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DEDICATORIA
Este trabajo se lo dedicamos a Dios
por ser nuestro gua en nuestras
vidas.
A nuestros padres por sus sabios
consejos.

SISTEMA FINANCIERO
1.

PRINCIPALES CARACTERSTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS

a) Conexin: Pone en contacto a las empresas con los inversores, lo que permite a estos
ltimos acceder al capital de grandes sociedades.
b)Seguridad: Es un mercado organizado con instituciones reguladoras que velan por la
proteccin al inversor y la eficiencia de las transacciones.
c) Liquidez: Facilita a los inversores el acceso al mercado de forma sencilla, y les permite
comprar y vender valores en forma rpida y a precios que se fijan por la oferta y la
demanda.
d)Transparencia: A travs de diversas publicaciones y sistemas de informacin
electrnica, permite a los inversores contar con informacin veraz y oportuna sobre los
valores cotizados y sobre las empresas emisoras. De este modo, los inversores cuentan
con los elementos necesarios para tomar decisiones de forma adecuada.
e) Indicador: Sirve como ndice de la evolucin de la economa al determinar el precio de
las sociedades (empresas) a travs de la valuacin de sus acciones.

2.

TIPOS DE VALORES QUE SE NEGOCIAN EN LOS MERCADOS

FINANCIEROS
A nivel mundial, son tres los tipos bsicos de valores que se negocian en los mercados
financieros.
a) Valores representativos de deuda: Comnmente llamados activos del mercado de
dinero o mercado monetario o instrumentos de renta fija o mercados de capitales,
segn su plazo. Entre ellos tenemos a las letras del Tesoro, los bonos, las obligaciones,
etc.
b)Valores representativos de propiedad: Estos valores representan el patrimonio de
entidades y son conocidos con el nombre de acciones, denominadas comnmente
instrumentos de renta variable.
c) Valores representativos de derechos: Estos valores se originan a partir de los valores
representativos de deuda, los valores representativos de propiedad y sobre algn otro
bien fsico o financiero. Estos valores representativos de derechos son conocidos como
productos derivados, debido a que se derivan de otros valores conocidos como
activos subyacentes. Algunos de estos instrumentos derivados son los forwards,
futuros, swaps, opciones, etc.

3.

INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA Y RENTA VARIABLE

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a) Instrumentos de renta fija: Estos instrumentos generan unos flujos de dinero
conocidos a lo largo del tiempo, lo que permite calcular la rentabilidad aproximada de
la inversin. Se los denomina bonos u obligaciones, y los flujos que producen a lo
largo del tiempo son llamados cupones. La renta fija no indica que la rentabilidad
sea siempre positiva y fija.
b)Instrumentos de renta variable: Son aquellos en los que la rentabilidad de la inversin
se origina principalmente a partir de un incremento en el precio futuro, el cual no es
conocido, lo que genera una incertidumbre sobre las rentabilidades futuras.

4.

LOS MERCADOS SEGN SU TIPO DE NEGOCIACIN

a) Mercados primarios: Es aquel donde se venden pblicamente nuevas emisiones de
valores. El dinero obtenido por la venta de ttulos sirve para financiar al emisor, que
puede ser una empresa o el gobierno. Esta colocacin inicial de valores suele
realizarse a un precio que se determina por medio de la oferta pblica de venta. Cabe
mencionar el papel de los bancos de inversin, quienes se encargan de comprar los
valores recin emitidos (acciones y bonos, entre otros) y colocarlos posteriormente en
el mercado secundario a travs de las bolsas de valores.
b)Mercados secundarios: Este mercado comprende las negociaciones y transacciones de
valores emitidos y colocados previamente en el mercado primario.
En la Figura, se muestra el proceso de colocacin de acciones y de bonos, desde su
emisin y primera venta a los bancos de inversin dentro del mercado primario hasta su
colocacin en el mercado secundario donde sern objeto de negociacin indefinida.

5. INVERSIN INDIVIDUAL
La inversin individual est vinculada con la adquisicin de instrumentos financieros
por parte de personas naturales, las cuales toman su decisin de inversin con base en la
edad, la riqueza personal, los planes futuros y las necesidades.
Las siguientes son las caractersticas de la inversin individual:

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a. Compra directa por recomendaciones de terceros.
b. Diversificacin limitada por el monto invertido.
c. Mayor riesgo.
d. Rentabilidad dependiente del tiempo dedicado al seguimiento.
e. Seguimiento y anlisis cada vez ms complicados.
f. Estrategias a la medida de cada inversor.
6. INVERSIN COLECTIVA
La inversin colectiva permite a una persona natural acceder a una mayor
diversificacin a travs de entidades que invierten su dinero, junto al de otras personas.
De este modo, el dinero de los inversores individuales es gestionado de forma colectiva
por profesionales que garantizan una mayor rentabilidad a un menor riesgo.
Las siguientes son las caractersticas de la inversin colectiva:
a.

