Estructuracion Financiera España PDF

PRIMER ENCUENTRO TCNICO
SOBRE LA ESTRUCTURACIN DE PROYECTOS DE ASOCIACIN

PBLICO-PRIVADA
Estructuracin Financiera de una APP en Espaa: el caso de

una carretera
Ramn Espelt Otero

Asesores de Infraestructuras-Deloitte Espaa
19 y 20 de febrero de 2009
Mxico, Distrito Federal.
Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera
ndice
Objeto de esta presentacin
Introduccin a la Experiencia Espaola
Fases del Proceso de Promocin de un Proyecto APP en Espaa
Factibilidad, Apoyo Pblico y Estudio de Viabilidad EconmicoFinanciero
Ejemplo de Estudio de Viabilidad Econmico-Financiero: Autopista
Cariena-Malln
Estructuracin de Pliegos (Bases del Concurso)
Consideraciones sobre el Modelo Espaol vs. Mexicano
Anexo 1: Contenido del Pliego de Clusulas Administrativas y
Particulares
20 de Febrero de 2009
Objeto de la Presentacin
Presentar la experiencia espaola en financiacin de infraestructuras en
esquema APP
Describir las fases del proceso de promocin de un proyecto APP en Espaa
Analizar la factibilidad financiera y el volumen apoyo pblico necesario
Entender cmo se estructuran los pliegos en Espaa
Comparar el modelo mexicano con
diferencias/peculiaridades de cada uno
el
espaol,
mostrando
algunas

Espaa tiene una gran tradicin en Asociaciones Pblico Privadas (APP) y en Contratos de Concesin, que se
desarrollaron originalmente en el sector ferroviario y en el de agua (siglo XIX)
Las APP en Espaa, como un medio alternativo de contratar y financiar infraestructuras pblicas, han
experimentado un increble desarrollo en los ltimos tiempos, principalmente por tres razones:
La necesidad de cubrir el dficit de infraestructura del pas
La entrada de Espaa en la Unin Monetaria Europea y la necesidad de cumplir con los requisitos establecidos de
deuda y dficit
La creciente descentralizacin en lo que respecta al gasto pblico
Este fenmeno afecta a todo tipo de infraestructuras y equipamientos pblicos, incluyendo infraestructuras
de transporte, distribucin / tratamiento de agua, proyectos de infraestructuras sociales y medioambientales:
El 40% de las ciudades espaolas cuentan con una gestin indirecta de la distribucin del agua y de los
servicios de tratamiento. Y la mayora de las ciudades ms pobladas han aplicado esquemas
APP/privatizado los servicios relacionados con el agua
Recientemente, estos esquemas han sido aplicados para financiar y gestionar puertos, aeropuertos y
otras empresas de servicios pblicos urbanos (por ejemplo, iluminacin pblica):
Aeropuertos: Empresa mixta... Castelln, Ciudad Real, Murcia
Puertos: Puertos pesqueros (Cartagena, Laredo); Marinas (Programa Regional de Cantabria (5), Valencia y Andaluca)
Irrigacin: Riegos de Navarra: mejora de los canales de irrigacin y un derecho a ser pagado por los usuarios
Residuos: Casi todas las ciudades importante en Espaa tienen bajo esquemas APP el servicio pblico de recogida y
tratamiento de residuos slidos
Otros sectores: Para instalaciones relativamente modestas en cuanto a presupuesto, el marco legal espaol habilita
un tipo de contrato de leasing para la construccin y operacin de estas instalaciones: Catalua: Prisiones, juzgados,
comisaras; Ciudad de la Justicia
5
Introduccin a la Experiencia Espaola (II)

Desde 2002, aproximadamente 13 hospitales y otros 10 proyectos de infraestructura social y
equipamiento urbano (prisiones, comisaras, juzgados y escuelas) han sido licitados con una
valor aproximado de 4.000 millones de Euros
La experiencia prctica espaola en promocionar infraestructuras de salud se ha basado fundamentalmente
en dos modelos de licitacin:
Regin de Valencia: 1) privado construye/opera la infraestructura + privado opera servicios mdicos;
2) un nico contrato y un nico vehculo, y 3) esquema de pago per capita
Regin de Madrid: 1) privado construye/opera la infraestructura + pblico proporciona servicios
mdicos; 2) un nico contrato y un vehculo (subcontratacin est permitida), y 3) pagos por
disponibilidad
Se han desarrollado 10 proyectos APP de ferrocarril o tren ligero, con 7 proyectos adicionales en
preparacin
Ferrocarril: En operacin: Figueras Perpignan (proyecto trans-nacional); Tren de Arganda. Y en prelicitacin: Tren de Alta Velocidad del Sur del Tenerife; 2 proyectos en Andaluca: Tren de la Costa del Sol y
Eje Ferroviario Transversal
Metros y Trenes Ligeros (LRTs): En operacin: 2 en Barcelona (Trambaix y Trambessos); 2 en Andaluca
(Sevilla y Mlaga); 1 en Tenerife (empresa mixta); 5 en Madrid (Parla, T1, T2 y T3 lneas en Madrid);
Mostotes Navalcarnero (en construccin). En licitacin: Murcia. En pre-licitacin: Zaragoza, Palma,
Granada, Cdiz, Alicante (L2). En estudio / anlisis: Toledo, Santander, Gijn, Jan, Almera, Pamplona,
Vigo, Len, Valladolid, Valdemoro y La Corua
Ms de 120 APP estructuradas y adjudicadas en los ltimos

10 aos, con un plazo medio de licitacin de 4 meses
Espaa es probablemente el mayor mercado de APP

en Europa junto con el Reino Unido
6
Introduccin a la Experiencia Espaola (III)

Ms de 50 proyectos de carreteras, con una inversin de ms de 10.000 millones de Euros
(incluyendo peaje real cuota-, peaje en sombra y pagos por disponibilidad) adjudicados
en los ltimos 10 aos
Concesiones de Peaje Real
La primera fase del Programa de Autopistas de Peaje (1997 2000) desarrollado por el Gobierno anterior inclua
la construccin de 523 kilmetros de autopistas y 10 nuevas autovas con una inversin total de 2.814 millones
La segunda fase del Programa fue incluida en el llamado Plan de Infraestructuras de Transporte 2000 2007
de anterior Gobierno. Esta segunda fase inclua 8 autopistas (carretera de peaje real/cuota)
Carreteras Peaje Sombra/Pago por disponibilidad

Su nivel de aceptacin es mximo
Esencialmente, un total de 45 proyectos fueron adjudicados entre 1999 y 2008
Sumando ms de 6 billones de Euros de inversin; con un periodo medio de licitacin de 5 6 meses; y Y

un nmero medio de licitantes de ocho consorcios por proyecto (entre 6 y 14)
El esquema est principalmente basado en peaje sombra, combinado con deducciones/reducciones basados en
criterios de disponibilidad
Nmero reducido de criterios, pero esenciales (evitando criterios con objetivos superfluos)
Con una naturaleza objetiva y con nivel de realizacin altamente ajustado a un alcance tcnico
Donde la estructuracin del riesgo es bastante abierta (mecanismo de pagos de peaje en sombra por
bandas), pero provistos de unas pautas previas:
Un creciente nmero de proyectos son estructurados bajos esquemas de pagos por disponibilidad
Ejemplos:
Madrid Calle 30
Segundo Programa de Carreteras APP del Gobierno Regional de Aragn (actualmente

asesorando)
7
Internacionalizacin de Empresas Espaolas

Empresas espaolas promotoras de
infraestructuras: primer mercado inversor
del mundo en APP:
Segn el ranking anual que elabora la revista Public Works
Financing, 6 de los 10 principales inversores/promotores del
mundo son espaoles
Las empresas espaolas copan el 44% del total de activos
adjudicados, en construccin o en operacin en el mundo,
bajo esquemas de APP
Aproximadamente el 34% de los licitantes en cada proyecto
son de origen espaol
Las empresas espaolas tienen una cuota de mercado
significativa en el continente americano
Solo en los ltimos aos, los promotores espaoles han
ganado 40 concesiones / contratos APP en el continente,
fundamentalmente en USA, Mxico, Brasil, Chile y Costa Rica
Concesiones de carreteras, puentes, tneles, trenes, puertos, aeropuertos con
inversin mayor a $50m en construccin/operacin desde 1985
Source: PWF 2008 International Major Projects database
Creciente nmero de empresas medianas espaolas que estn apostando por la

internacionalizacin (crisis)
Fuerte presencia de empresas espaolas grandes y medianas en el mercado
Mexicano. Entre las empresas espaolas que han sido adjudicatarias de proyectos
APP se pueden mencionar: AZVI, OHL, ICC, ELSAMEX, FCC, ACCIONA, ALDESA
8
Fases del Proceso de Promocin de un Proyecto APP en

