A Execução Da Política Monetária Na Área Do Euro

B A N C O C E N T R A L E U RO P E U
A E X E C U O DA P O L T I C A M O N E T R I A N A R E A D O E U RO
F E V E R E I RO 2 0 0 4
PT
A E X E C U O DA P O L T I C A
M O N E T R I A N A R E A D O E U RO
F E V E R E I RO 2 0 0 4
DOCUMENTAO
GERAL SOBRE OS
INSTRUMENTOS E
PROCEDIMENTOS
DE POLTICA
MONETRIA DO
EUROSISTEMA
MONETRIA NA REA DO EURO
FEVEREIRO 2004
Em 2004, todas
as publicaes do
BCE passaro
a apresentar
um motivo
retirado da
nota de 100.
DOCUMENTAO
GERAL SOBRE OS
INSTRUMENTOS E
PROCEDIMENTOS
DE POLTICA
MONETRIA DO
EUROSISTEMA
Banco Central Europeu, 2004

Morada
Kaiserstrasse 29
60311 Frankfurt am Main
Alemanha
Endereo postal
Postfach 16 03 19
60066 Frankfurt am Main
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Telex
411 144 ecb d
Verso original em ingls da

responsabilidade do BCE. Traduo
elaborada pelo Banco de Portugal.
Em caso de dvida prevalece a verso
original. Todos os direitos reservados.
A reproduo para fins pedaggicos e
no comerciais permitida, desde que
a fonte esteja identificada.
Dezembro de 2003.
As disposies da presente publicao
so aplicveis a partir de 8 de Maro
de 2004.
ISSN 1725-7182 (impresso)
ISSN 1725-7298 (online)
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NDICE
INTRODUO
1 APRESENTAO GERAL DO
ENQUADRAMENTO DA POLTICA
MONETRIA
3.3 Emisso de certificados de dvida

do BCE
20
3.4 Swaps cambiais
21
3.5 Constituio de depsitos a prazo

fixo
23
1.1 O Sistema Europeu de Bancos

Centrais
1.2 Objectivos do Eurosistema
1.3 Instrumentos de poltica monetria

do Eurosistema
4.1 Facilidade permanente de cedncia

de liquidez
25
4.2 Facilidade permanente de depsito 26
1.3.1 Operaes de mercado

aberto
4 FACILIDADES PERMANENTES
5 PROCEDIMENTOS
25
29
1.3.2 Facilidades permanentes
10
1.3.3 Reservas mnimas
11
5.1.1 Consideraes gerais
29
1.4 Contrapartes
12
5.1.2 Calendrio dos leiles
30
1.5 Activos subjacentes
12
5.1.3 Anncio dos leiles
31
1.6 Alteraes ao enquadramento da

poltica monetria
12
5.1.4 Preparao e apresentao

das propostas para leilo
32
13
5.1.5 Procedimentos de colocao

em leilo
33
2 CONTRAPARTES ELEGVEIS
2.1 Critrios gerais de elegibilidade
13
2.2 Seleco de contrapartes para leiles

13
rpidos e operaes bilaterais
2.3 Sanes pelo no cumprimento de
obrigaes pelas contrapartes
14
2.4 Suspenso ou excluso por motivo
de prudncia
15
3 OPERAES DE MERCADO ABERTO
17
3.1 Operaes reversveis
17
17
3.1.2 Operaes principais de

refinanciamento
17
3.1.3 Operaes de refinanciamento

de prazo alargado
18
3.1.4 Operaes ocasionais de
regularizao sob a forma
de operaes reversveis
3.1.5 Operaes estruturais sob
a forma de operaes
reversveis
3.2 Transaces definitivas
18
5.1 Procedimentos de leilo
29
5.1.6 Anncio dos resultados do

leilo
37
5.2 Procedimentos bilaterais
37
5.3 Procedimentos de liquidao
38
38
5.3.2 Liquidao de operaes

de mercado aberto
39
5.3.3 Procedimentos de fim

de dia
39
6 ACTIVOS ELEGVEIS
41
6.1 Consideraes gerais
41
6.2 Activos da Lista 1
41
6.3 Activos da Lista 2
44
6.4 Medidas de controlo de risco
47
6.4.1 Medidas de controlo de risco

para os activos da Lista 1
48
6.4.2 Medidas de controlo de risco
para os activos da Lista 2
53
19
20
6.5 Princpios de valorizao dos

activos subjacentes a operaes
de poltica monetria
53
BCE
A execuo da poltica monetria na rea do euro
Fevereiro 2004
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6.6 Utilizao transfronteiras de

activos elegveis
LISTA DE CAIXAS, GRFICOS E QUADROS

55
6.6.1 Modelo de banco central

correspondente
56
6.6.2 Ligaes entre sistemas de

liquidao de ttulos
57
7 RESERVAS MNIMAS
7.1 Consideraes gerais
59
59
7.2 Instituies sujeitas a reservas

mnimas
59
7.3 Clculo das reservas mnimas
60
7.4 Manuteno de reservas
62
7.5 Comunicao, aceitao e verificao

63
da base de incidncia
7.6 No cumprimento das obrigaes
relativas a reservas mnimas
Caixas
Emisso de certificados de dvida
do BCE
21
Swaps cambiais
22
Fases operacionais dos

procedimentos de leilo
29
Colocao em leiles de
taxa fixa
34
Colocao em leiles de taxa

varivel em euros
35
Colocao em leiles de swaps

cambiais de taxa varivel
36
Medidas de controlo de risco
48
Categorias de liquidez para

os activos da Lista 1
49
64
Exemplos de operaes e
procedimentos de poltica
monetria
Nveis das margens de avaliao

(em %) aplicadas aos activos
elegveis da Lista 1 relativamente
aos instrumentos de cupo de taxa
50
fixa e cupo zero
67
10
Glossrio
83
Seleco de contrapartes para

operaes de interveno cambial
e swaps cambiais para efeitos de
poltica monetria

(em %) aplicadas aos instrumentos
de taxa varivel inversa elegveis
da Lista 1
50
11
95
Clculo dos valores de cobertura

adicionais
52

aplicadas aos activos elegveis
da Lista 2
54
Base de incidncia e rcios de

reserva
61
Clculo da remunerao das

reservas mnimas
63
Horrio normal das fases

operacionais dos leiles normais
30
Horrio normal das fases

operacionais dos leiles rpidos
30
O modelo de banco central

correspondente
56
Ligaes entre sistemas de

liquidao de ttulos
57
ANEXOS
1
Quadro de reporte das estatsticas

monetrias e bancrias do Banco
Central Europeu
97
12
O Eurosistema na Internet
13
Procedimentos e sanes a aplicar

em caso de incumprimento de
obrigaes pelas contrapartes
111
109
14
Grficos
1
2
3
4
4
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BCE
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Quadros
1
2
Operaes de poltica monetria

do Eurosistema
11
Dias normais de transaco para

operaes principais de
refinanciamento e operaes
de refinanciamento de prazo
alargado
31
Datas normais de liquidao das

operaes de mercado aberto do
Eurosistema
40
Activos elegveis para as

operaes de poltica monetria
do Eurosistema
46
BCE
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A B R E V I AT U R A S
BCE
BCN
CDT
CE
CEE
EEE
EUR
FMM
IFM
ISIN
MBCC
OICVM
SEBC
SLBTR
SLT
SNM
Strip
TARGET
UE
6
00_Inhalt_PT.pmd
Banco Central Europeu

Banco central nacional
Central de depsito de ttulos
Comunidade Europeia
Comunidade Econmica Europeia
Espao Econmico Europeu
euro
Fundos do mercado monetrio
Instituio Financeira Monetria
Nmero de Identificao Internacional dos Ttulos
Modelo de banco central correspondente
Organismos de investimento colectivo em valores mobilirios
Sistema Europeu de Bancos Centrais
Sistema de liquidao por bruto em tempo real
Sistema de liquidao de ttulos
Sector no monetrio
Transaco separada do juro e do capital
Sistema de Transferncias Automticas Trans-Europeias
de Liquidaes pelos Valores Brutos em Tempo Real
Unio Europeia
BCE
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INTRODUO
Este documento apresenta o quadro operacional
escolhido pelo Eurosistema* para a poltica
monetria nica na rea do euro. O documento,
que faz parte do enquadramento jurdico dos
instrumentos e procedimentos de poltica
monetria do Eurosistema, destina-se a
servir de Documentao Geral sobre os
instrumentos e procedimentos de poltica
monetria do Eurosistema, tendo como principal
objectivo fornecer s contrapartes a informao
necessria relativa ao enquadramento da poltica
monetria do Eurosistema.
Os anexos incluem exemplos de operaes de

poltica monetria, um glossrio, critrios de
seleco de contrapartes para operaes de
interveno cambial do Eurosistema, uma
apresentao do quadro de reporte das
estatsticas monetrias e bancrias do Banco
Central Europeu, uma lista das pginas do
Eurosistema na Internet e uma descrio
dos procedimentos e sanes a aplicar em
caso de incumprimento de obrigaes pelas
contrapartes.
A Documentao Geral, por si s, no confere

quaisquer direitos nem impe obrigaes s
contrapartes. O relacionamento jurdico entre o
Eurosistema e as suas contrapartes encontra-se
estabelecido em disposies contratuais ou
regulamentares adequadas.
Este documento est dividido em sete captulos:
O Captulo 1 apresenta uma viso geral do
quadro operacional da poltica monetria do
Eurosistema. No Captulo 2 so especificados
os critrios de elegibilidade das contrapartes
que participem em operaes de poltica
monetria do Eurosistema. O Captulo 3
descreve as operaes de mercado aberto,
enquanto que o Captulo 4 apresenta as
facilidades permanentes ao dispor das
contrapartes. O Captulo 5 especifica os
procedimentos aplicados na execuo de
operaes de poltica monetria. No Captulo 6
so definidos os critrios de elegibilidade dos
activos subjacentes s operaes de poltica
monetria. O Captulo 7 apresenta o regime de
reservas mnimas do Eurosistema.
* O Conselho do Banco Central Europeu adoptou o termo

Eurosistema para designar o conjunto no qual o Sistema
Europeu de Bancos Centrais desempenha as suas principais
atribuies e que constitudo pelos bancos centrais nacionais dos
Estados-Membros que adoptaram a moeda nica nos termos do
Tratado que institui a Comunidade Europeia e pelo Banco Central
Europeu.
c BCE
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CAPTULO 1
A P R E S E N TA O G E R A L D O
ENQUADRAMENTO DA POLTIC A MONETRIA
1.1
O SISTEMA EUROPEU DE BANCOS

CENTRAIS
O Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC)

constitudo pelo Banco Central Europeu
(BCE) e pelos bancos centrais nacionais dos
Estados-Membros da Unio Europeia (UE) 1. As
actividades do SEBC so exercidas em
conformidade com as disposies do Tratado
que estabelece a Comunidade Europeia
(Tratado) e dos Estatutos do Sistema Europeu
de Bancos Centrais e do Banco Central Europeu
(Estatutos do SEBC). O SEBC dirigido pelos
rgos de deciso do BCE. A este respeito, o
Conselho do BCE define a poltica monetria,
enquanto a Comisso Executiva executa a
poltica monetria de acordo com as decises
tomadas e as orientaes estabelecidas pelo
Conselho do BCE. Na medida do possvel e
adequado e com o objectivo de assegurar
eficincia operacional, o BCE recorrer aos
bancos centrais nacionais 2 para que estes
efectuem as operaes que faam parte das
atribuies do Eurosistema. As operaes de
poltica monetria do Eurosistema so
executadas em termos e condies uniformes
em todos os Estados-Membros 3.
1.2
OBJECTIVOS DO EUROSISTEMA
O objectivo primordial do Eurosistema a

manuteno da estabilidade de preos, tal como
definido no artigo 105. do Tratado. Sem
prejuzo do objectivo primordial da estabilidade
de preos, o Eurosistema deve apoiar as
polticas econmicas gerais na Comunidade
Europeia. Na prossecuo dos seus objectivos,
o Eurosistema actuar de acordo com o
princpio de uma economia de mercado aberto e
de livre concorrncia, favorecendo uma
afectao eficiente de recursos.
1.3
INSTRUMENTOS DE POLTICA MONETRIA

DO EUROSISTEMA
A fim de atingir os seus objectivos, o

Eurosistema dispe de um conjunto de
instrumentos de poltica monetria: o

Eurosistema realiza operaes de mercado
aberto, disponibiliza facilidades permanentes e
impe s instituies de crdito a constituio
de reservas mnimas em contas no Eurosistema.
1.3.1 OPERAES DE MERCADO ABERTO
As operaes de mercado aberto desempenham
um papel importante na poltica monetria do
Eurosistema, para efeitos de controlar as taxas
de juro, de gerir a situao de liquidez do
mercado e de assinalar a postura da poltica
monetria. O Eurosistema dispe de cinco tipos
de instrumentos para a realizao de operaes
de mercado aberto. O instrumento mais
importante a operao reversvel (efectuada
atravs de acordos de reporte ou de
emprstimos garantidos). O Eurosistema pode
ainda recorrer a transaces definitivas,
emisso de certificados de dvida, a swaps
cambiais e constituio de depsitos a prazo
fixo. As operaes de mercado aberto so
iniciadas pelo BCE que tambm decide qual o
instrumento a utilizar e os termos e condies
para a sua execuo. Estas operaes podem
ser realizadas atravs de leiles normais,
leiles rpidos ou procedimentos bilaterais 4 .
Dependendo dos seus objectivos, regularidade
1 De salientar que os bancos centrais nacionais dos Estados-Membros que no adoptaram a moeda nica nos termos do
Tratado que estabelece a Comunidade Europeia (Tratado)
mantm os seus poderes em matria de poltica monetria, em
conformidade com a legislao nacional, no estando assim
envolvidos na conduo da poltica monetria nica.
2 Neste documento, a expresso bancos centrais nacionais
refere-se aos bancos centrais nacionais dos Estados-Membros
que adoptaram a moeda nica, nos termos do Tratado.
3 Neste documento, o termo Estado-Membro refere-se a um
Estado-Membro que adoptou a moeda nica nos termos do
Tratado.
4 Os diferentes procedimentos para a realizao de operaes de
mercado aberto do Eurosistema, ou seja, leiles normais, leiles
rpidos e procedimentos bilaterais, encontram-se especificados
no Captulo 5. Os leiles normais so executados durante um
perodo mximo de 24 horas, contado entre o anncio do leilo e
a certificao dos resultados da colocao. Todas as contrapartes
que satisfaam os critrios gerais de elegibilidade especificados
na Seco 2.1 podem participar nos leiles normais. Os leiles
rpidos so executados no perodo de uma hora. O Eurosistema
pode seleccionar um nmero limitado de contrapartes para
participarem nos leiles rpidos. A expresso procedimentos
bilaterais refere-se a quaisquer casos em que o Eurosistema
realiza uma transaco com uma ou algumas contrapartes sem
recorrer a leiles. Os procedimentos bilaterais incluem operaes
realizadas atravs de bolsas de valores ou de agentes de mercado.
c BCE
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transaces e aos objectivos especficos

prosseguidos nessas operaes. As
operaes ocasionais de regularizao so
normalmente executadas pelos bancos
centrais nacionais atravs de leiles rpidos
ou de procedimentos bilaterais. O Conselho
do BCE decidir se, em circunstncias
excepcionais, as operaes ocasionais de
regularizao efectuadas por procedimentos
bilaterais podem ser realizadas pelo prprio
BCE.
e procedimentos, as operaes de mercado

aberto do Eurosistema podem ser divididas nas
quatro categorias que se seguem (ver tambm
Quadro 1):
10
As operaes principais de refinanciamento

so operaes reversveis de cedncia de
liquidez com uma frequncia semanal e
normalmente um prazo de uma semana.
Estas operaes so efectuadas pelos bancos
centrais nacionais atravs de leiles
normais. As operaes principais de
refinanciamento desempenham um papel
crucial na prossecuo dos objectivos
das operaes de mercado aberto do
Eurosistema e proporcionam o maior
volume de refinanciamento ao sistema
financeiro.
As operaes de refinanciamento de prazo
alargado so operaes reversveis de
cedncia de liquidez com uma frequncia
mensal e normalmente um prazo de
trs meses. Estas operaes tm como
objectivo proporcionar s contrapartes
refinanciamento complementar a prazo mais
longo e so executadas pelos bancos
centrais nacionais atravs de leiles
normais. Nestas operaes, o Eurosistema
no tem, em regra, o objectivo de enviar
sinais ao mercado, actuando portanto,
normalmente, como tomador de taxa.
As operaes ocasionais de regularizao
(fine-tuning) so realizadas numa base ad
hoc com o objectivo de gerir a situao de
liquidez no mercado e de controlar as taxas
de juro, em especial para neutralizar os
efeitos produzidos sobre estas por
flutuaes inesperadas da liquidez no
mercado. As operaes ocasionais de
regularizao so principalmente executadas
sob a forma de operaes reversveis,
podendo tambm ser efectuadas sob a forma
de transaces definitivas, swaps cambiais
e constituio de depsitos a prazo fixo. Os
instrumentos e procedimentos aplicados na
realizao de operaes ocasionais de
regularizao so adaptados aos tipos de
Alm disso, o Eurosistema pode realizar

operaes estruturais atravs da emisso
de certificados de dvida, de operaes
reversveis e de transaces definitivas.
Estas operaes so realizadas sempre que o
BCE pretenda alterar a posio estrutural do
Eurosistema face ao sector financeiro (numa
base regular ou no regular). As operaes
estruturais sob a forma de operaes
reversveis e a emisso de certificados de
dvida so executadas pelos bancos centrais
nacionais atravs de leiles normais. As
operaes estruturais sob a forma de
transaces definitivas so executadas
atravs de procedimentos bilaterais.
1.3.2 FACILIDADES PERMANENTES

As facilidades permanentes tm como objectivo
ceder e absorver liquidez pelo prazo overnight,
assinalar a postura da poltica monetria e
delimitar as taxas de juro overnight de mercado.
Duas facilidades permanentes esto
disposio das contrapartes elegveis, por sua
iniciativa, sujeitas ao cumprimento de algumas
condies operacionais de acesso (ver tambm
Quadro 1):
As contrapartes podem utilizar a facilidade

permanente de cedncia de liquidez a fim de
obterem dos bancos centrais nacionais
fundos pelo prazo overnight contra activos
elegveis. Em circunstncias normais, no
h limites de crdito nem quaisquer outras
restries ao acesso das contrapartes a esta
facilidade, excepo da exigncia de
apresentao de activos em quantidade
suficiente. A taxa de juro da facilidade
BCE c
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CAPTULO 1
Apresentao
geral do
enquadramento
da poltica
monetria
Quadro 1 Operaes de poltica monetria do Eurosistema

Operaes de
poltica monetria
Tipos de transaces
Cedncia de liquidez Absoro de liquidez
Prazo
Frequncia
Procedimento
Operaes de mercado aberto

Operaes
principais de
refinanciamento
Operaes reversveis -
Uma semana
Semanal
Leiles normais
Operaes
de refinanciamento
de prazo alargado
Operaes reversveis -
Trs meses
Mensal
Leiles normais
Operaes
ocasionais de
regularizao
Operaes reversveis Operaes reversveis No normalizado

Swaps cambiais
Constituio
de depsitos
a prazo fixo
Swaps cambiais
No regular
Leiles rpidos
Procedimentos
bilaterais
Transaces
definitivas (compra)
No regular
Procedimentos
bilaterais
Operaes reversveis Emisso de

certificados de dvida
Normalizado /
no normalizado
Regular e
no regular
Leiles normais
Transaces
definitivas (compra)
No regular
Procedimentos
bilaterais
Overnight
Acesso por iniciativa das

contrapartes
Overnight
Acesso por iniciativa das

contrapartes
Operaes
estruturais
Transaces
definitivas (venda)
Transaces
definitivas (venda)
Facilidades permanentes
Operaes reversveis Facilidade
permanente de
cedncia de liquidez
Facilidade
permanente
de depsito
Depsitos
permanente de cedncia de liquidez

estabelece normalmente um limite mximo
para a taxa de juro overnight de mercado.

permanente de depsito para constiturem
depsitos junto dos bancos centrais
nacionais pelo prazo overnight. Em
circunstncias normais, no h limites para
os montantes depositados nem quaisquer
outras restries ao acesso das contrapartes
a esta facilidade. A taxa de juro da facilidade
permanente de depsito estabelece
normalmente um limite mnimo para a taxa
de juro overnight de mercado.
As facilidades permanentes so geridas de

forma descentralizada pelos bancos centrais
nacionais.
1.3.3 RESERVAS MNIMAS

O regime de reservas mnimas do Eurosistema
aplicvel s instituies de crdito na rea
do euro e prossegue, primordialmente, os
objectivos de estabilizao das taxas de juro do
mercado monetrio e de criao (ou aumento) de
escassez de liquidez estrutural. As reservas
mnimas de cada instituio so determinadas
com base em elementos do seu balano. Por
forma a prosseguir o objectivo de estabilizao
das taxas de juro, o regime de reservas mnimas
do Eurosistema permite que as instituies
utilizem clusulas de mdia. Assim, o
cumprimento das reservas mnimas
determinado com base na mdia de valores
dirios das reservas detidas pela instituio ao
longo do perodo de manuteno de reservas.
As reservas mnimas detidas pelas instituies
so remuneradas taxa das operaes principais
de refinanciamento do Eurosistema.
c BCE
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11
1.4
CONTRAPARTES
O enquadramento da poltica monetria do

Eurosistema formulado com vista a assegurar
a participao de um vasto conjunto de
contrapartes. As instituies sujeitas a reservas
mnimas, nos termos do artigo 19.-1 dos
Estatutos do SEBC podem aceder s facilidades
permanentes e participar nas operaes de
mercado aberto efectuadas atravs de leiles
normais. O Eurosistema pode seleccionar
um nmero limitado de contrapartes para
participarem em operaes ocasionais de
regularizao. Quanto s transaces
definitivas, nenhuma restrio colocada
a priori ao conjunto de contrapartes.
Relativamente aos swaps cambiais executados
para efeitos de poltica monetria, os bancos
centrais nacionais recorrem a participantes
activos no mercado cambial. O conjunto de
contrapartes para estas operaes est limitado
s instituies seleccionadas para operaes de
interveno cambial do Eurosistema que estejam
localizadas na rea do euro.
1.5
1.6
ALTERAES AO ENQUADRAMENTO DA
POLTICA MONETRIA
O Conselho do BCE pode, em qualquer

momento,
introduzir
alteraes
nos
instrumentos,
condies,
critrios
e
procedimentos para a execuo de operaes de
poltica monetria do Eurosistema.
ACTIVOS SUBJACENTES
Nos termos do artigo 18.-1 dos Estatutos do

SEBC todas as operaes de crdito do
Eurosistema (ou seja, operaes de cedncia
de liquidez) devero ser adequadamente
garantidas. O Eurosistema aceita um vasto
conjunto de activos para garantia das suas
operaes. Essencialmente por motivos internos
do Eurosistema, feita uma distino entre duas
categorias de activos elegveis: os da Lista 1 e
os da Lista 2. A Lista 1 constituda por
instrumentos de dvida transaccionveis que
preenchem critrios de elegibilidade uniformes
em toda a rea do euro, especificados pelo BCE.
A Lista 2 constituda por outros activos,
transaccionveis e no transaccionveis, com
importncia particular para os mercados
financeiros e sistemas bancrios nacionais,
cujos critrios de elegibilidade, sujeitos
aprovao do BCE, so estabelecidos pelos
bancos centrais nacionais. No feita qualquer
distino entre os activos das duas Listas
12
quanto sua qualidade e sua elegibilidade para

os diversos tipos de operaes de poltica
monetria do Eurosistema ( excepo de que os
activos da Lista 2 no so normalmente
utilizados pelo Eurosistema na realizao de
transaces definitivas). Os activos elegveis
podem ser utilizados numa base transfronteiras,
atravs do modelo de banco central
correspondente (MBCC), ou atravs de ligaes
elegveis entre sistemas de liquidao de ttulos
(SLT) da UE, para a garantia de todos os tipos
de crdito do Eurosistema 5. Todos os activos
elegveis para as operaes de poltica
monetria do Eurosistema podem tambm ser
usados como activos subjacentes ao crdito
intradirio.
5 Ver Seces 6.6.1 e 6.6.2.
BCE c
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CAPTULO 2
C O N T R A PA R T E S E L E G V E I S
2.1
CRITRIOS GERAIS DE ELEGIBILIDADE
As contrapartes para operaes de poltica

monetria do Eurosistema tero de cumprir
determinados critrios de elegibilidade 1. Estes
critrios so definidos com o objectivo de
proporcionar acesso s operaes de poltica
monetria do Eurosistema a um vasto conjunto
de instituies, contribuindo para a igualdade
de tratamento entre as instituies em toda a
rea do euro, e de assegurar que as contrapartes
preenchem
determinados
requisitos
operacionais e prudenciais:
Apenas instituies sujeitas ao regime de

reservas mnimas do Eurosistema, nos
termos do artigo 19.-1 dos Estatutos do
SEBC, so elegveis como contrapartes.
As instituies isentas das obrigaes
decorrentes do regime de reservas mnimas
do Eurosistema (ver Seco 7.2) no so
elegveis como contrapartes para efeitos
de acesso s facilidades permanentes e
s operaes de mercado aberto do
Eurosistema.
As contrapartes tm de ser financeiramente

slidas. Devero estar sujeitas pelo menos a
uma forma de superviso harmonizada
da UE/EEE realizada por autoridades
nacionais 2 . Porm, as instituies que
tenham solidez financeira e que estejam
sujeitas a superviso nacional no
harmonizada mas de padro comparvel
podero ser aceites como contrapartes, como
o caso de sucursais de instituies com
sede fora do Espao Econmico Europeu
(EEE) estabelecidas na rea do euro.
As contrapartes devero cumprir todos os

critrios operacionais especificados nas
disposies contratuais ou regulamentares
relevantes aplicadas pelo respectivo
banco central nacional (ou pelo BCE), por
forma a assegurar a realizao eficiente
das operaes de poltica monetria do
Eurosistema.
Estes critrios gerais de elegibilidade so

uniformes para toda a rea do euro. As
instituies que preencham estes critrios
gerais de elegibilidade podem:
aceder s facilidades permanentes do

Eurosistema; e
participar nas operaes de mercado aberto

do Eurosistema efectuadas atravs de leiles
normais.
As instituies podem ter acesso s facilidades

permanentes e s operaes de mercado aberto
efectuadas atravs de leiles normais do
Eurosistema apenas atravs do banco central
nacional do Estado-Membro no qual esto
estabelecidas. Se a instituio (sede ou
sucursal) estiver estabelecida em mais de um
Estado-Membro, cada estabelecimento tem
acesso s referidas operaes atravs do banco
central nacional do Estado-Membro no qual est
localizado, embora as propostas de licitao em
leilo de uma instituio apenas possam ser
apresentadas por um nico estabelecimento
(sede ou sucursal designada) em cada Estado-Membro.
2.2
SELECO DE CONTRAPARTES PARA

LEILES RPIDOS E OPERAES
BILATERAIS
Para a realizao de transaces definitivas

nenhuma restrio colocada a priori ao
conjunto de contrapartes.
Para a realizao de swaps cambiais executados
para fins de poltica monetria, as contrapartes
devero estar habilitadas a realizar de modo
1 Para a realizao de transaces definitivas nenhuma restrio
colocada a priori ao conjunto de contrapartes.
2 A superviso harmonizada das instituies de crdito baseada
na Directiva 2000/12/CE do Parlamento Europeu e do Conselho de
20 de Maro de 2000 relativa ao acesso actividade das
instituies de crdito e ao seu exerccio, Jornal Oficial das
Comunidades Europeias (JO), L 126 de 26 de Maio de 2000,
pgina 1, com as alteraes que lhe foram introduzidas.
c BCE
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13
eficiente operaes cambiais de grande volume

em quaisquer condies de mercado. O
conjunto de contrapartes para a realizao de
swaps cambiais corresponde s contrapartes
estabelecidas na rea do euro seleccionadas para
executarem operaes de poltica cambial do
Eurosistema. Os critrios e procedimentos
aplicados na seleco de contrapartes para a
realizao de operaes de interveno cambial
so apresentados no Anexo 3.
Para a realizao de outras operaes efectuadas
atravs de leiles rpidos e procedimentos
bilaterais
(operaes
ocasionais
de
regularizao sob a forma de operaes
reversveis e constituio de depsitos a prazo
fixo), cada banco central nacional selecciona,
entre as instituies estabelecidas no respectivo
Estado-Membro, um conjunto de contrapartes
que cumpram os critrios gerais de
elegibilidade. A este respeito, a actividade no
mercado monetrio o principal critrio de
seleco. Outros critrios que podem ser
tomados em considerao so, por exemplo, a
sua eficincia operacional e a sua capacidade
para licitar.
Para a realizao de leiles rpidos e de
operaes bilaterais, os bancos centrais
nacionais negoceiam exclusivamente com as
contrapartes includas no conjunto das
seleccionadas para a realizao de operaes
ocasionais de regularizao. Se, por razes
operacionais, um banco central nacional no
puder, em cada operao, negociar com todas
as suas contrapartes seleccionadas para a
realizao de operaes ocasionais de
regularizao, a seleco de contrapartes nesse
Estado-Membro basear-se- num esquema de
rotao que procure assegurar o seu acesso
equitativo a essas operaes.
O Conselho do BCE decidir se, em
circunstncias excepcionais, as operaes
ocasionais de regularizao efectuadas atravs
de procedimentos bilaterais podem ser
realizadas pelo prprio BCE. Caso o BCE venha
a realizar operaes bilaterais, a seleco de
contrapartes ser feita pelo BCE, procurando
14
assegurar o seu acesso equitativo a essas

operaes, de acordo com um esquema de
rotao entre as contrapartes na rea do euro
elegveis para leiles rpidos e operaes
bilaterais.
2.3
SANES PELO NO CUMPRIMENTO DE

OBRIGAES PELAS CONTRAPARTES
Nos termos do Regulamento do Conselho (CE)

n. 2532/98 de 23 de Novembro de 1998
relativo ao poder do Banco Central Europeu de
impor sanes 3, do Regulamento (CE) n. 2157/
1999 do Banco Central Europeu, de 23 de
Setembro de 1999, relativo aos poderes no
Banco Central Europeu para impor sanes
(BCE/1999/4) 4, do Regulamento do Conselho
(CE) n. 2531/98 de 23 de Novembro de 1998
relativo aplicao de reservas mnimas
obrigatrias pelo Banco Central Europeu 5 e do
Regulamento (CE) n. 1745/2003 do Banco
Central Europeu, de 12 de Setembro de 2003,
relativo aplicao do regime de reservas
mnimas (BCE/2003/9) 6, o BCE impor sanes
s instituies que no cumpram as suas
obrigaes decorrentes de Regulamentos e
Decises do BCE relativos aplicao de
reservas mnimas. As sanes relevantes e as
regras de procedimento para a sua aplicao
so especificadas nos Regulamentos acima
mencionados. Alm disso, em caso de
incumprimento srio das obrigaes em matria
de reservas mnimas, o Eurosistema pode
suspender a participao das contrapartes em
operaes de mercado aberto.
Nos termos das disposies contratuais ou
regulamentares aplicadas pelos respectivos
bancos centrais nacionais (ou pelo BCE), o
Eurosistema impor sanes pecunirias s
contrapartes ou suspender a sua participao
em operaes de mercado aberto, caso as
contrapartes no cumpram as suas obrigaes
previstas nas disposies contratuais ou
3
4
5
6
JO L 318 de 27 de Novembro de 1998, pgina 4.

