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VIA CONCHA Y TORO S.A.

INFORME DE CLASIFICACIN
Noviembre 2014

Oct. 2013
AAEstables

Solvencia
Perspectivas

Oct. 2014
AAEstables

Fundamentos
La clasificacin AA- asignada a Via Concha y
Toro S.A. (CT) refleja un perfil de negocio
considerado Satisfactorio y una posicin
financiera calificada Satisfactoria.

* Detalle de clasificaciones en Anexo.

Indicadores Relevantes
Ordinarios(1)

Ingresos

2012

2013

Jun. 14

449.546

476.317

257.827

53.852

54.973

35.156

272.725

253.579

279.219

Ebitda(2)
Deuda financiera(3)
Margen operacional

8,0%

7,6%

10,1%

Margen Bruto

32,6%

34,6%

37,0%

Margen Ebitda

12,0%

11,5%

13,6%

Endeudamiento total

1,0

1,0

1,1

Endeudamiento financiero

0,6

0,6

0,7

Ebitda / Gastos Financieros

6,1

5,7

7,5

Deuda Financiera / Ebitda*

5,1

4,6

3,8

Deuda Financiera Neta / Ebitda*

4,0

4,4

3,7

10,3%

12,4%

9,2%

FCNOA*/ Deuda Financiera


(1)Ingresos
(2) Ebitda:

Ordinarios: Ingresos + otros ingresos.

Resultado Operacional ms depreciacin y amortizacin.

(3)

Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y


no corrientes.
*Indicadores a junio de 2014 se presentan anualizados.

Fuerte

Satisfactorio

Adecuado

Vulnerable

Principales Aspectos
Evaluados

Dbil

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Posicin competitiva
Diversificacin geogrfica
Industria competitiva
Exposicin a los tipos de cambio
Exposicin al precio de los insumos

Endeudamiento y coberturas
Liquidez

Slida

Satisfactoria

Intermedia

Ajustada

Dbil

Rentabilidad y generacin de flujos

La estrategia comercial de CT se enfoca en la


distribucin, estar insertos en los mercados en
que participan y tener un mayor control de la
cadena de valor. Adems, les permite
responder
rpidamente
a
nuevos
requerimientos y abarcar mercados an no
familiarizados con el consumo de vino.
La rentabilidad de la operacin de Concha y
Toro est relacionada, principalmente, con una
combinacin de factores tales como
volmenes de produccin, costos de insumos
y los tipos de cambio de las principales divisas
de exportacin.
A junio 2014, los ingresos consolidados
alcanzaron
$257.827
millones,
incrementndose en un 27,8% respecto de
junio de 2013. Esto, debido principalmente a
un aumento en las exportaciones (41%), junto
con un incremento en el mercado domstico
(15,7%) y un tipo de cambio ms favorable
para la compaa en comparacin al mismo
periodo de 2013. El Ebitda alcanz $35.156
millones, exhibiendo un incremento de 103%
en comparacin a junio de 2013.
A junio de 2014, el stock de deuda financiera
alcanz $279.219 millones, aumentando un
10,1% respecto de diciembre de 2013.

Posicin Financiera: Satisfactoria


Principales Aspectos
Evaluados

Concha y Toro es un productor de vinos


integrado verticalmente. Su exitosa estrategia
de comercializacin le ha permitido ser
considerada una de las compaas lderes
tanto en el mercado local como internacional,
siendo reconocida como una de las 10
principales vias a nivel mundial.

La deuda se encuentra preferentemente


estructurada en el mediano plazo. Sin
embargo, con posterioridad al cierre de los
estados financieros, la compaa realiz la
inscripcin de dos nuevas series de bonos en
el mercado local, con un monto colocado en

conjunto por U.F. 2 millones. Estos fondos


fueron destinados en su totalidad a la
reestructuracin de parte de los pasivos
financieros de largo plazo.
Ante un escenario de menores costos de la
uva y, entre otros factores, un tipo de cambio
ms favorable para la compaa, a junio de
2014 se observ una mejora en los ndices de
cobertura, con una deuda financiera sobre
Ebitda y una cobertura de gastos financieros
de 3,8 veces y 7,5 veces, respectivamente, en
comparacin a 5,3 veces y 3,5 veces obtenidas
a junio de 2013. No obstante, estos
indicadores an se encuentran ajustados
respecto a la clasificacin de riesgo asignada.
La empresa cuenta con una liquidez calificada
Suficiente. Esto considera, a junio de 2014,
un nivel de caja de $9.125 millones y una
generacin de fondos que, en trminos
anuales, alcanzaba $37.540 millones; en
comparacin con vencimientos de deuda
financiera en el corto plazo por cerca de
$64.366 millones. Adicionalmente, incorpora
la reestructuracin de pasivos realizada por la
compaa con posterioridad a los estados
financieros, con la cual se estiman
vencimientos para los prximos 12 meses por
$47.500 millones.

Perspectivas: Estables
ESCENARIO DE BASE: Feller Rate espera que
la compaa contine mostrando una
recuperacin, en forma gradual, en trminos
de mrgenes. Ello permitira que los
indicadores retornen a valores acordes a su
clasificacin. En particular, se estima una
deuda financiera sobre Ebitda en rangos
cercanos a 3,0 veces hacia fines de 2015.
ESCENARIO DE BAJA: Este escenario se
podra dar en caso de que se observen
polticas financieras ms agresivas o un cambio
adverso en las condiciones de mercado por
sobre nuestras expectativas.
ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco
probable en el corto plazo.

