AUTOMATIC MOWERS, INC.

Automatic Mowers, Inc., fabricaba segadoras mecnicas de csped, tanto para

particulares como para instituciones. Fundada en 1962, sus ventas haban
experimentado un rpido crecimiento. Desde 1964 los resultados de todos los aos
haban sido positivos. En los Anexos 1 y 2 se pueden ver los balances y cuentas de
prdidas y ganancias de los ltimos aos. Automatic Mowers, Inc., distribua sus
productos a travs de mayoristas y venda directamente a importantes minoristas.
Adems, aproximadamente un 10% de la produccin anual se venda bajo contrato a
una importante casa de ventas por correspondencia.
La industria de segadoras mecnicas se haba vuelto muy competitiva durante los
ltimos aos. Haba un gran nmero de fabricantes de segadoras mecnicas en el pas,
pero en 1971 del 80% de las ventas del sector se concentraban relativamente en pocas
empresas. En los ltimos aos, numerosas firmas haban cerrado y se esperaba ms bien
que la competencia se endurecera durante los prximos.
Automatic Mowers, Inc., haba emprendido un amplio programa de expansin y
modernizacin para conseguir los equipos suficientes de produccin que la direccin
estimaba vitales para el xito de la empresa, dada su posicin competitiva. Tambin
haba sido desarrollado un modelo perfeccionado de su lnea bsica de segadoras, que
incorporaba un sistema de encendido elctrico automtico, con batera autnoma. Las
optimistas previsiones de ventas de la direccin se basaban, en parte, en la favorable
recepcin que este modelo acab teniendo.
Anticipando un rpido crecimiento en la demanda de las segadoras mecnicas de la
empresa, la capacidad de la fbrica haba sido ya aumentada a un nivel suficiente para
un volumen de 25 millones de dlares al ao. Se esperaba que el programa de expansin
de la empresa estara completado en marzo de 1973 con la instalacin de un nuevo
equipo que iba a suponer un coste de 400.000.
El programa de expansin haba sido oportuno. Se esperaba un fuerte demanda para el
conjunto del sector y adems, Automatic Mowers, Inc., tambin confiaba aumentar su
participacin de mercado debido a las mejoras introducidas en su lnea de productos. La
direccin estimaba que las ventas de la empresa alcanzaran 18 millones de dlares en
1973, lo que supona un aumento aproximado del 21% sobre el volumen de 1972. Para
los aos 1974-76 se esperaba que las ventas aumentaran en 1 2 millones de dlares
por ao.
Las ventas anuales de la compaa eran extremadamente estacionales. Ms de dos
terceras partes se hacan durante los seis primeros meses del ao. El Anexo 3 muestra
1

Automatic Mowers, Inc.

Copyrigth 1974 by the President and Fellows of Harvard College.
Traducido con permiso, clasificado y archivado en el IESE de Barcelona.
Harvard no asume la responsabilidad de la exactitud de la traduccin.
Autorizado para uso exclusivo del INDEG