JO L 264 de 12 de Outubro de 1999, pgina 21.
JO L 318 de 27 de Novembro de 1998, pgina 1.
JO L 250 de 2 de Outubro de 2003, pgina 10.
BCE c
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CAPTULO 2
regulamentares aplicadas pelos bancos centrais
nacionais (ou pelo BCE), tal como estipulado
adiante.
Este procedimento aplicvel a casos de
incumprimento das regras das operaes
efectuadas atravs de leiles (caso uma
contraparte seja incapaz de transferir um
montante suficiente de activos para liquidar o
montante de liquidez que lhe tenha sido
atribudo numa operao de cedncia de liquidez
ou incapaz de entregar um montante suficiente
de fundos para liquidar o montante que lhe
tenha sido atribudo numa operao de absoro
de liquidez) e das regras das operaes
efectuadas atravs de procedimentos bilaterais
(caso uma contraparte seja incapaz de entregar
um montante suficiente de activos ou de fundos
para liquidar o montante acordado em operaes
efectuadas atravs de procedimentos bilaterais).
igualmente aplicvel a casos de no
cumprimento por uma contraparte das regras
que regulam a utilizao dos activos subjacentes
a operaes de poltica monetria (caso uma
contraparte utilize activos que so, ou se
tornaram, no elegveis, ou que no possam ser
utilizados pela contraparte, por exemplo devido
a relaes estreitas entre o emitente/garante e a
contraparte ou por estes se terem tornado numa
mesma entidade) e de no cumprimento das
regras aplicveis aos procedimentos de fim de
dia e s condies de acesso facilidade
permanente de cedncia de liquidez (caso uma
contraparte apresente um saldo negativo no
final do dia na sua conta de liquidao e no
satisfaa as condies de acesso facilidade
permanente de cedncia de liquidez).
Contrapartes
elegveis
As sanes pecunirias impostas por bancos

centrais nacionais pelo no cumprimento das
regras aplicveis s operaes efectuadas
atravs de leilo ou de procedimentos bilaterais,
aos activos subjacentes a operaes de poltica
monetria e aos procedimentos de fim de dia e
condies de acesso facilidade permanente de
cedncia de liquidez sero calculadas a uma
taxa penalizadora pr-definida (tal como
estabelecido no Anexo 6).
2.4
SUSPENSO OU EXCLUSO POR MOTIVO

DE PRUDNCIA
Nos termos das disposies contratuais ou

regulamentares aplicadas pelo respectivo banco
central nacional (ou pelo BCE), o Eurosistema
pode suspender ou excluir contrapartes de
participarem em operaes de poltica
monetria, com base em fundamentos de
natureza prudencial.
Alm disso, a suspenso ou excluso de
contrapartes pode ocorrer em alguns dos casos
que se enquadram na noo de incumprimento
de uma contraparte, tal como definido nas
disposies contratuais ou regulamentares
aplicadas pelos bancos centrais nacionais.
Alm disso, a medida de suspenso a tomar em

relao a uma contraparte no cumpridora
poder ser aplicada s suas sucursais
localizadas em outros Estados-Membros. Como
medida excepcional, sempre que necessrio,
dada a gravidade do incumprimento,
nomeadamente pela sua frequncia ou durao,
a contraparte pode ser suspensa de participar em
todas as operaes de poltica monetria,
durante um determinado perodo de tempo.
c BCE
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CAPTULO 3
OPERAES DE MERC ADO ABERTO
As operaes de mercado aberto desempenham
um papel importante na poltica monetria do
Eurosistema, prosseguindo os objectivos de
controlar as taxas de juro, gerir a situao de
liquidez no mercado e assinalar a postura da
poltica monetria. Relativamente aos seus
objectivos, regularidade e procedimentos, as
operaes de mercado aberto do Eurosistema
podem dividir-se em quatro categorias:
operaes principais de refinanciamento,
operaes de refinanciamento de prazo
alargado, operaes ocasionais de regularizao
e operaes estruturais. Quanto modalidade de
operao utilizada, as operaes reversveis so
o principal instrumento das operaes de
mercado aberto do Eurosistema e podem ser
utilizadas em qualquer daquelas quatro
categorias de operaes, enquanto os
certificados de dvida podem ser utilizados em
operaes estruturais de absoro de liquidez.
Alm disso, o Eurosistema tem sua disposio
trs outras modalidades para a realizao de
operaes ocasionais de regularizao:
transaces definitivas, swaps cambiais e
constituio de depsitos a prazo fixo. As
seces que se seguem apresentam em
pormenor as caractersticas especficas dos
diferentes tipos de instrumentos utilizados pelo
Eurosistema nas operaes de mercado aberto.
3.1
OPERAES REVERSVEIS
3.1.1 CONSIDERAES GERAIS

A. TIPO DE OPERAO
As operaes reversveis consistem em
operaes nas quais o Eurosistema compra
ou vende activos elegveis sob a forma de
acordos de reporte ou concede crdito sob a
forma de emprstimos garantidos por penhor
de activos elegveis. As operaes principais
de refinanciamento e as operaes de
refinanciamento de prazo alargado so
efectuadas sob a forma de operaes
reversveis. Alm disso, operaes estruturais e
operaes ocasionais de regularizao podem
tambm ser efectuadas pelo Eurosistema sob a
forma de operaes reversveis.
B. NATUREZA JURDICA
Os bancos centrais nacionais podem realizar
operaes reversveis, quer sob a forma de
acordos de reporte (ou seja, a propriedade do
activo transferida para o credor e as partes
acordam reverter a transaco atravs da
transferncia da propriedade do activo do
credor para o devedor numa determinada data
futura), quer sob a forma de emprstimos
garantidos (isto , constituda uma garantia
executria (penhor) sobre os ttulos mas,
pressupondo o cumprimento da obrigao pelo
devedor, por este mantida a propriedade do
activo). Outras regras aplicveis s operaes
reversveis, efectuadas sob a forma de acordos
de reporte so especificadas nas disposies
contratuais estabelecidas pelo respectivo banco
central nacional (ou pelo BCE). As disposies
contratuais para operaes reversveis
efectuadas sob a forma de emprstimos
garantidos tm em conta os diferentes
procedimentos e formalidades aplicveis nas
diversas jurisdies, exigidos para constituio
do penhor e ulterior execuo da garantia.
C. JUROS
A diferena entre o preo de compra e o preo
de recompra num acordo de reporte corresponde
aos juros devidos sobre o montante do crdito
obtido ou concedido durante o prazo da
operao, ou seja, o preo de recompra inclui os
respectivos juros a pagar. Os juros de uma
operao reversvel sob a forma de emprstimo
garantido so determinados aplicando a taxa de
juro especfica ao montante do crdito durante o
prazo da operao. A taxa de juro das operaes
reversveis do Eurosistema uma taxa de juro
simples aplicada de acordo com a conveno
nmero efectivo de dias/360.
3.1.2 OPERAES PRINCIPAIS DE
REFINANCIAMENTO
As operaes principais de refinanciamento so
as operaes de mercado aberto mais
importantes executadas pelo Eurosistema e
desempenham um papel crucial na prossecuo
dos objectivos de controlar as taxas de juro,
gerir a situao de liquidez no mercado e
assinalar a postura da poltica monetria. Estas
c BCE
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17
operaes proporcionam tambm a maior parte

do refinanciamento do sector financeiro.
As caractersticas operacionais das operaes
principais de refinanciamento podem resumir-se
da seguinte forma:
so operaes de cedncia de liquidez;
so realizadas regularmente com uma

frequncia semanal 1;
so realizadas regularmente com uma

frequncia mensal 3;
tm normalmente um prazo de trs meses 4;
so executadas de forma descentralizada

pelos bancos centrais nacionais;
todas as contrapartes que satisfaam os

critrios gerais de elegibilidade (conforme
referido na Seco 2.1) podem apresentar
propostas para realizarem operaes
principais de refinanciamento; e
so realizadas atravs de leiles normais

(conforme especificado na Seco 5.1);
os activos includos quer na Lista 1, quer

na Lista 2 (conforme especificado no
Captulo 6) so elegveis como activos a dar
em garantia para a realizao de operaes
principais de refinanciamento.
todas as contrapartes que preencham os

referido na Seco 2.1) podem apresentar
propostas para realizarem operaes de
refinanciamento de prazo alargado; e

Captulo 6) so elegveis para serem dados
em garantia na realizao de operaes de
refinanciamento de prazo alargado.
tm normalmente um prazo de uma semana ;


3.1.3 OPERAES DE REFINANCIAMENTO DE

PRAZO ALARGADO
O Eurosistema realiza tambm operaes
de refinanciamento regulares, normalmente
com um prazo de trs meses, destinadas a
proporcionar
ao
sector
financeiro
refinanciamento adicional de prazo alargado.
Estas operaes representam apenas uma parte
limitada do volume global de refinanciamento.
Nestas operaes, o Eurosistema, regra geral,
no pretende enviar sinais ao mercado,
actuando, portanto, normalmente, como
tomador de taxa. Assim, as operaes de
refinanciamento de prazo alargado so, em
regra, executadas atravs de leiles de taxa
varivel e, periodicamente, o BCE indica
o volume de liquidez a colocar em leiles
18

de refinanciamento de prazo alargado podem
resumir-se da seguinte forma:
subsequentes. Em circunstncias excepcionais,

o Eurosistema tambm pode realizar operaes
de refinanciamento de prazo alargado atravs de
leiles de taxa fixa.
3.1.4 OPERAES OCASIONAIS DE

REGULARIZAO SOB A FORMA DE
OPERAES REVERSVEIS
O Eurosistema pode realizar operaes
ocasionais de regularizao sob a forma de
1 As operaes principais de refinanciamento e as operaes de
refinanciamento de prazo alargado so realizadas de acordo com
um calendrio previamente anunciado para os leiles do
Eurosistema (ver tambm Seco 5.1.2), que se encontra
disponvel na pgina do BCE na Inter net (www.ecb.int); ver
tambm as pginas do Eurosistema na Internet (Anexo 5).
2 O prazo das operaes principais de refinanciamento e das
operaes de refinanciamento de prazo alargado pode ocasionalmente variar dependendo, nomeadamente, dos feriados
bancrios nos Estados-Membros.
3 Ver nota 1 acima.
4 Ver nota 2 acima.
BCE c
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CAPTULO 3
operaes reversveis. As operaes ocasionais
de regularizao destinam-se a gerir a situao
de liquidez no mercado e a controlar as taxas de
juro, em especial com o objectivo de neutralizar
os efeitos produzidos sobre estas por flutuaes
inesperadas da liquidez no mercado. A eventual
necessidade de uma rpida interveno em caso
de uma evoluo inesperada do mercado torna
desejvel a manuteno de um elevado grau de
flexibilidade na escolha de procedimentos e
caractersticas operacionais na realizao destas
operaes.
operaes reversveis podem resumir-se da
seguinte forma:
podem ser operaes de cedncia ou de

absoro de liquidez;
a sua frequncia no normalizada;
os prazos no so normalizados;
as operaes ocasionais de regularizao de

cedncia de liquidez sob a forma de
operaes reversveis so normalmente
realizadas atravs de leiles rpidos, embora
no seja de excluir a possibilidade de
utilizao de procedimentos bilaterais (ver
Captulo 5);
as operaes ocasionais de regularizao

de absoro de liquidez sob a forma
de operaes reversveis so, em regra,
realizadas atravs de procedimentos
bilaterais (conforme especificado na Seco
5.2);
estas operaes so normalmente executadas
de forma descentralizada pelos bancos
centrais nacionais (o Conselho do BCE
decidir se, em circunstncias excepcionais,
operaes ocasionais de regularizao sob a
forma de operaes reversveis executadas
atravs de procedimentos bilaterais podero
ser realizadas pelo BCE);
o Eurosistema pode seleccionar, de acordo

com os critrios especificados na Seco
2.2, um nmero limitado de contrapartes
para participarem em operaes ocasionais
de regularizao realizadas sob a forma de
operaes reversveis; e

em garantia na realizao de operaes
ocasionais de regularizao efectuadas sob
a forma de operaes reversveis.
3.1.5 OPERAES ESTRUTURAIS SOB A FORMA

DE OPERAES REVERSVEIS
O Eurosistema pode realizar operaes
reversveis, com o objectivo de alterar a posio
estrutural do Eurosistema face ao sector
financeiro.
As caractersticas operacionais destas
operaes podem resumir-se da seguinte forma:
a sua frequncia pode ser regular ou no

regular;
os prazos no so a priori normalizados;



especificado na Seco 2.1) podem
apresentar propostas para a realizao de
operaes estruturais sob a forma de
operaes reversveis; e

em garantia na realizao de operaes
c BCE
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19
Operaes
de mercado
aberto
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19

reversveis.
3.2
B. NATUREZA JURDICA
Uma transaco definitiva implica a
transferncia de plena propriedade do vendedor
para o comprador, sem qualquer acordo de
transferncia inversa. As transaces so
executadas de acordo com as convenes de
mercado aplicveis ao instrumento de dvida
utilizado na transaco.
C. PREO
No clculo dos preos, o Eurosistema actua de
acordo com a conveno de mercado mais
amplamente aceite para os instrumentos de
dvida utilizados na transaco.
D. OUTRAS CARACTERSTICAS OPERACIONAIS
As caractersticas operacionais das transaces
definitivas do Eurosistema podem resumir-se da
seguinte forma:
nenhuma restrio colocada a priori ao

conjunto de contrapartes para a realizao de
transaces definitivas; e
apenas os instrumentos includos na Lista 1

(conforme especificado no Captulo 6.1) so
normalmente utilizados para serem dados
em garantia na realizao de transaces
definitivas.
TRANSACES DEFINITIVAS
A. TIPO DE OPERAO
As transaces definitivas so operaes em
que o Eurosistema compra ou vende no
mercado, a ttulo definitivo, activos elegveis.
Estas operaes so executadas apenas para
efeitos estruturais e de fine-tuning.
20
transaces definitivas podem ser realizadas

pelo BCE);
podem ser operaes de cedncia de liquidez

(compra definitiva) ou de absoro de
liquidez (venda definitiva);
so realizadas atravs de procedimentos

bilaterais (conforme especificado na Seco
5.2);
so normalmente realizadas de forma

descentralizada pelos bancos centrais
nacionais (o Conselho do BCE decidir se,
em circunstncias excepcionais, operaes
3.3
EMISSO DE CERTIFICADOS DE DVIDA

DO BCE
A. TIPO DE OPERAO
O BCE pode emitir certificados de dvida com o
objectivo de ajustar a posio estrutural do
Eurosistema face ao sector financeiro, com vista
criao (ou aumento) de escassez de liquidez
no mercado.
B . NATUREZA JURDICA
Os certificados de dvida constituem uma
obrigao do BCE para com o respectivo
portador. Os certificados so emitidos e
registados de forma desmaterializada em
centrais de ttulos na rea do euro. O BCE no
impe quaisquer restries transferibilidade
dos
certificados.
Outras
disposies
relacionadas com esses certificados sero
includas nos termos e condies dos
certificados de dvida do BCE.
C. JUROS
Os certificados so emitidos a desconto, ou
seja, so emitidos abaixo do valor nominal e so
reembolsados na data de vencimento pelo valor
nominal. A diferena entre o valor da emisso e
o valor do reembolso corresponde aos juros
calculados sobre o valor de emisso, taxa de
juro acordada, tendo em conta o prazo do
certificado. A taxa de juro uma taxa de juro
nmero efectivo de dias/360. O clculo do
valor da emisso apresentado na Caixa 1.
BCE c
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20
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CAPTULO 3
Operaes
de mercado
aberto
Caixa 1
EMISSO DE CERTIFICADOS DE DVIDA DO BCE

Sendo:
N = valor nominal do certificado de dvida
r I = taxa de juro (em %)
D = prazo do certificado de dvida (em dias)
P T = valor da emisso do certificado de dvida
O valor da emisso :
PT = N
1
rI D
1+
36
000
36000

As caractersticas operacionais da emisso de
certificados de dvida do BCE podem resumir-se da seguinte forma:
os certificados so emitidos com o objectivo

de absorver liquidez do mercado;
os certificados podem ser emitidos numa

base regular ou no regular;
os certificados tm um prazo inferior a doze

meses;
os certificados so emitidos atravs de

leiles normais (conforme especificado na
Seco 5.1);
os certificados so colocados em leilo e

liquidados de forma descentralizada pelos
bancos centrais nacionais; e

especificado na Seco 2.1) podem
apresentar propostas de subscrio de
certificados de dvida do BCE.
3.4
SWAPS CAMBIAIS
A. TIPO DE OPERAO
Os swaps cambiais executados para fins de
poltica monetria consistem na realizao
simultnea de duas transaces, vista e a prazo
(spot e forward), de euros contra uma moeda
estrangeira. So utilizados para efeitos de fine-tuning, com o principal objectivo de gerir a
situao de liquidez no mercado e de controlar
as taxas de juro.
Os swaps cambiais realizados para fins de
poltica monetria so operaes em que o
Eurosistema compra (vende) vista um dado
montante de euros contra uma moeda
estrangeira e, simultaneamente, vende (compra)
esse montante de euros contra a mesma moeda
estrangeira numa transaco a prazo, em data-valor futura fixada. Outras regras relativas
a swaps cambiais so especificadas nas
disposies contratuais estabelecidas pelo
respectivo banco central nacional (ou pelo
BCE).
c BCE
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21
C. CONDIES RELATIVAS MOEDA E TAXA

DE CMBIO
Regra geral, o Eurosistema realiza swaps
cambiais apenas com moedas amplamente
transaccionadas e de acordo com as prticas
normais de mercado. Em cada operao de swap
cambial, o Eurosistema e as contrapartes
acordam os respectivos pontos de swap
para essa operao. Os pontos de swap
correspondem diferena entre a taxa de cmbio
da transaco a prazo e a taxa de cmbio da
transaco vista. Os pontos de swap do euro
em relao moeda estrangeira so cotados de
acordo com as convenes gerais de mercado.
As condies relativas s taxas de cmbio dos
swaps cambiais so especificadas na Caixa 2.
As caractersticas operacionais dos swaps
cambiais podem resumir-se da seguinte forma:
podem ser operaes de cedncia ou de

absoro de liquidez;
os seus prazos no so normalizados;
so realizados atravs de leiles rpidos

ou de procedimentos bilaterais (ver
Captulo 5);
so normalmente executados de forma

em circunstncias excepcionais, o BCE
poder realizar swaps cambiais atravs de
procedimentos bilaterais); e

com os critrios especificados na Seco 2.2
e no Anexo 3, um nmero limitado de
contrapartes para participarem em swaps
cambiais.
Caixa 2
SWAPS CAMBIAIS
S
= taxa de cmbio vista ( data da transao do swap cambial) entre o euro (EUR) e uma
moeda estrangeira ABC
S =
x ABC
1 EUR
F M = taxa de cmbio a prazo entre o euro e uma moeda estrangeira ABC data de recompra do
swap (M)
y A BC
FM =
1 EU R
M = diferena (em pontos) entre as taxas de cmbio a prazo e vista do euro face moeda
ABC data de recompra do swap (M)
D M = FM - S
N(.) = montante vista da moeda; N(.)M o montante a prazo da moeda:
22
ou
N (EUR) =
N ( A B C ) M = N ( E U R ) M FM
ou
N ( EUR) M =
BCE c
Fevereiro 2004
22
N ( ABC )
S
N (ABC ) = N (EUR) S
04.02.04, 13:30
N ( ABC ) M
FM
CAPTULO 3
3.5
A. TIPO DE OPERAO
O Eurosistema pode convidar as contrapartes a
constiturem depsitos a prazo fixo,
remunerados, nos bancos centrais nacionais dos
Estados-Membros onde a contraparte se
encontra estabelecida. A constituio de
depsitos a prazo fixo est prevista apenas para
efeitos de fine-tuning, a fim de absorver
liquidez do mercado.
Operaes
de mercado
aberto
em circunstncias excepcionais, o BCE

poder realizar estas operaes atravs de
procedimentos bilaterais)5; e
CONSTITUIO DE DEPSITOS A PRAZO

FIXO

com os critrios especificados na Seco
2.2, um nmero limitado de contrapartes
para a constituio de depsitos a prazo
fixo.
Os depsitos constitudos pelas contrapartes
tm um prazo e uma taxa de juro fixados na data
da sua constituio. Por esses depsitos no
prestada qualquer garantia pelos bancos
centrais nacionais.
C. JUROS
A taxa de juro dos depsitos uma taxa de juro
nmero efectivo de dias/360. Os juros so
pagos na data de vencimento do depsito.
As caractersticas operacionais da constituio
de depsitos a prazo fixo podem resumir-se da
seguinte forma:
os depsitos so constitudos com o

objectivo de absorver liquidez;
a frequncia com que os depsitos so

constitudos no normalizada;
o prazo dos depsitos no normalizado;
a constituio de depsitos normalmente

realizada atravs de leiles rpidos, embora
no seja de excluir a possibilidade de se
utilizarem procedimentos bilaterais (ver
Captulo 5);
a constituio de depsitos a prazo fixo

normalmente executada de forma
5 Os depsitos a prazo fixo so detidos em contas nos bancos

centrais nacionais; este procedimento continua a aplicar-se se
essas operaes forem realizadas de forma centralizada pelo
BCE.
c BCE
Fevereiro 2004
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04.02.04, 13:30
23
24
04.02.04, 13:30
CAPTULO 4
FACILIDADES PERMANENTES
4.1
FACILIDADE PERMANENTE DE CEDNCIA

DE LIQUIDEZ
A. TIPO DE INSTRUMENTO
permanente de cedncia de liquidez para
obterem liquidez dos bancos centrais nacionais
pelo prazo overnight a uma taxa de juro
anunciada antecipadamente contra activos
elegveis
(conforme
especificado
no
Captulo 6). Esta facilidade destina-se a
satisfazer necessidades temporrias de liquidez
das contrapartes. Em circunstncias normais,
a taxa de juro da facilidade estabelece um
limite mximo para a taxa de juro overnight
de mercado. Os termos e condies desta
facilidade so idnticos em toda a rea do euro.
B. NATUREZA JURDICA
Os bancos centrais nacionais podem ceder
liquidez atravs da facilidade permanente de
cedncia de liquidez, quer sob a forma de
acordos de reporte pelo prazo overnight (ou
seja, a propriedade dos activos transferida
para o credor, embora as partes acordem
reverter a transaco atravs da transferncia da
propriedade dos activos do credor para o
devedor, no dia til seguinte) ou de
emprstimos garantidos pelo prazo overnight
(ou seja, constituda sobre os ttulos uma
garantia executria (penhor) mas, pressupondo
o cumprimento da obrigao pelo devedor, por
este mantida a propriedade do activo). Outras
regras para os acordos de reporte so
especificadas nas disposies contratuais
aplicadas pelo respectivo banco central
nacional. As disposies contratuais para a
cedncia de liquidez sob a forma de
emprstimos garantidos tm em conta os
diferentes procedimentos e formalidades
aplicveis nas diversas jurisdies, exigidos
para constituio do penhor e ulterior execuo
da garantia.
C. CONDIES DE ACESSO
As instituies que cumpram os critrios gerais
de elegibilidade das contrapartes especificados
na Seco 2.1 podem aceder facilidade
permanente de cedncia de liquidez. O acesso
facilidade permanente de cedncia de liquidez

permitido atravs do banco central nacional do
Estado-Membro onde a instituio est
estabelecida. A facilidade permanente de
cedncia de liquidez s pode ser utilizada nos
dias em que estejam operacionais o sistema de
liquidao por bruto em tempo real (SLBTR)
nacional e o(s) SLT relevante(s).
No fim do dia, os saldos devedores intradirios
registados nas contas de liquidao das
contrapartes nos bancos centrais nacionais so
automaticamente considerados como um pedido
de acesso facilidade permanente de cedncia
de liquidez. Os procedimentos para o acesso de
fim de dia facilidade permanente de cedncia
de liquidez so especificados na Seco 5.3.3.
Uma contraparte pode tambm ter acesso
enviando um pedido ao banco central nacional
do Estado-Membro em que est estabelecida. A
fim de o banco central nacional poder processar
o pedido no prprio dia, este dever ser
recebido pelo banco central nacional o mais
tardar 30 minutos aps a hora de encerramento
efectivo do TARGET 1,2 . Regra geral, o sistema
TARGET encerra s 18.00 horas, hora do BCE.
O prazo limite para o pedido de acesso
alargado por um perodo adicional de 30
minutos no ltimo dia til do Eurosistema de
cada perodo de manuteno de reservas
mnimas. O pedido dever mencionar o
montante de crdito pretendido e, caso os
activos para garantia da operao no tenham
sido j depositados antecipadamente no banco
central nacional, ser necessrio especificar
quais os activos que sero entregues para a
operao.
1 Em alguns Estados-Membros, o banco central nacional (ou
algumas das suas sucursais) pode(m) no se encontrar aberto(as)
para efeitos da realizao de operaes de poltica monetria em
determinados dias teis do Eurosistema, devido a feriados
bancrios nacionais ou regionais. Neste caso, o banco central
nacional em causa responsvel por informar previamente as
contrapartes sobre as medidas a tomar para o acesso facilidade
permanente de cedncia de liquidez no feriado bancrio.
2 Os dias de encerramento do TARGET so anunciados na pgina do
BCE na Internet (www.ecb.int); ver tambm as pginas do
Eurosistema na Internet (Anexo 5).
c BCE
Fevereiro 2004
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04.02.04, 13:30
25
Para alm da exigncia de apresentao de

activos elegveis em quantidade suficiente, no
h limites ao montante de crdito que pode ser
concedido ao abrigo da facilidade permanente
de cedncia de liquidez.
Os depsitos constitudos pelas contrapartes
pelo prazo overnight so remunerados a uma
taxa de juro fixa. No prestada qualquer
garantia contraparte pelos depsitos.
D. PRAZO E JUROS
O crdito ao abrigo desta facilidade concedido
pelo prazo overnight. Quanto s contrapartes
que participam directamente no TARGET, o
reembolso efectuado hora de abertura do
SLBTR nacional e do(s) SLT relevante(s), no
dia seguinte em que esses sistemas estejam
operacionais.
C. CONDIES DE ACESSO 5
As instituies que satisfaam os critrios
gerais de elegibilidade especificados na
Seco 2.1 podem aceder facilidade
permanente de depsito. O acesso facilidade
permanente de depsito permitido atravs do
banco central nacional do Estado-Membro no
qual a instituio est estabelecida. O acesso
facilidade permanente de depsito permitido
apenas nos dias em que o SLBTR nacional
relevante esteja aberto.
A taxa de juro anunciada antecipadamente pelo

Eurosistema e os juros so calculados com base
numa taxa de juro simples aplicada de acordo
com a conveno nmero efectivo de
dias/360. O BCE pode alterar a taxa de juro
em qualquer momento, apenas com efeitos a
partir do dia til seguinte do Eurosistema,
inclusive 3. Os juros relativos a esta facilidade
so pagos com o reembolso do crdito.
E. SUSPENSO DA FACILIDADE
O acesso a esta facilidade permitido apenas de
acordo com os objectivos e com as
consideraes gerais de poltica monetria do
BCE. O BCE pode alterar as condies da
facilidade ou suspend-la em qualquer
momento.
4.2
FACILIDADE PERMANENTE DE DEPSITO
A. TIPO DE INSTRUMENTO
As contrapartes podem recorrer facilidade
permanente de depsito a fim de constiturem
depsitos nos bancos centrais nacionais pelo
prazo overnight. Os depsitos so remunerados
a uma taxa de juro anunciada antecipadamente.
Em circunstncias normais, a taxa de juro desta
facilidade estabelece um limite mnimo para as
taxas de juro overnight de mercado. Os termos e
condies da facilidade permanente de depsito
so idnticos em toda a rea do euro 4.
26
A fim de ter acesso facilidade permanente de

depsito, a contraparte dever enviar um pedido
ao banco central nacional do Estado-Membro
em que est estabelecida. Para que o banco
central nacional possa no prprio dia processar
o pedido, este dever ser recebido pelo banco
central nacional o mais tardar 30 minutos aps a
hora de encerramento efectivo do TARGET, que
, regra geral, 18.00 horas, hora do BCE 6,7 . O
prazo limite para o pedido de acesso facilidade
permanente de depsito alargado por um
perodo adicional de 30 minutos no ltimo dia
til do Eurosistema de cada perodo de
3 Em todo o documento, o termo dia til do Eurosistema refere-se
a qualquer dia no qual o BCE e pelo menos um banco central
nacional estejam abertos para efeitos da realizao de operaes
de poltica monetria do Eurosistema.
4 Poder haver diferenas operacionais entre os pases da rea do
euro resultantes da existncia de diferentes estruturas de contas
entre os bancos centrais nacionais.
5 Devido existncia de diferentes estruturas de contas entre os
bancos centrais nacionais, o BCE pode autoriz-los a aplicar
condies de acesso ligeiramente diferentes das aqui
mencionadas. Os bancos centrais nacionais apresentaro
informao sobre quaisquer diferenas das condies de acesso
descritas no presente documento.
6 Em alguns Estados-Membros, o banco central nacional (ou
algumas das suas sucursais) pode(m) no estar aberto(as) para
efeitos da realizao de operaes de poltica monetria do
Eurosistema em determinados dias teis do Eurosistema, devido a
feriados bancrios nacionais ou regionais. Nesses casos, o banco
central nacional relevante responsvel por informar
previamente as contrapartes sobre as disposies a aplicar para o
acesso facilidade permanente de depsito no feriado bancrio.
7 Os dias de encerramento do TARGET so anunciados na pgina do
BCE na Internet (www.ecb.int); ver tambm as pginas do
BCE
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04.02.04, 13:30
CAPTULO 4
Facilidades
permanentes
manuteno de reservas mnimas. O pedido

dever mencionar o montante a depositar ao
abrigo da facilidade permanente de depsito.
No h qualquer limite estabelecido para o
montante que uma contraparte poder depositar
ao abrigo da facilidade permanente de depsito.
D. PRAZO E JUROS
O prazo dos depsitos ao abrigo desta
facilidade overnight. Quanto s contrapartes
que participam directamente no TARGET, os
depsitos detidos ao abrigo desta facilidade
vencem-se hora de abertura do SLBTR
nacional relevante no dia seguinte em que esse
sistema esteja operacional.
A taxa de juro anunciada antecipadamente pelo
Eurosistema e os juros so calculados com base
numa taxa de juro simples aplicada de acordo
com a conveno nmero efectivo de
dias/360. O BCE pode alterar a taxa de juro
em qualquer momento, com efeitos apenas a
partir do dia til seguinte do Eurosistema,
inclusive. Os juros relativos ao depsito so
pagos na data do seu vencimento.
E. SUSPENSO DA FACILIDADE
O acesso facilidade permanente de depsito
permitido apenas de acordo com os objectivos e
com as consideraes gerais de poltica
monetria do BCE. O BCE pode alterar as
condies da facilidade permanente de depsito
ou suspend-la em qualquer momento.
c BCE
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27
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04.02.04, 13:30
CAPTULO 5
PROCEDIMENTOS
5.1
PROCEDIMENTOS DE LEILO

As operaes de mercado aberto do
Eurosistema so normalmente executadas sob a
forma de leiles. Os leiles do Eurosistema so
efectuados em seis fases operacionais, tal como
se encontra especificado na Caixa 3.
O Eurosistema distingue entre dois tipos
diferentes de procedimentos de leilo: os leiles
normais e os leiles rpidos. Os procedimentos
relativos aos leiles normais e aos leiles
rpidos so idnticos, excepto no que se refere
ao horrio e s contrapartes que neles participam.
A. LEILES NORMAIS
Relativamente aos leiles normais, decorre um
prazo mximo de 24 horas, contado entre o
anncio do leilo e a certificao dos resultados
da colocao (sendo de aproximadamente duas
horas o perodo que decorre entre o limite do
prazo para apresentao de propostas e o anncio
dos resultados da colocao). O Grfico 1
apresenta um horrio normal das fases
operacionais para os leiles normais. O BCE
pode decidir ajustar o horrio em operaes
individuais, se tal for considerado apropriado.
As operaes principais de refinanciamento, as

operaes de refinanciamento de prazo alargado
e as operaes estruturais ( excepo das
realizadas sob a forma de transaces
definitivas) so sempre executadas atravs de
leiles normais. As contrapartes que cumpram
os critrios gerais de elegibilidade
especificados na Seco 2.1 podem participar
nos leiles normais.
B . LEILES RPIDOS
Os leiles rpidos so normalmente executados
no prazo de uma hora contado a partir do
anncio do leilo, ocorrendo a certificao
imediatamente aps o anncio dos resultados da
colocao. O horrio normal das fases
operacionais dos leiles rpidos apresentado
no Grfico 2. O BCE pode decidir ajustar o
horrio em operaes individuais, se tal for
considerado conveniente. Os leiles rpidos so
apenas utilizados para a execuo de operaes
ocasionais de regularizao. O Eurosistema
pode seleccionar, de acordo com os critrios e
os procedimentos especificados na Seco 2.2,
um nmero limitado de contrapartes para
participarem nos leiles rpidos.
Caixa 3
FASES OPERACIONAIS DOS PROCEDIMENTOS DE LEILO

Fase 1
Anncio do leilo
a. Anncio feito pelo BCE atravs de agncias de notcias
b. Anncio feito pelos bancos centrais nacionais atravs das agncias de notcias
nacionais e directamente s contrapartes a nvel individual
(se tal for considerado necessrio)
Fase 2
Preparao e apresentao de propostas pelas contrapartes
Fase 3
Compilao das propostas pelo Eurosistema
Fase 4
Resultado da colocao e anncio dos resultados

a. Deciso de colocao do BCE
b. Anncio dos resultados da colocao
Fase 5
Certificao dos resultados individuais da colocao
Fase 6
Liquidao das transaces (ver Seco 5.3)

c BCE
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04.02.04, 13:30
29
Grfico 1 Horrio normal das fases operacionais dos leiles normais (hora do BCE)
T-1
30
45
16.00H
Dia da transaco (T)

15
30
30
45
9.00H
15
30
45
10.00H
15
T+1
30
45
11.00H
15
30
1a
1b
4a
4b
15.30H
Anncio
do leilo
9.30H
Limite do prazo para apresentao
das propostas das contrapartes
11.15H
Anncio dos
resultados do leilo
Nota: Os nmeros referem-se s fases operacionais apresentadas na Caixa 3.
C. LEILES DE TAXA FIXA E LEILES DE TAXA

VARIVEL
O Eurosistema pode realizar leiles de taxa fixa
(montante) ou leiles de taxa varivel (taxa).
Num leilo de taxa fixa, o BCE fixa
antecipadamente a taxa de juro e as contrapartes
participantes no leilo licitam o montante que
pretendem transaccionar taxa de juro fixada 1.
Num leilo de taxa varivel, as contrapartes
licitam os montantes e as taxas de juro s quais
pretendem efectuar as transaces com os
bancos centrais nacionais 2.
5.1.2 CALENDRIO DOS LEILES

A. OPERAES PRINCIPAIS DE
REFINANCIAMENTO E OPERAES DE
REFINANCIAMENTO DE PRAZO ALARGADO
As operaes principais de refinanciamento e as
so executadas de acordo com um calendrio
1 Nos leiles de swaps cambiais de taxa fixa, o BCE fixa os pontos

de swap da operao e as contrapartes oferecem o montante de
moeda fixa que pretendem vender (e recomprar) ou comprar (e
revender) a essa taxa.
2 Nos leiles de swaps cambiais de taxa varivel, as contrapartes
licitam o montante de moeda fixa e a cotao dos pontos de swap
qual pretendem participar na operao.
Grfico 2 Horrio normal das fases operacionais dos leiles rpidos
Dia da transaco (T)

30
45
1. hora
15
30
45
2. hora
15
30
45
3. hora
15
1a
1b
2
4b
4a
5
Anncio
do leilo
Limite do prazo para
apresentao das propostas
das contrapartes
Anncio dos
resultados do leilo
Nota: Os nmeros referem-se s fases operacionais apresentadas na Caixa 3.
30
BCE
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30
04.02.04, 13:30
30
45
CAPTULO 5
Procedimentos
Quadro 2 Dias normais de transaco para operaes principais de refinanciamento e

Tipo de operao
Dia normal de transaco (T)
Operaes principais de refinanciamento

Operaes de refinanciamento de prazo alargado
Todas as teras-feiras
ltima quarta-feira de cada ms 1)
1) Devido ao perodo de Natal, a operao de Dezembro antecipada normalmente uma semana, isto , para a quarta-feira anterior.
indicativo publicado pelo Eurosistema 3 . O

calendrio publicado pelo menos trs meses
antes do incio do ano a que respeita. Os dias
normais de transaco para as operaes
principais de refinanciamento e para as
so apresentados no Quadro 2. O BCE pretende
assegurar que as contrapartes em todos os
Estados-Membros possam participar nas
operaes principais de refinanciamento e nas
operaes de refinanciamento de prazo
alargado. Por conseguinte, ao elaborar o
calendrio dessas operaes, o BCE efectua os
ajustamentos necessrios ao calendrio normal,
por forma a ter em considerao os feriados
bancrios em cada Estado-Membro.
B. OPERAES ESTRUTURAIS
As operaes estruturais realizadas atravs de
leiles normais no so executadas de acordo
com qualquer calendrio estabelecido
antecipadamente. Porm, estas operaes so
normalmente contratadas e liquidadas apenas
nos dias que sejam dias teis de todos os BCN 4.
C. OPERAES OCASIONAIS DE REGULARIZAO
As operaes ocasionais de regularizao no
so executadas de acordo com qualquer
calendrio estabelecido antecipadamente. O
BCE pode decidir realizar operaes ocasionais
de regularizao em qualquer dia que seja dia
til do Eurosistema. Apenas podem participar
nessas operaes os bancos centrais nacionais
dos Estados-Membros em que o dia da
transaco, o dia da liquidao e o dia do
reembolso sejam dias teis.
5.1.3 ANNCIO DOS LEILES
Os leiles normais do Eurosistema so
anunciados publicamente atravs das agncias
de notcias. Alm disso, os bancos centrais
nacionais podero anunciar as operaes

efectuadas atravs de leilo directamente s
contrapartes que no tenham acesso s agncias
de notcias. O anncio pblico do leilo contm
normalmente as seguintes informaes:
o nmero de referncia do leilo;
a data do leilo;
o tipo de operao (cedncia ou absoro de

liquidez e forma da sua realizao);
o prazo da operao;
a forma de leilo (leilo de taxa fixa ou leilo

de taxa varivel);
o mtodo de colocao (leilo holands ou

americano, de acordo com a definio
constante da Seco 5.1.5 d);
o montante indicativo da operao

