Fasciculo 5

Fascculo
Gerencia
Semestre 10
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Universidad Abierta, Distancia y Virtual
Fundacin Universitaria San Martn

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Tabla de contenido
Pgina
Introduccin
Conceptos previos
Mapa conceptual fascculo 5
Los derivados financieros
Instrumentos de mercado
Opciones
Desarrollo del mercado en Colombia
16
Resumen
23
Bibliografa recomendada
24
Nexo
25
Seguimiento de autoaprendizaje
27
Crditos: 2
Tipo de asignatura: Terico Prctica.
Semestre 10


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FUNDACIN UNIVERSITARIA SAN MARTN FUSM-UADV

Copyright2008 Universidad Abierta, Distancia y Virtual
Bogot, D.C.
Prohibida la reproduccin total o parcial sin autorizacin
por escrito del Presidente de la Fundacin.
La actualizacin de este fascculo estuvo a cargo de
ALEXANDER LEON VILLANUEVA
Tutor Programa Contadura Pblica.
Sede Bogot, D.C.
Correccin de estilo:
ADRIANA RODRGUEZ VALENCIA.
Directora Nacional de Material Educativo.
ESPERANZA MARTNEZ GONZLEZ
Diseo grfico y diagramacin a cargo de
SANTIAGO BECERRA SENZ
ORLANDO DAZ CRDENAS
Impreso en: GRFICAS SAN MARTN
Calle 61A No. 14-18 - Tels.: 2350298 - 2359825
Bogot, D.C., Abeil de 2013

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Introduccin
La sofisticacin y mayor competencia de los mercados financieros, ha
permitido que los diferentes agentes busquen productos para satisfacer
sus necesidades de inversin. Con base en ello y para promover el desarrollo del mercado de valores y la generacin de nuevas estrategias de
negociacin enfocadas en el desarrollo de nuevos productos, se cre el
mercado de Derivados. Los Derivados son productos financiero cuyo valor
se basa en el comportamiento del precio de otro activo. Basados en este
funcionamiento los Derivados permiten la inclusin de bienes que no se
encuentran relacionados con el mercado financiero pero por la estructura y
la volatilidad de los precios es posible generar estrategias de cubrimiento y
especulacin con el fin de obtener recursos positivos en las inversiones.
Los activos que se negocian en las operaciones de Derivados son muy
variados y abarcan las acciones, los ndices burstiles, los tipos de inters,
las materias primas, los productos agrcolas etc.
Conceptos Previos
Cmara de compensacin: asociacin de bancos y entidades del mercado donde se liquidan las obligaciones reciprocas resultantes de los documentos de los que cada uno de ellos es tenedor.
Cmara de compensacin de opciones y futuros: institucin financiera
creada con el objeto de garantizar que las partes involucradas en un contrato de opciones y/o futuros cumplirn con las obligaciones contradas.
Acta como comprador para el vendedor y como vendedor para el comprador.
Capitalizacin burstil: resulta de multiplicar el nmero de acciones en
circulacin de una compaa por su precio de mercado. Este indicador,
tambin conocido como valor de mercado de la compaa constituye el
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precio que hubiese tenido que pagar un inversionista en caso de adquirir

todas las acciones en circulacin de una empresa.
Cerrar un contrato: en los mercados de Futuros y Opciones supone realizar una operacin contraria a la del contrato inicial, comprando un contrato
idntico al que previamente se ha vendido o vendiendo uno idntico al
que inicialmente se ha comprado.
Contrato a futuro: es un contrato de compraventa a plazo en el cual una
parte se compromete a entregar a la otra un activo financiero o no financiero en un plazo determinado previamente en el contrato y por un precio
establecido, desde el momento en que se otorga el contrato.
Mapa conceptual fascculo 5
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Los derivados financieros

Los Instrumentos derivados son herramientas del mercado de valores diseados con base en un activo subyacente y cuyo precio depende directamente del comportamiento del precio que tenga este activo. Se puede
expresar en trminos generales, que un derivado es el acuerdo de compra
o acuerdo de venta de un determinado activo, en una fecha futura definida
y a un precio especifico. El mercado de Derivados por su desarrollo y funcionamiento contemplan una gran cantidad de activos de negociacin entre los cuales se encuentran las acciones, ttulos de renta fija (deuda pblica actualmente), monedas extranjeras, tasas de inters, ndices burstiles,
materias prima, energa, commodities entre otros.
Los instrumentos derivados surgen principalmente como una alternativa a
Los commodities son la denominacin genrica para los

productos bsicos y las materias primas, sean agrcolas
o minerales.
los inconvenientes de altos volmenes que se presentan en la comercializacin de los activos reales o activos financieros y como una estrategia de
mitigacin del riesgo en mercado de operaciones a plazo, estos se constituyen como la debida garanta o previsin de su cumplimiento. Por medio
del uso de un instrumento derivado se puede realizar un cubrimiento de
una posicin representado en la compra de un activo en un futuro cuando
sea necesaria, pero asegurando el factor precio desde este momento, mediante el pago de una diferencia o una comisin.
Los Instrumentos derivados se pueden clasificar en 2 categoras:
Derivados Estandarizados: los cuales son negociados por medio de bolsa de valores de Colombia, dentro de los cuales se presenta la inexistencia
de riesgo de contraparte en primera instancia debido a la Cmara de Riesgo Central de Contraparte (CRCC) quien acta como contraparte de los
operadores del mercado, y se presenta una liquidez permanente basada
en un esquema denominado creadores de mercado, el cual permite que
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los operadores realicen cierto nmero de negociaciones y hagan presencia