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO

Factores Clave
Amplia experiencia en la industria vitivincola, alcanzando un
alto grado de diversificacin geogrfica y desarrollo de
marcas para variados segmentos de mercado.

Analista:

Felipe Pantoja
felipe.pantoja@feller-rate.cl
(562) 2757-0470

Fuerte competencia, dada por productos sustitutos al vino y


variados competidores, sobre todo en los segmentos de
menor precio.
Integracin vertical que abarca viedos propios y capacidad
de produccin en tres pases adems de una slida red de
distribucin en Chile y sus principales mercados.

POSICIN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Factores Clave
Mejora en los indicadores de cobertura
financiero, no obstante, an se consideran
ajustados para la clasificacin de riesgo
asignada.
Sensibilidad en el resultado ante los
precios de las materias primas y el riesgo
cambiario,
siendo
este
ltimo
compensado en parte por diversificacin
de divisas.

Exposicin a fenmenos climticos y fitosanitarios.


Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

Solvencia
Perspectivas

AAEstables

PERFIL DE NEGOCIOS

Estructura de propiedad

El grupo controlador de CT mantiene el


41,3% de la propiedad de la compaa y
est liderado por la Familia Guilisasti
Gana. Poseen un acuerdo de actuacin
conjunta no formalizado.

SATISFACTORIO

Via Concha y Toro S.A. (Concha y Toro, CT) cuenta con una extensa trayectoria en la
produccin de vinos, siendo el mayor productor y exportador de vinos a nivel nacional. La
compaa comercializa una gran diversidad de productos a travs de un portafolio de
diferentes vias y marcas de diversos orgenes, orientadas a cubrir todos los segmentos de
mercado.
Concha y Toro realiza una estrategia competitiva enfocada, principalmente, en disponer de
vinos de alta calidad a precios competitivos en cada uno de los segmentos del mercado.
Adems, se realiza un importante fortalecimiento en los segmentos Premium, debido al
potencial crecimiento y retornos de estas categoras.
Con todo esto, CT es una de las compaas lder tanto en el mercado local como
internacional, siendo considerada una de las 10 principales vias a nivel mundial y dentro de
los primeros lugares en diversos rankings internacionales. Esto, es reflejo de una combinacin
exitosa entre su trayectoria y su estrategia de comercializacin, permitiendo a la compaa
crecer de forma sostenida en los ltimos aos.

Ingresos por segmento


Cifras en millones de pesos
500.000
400.000

Integracin vertical de su produccin, permite generar sinergias y


controlar variables clave para su crecimiento

300.000
200.000
100.000

63%

63%

La compaa es un productor de vinos integrado verticalmente, que va desde las plantaciones


de uvas, procesos productivos, embotellado y distribucin. El abastecimiento de uvas se
realiza tanto por produccin propia como de terceros.

66%
60%

67%

0
2011
2012
Otros
Argentina exportaciones
Fetzer
Mercado Externo

2013

Jun. 2013 Jun. 2014


Argentina M. Domstico
Chile M. Domstico Nuevos negocios
Chile M. Domstico Vino

*ventas no incluyen vino a granel.

Evolucin del nivel de produccin y del precio


de exportacin
Ingresos en millones de pesos; precio en US$/ cajas de 9
litros; volumen en millones de cajas de 9 litros
600.000

35

500.000

30
25

400.000

20
300.000

15
200.000

10

100.000

0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Jun. Jun.
2013 2014
Ingresos consolidados (Eje izq.)
Volumen total consolidado de vino
Precio promedio de Exportacin

La adquisicin de terreno por parte de la compaa durante los ltimos perodos se encuentra
directamente relacionada con el aumento en la produccin de vinos Premium, al ser stos
necesarios para su elaboracin y control del proceso productivo. La situacin inversa ocurre
con los vinos corrientes, los cuales se producen mayoritariamente con el abastecimiento
externo de uva o vino a granel.
La compaa mantiene, a junio de 2014, cerca de 10.751 hectreas de viedos de
produccin, distribuidas en Chile (84,9%), Argentina (10,7%) y EE.UU. (4,4%). Las respectivas
cosechas son utilizadas, principalmente, para la produccin de los vinos de mayor calidad
para la empresa.
Para la adquisicin de materia prima de terceros, Concha y Toro mantiene un programa de
asesora tcnica en las reas agrcola y enolgica para sus proveedores de uvas, con la
finalidad de asegurar la calidad de la produccin y fortalecer relaciones de largo plazo.
Actualmente, para la elaboracin de los vinos Premium, se utiliza alrededor un 65% de uvas
de produccin de terceros de pendiendo de la calidad del producto. En el caso de vinos
corrientes el porcentaje de uvas y vinos a granel de terceros aumenta por encima del 75%.
En Chile, la compaa cuenta con 12 plantas productivas, con una capacidad de guarda y
vinificacin de 412 millones de litros al ao, y 4 plantas de envasado, ubicadas
mayoritariamente en la Regin Metropolitana.
En tanto, en Argentina y en EE.UU. cuenta con 2 bodegas de vinificacin y guarda con una
capacidad de 32 y 45 millones de litros, respectivamente.

