BACKUS

ANALISIS E INTERPRETACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Grupo cervecero: Backus & Johnston

1
ADMINISTRACION FINANCIERA
AO DE LA CONSOLIDACIN DEL MAR DE GRAU
TEMA:
Anlisis e Interpretacin de los estados financieros del grupo cervecero:
Backus & Johnston
ESCUELA ACADMICA PROFESIONAL:
Ingeniera Industrial
ASIGNATURA:
Administracin Financiera
DOCENTE:
Jacobo Pea, Guillermo
CICLO:
VIII
PERTENECE A:
Galdos Rosas, Melenie Ducelie
ICA - PER
2016
2
INTRODUCCION
El presente trabajo esta basado en la informacin verdica obtenida de la

Superintendencia de Mercado de Valores (SMV), para poder analizar la situacin
financiera de la empresa Backus & Johnston S.A. en el mercado, en comparacin de
dos aos (2011 2012), en base a este estudio se podrn tomar mejores decisiones
empresariales.
Las decisiones financieras no solo son muy importantes en todas las empresas, sin
hacer distincin del rubro o tamao, porque guan a los gerentes en la toma de
decisiones para llevar a la empresa al xito en lugar del fracaso, maximizando sus
utilidades. Para realizar este informe, primero se debe tener un concepto claro de lo
que significa anlisis financiero: El anlisis financiero es el estudio que se hace de la
informacin contable, mediante la utilizacin de indicadores y razones financieras.
3
INDICE
1.
DESCRIPCIN DE LA COMPAA.........................................................................6
Antecedentes....................................................................................................................6
1.1
MISION......................................................................................................................... 6
1.2
OBJETIVOS................................................................................................................. 7
1.3
VALORES..................................................................................................................... 7
2.
PRECIO DE LA ACCIN..........................................................................................8
3.
VALUACIN (EN MILES DE NUEVOS SOLES).....................................................8
4.
COSTO DE CAPITAL...............................................................................................8
5.
ASPECTOS MACROECONMICOS......................................................................8
6.
MERCADO CERVECERO.......................................................................................9
7.
ASPECTOS ECONMICOS....................................................................................9
8.
RESPONSABILIDAD SOCIAL Y DESARROLLO SOSTENIBLE..........................10
9.
GESTIN COMERCIAL.........................................................................................10
10. GESTIN ECONMICA-FINANCIERA.................................................................12
LIQUIDEZ............................................................................................................12
10.1
11.
FINANCIAMIENTO.....................................................................................................12
GESTIN OPERATIVA..........................................................................................13
12. GASTOS OPERACIONALES.................................................................................13

13. DIVIDENDOS DECLARADOS EL 2012.................................................................14
14. VENTAS NETAS.....................................................................................................15
15. PRINCIPALES ACTIVOS.......................................................................................15
16. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.....................................................16
16.1
BALANCE GENERAL - ANALISIS FINANCIERO VERTICAL.....................................16
16.2
BALANCE GENERAL - ANALISIS FINANCIERO HORIZONTAL................................17
16.3
ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS FINANCIERO VERTICAL........................19
16.4
ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS FINANCIERO HORIZONTAL...................20
16.5
RATIOS DE LIQUIDEZ...............................................................................................21
16.6
RATIOS DE GESTION................................................................................................22
16.7
RATIOS DE SOLVENCIA...........................................................................................23
16.8
RATIOS DE RENTABILIDAD......................................................................................24
17. CONCLUSIONES...................................................................................................25
18. EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA ACCIN.........................................................26
4
19. RESUMEN DE INVERSIN...................................................................................26

20. VALUACIN...........................................................................................................26
21. ANLISIS DE LOS ACCIONISTAS........................................................................26
22. ANLISIS DE RIESGO..........................................................................................28
A.
Riesgos Financieros......................................................................................28
B.
Riesgo de Cambio.........................................................................................28
C.
Riesgo de Precios..........................................................................................29
D.
Riesgo de Tasa de Inters.............................................................................29
E.
Riesgo de Liquidez........................................................................................29
F.
Riesgo de Crdito..........................................................................................29
23. RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES............................................30
Anlisis del Balance General.........................................................................30
Anlisis de Activos.........................................................................................30
Anlisis de endeudamiento............................................................................30
Deuda Financiera..........................................................................................30
Anlisis de Resultados..................................................................................32
Anlisis de rentabilidad..................................................................................34
Anlisis de Cobertura....................................................................................35
Anlisis de Solvencia.....................................................................................36
Anlisis de Liquidez.......................................................................................37
5
DESCRIPCIN DE LA COMPAA
Antecedentes
El Grupo Cervecero Backus & Johnston tiene como actividad econmica principal, la
elaboracin, envasado, venta, distribucin y toda clase de negociaciones
relacionadas con bebidas malteadas y maltas, bebidas no alcohlicas y aguas
gaseosas. Est organizado corporativamente, conformado por veintisiete empresas,
que siguen los criterios de integracin vertical y horizontal, lo que le permite auto
proveerse de insumos y servicios.
A continuacin se encuentra una breve descripcin del Grupo Cervecero Backus.
1876. Los seores Jacobo Backus y Howard Johnston de nacionalidad
estadounidense fundan una fbrica de hielo.
1879. La empresa se convierte en "The Backus y Johnston Brewery, Ltd."
1954. Un grupo de empresarios peruanos adquieren la Cervecera Backus y
Johnston S.A., estableciendo un ejemplo de nacionalizacin por iniciativa privada y
accionariado difundido. Se adquieren y crean nuevas empresas relacionadas al
negocio cervecero en diferentes regiones del pas, convirtiendo al grupo empresarial
Backus en uno de los lderes de la descentralizacin en el Per.
1994. Cervecera Backus y Johnston S.A. adquiere el 62% de las acciones comunes
de la Compaa Nacional de Cerveza S.A., y de esta manera, tambin adquiere el
control de Sociedad Cervecera de Trujillo S.A. y Agua Mineral Litinada San Mateo
S.A., empresas competidoras anteriores.
1996. A travs de la fusin de Cervecera Backus y Johnston S.A., Compaa
Nacional de Cerveza S.A., Cervecera del Norte S.A. y Sociedad Cervecera de
Trujillo S.A.; inicia sus operaciones la Unin de Cerveceras Peruanas Backus y
Johnston S.A.A., la empresa cervecera ms importante del Per.
2000. En la primavera del 2000, Unin de Cerveceras Backus y Johnston S.A.A.,
adquiri el 97.85% de las acciones comunes de Cervesur (empresa competidora),
consolidando una compaa peruana que pueda ser capaz de competir
efectivamente en un entorno globalizado.
2001. En noviembre del 2001, se llev a cabo la compra del 12.82% de las acciones
de Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A. al grupo Polar, lderes
de la industria cervecera y alimenticia Venezolana.
Con ello, dicho grupo
Venezolano representa aproximadamente el 22% del accionariado comn tipo A de
Backus.
2002. En diciembre del 2002, el Grupo Empresarial Bavaria de Colombia, la cuarta
cervecera de Amrica Latina, elev su participacin en Backus de 24.5% a 49.1%.
Dicha inversin ascendi a US$ 567.9 millones de dlares.
1.1 MISION
La misin de Backus es: Producir y comercializar bienes y servicios de ptima
calidad prioritariamente dirigidos al sector de bebidas y alimentos, tanto para el
mercado local como de exportacin.
Buscar la satisfaccin de las necesidades reales de los consumidores.
Generar un proceso continuo de cambio, para mantener unidades productivas
modernas, eficientes, rentables y competitivas a nivel mundial.
Contribuir al proceso de desarrollo del pas.
6
1.2 OBJETIVOS
Los objetivos de Backus son:
Ser el primer grupo cervecero del Per, con proyeccin internacional.
Administrar las empresas con objetivos comunes.
Generar capacidad de respuesta oportuna ante los cambios del entorno.
La relacin comercial entre las empresas corporativas debe establecerse
equitativamente, priorizando la competitividad de las mismas, buscando
reducir la dependencia de stas con el sector cervecero.
Producir bebidas no alcohlicas y alimentos, alcanzado posiciones de
liderazgo.
Desarrollar la calificacin y bienestar del personal en todos los niveles.
Procurar la Calidad Total a todo nivel: personas, procesos, productos y
servicios.
Incrementar el valor del patrimonio de los accionistas y otorgar dividendos
anuales.
Desarrollar y mantener la imagen de una Corporacin lder y moderna en el
Per.
1.3 VALORES
Los valores de Backus son:
LIDERAZGO: Se forja a travs de un proceso de sinceramiento y el
desarrollo de virtudes. Es lograr hacer que las personas hagan lo que se
debe hacer.
BUEN EJEMPLO: Practicar lo que se predica. Es la forma como el lder
transmite sus valores y principios.
CONFIANZA-AMISTAD: Condicin para lograr compromiso con la empresa y
autonoma para crear. Estimula la eficiencia y evita limitarse a sealar los
errores, sino por el contrario, ayuda a corregirlos y superarlos. Es la base
para trabajar en equipo.
TRABAJO EN EQUIPO: Asociacin de esfuerzos. Los miembros del equipo
comparten los objetivos, planes, estrategias y errores, haciendo que los
objetivos del conjunto prevalezcan sobre los objetivos individuales.
INNOVACION: Implica respaldar la iniciativa y creatividad personal y del
equipo, tolerando errores y buscando la accin permanente. Sin este valor no
se aprovecharan las oportunidades, ya que stas por definicin son inciertas.
CALIDAD TOTAL - PRODUCTIVIDAD: Producir bien desde el principio, en
una cadena de responsabilidades, satisfaciendo las necesidades del cliente.
Es lograr resultados al menor costo, optimizando la utilizacin de los
recursos, que son escasos y costosos, buscando lograr ventajas
competitivas.
RESPETO AL MEDIO AMBIENTE: Es actuar en armona con el entorno
ecolgico, promoviendo la conservacin de la naturaleza, requerimiento
bsico para lograr mejores condiciones de vida en el futuro.
MORALIDAD DE LOS ACTOS: Es actuar respetando la ley, sin incurrir en
actos deshonestos o de dudosa negociacin ("no al soborno"). Es respetar
los derechos de los dems, evitando sacar ventaja de nuestra posicin
empresarial. Da estabilidad en el largo plazo y es un ejemplo para la
moralizacin de nuestro pas.
7
SOLIDARIDAD SOCIAL: Compromiso de la empresa y de las personas que