en la pantalla del mercado de acuerdo a condiciones establecidas.
Derivados No estandarizados: los cuales son negociados al margen del
sistema de Bolsa - OTC (Over the Counter), en estos se presenta la existencia de un riesgo de contraparte representado en cada uno de los operadores del mercado, estos contratos con hechos a la medida del cliente
de acuerdo a las caractersticas y condiciones que se establezcan, razn
por la cual no operan por el sistema actual.
De acuerdo al activo subyacente, las operaciones derivados se pueden
clasificar en:
Financieros: tipos de inters, acciones, divisas, bonos, riesgo crediticio.
No financieros: recursos bsicos o materias primas como metales, cereales, ctricos, energa (petrleo, gas y electricidad), sobre condiciones climticas y sobre ndices generales de precios e inflacin, entre otros.
Teniendo en cuenta las necesidades y condiciones cada inversionista en el
mercado Over The Counter existen instrumentos derivados que son contratados a la medida de los participantes (comprador/vendedor).
Algunos autores definen los derivados como un seguro sin serlo explcitamente. Los seguros tienen por obligacin hacer la entrega respectiva del
dinero en caso de requerirse la obligacin. En el contrato de derivados este solo se cumple hasta que ste llegue a la fecha de vencimiento establecida.
Al existir una fluctuacin y una variacin diaria en cualquiera del valor de
estos activos, se vuelve necesario para las empresas asegurar sus precios
sobre los insumos de produccin, (cubrimiento) por medio de la adquisicin de un producto derivado, el cual hace las veces de un seguro.
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En el mercado de derivados pueden participar personas fsicas o jurdicas

con la intencin de generar una cobertura a futuro.
Esto significa poder fijar un precio de acuerdo a un esquema de volatilidad,
y si no existe una variacin determinada que el inversionista pueda llegar a
tener la seguridad de en cunto valor va a poder comprar o vender ese
activo que tienen o necesitan tener en el futuro.
Estas operaciones se realizan por intermedio de la bolsa de valores de Colombia.
No es un producto comn en la actualidad ya que como es un instrumento
apalancado, la empresa o persona que lo realiza, requiere de cierto anlisis por parte de los intermediarios (el estudio de los estados financieros y
el otorgamiento de un cupo de apalancamiento) con el fin de determinar el
perfil del inversionista y la cantidad de recursos que puede negociar en el
El Apalancamiento es el
endeudamiento de una empresa con el nimo de incrementar su capacidad de
inversin y con ello la rentabilidad generada.
mercado
(http://www.inosanchez.com/files/mda/mdc/MDC08MERCADODEDERIVADOS.pdf. Marzo 16 de 2013 12.20 Pm
Al ser una operacin de apalancamiento, los instrumentos derivados son
considerados de alto riesgo en tanto, si bien ofrecen la posibilidad de incrementar las utilidades negociando montos superiores a las cifras de que
dispone la compaa, los resultados pueden ser negativos; no obstante,
cumplen un papel importante dado que:
Se presenta una gran demanda de instrumentos derivados en la cobertura de riesgos para las inversiones que se realizan en el mercado accionario, principalmente por los fondos extranjeros que utilizan este tipo
de mercado como cubrimiento en sus pases de origen, lo cual genera
la genera la necesidad de formacin en el pas de negociacin.
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La toma de posicin (corta o larga) por parte del inversionista debe ser
acorde a la expectativa que se tiene en relacin al comportamiento de
los precios, y en algunas ocasiones es ms acertada tener la idea acerca de la evolucin de los precios de un mercado que el valor futuro de
un bien concreto. Por ejemplo tomar posicin larga en un indicador de
Los contrato de derivados:

son contratos indexados a
un activo o a una variable
econmica para ser liquidados en una fecha futura y en
funcin de las cuales se
pueden estimar los riesgos
de un portafolio de inversin.
Estos activos cuyo precio
depende del valor de una o
ms variables permiten aislar
o concentrar un riesgo existente y transferirlo al mercado.
la bolsa de valores y no solo es una especie que se incluya dentro de

