CONCEITOS FINANCEIROS

BSICOS
Valor do dinheiro no tempo

1. VALOR DO DINHEIRO NO TEMPO

1.1. O papel do valor do tempo em finanas
Uma vez que consideramos a continuidade de uma empresa, seu valor e as
decises do administrador financeiro devem ser avaliados luz tanto dos fluxos de
caixa presentes como futuros, tanto entradas como sadas. Uma vez que as empresas,
assim como os indivduos, sempre se deparam com oportunidades para obter taxas de
retornos positivas sobre seus fundos, isto , as taxas de juros so sempre maiores que
zero, o timing dos fluxos de caixa tem importantes conseqncias econmicas. Ter uma
viso de longo prazo requer que o administrador financeiro, de uma maneira explcita,
reconhea o valor do dinheiro no tempo.
1.1.1. Valor futuro versus valor presente
Valores de decises podem ser avaliados, usando-se tanto tcnicas de valor
futuro como de valor presente. Embora essas tcnicas, quando aplicadas corretamente,
iro, resultar nas mesmas decises, as decises so tomadas assumindo-se perspectivas
diferentes. Tcnicas de valor futuro so utilizadas para encontrar valores futuros, os que
so medidas tpicas do final da vida do projeto, enquanto que as tcnicas de valor
presente so usadas para encontrar valores presentes, medidas do incio da vida do
projeto (tempo zero).
A linha do tempo, que uma reta horizontal sobre a qual o tempo zero est no
ltimo ponto esquerda e os perodos futuros so apresentados medida que se
movimenta da esquerda para a direita, pode ser usada para ilustrar os fluxos de caixa
associados com um dado investimento. As linhas do tempo so freqentemente usadas
em finanas para permitir ao analista uma total compreenso dos fluxos de caixa
associados com dado investimento.
LINHA DO TEMPO
-10.000

3.000

5.000

4.000

3.000

3
4
Final do ano

2.000
5

Figura 01
Uma vez que o dinheiro tem um valor no tempo (existem oportunidades para se
obterem taxas de retorno positivas), os fluxos de caixa associados com um
investimento, devem ser medidos no mesmo instante no tempo. Tipicamente, esse
instante o final ou o incio da vida do investimento.
A tcnica de valor futuro usa o valor composto para capitalizar e encontrar o
valor futuro de cada fluxo de caixa no final da vida do investimento. Essa abordagem
ilustrada na Linha do tempo (figura 02), pode ser visto que o valor futuro de cada fluxo
de caixa medido ao final da vida do investimento de cinco anos.
A tcnica do valor presente, outra abordagem muito conhecida, usa o desconto
para encontrar o valor presente de cada fluxo de caixa no tempo zero e, ento, soma-os

para encontrar o valor presente do investimento. A aplicao dessa abordagem

ilustrada na linha do tempo (figura 02). Embora o valor futuro e o valor presente,
quando aplicados corretamente, resultem nas mesmas decises, os administradores
financeiros tm a tendncia de confiar, principalmente, em tcnicas de valor presente,
uma vez que eles tomam decises no tempo zero.

1.2 Valor presente de um montante nico

freqentemente til determinar o valor presente de um montante futuro de
dinheiro. O valor presente o valor atual de um montante futuro em unidades
monetrias, o montante de unidade monetria que poderia ser investido hoje a uma dada
taxa de juros durante um perodo especificado para se igualar ao montante futuro. O
valor presente, como o valor futuro, baseia-se na convico de que $ 1,00 hoje tem mais
valor que $ 1,00 que ser recebido em alguma data futura. O valor presente efetivo de $
1,00 depende muito das oportunidades de investimentos do recebedor e do instante no
tempo no qual $ 1,00 est para ser recebido.
1.2.1 O conceito de valor presente
O processo que envolve a determinao dos valores presentes e freqentemente
referido como desconto de fluxos de caixa. Esse processo geralmente o inverso de
capitalizao de juros. Relaciona-se com a questo: Se eu ganho n% sobre o meu
dinheiro, qual o mximo que eu estaria disposto a pagar agora por uma oportunidade
de receber o valor futuro em n perodos, a contar de hoje?. Em vez de encontrar o valor
futuro das unidades monetrias atuais investidos a uma dada taxa, o desconto determina
o valor presente de um montante futuro, supondo que aquele que toma a deciso tem
uma oportunidade para obter um certo retorno, i, sobre o dinheiro. Essa taxa de retorno
anual diversamente referida como taxa de desconto, retorno exigido, custo de capital,
ou custo de oportunidade.
1.2.2 A expresso matemtica para o valor presente
Podemos encontrar o valor presente de um montante futuro matematicamente
solucionando a equao apresentada a seguir. Em outras palavras, simplesmente
desejamos obter o valor presente, VP, de um montante futuro VF, a ser recebido em n
perodos a partir de agora.