Posicin de liderazgo en la industria vitivincola, aunque con una


fuerte competencia
La industria vitivincola se enfrenta a una alta competencia, debido a la diversificacin de
productores de vinos y por los sustitutos de ste (licores y cervezas). Bajo este escenario, se
hace complejo el traspaso del aumento en los costos de vinificacin y materia prima a los
precios de ventas.
En los mercados de exportacin la compaa compiten con productores tradicionales, que
tienen mercado y reconocimiento de marca. Asimismo, existe una alta competencia entre los
competidores del Nuevo Mundo donde, adems de Chile, destacan Australia, EE.UU.,
Argentina y Sudfrica.

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INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

Solvencia
Perspectivas

AAEstables

Concha y Toro mantiene una posicin de liderazgo en el mercado domstico de vinos con
una participacin, a diciembre de 2013, de un 28,5% en trmino de volmenes. Los
principales competidores productivos a nivel nacional son Via Santa Rita y Via San
Pedro-Tarapac, con una participacin, a la misma fecha, de un 29,5% y 27,3%,
respectivamente.

Evolucin de los volmenes de ventas segn el


tipo de distribucin
100%

Respecto a las exportaciones de vinos de Chile, la compaa mantiene una participacin, a


diciembre de 2013, medida en volumen y valor del vino embotellado del 33,9% y 30,5%,
respectivamente. Actualmente, dentro de las exportaciones de vino, la compaa mantiene el
liderazgo en los principales pases a los que exporta.
Adicionalmente, de manera de mitigar la competencia en el mercado local, CT ha
incursionado en nuevos negocios comercializando agua, cervezas y licores Premium.

80%
60%
40%
56%
20%

66%

54%

68%

66%

En lnea con lo anterior, Concha y toro mantiene acuerdos con las compaas productoras,
para distribuir sus productos mediante su filial Peumo, aprovechando su amplia red de
distribucin y el dinamismo evidenciado por otro tipo de bebidas alcohlicas distintas del
vino
Asimismo, cabe sealar que la produccin de la cervecera kross se realiza mediante Southern
Brewing Company S.A., en la cual Concha y Toro mantiene el 49% de la propiedad.

0%
2009

2011

2012

2013

Jun. 2014

Volumen comercialiazado por fuente externa


Volumen comercialiazado por fuente propia

Participacin en el mercado local


35%

En 2013, el mercado domstico de Chile decreci un 1%, debido a la cada en las ventas de
vino las cuales fueron compensadas, en parte, por el incremento de los nuevos negocios. No
obstante, durante la primera mitad de 2014 las ventas en el mercado domstico crecieron un
15,7%, explicado por un incremento del 35,9% de las ventas de los nuevos negocios y un
4,5% en las ventas de vino (en trminos de volmenes este aumento alcanz el 8,3%), en
comparacin al mismo periodo de 2013.

Diversificacin de operaciones por segmentos de productos y


mercados geogrficos, entrega una mayor estabilidad a sus ingresos

30%
25%
20%

La compaa posee una diversificada cartera de productos, participando en todos los


segmentos de mercado, con marcas de alta recordacin y reconocimiento del consumidor.
Adems, cuenta con una amplia red de distribucin, comercializando sus productos en Chile
y en ms de 145 pases.

15%
10%
5%
0%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Jun.
2014

Concha y Toro
San Pedro -Tarapac
Otros

Santa Rita
Santa Carolina

Lo anterior, otorga a CT una favorable posicin ante escenarios econmicos adversos,


permitindole defender sus niveles de ingresos y volmenes de ventas a travs de un mayor
enfoque a vinos de precios ms bajos, sin debilitar el valor de sus marcas Premium y en
diversos mercados.
Durante el primer semestre del 2014, las exportaciones de Concha y Toro concentraron cerca
del 71% de las ventas consolidadas. Respecto a las exportaciones desde Chile se destacan
como sus principales mercados de exportacin, en trmino de volumen total exportado,
Reino Unido (29%), Europa (16%) y EE.UU. (15%).

Evolucin Precios al Productor


Miles $ nominales/Arroba*
25.000

La evolucin de sus ventas de exportacin responde a estrategias cuyas directrices se han


orientado a combinar una alta inversin en sus marcas, el desarrollo de nuevos mercados y el
fortalecimiento de sus canales de distribucin.

20.000
15.000

La compaa se ve favorecida por la fuerte capacidad de cobertura, especializacin,


trayectoria y planificacin de ventas de los distribuidores.

10.000
5.000
0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III
2009

2010

2011

Vino genrico tinto


Vino Pas

Fuente: Estadsticas, ODEPA.


*Arroba: medida que equivale a 40 litros.

2012

2013

2014

Vino Cabernet
Vino Semilln

Slida red de distribucin en Chile y en sus principales mercados de


exportacin
La estrategia comercial de Concha y Toro se enfoca en la distribucin, de manera de estar
insertos en los mercados que explotan, teniendo un mayor control de la cadena de valor, a
travs del desarrollo de estrategias de marketing, publicidad y entrenamiento a la fuerza de
venta, permitiendo aprovechar las favorables expectativas de crecimiento en el consumo de
vino en cada pas, al estar en una posicin ms cercana al cliente final (retailer).
Adems, permite a la compaa responder rpidamente ante nuevos requerimientos y poder
abarcar los mercados que an no estn familiarizados con el consumo de vino.