Espaa
Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura. Estudio Informativo. Anlisis
Coste-Beneficio
Formas de Financiacin
Evaluacin de la Necesidad y/o Conveniencia de Utilizar Financiacin Privada
Puesta en Marcha del Proceso Administrativo
Plazos habituales en el Proceso Administrativo en Espaa
Fases del Proceso de Promocin de un Proyecto APP en

Espaa
1.
Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura. Estudio Informativo. Anlisis

Coste-Beneficio
2.
Anlisis de las Fuentes posibles de Financiacin
3.
Evaluacin de la Necesidad y/o Conveniencia de Utilizar Financiacin Privada
4.
Puesta en Marcha del Proceso Administrativo
10
1. Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura:

Estudio Informativo. Anlisis Costo-Beneficio en Espaa
Una vez detectada la necesidad de una infraestructura vial se procede a realizar un estudio
informativo que analice distintas alternativas tcnicas, posibles demandas y costes globales
y que, basndose en los datos obtenidos, determine la rentabilidad econmico social de la
inversin.
La metodologa para el desarrollo de Anlisis coste Beneficio para proyectos de carreteras
en Espaa se contempla dentro de las Recomendaciones para la evaluacin econmica,
coste beneficio de estudios y proyectos de carreteras1 desarrollado por el Ministerio de
Fomento.
De acuerdo con esta metodologa, de las fases son:
1.
Identificacin y definicin del proyecto y de su zona de influencia
2.
Anlisis de la demanda. Estudio y previsin del trfico
3.
Previsin de costes y beneficios
4.
Anlisis de rentabilidad econmica social del proyecto

Para el anlisis de la rentabilidad econmico-social de las alternativas seleccionadas, se consideran los siguientes
indicadores econmicos:
5.
Valor Actual Neto (VAN)
Relacin Beneficio-Coste (B/C)
Periodo de Recuperacin de la Inversin (PRI)
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Incidencia del proyecto sobre otros objetivos de poltica econmica, social y sobre el medio ambiente
Los apartados 3, 4 y 5 se describen ms en detalle en las siguientes diapositivas

1
11
Publicada en 1980 y actualizada en octubre de 1990

Anlisis Costo Beneficio en Espaa
Objetivo: El anlisis coste beneficio tiene por objeto obtener una relacin entre los costes
producidos por la realizacin y conservacin de una obra y los beneficios derivados de la
misma (obtenidos como disminucin de los costes generales de transporte que afectan a los
usuarios) a lo largo de la vida til de la obra. La vida til o periodo de anlisis se suele
estimar entre 20 y 30 aos
Para el clculo de los indicadores econmicos antes mencionados se consideran los
siguientes costes y beneficios:
1.
Costos: dentro de los costos se encuentran:
Costos del Proyecto:

Inversin
Costes de operacin y mantenimiento rutinario y extraordinario durante la
vida til
Costos generalizado de transporte:

Costes de funcionamiento
Costes de amortizacin
Coste de conservacin del vehculo
Coste de lubricantes
Costes de neumticos
Coste de accidentes
Coste del tiempo de recorrido
12

Anlisis coste beneficio en Espaa (II)
2.
Beneficios: es la diferencia entre los costes generalizados del transporte correspondientes

a la red viaria actual con respecto a las alternativas seleccionadas de la red viaria futura, es
decir, es el ahorro o beneficio que el proyecto generara a los usuarios del rea de estudio y
a la colectividad en general (tiempo, accidente, etc.). Estos costes son:
Costes de funcionamiento: en este caso se considerara como beneficio el ahorro en
costes de funcionamiento de un vehculo tipo derivado de la utilizacin de la nueva
infraestructura (entendiendo entre estos mantenimiento, reparaciones y refacciones,
consumo de combustibles, consumo de lubricantes y desgaste y reparacin de
neumticos)
Costes de tiempo recorrido: Es el aspecto ms relevante de la serie de beneficios
derivados de una nueva infraestructura carretera. Este beneficio se puede aproximar
como el ahorro en tiempo medio por cada vehculo, multiplicado por el numero de
vehculos y por el coste estimado de una hora (por ejemplo medido por el salario
promedio por hora)
Costes de los accidentes: el beneficio derivado de la reduccin de peligrosidad
derivada de la nueva infraestructura se puede estimar como el ahorro del numero de
heridos por el coste medio por herido (obtenido por ejemplo de las estimaciones de
costes de los seguros estimaciones de la seguridad social) ms el ahorro del nmero
de muertos por el coste medio por muerto (obtenido por ejemplo de las tasas medias de
indemnizaciones de los seguros privados)
13

Anlisis coste beneficio en Espaa (III)
A partir de los costes y beneficios mencionados se calculan los indicadores de rentabilidad,
con el fin de determinar cual es la mejor alternativa desde el punto de vista econmico
social:
1.
Valor Actual Neto, es la diferencia entre el beneficio actual neto y el coste actual neto.
VAN = BAN
CAN =
n
j =1
bj
(1 + i ) j
cj
n
j = t0
(1 + i ) j
Se actualizarn los costes y beneficios a una tasa de descuento

similar a la rentabilidad de los bonos del Estado al periodo de
anlisis considerado, obteniendo as el valor presente de lo mismos.
Si se resta el valor presente de los costes al de los beneficios se
obtiene el valor presente neto del anlisis de la infraestructura
Donde:
BAN= Beneficio actualizado neto de la alternativa considerada frente a la opcin de no hacer nada
CAN= Coste actualizado neto de las alternativa considerada frente a la opcin de no hacer nada
n= vida til de la infraestructura
i= tasa de descuento
bj= beneficios en el ao j de la alternativa
cj= costes en el ao j de la alternativa
Criterio de rentabilidad mnimo: VAN>0, es decir, un valor presente neto positivo ser
indicador de la conveniencia de llevar a cabo el proyecto. Si se est tratando de decidir

entre distintos proyectos se elegira aquel con mayor valor presente
14
1. Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura: Anlisis

coste beneficio en Espaa (IV)
Relacin Beneficio-Coste, es el ratio entre el beneficio actualizado neto y el
coste actualizado neto.
BAN
=
VAN =
CAN
bj
j =1
n
(1 + i ) j
cj
j = t0
Si se divide el valor presente del beneficio entre el

valor presente del coste se obtiene la relacin que
expresa el rendimiento obtenido por cada unidad
monetaria invertida
(1 + i ) j
es decir, mayores rendimientos sern indicadores

de proyectos socialmente mas rentables
Criterio de rentabilidad mnimo: B/C>=1,
Periodo de Recuperacin de la Inversin, ao en el cual los beneficios

actualizados hasta la fecha iguala o supera a los costes actualizados.
PRI = j
bj
j
j =1 (1 + i )
n
j = t0
El periodo de recuperacin de la inversin ser el

ao en que el conjunto de beneficios
actualizados iguala y supera los costes
actualizados
cj
(1 + i ) j
es decir, cuanto menor sea ste se entender que

antes se recuperar la inversin desde el punto de vista social.
Criterio de rentabilidad mnimo: B/C>=1,
15

