Pronstico y Proyeccin

FINANZAS CORPORATIVAS
AUTOR: Rubn Drio Mrtinez Amado

NDICE
NDICE

1. Parmetros de pronstico pronstico y proyeccin
2. Tcnicas de proyeccin y aplicaciones
2.1. Mtodos cualitativos
2.1.1. Mtodo Delphi o Consenso de un panel
2.1.2. Estudio de mercado
2.1.3. Analoga histrica
2.2. Mtodos cuantitativos
2.2.1. Anlisis de series de tiempo
2.2.2. Modelos causales o explicativos

Acceso rpido

2.2.3. Modelos Estacionales Insumo - Producto

3. Criterios para elegir el mtodo de pronstico

GENERALIDADES

BIBLIOGRAFA
Este material pertenece al Politcnico
Grancolombiano y a la Red Ilumno. Por ende, son
de uso exclusivo de las Instituciones adscritas a
la Red Ilumno. Prohibida su reproduccin total
o parcial.

01 ------- GEN
INTRODUCCIN
Debido a la trascendencia que trae consigo la toma de decisiones de carcter financiero, es
relevante contar con informacin histrica, presente y no menos importante, datos de lo que
podra suceder a futuro; estos ltimos permitirn tomar decisiones en lo que respecta a
incrementos de ventas segn tendencias, reducciones en compra de materia prima,
incrementos en la produccin o lo correspondiente a contratacin (ms o menos mano de
obra). Adicional, los pronsticos permiten conocer como situaciones coyunturales que pueden
presentarse en el mercado, la economa o la sociedad en general y que en un momento dado
afecten el desempeo y los resultados de la empresa.
En esta cartilla se aborda un importante tema como lo es el de pronsticos, su metodologa,
utilidad y relevancia en el mbito financiero; la recomendacin es que lean disciplinadamente
esta cartilla, estudien muy bien los ejemplos al respecto, interpreten cifras y realicen anlisis de
resultados, de estas actividades depende en gran medida la consecucin de las competencias
establecidas en esta unidad.
RECOMENDACIONES ACADMICAS

Los pronsticos ofrecen ms confiabilidad al momento de visualizar nuevas situaciones y

estructurar estrategias de accin. Esta confiabilidad se logra si al momento de realizarlo se
tienen en cuenta factores que pueden influir en las tendencias futuras de la variable en estudio.
As, el objetivo al momento de elaborar un pronstico es conseguir informacin acerca de
situaciones que se puedan o no controlar y que son esenciales al decidir el camino a seguir al
tomar decisiones ahora.
A continuacin se da a conocer un panorama general de lo que son los pronsticos, tipos,
ventajas, mtodos utilizados (para pronsticos de ventas y otras variables) y aspectos a tener en
cuenta en su elaboracin. El pronstico financiero es un proceso en l se conjugan una serie de
elementos que se prevn y se consolidan en una proyeccin a futuro y que se desea alcanzar;
estos elementos pueden ser, entre otros: contextos polticos, econmicos, indicadores
financieros y, desde luego, estadsticas.

Plan financiero y aplicabilidad de los pronsticos

Este plan comprende tres fases:

Lo primero que se recomienda es que naveguen por la plataforma, visiten la gua de uso de aula
virtual, observen el contenido multimedia as como el juego diseado para ustedes y desde
luego den seguimiento permanente al calendario, conozcan semana a semana los objetivos y
actividades, las lecturas inmersas en cada una de estas, el material didctico de apoyo, las
actividades evaluativas y como tal, verifiquen y tengan presente plazos de entregas y criterios
de evaluacin en lo que respecta a calificaciones.

1. Parmetros de pronstico pronstico y proyeccin

Pronsticos: Elaborados para proyectar ventas esperadas durante un tiempo

estipulado y con esto, determinar las necesidades de materia prima para operar
normalmente.

Presupuestos: Elaborados con el fin de proyectar entradas y salidas de fondos

respecto a ventas, compra de materia prima, inversiones y apalancamientos por lo que
optar la empresa.

Estados financieros pro forma: Reflejan resultados cuantitativos esperados en el

periodo de proyeccin.