(normalmente apenas no caso de operaes
de refinanciamento de prazo alargado);
a taxa de juro/preo/ponto de swap (no caso

de leiles de taxa fixa);
3 O calendrio para os leiles do Eurosistema encontra-se

disponvel na pgina do BCE na Internet (www.ecb.int); ver
tambm as pginas do Eurosistema na Internet (Anexo 5).
4 No presente documento, o termo dia til do BCN refere-se a
qualquer dia no qual o banco central nacional de um determinado
Estado-Membro se encontre aberto para realizar operaes de
poltica monetria do Eurosistema. Em alguns Estados-Membros,
as sucursais do respectivo banco central nacional podem estar
encerradas nos dias teis do BCN, por motivo de feriados
bancrios locais ou regionais. Em tais casos, o respectivo banco
central nacional responsvel por informar antecipadamente as
contrapartes sobre os procedimentos a adoptar relativamente s
operaes que envolvam essas sucursais.
c BCE
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04.02.04, 13:30
31
a taxa de juro/preo/ponto de swap mnimos/

mximos aceites (quando aplicvel);
a data-valor e a data de vencimento da

operao (quando aplicvel) ou a data-valor
e a data de reembolso do instrumento de
dvida (no caso da emisso de certificados
de dvida);
as moedas envolvidas e a moeda cujo

montante mantido fixo (no caso de swaps
cambiais);
a taxa de cmbio vista de referncia que

ser utilizada no clculo das propostas (no
caso de swaps cambiais);
o montante mximo das propostas (quando

existir);
o montante mnimo individual a atribuir

(quando existir);
o rcio mnimo de colocao (quando

existir);
a hora limite para apresentao de

propostas;
a denominao dos certificados (no caso da

emisso de certificados de dvida); e
o cdigo ISIN (Nmero de Identificao

Internacional dos Ttulos) da emisso (no
caso da emisso de certificados de dvida).
Com o objectivo de aumentar a transparncia

das operaes ocasionais de regularizao, o
Eurosistema, normalmente, anuncia pblica e
antecipadamente os leiles rpidos. Porm, em
condies excepcionais, o BCE pode decidir
no efectuar antecipadamente o anncio pblico
dos leiles rpidos. O anncio dos leiles
rpidos segue os mesmos procedimentos que os
adoptados para os leiles normais. Num leilo
rpido, independentemente de ser, ou no,
anunciado publicamente, as contrapartes
seleccionadas so contactadas directamente
pelos bancos centrais nacionais.
32
5.1.4 PREPARAO E APRESENTAO DAS

PROPOSTAS PARA LEILO
As propostas para leilo apresentadas pelas
contrapartes devem seguir o modelo fornecido
pelos bancos centrais nacionais para a operao
em questo. Devem ser apresentadas ao banco
central nacional do Estado-Membro no qual a
instituio se encontra estabelecida (sede ou
sucursal). As propostas para leilo de uma
instituio apenas podem ser apresentadas por
um estabelecimento (quer seja a sede ou uma
sucursal designada para o efeito) em cada
Estado-Membro.
Nos leiles de taxa fixa as contrapartes devem
mencionar, nas respectivas propostas, o
montante que pretendem transaccionar com os
bancos centrais nacionais 5.
Nos leiles de taxa varivel as contrapartes
podem apresentar at dez propostas diferentes
de taxa de juro/preo/ponto de swap. Em cada
proposta devem mencionar o montante que
pretendem transaccionar com os bancos centrais
nacionais e a respectiva taxa de juro 6, 7 . A
proposta respeitante s taxas de juro deve ser
apresentada em mltiplos de 0.01 pontos
percentuais. No caso de um leilo de swap
cambial de taxa varivel, os pontos de swap tm
de ser cotados de acordo com as convenes de
mercado e as propostas devem ser apresentadas
em mltiplos de 0.01 pontos de swap.
Nas operaes principais de refinanciamento o
montante mnimo de cada proposta fixado em
EUR 1 000 000. As propostas acima daquele
montante mnimo devem ser apresentadas em
mltiplos de EUR 100 000. Estes mesmos
montantes so aplicados nas operaes
ocasionais de regularizao e nas operaes
5 Nos swaps cambiais de taxa fixa, deve ser mencionado o
montante de moeda fixa que a contraparte pretende
transaccionar com o Eurosistema.
6 No que respeita emisso de certificados de dvida do BCE, este
pode decidir que as propostas devem ser apresentadas sob a
forma de preo e no de taxa de juro. Em tais casos, os preos
devem ser cotados como percentagem do valor nominal.
7 Nos swaps cambiais de taxa varivel, devem ser mencionados
o montante da moeda fixa que a contraparte pretende
transaccionar com o Eurosistema e o respectivo nvel de pontos
de swap.
BCE
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CAPTULO 5
estruturais. O montante mnimo de cada
proposta aplicado a cada proposta de taxa de
juro/preo/ponto de swap.
Nas operaes de refinanciamento de prazo
alargado cada banco central nacional define
um montante mnimo para as propostas entre
EUR 10 000 e EUR 1 000 000. As propostas
que excedam o montante mnimo definido
devem ser expressas em mltiplos de
EUR 10 000. O montante mnimo da proposta
aplicado a cada nvel individual de taxa de juro.
O BCE pode fixar um montante mximo para as
propostas, a fim de impedir propostas
excessivamente elevadas. Tais limites mximos
so sempre fixados no anncio pblico do
leilo.
As contrapartes devem sempre estar em
condies de entregar activos 8 elegveis
suficientes para garantia dos montantes que lhes
forem atribudos. As disposies contratuais ou
regulamentares aplicadas pelo respectivo banco
central nacional prevem a imposio de
sanes caso uma contraparte seja incapaz de
transferir um montante suficiente de activos ou
de fundos para liquidar o montante que lhe
tenha sido atribudo num leilo.
As propostas so revogveis at hora limite de
apresentao. As propostas apresentadas aps a
hora limite fixada no anncio do leilo no so
consideradas vlidas. O cumprimento deste
prazo avaliado pelos bancos centrais
nacionais. Os bancos centrais nacionais
rejeitam todas as propostas de uma contraparte
se o montante agregado dessas propostas
exceder o montante mximo que tenha sido
fixado pelo BCE. Os bancos centrais nacionais
tambm rejeitam as propostas com valor inferior
ao do montante mnimo permitido ou que
tenham valores inferiores ao mnimo ou
superiores ao mximo aceites para taxa de
juro/preo/ponto de swap. Alm disso, os
bancos centrais nacionais podem rejeitar
propostas que estejam incompletas ou que
no respeitem o modelo estabelecido. Quando
uma proposta for rejeitada, o respectivo banco
5.1.5 PROCEDIMENTOS DE COLOCAO EM

LEILO
A. LEILES DE TAXA FIXA
Na colocao em leiles de taxa fixa, as
propostas recebidas das contrapartes so
adicionadas. Se o montante agregado das
propostas exceder o montante disponvel para
colocao, as propostas apresentadas sero
satisfeitas atravs de rateio, de acordo com o
rcio entre o montante a colocar e o montante
agregado das propostas (ver Caixa 4). O
montante atribudo a cada contraparte
arredondado para o euro mais prximo. No
entanto, o BCE pode decidir atribuir um
montante/rcio mnimo a cada proponente nos
leiles de taxa fixa.
B. LEILES DE TAXA VARIVEL EM EUROS
Nos leiles de taxa varivel para operaes de
cedncia de liquidez em euros, as propostas so
ordenadas por ordem decrescente das
respectivas taxas de juro. As propostas com as
taxas de juro mais elevadas so satisfeitas em
primeiro lugar e posteriormente as propostas
com as taxas de juro sucessivamente mais
baixas so aceites at a liquidez total a colocar
ser esgotada. Se ao nvel mais baixo de taxa de
juro aceite (isto , taxa de juro marginal), o
montante agregado das propostas exceder o
remanescente a ser colocado, o montante
remanescente rateado entre as propostas, de
acordo com o rcio entre o montante
remanescente a colocar e o montante total das
propostas, taxa de juro marginal (ver Caixa 5).
O montante atribudo a cada contraparte
arredondado para o euro mais prximo.
Nos leiles de taxa varivel para operaes de
absoro de liquidez (os quais podem ser
utilizados para a emisso de certificados de
dvida e para a constituio de depsitos a prazo
fixo), as propostas so ordenadas por ordem
crescente das respectivas taxas de juro (ou
8 Ou fundos, no caso de operaes de absoro de liquidez.
c BCE
Fevereiro 2004
33
Procedimentos
central nacional informar a contraparte dessa

deciso antes da colocao.
04.02.04, 13:30
33
Caixa 4
COLOCAO EM LEILES DE TAXA FIXA

Onde:
A
= montante total colocado
n
= nmero total de contrapartes
ai
= montante licitado pela i-sima contraparte
all% = percentagem de colocao

alli
= montante total atribudo i-sima contraparte
A percentagem de colocao : all % =
A
n
i =1
O montante atribudo i-sima contraparte : all i = all % ( a i )
ordem decrescente dos respectivos preos). As

propostas com a taxa de juro mais baixa (preo
mais elevado) so satisfeitas em primeiro lugar
e posteriormente as propostas com taxas de juro
sucessivamente mais elevadas (propostas de
preos mais baixas) so aceites at se esgotar
toda a liquidez a absorver. Se taxa de juro
mais elevada (preo mais baixo) aceite (isto ,
taxa de juro/preo marginal), o montante
agregado das propostas exceder o montante
remanescente a ser colocado, o montante
remanescente rateado entre as propostas,
de acordo com o rcio entre o montante
remanescente a ser colocado e o montante total
das propostas taxa de juro/preo marginal
(ver Caixa 5). No que respeita emisso de
certificados de dvida, o montante atribudo a
cada contraparte arredondado para o mltiplo
mais prximo da denominao dos certificados
de dvida. No que respeita s outras operaes
de absoro de liquidez, o montante atribudo a
cada contraparte ser arredondado para o euro
mais prximo.
Nos leiles de taxa varivel o BCE pode decidir
atribuir um montante mnimo a cada proponente
considerado.
34
C. LEILES DE SWAPS CAMBIAIS DE TAXA

VARIVEL
Nos leiles de swaps cambiais para cedncia de
liquidez as propostas so ordenadas por ordem
crescente das cotaes em pontos de swap 9. As
propostas com as cotaes em pontos de swap
mais baixas so satisfeitas em primeiro lugar e
posteriormente as propostas com cotaes mais
elevadas so sucessivamente aceites at se
esgotar o montante total da moeda fixa a ser
colocado. Se, cotao em pontos de swap mais
elevada aceite (isto , a cotao marginal em
pontos de swap), o montante agregado das
propostas exceder o montante remanescente a
ser colocado, o montante remanescente
rateado entre as propostas, de acordo com o
rcio entre o montante remanescente a ser
colocado e o montante total das propostas
cotao marginal em pontos de swap (ver
9 As cotaes em pontos de swap so ordenadas por ordem
crescente tomando em considerao o sinal da cotao, o qual
depende do sinal do diferencial de taxa de juro entre a divisa e
o euro. Se, para o prazo do swap, a taxa de juro da divisa for
mais elevada do que a taxa de juro do euro para o prazo
correspondente, a cotao em pontos de swap positiva (ou seja,
o euro cotado a prmio face moeda estrangeira). Ao invs, se
a taxa de juro da divisa for inferior taxa de juro do euro para
o prazo correspondente, a cotao em pontos de swap negativa
(ou seja, o euro cotado a desconto face moeda estrangeira).
BCE
Fevereiro 2004
34
04.02.04, 13:30
CAPTULO 5
Procedimentos
Caixa 5
COLOCAO EM LEILES DE TAXA VARIVEL EM EUROS

(o exemplo refere-se a propostas de taxa de juro)
Onde:
A
rs
= s-sima taxa de juro proposta pelas contrapartes
a(r s) i
= montante proposto s-sima taxa de juro (r s) pela i-sima contraparte
a(r s)
= montante total proposto s-sima taxa de juro (r s)
a ( rs ) =
rm
a (r )
s i
i =1
= taxa de juro marginal:
r1 rs rm
rm rs r1
r m-1
para um leilo de cedncia de liquidez

para um leilo de absoro de liquidez
= taxa de juro anterior taxa de juro marginal (ltima taxa de juro qual as propostas
so integralmente satisfeitas):
rm -1 > rm
rm > rm -1

all%(r m) = percentagem de colocao taxa de juro marginal

all(r s) i
= atribuio i-sima contraparte s-sima taxa de juro
alli
A percentagem de colocao taxa marginal :

a ll % (rm ) =
A-
m -1
a (r )
s
s =1
a (rm )
A atribuio i-sima contraparte taxa de juro marginal :

a ll (rm ) i = a ll % ( rm ) a(r m ) i
A atribuio total i-sima contraparte :

alli =
m -1
a (r )
s=1
Caixa 6). O montante atribudo a cada

contraparte arredondado para o euro mais
prximo.
Nos leiles de swaps cambiais de taxa varivel
para absoro de liquidez as propostas so
ordenadas por ordem decrescente das cotaes
em pontos de swap apresentadas. As propostas
com as cotaes em pontos de swap mais
s i
+ all ( rm )i
elevadas so satisfeitas em primeiro lugar e

posteriormente as propostas com cotaes mais
baixas so sucessivamente aceites at se esgotar
o montante total da moeda fixa a ser absorvido.
Se cotao em pontos de swap mais baixa
aceite (isto , a cotao marginal em pontos de
swap), o montante agregado das propostas
exceder o montante remanescente a ser
colocado, o montante remanescente rateado
c BCE
Fevereiro 2004
35
04.02.04, 13:30
35
Caixa 6
COLOCAO EM LEILES DE SWAPS CAMBIAIS DE TAXA VARIVEL

Onde:
A
= s-sima cotao em pontos de swap proposta pelas contrapartes
a( s ) i
= montante proposto s-sima cotao em pontos de swap ( s) pela i-sima

contraparte
a( s )
= montante total proposto s-sima cotao em pontos de swap ( s)

n
a (D s ) = a (D s )i
i =1
m-1
= cotao marginal em pontos de swap:
D m D s D1
para um swap cambial de cedncia de liquidez
D1 D s D m
para um swap cambial de absoro de liquidez
= cotao em pontos de swap antes da cotao marginal em pontos de swap

(ltima cotao em pontos de swap qual todas as propostas so integralmente
satisfeitas):
D m > D m -1
D m-1 > D m
all%( m ) = percentagem de colocao cotao marginal em pontos de swap

all( s ) i
= atribuio i-sima contraparte s-sima cotao de pontos de swap
alli
A percentagem de colocao cotao marginal em pontos de swap :

m -1
all % ( D m ) =
A - a(D s )
s =1
a (D m )
A atribuio i-sima contraparte cotao marginal de pontos de swap :

all ( D m ) i = all % ( D m ) a( D m ) i
Atribuio total i-sima contraparte :

a ll i =
m -1
a (D )
s
s =1
36
+ all ( D m ) i
BCE
Fevereiro 2004
36
04.02.04, 13:30
CAPTULO 5
entre as propostas, de acordo com o rcio entre
o montante remanescente a ser colocado e o
montante total das propostas cotao marginal
em pontos de swap (ver Caixa 6). O montante
atribudo a cada contraparte arredondado para
o euro mais prximo.
D. TIPO DE LEILO
Nos leiles de taxa varivel, o Eurosistema
pode aplicar mtodos de colocao de taxa nica
ou de taxa mltipla. Num leilo de taxa nica
(leilo holands), a taxa de juro/preo/ponto de
swap aplicados a todas as propostas satisfeitas
so iguais taxa de juro/preo/ponto de swap
marginais (ou seja, a taxa qual se esgota o
montante total a colocar). Num leilo de
taxa mltipla (leilo americano), a taxa de
juro/preo/ponto de swap da colocao so
iguais taxa de juro/preo/ponto de swap
oferecidos em cada proposta individual.
5.1.6 ANNCIO DOS RESULTADOS DO LEILO
Os resultados dos leiles normais e dos leiles
rpidos so anunciados publicamente atravs
das agncias de notcias. Alm disso, os bancos
centrais nacionais podero anunciar o resultado
da colocao directamente s contrapartes que
no tenham acesso s agncias de notcias. O
anncio pblico do resultado do leilo contm
normalmente a seguinte informao:
o nmero de referncia do leilo;
a data do leilo;
o tipo de operao;
o prazo da operao;
o montante total proposto pelas contrapartes

do Eurosistema;
o nmero de licitantes;
as moedas envolvidas (no caso de swaps

cambiais);
o montante total colocado;
a percentagem de colocao (no caso de

leiles de taxa fixa);
a taxa de cmbio vista (no caso de swaps

cambiais);
a taxa de juro/preo/ponto de swap

marginais aceites e a percentagem de
colocao taxa de juro/preo/ponto de
swap marginais (no caso de leiles de taxa
varivel);
a taxa mnima e a taxa mxima propostas e a

taxa mdia ponderada de colocao (no caso
de leiles de taxa mltipla);
a data-valor da operao e a sua data de

vencimento (quando aplicvel) ou a
data-valor e a data de reembolso do
instrumento de dvida (no caso da emisso
de certificados de dvida);
o montante mnimo individual atribudo

(quando existir);
o rcio mnimo de colocao (quando

existir);
a denominao dos certificados (no caso da

emisso de certificados de dvida); e
o cdigo ISIN da emisso (no caso da

emisso de certificados de dvida).
Os bancos centrais nacionais confirmaro os

resultados da colocao directamente s
contrapartes que tenham propostas satisfeitas.
5.2 PROCEDIMENTOS BILATERAIS

A. CONSIDERAES GERAIS
Os bancos centrais nacionais podem executar
operaes efectuadas atravs de procedimentos
bilaterais 10 . Estes procedimentos podem ser
10 O Conselho do BCE decidir se, em condies excepcionais, as
operaes ocasionais de regularizao efectuadas atravs de
procedimentos bilaterais podem tambm ser efectuadas pelo
prprio BCE.
c BCE
Fevereiro 2004
37
Procedimentos
04.02.04, 13:30
37
utilizados em operaes ocasionais de

regularizao e em operaes estruturais sob a
forma de transaces definitivas. So definidos
em sentido lato como todo e qualquer
procedimento no qual o Eurosistema realiza uma
transaco com uma ou um pequeno nmero de
contrapartes sem recorrer a leilo. Pode haver
dois tipos diferentes de procedimentos
bilaterais: operaes nas quais as contrapartes
so contactadas directamente pelo Eurosistema
e operaes executadas atravs de bolsas de
valores ou de agentes de mercado.
B. CONTACTO DIRECTO COM AS CONTRAPARTES
Neste procedimento os bancos centrais
nacionais contactam directamente uma ou um
pequeno nmero de contrapartes nacionais, as
quais so seleccionadas de acordo com os
critrios especificados na Seco 2.2. Segundo
instrues precisas dadas pelo BCE, os bancos
centrais nacionais decidem se desejam efectuar
a operao com as contrapartes. As operaes
so liquidadas atravs dos bancos centrais
nacionais.
38
C. OPERAES EXECUTADAS ATRAVS DE BOLSAS

DE VALORES E DE AGENTES DE MERCADO
Os bancos centrais nacionais podem executar
transaces definitivas atravs de bolsas de
valores e de agentes de mercado. No que
respeita a estas operaes, o conjunto de
contrapartes no est, a priori, limitado e os
procedimentos so adaptados s convenes de
mercado para os instrumentos de dvida
negociados. O Conselho do BCE decidir se,
em condies excepcionais, o prprio BCE (ou
um ou alguns bancos centrais nacionais, agindo
em representao do BCE) podem executar
operaes ocasionais de regularizao, sob a
forma de transaces definitivas, atravs das
bolsas de valores e dos agentes de mercado.
D. ANNCIO DAS OPERAES EFECTUADAS
ATRAVS DE PROCEDIMENTOS BILATERAIS
As operaes efectuadas atravs de
procedimentos bilaterais no tm, normalmente,
anncio pblico prvio. Alm disso, o BCE
pode decidir no anunciar publicamente os
resultados dessas operaes.
Se o Conselho do BCE decidir que, em

condies excepcionais, as operaes bilaterais
podem ser tambm executadas pelo prprio
BCE (ou por um ou alguns bancos centrais
nacionais, agindo em representao do BCE), os
procedimentos para tais operaes sero
adaptados em conformidade. Neste caso, o BCE
(ou o(s) banco(s) central(ais) nacional(ais),
agindo em representao do BCE) contactaro
directamente uma ou algumas contrapartes na
rea do euro, seleccionadas de acordo com os
critrios especificados na Seco 2.2. O BCE
(ou o(s) banco(s) central(ais) nacional(ais),
agindo em representao do BCE) decidiro
se pretendem efectuar a operao com as
contrapartes. Estas operaes sero, no entanto,
liquidadas de modo descentralizado, atravs dos
bancos centrais nacionais.
E. DIAS DE FUNCIONAMENTO
O BCE pode decidir realizar operaes
ocasionais de regularizao atravs de
procedimentos bilaterais em qualquer dia que
seja dia til do Eurosistema. Apenas participam
nessas operaes os bancos centrais nacionais
dos Estados-Membros que se encontrem
abertos na data de negociao, na data de
liquidao e na data de reembolso.
Procedimentos bilaterais atravs de contacto

directo com as contrapartes podem ser
utilizados em operaes reversveis, em
transaces definitivas, em swaps cambiais e na
constituio de depsitos a prazo fixo.

As operaes relativas utilizao das
facilidades permanentes do Eurosistema ou
participao das contrapartes em operaes de
mercado aberto so liquidadas atravs das
As operaes bilaterais efectuadas sob a forma

de transaces definitivas com objectivos
estruturais so normalmente realizadas e
liquidadas apenas nos dias que sejam dias teis
dos BCN de todos os Estados-Membros.
5.3
PROCEDIMENTOS DE LIQUIDAO
BCE
Fevereiro 2004
38
04.02.04, 13:30
CAPTULO 5
contas das contrapartes nos bancos centrais
nacionais (ou atravs das contas de liquidao
dos bancos participantes no sistema TARGET).
As operaes so liquidadas apenas depois
(ou no momento) da transferncia final
dos activos subjacentes operao. Este
procedimento implica que esses activos tenham
de ser antecipadamente depositados numa
conta de guarda de ttulos nos bancos centrais
nacionais ou ser liquidados numa base
intradiria de entrega-contra-pagamento com
os referidos bancos centrais nacionais. A
transferncia dos activos subjacentes s
operaes de poltica monetria executada
atravs de contas de liquidao de ttulos das
contrapartes num SLT que respeite os padres
mnimos do BCE 11 . As contrapartes que no
detenham uma conta de guarda de ttulos num
banco central nacional, ou uma conta de
liquidao de ttulos num SLT que respeite os
padres mnimos do BCE, podem proceder
liquidao fsica dos activos subjacentes s
operaes de poltica monetria atravs da conta
de liquidao de ttulos ou da conta de guarda
de ttulos de uma instituio de crdito
correspondente.
Outras disposies relacionadas com os
procedimentos de liquidao so definidas nos
acordos contratuais aplicados pelos bancos
centrais nacionais (ou pelo BCE) aos
instrumentos especficos de poltica monetria.
Os procedimentos de liquidao podem diferir
ligeiramente entre os bancos centrais nacionais
devido a diferenas nas leis nacionais ou nas
prticas de funcionamento.
5.3.2 LIQUIDAO DE OPERAES DE MERCADO
ABERTO
As operaes de mercado aberto efectuadas
atravs de leiles normais (ou seja, operaes
principais de refinanciamento, operaes de
refinanciamento de prazo alargado e operaes
estruturais) so, normalmente, liquidadas no
primeiro dia seguinte data da transaco no
qual se encontrem abertos todos os SLBTR
nacionais relevantes e todos os SLT relevantes.
Por uma questo de princpio, o Eurosistema
tem como objectivo liquidar as suas operaes
O Eurosistema tem como objectivo liquidar no

dia da transaco as operaes de mercado
aberto efectuadas atravs de leiles rpidos
e de procedimentos bilaterais. Todavia, por
razes operacionais, o Eurosistema pode fixar,
ocasionalmente, outras datas de liquidao
para essas operaes, particularmente no caso
de operaes realizadas sob a forma de
transaces definitivas (para efeitos de fine-tuning ou estruturais) e de swaps cambiais (ver
Quadro 3).
5.3.3 PROCEDIMENTOS DE FIM DE DIA
Os procedimentos de fim de dia encontram-se
especificados na documentao relativa aos
SLBTR nacionais e ao sistema TARGET. Regra
geral, o sistema TARGET encerra s 18 horas,
hora do BCE. No so aceites novas ordens de
pagamento para processamento nos SLBTR
nacionais aps a hora de encerramento, embora
ainda sejam processadas as ordens de
pagamento aceites antes da hora de
encerramento. Os pedidos das contrapartes de
acesso facilidade permanente de cedncia de
liquidez ou facilidade permanente de depsito
devem ser apresentados ao respectivo banco
central nacional o mais tardar 30 minutos aps a
hora de encerramento efectivo do sistema
TARGET 12.
11 A descrio dos padres para a utilizao de SLT elegveis na
rea do euro, bem como uma lista actualizada das ligaes
elegveis entre esses sistemas encontra-se disponvel na pgina
do BCE na Internet (www.ecb.int).
12 O prazo para o pedido de acesso s facilidades permanentes do
Eurosistema alargado por um perodo adicional de 30 minutos
no ltimo dia til do Eurosistema de cada perodo de manuteno
de reservas.
c BCE
Fevereiro 2004
39
Procedimentos
de mercado aberto simultaneamente em todos os

Estados-Membros com todas as contrapartes
que tenham entregue activos suficientes.
Porm, devido a restries operacionais e a
caractersticas tcnicas dos SLT, o momento em
que efectuada a liquidao de operaes de
mercado aberto pode diferir dentro da rea do
euro. O momento da liquidao das operaes
principais de refinanciamento e das operaes
de refinanciamento de prazo alargado coincide,
normalmente, com o momento do reembolso de
uma operao anterior de prazo correspondente.
04.02.04, 13:30
39
Quadro 3 Datas normais de liquidao das operaes de mercado aberto do Eurosistema 1)

Operao de poltica monetria
Data de liquidao das operaes

efectuadas atravs de leiles normais
Data de liquidao das operaes

efectuadas atravs de leiles rpidos
ou de procedimentos bilaterais
Operaes reversveis
Transaces definitivas
T+12)
-
Emisso de certificados de dvida

Swaps cambiais
Constituio de depsitos a prazo fixo
T+1
-
T
De acordo com a conveno de
mercado para os activos subjacentes
s operaes de poltica monetria
T, T+1 ou T+2
T
1) T refere-se ao dia da transaco. A data de liquidao refere-se aos dias que sejam dias teis do Eurosistema.
2) Se a data normal de liquidao das operaes principais de refinanciamento ou das operaes de refinanciamento de prazo alargado
coincidir com um feriado bancrio, o BCE pode decidir aplicar uma data de liquidao diferente, com a opo da liquidao no mesmo
dia. As datas de liquidao das operaes principais de refinanciamento e das operaes de refinanciamento de prazo alargado so
fixadas antecipadamente no calendrio dos leiles do Eurosistema (ver Seco 5.1.2).
No fim do dia, os eventuais saldos negativos

registados nas contas de liquidao (nos
SLBTR nacionais) das contrapartes elegveis
so automaticamente considerados como um
pedido de recurso facilidade permanente de
cedncia de liquidez (ver Seco 4.1).
40
BCE
Fevereiro 2004
40
04.02.04, 13:30
CAPTULO 6
ACTIVOS ELEGVEIS
6.1
tenham importncia particular para os

mercados financeiros e para os sistemas
bancrios nacionais, para os quais so
estabelecidos critrios de elegibilidade pelos
bancos centrais nacionais, sujeitos a
critrios mnimos de elegibilidade fixados
pelo BCE. Os critrios de elegibilidade
especficos relativos Lista 2, aplicados
pelos bancos centrais nacionais esto
sujeitos aprovao do BCE.
CONSIDERAES GERAIS
Em conformidade com o disposto no artigo

18.-1 dos Estatutos do SEBC, o BCE e os
bancos centrais nacionais podem transaccionar
nos mercados financeiros, comprando e
vendendo activos a ttulo definitivo ou com
acordo de reporte, devendo todas as operaes
de crdito do Eurosistema estar adequadamente
garantidas. Em consequncia, todas as
operaes de cedncia de liquidez do
Eurosistema so garantidas por activos
entregues pelas contrapartes, quer atravs da
transferncia da propriedade dos activos (no
caso de transaces definitivas ou de acordos de
reporte), quer atravs de penhor sobre os
activos (no caso de emprstimos garantidos) 1.
Com o objectivo de proteger o Eurosistema de
incorrer em perdas nas suas operaes de
poltica monetria, assegurar o tratamento
equitativo das contrapartes e melhorar a
eficincia operacional, os activos subjacentes a
operaes de poltica monetria tm que
satisfazer certos critrios de modo a serem
elegveis para as operaes de poltica
reconhecido que a harmonizao dos critrios
de elegibilidade em toda a rea do euro
contribuir para a igualdade de tratamento e a
eficincia operacional. Em paralelo, deve ser
prestada ateno s diferenas existentes na
estrutura financeira dos Estados-Membros.
Assim, essencialmente para efeitos internos do
Eurosistema, efectuada uma distino entre
duas categorias de activos elegveis para
garantia de operaes de poltica monetria do
Eurosistema. Estas duas categorias so
designadas por Lista 1 e Lista 2:
a Lista 1 constituda por instrumentos de

dvida transaccionveis que preencham
critrios de elegibilidade uniformes em toda
a rea do euro especificados pelo BCE; e
a Lista 2 constituda por outros activos,

transaccionveis e no transaccionveis, que
No feita qualquer distino entre as duas

listas no que se refere qualidade dos activos e
sua elegibilidade para os diversos tipos de
operaes de poltica monetria do Eurosistema
( excepo do facto de os activos includos na
Lista 2 no serem normalmente utilizados pelo
Eurosistema em transaces definitivas). Os
activos elegveis para operaes de poltica
monetria do Eurosistema podem tambm ser
usados para acesso ao crdito intradirio.
Os activos da Lista 1 e da Lista 2 esto sujeitos
s medidas de controlo de risco especificadas na
Seco 6.4.
As contrapartes do Eurosistema podem utilizar
activos elegveis numa base transfronteiras, ou
seja, podem obter fundos do banco central
nacional do Estado-Membro no qual se
encontram estabelecidas, utilizando activos
localizados noutro Estado-Membro (ver Seco
6.6).
6.2
ACTIVOS DA LISTA 1
O BCE elabora e mantm a Lista 1. Esta lista

encontra-se disponvel ao pblico 2.
1 As operaes de mercado aberto para absoro de liquidez
realizadas sob a forma de transaces definitivas ou de
operaes reversveis so tambm garantidas por activos. Os
critrios de elegibilidade dos activos utilizados nas operaes
reversveis de mercado aberto para absoro de liquidez so
semelhantes aos aplicados aos activos utilizados nas operaes
reversveis de mercado aberto para a cedncia de liquidez.
Contudo, no so aplicadas margens de avaliao s operaes
de absoro de liquidez.
2 Esta lista publicada e actualizada diariamente na pgina do
BCE na Internet (www.ecb.int).
c BCE
Fevereiro 2004
41
04.02.04, 13:30
41
Os certificados de dvida emitidos pelo BCE so

classificados como activos da Lista 1. Os
certificados de dvida emitidos pelos bancos
centrais nacionais antes da adopo do euro nos
respectivos Estados-Membros so igualmente
includos na Lista 1.
A outros activos da Lista 1 so aplicados os
seguintes critrios de elegibilidade (ver tambm
Quadro 4):
42
Devem ser instrumentos de dvida com (a)

um montante de capital fixo e incondicional
e (b) um cupo que no resulte num fluxo
financeiro negativo. Alm disso, o cupo
deve ser um dos seguintes: (i) cupo zero;
(ii) cupo de taxa fixa; ou (iii) cupo de taxa
varivel associado a uma taxa de juro de
referncia. O cupo pode estar relacionado
com uma alterao na notao de crdito do
prprio emitente. As obrigaes de taxa de
juro indexada inflao so tambm
elegveis. Estas caractersticas devem ser
mantidas at ao reembolso das obrigaes 3.
Devem atingir elevados padres na
qualidade do crdito. Na avaliao dos
padres de qualidade dos instrumentos de
dvida o BCE toma em considerao,
nomeadamente, as notaes de crdito
disponveis, atribudas pelas agncias do
mercado, garantias prestadas por garantes
financeiramente slidos 4, bem como certos
critrios institucionais que garantam,
especificamente, uma elevada proteco
aos detentores desses instrumentos 5 . Uma
garantia ser considerada aceitvel se
o garante assegurar incondicional e
irrevogavelmente as obrigaes do emitente
relativamente ao pagamento de capital, juros
e quaisquer outros montantes em dvida aos
detentores de activos at ao total
preenchimento das obrigaes. A garantia
deve ser reembolsvel a pedido
(independentemente da obrigao de dvida
subjacente). As garantias prestadas por
entidades pblicas autorizadas a cobrar
impostos devem ser reembolsveis a pedido
ou, caso contrrio, deve estar previsto um
pagamento imediato e pontual aps o

