Eco Bolsa 020616

elEconomista
SBADO 6 DE FEBRERO DE 2016
Ecobolsa
ANLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO

PGINAS 2 y 3
El petrleo es la clave de todo

De su evolucin va a depender que
aguanten los soportes de mercado
PGINA 9
Hasta dnde puede llegar el zarpazo

El Ibex est caro si se exige descuento
al multiplicador de beneficio
VALORES QUE SE
SALVAN DE LA
MANO NEGRA
DEL CRUDO
PGINAS 6 y 7
ISTOCK
2 Ecobolsa
SBADO, 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA
Pulso del mercado
Resumen semana
Invertir con elEconomista
Renta Variable
Renta Fija
Bolsa
www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader
EL EURO REBOT UN 2,8% HASTA LOS 1,11 DLARES
El petrleo marca el paso

de las bolsas y condiciona
si aguantan los soportes
Italia ya cae casi

un 20% en el ao
CANAD
EEUU
El Ibex 35 fue el ndice que menos cay de Europa y est a un 2,7%

de los mnimos del ao; al S&P le queda un 4% y el Nasdaq 100 lo roza
MXICO
COLOMBIA
Por Vctor Blanco Moro
BRASIL
os descensos del petrleo han

profundizado tanto durante los
ltimos meses que han llevado
al mercado a temer que se produzca un contagio en la economa global, barajando incluso
la posibilidad de una recesin.
Un reflejo de este miedo de los inversores
est quedando patente por el aumento en la
correlacin que ha tenido lugar entre el precio del crudo y la renta variable, tanto en Europa como en Estados Unidos. Desde que
empez el ao, no ha habido una sola semana en la que las bolsas no hayan acompaado al petrleo en su movimiento: si uno baja, el otro baja, o viceversa. Citi explica este
comportamiento del mercado como el Oilmageddon. El banco destac el viernes que
hay un fenmeno de conexin entre cuatro
factores fortaleza del dlar, cada de las materias, un descenso en el comercio y en los
flujos de dinero, que est generando un ciclo negativo en la economa global y financiera, ilustrado por la compaa como una
espiral de la muerte.
El Ibex aguanta el tipo
El barril Brent europeo cay ms de un 1 por

ciento desde el lunes, hasta el entorno de los
34 dlares; mientras, el EuroStoxx se dej
un 5,4 por ciento y el Ibex, un 3,59 por ciento, cerrando este ltimo en los 8.499 puntos.
El ndice espaol fue el selectivo que mejor
se comport en la semana, en comparacin
con las principales plazas europeas: el Dax
germano cedi un 5,2 por ciento y el CAC

francs, un 4,9 por ciento. As, parece que,
en plenas negociaciones para formar gobierno, el mercado no ha descontado esta semana que se forme una gran coalicin de izquierdas para gobernar. Gas Natural fue la
empresa que ms cay en la semana, con un
descenso del 8,4 por ciento, lastrada por la
posibilidad de que Repsol se deshaga de su
participacin en la compaa, debido a las
dificultades que est atravesando la petrolera con los descensos del crudo.
Joan Cabrero, director de estrategia de
Ecotrader, explica sobre la situacin tcnica de las bolsas que podemos encontrar en
prximas sesiones que algunos ndices pierdan los mnimos anuales, mientras otros, que
estn ms lejos, no lo hagan. Esto pondra
en jaque el rebote, pero no cancelara la posibilidad de que ocurra. Ahora, el ndice espaol se mantiene a un 2,7 por ciento de los
mnimos del ao, marcados el 20 de enero,
en los 8.281,4 puntos. El EuroStoxx est a un
0,8 por ciento de su mnimo anual, el Cac
francs, a un 2,7 por ciento, mientras el Dax
germano y el Ftse italiano cerraron el viernes en mnimos del ao. En Estados Unidos
los ndices estn ms lejos de sus mnimos,
con el Dow Jones y el S&P a ms de un 4 por
ciento, y el Nasdaq 100 a menos de un 1 por
ciento.
Las ltimas noticias que han movido al petrleo el buque al que siguen las bolsas ltimamente tienen que ver con la posibilidad de un acuerdo entre Rusia y la Organi-
Previsiones de beneficio de la bolsa para 2016
-0,09 %
6.588
-10,86 %
MILL.
Santander
MILL.
3.598
-3,54 %
2.560
0,75 %
4.246
-10,03 %
1.251
5,37 %
MILL.
MILL.
MILL.
MILL.
Fuente: FactSet.
PER* a 12 meses
Menos de 10
entre 10 y 12,5
entre 12,5 y 15
ARGENTINA
entre 15 y 17,5
entre 17,5 y 20
ms de 20
IBEX EN PUNTOS
El euro rebota a los 1,11 dlares
La divisa europea rebot un 2,8 por ciento

en la semana frente al dlar, su avance ms
rpido desde mayo de 2015. Recuper los 1,11
dlares de un plumazo, tras arrancar el lunes en los 1,08 dlares. El fuerte descenso
del mircoles en el dlar tuvo que ver con el
retraso de las expectativas de una nueva subida de tipos en Estados Unidos: ese da se
retrasaron hasta ms all de febrero de 2017,
pero el viernes, tras el buen dato de empleo
que se public en el pas una tasa de desempleo menor de lo previsto y un aumento de
los salarios ms rpido, las probabilidades
volvieron a diciembre de 2016.
VARIACIN
EN EL DA (%)
VARIACIN
EN LA SEMANA (%)
Fuente: FactSet y Bloomberg. (*) Nmero de veces que el precio de la accin recog
El barmetro de las ganancias

VARIACIN EN EL TRIMESTRE
IBEX 35
3.280
zacin de Pases Exportadores de Petrleo

OPEP para recortar la produccin. Si bien
el crudo cerr en verde la ltima semana de
enero por esta hipottica negociacin, la especulacin de que se trata de un espejismo
gener los descensos la semana pasada.
En Estados Unidos el petrleo perdi ms
de un 6 por ciento desde el lunes, hasta alcanzar los 31 dlares; el Dow Jones no escap de los nmeros rojos y cedi un 1,3 por
ciento en este mismo periodo. Las cadas de
la tecnologa fueron mucho ms bruscas, con
prdidas semanales cercanas al 6 por ciento en el ndice Nasdaq 100. Y es que, el viernes fue un da de fuertes ventas en el ndice,
con descensos de ms del 3,3 por ciento. Este descenso de la tecnologa anticipa que el
arranque de la semana que viene llegue con
problemas para los alcistas.
-7,79% %
El mayor recorte se lo lleva la banca

Mara Domnguez
EUROSTOXX 50
-4,47 %
DOW JONES
-6,09 %
elEconomista
Hace slo tres meses, el Ibex cotizaba en el

entorno de los 10.400 puntos; hoy lo hace al
filo de los 8.500. Si el ndice se ha desplomado, en ese periodo tambin ha cado aunque en menor medida la previsin de beneficios de las empresas que lo componen, que
ha menguado en ms de 3.000 millones (cerca de un 8 por ciento). La banca tiene mucho que ver en ese recorte: entre los miembros del selectivo que ms han visto empeorar sus estimaciones, las entidades son mayora. Por ejemplo, el consenso de expertos
que recoge FactSet espera, a da de hoy, que

Santander gane unos 6.600 millones en 2016,
lejos de los 7.400 que le auguraban en noviembre (un 11 por ciento menos). Respecto
a BBVA, sus expectativas se han moderado
desde los 4.700 hasta los 4.200 millones (un
recorte del 10 por ciento). Ms drstica es la
cada del dato esperado para CaixaBank: unos
1.400 millones, un 20 por ciento menos. Y
los analistas que en noviembre crean que
Popular alcanzara los 570 millones de euros consideran hoy que no llegar a los 490.
Ecobolsa 3
EL ECONOMISTA SBADO, 6 DE FEBRERO DE 2016
Pulso del mercado
Resumen semana
Invertir con elEconomista
Renta Variable
RTS
NORUEGA
-4,11
NASDAQ 100
BLGICA ALEMANIA
-12,88
SUIZA
S&P 500
ITALIA
ESPAA
Reparte ms dividendos
-7,00
RUSIA
HOLANDA
FRANCIA
-8,02
CHINA
JAPN
NIKKEI
FTSE MIB
-19,46
FTSE 100
-6,32
INDONESIA
CAC
-9,41
AUSTRALIA
-13,56
EUROSTOXX 50
-11,88
Evolucin de los grandes del Ibex

MEXBOL
HORQUILLA DE PRECIOS EN 2016 ()
28,21
31,69
28,40
3,75
BOVESPA
-6,36
4,56
3,73
Telefnica
8,84
Iberdrola
6,13
BBVA
5,61
Endesa
16,82
Gas Natural
16,50
MN.
18,82
CaixaBank
2,64
MN.
3,21
35,42
MN.
40,69
6,59
MN.
8,34
IAG
0,52
MXIMO ANUAL
Precio actual
Santander
Amadeus
Gas Natural
9,43
10,24
MERVAL
-2,35
6,55
6,24
6,74
5,90
CSI
-20,56
18,53
16,92
SENSEX
-5,75
IBEX 35
-10,95
ECO10
VALOR QUE MS PUNTOS LE HA

RESTADO AL IBEX EN LA SEMANA
66,65
-5,91
VALOR QUE MS PUNTOS LE HA

SUMADO AL IBEX EN LA SEMANA
3,89
11,05
PUNTOS
PUNTOS
Posible desinversin de Repsol
La posibilidad de que Repsol

deshaga su participacin del 30
por ciento en la compaa ha contribuido a
que la gasista sea el valor ms bajista del
Ibex esta semana, en la que se ha dejado
un 8,4 por ciento.
IAG
Mejoras de beneficio
DAX
SUDFRICA
MNIMO ANUAL
Se espera que el fabricante de

papel, que el prximo da 28
abonar 0,0531 euros por ttulo, alcance
un beneficio rcord en 2016, lo que le
permitir seguir mejorando la retribucin
a sus accionistas.
-11,63
INDIA
Inditex
Europac
DOW JONES
SUECIA
R. UNIDO DINAMARCA
Bolsa
El trfico del mercado
Variacin en bolsa en 2016 (%)
FINLANDIA
Renta Fija
El holding areo est entre los

nicos cinco valores en los que no
hay deterioro de la previsin de beneficio
para 2016. De hecho, se estima que gane
un 59 por ciento en el trienio.
Inditex
Su consejo mejora
A pesar de que la textil ha sido el

quinto valor ms bajista esta
semana, tras perder un 6 por ciento, sigue
siendo un mantener y, de hecho, tiene la
mejor recomendacin en casi un ao.
Alphabet
Lucha por ser la valor cotizada
Alphabet, la matriz de Google,

super esta semana a Apple como
el mayor valor en bolsa. No obstante, ayer
la compaa con sede en Cupertino volva
a aventajar en 40.000 millones a su rival.
-9,54
VAR. SEMANA (%)
Notas: Atencin. Se trata de los valores que se encuentran en un

momento favorable para el inversor.
ECO30
VAR. SEMANA (%)
ge el beneficio. Calculado en base a las estimaciones de ganancia.
-15,03
Notas: Prohibido. Se trata de los valores que presentan algn

inconveniente para el inversor.
elEconomista
Notas: Precaucin. Se trata de los valores que combinan aspectos

positivos y negativos para el inversor.
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sU TIEMPO
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Agenda Econmica
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4 Ecobolsa
Pulso del mercado Resumen de la semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos
EcoDepsito
Los ndices de elEconomista
La oferta comercial en imposiciones a plazo fijo de las diez mayores imposiciones
Evolucin de los indicadores de ideas de inversin de calidad
Cmo se reparte el mapa

del depsito espaol
El Eco10 ya aventaja al Ibex 35

C. J.
17,07% 0,4%
16,58% 0,4%
15,25% 0,3%
7,96% 0,35%
9,21% 0,30%
CUOTA DE TAE
MERCADO* DEPSITO
(%)
84,66%
3,47% 0,3%
CLAVE
2,75% 0,4%
(*) Cuota de mercado terica elaborada a partir

de los datos de depsitos a la clientela recogidos
por AEB y Ceca en el mes de septiembre.
(**) Depsito sin nnima, con nmina 1,25%.
0,65%
**
Rentabilidad media
ponderada de los 10
depsitos
0,38%
2,92% 0,6%
6,57%
Cuota de mercado
de las diez entidades
con ms depsitos
en Espaa
2,89% 0,2%
Fuente: AEB y CECA. Datos a 5 de febrero de 2016.
elEconomista
Eco30
Los mejores 30 valores por fundamental
El ndice de ideas de inversin de calidad de

elEconomista ha sabido resistir mucho mejor que el Ibex 35 las ltimas sesiones de cadas. En la semana el Eco10 ha sufrido un retroceso del 1,4 por ciento, frente al 3,6 por
ciento que se ha dejado el Ibex 35 en el mismo periodo.
Y es que el ndice se ha apoyado en Acerinox para lograr aventajar en ms de dos
puntos porcentuales al Ibex durante las ltimas cinco jornadas. La acerera, que cuenta con una de las mejores recomendaciones
de toda la bolsa espaola, ha comenzado a
tomar aire y se ha anotado una subida del 11
por ciento en la que ha sido su mejor sema-
El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Cambio en la ltima semana (%)
3
PAS
Los 30 de la cartera internacional de elEconomista
Cambio en 2016 (%)
Los ndices frente a frente

NDICES
La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.

A 05/02/2016.
POTENCIAL
ALCISTA (%)
PER*
2016
RENT. POR
DIVID. 2016 (%)
VARIAC.
BENEFICIO ENTRE
2014-2017(%)
AbbVie
27,47
11,3
4,04
554,23
-4,19
Ally Financial
52,07
7,4
0,73
53,05
-7,89
Apple
37,99
10,6
2,27
63,59
-8,23
Ashtead Group
42,69
9,5
2,27
70,65
-19,66
Barclays
52,95
7,2
4,20
De prdidas
a beneficios
-20,67
Carnival Corporation
30,19
13,5
2,68
192,70
-16,46
Dai-Ichi Life Insurance
85,85
7,5
3,53
69,29
-31,82
Daimler
47,00
7,0
5,65
39,20
-21,45
Delta Air Lines
50,21
6,4
1,28
833,73
-13,12
Enbridge
24,15
19,6
4,45
70,03
3,57
-11,30
COMPAA
na desde octubre de 2015. De este modo, se

convierte en la compaa con mejor comportamiento del selectivo naranja, al retroceder solo un 2,5 por ciento en lo que va de
2016, frente al 11 por ciento que se deja el
Ibex y al 9,5 que retrocede el Eco10.
Adems, Dia y Repsol tambin han conseguido cerrar la semana en verde, con ascensos del 0,9 y del 0,2 por ciento, respectivamente. Por contra, el valor ms castigado
ha sido Indra, que se ha dejado un 7,1. Le sigue IAG, con un retroceso del 6,8 por ciento, castigada por las subidas del crudo y, momentneamente, por la falsa amenaza terrorista en el aeropuerto de Madrid.
VARIACIN
EN BOLSA
2016 (%)
CAMBIO PORCENTUAL
-1,43
-9,54
-3,59
-10,95
Eco10 C A L C U L AT E D B Y
Ibex 35
As han ido los valores del Eco10

VALOR NARANJA
VALORES
CAMBIO PORCENTUAL
11,05
-2,50
-4,73
-17,75
0,89
-8,32
-0,99
-11,03
-3,19
-4,70
-7,15
-3,10
-6,84
-20,36
0,22
-6,00
-0,23
-12,65
-2,59
-7,89
Acerinox
B. Santander
DIA
Grifols
Endo International
50,72
9,0
0,00
De prdidas
a beneficios
ENGIE
28,96
11,6
7,10
25,61
-13,29
Gilead Sciences
37,40
7,0
2,16
71,63
-14,34
Indra
HD Supply Holdings
39,24
10,5
0,00
De prdidas
a beneficios
-15,02
48,39
6,6
3,52
142,88
-15,72
IAG
IAG
Japan Airlines
30,12
7,9
3,24
37,32
-4,16
Repsol
JX Holdings
16,55
8,4
3,63
De prdidas
a beneficios
-7,93
Tcnicas Reunidas
Manulife Financial
34,76
9,2
4,07
21,55
-10,03
Mitsubishi Heavy
73,04
8,5
3,27
81,55
-19,30
Nielsen Holdings
12,10
16,3
2,53
250,53
0,21
Pandora
13,72
18,7
1,78
111,62
4,36
Pembina Pipeline
25,80
23,8
5,96
59,93
4,44
Renault
37,56
5,9
3,65
89,51
-21,32
As quedan las carteras ms rentables de 2016
Skyworks Solutions,
39,33
11,4
1,61
206,59
-14,10
Ranking de las mejores carteras individuales desde el 30/11/2015 hasta el 05/02/2016
Smurfit Kappa Group
55,12
8,9
3,66
129,91
-17,03
RENTABILIDAD (%)
RENTABILIDAD (%)
Union Pacific
12,55
13,9
3,02
10,79
-3,43
1. BNP Paribas Personal Investors
-6,08
6. Morabanc Asset Management -11,10
UnitedHealth Group
23,32
14,8
1,38
67,88
-2,92
2. Banco Caminos (Gestifonsa)
-8,25
7. UBS
-11,31
-9,63
8. FactSet
-11,51
9. Carax-Alphavalue
-11,79
Iberdrola
Telefnica
Nota: el ndice Eco10 ha sido creado por elEconomista y Dow Jones Stoxx, y se revisa trimestralmente en funcin de la
Cartera de Consenso elaborada por este peridico con la colaboracin de 53 firmas de inversin.
Western Digital
49,21
8,4
4,12
18,04
-18,17
3. Exane BNP Paribas
WestRock Co.
39,41
12,5
4,17
86,57
-24,53
4. Getino Finanzas EAFI
13,24
14,4
3,46
30,97
-6,27
WPP
EN EL AO (%)
Fuente: FactSet. (*) N veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
-14,90
elEconomista
5. IG
-9,87
-10,62
10. Omega IGF
-11,99
Siga su evolucin en www.eleconomista.es/carteras/index.html