Anlisis coste beneficio en Espaa (V)
Tasa Interna de Retorno, tasa de descuento para la cual el beneficio
actualizado neto es igual al coste actualizado neto (VAN=0)
n
TIR
i
j =1
bj
(1 + i )
n
j = t0
cj
(1 + i )
Se obtendr la tasa de actualizacin que

haga que el valor presente neto sea nulo
Criterio de rentabilidad mnimo: TIR>=i
Incidencia del proyecto sobre otros objetivos de poltica econmica,

social y sobre el medio ambiente:
Adems del anlisis de costes y beneficios se analizar el impacto de otros factores para
resolver si merece la pena desarrollar o no un determinado proyecto
Adicionalmente, cuando se trata de decidir entre distintas alternativas de trazado, los
anteriores criterios de seleccin, permiten la jerarquizacin estrictamente econmica
entre ellas. No obstante, razones de otra ndole (territorial, impactos, socio-econmicos,
etc.) pueden aconsejar seleccionar entre distintas alternativas una que, siendo rentable
econmicamente, no presente los mejores valores segn los criterios mencionados
16
2. Anlisis de las Fuentes posibles de Financiacin

Si el anlisis de rentabilidad social es positivo, se procedera a analizar las posibles fuentes
de financiacin
La Financiacin de Infraestructuras puede ser Pblica, Privada o Mixta:
Financiacin pblica est asociada al modelo tradicional de contratacin de obra pblica (presupuesto
pblico)
Financiacin Privada es financiacin fuera del balance de la Administracin
Sistema Europeo de Cuentas (SEC 95): Un marco de contabilidad compatible
internacionalmente para una descripcin sistemtica y detallada de una economa (ya sea sta
una regin, pas o grupo de pases), sus componentes y sus relaciones con otras economas.
Criterios:
Unidad institucional autonoma de decisin.
Orientacin a mercado regla del 50%.
Riesgo. Siempre de construccin y el de demanda y/o disponibilidad
El activo no est en el balance de la Administracin y la deuda tampoco. Esto puede no

implicar ausencia de impacto en dficit cuando no hay ingresos de los usuarios y se trata de
pagos presupuesarios, pero no en el ao de la promocin/actuacin (financiacin en sentido
estricto)
Pagos proceden del usuario (cuota) o del presupuesto en el largo plazo (disponibilidad o peaje sombra)
Pero este gasto es considerado como gasto corriente (no inversin)
Ayuda a cumplir con las restricciones de dficit y deuda
Financiacin mixta cuando coinciden en un proyecto financiacin privada y pblica (por ej. una
concesin de carreteras BOT con aportaciones pblicas en forma de subvencin de capital)
17
3. Evaluacin de la Necesidad y/o Conveniencia de Utilizar

Financiacin Privada
A la hora de determinar las fuentes de financiacin de un proyecto, en el modelo Espaol,
no se llevaba a cabo un anlisis comparativo (anlisis de VfM), basndose la decisin en
aspectos polticos y/o presupuestarios
La decisin de plantear financiacin privada se basaba principalmente, entre otros motivos
en:
Creciente necesidad de inversin de infraestructuras
Estabilidad presupuestaria: limitada capacidad de gasto y endeudamiento
Posible mayor eficiencia en la gestin de determinados servicios
Con la introduccin de la nueva Ley de Contratos del Sector Pblico, para el caso del
Contrato de CPP, se esta obligado a realizar un anlisis de eficiencia (VfM) en la etapa del
anlisis de viabilidad / estructuracin del proyecto afectado
Value for Money (VFM) consite en comparar el desarrollo de un proyecto por diferentes vas,
analizndose como mnimo las dos siguientes:
Directamente con financiacin pblica, esto es contra el Presupuesto de la Administracin.
Con financiacin privada, a travs de un esquema PFI (Private Finance Initiative).
Anlogo al anlisis exigido tanto en el modelo britnico y Mexicano (caso PPS), para decidir
realizar el proyecto mediante financiacin privada justificando que sta es ms rentable
que otras alternativas por medio de un anlisis comparativo (VfM)
18
4. Puesta en Marcha del Proceso Administrativo

Segn Ley 30/2007, de 30 de octubre, de Contratos del Sector Pblico, la
puesta en marcha del proceso administrativo contemplara los siguientes
pasos:
Estudio Informativo donde se analizan las caractersticas tcnicas de las soluciones contempladas,
los costes estimados y las demandas generadas
Estudio de Viabilidad Econmica Financiera
Informacin Pblica del Estudio Informativo y del Estudio de Viabilidad Econmica Financiera
Proyecto bsico de Construccin y Explotacin de la Obra (este paso depende de la complejidad de
la misma y del grado de definicin de sus caractersticas tcnicas, pudiendo bastar con el estudio
informativo)
Informacin Pblica del Anteproyecto y del Estudio de Impacto Ambiental
Estructuracin y redaccin de los PCAP y PCTP* (Bases)
Convocatoria de la Licitacin
Adjudicacin y firma del contrato de concesin
* En el Anexo 1 se presenta el contenido de los PCAP en Espaa

19
Plazos habituales en el Proceso Administrativo en Espaa

Estudio informativo, estudio de impacto medioambiental
y estudio de viabilidad econmico-financiera
1. proceso de informacin pblica
Aprobacin del EIA y desarrollo del Proyecto bsico
6 - 8 meses
2 meses
3 - 4 meses
Aprobacin del proyecto bsico
1 mes
2. proceso de informacin pblica
2 meses
Preparacin de documentos para la licitacin PCAP y PCTP

Aprobacin y publicacin
Perodo de licitacin
Evaluacin de ofertas y adjudicacin
2 - 3 meses
1 mes
2 -3 meses
3 meses
Constitucin de la empresa
1 meses
Proyecto de construccin
2 meses
Expropiaciones
3 meses
SUBTOTAL HASTA LA ADJUDICACIN
21-27 meses
TOTAL PLAZO PARA COMIENZO DE OBRAS

20
27-33 meses
Factibilidad, Apoyo Pblico y

Estudio de Viabilidad Econmico-Financiero
Factibilidad Financiera y Apoyo Pblico

Nivel de factibilidad financiera de un proyecto (gestin de una Infraestructura)
se puede definir mediante el Valor Actual Neto (VAN) del proyecto
considerando sus costes (necesidades de inversin) y el VA de los flujos
operativos (ingresos menos gastos) considerando nicamente ingresos de
carcter extrapresupuestario (p.e. peaje real en una carretera)
Se puede hablar tambin de proyectos autofinanciables, que no requieren la
existencia de apoyo pblico
Conveniencia de manejar ratios bancarios de factibilidad (RCSD)
Muchos proyectos de infraestructura no son factibles financieramente (i.e. VA

del flujo financiero de mercado no cubre el coste de proyecto)
Es el caso de la mayora o todos los proyectos relativos a infraestructura de
transporte ferroviario (i.e. sobre la base de tarifas aceptables socialmente el
proyecto no resulta factible financieramente)
Es el caso por definicin de proyectos que carezcan de ingresos de naturaleza
extra-presupuestaria (p.e. financiacin privada de una Infraestructura hospitalaria,
manteniendo los servicios clnicos en manos de la Administracin)
22
Alternativas de Apoyo Pblico

Dos rutas principales para hacer un proyecto factible (apoyo pblico)
Apoyo (inyeccin de recurso presupuestario) durante construccin
Subvencin de capital
Prstamo Participativo
Inversin en capital
Apoyo diferido
Tarifas:
Subvencin de tarifas (tarifa tcnica)
Peaje sombra
Pagos por servicio/disponibilidad
Unas y otras pueden resultar ms o menos eficientes (desde el punto de vista

presupuestario) y segn los objetivos que se tengan
23
Estudio de Viabilidad: Objetivos