Debido a que en los negocios est presente en mayor o menor medida el factor incertidumbre,
las decisiones a tomar por parte de las empresas se basan en la visualizacin de escenarios
futuros; es decir, lograr anticipar acontecimiento a travs de pronsticos con los que se evalan
posibles efectos de acuerdo a decisiones que se tomen hoy. As, las metodologas tendientes a
realizar pronsticos han tomado fuerza en la planeacin estratgica y en la construccin de
modelos financieros por su aporte en cuanto a la anticipacin de variables futuras y con ello,
plasmar posibles escenarios.

Es importante tener en cuenta que los pronsticos que elabora cada rea dentro de la
empresa no deben quedar aislados respecto a las otras, sino que debe realizarse de
forma holstica bajo los parmetros de la planeacin estratgica.

Pronosticar es proyectar a futuro el camino o la tendencia que pueda seguir una variable,
partiendo del comportamiento histrico y desde luego, los juicios sobre la conducta que tendr
en el futuro. Los pronsticos aplican bajo mtodos estadsticos de pronstico, as como la
gestin adecuada de la informacin disponible para la elaboracin del mismo.

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2. Tcnicas de proyeccin y aplicaciones

Los mtodos de pronstico se pueden clasificar en dos grupos: mtodos cualitativos y
mtodos cuantitativos, a continuacin se desglosa esta tipologa a travs de la siguiente tabla.

Tabla 1. Mtodos de proyeccin

CUANTITATIVOS

CUALITATIVOS

Elaborados bajo el criterio de la persona que realiza el pronstico con el fin de obtener
tendencias probables de una variable desde el punto de vista cuantitativo partiendo de datos
cualitativos, es decir aunque su resultado se basa en juicio de valor o subjetividad del grupo
que lo realiza, tambin es necesario tomar datos aun cuando no se da por la construccin
propiamente de modelos matemticos.
Para el desarrollo de los mtodos cualitativos es importante contar con la interdisciplinariedad
o integracin de varias reas para que el pronstico tenga un alto nivel de integralidad. Entre
estos mtodos encontramos:

Anlisis de series de tiempo:

Mtodo Delphi

Promedios mviles

Consenso de un panel

Suavizacin exponencial

Estudio o investigacin de mercado

Mtodo de Box-Jenkins

Analoga histrica

Descomposicin de series de tiempo

Pronstico visionario o construccin de

escenarios.

2.1.1. Mtodo Delphi o Consenso de un panel

Su aplicacin se da para realizar pronsticos a variables de largo plazo y se centra un poco en la
elaboracin de pronsticos relacionados con tecnologa. Igual, aplica el concepto de
interdisciplinariedad. Este mtodo tiene alta relevancia en la realizacin de pronsticos de
ventas para portafolios de productos y servicios nuevos en el mercado. Se trata de constituir
(como su nombre lo dice) un panel de personas con las competencias y experticias necesarias
para que socialicen en torno al estudio de caso hasta que logren un acuerdo respecto al
pronstico en cuestin.

Modelos causales o explicativos:

Modelos de regresin

Tasa de crecimiento

Crecimiento exponencial

Modelos economtricos

2.1.2. Estudio de mercado

Es un mtodo muy utilizado para analizar un producto o servicio con el que se quiere entrar en
el mercado, aqu se determinan, entre otros, consumidores, posibles competidores, precios,
costos, entorno, stakeholders; la informacin respecto a estas variables se obtiene a travs
de recoleccin primaria y secundaria tales como el desarrollo de encuestas que permitan
obtener informacin necesaria que permita la construccin de un pronstico.

Modelos de insumo-producto o entrada-salida

2.1.3. Analoga histrica

Trabaja bajo el supuesto que a travs de la tendencia historia de una variable (ventas) de un
producto con caractersticas similares al del caso de estudio, se logra establecer su tendencia a
futuro. Se basa bsicamente partiendo del hecho de que un producto tiene un ciclo de vida
bien definido de crecimiento, madurez y posteriormente declive en su demanda, cuando pasa la
moda y se da una estabilizacin. A travs de la aplicacin de este mtodo se busca identificar
el tiempo de cada ciclo, la velocidad de su crecimiento y declive y el tamao de la demanda en
cada uno de ellos.

