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Tesoureiro: geralmente responsvel pela gesto de Controller: lida com atividades contbeis, tais
atividades financeiras, tais como planejamento financeiro e como: contabilidade gerencial, gesto de assuntos
captao de fundos, tomada de decises de investimentos, fiscais, contabilidade financeira, etc.
gesto de caixa e gesto de atividades de crdito, etc.
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A Companhia Drury est estudando a expanso de sua linha de produo em um de seus dois
novos produtos, C ou D.
O produto C parece ser um produto relativamente seguro para se investir.
O produto D considerado um item de moda altamente arriscado.
Aps considerar todos os custos, espera-se que os dois produtos gerem os seguintes lucros por
ao ao longo de suas vidas de cinco anos.
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Agency
Quando a empresa cresce, o proprietrio se afasta de algumas atividades operacionais, e para
realizar essas funes contratam-se os gestores.
Quando a empresa se torna grande demais, ela recorre abertura de capital e assim capta
recursos de terceiros por meio da emisso de aes. O proprietrio se torna acionista e contrata
um administrador responsvel por esse gerenciamento e d a ele o poder de tomar decises.
Administradores no proprietrios - So contratados como agentes dos proprietrios, que os
contratam e delegam poderes para tomar decises e administrar a empresa em nome deles. Este
um problema, pois muitos no se preocupam com o objetivo da empresa e sim com seus
objetivos pessoais.
Riscos de custos de Agency - Para minimizar o que chamamos de risco de custo de agency e
contribuir para a maximizao da riqueza do proprietrio, os acionistas incorrem ao custo de
monitoramento do comportamento do administrador. Como uma proteo contra os atos
desonestos do administrador e a concesso de incentivos pecunirios a esses profissionais para
maximizar o preo da ao.
Separao de propriedade e gesto - Quando a empresa separada entre propriedade e gesto,
passamos a ter a figura do principal e do agente. O principal representa os acionistas e o agente
representa os administradores contratados.
O que se espera do Agente?
Espera-se que ele realize aes alinhadas com o modelo de gesto do principal e que suas
decises atendam os propsitos de maximizao da riqueza.
Algumas situaes que resultam em conflito de interesses por divergirem dos interesses prprios
desses atores:
1 - O principal no comando da empresa pode implementar projetos de maior risco e retorno.
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Onde: Fc0 ou I = investimento realizado, est no tempo 0 (ZERO) por ser desembolso.
FCn = fluxos de caixa lquido, esperados como retorno do investimento, portanto, uma
entrada.
I = taxa de desconto ou taxa de atratividade, a qual permite trazer o Fluxo de caixa a
valor presente.
Se: VPL > 0, o projeto ser aceito, pois os retornos oferecidos cobriro o capital investido, o
retorno mnimo exigido e ainda oferecero um ganho lquido extraordinrio ao investidor.
Se: VPL < 0, o projeto ser rejeitado, pois os retornos oferecidos no cobriro o capital investido
acrescido do retorno mnimo exigido.
Se: VPL = 0, o projeto ser indiferente, pois seu retorno apenas cobrir o capital investido, ou
seja, no oferece nenhum ganho alm.
Uma empresa pretende investir em um projeto o valor de $55.000,00, que devero proporcionar
receitas lquidas a partir de 2009 conforme tabela a seguir:
Ano
2009
15500
2010
18800
2011
17200
2012
17200
2013
17200
2014
13500
Sabendo-se que o valor de revenda dos equipamentos no ano 2010 estimado em US$9000,00 e
que a taxa de retorno esperada igual a 21% a. a., pede-se analisar se o investimento planejado
rentvel.
Soluo:
Temos:
Investimento inicial = Co = 55000.
Receitas:
C1 = 15500, C2 = 18800, C3 = C4 = C5 = 17200;
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Ano 2
R$ 605,00
Ano 3
R$ 339,30
A soluo algbrica desse tipo de clculo bastante trabalhosa. Perceba que a soluo da
incgnita ( i ) s ser possvel por tentativa e erro. Faramos a substituio dos termos e, por
meio de tentativas, iramos nos aproximando da taxa ( i ).
Para visualizar melhor o problema, ser necessrio esquematizar um fluxo de caixa para cada
situao.
Um investidor recebeu uma proposta para entrar como scio numa empresa que fez a seguinte
previso de lucro:
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VPL x TIR
Quando os projetos so mutuamente exclusivos, ou quando h relacionamento de capital, esta
classificao permite empresa determinar qual deles melhor pelo ponto de vista financeiro.