incumprimento. As obrigaes do garante ao
abrigo da garantia devem ser pelo menos
equivalentes e proporcionais (pari passu) a
todas as outras obrigaes sem garantia do
garante. A garantia deve ser regulamentada
pela legislao de um Estado-Membro da
UE e deve ser juridicamente vlida,
vinculativa e executria 6 contra o garante.
Uma confirmao legal da validade jurdica,
do efeito vinculativo e do carcter
executrio da garantia7 dever ser submetida
de modo e essncia aceitveis para o
Eurosistema 8 antes que o activo suportado
pela garantia possa ser considerado elegvel.
A necessidade de uma confirmao legal no
3 Os instrumentos de dvida que contm direitos ao capital e/ou aos
juros e que esto subordinados aos direitos dos detentores de
outros instrumentos de dvida do mesmo emitente (ou, numa
emisso estruturada, subordinados a outras tranches da mesma
emisso) esto excludos da Lista 1.
4 Os garantes devem encontrar-se estabelecidos no EEE.
5 Os instrumentos de dvida emitidos por instituies de crdito que
no cumpram rigorosamente os critrios definidos no n. 4 do
artigo 22. da Directiva 85/611/CEE do Conselho, de 20 de
Dezembro de 1985, que coordena as disposies legislativas,
regulamentares e administrativas respeitantes a alguns
organismos de investimento colectivo em valores mobilirios
(OICVM), JO L 375 de 31 de Dezembro de 1985, pgina 3,
alterada pela Directiva 88/220/CEE do Conselho de 22 de Maro
de 1988, JO L 100 de 19 de Abril de 1988, pgina 31, pela
Directiva 2001/107/CE de 21 de Janeiro de 2002, JO L 41 de 13
de Fevereiro de 2002, pgina 20, e pela Directiva 2001/108/CE
de 21 de Janeiro de 2002, JO L 41 de 13 de Fevereiro de 2002,
pgina 35, so aceites na Lista 1 apenas se cada uma das
emisses tiver obtido uma notao de crdito (dada por uma
agncia de notao de crdito) que indique, para o Eurosistema,
que o instrumento de dvida satisfaz elevados critrios de
qualidade de crdito. A elegibilidade dos instrumentos de dvida
emitidos ao abrigo de um programa de emisso avaliada com
base na notao de crdito do programa.
6 O requisito de carcter executrio est sujeito a quaisquer
disposies legais sobre insolvncias ou falncias, princpios
gerais de equidade e outras disposies legais semelhantes
aplicveis ao garante e que afectem no geral os direitos dos
credores relativamente ao garante.
7 Caso o garante esteja estabelecido em outra jurisdio que no a
que abrange as disposies legais que regulamentam a garantia,
a confirmao legal tambm dever certificar que a garantia
vlida e executria luz das disposies legais que
regulamentam o estabelecimento do garante.
8 A confirmao legal deve ser submetida para anlise ao BCN
que reporta o activo suportado por uma garantia para ser
includo na lista de activos elegveis. O BCN que reporta o
activo geralmente o BCN do pas no qual o activo ser
listado, transaccionado ou cotado. No caso em que o mesmo
activo se encontra listado em mais do que um mercado, as
eventuais questes devem ser enviadas para a linha
directa do BCE dedicada aos activos elegveis em
Eligible-Assets.hotline@ecb.int.
BCE
Fevereiro 2004
42
04.02.04, 13:30
CAPTULO 6
se aplica a garantias prestadas relativamente
a instrumentos de dvida com uma notao
de crdito individual do activo ou a garantias
prestadas por entidades pblicas autorizadas
a cobrar impostos.
Devem ser transferveis sob forma escritural.
Devem ser depositados/registados (emitidos)

no EEE num banco central nacional ou numa
central de depsito de ttulos (CDT) que
respeite os padres mnimos estabelecidos pelo
BCE. Devem ser detidos (liquidados) na rea
do euro atravs de uma conta junto do
Eurosistema ou de um SLT que respeite os
padres estabelecidos pelo BCE (de modo que
as respectivas condies de validade e
realizao estejam sujeitas lei de um pas da
rea do euro). Se a CDT onde um activo
emitido no for tambm o SLT onde o activo foi
depositado, a ligao entre as duas entidades
deve ser aprovada pelo BCE9.
Devem ser denominados em euros 10.
Devem ser emitidos (ou, em alternativa,

garantidos) por entidades estabelecidas no
EEE 11.
Devem estar listados ou cotados num

mercado regulamentado, de acordo com a
definio da Directiva 93/22/CEE do
Conselho, de 10 de Maio de 1993, relativa
aos servios de investimento no domnio
dos valores mobilirios 12 , ou listados,
cotados ou transaccionados em certos
mercados no regulamentados, conforme
especificado pelo BCE 13. Alm disso, a
liquidez do mercado pode ser tomada em
considerao pelo BCE quando determinar a
elegibilidade de cada instrumento de dvida.
As contrapartes no devem apresentar como

garantia, apesar de includos na Lista 1, os
instrumentos de dvida emitidos ou garantidos pela
contraparte ou por qualquer outra entidade com a
qual a contraparte tenha uma relao estreita14, de
acordo com o disposto no n. 26 do artigo 1. da
Directiva 2000/12/CE do Parlamento Europeu e do
9 A descrio dos padres para a utilizao de SLT elegveis na

rea do euro e uma lista actualizada das ligaes elegveis entre
estes sistemas encontra-se disponvel na pgina do BCE na
Internet (www.ecb.int).
10 Expresso como tal ou nas denominaes nacionais do euro.
11 O requisito segundo o qual o emitente se deve encontrar
estabelecido no EEE no se aplica s instituies internacionais
e supranacionais.
12 JO L 141 de 11 de Junho de 1993, pgina 27.
13 Instrumentos de dvida emitidos por instituies de crdito que
no cumpram rigorosamente os critrios definidos no n. 4 do
artigo 22. da Directiva 85/611/CEE do Conselho, de 20 de
(OICVM), com as alteraes que lhe foram introduzidas, so
aceites na Lista 1 apenas se forem listados ou cotados num
mercado regulamentado, de acordo com o disposto na Directiva
93/22/CEE do Conselho, de 10 de Maio de 1993, relativa aos
servios de investimento no domnio dos valores mobilirios.
14 Caso uma contraparte utilize activos que, devido sua identidade
com o emitente/garante ou existncia de uma relao estreita,
no pode utilizar ou deve deixar de utilizar para garantir um
crdito por liquidar, essa contraparte deve obrigatoriamente
notificar de imediato o banco central nacional relevante desse
facto. Os activos so avaliados a zero na data de avaliao
seguinte, podendo ser aplicado um valor de cobertura adicional
(ver tambm Anexo 6). Alm disso, a contraparte deve retirar o
activo o mais rapidamente possvel.
15 O n. 26 do artigo 1. da Directiva 2000/12/CE do Parlamento
Europeu e do Conselho de 20 de Maro de 2000 relativa ao
acesso actividade das instituies de crdito e ao seu exerccio
estabelece que se entende por:
Relao estreita uma relao em que duas ou mais pessoas
singulares ou colectivas se encontrem ligadas atravs de:
a) uma participao, ou seja, o facto de deter, directamente ou
atravs de uma relao de controlo, 20% ou mais dos direitos de
voto ou do capital de uma empresa, ou
b) uma relao de controlo, ou seja, a relao existente entre
uma empresa-me e uma filial, tal como prevista nos n.s 1 e 2 do
artigo 1. da Directiva 83/349/CEE, ou uma relao da mesma
natureza entre qualquer pessoa singular ou colectiva e uma
empresa; uma empresa filial de uma empresa filial igualmente
considerada como filial da empresa-me de que essas empresas
dependem. igualmente considerada como constituindo uma
relao estreita entre duas ou mais pessoas singulares ou
colectivas uma situao em que essas pessoas se encontrem
ligadas de modo duradouro a uma mesma pessoa atravs de uma
relao de controlo.
16 Esta disposio no se aplica a (i) relaes estreitas entre a
contraparte e as autoridades pblicas dos pases do EEE
(incluindo os casos em que uma autoridade pblica actua como
garante de um emitente); (ii) efeitos comerciais em relao aos
quais pelo menos uma entidade (que no seja uma instituio de
crdito) seja responsvel para alm da contraparte; (iii)
instrumentos de dvida que cumpram rigorosamente os critrios
definidos no n. 4 do artigo 22. da Directiva 85/611/CEE do
Conselho, de 20 de Dezembro de 1985, que coordena as
disposies legislativas, regulamentares e administrativas
respeitantes a alguns organismos de investimento colectivo em
valores mobilirios (OICVM), com as alteraes que lhe foram
introduzidas; ou (iv) casos em que os instrumentos de dvida
sejam protegidos por garantias legais especficas comparveis
s mencionadas em (iii).
cBCE
Fevereiro 2004
43
Activos
elegveis
Conselho, de 20 de Maro de 2000, relativa ao

acesso actividade das instituies de crdito e ao
seu exerccio15, 16.
04.02.04, 13:30
43
Apesar de se encontrarem includos na Lista 1,

os bancos centrais nacionais podem decidir no
aceitar como garantia os seguintes activos:
e mantm listas nacionais de activos elegveis

da Lista 2. As referidas listas esto disponveis
ao pblico 18 .
instrumentos de dvida reembolsveis antes

da data de vencimento da operao de
poltica monetria para a qual esto a ser
utilizados como activos de garantia 17; e
Os activos da Lista 2 devem cumprir os

seguintes critrios mnimos de elegibilidade
(ver tambm Quadro 4):
instrumentos de dvida com um fluxo de

rendimento (por exemplo, pagamento de
cupo) a ocorrer durante o prazo da
operao de poltica monetria para a qual
esto a ser utilizados como activos de
garantia.
Todos os activos da Lista 1 devem ser utilizados

numa base transfronteiras em toda a rea do
euro. Tal implica que todas as contrapartes do
Eurosistema devem ser capazes de utilizar esses
activos quer atravs de ligaes com os seus
SLT nacionais quer atravs de outros acordos
elegveis, de modo a receber crdito do banco
central nacional do Estado-Membro no qual se
encontre estabelecida (ver Seco 6.6).
Os activos da Lista 1 so elegveis para todas as
operaes de poltica monetria garantidas por
activos, isto , para operaes de mercado
aberto sob a forma de operaes reversveis e de
transaces definitivas, bem como para acesso
facilidade permanente de cedncia de liquidez.
6.3
ACTIVOS DA LISTA 2
Alm dos instrumentos de dvida que cumprem

os critrios de elegibilidade da Lista 1, os
bancos centrais nacionais podem considerar
elegveis outros activos activos da Lista 2
que sejam particularmente importantes para os
mercados financeiros e sistemas bancrios
nacionais. Os critrios de elegibilidade para os
activos da Lista 2 so estabelecidos pelos
bancos centrais nacionais de acordo com os
critrios mnimos de elegibilidade mencionados
abaixo. Os critrios especficos nacionais para
os activos da Lista 2 esto sujeitos aprovao
do BCE. Os bancos centrais nacionais elaboram
44
Podem ser instrumentos de dvida

(transaccionveis ou no transaccionveis)
com (a) um montante de capital fixo e
incondicional e (b) um cupo que no resulte
num fluxo financeiro negativo. Alm disso, o
cupo deve ser um dos seguintes: (i) cupo
zero; (ii) cupo de taxa fixa; ou (iii) cupo de
taxa varivel associado a uma taxa de juro de
referncia. O cupo pode estar associado a uma
alterao na notao de crdito do prprio
emitente. As obrigaes de taxa de juro
indexada inflao so tambm elegveis.
Estas caractersticas devem ser mantidas at
ao reembolso das obrigaes. Podem tambm
ser aces (negociadas num mercado
regulamentado, definido na Directiva 93/22/
CEE do Conselho, de 10 de Maio de 1993,
relativa aos servios de investimento no
domnio dos valores mobilirios19). As aces
emitidas por instituies de crdito e os
instrumentos de dvida emitidos pelas
instituies de crdito que no cumpram
rigorosamente os critrios estabelecidos no
n. 4 do artigo 22. da Directiva 85/611/CEE
do Conselho, de 20 de Dezembro de 1985,
que coordena as disposies legislativas,
regulamentares e administrativas respeitantes a
alguns organismos de investimento colectivo
17 Se os bancos centrais nacionais autorizarem a utilizao de

instrumentos com um prazo de vencimento inferior ao das
operaes de poltica monetria para as quais esto a ser
utilizados como activos de garantia, as contrapartes devero
proceder substituio de tais activos no, ou antes do, prazo de
vencimento.
18 Estas listas so publicadas e actualizadas diariamente na pgina
do BCE na Internet (www.ecb.int). Para os activos no
transaccionveis da Lista 2 e para os instrumentos de dvida com
liquidez restrita e caractersticas especiais, os bancos centrais
nacionais podem decidir no divulgar informao sobre emisses
individuais, emitentes/devedores ou garantes aquando da
publicao das suas Listas 2 nacionais, mas proporcionaro
informao alternativa a fim de garantir que qualquer
contraparte, em toda a rea do euro, possa facilmente assegurar-se da elegibilidade de um activo especfico.
19 JO L 141 de 11 de Junho de 1993, pgina 27.
BCE
Fevereiro 2004
44
04.02.04, 13:30
CAPTULO 6
20
em valores mobilirios (OICVM) , alterada

pela Directiva 88/220/CEE do Conselho, de
22 de Maro de 1988 21, pela Directiva
2001/107/CE, de 21 de Janeiro de 2002 22, e
pela Directiva 2001/108/CE, de 21 de Janeiro
de 2002 23, normalmente no so elegveis
para fazerem parte da Lista 2. No entanto, o
BCE pode autorizar os bancos centrais
nacionais a inclurem nas suas Listas 2 tais
activos, mediante certas condies e restries.
Devem ser obrigaes de dvida ou aces

de (ou ser garantidas por) entidades que
sejam consideradas financeiramente slidas
pelo banco central nacional que tenha
includo os activos na sua Lista 2. Uma
garantia ser considerada aceitvel
se o garante assegurar incondicional
e irrevogavelmente as obrigaes
relativamente ao pagamento de capital, juros
e quaisquer outros montantes em dvida
aos detentores de activos at ao total
preenchimento das obrigaes. A garantia
deve ser reembolsvel a pedido
(independentemente da obrigao de dvida
subjacente). As garantias prestadas por
impostos devem ser reembolsveis a pedido
ou, caso contrrio, deve estar previsto um
pagamento imediato e pontual aps o
incumprimento. As obrigaes do garante ao
abrigo da garantia devem ser pelo menos
equivalentes e proporcionais (pari passu) a
todas as outras obrigaes sem garantia do
garante. A garantia deve ser regulamentada
pela legislao de um Estado-Membro da
UE e deve ser juridicamente vlida,
vinculativa e executria 24 contra o garante.
Uma confirmao legal da validade jurdica,
do efeito vinculativo e do carcter
executrio da garantia 25 dever ser
submetida de modo e essncia aceitveis
para o Eurosistema 26 antes que o activo
suportado pela garantia possa ser
considerado elegvel. A necessidade de uma
confirmao legal no se aplica a garantias
prestadas relativamente a instrumentos de
dvida com uma notao de crdito
individual do activo ou a garantias por
Devem ser de fcil acesso pelo banco central

nacional que tenha includo os activos na
sua Lista 2.
Devem estar localizados na rea do euro (de

modo a que as respectivas condies de
validade e de realizao estejam sujeitas lei
de um pas da rea do euro).
Devem ser denominados em euro 27.
Devem ser emitidos (ou, em alternativa,

garantidos) por entidades estabelecidas na
rea do euro.
As contrapartes no devem apresentar como

garantia, apesar de includas na Lista 2,
obrigaes de dvida ou aces da contraparte
ou de qualquer outra entidade com a qual a
contraparte tenha uma relao estreita 28 , de
acordo com o disposto no n. 26 do artigo 1. da
20
21
22
23
24
25
26
27
28
JO L 375 de 31 de Dezembro de 1985, pgina 3.

JO L 100 de 19 de Abril de 1988, pgina 31.
JO L 41 de 13 de Fevereiro de 2002, pgina 20.
JO L 41 de 13 de Fevereiro de 2002, pgina 35.
O requisito de carcter executrio est sujeito a quaisquer
disposies legais sobre insolvncias ou falncias, princpios
gerais de equidade e outras disposies legais semelhantes
aplicveis ao garante e que afectem no geral os direitos dos
credores relativamente ao garante.
Caso o garante esteja estabelecido em outra jurisdio que no a
que abrange as disposies legais que regulamentam a garantia,
a confirmao legal tambm dever certificar que a garantia
vlida e executria luz das disposies legais que
regulamentam o estabelecimento do garante.
A confirmao legal deve ser submetida para anlise ao
BCN que reporta o activo suportado por uma garantia para ser
includo na lista de activos elegveis. O BCN que reporta
o activo geralmente o BCN do pas no qual o activo
ser listado, transaccionado ou cotado. No caso em que o
mesmo activo se encontra listado em mais do que um mercado,
as eventuais questes devem ser enviadas para a linha
directa do BCE dedicada aos activos elegveis em
Eligible-Assets.hotline@ecb.int.
Expressos como tal ou nas denominaes nacionais do euro.
semelhana dos activos da Lista 1, caso uma contraparte
utilize activos que, devido a uma identidade com o emitente/
garante ou existncia de uma relao estreita, no pode (ou
deve deixar de) utilizar para garantir um crdito por liquidar,
essa contraparte obrigada a notificar de imediato o banco
central nacional relevante desse facto. Os activos so avaliados
a zero na data de avaliao seguinte, podendo ser exigido um
valor de cobertura adicional (ver tambm Anexo 6). Alm disso,
a contraparte deve retirar o activo o mais rapidamente possvel.
cBCE
Fevereiro 2004
45
Activos
elegveis

impostos.
04.02.04, 13:30
45
Quadro 4 Activos elegveis para as operaes de poltica monetria do Eurosistema

Critrios
Lista 1
Lista 2
Tipo de activo
Certificados de dvida do BCE

Outros instrumentos de dvida
transaccionveis 1), 2)
Instrumentos de dvida transaccionveis 1)

Instrumentos de dvida no
transaccionveis 1)
Aces transaccionadas num mercado
regulamentado
Procedimentos de liquidao
Os instrumentos devem ser depositados

centralmente, sob a forma escritural, nos
bancos centrais nacionais ou num SLT
que cumpra os padres mnimos estabelecidos
pelo BCE
Os activos devem ser de fcil acesso

pelo banco central nacional que os tenha
includo na sua Lista 2
Tipo de emitente
Bancos centrais
Sector pblico
Sector privado 3)
Instituies internacionais e supranacionais
Sector pblico
Sector privado 4)
Solidez financeira
O activo deve ser considerado de elevada

qualidade de crdito pelo BCE (o que pode
incluir a garantia elegvel prestada por um
garante do EEE considerado financeiramente
slido pelo BCE)
O activo deve ser considerado de elevada

qualidade de crdito pelo banco central
nacional que o tenha includo na sua Lista 2
(o que pode incluir a garantia elegvel
prestada por um garante da rea do euro
considerado financeiramente slido pelo
banco central nacional que o incluiu na
sua Lista 2)
Localizao do emitente
(ou, em alternativa, do garante)
EEE 5)
rea do euro
Localizao do activo
Local de emisso: EEE

Local de liquidao: rea do euro 6)
rea do euro 6)
Moeda
Euro 7)
Euro 7)
Utilizao transfronteiras
Sim
Sim
1) Ambos devero dispor de (a) um montante de capital fixo e incondicional; e (b) um cupo que no resulte num fluxo financeiro
negativo. Alm disso, o cupo deve ser um dos seguintes: (i) cupo zero; (ii) cupo de taxa fixa; ou (iii) cupo de taxa varivel
associado a uma taxa de juro de referncia. O cupo pode estar associado a uma alterao na notao de crdito do prprio emitente.
As obrigaes de taxa de juro indexada inflao so tambm elegveis. Estas caractersticas devem ser mantidas at ao reembolso
das obrigaes.
2) Os instrumentos de dvida que contenham direitos ao capital e/ou aos juros e que estejam subordinados aos direitos dos detentores de
outros instrumentos de dvida do mesmo emitente (ou, numa emisso estruturada, subordinados a outras tranches da mesma emisso)
esto excludos da Lista 1.
3) Instrumentos de dvida emitidos pelas instituies de crdito que no cumpram rigorosamente os critrios definidos no n. 4 do artigo
22. da Directiva 85/611/CEE do Conselho, de 20 de Dezembro de 1985, que coordena as disposies legislativas, regulamentares e
administrativas respeitantes a alguns organismos de investimento colectivo em valores mobilirios (OICVM), com as alteraes que
lhe foram introduzidas, so aceites na Lista 1 apenas se cumprirem as duas condies seguintes. Primeira, cada uma das emisses ter
obtido uma notao de crdito (dada por uma agncia de notao de crdito) que indique, do ponto de vista do Eurosistema, que o
instrumento de dvida satisfaz elevados critrios de qualidade de crdito. A elegibilidade dos instrumentos de dvida emitidos ao abrigo
de um programa de emisso avaliada com base na notao de crdito do programa. Segunda, os instrumentos de dvida serem listados
ou cotados num mercado regulamentado de acordo com o disposto na Directiva 93/22/CEE do Conselho, de 10 de Maio de 1993, relativa
aos servios de investimento no domnio dos valores mobilirios.
4) Aces emitidas por instituies de crdito e instrumentos de dvida emitidos por instituies de crdito que no cumpram
rigorosamente os critrios definidos no n. 4 do artigo 22. da Directiva 85/611/CEE do Conselho, de 20 de Dezembro de 1985, que
coordena as disposies legislativas, regulamentares e administrativas respeitantes a alguns organismos de investimento colectivo em
valores mobilirios (OICVM), com as alteraes que lhe foram introduzidas, normalmente no so elegveis para incluso na Lista 2.
No entanto, o BCE pode autorizar os bancos centrais nacionais a inclurem esses activos nas respectivas Listas 2, sujeitos a certas
condies e restries.
5) O requisito segundo o qual a entidade emitente deve estar estabelecida no EEE no se aplica s instituies internacionais e
supranacionais.
6) Por forma a que as condies de validade e de realizao estejam sujeitas lei de um Estado-Membro da rea do euro.
7) Expresso como tal ou nas denominaes nacionais do euro.
46
BCE
Fevereiro 2004
46
04.02.04, 13:30
CAPTULO 6
Directiva 2000/12/CE do Parlamento Europeu e
do Conselho, de 20 de Maro de 2000, relativa
ao acesso actividade das instituies de
crdito e ao seu exerccio 29,30.
Apesar de se encontrarem includos nas Listas
2, os bancos centrais nacionais podem decidir
no aceitar como garantia os seguintes activos:
instrumentos de dvida reembolsveis antes

da data de vencimento da operao de
poltica monetria para a qual esto a ser
utilizados como activos de garantia 31;
instrumentos de dvida com um fluxo de

rendimento (por exemplo, pagamento de
cupo) a ocorrer durante o prazo da
operao de poltica monetria para a qual
esto a ser utilizados como activo de
garantia; ou
aces relativamente s quais, durante o

prazo da operao, ocorra qualquer tipo de
pagamento ou o exerccio de qualquer outro
direito que possam afectar a sua aptido para
serem usados como activos de garantia.
Os activos da Lista 2 elegveis para operaes

de poltica monetria do Eurosistema devem ser
utilizados numa base transfronteiras em toda a
rea do euro. Tal implica que todas as
contrapartes devem ser capazes de utilizar esses
activos quer atravs de ligaes com os seus
SLT nacionais quer atravs de outros acordos
elegveis, de modo a receber crdito do banco
central nacional do Estado-Membro no qual se
encontre estabelecida (ver Seco 6.6).
Os activos da Lista 2 so elegveis para as
operaes reversveis de mercado aberto e para
liquidez. No so normalmente utilizados nas
transaces definitivas do Eurosistema.
6.4
So aplicadas medidas de controlo de risco aos

monetria do Eurosistema de modo a proteg-lo
contra o risco de perdas financeiras se esses
activos tiverem de ser realizados devido a
incumprimento de uma contraparte. As medidas
de controlo de risco ao dispor do Eurosistema
so descritas na Caixa 7.
29 O n. 26 do artigo 1. da Directiva 2000/12/CE do Parlamento

Europeu e do Conselho, de 20 de Maro de 2000, relativa ao
acesso actividade das instituies de crdito e ao seu exerccio,
estabelece que se entende por:
Relao estreita uma relao em que duas ou mais pessoas
singulares ou colectivas se encontrem ligadas atravs de:
(a) uma participao, ou seja, o facto de deter, directamente ou
atravs de uma relao de controlo, 20% ou mais dos direitos de
voto ou do capital de uma empresa, ou
(b) uma relao de controlo, ou seja, a relao existente entre
uma empresa-me e uma filial, tal como prevista nos n.s 1 e 2 do
artigo 1. da Directiva 83/349/CEE, ou uma relao da mesma
natureza entre uma pessoa singular ou colectiva e uma empresa;
uma empresa filial de uma empresa filial igualmente
considerada como filial da empresa-me de que essas empresas
dependem.
igualmente considerada como constituindo uma relao
estreita entre duas ou mais pessoas singulares ou colectivas uma
situao em que essas pessoas se encontrem ligadas de modo
duradouro a uma mesma pessoa atravs de uma relao de
controlo.
30 semelhana dos activos da Lista 1, esta disposio no se
aplica a: (i) relaes estreitas entre a contraparte e as
autoridades pblicas dos pases do EEE (incluindo os casos em
que uma entidade pblica actua como garante do emitente); (ii)
efeitos comerciais em relao aos quais pelo menos uma
entidade (que no seja uma instituio de crdito) seja
responsvel para alm da contraparte; (iii) instrumentos de
dvida que cumpram rigorosamente os critrios definidos no n. 4
do artigo 22. da Directiva 85/611/CEE do Conselho, de 20 de
(OICVM), com as alteraes que lhe foram introduzidas; ou (iv)
casos em que os instrumentos de dvida sejam protegidos por
garantias legais especficas comparveis s mencionadas em
(iii).
31 semelhana dos activos da Lista 1, se os bancos centrais
nacionais autorizarem a utilizao de instrumentos com um
prazo de vencimento inferior ao das operaes de poltica
monetria para as quais esto a ser utilizados como activos
subjacentes, as contrapartes sero solicitadas a proceder
substituio desses activos no, ou antes do, prazo de vencimento.
cBCE
Fevereiro 2004
47
Activos
elegveis
MEDIDAS DE CONTROLO DE RISCO
04.02.04, 13:30
47
Caixa 7

O Eurosistema aplica actualmente as seguintes medidas de controlo de risco:
Margens de avaliao ( valuation haircuts)
O Eurosistema aplica margens de avaliao na valorizao dos activos subjacentes s
operaes de poltica monetria. Isto implica que o valor desses activos calculado como o
valor de mercado do activo deduzido de uma determinada percentagem (haircut).
Margens de variao ( marking to market )
O Eurosistema requer que seja mantido ao longo do tempo o valor de mercado corrigido da
margem de avaliao dos activos subjacentes s operaes de poltica monetria utilizados nas
operaes reversveis de cedncia de liquidez. Isto implica que, se o valor dos activos, medido
numa base regular, cair abaixo de um certo nvel, o banco central nacional exigir que a
contraparte disponibilize activos ou numerrio adicionais (isto , um valor de cobertura
adicional). De igual modo, se o valor dos activos subjacentes s operaes de poltica
monetria, aps a respectiva reavaliao, exceder um determinado nvel, a contraparte pode
reaver os activos ou o numerrio em excesso. (Os clculos para a execuo dos valores de
cobertura adicionais so apresentados na Caixa 11.)
As seguintes medidas de controlo de risco no so actualmente aplicadas pelo Eurosistema:
Margens iniciais
O Eurosistema pode aplicar margens iniciais nas operaes reversveis de cedncia de
liquidez. Tal implicaria que as contrapartes necessitariam de fornecer activos de garantia com
um valor pelo menos igual ao da liquidez cedida pelo Eurosistema mais o valor da margem
inicial.
Limites em relao aos emitentes/devedores ou garantes
O Eurosistema pode aplicar limites exposio para com os emitentes/devedores ou garantes.
Garantias adicionais
O Eurosistema pode requerer garantias adicionais de entidades financeiramente slidas de
modo a aceitar determinados activos.
Excluso
O Eurosistema pode excluir determinados activos de serem usados nas suas operaes de
poltica monetria.
6.4.1 MEDIDAS DE CONTROLO DE RISCO PARA

OS ACTIVOS DA LISTA 1
O Eurosistema aplica medidas especficas de
controlo de risco, de acordo com os tipos de
48
monetria oferecidos pela contraparte. As

medidas de controlo de risco adequadas para os
activos da Lista 1 so determinadas pelo BCE.
As medidas de controlo de risco para os activos
da Lista 1 so em larga medida harmonizadas em
BCE
Fevereiro 2004
48
04.02.04, 13:30
CAPTULO 6
32
toda a rea do euro . O sistema de controlo de

risco para os activos da Lista 1 inclui os
seguintes elementos principais:
Os activos elegveis da Lista 1 so

classificados em cada uma das quatro
categorias apresentadas por ordem
decrescente de liquidez, com base na
classificao de cada activo por tipo e
por emitente. A classificao de activos
elegveis nas quatro categorias de liquidez
encontra-se descrita na Caixa 8.
Activos
elegveis
Cada instrumento de dvida sujeito a

margens de avaliao especficas. Estas
margens so aplicadas deduzindo uma certa
percentagem ao valor de mercado do activo
32 Devido a diferenas operacionais nos Estados-Membros,

relativamente aos procedimentos das contrapartes quanto
entrega dos activos aos bancos centrais nacionais (num sistema
de garantia global com penhor de activos ao banco central
nacional ou num sistema de garantias individuais, com acordo de
reporte, com activos individualmente especificados para cada
transaco), poder haver pequenas diferenas no que respeita
ao momento das avaliaes e a outras caractersticas
operacionais do sistema de controlo de risco.
Caixa 8
CATEGORIAS DE LIQUIDEZ PARA OS ACTIVOS DA LISTA 1 1

Categoria I
Categoria II
Categoria III
Categoria IV
Instrumentos
de dvida emitidos
pela administrao
central
Instrumentos
emitidos pela
administrao local
e regional
Instrumentos
de dvida do
tipo Pfandbriefe
tradicional
Instrumentos
de dvida
titularizados2
Instrumentos
de dvida
emitidos pelos
bancos centrais 3
Instrumentos
do tipo
Jumbo Pfandbriefe4
Instrumentos
de dvida
emitidos por
instituies
de crdito
Instrumentos
de dvida emitidos
por agncias 5
Instrumentos
de dvida emitidos
por empresas
e outros emitentes 5
Instrumentos
de dvida emitidos
por instituies
supranacionais
1 No geral, a classificao por emitentes determina a categoria de liquidez. Porm, todos os instrumentos de dvida titularizados
inserem-se na categoria IV, independentemente da classificao dos emitentes, e os instrumentos do tipo Jumbo Pfandbriefe inserem-se na categoria II, em contraste com os restantes instrumentos de dvida emitidos por instituies de crdito, que se inserem na
categoria III.
2 Os instrumentos de dvida titularizados inserem-se na categoria IV, independentemente da classif icao dos emitentes.
3 Os certificados de dvida emitidos pelo BCE e os instrumentos emitidos pelos bancos centrais nacionais antes da adopo do euro pelo
respectivo Estado-Membro inserem-se na categoria de liquidez I.
4 Apenas os instrumentos com um volume emitido igual ou superior a EUR 500 milhes, pelo qual pelo menos dois operadores de mercado
especializados forneam regularmente propostas de compra e venda, so includos na classe de activo dos instrumentos do tipo Jumbo
Pfandbriefe.
5 Apenas os ttulos emitidos por emitentes classificados pelo BCE como agncias se inserem na categoria de liquidez II. Os ttulos
emitidos por outras agncias inserem-se na categoria de liquidez III.
cBCE
Fevereiro 2004
49
04.02.04, 13:30
49
Caixa 9
NVEIS DAS MARGENS DE AVALIAO (EM %) APLICADAS AOS ACTIVOS ELEGVEIS DA LISTA 1
RELATIVAMENTE AOS INSTRUMENTOS DE CUPO DE TAXA FIXA E CUPO ZERO
Categorias de liquidez
Prazo
residual
(anos)
Categoria I
Categoria II
Categoria III
Categoria IV
cupo de cupo
taxa fixa zero
cupo de cupo
taxa fixa zero
cupo de cupo
taxa fixa zero
cupo de cupo
taxa fixa zero
0-1
0.5
0.5
1.5
1.5
1-3
1.5
1.5
2.5
2.5
3.5
3.5
3-5
2.5
3.5
4.5
5.5
5-7
3.5
4.5
5.5
6.5
7-10
4.5
5.5
6.5
6.5
10
>10
5.5
8.5
7.5
15
12
18
subjacente. As margens de avaliao

diferem de acordo com o prazo residual e a
estrutura do cupo dos instrumentos de
dvida, tal como se encontra descrito nas
Caixas 9 e 10.
As margens de avaliao aplicadas a todos

os instrumentos de cupo de taxa fixa ou
cupo zero da Lista 1 encontram-se descritas
na Caixa 9 33 .
As margens de avaliao aplicadas a todos

os instrumentos de taxa varivel inversa
da Lista 1 so idnticos em todas as classes
de liquidez e encontram-se descritos na
Caixa 10.
12
A margem de avaliao aplicada a

instrumentos de dvida com cupo de taxa
varivel 34 aquela que aplicada ao escalo
relativo ao prazo residual de zero at um ano
dos instrumentos de cupo de taxa fixa na
33 Os nveis de margens de avaliao aplicveis aos instrumentos

de cupo de taxa fixa so tambm aplicveis a instrumentos de
dvida cujo cupo est associado a uma alterao na notao de
crdito do prprio emitente ou a obrigaes de taxa de juro
indexada inflao.
34 Considera-se um pagamento de cupo um pagamento de taxa
varivel caso o cupo esteja ligado a uma taxa de juro de
referncia e caso o perodo de nova fixao que corresponde a
este cupo no seja superior a um ano. Os pagamentos de cupo
para os quais o perodo de nova fixao superior a um ano so
tratados como pagamentos de taxa fixa, sendo que o prazo
relevante para a margem de avaliao corresponde ao prazo
residual do instrumento de dvida.
Caixa 10
NVEIS DAS MARGENS DE AVALIAO (EM %) APLICADAS A INSTRUMENTOS DE TAXA VARIVEL

INVERSA ELEGVEIS DA LISTA 1
Prazo residual (anos)
0-1
1-3
3-5
5-7
7-10
>10
50
Cupo de taxa varivel inversa

2
7
10
12
17
25
BCE
Fevereiro 2004
50
04.02.04, 13:30
CAPTULO 6
categoria de liquidez na qual colocado o
instrumento.
As medidas de controlo de risco aplicadas a

um instrumento de dvida com mais de um
tipo de pagamento de cupo esto apenas
dependentes dos pagamentos de cupo
durante o restante prazo do instrumento. A
margem de avaliao aplicada a esse
instrumento uniformizada com a mais
elevada margem de avaliao aplicvel a
instrumentos de dvida com o mesmo prazo
residual, sendo que so considerados os
pagamentos de cupo de qualquer um dos
tipos que ocorram no restante prazo do
instrumento.
No so aplicadas margens de avaliao nas

operaes de absoro de liquidez.
Dependendo das jurisdies e dos sistemas

operacionais nacionais, os bancos centrais
nacionais podem aceitar activos em sistema
de garantia global (pooling) de todas as
operaes e/ou em sistema de garantias
individuais de cada operao pelos activos
nela utilizados. Nos sistemas de garantia
global a contraparte constitui a favor do
banco central uma garantia comum de
activos disponveis em quantidade
suficiente para garantir os correspondentes
crditos recebidos do banco central,
implicando, assim, que os activos
individuais no estejam ligados a operaes
de crdito especficas. Ao invs, num
sistema de garantias individuais, cada
operao de crdito est ligada a activos
especficos identificveis.
Os activos esto sujeitos a avaliao diria.