Fuente: elaboracin propia.
elEconomista
Ecobolsa 5
Pulso del mercado Resumen de la semana Invertir con elEconomista Renta Variable Renta Fija Fondos
Dividendos destacados
Las mejores retribuciones del calendario en Espaa, Europa y Estados Unidos
Europac y Ebro elevarn sus pagos

gracias a unas ganancias rcord
Calendario de pagos en Espaa
Por I. Blanco
Lo lgico es que si una empresa gana ms,

tambin aumente su dividendo. Pero esta
norma no siempre es as, porque hay compaas que mantienen su retribucin intacta durante aos. No es el caso de Europac
ni Ebro Foods, que compartirn la mejora
de sus resultados con sus accionistas.
La poltica de retribucin de Europac es
clara: repartir un 50 por ciento de sus ganancias como dividendo. El consenso de
bancos de inversin, recogido por FactSet,
estimaba hace unos meses que la empresa
dedicada a la industria del papel y cartn
superara su rcord de beneficio de 2011
en 2017, pero ahora confa en que se acercar a esa cifra este mismo ao. Ser el prximo ejercicio cuando Ebro Foods alcance
unas ganancias histricas con la excepcin de los resultados extraordinarios que
consigui en 2010 por la venta de Puleva.
Ante estas expectativas, los bancos de inversin confan en que ninguna de estas dos
compaas deje de elevar el dividendo en
los prximos ejercicios.
Los analistas prevn que Europac gane
este ao 40,7 millones de euros, cerca del
rcord de 41 millones que se apunt en 2011.
En 2017, deberamos estar por encima de
eso, afirmaba Jos Miguel Isidro, presidente de Europac, en una entrevista a elEconomista el pasado abril. Las casas de anlisis tambin lo creen, al estimar ya un beneficio de 45,5 millones para 2017. La compaa, que hace solo unas semanas
inauguraba su nueva fbrica de embalaje
Dividendo
destacado
Dividendo por accin ()
0,05
Rentabilidad por dividendo (%)
1,1
Fecha del pago
Fecha de corte
26-feb
26-feb
Recomendacin*
(*) Recomendacin del consenso de mercado:
Comprar
Mantener
Vender
Fuente: Bloomberg y FactSet.
elEconomista
EUROPAC PAGAR
EL 26 DE FEBRERO Y EBRO
FOODS NO RETRIBUIR
A SUS ACCIONISTAS
HASTA EL 1 DE ABRIL
en Tnger, est logrando elevar sus resultados gracias a una mejora de los mrgenes.
Este crecimiento se trasladar al accionista a travs del dividendo, ya que, como ase-
guraba Isidro en esa misma entrevista, el

pay out el porcentaje destinado a retribuir se mantendr en el 50 por ciento.
Esto quiere decir que si con cargo a los
beneficios de 2015 los analistas esperan 0,16
euros por accin, para este ao ya prevn
un aumento del 25 por ciento, hasta los 0,20
euros, segn las estimaciones que recoge
Bloomberg. De momento, Europac solo ha
confirmado el primer pago a cuenta del ltimo ejercicio. Lo abonar el prximo 26
de febrero y la cantidad que repartir entre sus acionistas es de 0,0531 euros por accin. El pago, que ofrece una rentabilidad
del 1,1 por ciento, se incorpora al EcoDividendo, la estrategia de elEconomista que
rene los pagos prximos ms interesantes del mercado espaol.
La prxima entrega de Ebro Foods tambin entra a la cartera del EcoDividendo.
La compaa no pagar hasta dentro de dos
meses, pero ya ha confirmado la fecha para el 1 de abril. Es una de las pocas empresas de la bolsa espaola que anuncia con
antelacin los das en los que repartir sus
dividendos aunque esto cambiar por una
nueva normativa que a partir del 27 de abril
obligar a las empresas a avisar con dos meses de antelacin de la fecha. El pago ser de 0,18 euros por accin, lo que supone
en torno al 1 por ciento de rentabilidad. Ebro
repartir esta misma cantidad el 29 de junio y el 3 de octubre y los bancos de inversin esperan que la eleve a 0,19 euros el prximo ao.
EcoDividendo
Catalana Occidente
retribuir el
prximo mircoles
I. B.
Llega uno de los pagos de la cartera de EcoDividendo: Catalana Occidente retribuir

a sus accionistas el prximo mircoles, 10
de febrero. Este pago renta un 0,5 por ciento, aunque para el conjunto del ao la aseguradora ofrece un 2,6 por ciento al abonar
cuatro entregas trimestrales. La compaa
repartir 0,1275 euros por accin en esta
ocasin. No obstante, el dividendo ms atractivo de Catalana Occidente es el que distribuye en el mes de mayo. Para entonces, el
pago podra alcanzar los 0,2831 euros, segn las estimaciones, ofreciendo un 1,1 por
ciento de rentabilidad. En total, podra elevar el dividendo un 6 por ciento este ao.
FECHA
FECHA
DE CORTE
DIVIDENDO
EN EUROS
RENTABILIDAD
EN PORCENTAJE
Catalana Occ
10-feb
10-feb
0,1275
0,48%
Vidrala
15-feb
15-feb
0,5278
1,17%
Europac
26-feb
26-feb
0,0531
1,13%
Iberpapel*
8-mar
8-mar
0,2
1,21%
Bankinter*
21-mar
21-mar
0,06
0,92%
CaixaBank*
18-mar
1-mar
0,04
1,51%
Bankia*
28-mar
28-mar
0,0315
3,09%
Ebro Foods
1-abr
30-mar
0,18
1,05%
IAG*
7-abr
7-abr
0,09
1,34%
Zardoya Otis*
11-abr
11-abr
0,08
0,85%
Calendario de pagos en Europa

FECHA
FECHA
DE CORTE
DIVIDENDO
EN EUROS
RENTABILIDAD
EN PORCENTAJE
25-mar
23-mar
4,8
2,11%
7-abr
7-abr
3,3
5,35%
Total
12-abr
21-mar
0,61
1,55%
Vinci*
20-abr
18-abr
1,25
2,05%
LVMH*
21-abr
19-abr
2,2
1,44%
Volkswagen*
22-abr
22-abr
2,81
2,71%
RWE*
24-abr
24-abr
0,5
3,90%
Munich Re*
24-abr
24-abr
7,75
4,51%
Safran*
25-abr
24-abr
0,85
1,55%
ING*
4-may
27-abr
0,55
5,18%
Unibail-Rod.
Daimler*
Calendario de pagos en EEUU

FECHA
FECHA
DE CORTE
Paccar
3-mar
10-feb
0,24
0,48%
Boeing
4-mar
10-feb
1,09
0,88%
Johnson&John.
8-mar
19-feb
0,75
0,72%
8-mar
11-feb
0,67%
Evolucin de los valores de la cartera de dividendos

El EcoDividendo hasta ayer
El EcoDividendo a partir del lunes
RENT. EN
PRECIO DE CIERRE DE CARTERA
COMPRA () AYER ()
(%)
ACS
26,525
LTIMO
PRECIO ()
DIVID.
(euros)
FECHA DE
ENTREGA
22,00 -15,39 Europac
4,680 0,0531
26/02/2016
1,13
Amgen
67,78
0,8
01/07/2016
1,18
Microsoft
10-mar
16-feb
0,36
0,69%
6,59
0,09
07/04/2016
1,37
Exxon
10-mar
9-feb
0,73
0,91%
17,095
0,05
01/04/2016
0,29
26,12
0,18
10/02/2016
0,69
IBM
10-mar
8-feb
1,3
1,02%
Chevron
10-mar
16-feb
1,07
1,26%
Du Pont
14-mar
10-feb
0,38
0,64%
Mc Donalds
15-mar
26-feb
0,89
0,74%
Acciona*
72,61
67,78
IAG*
7,074
6,59
Santander
4,039
3,749
-5,94 Ebro Foods
C. Occidente
28,15
26,12
-7,21 C. Occidente
-6,65 Acciona*
-6,84 IAG*
EcoDividendo
Ibex Top Dividendo
(variacin en porcentaje)
(variacin en porcentaje)
Desde el inicio
RENT.
DE LA
ENTREGA
(%)
DIVIDENDO RENTABILIDAD
EN DLARES EN PORCENTAJE
En 2016
-2,18%
Desde el inicio
-10,89%
-11,89%
En 2016
-9,63%
Fecha de inicio 18 de octubre de 2013.

Fuente: Bloomberg y elaboracin propia. (*) Previsin.
NOTA: La fecha de corte es el da en el que la accin

empieza a cotizar sin derecho a cobrar el dividendo
*Previsin. **Fecha del pago en efectivo
elEconomista
Datos a 5 de febrero. Fuente: Bloomberg
elEconomista
6 Ecobolsa
Bolsa Entrevista Inversin Fondos Renta Fija Renta Variable Materias Primas Divisas Estrategias
LOS MEJORES PARA INVERTIR POR FUNDAMENTALES
Los 5 valores en
los que el beneficio
mejora en la crisis
del Oilmageddon
IAG, Gamesa, Amadeus, Aena e Iberdrola elevan

sus estimaciones de cara al prximo trienio
Por Laura de la Quintana
e cuentan con los dedos de una

mano las firmas del Ibex que
han visto cmo mejoraban sus
estimaciones de beneficio en
plena crisis del Oilmageddon,
el trmino empleado por Citi
para definir la espiral bajista
del petrleo que arrasa a los mercados . Tan
slo son cinco. Y hay casos poco crebles en
vista de provisiones, revisiones a la baja y decepciones varias que ha dejado la an presente temporada de resultados empresariales. Nada de bancos, claro est, que ni siquiera dan opcin a ilusionarse.
Y es que el optimismo de principios de 2015
ha virado a la precaucin de 2016. Pero, claro, la correccin de mercado se cruz en el
camino. Las previsiones para el conjunto del
Ibex de cara al ejercicio actual se contraen
ya cerca de un 3 por ciento durante el ao.
De ah que aquellos que vuelan con el vien-
IAG
El petrleo resta peso a la bodega del

avin y har volar el beneficio un 50%
Para una aerolnea en la que el petrleo representa el 27 por ciento de sus costes, que
ste caiga y lo haga del orden del 70 por
ciento desde el pico de 2014 es siempre una
buena noticia. El holding hispano-britnico
ver crecer un 60 por ciento su beneficio neto en el prximo trienio, hasta alcanzar los
2.413 millones de euros a cierre de 2018. Y lo
har, adems, siendo la compaa del Ibex a
la que los analistas mejoran en mayor medida su estimacin de beneficios para los prximos aos.
Para 2015, dicen los expertos de Banco
Sabadell, esto supondr un ahorro adicional para la compaa de 600 millones de euros que se suman a los 1.500 millones que ya
considerbamos. Pero no slo un menor
coste del barril de oro negro le favorece.
Tambin lo hacen el devenir de sus principales mercados: EEUU, Reino Unido y Espaa. Esto es, economas desarrolladas de
las que IAG ser capaz de sacar partido, comentan los analistas de CaixaBank, adems
de sus negocios al otro lado del Atlntico.
All es lder, aseguran, con un 29 por ciento de cuota de mercado en Amrica del Norte y otro 17 por ciento en Latinoamrica,
donde las compaas low cost no suponen
una amenaza relevante.
A precio de derribo
Si el Ibex cotiza con una prima con respecto a su valoracin histrica del 6 por ciento,
hay valores, como IAG, que lo hacen con descuentos importantes. Si tomamos como referencia el beneficio de su selectivo, en la ae-
REC.*
Evolucin del beneficio (mill. )
2.413
2.249
2.184
2.054
ACTUAL
ACTUAL
ESTIMACIONES 2017
Se benefici de un desplome del crudo del 70%

desde 2014
-69,77%
2015
PER** 2016
2016
Comprar
Fuente: FactSet. (*) Recomendacin del consenso de mercado:
(**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio.
rolnea se pagan sus ganancias con un descuento del 50 por ciento (su PER actual es
de 6,7 veces frente a las 13 veces del Ibex). A
7 euros IAG alberga valor, reconoce Gemma
Hurtado, responsable del fondo Mirabaud
Equities Spain, despus de ser el cuarto ttu-
El futuro de la que es, a da de hoy, la mejor

compaa del Ibex en 2016 con una subida
del 5,6 por ciento est an por decidir. Si
nos ciramos a unas estimaciones que quedan ya obsoletas, Gamesa presenta una mejora de beneficio de cara al trienio superior
al 50 por ciento y es la tercera firma del selectivo que protagoniza una mayor subida
de las estimaciones desde que comenzara el
nuevo ao.
Un futuro junto a Siemens
Ahora bien, es un valor recomendable para

invertir en el momento actual? A expensas
de conocer cmo se resolver el proceso de
fusin con la germana Siemens, los analistas
se han lanzado a especular con la posible prima que pudiera ofrecer la operacin para el
inversor particular. Y se habla de un precio

mximo que podra llegar a ofrecerse por
Gamesa de 20 euros, esto es, una prima del
17 por ciento con respecto a su nivel actual
de mercado. El potencial, si lo hubiere, es
escaso, sostiene Gemma Hurtado, bsicamente porque en base a su valoracin por
PER (nmero de veces que la accin recoge
en precio el beneficio) lleva tiempo cotizando a ratios muy elevados. Y es que presenta
la ratio ms elevada de los cinco valores seleccionados: hasta 21,8 veces descuenta su
accin, en estos momentos, las ganancias estimadas para en 2016.
No obstante, la realidad actual es que todo queda abierto, tal y como reconoce Vctor Peiro, director de anlisis de Beka Finance, para el que sera el mayor holding elico
PER** 2017
Mantener
ACTUAL
259
A DIC. 2015
ESTIMACIONES 2016
elEconomista
275
265
3,7%
ACTUAL
ESTIMACIONES 2017
Es la nica de las cinco que tiene caja (mill. )
539
PER** 2018
Vender
1,6%
1,3%
A DIC. 2015
5,8
lo ms penalizado de la tabla en 2016, con

una cada del 17 por ciento.
Los analistas descartan, adems, que el pnico terrorista a futuros atentados pueda
afectar a la compaa, en vista de un aumento de pasajeros en los ltimos meses.
255
219
6,2
REC.*
Mejora en la estimacin de beneficios (mill. )
216
ACTUAL
ESTIMACIONES 2018
6,7
34,78$
2014
A DIC. 2015
La accin es 'compra' y est muy 'barata'
GAMESA
La cuestin ahora es la prima: o llegar

a 20 euros o empatar como est
2.456
-0,96%
A DIC. 2015
ESTIMACIONES 2016
120
100
80
60
40
20
2.480
7%
6%
A DIC. 2015
to en contra tenga an ms mrito. Los vencedores estn directamente relacionados con

el petrleo y sus mltiples tentculos. Bien
porque se trata de aerolneas, como IAG, de
gestores aeroportuearios, como Aena, de empresas vinculadas con el turismo, siendo el
caso de Amadeus; o bien de energticas que
han sacado por bandera su lema de valores
defensivos y ajenos a la volatilidad que generan las commodities, tales como Iberdrola y Gamesa.
En comn tienen, adems de una mejora
de las estimaciones de ganancias para los prximos aos, una previsin de beneficio que
mejora, incluso, ms de un 50 por ciento en
el caso de IAG. El holding es casi una accin
regalada en el mercado debido a una valoracin tan baja que lo convierte en una oportunidad de compra para los expertos despus
de las ltimas cadas, salvo que el precio del
petrleo se d la vuelta.
A DIC. 2015
ACTUAL
ESTIMACIONES 2018
La accin casi duplica el PER medio del Ibex (13,8)
532
370
21,8
244
18,7
17,1
94
2014
2015
2016
2017
2018
PER** 2016
Comprar
a nivel mundial. Siempre es bueno, dice,