El Estudio de Viabilidad Econmico Financiero, anlisis de costos desde el
punto de vista de la Administracin como herramienta para la estructuracin:
Determina la factibilidad financiera del proyecto para ser receptor de inversin
privada
Los principales objetivos son:

Analizar el nivel de defecto de factibilidad financiera del proyecto (nivel de
insuficiencia de recursos o ingresos extrapresupuestarios)
Analizar el coste aproximado que para la Administracin puede suponer este
proyecto bajo distintos escenarios de apoyo
Recomendar la mejor opcin / opciones de apoyo pblico entre todas las existentes
y la estructura de recurso presupuestario ms conveniente o que mejor se acomode
a las disponibilidades presupuestarias actuales y futuras de la regin
Tanto desde el punto de vista de impacto en dficit
Como desde el aspecto de disponibilidad de recursos financieros
24
Estudio de Viabilidad: Tareas que Comprende

Tareas que puede comprender:
1.
Estimacin de costes de proyecto y de necesidades de fondos
2.
Revisin de estudios de demanda
3.
Estimacin de gastos e inversiones durante explotacin
4.
Anlisis de fuentes de financiacin privada
5.
Estimacin de estructura financiera y condiciones de financiacin
6.
Construccin y armado del modelo financiero y elaboracin del libro de hiptesis
7.
Anlisis de alternativas de apoyo pblico
8.
Determinacin de estructura bsica contractual y de riesgos (anlisis SEC 95)
9.
Anlisis de factibilidad/anlisis de costes para la Administracin segn distintos

escenarios de inversin, demanda y opciones de apoyo pblico
10.
Definicin del esquema de apoyo pblico
11.
Anlisis de sensibilidades y cierre del anlisis de costes/factibilidad
12.
Emisin de informe de anlisis de viabilidad

25
Ejemplo de Estudio de Viabilidad Econmico-Financiero:

Autopista Cariena-Gallur
Introduccin y Objeto
El objeto del presente estudio es el de analizar la viabilidad econmico-financiera de una
concesin para la construccin, operacin y mantenimiento de la futura Autopista
Cariena-Gallur que tiene previsto promover el Gobierno de Aragn
Se ha analizado el nivel de factibilidad financiera del proyecto en trminos del (Valor
Actual Neto (VAN) del proyecto considerando sus necesidades de inversin y el VAN de
los flujos operativos, considerando UNICAMENTE ingresos de carcter extra
presupuestario
Lo anterior, considerando tres escenarios de tarifa real, resultando todos ellos
insuficientes
Para tales escenarios, se ha estimado el nivel de esfuerzo presupuestario (en valor actual
y en trminos anuales) en forma de tarifa sombra como frmula de apoyo bsica para
este proyecto
Adicionalmente se ha analizado:
El efecto del plazo
La posibilidad de apoyos presupuestarios durante construccin
La sensibilidad del anlisis inicial a variaciones en las variables bsicas
27
Descripcin del Proyecto y Necesidades de Fondos del

Caso Base
Para el desarrollo del proyecto se ha considerado el Estudio Informativo previo,
encargado y facilitado por la Administracin de Aragn, a fin de desarrollar una
conexin viaria entre las localidades de Gallur y Cariena
El Estudio desarrollaba 4 alternativas viables: Este, Variante Este, Oeste y Variante
Oeste
Para el desarrollo de este estudio, se ha considerado nicamente la alternativa Oeste;
sta comprende un total de 66,2 km., divididos en un total de cuatro tramos
Las necesidades de fondos (antes de gastos financieros) han sido extradas del Estudio
Informativo facilitado y ascendan hasta aproximadamente 206 millones de euros
Inversin inicial*
Porcentajes de inversin
Construccin
Expropiaciones
Asistencia tcnica durante construccin
Gastos de establecimiento
Total inversin antes de intercalares
Totales
2007
2008
2009
100%
35%
35%
30%
194.238.297 67.983.404 67.983.404 58.271.489
7.507.285
2.627.550
2.627.550
2.252.185
2.017.456
706.110
706.110
605.237
2.017.456
706.110
706.110
605.237
205.780.493 72.023.173 72.023.173 61.734.148
* Datos en euros corrientes del ao 2007 y sin IVA
28
Proyecciones de Demanda Consideradas en el Caso Base

En el modelo se han recogido las proyecciones de demanda presentadas en el
estudio de trfico elaborado por Eptysa para el Gobierno de Aragn, con tres
escenarios diferentes segn la expectativa de crecimiento de los trficos
considerada (Optimista, Medio y Pesimista)
En el caso base desarrollado nicamente se han recogido los escenarios
medios; no obstante, en los ejercicios de sensibilidad se presenta un anlisis
comparativo de los efectos de distintos trficos sobre la viabilidad econmicofinanciera del proyecto y su coste para la Administracin
29
Proyecciones de Demanda Consideradas en el Caso Base (II)

A continuacin se presentan las tarifas consideradas y los trficos segn
tarifas y tipo de vehculos:
Ligeros
Pesados
Datos Ao 2004
Tarifas en /km sin IVA para cada tipo de vehculo
Tarifa 0
Tarifa 1
Tarifa 2
Tarifa 3
0
0,045
0,068
0,082
0
0,062
0,093
0,124
Ao 2008
Tipo de
Vehculo
Ligeros
corto y
medio
recorrido
Ligeros
largo
recorrido
Pesados
Tarifa
0
1
2
3
0
1
2
3
0
1
2
3
Tramo A
307
235
201
181
1.392
1.273
1.205
1.162
1.245
1.066
968
870
Tramo B
305
237
202
182
1.434
1.308
1.235
1.190
1.363
1.163
1.054
943
30
Tramo C
267
205
174
155
1.434
1.308
1.235
1.190
1.274
1.080
974
867
Tramo D
121
98
86
78
1.337
1.229
1.166
1.126
937
810
739
665
Tramo E
11
9
8
7
54
47
43
41
838
724
660
593
Gastos e Inversiones durante Explotacin en el Caso

Base
La estimacin de gastos de operacin y mantenimiento, tanto ordinarios como
extraordinarios, en una infraestructura como la analizada se ha basado en
informacin obtenida de proyectos de similar naturaleza y caractersticas
Los gastos e inversiones durante explotacin se presentan en la tabla a
continuacin:
Mantenimiento ordinario (Euros /Km. y Ao)

Gastos de estructura (euros /ao)
Gastos de explotacin (Euros/km. y ao)
Mantenimiento extraordinario (Euros /Km. y Ao)
Peaje
sombra
18.000
320.000
36.000
16.000
Peaje real
18.000
320.000
70.000
16.000
Dos simplificaciones a destacar se han tenido en cuenta a la hora de considerar

estos gastos e inversiones:
El mantenimiento ordinario de un peaje real o sombra se consideran idnticos
El mantenimiento extraordinario se produce y amortiza anualmente
31
Estimacin de la Estructura Financiera y

otras Consideraciones en el Caso Base
En base a informacin obtenida en proyectos de similares caractersticas al analizado, se
han considerado las siguientes hiptesis/condiciones financieras:
El importe de la inversin se financiar mediante capitales del promotor privado y deuda Senior a
suscribir por la sociedad concesionaria en una proporcin de 20/80 como base-case.
Se considera un prstamo Senior a 26 aos de plazo y con las siguientes condiciones:
Margen de 115pb s/ tasa de referencia
Comisiones: Apertura (120pb); Disponibilidad (60pb); Gestin ( 50.000 anuales)
Ratio de Cobertura del Servicio de la Deuda promedio (nico) de 1,30x
Otras hiptesis consideradas