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INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

Solvencia
Perspectivas

AAEstables

Durante los ltimos aos la compaa ha fortalecido sus canales de distribucin, lo que se ve
reflejado en una mayor participacin de la distribucin por fuente propia en trmino de
ingresos pasando desde un 55,9% en 2009 hasta los 68,1% alcanzados en el primer semestre
de 2014.

Exportaciones por zona geogrfica desde Chile

En Chile, la compaa distribuye sus productos directamente a travs de su filial Comercial


Peumo, con un mayor nfasis en el crecimiento de las marcas Premium, logrando mantener
tasas de crecimientos de dos dgitos en este segmento.
La compaa cuenta con oficinas propias en el Reino Unido, Brasil, Suecia, Finlandia, Noruega,
Singapur, Canad, Sudfrica, China, EE.UU. y Mxico. Adems, mantiene joint venture de
produccin con Baron Philippe de Rothschild y de distribucin con Banfi Vintners, Digrans
S.A., Charton Hobbs y Mitsubishi.

100%
80%
60%
40%

16%

15%

14%

15%

19%

18%

19%

16%

25%

27%

26%

29%

20%

Exposicin a la volatilidad en el precio de las materias primas, a


riesgos agrcolas y a variaciones del tipo de cambio

0%
2011
2012
U.K.
U.S.A.
Nordics (SWE,FIN, NOR)
Canada
Brazil
Otros

2013
Jun. 2014
Continental Europe
Asia
Central America
South America (exc. Brazil)
Caribe

Precio promedio por litro


Eje izquierdo en US$; eje derecho en pesos
7,0
6,5
6,0
5,5
5,0
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0

1.250
1.000
750
500
250
0
I

II

III

IV

II

2012
Mercado Externo
Arg. Exportaciones
Fetzer Exportaciones

III
2013

IV

II

2014
Arg. M. Domstico
Fetze Domstico
Chile M. Domstico (Eje. Der.)

Dentro de los principales factores que afectan a las vias estn los climticos y fitosanitarios,
que pueden afectar la produccin tanto de los viedos propios como de terceros, influyendo
en la disponibilidad y precio de la uva en la industria, generando la posibilidad de fuertes
desajustes entre oferta y demanda.
El precio de la uva y vino adquiridos a terceros puede mostrar una desfavorable volatilidad, la
que est vinculada a diversos factores entre los que se destacan los resultados de la vendimia
de cada ao; la posicin del tipo de cambio que puede determinar los incentivos de los
productores a vender internamente su produccin o en el caso del vino a granel a exportar;
las variaciones del precio de mercado de la uva que podra generar una orientacin a otro
tipo de cultivos alternativos; la competencia imperante entre los diferentes productores y
compradores y; la demanda por vino observada tanto a nivel nacional como desde los
mercados de exportacin, entre otros.
En febrero de 2010, producto del terremoto se produjo un quiebre de inventarios, lo que
unido a una disminucin de la vendimia en el mismo ao, se gener un aumento en los
precios. En 2011, la vendimia retomo los niveles de crecimientos observados antes del 2010,
no obstante los costos de la uva se mantuvieron altos tras la disminucin de inventarios.
Durante 2012, la vendimia tuvo crecimientos por sobre el promedio, retomando niveles de
inventarios histricos, bajando los costos de la uva. No obstante, debido al efecto de la
demanda en California los costos de la uva se mantuvieron en niveles altos.
En 2013, se observ una vendimia histrica en trmino de crecimientos, con un aumento en
los inventarios, generando una disminucin en los costos de la uva hacia niveles anteriores al
terremoto.
Por otro lado, los costos de Concha y Toro estn principalmente en pesos chilenos y gran
parte de los ingresos consolidados corresponden a monedas extranjeras, por lo que la
evolucin de la paridad cambiaria afecta los retornos consolidados de la compaa.
Sin embargo, este riesgo se ve parcialmente contrarrestado con la progresiva diversidad del
mix de monedas de exportacin y el uso de deuda denominada en moneda extranjera.
Adems, la compaa contrata derivados financieros para disminuir el riesgo cambiario.
En relacin a Estados Unidos, la mayor parte de las ventas de Fetzer estn cubiertas en forma
natural con sus costos, dado que el 90% de los volmenes se venden en Estados Unidos.

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VIA CONCHA Y TORO S.A.


INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

Solvencia
Perspectivas

AAEstables

POSICION FINANCIERA

SATISFACTORIA

Resultados y mrgenes:
A junio de 2014, se observa un aumento en los resultados de la compaa por un
escenario de menores costos de materia prima, un tipo de cambio ms favorable y
un crecimiento en volmenes de ventas

Evolucin de ingresos y mrgenes


Miles de millones de pesos
600.000

20%
18%

500.000

16%
14%

400.000
300.000

12%
10%

200.000

8%
6%
4%

100.000

2%
0%

0
2009 2010 2011 2012 2013 jun-13 jun-14
Ingresos

Margen Ebitda

Evolucin endeudamiento e indicadores de


solvencia
0,7

25

0,6

20

0,5
0,4

15

0,3

10

0,2
5

0,1
0,0

0
2009

2010

2011

2012

2013 jun-13 jun-14

Leverage Financiero (Eje izq.)


Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos Financieros

La rentabilidad de la operacin de Concha y Toro se ve fuertemente influenciada por el costo


de los principales insumos y la evolucin de los trminos de intercambio del peso respecto a
sus principales divisas de exportacin.
En 2013 los ingresos consolidados estuvieron en torno a los $476.317 millones, exhibiendo
un crecimiento de un 6% respecto de 2012 debido a un aumento en las exportaciones con un
tipo de cambio favorable que compenso la leve disminucin observada en el mercado
domstico. Asimismo, el Ebitda alcanz los $54.973 millones creciendo un 2,1% en
comparacin de 2012.
Durante la primera mitad de 2014, los ingresos alcanzaron los $257.827 millones
incrementndose un 27,8% respecto de junio de 2013. Esto, se debe principalmente a un
aumento en las exportaciones (41%) junto con un incremento en el mercado domstico
(15,7%) y un tipo de cambio ms favorable para la compaa en comparacin al mismo
periodo de 2013.
El incremento en las ventas de exportacin est asociado a un mayor volumen (18,8%),
alcanzando las 10.337 miles de cajas de nueve litros, y por un incremento en el precio
promedio de exportacin de un 2,6%, en que alcanz los US$31,7 por caja.
Respecto al mercado domstico, el incremento en los ingresos refleja mayoritariamente un
aumento en los volmenes de venta de vino y mayores ingresos de los nuevos negocios
(35,9%). Mostrando asimismo un positivo desempe, con un incremento anual en las ventas
(incluyendo envos a canales de distribucin) en Argentina y de la filial en EE.UU. en un 5,7% y
6,1%, respectivamente.
En lnea con lo anterior, el Ebitda alcanz los $35.156 millones exhibiendo un incremento del
103% en comparacin de junio de 2013. Esto responde, principalmente, a la mayor
generacin de ingresos en conjunto con menores costos de produccin asociados a la
disminucin en los costos de la uva.
Ante este escenario ms favorable, se observa una recuperacin en el margen Ebitda de la
entidad, incrementndose desde los 8,6% obtenidos en junio de 2013 hasta alcanzar los
13,6% en el primer semestre de 2014.

Perfil de vencimientos
A junio de 2014, cifras en miles de pesos
160.000
140.000

Endeudamiento y cobertura financiera


A junio de 2014, el stock de deuda financiera alcanz los $279.219 millones, aumentando un
10,1% respecto de diciembre de 2013. Esta se compone, mayoritariamente, por crditos
bancarios (62,9%) y bonos (25,2%), emitidos tanto en el mercado local como internacional,
correspondiendo el resto de la deuda principalmente derivados de cobertura.

120.000
100.000
80.000

La compaa mantiene, aproximadamente, el 33% de la deuda en U.F. y un 10% con tasa de


inters variable. No obstante estos riesgos se ven mitigados por el uso de coberturas
financieras, swaps.

60.000
40.000
20.000
0
hasta 1 ao ms de 1 a 3 ms de 3 a 5
aos
aos

ms de 5
aos

La deuda se encuentra preferentemente estructurada en el mediano plazo. Sin embargo, con


posterioridad al cierre de los estados financieros, la compaa realiz la inscripcin de dos
nuevas series de bonos en el mercado local, con un monto colocado en conjunto por U.F. 2
millones. Estos fondos fueron destinados en su totalidad a la reestructuracin de parte de los
pasivos financieros hacia el largo plazo.
Tras el incremento en la deuda financiera debido al plan de inversiones de la compaa, que
contemplaba principalmente la adquisicin de Fetzer y el fortalecimiento de la red de
distribucin, en conjunto con un escenario con un tipo de cambio y costos de uvas ms
desfavorable para la compaa, se gener un debilitamiento en los indicadores financieros de
la compaa desalinendose de la actual clasificacin de riesgo. Alcanzando durante 2012 un
peak en trminos del indicador deuda financiera sobre Ebitda (5,1x).

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

Solvencia
Perspectivas

AAEstables

A junio de 2014, ante un escenario en trminos de menores costos de la uva y, entre otros
factores, un tipo de cambio ms favorable para la compaa se observa una mejora en los
ndices de cobertura, con una deuda financiera sobre Ebita y una cobertura de gastos
financieros en las 3,8x y 7,5x, respectivamente, en comparacin a las 5,3x y 3,5x, obtenidas en
la primera mitad de 2013. No obstante, cabe mencionar que estos indicadores an se
encuentran ajustados respecto a la clasificacin de riesgo asignada.

Estructura de deuda por moneda


A junio de 2014

1,3% 4,8%
0,4%

No obstante, en 2013 se observ una disminucin del ndice hasta alcanzar las 4,6x. Sin
embargo, respecto a la cobertura financiera sobre Ebitda, contino con su tendencia
decreciente hasta las 5,7x.

3,6% 2,2%
54,4%

Feller Rate espera que Concha y Toro mantenga un moderado nivel de deuda, asociado
principalmente a mayores requerimientos de capital de trabajo, necesarios para potenciar el
crecimiento en sus mercados de exportacin, evidenciando mejoras en los indicadores de la
compaa, estimando una deuda financiera sobre Ebitda en torno a 3,0x, hacia fines de 2015.