en todo caso, porque con el offshore (construcciones en el mar) toda fusin es poca debido a la elevada inversin que se necesita.
Hoy, a pesar de que a Gamesa se la est valorando ms por su futuro que por su pre-
PER** 2017
Mantener
PER** 2018
Vender
elEconomista
sente, lo cierto es que su diversificacin geogrfica con slo un 21 por ciento de los ingresos en Europa y su caja hacen del valor
una opcin interesante. En cuatro aos, la
firma debera quintuplicar su caja, hasta los
530 millones de euros para 2018.
Ecobolsa 7
AMADEUS
Un fuel barato y la recuperacin

son la mezcla perfecta para crecer
Ajenas a la propia compaa tecnolgica concurren dos circunstancias muy positivas para su negocio: de un lado, podra considerarse como el ltimo eslabn beneficiado claramente por la cada del precio de los combustibles; de otro, la recuperacin de la
economa mundial estara impulsando al sector turstico. Siempre y cuando, apuntilla
el consejero delegado de la firma, Luis Maroto, la situacin sea normal y no se produzca la recesin que podran haber empezado a descontar ya los mercados.
Y, de momento, los analistas refuerzan esta idea. Es una de las cinco firmas que ven mejorar en mayor medida sus estimaciones de
beneficio en el mes que llevamos de 2016 y ste debera crecer un 26 por ciento, adems, en
el prximo trienio, hasta los 867 millones de
euros a cierre de 2018. Es una compaa slida, con visibilidad en la cuenta de resultados, buena posicin competitiva en el mercado (por cuota de mercado y barreras tecnolgicas), que adems goza de un balance saneado, generando caja de forma confortable y
sostenible, asegura Gemma Hurtado, de Mirabaud Equities Spain.
Ratios muy exigentes
El problema viene del lado de su valoracin

a precio de mercado. Cuando piensas en
comprar acciones con baja volatilidad, dividendo y una buena estimacin de beneficios,
como Amadeus, te encuentras, adems, con
que estn caras, comentaba Nicols Fernndez, director de anlisis de Banco Sabadell.
Y es que Amadeus presenta un PER (nme-
REC.*
739
ACTUAL
A DIC. 2015
ESTIMACIONES 2016
ACTUAL
Al mayor gestor aeroportuario del mundo

cotizado le cost llevarse al bolsillo a los analistas. Tras un largo periodo en el que ha sido recomendacin de venta, ahora logra ser
un mantener despus de casi un ao sobre
el parqu madrileo. Desde que el 11 de febrero de 2015 saliera a bolsa, siempre le ha
acompaado la creencia de que se venda demasiado cara para lo que ofreca. Hoy, casi
un ao despus, la accin se revaloriza ms
de un 80 por ciento. Cotiza con una prima
del 20 por ciento, aseguran los expertos de
Caixabank, con un comportamiento que ha
sido mucho mejor que el de sus comparables.
La previsin que maneja el consenso de
mercado es que Aena duplique el beneficio
con el que se present al mercado a cierre de
2016 y que roce los 1.000 millones de euros

en 2018, con un crecimiento en el trienio del
25 por ciento. Ahora bien, no se espera un
aumento de la rentabilidad por dividendo,
dicen desde la entidad catalana, por lo que la
retribucin permanecer por encima del 3
por ciento los prximos aos.
2,67
La accin casi duplica el PER medio del Ibex (13,8)
19,5
2016
2017
Factores a favor
Aena cuenta a su favor con un aumento, para empezar, del trfico de pasajeros (que se
estima sea del 4,5 por ciento este ejercicio)
derivado de una mejor situacin macroeconmica que redunda en ms de lo mismo...y
en firmas como las ya mencionadas Amadeus e IAG. Cabe recordar que, como el holing hispano-britnico y Gamesa, Aena vena tambin de prdidas en el ao 2012. Ae-
PER** 2016
2018
ro de veces que la accin recoge en precio el

beneficio) elevado hasta las 19,5 veces. Si
se tiene en cuenta la cada que acumula el
mercado desde el ao pasado, podramos
pensar que gran parte de lo comentado est ya recogido en su precio, concluye Gemma
La elctrica presidida por Ignacio Snchez

Galn ha sido la gran sorpresa del mercado
durante la actual correccin, que dura ya ms
de medio ao. Y lo ha sido bsicamente porque, no slo se ha comportado mejor que las
blue chips del Ibex, sino que lo ha hecho con
una accin capaz de esquivar la volatilidad.
Y es que a Iberdrola le pesa ms la fama por
ser uno de los grandes del Ibex que la realidad. Frente a la creencia generalizada acerca de que todos los gigantes del Ibex tienen
una elevada exposicin a Amrica Latina, ste no es el caso de la elctrica. Ahora mismo slo tiene un 4 por ciento de sus ingresos en Brasil y en Mxico, otro 6 por ciento,
afirma Vctor Peir, de Beka Finance. Y a
Mxico, dice, ni siquiera lo considero Latinoamrica bsicamente por dos motivos:
la actividad est dolarizada y porque es una

actividad muy especial. Iberdrola produce
ciclos combinados para la actividad estatal,
con una venta que est, por tanto, garantizada. Es, asimismo, la mayor elctrica de renovables del mundo. De ah, en parte, que el beneficio de la compaa no est sufriendo el
varapalo burstil tan evidente en ttulos como Telefnica o Banco Santader.Su beneficio crecer un 23 por ciento en el prximo
trienio, hasta aproximarse a los 3.000 millones de euros.
La opcin defensiva
Desde Banco Sabadell reconocen que sin

ser la elctrica ms barata con un PER estimado para 2016 de 15,6 veces frente al 11,6
de Gas Natural, por ejemplo s es la que me-
PER** 2017
479
A DIC. 2015
9.685
ACTUAL
2014
2015
A DIC. 2015
ESTIMACIONES 2016
8.801
8.011
2016
2017
7.068
ACTUAL
A DIC. 2015
110
100
90
80
70
60
2015
Mantener
2016
Vender
elEconomista
del nuevo marco regulatorio que afectar a

los aeropuertos, llamado DORA, para el prximo quinquenio. El problema principal vendra por una rebaja de la tarifa mxima a cobrar por cada pasajero, algo que ya est sobre la mesa.
2.708
4,63
2.982
2.735
9%
ACTUAL
A DIC. 2015
2017
ACTUAL
ESTIMACIONES 2018
Exposicin geogrfica por ingresos*** (%)
5,07
Mxico 4,70
Brasil 5,10
EEUU 10,60
2016
103
+77,59%
ESTIMACIONES 2017
Rentabilidad por dividendo estimada (%)
2015
ACTUAL
ESTIMACIONES 2018
0,17%
ESTIMACIONES 2016
4,50
A DIC. 2015
No pierde los 100 euros por accin
2.703
2.560
1,0%
4,31
ACTUAL
REC.*
A DIC. 2015
8,5%
2018
na sigue siendo una compaa de control pblico. Enaire sigue manteniendo una participacin del 51 por ciento en su accionariado. Y es de Espaa de donde provienen el 94
por ciento de sus ingresos.
Por delante, eso s, los expertos advierten
960
885
ESTIMACIONES 2017
Comprar
2.534
elEconomista
4,0%
Reducir su deuda un 34% en cinco aos (mill. )
10.831
PER** 2018
Vender
890
856
1,8%
2015
Mantener
REC.*
838
823
770
17,3
Hurtado, de Mirabaud.
Con slo un 5 por ciento de sus ingresos
en Espaa, Amadeus es netamente una firma que muestra la situacin del sector consumo en Europa, pues de ah proviene ms
de la mitad de sus ingresos.
Duplica su beneficio desde su salto al parqu (mill. )
IBERDROLA
La opcin ms defensiva y sin

mucha exposicin a Amrica Latina
18,3
Comprar
2014
ACTUAL
ESTIMACIONES 2018
2,95
AENA
Los aeropuertos alcanzarn los

1.000 millones de beneficio en 2018
A DIC. 2015
ESTIMACIONES 2017
Rentabilidad por dividendo estimada (%)
2,41
4,2%
0,3%
0,3%
A DIC. 2015
867
831
793
790
742
2018
R. Unido 30,30
Otros
0,60
Espaa
48,70
Comprar
Mantener
Vender
(**) Nmero de veces que el precio de la accin recoge el beneficio. (***) Fuente: Bloomberg. A cierre 2014.
jor combina crecimiento y visibilidad gracias

tanto al componente regulado de su negocio
(que supone ya un 86 por ciento) como a su
diversificin geogrfica, donde Espaa supone algo menos de la mitad ver grfico.
Le afecta, por tanto, la incertidumbre pol-
tica ante la falta de gobierno? Quizs un poco, pero no demasiado, apunta Peir. Salvo
un aumento de la presin impositiva,no hay
margen para cambios regulatorios por lo que
los expertos ven en Iberdrola la opcin defensiva de ms calidad dentro de su sector.
8 Ecobolsa
NICOLS FERNNDEZ DIRECTOR DE ANLISIS DE BANCO SABADELL
La bolsa est descontando un escenario

recesivo con una probabilidad del 45%
La correccin que perdura ya ms de medio ao hace pensar que el mercado est recogiendo en precio una crisis
financiera que, sin embargo, se descarta. Por ello, la recomendacin pasa por mantenerse neutral en bolsa
y seleccionar compaas que, aunque coticen a ratios exigentes, cuenten con buenos fundamentales
Por L. de la Quintana / M. Lpez / J. Gmez
res claves marcarn el devenir de las bolsas en el extenso ao que an queda por
completar: China, un crecimiento de beneficios que
tiende a la baja y, todo ello,
aderezado por la volatilidad.
Es ms, ni tan siquiera queda margen de
maniobra para los bancos centrales porque ya nos encontramos en tiempo de descuento. Nicols Fernndez, director de anlisis de Banco Sabadell, refleja una realidad
de mercado complicada, aunque no lo suficiente como para lanzarse a vender. Es hora, dice, de mantenerse.
Podemos pensar en un Yellenazo como hizo Trichet en 2008?

El hecho de que la Fed retrase la subida de
tipos lo nico que demuestra es que ve ms
riesgos a nivel global. Antes del verano pensaba que los beneficios iban a empezar a mejorar, pero ya desde agosto empez a cambiar la pelcula y ahora ya es algo inevitable.
Si consideramos que, desde mximos del
ao pasado, los ndices acumulan una correccin del 28 por ciento, es momento de
empezar a hacer carteras?
Hay que tener en cuenta que la actuacin de
los bancos centrales ha provocado un encarecimiento de los ndices y, sin embargo, el
nico que ha estado justificado por un crecimiento de beneficios sano y estable ha sido EEUU. En Europa ha fallado casi todo.
Seguramente el QE del BCE lleg a destiempo, pero la pregunta que uno se tiene que hacer ahora es si los ndices deben cotizar en
torno a su PER medio histrico o cotizar, incluso, por debajo.
Temen, entonces, una recesin global?

En estos momentos la bolsa descuenta un escenario recesivo de un 45 por ciento; la renta fija parecido; las divisas, mejor ni hablamos; y lo mismo sucede con el petrleo... y
es que a 30 dlares est descontando una recesin que nosotros no vemos porque es muy
difcil de justificar de manera fundamental.
Entonces, contra la creencia popular que
existe... un crudo barato es negativo para
las economas?
Puede ser bueno o malo, pero, desde luego,
para las bolsas es malo. Supone desajustes financieros, salida de flujos de dinero de los
mercados emergentes () y es muy discutible que sea siquiera positivo para EEUU. Hay
grficos que reflejan cmo los de un petrleo caro coinciden con picos del PIB.
Se atreve con un nivel ptimo para el Ibex?
En enero revisamos nuestra previsin a la
baja, hasta 10.300 puntos, pero, cuando hablamos de un mercado que entra en volatilidad, los fundamentales van a contar siempre a la baja, sesgando al mercado hacia el
lado negativo, lo que no s es por cunto tiempo. Y se puede confundir perfectamente en
descontar una recesin, por lo que, mientras
tanto hay que mantener una posicin neutral y rotar.
Y a la bolsa espaola le est pesando, adems, la incertidumbre poltica?

En realidad, los sectores que peor lo deberan estar haciendo seran los ms regulados,
que son, sin embargo, los que mejor lo han
hecho... y no soy capaz de determinar si le
est pesando particularmente (sobre Iberdrola, Endesa, Enags o Gas Natural).
Y luego est la crisis de Amrica Latina, sobre todo de Brasil. Hasta cundo va a arrastrar al Ibex?
Depende de cunto creas que ya est descontado, pero no te llevara a nada. En la situacin actual todo es un brindis al sol. Ahora
tan slo se trata de manejar el riesgo. Pero
nos gusta ms BBVA por Mxico que Santander por Brasil.
Telefnica es de los ttulos ms penalizados
por esta exposicin. Se cree su modelo?
Lo nico bueno que tiene el mercado es que
ya se ha posicionado en que no habr ni dividendo ni nada. Y, sin embargo, su sector lo
ha hecho de fbula comparado con Telefnica. Y ahora... que no vendan O2 es un problema a corto plazo, difcil de creer, eso s,
porque pensamos que la operacin saldra
adelante. De lo contrario, en ese periodo de
demora (hasta encontrar un nuevo comprador para su filial) el anuncio inmediato sera
volver al dividendo en scrip.
Si hoy comprara, qu valores seran?

Cuando te pones a mirar valores con baja volatilidad, con dividendo son casualmente
los ms caros, como Inditex, Ferrovial, Amadeus o Aena. Muchas veces en bolsa hacemos lo contrario a lo que hacemos en nuestra vida real como es comprar cosas buenas.
Lo ideal sera combinar esto con valores que
garanticen que el escenario ms catastrfico ya se ha descontado. Aquellos ttulos que
estn tirados, como Acerinox o Repsol, muy
difcil de repescar a 8 euros.
Pero, le resulta creble el Plan Estrtegico
de Repsol?
Lo que es necesario es un Plan B y vender
Gas Natural (donde tiene una participacin
del 30 por ciento).
Inditex, entonces, no le parece cara?
Inditex no tiene modelo, sino que se adapta
a la realidad, lo que evita tener prdidas. Est cara en trminos de ratios, pero no veo a
nadie vendiendo sus acciones.
Hay valor en los pequeos ttulos?
Hay que dirigirse hacia consumo o acciones
que estn muy baratas. Es el caso de Meli
Hoteles y Mediaset; Talgo ya descuenta un
escenario excesivamente negativo y en Liberbank, por ejemplo, lo peor ya ha pasado
Y espera alguna salida a bolsa?
No hay oportunidad. Todo lo que veo es
MAB.
NACHO MARTIN
NUESTRA VISIN ES
PRUDENTE, PERO NO
RECOMENDAMOS
VENDER. MANTENEMOS
UNA POSICIN NEUTRAL
LO NICO BUENO DEL

MERCADO RESPECTO A
TELEFNICA ES QUE YA
HA DESCONTADO QUE NO
HAYA DIVIDENDO
Ecobolsa 9
Bolsa Entrevista Inversin Fondos Renta Fija Renta Variable Materias Primas Divisas
Estrategias
EN UN ESCENARIO DE RECESIN
Hasta dnde puede llegar el zarpazo

Las previsiones de beneficio ya llevan tiempo sufriendo un importante declive y el descuento
que ofrecen los ndices todava no es importante. Con una rebaja sobre las ganancias del 20%,
el Ibex se ira a los 6.650 puntos, el EuroStoxx 50 a los 2.550 y el S&P 500 a los 1.550
Por Carlos Jaramillo
ras las importantes cadas

sufridas en las ltimas semanas, son muchos los que creen que ha llegado el momento de comenzar a hacer cartera. Sin embargo, si las cosas
se siguen complicando, el escenario podra ser mucho ms crudo en los
parqus y las cadas podran ampliarse. Actualmente, los principales selectivos cotizan
en lnea, en el mejor de los casos, con un ligero descuento respecto a su media histrica y en aquellos procesos en los que ha habido una recesin a nivel mundial las bolsas
han sufrido desplomes muy superiores y las
previsiones de beneficio se han despeado,
sirva como ejemplo la ltima gran crisis vivida a nivel mundial. No obstante, Rafael Hurtado, profesor de EAE, seala que el PER (veces que se recoge el beneficio en el precio de
la accin) no es independiente de los tipos
de inters y que con los tipos actuales, la
bolsa est muy barata y advierte que ya est descontando una desaceleracin clara.
Si bien es verdad que las acciones no estn tan caras como antes del comienzo de un
mercado bajista, no son suficientemente baratas para capear una recesin, apuntan desde Barclays. Aurelio Garca del Barrio, profesor del IEB, explica que las bolsas estn
descontando que ha ocurrido con el precio
del petrleo, la situacin de China... pero si
han adelantado hasta el peor escenario es difcil de decir, probablemente no. La economa mundial est en una situacin de crisis
que no sabemos dnde est el fondo de la
misma. Hasta dnde podra llegar el zarpazo de los osos en un escenario de recesin?
El Ibex 35
Si se tiene en cuenta la cada experimentada
desde los mximos del ao pasado, el ndice
espaol de referencia ha sido el ms castigado del Viejo Continente, si bien es difcil saber qu parte de la cada corresponde a la incertidumbre poltica sembrada y cul a la alta exposicin a Latinoamrica supone aproximadamente el 40 por ciento de las
ganancias, pero todava cotiza con una ligera prima frente a su PER (veces que se recoge el beneficio en el precio de la accin) histrico de 13 veces. A finales de 2008, el Ibex
cotizaba con un descuento del 50 por ciento
con respecto a la que era su media histrica
por aquel momento, pero era una reaccin
exagerada!. Y es que la diferencia entre los
beneficios esperados justo en el momento de
mayor descuento frente al PER hasta los finalmente presentados fue del 28 por ciento.
Desde la crisis china de agosto las perspectivas de ganancias del Ibex 35 para 2016 se
han visto mermadas ya en un 14 por ciento.
Si el mercado comenzase a cotizar con un
descuento del 20 por ciento con respecto al
multiplicador de beneficios, el Ibex podra
irse hasta los 6.650 puntos (ver grfico).
Europa
El escenario que est viviendo la regin tampoco es bueno, el retroceso en lo que va de
ao ya supera el 10 por ciento y el principal
ndice de referencia cotiza con un descuento del 8,5 por ciento con respecto a su media
histrica, pero est anticipando lo peor?
En la ltima crisis lleg a cotizar con una
rebaja respecto al PER de ms del 50 por
ciento. Y sus beneficios decepcionaron en
casi un 34 por ciento en 2008. Desde Barclays recuerdan que las previsiones de ganancias por accin entre enero de 2008 y diciembre de 2009 retrocedieron para el conjunto de compaas europeas en un 48,5 por
ciento. Desde agosto, el beneficio previsto
para este ao del Stoxx 600 ha sufrido un
descenso importante, del 13,5 por ciento.
En UBS consideran que el peor escenario
que puede vivir la bolsa europea podra venir de la situacin poltica, con la incertidumbre que se vive en Espaa, las crecientes posibilidades de un Brexit, ms elecciones el
ao que viene y la crisis migratoria actual.
Una muestra del pnico que est viviendo el
mercado es que el peso de las compaas defensivas en las carteras de renta variable europea ha ascendido hasta alcanzar su nivel
ms alto desde 1980, de acuerdo con los datos recopilados por Barclays. El tono es de
nerviosismo y incertidumbre, declar Nick
Matthews, analista de Nomura, a Bloomberg.