Temporales
Duracin de la concesin: 30 aos [3 (construccin) + 27 (explotacin) aos]
Econmicas
Inflacin: 3%
Contables
Activacin de Comisiones bancarias y Gastos de formalizacin de deudas
Activacin de intereses durante construccin (IDCs)
Gastos de constitucin y Primer establecimiento
Fiscales
Impuesto de sociedades: 35% (actualmente es del 30%)
No se considera el efecto del IVA
32
Metodologa
Se ha procedido a construir un modelo financiero en Excel, que en base a las hiptesis
de partida, y por medio de iteraciones, permita cuantificar el volumen de ingreso
adicional necesario en forma de apoyo presupuestario (configurado como tarifa en
sombra) presentando los resultados:
Como Valor Actual descontado de todos los pagos presupuestarios al 5% a 1/1/2006
Como pago anual medio en valores de 2006 (factura anual del mecanismo)
Lo anterior para que permita:

cubrir los costes de operacin y mantenimiento,
amortizar los capitales propios y ajenos, y
retribuir ambos tipos de recursos adecuadamente
Para ello, es necesario definir previamente la factibilidad financiera del proyecto, en base
a los parmetros bsicos que instituciones financieras e inversores toman en
consideracin:
Rentabilidad mnima del capital en el entorno del 8,5% (TIR del accionista)
Plazo mximo de la financiacin ajena en 26 aos, y
RCSD de 1,30x
33
Anlisis de los distintos Escenarios de Tarifa

Este proyecto resultaba no viable por si mismo bajo cualquier escenario de
demanda que se considerase
En el cuadro de abajo se expone el volumen de apoyo pblico requerido para
viabilizar el proyecto (medido en este caso como tarifa sombra) para los tres
escenarios de tarifa usuario considerado, ms el caso de tarifa cero
Escenario de Tarifa
Resultado
Valor actual de los pagos de la Aministracin
Valor actual de los ingresos por peaje real
VA de los pagos de la Administracin / VA Total ingresos
VA ingresos peaje real / VA Total ingresos
TIR del accionista
TIR del proyecto (antes de impuestos)
Pago anual medio de la Administracin (en VA)
Pago anual medio de la Administracin (en v. c. aos 1 a 10)
0
411.818.654
100,00%
0,00%
8,50%
9,01%
15.252.543
17.132.399
1
357.525.151
93.473.986
79,27%
20,73%
8,50%
8,90%
13.241.672
14.878.560
321.789.267
129.209.296
71,35%
28,65%
8,50%
8,91%
11.918.121
13.395.222
299.303.214
151.694.810
66,36%
33,64%
8,50%
8,91%
11.085.304
12.473.416
* Valores actuales descontados a 1/1/2006
34
Anlisis de los distintos Escenarios de Tarifa (II)
500
18
450
16
400
Millones
Millones
Volumen de peaje sombra necesario respecto al peaje real por cada escenario de tarifa:
14
350
10
250
8
200
Pago anual medio
VA de los pagos totales
12
300
6
150
4
100
50
Valor actual de los ingresos por peaje en sombra
Aunque el valor financiero del ingreso por peaje real es relativamente menor, su impacto es muy
significativo, ya que ste permite rebajar la factura anual entre un 13% y un 27% en funcin del
escenario considerado. Las variaciones en factura y tarifa son las siguientes:
1
Variacin (ahorro) de la factura anual de TS con
respecto al escenario anterior
Variacin de la tarifa real con respecto al
escenario anterior
35
-13,18%
-10,00%
-6,99%
51,11%
20,59%
Anlisis de los distintos Escenarios de Tarifa (III)
30
2.500
25
2.000
20
1.500
15
1.000
10
500
Millones
3.000
Ingresos
IMD
Demanda vs. Ingresos por peaje real
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
Aos de explotacin
Trfico V. ligeros Escenario 1
Ingresos peaje real Escenario 1
Se evidencia un gran salto de eficiencia entre el escenario 1 y el 2 y entre el 2

36
y el 3
Anlisis de los distintos Escenarios de Plazo

Como se han expuesto previamente, el plazo concesional considerado era de
30 aos en el Caso Base es del 30 aos
16
Millones
600
14
Millones
Si permitimos variar ese plazo, y considerando el escenario de tarifa 2, los

volmenes de pagos a realizar por la Administracin por peaje sombra, son los
que se exponen en el grfico de abajo
500
12
10
300
Factura anual media
Volumen de ingresos en VA
400
200
4
100
2
25
30
35
Valor actual de los ingresos por peaje en sombra
En el grfico se evidencia la falta de eficiencia de plazo por debajo de 30 aos

37
Anlisis de Coste para la Administracin considerando

otras Estructuras
Apoyo de la Administracin durante construccin:
60
450
50
Valor actual de los pagos totales
400
350
40
300
250
30
200
20
150
100
10
Importe de la subvencin/ Pago anual medio de la

Administracin
Millones
500
Millones
Subvencin de capital. A continuacin la variacin del coste total y anual para la Administracin
del mecanismo de tarifa sombra derivado de la configuracin de una parte de apoyo en forma de
subvencin de capital (en escenario de tarifas 2)
50
-
0%
10%
15%
20%
25%
% de subvencin
Importe de la subvencin de capital
Valor actual de los pagos de la Aministracin (incl. Subv.)

Como se deduce del grfico, cuanto mayor es el porcentaje de subvencin, ms se reduce el

volumen total de esfuerzo presupuestario. Concretamente, subvencionar un 10% de coste de
proyecto permite reducir la factura total en un 5% y en ms de un 10% la factura anual,
porcentajes que se mantienen para cada
3810% adicional

otras Estructuras (II)
Apoyo de la Administracin durante construccin:
Millones
500
60
450
Millones
Prstamo participativo. Como alternativa a la subvencin de capital, tambin durante el periodo

de construccin, se considera la figura del prstamo participativo. A continuacin, el volumen de
pagos a realizar por la Administracin en funcin del nivel de prstamo participativo considerado
(para el escenario 2 de tarifa)
Valor actual de los pagos totales
350
40
300
250
30
200
20
150
100
Importe del prstamo / Pago anual medio de la

Administracin
50
400
10
50
-
0%
10%
15%
20%
25%
% de subvencin
Importe del prstamo participativo
Valor actual de los pagos de la Aministracin (incl. Ptmo. p.)

Aunque el prstamo participativo tambin permite reducir la factura anual, lo hace en una
proporcin menor a la de la subvencin de capital
39

otras Estructuras (III)
A continuacin, una tabla resumen comparativa de ambos tipos de apoyo
(Subvencin de capital y prstamo participativo), donde podemos observar
que el mismo porcentaje de subvencin de capital permite reducir la factura
total y anual en una proporcin mayor a la reduccin derivada de un
prstamo participativo - si bien este ltimo presenta ventajas respecto a su
cmputo como parte del dficit pblico
% de coste que cubre la subvencin / prstamo
Resultado
Importe de la subvencin de capital /prstamo
Valor actual de los pagos de la Aministracin en escenario subvencin (inc. Subv. Capital)
Valor actual de los pagos de la Aministracin en escenario prstamo (inc. Prstamo part.)
Pago anual medio de la Administracin escenario subvencin
Pago anual medio de la Administracin escenario prstamo
40
0%
10%
15%
20%
25%
22.520.688 33.609.395 44.585.729 55.449.920