Liquidez: suficiente
33,3%
USD

UF

SEK

GBP

CLP

BRL

ARS

Principales Fuentes de Liquidez


Caja y equivalentes a junio de 2014 por
US$9.125 millones.
Una generacin consistente con un margen
Ebitda en el rango considerado en nuestro
escenario base.
Principales Usos de Liquidez
Amortizacin de obligaciones financieras
acordes al calendario de vencimientos.
CAPEX de mantenimiento y de crecimiento
segn el plan de crecimiento comprometido.
Dividendos segn poltica de reparto.

La empresa cuenta con una liquidez calificada como Suficiente. Esto considera, a junio de
2014, un nivel de caja de $9.125 millones y una generacin de fondos (FCNOA), que en
trminos anuales alcanzaba los $37.540 millones, en comparacin con vencimientos de
deuda financiera en el corto plazo por cerca de $64.366 millones.
Adicionalmente, incorpora la reestructuracin de pasivos realizada por la compaa con
posterioridad a los estados financieros, con la cual se estiman vencimientos para los prximos
12 meses por $47.500 millones. Si bien estos vencimientos son relevantes, se consideran
manejables, en atencin a la amplia capacidad para acceder a mercados financieros
nacionales e internacionales con que cuenta Concha y Toro, la que se ha demostrado an en
perodos econmicamente ms adversos.
Adems, la liquidez se ve favorecida por la existencia de lneas de crdito no comprometidas.

Clasificacin de ttulos accionarios: Primera Clase Nivel 2


La clasificacin de las acciones de la compaa en 1 Clase Nivel 2 refleja una combinacin
entre su posicin de solvencia y factores como la liquidez de los ttulos, aspectos de gobiernos
corporativos, de transparencia y de disponibilidad de informacin del emisor.
El grupo controlado de Concha y Toro liderado por la Familia Guilisasti Gana pose el 41,3% de
la propiedad, los cuales poseen un acuerdo de actuacin conjunta no formalizado. Asimismo,
dentro del grupo se encuentran Alfonso Larran Santa Mara, Mariano Fontecilla de Santiago
Concha y Sergio Calvo Salas.
Esto deriva en un alto nivel de free float, manteniendo una presencia burstil del 99,44% y una
rotacin de 26,11%, a septiembre de 2014.
El Directorio de la compaa est conformado por 7 miembros, de los cuales 1 es
independiente, conforme al artculo 50 bis de la Ley N18.046 y la circular N1526 de la
Superintendencia de Valores y Seguros.
El comit se rene en sesiones ordinarias una vez al mes y en forma extraordinaria toda
ocasin que sea necesario.
Respecto de la disponibilidad de informacin, esta es abundante, la compaa publica
informes trimestrales, memorias anuales, presentaciones, entre otros, para cada una de sus
reas de negocios en su pgina Web, adems, cuenta con un rea de investor relations.

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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ANEXOS
VIA CONCHA Y TORO S.A.
INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

Abr.2005
AA-

Feb.2009
AA-

28 Oct. 2011
AA-

12 Oct. 2012
AA-

30 Oct. 2013
AA-

30 Oct. 2014
AA-

Estables
1 Clase Nivel 2

Estables
1 Clase Nivel 2

Estables
1 Clase Nivel 2

Estables
1 Clase Nivel 2

Estables
1 Clase Nivel 2

Estables
1 Clase Nivel 2

AA-

AA-

AA-

AA-

AA-

AA- / Nivel 1+

AA- / Nivel 1+

AA- / Nivel 1+

AA- / Nivel 1+

AAAA- / Nivel 1+

Solvencia
Perspectivas
Acciones
Lneas de Bonos
Lnea Ef. de Comercio

Resumen Financiero Consolidado


Cifras en millones de pesos
2009

2010

2011

2012

2013

Jun-13

Jun-14

354.525

374.905

442.704

449.546

476.317

201.681

257.827

Ebitda(2)

61.506

60.025

77.994

53.852

54.973

17.316

35.156

Resultado Operacional

46.138

45.275

60.146

36.164

36.213

9.472

26.064

735

340

380

1.109

1.090

927

270

Gastos Financieros

-5.594

-3.149

-6.316

-8.792

-9.710

-4.944

-4.701

Ganancia (Prdida) del Ejercicio

45.278

41.919

50.482

30.303

33.609

8.955

18.163

Ingresos Ordinarios(1)

Ingresos Financieros

Flujo Caja Neto de la Operacin Ajustado(FCNO) (3)