Fuente: Alemn (2003)

2.1. Mtodos cualitativos

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2.2. Mtodos cuantitativos

Se caracterizan por ser ms exactos que los mtodos anteriores y como tal es recomendable
aplicarlos cuando se cuenta con informacin cuantitativa y estadstica respecto a tendencias
histricas que permitan determinar un patrn a seguir a futuro por dicha variable. Estos
mtodos se clasifican en anlisis de series de tiempo y modelos causales.

2.2.1. Anlisis de series de tiempo

Se define como un consolidado ordenado de datos numricos respecto a una variable,
consignado en el transcurso del tiempo. Aqu se trabaja con dos variables: una independiente
referente al tiempo y otra dependiente que es la variable a la que se le hace el seguimiento
tanto histrico como presente y as realizar proyecciones futuras, este proceso se denomina
extrapolacin y con ello, las series de tiempo tienen por objeto establecer estndares de
variacin de datos histricos y extrapolar dicho estndar a futuro. Una serie de tiempo se
compone de:

Tendencia secular: es un comportamiento permanente que puede tener una serie de

tiempo tanto ascendente como descendentemente y que se da en el largo plazo. La
tendencia de una serie de tiempo es el efecto de la tendencia de otra variable; as, el
comportamiento de IPC es originado por cambios en el precio de los bienes y servicios
de la canasta familiar

Variacin cclica: se trata de un comportamiento oscilante que no es permanente y

que se origina por volatilidades econmicas a mediano plazo; por ejemplo, la demanda
por productos de la industria textil es ocasionada por tendencias por parte de los
consumidores respecto a moda.

Variacin estacional: variacin regular ocasionada por factores fsicos como por
ejemplo el clima y que se presenta en la serie de tiempo a corto plazo y por su
regularidad, es factible predecir su ocurrencia. El incremento en el consumo de
bebidas alcohlicas en pocas de vacaciones (decembrina) entre otros.

Variacin irregular, aleatoria o error: variaciones presentadas en una serie de tiempo

a causa de factores impredecibles y que no se pueden controlar, tales como
catstrofes naturales.Y con estos cuatro componentes, se puede afirmar que una

Mtodos de pronsticos basados en el anlisis de series de tiempo

Mtodo de promedios mviles simples
Este mtodo determina el promedio de un grupo de valores actuales relacionados con una
variable el cual servir como punto de partida para estimar el valor que tendr la variable en el
periodo a posteriori.
Recibe su nombre (promedios mviles) ya que cuando se tiene acceso a una nueva
observacin, pues, se da pie para hallar un nuevo promedio, dejando a un lado la observacin
ms antigua y adicionando la variable ms actual y con esto pronosticar.
Ejemplos de promedio mvil simple y promedio mvil ponderado aplicado a estimacin de
ventas:
Dada la siguiente informacin respecto a la demanda de un producto, determine el promedio
demandado de los meses de abril y mayo:

Tabla 2. Ejemplo promedio mvil simple

Promedio mvil simple

Periodo
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic

Serie de tiempo = f (tendencia, ciclo, estacionalidad) + error

Esto mtodos relacionados con pronsticos en series de tiempo se dividen en dos
grupos, uno integrado por el mtodo de promedios mviles, la suavizacin
exponencial y otro grupo que incluye mtodo de descomposicin de series de
tiempo.

Demanda
118
134
180
272
332
289
177
209
327
374
230
141

Prnostico

144
195
261
298
266
225
238
303
310

Fuente: Elaboracin propia

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Inicialmente debemos determinar sobre cuntos periodos vamos a hallar el promedio, en este
caso, tomaremos 3 trimestres por lo que se va a iniciar un periodo antes de ese nmero, en este
ejemplo, el periodo 4 es el mes de abril y el promedio correspondiente a este mes
correspondera a los meses anteriores
Promedio abr = D ene + D feb + D mar
298
266
225

144
144

Unidades

Basados en el caso anterior, hallar el promedio mvil ponderado del mes de abril con respecto a
tres periodos anteriores.

Tabla 3. Ejemplo Promedio ponderado

Periodos
Promedio abr =
Con$funcin$=

Ejemplo 1: Promedio mvil ponderado aplicados a estimacin de ventas

Promedio mvil ponderado

Periodo
Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic

Promedio(simple(de(unidades(demandadas(en(los(
periodos(seleccionados.