321.789.267 306.405.754 298.839.327 291.344.249 283.953.536
321.789.267 309.813.406 305.191.751 298.625.260 291.944.466
11.918.121 10.626.280
9.990.441
9.360.804
8.738.534
11.918.121 11.337.723 11.100.059 10.789.893 10.468.096
Anlisis de Sensibilidad
Por ltimo, a fin de analizar el grado de variacin de los supuestos bsicos que
contempla el proyecto, se ha analizado como afectaran a la TIR del accionista,
variaciones en variables fundamentales del proyecto, tales como la demanda, la
inversin, los costes de explotacin, los costes de mantenimiento o el coste de la
financiacin
A continuacin, un cuadro resumen con la variacin en la TIR del accionista, en puntos
bsicos, que se producen como consecuencia de variaciones en algunas de esas
variables fundamentales anteriormente mencionadas en el escenario de tarifa 2, y bajo
los dems hiptesis del caso base
Resumen de sentibilidades
Sensibilidad a la demanda
Sensibilidad al coste del proyecto
Sensibilidad a los costes de explotacin
Sensibilidad al coste de la financiacin
Variacin en
% de
TIR (p.b.)
variacin
10,25%
200
5,00%
50
5,00%
15
100 p.b.
100
Como se observa en el cuadro anterior la nica variable que muestra cierto nivel de
sensibilidad es la demanda, aunque requiere de variaciones muy significativas para
afectar de manera relativamente sustancial a la rentabilidad esperada por el inversor
41
Conclusiones del Estudio de Viabilidad
1.
El anlisis evidencia defecto de financiabilidad desde la perspectiva extrapresupuestaria
2.
Se ha calculado el volumen estimado de esfuerzo presupuestario para hacer el proyecto

factible (desde el punto de vista concesional) considerando distintos escenarios de tarifa
al usuario
3.
El volumen total aproximado requerido de fondos pblicos en valor actual en esquema

de tarifa en la sombra sin subvencin de capital vara en funcin del escenario de tarifa
real seleccionado, entre 299 y 411 millones de , con una factura media anual entre 11 y
15 millones de
4.
Se evidencia un gran salto de eficiencia presupuestaria entre el escenario 1 y el 2, y

entre el 2 y el 3
5.
La factura total del mecanismo puede verse sustancialmente rebajada con la introduccin
de apoyo durante construccin (subvencin de capital vs. prstamo participativo)
6.
El proyecto, bajo las hiptesis consideradas, se muestra razonablemente slido frente a

variaciones significativas en las principales variables
42
Estructuracin de Pliegos (Bases del Concurso)
Qu es estructurar un Pliego (bases) de una

Infraestructura en Esquema APP?
Estructurar los apoyos / esfuerzos presupuestarios (estructuracin financiera y
presupuestaria)
Estructurar riesgos (relacionado con lo anterior)
conflicto coste y SEC 95
y configurar variables econmicas de oferta para extraer el mximo valor de

la parte privada
44
Estructuracin de Apoyos / Esfuerzos Presupuestarios:

Subvencin vs. Prstamo Participativo
El valor de la subvencin de capital
La financiabilidad inyectada por subvencin de capital tiene un efecto positivo /
ahorro en el volumen total de apoyos pblicos en VA (por ahorro en costes
financieros del mecanismo)
Adems libera Cobertura de la RPA (ver ms adelante)
No obstante la subvencin estar limitada:
Por su carcter de generador de dficit / gasto de inversin
El valor del prstamo participativo

Mismo fundamento de valor que la subvencin
Liberando menos coste financiero
Sin computar en dficit en funcin de la tasa de inters que aplique (pero si
tensiona tesorera)
45
Estructuracin de Apoyos / Mecanismos de Pagos:

TS vs. PPD
Esquemas de pagos por disponibilidad (PPD) pueden generar eficiencia
presupuestaria pues:
El riesgo de disponibilidad es mucho menos penalizado que la demanda y supone
Menores RCSD
Menores costes (por ejemplo: Hospitales de Madrid)
Pero se debe dimensionar bien los requerimientos de capacidad/disponibilidad

Cumplibles / alcanzables
Pero sin vaciar riesgo (SEC 95)
Similares pero no iguales niveles de eficiencia se pueden obtener con TS y

mecanismos de mitigacin de riesgos (trficos mnimos vs. bandas)
46
Determinacin de las Variables Econmicas en los Pliegos

En la configuracin de las variables econmicas a introducir en los pliegos de concesin
se busca obtener un equilibrio entre la financiabilidad del proyecto y las limitaciones a los
pagos o impacto en costos para la Administracin
Metodologa. Los pasos que se siguen desde las variables contempladas en el estudio de
viabilidad hasta la obtencin de las variables que constituirn la referencia para que el
privado realice sus ofertas son tres:
Paso 1: Variables del Estudio de Viabilidad:
El Estudio de Viabilidad constituye el punto de partida para este anlisis, en el que se disea
un pago presupuestario global (con incremento anual del IPC) sobre el que se realizan
diferentes anlisis de sensibilidad, sin distinguir el mecanismo de pago, que se estructura
posteriormente en la fase de desarrollo de los pliegos del proyecto
Paso 2: Introduccin del Mecanismo de Pago acordado:

En la etapa de estructuracin de los pliegos se selecciona el mecanismo de pago de dicho
pago presupuestario
Paso 3: Caso stress del modelo para definir las variables de oferta:
Con el objetivo de evitar que el concurso quede desierto por una errnea estimacin de los
costes, se realizan varias sensibilidades al modelo, obteniendo as las variables mximas
sobre las que los privados tendrn que ofertar una reduccin. El caso stress es el resultado
de aplicar sobre el Caso Base de la Administracin las siguientes variaciones de modo de
empeorar las hiptesis consideradas para el Caso Base: reduccin del trafico en un x% (por
ej. 5%) sobre el trfico de la Administracin, un incremento de la inversin inicial del x%
(por ej. 15%), un incremento de la inversin extraordinaria del x% (por ej. 5%) y un
incremento sobre la previsin de los gastos de O&M del x% (Ej. un 15%)
47
Ejemplo: Carreteras con Mecanismo de Pago: parte por
Disponibilidad y parte
Tarifa Sombra
Caso Base Pliego (Caso Stress)
Caso Base Administracin
Peaje
1.728.703
bra
Som
je
a
Pe
10.149.394
1.548.623
9.000.415
2008
2014
bra
Som
dad
Pago Disponibili
dad
Pago Disponibili
2048
Aos
2008
2014
2048
Aos
PPD 2014: 9.000.415

Peaje Sombra 2014: 1.548.623
PPD 2014: 10.149.394

Peaje Sombra 2014: 1.728.7033
VAN P. Sombra: 38.608.282

VAN PPD:
150.505.648
VAN Conjunto: 189.113.930
VAN P. Sombra: 43.097.810

VAN PPD:
169.718.966
VAN Conjunto: 212.816.776
TARIFA /Vehculo 2009: 1,7
TARIFA /Vehculo 2009: 2

OBJETIVO TIR ACCIONISTA 8%
48
Variables
de oferta
Determinacin del Plazo
Todo el esfuerzo presupuestario en diferido (factura anual del mecanismo)

A ms plazo menos pago anual (menos coste anual del mecanismo)
Pero ms coste acumulado (acumulacin de coste financiero del mecanismo)
Coste financiero del mecanismo: coste medio ponderado de los recursos privados
Efecto positivo / valor financiero del apalancamiento

El apalancamiento depende del plazo de prstamo
El plazo de prstamo depende del de concesin (la cola de la concesin)
El mercado alcanza 25 aos (ineficiente plazos de concesin por debajo de 30)
El mercado puede alcanzar 30 o ms en esquemas de refinanciacin (ineficiente
plazos por encima de 35, o demasiado incierta / elevada la TIR del accionista)
49
Estructuracin de Riesgos
Anlisis de Riesgos
Identificar. Conocer los riesgos (anlisis cualitativo)
Saber quien los soporta
Analizar si son traspasables o mitigables
Poder evaluarlos
Una herramienta: la matriz de riesgos
Alojar/transferir A la parte que mejor los valore

Riesgo construccin no, riesgo de demanda s
La transferencia debe ser efectiva (estructura contractual)
Cuidado con el riesgo de contraparte
Cuantificar
Probabilidad de ocurrencia y prdida potencial
Construccin de TIR mnima, estimacin de RCSD y anlisis de sensibilidades
Mitigar/cubrir
Concepto de hedging (riesgo de tipo de inters)
Riesgo de tipo de cambio
Coberturas riesgos polticos
Conceptos de riesgo (perspectiva temporal vs. causal)