Confianza en el administrador, quien elige las opciones de inversin.

b.

Diversificacin muy alta, incluyendo factores geogrficos.

c.

Riesgo menor.

d.

Rentabilidad dependiente de la calificacin del administrador.

e.

Seguimiento sencillo, supervisin por parte de reguladores.

f.

Estrategias estndar para todo el mercado.

6.1. Los fondos de inversin

Son patrimonios autnomos formados a travs de las aportaciones de personas
naturales y jurdicas destinados a la inversin en instrumentos, operaciones
financieras y dems activos. Estos fondos son gestionados por una sociedad
annima denominada sociedad administradora de fondos de inversin, la cual
puede administrar uno o ms fondos de inversin. Cabe mencionar que los riesgos
son asumidos por cada participante del fondo.
Las siguientes son las caractersticas de los fondos de inversin:

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a. Puesto que hablamos de instituciones de inversin colectiva, podemos
entender que:
i. Son instrumentos financieros que se caracterizan por conformar fondos que
renen recursos de inversores individuales con la finalidad de invertirlos en
una gama diversa de valores y activos financieros (o tambin de activos no
financieros).
ii. La rentabilidad de cada inversor individual estar sujeta al rendimiento
colectivo del fondo.
Una de las principales caractersticas de la inversin colectiva est en la
igualdad de trato a todos sus participantes en lo referente a derechos y
obligaciones. Esto no significa que no pueda haber, dentro de un mismo fondo,
diferentes tipos de estrategias de inversin, diferentes tipos de participacin
con gastos, comisiones y requisitos de entrada distintos.
b. Son administrados y representados por una sociedad gestora de instituciones
de inversin colectiva (SGIIC o SAFI), la cual ejerce todos sus derechos
polticos y econmicos. Estas sociedades son reguladas y supervisadas por un
organismo de control (la Comisin Nacional Supervisora de Empresas y
Valores, o Conasev, para el caso peruano), que es la nica institucin que
autoriza el ingreso de alguna gestora al mercado. Las gestoras llevan a cabo
una gestin profesional e independiente de las inversiones que realizan con los
fondos otorgados por los participantes, salvaguardando en todo momento los
intereses de estos.
c. Los valores y activos financieros que administra la sociedad gestora son
custodiados por una entidad depositaria, la cual ejerce una funcin de
vigilancia y garanta entre los participantes del fondo. Estas deben ser
entidades de depsito (bancos, cooperativas de crdito, cajas de ahorro) o
sociedades de valores, y requieren autorizacin del rgano de control para
ingresar al mercado. Entre sus funciones est tambin canalizar todos los
cobros y pagos del fondo. La ley puede usualmente asignarles la funcin de
control sobre las funciones de la sociedad gestora.

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d. El patrimonio de cada fondo de inversin est conformado por
participaciones que comparten el mismo valor y caracterstica. Para invertir en
un fondo de este tipo, se compran (suscriben) un nmero determinado de las
participaciones que componen la totalidad del fondo y, si algn participante se
desea retirar, estas pueden ser vendidas (reembolso) parcial o totalmente. Las
participaciones no poseen un valor nominal, sino un valor de liquidacin
asignado diariamente de acuerdo con la fluctuacin de los precios de los
activos que conforman el fondo.
6.2. Los fondos mutuos
Se generan a partir de los aportes de personas y empresas a un fondo comn, de
modo de obtener una mayor rentabilidad en comparacin con el caso de que
cada uno de los participantes invirtiera de forma individual en instrumentos
tradicionales.
Las siguientes son las caractersticas de los fondos mutuos:
a. Unin de recursos de forma colectiva: De manera proporcional, cada
inversor es propietario del total de activos del fondo. Cada inversor es
tambin responsable tanto de las prdidas como de las ganancias que se
generen sobre su proporcin del fondo.
b. Polticas de administracin y de inversin definidas: El fondo est
diseado en funcin de determinadas polticas de inversin que inciden
sobre las clases y caractersticas de los instrumentos que sern adquiridos,
su grado de diversificacin y los mercados a los que pertenecen estos
instrumentos. El objetivo es reunir a inversores con caractersticas similares
respecto de sus preferencias de riesgo e inversin.
c. Administracin profesional: Est referida a la sociedad de valores y
bolsa que tiene a su cargo la gestin del fondo. Este tipo de sociedad brinda
al fondo los conocimientos, la infraestructura y la organizacin que se
requieren para administrarlo adecuadamente, lo cual permite tomar mejores
decisiones en cuanto a la composicin de la cartera. Es de esta manera como
se consiguen las economas de escala o ahorros, debido a que los costos de