No es un tema sobre Europa, se est cuestionando en general la fortaleza de la economa global, completa. Si el EuroStoxx cotizase con un descuento del 20 por ciento con
respecto a su media histrica se ira al entorno de los 2.550 puntos.
Estados Unidos
Estados Unidos ha sido el principal foco de
preocupacin para los mercados. Los datos
macro ms dbiles de las ltimas semanas
han hecho sonar todas las alarmas sobre si
el timing de Janet Yellen, presidenta de la
Fed, a la hora de subir el precio del dinero es
el correcto y sobre si la economa est abocada a una recesin. En este contexto, el pesimismo tambin ha llegado a los analistas:
los diez ltimos expertos que han actualizado sus previsiones de crecimiento para el pas lo han hecho por debajo de la media del
consenso. Este es el caso de UBS, donde han
pasado de una perspectiva de aumento del
PIB del 2,8 por ciento al 1,5. Creemos que
los vientos en contra de un dlar fuerte, los
elevados inventarios, la cada del precio del
petrleo y de algn modo unas condiciones
de crdito ms apretadas continuarn a comienzos de ao, explican. Con un descuento sobre el multiplicador de beneficios de 20
por ciento el S&P se ira a los 1.550 puntos.
ISTOCK
10 Ecobolsa
Estrategias
LAS DUDAS PLANEAN SOBRE EEUU
Cunto se equivoca la bolsa

descontando una recesin
Indicadores como la produccin industrial, los beneficios empresariales y las fuertes cadas en
las bolsas sugieren, al menos, un frenazo de la primera economa del mundo. La buena marcha
del empleo es la esperanza de la mayora de los economistas
Por Marta Estarellas
l peligro de que Estados Unidos entre en recesin en el

tercer trimestre de 2016 o
principios de 2017 es cada vez
ms latente. Una posibilidad
que ya sugiere la bolsa adems de una serie de indicadores macroeconmicos, tal y como ya hicieran en otras recesiones desde la Segunda Guerra Mundial. Nos referimos a la produccin industrial y las ganancias de las
empresas, entre otros.
Los datos invitan a la cautela

El ndice de sorpresas macroeconmicas
de Estados Unidos que elabora Citigroup
est en mnimos de 2015. Una muestra de
la decepcin que estn provocando los datos. La actividad manufacturera del pas
muestra cuatro meses consecutivos de contraccin y la lectura del mes pasado fue la
ms baja desde junio de 2009. Mientras, la
actividad no manufacturera, aunque sigue
mostrando expansin por encima de los 50
puntos, encadena ya tres meses consecutivos de cadas y se sita en mnimos de un
ao. Otro de los indicadores ms fiables para calibrar la posibilidad de que un pas entre en recesin es la produccin industrial.
El pas registra descensos en diez de los ltimos doce meses, hasta situarse en los 34
puntos desde los mximos de 2014 cuando
superaba los 100 puntos.
Por su parte, las ventas minoristas, uno
de los termmetros para tomar el pulso a la
confianza de los consumidores, crecieron
durante la temporada de compras navideas a su menor ritmo desde 2008. Deutsche Bank, comenta que esto coincide con
la importante cada en los mrgenes de beneficios de las compaas, que tocaron mximos hace ms de un ao, lo que eleva la
posibilidad de una recesin.
Se frena la primera economa del mundo?

Evolucin del ndice ISM manufacturero, en puntos
60
55
50
45
48,20
40
35
30
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Datos macro
ISM Manufacturero
MES DE CADA
Produccin Industrial
MES DE CADA
Ventas minoristas
MES DE CADA
4 meses
4 meses
1 mes
VUELTA A MNIMOS
VUELTA A MNIMOS
VUELTA A MNIMOS
2009
2010
Fuente: Bloomberg
crecieron en
diciembre a su nivel
ms bajo desde 2008
ndice de sorpresas
macro de Citigroup
MES DE CADA
4 meses
VUELTA A MNIMOS
mnimos
de 2009
elEconomista
Algo positivo? Los datos de empleo

El ltimo informe de empleo publicado el
pasado viernes mostr un descenso en la
tasa de paro en el mes de diciembre de una
dcima, hasta el 4,9 por ciento frente al 5
por ciento que esperaba el consenso del
mercado. Lo que deja entrever que la primera economa mundial todava crece a ritmo robusto. Esta es la razn principal por
la que muchos economistas confan en que
Estados Unidos pueda evitar la recesin
Las casas de anlisis se radicalizan

Las agresivas y a veces apocalpticas recomendaciones de las principales firmas de
inversin estn haciendo mella en la confianza de los consumidores que estn retrasando sus decisiones de consumo y llevando las tasas de ahorro a mximos, lo que est pasando factura al crecimiento. Por su
parte, el PIB se expandi slo un 0,7 por
ciento en el cuarto trimestre del ao pasado.
ndice de confianza, contra indicador?

Las encuestas de confianza, como la que
elabora la Universidad de Michigan, son
traicioneras. En otros peridos recesivos como, 1990, 2000 y 2008 coincidieron con un
mximo de este indicador por encima de
los 90 puntos (actualmente en los 92,6).
El dlar preocupa
Desde JP Morgan, John Normand, estratega jefe de divisas y commodities, explicaba
en una nota a sus clientes como el dlar
sufri el jueves una de sus mayores cadas
diarias en 25 aos ante los miedos a una posible recesin en EEUU. No en vano, des-
de el banco capitaneado por Jamie Dimon

no han realizado cambios en su escenario
base porque asumen que la Fed no volver
a subir tipos este ao. An as, los economistas de JP Morgan consideran que slo
hay un 20 por ciento de probabilidades de
que Estados Unidos sufra una recesin en
2016.
Una probabilidad baja le otorgan tambin
los expertos de UBS a este escenario, consideran que hay un 16,5 por ciento de posibilidades de una recesin en Estados Unidos.
El Oilmageddon de Citigroup
Ahora bien, el primer banco de inversin
que maneja un escenario recesivo es Citigroup. Los expertos de la firma estadounidense aseguran que nos encontramos en
una espiral de la muerte. En lo que han
acuado como el Oilmageddon. Un peligroso cctel compuesto por cuatro elementos negativos; el dlar, el desplome del
precio de las materias primas, cada del comercio y flujos de capitales, y la desaceleracin de las economas emergentes.
Parece razonable esperar un ao ms
de movimientos extremos en la divisa americana y en los precios del petrleo, lo que
probablemente continuar impulsando
este bucle de retroalimentacin negativa, explican desde la firma estadounidense.
Wall Street enciende la alarmas
Desde comienzos de ao, Wall Street se ha
dejado cerca de un 8 por ciento mientras el
ndice VIX, el conocido como el termmetro del miedo, se mantiene por encima de
20 puntos, poniendo de manifiesto el pnico de los inversores.
La rentabilidad de los bonos americanos
a 10 aos reflejan una aversin al riesgo, al
caer desde comienzo de ao desde el 2,26
por ciento hasta el 1,84 por ciento. En noviembre de 2015 el spread entre el bono americano a 7 aos y las letras entraron en terreno negativo, lo que implica que puede
haber un tipo ms bajo que el de el activo
libre de riesgo, comenta Jaime Smelas,
socio de Value Tree.
Declive de las petroleras
En los ltimos meses , hasta 40 petroleras
se han declarado en quiebra y los mrgenes
de gigantes como Exxon Mobil o Valero se
han contrado mientras que otros como Chevron, han entrado en prdidas.
Una situacin que pone en jaque al sistema financiero estadounidense. Esta industria est en recesin tras el desplome del
crudo, la menor demanda mundial propiciada por China y por un aumento de oferta, explica Smelas.
ISTOCK
Ecobolsa 11
Estrategias
LA PRESIDENTA DE LA FED
Janet Yellen, al borde de un Trichetazo

La economa estadounidense encadena cuatro meses de contraccin en su actividad manufacturera y su sector servicios comienza
a dar seales de fatiga. El PIB se expandi slo un 0,7% en el cuarto trimestre de 2015. Bajo este escenario tan poco halageo,
es difcil de imaginar que la Fed siga adelante con su plan de implementar hasta cuatro subidas de tipos este ao
Por Jos Luis de Haro/marta estarellas
l pasado 15 de septiembre, a
tres meses de que la Reserva
Federal iniciase su primera subida de tipos desde 2006, el ex
presidente del Banco Central
Europeo, Jean Claude Trichet
lanz un mensaje alto y claro
a Janet Yellen. Durante una entrevista con la
CNBC, el funcionario europeo no mostr titubeo alguno al recomendar a la capitana de
la Fed que ignorase los llamamientos que tanto el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial haban hecho sobre la necesidad
de mantener los tipos de inters sin cambios.
Noventa y dos das ms tarde, Yellen apret
el gatillo. Alegando la imperiosa necesidad
de mantener su independencia e ignorar los
consejos ajenos, Trichet pareci olvidar por
completo su propio error de precisin en abril
y julio de 2011. Por aquel entonces, la eurozona ya se asomaba al abismo pero el zarpazo del incremento en los precios de la energa instig que los halcones del BCE, presionados por el Bundesbank, a mover ficha y subir tipos para inmediatamente bajarlos.
Dos vueltas de tuerca monetaria en un periodo de tres meses que termin por llevar a
la economa europea de camino a la recesin.
Sin embargo, en esto de la poltica monetaria, no slo Trichet pec de impaciente. Entre 2010 y 2011, los bancos centrales de Suecia, Noruega, Australia e Israel, por aquel entonces gobernado por Stanley Fischer, el actual vicegobernador de la Fed, erraron al subir
los tipos antes de tiempo. Janet Yellen no hizo bien subiendo los tipos en diciembre ya
que no haba ninguna razn ni necesidad para ello. Lo que hizo incluso podra parecerse a la subida de tipos que hizo Trichet
en 2008, comenta Philipp
Vorndran, estratega de mercado de la gestora Flossbach von Storch. An as,
no podemos obviar que
los resultados de esta
clase de acciones suelen tener serias consecuencias para las respectivas economas.
Es por ello que actualmente muchos se preguntan si
Yellen ha seguido al pie de
la letra el desacierto de
otros de sus homlogos
mundiales. El estratega
de J.P. Morgan, David Kelly, puntualiza que el movimiento de la Fed se produjo desde niveles extraordinariamente bajos, recordemos que los tipos se
mantenan entre el 0 y el 0,25
por ciento desde finales de
2008, mientras que el
BCE movi ficha desde
DEUTSCHE BANK CREE

QUE ESTADOS UNIDOS
ENTRAR EN RECESIN
EN LA SEGUNDA MITAD
DE ESTE AO
EL 70 POR CIENTO DEL
MERCADO CONSIDERA
QUE NO HABR SUBIDA DE
TIPOS POR LO MENOS
HASTA FEBRERO DE 2017
una tasa ms alta. Cuando la Fed subi los
tipos desde niveles tan bajos, la interpretacin general fue de confianza en la economa, indica.
Una presuncin que comenz a desvanecerse a principios de ao. La nueva sacudida originada en China y el salto al vaco en
los precios del crudo destapaba las propias
taras de la economa estadounidense. El pas encadena cuatro meses de contraccin en
su actividad manufacturera y su sector servicios comienza a demostrar seales de fatiga. El PIB se expandi a un 0,7 por ciento en
el ltimo trimestre de 2015, los pedidos de
bienes duraderos se desplomaban un 5 por
ciento en el mismo periodo y las ventas minoristas crecieron en navidad a su menor nivel desde 2008.
Con este poco halageo panorama, es difcil imaginar como la Fed puede llegar a
implementar hasta cuatro subidas de tipos

como dej caer el 16 de diciembre. EEUU
se encuentra o ha pasado ya el punto caliente de su ciclo, por lo que un debilitamiento
comenzar a ser ms pronunciado a lo largo
del ao, sugiere Mike Moran, director de
anlisis de Standard Chartered, quien seala la ralentizacin en el crecimiento del empleo o la moderacin en los beneficios empresariales. Creemos que los vientos en contra aumentarn en 2016 hasta el punto que
obligarn a la Fed a revertir su poltica monetaria, reitera al mismo tiempo que seala cmo sus previsiones de crecimiento para EEUU este ao se sitan por debajo del
consenso, con una expansin del 1,6 por ciento. En esta lnea, Jaime Smelas, socio-consejero de Value Tree, comenta que la reciente subida de tipos ha podido ser motivada
por razones no macroeconmicas. Es decir,
si la economa entra en recesin, qu margen de maniobra le quedaba a la Fed con un
balance especialmente engordado tras las ltimas polticas de QE? A lo mejor, esta subida de tipos es un movimiento para poder bajarlos posteriormente; un movimiento de cara a la galera. Por su parte, Joseph LaVorgna, economista jefe de Deutsche Bank, estima
que los mrgenes de beneficio alcanzaron su
mximo en el tercer trimestre de 2014 e histricamente suelen pasar entre ocho o nueve trimestres desde que esto ocurre hasta registrar una contraccin econmica, por lo que podramos ver una
recesin en la segunda mitad del ao, manifiesta. El propio Ray Dalio, fundador de
Bridgewater Associates, el mayor hedge fund
del mundo, avisaba desde el Foro Econmico de Davos, que una nueva ronda de flexibilizacin cuantitativa aumentara el nimo,
seal dejando claro que la tendencia de la
Fed se dirige hacia una mayor relajacin monetaria en lugar de una prxima subida de
tipos.
A pie de parqu esta distorsin es an ms
evidente. Es muy probable que veamos una
recesin este ao, la economa no est en un
punto saludable, indica Stephen Guilfoyle,
director de operaciones de Deep Value en la
Bolsa de Nueva York. Este tipo de pesimismo respalda que casi el 70 por ciento del mercado considere que no habr subida de tipos
por lo menos hasta la reunin del 1 de febrero de 2017, segn el indicador FedWatch de
la CME. Dicho esto, los miembros del Comit de Mercados Abiertos de la Fed, como ocurri con Trichet y las presiones de los representantes del Bundesbank en el BCE en 2011,
difieren de la visin del mercado. Loretta
Mester, presidenta de la Fed de Cleveland
adverta el jueves que las subidas de tipos
graduales van a continuar. Al mismo tiempo este halcn tambin mostr su escepticismo a que el banco central estadounidense implemente tipos de inters
negativos, como ocurre en
el BCE o el Banco de Japn. Sin embargo, esta
semana las declaraciones de William Dudley,
su homlogo en la Fed
de Nueva York, fomentaban una cada del dlar al asegurar que las
condiciones financieras se
estn endureciendo. Un
punto de vista que difiere del
de Esther George, presidenta de la Fed de Kansas City
y quizs el mayor ave rapaz
que revolotea en estos momentos en el FOMC. George reiteraba esta semana que
la economa de EEUU se
encuentra en buen punto.
A da de hoy slo la historia
nos permitir deducir si la
Fed de Yellen pis el acelerador demasiado pronto. De
todas formas debemos de tener en cuenta que ha comenzado un proceso de normalizacin desde una poltica ultraacomodaticia, lo que dista de lo
ocurrido en Europa en 2011. Todos pendientes del testimonio que Yellen realizar el mircoles ante el
Congreso.
ANTHONY GARNER
12 Ecobolsa
Estrategias
PRODUCTOS PARA SALIR DE BOLSA
La forma pasajera de estar en liquidez