Quando h necessidade de um racionamento do capital, devemos aplicar um dos dois ou at
mesmo os dois tipos de clculos (VPL e TIR) para determinar qual o projeto a ser aceito. Uma
das causas mais conflitantes o reinvestimento de entrada de caixa intermediaria, ou seja,
quando a entrada realizada ao trmino do projeto.
O VPL pressupe que as entradas intermedirias so reaplicadas ao custo de capital.
A TIR supe que as entradas intermedirias so aplicadas a uma taxa igual TIR do projeto.
Ex:
Considerando um projeto da empresa Truke de mestre, com Investimento Inicial de $ 1.500,
fluxos de entrada de caixa de 200, 350, 450, 550, sabendo que o custo de capital de 10%, e que
o tempo que a empresa estipulou para recuperar o investimento de 2 e 5 meses, pede-se:
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Determine a TIR
Observe que o valor do VPL negativo, ou seja, este projeto ser rejeitado por este mtodo, e
como a TIR obteve um resultado menor do que a taxa de atratividade (10%), confirma a rejeio
do projeto.
(Provo 2001) O diretor da Toalhas Joinville Ltda. deseja substituir uma empacotadora mecnica
por outra eletrnica. Existem trs empacotadoras candidatas. Apesar do investimento inicial ser
o mesmo para todas as mquinas, a magnitude e a poca de ocorrncia dos fluxos de caixa
intermedirios diferem. O quadro e os perfis de Valor Presente Lquido (VPL) sintetizam os
resultados encontrados:
Sabendo que o custo de oportunidade de 11% ao ano, quais Empacotadora(s)deve(m) ser
escolhidas?
Empacotadora
TIR (%)
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Risco
Agora que relembramos tudo de anlise de investimentos e entendemos a importncia das
ferramentas necessrias para a tomada de deciso, percebemos que nem tudo no mundo dos
investimentos s retorno positivo, e neste caso observamos que temos algo que nos leva a uma
incerteza de investir em um determinado projeto, o RISCO.
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Retorno Realizado
Exige que o ativo seja comprado e vendido durante o perodo de tempo em que o retorno
medido.
Retorno No Realizado
o retorno que poderia ter sido realizado se o ativo tivesse sido comprado e vendido durante o
perodo de tempo em que o retorno foi medido.
Exemplo 1: No ano passado, um investimento teve um valor de mercado de R$ 30.000, gerando
um fluxo de caixa durante esse ano de R$ 2.500.Considerando-se que o atual valor de mercado
do investimento de R$ 31.000, qual a taxa de retorno do investimento?
Exemplo2: Consideremos que um investidor aplicou seus recursos na bolsa de valores no inicio
de determinado ano. Investiu $ 50 mil em aes da empresa X e $ 30 mil em aes da empresa Y.
No final do ano, as aes da empresa X estavam cotadas em $ 55 mil e as aes da empresa Y
$30 mil. Durante o ano, o investidor recebeu $ 3 mil de dividendos da empresa X e $ 1.500,00 da
empresa Y. Com o emprego da equao do retorno, tem-se:
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MAIS PROVVEL -
PESSIMISTA
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A soma dessas probabilidades precisa igualar-se a 100%, ou seja, elas devem basear-se em todas
as alternativas consideradas.
A Tabela abaixo apresenta os clculos exigidos para se achar os valores esperados dos retornos
para os ativos A e B:
Valores Esperados de Retorno para Ativos A e B
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Sabemos que o valor do retorno esperado de 17%. Sendo assim, vamos aplicar a expresso de
desvio padro.
Coeficiente de Variao- CV
O coeficiente de variao uma medida de disperso til que compara os riscos com os retornos
esperados diferentes.
Objetivos
O objetivo da correlao de uma carteira eficiente a reduo do risco geral, ou seja, a busca por
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Em uma carteira pouca diversificada, quando os clculos apontam para uma correlao prxima
de +1, existe um potencial de risco por no diversificao.
Utilizamos o conceito de correlao
O Quadro elaborado a seguir demonstra o retorno esperado da carteira formada com diferentes
participaes das aes A e B e o risco da carteira adotando-se coeficientes de correlao
extremos (AB = +1 e AB = - 1).
O risco da carteira (p) foi calculado de acordo com o modelo de Markowitz, o qual leva em
considerao o risco de cada ativo, sua participao na carteira e a correlao.
Tipos de risco
Imagine que voc coloca todo o seu dinheiro em um nico investimento (ativo),o que acontece
com o risco? Ele ser muito maior.