La funcin de promedio mvil simple en Excel, recibe el mismo nombre, pronstico; s, el

promedio de mayo se calculara as:
Promedio may = D feb + D mar + D abr

Periodos

Observen que hay un desplazamiento, de periodo a periodo, por eso el nombre de mvil (de
recuadro gris a recuadro amarillo)
Promedio may =
Con funcin =

195
195

Prnostico

151
211
278
300
249
216
254
322
300

Fuente: Elaboracin propia

Mtodo promedios mviles exponenciales

Promedio mvil ponderado

Este mtodo se aplica para elaborar pronsticos de ventas a corto plazo. Es similar al mtodo
anterior, excepto que este promedio pondera con ms fuerza los datos ms recientes. Aqu, el
pronstico a calcular equivale al pronstico del periodo anterior ms una correccin
proporcional al ltimo dato observado. La ecuacin de este modelo es la siguiente:

Este promedio debe ir acompaado de valores numricos, los cuales van a ser tiles para
ponderar la demanda y con ello realizar el promedio, aqu seleccionaremos tres factores (2, 3,
4), cabe aclarar que los factores seleccionados deben estar entre 1 y 10; a estos factores se
denotan como X, Y y Z que se expresan en la siguiente frmula as:

Ft = Ft -1 + (At - 1 - Ft -1) El origen de la connotacin F es forecasting que significa pronstico

Promedio abr = z D mar + y D feb + x D ene

Donde:
Ft Pronstico para el periodo t
Ft -1 Pronstico para el periodo de t-1
Tasa de error
At -1 Valor real del periodo t - 1 menos el valor que se pronostic.

Demanda
118
134
180
272
332
289
177
209
327
374
230
141

(x + y + z)

Vamos a pronosticar a partir del mes de abril y para esto multiplicamos el factor mayor
ponderado por la demanda ms actual al periodo que se quiere pronosticar y as
sucesivamente; entonces, para el pronstico de abril, Z que es el mayor factor que es 4 va a
multiplicar la demanda de marzo porque es la ms reciente y luego el valor ponderado que le
sigue que es 3 multiplica la demanda de febrero, por ltimo el valor X que multiplicar la
demanda de enero, todo esto dividido entre la suma de los tres factores ponderados.

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Ejemplos de promedios mviles exponenciales aplicados a estimacin de ventas

Punto D

De acuerdo al siguiente reporte sobre ventas para un periodo determinado, hallar el volumen
de ventas para enero del siguiente ao utilizando:

Promedio mvil simple

Promedio mvil simple de 2 periodos

Promedio mvil simple de 3 periodos

Promedio mvil ponderado de 3 periodos dndole al valor ms actual una

ponderacin del 50%, al anterior el 40% y al ms antiguo el 10%

31,9 Se pronostican
31.900 unidades a vender para enero
del prximo ao

Para el mismo caso, pero utilizando el mtodo de promedio mvil exponencial, suponiendo que
contamos con un pronstico para el periodo inicial de 32 unidades, es decir, esperamos vender
en enero 32.000 unidades y una constante de error al pronstico anterior de = 9%, determinar
las ventas esperadas para enero del siguiente ao.

Tabla 4. Ejemplo Promedio ponderado respuestas A, B y C

Periodo

Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic

Ventas en
miles de
unidades

30
31
25
24
23
26
27
28
30

Tabla 6. Ejemplo Promedio mvil exponencial

Determinar el volumen de ventas para enero del siguiente ao con distintos mtodos
A SMA:

28,1666667 El valor esperado en ventas para enero del siguiente ao

ser de
28.166,67 unidades

B SMA de 3 per:

31,3333333 La tendencia de la D en el mes de enero para el producto

abarcando tres periodos ser de
31.333,33 unidades

usando una media movil simple de 3 periodos

C SMA de 2 per:

32 La tendencia de la D en el mes de enero para el producto

abarcando dos periodos ser de
32.000,00 unidades

30
31
33

usando una media movil simple de 2 periodos

Fuente: Elaboracin propia

Tabla 5. Ejemplo Promedio ponderado respuesta D

Periodo

Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic

Ventas en
miles de
unidades

30
31
25
24
23
26
27
28
30
30
31
33

11

Periodo

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13

Ene
Feb
Mar
Abr
May
Jun
Jul
Ago
Sep
Oct
Nov
Dic

Ene sgte. Ao

30
31
25
24
23
26
27
28
30
30
31
33
No disponible

Pronstico
con
suavizacin
exponencial

32
31,82
31,7462
31,139042
30,4965282
29,8218407
29,477875
29,2548663
29,1419283
29,2191548
29,2894308
29,4433821
29,7634777