este
indicador.http://www.cnnexpansion.com/economia/derivados-
bftoxicos-omedicinales/bfcual-es-la-finalidad-de-los-derivados. Marzo 16
1:40 pm
Instrumentos de mercados
A pesar que existe un ilimitado nmero de posibilidades de crear instrumentos se suele dividir en opciones y futuros teniendo en cuenta la obligacin de las partes.
Los futuros
Un contrato de futuro es un compromiso entre dos inversionistas (parte
compradora y parte vendedora) mediante el cual en una fecha futura establecida una de las partes se compromete a comprar cierta cantidad de un
activo a un determinado precio y la otra se compromete a vender cierta
cantidad del activo a un determinado precio, sin realizar ningn tipo de
transaccin en el momento de la llevar a cabo la operacin. (La fecha de
operacin distinta a la fecha de cumplimiento).
Para mayor claridad realicemos un ejemplo: un comerciante que exporta
bienes o servicios a los Estados Unidos puede establecer con una entidad
financiera o del mercado de capitales el compromisos que en tres meses,
cuando el exportador reciba el pago de la mercanca enviada, el vender a
esta entidad una determinada cantidad de divisas (dlares) a un precio
fijado desde hoy. Esta se considera la fecha de operacin en la cual no se
produce ningn desembolso, por parte de los operadores, sin embargo sin
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importar las variaciones que se produzcan la cotizacin de la divisa (dlar)

hasta el momento establecido para llevar a cabo la transaccin (fecha de
cumplimiento), el exportador se las deber vender al precio pactado en la
fecha de operacin, aun cuando el valor sea mayor al que se estableci en
la negociacin original.
De esta forma una operacin en un futuro financiero tiene la ventaja que
dependiendo el tipo de negociacin no genera una salida de recursos o
cobro inicial, el da de la operacin; su desventaja est en que la utilidad es
limitado pues sin importar el precio de contado que figure en el da de
cumplimiento del contrato, la transaccin se deber realizar al precio pactado.
Tipos
Las operaciones de futuros se pueden agrupar en funcin de los distintos
activos subyacentes.
De divisas: compromisos de comprar o vender una cantidad de divisas a un determinado tipo de cambio.
CONTRATOS DE FUTUROS
- CONTRATOS A TRMINO:
acuerdos de compra o venta
de un activo en una fecha
futura y a un precio preestablecido. En este tipo de
contrato, ambas partes,
comprador y vendedor:
asumen una obligacin. Los
contratos de futuros se
transan en las bolsas oficiales de valores mediante
sistemas de cmaras de
compensacin; los contratos a trmino son ofrecidos
por los bancos en forma
extraburstil.
De tipo de inters: compromiso de tomar o dar colocar liquidez representada en dinero a un determinado tipo de inters.
De materias primas: compromiso de comprar o vender una cantidad
de materia prima representada en un activo a un determinado precio.
Grfico 5. 1
Grafica Referencia de:

http://www.areadepymes.com/?tit=derivados-financieros-opciones-ii&name=Manuales&fid=ed0caad 10 de Marzo de 2013.
Hora 2.46 pm
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A precio al que ambas partes se han comprometido a comprar o vender

el activo subyacente de acuerdo a la posicin.
Opciones
Las opciones constituyen un derecho, mas no una obligacin que posee el
tenedor del instrumento de comprar (opcin call) o de vender (opcin put),
durante un tiempo determinado (opciones europeas) o en un momento
determinado (opciones americanas), un activo subyacente (instrumento
financiero, divisa, producto bsico etc), a un precio establecido. El operador que acta como emisor del derecho tiene la obligacin de vender (opcin call) o de comprar (opcin put) si el operador que actu como comprador de la opcin decide ejercerla.
En resumen una opcin es un contrato entre dos partes por el cual una de
ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligacin de comprarle
o de venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y
en un momento futuro.
Tipos bsicos de opciones:
Contrato de Opcin CALL: derecho de comprar (posicin larga). Quien
compra una opcin CALL adquiere el derecho, pero no la obligacin de
comprar un activo a un precio determinado, en un momento futuro. Quien
vende la opcin CALL siempre estar obligado a vender el activo, si el
comprador del ttulo ejerce su derecho.
Contrato de Opcin PUT: derecho de vender (posicin corta). Quien
compra una opcin PUT adquiere el derecho, pero no la obligacin de
vender un activo a un precio determinado, en un momento futuro. Quien
vende la opcin PUT siempre estar obligado a comprar el activo si el
comprador del ttulo ejerce su derecho.
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Por ejemplo si se compra una opcin CALL por una accin de Ecopetrol
por $6.000 (exercise Price), y el precio de mercado (spot Price) de esa accin a la fecha pactada est por encima de este precio, obviamente que la
opcin es ejercida porque la diferencia entre el exercise Price y spot Price
representan una ganancia. Por el contrario, si el exercise Price supera el
spot Price no tendra sentido ejercer la opcin, por cuanto se puede comprar la accin en un mercado abierto ms barata.
Si se ha comprado una opcin PUT por una accin de Ecopetrol por
$6.000 (exercise Price), y el precio de mercado (spot Price) de esa accin
a la fecha pactada est por debajo de este precio, es claro que la opcin
va a ser ejercida porque la diferencia entre el exercise Price y el spot Price
representa una ganancia. En contraste si el exercise Price est por debajo
del spot Price no tendra sentido ejercer la opcin, por cuanto se podra
vender la accin en el mercado abierto a un mejor precio.
Fijacin del precio de las opciones
La fijacin del precio de las opciones es un tema de desarrollo, ya que al
existir la asimetra entre los derechos y las obligaciones genera el surgimiento de una prima que refleja el precio o el valor de la opcin, esta se
cotiza en el mercado y depende de diversos factores que se enuncian a
continuacin:
Precio o Cotizacin actual (SPOT) del activo subyacente (S).
Precio del ejercicio o Ejecucin (EXERCISE) de la opcin (E).
Tiempo hasta el vencimiento expresado en aos (T).
Volatilidad.
Tasa de inters del mercado monetario.
Dividendos solo para acciones.
Una vez contratada una opcin esta cotiza en el mercado financiero pudindose negociar la compra o la venta de dicha opcin: y, en funcin
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de la evolucin del precio del coste de contado del activo subyacente