la conforman, en apoyo de la comunidad. Este valor se potencia an ms
debido a las diferencias sociales de nuestro pas.
1. PRECIO DE LA ACCIN
2009
2010
2011
2012
Utilidad Neta
485381,000 521605,000 745394,000 890782,000
(PEN)
Acciones en
Circulacin Clase 76046,495
76046,495 76046,495 76046,495
A
Utilidad por
Accin
3.76
3.60
5.41
7.02
Clase A (UPA)
2. VALUACIN (EN MILES DE NUEVOS SOLES)
Flujos
descontados
VAN
2013
2014
2015
2016
2017
-9,801 344,793 437,574 540,919 581,246
7290,85
1
PEN
2018
2019
707,435 768,064
3. COSTO DE CAPITAL
Tasa Libre de Riesgo

Prima de Mercado
Tasa Riesgo Pas
Costo del Accionista
(ke)
CCPP
3.42%
8.40%
2.60%
16.56%
10.94%
Pasivo no Corriente (PNC)

Patrimonio (PAT)
Beta apalancado
Beta del Sector
44.37%
55.63%
1.25
0.80
4. ASPECTOS MACROECONMICOS
El 2013 se caracteriz por ser un ao de cambios importantes en el entorno
internacional y local que afectaron el desempeo de la economa peruana. La fuerte
depreciacin del nuevo sol, el aumento en los costos de financiamiento y la abrupta
cada de precios de metales en la segunda mitad del ao afectaron los mrgenes de
ganancias de las empresas, el crecimiento de la inversin privada y la demanda por
trabajadores. A pesar de ello, la economa peruana creci 5.0% y mantuvo slidos
balances macroeconmicos.
Per cerr 2013 con una inflacin de 2.8%, principalmente debido al encarecimiento
del pescado, las comidas fuera del hogar, la gasolina, la educacin y las tarifas
elctricas; pero dentro del rango meta fijado por el Banco Central de Reserva (BCR).
El nuevo sol se depreci en 9.8% frente al dlar estadounidense: la mayor cada se
dio en el segundo trimestre del ao frente a las expectativas de retiro del estmulo
monetario en EEUU. El BCR adopt polticas monetarias y fiscales para robustecer
la economa local y protegerla de una posible reduccin en el ritmo de inyeccin de
liquidez por parte de la Reserva Federal de EEUU en su propia economa. De esta
manera, el dlar estadounidense cerr el ao 2013 en S/. 2.80. Asimismo, las
reservas internacionales netas crecieron 2.6% durante el 2013, cerrando el ao en
US$ 65.66 mil millones.
8
Despus de un declive durante la segunda parte del 2013, el ndice de confianza del
consumidor repunt a 68 puntos en diciembre, su nivel ms alto en dos aos, a
consecuencia de un aumento del porcentaje de familias que sealaron que su
situacin familiar presente y futura es mejor respecto a hace doce meses.
El riesgo pas del Per subi en 33 puntos bsicos hasta 159. La evolucin del
riesgo pas en el 2013 respondi a los robustos fundamentos de la economa
peruana, que se reflejaron en las mejoras de calificacin que el Per recibi por
parte de Fitch Ratings y Standard & Poors: ambas entidades subieron la calificacin
de la deuda peruana de BBB a BBB+.
5. MERCADO CERVECERO
En el 2013 el mercado peruano de cervezas decreci en volumen -1.5% respecto al
ao anterior, logrndose un volumen de 13,506 miles de hectolitros. Sin embargo,
las ventas de Backus y su subsidiaria Cervecera San Juan se mantuvieron en los
mismos niveles del ao anterior en cuanto a volumen y crecieron 3.1% en valor.
El decrecimiento del mercado de cerveza se debi a factores internos de la
categora y a factores externos como el incremento del impuesto selectivo al
consumo de cerveza, el crecimiento ms moderado de la economa, la reduccin en
la temperatura promedio con respecto a aos anteriores y la contraccin del
consumo masivo, especialmente en niveles medios y bajos, reemplazndolo por
productos duraderos y servicios.
En cuanto a Backus y San Juan, el crecimiento en valor se gener como
consecuencia de los siguientes factores:
Ajuste de precios realizado en diciembre de 2012 con el objetivo de compensar

el alza de insumos, envases y embalaje.
Variacin positiva en el mix de productos premium y upper mainstream respecto
de los mainstream y economy, impulsado por el crecimiento de Pilsen Callao y
las marcas Super Premium.
Crecimiento en el porcentaje de venta directa a los clientes detallistas, como
resultado de la consolidacin del Nuevo Modelo Comercial.
En trminos de participacin de mercado, Backus y San Juan finalizaron el ao
con un 95.8%, es decir, 2.3 puntos porcentual ms que el ao anterior.
6. ASPECTOS ECONMICOS
En relacin al estado de resultados, UCP Backus y Johnston increment sus
ingresos brutos (netos de impuesto) en 2.1%. Los costos de ventas crecieron 0.1% y
los gastos operacionales lo hicieron en 1.6%.
Como consecuencia de la eficiente gestin de la empresa, el resultado operativo
creci 4.4%, alcanzando la cifra de S/. 1,207 millones. El resultado neto de
impuestos ascendi a S/. 916 millones, 3.5% menor que el obtenido en el 2012.
En relacin al balance general, la Organizacin mantiene importantes niveles de
solidez con un bajo nivel de endeudamiento.
9
7. RESPONSABILIDAD SOCIAL Y DESARROLLO SOSTENIBLE

En lnea con nuestras 10 Prioridades de Desarrollo Sostenible, que son parte integral
del modelo de gestin de nuestra empresa, durante el 2013 seguimos trabajando a
travs de alianzas estratgicas con nuestros grupos de inters. Las principales
actividades realizadas durante el 2013 fueron:
Continuar con nuestra campaa Solo+18: Promoviendo la Venta Responsable,

que en esta segunda fase promovi el uso del DNI para comprar o vender una
bebida alcohlica.
Seguir trabajando con nuestros clientes para promover la comercializacin
responsable de nuestros productos. A la fecha contamos con ms de 3000
detallistas comprometidos.
Participar como aliados del Ministerio de Transportes y Comunicaciones en la
campaa Cambiemos de Actitud que busca promover la seguridad vial.
Continuar con la implementacin del programa Desarrollando la Raza Celeste.
Fortalecer nuestra participacin en las alianzas Water Futures con GIZ y
Aquafondo con The Nature Conservancy y con otras instituciones que buscan
promover la gestin sostenible de los recursos hdricos.
Lanzar el programa regional 4e, Camino al Progreso que busca desarrollar las
capacidades y competencias de los bodegueros.
Continuar con el desarrollo de las cadena productiva con pequeos agricultores
de maz amarillo duro de los valles de Jequetepeque y Barranca, haciendo
mejoras importantes con el fin de reducir los costos de logstica y mejorar la
utilidad e ingresos de los productores.
Continuar nuestro trabajo en los proyectos arqueolgico Huaca de la Luna y
Piramides de Tcume y ejecutamos el segundo ao del proyecto Incremento del
empleo a travs del desarrollo turstico en Andahuaylillas, Huaro y Urcos
Quispicanchi, Cusco.
Mantener el liderazgo en la aplicacin del mecanismo de Obras por Impuestos,
firmando cuatro convenios con Gobiernos Locales y Provinciales para ejecutar
obras de inversin pblica de alto impacto social para las comunidades en
Arequipa, Cusco, Trujillo.
8. GESTIN COMERCIAL
VENTAS
Mercado Cervecero
Se estima que durante el ao 2012 el mercado cervecero en el pas decreci en
-1.5% respecto al ao anterior, logrndose un volumen de 13,506 miles de
hectolitros (Fuente: CCR Empresa de Investigacin de Mercados).
El decrecimiento del mercado se debi a factores internos de la categora, tales
como el alza de precios al consumidor, producto de un cambio en el Impuesto
Selectivo al Consumo. As como tambin por factores externos, como la contraccin
de los principales sectores econmicos (minera, pesca y agricultura); una menor
inversin privada y reduccin del consumo masivo, especialmente de niveles medios
y bajos; y una reduccin en la temperatura promedio respecto a aos anteriores.
Las cifras alcanzadas por cada una de las empresas cerveceras y de manera
consolidada fueron las siguientes:
10
Empresa Volumen Variacin