En momentos de fuertes cadas como el que viven las bolsas, al inversor le quedan dos opciones: esperar a que pase el temporal
o cobijarse en liquidez para mantener el dinero a salvo, resguardndolo para volver a entrar. Si es de los que prefiere esta ltima
alternativa, conozca cul puede ser la mejor va para no tener que tributar en el supuesto de vender con plusvalas
Por Isabel Blanco
anar dinero se ha convertido en un objetivo casi

inalcanzable en el escenario actual. En este entorno de volatilidad, preservar el capital y evitar las
prdidas es toda una proeza y el propsito que se marcan muchos inversores en esta parte del ao. Mover el dinero de la bolsa en busca de refugio para resguardarse temporalmente es una de las opciones, aunque en muchas ocasiones hay
cierta reticencia para salir del mercado, porque cundo es un buen momento para vender? Y para volver a comprar? Son decisiones difciles de tomar, seala Fernando Luque, editor jefe de Morningstar, pero, en momentos de volatilidad como los que estamos
viviendo, puede ser interesante tener liquidez en cartera para aprovechar los recortes,
considera el experto.
En un contexto de poca visibilidad como
el actual, cobra vida la idea de aparcar el dinero en un producto sin esperanzas de ganar, pero con la seguridad de que no acarrear grandes prdidas como otros activos. Los
fondos monetarios encajan en esta bsqueda. Se trata de productos que no invierten en
renta variable y que estn teniendo una gran
demanda, ya que muchos gestores han elevado su nivel de liquidez. Segn los datos de
Morningstar, de los 142.296 millones de dlares que entraron a nivel mundial en fondos
monetarios en 2015, el 97 por ciento se produjo solo en el ltimo trimestre. Es ms, cuatro de los cincos fondos ms vendidos en el
mundo en ese periodo fueron monetarios.
Eso s, conviene pensar en ellos como una
opcin pasajera. Mantenerlos a largo plazo es un error. Teniendo
en cuenta la rentabilidad prcticamente nula que ofrecer (y que ya ofrecen) este tipo de fondos, solo se pueden
contemplar como inversin temporal, aprovechando la ventaja fiscal
de los traspasos de participaciones,
opina Luque. La fiscalidad puede ser
uno de los puntos que desincentiven a los inversores a deshacer posiciones en renta variable, ya que
debern tributar en el caso de
obtener ganancias aunque no
hay que olvidar que en el supuesto de minusvalas, estas pueden
emplearse para compensar plusvalas. En cambio, el traspaso
de dinero de cualquier fondo a
otro (incluidos los monetarios)
est exento de tributar.
tal, seala, por un lado, Amilcar Barrios, analista de Tressis, y, por otro, si el mercado se
da la vuelta, es un colchn para volver a entrar, ofrecen una tranquilidad para regresar
a activos de riesgo. Barrios reconoce que a
da de hoy la comisin se come prcticamente la rentabilidad de estos productos, pero
admite que perder 10 puntos bsicos incluso parece muy buena
idea.
Qu ventajas ofrecen
Los monetarios pueden ser tiles en

estos momentos por dos motivos. Si
hay ms cadas, se mantiene el capi-
ISTOCK
Los fondos monetarios vendidos en Espaa se mantienen planos este ao, con una nfima cada media del 0,02 por ciento. Un descenso que nada tiene que ver con el retroceso del 11,2 por ciento medio que sufren los
fondos de renta variable espaola, por ejemplo, o del 10,95 por ciento y el 11,88 por ciento que pierden el Ibex y el EuroStoxx en estas primeras semanas de 2016.
Conviene vigilar, eso s, las comisiones, que son ms importantes
si cabe al tratarse de fondos con escasa rentabilidad. El tiempo
as lo demuestra. La
mayora de los monetarios
ms rentables de los ltimos
cinco aos cobra comisiones bajas en algunos casos se han eliminado.
Dos ejemplos son Renta 4 Monetario FI y Dinercam FI, que ganan
un 2,3 por ciento anualizado a 5 aos con comisiones mximas del
0,2 y del 0,3 por ciento
en cada caso, por debajo
del 0,44 por ciento que de
media llega a fijarse en estos productos en Espaa.
Tambin sucede con Eurovalor Particulares Volumen
I FI solo apto para algunos bolsillos,
Bankinter Dinero 4 FI y Openbank Corto Plazo FI, tres fondos que consiguen entren un
1,7 y un 2,1 por ciento anualizado a 5 aos con
comisiones mximas del 0,10 y 0,15 por ciento. Todos estos productos resisten tambin
en positivo este ao.
Queda claro que con estos productos no
se puede ganar ahora dinero, pero los monetarios que mejor resisten el ao y que, adems, estn al alcance del particular son: Catalana Occidente Renta Fija CP FI, uno de los
que tiene menos patrimonio, de 11,2 millones de euros, pero que gana un 0,09 por ciento en 2016, y Renta 4 Monetario FI y CS Corto Plazo FI, que logran un 0,03 por ciento (ver
grfico).
En este escenario, los monetarios tambin
han ganado atractivo frente a otros activos
tradicionalmente dirigidos a inversores conservadores. Uno es la renta fija, que en los ltimos aos no ha dado la tranquilidad ni las
ganancias que acostumbraba. Y otro es el depsito, donde se cobija el 42 por ciento del
ahorro financiero en Espaa, por el propio
riesgo de crdito. La ventaja que tienen los
fondos monetarios es que no estn en el balance de ningn banco. Antes de tener el dinero en una cuenta corriente recomendara
tenerlo en un fondo monetario, porque tiene menos riesgo y casi la misma rentabilidad. Si va a ser algo temporal, elimina el riesgo de tenerlo en un banco, opina Csar Ozaeta, analista de inversiones de Abante Asesores. El experto, en cambio, seala que ahora
mismo no aconsejara salir de un fondo de
renta variable para entrar en un monetario
porque considera que, para aquellos inversores que prefieran activos de riesgo, es un
momento de entrada interesante, de construir cartera.
Ecobolsa 13
Estrategias
ALPHABET LUCE EL MEJOR CONSEJO DEL SECTOR
La tecnologa: la piedra rosetta de las crisis

El sector culmina su recuperacin desde que estallara la burbuja de las puntocom y se aprovecha del impacto de la crisis financiera,
de la cada de las materias primas y de la debilidad de China. Apple, Alphabet, Microsoft y Facebook, que lucen un consejo de
compra, se alzan como las ms capitalizadas del mundo con cerca de dos billones de dlares, 4 veces el valor de la bolsa espaola
Por Daniel Yebra y Juan Antonio Montoya
e contar con la nica representacin de Microsoft entre las 10 compaas ms capitalizadas del
mundo en 2005, a copar
los cuatro primeros puestos actualmente. El proceso de redencin del sector tecnolgico desde que estall la burbuja de las puntocom ha
sido lento, pero imparable. Las tecnolgicas,
como los buenos futbolistas, vuelven a pedir
todos los balones. A acaparar todos los flashes.
Tambin de los expertos, que les otorgan a
las cuatro el consejo de compra siendo Alphabet la ms recomendada de entre las mayores del sector.
Las distintas crisis e incertidumbres que
se han ido cerniendo sobre los sectores ms
pujantes en bolsa han cotizado a su favor en
los ltimos aos. La hecatombe financiera
provocada por la cada de Lehman Brothers
y el fiasco de las subprime borr del top cinco de la capitalizacin mundial al sector financiero. Citigroup, orgullosa representante de la gran banca norteamericana, desapareci del reino de las mayores cotizadas de
la bolsa global en 2008 para no volver.
La extensin del shock de Wall Street a la
economa real hizo capitular al sector industrial inmediatamente despus. General Electric pas de ser la compaa ms grande del
mercado en 2005 a abandonar en 2009 su
presencia entre los cinco gigantes para siempre. La distribucin, con Wal-Mart como delegada, resisti hasta 2010 haciendo gala de
su gen defensivo, pero tambin acab por
claudicar. Del mismo modo, el golpe de la crisis propici que tampoco ninguna europea
haya vuelto rondar las grandes cifras desde
2007. Las ltimas en hacerlo fueron la petrolera britnica BP y la gasista rusa Gazprom.
Pese a que a este lado del mundo utilizamos el adjetivo mundial, en China todava
consideran que la crisis de 2008 fue slo occidental y lo cierto es que, ese mismo ao,
irrumpieron tres compaas del gigante asitico entre las mayores cotizadas del mundo:
la petrolera Petrochina, que lleg a alcanzar
el primer puesto en 2008 y en 2010 y a capitalizar ms de 700.000 millones de dlares
cifra a la que solo se ha vuelto a acercar Apple, la teleco China Mobil y el banco ICBC.
En los aos del exponencial crecimiento
chino se sentaron las bases del dominio mundial de la tecnologa que se vive hoy. A Petrochina, a China Mobile y al ICBC se les unieron como referencias la gran petrolera norteamericana Exxon Mobile, que disfrut los
mejores momentos del petrleo y el resurgir
de la economa de EEUU, o la minera australiana BHP Billiton, que agradeci la creciente demanda del gigante asitico.
A Microsoft, superviviente de la burbuja
de las puntocom y testigo de los cambios en
la estratosfera de la bolsa mundial, se uni el
alumno aventajado de la nueva generacin

de las tecnolgicas: Apple, cuyo dominio desde 2011 ha sido imperturbable. Bajo su reinado, China ha echado el freno y el desplome del petrleo y de las materias primas ha
sangrado a las grandes energticas del mundo. Hechos que han ido haciendo hueco a
otras notables de la tecnologa como Alphabet y Facebook. Hoy, estas dos compaas,
junto con Microsoft y Apple, son las cuatro
cotizadas ms grandes del mundo y capitalizan cerca de 2 billones de dlares, casi cuatro veces el valor de toda la bolsa espaola.
Un reinado que han conseguido tras protagonizar intensas luchas. La ms encarnizada la han vivido el buscador de Internet y la
firma de Cupertino. Una batalla que se ha resuelto a favor de la tecnolgica de Mountain
View que se coloca como la primera firma
mundial con unas ganancias menores a la mitad de las de la manzana. Sin embargo, con
la progresin de crecimiento de estos datos,
del 5 por ciento para Apple y del 18 por ciento para Alphabet, segn las estimaciones de
FactSet, el adelanto de la compaa creada
por Larry Page y Sergui Brin se producir
en 2023. Felipe Lpez-Glvez, analista de Self
Bank, indica que a diferencia de Apple, ms
centrada en el hardware, la antigua Google
est inmersa en ms proyectos de software e
innovacin con ramificaciones en robtica,
automatizacin, vehculos autodirigidos, entre otros, que tienen mucho potencial. Algo
en lo que tambin coinciden desde Citi que
asegura que Alphabet cuenta con la posibilidad de mantener datos de crecimiento del
beneficio de dos dgitos durante muchos aos.
As, en 2018 superara los 33.000 millones. A
quien s logr imponerse por ganancias en
2015 fue a Microsoft.
La temporada de resultados tambin provoc que, a cierre del pasado martes, la red
social Facebook lograra ganarse un puesto
entre las cuatro compaas ms grandes del
mundo. Facebook registr en su cuarto trimestre fiscal un beneficio de 2.265 millones
un 122 por ciento ms que en el mismo periodo de 2014. En el cmputo del ao, la mayor red social del mundo super las expectativas del mercado al ganar 3.688 millones,
un 25,4 por ciento ms. Mark Zuckerberg, su
consejero delegado, asegur que 2015 ha sido un gran ao y aadi que nuestra comunidad ha seguido creciendo y nuestro negocio sigue adelante con fuerza. A ello se le sum que WhatsApp ya supera los 1.000 millones de usuarios. Con ello, Zuckerberg se
posiciona como la sexta fortuna del mundo.
Microsoft, la ms veterana dentro de este
ranking, se mantiene en un tercer puesto
mientras que la pugna por el liderazgo a nivel mundial se mantiene vigente entre Apple y Alphabet. El viernes unos 50.000 millones de dlares volvan a dar ventaja a la compaa fundada por Steve Jobs.
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Ibex 35 por Noelia F. Aceituno
Recomendaciones
Evolucin del comportamiento de los valores del principal ndice espaol con ms revisiones del precio objetivo por los analistas en los ltimos dos meses y medio.
EMPRESA
PRECIO
OBJETIVO
()
Abertis
15,11
Acciona
82,75
Acerinox
11,50
ACS
34,59
Aena
104,37
Amadeus
40,43
ArcelorMittal
6,14
BBVA
7,83
Sabadell
1,93
Popular
3,23
Santander
5,07
Bankia
1,14
Bankinter
6,71
CaixaBank
3,46
DIA
6,45
Enags
28,57
Endesa
19,06
Ferrovial
23,34
NOTA: Datos a 4 de febrero de 2015.

(*) Revisiones del precio objetivo de los analistas:
(**) Recomendacin del consenso de mercado:
REVISIONES DE LOS
EXPERTOS (% S/TOTAL)
AL
ALZA
N
TOTAL*
SIN
A LA
CAMBIOS BAJA
5,00
65,00
30,00
28,57
64,29
7,14
8,70
39,13
52,17
14,29
57,14
28,57
42,11
57,89
0,00
8,00
88,00
4,00
6,45
41,94
51,61
0,00
30,00
70,00
10,00
35,00
55,00
7,41
25,93
66,67
3,57
21,43
75,00
4,35
30,43
65,22
17,39
47,83
34,78
4,00
20,00
76,00
0,00
66,67
33,33
10,53
73,68
15,79
12,00
40,00
48,00
17,65
70,59
11,76
Mayoritariamente al alza
Comprar
Mantener
REC **
PRECIO
OBJETIVO
()
EMPRESA
AL
ALZA
Empresas con recomendacin

del consenso de mercado (%)
N
TOTAL*
SIN
A LA
CAMBIOS BAJA
7,63
57,14
14,29
28,57
20
FCC
14
Gamesa
16,37
35,29
58,82
5,88
23
Gas Natural
20,63
7,14
32,14
60,71
14
Grifols
21,12
30,00
55,00
15,00
19
Iberdrola
6,65
30,77
57,69
11,54
86,96
8,70
25
Indra
10,66
4,35
31
Inditex
33,10
56,66
40,00
3,33
30
IAG
10,26
23,33
46,67
30,00
20
Mapfre
2,55
0,00
63,64
36,36
27
Mediaset
11,08
10,00
36,67
53,33
28
Merlin P.
12,26
33,33
41,67
25,00
7,19
8,33
50,00
41,67
23
OHL
23
Red Elctrica
78,68
23,81
61,90
14,29
25
Repsol
11,60
8,82
20,59
70,59
24
Sacyr
2,45
15,38
30,77
53,85
19
Tcnicas R.
39,65
0,00
36,84
63,16
25
Telefnica
12,30
3,23
61,29
35,48
17
La estrella es el mantener
REVISIONES DE LOS
EXPERTOS (% S/TOTAL)
14
14,29
28
32,00
20
26
REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% S/TOTAL)
25,00
N TOTAL**
147.50
20
AL ALZA
SIN CAMBIOS
Mayoritariamente neutral
REC **
A LA BAJA
75,00
Boeing
El fabricante de aviones ha obtenido su precio objetivo ms bajo
en un ao, los 147,5 dlares. Los
ttulos de Boeing se movieron el
viernes en la zona de los 122 dlares, niveles que no tocaba desde diciembre de 2014. El comienzo de ao est siendo complicado
para la compaa. En poco ms de
un mes se ha dejado ms de un 15
por ciento y ha llegado a ceder
40,00
23
17,14
66,00
2,00
56,67
3,33
30
Fuente: FactSet.
30
elEconomista
Nos fijamos en...
11
30
Enags
12
La firma de transporte de gas ha

perdido el consejo de compra que
logr a finales de enero. Adems,
los analistas han rebajado ligeramente su precio objetivo hasta los
28,57. De esta manera, su potencial
est en el 9 por ciento, despus de
que el viernes cerrara en los 26,18
euros. Enags es una de las pocas
firmas del Ibex que consigue mantenerse en verde, con un avance del
0,7 por ciento desde enero. La compaa presentar los resultados de
2015 el da 16 y se espera que superen los 413 millones.
12
21
34
13
19
31
Gas Natural
Empate entre varias opciones.
Deutsche
Bank AG
REVISIONES DE LOS EXPERTOS (% S/TOTAL)
6,45
19,35
PRECIO
OBJETIVO ()
22,91
AL ALZA
N TOTAL**
REC **
31
SIN CAMBIOS
A LA BAJA
La entidad alemana ya ostenta la

peor recomendacin de su sector
en el EuroStoxx. Las firmas de
anlisis han empeorado su consejo de mantener y cada vez est ms
cerca de la venta. Las acciones de
Deutsche Bank han cado a mnimos de 2009 y cerraron el viernes
en los 15,27 euros. Los ttulos de
la alemana se han dejado ms de
un 30 por ciento en el ao y algo
Algunas firmas de anlisis, como