con derecho a comprar o vender.
Las opciones cotizan por precios, as cuando se compra una opcin de
compra se asegura contra subidas de precios, sube el precio de la opcin; y cuando se compra una opcin de venta se espera que baje el
precio.
CONTRATOS DE OPCIONES: contrato por el que se

otorga el derecho a comprar
o vender algo a un precio
determinado en un espacio
de tiempo expreso. La opcin por la que se otorga el
derecho de compra se llama
opcin Call y la que se otorga por el derecho de venta,
opcin Put.
- A: prima cobrada o pagada.

- B: precio de ejercicio.
- C: precio del subyacente a partir del cual se accede en beneficios o
prdidas.
Compra de una opcin CALL derecho a comprar

http://www.areadepymes.com/?tit=derivados-financieros-opciones-ii&name=Manuales&fid=ed0caad 10 de Marzo de
2013. Hora 2.46 pm
Cuando se produce la compra de una opcin CALL se permite el cubrimiento ante las subidas de precio del activo subyacente. En este caso a
partir del punto C se entra en beneficios.
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Venta de una opcin CALL obligacin de vender


Hora 2.46 pm
Cuando se produce la venta de una opcin CALL se permite el cubrimiento ante la disminucin del precio del activo subyacente en negociacin. En
el grafico desde el punto C se generan prdidas, ya que el precio en el
mercado es mayor a la suma de la prima ms el precio de ejercicio.
Compra de una opcin PUT derecho a vender
Grafica Referencia de
http://www.areadepymes.com/?tit=derivados-financieros-opciones-ii&name=Manuales&fid=ed0caad 10 de Marzo de
2013. Hora 2.46 pm
Cuando se produce la compra de una opcin PUT esta genera un cubrimiento ante las disminuciones en el precio del activo subyacente.
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Venta de una Opcin PUT obligacin de comprar

Hora 2.46 pm
Cuando se produce la venta de una opcin PUT esta genera un cubrimiento ante los incrementos en el precio del activo subyacente
Una operacin convenida es una operacin en la cual el comisionista vendedor y el comprador acuerdan un precio de intercambio
del activo, sin que se presente puja. Una operacin cruzada es
aquella en la cual el comisionista acta a un mismo tiempo como
comprador y vendedor del activo en cuestin.
Negociacin
En el desarrollo de operaciones de contratos de derivados se realizan por
medio de garantas. Estas son los requerimientos que exige la Cmara de
Compensacin al abrir una posicin que sea de compra o de venta, ya que
en un contrato de futuros no se exige ningn desembolso inicial, solamente se requieren las garantas.
El inversor tiene derecho a retirar aquella cantidad de garanta que sobrepase el margen requerido; en caso contrario, si la valoracin diaria a precio
de mercado provoca que el saldo en la cuenta del cliente sea inferior al
margen mnimo requerido, el cliente debe reponer dicha cantidad hasta el
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lmite mnimo marcado antes de la apertura del da siguiente y en caso de

incumplimiento de la obligacin, la Cmara de Compensacin est autorizada para cerrar la posicin.

Las garantas se remuneran al tipo que acuerde la Cmara de Compensacin.
El strike es el precio establecido y fijado en el acuerdo al cual el comprador
de un futuro u opcin va a vender/comprar el activo subyacente. El vendedor tiene la obligacin a vender/comprar el activo financiero a este precio
siempre que el comprador del futuro u opcin ejecute su derecho.}
La prima es la cantidad a pagar por parte del comprador para reservar el
derecho (futuro/opcin) para la compra/venta de un activo financiero, esta
ingresa al vendedor de las opciones.
La liquidacin de los contratos de futuros a vencimiento se hace por diferencias en efectivo.
En el caso de futuros sobre acciones, la liquidacin suele ser con entrega
fsica del activo subyacente, aunque puede darse el caso de que se liquide
por diferencias.
Al igual que los futuros, los forwards se tratan de acuerdos entre

dos partes para comprar o vender un activo a un precio determinado en una fecha futura, pero los forwards cotizan en mercados
no organizados
Otros instrumentos del Mercado de Futuros FRA Fordward Rate