Os bancos centrais nacionais calculam,
numa base diria, o valor exigvel dos
monetria, tendo em conta as alteraes dos
volumes de crdito por liquidar, os
princpios de avaliao descritos na Seco
6.5, bem como as margens de avaliao
exigidas.
Se, aps a avaliao, os activos subjacentes

s operaes de poltica monetria no
satisfizerem o exigido, de acordo com o
clculo efectuado nesse dia, accionam-se os
chamados valores de cobertura adicionais
(margin calls) simtricos. De modo a
reduzir a frequncia deste procedimento, os
bancos centrais nacionais podem aplicar
uma margem de variao (trigger point).
Quando aplicada, a margem de variao
deve corresponder a 0.5% do montante
de liquidez cedida. Dependendo das
jurisdies, os bancos centrais nacionais
podem exigir valores de cobertura
adicionais atravs da entrega de activos
adicionais ou atravs de pagamentos em
numerrio. Isto implica que, se o valor
de mercado dos activos subjacentes s
operaes de poltica monetria cair abaixo
do limite inferior da margem de variao, as
contrapartes devem entregar ao BCN activos
(ou numerrio) adicionais. Do mesmo
modo, se o valor de mercado dos activos
subjacentes s operaes de poltica
monetria, aps a sua reavaliao, exceder o
limite superior da margem de variao, o
banco central nacional devolve contraparte
os activos (ou numerrio) em excesso (ver
Caixa 11).
Nos sistemas de garantia global, as

contrapartes podem substituir os activos
subjacentes s operaes de poltica
monetria numa base diria.
Nos sistemas de garantias individuais, a

substituio dos activos subjacentes s
operaes de poltica monetria pode ser
autorizada pelos bancos centrais nacionais.
O BCE pode, a qualquer momento, decidir

excluir instrumentos de dvida individuais
da Lista dos instrumentos elegveis na
Lista 1 35 .
35 Se, no momento da excluso da Lista 1, um instrumento de dvida

estiver a ser utilizado numa operao de crdito do Eurosistema,
ter de ser retirado da Lista o mais rapidamente possvel.
cBCE
Fevereiro 2004
51
Activos
elegveis
04.02.04, 13:30
51
Caixa 11
CLCULO DOS VALORES DE COBERTURA ADICIONAIS

O montante total dos activos elegveis J (para j = 1 a J; valor C j ,t no momento t) que
uma contraparte deve disponibilizar para um conjunto de operaes de cedncia de liquidez I
(para i = 1 a I; montante L i,t no momento t) determinado pela seguinte frmula:
(1)
I
J
Li ,t (1 - h j ) C j ,t
Onde:
i =1
j =1
h j a margem de avaliao aplicada ao activo elegvel j.

Seja s o perodo de tempo entre as reavaliaes. A base dos valores de cobertura adicionais no
momento t + s igual a:
I
J
M t +t = Li ,t +t - 1 - h j C j ,t +t
i =1
j =1
(2)
Dependendo das caractersticas operacionais dos sistemas de gesto das garantias dos bancos
centrais nacionais, estes podem tambm tomar em considerao o juro devido pela liquidez
cedida em operaes em curso no clculo da base dos valores de cobertura adicionais.
Os valores de cobertura adicionais so apenas accionados se a base exceder o nvel de um
determinado limite da margem de variao.
Seja k = 0.5% o limite da margem de variao. Num sistema de afectao individual (I = 1), so
accionados valores de cobertura adicionais quando:
Mt +t > k Li,t +t
(a contraparte entrega os valores de cobertura adicionais ao banco central

nacional); ou
Mt +t < - k Li ,t +t
(o banco central nacional devolve os valores de cobertura adicionais

contraparte).
Num sistema de garantia global, a contraparte dever disponibilizar mais activos se:
I
M t +t > k Li ,t +t
i =1
Ao invs, o montante de crdito intradirio (IDC) disponibilizado contraparte num sistema de

garantia global pode ser expresso da seguinte forma:
I
IDC = - M t +t + k Li ,t +t
(se positivo)
i =1
Quer nos sistemas de garantias individuais, quer nos sistemas de garantia global, os valores de
cobertura adicionais devero assegurar o restabelecimento da relao expressa em (1) acima.
52
BCE
Fevereiro 2004
52
04.02.04, 13:30
CAPTULO 6
6.4.2 MEDIDAS DE CONTROLO DE RISCO PARA
OS ACTIVOS DA LISTA 2
As medidas de controlo de risco apropriadas
para os activos da Lista 2 so compiladas pelo
banco central nacional que tenha includo o
activo na sua Lista 2. A aplicao das medidas
de controlo de risco pelos bancos centrais
nacionais est sujeita aprovao do BCE. O
Eurosistema procurar assegurar condies no
discriminatrias para os activos da Lista 2 em
toda a rea do euro quando estabelece as
medidas de controlo de risco apropriadas. Neste
enquadramento, as margens de avaliao
aplicadas aos activos da Lista 2 reflectem os
riscos especficos associados a esses activos e
so, pelo menos, to rigorosas como as margens
de avaliao aplicadas aos activos da Lista 1. Os
activos da Lista 2 so classificados em quatro
grupos aos quais se aplicam diferentes margens
de avaliao, reflectindo as diferenas nas suas
caractersticas financeiras intrnsecas e na
respectiva liquidez. Os grupos de liquidez e as
margens de avaliao para os activos da Lista 2
encontram-se descritos na Caixa 12.
A incluso dos activos da Lista 2 num dos
grupos acima referidos proposta pelos bancos
centrais nacionais e est sujeita aprovao do
BCE:
1. Aces.
2. Instrumentos de dvida transaccionveis
com liquidez limitada. A maior parte dos
activos da Lista 2 est includa nesta
categoria. Embora possam existir algumas
diferenas quanto ao grau de liquidez, os
activos so, em geral, semelhantes, na
medida em que tm um pequeno mercado
secundrio, os preos podero no ser
cotados diariamente e transaces de
dimenso normal podem dar origem a efeitos
sobre os preos.
3. Instrumentos de dvida com liquidez
escassa e caractersticas especiais. Estes
activos,
embora
tendo
algumas
caractersticas
de
negociabilidade,
requerem, contudo, algum tempo adicional
4. Instrumentos
de
dvida
no
transaccionveis. Na prtica, estes
instrumentos no so transaccionveis e,
por conseguinte, tm pouca ou nenhuma
liquidez.
Os activos da Lista 2 com cupes de taxa
varivel e instrumentos de dvida com mais de
um tipo de pagamento de cupo esto sujeitos s
mesmas regras do que os activos da Lista 1,
excepto se o BCE der instrues noutro
sentido 36 .
Os bancos centrais nacionais aplicam aos
activos da Lista 2 a mesma margem de variao
(caso seja aplicvel) para a execuo dos
valores de cobertura adicionais que a aplicada
aos activos da Lista 1. Alm disso, os bancos
centrais nacionais podem aplicar limites
aceitao de activos da Lista 2, podem exigir
garantias adicionais e podem, a qualquer
momento, decidir excluir activos individuais
das suas Listas 2.
6.5
PRINCPIOS DE VALORIZAO DOS

ACTIVOS SUBJACENTES A OPERAES DE
POLTICA MONETRIA
Na determinao do valor dos activos

subjacentes s operaes de poltica monetria
utilizados nas operaes reversveis, o
Eurosistema aplica os seguintes princpios:
36 O prazo relevante para os activos da Lista 2, cuja taxa de juro

possa ser alvo de nova fixao (assets with interest rate resetting
features), sendo a mesma efectuada de forma inequvoca e clara,
segundo os padres de mercado e sujeita aprovao do BCE,
o que resultar da nova fixao.
cBCE
Fevereiro 2004
53
Activos
elegveis
para serem liquidados no mercado. Trata-se

de activos que, geralmente, no so
transaccionveis, mas que possuem
caractersticas especiais que lhes conferem
um certo grau de negociabilidade, incluindo
poderem ser transaccionados no mercado
atravs de leilo (caso haja necessidade de
liquidar os activos) e uma avaliao diria
do preo.
04.02.04, 13:30
53
Caixa 12
NVEIS DAS MARGENS DE AVALIAO APLICADAS AOS ACTIVOS ELEGVEIS DA LISTA 2

1) Margens de avaliao aplicadas s aces:
aplicada uma margem de avaliao de 22% a todas as aces elegveis.
2) Margens de avaliao (em %) aplicadas a instrumentos de dvida transaccionveis com
liquidez limitada 1:
Cupo de taxa fixa
Cupo zero
0-1
2
2
1-3
3.5
3.5
3-5
5.5
6
5-7
6.5
7
7-10
8
10
>10
12
18
Margem de avaliao aplicada a instrumentos de taxa varivel inversa (inverse floating-rate
instruments ) da Lista 2:
As margens de avaliao aplicadas a todos os instrumentos de taxa varivel inversa da
Lista 2 so idnticas s aplicadas aos instrumentos de taxa varivel inversa da Lista 1.
3) Margens de avaliao (em %) aplicadas a instrumentos de dvida com liquidez escassa e
caractersticas especiais:
Cupo de taxa fixa
Cupo zero
0-1
4
4
1-3
8
8
3-5
15
16
5-7
17
18
7-10
22
23
>10
24
25
4) Margens de avaliao aplicadas a instrumentos de dvida no transaccionveis:
Letras:
4% para instrumentos com prazo residual at seis meses.
Emprstimos bancrios: 12% para emprstimos com um prazo residual at seis meses; e
22% para emprstimos com um prazo residual superior a seis
meses e at dois anos.
Notas promissrias com garantia hipotecria: 22%.
1 Convm lembrar que, apesar de os instrumentos de dvida emitidos por instituies de crdito que no cumpram rigorosamente os
critrios estipulados no n. 4 do artigo 22. da Directiva 85/611/CEE do Conselho, de 20 de Dezembro de 1985, que coordena as
disposies legislativas, regulamentares e administrativas respeitantes a alguns organismos de investimento colectivo em valores
mobilirios (OICVM), com as alteraes que lhe foram introduzidas, no serem, normalmente, elegveis para incluso na Lista 2, o
BCE pode autorizar os bancos centrais nacionais a inclurem esses activos nas suas Listas 2, mediante o cumprimento de determinadas
condies e restries. A esses instrumentos aplicada uma margem de avaliao adicional de 10% a acrescer margem de avaliao
da Lista 2.
54
Para cada activo transaccionvel elegvel na

Lista 1 ou na Lista 2, o Eurosistema
especifica uma nica fonte de preos de
referncia. Isto tambm implica que para os
activos listados, cotados ou transaccionados

em mais do que um mercado, apenas um
desses mercados seja usado como fonte de
preos para o activo em questo.
BCE
Fevereiro 2004
54
04.02.04, 13:30
CAPTULO 6
Para cada mercado de referncia, o

Eurosistema define o preo mais
representativo a ser utilizado no clculo dos
valores de mercado. Se for cotado mais do
que um preo, ser utilizado o preo mais
baixo (normalmente a cotao de compra).
O valor dos activos transaccionveis

calculado com base no seu preo mais
representativo no dia til imediatamente
anterior data da valorizao.
Na ausncia de um preo representativo

para um activo especfico no dia til
imediatamente anterior
data de
valorizao, ser usado o ltimo preo de
mercado. Se no existir qualquer preo de
mercado, o banco central nacional definir
um preo, tendo em conta o ltimo preo
identificado para o activo no mercado de
referncia.
O valor de mercado de um instrumento de

dvida calculado incluindo os juros
corridos.
Dependendo das diferenas entre as

jurisdies e os sistemas operacionais
nacionais, o tratamento dos fluxos de
rendimento (por exemplo, pagamentos de
cupo) respeitantes a um activo recebidos
durante o prazo de uma operao reversvel
pode diferir entre bancos centrais nacionais.
Se o rendimento for transferido para a
contraparte, os bancos centrais nacionais
antes da transferncia asseguram-se de que
as operaes relevantes continuam a estar
inteiramente garantidas por um montante
suficiente de activos. Os bancos centrais
nacionais procuram assegurar que o efeito
econmico do tratamento dos pagamentos de
rendimentos seja equivalente a uma situao
na qual o rendimento transferido para a
contraparte no dia de pagamento 37.
No que respeita aos activos da Lista 2 no

transaccionveis, o banco central nacional
que os tenha includo na sua Lista 2
6.6
UTILIZAO TRANSFRONTEIRAS DE
ACTIVOS ELEGVEIS
As contrapartes do Eurosistema podem utilizar

activos elegveis numa base transfronteiras, ou
seja, podem obter fundos do banco central
nacional do Estado-Membro no qual se
encontram estabelecidas, utilizando activos
localizados em outro Estado-Membro. Os
monetria devem ser utilizveis numa base
transfronteiras em toda a rea do euro para a
liquidao de todos os tipos de operaes nas
quais o Eurosistema cede liquidez contra
activos elegveis.
Os bancos centrais nacionais (e o BCE)
desenvolveram um mecanismo para assegurar
que todos os activos elegveis emitidos/
depositados na rea do euro possam ser
utilizados numa base transfronteiras. Este
modelo designado por modelo de banco
central correspondente (MBCC), ao abrigo do
qual os bancos centrais nacionais actuam como
bancos correspondentes entre si (e em relao
ao BCE) relativamente aos activos aceites na
central de depsito de ttulos ou no sistema de
liquidao de ttulos locais. Podem ser
utilizadas solues especficas para activos no
transaccionveis ou activos da Lista 2 com
liquidez escassa e caractersticas especiais que
no possam ser transferidos atravs de um
SLT 38 . O MBCC pode ser utilizado para
garantir qualquer tipo de operao de crdito do
Eurosistema. Para alm do MBCC, tambm as
37 Os bancos centrais nacionais podem decidir no aceitar como
activos de garantia nas operaes reversveis instrumentos de
dvida com um fluxo de rendimento (por exemplo, pagamento de
cupo) ou aces, relativamente s quais, durante o prazo da
operao ocorra qualquer tipo de pagamento (incluindo em
espcie) ou o exerccio de qualquer outro direito, que possam
afectar a sua aptido para serem usados como activos de
garantia (ver Seces 6.2 e 6.3).
38 Mais pormenores encontram-se disponveis na brochura sobre o
Modelo de Banco Central Correspondente, na pgina do BCE na
cBCE
Fevereiro 2004
55
Activos
elegveis
especifica em separado as regras de

avaliao.
04.02.04, 13:30
55
ligaes elegveis entre SLT podem ser

utilizadas para a transferncia de ttulos numa
base transfronteiras 39.
pelo banco central correspondente de que as

garantias foram recebidas, efectua a
transferncia dos fundos para a contraparte.
Os bancos centrais no cedem fundos at
terem a certeza de que os ttulos da
contraparte foram recebidos pelo banco
central correspondente. Quando necessrio
ao cumprimento dos prazos de liquidao, as
contrapartes podem efectuar um depsito
prvio de activos nos bancos centrais
correspondentes em nome do seu banco
central de origem, utilizando os
procedimentos do MBCC.
6.6.1 O MODELO DE BANCO CENTRAL

CORRESPONDENTE
O modelo de banco central correspondente
apresentado no Grfico 3 adiante.
Todos os bancos centrais nacionais mantm
contas de ttulos entre si para efeitos da
utilizao transfronteiras dos activos elegveis.
Os procedimentos especficos do MBCC
dependem de os activos elegveis serem
entregues pela contraparte num sistema de
garantias individuais ou num sistema de
garantia global 40.
Num sistema de garantias individuais,

imediatamente aps a aceitao da proposta
de crdito pelo banco central nacional do
Estado-Membro no qual a contraparte se
encontra estabelecida (ou seja, o banco
central de origem), esta contraparte d
instrues (atravs do seu banco de
custdia, se necessrio) ao SLT no pas em
que os seus ttulos esto depositados para os
transferir para o banco central desse pas em
nome do banco central de origem. Logo que
o banco central de origem seja informado
Num sistema de garantia global, a

contraparte pode a qualquer momento
transferir ttulos para o banco central
correspondente, em nome do banco central
de origem. Logo que o banco central de
origem tenha sido informado pelo banco
central correspondente de que os ttulos
39 Os activos elegveis podem ser utilizados atravs de uma conta

de um banco central num SLT localizado num outro pas que no
seja o do banco central em causa, caso o Eurosistema tenha
aprovado a utilizao dessa conta. A partir de Agosto de 2000, o
Central Bank and Financial Services Authority of Ireland foi
autorizado a abrir uma dessas contas no Euroclear. Esta conta
pode ser utilizada para todos os activos elegveis detidos no
Euroclear, ou seja, incluindo activos elegveis transferidos para
o Euroclear atravs de ligaes elegveis.
40 Para mais esclarecimentos, ver a brochura sobre o Modelo de
Banco Central Correspondente.
Grfico 3 O modelo de banco central correspondente

Utilizao de activos elegveis depositados no pas B por uma contraparte estabelecida no pas A, a fim de obter crdito do banco central
nacional do pas A.
PAS A
PAS B
BCN B
BCN A
Informao
sobre garantias
Informao
sobre garantias
Garantias
Crdito
SLT
Depositrio
Contraparte A
Instrues de
transferncias
56
BCE
Fevereiro 2004
56
04.02.04, 13:30
CAPTULO 6
foram recebidos, acrescenta estes ttulos
conta de garantia global da contraparte.
O MBCC est disponvel s contrapartes das
9.00 s 16.00 horas, hora do BCE, em todos os
dias teis do Eurosistema. Sempre que uma
contraparte tencione utilizar o MBCC, dever
comunicar essa inteno ao banco central
nacional do qual pretenda receber crdito ou
seja, o seu banco central nacional antes das
16.00 horas, hora do BCE. Alm disso, a
contraparte dever assegurar que os ttulos a dar
em garantia em operaes de poltica monetria
sejam transferidos para a conta do banco
central correspondente o mais tardar at s
16.45 horas, hora do BCE. As comunicaes ou
transferncias que no respeitem a hora limite
sero consideradas para efeitos de concesso de
crdito apenas no dia til seguinte. Quando as
contrapartes prevejam a necessidade de utilizar
o MBCC mais tarde, nesse mesmo dia, devero,
sempre que possvel, transferir os activos
antecipadamente (isto , devero efectuar um
depsito prvio dos activos). Em circunstncias
excepcionais, ou quando necessrio para fins
de poltica monetria, o BCE pode decidir
prolongar a hora do encerramento do MBCC at
hora do fecho do sistema TARGET.
Activos
elegveis
6.6.2 LIGAES ENTRE SISTEMAS DE

LIQUIDAO DE TTULOS
Para alm do MBCC, as ligaes elegveis entre
os SLT da UE podero ser utilizadas para a
transferncia de ttulos numa base
transfronteiras.
Uma ligao entre dois SLT permite que um
participante num SLT detenha ttulos emitidos
em outro SLT sem necessidade de participar
nesse outro SLT. Antes de poderem ser
utilizados na transferncia de activos para
garantia de operaes de crdito do
Eurosistema, estes SLT tero de ser avaliados e
aprovados nos termos dos padres de utilizao
dos SLT da UE 41, 42 .
Na ptica do Eurosistema, o MBCC e as
ligaes entre SLT da UE desempenham o
mesmo papel, ao permitirem que as contrapartes
utilizem ttulos numa base transfronteiras para
garantia das suas operaes, ou seja, ambos
permitem s contrapartes a utilizao de activos
41 A lista actualizada de ligaes elegveis encontra-se disponvel
na pgina do BCE na Internet (www.ecb.int).
42 Ver os Padres para a utilizao do sistema de liquidao de
ttulos da UE em operaes de crdito do SEBC, Janeiro de
1998.
Grfico 4 Ligaes entre sistemas de liquidao de ttulos

Utilizao de activos elegveis emitidos no SLT do pas B detidos por uma contraparte estabelecida no pas A atravs de uma ligao entre os
SLT dos pases A e B, a fim de obter crdito do banco central nacional do pas A.
PAS A
PAS B
BCN A
Informao
sobre garantias
Crdito
SLT A
Instrues de
transferncia
Contraparte A
SLT B
O SLT A
detm activos
numa conta
global
no SLT B
cBCE
Fevereiro 2004
57
04.02.04, 13:30
57
para obterem crdito dos respectivos bancos

centrais nacionais, mesmo que esses activos
sejam emitidos num SLT de outro pas. O
MBCC e as ligaes entre SLT desempenham
esta funo de forma diferente. No MBCC, o
relacionamento transfronteiras efectua-se entre
os bancos centrais nacionais, que actuam como
bancos correspondentes entre si. Utilizando as
ligaes, o relacionamento transfronteiras
efectua-se entre os SLT, que abrem contas
globais entre si. Os activos depositados num
banco central correspondente apenas podem ser
utilizados para garantir operaes de crdito do
Eurosistema. Os activos detidos atravs de uma
ligao podem ser utilizados para operaes de
crdito do Eurosistema, bem como para
qualquer outro fim escolhido pela contraparte.
Utilizando ligaes entre SLT, as contrapartes
depositam activos em seu nome no SLT do seu
pas, no tendo necessidade de qualquer banco
de custdia.
58
BCE
Fevereiro 2004
58
04.02.04, 13:30
CAPTULO 7
R E S E R VA S M N I M A S 1
7.1
CONSIDERAES GERAIS
O BCE exige que as instituies de crdito

mantenham reservas mnimas em contas abertas
nos bancos centrais nacionais, em cumprimento
do disposto no regime de reservas mnimas do
Eurosistema. O enquadramento legal deste
regime definido no artigo 19. dos Estatutos
do SEBC, no Regulamento do Conselho (CE)
relativo aplicao de reservas mnimas pelo
Banco Central Europeu e no Regulamento (CE)
n. 2531/98 do Conselho, de 23 de Novembro
de 1998, relativo aplicao de reservas
mnimas obrigatrias pelo Banco Central
Europeu 2 e no Regulamento (CE) n. 1745/2003
do Banco Central Europeu relativo aplicao
do regime de reservas mnimas (BCE/2003/9) 3.
A aplicao do Regulamento (CE) n. 1745/
2003 do Banco Central Europeu relativo
aplicao do regime de reservas mnimas
(BCE/2003/9), assegura a uniformidade dos
termos e das condies do regime de reservas
mnimas do Eurosistema em toda a rea do euro.
O montante de reservas mnimas que cada
instituio obrigada a manter determinado
em relao sua base de incidncia. O regime de
reservas mnimas do Eurosistema permite s
contrapartes utilizar clusulas de mdia, o que
implica que o cumprimento das reservas
mnimas determinado com base na mdia
dos saldos de fim de dia das contas de reserva
das contrapartes, durante um perodo
de manuteno. As reservas mnimas
efectivamente detidas pelas instituies so
remuneradas taxa das operaes principais de
refinanciamento do Eurosistema.
O regime de reservas mnimas do Eurosistema
visa as seguintes principais funes monetrias:
Estabilizao das taxas de juro do mercado

monetrio
A clusula de mdia do regime de reservas
mnimas do Eurosistema procura contribuir
para a estabilizao das taxas de juro do
mercado monetrio, dando s instituies
um incentivo para atenuar os efeitos das
flutuaes temporrias de liquidez.
Criao ou aumento de escassez estrutural

de liquidez
O regime de reservas mnimas do
Eurosistema contribui para a criao ou para
o aumento da escassez estrutural de
liquidez, permitindo uma maior eficincia do
Eurosistema enquanto cedente de liquidez.
Na aplicao das reservas mnimas, o BCE agir

na prossecuo dos objectivos do Eurosistema,
definidos no n. 1 do artigo 105. do Tratado e
no artigo 2. dos Estatutos do SEBC,
encontrando-se implcito o princpio de que no
devem ser induzidas, por indesejveis,
deslocalizao
ou
desintermediao
significativas.
7.2
INSTITUIES SUJEITAS A RESERVAS

MNIMAS
Em conformidade com o disposto no artigo

19.-1 dos Estatutos do SEBC, o BCE exige
que as instituies de crdito estabelecidas
nos Estados-Membros constituam reservas
mnimas. Esta disposio implica que as
sucursais na rea do euro de entidades que no
tenham a sua sede social na rea do euro estejam
igualmente sujeitas ao regime de reservas
mnimas do Eurosistema. No entanto, as
sucursais situadas fora da rea do euro de
instituies de crdito estabelecidas na rea do
euro no esto sujeitas ao regime de reservas
mnimas do Eurosistema.
As instituies ficaro automaticamente isentas
de reservas mnimas desde o incio do perodo
de manuteno durante o qual a autorizao lhes
seja retirada ou a instituio a ela renuncie, ou
durante o qual seja tomada pela autoridade
judicial ou por qualquer outra autoridade
competente de um Estado-Membro participante
uma deciso de submeter a instituio a um
processo de liquidao. De acordo com o
disposto no Regulamento (CE) n. 2531/98 do
1 O contedo do presente captulo apresentado apenas para
efeitos de informao.
2 JO L 318 de 27 de Novembro de 1998, pgina 1.
3 JO L 250 de 2 de Outubro de 2003, pgina 10.
c BCE
Fevereiro 2004
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04.02.04, 13:30
59
Conselho, de 23 de Novembro de 1998, relativo

aplicao de reservas mnimas obrigatrias
pelo Banco Central Europeu e no Regulamento
(CE) n. 1745/2003 do Banco Central Europeu
mnimas (BCE/2003/9), o BCE pode tambm,
numa base no discriminatria, isentar das suas
obrigaes relativas ao sistema de reservas
mnimas do Eurosistema, instituies para as
quais os objectivos do sistema de reservas
mnimas do Eurosistema no seriam realizados
pela imposio destas obrigaes quelas
instituies. Na deciso quanto a estas
isenes, o BCE tem em conta um ou mais dos
seguintes critrios:
a instituio desempenha funes com fins

especiais;
a instituio no exerce funes bancrias

activas em concorrncia com outras
instituies de crdito; e/ou
a instituio tem todos os seus depsitos

afectos a fins relacionados com a assistncia
ao desenvolvimento regional e/ou
internacional.
O BCE elabora e mantm uma lista das

instituies sujeitas ao regime de reservas
mnimas do Eurosistema. O BCE divulga
igualmente uma lista das instituies isentas das
obrigaes previstas no regime de reservas
mnimas do Eurosistema, por motivos que
no o de estarem abrangidas por medidas de
reorganizao 4. As contrapartes podem recorrer
a estas listas para decidirem se as suas
responsabilidades so devidas a outra
instituio que est igualmente sujeita a
reservas mnimas. As listas, disponibilizadas ao
pblico aps o fecho das operaes no ltimo
dia til do Eurosistema de cada ms, so vlidas
para o clculo da base de incidncia para o
perodo de manuteno de reservas mnimas
com incio dois meses depois. Por exemplo, a
lista publicada no final de Fevereiro seria vlida
para o clculo da base de incidncia para o
perodo de manuteno com incio em Abril.
60
7.3
CLCULO DAS RESERVAS MNIMAS
A. BASE DE INCIDNCIA E RCIOS DE RESERVA

A base de incidncia de uma instituio
definida em relao s rubricas do respectivo
balano. Os dados do balano so comunicados
aos bancos centrais nacionais no mbito das
estatsticas monetrias e bancrias do BCE
(ver Seco 7.5) 5. Para as instituies sujeitas a
todas as obrigaes de prestao da informao
estatstica, os dados do balano referentes ao
fim de um determinado ms so utilizados para
determinar a base de incidncia para o perodo
de manuteno que se inicia dois meses depois.
Por exemplo, a base de incidncia calculada com
base no balano do final de Fevereiro seria
utilizada para calcular as reservas mnimas que
devem ser cumpridas pelas contrapartes no
perodo de manuteno com incio em Abril.
O enquadramento da prestao de informao
estatstica monetria e bancria do BCE inclui a
possibilidade de reduzir as exigncias de
informao a prestar por pequenas instituies.
As instituies que se enquadrem nesta
disposio devem apenas comunicar um
conjunto de dados do balano, numa base
trimestral (dados de fim de trimestre), num
prazo mais alargado do que o estabelecido para
as instituies de maior dimenso. Para estas
instituies, os dados do balano comunicados
num trimestre especfico so utilizados para
determinar, com o desfasamento de dois meses,
a base de incidncia para os trs perodos
consecutivos de manuteno de reservas
mnimas. Por exemplo, o balano do final do
primeiro trimestre Maro seria vlido para o
clculo da base de incidncia para os perodos
de manuteno com incio em Junho, Julho e
Agosto.
Em conformidade com o disposto no
Regulamento (CE) n. 2531/98 do Conselho, de
23 de Novembro de 1998, relativo aplicao
de reservas mnimas obrigatrias pelo Banco
4 As listas so divulgadas ao pblico atravs da pgina do BCE na
5 O quadro de prestao de informaes estatsticas monetrias e
bancrias do BCE apresentado no Anexo 4.
BCE
Fevereiro 2004
60
04.02.04, 13:30
CAPTULO 7
Central Europeu, o BCE tem o direito de incluir
na base de incidncia das instituies
responsabilidades resultantes da aceitao
de fundos assim como responsabilidades
resultantes de elementos extrapatrimoniais.
Segundo o regime de reservas mnimas do
Eurosistema, apenas as rubricas do passivo
depsitos e ttulos de dvida emitidos so,
de facto, includas na base de incidncia (ver
Caixa 13).
As responsabilidades para com outras
instituies includas na lista de instituies
sujeitas ao regime de reservas mnimas do
Eurosistema e as responsabilidades para com o
BCE e para com os bancos centrais nacionais
no so includas na base de incidncia. Assim,
para a rubrica do passivo ttulos de dvida
emitidos, o emitente deve poder comprovar o
valor efectivo desses instrumentos, detidos por
outras instituies sujeitas ao regime de
Reservas
mnimas
reservas mnimas do Eurosistema, de modo a

poder deduzi-los da base de incidncia. Se tal
prova no puder ser efectuada, os emitentes
podem aplicar uma deduo padro, numa
percentagem fixada 6, a essa rubrica do balano.
Os rcios de reserva so determinados pelo
BCE e esto sujeitos ao limite mximo
especificado no Regulamento (CE) n. 2531/98
do Conselho, de 23 de Novembro de 1998,
obrigatrias pelo Banco Central Europeu. O
BCE aplica um rcio de reserva uniforme,
diferente de zero, maior parte das rubricas
includas na base de incidncia. Este rcio de
reserva especificado no Regulamento do BCE
6 Ver Regulamento (CE) n. 1745/2003 do Banco Central Europeu,
de 12 de Setembro de 2003, relativo aplicao do regime de
reservas mnimas (BCE/2003/9). Encontra-se disponvel
informao adicional sobre o rcio de deduo padro na pgina
do BCE na Internet (www.ecb.int); ver tambm as pginas do
Caixa 13
BASE DE INCIDNCIA E RCIOS DE RESERVA

A. Responsabilidades includas na base de incidncia s quais se aplica um rcio de reserva
positivo
Depsitos
Depsitos ordem
Depsitos a prazo at dois anos
Depsitos reembolsveis com pr-aviso superior a dois anos
Ttulos de dvida emitidos
Ttulos de dvida com prazo at dois anos
B. Responsabilidades includas na base de incidncia s quais se aplica um rcio de reserva zero
Depsitos
Depsitos a prazo superior a dois anos
Depsitos reembolsveis com pr-aviso superior a dois anos
Acordos de recompra
Ttulos de dvida com prazo superior a dois anos
C. Responsabilidades excludas da base de incidncia
Responsabilidades para com outras instituies sujeitas ao regime de reservas mnimas do
Eurosistema
Responsabilidades para com o BCE e para com os bancos centrais nacionais
c BCE
Fevereiro 2004
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04.02.04, 13:30
61
relativo aplicao de reservas mnimas. O

BCE fixa um rcio de reserva zero s seguintes
rubricas do passivo: depsitos a prazo
superior a dois anos, depsitos reembolsveis
com pr-aviso superior a dois anos,
operaes de recompra e ttulos de dvida
com prazo superior a dois anos (ver Caixa 13).
O BCE pode, em qualquer momento, alterar os
rcios de reserva. As alteraes aos rcios de
reserva so anunciadas pelo BCE antes do
primeiro perodo de manuteno de reservas
mnimas ao qual a alterao se aplica.
B. CLCULO DAS RESERVAS MNIMAS
As reservas de cada instituio so calculadas
aplicando ao montante de responsabilidades
elegveis os rcios de reserva para as
correspondentes categorias de responsabilidades.
Cada instituio efectua uma deduo de
EUR 100 000 reserva obrigatria que deve
manter em cada Estado-Membro onde se
encontra estabelecida. A autorizao dessa
deduo no obsta ao cumprimento das
obrigaes legais por parte das instituies
sujeitas ao regime de reservas mnimas do
Eurosistema 7.
O montante de reservas mnimas a constituir em
cada perodo de manuteno de reservas
arredondado para o euro mais prximo.
7.4
MANUTENO DE RESERVAS
A. PERODO DE MANUTENO DE RESERVAS

O BCE publica um calendrio dos perodos de
manuteno de reservas pelo menos trs meses
antes do incio de cada ano 8. O perodo de
manuteno tem incio no dia de liquidao da
primeira operao principal de refinanciamento
aps a reunio do Conselho do BCE, na qual
agendada a avaliao mensal da orientao de
poltica monetria. Quando se verificam
circunstncias especiais, o calendrio publicado
pode ser alterado, dependendo, entre outros
factores, de alteraes ao calendrio das
reunies do Conselho do BCE.
62
B. RESERVAS
Cada instituio obrigada a manter reservas
mnimas em pelo menos uma conta de reserva
aberta no banco central nacional do Estado-Membro onde se encontra estabelecida. No que
diz respeito s instituies que possuem mais de
um estabelecimento num Estado-Membro, a
sede responsvel pelo cumprimento das
reservas mnimas agregadas de todos os
estabelecimentos da instituio nesse Estado-Membro 9. Uma instituio que possua
estabelecimentos em mais de um Estado-Membro manter reservas mnimas no banco
central nacional de cada Estado-Membro onde
tem estabelecimentos, relativas base de
incidncia no Estado-Membro correspondente.
As contas de liquidao das instituies abertas
nos bancos centrais nacionais podem ser
utilizadas como contas de reserva. As reservas
detidas nas contas de liquidao podem ser
utilizadas para liquidaes intradirias. O saldo
em fim de dia existente na conta de reserva de
uma instituio o considerado para o clculo
das reservas dirias dessa instituio.
Uma instituio pode solicitar ao banco central
nacional do Estado-Membro em que seja
residente autorizao para constituir reservas
mnimas indirectamente atravs de um
intermedirio. A possibilidade de constituir
reservas mnimas atravs de um intermedirio
est, em regra, limitada s instituies
7 No que diz respeito s instituies autorizadas a comunicarem
dados estatsticos como um grupo em base consolidada, de
acordo com o disposto no sistema de informao para as
estatsticas monetrias e bancrias do BCE (ver Anexo 4), ser
autorizada apenas uma deduo para o grupo como um todo, a
menos que as instituies disponibilizem dados sobre a base de
incidncia e as reservas, de modo suficientemente detalhado de
forma a possibilitar que o Eurosistema verifique a respectiva
exactido e qualidade e determine as reservas mnimas para
cada instituio individual includa no grupo.
8 Em geral, o calendrio anunciado atravs de um comunicado do
BCE, que pode ser consultado na pgina do BCE na Internet
(www.ecb.int). Alm disso, esse calendrio publicado no
Jornal Oficial da Unio Europeia e nas pginas dos BCN na
Internet.
9 Se uma instituio no possuir sede num Estado-Membro onde se
encontre estabelecida, tem de designar uma sucursal principal, a
qual ser responsvel pelo cumprimento das reservas mnimas
agregadas de todos os estabelecimentos da instituio no Estado-Membro em questo.
BCE
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04.02.04, 13:30
CAPTULO 7
Reservas
mnimas
Caixa 14
CLCULO DA REMUNERAO DAS RESERVAS MNIMAS

As reservas mnimas so remuneradas de acordo com a seguinte frmula:
Rt =
H t nt rt
100 360
nt
rt =
i =1
MRi
nt
Onde:
Rt
= remunerao que ser paga sobre as reservas mnimas durante o perodo de

manuteno t.
Ht
= mdia diria das reservas mnimas efectivamente constitudas durante o perodo de

manuteno t.
nt
= nmero de dias do perodo de manuteno t.
rt
= taxa de remunerao das reservas mnimas durante o perodo de manuteno t.