Alfa = 0,09

Fuente: Elaboracin propia

Fuente: Elaboracin propia

Ventas en
miles de
unidades

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12

Descomposicin de series de tiempo

Como su nombre lo dice, se trata se descomponer la serie de tiempo en cuanto y como tal,
analizar la tendencia, e l ciclo, l a estacionalidad y e l error por separado con el fin de
determinar el estndar de comportamiento respectivamente y con ello crear el modelo
matemtico que permita proyectar hacia el futuro teniendo en cuenta los mencionados
componentes.

Excel determina la ecuacin de pronstico en la que se reemplaza los valores futuros Y, y

hallar el valor pronosticado de X. las funciones estadsticas para esto son PRONSTICO y
TENDENCIA.
Este modelo sirve para realizar pronsticos de ventas y variables financieras como las tasas de
inters.

La ecuacin para realizar pronsticos con descomposicin de series de tiempo es:

Ejemplos mtodo de regresin con funcin pronstico

Yt = Tt x St x Ct x It

Dadas las ventas de 2010 a 2013, pronosticar las ventas del 2014.
Ejemplo 1

Donde:
Yt = Valor observado en el periodo t
Tt = Factor de la tendencia en el periodo t
St = Factor estacional en el periodo t
Ct = Factor cclico en el periodo t
It = Factor irregular en el periodo t

Tabla 7. Ejemplo mtodo por regresin con funcin pronstico

Ao
2010
2011
2012
2013
2014

2.2.2. Modelos causales o explicativos

Este modelo se aplica cuando la variable que se va a pronosticar tiene una concordancia
explicativa con las variables independientes. Por ejemplo, si tomamos las ventas, puede tener
concordancia que explique su comportamiento por estar en funcin de la capacidad de pago de
los consumidores, de las campaas publicitarias, entre otros. Los principales modelos causales
son los siguientes:

Unds. V endidas
(miles)
42
47
44
48
49

Fuente: Elaboracin propia

Como se mencion anteriormente, su aplicabilidad consiste en hallar la relacin entre una

variable dependiente y las variables independientes.

Para llegar al pronstico de ventas de 2014 nos ubicamos en la celda donde vamos a hallar el
pronstico (unidades a vender 2014 celda verde) y aplicamos la funcin pronstico y all
marcamos como X la celda donde se encuentra digitado el ao 2014, en el campo como
conocido Y marcamos el rango de unidades vendidas del 2010 al 2013 y, en el campo como
conocido X, marcamos el rango del ao 2010 a 2013.

Su frmula:

Ejemplo 2: Hallar la tendencia de ventas de acuerdo a la siguiente informacin:

Modelos de regresin

Y = f(x) + E
Donde:
Y = variable dependiente
X = variable independiente
E = error o residuo

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Tabla 8. Ejemplo mtodo por regresin con funcin lnea de tendencia

Da
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Ventas en millones
14
12
38
27
30
32
48
53
51
43

Fecha
Aum. % vtas.
01/10/2015
0,00%
02/10/2015
-14,29%
03/10/2015
216,67%
04/10/2015
-28,95%
05/10/2015
11,11%
06/10/2015
6,67%
07/10/2015
50,00%
08/10/2015
10,42%
09/10/2015
-3,77%
10/10/2015
-15,69%

Figura 2. Grafica de ventas con lnea de tendencia

ventas
60
50
40
30
20
10
0

ventas

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Lineal
(ventas)

Fuente: Elaboracin propia

Fuente: elaboracin propia

Excel permite determinar las ventas mximas con la funcin MAX y el promedio de ventas con la
funcin PRONSTICO, los cuales nos dejan ver un panorama ms claro de cifras antes de hallar
la tendencia.

Posteriormente, clic derecho sobre esta lnea de tendencia que acabamos de hallar, le digitamos
los das que queremos pronosticar del futuro, para este ejemplo 5 das adelante, que nos
permita visualizar la ecuacin y que nos calcule R2, esta medida mientras ms se acerque a 1
indica que la lnea de tendencia es ms perfecta.