Sabadell, apuntan a una posible venta del 30 por ciento de la participacin de Repsol en Gas Natural para que la petrolera se salve del bono basura. Esto no ha beneficiado
a Gas Natural, que ha perdido un 9
por ciento en bolsa solo en febrero,
que asciende a un 12,33 por ciento
en lo que va de ao. Los analistas
han rebajado su precio objetivo hasta los 20,6 euros, aunque no han revisado su consejo de mantener.
74,19
Gamesa
Deutsche Bank
hasta los 116 dlares. Aun as, las
casas de anlisis mantienen el consejo de compra. La estadounidense present a finales de enero un
beneficio de 5.176 millones de dlares, un 5 por ciento menos que
en 2014. A esto hay que aadir que
la empresa espera reducir el nmero de entregas este 2016 y, por
tanto, tambin han descendido
sus expectativas de beneficios.
68,57
Dow Jones
elEconomista
PRECIO
OBJETIVO ($)
Vender
EuroStoxx 50
EuroStoxx 50
Boeing
Company
Mantener
Ibex 35
Mayoritariamente a la baja
Vender
Dow Jones
Comprar
Ibex 35
17
Fuente: elaboracin propia con datos de FactSet.
00,00
REC **
ms de un 6 por ciento en los ltimos cinco das. El desplome del

banco germano va unido a la cada de sus beneficios. Deutsche
Bank present unas prdidas de
6.794 millones de euros, un resultado peor que los 3.835 millones
de euros de 2008. Los analistas
tambin han rebajado su precio
objetivo hasta los 22,91 euros, la
peor revisin del ndice europeo.
La fusin de Gamesa con la alemana Siemens podra resultar en la

creacin del mayor gigante elico
del mundo. El precio del acuerdo
todava se desconoce, pero los analistas ya han premiado a la compaa. La revisin de su precio objetivo ha sido la ms alta del Ibex y se
sita en los 16,37 euros. Sus ttulos
cerraron el viernes en los 16,84 euros, por lo que, a pesar del alza, Gamesa ya ha agotado su potencial.
No obstante, algunas valoraciones
llegan a los 20 euros.
Ecobolsa 15
Materias Primas
El Termmetro
Inversin Colectiva
Anlisis Tcnico
Parrillas
Ecotrader.es
Renta variable espaola
La Liga de los 20
Slo 5 de los 20 mayores fondos

de bolsa baten al Ibex en enero
Renta variable espaola

RENTABILIDAD
2016 (%)
LOS MEJORES
Bestinver Bolsa
-8,65
EDM-Inversin
-8,75
Fidelity Iberia
-9,47
RENTABILIDAD
2016 (%)
LOS PEORES
Los productos de gestin value son los que mejor han esquivado las cadas del mes de enero
entre los 20 con mayor patrimonio bajo gestin, al caer menos de un 7,17%. Los 15 restantes,
entre los que hay indexados, han perdido entre un 7,23 y un 9,9% en el mes, segn Morningstar
Sabadell Espaa Bolsa Base
-14,82
BBVA Bolsa
-14,33
Mediolanum Ch Spain Equity
-14,22
Renta fija domiciliados en Espaa
Por Arantxa Rubio
LOS MEJORES
nero ha sido uno de los meses ms complicados para la

renta variable. Sin embargo,
no hay gestor que se precie
que no lo califique como una
buena oportunidad para encontrar ideas atractivas a precios de saldo. Basta con echar un vistazo al
porcentaje de liquidez de sus carteras: la
crisis de enero pill con ms de un 10 por
ciento de efectivo a los fondos de gestin
value, muchos de los cuales estn entre los
que mejor han esquivado las prdidas del
mes y reconocen haber aprovechado las cadas para comprar. EDM-Inversin, Fidelity
Iberia, Bestinver Bolsa, Aviva Espabolsa y
Fonbilbao Acciones son los nicos cinco de
los veinte mayores fondos de bolsa espaola que han conseguido batir al mercado en
el mes ver grfico.
Todos ellos han perdido menos que el
mercado, entre un 6,12 y un 6,78 por ciento, en ese orden. En comparacin, el Ibex
Total Return, es decir, el que tiene en cuenta los dividendos al igual que los fondos, ha
retrocedido un 7,17 por ciento. As, el producto que gestiona Juan Grau en EDM y el
de Fabio Riccelli en Fidelity han sacado hasta un punto de ventaja al Ibex. Un buen hacer premiado con un rating Morningstar de
cinco y cuatro estrellas, respectivamente,
algo que no sorprende si se tiene en cuenta
que han ofrecido un retorno anual a sus inversores cercano al 6 por ciento durante los
ltimos cinco ejercicios, segn los datos de
Morningstar.
De los 15 productos restantes, precisamente aquellos fondos que son indexados
se sitan, como es de esperar, en torno al
Rnking por rentabilidad

GESTORA
FONDO
RENT. ENERO (%) RATING MORNINGSTAR
EDM-Inversin
-6,12
Fidelity Iberia
-6,15
Bestinver Bolsa
-6,32
Aviva Espabolsa
-6,43
Fonbilbao Acciones
-6,78
Santander Renta Fija
0,65
Ibercaja Oportunidad Renta Fija
0,40
Bankinter Renta Fija Corto Plazo
0,08
LOS PEORES
IBEX 35 con dividendos : -7,17
RENTABILIDAD
2016 (%)
RENTABILIDAD
2016 (%)
BBVA Bonos Corp. Duracin Cubierta
-0,99
Foncaixa RF Flexible Estndar
-0,86
ING Direct FN Renta Fija
-0,82
Eurovalor Bolsa Espaola
-7,23
ING Direct FN Ibex 35
-7,26
Foncaixa Bolsa Indice Espaa Estndar
-7,27
Santander ndice Espaa
-7,28
Aecyssa Inversiones 2007
BBVA Bolsa ndice
-7,39
Previsora Inversiones
-1,19
Santander RV Espaa
-7,72
Torrenova Inversiones
-1,73
Bankinter Futuro Ibex
-7,83
Santander Acciones Espaolas
-8,45
LOS PEORES
Foncaixa Bolsa Gestin Espaa Estndar
-8,83
Patton Investment
-16,26
Foncaixa Bolsa All Caps Espaa
-8,93
Anitram Cartera de Valores
-14,39
Bankinter Bolsa Espaa
-9,02
Wilmington Capital
-13,79
Sabadell Espaa Bolsa Base
-9,08
Mediolanum Ch Spain Equity
-9,30
Santander Small Caps Espaa
-9,84
BBVA Bolsa
-9,90
Fuente: Morningstar. Datos a 31 de enero de 2016
mercado. Se trata de cinco fondos: ING Direct FN Ibex 35, Foncaixa Bolsa Indice Espaa Estndar, Santander ndice Espaa,
BBVA Bolsa ndice y Bankinter Futuro Ibex.
Los diez restantes, de gestin activa, han
Sicavs con ms de 50 millones de euros

LOS MEJORES
RENTABILIDAD
2016 (%)
1,25
RENTABILIDAD
2016 (%)
Planes de pensiones de renta variable

LOS MEJORES
elEconomista
provocado minusvalas de entre el 7,8 y el

9,9 por ciento a los inversores en sus fondos. Los peores? BBVA Bolsa, Santander
Small Caps Espaa y Mediolanum Ch Spain
Equity ver grfico.
El dictamen de Ecobolsa
RENTABILIDAD
2016 (%)
Plancaixa Bolsa Internacional
-6,48
Santander Dividendo
-7,07
Naranja Standard & Poors 500
-8,36
LOS PEORES
RENTABILIDAD
2016 (%)
Santander Renta Variable Espaa
-13,01
BK Variable Espaa
-12,85
Naranja Ibex 35
-12,22
Planes de pensiones de renta fija

LOS MEJORES
Firmino
Morgado
Juan
Grau
Luis
Megas
Pere
Moratona
GESTOR DEL FONDO

W4I IBERIAN OPPORTUNITIES
GESTOR DEL FONDO

EDM-INVERSIN
RESPONSABLE DE BBVA AM
PARA EUROPA
GESTOR DE MEDIOLAUM
SMALL & MID CAPS ESPAA
De los 84 productos de renta

variable espaola que se pueden comprar en Espaa ste
es el que menos ha corregido
en enero, un 5,41%.
Con una cada del 6,12%, es el

fondo que menos ha cado entre los 20 mayores, sacando
un punto de ventaja al mercado, que ha perdido un 7,17%.
Un 9,9% es lo que habrn perdido en enero quienes tengan

el BBVA Bolsa, donde ms entre los 20 ms grandes. Solo
tiene una estrella Morningstar.
La apuesta por pequeas y

medianas empresas le ha hecho un flaco favor a este fondo: ha bajado un 10,37% en el
mes, el peor del mercado.
RENTABILIDAD
2016 (%)
Santander Renta Fija
0,65
Cajamar Renta Fija
0,47
Plancaixa Ambicin
0,33
LOS PEORES
RENTABILIDAD
2016 (%)
Naranja Renta Fija Corto Plazo
-0,94
CX Liquiditat
-0,46
BBVA Renta Fija
-0,35
Datos a 3 de febrero. Fuente: Morningstar
elEconomista
16 Ecobolsa
Materias Primas
El Termmetro
Inversin Colectiva
Anlisis Tcnico
Parrillas
Ecotrader.es
Protagonistas de elMonitor/Ecotrader
APPLE ALCANZA LOS MNIMOS DEL AO PASADO
Las fuertes cadas de las ltimas semanas han llevado a la
cotizacin de Apple a alcanzar
la zona de mnimos que marc en la jornada de pnico del
pasado 24 de agosto, una sesin en la que el gigante tecnolgico lleg a caer de forma
intrada ms de un trece por
ciento, que se dice pronto. Esos
JOAN CABRERO
mnimos que marc en los 92

dlares son la zona de soporte clave que no debera de ser
perdida en un contexto alcista en prximas semanas. De
hecho, si cae ese soporte todo
apuntara a que Apple buscara la zona de soporte de los
80/85 dlares, que sera idnea para buscar una entrada.
DIRECTOR DE ESTRATEGIA DE ECOTRADER
ALPHABET: SIN DETERIORO ALCISTA MIENTRAS NO PIERDA 680

Alphabet, la matriz de Google,
super las expectativas del mercado tras registrar un beneficio de 16.348 millones dlares
en 2015, lo que implic un aumento del 15,6 por ciento respecto al ao anterior. Esto aup a la compaa, que forma
parte de la cartera de elMonitor, a marcar un nuevo mxi-
Siguen
sentndose
los cimientos
de un rebote
LA ESTRELLA DE DAIMLER PODRA VOLVER A BRILLAR EN BREVE
os mnimos del ao que marcaron las bolsas europeas el pasado 20 de enero han vuelto a ser
puestos a prueba esta semana y, de
momento, desde los mismos la presin compradora ha conseguido revolverse al alza, algo que encaja con
el escenario que venimos manejando desde Ecotrader y JM Kapital Eafi, concretamente aquel que defiende que desde esos soportes la renta
variable del Viejo Continente podra
estar sentando las bases de un rebote que sirva para recuperar parte de
las fuertes cadas que tuvieron su inicio a comienzos del pasado mes de
diciembre.
En el Ibex la situacin lateral que
define durante las ltimas semanas
tiene como base y gran soporte los
8.200 puntos y como resistencia y
techo los 8.900, cuya superacin vemos como algo probable y que abrira la puerta a subidas hasta el antiguo soporte de los 9.200, pero no descartamos que incluso podamos ver
alzas hasta los 9.400/9.600 puntos,
desde donde muy probablemente
asistamos a una reanudacin de la
tendencia bajista.
Los ndices estadounidenses han
resistido mucho mejor el ltimo temporal bajista, mantenindose por encima de sus primeros soportes, tales
como son los 1.872 del S&P 500 o los
15.860 del Dow Jones. Si se pierden
no se cancelara el rebote pero se retrasara.
mo de todos los tiempos. Sin

embargo, tcnicamente no podemos favorecer la reanudacin de la subida libre absoluta tras fracasar en la resistencia creciente de los 810 dlares. El giro bajista desde ah no
ser preocupante mientras no
se pierdan soportes que presenta en los 680/687 dlares.
La correccin que desarrolla

la cotizacin de Daimler durante los ltimos meses podra
estar a punto de finalizar si
atendemos al alcance de la zona de 59 euros, que es la base
del canal bajista que podra estar acotando esta cada y que
podra ser lo que tcnicamente se conoce como bandera de
continuidad alcista. Desde los

59 euros y a lo sumo los 55 euros, que son mnimos de 2014,
entendemos que es muy probable que la tendencia alcista
de los ltimos aos se retome.
Aquellos que estn fuera podran valorar comprar en la zona de 55/59. En elMonitor
mantendremos con stop 54.
Uno de los protagonistas de la

semana ha sido Acerinox, una
compaa que est en el radar
de Ecotrader y elMonitor pero que de momento se resiste
a entrar en cartera. En una semana complicada en las bolsas el ttulo se ha revalorizado
ms de diez puntos porcentuales, lo que no hace ms que re-
forzar el atractivo de un valor

que cuenta con una de las mejores recomendaciones de compra avalada por casi un 80 por
ciento de los expertos que siguen al ttulo, algo que desde
elEconomista se ha sealado
en numerosas ocasiones. Si alguien quiere comprar debera
esperar una correccin a 8,50.
Protagonista de la semana
NO NOS SORPRENDE LA SUBIDA DE ACERINOX
Protagonista de la semana que viene

TCNICAS REUNIDAS: COMPRAR SI SUPERA LOS 31 EUROS
Hay un ttulo que venimos vigilando con especial atencin
desde Ecotrader puesto que
consideramos que en cualquier
momento podra formar un rebote interesante. Hablamos de
Tcnicas Reunidas. Su cotizacin lleva varias semanas movindose dentro de una figura
triangular que suele ser gene-
ralmente un patrn de continuidad de la tendencia anterior, en este caso bajista, pero

que en muchas ocasiones sirve de figura de vuelta. Si la cotizacin consigue romper resistencias de 31 euros podra
valorarse una entrada con stop
bajo los 28,50 euros en busca
de objetivos iniciales en 35.
Ecobolsa 17
Materias Primas
El Termmetro
Inversin Colectiva
Anlisis Tcnico
Parrillas
Ecotrader.es
Ibex 35
Anlisis Tcnico
VALOR
LOS 8.200 FRENAN LAS CADAS
El Ibex 35 ha vuelto a probar esta semana la

solidez de la zona de soporte de los 8.200, de
cuyo mantenimiento depende que no se ponga en jaque el rebote que favorecemos de cara a las prximas semanas y que podra llevarlo a los 9.400/9.600 puntos, algo que tomara cuerpo si el selectivo consigue superar resistencias de 8.900 puntos, que son el
techo del rango lateral con base en 8.200.
Mercado Continuo
PROSEGUR: SI BATE 4,5 BUSCAR 5,20
Ya sealbamos hace un par de semanas la