Agreement
Un FRA es un acuerdo entre dos partes, mediante el cual se acuerda un
tipo de inters para un determinado periodo, con una fecha de comienzo
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futura y para una cantidad nominal terica. De tal modo que en la fecha de
vencimiento se liquida la diferencia entre el mercado de contado y el tipo
de inters acordado en el Fra.
Por consiguiente se trata de un contrato de futuros utilizado para conseguir
coberturas de tipo de inters.
Se trata de un producto OTC, Over The Counter, por lo que sus caractersticas no estn estandarizadas; por ende se puede ajustar perfectamente a
las necesidades del cliente. De su contratacin no se deriva un movimiento
del principal entre el cliente y la entidad.
El FRA viene expresado mediante dos nmeros que hacen referencia al
plazo desde la fecha de contratacin hasta la fecha de liquidacin y a la
apertura. Esto es el perodo por el que se ha firmado el contrato. Ambos
periodos van expresados en meses.
Este se constituye en un instrumento destinado a protegerse contra los
movimientos desfavorables de los tipos de inters. Ejemplo:
Permite fijar el tipo de inters para un prstamo o depsito con anterioridad a la fecha de contratacin.
Se compra un FRA cuando se quiere proteger de posibles incrementos
en los tipos de inters.
Se vende un FRA cuando se quiere proteger de posibles disminuciones
en los tipos de inters.
Opcin sobre tipo de inters: CAP
Las opciones sobre tipo de inters permiten adquirir un derecho al comprador de la opcin CAP a que la contraparte (el vendedor) le entregue la
diferencia si esta es a favor, entre el tipo de inters de referencia vigente en
el mercado sobre la cual se realiza la negociacin en determinada fecha
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futura y el tipo de inters establecido en el desarrollo de la opcin, (precio

de ejercicio), este derecho mediante el pago de una prima y para un cantidad nominal acordada.
Opciones: FLOOR
Es una opcin diseada para el cubrimiento de posibles bajas en el tipo de
inters. En consecuencia, el comprador adquiere el derecho a que el vendedor le abone la diferencia, si esta es positiva, entre el tipo de inters fijado en la opcin (strike) y el tipo de inters de referencia vidente en el mercado en determinadas fechas futuras, mediante el pago de una prima y
para un aporte nominal.
La compra de una opcin Floor permite fijar un suelo de rentabilidad en las
inversiones realizadas, por lo que le protege contra posibles descensos en
el tipo de inters. Por el contrario la venta de una opcin de este tipo genera un ingreso constante mientras el tipo de inters no vare o suba, generando prdidas ilimitadas en el caso en que el tipo de inters de referencia
descienda por debajo del tipo de ejercicio.
Opciones: COLLAR
De acuerdo a ciertas condiciones de negociacin puede resulta beneficioso lograr una cobertura la cual establezca una banda de fluctuacin de tal
modo que se genere el adecuado cubrimiento ante pequeas variaciones
del tipo de inters (que se encuentre incluidas en la banda); mientras que
ante elevadas variaciones en el precio del activo se genera cubrimiento por
dos operaciones de sentido contrario. Cuando se necesita fijar el tipo de
inters de una financiacin dentro de un rango, esta se puede realizar
comprando un CAP y vendiendo un FLOR. Esta operacin se conoce como COLLAR. Es decir comprando un COLLAR se consigue delimitar un
tipo de inters de referencia, durante un perodo y para una cantidad nominal, en una banda, la cual viene limitada por un mximo (el strike de una
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opcin CAP comprado por el cliente) y un mnimo (strike de una opcin

FLOOR vendido por el cliente).
Opciones: IRS
Opciones IRS es un acuerdo entre dos partes, donde cada una se compromete a realizar pagos peridicos a la otra, en determinadas fechas futuras. Se trata de cubrir las posibles variaciones de inters que se estiman se
producirn en el mediano plazo, de tal forma que una de las partes le interesa cobrar o pagar un tipo de inters variable, mientras que a la otra
parte le interesa cobrar o pagar un tipo de inters fijo.
Este tipo de contrato tiene una especial utilidad cuando como resultado de
un proceso de inversin o financiacin se encuentra con que los flujos de
caja derivados de dicho proceso son variables y se desea transformarlos
en fijos o en sentido inverso.
Desarrollo del mercado en Colombia

Se ha visto que el mercado colombiano de derivados se encuentra en una
fase de desarrollo similar a la que vivieron Mxico y Brasil hace una dcada. Para el desarrollo de estos instrumentos ha sido fundamental la estabilidad macroeconmica, la reduccin de la inflacin y la consolidacin de
polticas monetarias y fiscales ortodoxas. Este tipo de mercados admite el
cubrimiento de las posiciones de inversin de exportadores, fondos de
pensiones y agroindustrias.
A continuacin se ilustra un resumen de las negociaciones de algunas
especies realizadas en una rueda de negociacin en el mercado colombiano.
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Bolsa de Valores de Colombia 25 de Febrero de 2013 4:40 PM
Entre los activos disponibles en el mercado figuran:

Futuros de TRM
Son contratos negociados en la bolsa de valores de Colombia para comprar o vender dlares americanos en una fecha futura, a un precio establecido. El cumplimiento de estos contratos es financiero, lo cual significa que
al momento del vencimiento se debe realizar un neteo comparando el precio pactado en el contrato a futuro contra el precio del mercado y se giren
las diferencias entre la parte perdedora y la ganadora
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Un futuro es una transaccin efectuada en un mercado secundario formal donde se negocia un contrato estandarizado de compra
o de venta de un activo determinado, acordndose la cantidad del
activo, su precio y el vencimiento del contrato. De este modo,
asumen las partes la obligacin de celebrarlo y el compromiso de
pagar o recibir las prdidas o ganancias producidas por las diferencias de precio del contrato, durante la vigencia del mismo y su
liquidacin
Contrato de futuro TRM

Activo subyacente: el activo subyacente de los Futuros TRM es la Tasa de
cambio representativa del mercado (TRM) del da, calculada y certificada
por la Superintendencia Financiera de Colombia, de acuerdo con las disposiciones legales vigentes.
Tamao del contrato y unidad de negociacin: cada contrato de futuro
de TRM tiene un valor nominal de cincuenta mil dlares americanos (USD
50.000) y se negocia en precio.
Generacin de Contratos: Los vencimientos de los Contratos de Futuros
de TRM son mensuales para los prximos tres (3) meses y trimestrales,
dentro del ciclo de marzo (marzo, junio, septiembre y diciembre) hasta un
ao.
Tick de precio: los Futuros de TRM tendrn un tick de precio de 0.10 unidades de precio, fluctuacin equivalente a cinco mil pesos colombianos
(COP 5000).
Mini Contrato de Futuro TRM
Activo subyacente: el subyacente del mini contrato de futuro TRM ser la
Tasa representativa del mercado de dlares (TRM) del da, calculada y certificada por la Superintendencia Financiera de Colombia.
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Tamao del contrato y unidad de negociacin: cada contrato tendr un

valor nominal de USD$5.000 (cinco mil dlares americanos) y se negocia

en precio.
Tick de precio: el Mini contrato de futuro TRM tendr una variacin mnima de precio de 0,1 pesos por dlar. Esta fluctuacin equivale a quinientos
pesos colombianos (COP 500) por contrato.
Mtodo de liquidacin: la liquidacin de las operaciones sobre este contrato es financiera, es decir, se realiza en pesos colombianos el da de vencimiento del respectivo contrato.
Contrato de futuro de TES
Contratos negociados en la bolsa de valores de Colombia mediante el cual
una de las partes se obliga a comprar y la otra a vender en una fecha futura determinada y bajo ciertas condiciones ttulos TES. La negociacin se
realiza sobre una canasta de entregables, pero al vencimiento, el vendedor
selecciona cual TES de la canasta debe entregar.
Activo subyacente: el futuro de TES a corto plazo se construye sobre un
bono terico llamado Bono Nocional de tasa fija que es emitido a par, el
da de vencimiento de cada Contrato. Est bono terico cuenta con las
siguientes caractersticas:
Titulo: TESB tasa fija en pesos
Madurez: 2 aos
El futuro de TES a mediano plazo se construye sobre un bono terico llamado Bono Nocional de tasa fija que es emitido a par, el da de vencimiento de cada contrato. Este bono terico cuenta con las siguientes caractersticas:
Titulo: TESB tasa fija en pesos.
Madurez: 5 aos
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El Futuro de TES a largo plazo se construye sobre un bono terico llamado

Bono Nocional de tasa fija que es emitido a par, el da de vencimiento de
cada Contrato. Este bono terico cuenta con las caractersticas dadas a
conocer enseguida:
Titulo: TESB tasa fija en pesos
Madurez: 10 aos
Estos instrumentos estn respaldados por una canasta de ttulos TES clase
B a tasa fija en pesos, con los cuales se relaciona a travs de un factor de
conversin.
Tamao del contrato y unidad de negociacin: cada contrato de futuro de
TES tiene un valor nominal de doscientos cincuenta millones de pesos colombianos (COP 250.000.000). El Contrato se negociar por precio.
Generacin de contratos: los vencimientos de los futuros de TES son
mensuales y trimestrales (marzo, junio, septiembre y diciembre de cada
ao).
http://www.valoresbancolombia.com/cs/Satellite?c=Page&cid=1266349
328871&pagename=ValoresBancolombia%2FVB_TemplateConHomeM
arzo 28 2013. 4:40 Pm
Futuros sobre valores de renta variable informacin bsica
Contratos negociados en la bolsa de valores de Colombia, para comprar o
vender un paquete de acciones especificas en una fecha futura, a un precio determinado, cuyo cumplimiento al vencimiento del contrato es efectivo, lo cual implica que si el contrato es conservado hasta el vencimiento,
en esta fecha se recibirn/entregarn las acciones negociadas al precio
pactado.
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Activo subyacente: el futuro sobre la accin de ECOPETROL S.A (por