Miles Hlts Volumen Valor
UCP Backus y Johnston

Cervecera San Juan
UCP Backus y Johnston Consolidado
11748
1333
12919
-1.6%
13.3%
-0.7%
1.3%
17.3%
3.1%
El incremento en valor se gener como consecuencia de los siguientes factores:

El ajuste de precios realizado a finales de 2012.
La mejor composicin del mix de marcas (Impulso de Pilsen Callao y marcas
Super Premiun).
El crecimiento en el porcentaje de venta directa a los clientes detallistas.
A nivel de participacin de mercado, de manera conjunta UCP Backus y Johnston y
Cervecera San Juan reafirmaron su liderazgo cerrando el ao con un 95.8% en el
mes de diciembre, es decir, 2.3 puntos porcentuales ms respecto al mismo
periodo del ao anterior.
Las participaciones obtenidas fueron:
Periodo
Enero
Promedio Anual
Diciembre
2012
2013
Variacin
93.3%
93.7%
93.5%
94.1%
95.0%
95.8%
0.8%
1.4%
2.3%
Asimismo, la cobertura por puntos de venta en el universo de clientes del mercado

cervecero a nivel nacional en promedio anual alcanzada por Backus y San Juan es
de 99.4%, evidenciando los altos niveles de presencia de la Compaa.
Otras Bebidas
En las categoras de bebidas no alcohlicas los resultados consolidados de ambas
empresas fueron muy positivos, destacando el comportamiento de nuestras marcas
Guaran y San Mateo. Bebidas logr, en conjunto, volmenes cercanos a los 2.2
millones de hectlitros en el 2013 que representan el 17.1% y 7.4% de las ventas
en volmenes y ventas valorizadas respectivamente. Este crecimiento responde al
incremento de coberturas (especialmente en el interior del pas) y al cambio en la
preferencia del consumidor desde otras marcas de la competencia.
En las categoras de gaseosas y aguas el crecimiento en valor fue superior al
crecimiento en volumen, generando mejores mrgenes unitarios en el negocio de
bebidas.
Las cifras logradas por categora en el ao 2013 fueron las siguientes:
Categora
Gaseosas
Aguas
Maltas
Total Otras Bebidas
Volumen
Variacin
Miles Hlts Volumen Valor
1057
15.6%
19.8%
990
14.2%
19.5%
159
-20.4% -20.9%
2206
11.4%
12.4%
11
9. GESTIN ECONMICA-FINANCIERA
LIQUIDEZ
Al cierre del ejercicio 2012, el indicador de liquidez corriente fue de 0.71 (el 2011
lleg a 0.65). El resultado obedece principalmente a la ampliacin del plazo de
pago a proveedores respecto a las cuentas por pagar.
La posicin de caja y bancos al trmino del ejercicio cerr con S/. 95 millones,
de los cuales el 69% corresponde a moneda nacional y el saldo a dlares y
euros. Las colocaciones fueron depositadas en instrumentos de corto plazo en
instituciones financieras de primer nivel.
Cabe sealar que los saldos en dlares y euros al finalizar el ao 2012 estn
expresados en nuevos soles, al tipo de cambio de venta a dicha fecha, es decir:
S/. 2.796 y S/. 3.944, respectivamente.
La posicin en moneda extranjera sirve para atender obligaciones en dichas
monedas generadas en las operaciones productivas y comerciales, as como
tambin para cumplir con el pago por las inversiones en infraestructura,
distribucin, envases y equipos de fro que se vienen ejecutando en la Empresa.
1.4 FINANCIAMIENTO
Al cierre de 2012, la compaa mantiene dos prstamos denominados en
moneda nacional obtenidos del BBVA Banco Continental por 115 y 110 millones
de soles, y un prstamo denominado en moneda nacional obtenido del Banco
de Crdito del Per por S/. 110 millones. Los prstamos del BBVA Banco
Continental antes referidos tienen vencimientos en junio de 2014 y setiembre de
2016, respectivamente. Por otro lado, el prstamo del Banco de Crdito del
Per vence en agosto de 2015. Estos prstamos devengan una tasa de inters
de 5.75%, 5.66% y 5.10% respectivamente.
El valor en libros de los prstamos se aproxima a su valor razonable debido a
que el impacto de su descuento no es significativo.
Backus mantiene un contrato de arrendamiento financiero con el BBVA Banco

Continental por S/. 27.3 millones por la adquisicin de un terreno en Cajamarca
para uso comercial, un leasing de montacargas, un leasing para mejora y
ampliaciones de almacenes y otro leasing de vehculos ligeros para transporte
de cerveza.
12
Con el Banco de Crdito del Per mantiene otro contrato de arrendamiento

financiero de S/. 49.5 millones por la adquisicin de un terreno en Satipo para
uso comercial y otro leasing de vehculos ligeros para transporte de cerveza.
Asimismo, la Compaa mantiene deudas indirectas reveladas como obligacin
por arrendamiento financiero, una con el BBVA Banco Continental por S/. 17.3
millones y la otra con el Banco de Crdito por S/. 7.1 millones.
10. GESTIN OPERATIVA
Los ingresos brutos (netos de impuestos) totalizaron S/. 3,541.4 millones, lo que
signific un incremento de S/. 74.2 millones respecto al ao anterior (2.1%).
El precio promedio ponderado de nuestros productos, a valor nominal, aument
en 1.9% por hl, en atencin al aumento de precios de nuestros productos.
COSTO DE VENTAS Y OTROS COSTOS OPERACIONALES
Los costos aumentaron de S/. 948.2 millones en 2012 a S/. 949.2 millones en
2013, lo que equivale a un aumento de 0.1%. Esta variacin es menor al
incremento en los htls vendidos (0.2%).
UTIUTILIDAD BRUTA
La utilidad bruta de 2013 ascendi a S/. 2,592.2 millones, superior en S/. 73.2
millones a la de 2012, lo que equivale a un incremento de 2.9% respecto a la del
ejercicio anterior.
11. GASTOS OPERACIONALES
Los gastos de venta, gastos de administracin, la ganancia o prdida en la venta de
activos y los otros ingresos y otros gastos, en conjunto, aumentaron de S/. 1,362.8
millones en 2012 a S/. 1,384.9 millones en 2013, lo cual representa un incremento
de S/. 22.1 millones (1.6% de variacin). En particular, los gastos de venta, en
conjunto, aumentaron en S/. 17.5 millones, debido principalmente al efecto de
13
menores gastos de publicidad neto de mayores gastos de depreciacin, gastos de

personal y gastos de fletes. Los gastos de administracin aumentaron en S/. 43
millones, debido a mayores gastos por honorarios y provisiones realizadas. Las
otras cuentas aumentaron en S/. 38.3 millones en conjunto, debido principalmente
al efecto neto de la reversin de los depsitos en garanta por los envases netos de
su costo, y debido al trmino de la relacin comercial con clientes por
exclusividades; as como al resultado de la realizacin del Censo de envases y
cajas plsticas.
UTILIDAD OPERATIVA
La utilidad operativa obtenida por Backus en 2012 ascendi a S/. 1,207.3
millones, luego de restar los gastos operacionales de la utilidad bruta, nivel
superior a los S/. 1,156.2 millones alcanzados el ao anterior. De esta manera,
la utilidad se increment en S/. 51.1 millones (4.4% de variacin).
OTROS INGRESOS Y EGRESOS FINANCIEROS
Este rubro registr una variacin negativa de S/. 71.7 millones en 2013,
explicada principalmente por menores ingresos por dividendos en efectivo de
las subsidiarias y un menor ingreso por diferencia de cambio.
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
El resultado antes del Impuesto a la Renta, en 2012, ascendi a S/. 1,299.5
millones, 1.6% menos que en 2012.
IMPUESTO A LA RENTA
El monto del Impuesto a la Renta pas de S/. 371.5 millones en 2012 a S/.
383.9 millones en 2013. Cabe sealar que ambos importes corresponden a la
parte corriente y diferida.
RESULTADO NETO
El resultado neto del periodo 2013 ascendi a S/. 915.6 millones, 3.5% menor
que el obtenido en 2011.
Habindose distribuido a cuenta de resultados durante el ao la cantidad de S/.
725.6 millones, segn los acuerdos del Directorio del 28 de mayo, 25 de agosto
y 12 de noviembre, resta un saldo distribuible equivalente a S/. 190 millones,
cuya distribucin se propondr a la Junta General de Accionistas.
12. DIVIDENDOS DECLARADOS EL 2012
En febrero de 2012, la Junta General de Accionistas acord repartir S/. 201.71
millones como dividendo en efectivo, correspondientes al saldo no distribuido de las
utilidades acumuladas del ejercicio 2011. Adicionalmente, se declar S/. 0.13
millones con cargo al exceso del lmite de la Reserva Legal. Entre ambos conceptos
se alcanz la suma de S/. 201.84 millones.
Asimismo, en las sesiones de Directorio de mayo, agosto y noviembre de 2012, se
declararon dividendos a cuenta de las utilidades de dicho ejercicio, por S/. 265
millones, S/. 228 millones y S/. 232.6 millones que fueron pagados a partir de junio,
setiembre y diciembre de 2012, respectivamente.
RESERVAS DE LIBRE DISPOSICIN
14
Existe un exceso del lmite de la Reserva Legal por S/. 0.1 millones, cuya
distribucin se propondr a la Junta General de Accionistas
CAPITAL SOCIAL
El capital de la sociedad es S/. 780722,020.00, representado por 78072,202
acciones nominativas de S/. 10.00 cada una, ntegramente suscritas y pagadas.
Cervecera San Juan S.A., filial de la sociedad, es titular de 8.5771% de las
acciones Clase B y de 0.2225% del capital social.
CLASE, NMERO Y VALOR DE ACCIONES
La sociedad tiene tres clases de acciones:
Acciones Clase A, con derecho a voto.
Acciones Clase B, sin derecho a voto, pero con el privilegio de recibir una
distribucin preferencial de utilidades, consistente en un pago adicional de 10%
por accin sobre el monto de los dividendos en efectivo pagados a las acciones
Clase A por accin.
Acciones de inversin, sin derecho a voto.
13. VENTAS NETAS
Ingresos
Ingresos por rubros (S/. miles, a valores constantes)
En cuanto al monto de la exportacin de cerveza, cabe precisar que S/. 28.3