Podemos graficar las ventas:

Figura 3. Opciones de lnea de tendencia

Figura 1. Grafica de ventas

ventas
60
50
40
30

ventas

20
10

10

Fuente: elaboracin propia.

Luego, sobre esta lnea que arroja la grfica, damos clic derecho agregar lnea de tendencia:

Fuente: elaboracin propia

15

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Figura 4. Ventas con opciones de lnea de tendencia

2.3. Criterios para elegir el mtodo de pronstico

Se debe establecer el volumen de informacin que es necesaria por cada mtodo, el grado de
validez de la misma y hacer un sondeo con la informacin con la que efectivamente cuenta la
empresa y as elegir el mtodo que ms se ajusta dependiendo de este parmetro.

ventas
y = 4,0848x + 12,333
R = 0,72851

80
70
60
50

ventas

40

Lineal (ventas)

30
20
10
0

Como vimos a lo largo de esta cartilla, todos y cada uno de los mtodos se ocupa de variables
diferentes, entonces, dependiendo el tipo de pronstico que la empresa quiera desarrollar,
debe determinar variables tanto internas (estimacin de ventas, precios, liquidez, polticas
propias de la empresa en todos los mbitos) como externas (indicadores como IPC, PIB,
tecnologa, entre otros) que lleguen a impactar dicho pronstico.

9 10 11 12 13 14 15

Fuente: elaboracin propia

Nos arroja un R no muy bueno ya que no se acerca mucho a 1. El punto verde indica el da 15
Entonces digitamos las cifras de la ecuacin y el da a pronosticar que es el 15 y obtenemos:

As mismo, cada mtodo ofrece un nivel de confiabilidad diferente, as que se debe elegir el que
ms se ajuste dependiendo el nivel de confianza requerido. Desde luego el factor monetario
entra a jugar un papel importante, cada mtodo tiene costo monetario que va acorde con la
calidad del mismo y lgicamente con el presupuesto de la empresa; lo importante aqu es
determinar la relacin costo beneficio.
Depende de las necesidades de la empresa, es necesario definir el horizonte de tiempo sobre el
cual se realizara el pronstico. Para una mayor exactitud del pronstico, es una buena
alternativa el hecho de tener en cuenta varios mtodos a la vez y sopesar ventajas y desventajas
de unos mtodos con respecto a otros. Finalmente, un pronstico no tiene validez si no se acta
empresarialmente con base a los resultados del mismo, propendiendo desde luego, por el
crecimiento de la empresa.

4.0848

15

12.333

As:

Tendencia = 4.0848 (15)+12.333 = 73.6, es decir, que las ventas en el da 15 sern de

$ 7360.000

Modelos Estacionales Insumo - Producto

Establece el nivel de produccin con su correspondiente distribucin de costos que debe tener
una industria que d respuesta al consumo de los demandantes. Esencialmente, son matrices
que reflejan los insumos necesarios por una industria para producir productos, que a su vez son
insumos para otra y as sucesivamente. El desarrollo de estos modelos es costoso y complejo
por lo que se necesita de talento humano con la experticia necesaria para elaborar pronsticos
de calidad en el sector industrial.

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04 ------- B
Referencias

Lora, E. (2016). Predicciones: A quin creerle? Revista Dinero. Recuperado de:

http://www.dinero.com/edicion-impresa/opinion/articulo/se-firmara-el-proceso-de-pazcon-las-farc/218769

Alemn , M. (2003). Modelos financieros en Excel. Mxico: Cecsa, ITM.

Anderson, R., Hair J., Bush, A. (1995). Administracin de ventas y publicidad. Tr. Ma.
Guadalupe Cevallos Almada. Mxico

Mendenhall, W., Reinmuth, J., Beaverm R., (1978). Estatistics for management and
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Ortz, Hectr y Ortz, Diego (2009). Flujo de caja y proyecciones financieras con anlisis
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Render, B., Heizer, J. (1996). Principios de administracin de operaciones. Mxico D. F.,

Mxico: Pearson Educacin.

Lista de tablas

Tabla 1. Alemn , M. (2003). Tabla de mtodos de proyeccin, en: Modelos financieros

en Excel. Mxico D. F., Mxico: Cecsa, ITM.

19

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