posibilidad de que la cotizacin de Prosegtur pudiera revolverse al alza tras alcanzar
soportes clave en la zona de 3,75 euros, algo
que ha tomado cuerpo con la superacin de
los 3,95 euros. Ahora se va a enfrentar a resistencias que presenta en los 4,50. Si la tiene en cartera puede mantener. Stop 3,97.
EuroStoxx 50
ZONA DE COMPRA EN 2.800/2.850
Las cadas de esta semana han llevado al EuroStoxx 50 a la zona de mnimos del ao en
los 2.855 puntos. Si este soporte acaba cediendo es muy probable que veamos finalmente el alcance de objetivos que manejbamos a comienzos de ao en 2.790 puntos,
que son los mnimos de 2014. Una cada a ese
entorno lo veramos como una inmejorable
oportunidad para comprar bolsa europea.
* SOPORTE
CORTO PLAZO
** SOPORTE
MEDIO PLAZO
* RESISTENCIA
CORTO PLAZO
**RESISTENCIA
MEDIO PLAZO
COMENTARIO
Abertis
12,6
12,15
13,87
14
El alcance de los mnimos del ao 2014 en 12,30 provoca un rebote que puede buscar 13,87/14
Acciona
66,25
63,45
74
77
El rebote desde los 66,25 euros puede buscar en prximas fechas la zona de los 74 euros
Acerinox
8,29
7,74
10
10,9
Puede continuar subiendo hasta 10 y 11 euros mientras no pierda los 8,29 y sobre todo 7,74 euros
=
w
ACS
21,2
20
23,62
25,2
Para que confirme un patrn alcista debe superar los 23,62 euros
Aena
100,8
96
107,9
110,2
=
w
Amadeus
35,75
34
38
39,7
ArcelorMittal
Cada libre
3,75
4,3
Altsima volatilidad en un ttulo que sigue siendo bajista a medio y largo plazo. Rebote si bate 3,75
=
w
BBVA
5,3
6,4
6,8
Suelo temporal en las cadas en la zona de 5,30 euros. Puede rebotar a los 6,40 euros
=
w
B. Sabadell
1,48
1,38
1,75
1,8
Patrn alcista tras superar 1,52 euros que plantea un rebote que puede buscar los 1,75
B. Popular
2,07
2,55
2,85
Desde los mnimos 2013 en 2,25 euros puede sentar las bases de un rebote que vemos vulnerable
B. Santander
3,4
4,1
4,35
Los 3,40 euros han sido un suelo temporal en las cadas y puede rebotar a los 4,10/4,35 euros
=
w
Bankia
0,8
0,75
1,04
1,08
Alcanza la zona de soporte de 0,80/0,90 euros desde donde puede rebotar a los 1,04
=
w
Bankinter
5,8
6,6
6,84
Rebota desde la zona de soporte de medio plazo de los 5,80 euros. Mantener con stop bajo 5,80
=
w
CaixaBank
2,4
2,25
2,88
3,2
La fuerte sobreventa provoca un rebote que puede estar limitado a los 3-3,20 euros
Dia
4,6
4,5
5,1
5,7
Comprar si supera los 5,10 euros. Confirmara en tal caso un claro patrn alcista
Enags
26
24,5
28
29,5
Mantener. Trata de retomar su tendencia alcista y lo conseguir si bate los 28 euros
Endesa
17
16,5
18,15
18,6
Mantener/comprar para buscar rebote con stop bajo 16,55 euros. Fortaleza si supera 18,15 euros
Ferrovial
18,84
18
20,5
21,1
Mantener. Desde la zona de soporte de 18/19 euros trata de sentar las bases para retomar las alzas
FCC
7,2
7,4
Mantener con stop bajo los 6 euros. Debe batir los 7,20 y 7,50 euros para confirmar un giro alcista
Gamesa
16
14,4
18
20
Entra de nuevo en subida libre. Mantener. Debilidad solamente si cierra el hueco abierto en 14,40
=
w
Gas Natural
16,4
15
17,5
18,3
Desde los mnimos de 2015 en los 16,40 euros podra rebotar. Buscaramos otras opciones
=
w
Grifols
18,35
18,8
19,6
21,3
Para mostrar fortaleza y que se abra la puerta de un rebote debe superar 19,60. Comprar en tal caso
Iberdrola
6,1
6,6
=
w
Indra
7,5
9,5
9,8
Inditex
28,7
27,9
30,5
33,5
Comprar si supera los 30,50 euros. Confirmara en tal caso un claro patrn de giro alcista
=
w
IAG
6,7
6,5
7,5
8,55
Se aproxima a la zona de gran soporte de los 6,50 euros desde donde es probable que rebote
=
w
Mapfre
1,8
1,7
2,1
2,3
Puede rebotar a los 2,10 euros pero no vemos nada que invite a comprar
Mediaset
8,5
9,45
10
Puede rebotar para buscar la zona de antiguo soporte de los 9,50 euros
=
w
Merlin Prop.
9,8
9,5
11,2
11,7
OHL
3,9
Cada libre
5,15
5,4
Puede rebotar pero lo vemos algo muy vulnerable
Red Elctrica
72
70
77,3
81
Mantener/comprar. Superando los 74,30 euros confirma un patrn alcista
=
w
Repsol
8,35
9,65
10
Rebota desde los 8 euros. Nos parece vulnerable y limitado a los 9,65-10 euros
=
w
Sacyr
1,25
0,91
1,6
1,8
Un rebote vulnerable por el momento que puede buscar los 1,60 y 1,80 euros
Tec. Reunidas
28
27
32,5
35
Comprar agresivamente si supera 30,90 euros para buscar rebote
Telefnica
8,7
8,2
10
10,25
=
w
=
w
Mantener mientras no pierda soportes de 95,60/96 euros. Puede buscar a corto los 108 euros
Debilidad si pierde soportes de 35,75 euros. Fortaleza y opcin de compra si supera los 38 euros
Mantener. Objetivos en altos histricos en 7,50 euros. Alcista mientras no ceda soporte en 6 euros
Al margen. Recomendamos seguir fuera pese a que puede rebotar
Confirma un patrn alcista a corto que abre la puerta a un rebote que puede alcanzar los 11,20
Esperamos un rebote a la zona de 10 euros para vender
Notas: (*) Pueden ser vlidos salvo ruptura semanal. (**) Pueden ser vlidos salvo ruptura mensual.
18 Ecobolsa
Materias Primas
El Termmetro
Inversin Colectiva
Parrillas
Anlisis Tcnico
Ecotrader.es
Ibex 35
8.499,50
CIERRE
Otros ndices
0,37% -10,95%
31,40
VAR. PTS.
VAR.
VAR. 2016
Puntos
8.499,50
10.000
8.000
30 nov. 2012
5 febrero 2016
Eco10
CIERRE
CAMBIO DIARIO%
Madrid
858,74
Pars Cac 40
4.200,67
Frncfort Dax 30
9.286,23
EuroStoxx 50
2.879,39
Stoxx 50
2.749,00
Londres Ftse 100
5.848,06
Nueva York Dow Jones 16.204,83
Nasdaq 100
4.024,47
Standard and Poor's 500 1.880,02
Stoxx 50
2.749,00
0,48
-0,66
-1,14
-0,89
-0,79
-0,86
-1,29
-3,44
-1,85
-0,79
CAMBIO 2016 %
-11,02
-9,41
-13,56
-11,88
-11,33
-6,32
-7,00
-12,38
-8,02
-11,33
Mercado continuo
Los ms negociados del da
Santander
BBVA
Telefnica
Repsol
Iberdrola
Inditex
Los mejores
VOLUMEN DE
LA SESIN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
863.676.300
257.652.500
238.743.300
237.874.900
122.214.600
91.154.040
558.283.300
361.176.100
357.235.800
171.145.100
170.692.900
263.408.100
Abengoa
Realia
Gamesa
Natra
Nicols Correa
7,36
6,58
6,25
6,25
5,62
5,52
ArcelorMittal
Quabit
eDreams Odigeo
Vocento
Merlin
Ezentis
1,05
CIERRE
0,79%
VAR. PTS.
VAR.
Eco30
3
-9,54%
CAMBIO
2016 %
MXIMO
12 MESES
MNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA1
VOLUMEN
SESIN2
PER
20163
PER
20163
31,71
13,82
6,45
6,25
5,88
3,75
0,88
17,66
1,26
1,90
0,33
0,60
9,15
0,23
1,06
204
399
4.703
16
17
316
585
57.319
194
6
3,09
43,25
26,90
34,00
-
43,25
21,67
3,09
-
1.425,52 q-29,77 -2,05% -15,03%
VAR. 2016
CIERRE
VAR. PTS.
VAR.
VAR. 2016
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las
recomendaciones de 51 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006.
*El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha

colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, FactSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
Puntos
Puntos
200
2.000
DEUDA/
EBITDA5
PAY OUT4
0,00
0,00
150
-5,68
-4,65
-4,19
-4,18
-3,32
-3,2
7,25
5,09
Ibex 35
m
q
m
q
q
q
q
m
m
q
m
m
m
m
q
q
m
q
q
q
q
q
q
q
q
m
m
q
m
q
m
m
m
m
m
134,71
1.500
VAR. %
Los mejores de 2016

1
2
3
4
5
Eco10
Los peores
VAR. %
Ercros
Reno De Mdici
Coemac
Natra
Prosegur
Caixabank
Eco30
1.425,52
1.000
134,71
30 nov. 2012
5 febrero 2016
30 nov. 2012
5 febrero 2016
Como leer nuestras tablas

Notas:
(1) En millones de euros. (2) En
miles de euros. (3) Nmero de
veces que el beneficio por
accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del
beneficio neto que la empresa
destina a dividendos. (5)

Deuda total de la compaa
entre su beneficio bruto de
explotacin.
Fuentes: Bloomberg y Factset.
C La recomendacin media de
las firmas de inversin que
cubren al valor equivale a un
consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas
de inversin que cubren el ttulo
representa una recomendacin

de mantener al valor en cartera.
v La recomendacin media de
las firmas de inversin equivale
a un consejo de venta de la
accin.
Mercado continuo
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
5,14
15,32
15,11
23.117
3,00
20,61
82,75
-2,50
26.349
4,84
43,93
11,50
-28,56
-18,56
35.894
5,24
9,58
34,59
-0,59
-4,03
43.453
2,52
19,99
104,83
35,42
-2,21
-0,51
-12,95
50.492
2,21
20,83
40,43
ArcelorMittal
3,47
-5,68
-60,72
-10,86
26.320
2,59
6,13
B. Popular
2,34
2,59
-37,64
-23,23
54.163
3,51
11,02
3,23
B. Sabadell
1,61
1,77
-21,94
-1,41
60.204
4,03
10,14
Bankia
0,86
-0,93
-27,48
-20,39
25.221
4,21
Bankinter
6,23
0,74
0,96
-4,78
51.289
BBVA
5,90
2,34
-27,42
-12,41
257.653
CaixaBank
2,64
5,52
-32,32
-17,89
Dia
4,99
3,16
-13,39
Enags
26,19
-1,39
Endesa
16,92
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2016
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
Abengoa
0,19
-2,63
-93,21
-5,13
Adolfo Domnguez
3,45
3,29
-34,29
Adveo
5,34
-1,11
Airbus
53,85
Alba
1,93
9,50
3,88
5,51
85.072
-8,32
-3,87
-1,60
6,69
Ferrovial
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
RENT.xDIV
2016
(%)
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
2.629
11,89
4,40
1,19
0,00
4,96
-59,55
-16,43
28
4,03
23,22
7,05
-0,37
11,44
-13,77
182
2,59
15,88
71,32
35,24
0,14
-18,43
-11,57
164
2,89
7,68
47,11
Almirall
17,11
-0,12
8,50
-8,16
2.077
1,16
33,16
17,36
Amper
0,11
3,67
302,19
-12,40
499
Applus+
7,49
1,49
-27,16
-10,30
2.652
1,91
10,03
10,41
1,14
Atresmedia
9,03
1,57
-32,46
-8,23
18.270
4,30
18,50
12,57
12,93
6,71
Axiare Patrimonio
11,50
1,77
9,07
-12,88
6.493
1,97
37,10
13,98
9,00
7,82
4,22
-0,82
78,60
-6,33
18
0,47
20,07
3,83
10,39
3,45
Azkoyen
5,31
21.612
3,61
12,51
6,45
Barn de Ley
94,55
0,00
24,74
-14,82
34
0,00
16,63
99,55
0,71
21.578
5,05
15,14
28,57
Bayer
97,25
-1,77
-25,42
-16,16
216
2,57
13,90
-2,37
-8,66
29.378
6,44
15,51
19,06
Biosearch
0,44
0,00
-12,12
-7,45
69
0,39
-38,96
-4,43
13.001
0,00
40,30
7,65
BME
26,97
2,28
-27,38
-13,17
5.166
7,25
13,06
34,73
18,95
-2,34
4,41
-9,13
56.047
3,76
26,73
23,34
Bodegas Riojanas
3,91
0,00
-5,78
-3,46
Gamesa
16,84
-0,56
75,60
6,45
57.319
0,88
26,90
16,37
CAF
247,00
2,49
-22,06
-3,33
1.559
2,39
14,49
314,82
Gas Natural
16,50
-0,03
-19,08
-12,33
47.943
5,87
11,07
20,32
Cata. Occidente
26,12
-1,51
-1,43
-18,43
4.656
2,70
10,84
32,79
Grifols
18,97
-1,04
3,92
-11,03
32.543
1,71
20,39
21,12
6,24
-1,17
5,78
-4,70
122.215
4,39
16,51
6,65
Cellnex Telecom
15,33
-2,51
-11,08
4.859
0,66
101,52
18,18
28,40
-1,83
7,97
-10,38
91.154
2,14
30,18
33,10
Cementos Portland
5,04
0,20
-18,31
-3,45
189
4,83
Indra
8,40
-1,41
-10,45
-3,10
40.234
0,00
10,66
Cie Automotive
13,41
2,64
10,83
-13,20
2.929
2,01
13,60
16,61
IAG
6,59
-1,54
-9,29
-20,36
48.350
2,70
8,83
10,26
Clnica Baviera
4,87
0,00
-36,09
-10,48
4,21
19,88
11,00
Mapfre
1,95
2,09
-34,68
-15,53
26.410
7,07
10,56
2,55
Codere
0,75
-1,32
74,42
-7,41
26
Mediaset
9,00
0,04
-15,04
-10,26
25.986
4,51
18,75
11,08
Coemac
0,34
6,25
-43,33
0,00
216
0,35
10,19
-3,32
18,64
-11,74
81.028
2,31
24,03
12,26
CVNE
4,91
3,17
-61,40
-6,79
11.759
4,87
7,14
7,19
0,23
0,00
-44,44
-2,17
22
0,00
0,34
-0,70
-1,41
-4,19
41.514
4,34
16,22
78,68
Deoleo
73,88
Repsol
9,51
3,32
-42,55
-6,00
237.875
10,40
8,47
11,60
DF
1,16
0,87
-69,23
-12,12
563
6,21
11,05
2,29
Sacyr
1,51
3,00
-56,20
-16,76
12.221
3,31
107,86
2,36
Dogi
0,70
1,45
3,99
-17,36
Santander
3,75
2,46
-38,64
-17,75
863.676
5,01
8,24
5,07
Ebro Foods
17,10
-0,38
13,49
-5,84
4.069
3,66
17,92
18,25
30,44
1,76
-17,43
-12,65
17.206
4,82
10,97
39,65
eDreams Odigeo
1,35
-4,19
-44,90
-28,98
179
0,00
9,38
3,45
9,43
1,78
-27,35
-7,89
238.743
7,83
11,92
12,30
Elecnor
6,38
2,08
-23,87
-22,48
25
4,39
5,27
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2016
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
Abertis
13,47
0,22
-18,69
-6,52
28.114
Acciona
67,78
-1,05
5,40
-14,29
Acerinox
9,18
1,56
-30,78
ACS
22,00
-0,61
Aena
101,15
Amadeus
FCC
Iberdrola
Inditex
Merlin Properties
OHL
Red Elctrica
Tcnicas Reunidas
Telefnica
RENT.xDIV
2016
(%)
m
-
v
-
Ecobolsa 19
Materias Primas
El Termmetro
Inversin Colectiva
Anlisis Tcnico
Parrillas
Ecotrader.es
Mercado continuo
EuroStoxx 50
(viene de la columna anterior)
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2016
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
RENT.xDIV
2016%
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
PRECIO
CAMBIO
DIARIO
(%)
CAMBIO
12 MESES
(%)
CAMBIO
2016
(%)
VOLUMEN DE
NEGOCIO
AYER2
RENT.xDIV
2016
%
PER
20163
PRECIO
OBJETIVO
CONSEJO
SOBRE
EL VALOR
Ence
2,75
-2,83
0,00
-21,32
6.180
4,29
10,66
4,37
q Air Liquide
95,33
-0,01
-16,34
-8,03
144.288
2,80
18,28
111,00
Enel G. Power
1,69
-2,93
-5,11
-10,63
60
1,60
21,38
2,06
m Airbus
54,06
0,46
11,67
-12,81
209.013
2,58
15,94
71,57
Ercros
0,57
7,36
36,45
-7,63
276
14,23
0,65
Europac
4,68
-0,43
15,34
-10,00
133
3,18
14,72
5,82
q Allianz
138,05
-1,81
-7,19
-15,59
272.157
5,34
9,34
175,81
Euskaltel
10,11
-1,08
-12,69
17.395
4,13
44,93
12,70
q Anheuser-Busch
107,30
-2,37
-1,33
-6,21
247.654
2,94
23,50
116,29
Ezentis
0,36
-3,26
-50,35
-28,94
174
356,00
0,85
q ASML
79,56
-2,68
-10,82
-3,62
118.111
1,33
24,09
92,05
Faes Farma
2,57
-0,97
28,25
-7,07
576
2,26
20,85
2,57
q AXA
20,33
-2,75
-1,88
-19,42
192.797
5,47
8,94
27,01
Fersa
0,37
-2,67
-9,88
-1,35
49
0,42
Fluidra
3,10
-0,16
2,65
-0,96
694
2,35
19,75
3,88
m Basf
59,40
0,12
-27,05
-16,01
203.263
4,81
12,24
70,64
Funespaa
7,05
0,00
-4,47
-2,08
q Bayer
96,40
-2,10
-24,57
-16,75
342.290
2,59
13,87
134,85
GAM
0,23
0,00
-23,33
-4,17
m BMW
72,41
1,29
-32,11
-25,83
142.874
4,66
7,74
97,35
Gen. Inversin
1,70
0,00
-2,86
-2,86
m BNP Paribas
41,58
1,49
-11,55
-20,40
424.648
6,26
6,97
59,23
Hispania
11,53
0,44
-1,20
-11,98
2.687
0,11
109,81
14,17
Iberpapel
16,75
1,03
30,25
-2,90
79
3,10
15,37
20,67
q Carrefour
24,77
-0,62
-12,95
-7,07
76.727
3,25
13,99
31,02
Inm. Colonial
0,59
-1,18
-5,17
-8,57
10.064
0,17
34,53
0,71
m Daimler
61,29
0,57
-25,96
-21,00
472.506
5,55
7,10
89,58
Inm. Sur
6,77
-1,17
0,00
-14,84
12
q Danone
60,76
-1,60
2,77
-2,44
134.902
2,59
20,99
66,59
Inypsa
0,15
-3,23
-20,00
-14,29
m Deutsche Bank
15,27
0,79
-43,72
-32,21
212.694
0,00
8,68
22,91
Lar Espaa
8,55
-1,50
6,91
-9,62
1.189
4,30
18,59
11,44
Liberbank
1,15
-0,35
-40,38
-34,14
3.672
4,09
6,57
2,06
m Deutsche Post
20,99
0,48
-28,46
-19,13
100.314
4,19
14,72
28,01
Lingotes
7,64
0,07
77,17
-9,11
55
q Deutsche Telekom
14,89
-3,84
-6,00
-10,78
313.296
3,58
19,76
17,32
Logista
18,59
-2,36
16,61
-4,37
3.317
4,38
16,96
19,94
m E.ON
9,51
1,70
-27,72
6,43
151.033
5,26
11,83
10,18
Meli Hotels
q Enel
3,55
-2,74
-9,45
-8,89
207.270
4,51
11,19
4,50
Miquel y Costas
q Engie
14,04
-0,85
-26,69
-14,03
90.689
7,13
12,62
18,25
12,53
-1,65
-20,14
-9,20
287.648
6,50
44,59
14,81
107,75
-1,91
12,01
-6,35
53.042
1,07
29,82
124,48
9,13
-1,46
-12,68
-25,08
16.712
0,48
29,53
13,67
34,42
0,94
7,56
-1,63
59
1,83
15,72
40,05
Montebalito
1,28
-1,54
-1,19
-0,78
Natra
0,34
6,25
-64,77
6,25
194
34,00
0,43
q Eni
Naturhouse
3,57
2,23
-7,27
33
5,60
9,47
6,03
q Essilor
NH Hoteles
3,56
-1,80
-22,21
-29,46
6.506
0,00
111,09
5,47
q Fresenius
54,90
-2,93
12,06
-16,78
102.799
0,99
21,15
66,50
Nicols Correa
1,35
-0,37
0,00
5,88
Nmas1 Dinamia
7,55
-2,33
10,04
-3,21
54
7,81
11,27
q Generali
12,24
-2,70
-33,44
-27,66
159.985
5,86
8,09
17,71
Oryzon
3,58
0,28
-0,56
31
q ING Group
10,51
-0,19
-6,08
-15,58
303.585
6,75
9,33
14,21
Pharma Mar
2,04
-2,39
-40,00
-18,73
967
0,00
29,14
4,64
2,38
-3,87
-7,38
-22,80
587.988
7,47
10,60
3,44
Prim
8,66
-0,69
36,38
-3,88
55
q L'Oreal
153,20
-0,52
-3,04
-1,35
114.774
2,03
24,85
165,27
Prisa
5,03
0,18
-36,79
-3,74
323
0,00
12,72
6,54
Prosegur
4,32
5,62
-17,40
1,65
12.920
2,69
14,26
4,65
q LVMH
152,70
-0,07
-0,52
5,38
202.939
2,59
18,36
173,23
Quabit
0,04
-4,65
-34,39
-18,00
1.893
q Munich Re
170,65
-2,09
-5,33
-7,53
187.729
4,91
9,92
189,23
Realia
0,87
1,76
27,45
13,82
585
0,00
43,25
0,64
q Nokia
5,44
-3,63
-21,00
-17,59
126.284
3,50
16,98
7,60
Reig Jofre
3,45
1,20
-21,59
-0,03
67
24,64
3,75
15,21
-3,00
-4,07
-1,81
224.959
3,99
16,09
17,83
Renta Corp
q Orange
1,61
-2,13
8,45
-8,29
20
Renta 4
5,68
0,00
-1,22
-2,91
q Philips
22,86
-0,61
-9,07
-2,99
111.913
3,73
14,58
27,03
Reno de Mdici
0,34
6,58
9,32
0,00
10,00
q Safran
54,31
-0,80
-10,34
-14,30
105.113
2,77
14,35
71,44
Rovi
14,02
-0,43
20,97
-2,91
50
1,03
37,79
15,58
q Saint Gobain
35,52
-0,60
-8,90
-10,88
76.996
3,49
16,34
43,29
Saeta Yield
8,20
1,36
-4,65
1.378
7,22
39,61
11,20
-0,95
-15,18
-8,78
344.442
4,16
12,76
91,07
Sanjose
q Sanofi
71,70
0,77
-2,53
-25,96
-16,30
13
Solaria
0,57
2,73
-30,67
-19,86
133
q SAP
67,96
-2,78
13,87
-7,39
326.420
1,82
16,81
80,83
Sotogrande
2,84
0,00
-35,89
4,80
m Schneider Electric
50,90
3,14
-25,51
-3,16
194.711
3,79
14,45
60,66
Talgo
4,94
3,78
-13,26
745
1,52
8,33
7,48
q Siemens
84,55
-0,69
-12,20
-5,93
256.571
4,29
12,71
99,83
Tecnocom
1,10
-0,45
-27,24
-5,60
2,83
15,21
1,65
0,41
-12,79
-24,57
229.198
6,36
6,97
46,34
Testa Inmuebles
m Socit Gnrale
32,11
10,56
0,00
-26,68
-15,25
Tres60
0,04
0,00
0,00
0,00
q Total
38,91
-0,84
-19,08
-5,72
315.960
6,16
10,40
44,81
Tubacex
1,85
2,78
-30,45
5,71
1.099
2,43
25,00
2,45
q Unibail-Rodamco
225,50
-2,44
-12,80
-3,80
107.461
4,48
20,33
249,94
Tubos Reunidos
0,61
1,67
-63,03
4,27
190
0,66
1,06
q Unicredit
3,19
-1,11
-41,87
-37,80
288.758
3,35
8,85
5,68
Urbas
0,01
0,00
-41,18
0,00
138
-0,10
2,80
-4,49
266.955
3,31
20,11
41,62
Vidrala
q Unilever
38,31
45,01
0,18
3,35
-3,31
758
1,58
18,77
46,39
Viscofan
54,91
-0,25
6,85
-1,31
7.010
2,39
21,27
55,76
m Vinci
60,75
0,76
22,43
2,72
164.869
3,21
15,64
66,02
Vocento
1,26
-4,18
-23,40
-14,86
12
0,00
22,50
2,58
q Vivendi
17,63
-2,65
-15,50
-11,23
144.942
11,30
34,77
21,65
Zardoya Otis
9,37
0,43
-5,45
-13,08
3.566
3,74
26,32
8,15
m Volkswagen
103,15
2,13
-51,50
-22,88
220.235
2,28
7,45
134,05
c
-
q Intesa Sanpaolo
20 Ecobolsa
elMonitor.es Ecotrader.es El portal de elEconomista para inversores Recomendaciones de la semana