Ser aplicado um arredondamento padro da taxa de remunerao a duas casas
decimais.
= i-simo dia do perodo de manuteno t.
MR i = taxa de juro marginal para a mais recente operao principal de refinanciamento no

dia i.
constitudas de tal forma que parte da

administrao (por exemplo, gesto de
tesouraria) seja, normalmente, efectuada atravs
de um intermedirio (por exemplo, as redes de
caixas econmicas e de bancos cooperativos
podem centralizar as reservas). A constituio
de reservas mnimas atravs do intermedirio
est sujeita s disposies especificadas no
Regulamento do BCE relativo aplicao das
reservas mnimas.
do BCE, calculada com base na frmula

apresentada na Caixa 14. As reservas que
excedam as reservas mnimas no so
remuneradas. A remunerao paga no segundo
dia til do BCN, aps o fim do perodo de
manuteno sobre o qual incide a remunerao.
C. REMUNERAO DAS RESERVAS

As reservas mnimas efectivamente constitudas
so remuneradas, durante o perodo de
manuteno, mdia da taxa (ponderada de
acordo com o nmero de dias de calendrio)
das operaes principais de refinanciamento
Os valores das rubricas especficas includas na

base de incidncia das reservas mnimas so
apurados pelas prprias instituies sujeitas ao
regime de reservas mnimas e comunicados aos
bancos centrais nacionais, no mbito do sistema
de informao para as estatsticas monetrias e
7.5
COMUNICAO, ACEITAO E VERIFICAO

DA BASE DE INCIDNCIA
c BCE
Fevereiro 2004
63
04.02.04, 13:30
63
bancrias do BCE (ver Anexo 4). O artigo

5. do Regulamento (CE) n. 1745/2003 do
Banco Central Europeu, de 12 de Setembro
de 2003, relativo aplicao do regime de
reservas mnimas (BCE/2003/9), define os
procedimentos para a notificao e aceitao da
base de incidncia e das reservas mnimas da
instituio.
O procedimento para a notificao e aceitao
do montante das reservas mnimas de uma
instituio o seguinte: a iniciativa de calcular o
montante das reservas mnimas de uma
instituio relativamente ao perodo de
manuteno em causa compete ao banco central
nacional participante competente ou
instituio em causa. O montante de reservas
mnimas apurado notificado pela parte
responsvel pelo clculo o mais tardar trs dias
teis do BCN antes do incio do perodo de
manuteno. O banco central nacional
participante competente poder fixar um prazo
mais curto para a notificao do montante das
reservas mnimas. Poder tambm fixar prazos
suplementares para a instituio notificar
quaisquer revises base de incidncia, bem
como s reservas mnimas j notificadas. A
parte notificada deve aceitar o montante apurado
para as reservas mnimas o mais tardar no dia
til do BCN que anteceder o incio do perodo
de manuteno. A falta de uma reaco da parte
notificada at ao final do dia til do BCN que
anteceder o incio do perodo de manuteno em
causa ser entendida como aceitao do
montante das reservas mnimas da instituio
relativamente ao perodo de manuteno em
causa. Uma vez aceite, o montante das reservas
mnimas da instituio apurado para um dado
perodo da manuteno no pode ser revisto.
No que respeita s instituies que esto
autorizadas a agir como intermedirias na
constituio indirecta de reservas mnimas de
outras instituies, o Regulamento do BCE
estipula requisitos especiais de informao
estatstica. A constituio de reservas atravs
de um intermedirio no altera as obrigaes de
informao estatstica por parte das instituies
64
que mantm as respectivas reservas atravs de

um intermedirio.
O BCE e os bancos centrais nacionais tm o
direito, no mbito do disposto no Regulamento
do Conselho (CE) relativo aplicao de
reservas mnimas pelo Banco Central Europeu,
de verificar o rigor e a qualidade dos dados
recolhidos.
7.6
NO CUMPRIMENTO DAS OBRIGAES

RELATIVAS A RESERVAS MNIMAS
H incumprimento das obrigaes de

manuteno de reservas mnimas quando o
saldo mdio de fim de dia da(s) conta(s) de
reserva de uma instituio, durante o perodo de
manuteno de reservas mnimas, inferior
reserva obrigatria no perodo correspondente.
Se uma instituio deixar de cumprir todas ou
parte das suas obrigaes em matria de
reservas, o BCE, nos termos do disposto no
Central Europeu, pode impor qualquer uma das
seguintes sanes:
pagamento at 5 pontos percentuais acima da

taxa da facilidade permanente de cedncia de
liquidez, aplicvel ao montante das reservas
mnimas que a instituio no tenha
cumprido; ou
pagamento at ao dobro da taxa da facilidade

permanente de cedncia de liquidez,
aplicvel ao montante das reservas mnimas
que a instituio no tenha cumprido; ou
obrigatoriedade de a instituio constituir

depsitos no remunerados no BCE ou nos
bancos centrais nacionais de at trs vezes o
montante das reservas mnimas que a
instituio no tenha cumprido. O prazo do
depsito no pode exceder o perodo durante
o qual a instituio no tenha cumprido as
reservas mnimas.
BCE
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CAPTULO 7
Reservas
mnimas
Se uma instituio no cumprir outras

obrigaes estipuladas nos Regulamentos e
Decises do BCE, relativas ao regime de
reservas mnimas do Eurosistema (por exemplo,
comunicao de dados fora do prazo fixado ou
prestao de informaes incorrectas), o BCE
pode impor sanes, ao abrigo do disposto no
Regulamento do Conselho (CE) n. 2532/98 de
23 de Novembro de 1998, relativo ao poder do
Banco Central Europeu de impor sanes e no
Regulamento do BCE, de 23 de Setembro de
1999, relativo aos poderes no Banco Central
Europeu para impor sanes (BCE/1999/4). A
Comisso Executiva do BCE pode especificar e
publicar os critrios segundo os quais aplicar
as sanes previstas no n. 1 do artigo 7. do
Central Europeu 10.
Alm disso, em caso de incumprimento grave
das obrigaes em matria de reservas mnimas,
o Eurosistema pode suspender as contrapartes
de participarem em operaes de mercado
aberto.
10 Estes critrios foram publicados num aviso no Jornal Oficial das

Comunidades Europeias de 11 de Fevereiro de 2000 intitulado
Aviso do Banco Central Europeu sobre a imposio de sanes
pelo no cumprimento das obrigaes relativas a reservas
mnimas.
c BCE
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65
66
04.02.04, 13:30
ANEXO 1
EXEMPLOS DE OPERAES E PROCEDIMENTOS
DE POLTICA MONETRIA
LISTA DE EXEMPLOS
Exemplo 1
Operao reversvel de cedncia de liquidez atravs de leilo de taxa fixa
68
Exemplo 2
Operao reversvel de cedncia de liquidez atravs de leilo de taxa varivel
69
Exemplo 3
Emisso de certificados de dvida do BCE atravs de leilo de taxa varivel
70
Exemplo 4
Swap cambial para absoro de liquidez atravs de leilo de taxa varivel
71
Exemplo 5
Swap cambial para cedncia de liquidez atravs de leilo de taxa varivel
73
Exemplo 6
Medidas de controlo de risco
75
BCE
Fevereiro 2004
03_Annex1_PT.pmd
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67
Exemplo 1
OPERAO REVERSVEL DE CEDNCIA DE LIQUIDEZ ATRAVS DE LEILO DE TAXA FIXA

O BCE decide ceder liquidez ao mercado atravs de uma operao reversvel executada por
procedimento de leilo de taxa fixa.
Trs contrapartes apresentam as seguintes propostas:
Contraparte
Proposta (EUR milhes)
Banco 1
30
Banco 2
40
Banco 3
70
Total
140
O BCE decide colocar um total de EUR 105 milhes.

A percentagem de colocao a seguinte:
105
(30 + 40 + 70)
= 75%
A atribuio s contrapartes :
68
03_Annex1_PT.pmd
Contraparte
Proposta (EUR milhes)
Colocao (EUR milhes)
Banco 1
30
22.5
Banco 2
40
30.0
Banco 3
70
52.5
Total
140
105.0
BCE
Fevereiro 2004
68
04.02.04, 13:31
ANEXO 1
Exemplos de
operaes e
procedimentos
de poltica
monetria
Exemplo 2
OPERAO REVERSVEL DE CEDNCIA DE LIQUIDEZ ATRAVS DE LEILO DE TAXA VARIVEL

O BCE decide ceder liquidez ao mercado atravs de uma operao reversvel executada por um
procedimento de leilo de taxa varivel.
Montante (EUR milhes)
Banco 1
Taxa de juro (%)
Banco 2
Banco 3
3.15
Total
das propostas
Propostas
acumuladas
3.10
10
10
3.09
10
20
3.08
10
30
3.07
10
20
50
3.06
10
15
30
80
3.05
10
10
15
35
115
3.04
15
130
10
15
145
70
145
3.03
Total
30
45
O BCE decide colocar EUR 94 milhes, implicando uma taxa de juro marginal de 3.05%.
Todas as propostas acima de 3.05% (para um montante acumulado de EUR 80 milhes) so
totalmente satisfeitas. taxa de 3.05%, a percentagem de colocao :
94 - 80
= 40 %
35
A atribuio ao Banco 1 taxa de juro marginal , por exemplo:
0.4 10 = 4
A atribuio total ao Banco 1 :
5 + 5 + 4 = 14
Os resultados da colocao podem ser sintetizados como:
Contrapartes
Banco 1
Banco 2
Banco 3
Total
Total das propostas
30.0
45.0
70.0
145
Total da colocao
14.0
34.0
46.0
94
Se o procedimento de colocao seguir o mtodo de leilo de taxa nica (leilo holands), a taxa
de juro aplicada aos montantes colocados de 3.05%.
Se o procedimento de colocao seguir o mtodo de leilo de taxa mltipla (leilo americano),
no aplicada uma taxa de juro nica aos montantes colocados; por exemplo, o Banco 1 recebe
EUR 5 milhes taxa de 3.07%, EUR 5 milhes taxa de 3.06% e EUR 4 milhes taxa de
3.05%.
BCE
Fevereiro 2004
03_Annex1_PT.pmd
69
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69
Exemplo 3
EMISSO DE CERTIFICADOS DE DVIDA DO BCE ATRAVS DE LEILO DE TAXA VARIVEL

O BCE decide absorver liquidez do mercado mediante a emisso de certificados de dvida
atravs de um procedimento de leilo de taxa varivel.
Taxa de juro (%)
Banco 1
Banco 2
Banco 3
Total
Propostas
acumuladas
10
10
15
25
3.00
3.01
3.02
3.03
15
40
3.04
10
10
25
65
3.05
20
40
10
70
135
3.06
10
10
25
160
3.08
10
15
175
180
3.10
Total
5
55
70
55
180
O BCE decide colocar um montante nominal de EUR 124.5 milhes, implicando uma taxa de
juro marginal de 3.05%.
Todas as propostas inferiores a 3.05% (para um montante acumulado de EUR 65 milhes) so
totalmente satisfeitas. taxa de 3.05%, a percentagem de colocao :
124.5 65
= 85%
70
A atribuio ao Banco 1 taxa de juro marginal , por exemplo:
0.85 20 = 17
5 + 5 + 5 + 10 + 17 = 42
70
03_Annex1_PT.pmd
Contrapartes
Banco 1
Banco 2
Banco 3
Total das propostas
55.0
70.0
55.0
180.0
Total da colocao
42.0
49.0
33.5
124.5
BCE
Fevereiro 2004
70
04.02.04, 13:31
Total
ANEXO 1
Exemplos de
operaes e
procedimentos
de poltica
monetria
Exemplo 4
SWAP CAMBIAL PARA ABSORO DE LIQUIDEZ ATRAVS DE LEILO DE TAXA VARIVEL

O BCE decide absorver liquidez do mercado efectuando um swap cambial taxa EUR/USD,
atravs de leilo de taxa varivel. (Nota: Neste exemplo, o euro transaccionado a prmio.)
Banco 1
Pontos de swap
( 10 000)
6.84
6.80
6.76
6.71
6.67
6.63
6.58
6.54
6.49
5
5
5
10
25
10
5
Total
65
Banco 2
Banco 3
5
5
10
35
20
10
5
90
Total
5
5
5
5
40
10
10
0
10
15
15
25
100
40
25
5
80
235
Propostas
acumuladas
0
10
25
40
65
165
205
230
235
O BCE decide colocar EUR 158 milhes, implicando 6.63 pontos de swap marginais. Todas as
propostas superiores a 6.63 (para um montante acumulado de EUR 65 milhes) so totalmente
satisfeitas. taxa de 6.63, a percentagem de colocao :
158 65
= 93%
100
A atribuio ao Banco 1 aos pontos de swap marginais , por exemplo:
0.93 25 = 23.25
5 + 5 + 5 + 10 + 23.25 = 48.25
Banco 1
Contrapartes
Banco 2
Banco 3
Total
Total das propostas
65.0
90.0
80.0
235.0
Total da colocao
48.25
52.55
57.20
158.0
O BCE fixa em 1.1300 a taxa de cmbio vista do EUR/USD para a operao.

Se o procedimento de colocao seguir o mtodo de leilo de taxa nica (leilo holands), na
data de incio da operao, o Eurosistema compra EUR 158 000 000 e vende USD 178 540 000.
Na data de vencimento da operao, o Eurosistema vende EUR 158 000 000 e compra USD
178 644 754 (a taxa de cmbio a prazo 1.130663 = 1.1300 + 0.000663).
BCE
Fevereiro 2004
03_Annex1_PT.pmd
71
04.02.04, 13:31
71
Exemplo 4 (continuao)
Se o procedimento de colocao seguir o mtodo de leilo de taxa mltipla (leilo americano), o

Eurosistema troca os montantes de EUR e USD, como ilustrado no quadro seguinte:
Transaco vista
Taxa de cmbio Compra EUR
Transaco a prazo
Venda USD
1.1300
03_Annex1_PT.pmd
1.130684
10 000 000
11 300 000
1.130680
10 000 000
11 306 800
1.1300
15 000 000
16 950 000
1.130676
15 000 000
16 960 140
1.1300
15 000 000
16 950 000
1.130671
15 000 000
16 960 065
1.1300
25 000 000
28 250 000
1.130667
25 000 000
28 266 675
1.1300
93 000 000
105 090 000
1.130663
93 000 000
105 151 659
158 000 000
178 645 339
1.1300
1.130658
1.1300
1.130654
1.1300
1.130649
158 000 000
178 540 000
BCE
Fevereiro 2004
72
Compra USD
1.1300
Total
72
Taxa de cmbio Venda EUR
04.02.04, 13:31
ANEXO 1
Exemplos de
operaes e
procedimentos
de poltica
monetria
Exemplo 5
SWAP CAMBIAL PARA CEDNCIA DE LIQUIDEZ ATRAVS DE LEILO DE TAXA VARIVEL

O BCE decide ceder liquidez ao mercado executando um swap cambial EUR/USD, atravs de
leilo de taxa varivel. (Nota: Neste exemplo, o euro transaccionado a prmio.)
Banco 1
Pontos de swap
( 10 000)
6.23
6.27
6.32
6.36
6.41
6.45
6.49
6.54
6.58
5
5
10
10
20
5
5
Total
60
Banco 2
5
10
40
20
5
5
85
Banco 3
Total
5
5
5
20
20
10
10
10
10
20
40
80
35
20
5
75
220
Propostas
acumuladas
10
20
40
80
160
195
215
220
O BCE decide colocar EUR 197 milhes, implicando 6.54 pontos de swap marginais. Todas as
propostas inferiores a 6.54 (para um montante acumulado de EUR 195 milhes) so totalmente
satisfeitas. taxa de 6.54, a percentagem de colocao :
197 195
= 10%
20
A atribuio ao Banco 1 aos pontos de swap marginais , por exemplo:
0.10 5 = 0.5
5 + 5 + 10 + 10 + 20 + 5 + 0.5 = 55.5
Contrapartes
Banco 1
Banco 2
Banco 3
Total
Total das propostas
60.0
85.0
75.0
220
Total da colocao
55.5
75.5
66.0
197
O BCE fixa em 1.1300 a taxa de cmbio vista EUR/USD para a operao.

Se o procedimento de colocao seguir o mtodo de leilo de taxa nica (leilo holands), na
data de incio da operao o Eurosistema vende EUR 197 000 000 e compra USD 222 610 000.
Na data de vencimento da operao, o Eurosistema compra EUR 197 000 000 e vende USD 222
738 838 (a taxa de cmbio a prazo 1.130654 = 1.1300 + 0.000654).
BCE
Fevereiro 2004
03_Annex1_PT.pmd
73
04.02.04, 13:31
73
Se o procedimento de colocao seguir o mtodo de leilo de taxa mltipla (leilo americano), o

Eurosistema troca os montantes de EUR e USD, como ilustrado no quadro seguinte:
Transaco vista
Taxa de cmbio
Venda EUR
Transaco a prazo
Compra USD Taxa de cmbio Compra EUR
1.1300
1.130623
1.1300
10 000 000
11 300 000
1.130627
10 000 000
11 306 270
1.1300
10 000 000
11 300 000
1.130632
10 000 000
11 306 320
1.1300
20 000 000
22 600 000
1.130636
20 000 000
22 612 720
1.1300
40 000 000
45 200 000
1.130641
40 000 000
45 225 640
1.1300
80 000 000
90 400 000
1.130645
80 000 000
90 451 600
1.1300
35 000 000
39 550 000
1.130649
35 000 000
39 572 715
1.1300
2 000 000
2 260 000
1.130654
2 000 000
2 261 308
197 000 000
222 736 573
1.1300
Total
74
03_Annex1_PT.pmd
1.130658
197 000 000
222 610 000
BCE
Fevereiro 2004
74
Venda USD
04.02.04, 13:31
ANEXO 1
Exemplos de
operaes e
procedimentos
de poltica
monetria
Exemplo 6

Este exemplo ilustra o sistema de controlo de risco aplicado aos activos dados em garantia das
operaes de cedncia de liquidez do Eurosistema 1. O exemplo baseia-se na hiptese de que a
contraparte participa nas seguintes operaes de poltica monetria do Eurosistema:
uma operao principal de refinanciamento com incio a 28 de Julho de 2004 e fim a 4 de
Agosto de 2004, na qual a contraparte recebe EUR 50 milhes a uma taxa de juro de 4.24%;
uma operao de refinanciamento de prazo alargado com incio a 29 de Julho de 2004 e fim a
21 de Outubro de 2004, na qual a contraparte recebe EUR 45 milhes a uma taxa de juro de
4.56%; e
uma operao principal de refinanciamento com incio a 4 de Agosto de 2004 e fim a 11 de
Agosto de 2004, na qual a contraparte recebe EUR 35 milhes a uma taxa de juro de 4.26%.
As caractersticas dos activos includos na Lista 1 utilizados pela contraparte para garantir essas
operaes esto especificadas no Quadro 1 abaixo.
QUADRO 1 ACTIVOS INCLUDOS NA LISTA 1 UTILIZADOS NAS OPERAES
Caractersticas
Nome
Classe
de activo
Data de
vencimento
Definio
do cupo
Frequncia
do cupo
Prazo
residual
Margem de
avaliao
Activo A
Instrumento
de dvida
titularizado
29/08/2006
Taxa
fixa
6 meses
2 anos
3.50%
Activo B
Obrigao da
administrao
central
19/11/2008
Taxa
varivel
12 meses
4 anos
0.50%
Activo C
Obrigao
de empresa
12/05/2015
Cupo
zero
>10 anos
15.00%
Preos em percentagens (incluindo juros corridos) 1)

28/07/2004 29/07/2004
102.63
30/07/2004
02/08/2004
03/08/2004 04/08/2004 05/08/2004
101.98
100.55
101.03
100.76
101.02
101.24
98.35
97.95
98.15
98.56
98.73
98.57
55.01
54.87
1) Os preos apresentados para uma data de valorizao especfica correspondem ao preo mais representativo no dia til que antecede
esta data de valorizao.
1 O exemplo baseia-se na hiptese de que, no clculo da necessidade de um valor de cobertura adicional (margin call), os juros corridos
pela liquidez cedida so tomados em considerao e aplicada uma margem de variao (trigger point) de 0.5% liquidez cedida.
BCE
Fevereiro 2004
03_Annex1_PT.pmd
75
04.02.04, 13:31
75
Sistema de garantias individuais

Em primeiro lugar, considera-se que as transaces so efectuadas com um banco central
nacional que utilize um sistema no qual os activos garantem individualmente cada operao. A
avaliao dos activos efectuada numa base diria. O sistema de controlo de risco pode ser
descrito da seguinte forma (ver tambm Quadro 2 adiante):
1. No dia 28 de Julho de 2004, a contraparte contrata uma operao de reporte com o banco central
nacional, o qual compra EUR 50.6 milhes do Activo A. O Activo A um instrumento de dvida
titularizado e tem cupo de taxa fixa com vencimento em 29 de Agosto de 2006. Assim, tem um
prazo residual de dois anos, exigindo-se, portanto, uma margem de avaliao de 3.5%. O preo de
mercado do Activo A no mercado de referncia, nesse dia, de 102.63%, incluindo o juro corrido
do cupo. contraparte exigida a entrega de um montante do Activo A, que, aps a deduo de
3.5% da margem de avaliao, exceda o montante colocado de EUR 50 milhes. Portanto, a
contraparte entrega o Activo A num montante nominal de EUR 50.6 milhes, cujo preo de
mercado ajustado, nesse dia, EUR 50 113 203.
2. A 29 de Julho de 2004, a contraparte contrata uma operao de reporte com o banco central
nacional, o qual compra EUR 21 milhes do Activo A (preo de mercado 101.98%, margem de
avaliao 3.5%) e EUR 25 milhes do Activo B (preo de mercado 98.35%). O Activo B uma
obrigao de dvida pblica da administrao central com pagamentos de cupo de taxa varivel,
aos quais se aplica uma margem de avaliao de 0.5%. O valor de mercado ajustado do Activo A
e do Activo B, nesse dia, EUR 45 130 810, excedendo o montante exigido de EUR 45 000 000.
Em 29 de Julho de 2004, so reavaliados os activos subjacentes operao principal de
refinanciamento que teve incio em 28 de Julho de 2004. Com um preo de mercado de
101.98%, o valor de mercado corrigido da margem de avaliao do Activo A ainda se
encontra dentro dos limites inferior e superior da margem de variao. Consequentemente,
considera-se que a garantia inicialmente constituda como penhor abrange quer o montante
inicial de liquidez cedida quer os juros corridos no valor de EUR 5 889.
3. A 30 de Julho de 2004, os activos subjacentes s operaes de poltica monetria so
reavaliados: o preo de mercado do Activo A 100.55% e o preo de mercado do Activo B
97.95%. Os juros corridos totalizam EUR 11 778 na operao principal de refinanciamento
iniciada a 28 de Julho de 2004 e EUR 5 700 na operao de refinanciamento de prazo
alargado iniciada a 29 de Julho de 2004. Consequentemente, na primeira transaco o valor
ajustado de mercado do Activo A cai para um valor inferior ao valor de cobertura da
operao (isto , liquidez cedida mais juro corrido) em EUR 914 218, mas tambm abaixo
do limite inferior da margem de variao de EUR 49 761 719. A contraparte entrega
EUR 950 000 do Activo A em termos do valor nominal, o que, aps a deduo de uma
margem de avaliao de 3.5% ao valor de mercado, baseado num preo de 100.55%, repe
uma cobertura suficiente da garantia 2.
Tambm necessrio um valor de cobertura adicional na segunda transaco, uma vez que o valor
ajustado de mercado dos activos de garantia utilizados nesta transaco (EUR 44 741 520) se
encontra abaixo do nvel inferior da margem de variao (EUR 44 780 672). Deste modo,
2 Os bancos centrais nacionais podem accionar valores de cobertura adicionais em numerrio em vez de ttulos.
76
03_Annex1_PT.pmd
BCE
Fevereiro 2004
76
04.02.04, 13:31
ANEXO 1
Exemplos de
operaes e
procedimentos
de poltica
monetria
a contraparte entrega EUR 270 000 do Activo B com um valor ajustado de mercado de
EUR 263 143.
4. A 2 e 3 de Agosto de 2004, os activos subjacentes s operaes de poltica monetria so
reavaliados, no dando origem a um valor de cobertura adicional para as transaces
contratadas em 28 e 29 de Julho de 2004.
5. A 4 de Agosto de 2004, a contraparte paga a liquidez cedida na operao principal de
refinanciamento com incio a 28 de Julho de 2004, incluindo o juro corrido de EUR 41 222.
O banco central nacional devolve EUR 51 550 000 do Activo A em termos do valor nominal.
No mesmo dia, a contraparte contrata uma nova operao de reporte com o banco central
nacional, o qual compra EUR 75 milhes do Activo C em termos do valor nominal. Dado que
o Activo C uma obrigao de empresa de cupo zero com um prazo residual superior a dez
anos, exigindo uma margem de avaliao de 15%, o respectivo valor de mercado corrigido da
margem de avaliao nesse dia de EUR 35 068 875.
A reavaliao de activos subjacentes operao de refinanciamento de prazo alargado com incio
em 29 de Julho de 2004 mostra que o valor ajustado de mercado dos activos entregues ultrapassa
o nvel superior da margem de variao em cerca de EUR 262 000 e leva a que o banco central
nacional devolva EUR 262 000 do Activo B, em termos do valor nominal, contraparte3.
Sistema de garantia global
Em segundo lugar, considera-se que as operaes so efectuadas com um banco central nacional
que utilize um sistema de garantia global. Os activos includos na garantia global utilizados pela
contraparte no se encontram afectos a operaes especficas.
Neste exemplo utilizada a mesma sequncia de operaes referida no exemplo anterior relativo ao
sistema de garantias individuais. A principal diferena consiste no facto de que, nas datas de
reavaliao, o valor de mercado ajustado de todos os activos includos na garantia global tem que
cobrir o valor total de todas as operaes em curso da contraparte com o banco central nacional. O
valor de cobertura adicional de EUR 1 178 398 existente no dia 30 de Julho de 2004 neste exemplo
idntico ao exigido no caso do sistema de garantias individuais. A contraparte entrega EUR 1 300 000
do Activo A em termos do valor nominal, o que, aps a deduo de uma margem de avaliao de 3.5%
ao valor de mercado, baseado num preo de 100.55%, repe uma cobertura suficiente de garantia.
Alm disso, a 4 de Agosto de 2004, quando se vence a operao principal de refinanciamento
contratada a 28 de Julho de 2004, a contraparte pode manter os activos na sua conta de penhor.
Um activo tambm pode ser trocado por outro, como se pode ver no exemplo, em que EUR 51.9
milhes do Activo A em termos do valor nominal so substitudos por EUR 75.5 milhes do
Activo C em termos do valor nominal de modo a cobrir a liquidez cedida e o juro corrido em
todas as operaes de refinanciamento.
O sistema de controlo de risco num sistema de garantia global encontra-se descrito no Quadro 3.
3 Se fosse devida contraparte do banco central nacional uma margem em relao segunda transaco, em alguns casos esta margem
poderia ser compensada pela margem a pagar ao banco central nacional pela contraparte em relao primeira transaco. Deste
modo, haveria apenas uma margem a liquidar.
BCE
Fevereiro 2004
03_Annex1_PT.pmd
77
04.02.04, 13:31
77
QUADRO 2 SISTEMA DE GARANTIAS INDIVIDUAIS

Data
Operaes por
liquidar
Data de incio
Data de
reembolso
Taxa de juro
Liquidez
cedida
28/07/2004
Refinanciamento
principal
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
04/08/2004
11/08/2004
4.26
35 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
04/08/2004
11/08/2004
4.26
35 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
30/07/2004
02/08/2004
03/08/2004
04/08/2004
05/08/2004
78
03_Annex1_PT.pmd
BCE
Fevereiro 2004
78
04.02.04, 13:31
ANEXO 1
Exemplos de
operaes e
procedimentos
de poltica
monetria
Juro corrido
Montante total
a cobrir
Limite inferior
Limite
da margem
superior da
de variao
margem de
variao
Valor de
mercado
ajustado
Valor de
cobertura
adicional
50 000 000
49 750 000
50 250 000
50 113 203
5 889
50 005 889
49 755 859
50 255 918
49 795 814
45 000 000
44 775 000
45 225 000
45 130 810
11 778
50 011 778
49 761 719
50 261 837
49 097 560
-914 218
5 700
45 005 700
44 780 672
45 230 729
44 741 520
-264 180
29 444
50 029 444
49 779 297
50 279 592
50 258 131
22 800
45 022 800
44 797 686
45 247 914
45 152 222
35 333
50 035 333
49 785 157
50 285 510
50 123 818
28 500
45 028 500
44 803 358
45 253 643
45 200 595
35 000 000
34 825 000
35 175 000
35 068 875
34 200
45 034 200
44 809 029
45 259 371
45 296 029
261 829
4 142
35 004 142
34 829 121
35 179 162
34 979 625
39 900
45 039 900
44 814 701
45 265 100
45 043 420
BCE
Fevereiro 2004
03_Annex1_PT.pmd
79
04.02.04, 13:31
79
QUADRO 3 SISTEMA DE GARANTIA GLOBAL