las previsiones mensuales de ventas para el ao 1973, basadas en las ventas de los aos
anteriores. Por otro lado, la produccin se mantena relativamente constante durante
todo el ao. Esta poltica era necesaria para poder retener y proporciona empleo regular
al gran nmero de obreros especializados que se necesitaban para las actividades de
fabricacin. En 1972, la compaa haba logrado mantener la produccin a un nivel casi
uniforme durante todo el ao.
Durante varios aos el Hudson Security Bank haba concedido prstamos de temporada
a la Automatic Mowers, Inc. Anualmente, en el mes de enero se estableca una lnea de
crdito, pero el banco exiga que se liquidara completamente en un mes del mismo ao.
En los aos anteriores, Automatic Mowers, Inc., no haba tenido dificultad alguna para
conseguir y cancelar estos prstamos de temporada. El Hudson Security Bank siempre
haba atendido las necesidades estacionales de la compaa, que en 1972 haban
presentado un mximo de 3,5 millones de dlares. Normalmente, la utilizacin del
prstamo de la compaa empezaba en enero, y a mediados de julio se liquidaba el
saldo.
Sin embargo, en 1972 la compaa no pudo liquidar el prstamo hasta mediados de
septiembre, y hacia finales de octubre dispuso nuevamente del crdito. A finales de
1972, el saldo acreedor era de 1.620.000 dlares. A pesar de que el banco haba
autorizado esta utilizacin, sus directores expresaron cierto descontento por no haber
sido avisados de estas necesidades, especialmente en una poca en que el crdito era
difcil. Sugirieron a Harman la conveniencia de que para el ao 1973 planeara sus
necesidades con mayor cuidado.
El propio Harman estaba preocupado por el inslito incremento en la utilizacin del
crdito y se preguntaba cul podra ser su significado para el futuro de la empresa. Por
lo tanto, empez a recopilar los datos que pudieran serle tiles para planificar el ao
1973.
Los plazos de venta de la compaa eran tericamente de 30 das. Por razones de
competencia, ese plazo no se mantena estrictamente, y con frecuencia las facturas se
cobraban a plazos bastante ms largos. Adems, el ritmo de cobro experimentaba
oscilaciones de temporada, lo que se deba a las fluctuantes necesidades de tesorera de
los clientes. El Anexo 3 presenta una previsin para 1973 del saldo deudor de clientes a
fin de mes. Para establecer esta previsin Harman tuvo en cuenta que se esperaba aadir
las cuentas de nuevos clientes menores y que las cuentas corrientes ya existentes
comenzaban a presentar sntomas de una cierta laxitud en los pagos. Era difcil calcular
con precisin los efectos de estos dos factores; por ello, Harman introdujo un cierto
margen de holgura al valorar las cuentas deudoras, para tener en cuenta una probable
disminucin de la velocidad de cobro.
La produccin se program a nivel constante durante todo el ao 1973, excepto para las
dos primeras semanas de agosto, en las que se haba proyectado cerrar la fabrica para el
perodo anual de vacaciones. La compra de materia prima se haba calculado en 750.000
dlares al mes, excepto para el mes de agosto, en el que se efectuaran compras de tan
slo 500.000 dlares. La compaa compraba las materia prima a un plazo de 30 das y
pensaba efectuar sus pagos de acuerdo con ello. Las amortizaciones previstas para el
prximo ao eran de 500.000 dlares. Los desembolsos asociados a la mano de obra y
otros gastos de fabricacin se calcularon en 500.000 dlares por mes, durante todo el

ao 1973. Los gastos generales se estimaron en un total de 900.000 dlares para el ao

1973 y se esperaba que su desembolso se efectuara regularmente durante todo el ao.
De acuerdo con las disposiciones vigentes en materia fiscal, los impuestos pendientes a
31 de diciembre de 1972 (150.000 dlares) deban pagarse en dos plazos iguales: el 15
de marzo y el 15 de junio de 1973. adems, deberan efectuarse otros cuatro pagos
iguales: 15 de abril, 15 de junio, 15 de septiembre y 15 de diciembre de 1973, como
adelanto de los impuestos sobre beneficios de dicho ejercicio.
El nuevo equipo, cuyo coste era de 400.000 dlares, tena que ser entregado en marzo.
Se tena que pagar en cuatro plazos mensuales iguales, empezando en el propio mes de
marzo. Adems, se previeron 20.000 dlares por mes de desembolso para bienes de
equipos menos importantes.
Las ventas en 1973 se previeron en 18 millones de dlares; el coste de mercancas
vendidas, en 14,9 millones de dlares, y los gastos generales, en 900.000 dlares. Los
intereses sobre el prstamo bancario estaban incluidos en la previsin de gastos
generales2, pero el inters sobre el prstamo hipotecario deba estimarse separadamente
a un tipo anual de 9% sobre el saldo pendiente en cada semestre.
Se supuso que los beneficios estaran gravados a un tipo impositivo del 50%. Basndose
en estas proyecciones, Harman esperaba presentar una declaracin preliminar a efectos
de impuestos sobre beneficios, que requera unos pagos trimestrales estimados, en 1973,
de 175.000 dlares en cada una de las fechas mencionadas anteriormente.
A finales de 1970, Automatic Mowers, Inc., haba concertado un prstamo de 4 millones
de dlares con una compaa de seguros de vida, con la garanta de una hipoteca a 16
aos sobre todo su equipo e instalaciones. Este prstamo era reembolsable en cuotas
iguales de 125.000 dlares cada una, que se pagaban en junio y diciembre de cada ao,
habindose iniciado el primer pago en junio de 1971. Los intereses, a un tipo anual del
9% sobre el saldo pendiente, deban pagarse tambin en estas fechas.
En 1972, la compaa haba subido el dividendo anual delos accionistas a un dlar por
accin, a pagar semestralmente en marzo y septiembre. Harman saba que el Consejo de
Administracin de Automatic Mowers, Inc., vera con gran desagrado una reduccin de
dividendos, ya que deseaban aumentar el prestigio de las acciones para una posible
financiacin futura a travs de la bolsa de valores. Por el momento, el Consejo de
administracin saba que la compaa era poco conocida para acudir al mercado de
capitales, pero esperaba que con dos o tres aos ms de resultados prsperos sera
posible hacer una emisin pblica de acciones, si era necesario.
Como director financiero de la empresa, Harman haba estudiado con detalle cul deba
ser la posicin ptima de caja de la empresa. Consideraba que un saldo de, por lo
menos, 500.000 dlares, deba mantener en cualquier momento. Por otra parte, crea que
un depsito de 500.000 (saldo en caja) dlares o ms satisfara el fuerte deseo del banco
de que los prestatarios importantes mantuvieran un saldo positivo en la cuenta corriente.