elMonitor
La herramienta de inversin de elEconomista
Los dividendos de elMonitor rentan un 3,2%

Por Mnica G. Moreno
Monitor abonarn a sus accionistas. La primera de ellas ser Apple. La compaa de la

manzana retribuir el prximo 11 de febrero 0,52 dlares por ttulo en el que es su primer pago del ejercicio, por lo que a precios
actuales ofrece una rentabilidad del 2,3 por
ciento, aproximadamente.
Durante el mes de marzo llega la mejor
cura, los dividendos de las firmas farmacuticas: Roche y Shire. La suiza abonar un nico pago de 7,28 euros por ttulo, mientras que
el dividendo de la britnica alcanzar los
15,35 peniques.
El cuarto mes del ejercicio ha sido el elegido por Daimler, IAG, American Tower,
Comcast y JP Morgan para realizar sus entregas al inversor. En el caso de la automovilstica alemana, la cuanta de su dividendo
ser de 3,25 euros (lo pagar el prximo 7 de
abril). Esta cifra se sita por debajo de la previsin de Bloomberg, que estimaba 3,3 euros
por accin. Mientras tanto, la aerolnea espaola abonar a los accionistas el segundo
dividendo de su historia. El primero lo pag
en diciembre con una cuanta de 0,1 euros
por accin. Segn los datos que ofrece Bloomberg, el 11 de abril ser el da en el que el inversor de IAG reciba 0,09 euros por ttulo.
En tiempo de volatilidad en el mercado, el

inversor tiene que buscar fortalezas para asegurar sus inversiones. La rentabilidad por
dividendo se presenta como una de ellas. As,
uno de los atractivos de la cartera de elMonitor est en lo que rentan de media los pagos de las compaas en 2016, en concreto
un 3,24 por ciento. Es decir, ms que el rendimiento que ofrecen de media los pagos de
las empresas del S&P 500. Y es que hasta
cuatro firmas de la cartera tienen un dividendo estimado superior al 5 por ciento para para este ejercicio: Engie, Axa, Aviva y
Daimler.
En el caso de la elctrica francesa, el consenso de mercado estima una rentabilidad
para 2016 del 7,1 por ciento. Este es un motivo de peso, que llev a la cartera a retirar
el stop de proteccin de prdidas establecido en los 13,55 euros con el objetivo de evitar la salida de la compaa para cobrar el dividendo. Y es que la utility abonar al accionista el prximo mes de mayo con 0,5 euros
por ttulo, segn las previsiones que maneja Bloomberg.
Los prximos meses sern muy activos para la cartera en cuestin de retribuciones y,
antes del pago de Engie, ocho firmas de el-
Las estrategias con una recomendacin de compra ms slida

CLASIFICACIN DEL
Porcentaje de recomendacin:
C= compra
V= venta
M= mantener
Ver ms en Ecotrader.es
RENTABILIDAD
ANUAL (%)
1.
Alphabet
92,31
7,69
0,00
-6,17
2.
Shire
90,48
9,52
0,00
-20,54
3.
American Tower
90,00
5,00
5,00
-6,04
4.
Roche
87,88
9,09
3,03
-8,29
5.
IAG
84,38
9,38
6,25
-19,12
DOW JONES
Desde inicio*
En 2016
37,46%
-15,46%
Desde inicio*
En 2016
Fuente: FactSet. (*) 10 de febrero de 2012.
30,8%
-6,79%
EUROSTOXX
Desde inicio*
En 2016
16,07%
-11,88%
elEconomista
Ecotrader
El portal premium para inversores de elEconomista
Exposicin recomendada y ltimas estrategias
Ver ms en Ecotrader.es
53,5%
42,5%
RENTA
VARIABLE
0%
0%
0%
2%
BONOS
PBLICOS
BONOS
CORPORATIVOS
MATERIAS
PRIMAS
DIVISAS
LTIMAS ESTRATEGIAS
OBJETIVO
2%
LIQUIDEZ
MATERIALES
PRECIOSOS
Por Ecotrader
STOP LOSS
DIVISAS
Dlar / yen
124
< 115,65
Dlar / corona danesa
7,35
< 5,44
1135 / 1200
< 1110
MATERIAS PRIMAS
Oro
Ha llegado el momento
de tener templanza
RENTA FIJA
China, el petrleo o la poltica monetaria de

la Fed son los tres frentes que estn moviendo los mercados en los ltimos das. Y esos
vaivenes no estn siendo nada suaves, lo que
est provocando el nerviosismo de no pocos
inversores. Ecotrader no se encuentra entre
ellos ya que tenemos muy claro que mien-
tras que los ndices norteamericanos no pierdan soportes, el rebote se mantiene a corto
plazo. Eso s, para seguir aumentando la exposicin a bolsa, que se mantiene en niveles
del 42 por ciento, sera necesario que los principales ndices rompieran resistencias. Hasta entonces, hay poco que hacer.
Cambios en divisas
Cambios en materias primas
s Cerca de un 3 por ciento se revaloriza el euro frente al dolar en la semana. Una subida
que permite a la divisa nica haber podido
superar la resistencia que durante semanas
haba frenado todos los conatos alcistas.
s Ni siquiera la subida superior al 7 por ciento

que registr el pasado mircoles el barril de
petrleo ha sido suficiente para sacar al crudo
de la lista de materias primas que peor comportamiento han registrado esta semana.
Cambios en renta fija
Cambios en renta variable
s Pese al repunte final, el precio de los bonos

soberanos de los perifricos ha terminado por
debajo del nivel marcado a comienzos de semana. El Bund es la cara opuesta: su futuro
cotiza cada vez ms cerca de resistencias.
s Estratgicamente, la posicin de Ecotrader

se mantiene sin apenas cambios. El peso de la
renta variable en la cartera modelo est en niveles de 42,5 por ciento. Es pronto para vender bolsa... pero tambin para comprarla.
Nota: Actualmente no existen estrategias en Renta Fija

RENTA VARIABLE EN ESPAA
Ibex 35
Faes
Viscofn
9000 / 9200
3,06 / 4,86 / 5
59,45
< 8200
< 2,19 / 2,14
< 54,50
Enags
29,43 / subida libre
< 25
Aena
< 96
24,80 / 29,75
< 20
Grifols
RENTA VARIABLE INTERNACIONAL
American Electric Power
Starbucks Corporation
Anheuser-Busch Inbev SA/NV
Bayer
Deutsche Telekom
Fuente: Ecotrader.
65 / subida libre
124,5
113 / 115
17
< 56,75 (agresivo) / 54 (direccional)

< 54,55
< 104,50
< 9300 (DAX)
< 14,7
elEconomista

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SBADO 6 DE FEBRERO DE 2016

ANLISIS SEMANAL DE BOLSA, MERCADOS, COTIZACIONES Y AHORRO

El petrleo es la clave de todo

Hasta dnde puede llegar el zarpazo

SBADO, 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Pulso del mercado

Invertir con elEconomista

www.elEconomista.es/Mercados y Cotizaciones y Ecotrader

EL EURO REBOT UN 2,8% HASTA LOS 1,11 DLARES

El petrleo marca el paso

Italia ya cae casi

El Ibex 35 fue el ndice que menos cay de Europa y est a un 2,7%

Por Vctor Blanco Moro

os descensos del petrleo han

El Ibex aguanta el tipo

El barril Brent europeo cay ms de un 1 por

germano cedi un 5,2 por ciento y el CAC

Previsiones de beneficio de la bolsa para 2016

El euro rebota a los 1,11 dlares

La divisa europea rebot un 2,8 por ciento

El barmetro de las ganancias

zacin de Pases Exportadores de Petrleo

El mayor recorte se lo lleva la banca

Hace slo tres meses, el Ibex cotizaba en el

que recoge FactSet espera, a da de hoy, que

EL ECONOMISTA SBADO, 6 DE FEBRERO DE 2016

Pulso del mercado

Invertir con elEconomista

Evolucin de los grandes del Ibex

HORQUILLA DE PRECIOS EN 2016 ()

VALOR QUE MS PUNTOS LE HA

VALOR QUE MS PUNTOS LE HA

Posible desinversin de Repsol

La posibilidad de que Repsol

Se espera que el fabricante de

El trfico del mercado

Variacin en bolsa en 2016 (%)

El holding areo est entre los

A pesar de que la textil ha sido el

Alphabet, la matriz de Google,

VAR. SEMANA (%)

Notas: Atencin. Se trata de los valores que se encuentran en un

VAR. SEMANA (%)

ge el beneficio. Calculado en base a las estimaciones de ganancia.

Notas: Prohibido. Se trata de los valores que presentan algn

Notas: Precaucin. Se trata de los valores que combinan aspectos

SBADO, 6 DE FEBRERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Los ndices de elEconomista

La oferta comercial en imposiciones a plazo fijo de las diez mayores imposiciones

Evolucin de los indicadores de ideas de inversin de calidad

Cmo se reparte el mapa

El Eco10 ya aventaja al Ibex 35

(*) Cuota de mercado terica elaborada a partir

Fuente: AEB y CECA. Datos a 5 de febrero de 2016.

Los mejores 30 valores por fundamental

El ndice de ideas de inversin de calidad de

El Eco10 y el Ibex 35, y las principales carteras

Los 30 de la cartera internacional de elEconomista

Cambio en 2016 (%)

Los ndices frente a frente

La seleccin de 30 valores nacionales e internacionales que presentan mejores fundamentales.

Dai-Ichi Life Insurance

Delta Air Lines