Final do ano
3
4

8
1.700

918,45
Desconto

VP

VF
(1 i )

ou VF .[

1
]
(1 n) n

1.3 Valor presente de sries de fluxo de caixa

Geralmente em finanas h a necessidade de se encontrar o valor presente de
uma srie de fluxos de caixa a serem recebidos em vrios perodos futuros. Dois tipos
bsicos de sries de fluxos de caixa so possveis: a srie mista e a anuidade. A srie
mista de fluxos de caixa no reflete um padro preestabelecido, enquanto que, como foi
demonstrado antes, uma anuidade um modelo de fluxos de caixa anuais e iguais. Uma
vez que certos atalhos so possveis para se achar o valor presente de uma anuidade, a
srie mista e as anuidades sero discutidas separadamente. Alm disso, o valor presente
da srie mista, sendo inclusas anuidades e perpetuidades, ser considerado nesta seo.
1.3.1 Valor presente de uma srie mista
Para encontrar o valor presente de uma srie mista de fluxos de caixa, determine
o valor presente de cada montante atravs da expresso:
VP

VF
(1 i )

Some todos os valores presentes individuais para encontrar o valor presente total
da srie.
A Pezinho de Anjo, empresa fabricante de sapatos, tem a oportunidade de receber a
seguinte srie mista de fluxos de caixa ao longo dos prximos cinco anos:

Ano

Fluxo de
caixa

1
2
3
4
5

400,00
800,00
500,00
400,00
300,00

Se a empresa pode obter 9%, no mnimo, sobre seus investimentos, qual o

mximo que ela deve pagar por essa oportunidade?

VALOR PRESENTE DE UMA SRIE MISTA DE FLUXOS DE

CAIXA

Ano (n )

Fluxo de caixa
(1)

FJVP 9%,n a
(2)

1
400,00
0,917
2
800,00
0,842
3
500,00
0,772
4
400,00
0,708
5
300,00
0,650
Valor presente de uma srie mista

Valor presente
[(1)x(2)]
(3)
366,80
673,60
386,00
283,20
195,00
1.904,60

A Pezinho de Anjo no deve pagar mais que $ 1.904,60 pela oportunidade de receber
esses fluxos de caixa, uma vez que pagando $1.904,60 poderia ter exatamente um
retorno de 9%.
Linha do tempo para o valor presente de uma srie mista (fluxos de caixa do
final do ano, descontados a 9%, durante o correspondente nmero de anos)

1
400

1.904,60

Final do ano
2
3
800

500

400

300

366,80
673,60
386,00
283,20
195,00
Desconto

1.3.2 Valor presente de uma anuidade

O valor presente de uma anuidade pode ser encontrado de maneira similar
quela usada para uma srie mista, mas possvel um caula mais rpido.

A Baby Brink, um pequeno produtor de brinquedos de plstico, est tentando

determinar o mximo que pode pagar para comprar uma anuidade especfica. A empresa
requer um retorno mnimo de 8% em todos os investimentos, e a anuidade consiste de
fluxos de caixa de $ 700 por ano, durante cinco anos. O quadro a seguir apresenta um
mtodo longo para encontrar o valor presente de uma anuidade, o qual o mesmo
mtodo usado para uma srie mista. Este processo gera um valor presente de $ 2.795,10,
que pode ser interpretado da mesma maneira como se fosse uma srie mista de fluxos de
caixa no exemplo precedente.
MTODO LONGO PARA ENCONTRAR O VALOR PRESENTE DE
UMA ANUIDADE

Ano (n )
1
2
3
4
5

Fluxo de caixa
(1)

Valor presente
[(1)x(2)]
(3)
648,15
600,14
555,68
514,52
476,41
2.794,90

FJVP 8%,n a
(2)

700,00
0,926
700,00
0,857
700,00
0,794
700,00
0,735
700,00
0,681
Valor presente da anuidade

Linha do tempo para o valor presente de uma anuidade ($700 ao final dos anos
dos fluxos de caixa, descontados a 8% durante cinco anos)

1
700

2.794,90

Final do ano
2
3
700

700

648,15
600,14
555,68
514,52
476,41
Desconto

1.3.3 Valor presente de uma srie mista com anuidade fixa

700

700

Ocasionalmente, uma srie mista de fluxos de caixa ter uma anuidade embutida
nela. Dependendo do nmero de anos na vida das anuidades e da vida da srie mista,
voc poder efetuar um clculo eficiente, seguindo trs passos:
Passo 1
Encontre o valor presente da anuidade a uma taxa de desconto especfica, usando o
procedimento descrito acima. (Nota: o valor presente resultante medido no incio da
anuidade, o qual equivalente ao final do perodo imediatamente anterior ao incio da
anuidade.)
Passo 2
Adicione o valor presente calculado no Passo 1, a qualquer outro fluxo de caixa que
esteja acontecendo no perodo imediatamente precedente ao incio da anuidade, e
eliminar o fluxo de caixa individual de anuidades para determinar os fluxos de caixa
revisados.
Passo 3
Realize o desconto do fluxo de caixa revisado, obtido no Passo 2, retornado ao tempo
zero da forma normal com o uso da taxa de desconto especificada.
A Sempre Vivo espera que um investimento gere o fluxo de caixa apresentado
no quadro a seguir. Se a empresa deve obter 9% em seus investimentos, qual o valor
presente do fluxo de caixa esperado?