Para isso pulverizamos nossos investimentos, pois se tivermos uma perda em um ativo em
outro nos recuperamos. Mas dependendo do acontecimento poderemos no recuperar.
O risco total de uma carteira formado por dois tipos de risco. So eles: o risco diversificvel e
o risco no- diversificvel.
O risco diversificvel tambm conhecido como risco no sistemtico, representa a parte do
risco de um ativo associado a causas aleatrias.
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Tipos de Beta
BETA DEFENSIVO - Se o beta for menor do que 1,0.
Ex: imagine se o Ibovespa varia 5% durante a semana e o beta da ao varia 0,75. Ento
teramos: 5% X 0,75 = 3,75% est seria a variao da ao neste perodo.
BETA AGRESSIVO - Se o beta for maior do que 1,0.
Ex: imagine o IBOVESPA variando em 4% na semana e o valor do beta da ao em 1,80%,
ento teramos: 7,2% esta seria a variao da ao.
BETA NEUTRO - Se beta for igual a 1,0 a rentabilidade da ao acompanha o mesmo parmetro
do ndice.
A carteira de ativos do mercado, por conter unicamente riso sistemtico, apresenta coeficiente
beta igual a 1. Assim, o coeficiente beta das aes individuais comparvel ao da carteira de
ativos do mercado.
Coeficiente beta de uma ao = 1
Seus retornos se movimentam na mesma direo da carteira de ativos do mercado, uma vez que
seus respectivos riscos sistemticos sero os mesmos.
Coeficiente beta de uma ao < 1
Seus retornos esperados variaro menos do que os da carteira de ativos do mercado, pois seu
risco sistemtico ser menor que o da carteira.
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A despesa com juros comparando a empresa Monta tudo com a empresa Topa Tudo, reduziram
em $ 40 mil o lucro antes do imposto de renda ( Lair) da empresa Monta tudo e proporcionou $
10 mil a menos no valor do IR. Diante deste resultado chegamos a concluso que , as despesas
com lucros liquidas totalizaram $ 24mil para a empresa monta tudo. Vamos provar calculando?
Despesas com juros liquidas = despesas com juros X ( 1- ALIQUOTAS DE IR)
$ 40.000,00 x ( 1- 0,40) = $ 24.000,00
Assim podemos perceber que as despesas com os juros liquidas da empresa Monta tudo
representam uma taxa efetiva de 12% ao ano ( $ 24.000,00 / $ 200.000,00). Essa taxa
corresponde ao custo do emprstimo e pode ser calculada com a seguinte formula:
Ke = j x ( 1- IR)
Ke= custo do emprstimo ( taxa efetiva)
J = taxa de juros contratada
IR = alquota do IR
A empresa monta tudo ter o seguinte custo com o emprstimo: Ke = 20% x (1-0,40) = 12%
Ex2:
A empresa GINGA paga juros, R$ 200.000,00 ao ano, sobre um emprstimo de R$ 1.000.000,00.
Calcule o seu custo de capital de terceiros, sabendo-se que o IR de 25%.
A empresa possui um prazo para resgate de quatro anos. A taxa de juros de 20% ao ano , pagos
anualmente. Alquota do IR da empresa de 40%.
O custo que as debntures apresentam (Kd), determinado pela TIR.
Ex:
A Invetest S.A. possui uma taxa de capital prprio de 14%.
A taxa de crescimento da ao de 8% e o valor do ltimo dividendo pago foi de $ 4,50.
Calcular o preo atual da ao.
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Na qual:
K= custos de novas aes
Ko= custos de novas aes ordinrias
Kp= custos de novas aes preferenciais
D1 = dividendo por ao esperado ao final do ano 1
VL = Valor lquido recebido pela venda da nova ao
g = taxa anula esperada de crescimento dos dividendos
Ex:
Imagine que a empresa TOPA TUDO S.A. pretenda lanar novas aes ordinrias, que tero o
valor de emisso de $ 15,00, cada. Haver um desgio de R$ 0,80 por ao, e estima-se que o
total de gastos com a colocao no mercado seja de $ 0,55 por ao. O dividendo previsto para o
prximo ano de $ 3,00 por ao e os dividendos distribudos pela empresa tm crescido taxa
mdia anual de 3,5% nos ltimos anos.
Desta forma, o valor lquido recebido de cada ao ser de:
R$ 13,65 (15,00-0.80 0,55).
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Onde:
Ki: Custo de capital de terceiros, de longo prazo, na estrutura do capital.