Data
Operaes por
liquidar
Data de incio
Data de
reembolso
Taxa de juro
Liquidez
cedida
28/07/2004
Refinanciamento
principal
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
28/07/2004
04/08/2004
4.24
50 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
04/08/2004
11/08/2004
4.26
35 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
Refinanciamento
principal
Refinanciamento
de prazo alargado
04/08/2004
11/08/2004
4.26
35 000 000
29/07/2004
27/10/2004
4.56
45 000 000
30/07/2004
02/08/2004
03/08/2004
04/08/2004
05/08/2004
80
03_Annex1_PT.pmd
BCE
Fevereiro 2004
80
04.02.04, 13:31
ANEXO 1
Exemplos de
operaes e
procedimentos
de poltica
monetria
Juro corrido
Montante total
a cobrir
Limite inferior
da margem
de variao 1)
Limite
superior da
margem de
variao2)
Valor de
mercado
ajustado
Valor de
cobertura
adicional
50 000 000
49 750 000
No se aplica
50 113 203
5 889
95 005 889
94 530 859
No se aplica
94 926 624
95 017 478
94 542 390
No se aplica
93 839 080
-1 178 398
95 052 244
94 576 983
No se aplica
95 487 902
95 063 833
94 588 514
No se aplica
95 399 949
80 034 200
79 634 029
No se aplica
80 333 458
80 044 042
79 643 821
No se aplica
80 248 396
11 778
5 700
29 444
22 800
35 333
28 500
34 200
4 142
39 900
1) Num sistema de garantia global, o limite inferior da margem de variao o limite mais baixo para os valores de cobertura adicional.
Na prtica, a maior parte dos bancos centrais nacionais exigem garantias adicionais sempre que o valor de mercado corrigido da
margem de avaliao da garantia global seja inferior ao montante total a cobrir.
2) Num sistema de garantia global, o conceito de limite superior da margem de variao no relevante, dado que a contraparte ter
sempre como objectivo um montante de excesso de garantias prestadas de modo a minimizar as transaces operacionais.
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ANEXO 2
GLOSSRIO
Acordo de reporte (repurchase agreement): acordo segundo o qual um activo vendido e
simultaneamente o vendedor fica com o direito e a obrigao de o recomprar a um preo
especificado numa data futura ou a pedido. Um acordo deste tipo semelhante a um emprstimo
garantido, com a diferena, no entanto, que a propriedade do ttulo no mantida pelo vendedor. O
Eurosistema utiliza nas suas operaes reversveis acordos de reporte com prazo fixado.
Actividade de correspondente bancrio (correspondent banking): acordo segundo o
qual uma instituio de crdito efectua pagamentos e presta servios a outra instituio de crdito.
Os pagamentos atravs dos correspondentes so frequentemente efectuados atravs de contas
recprocas (as chamadas contas nostro e loro), as quais podem estar associadas a linhas de crdito
permanentes. Os servios de correspondente bancrio so essencialmente prestados a nvel
internacional, embora em alguns contextos nacionais sejam prestados numa relao de mandato.
Conta loro o termo utilizado por um correspondente para descrever uma conta detida em nome de
uma instituio de crdito estrangeira; a instituio de crdito estrangeira, por seu lado, considera
essa conta como conta nostro.
Activo da Lista 1 (tier one asset): activo transaccionvel que preenche determinados critrios
de elegibilidade uniformes para toda a rea do euro, especificados pelo BCE.
Activo da Lista 2 (tier two asset): activo transaccionvel ou no transaccionvel cujos
critrios de elegibilidade, sujeitos aprovao do BCE, so estabelecidos pelos bancos centrais
nacionais.
Agente de liquidao (settlement agent): instituio que gere o processo de liquidao (por
exemplo, a determinao das posies de liquidao, o acompanhamento dos pagamentos, etc.)
para sistemas de transferncia ou outros acordos que impliquem liquidaes.
rea do euro (euro area): a rea que abrange os Estados-Membros da UE que tenham
adoptado o euro como sua moeda nica em conformidade com as disposies do Tratado e na qual
uma poltica monetria nica conduzida sob a responsabilidade do Conselho do BCE.
Avaliao a preos de mercado (marking to market/variation margin): o Eurosistema
exige que seja mantido um certo nvel do valor de mercado dos activos de garantia utilizados nas
suas operaes reversveis de cedncia de liquidez. Tal implica que se o valor, avaliado com
regularidade, dos activos de garantia for inferior a um certo nvel, o banco central nacional exige
contraparte que entregue activos ou numerrio adicionais (isto , um valor de cobertura
adicional). De igual forma, se o valor dos activos de garantia, aps a reavaliao, ultrapassar um
certo nvel, a contraparte poder pedir a devoluo dos activos ou do numerrio em excesso. Ver
tambm a Seco 6.4.
Banco central nacional (BCN) (national central bank (NCB)): neste documento refere-se a um banco central de um Estado-Membro da UE que adoptou a moeda nica em conformidade
com o disposto no Tratado.
Base de incidncia (reserve base): soma das rubricas do balano que constituem a base para
o clculo das reservas mnimas de uma instituio de crdito.
Central de depsito de ttulos (CDT) (central securities depository (CSD)): entidade que
detm e gere ttulos ou outros activos financeiros, detm contas de emisso e permite que as
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transaces se processem sob forma escritural. Os activos podem ser titulados (mas imobilizados
numa central de depsito de ttulos) ou podem ser desmaterializados (ou seja, existirem apenas
como registo electrnico).
Clusula de mdia (averaging provision): proviso destinada a permitir que as
contrapartes cumpram as reservas mnimas, tendo por base as respectivas reservas mdias
durante o perodo de manuteno. A clusula de mdia contribui para a estabilizao das taxas de
juro do mercado monetrio, dando s instituies um incentivo para atenuar os efeitos das
flutuaes temporrias de liquidez. O regime de reservas mnimas do Eurosistema prev a
existncia da clusula de mdia.
Constituio de depsitos a prazo fixo (collection of fixed-term deposits):
instrumento de poltica monetria que pode ser utilizado pelo Eurosistema para efeitos de finetuning, atravs do qual o Eurosistema oferece uma remunerao sobre os depsitos a prazo fixo
constitudos pelas contrapartes nos bancos centrais nacionais para absorver liquidez do mercado.
Conta de custdia (safe custody account): conta de ttulos gerida pelo banco central, na
qual as instituies de crdito podem depositar ttulos adequados para garantir operaes do banco
central.
Conta de liquidao (settlement account): conta de um participante directo no SLBTR
nacional no banco central para efeitos do processamento de pagamentos.
Conta de reserva (reserve account): conta num banco central nacional na qual so mantidas
as reservas mnimas de uma contraparte. As contas de liquidao das contrapartes nos bancos
centrais nacionais podem ser utilizadas como contas de reserva.
Contraparte (counterparty): parte oposta numa transaco financeira (por exemplo, qualquer
transaco com o banco central).
Conveno sobre contagem de dias (day-count convention): conveno que regula o
nmero de dias includos no clculo de juro dos crditos. O Eurosistema aplica, nas suas
operaes de poltica monetria, a conveno nmero efectivo de dias/360.
Cotao marginal em pontos de swap (marginal swap point quotation): cotao em
pontos de swap qual se esgota o montante total a colocar num leilo de swaps cambiais.
Crdito intradirio (intraday credit): crdito concedido durante um perodo inferior a um
dia til. Pode ser concedido por bancos centrais a fim de equilibrar incompatibilidades na
liquidao de pagamentos e pode assumir a forma de: (i) descoberto com garantia, ou (ii) operao
de crdito contra penhor ou num acordo de reporte.
Cupo fixado a posteriori (post-fixed coupon): cupo sobre instrumentos de taxa varivel
determinado com base nos valores do ndice de referncia em determinada data (ou datas) durante
o perodo de contagem do cupo.
Cupo fixado antecipadamente (pre-fixed coupon): cupo sobre instrumentos de taxa
varivel determinado com base nos valores do ndice de referncia em determinada data (ou datas)
antes do incio do perodo de contagem do cupo.
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ANEXO 2
Glossrio
Data da transaco (T) (trade date (T)): data na qual uma transaco (isto , um acordo
sobre uma transaco financeira entre duas contrapartes) firmada. A data da transaco pode
coincidir com a data da liquidao da transaco (liquidao no prprio dia) ou preceder a data
da liquidao num determinado nmero de dias teis (a data da liquidao especificada como
T + nmero de dias de diferimento).
Data de avaliao (valuation date): data na qual so avaliados os activos subjacentes s
operaes de crdito.
Data de compra (purchase date): data na qual a venda de activos comprados por um
comprador a um vendedor se torna efectiva.
Data de incio (start date): data na qual liquidado o primeiro segmento de uma operao de
poltica monetria. A data de incio corresponde data de compra para operaes efectuadas
atravs de acordos de reporte e de swaps cambiais.
Data de liquidao (settlement date): data na qual uma transaco liquidada. A liquidao
pode ocorrer no mesmo dia da transaco (liquidao no prprio dia) ou pode ocorrer um ou mais
dias aps a operao (a data de liquidao especificada como a data da transaco (T) + nmero
de dias de diferimento).
Data de recompra (repurchase date): data na qual o comprador obrigado a revender ao
vendedor activos respeitantes a uma operao feita atravs de um acordo de reporte.
Data de vencimento (maturity date): data na qual se vence uma operao de poltica
monetria. No caso de um acordo de reporte ou de uma operao de swap, a data de vencimento
corresponde data de recompra.
Deduo fixa (lump-sum allowance): montante fixo que uma instituio deduz no clculo
das suas reservas mnimas no contexto do regime de reservas mnimas do Eurosistema.
Deduo normalizada (standardised deduction): percentagem fixa do montante em
circulao de ttulos de dvida com prazo at dois anos (incluindo instrumentos do mercado
monetrio) que pode ser deduzida base de incidncia pelos emitentes que no podem apresentar
provas de que esse montante em circulao se encontra detido por outras instituies sujeitas ao
regime de reservas mnimas do Eurosistema, pelo BCE ou por um banco central nacional.
Depositrio (depository): agente cuja funo principal consiste em registar ttulos, quer sob a
forma fsica, quer electrnica e em manter registos da propriedade desses ttulos.
Depsitos com pr-aviso (deposits redeemable at notice): esta categoria de instrumento
compreende os depsitos relativamente aos quais o detentor tem de respeitar um perodo fixo de
pr-aviso antes de poder levantar os respectivos fundos. Em alguns casos, existe a possibilidade de
levantar um determinado montante fixo num perodo especificado ou de proceder a levantamentos
antecipados sujeitos ao pagamento de uma penalizao.
Depsitos com prazo fixo (deposits with agreed maturity): esta categoria de instrumento
compreende principalmente os depsitos a prazo com vencimento numa data determinada, cuja
mobilizao antecipada, dependendo das prticas nacionais, pode ser proibida ou permitida sendo,
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neste caso, sujeita a uma penalizao. Compreende ainda alguns instrumentos de dvida no
negociveis, tais como certificados de depsito (a retalho) no negociveis.
Desmaterializao (dematerialisation): eliminao de certificados fsicos ou valores
titulados que representam a propriedade de activos financeiros, de tal forma que estes apenas
existam sob a forma de registo contabilstico.
Dia til de um BCN (NCB business day): qualquer dia no qual o banco central nacional de
um determinado Estado-Membro se encontre aberto para realizar operaes de poltica monetria
do Eurosistema. Em alguns Estados-Membros, as sucursais do banco central nacional podem estar
encerradas nos dias teis do BCN, por motivo de feriados locais ou regionais. Em tais casos, esse
banco central nacional responsvel por informar antecipadamente as contrapartes sobre os
procedimentos a seguir relativamente s operaes que envolvam essas sucursais.
Dia til do Eurosistema (Eurosystem business day): qualquer dia no qual o BCE e pelo
menos um banco central nacional se encontrem abertos para realizarem operaes de poltica
Emitente (issuer): entidade sujeita obrigao contida em ttulo ou em outro instrumento
financeiro.
Escalo do prazo (maturity bucket): classe de instrumentos de dvida includos numa
categoria de liquidez de activos da Lista 1 ou da Lista 2, cujo prazo residual est inserido num
determinado intervalo de prazos, por exemplo, o escalo relativo ao prazo de trs at cinco anos.
Estado-Membro (Member State): neste documento refere-se a um Estado-Membro da UE
que tenha adoptado a moeda nica em conformidade com o disposto no Tratado.
Eurosistema (Eurosystem): compreende o Banco Central Europeu (BCE) e os bancos centrais
nacionais dos Estados-Membros da rea do euro. Os rgos de deciso do Eurosistema so o
Conselho do BCE e a Comisso Executiva do BCE.
Facilidade permanente (standing facility): facilidade do banco central qual as
contrapartes tm acesso por sua prpria iniciativa. O Eurosistema disponibiliza duas facilidades
permanentes pelo prazo overnight: a facilidade permanente de cedncia de liquidez e a facilidade
permanente de depsito.
Facilidade permanente de cedncia de liquidez (marginal lending facility):
facilidade permanente do Eurosistema que as contrapartes podem utilizar para receberem crdito
de um banco central nacional pelo prazo overnight contra activos elegveis a uma taxa de juro
fixada antecipadamente.
Facilidade permanente de depsito (deposit facility): facilidade permanente do
Eurosistema que as contrapartes podem utilizar para efectuarem depsitos pelo prazo overnight
num banco central nacional, remunerados a uma taxa de juro fixada antecipadamente.
Fim de dia (end-of-day): perodo de tempo do dia til (aps o encerramento do sistema
TARGET) no qual se procede com carcter definitivo s liquidaes financeiras processadas
atravs do sistema TARGET.
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ANEXO 2
Glossrio
Hora do BCE (ECB time): hora do local onde o BCE se encontra sediado.
Instituio de crdito (credit institution): neste documento refere-se a uma instituio
abrangida pela definio contida no n.1 do artigo 1. da Directiva 2000/12/CE do Parlamento
Europeu e do Conselho, de 20 de Maro de 2000, relativa ao acesso actividade das instituies de
crdito e ao seu exerccio, com as alteraes que lhe foram introduzidas pela Directiva 2000/28/CE
do Parlamento Europeu e do Conselho, de 18 de Setembro de 2000. Assim, uma instituio de
crdito : (i) uma empresa cuja actividade consiste em receber do pblico depsitos ou outros
fundos reembolsveis e em conceder crditos por sua prpria conta, ou (ii) uma empresa ou
qualquer outra pessoa colectiva, que no uma instituio de crdito definida na alnea (i), que emite
meios de pagamento sob a forma de moeda electrnica. Moeda electrnica significa um valor
monetrio, representado por um crdito sobre o emitente, e que seja: a) armazenado num suporte
electrnico, b) emitido contra a recepo de fundos de um valor no inferior ao valor monetrio
emitido, c) aceite como meio de pagamento por outras empresas que no a emitente.
Instituio de custdia (custodian): entidade responsvel pela custdia e gesto de ttulos e
outros activos financeiros em nome de terceiros.
Instituio financeira monetria (IFM) (Monetary Financial Institution (MFI)):
instituies financeiras que, no seu conjunto, formam o sector de emisso de moeda da rea do
euro. Estas incluem bancos centrais, instituies de crdito residentes, como definidas na lei
Comunitria, e todas as outras instituies financeiras residentes cuja actividade consiste em
receber depsitos e/ou substitutos prximos de depsitos de entidades que no as IFM e que, por
sua prpria conta (pelo menos em termos econmicos), concedem crdito e/ou efectuam
investimentos em valores mobilirios.
Instrumento de taxa fixa (fixed rate instrument): instrumento financeiro para o qual a
taxa de juro do cupo fixada para toda a vida do instrumento.
Instrumento de taxa varivel (floating rate instrument): instrumento financeiro para o
qual a taxa de juro do cupo periodicamente fixada em relao a um ndice de referncia, por
forma a reflectir alteraes nas taxas de juro de curto ou mdio prazo. Os instrumentos de taxa
varivel ou tm cupes fixados antecipadamente ou cupes fixados a posteriori.
Instrumento de taxa varivel inversa (inverse floating rate instrument): ttulo
estruturado, no qual a taxa de juro paga ao detentor varia na razo inversa das alteraes numa
determinada taxa de juro de referncia.
Leilo (tender procedure): procedimento atravs do qual o banco central cede ou absorve
liquidez do mercado com base em propostas apresentadas pelas contrapartes que concorrem entre
si. As propostas mais competitivas so satisfeitas em primeiro lugar at se esgotar o montante total
de liquidez a ceder ou a absorver pelo banco central.
Leilo americano (American auction): ver leilo de taxa mltipla.
Leilo de montante (volume tender): ver leilo de taxa fixa.
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Leilo de taxa fixa (fixed rate tender): leilo em que a taxa de juro antecipadamente fixada
pelo banco central e as contrapartes participantes no leilo apresentam propostas dos montantes
que pretendem transaccionar taxa de juro que foi fixada.
Leilo de taxa mltipla (leilo americano) (multiple rate auction (American
auction)): leilo no qual a taxa de juro de colocao (ou preo/pontos de swap) igual taxa de
juro de cada proposta individual.
Leilo de taxa nica (leilo holands) (single rate auction (Dutch auction)): leilo
no qual a taxa de juro de colocao (ou preo/pontos de swap) aplicada a todas as propostas
satisfeitas igual taxa de juro marginal.
Leilo de taxa varivel (variable rate tender): leilo atravs do qual as contrapartes
licitam o montante de liquidez que desejam transaccionar com o banco central e a taxa de juro das
transaces.
Leilo holands (Dutch auction): ver leilo de taxa nica.
Leilo normal (standard tender): leilo utilizado pelo Eurosistema nas suas operaes de
mercado aberto de carcter regular. Os leiles normais so efectuados num prazo de 24 horas.
Todas as contrapartes que cumpram os critrios gerais de elegibilidade tm direito a apresentar
propostas nos leiles normais.
Leilo rpido (quick tender): leilo utilizado pelo Eurosistema nas operaes ocasionais de
regularizao quando for considerada desejvel uma aco rpida sobre a situao de liquidez no
mercado. Os leiles rpidos so executados no perodo de uma hora e neles pode participar um
conjunto limitado de contrapartes.
Ligao entre sistemas de liquidao de ttulos (link between securities settlement
systems): uma ligao constituda por todos os procedimentos e acordos existentes entre dois
sistemas de liquidao de ttulos (SLT) para a transferncia de ttulos entre esses dois SLT atravs
de um processo escritural.
Liquidao transfronteiras (cross-border settlement): liquidao que ocorre num pas
que no o pas ou pases no qual uma ou ambas as partes envolvidas na transaco esto
localizadas.
Margem de avaliao (haircut/valuation haircut): medida de controlo de risco aplicada
aos activos de garantia utilizados em operaes reversveis, implicando que o banco central calcule
o valor dos activos de garantia como valor de mercado do activo reduzido de uma certa
percentagem (haircut). O Eurosistema aplica margens de avaliao que reflectem caractersticas de
activos especficos, como por exemplo, o prazo residual.
Margem de variao (trigger point): nvel pr-estabelecido da garantia do montante dos
fundos cedidos, atingido o qual se desencadear o procedimento relativo ao valor de cobertura
adicional.
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ANEXO 2
Glossrio
Margem inicial (initial margin): medida de controlo de risco que pode ser aplicada pelo
Eurosistema a operaes reversveis, implicando que o valor da garantia exigida numa transaco
seja igual ao do crdito concedido contraparte acrescido do valor da margem inicial.
Mecanismo de interligao (interlinking mechanism): no contexto do sistema TARGET,
o mecanismo de interligao proporciona as prticas e infra-estruturas comuns que permitem o
processamento de ordens de pagamento entre SLBTR nacionais.
Mecanismo de pagamentos do BCE (ECB payment mechanism (EPM)): acordos de
pagamento organizados ao nvel do BCE e ligados ao sistema TARGET para efeitos da realizao
de: (i) pagamentos entre contas detidas no BCE, e (ii) pagamentos atravs do sistema TARGET
entre contas detidas no BCE e nos bancos centrais nacionais.
Modelo de banco central correspondente (MBCC) (Correspondent central banking
model (CCBM)): mecanismo estabelecido pelo Sistema Europeu de Bancos Centrais com o
objectivo de permitir que as contrapartes utilizem activos de garantia numa base transfronteiras.
No MBCC, os bancos centrais nacionais actuam como bancos correspondentes entre si. Tal
significa que cada banco central nacional tem uma conta de ttulos em nome de cada um dos outros
bancos centrais nacionais (e do BCE).
Montante mximo das propostas (maximum bid limit): limite mximo aceite para o
montante proposto por uma contraparte num leilo. O Eurosistema pode impor limites mximos s
propostas a fim de evitar propostas individuais excessivamente elevadas.
Montante mnimo a atribuir (minimum allotment amount): montante mnimo a ser
atribudo a cada contraparte num leilo. O Eurosistema pode, nos seus leiles, decidir atribuir um
montante mnimo a cada contraparte.
Nmero de Identificao Internacional dos Ttulos (ISIN) (International Securities
Identification Number (ISIN)): cdigo de identificao internacional atribudo aos ttulos
emitidos em mercados financeiros.
Nmero efectivo de dias/360 (actual/360): conveno sobre contagem de dias aplicada no
clculo de juros sobre um crdito, implicando que os juros so calculados em relao ao nmero
efectivo de dias de calendrio durante os quais concedido o crdito, tendo por base um ano de 360
dias. Esta conveno de contagem de dias aplicada nas operaes de poltica monetria do
Eurosistema.
Obrigao de cupo zero (zero coupon bond): ttulo que paga apenas um fluxo de
rendimento durante a sua vida. Para efeitos deste documento, as obrigaes de cupo zero incluem
ttulos emitidos a desconto e ttulos que entregam um s cupo na data de vencimento. Uma
transaco separada do juro e do capital (strip) um tipo especial de obrigao de cupo zero.
Operao de mercado aberto (open market operation): operao executada no mercado
financeiro por iniciativa do banco central. Relativamente aos seus objectivos, regularidade e
procedimentos, as operaes de mercado aberto do Eurosistema podem ser divididas em quatro
categorias: operaes principais de refinanciamento, operaes de refinanciamento de prazo
alargado, operaes ocasionais de regularizao e operaes estruturais. Quanto aos
instrumentos utilizados, as operaes reversveis so o principal instrumento de mercado aberto
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do Eurosistema e pode ser utilizado nas quatro categorias de operaes. Alm disso, as operaes
estruturais podem ser executadas sob a forma de emisso de certificados de dvida e de
transaces definitivas, enquanto as operaes ocasionais de regularizao podem ser
executadas sob a forma de transaces definitivas, swaps cambiais e constituio de depsitos a
prazo fixo.
Operao de refinanciamento de prazo alargado (longer-term refinancing
operation): operao de mercado aberto de carcter regular executada pelo Eurosistema sob a
forma de uma operao reversvel. As operaes de refinanciamento de prazo alargado so
realizadas atravs de leiles normais com frequncia mensal e normalmente com o prazo de trs
meses.
Operao de reporte (repo operation): operao reversvel de cedncia de liquidez baseada
num acordo de reporte.
Operao estrutural (structural operation): operao de mercado aberto executada pelo
Eurosistema especialmente para ajustar a posio estrutural da liquidez do sector financeiro face
ao Eurosistema.
Operao ocasional de regularizao (fine-tuning operation): operao de mercado
aberto, de carcter no regular, executada pelo Eurosistema especialmente para resolver situaes
de flutuao inesperada de liquidez no mercado.
Operao principal de refinanciamento (main refinancing operation): operao de
mercado aberto de carcter regular executada pelo Eurosistema sob a forma de operao
reversvel. As operaes principais de refinanciamento so realizadas atravs de leiles normais,
com uma frequncia semanal e normalmente com o prazo de uma semana.
Operao reversvel (reverse transaction): operao atravs da qual o banco central
nacional compra ou vende activos ao abrigo de um acordo de reporte ou realiza operaes de
crdito garantidas.
Pases do EEE (Espao Econmico Europeu) (EEA (European Economic Area)
countries): Estados-Membros da UE e ainda a Islndia, o Liechtenstein e a Noruega.
Perodo de manuteno (maintenance period): perodo em relao ao qual as reservas
mnimas devem ser mantidas. O BCE publica um calendrio dos perodos de manuteno de
reservas pelo menos trs meses antes do incio de cada ano. Os perodos de manuteno tm incio
no dia de liquidao da primeira operao principal de refinanciamento aps a reunio do Conselho
do BCE na qual agendada a avaliao mensal da orientao de poltica monetria. Normalmente,
terminam no dia anterior ao dia de liquidao da primeira operao principal de refinanciamento
efectuada aps a correspondente reunio do Conselho do BCE no ms seguinte. Em circunstncias
especiais, o calendrio publicado pode ser revisto, dependendo, entre outros factores, de alteraes
ao calendrio das reunies do Conselho do BCE.
Ponto de swap (swap point): diferena entre a taxa de cmbio da transaco a prazo e a taxa de
cmbio da transaco vista num swap cambial.
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ANEXO 2
Glossrio
Prazo residual (residual maturity): tempo remanescente at data de vencimento de um

instrumento de dvida.
Preo de compra (purchase price): preo ao qual os activos comprados so ou sero
vendidos pelo vendedor ao comprador.
Preo de recompra (repurchase price): preo ao qual o comprador obrigado a revender
activos respeitantes a uma operao efectuada atravs de um acordo de reporte. O preo de
recompra igual soma do preo de compra com o diferencial de preo correspondente aos juros
do crdito concedido durante o prazo da operao.
Procedimento bilateral (bilateral procedure): procedimento atravs do qual o banco
central tem contactos directos com apenas uma ou um pequeno nmero de contrapartes sem
recorrer a leiles. Os procedimentos bilaterais incluem operaes executadas atravs das bolsas de
valores ou de agentes de mercado.
Rcio de reserva (reserve ratio): rcio definido pelo banco central para cada categoria de
rubricas do balano, includas na base de incidncia. Os rcios so utilizados para calcular as
reservas mnimas.
Rcio mnimo de colocao (minimum allotment ratio): limite mnimo, expresso em
percentagem, do rcio das propostas a satisfazer num leilo taxa de juro marginal. O
Eurosistema pode decidir aplicar um rcio mnimo de colocao nos seus leiles.
Relao estreita (close links): o n. 26 do artigo 1. da Directiva 2000/12/CE do Parlamento
Europeu e do Conselho de 20 de Maro de 2000 relativa ao acesso actividade das instituies de
crdito e ao seu exerccio estabelece que se entende por Relao estreita uma relao em que duas
ou mais pessoas singulares ou colectivas se encontram ligadas atravs de: a) uma participao, ou
seja, o facto de deter, directamente ou atravs de uma relao de controlo, 20% ou mais dos direitos
de voto ou do capital de uma empresa, ou b) uma relao de controlo, ou seja, a relao existente
entre uma empresa-me e uma filial, tal como prevista nos n.s 1 e 2 do artigo 1. da Directiva
83/349/CEE, ou uma relao da mesma natureza entre uma pessoa singular ou colectiva e uma
empresa; uma empresa filial de uma empresa filial igualmente considerada como filial da
empresa-me de que essas empresas dependem. igualmente considerada como constituindo uma
relao estreita entre duas ou mais pessoas singulares ou colectivas, uma situao em que essas
pessoas se encontrem ligadas de modo duradouro a uma mesma pessoa atravs de uma relao de
controlo.
Reservas mnimas (reserve requirements): obrigao de as instituies constiturem
reservas mnimas no banco central. No quadro do regime de reservas mnimas do Eurosistema, as
reservas mnimas das instituies de crdito a elas sujeitas so calculadas multiplicando o rcio da
reserva, definido para cada categoria de rubricas da base de incidncia, pelo montante dessas
rubricas constante do balano da instituio. Alm disso, as instituies efectuam uma deduo
fixa s respectivas reservas mnimas.
Reservas (reserve holdings): reservas das contrapartes detidas nas contas de reserva
destinadas ao cumprimento das reservas mnimas.
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Risco de solvabilidade (solvency risk): risco de perda devido a incumprimento (falncia) de

um emitente de um activo financeiro ou devido insolvncia da contraparte.
Risco do preo das aces (equity price risk): risco de perda devido a oscilaes nos
preos das aces. Nas suas operaes de poltica monetria, o Eurosistema est exposto ao risco
do preo das aces, na medida em que estas sejam consideradas elegveis como activos da Lista 2.
Sistema de entrega contra pagamento (delivery versus payment (DVP) or delivery
against payment system): mecanismo utilizado num sistema de troca contra valor que
assegura que a transferncia definitiva de activos (ttulos ou outros instrumentos financeiros) s
efectuada aps a transferncia definitiva de outro activo (ou outros activos).
Sistema de garantia global (pooling system/collateral pooling system): sistema dos
bancos centrais para a gesto de garantias, no qual as contrapartes abrem uma conta a fim de
depositarem um conjunto de activos para garantia das suas operaes com o banco central. Num
sistema de garantia global, ao contrrio de um sistema de garantias individuais, os activos no
garantem individualmente cada operao.
Sistema de garantias individuais (earmarking system): sistema destinado gesto de
garantias dadas aos bancos centrais, atravs do qual cedida liquidez contra activos que garantem
individualmente cada operao.
Sistema de liquidao de ttulos (SLT) (securities settlement system (SSS)): sistema
que permite a deteno e transferncia de ttulos ou outros activos financeiros, utilizando
procedimentos de entrega sem pagamento ou contra pagamento (sistema de entrega contra
pagamento).
Sistema de liquidao por bruto (gross settlement system): sistema de transferncia em
que a liquidao de fundos ou a transferncia de ttulos so operaes efectuadas instruo a
instruo.
Sistema de registo escritural (book-entry system): sistema de contabilizao que permite
a transferncia de ttulos ou outros activos financeiros sem o movimento fsico de papel ou de
certificados (por exemplo, a transferncia electrnica de ttulos). Ver tambm desmaterializao.
Sistema Europeu de Bancos Centrais (SEBC) (European System of Central Banks
(ESCB)): refere-se ao Banco Central Europeu (BCE) e aos bancos centrais nacionais dos
Estados-Membros da UE. de salientar que os bancos centrais nacionais dos Estados-Membros
que no adoptaram a moeda nica, em conformidade com as disposies do Tratado, conservam os
seus poderes na rea da poltica monetria, de acordo com a respectiva legislao nacional, no se
encontrando envolvidos na execuo da poltica monetria do Eurosistema.
Sistema TARGET (Transferncias Automticas Trans-Europeias de Liquidaes
pelos Valores Brutos em Tempo Real) (TARGET (Trans-European Automated
Real-time Gross settlement Express Transfer) system): sistema de liquidao por bruto
em tempo real para o euro. um sistema descentralizado que consiste em 15 SLBTR nacionais, o
mecanismo de pagamentos do BCE e o mecanismo de interligao.
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BCE
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ANEXO 2
Glossrio
SLBTR (sistema de liquidao por bruto em tempo real) (RTGS (real-time gross
settlement) system): sistema de liquidao no qual o processamento e a liquidao so
efectuados instruo a instruo (sem compensao) em tempo real (em contnuo). Ver tambm
sistema TARGET.
Swap cambial (foreign exchange swap): transaco simultnea de compra/venda vista e

venda/compra a prazo de uma moeda contra outra. O Eurosistema executa operaes de poltica
monetria de mercado aberto, sob a forma de swaps cambiais, nas quais os bancos centrais
nacionais (ou o BCE) compram (ou vendem) vista (spot) um dado montante de euros contra uma
moeda estrangeira e, simultaneamente, vendem (ou compram) aquele montante contra a moeda
estrangeira, em data-valor futura fixada (forward).
Taxa de juro marginal (marginal interest rate): taxa de juro qual se esgota o montante
total a colocar num leilo.
Taxa mxima de proposta (maximum bid rate): limite mximo da taxa de juro qual as
contrapartes podem apresentar propostas nos leiles de taxa varivel. As propostas com taxas
superiores taxa mxima de proposta anunciada pelo BCE no so consideradas.
Taxa mnima de proposta (minimum bid rate): limite mnimo da taxa de juro qual as
contrapartes podem apresentar propostas nos leiles de taxa varivel.
Transaco definitiva (outright transaction): transaco na qual o banco central compra
ou vende activos no mercado a ttulo definitivo ( vista ou a prazo).
Transaco separada do juro e do capital ( strip ) (strip (separate trading of interest
and principal)): obrigao de cupo zero criada para transaccionar separadamente o fluxo de
rendimentos de um ttulo do respectivo capital.
Transferncia definitiva (final transfer): transferncia irrevogvel e incondicional que
concretiza o cumprimento da obrigao de efectuar a transferncia.
Tratado (Treaty): Tratado que institui a Comunidade Europeia. frequentemente referido
como o Tratado de Roma, com as alteraes que lhe foram introduzidas.
Valor de cobertura adicional (margin call): procedimento relacionado com a aplicao de
margens de variao, implicando que, se o valor dos activos subjacentes, da forma como
habitualmente se procede sua avaliao, for inferior a um determinado nvel, o banco central
exige s contrapartes a entrega de activos (ou numerrio) adicionais. De igual forma, se o valor
dos activos subjacentes, aps a respectiva reavaliao, for superior ao montante devido pelas
contrapartes acrescido da margem de variao, a contraparte pode pedir ao banco central que lhe
devolva os activos (ou numerrio) em excesso.
BCE
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ANEXO 3
S E L E C O D E C O N T R A PA R T E S PA R A
OPERAES DE INTERVENO CAMBIAL
E S W A P S C A M B I A I S PA R A E F E I T O S
DE POLTICA MONETRIA
A seleco de contrapartes para operaes de
interveno cambial e swaps cambiais para
efeitos de poltica monetria feita com base
numa abordagem uniforme, independentemente
do enquadramento operacional escolhido para a
execuo das operaes cambiais do
Eurosistema. A poltica de seleco no implica
um grande afastamento relativamente aos
padres de mercado existentes, uma vez que
deriva da harmonizao das melhores prticas
actualmente adoptadas pelos bancos centrais
nacionais. A seleco de contrapartes para
operaes de interveno cambial do
Eurosistema baseia-se, em primeiro lugar, em
dois conjuntos de critrios.
flexibilidade na execuo de operaes de

interveno, devendo permitir ao Eurosistema
escolher entre diferentes canais de interveno.
De modo a poder intervir de forma eficiente em
diferentes reas geogrficas e zonas horrias, o
Eurosistema pode recorrer a contrapartes em
qualquer centro financeiro internacional.
Porm, na prtica, provvel que uma
percentagem significativa das contrapartes se
localize na rea do euro. Relativamente aos
swaps cambiais realizados para efeitos de
poltica monetria, o leque de contrapartes
corresponde s contrapartes localizadas na rea
do euro que so seleccionadas para operaes
de interveno cambial do Eurosistema.
O primeiro conjunto de critrios inspira-se no

princpio da prudncia. Um primeiro critrio
prudencial o da solidez financeira, confiana
que avaliada atravs de uma combinao de
diferentes mtodos (por exemplo, recorrendo a
notaes de crdito (ratings) disponibilizadas
por agncias e anlises internas relativamente
ao capital e a outros rcios de negcios); um
segundo critrio estabelece que o Eurosistema
deve exigir que todas as potenciais contrapartes
em intervenes cambiais estejam sujeitas a
superviso efectuada por um supervisor de
reconhecida competncia; e um terceiro critrio
prev que todas as contrapartes em intervenes
cambiais do Eurosistema devem preencher
elevados padres ticos e de boa reputao.
Os bancos centrais nacionais podero aplicar

sistemas baseados em limites com o objectivo
de controlar riscos de crdito face a
contrapartes individuais envolvidas em swaps
cambiais realizados para efeitos de poltica
monetria.
Desde que sejam cumpridas as exigncias

prudenciais mnimas, aplicvel um segundo
conjunto de critrios inspirado em
consideraes de eficincia. Um primeiro
critrio de eficincia est relacionado com o
comportamento concorrencial dos preos e com
a capacidade da contraparte para realizar
operaes de elevado montante, mesmo em
condies de turbulncia nos mercados. Outros
critrios de eficincia incluem a qualidade e a
cobertura da informao fornecida pelas
contrapartes.
O conjunto de potenciais contrapartes em
intervenes cambiais suficientemente amplo
e diversificado para assegurar a necessria
BCE
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ANEXO 4
Q U A D R O D E R E P O R T E D A S E S TAT S T I C A S
MONETRIAS E BANCRIAS DO
BANCO CENTRAL EUROPEU1
1
INTRODUO
O Regulamento do Conselho (CE) n. 2533/98

de 23 de Novembro de 1998 relativo
compilao de informao estatstica pelo
Banco Central Europeu 2 define as pessoas
singulares e colectivas que esto sujeitas
obrigao de prestar informaes (designadas
por populao inquirida de referncia), o regime
de confidencialidade e as disposies
adequadas para a respectiva aplicao, em
conformidade com o disposto no artigo 5.-4
dos Estatutos do Sistema Europeu de Bancos
Centrais e do Banco Central Europeu (Estatutos
do SEBC). Para alm disso, habilita o Banco
Central Europeu (BCE) a usar os seus poderes
regulamentares para:
definir a populao efectivamente inquirida;
definir as exigncias de informao

estatstica do BCE, impondo-as populao
efectivamente inquirida dos Estados-Membros participantes; e
especificar as condies segundo as quais o