ejemplo). Inscrita en la Bolsa tendr como activo subyacente la Accin Ordinaria de ECOPETROL.
ECOPETROL tendr un valor nominal de mil (1.000) acciones. El Contrato
de Futuro ECOPETROL se negociar por precio.
Generacin de contratos: se listarn en el sistema vencimientos trimestrales dentro del ciclo de Marzo (Marzo, Junio, Septiembre, Diciembre). Estarn listados los cuatro (4) vencimientos ms cercanos.
Tick de precio: Los contratos de futuro ECOPETROL tendrn una variacin mnima de precio de 1 peso. Esta fluctuacin es equivalente a COP
1.000 por contrato.
Futuros sobre el ndice accionario Colcap informacin bsica
Contratos negociados en la bolsa de valores de Colombia, para comprar o
vender el valor del ndice COLCAP en una fecha futura, a un precio determinado. Estos contratos son de cumplimiento financiero, lo cual significa
que al momento del vencimiento se debe realizar un neteo comparando el
precio pactado en el contrato a futuro contra el precio del mercado y se
giren las diferencias entre la parte perdedora y la ganadora
Activo subyacente: el futuro de ndice accionario COLCAP tendr como
activo subyacente el ndice Accionario COLCAP calculado y publicado por
la bolsa de valores de Colombia.
COLCAP tendr un valor nominal de COP 25.000 (veinticinco mil pesos
colombianos)
multiplicados
por
el
valor
del
ndice.
:http://www.valoresbancolombia.com/cs/Satellite?c=Page&cid=12663493
Fascculo No. 5
Semestre 10

21
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Gerencia
28871&pagename=ValoresBancolombia%2FVB_TemplateConHome Marzo 28 2013. 4:40 Pm

5.1
Realice un seguimiento al comportamiento de la cotizacin de los precios de los contrato de derivados que se negocian en el mercado local.
-TRM
-MINITRM
- TES
-BANCOLOMBIA
Derivados de energa
Contrato de futuros estandarizado negociado a travs del mercado Derivex, para comprar o vender commodities energticos en una fecha futura,
a un precio especifico. Estos contratos son de cumplimiento financiero, lo
cual significa que al momento del vencimiento se debe realizar un neteo
comparando el precio pactado en el contrato a futuro contra el precio del
mercado y se giren las diferencias entre la parte perdedora y la ganadora.
La liquidacin final del contrato se hace efectiva el segundo da hbil del
mes siguiente al mes de expiracin. La liquidacin al vencimiento es financiera.
Activo a negociar: el futuro de electricidad mensual tiene por subyacente el
precio de la electricidad negociado en la bolsa de energa las 24 horas de
todos los das
Esta semana el Gobierno presentar compra de futuros de maz a
travs de la bolsa. Tomado de Vanguardia Liberal 17 de Julio de 2012.
En el marco del conservatorio de La Repblica en la feria Agroexpo, el ministro de Agricultura, Juan Camilo Restrepo, anunci que esta semana el
gobierno presentar una propuesta para poder realizar la compra de futuros
de maz a travs de la Bolsa Mercantil.
Segn el funcionario, esta decisin busca coocer la rentabilidad de los cul-
Gerencia
22

Fascculo No. 5
Semestre 10
Gerencia
tivos, "() hay que ser conscientes que siempre en este tipo de produc-

cin surgen imprevistos como los cambios climticos, esta herramienta de

estimacin de precios existe en pases como Brasil, Argentina, Alemania y
dems, pero en Colombia no exista".
Para el Gobierno Nacional esta propuesta garantizar al productor acogerse a un presupuesto inicial que impactara positivamente no solo a
quien siembra, sino a quien compra, que es el caso de los porcicultores, que dependiendo del precio del maz aumentan su capacidad productiva.
"Adems esta herramienta de clculo a futuro nos ayudara a salir del atraso
de ese sector productivo en particular, ya que importamos tres cuartas partes del maz que se consume en el pas", dijo el funcionario.
De otra parte, el ministro Restrepo, manifest que el sector agro, es una
locomotora que no entra con cartas beneficiosas como lo hace el sector
minero, pero se tiene la visin que este sector esta arrancando, ya que era
una locomotora que estaba en una estacin de reparacin y por fin se comenz a mover, muestra de ello es el crecimiento del PIB agropecuario
que subi un 7.8%.
http://www.vanguardia.com/historico/113268-esta-semana-el-gobiernopresentara-compra-de-futuros-de-maiz-a-traves-de- 26 de Marzo de 2013
10:26 am.
Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero

cuyo valor se basa en el precio de otro activo. El activo del que depende
toma el nombre de activo subyacente, por ejemplo el valor de un futuro
sobre el oro se fundamenta en el precio del oro. Los subyacentes utilizaFascculo No. 5
Semestre 10