Wi: Proporo de capital de terceiros de longo prazo na estrutura do capital
Kp: Custo das aes preferenciais
Wp: proporo de aes preferenciais na estrutura de capital
Ks: Custo do capital prprio na estrutura de capital
Ws: proporo de capital prprio na estrutura de capital
g = taxa anula esperada de crescimento dos dividendos
Ex:
Vamos considerar um Balano Patrimonial com as seguintes informaes de cada fonte de
capital da empresa, que se apresente desta forma:
Custo da dvida de curto prazo: 7% aa;
Custo da dvida de longo prazo: 9,2% aa;
Custo das debntures: 10,1% aa;
Custo das aes preferenciais (Kp): 14% aa;
Custo do capital ordinrio (Ks): 16% aa;
Alquota do IR: 40%.
Temos trs tipos de dvidas, cada uma com um custo distinto. Podemos fazer um clculo de
mdia ponderada para podermos "substituir" essas trs dvidas por uma que tenha um custo
equivalente.
O custo da dvida equivalente (Kd) pode ser calculado:
(Ki x Wi) + (Kp x Wp) + (Kd x Wd)
Kd = 0,07 x 0,264 + 0,092 x 0,604 + 0,101 x 0,132 = 0,087 ou 8,7%
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No qual:
PQi = ponto de ruptura para o financiamento i
VFi = total de fundos disponveis da fonte de financiamento i a um dado custo.
Wi = peso da estrutura de capital - histrica ou meta - para a fonte de financiamento i.
Quando a empresa exaurir seus lucros retidos disponveis de R$ 300.000,00 (kr = 13 %), ter
que usar um novo financiamento de aes ordinrias mais dispendioso (kn = 14% ) para suprir
as necessidades do seu capital prprio. Alm disso, a empresa espera emprestar somente R$
400.000,00 a um custo de 5,6 %; Um emprstimo adicional ter um custo aps o IR de 8,4 %.
Assim sendo, existem dois pontos de ruptura:
1 Quando os lucros retidos, R$ 300.000,00, que custam 13 %, forem exauridos e
2 Quando emprstimo a longo prazo, R$ 400000,00, que custa 5,6%, for exaurido:
PQ capital prprio = 300.000,00 / 0,50 = 600000,00
PQ emprstimo a longo prazo = 400.000,00 / 0,40 = 1000000,00
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Quando a soma dos elementos do ativo corrente maior que a soma dos elementos do passivo
corrente, dizemos que o CCL positivo.
Em caso contrrio, o CCL negativo.
Quando a soma dos elementos do ativo corrente igual soma dos elementos do passivo
corrente, o CCL nulo.
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Mas se no caso, a empresa KDM apresentasse durante o ano de 2004, o ativo circulante de $ 870
e o passivo circulante de $ 505.
No ano seguinte, o ativo circulante foi para $ 650 e o passivo circulante para $ 345.
Calcule a variao do capital de giro em 2005.
AC2005 =$ 650
PC2005 = $345
AC2004 = $ 870
PC 2004 = $ 505
Variao do CCL = $305 - $ 365 = - $60
Neste caso o CCL foi negativo.
Mas se no caso, a empresa KDM apresentasse durante o ano de 2004, o ativo circulante de $ 870
e o passivo circulante, de $ 505.
No ano seguinte, o ativo circulante foi para $ 770 e o passivo circulante para $ 405.
Calcule a variao do capital de giro em 2005.
AC2005 =$ 650
PC2005 = $345
AC2004 = $ 870
PC 2004 = $ 505
Variao do CCL = $305 - $ 365 = - $60
Variao do CCL = $265 - $ 265 = $0
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25.000,00
Estoques
40.000,00
Fornecedores
30.000,00
Imposos a Pagar
5.000,00
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Ciclo Financeiro
Corresponde ao intervalo de tempo entre o pagamento de compras e o recebimento de vendas. O
Ciclo Financeiro soma do prazo mdio de estocagem com o prazo mdio de recebimento e em
seguida deduz o prazo mdio de pagamento.
Ciclo Financeiro: CF = PME + PMR PMP
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Ex.: A empresa JUJU tem um ciclo operacional de 60 dias e um ciclo financeiro de 38 dias.
Determine o n de dias que, em mdia, a empresa leva para pagar seus fornecedores.
CO = IME + PMC = 60
CC = IME + PMC - PMP = 38
ento,
CC = IME + PMC - PMP
38 60 - PMP PMP = 22 dias.