BCE e os bancos centrais nacionais (BCN)
podem exercer o direito de verificao e
recolha coerciva de informao estatstica.
CONSIDERAES GERAIS
O objectivo do Regulamento (CE) n. 2423/2001

do Banco Central Europeu, de 22 de Novembro de
2001, relativo ao balano consolidado do
sector das instituies financeiras monetrias
(BCE/2001/13) 3, consiste em permitir que o BCE
e, em conformidade com o disposto no artigo 5.-2
dos Estatutos, os BCN que executam, na medida
do possvel, essa tarefa recolham as informaes
estatsticas necessrias ao cumprimento das
atribuies cometidas ao Sistema Europeu de
Bancos Centrais (SEBC) e, em especial, que o
BCE defina e execute a poltica monetria da
Comunidade, de acordo com o disposto no
primeiro travesso do n. 2 do artigo 105. do
Tratado que institui a Comunidade Europeia
(Tratado). A informao estatstica compilada nos
termos do Regulamento (CE) n. 2423/2001

do Banco Central Europeu, de 22 de Novembro
de 2001, relativo ao balano consolidado do
(BCE/2001/13), utilizada na preparao do
balano consolidado do sector das Instituies
Financeiras Monetrias (IFM), cujo principal
objectivo o de dotar o BCE de um quadro
estatstico exaustivo da evoluo monetria, que
abranja os activos e responsabilidades financeiras
agregadas das IFM localizadas nos EstadosMembros participantes, as quais so consideradas
como um territrio econmico nico.
Para fins estatsticos, as exigncias de
informao estatstica do BCE, no contexto do
balano consolidado do sector das IFM,
baseiam-se em trs consideraes principais.
Primeiro, o BCE tem que receber informao
estatstica comparvel, fivel e actualizada,
recolhida em termos e condies comparveis
em toda a rea do euro. Embora os dados sejam
recolhidos de forma descentralizada pelos BCN
em conformidade com o disposto nos artigos
5.-1 e 5.-2 dos Estatutos e, quando
necessrio, em conjugao com outras
exigncias estatsticas para fins comunitrios
ou nacionais, exigido um grau suficiente de
harmonizao e cumprimento dos padres
mnimos de informao estatstica, face
necessidade de estabelecer uma base estatstica
fivel para a definio e conduo da poltica
monetria nica.
Segundo, as obrigaes de prestao de
informao definidas no Regulamento (CE)
n. 2423/2001 do Banco Central Europeu, de
22 de Novembro de 2001, relativo ao balano
consolidado do sector das instituies
monetrias (BCE/2001/13), devem observar os
princpios de transparncia e certeza jurdica,
uma vez que este Regulamento obrigatrio em
todos os seus elementos e directamente
1 O contedo deste anexo tem apenas fins informativos.
2 JO L 318 de 27 de Novembro de 1998, pgina 8.
3 JO L 333 de 17 de Dezembro de 2001, pgina 1. Este Regulamento
substituiu o Regulamento (CE) n. 2819/98 do Banco Central
Europeu de 1 de Dezembro de 1998 (BCE/1998/16).
BCE
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aplicvel em toda a rea do euro. Este

Regulamento impe obrigaes directamente s
pessoas singulares e colectivas, s quais o BCE
pode aplicar sanes sempre que as obrigaes
de informao estatstica no sejam cumpridas
(ver artigo 7. do Regulamento do Conselho
(CE) n. 2533/98 do Conselho de 23 de
Novembro de 1998 relativo compilao de
informao estatstica pelo Banco Central
Europeu). Por conseguinte, as obrigaes de
prestao de informao estatstica encontram-se claramente definidas e os critrios seguidos
pelo BCE na verificao e recolha coerciva de
informao estatstica observam princpios
identificveis.
Terceiro, o BCE deve reduzir ao mnimo o
esforo de informao (ver alnea (a) do
artigo 3. do Regulamento do Conselho (CE)
n. 2533/98 de 23 de Novembro de 1998
relativo compilao de informao estatstica
pelo Banco Central Europeu). Por conseguinte,
a informao estatstica recolhida pelos BCN ao
abrigo do Regulamento (CE) n. 2423/2001 do
Banco Central Europeu, de 22 de Novembro de
(BCE/2001/13), tambm utilizada para
calcular a base de incidncia das reservas, nos
termos do Regulamento (CE) n. 1745/2003 do
Banco Central Europeu, de 12 de Setembro de
2003, relativo aplicao do regime de reservas
mnimas (BCE/2003/9) 4.
Os artigos do Regulamento (CE) n. 2423/2001
(BCE/2001/13), definem apenas, em termos
gerais, a populao efectivamente inquirida, as
respectivas obrigaes de prestao de
informao e os princpios de acordo com os
quais o BCE e os BCN normalmente exercem o
seu direito de verificao e recolha coerciva de
informao estatstica. Os pormenores sobre a
informao estatstica a prestar em cumprimento
98
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das exigncias de prestao de informao

estatstica do BCE e os padres mnimos a
observar esto especificados nos Anexos I a
IV do Regulamento (CE) n. 2423/2001 do
Banco Central Europeu, de 22 de Novembro
(BCE/2001/13).
POPULAO EFECTIVAMENTE INQUIRIDA;

LISTA DE IFM PARA FINS ESTATSTICOS
As IFM incluem as instituies de crdito

residentes, tal como definidas pelo direito
comunitrio, e todas as restantes instituies
financeiras residentes cuja actividade consista
em receber depsitos e/ou substitutos prximos
de depsitos de entidades que no sejam IFM,
bem como em conceder crditos e/ou realizar
investimentos em valores mobilirios por conta
prpria (pelo menos em termos econmicos). O
BCE estabelece e mantm uma lista de
instituies de acordo com esta definio e com
os princpios de classificao especificados no
Anexo I do Regulamento (CE) n. 2423/2001 do
Banco Central Europeu, de 22 de Novembro de
2001, relativo ao balano consolidado do sector
das instituies financeiras monetrias
(BCE/2001/13). A competncia quanto ao
estabelecimento e manuteno da lista de IFM
para fins estatsticos pertence Comisso
Executiva do BCE. A populao de IFM
residente nos pases da rea do euro constitui a
populao efectivamente inquirida.
Os BCN podem conceder derrogaes a IFM de
pequena dimenso, desde que as IFM que
contribuem para o balano consolidado mensal
representem, no mnimo, 95% do total do
balano das IFM de cada Estado-Membro
participante. As derrogaes permitem aos
BCN aplicar o mtodo de retirar as que tm
menor dimenso (method of cutting off the tail ).
4 JO L 250 de 2 de Outubro de 2003, pgina 10.
BCE
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ANEXO 4
4
OBRIGAES DE PRESTAO DE
INFORMAO ESTATSTICA
Para efeitos da elaborao do balano

consolidado,
a
populao
residente
efectivamente inquirida tem a obrigao de
prestar mensalmente a informao estatstica
relativa ao respectivo balano. Outras
informaes so prestadas trimestralmente. A
informao estatstica a prestar est
especificada no Anexo I do Regulamento (CE)
financeiras monetrias (BCE/2001/13).
Os dados estatsticos necessrios so
recolhidos pelos BCN, que devem definir os
procedimentos de informao a serem seguidos.
O Regulamento (CE) n. 2423/2001 do Banco
Central Europeu, de 22 de Novembro de 2001,
relativo ao balano consolidado do sector
(BCE/2001/13), no impede os BCN de
recolherem, junto da populao efectivamente
inquirida, a informao estatstica necessria
para satisfazer as exigncias estatsticas do
BCE, como parte de um sistema de informao
estatstica mais amplo estabelecido pelos BCN
sob a sua prpria responsabilidade e de acordo
com a legislao comunitria ou nacional, ou
com as prticas estabelecidas, que possa servir
outros objectivos estatsticos, embora sem
prejuzo do cumprimento das exigncias
estatsticas estabelecidas no Regulamento (CE)
financeiras monetrias (BCE/2001/13). Em
casos especficos, o BCE pode confiar na
informao estatstica coligida para esse efeito,
a fim de satisfazer as suas necessidades de
informao.
Em consequncia da concesso de uma
derrogao por um BCN, tal como est definido
acima, as IFM s quais a referida derrogao
se aplique ficam sujeitas s obrigaes
de informao reduzida (implicando,
nomeadamente, apenas a prestao de

informao trimestralmente), as quais so
obrigatrias no contexto das reservas mnimas e
esto especificadas no Anexo II do
(BCE/2001/13). As exigncias de informao
s IFM de pequena dimenso que no sejam
instituies de crdito, so definidas no
Anexo III deste Regulamento. Contudo, as IFM
s quais foi concedida derrogao, podem optar
pelo cumprimento das obrigaes de prestao
de informao completas.
UTILIZAO DE INFORMAO ESTATSTICA

DE ACORDO COM O DISPOSTO NO
REGULAMENTO DO BCE RELATIVO S
RESERVAS MNIMAS
A fim de reduzir ao mnimo o esforo de

prestao de informao e evitar qualquer
duplicao na recolha de informao estatstica,
as informaes estatsticas relativas ao balano
prestadas pelas IFM ao abrigo do Regulamento
(CE) n. 2423/2001 do Banco Central Europeu,
de 22 de Novembro de 2001, relativo ao balano
financeiras monetrias (BCE/2001/13), so
tambm utilizadas para calcular a base de
incidncia das reservas mnimas, nos termos do
mnimas (BCE/2003/9).
Na verdade, para fins estatsticos, os agentes
inquiridos devem prestar informaes ao
respectivo BCN, de acordo com o estabelecido
no Quadro 1 adiante e que est includo no
Anexo I do Regulamento (CE) n. 2423/2001 do
Banco Central Europeu, de 22 de Novembro
(BCE/2001/13). No Quadro 1, as clulas
identificadas com * so usadas pelas
instituies que enviam informaes para
BCE
Fevereiro 2004
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Quadro de reporte das

estatsticas monetrias
e bancrias do Banco
Central Europeu
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99
Quadro 1 Informao a prestar mensalmente
RUBRICAS DO BALANO
A. Nacionais
IFM 3)
SNM
das quais
instituies
de crdito
sujeitas a
reservas
mnimas,
BCE e BCN
Administraes pblicas
Outros sectores residentes
Administrao Outras
Total
administraes
central
pblicas
(a)
(b)
(c)
Outros
intermedirios
financeiros
+ auxiliares
financeiros
(S.123 + S.124)
(d)
[e]
at 1 ano
entre 1 e 2 anos
at 3 meses 2)
superior a 3 meses
PASSIVO
8
Circulao monetria
Depsitos
at 1 ano
superior a 1 ano
9e
Euro
9.1e Depsitos ordem

9.2e Depsitos a prazo
superior a 2 anos 1)
9.3e Com pr-aviso
dos quais superior a 2 anos 4)
at 1 ano
entre 1 e 2 anos
at 3 meses 2)
superior a 3 meses
9.4e Acordos de recompra

9x
Moedas estrangeiras
9.1x Depsitos ordem

9.2x Depsitos a prazo
superior a 2 anos 1)
9.3x Com pr-aviso
dos quais superior a 2 anos 4)

9.4x Acordos de recompra
10
Aces/un. part. em FMM
11
11e Euro
at 1 ano
entre 1 e 2 anos
superior a 2 anos
11x Moedas estrangeiras
at 1 ano
entre 1 e 2 anos
superior a 2 anos
12
Capital e reservas
13
Outras responsabilidades
1) Incluindo depsitos geridos administrativamente.

2) Incluindo depsitos de poupana vista no transferveis.
100
BCE
Fevereiro 2004
(f)
Sociedades
de seguros
e fundos
de penses
(S.125)
(g)
Sociedades
no
financeiras
(S.11)
(h)
Famlias +
inst. sem fim
lucrativo
ao servio
das famlias
(S.14 + S.15)
(i)
ANEXO 4
e bancrias do Banco
Central Europeu
B. Outros Estados-Membros participantes
IFM 3)
C. Resto
do Mundo
D. No
atribudo
SNM
das quais
instituies
de crdito
sujeitas a
reservas
mnimas
BCE e BCN
Administraes pblicas
Outros sectores residentes
Administrao
central
Outras
administraes
pblicas
Total
(m)
(j)
(k)
(l)
Outros
intermedirios
financeiros
+ auxiliares
financeiros
(S.123 + S.124)
(n)
(o)
Sociedades
de seguros e
fundos
de penses
(S.125)
(p)
Sociedades
no financeiras
(S.11)
(q)
Famlias +
inst. sem fim
lucrativo
ao servio
das famlias
(S.14 + S.15)
(r)
(s)
(t)
3) As instituies de crdito podem reportar as posies respeitantes s IFM distintas das instituies de crdito sujeitas a reservas mnimas, do BCE
e dos BCN em vez de IFM e Instituies de crdito sujeitas a reservas mnimas, BCE e BCN, desde que tal no implique perda de detalhe e
as rubricas a negrito no sejam afectadas.
4) O reporte desta informao voluntrio at indicao em contrrio.
BCE
Fevereiro 2004
101
Quadro 1 Informao a prestar mensalmente
RUBRICAS DO BALANO
A. Nacionais
SNM
IFM
Administraes Outros sectores residentes

pblicas
Outros
Total
intermedirios
financeiros
+ auxiliares
financeiros
(S.123 + S.124)
(a)
ACTIVO
1 Numerrio
1e do qual euro
2 Emprstimos
at 1 ano
entre 1 e 5 anos
superior a 5 anos
2e dos quais euro
3 Ttulos que no aces
3e Euro
at 1 ano
entre 1 e 2 anos
superior a 2 anos
3x Moedas estrangeiras
at 1 ano
entre 1 e 2 anos
superior a 2 anos
4 Aces/un. part. em FMM
5 Aces e outros ttulos
6 Activo imobilizado
7 Outras disponibilidades
102
BCE
Fevereiro 2004
(b)
(c)
(d)
Sociedades
de seguros e
fundos
de penses
(S.125)
Sociedades
no
financeiras
(S.11)
Famlias + inst. sem fim lucrativo ao servio

das famlias (S.14 + S.15)
Crdito ao
consumo
(e)
(f)
(g)
Crdito para
aquisio
de habitao
(h)
Outro
(residual)
(i)
ANEXO 4
e bancrias do Banco
Central Europeu
C. Resto
do Mundo
B. Outros Estados-Membros participantes

IFM
D. No
atribudo
SNM
Administraes Outros sectores residentes
pblicas
Outros
Total
intermedirios
financeiros
+ auxiliares
financeiros
(S.123 + S.124)
(j)
(k)
(l)
(m)
Sociedades
de seguros e
fundos
de penses
(S.125)
Sociedades
no
financeiras
(S.11)
Famlias + inst. sem fim lucrativo ao servio

das famlias (S.14 + S.15)
Crdito ao
consumo
(p)
(n)
(o)
(p)
Crdito para
aquisio
de habitao
(q)
Outro (residual)
(r)
(s)
(t)
BCE
Fevereiro 2004
103
Base de incidncia (excluindo instrumentos

negociveis), calculada como a soma das
colunas seguintes no Quadro 1 (Passivo):
(a)-(b)+(c)+(d)+(e)+(j)-(k)+(l)+(m)+(n)+(s)
RESPONSABILIDADES POR DEPSITOS
(Euro e moedas estrangeiras, agrupadas)
TOTAL DE DEPSITOS
9.1e + 9.1x
9.2e + 9.2x
9.3e + 9.3x
9.4e + 9.4x
dos quais:
9.2e + 9.2x a prazo
superior a 2 anos
dos quais:
9.3e + 9.3x reembolsveis com pr-aviso
superior a 2 anos
Reporte voluntrio de informao
dos quais:
9.4e + 9.4x acordos de recompra
calcular a base de incidncia das reservas

mnimas (ver Caixa 13, no Captulo 7 desta
publicao).
Para que seja efectuado um clculo correcto da
base de incidncia qual aplicado um rcio
positivo, necessria uma desagregao
detalhada dos depsitos a prazo superior a dois
anos, dos depsitos reembolsveis com pr-aviso superior a dois anos e dos acordos de
recompra das instituies de crdito face a
(nacionais e outros Estados-Membros
participantes) IFM, Instituies de crdito
sujeitas a reservas mnimas, BCE e BCN e
sectores da administrao central e em relao
ao Resto do Mundo.
Para alm disso, dependendo dos sistemas de
recolha nacionais e sem prejuzo do
cumprimento integral das definies e dos
princpios de classificao dos balanos das
IFM estabelecidos no Regulamento (CE)
104
04_Annex2_6_PT.pmd
financeiras monetrias (BCE/2001/13), as

instituies de crdito sujeitas ao sistema de
reservas mnimas podem decidir fornecer os
dados necessrios ao clculo da base de
incidncia, excepto no que respeita aos
instrumentos negociveis, de acordo com o
quadro acima, desde que as rubricas a negrito
do quadro anterior no sejam afectadas.
O Anexo II do Regulamento (CE) n. 2423/2001
(BCE/2001/13), contm disposies especficas
e transitrias e disposies relativas a fuses
que envolvam instituies de crdito, no que
respeita aplicao do sistema de reservas
mnimas.
O Anexo II do Regulamento (CE) n. 2423/2001
(BCE/2001/13), inclui, nomeadamente, um
regime de prestao de informao para
BCE
Fevereiro 2004
104
04.02.04, 13:31
ANEXO 4
e bancrias do Banco
Central Europeu
Quadro 1a Dados exigidos s instituies de crdito de pequena dimenso, a fornecer

trimestralmente para efeitos do sistema de reservas mnimas
Base de incidncia das reservas mnimas

calculada como a soma das seguintes colunas
do Quadro 1 (Passivo):
(a)-(b)+(c)+(d)+(e)+(j)-(k)+(l)+(m)+(n)+(s)
RESPONSABILIDADES POR DEPSITOS
9 TOTAL DE DEPSITOS
9.1e + 9.1x
9.2e + 9.2x
9.3e + 9.3x
9.4e + 9.4x
dos quais:
9.2e + 9.2x a prazo
superior a 2 anos
dos quais:
9.3e + 9.3x reembolsveis com pr-aviso
superior a 2 anos
Reporte voluntrio de informao
dos quais:
9.4e + 9.4x acordos de recompra
Montantes emitidos, coluna (I) no Quadro 1

(Passivo)
INSTRUMENTOS NEGOCIVEIS
11 TTULOS DE DVIDA EMITIDOS
11e + 11x com prazo de vencimento acordado
at 2 anos
11 TTULOS DE DVIDA EMITIDOS
11e + 11x com prazo de vencimento acordado
superior a 2 anos
instituies de crdito de pequena dimenso.

Estas instituies de crdito tm que comunicar,
no mnimo, os dados trimestrais necessrios ao
clculo da base de incidncia nos termos do
Quadro 1a. Estas instituies asseguram que a
informao prestada nos termos do Quadro 1a
inteiramente
compatvel
com
as
correspondentes definies e classificaes que
figuram no Quadro 1. A base de incidncia das
reservas mnimas das instituies de crdito de
pequena dimenso para trs perodos de
manuteno de reservas calculada com base

nos dados de fim de trimestre recolhidos pelos
BCN.
O anexo inclui igualmente disposies sobre
prestao de informao numa base
consolidada. Aps autorizao do Banco
Central Europeu, as instituies de crdito
sujeitas a reservas mnimas podem efectuar a
prestao de informao estatstica consolidada
relativamente a um grupo de instituies de
BCE
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105
crdito sujeitas a reservas mnimas, dentro

do mesmo territrio nacional, desde que todas
as instituies envolvidas tenham renunciado
ao benefcio de qualquer deduo fixa s
reservas mnimas. O benefcio de deduo fixa
mantm-se, no entanto, para o conjunto do
grupo. Todas as instituies envolvidas so
includas separadamente na lista de IFM do
BCE.
Alm disso, o anexo inclui disposies a aplicar
em caso de fuso envolvendo instituies de
crdito. Os termos fuso, instituies
incorporadas, e instituio incorporante so
entendidos na acepo que lhes conferida pelo
mnimas (BCE/2003/9). Relativamente ao
perodo de manuteno em que uma fuso se
torne efectiva, as reservas mnimas da
instituio incorporante sero calculadas, e
deve a respectiva obrigao ser cumprida,
de acordo com o artigo 13. do referido
Regulamento. Relativamente aos perodos de
manuteno subsequentes, as reservas mnimas
da instituio incorporante sero calculadas a
partir da base de incidncia das reservas
mnimas e da informao estatstica reportadas
de acordo com as regras especficas
estabelecidas (ver quadro no Apndice ao
Anexo II do Regulamento (CE) n. 2423/2001
(BCE/2001/13)), se aplicvel ao caso. De
contrrio, aplicam-se as regras normais
previstas no artigo 3. do Regulamento (CE)
12 de Setembro de 2003, relativo aplicao
do regime de reservas mnimas (BCE/2003/9)
para a prestao de informao estatstica e para
o clculo das reservas mnimas. Alm disso, o
BCN competente pode autorizar a instituio
incorporante a cumprir a sua obrigao de
prestao de informao estatstica mediante
procedimentos temporrios. Esta derrogao
aos procedimentos normais de prestao de
informao deve ser limitada ao menor tempo
106
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possvel no devendo, em qualquer caso,

exceder um prazo de seis meses aps a fuso se
tornar efectiva. Esta derrogao no isenta a
instituio incorporante do cumprimento da
sua obrigao de prestao de informao,
em conformidade com o Regulamento (CE)
financeiras monetrias (BCE/2001/13), nem
da sua obrigao de assumir as obrigaes
de prestao de informao das instituies
incorporadas, em conformidade. A instituio
incorporante dever informar o BCN competente,
uma vez tornada pblica a inteno de proceder
fuso, e em devido tempo antes da efectivao
da fuso, dos procedimentos que prev para
dar cumprimento obrigao de prestao de
informao estatstica relativamente ao clculo
das reservas mnimas.
VERIFICAO E RECOLHA OBRIGATRIA
O prprio BCE e os BCN so normalmente

responsveis pela verificao e compilao
coerciva da informao estatstica, sempre que
no sejam cumpridos os padres mnimos para
a transmisso, exactido, cumprimento dos
conceitos e revises. Esses padres mnimos
esto estabelecidos no Anexo IV do
Central Europeu, de 22 de Novembro de
(BCE/2001/13).
ESTADOS-MEMBROS NO PARTICIPANTES
Dado que um regulamento elaborado ao abrigo

do disposto no artigo 34.-1 dos Estatutos
no confere quaisquer direitos nem impe
quaisquer obrigaes aos Estados-Membros
que beneficiam de uma derrogao (artigo
43.-1 dos Estatutos) e Dinamarca (artigo 2.
do Protocolo relativo a certas disposies
relacionadas com a Dinamarca) e no se aplica
ao Reino Unido (artigo 8. do Protocolo relativo
BCE
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ANEXO 4
e bancrias do Banco
Central Europeu
a certas disposies relacionadas com o Reino

Unido da Gr-Bretanha e Irlanda do Norte), o
(BCE/2001/13) apenas aplicvel aos Estados-Membros participantes.
No entanto, o artigo 5. dos Estatutos, relativo
competncia do BCE e dos BCN no domnio das
estatsticas, e o Regulamento do Conselho (CE)
n. 2533/98 de 23 de Novembro de 1998,
relativo recolha de informao estatstica pelo
Banco Central Europeu so aplicveis em todos
os Estados-Membros. Isto tambm implica que
daquele artigo 5. em conjunto com o artigo 10.
(ex-artigo 5.) do Tratado, decorre a obrigao
de os Estados-Membros no participantes
elaborarem e executarem, a nvel nacional, todas
as medidas que considerem adequadas recolha
da informao estatstica necessria ao
cumprimento das necessidades do BCE e
preparao adequada no domnio da estatstica,
para
se
tornarem
Estados-Membros
participantes. Esta obrigao encontra-se
explcita no artigo 4. e no considerando n. 17
do Regulamento do Conselho (CE) n. 2533/98
de 23 de Novembro de 1998, relativo
recolha de informao estatstica pelo
Banco Central Europeu. Por razes de
transparncia, esta obrigao especial
relembrada nos considerandos do Regulamento
(CE) n. 2423/2001 do Banco Central Europeu,
de 22 de Novembro de 2001, relativo ao balano
financeiras monetrias (BCE/2001/13).
BCE
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ANEXO 5
O EUROSISTEMA NA INTERNET
Banco central
Internet
Banco Central Europeu
www.ecb.int
Nationale Bank van Belgi/

Banque Nationale de Belgique
www.nbb.be ou www.bnb.be
Deutsche Bundesbank
www.bundesbank.de
Bank of Greece
www.bankofgreece.gr
Banco de Espaa
www.bde.es
Banque de France
www.banque-france.fr
Central Bank and Financial Services

Authority of Ireland
www.centralbank.ie
Banca dItalia
www.bancaditalia.it
Banque centrale du Luxembourg
www.bcl.lu
De Nederlandsche Bank
www.dnb.nl
Oesterreichische Nationalbank
www.oenb.at
Banco de Portugal
www.bportugal.pt
Suomen Pankki
www.bof.fi
BCE
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ANEXO 6
PROCEDIMENTOS E SANES A APLIC AR
EM C ASO DE INCUMPRIMENTO DE
O B R I G A E S P E L A S C O N T R A PA R T E S
1
facilidade permanente de cedncia de

liquidez no forem cumpridas, ser
calculada taxa de 5 pontos percentuais a
sano pecuniria que pode ser aplicada. No
caso de infraces repetidas, aquela taxa
ser acrescida de 2.5 pontos percentuais
cada vez que ocorra uma infraco num
perodo de 12 meses, calculada com base no
montante do acesso no autorizado
liquidez.
SANES PECUNIRIAS
Em caso de incumprimento por uma contraparte

das regras respeitantes s operaes efectuadas
atravs de leiles 1 ou de procedimentos
bilaterais 2, utilizao de activos subjacentes
s operaes de poltica monetria 3 ou de
procedimentos de fim de dia e condies de
liquidez 4, o Eurosistema aplicar as seguintes
sanes pecunirias:
(i) Em caso de incumprimento das regras
respeitantes quer a operaes efectuadas
atravs de leiles ou de procedimentos
bilaterais quer utilizao de activos de
garantia, ser aplicada uma sano
pecuniria primeira e segunda infraco
que ocorram num perodo de 12 meses.
As sanes pecunirias que podem ser
aplicadas sero calculadas taxa da
liquidez acrescida de 2.5 pontos
percentuais.
Em caso de incumprimento das regras
respeitantes a operaes efectuadas atravs
de leiles ou de procedimentos bilaterais, as
sanes pecunirias sero calculadas com
base no montante dos activos ou dos fundos
que a contraparte no pde liquidar,
multiplicado pelo coeficiente 7/360.
Em caso de incumprimento das regras
respeitantes utilizao de activos, as
sanes pecunirias sero calculadas com
base no montante de activos no elegveis
(ou activos que no possam ser utilizados
pela contraparte), que sejam (1) entregues
pela contraparte a um banco central nacional
ou ao BCE ou (2) no retirados pela
contraparte aps 20 dias teis depois do
facto que deu origem inelegibilidade, ou
do momento em que os activos deixaram de
poder ser utilizados pela contraparte,
multiplicado pelo coeficiente 1/360.
(ii) A primeira vez que as regras respeitantes
aos procedimentos de fim de dia e ao acesso
SANES NO PECUNIRIAS
O Eurosistema suspender uma contraparte por

incumprimento das regras respeitantes a
operaes efectuadas atravs de leiles ou
de procedimentos bilaterais e das regras
respeitantes a activos de garantia, de acordo
com o adiante estabelecido:
A. SUSPENSO APS O NO CUMPRIMENTO DAS
REGRAS RESPEITANTES A OPERAES
EFECTUADAS ATRAVS DE LEILES OU DE
PROCEDIMENTOS BILATERAIS
Caso sejam cometidas trs ou mais infraces
do mesmo tipo durante um perodo de 12 meses,
o Eurosistema suspender as contrapartes de
subsequente(s) operao(es) de mercado
aberto, do mesmo tipo e executadas atravs dos
mesmos procedimentos, suspenso a iniciar em
data a determinar, alm de lhes aplicar uma
sano pecuniria, calculada de acordo com as
1 Estas sanes so aplicadas caso uma contraparte seja incapaz de
transferir um montante suficiente de activos subjacentes s
operaes de poltica monetria para liquidar o montante de
liquidez que lhe tenha sido atribudo numa operao de cedncia
de liquidez, ou caso seja incapaz de entregar um montante
suficiente de fundos para liquidar o montante que lhe tenha sido
atribudo numa operao de absoro de liquidez.
2 Estas sanes so aplicadas caso uma contraparte seja incapaz de
entregar um montante suficiente de activos ou de fundos para
liquidar o montante contratado em operaes efectuadas atravs
de procedimentos bilaterais.
3 Estas sanes so aplicadas caso uma contraparte utilize activos
que no so, ou deixaram de ser, elegveis para garantir um
crdito por liquidar (ou activos que a contraparte no possa
utilizar).
4 Estas sanes so aplicadas caso uma contraparte apresente um
saldo negativo no final do dia na sua conta de liquidao e no
satisfaa as condies de acesso facilidade permanente de
cedncia de liquidez.
BCE
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regras descritas na Seco 1. A suspenso ser

aplicada de acordo com o seguinte critrio:
(i) se o montante no entregue de activos ou
de fundos for inferior a 40% do total dos
activos ou dos fundos a entregar, ser
aplicada uma suspenso de um ms;
(ii) se o montante no entregue de activos ou de
fundos tiver um valor superior a 40% e at
80% do total dos activos ou dos fundos a
entregar, ser aplicada uma suspenso de
dois meses; e
(iii) se o montante no entregue de activos ou de
fundos tiver um valor superior a 80% e at
100% do total dos activos ou dos fundos a
entregar, ser aplicada uma suspenso de
trs meses.
especial, os montantes envolvidos, a frequncia

ou a durao dos casos de no cumprimento,
alm da sano pecuniria, calculada de acordo
com o estipulado na Seco 1 atrs, poder a
contraparte ser suspensa do acesso a todas as
operaes de poltica monetria por um perodo
de trs meses.
D. INSTITUIES LOCALIZADAS EM OUTROS
ESTADOS-MEMBROS
O Eurosistema pode igualmente decidir se a
medida de suspenso a aplicar contraparte
faltosa dever igualmente aplicar-se s
sucursais dessa instituio localizadas em
outros Estados-Membros.
Estas sanes pecunirias e medidas de

suspenso aplicar-se-o igualmente, sem
prejuzo do disposto na subseco c) adiante, a
qualquer outra repetio da infraco durante
cada perodo de 12 meses.
B . SUSPENSO POR INCUMPRIMENTO DAS
REGRAS RESPEITANTES A ACTIVOS DE
GARANTIA
Caso sejam cometidas trs ou mais infraces
num perodo de 12 meses, o Eurosistema
suspender a contraparte da operao de
mercado aberto seguinte, para alm de lhe
aplicar uma sano pecuniria, calculada de
acordo com o estipulado na Seco 1 atrs.
Estas sanes pecunirias e medidas de
suspenso aplicar-se-o igualmente, sem
prejuzo do disposto na subseco c) abaixo, a
qualquer outra repetio da infraco durante
cada perodo de 12 meses.
C. SUSPENSO, EM CASOS EXCEPCIONAIS, DO
ACESSO A TODAS AS OPERAES DE POLTICA
MONETRIA A REALIZAR DURANTE UM
DETERMINADO PERODO
Em casos excepcionais, sempre que necessrio
devido gravidade do(s) caso(s) de
incumprimento, e tendo em considerao, em
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BCE
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B A N C O C E N T R A L E U RO P E U
A E X E C U O DA P O L T I C A M O N E T R I A N A R E A D O E U RO
F E V E R E I RO 2 0 0 4
PT
M O N E T R I A N A R E A D O E U RO
F E V E R E I RO 2 0 0 4
DOCUMENTAO
GERAL SOBRE OS
INSTRUMENTOS E
PROCEDIMENTOS
DE POLTICA
MONETRIA DO
EUROSISTEMA

A Execução Da Política Monetária Na Área Do Euro

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B A N C O C E N T R A L E U RO P E U

Banco Central Europeu, 2004

Verso original em ingls da

3.3 Emisso de certificados de dvida

3.4 Swaps cambiais

3.5 Constituio de depsitos a prazo

1.1 O Sistema Europeu de Bancos

1.2 Objectivos do Eurosistema

1.3 Instrumentos de poltica monetria

4.1 Facilidade permanente de cedncia

4.2 Facilidade permanente de depsito 26

1.3.1 Operaes de mercado

1.3.2 Facilidades permanentes

1.3.3 Reservas mnimas

5.1.1 Consideraes gerais

5.1.2 Calendrio dos leiles

1.5 Activos subjacentes

5.1.3 Anncio dos leiles

1.6 Alteraes ao enquadramento da

5.1.4 Preparao e apresentao

5.1.5 Procedimentos de colocao

2.2 Seleco de contrapartes para leiles

3.1 Operaes reversveis

3.1.1 Consideraes gerais

3.1.2 Operaes principais de

3.1.3 Operaes de refinanciamento

5.1 Procedimentos de leilo

5.1.6 Anncio dos resultados do

5.3 Procedimentos de liquidao

5.3.1 Consideraes gerais

5.3.2 Liquidao de operaes

5.3.3 Procedimentos de fim

6.1 Consideraes gerais

6.2 Activos da Lista 1

6.3 Activos da Lista 2

6.4 Medidas de controlo de risco

6.4.1 Medidas de controlo de risco

6.5 Princpios de valorizao dos

6.6 Utilizao transfronteiras de

LISTA DE CAIXAS, GRFICOS E QUADROS

6.6.1 Modelo de banco central

6.6.2 Ligaes entre sistemas de

7.2 Instituies sujeitas a reservas

7.3 Clculo das reservas mnimas

7.4 Manuteno de reservas

7.5 Comunicao, aceitao e verificao

Fases operacionais dos

Colocao em leiles de taxa

Colocao em leiles de swaps

Medidas de controlo de risco

Categorias de liquidez para

Nveis das margens de avaliao

Seleco de contrapartes para

Nveis das margens de avaliao

Clculo dos valores de cobertura

Nveis das margens de avaliao

Base de incidncia e rcios de

Clculo da remunerao das

Horrio normal das fases

Horrio normal das fases

O modelo de banco central

Ligaes entre sistemas de

Quadro de reporte das estatsticas

Procedimentos e sanes a aplicar