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gestin y composicin lo haran inaccesible para quienes invierten de forma
individual (inversores individuales).
d. Transparencia: Es una obligacin que tienen las sociedades gestoras y se
traduce en lo siguiente:
i. Reglamento del fondo. En este se define el campo de accin de las
gestoras y, por ende, los lmites en los cuales el administrador del fondo
podr tomar las decisiones de inversin.
ii. Leyes y regulaciones. Se estipula cada uno de los puntos que debe
cumplir la sociedad gestora, como pueden ser la definicin de las polticas
de inversin, los parmetros mnimos de diversificacin, etctera.
iii. Asegurar el derecho que tiene el inversor a verificar el cumplimiento de
las leyes y normas establecidas.
iv. La gestora debe elaborar un boletn informativo de forma peridica
donde se muestren la evolucin peridica del fondo y la composicin de la
cartera que lo genera.
e. Disponibilidad inmediata de los fondos: Una de las caractersticas de
los fondos mutuos es la facilidad para el retiro del aporte realizado, dado
que cuenta con disponibilidad inmediata de sus fondos luego del
cumplimiento de un periodo mnimo exigido.
6.3. Los exchange trade funds (ETFs)
Los ETFs (o fondos que cotizan en bolsa) son fondos de inversin mobiliaria
que cotizan permanente-mente en los mercados electrnicos de acciones.
Normalmente, las carteras que forman estos fondos replican un ndice burstil
conocido y contratado en mercados de productos derivados.
Las siguientes son las ventajas de los ETFs:
a. Pueden comprarse y venderse durante cualquier momento de la sesin
burstil al precio de mercado, a diferencia de un fondo mutuo, cuyo precio
se determina al cierre del da.

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b. Se negocian como cualquier otra accin y, por lo tanto, pueden utilizarse
para realizar ventas en corto o comprarse con apalancamiento (cuentas con
margen).
c. Al ser manejados de forma pasiva, las comisiones de administracin son
muy bajas (0,15 0,5% anual) en comparacin con las del (1,5 2,5%) de
los fondos de inversin.
d. Tienen una estructura fija que replica:
i. Una canasta de valores de un mercado determinado.
ii. Una canasta de valores de un sector; por ejemplo: energa, salud.
iii.Un grupo de commodities: oro, plata.
e. Usualmente, la estructura replica un determinado ndice.
f. Las participaciones de un ETF tienen negociacin burstil; por lo tanto,
son instrumentos regulados.
g. Son un instrumento de gestin pasiva: la rentabilidad depende del
desempeo del ndice.
6.4. Los hedge funds o inversiones alternativas
Se trata de sociedades privadas compuestas por un reducido nmero de
participantes, en las que el gestor tiene la libertad de operar en diversos tipos
de mercados, utilizando estrategias de mercados neutrales con diferentes
opciones de apalancamiento. Cabe mencionar que el gestor tiene una
significativa participacin personal en el capital social.
Las siguientes son las caractersticas de los hedge funds:
a. Se organizan alrededor de un inversor de xito, que se independiza para
formar una sociedad con clientes y personas relacionadas.
b. Los hedge funds no son regulados: pertenecen a un mbito privado y no
se negocian en bolsa.
c. Todos los inversores comparten un perfil de riesgo similar, y se definen
estrategias acordes con ese perfil, que pueden ser de:

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i. Diversificacin/concentracin.
ii. Apalancamiento.
iii.Tipos de inversin y estrategias de cobertura.
d. Son un instrumento de gestin activa: la rentabilidad depende del manejo
efectuado por el operador.
e. El operador es el factor clave: debe mostrar una trayectoria sobresaliente
y gozar de la confianza de los inversores.
f. Para asegurar la correlacin de intereses, el operador suele participar con
su patrimonio personal en la sociedad de inversiones que promueve.
g. Por la administracin de los activos, el operador recibe una comisin fija
establecida como un porcentaje del patrimonio total.
h. Como incentivo, se establece una comisin variable o de xito que se
aplica en caso de que se supere una rentabilidad mnima previamente
acordada.
Estas son las ventajas de las inversiones alternativas:
a. Incentivos para mayor rentabilidad: La comisin de xito y la
participacin conjunta con el operador en la sociedad son un incentivo para
que se obtengan rendimientos absolutos sobresalientes.
b. Flexibilidad: Las estrategias pueden adaptarse a las condiciones del
mercado y al perfil de riesgo de los inversores.
c. Eficiencia: Tienen un componente variable sujeto a que se obtengan
resultados positivos.
En tanto, estas son sus desventajas:
a. Liquidez: Al ser operaciones privadas, no existe un mercado secundario.
b. Informacin limitada: Al no ser reguladas las inversiones alternativas,
la informacin no es pblica y por ello el factor clave es la confianza en el
operador.

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7. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO

La Figura muestra los principales sectores que conforman el sistema financiero.
As tenemos:
SISTEMA FINANCIERO

MERCADO DE
VALORES

MERCADO DE
ACCIONES

SISTEMA DE
PENSIONES

SISTEMA DE
PROTECCIN

SISTEMA NO
BANCARIO

MERCADO DE
BONOS

Como se aprecia en la Figura el sistema financiero de cualquier pas est formado

principalmente por cinco sectores: el mercado de valores compuesto por los mercados
de acciones y de bonos, el sistema de pensiones, el sistema bancario, el sistema de
proteccin (seguros y fianzas) y el sistema no bancario. La interaccin de estos sectores
da origen a otros mercados: mercado de dinero, de capitales, de divisas, de derivados,
que se desarrollarn ms adelante.
7.1.

Mercado de valores
Tambin conocido con el nombre de mercado de intermediacin directa, es el
lugar de reunin de los mercados primario y secundario, donde empresas y
Estado acuden a financiar sus actividades y servicios mediante la emisin de
acciones y bonos, respectivamente.
Para este proceso de financiamiento intervienen los denominados bancos de
inversin, los cuales, dentro del mercado primario, se encargan de comprar las
acciones y bonos directamente a las empresas y al Estado, y de colocarlos
posteriormente, a travs de la bolsa de valores, en el mercado secundario donde
sern negociados al pblico.

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Como se puede apreciar en la Figura, el mercado de valores est conformado a
su vez por los mercados de acciones y bonos.

Mercado de Bonos

Mercado burstil o de acciones

Es el mercado que provee de financiamiento a empresas a travs de la emisin
de acciones, que son instrumentos de renta variable y pueden ser negociadas de
forma indefinida.
a. Acciones comunes: Representan una parte alcuota del capital de una
empresa. Sus poseedores tienen dos derechos principales:
i. Percibir los beneficios que la empresa gane. La forma ms comn de entregar
los beneficios a los accionistas es a travs de dividendos o mediante otras
acciones (stock dividendo), las cuales son creadas a partir de los beneficios
retenidos por la empresa.

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ii. Votar en la junta de accionistas. Este es el rgano directivo ms importante de
la empresa y tiene la potestad de designar presidentes y directores para el buen
manejo de la organizacin.
b. Acciones preferentes: Este tipo de accin se caracteriza por pagar al inversor
un dividendo fijo independientemente de si la empresa obtiene o no beneficios.
Las empresas se financian a travs del mercado de valores para atender tres tipos
de necesidades:
i. Cubrir flujos operativos o lo que se conoce como capital de trabajo (compra
de materia prima o de insumos, anticipos a proveedores, pago de servicios y
salario a trabajadores, entre otros).
ii. Invertir en proyectos de expansin, modernizacin o desarrollo (adquisicin
de maquinaria, tecnologa, ampliacin de la planta productiva, etctera).
iii. Realizar reestructuraciones corporativas; es decir, para sustituir pasivos de
corto plazo por nuevas deudas de largo plazo.
Mercado de bonos
Los bonos son ttulos de renta fija que emiten Estados, empresas y consorcios
empresariales con el objetivo de financiar alguna actividad o servicio.
Para el caso de los pases, la emisin de bonos va destinada a las siguientes
necesidades:
a. Financiar una amplia gama de actividades de gobierno y servicios de
infraestructura: construccin de puentes, presas, autopistas, avenidas, hospitales,
escuelas, estadios, etctera.
b. Controlar variables macroeconmicas.
c. Reestructurar la deuda pblica.
d. Completar faltantes y desequilibrios presupuestales.
Para el caso de empresas y consorcios empresariales, los motivos por los cuales
emiten bonos son los mismos que los explicados ms adelante en el apartado de
mercado de capitales; lo que cambia es la modalidad de financiamiento, que es
ahora a travs de bonos.