33.995

56.893

26.817

27.980

31.485

20.942

26.997

Inversiones en Activos fijos Netas

-33.807

-16.507

-25.140

-28.398

-27.523

-14.968

-12.704

-111.566

128

189

40.386

-109.889

-418

3.962

5.974

14.421

Dividendos pagados

-14.325

-18.436

-16.770

-19.422

-12.027

-7.545

-7.395

Flujo de Caja Disponible

-14.137

21.950

-126.660

-19.840

-8.065

-1.570

7.026

13

70

19

-156

394

1.245

994

Flujo de Caja Antes de Financiamiento

-14.124

22.020

-126.640

-19.996

-7.671

-325

8.020

Variacin de capital patrimonial

25.739

5.218

Variacin de deudas financieras

-8.419

-17.140

130.768

58.894

-39.365

-33.015

-12.389

-148

-337

-30

-877

1.010

110

643

3.047

9.760

4.098

38.021

-46.026

-33.231

-3.726

Inversiones en Acciones
Flujo de Caja Libre Operacional

Movimiento en Empresas Relacionadas


Otros movimientos de inversiones

Otros movimientos de financiamiento


Financiamiento con EERR
Flujo de Caja Neto del Ejercicio
Caja Inicial

3.950

6.997

16.758

20.855

58.876

58.876

12.851

Caja Final

6.997

16.758

20.855

58.876

12.851

25.645

9.125

6.997

16.758

20.855

58.876

12.851

25.645

9.125

Cuentas por Cobrar Clientes

102.981

108.359

123.874

134.362

140.314

110.571

136.664

Inventario

118.197

107.877

173.974

192.199

223.695

258.600

271.999

99.663

80.691

230.637

272.725

253.579

251.473

279.219

Activos Totales

576.774

585.559

774.130

856.113

850.154

850.605

905.971

Pasivos Totales

233.801

214.884

375.626

431.663

420.059

428.238

476.897

Patrimonio + Inters Minoritario

342.972

370.675

398.504

424.450

430.095

422.367

429.074

Caja y equivalentes

Deuda Financiera

(1) Ingresos Ordinarios: Ingresos + otros ingresos.


(2) Ebitda: Resultado Operacional ms depreciacin y amortizacin.
(3) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compaa antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos.

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ANEXOS
VIA CONCHA Y TORO S.A.
INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

Principales Indicadores Financieros


2009

2010

2011

2012

2013

Jun-13

Jun-14

Margen Bruto

37,0%

Margen Operacional (%)

13,0%

35,5%

36,7%

32,6%

34,6%

33,3%

37,0%

12,1%

13,6%

8,0%

7,6%

4,7%

10,1%

Margen Ebitda (%)

17,3%

16,0%

17,6%

12,0%

11,5%

8,6%

13,6%

Rentabilidad Patrimonial (%)

13,2%

11,3%

12,7%

7,1%

7,8%

6,0%

10,0%

Costo/Ventas

63,0%

64,5%

63,3%

67,4%

65,4%

66,7%

63,0%

Gav/Ventas

24,0%

23,4%

23,1%

24,6%

27,0%

28,6%

26,9%

89,1

88,7

85,8

91,7

90,4

75,2

78,7

Das de

Cobro(2)

Das de

Pago(2)

87,6

72,7

76,2

74,0

70,5

99,3

91,4

Das de Inventario(2)

162,2

136,9

190,5

194,6

220,3

261,7

245,8

Endeudamiento total

0,7

0,6

0,9

1,0

1,0

1,0

1,1

Endeudamiento financiero

0,3

0,2

0,6

0,6

0,6

0,6

0,7

Endeudamiento Financiero Neto

0,3

0,2

0,5

0,5

0,6

0,5

0,6

Deuda Financiera / Ebitda(1) (2) (vc)

1,6

1,3

3,0

5,1

4,6

5,3

3,8

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (2) (vc)

1,5

1,1

2,7

4,0

4,4

4,8

3,7

11,0

19,1

12,3

6,1

5,7

3,5

7,5

34,1%

70,5%

11,6%

10,3%

12,4%

16,3%

9,2%

36,7%

89,0%

12,8%

13,1%

13,1%

18,1%

9,5%

1,9

2,1

2,2

2,0

2,2

1,9

2,2

Ebitda

(1)

/ Gastos Financieros(vc)|

FCNOA(2)

/ Deuda Financiera (%)

FCNOA(2)/ Deuda Financiera Neta (%)


Liquidez Corriente (vc)
(1) Ebitda: Resultado Operacional ms depreciacin y amortizacin.
(2) Indicadores a junio se presentan anualizados.

Caractersticas de los Instrumentos


ACCIONES
Presencia Ajustada (1)

99,44%

Rotacin (1)

26,11%
40,1%

Free Float(2)
Poltica de dividendos efectiva

40% de las utilidades lquidas del ejercicio

Participacin Institucionales(2)
Directores Independientes

<10%
uno de un total de siete

(1) Al 30 de septiembre de 2014.


(2) Al 24 de octubre de 2014.

LINEA DE EFECTOS DE COMERCIO


Fecha de inscripcin
Monto mximo de la lnea
Plazo de la lnea
Emisiones vigentes
Covenant Financieros
Resguardos
Garantas

Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

49
23.03.2009
U.F. 940.000
10 aos
Endeudamiento < 1,4x
Cobertura Gastos Financieros > 2,5x
Suficientes
No contempla

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ANEXOS
VIA CONCHA Y TORO S.A.
INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

LINEAS DE BONOS

407

Fecha inscripcin

574

575

10.03.2005

23.03.2009

23.03.2009

Monto

U.F. 2.000.000

U.F. 2.000.000

U.F. 2.000.000

Plazos

25 aos

10 aos

30 aos

I*, J, K

Suficientes

Suficientes

Suficientes

No contempla

No contempla

No contempla

Series Inscritas
Resguardos
Garantas
(*) Serie inscrita y no colocada.