23
Gerencia
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dos pueden ser diversos, acciones, ndices burstiles, valores de renta fija,
tipos de inters o tambin materias primas.
Su valor cambia en respuesta a los cambios de precio del activo subyacente. Existen derivados sobre productos agrcolas y ganaderos, metales, productos energticos, divisas, acciones, ndices burstiles, tipos de
inters, etc.
Requiere una inversin inicial neta muy pequea o nula, respecto a otro
tipo de contratos que tienen una respuesta similar ante cambios en las
condiciones del mercado. Lo que permite mayores ganancias como
tambin mayores prdidas.
Se liquidar en una fecha futura.
Pueden cotizarse en mercados organizados (como las bolsas) o no organizados ("OTC")
La consolidacin del mercado de derivados ha estado decretada por el

crecimiento que han presentado los volmenes de negociacin en el mercado mostrador (over the counter u OTC), en el cual se transan aquellos
productos que por sus caractersticas son hechos a la medida de las partes interesadas en la operacin. En el caso de los derivados estandarizados, su principal caracterstica recae en el hecho que siguen algunos
parmetros y condiciones establecidas por los administradores de los sistemas o por las bolsas de valores donde se realiza su negociacin.
Moyer, Charles. McGuigan James. Kretlow William. Administracin Financiera Contempornea. 2012
Brealy, R. Myers, S. Allen, F. Principios de Finanzas Corporativas, 7Ed.
Editorial: McGraw-Hill Interamericana Editores, S.A de C. V. Mxico,
D.F. 2010
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24

Fascculo No. 5
Semestre 10
Gerencia
Pinilla, Roberto. Operaciones en el Mercado de Capitales. Correval. Terce-

ra edicin. Bogot Dic. 2007

Bolsa de valores de Colombia www.bvc.com.co
http://www.inosanchez.com/files/mda/mdc/MDC08_MERCADO_DE_DERIV
ADO
http://www.cnnexpansion.com/economia/derivados-bftoxicosomedicinales/bfcual-es-la-finalidad-de-los-derivados.
http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos/no%203/Bolsayesp
eculaci
Sistema Siopel Mec Plus
www.minhacienda.gov.co/
http://www.valoresbancolombia.com/cs/Satellite?c=Page&cid=126634932
8871&pagename=ValoresBancolombia%2FVB_TemplateConHome
Superfinanciera de Colombia www.supefinanciera.gov.co
Banco de la Republica www.barep .gov.co
http://www.banrep.gov.co/sistema-financiero/index.html
Ley 964 de 2005 Ley de mercado de capitales
Decreto 2555 de 2005
Los contratos de derivados son una herramienta muy importante en el desarrollo de los mercados, ya que permite el ingreso de nuevo operadores y
el cubrimiento de las posiciones que se mantiene en cada uno de los portafolios. El cubrimiento de una posicin permite mitigar un tipo riesgo que
se encuentra presente en el desarrollo de las inversiones, sin embargo dentro de los proceso s de inversin para obtener la rentabilidad todos los
activos se enfrentan a distintas situaciones que tratan de ser canalizadas y
evaluadas de manera previa por los sistemas de riesgos los cuales sern
revisados en el siguiente captulo.
Fascculo No. 5
Semestre 10

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26

Fascculo No. 5
Semestre 10
Gerencia
Seguimientoal autoaprendizaje

Gerencia - Fascculo 5
Nombre_________________________________________________________
Apellidos ________________________________ Fecha: _________________
Ciudad __________________________________ Semestre: _______________
1 Realizar lecturas de artculos de actualidad y comportamiento de activos negociados en el mercado de capitales.
2 Otorgan el derecho a ejercer, pero no la obligacin a comprar o vender un
subyacente:
A.
B.
C.
D.
Bonos Bancarios.
Opciones.
Obligaciones.
Futuros.
3 Posicin que mantiene un inversionista que se compromete a vender un subyacente, mediante un contrato de Futuro:
A.
B.
C.
D.
Opuesta.
Mixta.
Corta.
Larga.
4 Posicin que mantiene un inversionista que se compromete a comprar un subyacente, mediante un contrato de futuro:
A.
B.
C.
D.
Opuesta.
Mixta.
Corta.
Larga.
5 Los futuros y opciones son:

A.
B.
C.
D.
Contratos.
Valores y contratos.
No son valores, ni contratos.
Valores.
6 Cul puede ser el futuro de los contratos de derivados en Colombia?
Fascculo No. 5
Semestre 10

27
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Los commodities son la denominacin genrica para los

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los operadores realicen cierto nmero de negociaciones y hagan presencia

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En el mercado de derivados pueden participar personas fsicas o jurdicas

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Los contrato de derivados:

la bolsa de valores y no solo es una especie que se incluya dentro de

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importar las variaciones que se produzcan la cotizacin de la divisa (dlar)

Grafica Referencia de:

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A precio al que ambas partes se han comprometido a comprar o vender

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de la evolucin del precio del coste de contado del activo subyacente

CONTRATOS DE OPCIONES: contrato por el que se

- A: prima cobrada o pagada.

Grafica Referencia de:

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Grafica Referencia de:

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Venta de una Opcin PUT obligacin de comprar

Grafica Referencia de:

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incumplimiento de la obligacin, la Cmara de Compensacin est autorizada para cerrar la posicin.

Al igual que los futuros, los forwards se tratan de acuerdos entre

Otros instrumentos del Mercado de Futuros FRA Fordward Rate

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opcin CAP comprado por el cliente) y un mnimo (strike de una opcin

Desarrollo del mercado en Colombia

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Bolsa de Valores de Colombia 25 de Febrero de 2013 4:40 PM

Entre los activos disponibles en el mercado figuran:

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