millones corresponden al 2013 y S/. 28.2 millones al 2012, lo cual representa un
aumento de 0.35%.
14. PRINCIPALES ACTIVOS
Los principales activos de Backus son sus marcas (Cristal, Pilsen Callao, Cusquea,
Pilsen Trujillo, San Mateo, Guaran, etc.); sus plantas industriales de Ate, Arequipa,
Cusco, Motupe y Huarochir, que incluyen terrenos, obras civiles, maquinarias y
equipos dedicados a la elaboracin y embotellamiento de cerveza; y los inmuebles,
vehculos, botellas y cajas plsticas destinadas a la comercializacin de nuestros
productos e inversiones en valores. Al 31 de diciembre de 2013, ningn activo de la
Empresa se encuentra gravado.
15
15. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

1.5 BALANCE GENERAL - ANALISIS FINANCIERO VERTICAL
UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y
JOHNSTON SAA Y SUBSIDIARIAS
ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACION FINANCIERA
Al 31 de diciembre de
2012
Vertical
ACTIVO
S/.000
%
Activo Corriente
Efectivo y equivalente de efectivo
135,080
3.85
Cuentas por Cobrar Comerciales
296,522
8.46
Partes Relacionadas
12,324
0.35
Otras Cuentas por Cobrar
33,581
0.96
Existencias
211,505
6.03
Gastos contratados por anticipado
20,748
0.59
709,760
20.24
Activo No Corriente mantenidos para la
venta
18,180
0.52
Total del Activo Corriente
727,940
20.75
2011
S/.000
Vertical
%
158,471
247,091
246,376
26,487
221,236
26,448
926,109
4.55
7.09
7.07
0.76
6.35
0.76
26.58
26,705
952,814
0.77
27.35
0.13
6,785
0.38
13,634
61.14 1,949,301
17.58
561,882
79.24 2,531,602
100.00 3,484,416
0.19
0.39
55.94
16.13
72.66
100.00
Activo No Corriente
Activos Financieros disponibles para la
venta
Inversiones Inmobiliarias
Inmuebles, Maquinarias y equipos
Activos Intangibles
PASIVO
Pasivo Corriente
Prstamos Bancarios y arrendamientos
financiero
Cuentas por pagar comerciales
Partes relacionadas
Impuesto a la renta por pagar
Otras cuentas por pagar
Instrumentos financieros derivados
Provisiones
4,634
13,490
2,143,920
616,529
2,778,573
3,506,513
115,539
352,270
28,535
118,833
474,240
17,712
14,907
3.29
10.05
0.81
3.39
13.52
0.51
0.43
110,623
275,728
16,997
101,649
435,720
14,456
20,511
3.17
7.91
0.49
2.92
12.50
0.41
0.59
16
Parte corriente de beneficios del personal

Total del Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Prstamos bancarios y arrendamientos
financieros
Otras Cuentas por Pagar a Largo Plazo
Beneficios del Personal
Impuesto a la Renta Diferido Pasivo
Total Pasivo No Corriente
Total Pasivo
Patrimonio
Capital Social
Captal Adicional
Acciones de Inversion
Descuento de Emisin
Reserva Legal
Otras Reservas
Resultados Acumulados
Total Patrimonio atribuible a los accionistas
de la compaa
Participacin No Controlante
Total Patrimonio
11,403
1,133,439
0.33
32.32
11,425
987,109
0.33
28.33
134,119
185,899
28,693
242,121
590,832
1,724,271
3.82
0
5.30
158,928
0.82
33,842
6.90
245,753
16.85
438,523
49.17 1,425,632
0.00
4.56
0.97
7.05
12.59
40.91
22.22
1.03
16.24
-0.29
4.46
2.20
4.66
778,985
21,312
569,515
(10,332)
156,606
77,169
451,226
22.36
0.61
16.34
-0.30
4.49
2.21
12.95
2,044,481
0.31
14,303
50.83 2,058,784
100.00 3,484,416
0.41
59.09
100.00
778,985
36,073
569,515
(10,332)
156,275
77,285
163,406
1,771,207
11,035
1,782,242
3,506,513
1.6 BALANCE GENERAL - ANALISIS FINANCIERO HORIZONTAL

ESTADO CONSOLIDADO DE SITUACION FINANCIERA
Al 31 de diciembre de
ACTIVO
Activo Corriente
Efectivo y equivalente de efectivo
Cuentas por Cobrar Comerciales
Partes Relacionadas
Otras Cuentas por Cobrar
Existencias
Gastos contratados por anticipado
Activo No Corriente mantenidos para la
venta
Total del Activo Corriente
2012
S/.000
135,080
296,522
2011
S/.000
Absolutos
Relativo
%
-14.76
20.01
709,760
158,471 -23,391.00
247,091 49,431.00
246,376 234,052.00
26,487
7,094.00
221,236 -9,731.00
26,448 -5,700.00
926,109 216,349.00
18,180
727,940
26,705
952,814
-31.92
-23.60
12,324
33,581
211,505
20,748
-8,525.00
-
17
-95.00
26.78
-4.40
-21.55
-23.36
224,874.00
Activo No Corriente
Activos Financieros disponibles para la venta
Inversiones Inmobiliarias
Inmuebles, Maquinarias y equipos
Activos Intangibles
PASIVO
Pasivo Corriente
Prstamos Bancarios y arrendamientos
financiero
Cuentas por pagar comerciales
Partes relacionadas
Impuesto a la renta por pagar
Otras cuentas por pagar
Instrumentos financieros derivados
Provisiones
Parte corriente de beneficios del personal
Total del Pasivo Corriente
Pasivo No Corriente
Prstamos bancarios y arrendamientos
financieros
Otras Cuentas por Pagar a Largo Plazo
Beneficios del Personal
Impuesto a la Renta Diferido Pasivo
Total Pasivo No Corriente
Total Pasivo
Patrimonio
Capital Social
Captal Adicional
Acciones de Inversion
Descuento de Emisin
Reserva Legal
Otras Reservas
Resultados Acumulados
Total Patrimonio atribuible a los accionistas de
la compaa
Participacin No Controlante
Total Patrimonio
4,634
13,490
2,143,920
616,529
2,778,573
3,506,513
115,539
352,270
28,535
118,833
474,240
17,712
14,907
11,403
6,785 -2,151.00
13,634
-144.00
1,949,301 194,619.00
561,882 54,647.00
2,531,602 246,971.00
3,484,416 22,097.00
110,623
275,728
16,997
101,649
435,720
14,456
20,511
11,425
-31.70
-1.06
9.98
9.73
9.76
0.63
4,916.00
76,542.00
11,538.00
17,184.00
38,520.00
3,256.00
-5,604.00
-22.00
4.44
27.76
67.88
16.91
8.84
22.52
-27.32
-0.19
1,133,439
987,109 146,330.00
14.82
134,119
185,899
28,693
242,121
590,832
1,724,271
0 134,119.00
158,928 26,971.00
33,842 -5,149.00
245,753 -3,632.00
438,523 152,309.00
1,425,632 298,639.00
16.97
-15.21
-1.48
34.73
20.95
778,985
36,073
569,515
(10,332)
156,275
77,285
778,985
21,312
569,515
(10,332)
156,606
77,169
163,406
451,226
1,771,207
11,035
2,044,481
14,303
1,782,242
3,506,513
2,058,784
3,484,416
0.00
14,761.00
0.00
0.00
-331.00
116.00
287,820.00
273,274.00
-3,268.00
276,542.00
22,097.00
18
0.00
69.26
0.00
0.00
-0.21
0.15
-63.79
-13.37
-22.85
-13.43
0.63
1.7 ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS FINANCIERO VERTICAL

UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y JOHNSTON
SAA Y SUBSIDIARIAS
ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS
Aumento
Aumento
(Disminuciones)
Ventas Netas
Otros Ingresos Operacionales
Total Ingresos Brutos
2012
S/.000
3,773,115
59,447
3,832,562
Vertical
(Disminuciones)
100.00
1.58
101.58
2011
S/.000
3,360,749
225,013
3,585,762
Vertical
100.00
6.70
106.70
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(1,099,696)
2,732,866
(29)
72.43
(1,114,935)
2,470,827
(33)
73.52
Gasto de Venta
(1,018,728)
(27)
(957,656)
(28)
(402,715)
(11)
(413,210)
(12)
63,392
(56,305)
1.68
(01)
1.15
(01)
(1,414,356)
(37)
38,782
(32,304)
(1,364,388
)
Utilidad Operativa
1,318,510
34.94
1,106,439
32.92
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Utilidad antes del Impuesto a la Renta
Impuesto a la Renta
Utilidad del ao
11,564
(15,845)
1,314,229
(423,447)
890,782
.31
(00)
34.83
(11)
23.61
12,639
(15,229)
1,103,849
(358,455)
745,394
.38
(00)
32.85
(11)
22.18
885,790
4,992
890,782
23.48
.13
23.61
741,286
4,108
745,394
22.06
0.12
22.18
Gastos de Administracin
Otros Ingresos
Otros Gastos
Total Gastos de Operacin
Utilidad atribuible a:
Accionistas de la compaa
Participacin no controlante
19
(41)
1.8 ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS FINANCIERO HORIZONTAL

UNION DE CERVECERIAS PERUANAS BACKUS Y JOHNSTON
SAA Y SUBSIDIARIAS
ESTADO CONSOLIDADO DE RESULTADOS
2012
S/.000
3,773,115
59,447
3,832,562
2011
S/.000
3,360,749
225,013
3,585,762
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
(1,099,696)
2,732,866
Gasto de Venta
Gastos de Administracin
Otros Ingresos
Otros Gastos
Total Gastos de Operacin
Ventas Netas
Otros Ingresos Operacionales
Total Ingresos Brutos
Utilidad Operativa
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Utilidad antes del Impuesto a la
Renta
Impuesto a la Renta
Utilidad del ao
Utilidad atribuible a:
Accionistas de la compaa
Participacion no controlante
Relativos
Absolutos
%
412,366
(165,566)
246,800
12.27
(73.58)
6.88
(1,114,935)
2,470,827
15,239
262,039
(01.37)
10.61
(1,018,728)
(402,715)
63,392
(56,305)
(1,414,356)
(957,656)
(413,210)
38,782
(32,304)
(1,364,388)
-61,072
10,495
24,610
-24,001
-49,968
6.38
(03)
63.46
74.30
3.66
1,318,510
1,106,439
212,071
19.17
11,564
12,639
-1,075
(09)
(15,845)
(15,229)
-616
4.04
1,314,229
(423,447)
890,782
1,103,849
(358,455)
745,394
210,380
-64,992
145,388
19.06
18.13
19.50
885,790
4,992
890,782
741,286
4,108
745,394
144,504
884
145,388
19.49
21.52
19.50
20
1.9 RATIOS DE LIQUIDEZ

RATIOS DE
LIQUIDEZ
Formulas
RAZON
CORRIENT
E
total act. Cte./total pas.

Cte.
RAZON
ACIDEZ
(total act. Cte inventario)/total pas cte
RAZON
EFECTIVO
POSICION
DEFENSIVA
CAPITAL
DE
TRABAJO
RATIOS DE
LIQUIDEZ
RAZON
CORRIENT
E
RAZON
ACIDEZ
RAZON
EFECTIVO
POSICION
DEFENSIVA
CAPITAL
DE
TRABAJO
caja y bancos/total
pasivo cte
activos
liquidos/egresos
operativos
presupuestarios
activo cte - pasivo cte
AO 2012
Cantidades y
resultados
AO 2011
Cantidades y
resultados
Variaci
n
727940/ 1133439
= 0.64
952814/987109 =
0.97
-0.33
(727940211505)/1133439
= 0.46
(952814221236)/987109
= 0.74
-0.28
135080/1133439 =
0.12
158471/987109 =
0.16
-0.04
465183/5000 =
93.04
432049/5000 =
86.41
6.63
727940-1133439 =
-405499
952814-987109 =
-34295
-371204
ANALISIS E INTERPRETACION
Capacidad de pagar las deudas en corto plazo, por lo tanto es razonable por
la variacin negativa.
Un ndice elevado puede significar una mayor capacidad de la empresa.
Recomendable una razn de acidez de 1.00 o mayor a este ya que tal ndice
expresa una situacin bastante aceptable capacidad de pagar deudas en
plazo inmediato.
Por cada 1.00 de pasivo corriente la empresa dispone de S/. 0.12 en el 2012
y S/.0.16 en el ao 2011, En efectivo para su cancelacin.
Tiempo en que podra vivir solo con sus activos lquidos si los egresos son
S/.5000 el activo liquido podra durar 93.04 das en el 2012 y 86.41 das en el
2011.
Mide la capacidad en trminos monetarios de pagar deudas en corto plazo
en ambos aos existe aun deudas por pagar, por lo tanto no se obtiene aun
capital de trabajo.
21
1.10
RATIOS DE GESTION
AO 2012
Cantidades y
resultados
AO 2011
Cantidades y
resultados
Vtas anuales al
crdito/promedio de
ctas x cobrar
3773115/271807
= 13.88
3360749/271807
= 12.36
1.52
360/rotacin de ctas
x cobrar
360/13.88 =
25.94
360/12.36 =
29.13
-3.19
26 das
29 das
1099696/313999
= 3.50
1114935/313999
= 3.55
-0.05
360/3.50 = 102.9
360/3.55 = 101.4
1.5
103 das
101 das
1099696/216371
= 5.08
1114935/216371
= 5.15
RATIOS DE
GESTION
Formulas
ROTACION DE
CTAS POR
COBRAR
PERIODO
PROMEDIO DE
COBRO
ROTACION DE
CTAS POR
PAGAR
PERIODO
PROMEDIO DE
PAGO
ROTACION DE
INVENTARIOS
costo de
ventas/promedio de
ctas x pagar
360/rotacion de ctas
x pagar
costo de
vtas/inventario
promedio
Variaci
n
-0.07
ROTACION DE
CTAS POR
COBRAR
PERIODO
PROMEDIO DE
COBRO
ROTACION DE
CTAS POR
PAGAR
PERIODO
PROMEDIO DE
PAGO
ROTACION DE
INVENTARIOS
Mide cuantas veces se logran dar y recuperar crditos al ao, cuanto ms

rpido cobro mayor liquidez para la empresa.
A la empresa le toma 26 das en el ao 2012 y 29 das en el 2011 para
hacer efectiva una cuenta por cobrar.
Mayor rotacin de cuenta por pagar ms rpido ser el pago de nuestras
compras al crdito. Nmero de veces que la empresa ha rotado sus
cuentas x pagar por 1 ao.
Cuanto menor sea el nmero de das obtenidos, la empresa cancela en
menos tiempo sus obligaciones.
Nmero de veces de rotacin en el ao 2012 es de 5.08 y en el ao 2011
fue de 5.15 comparado con el periodo anterior hay una variacin de -0.07.
22
1.11
RATIOS DE SOLVENCIA
RATIOS DE
SOLVENCIA
RAZON DE
ENDEUDAMIENT
O A CORTO
PLAZO
RAZN DE
ENDEUDAMIENT
O A LARGO
PLAZO
RAZON DE
ENDEUDAMIENT
O TOTAL
RAZON DE
ENDEUDAMIENT
O DEL ACTIVO
FIJO
RESPALDO DE
ENDEUDAMIENT
O
AO 2012
AO 2011
Cantidades y
resultados
Cantidades y
resultados
Total pasivo
corriente/total
patrimonio neto
1133439/1782242
= 0.64 64%
987109/2058784
= 0.48 48%
0.16
Total pasivo no
corriente /total
patrimonio neto
590832/1782242 =
0.33 33%
438523/2058784
= 0.21 21%
0.12
1724271/1782242
= 0.97 97%
1425632/205878
4 = 0.69 69%
0.28
185899/2143920 =
0.09 9%
158928/1949301
= 0.08 8%
0.01
2143920/1782242
= 1.20 120%
1949301/205878
4 = 0.95 95%
0.25
Formulas
Pasivo
total/patrimonio neto
Pasivo no cte o a
largo plazo/activo fijo
neto o inm, maq y eq
neto
Inmuebles, maq y
equipo
neto/patrimonio neto
Variacin
RAZON DE
ENDEUDAMIENT
O A CORTO
PLAZO
RAZN DE
ENDEUDAMIENT
O A LARGO
PLAZO
RAZON DE
ENDEUDAMIENT
O TOTAL
RAZON DE
ENDEUDAMIENT
O DEL ACTIVO
FIJO
RESPALDO DE
ENDEUDAMIENT
O
El coeficiente obtenido indica que las deudas a corto plazo o pasivo

corriente comprenden el 64% del patrimonio neto del ao2012 y en el ao
2011 comprende el 48% del patrimonio neto.
Esta razn nos revela que las deudas a largo plazo o pasivo no corriente
comprenden el 33% del Patrimonio Neto del 2012, Se puede observar, al
relacionar esta razn con la anterior, que Industrial Lima S.A. tiene un mayor
endeudamiento a corto plazo (64%) y un menor endeudamiento a largo
plazo (33%).
Este ratio indica que el Pasivo Total de la empresa comprende el 97% del
Patrimonio Neto con respecto al ao 2012 y en el ao 2011 comprende el
69%
La razn obtenida en el 2012 indica que el 9% del activo fijo ha sido
financiado con obligaciones a largo plazo y en el 2011indica que 8% del
activo fijo ha sido financiado con obligaciones a largo plazo.
La empresa tiene como garanta en activos fijos el 120% del patrimonio en
el ao 2012 y en el 2011 su garanta fue el 95%
23
1.12
RATIOS DE RENTABILIDAD
RATIOS DE
RENTABILIDAD
RENTABILIDAD
BRUTA SOBRE
VENTAS
RENTABILIDAD
NETA SOBRE
VENTAS
RENTABILIDAD
NETA DEL
PATRIMONIO
RENTABILIDAD DE
LA INVERSION
RENTABILIDAD
BRUTA SOBRE
VENTAS
RENTABILIDAD
NETA SOBRE
VENTAS
RENTABILIDAD
NETA DEL
PATRIMONIO
RENTABILIDAD DE
LA INVERSION
AO 2012
AO 2011
Cantidades y
resultados
Cantidades y
resultados
37731151099696/377311
5 = 0.71 71%
33607491114935/3360749
= 0.67 67%
Formulas
ventas-costo de
vtas/ventas
utilidad bruta/ventas
Utilidad netas desp