Durante construccin
Coste, plazo/puesta en marcha
Durante explotacin
Ingresos (Demanda, Precio)
Costes explotacin (explotacin vs. operacin y mantenimiento)
Financieros (Tipo de inters, Tipo de cambio)
Otros conceptos de riesgo: Regulatorios, medioambientales, de diseo, fuerza mayor, riesgo poltico, de terminacin
anticipada, operacionales
La herramienta: la matriz de riesgos

50
Estructuracin de Riesgos: Recomendaciones

SEC requiere transferir la mayora del riesgo
Hay riesgos que resulta ineficiente transferir (VFM)
La prima a pagar no compensa la transferencia: es como pagar por anticipado el riesgo aunque no
se produzca
En el extremo no hay proyecto
Tarifa en sombra: precaucin con el trfico mximo y vaciamiento de riesgo

Falacia: transferir a la parte que mejor controle el riesgo no; a la parte que mejor lo pueda
gestionar:
Por poder valorarlo adecuadamente y asignarle un precio
O poder traspasarlo
O poder gestionar sus consecuencias (mitigar los efectos) normalmente estos deben de ser
compartidos: por ejemplo fuerza mayor
Algunos ejemplos de estructuras de riesgos sofisticadas que generan valor

Comparticin de riesgos de tipo de inters en fase de oferta (y comparticin de riesgo de
refinanciacin!)
Indexacin / actualizacin de PPDs con el factor k
Sistemas de bandas en costes de cobertura de seguros
Comparticin de riesgo geotcnico en tneles (definicin de baseline y bandas de riesgos)
51
Reparto de Riesgos: Matriz de Riesgos (Ejemplos)

Riesgos
Riesgo de Diseo y Construccin
Infraestructuras Transferidas
Arqueolgico
Riesgo Geolgico /Geotcnico
Riesgo expropiatorio
Riesgo medioambiental
Fuerza mayor
Riesgo de progreso y cambio regulatorio
Riesgo de demanda
Sobrecoste de explotacin
Riesgo de tipo de inters
Inflacin
Riesgos
Riesgo de Diseo y Construccin
Infraestructuras Transferidas
Arqueolgico
Riesgo Geolgico /Geotcnico
Riesgo expropiatorio
Riesgo medioambiental
Fuerza mayor
Riesgo de progreso y cambio regulatorio
Riesgo de demanda
Sobrecoste de explotacin
Riesgo de tipo de inters
Inflacin
Diputacin General de Aragn

Concesionario
X
X
X
X
X
X
X
X
Administracin
Cabildo Insular de Mallorca

Concesionario
X
Concesionario
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
Generalitat Valenciana
Administracin
Concesionario
X
X
Administracin
Administracin
X
X
X
X
X
X
X
Comunidad de Madrid
Concesionario
X
X
Administracin
X
X
X
Xunta de Galicia
Generalitat de Catalua
Concesionario
X
X
Administracin
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
X
52
X
X
X
X
X
X
X
Otras posibles Variables Econmicas

Bandas de trfico
La existencia de bandas limita el riesgo de trfico para el privado sin riesgo de consolidacin (ingresos casi garantizados
en la banda inferior)
Topes de trfico/topes de ingreso

Incentivando al licitante a limitar su up side
Estructura de tarifas
En una estructura de bandas para un mismo VAN previsto de los pagos de la Administracin interesa que la tarifa
aplicable a la primera banda sea lo menor posible ya que de esta forma se transfiere mayor riesgo al privado (ms
ahorro para la Administracin si hay menores trficos) por lo que opinamos que se debe valorar esta variable (con un
peso limitado). Lo anterior equivale a que la tarifa sea lo ms plana posible
Mxima RPA
Respecto a la introduccin como variable de oferta de una auto limitacin de la RPA, consideramos que lo lgico es
aplicar la Ley de Concesiones y que la limitacin y por tanto ponderacin de la oferta, se produzca como consecuencia de
un menor precio de las obras ofertadas que ser el que se use para el clculo
Plazo de Concesin
53
Criterios de Evaluacin de Ofertas

La nueva Ley de Contratos del Sector Pblico pone una clara preferencia hacia
los criterios objetivos
Y exige para el caso en que los criterios subjetivos superen el 50% del peso
en la valoracin de ofertas que se constituya una mesa de expertos para que
se encarguen de dicha valoracin
Ejemplos de criterios de valoracin de ofertas en carreteras de peaje real en
Espaa:
Criterios de Adjudicacin
(Tcnicos/Econmicos)
Criterios de Adjudicacin
(Obj/ Subj)
Comunidad de Madrid
Comunidad de Madrid
Xunta de Galicia
Xunta de Galicia

0%
10%
Criterios Tcnicos
20%
30%
40%
50%
Criterios Econmicos
60%
70%
80%
90% 100%
Otros Criterios
0%
10%
20%
30%
40%
Criterios Objetivos
54
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Criterios Subjetivos
Ejemplos: Criterios para la Evaluacin de las Ofertas

Proyecto y ejecucin de las obras
Solucin Constructiva
Soluciones Tcnicas
Mejoras introducidas respecto al proyecto base
Fecha de presentacin del proyecto de construccin
Realizacin de la obras
Memoria y procedimientos constructivos
Maquinaria, medios auxiliares y equipos
Plan de obras
Porcentajes de subcontratacin
Plan de aseguramiento de la calidad
Sistemas de gestin y equipo humano
Explotacin, mantenimiento y conservacin
Plan de conservacin y explotacin
Equipo humano, maquinaria y medios auxiliares
Sistemas de control de trfico
Otros :
Actuaciones medioambientales en periodo explotacin
Plazo de ejecucin
Diputacin General de Cabildo Insular de

Aragn
Mallorca
100
200
50
Total Criterios Tcnicos

Valor Actual de los pagos previstos a realizar por la
Administracin
Viabilidad financiera de la propuesta, solvencia y
coherencia del PEF.
Presupuesto cerrado de obra
Estructura de tarifas propuesta
Estructura de trficos mximos
Crecimiento de trficos mximos
Otros Criterios
Mxima Responsabilidad y Precio de Reversin
Total Criterios Econmicos
50
275
125
200
100
100
200
300
150
Comunidad de
Madrid
16
16
Generalitat
Valenciana
335
235
150
Generalitat de
Catalua
60
100
70
125
12
65
70
400
6
2
36
400
200
20
40
70
200
75
250
70
185
60
40
30
10
10
80
200
110
350
20
10
10
300
200
600
Otros criterios: Criterios de estabilidad y calidad de empleo

Estabilidad de la plantilla de la empresa referida al
mantenimiento o incremento del nmero de
trabajadores con contrato indefinido durante el ao
anterior a la fecha de presentacin de la proposicin
Porcentaje de trabajadores con contrato indefinido en
la plantilla de la empresa en el momento de la
presentacin de la proposicin
Porcentaje de trabajadores de la plantilla afectados a la
ejecucin del contrato
Nuevas contrataciones de la empresa vinculadas a la
ejecucin del objeto del contrato y compromiso de
carcter indefinido
Total Criterios
Xunta de Galicia
44
10
40
600
300
10
3
500
55
2
500
1000
100
5002009
201000
de Febrero de
56

Mxico
Espaa
Es necesario realizar un anlisis costo-beneficio que

demuestre que el PPS puede generar un ahorro
respecto de una inversin pblica tradicional (anlisis
similar al Value for Money que se realiza en el Reino
Unido)
La Admn. no necesita realizar ese anlisis para

poder sacar una concesin; en caso excepcional
contrato CPP
En los PPS se utilizan mecanismos de pago basado

principalmente en la disponibilidad
Hasta ahora el mecanismo utilizado ha sido peaje en

sombra con correccin segn indicadores de calidad
En las concesiones de peaje se contempla como

apoyo pblico la subvencin a la construccin
El apoyo pblico se articula fundamentalmente a

travs de crditos participativos
En
los
proyectos
de
cuota
existe
una
contraprestacin mxima fijada antes del concurso
(no es pblico) y se eliminan la ofertas que pidan
una cantidad superior. Y adems no se revisa, a
pesar de que en la prctica los costes de desarrollo
del proyecto suelen incrementarse durante el
proceso de licitacin en funcin de las revisiones
tcnicas del mismo
En el caso de apoyo pblico a travs de subvencin

de capital, el mximo importe a pedir es conocido
por todos los licitadores
En general los
precalificacin
No hay fase de precalificacin
proyectos
tienen
fase
de
57
Consideraciones sobre el Modelo Espaol vs. Mexicano (II)