Estratgias de gesto de ciclo de converso de caixa
Quando as empresas fazem elevado investimento no circulante podem apresentar um uso
ineficiente de recursos, como:
Manter saldos de caixa acima do mnimo necessrio no traz melhoria rentabilidade da
empresa;
Manter o saldo de duplicatas a receber elevado pode sinalizar ineficincia na cobrana, ou uma
poltica de crdito desajustada; Por isso importante cobrar as contas com a maior rapidez
possvel;
O saldo do estoque elevado no aumenta as vendas, por isso importante girar o estoque com a
maior velocidade possvel;
Efetuar pagamentos de contas a pagar com a maior lentido possvel, sem prejudicar o crdito
da empresa.
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Nesta aula, o aluno compreender como funciona a administrao financeira de curto prazo,
como se utiliza os fundos do ciclo de caixa, como se utiliza o processo de seleo de crdito e
sua concesso, alm de aprender como funciona o financiamento do capital de giro.
A administrao de caixa
A administrao de caixa. tambm conhecida com administrao das disponibilidades, mantm
os recursos alocados no saldo de caixa e nas aplicaes financeiras em ttulos de alta liquidez.
Essas disponibilidades so mantidas por vrios motivos, vamos citar aqui alguns deles, como:
Transaes - Estes recursos so mantidos em disponibilidade para efetuar pagamentos das
obrigaes programadas.
Ex.: Duplicatas a pagar, salrios, recolhimento de impostos, etc.
Reserva - Os recursos monetrios superiores s necessidades de transaes mantidas por
precauo em virtude de eventuais erros de previso, no recebimento de duplicatas, assim como
alguns gastos espordicos.
Estes recursos em geral ficam aplicados em ttulos de alta liquidez, que podem ser convertidos
rapidamente em caixa, quando necessrio.
Especulao - Recursos monetrios mantidos em aplicaes financeiras com a inteno de
aproveitar as oportunidades de negcios.
Ex: Compra de produtos com preo baixo.
Reciprocidade bancria, saldos mnimos mantidos em conta corrente, com o intuito de cultivar
um bom relacionamento com os bancos que a empresa opera, MS expectativa de obter,
operaes de descontos , linhas de credito maiores, etc.
Financiamento de capital de giro
Devido a uma gesto apertada, muitas empresas apresentam flutuaes para maior ou menor
em sua rea de vendas. Uma empresa deve manter um saldo ideal nas contas das
disponibilidades, das duplicatas a receber e dos estoques. Quando as vendas so menores, h
reduo nos saldos desses ativos.
Vendas menores = reduo saldo dos ativos
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Da mesma forma, deve-se proceder com as compras para distribu-las dentro de seus respectivos
perodos de pagamento. Note que quando dito que se comprou 60% das vendas no significa
dizer que se comprou apenas metade da necessidade, e sim que o custo de compras corresponde
metade do preo de venda. Programao de pagamento das compras:
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Que anlise pode ser feita sobre o exemplo do oramento de caixa da JOTA Ltda., para o
primeiro quadrimestre do ano?
Primeiro: que a empresa conseguiu um bom equilbrio entre seus ingressos e desembolsos,
pois em nenhum momento foi evidenciado um dficit de caixa (saldo final negativo).
Segundo: A partir do primeiro ms, h um supervit de caixa considervel. Que somente ser
utilizado a partir do ms de abril. Ento a empresa poderia aplicar estes recursos por um prazo de
at 90 dias, conseguindo um incremento financeiro em seu caixa, advindo dos juros recebidos ou
reduzir seu investimento em disponibilidades, pois estes valores no sero utilizados e podem ser
aplicados em ativos de maior rentabilidade.
Desta forma, entende-se que o oramento de caixa demonstra a sua importncia, pois ele nos
possibilita a visualizao de um horizonte mais abrangente, que nos d condies de tomarmos
decises financeiras com um grau de acerto muito maior, reduzindo nossos riscos de escassez de
caixa.
Ex2
(Provo Administrao 2002)
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= $ 34.000,00
Assim, o valor que ser transferido de ttulos para o caixa a cada resgate de $ 34 mil.
Uma vez consumido esse valor, um novo resgate deve ser efetuado, totalizando 34 resgates
durante o ano, baseado no seguinte clculo:
$ 8,00
$ 4,00
$ 20.000,00
Para calcular a quantidade necessria do produto A para que o ponto de equilbrio seja atingido,
utilizamos a seguinte frmula:
Frmula do ponto de equilbrio - PE = Custos Fixos / % Margem de Contribuio.
