta informacin, podemos calcular el pago de arrendamiento
como:
NAL = 0 = $ 475.000 - PMT (1 - .34) (PVIFA
PMT = $ 190,674.18
5,40%, 6) + $ 173,333.33 (PVIFA 5,40%, 6)

6,60%, 3) + $ 53,833.33 (PVIFA 6,60%, 3)

. b Para generalizar el resultado de la parte a:


Sea T denota la tasa impositiva del arrendador.
Sea T denotan la tasa impositiva del arrendatario.
Sea P el precio de compra del activo.
Sea D es igual al gasto de depreciacin anual.
Yn el periodo de alquiler en aos.
Sea R es igual al costo antes de impuestos de la deuda.
El valor para el arrendador es:
Valor =
Y el valor para el arrendatario es:
Valor =
Dado que todos los valores en las dos ecuaciones anteriores son los mismos
excepto
y
, Podemos ver que los valores del contrato de arrendamiento a sus
dos partes sern de signo opuesto slo si T = T
c. Desde nivel de impuestos que el arrendador no ha cambiado, el pago de
arrendamiento NAL cero es el mismo que encontramos en la parte a. El arrendatario
no se dar cuenta el ahorro en impuestos depreciacin y el costo de la deuda despus
de impuestos ser el mismo que el costo antes de impuestos de la deuda. Por lo tanto,
el pago de arrendamiento mximo del arrendatario ser:
NAL = 0 = - $ 475.000 + PMT (PVIFA
PMT = $ 191,004.53
Ambas partes tienen NAL positivo por las cuotas entre $ 190,674.18 y $
191,004.53.
14. La decisin de comprar o arrendamiento se hace al observar los flujos de efectivo
incrementales. El prstamo ofrecido por el banco simplemente ayuda a establecer la tasa de
descuento apropiada. Dado que el acuerdo que estn ofreciendo es la misma que la tasa
para todo el mercado, puede ignorar la oferta y slo tiene que utilizar un 9 por ciento como
tasa de descuento antes de impuestos. En cualquier proyecto de presupuesto de capital, no
tienen en cuenta la financiacin que deba ser aplicado a un proyecto especfico. La nica
excepcin sera si un acuerdo de financiacin especfico y especial fueron atados a un
proyecto especfico (como un prstamo de tasa de inters inferior al de mercado si se
compra un coche particular).
1
2

arrendador

arrendatario

2.

10%, 3)

a. Los flujos de efectivo incrementales de arrendamiento de la mquina son los pagos de


arrendamiento, los ahorros fiscales en el contrato de arrendamiento, el ahorro en
impuestos depreciacin perdido, y el precio de compra salvado de la mquina. Los
pagos de arrendamiento son debido al comienzo de cada ao, por lo que los flujos de
efectivo incrementales son:

ao 0
Arrendamiento:
Pago de
arrendamiento
ahorros fiscales
en
arrendamiento
Perdido
dep.escudo
fiscal
El costo del
equipo

Ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

-$
-$
-$
-$
1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000
525.000

525.000

525.000

525.000

-446250

-446250

-446250

-446250

5,100,000
$
-$
-$
-$
4,125,000 1.421.250 1.421.250 1.421.250

-$
446.250

La tasa de descuento despus de impuestos es:


tasa de descuento despus de impuestos = .09 Resultados (1 - .35)
tasa de descuento despus de impuestos = 0,0585 o 5,85%
Por lo tanto, la NAL del arrendamiento es:
NAL = 4,125,000 $ - $ 1.421.500 (PVIFA
- $ 446,250 / 1.0585
NAL = - $ 40,065.81
Dado que el NAL es negativo, la empresa debe comprar el equipo.
b. La compaa es indiferente en el pago de arrendamiento que hace que el NAL del
contrato de arrendamiento igual a cero. La ecuacin NAL del contrato de
arrendamiento es:
0 = $ 5.100.000 - PMT (1 - .35) - PMT (1 - .35) (PVIFA
- $ 446.250
PMT = $ 1,483,252.12
15. a. Los diferentes tipos deudores son irrelevantes. Un principio bsico del presupuesto de
capital es que el retorno de un proyecto depende del riesgo del proyecto. Dado que los
pagos de arrendamiento se ven afectadas por el nivel de riesgo del arrendatario, el
costo del arrendatario de la deuda es la tasa de inters apropiada para el anlisis por
ambas compaas.
b. Dado que las empresas de ambos tienen la misma tasa de impuestos, slo hay una
cuota de arrendamiento que se traducir en una NAL cero para cada empresa. Vamos
a calcular los flujos de efectivo de la depreciacin proteccin a los impuestos en
primer lugar. El escudo fiscal depreciacin es:
proteccin a los impuestos Depreciacin = ($ 330.000 / 3) (. 34) = $ 37,400
El costo despus de impuestos de la deuda es el costo del arrendatario de la
deuda, que es:
costo de la deuda despus de impuestos = .09 Resultados (1 - .34) = 0,0594
El uso de toda esta informacin, podemos calcular el pago de arrendamiento
como:
NAL = 0 = $ 330.000 - PMT (1 - .34) (PVIFA
+ $ 37.400
PMT = $ 130,180.63
c. Desde nivel de impuestos que el arrendador no ha cambiado, el pago de
arrendamiento NAL cero es el mismo que encontramos en la parte b. El arrendatario
no se dar cuenta el ahorro en impuestos depreciacin y el costo de la deuda despus
de impuestos ser el mismo que el costo antes de impuestos de la deuda. Por lo tanto,
el pago de arrendamiento mximo del arrendatario ser:
NAL = 0 = - $ 330.000 + PMT (PVIFA
PMT = $ 130,368.07
Ambas partes tienen NAL positivo por las cuotas entre $ 130,180.63 y $
130,368.07.
16. La TAE del prstamo es el factor de arrendamiento de 2.400 veces, por lo que:
4

5,85%, 3)

5,85%, 3)

5,94%, 3)

9%, 3)

(5,85% PVIFA, 4)

(5,94% PVIFA, 3)

Abril = 0,00342 (2,400) = 8.21%


Para calcular el pago de arrendamiento en primer lugar hay el coste de capitalizacin
neta, que es la base capitalizado costo ms cualquier otro costo, menos cualquier pago o
rebajas. Por lo tanto, la red capitalizado costo es:
Costo neto capitalizado = $ 28.000 + 450 - 2.000
Costo neto capitalizado = $ 26.450
El cargo por depreciacin es el costo capitalizado neto menos el valor residual, dividido
por el trmino del contrato de arrendamiento, que es:
gasto de amortizacin = (26.450 $ - 16.500) / 36
gasto de amortizacin = $ 276.39
A continuacin, se puede calcular el cargo financiero, que es el costo neto capitalizado
ms el valor residual, multiplicado por el factor de arrendamiento, o:
cargo financiero = ($ 26.450 + 16.500) (0,00342)
carga financiera total = $ 146.89
Y los impuestos de cada pago mensual sern los siguientes:
Impuestos = ($ 276.39 + 146.89) (0.07)
Impuestos = $ 29.63
El pago mensual de arrendamiento es la suma de los cargos por depreciacin, los gastos
financieros y los impuestos, que ser:
pago de arrendamiento $ = 276,39 + 146,89 + 29,63
pago de arrendamiento = $ 452.91
Reto
17. Con un prstamo a cuatro aos, el pago anual del prstamo ser
$ 4.500.000 = PMT (PVIFA
PMT = $ 1,358,643.62
El pago del prstamo despus de impuestos se encuentra por:
el pago despus de impuestos = pago antes de impuestos - escudo fiscal Inters
Por lo tanto, tenemos que encontrar el ahorro en impuestos inters. Para saber esto,
necesitamos una tabla de amortizacin del prstamo ya que el pago de intereses cada ao
es el saldo inicial de la tasa de inters del prstamo de 8 por ciento. El escudo fiscal inters
es los tiempos de pago de intereses, la tasa de impuestos. El cuadro de amortizacin de este
prstamo es:
8%, 4)

Ao

1
2
3
4

saldo inicial
$
4,500,000.0
0
3,501,356.3
8
2,422,821.2
7
1,258,003.3
5

Pago total

Pago de
intereses

Pago
principal

Balance
final

$
1,358,643.62

$
$
360,000.00 $ 998,643.62 3,501,356.38

1,358,643.62

280,108.51

1,358,643.62

193,825.70 1,164,817.92 1,258,003.35

1,358,643.62

100,640.27 1,258,003.35

1,078,535.11 2,422,821.27

Por lo tanto, los flujos de efectivo total que cada ao son:


Pago del prstamo despus de impuestos OCF flujo de caja total
Ao 1: 1.358.643 $ - ($ 360.000) = $ 1,232,643.62 - 1271250 = - $ 38,606.38 (35).
Ao 2: - (. 35) 1.358.643 $ ($ 280,108.51) = $ 1,260,605.64 - 1271250 = -10,644.36
Ao 3: - (. 35) 1.358.643 $ ($ 193,825.70) = $ 1,290,804.62 - 1271250 = 19,554.62
Ao 4: - (. 35) 1.358.643 $ ($ 100,640.27) = $ 1,323,419.53 - 1271250 = 52,169.53
Por lo tanto, la NAL con los pagos del prstamo es:
NAL = 0 - $ 38,606.38 / 1.052 - $
1,052 3 + $ 52,169.53 / 1,052 4
NAL = $ 13,074.25
10,644.36 / 1,052 2 + $ 19,554.62 /

0.00

El NAL es la misma debido a que el valor actual de los pagos de prstamos despus de
impuestos, descontados al costo despus de impuestos del capital (que es el costo de la
deuda despus de impuestos) es igual a $ 4.500.000.
18. a. La decisin de comprar o arrendamiento se hace al observar los flujos de efectivo
incrementales, as que tenemos que encontrar los flujos de efectivo para cada
alternativa. Los flujos de caja si los contratos de arrendamiento de la empresa son:
Flujos de efectivo de arrendamiento:
ahorros de costos despus de impuestos = $ 12.000 Resultados (1 - .34)
ahorros de costos despus de impuestos = $ 7,920
El beneficio fiscal del arrendamiento es la poca de pago por arrendamiento de
la tasa de impuestos, por lo que el beneficio fiscal del arrendamiento es:
beneficio tax lease = $ 27,000 (0.34)
beneficio fiscal de arrendamiento = $ 9,180
Debemos recordar los pagos de arrendamiento son debido al comienzo del
ao. Por lo tanto, si la empresa arrienda, los flujos de efectivo de cada ao ser:

ao 0

Ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

$ 7.920
-$
27.000

$ 7.920
-$
27.000

$ 7.920
-$
27.000

$ 7.920

-$
27.000

$ 7.920
-$
27.000

9,180

9,180

9,180

9,180

9,180

-$
17.820

-$
9.900

-$
9.900

-$
9.900

-$
9.900

ahorros despus

de impuestos
Pago de
arrendamiento
Beneficio
fiscal
Los flujos
netos de
efectivo

$ 7.920

La cantidad que la compaa toma prestado y el calendario de amortizacin son


irrelevantes ya que la empresa mantiene una relacin objetivo de deuda por
acciones. Por lo tanto, los flujos de efectivo de la compra de la mquina ser:
Flujos de efectivo de las compras:
ahorros de costos despus de impuestos = $ 20.000 Resultados (1 - .34)
ahorros de costos despus de impuestos = $ 13.200
Y el escudo fiscal desaprobacin ser:
proteccin a los impuestos Depreciacin = ($ 150.000 / 5) (. 34)
La depreciacin proteccin a los impuestos = $ 10.200

ao 0

Ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

$ 13.200

$ 13.200

$ 13.200

$ 13.200

$ 13.200

10.200

10.200

10.200

10.200

10.200

$ 23.400

$ 23.400

$ 23.400

$ 23.400

$ 23.400

ahorros despus

de impuestos
Compra
Dep. escudo
fiscal
Los flujos netos
de efectivo

-150000

-$
150.000

Ahora podemos calcular los flujos de efectivo incrementales de arrendamiento


frente a la compra restando los flujos netos de efectivo de la compra de los flujos de
efectivo netos de arrendamiento. Los flujos de efectivo incrementales de
arrendamiento son:

Lease Comprar

ao 0
$
132,180

Ao 1
-$
33.300

ao 2
-$
33.300

ao 3
-$
33.300

La tasa de descuento despus de impuestos es:


tasa de descuento despus de impuestos = 0.10 Resultados (1 - .34)

ao 4
-$
33.300

ao 5
-$
15.480

tasa de descuento despus de impuestos = 0,0660 o 6,60%


Por lo tanto, la NAL del arrendamiento es:
NAL = 132,180 $ - $ 33.300
- $ 15.480 / 1.066
NAL = $ 7,114.14
Dado que el NAL es positivo, la empresa debe ceder el equipo.
b. Mientras se mantiene el ratio objetivo de deuda por acciones, la respuesta no depende
de la forma de financiacin utilizada para la compra directa. Un arrendamiento
financiero desplazar a la deuda, independientemente de la forma de financiacin.
c. La cantidad de la deuda desplazada es el VP de los flujos de efectivo incrementales
desde el primer ao al quinto.
PV = $ 33.300
+ $ 15.480 / 1.0660
PV = $ 125,065.86
5

(6,60% PVIFA, 4)

(6,60% PVIFA, 4)