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Existen diferentes tipos de bonos y cada uno est determinado por los intereses
que pagan, su forma de amortizacin y la fecha de pago del capital. As, tenemos
los siguientes:
a. Clasificacin de los bonos de acuerdo con su estructura:
i. Bonos bullet (bullet payments). Reciben ese nombre porque pagan los cupones
durante su vida, y su principal o valor nominal se paga ntegramente a la fecha
de vencimiento. Esta estructura es la ms extendida en los mercados financieros.
ii. Bonos amortizables. Cuando los bonos van pagando su nominal de forma
programada, se los denomina bonos con vencimientos escalonados o bonos
amortizables.
Muchas veces, el inversor exige que el pago del principal se realice de esta
forma para no dejar el mayor flujo del nominal al final. De este modo se reduce
el riesgo de que al vencimiento el emisor no tenga todo el efectivo disponible
para pagar el nominal. Las amortizaciones del nominal son iguales, pero los
intereses o cupones dependen de la cantidad de nominal que queda por
amortizar. Por esta razn, en cada periodo que transcurre, los cupones van
hacindose ms pequeos.
iii. Bonos cupn cero. Los bonos cupn cero son una clase especial de bonos que
no pagan cupones hasta su vencimiento y cuya rentabilidad para el inversor se
genera exclusivamente con la diferencia entre el valor de reembolso y el precio
de adquisicin del bono (precio por debajo del valor nominal del bono).
b. Clasificacin de los bonos de acuerdo con su vencimiento. De acuerdo con la
fecha de vencimiento del bono, estos pueden ser clasificados como bonos de
corto plazo y bonos de largo plazo.
i. Bonos de corto plazo. Son aquellos papeles de deuda del Estado cuya fecha de
vencimiento no es mayor a 1 ao; entre estos, tenemos a los certificados de
depsito (CD) para el caso del Per y a los Treasury bills (T-Bills) para el caso
de Estados Unidos. Cabe subrayar que estos instrumentos, al ser de corto plazo,
se negocian en el mercado de dinero, por lo que se hablar de ellos en forma ms
detallada al hacer referencia al mercado.

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ii. Bonos de largo plazo. Son papeles de deuda mayores a 1 ao emitidos por
Estados y empresas. Entre estos, tenemos a los bonos soberanos, los cuales son
emitidos por Estados en su necesidad de financiamiento; as tambin, los bonos
emitidos por empresas o consorcios, entre los que tenemos a los eurobonos,
bonos extranjeros y bonos globales.
7.2.

Sistema bancario

Este es el mercado de intermediacin indirecta, y es el de mayor penetracin en

la economa y en la sociedad. Incluye los bancos comerciales y la banca de
desarrollo. La banca capta recursos del pblico a travs de un sinfn de
mecanismos y formas de depsitos.
El pblico deposita su dinero en la banca por mltiples necesidades y factores
que estn siempre ligados a tres necesidades genricas: seguridad, liquidez y
conservacin del poder adquisitivo. El acreedor es el pblico que deposita sus
recursos y su confianza. La banca es responsable de cuidar los recursos del
pblico.

SISTEMA BANCARIO
Intermediacin financiera indirecta

MERCADOS NO ORGANIZADOS
(OTC)

Instrumentos derivados
Tipo de cambio spot
Otros
Opciones
Forwards
7.3.

Sistema no bancario

Este es el sector de las instituciones no bancarias que brindan servicios paralelos

o complementarios a los que ofrece el sistema bancario; por tal razn, pueden
ser tambin llamadas auxiliares del crdito.

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Aqu encontramos a las casas de cambio de divisas, las uniones de crdito, los
almacenes generales de depsito, las arrendadoras financieras (que brindan los
servicios de leasing), las empresas de factoraje (que realizan los servicios de
factoring) y las sociedades de ahorros y prstamos, tal como se aprecia en la
Figura.

SISTEMA NO BANCARIO

Casas de cambio
Uniones de crdito
Almacenes generales de depsito
Arrendadoras financieras
Empresas de factoraje
Sociedades de ahorros y prstamos