890782/3773115
de impuestos/ventas
= 0.24 24%
netas
Utilidad neta desp
de
890782/1782242
impuestos/patrimoni
= 0.50 50%
o neto
Utilidad neta desp
890782/3506513
de impuestos/activo
= 0.25 25%
total
Variaci
n
0.04
745394/3360749
= 0.22 22%
0.02
745394/2058784
= 0.36 36%
0.14
745394/3484416
= 0.21 21%
0.04
1 razn elevada indica gran rentabilidad en relacin al valor de las ventas

y 1 adecuada eficiencia operativa de la empresa.
El beneficio del ao 2012 es de 71% con respecto a las ventas y el del
ao 2011 fue 67% con respecto a sus ventas.
Determina el margen obtenido luego de deducir de las vetas todos los
costos y gastos, incluyendo el impuesto a la renta, el margen obtenido en
el 2012 es de 24% y el del ao 2011 fue 22%.
Capacidad de generar beneficios con la inversin de los accionistas o
patrimonio de la empresa. En el ao 2012 se genero un beneficio del 50%
del patrimonio y en el 2011 se genero un beneficio solo del 36%.
La Rentabilidad de la Inversin es considerada como el ratio ms
representativo de la marcha global de la empresa. Determina la
capacidad de generar utilidades con los activos totales.se gener un 25%
de utilidades con los activos del 2012 y un 21% de utilidades en el ao
2011.
24
16. CONCLUSIONES
La empresa debera incrementar su liquidez, para hacer frente a sus

obligaciones a corto plazo, para no tener que recurrir a terceros.
Tratar de incentivar las ventas a corto plazo para que disminuya el periodo de
crdito.
Realizar una serie de descuentos, promociones para tratar de disminuir el
tiempo de cobrabilidad.
Efectuar un anlisis detallado de los gastos financieros.
17. EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA ACCIN
Figura 1. Precios de las Acciones de Enero 2012 a Mayo 2013

Fuente: Elaboracin Propia
18. RESUMEN DE INVERSIN
Por el mtodo de Flujo de Caja Libre, se obtuvo un valor actual neto de la

empresa de S/ 7290,851 MM. Los flujos se descontaron con una tasa
promedio de 10.94% anual, que corresponden a la estimacin del Costo de
Capital Promedio Ponderado (CCPP). Para obtener el CCPP, se consider el
costo de la deuda y el costo de capital, teniendo en cuenta el beta de la
industria de bebidas de 0.80. Adems, el costo de capital fue obtenido
mediante la suma de la tasa libre de riesgo ms la prima de mercado (riesgo
de mercado menos la tasa libre de riesgo).
19. VALUACIN
Para realizar la valuacin de Unin de Cerveceras Backus y Johnston se ha

utilizado el mtodo de flujos de caja descontados, proyectando los flujos de
caja para los siguientes 10 aos, del 2013 al 2021. Bajo este mtodo se
obtuvo que la valorizacin de la empresa asciende a 7290,851 MM, aplicando
una tasa de descuento de 10.94%.
25
20. ANLISIS DE LOS ACCIONISTAS
El porcentaje que representa el monto total de las remuneraciones de los

miembros del Directorio independiente y de la plana gerencial, incluido el
Gerente General, respecto al nivel de ingresos brutos segn los Estados
Financieros del 2012 de la Empresa, es 0.307035%.
Plana Gerencial
La plana gerencial se compone de la siguiente manera:
Tabla 1: Plana Gerencial
Fuente: Memoria Anual Backus 2012
El grupo Backus forma parte del grupo econmico SAB Miller plc, cuya actividad
principal es la fabricacin de cerveza. La denominacin (razn social) y el objeto
social de las principales entidades que conforman dicho grupo y tienen
presencia en el Per son los siguientes:
Tabla 2: Denominacin y Objeto Social de las Principales Entidades
26
Estructura Accionaria
Tabla 3: Estructura Accionaria
Acciones Emitidas por la Empresa

Tabla 4: Acciones Emitidas por la Empresa
21. ANLISIS DE RIESGO
A. Riesgos Financieros
Las actividades del Grupo Backus est expuesta a una variedad de
riesgos financieros: riesgos de mercado (incluyendo el riesgo de cambio,
riesgo de tasa de inters sobre valor razonable y de los flujos de efectivo y
riesgo de precio), riesgo de crdito y riesgo de liquidez. El programa
general de administracin de riesgos de la empresa se concentra
principalmente en lo impredecible de los mercados financieros y trata de
minimizar potenciales efectos adversos en el desempeo financiero del
Grupo. Para ello, utiliza instrumentos financieros derivados para cubrir
ciertos riesgos a los que est expuesto.
27
B. Riesgo de Cambio
Las actividades del Grupo Backus y su endeudamiento en moneda
extranjera la exponen al riesgo de cambio resultante de la exposicin de
varias monedas, principalmente del dlar estadounidense y euro. El riesgo
de cambio surge cuando transacciones comerciales futuras, activos y,
pasivos reconocidos se denominan en una moneda que no es la moneda
funcional de la entidad. Es por ello que, para la cobertura del riesgo
cambiario, el Grupo usa contratos a futuro forward. Es as que el Grupo
cubre entre el 50% y 80% de sus flujos anticipados no comprometidos y
100% de sus flujos de efectivo anticipados comprometidos hasta los
prximos 18 meses efectivo (exportaciones y compra de existencias) en
cada moneda importante (dlar y euros). Las variaciones en el tipo de
cambio afectaran los flujos del Grupo pero en buena parte se encuentran
cubiertos por el uso de derivados financieros.
C. Riesgo de Precios
El Grupo est expuesto al riesgo en el cambio de los precios de sus
valores de capital debido a inversiones mantenidas y clasificadas en el
estado de situacin financiera como disponibles para la venta, sin
embargo estas no son de consideracin con relacin a su total de activos,
y la magnitud de sus operaciones y niveles de rentabilidad.
D. Riesgo de Tasa de Inters
Con respecto a la tasa de inters, el riesgo surge de su endeudamiento a
largo plazo. El endeudamiento a tasas variables expone al Grupo al riesgo
de tasa de inters sobre sus flujos de efectivo. El endeudamiento a tasas
fijas expone al Grupo al riesgo de tasa de inters sobre el valor razonable
de sus pasivos .Sobre la base de una simulacin realizada, el impacto en
la utilidad despus de impuestos por un movimiento de 1% generara un
incremento o disminucin mximo de S/. 2.3 MM al 31 de diciembre de
2012.
E. Riesgo de Liquidez
El rea de finanzas se encarga de supervisa las proyecciones de flujo de
efectivo realizadas sobre los requisitos de liquidez del Grupo para
asegurar que haya suficiente efectivo para alcanzar las necesidades
operacionales, manteniendo suficiente margen para las lneas de crdito
no usadas. Dichas proyecciones toman en consideracin los planes de
financiamiento de deuda y cumplimiento con los objetivos de ratios
financieros del balance.
Los excedentes de efectivo y saldos por encima del requerido para la
administracin del capital de trabajo son invertidos en cuentas corrientes y
depsitos a plazo que generan intereses, escogiendo instrumentos con
vencimientos apropiados o de suficiente liquidez.
F. Riesgo de Crdito
28
El riesgo surge del efectivo y el equivalente en efectivo, en los

instrumentos derivados y en los depsitos en bancos e instituciones
financieras, en la exposicin al crdito de los clientes, mayoristas y/o
minoristas, y las cuentas pendientes por cobrar.
En cuanto a los bancos o instituciones financieras, la empresa slo acepta
a instituciones con niveles de riesgo A.
La Sub Gerencia de Crditos evala el nivel de riesgo del cliente,
tomando en consideracin su posicin financiera, la experiencia pasada y
otros factores, se establecen lmites de crdito individuales de acuerdo
con los lmites fijados por el comit de crditos y cobranzas sobre la basa
de calificaciones internas o externas.
22. RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES
El anlisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados

Financieros anuales auditados del periodo 2009-2012.
Anlisis del Balance General

A diciembre de 2012, el Grupo Backus present activos por S/.
3,506.51 millones, pasivos por S/. 1,724.27 millones y un respaldo
patrimonial de S/. 1,782.24 millones.
Anlisis de Activos
La estructura de los activos de la empresa estuvo representada en
mayor proporcin por los activos no corrientes (79.24%) con un monto
de S/. 2,778.57 millones. Estos activos estn conformados
principalmente, por los activos fijos netos (61.14% de participacin) y
en segundo lugar por los activos intangibles (17.97% de participacin,
que representan las inversiones en intangibles por S/. 630.02 millones)
de las marcas de fbrica de cerveza Pilsen, Cusquea y Arequipea y
el crdito mercantil.
Finalmente, los activos corrientes (20.76% del activo total) reportaron
un valor de S/. 727.94 millones. Estos activos de corto plazo estuvieron
conformados principalmente por las cuentas por cobrar comerciales
con 8.46% de participacin, lo cual representa un incremento de
20.01% (S/. +49.43 millones) y se segundo lugar por las existencias
con 6.03%.
Anlisis de endeudamiento
A diciembre 2012 los pasivos del Grupo Backus ascendieron a S/.
1,724.27 millones (S/. 1,471.93 MM a dic. 2011), los que incluan, entre
otros a: otras cuentas por pagar por S/. 660.14 millones; tributos por
pagar por S/. 118.83 millones y deuda financiera por S/. 249.69
millones.
Deuda Financiera
29
Report un monto de S/. 249.62 millones (+55.69%, S/. +139.03

millones respecto a diciembre 2011) y se encuentra constituida
principalmente por dos prstamos bancarios. El primero, contrado en
moneda nacional con el BBVA Banco Continental por S/. 115.0
millones, con vencimiento en junio 2014. El segundo, denominado en
moneda extranjera, con el Scotiabank equivalente a S/. 112.6 millones
y con vencimiento en febrero 2013.Estos prstamos devengan una
tasa de inters entre 5.75% y 1.51%, respectivamente. La Empresa
mantiene adems obligaciones por arrendamiento financiero con el
BBVA Banco Continental por la adquisicin de un terreno en
Cajamarca para uso comercial. Asimismo, del total de la deuda
financiera, el 46.28% tena vencimiento corriente.
Figura 2. Activo y Pasivo Total
Fuente: EEFF Auditados Backus
Figura 3. Pasivo Total y EBITDA
Anlisis de Patrimonio
30
Como se mencion anteriormente, el patrimonio del grupo Backus se

ubic en S/. 1,782.24 millones, monto inferior en 13.43% (S/. -276.54
millones) al registrado en el cierre de 2011, como resultado de la
patrimonio, el ratio de endeudamiento patrimonial fue 0.97 veces
(mayor a 0.71 veces, registrado a diciembre 2011) como se puede
apreciar en la figura 5.
Figura 4. Pasivo y Patrimonio
Figura 5. Endeudamiento Patrimonial
Anlisis de Resultados
A diciembre de 2012, los ingresos operacionales ascendieron a S/.
3,832.56 millones, monto superior en 6.88% (S/. +246.80 millones)
respecto a diciembre 2011. Estos estuvieron representados en un
31
93.00% por venta de cerveza, 3.10% de gaseosa, 2.60% de aguas,

1.30% de maltas.
Asimismo, con respecto a los volmenes de venta, 13.01 millones de hl
correspondieron a cerveza, de los cuales Cristal y Pilsen Callao posee
la mayor participacin. Por otro lado, las bebidas gaseosas
presentaron un volumen de 914.00 mil de hl con su principal marca
Guaran y Guaran Light, las aguas reportaron un volumen de 867.00
mil de hl, siendo San Mateo su principal marca y finalmente las maltas
reportaron un volumen de 200.00 mil de hl.
Los costos de ventas ascendieron a S/. 1,099.69 millones, 1.37%
inferior respecto a diciembre de 2011. La reduccin del costo, se dio
principalmente por la disminucin en el consumo de los servicios
prestados por terceros (S/. 119.11 millones a diciembre de 2012 y S/.
160.65 millones a diciembre de 2011). De esta manera, la utilidad bruta
ascendi a S/. 2,732.86 millones, mayor en 10.61% respecto a similar
periodo de 2011 (S/. 2,470.83 millones).
Figura 6. Ingresos y Costo
Figura 7. Evolucin de Ingresos y Volumen Total de hl

(Cerveza y Otras Bebidas).
32
Los gastos operacionales a diciembre 2012, totalizaron S/. 1,414.36

millones, mayor en 3.66% (S/. +49.97 millones) respecto a diciembre de
distribucin en 6.38% .La utilidad operativa ascendi a S/. 1,318.51
millones, superior en 19.17% (S/. +212.07 millones) respecto a 2011,
explicado por el incremento de los gastos de venta y diciembre 2011;
mientras que la utilidad neta correspondiente al ao 2012 ascendi a
S/. 890.78 millones, mayor en 19.50% (S/. +145.39 millones) al valor
registrado en similar periodo del ao 2011.
Anlisis de rentabilidad
A diciembre 2012 el margen bruto presenta una tendencia creciente con
un valor de 71.31% (68.91% a diciembre de 2011). Por su parte, el
margen operativo mostro un incremento, alcanzando un nivel de 34.40%
(30.86% a diciembre de 2011). Finalmente, el margen neto alcanz un
valor de 23.24% a diciembre de 2012 (20.79% a diciembre de 2011).
Figura 8. Mrgenes de Rentabilidad
Los indicadores de rentabilidad (a 12 meses) del activo y del patrimonio

mostraron mayores valores respecto al cierre de 2011, alcanzado un
ROE de 49.98% (36.21% a diciembre de 2011) y un ROA de 25.40%
(21.11% a diciembre de 2011).
Figura 9. ROA y ROE
33
Anlisis de Cobertura
A cierre del ao 2012, el EBITDA y los Gastos Financieros a 12 meses
fueron de S/. 1,542.22 millones (S/. 1,322.14 millones al cierre de
2011) y de S/. 15.85 millones (S/. 15.23 millones al cierre de 2011),
respectivamente, lo que gener un nivel de cobertura medido por el
ratio de EBITDA /Gastos Financieros de 97.33 veces (86.82 veces al
cierre de 2011).Con el incremento en el ratio de cobertura, el Grupo
Backus mantiene una holgada capacidad para cumplir con sus
compromisos financieros.
Figura 10. EBITDA y Gastos Financieros
Figura 11. Indicador de Cobertura
34
Anlisis de Solvencia
Con respecto a los indicadores de solvencia, el ratio que relaciona el
pasivo total y la generacin de fondos operativos (Pasivo Total a
obligaciones en aproximadamente 1.12 aos (1.11 aos a diciembre
de 2011.A su vez, el ratio de deuda financiera a EBITDA (12 meses), el
plazo seria de 0.16 aos (0.08 aos en similar periodo de 2011).
Figura 12. Pasivo Total y Deuda Financiera
Figura 13. Indicadores de Solvencia
35
Anlisis de Liquidez
Finalmente, la razn corriente y la prueba acida, muestran valores por
0.97 veces y 0.72 veces, respectivamente. Estos valores fueron
bastante similares a los reportados al cierre de 2011 (razn corriente
de 0.98 veces y prueba acida de 0.77 veces), debido a que la cada
del efectivo y equivalentes y de las otras cuentas por cobrar.
Figura 14. Activo y Pasivo Corriente
Figura 15. Indicadores de Liquidez
36
Tabla 5 Flujo de Caja Proyectado (en miles de nuevos

soles)
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Ventas
Costo de ventas
Margen Bruto
Gastos administrativos
Gastos de Ventas
EBITDA
Depreciacion
EBIT
Impuestos
Depreciacion
NOPAT
CAPEX
Inv k de w
Perpetuidad
FCL
WACC
VAN
Pasivo de largo plazo
Valor patrimonio
(Accionistas)
Numero acciones (Clase A)
Precio fundamental
T.Cambio
Precio fundamental
Working Capital
Efectivo y Equivalente
Cuentas por cobrar
2013
4,255,596
-1,483,393
2,772,203
-530,173
-1,272,355
969,674
-257,138
712,536
-213,761
257,138
755,913
-422,845
-342,868
2014
4,799,773
-1,673,080
3,126,693
-597,968
-1,435,056
1,093,669
-277,012
816,657
-244,997
277,012
848,672
-422,845
-81,034
2015
5,413,537
-1,887,022
3,526,514
-674,432
-1,618,561
1,233,520
-294,503
939,017
-281,705
294,503
951,815
-422,845
-91,396
2016
6,105,784
-2,128,322
3,977,461
-760,674
-1,825,532
1,391,255
-309,896
1,081,359
-324,408
309,896
1,066,847
-422,845
-103,083
2017
6,886,551
-2,400,478
4,486,073
-857,944
-2,058,969
1,569,159
-323,443
1,245,716
-373,715
323,443
1,195,444
-497,934
-116,265
2018
7,230,878
-2,520,502
4,710,377
-900,842
-2,161,918
1,647,617
-344,371
1,303,246
-390,974
344,371
1,256,643
-497,934
-51,274
2019
7,592,422
-2,646,527
4,945,895
-945,884
-2,270,013
1,729,998
-362,789
1,367,209
-410,163
362,789
1,319,836
-497,934
-53,838
202
7,972,0
-2,778,
5,193,
-993,1
-2,383,
1,816,
-378,9
1,437,
-431,2
378,9
1,385,
-497,9
-56,5
-9,801
344,793
437,574
540,919
581,246
707,435
768,064
830,7
10.94%
S/. 7,290,851 Value Enterprise
S/. 590,832 Fuente EEFF 2012
S/. 6,700,019 Market Cap
76,046,495 Fuente SMV
88.10 Valor de la accion (S/.)
2.70 Soles x $
Valor de la accion
32.63 (US$)
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
202
289,915
349,253
326,987
393,913
368,800
444,285
415,960
501,097
469,150
565,174
492,608
593,432
517,238
623,104
543,1
654,2
38
Inventarios
Provedores CP
Capital de trabajo
Inv k de w
Activo fijo neto
333,201
-338,664
633,705
-342,868
2,309,628
375,809
-381,970
714,739
-81,034
2,455,461
423,864
-430,814
806,135
-91,396
2,583,803
478,065
-485,904
909,218
-103,083
2,696,753
539,197
-548,038
1,025,483
-116,265
2,871,243
566,157
-575,440
1,076,757
-51,274
3,024,806
594,465
-604,212
1,130,595
-53,838
3,159,951
624,1
-634,4
1,187,
-56,5
3,27
Activos operativos
1,966,760
2,374,427
2,492,407
2,593,669
2,754,979
2,973,532
3,106,113
3,22
Price sales ratio