Margem de contribuio unitria - Preo de venda unitrio custos e despesas variveis
unitria.
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(P x Q) CF (CV x Q)
Isso quer dizer que, se a Cheryls vender exatamente 500 unidades, suas receitas sero iguais a
seus custos (LAJI = $ 0).
Anlise Grfica do Ponto de Equilbrio Operacional
Alavancagem operacional
proporcionada pelos custos e despesas operacionais fixos, como estes tendem a permanecer
constantes, mesmo com a oscilao da produo e das vendas dentro do intervalo de variao
relevante, quanto maior for o volume da produo e vendas dentro desse intervalo, maior ser o
seu montante de margem de contribuio para um mesmo montante de custos e despesas fixos.
Desta forma, o lucro operacional ou LAJIR ser maior quando se estiver esperando no limite
superior do intervalo de variao relevante, e essa situao ser decorrente da alavancagem
operacional.
Ex1: Uma empresa tem V = R$ 10,00, C = R$ 5,00 e CF = R$ 2.500,00.
Calcule o seu LAJIR para as quantidades de 500, 1.000 e 1.500 unidades produzidas.
Como podemos notar, houve uma variao de 50% nas vendas e uma variao de 100% no Lucro
Antes do Imposto de Renda.
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Nas duas situaes, o lucro operacional apresenta um crescimento mais que proporcional ao
crescimento da margem de contribuio. Esse o efeito da alavancagem operacional
proporcionado pelos custos e despesas fixos.
Alavancagem financeira
proporcionada pelas despesas financeiras relativas, incidentes sobre o capital de terceiros que
integram a estrutura de capital da empresa.
Como mesmo com a oscilao das vendas, as despesas tendem a permanecer constantes, dentro
do intervalo de variao, o lucro operacional para o mesmo montante de despesas financeiras
ser maior, e o lucro lquido aumentar quando as vendas se situarem no limite superior a este
intervalo.
A alavancagem financeira utiliza os custos financeiros para ampliar os efeitos de variaes de
lucro antes de juros e imposto de renda sobre o lucro por ao.
Os dois custos financeiros fixos que podem ser encontrados na demonstrao de resultado so os
juros de dvidas e os dividendos de aes preferenciais. Esses encargos devem ser pagos,
Qualquer que seja o montante de Laji disponvel para sald-los.
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Ex2: Imagine a estrutura da JJ, considerando que a estrutura de capital somente ser modificada
quando ocorrer a aquisio de novas mquinas para suportar a ampliao, se sua capacidade de
produo para 14 mil toneladas de ao processadas por ano.
Em todas as situaes, o lucro lquido teve crescimento mais que proporcional ao crescimento do
lucro operacional. A alavancagem do lucro lquido se d em decorrncia das despesas financeiras
com juros, e a medida dela dada pelo grau de alavancagem (que vamos estudar na prxima
aula).
Alavancagem total
Agora, poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo abaixo:
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medida que o nvel de produo e vendas se eleva a, at atingir o limite superior do intervalo
de variao relevante, h uma reduo do grau de alavancagem financeira, indicando menor risco
financeiro.
Assim, para 11 mil toneladas, o GAF 1,238 e, para 12 mil toneladas de 1,185:
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GAT - expressa o quanto a variao na margem de contribuio provocar de efeito sobre o lucro
antes do IR. No caso de um GAT de 4,0, temos que, para cada ponto percentual de aumento na
margem de contribuio, o lucro antes do IR aumenta quatro vezes.
Esse efeito tambm pode ser calculado utilizando as variaes do percentual do lucro lquido e a
variao percentual na margem de contribuio.
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O resultante de alavancagem total o mesmo valor obtido diretamente nos exemplo utilizados
anteriormente.
Agora poderemos ver o efeito combinado das duas alavancagens, pelo exemplo a seguir:
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19,8%
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Fornecedores
Salrios a Pagar
Encargos a Pagar
ImposSos e Taxas
Passivo Operacional
Emprstimos
Passivo Flutuante
Exigvel a Longo Prazo
Capital
Reservas
Lucros Acumulados
Passivo Permanente
PASSIVO
R$ 1.000,00
R$ 2.000,00
R$ 1.000,00
R$ 1.000,00
R$ 5.000,00
R$ 2.000,00
R$ 2.000,00
R$ 4.000,00
R$ 7.500,00
R$ 1.000,00
R$ 500,00
R$ 13.000,00
TOTAL DO PASSIVO
R$ 20.000,00
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