Mxico
Espaa
En general los plazos de licitacin

definitivos suelen extenderse respecto los
originalmente planificados y publicados
por la Administracin. El motivo suele ser
la no disponibilidad de la documentacin
tcnica.
Procesos de licitacin cortos (6 meses), con requerimientos de

solvencia tcnica / econmica (pero con documentacin
sencilla)
Ahorro en costes de transaccin por ambas partes
Basado en una informacin del proyecto avanzada
Gran nmero de licitantes, lo que garantiza un precio
competitivo
En los modelos de cuota se entrega el

proyecto ejecutivo y no se permiten
modificaciones
El proyecto ejecutivo esta a cargo del licitante y lo puede

optimizar tcnicamente
En la evaluacin de ofertas no se evala la

oferta tcnica (sistema de pasa o no
pasa), por lo que no se incentiva mejora
tcnica
Se concede una gran importancia a la calidad inicial del

proyecto, y no slo al logro de un nivel de operacin de alta
calidad
Buscando minimizar desde el principio el riesgo de
incumplimiento contractual
La puntuacin respecto a la calidad tcnica es
importante
Se concede un nivel de importancia relativamente alto a la
solvencia/viabilidad de las ofertas y no slo del licitante
Buscando maximizar el riesgo de no disponibilidad
financiera para la construccin y posterior default
financiero
Para lograr esto, este rasgo es incentivado en el
proceso de puntuacin de la oferta (ligeramente)
58
Consideraciones sobre el Modelo Espaol vs. Mexicano (III)

Mxico
Espaa
Son procesos de licitacin con mucha burocracia:

formatos muy rgidos y confusos, actas notariales,
necesidad de foliado y firmado de todas y cada una
de las hojas de oferta (normalmente ms de 2.000)
Documentos contractuales relativamente sencillos,

fundamentalmente basados en un marco legal ad
hoc (Ley de Contratos del Sector Pblico)
Regulando de manera precisa aspectos
clave, como riesgos y su gestin,
mecanismos de supervisin y obligaciones
contractuales
Estableciendo mecanismos de control en
lnea
con
las
responsabilidades
contractuales
Existe
una
mayor
adjudicaciones
Las expropiaciones
Administracin
transparencia
corren
por
en
cuenta
las
Existe mayor discrecionalidad en la eleccin del

adjudicatario
de la
Normalmente el coste de la expropiacin corre por

cuenta del concesionario
No existe la baja temeraria producindose de hecho

escenarios de bajas totalmente descolgadas y
difciles de justificar
Puede existir la baja temeraria
Obligacin de constituir un fideicomiso de

Administracin en el caso del modelo de cuota y
Aprovechamiento de Activo
No existe la figura del fideicomisario
Se entrega un contrato de concesin junto con las

Bases de licitacin y en el caso de los PPS adems
un contrato de prestacin de servicios
Los Pliegos y La Ley Vigente (en la que se regulan

los distintos tipos de contrato) constituyen el
Contrato firmndose una mera formalizacin con
posterioridad a la adjudicacin
59
Anexo 1: Contenido del Pliego de Clusulas

Administrativas y Particulares en Espaa
Pliegos de Clusulas Administrativas Particulares (PCAP)

Segn Ley 30/2007, de 30 de octubre, de Contratos del Sector Pblico, El PCAP
debe hacer referencia a los siguientes aspectos:
Definicin del objeto del contrato, con referencia al anteproyecto o proyecto de
que se trate y mencin expresa de los documentos de ste que revistan carcter
contractual
Requisitos de capacidad y solvencia financiera, econmica y tcnica que sean
exigibles a los licitadores
Procedimiento y forma de adjudicacin del contrato, criterios para la seleccin del
adjudicatario e identificacin del rgano adjudicador
Contenido de las proposiciones (cumpliendo lo previsto Art. 233)
Lugar, fecha y plazo para la presentacin de ofertas
Cuanta y forma de las garantas provisionales y definitivas
Sistema de retribucin del concesionario
Umbral mnimo de beneficios derivados de la explotacin de la zona comercial por
debajo del cual no podr incidirse en los elementos econmicos de la concesin
61
Pliegos de Clusulas Administrativas Particulares (PCAP)

(II)
Beneficio econmico-financiero y tributario, as como las eventuales aportaciones
inmobiliarias o de otra naturaleza que pudiera realizar la Administracin o entidad
concedente u otras Administraciones pblicas
Caractersticas especiales, en su caso, de la sociedad concesionaria
Plazos:
Elaboracin del proyecto
Ejecucin de obras
Explotacin de obras
Solicitud de aclaraciones del contenido (opcional de la Administracin)
Derechos y obligaciones especficas de las partes durante la fase de ejecucin y

durante su explotacin
Supuestos y condiciones para la posibilidad de modificar el contrato
Rgimen de penalidades y supuestos que puedan dar lugar al secuestro de la
concesin
62

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PRIMER ENCUENTRO TCNICO

SOBRE LA ESTRUCTURACIN DE PROYECTOS DE ASOCIACIN

Estructuracin Financiera de una APP en Espaa: el caso de

Ramn Espelt Otero

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

Introduccin a la Experiencia Espaola

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

Introduccin a la Experiencia Espaola

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

Introduccin a la Experiencia Espaola (II)

Ms de 120 APP estructuradas y adjudicadas en los ltimos

Espaa es probablemente el mayor mercado de APP

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

Introduccin a la Experiencia Espaola (III)

Carreteras Peaje Sombra/Pago por disponibilidad

Sumando ms de 6 billones de Euros de inversin; con un periodo medio de licitacin de 5 6 meses; y Y

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Fases del Proceso de Promocin de un Proyecto APP en

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

Fases del Proceso de Promocin de un Proyecto APP en

Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura. Estudio Informativo. Anlisis

Anlisis de las Fuentes posibles de Financiacin

Evaluacin de la Necesidad y/o Conveniencia de Utilizar Financiacin Privada

Puesta en Marcha del Proceso Administrativo

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

1. Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura:

Identificacin y definicin del proyecto y de su zona de influencia

Anlisis de la demanda. Estudio y previsin del trfico

Previsin de costes y beneficios

Anlisis de rentabilidad econmica social del proyecto

Valor Actual Neto (VAN)

Relacin Beneficio-Coste (B/C)

Periodo de Recuperacin de la Inversin (PRI)

Tasa Interna de Retorno (TIR)

Los apartados 3, 4 y 5 se describen ms en detalle en las siguientes diapositivas

Publicada en 1980 y actualizada en octubre de 1990

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

1. Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura:

Costos: dentro de los costos se encuentran:

Costos del Proyecto:

Costos generalizado de transporte:

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

1. Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura:

Beneficios: es la diferencia entre los costes generalizados del transporte correspondientes

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

1. Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura:

Se actualizarn los costes y beneficios a una tasa de descuento

indicador de la conveniencia de llevar a cabo el proyecto. Si se est tratando de decidir

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

1. Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura: Anlisis

Si se divide el valor presente del beneficio entre el

es decir, mayores rendimientos sern indicadores

Criterio de rentabilidad mnimo: B/C>=1,

Periodo de Recuperacin de la Inversin, ao en el cual los beneficios

El periodo de recuperacin de la inversin ser el

es decir, cuanto menor sea ste se entender que

Estructuracin Financiera Presupuestaria de una APP en Espaa: el Caso de una Carretera

1. Deteccin de la Necesidad de la Infraestructura:

Se obtendr la tasa de actualizacin que