VALOR PRESENTE DE UMA SRIE MISTA COM UMA ANUIDADE EMBUTIDA

Passo 1
Passo 2
Passo 3
Fluxo de
Valor
Valor
Fluxo de
caixa
presente da
FJVP 9%,n a presente
Ano (n )
caixa
revisado
anuidade
[(3)x(4)]
(4)
(1)
[(1)+(2)]
(2)
(5)
(3)
1
5.000
5.000
0,917
4.585,00
2
6.000
22.680
28.680
0,842
24.148,56
3
7.000
0
0,772
0,00
4
7.000
0
0,708
0,00
FJVP 9%, 4 anos
5
7.000
0
0,650
0,00
x 3.240
6
7.000
0
0,596
0,00
7
8.000
8.000
0,547
4.376,00
8
9.000
9.000
0,502
4.518,00
Valor presente da srie mista
37.627,56

Linha do tempo do valor presente de uma srie mista com anuidade embutida
(ao final do fluxo de caixa descontado a 9%, sobre o correspondente nmero de anos.)

4.585,00

5.000

6.000

Final do ano
3
4
7.000

7.000

7.000

7.000

8.000

9.000

22.680,00
28.680,00

37.627,56
24.148,56
4.376,00
4.518,00

1.3.4 Valor presente de uma perpetuidade

Uma perpetuidade uma anuidade com uma vida infinita, em outras palavras,
uma anuidade que nunca deixa de oferecer ao seu detentor pagamentos PMT em
unidades monetrias ao final de cada ano. s vezes necessrio encontrar o valor
presente de uma perpetuidade.
VP( Perpetuidade ) PMT .

1
i

Como foi exposto, o fator apropriado, encontrado pela simples diviso de 1,0
pela taxa de desconto n (determinada em decimal).
1.4 Aplicaes especiais do valor do tempo
As tcnicas de valor futuro e valor presente tem inmeras aplicaes
importantes. Trs delas so apresentadas nesta seo:
1) O clculo dos depsitos necessrios para acumular uma soma futura;
2) O clculo de amortizao sobre emprstimos;
3) A determinao de juros ou taxas de crescimento.
1.4.1 Depsitos para acumular uma soma futura
Geralmente, um indivduo pode querer determinar o depsito necessrio para
acumular um certo montante de dinheiro em vrios anos, a partir de agora. Suponha que
uma pessoa deseja comprar uma casa daqui a cinco anos e estima que um pagamento
inicial relativo entrada de R$ 20.000, ser exigido na ocasio. Ela deseja fazer
depsitos anuais iguais, no fim cada ano, em uma conta que paga juros anuais de 6%;
ento, deve determinar o montante da anuidade que resultar em uma soma global de
R4$ 20.000, no final do ano 5. a soluo para esse problema est estreitamente
relacionada ao processo de encontrar o valor futuro de uma anuidade.

Podemos encontrar o depsito peridico exigido para acumular um valor

monetrio no futuro, dada um taxa de juros especfica, i, e um certo nmero de
perodos, n, pela resoluo da equao a seguir:
PMT VF .

i
[(1 i ) n 1]

1.4.2 Amortizao de emprstimos

A expresso de amortizao de emprstimos refere-se determinao dos
pagamentos peridicos, em parcelas iguais, necessrios para dar a um credor um retorno
especificado e reembolsar o principal do emprstimo dentro de um perodo
estabelecido, o processo de amortizao de emprstimos envolve a determinao dos
pagamentos futuros (dentro do prazo do emprstimo), cujo valor presente taxa de
juros do emprstimo iguala-se exatamente ao principal inicial do emprstimo.
A amortizao de um emprstimo envolve, na realidade, a criao de uma
anuidade a partir de um montante atual. Por exemplo, um individuo pode tomar
emprestado R$ 6.000, a 10% e concordar em efetuar pagamentos anuais iguais, no final
do ano, durante quatro anos, que descontada a 10% tenha um valor presente de R$
6.000,00. o processo , na realidade, o inverso daquele usado para se encontrar o valor
presente de uma anuidade.
PMT VP.

[(1 i ) n .i ]
[(1 i ) n 1]

Substituindo na equao dada, so necessrios pagamentos anuais iguais, no

final de cada ano, de R$ 1.892,74