BONOS VIGENTES
Al amparo de la Lnea de bonos
Fecha de inscripcin

407

574

575

575

22.04.2005

25.10.2012

21.08.2014

21.08.2014

Monto mximo inscrito

U.F. 2.000.000

U.F. 1.500.000

U.F. 2.000.000

U.F. 2.000.000

Monto colocado

U.F. 2.000.000

U.F. 1.500.000

U.F. 1.000.000

U.F. 1.000.000

Plazo (Fecha vencimiento)


Amortizacin del capital
Tasa de inters
Amortizacin Extraordinaria
Covenants Financieros
Resguardos
Garantas

21 aos (15.04.2026)

6 aos (5.11.2018)

6 aos

24 aos

34 cuotas semestrales e iguales a partir del


15.10.2009

6 cuotas semestrales e iguales a partir del


5.11.2015

6 cuotas semestrales e iguales a partir del


01.03.2018

28 cuotas semestrales e iguales a partir del


01.03.2025

3,9% anual

3,5% anual

2,5% anual

3,3% anual

A partir del 15.10.2010

A partir del 5.11.2015

A partir del 1.09.2017

A partir del 1.09.2020

Endeudamiento Total < 1,4x

Endeudamiento Total < 1,4x

Endeudamiento Total < 1,4x

Endeudamiento Total < 1,4x

Cobertura Gastos Financieros > 2,5x

Cobertura Gastos Financieros > 2,5x

Cobertura Gastos Financieros > 2,5x

Cobertura Gastos Financieros > 2,5x

Suficientes

Suficientes

Suficientes

Suficientes

No contempla

No contempla

No contempla

No contempla

Nomenclatura de Clasificacin

Clasificacin de Solvencia y Ttulos de Deuda de Largo Plazo


Categora AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la ms alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se
vera afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, la cual no se
vera afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es
susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es
susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa.
Categora BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es variable y
susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el
capital.
Categora B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mnimo de capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, pero sta es
muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economa, pudiendo incurrirse en prdida de intereses y
capital.
Categora C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, existiendo
alto riesgo de prdida de prdida capital y de intereses.
Categora D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, y que presentan
incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.
Categora E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee informacin suficiente o representativa para el perodo mnimo exigido y adems no existen garantas
suficientes.
Adicionalmente, para las categoras de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduacin de riesgo relativo.

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ANEXOS
VIA CONCHA Y TORO S.A.
INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

Ttulos de Deuda de Corto Plazo


Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la ms alta capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados.
Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados.
Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados.
Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los trminos y plazos pactados, no rene los requisitos para clasificar en
los niveles N-1, N-2 o N-3.
Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee informacin representativa para el perodo mnimo exigido para la clasificacin, y adems no existen
garantas suficientes.
Adicionalmente, para aquellos ttulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).
Los ttulos con clasificacin desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversin, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversin o grado
especulativo.

Acciones
Primera Clase Nivel 1: Ttulos con la mejor combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Ttulos con una muy buena combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Ttulos con una buena combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Ttulos accionarios con una razonable combinacin de solvencia, y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Segunda Clase (o Nivel 5): Ttulos accionarios con una inadecuada combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Sin Informacin Suficiente: Ttulos accionarios cuyo emisor no presenta informacin representativa y vlida para realizar un adecuado anlisis.

Perspectivas
Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificacin, como opinin sobre el comportamiento de la clasificacin de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La
clasificadora considera los posibles cambios en la economa, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros
factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.
Positivas: la clasificacin puede subir.
Estables: la clasificacin probablemente no cambie.
Negativas: la clasificacin puede bajar.
En desarrollo: la clasificacin puede subir, bajar o ser confirmada.

Creditwatch
Un Creditwatch o Revisin Especial seala la direccin potencial de una clasificacin, centrndose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que sta quede
sujeta a una observacin especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de
controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificacin se encuentre en Creditwatch no significa que su modificacin sea
inevitable.
CW Positivo: la clasificacin puede subir.
CW Negativo: la clasificacin puede bajar.
CW En desarrollo: la clasificacin puede subir, bajar o ser confirmada.

Descriptores de Liquidez
Robusta: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones econmicas, de mercado u
operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses. Sin
embargo, sta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones econmicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses. Sin embargo,
sta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones econmicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite mnimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses. Sin
embargo, sta es susceptible de debilitarse ante un pequeo cambio adverso en las condiciones econmicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posicin de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses.

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10

ANEXOS
VIA CONCHA Y TORO S.A.
INFORME DE CLASIFICACION Noviembre 2014

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificacin Final


La matriz presentada en el diagrama entrega las categoras de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que
stas se presentan slo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinin de las entidades clasificadoras no constituye en ningn caso una recomendacin para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El anlisis no es el resultado de una auditora practicada al emisor,
sino que se basa en informacin pblica remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aport el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la
verificacin de la autenticidad de la misma.
La informacin presentada en estos anlisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecnico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
informacin y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa informacin. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciacin de la
solvencia de la empresa y de los ttulos que ella emite, considerando la capacidad que sta tiene para cumplir con sus obligaciones en los trminos y plazos pactados.
Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate.

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