Precio / Ebitda
EV / EBITDA
EV / EBIT
1.57
6.91
7.52
10.23
market cap / ventas

market cap / ebitda
VAN / EBITDA
VAN / EBIT
Tabla 6 Sensibilidad
Anlisis de
Sensibilidad
Anlisis de
Sensibilidad
CRECIM PROM VENTAS
8.00%
9.00%
10.00%
11.00%
12.79%
13.00%
14.00%
15.00%
VAN
S/. 7,290,851
S/. 5,701,532
S/. 6,012,682
S/. 6,334,567
S/. 6,667,471
S/. 7,290,851
S/. 7,367,508
S/. 7,735,238
S/. 8,115,184
Precio de la Accin
88.1
67.2
71.3
75.5
79.9
88.1
89.1
93.9
98.9
COSTO DE VENTAS
31.00%
32.00%
33.00%
34.00%
34.86%
36.00%
37.00%
38.00%
VAN
S/. 7,290,8
S/. 9,016,2
S/. 8,568,9
S/. 8,121,6
S/. 7,674,3
S/. 7,290,8
S/. 6,779,8
S/. 6,332,5
S/. 5,885,2
Anlisis de
Sensibilidad
Anlisis de
Sensibilidad
Anlisis de
Sensibilidad
CRECIM PROM VENTAS

8.00%
9.00%
10.00%
11.00%
12.79%
13.00%
14.00%
15.00%
VAN
S/. 7,290,851
S/. 5,701,532
S/. 6,012,682
S/. 6,334,567
S/. 6,667,471
S/. 7,290,851
S/. 7,367,508
S/. 7,735,238
S/. 8,115,184
Precio de la Accin
88.1
67.2
71.3
75.5
79.9
88.1
89.1
93.9
98.9
COSTO DE VENTAS
31.00%
32.00%
33.00%
34.00%
34.86%
36.00%
37.00%
38.00%
VAN
S/. 7,290,
S/. 9,016,
S/. 8,568,
S/. 8,121,
S/. 7,674,
S/. 7,290,
S/. 6,779,
S/. 6,332,
S/. 5,885,
Tabla 7 Flujo de Caja Proyectado con Riesgo (en miles de

nuevos soles)
Unin de Cerveceras Backus &
Johnston
FLUJO DE CAJA PROYECTADO
2013 -2022
(expresado en miles de
Nuevos Soles )
Ventas
2013
2014
2015
2016
2017
2018
4,591,172
5,156,392
6,321,342
7,140,838
7,515,682
8,356,232
39
2019
9,038,0
Costo de ventas
Margen Bruto
Gastos administrativos
Gastos de Ventas
EBITDA
Depreciacion
1,599,029
-1,943,900
-2,315,630
-2,612,949
-2,599,965
-2,987,150
-3,493,9
2,992,143
3,212,492
4,005,712
4,527,889
4,915,716
5,369,082
5,544,0
-540,274
1,227,974
-611,254
-753,215
-843,561
-915,166
-1,108,386
-1,128,9
-1,477,247
-1,995,651
-2,103,914
-2,469,179
-2,606,534
-2,866,5
1,223,895
1,123,991
1,256,846
1,580,414
1,531,371
1,654,163
1,548,5
-257,138
-284,712
-309,792
-331,864
-351,289
-368,384
-383,4
EBIT
966,758
839,279
947,054
1,248,550
1,180,082
1,285,779
1,165,1
Impuestos
-290,027
-251,784
-284,116
-374,565
-354,024
-385,734
-349,5
Depreciacion
257,138
284,712
309,792
331,864
351,289
368,384
383,4
NOPAT
933,868
872,207
972,730
1,205,849
1,177,346
1,268,429
1,199,0
CAPEX
-487,044
-493,821
-493,821
-493,821
-493,821
-493,821
-581,5
Inv k de w
-392,844
-83,623
-173,600
-121,989
-56,347
-124,820
-100,5
53,980
294,763
305,308
590,039
627,178
649,787
517,0
Perpetuidad
FCL
WACC
VAN
Pasivo de largo plazo
Valor patrimonio
(Accionistas)
10.94%
S/. 8,463,758 Value Enterprise
S/. 590,832 Fuente EEFF 2012
S/.
7,872,926 Market Cap
Numero acciones (Clase A) 76,046,495 Fuente SMV

Valor de la accin
Precio fundamental
103.53 (S/.)
T.Cambio
Precio fundamental
2.70 Soles x $
Valor de la accin
38.34 (US$)
40

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ANALISIS E INTERPRETACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Grupo cervecero: Backus & Johnston

AO DE LA CONSOLIDACIN DEL MAR DE GRAU

El presente trabajo esta basado en la informacin verdica obtenida de la

VALUACIN (EN MILES DE NUEVOS SOLES).....................................................8

RESPONSABILIDAD SOCIAL Y DESARROLLO SOSTENIBLE..........................10

10. GESTIN ECONMICA-FINANCIERA.................................................................12

12. GASTOS OPERACIONALES.................................................................................13

BALANCE GENERAL - ANALISIS FINANCIERO VERTICAL.....................................16

BALANCE GENERAL - ANALISIS FINANCIERO HORIZONTAL................................17

ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS FINANCIERO VERTICAL........................19

ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS FINANCIERO HORIZONTAL...................20

19. RESUMEN DE INVERSIN...................................................................................26

Riesgo de Tasa de Inters.............................................................................29

23. RESULTADOS FINANCIEROS Y PROYECCIONES............................................30

Anlisis del Balance General.........................................................................30

SOLIDARIDAD SOCIAL: Compromiso de la empresa y de las personas que

-9,801 344,793 437,574 540,919 581,246

Tasa Libre de Riesgo

Pasivo no Corriente (PNC)

Ajuste de precios realizado en diciembre de 2012 con el objetivo de compensar

7. RESPONSABILIDAD SOCIAL Y DESARROLLO SOSTENIBLE

Continuar con nuestra campaa Solo+18: Promoviendo la Venta Responsable,

Empresa Volumen Variacin

UCP Backus y Johnston

El incremento en valor se gener como consecuencia de los siguientes factores:

Asimismo, la cobertura por puntos de venta en el universo de clientes del mercado

Backus mantiene un contrato de arrendamiento financiero con el BBVA Banco

Con el Banco de Crdito del Per mantiene otro contrato de arrendamiento

menores gastos de publicidad neto de mayores gastos de depreciacin, gastos de

En cuanto al monto de la exportacin de cerveza, cabe precisar que S/. 28.3

15. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Parte corriente de beneficios del personal

1.6 BALANCE GENERAL - ANALISIS FINANCIERO HORIZONTAL

1.7 ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS FINANCIERO VERTICAL

1.8 ESTADOS DE RESULTADOS - ANALISIS FINANCIERO HORIZONTAL

1.9 RATIOS DE LIQUIDEZ

total act. Cte./total pas.

(total act. Cte inventario)/total pas cte

Mide cuantas veces se logran dar y recuperar crditos al ao, cuanto ms

El coeficiente obtenido indica que las deudas a corto plazo o pasivo

Utilidad netas desp

1 razn elevada indica gran rentabilidad en relacin al valor de las ventas

La empresa debera incrementar su liquidez, para hacer frente a sus

17. EVOLUCIN DEL PRECIO DE LA ACCIN

Figura 1. Precios de las Acciones de Enero 2012 a Mayo 2013

Por el mtodo de Flujo de Caja Libre, se obtuvo un valor actual neto de la

Para realizar la valuacin de Unin de Cerveceras Backus y Johnston se ha

20. ANLISIS DE LOS ACCIONISTAS

El porcentaje que representa el monto total de las remuneraciones de los

Tabla 1: Plana Gerencial

Fuente: Memoria Anual Backus 2012

Fuente: Memoria Anual Backus 2012

Fuente: Memoria Anual Backus 2012

Acciones Emitidas por la Empresa

Fuente: Memoria Anual Backus 2012

21. ANLISIS DE RIESGO

El riesgo surge del efectivo y el equivalente en efectivo, en los

El anlisis financiero ha sido realizado sobre la base de los Estados

Anlisis del Balance General

Report un monto de S/. 249.62 millones (+55.69%, S/. +139.03

Fuente: EEFF Auditados Backus

Figura 3. Pasivo Total y EBITDA

Fuente: EEFF Auditados Backus