Normalmente el inters sobre el prstamo bancario no debera ser englobado con los gastos generales,
como se sugiere aqu. Adems, dada la naturaleza de las necesidades estacionales de fondos de Automatic
Mowers, Inc., no es correcto suponer un nivel constante de gastos generales, incluyendo en ellos el inters
por el prstamo bancario. Se hace as en este caso, para limitar el trabajo cuantitativo que requiere la
preparacin de este caso a un nivel razonable.

Sobre las bases anteriormente descritas, Harman solicit a un ayudante que preparase un
presupuesto mensual de tesorera para 1973, para poder ver el importe y los plazos
sobre el crdito bancario que Automatic Mowers, Inc., debera solicitar. Tambin le
pidi que preparase una cuenta de resultados pro forma para el ao 1973, as como un
balance de previsiones a 31 de diciembre de 1973. Para ello, le sugiri que considerara
sin variacin con respecto a 1972 las partidas de otro activos y gastos varios a
pagar.

Anexo 1
AUTOMATIC MOWERS, INC.
Balances a 31 de diciembre de 1970-72
(En miles de dlares)

Activo

1970

1971

1972

Caja y bancos
Clientes
Existencias

3.449
1.170
1.972
_______

891
1.292
2.280
_______

508
1.680
2.960
_______

Total activo circulante

Planta y equipo (neto)
Otros activos

6.591
6.341
302
_______

4.463
8.483
355
_______

5.148
9.439
370
_______

13.234

13.301

14.957

Total activo

=========

==========

=========

Pasivo
Prstamo bancario
--Proveedores
690
Impuestos a pagar
110
Gastos varios a pagar
79
Porcin a corto plazo dela hipoteca 250
______
Total exigible a corto plazo

1.129

Prstamo hipotecario
3.750
Capital social (500.000 acciones a
12 dlares de valor nominal)
6.000
Beneficios retenidos
2.355
________
Total pasivo

13.264
==========

--720
130
121
250
_______

1.620
780
150
138
250
______

1.221

2.938

3.500

3.250

6.000
2.580
_______
13.301
===========

6.000
2.769
_______
14.957
=========

Anexo 2
AUTOMATIC MOWERS, INC.
Estado de prdidas y ganancias y de beneficios retenidos de 1970-72
(En miles de dlares)

Ventas netas
Coste de mercancas vendidas (1)
Margen Bruto
Gastos generales (2)
Beneficio antes de intereses e impuestos
Intereses de la hipoteca
Beneficio antes de impuestos
Impuestos federales sobre beneficios
Beneficio despus de impuestos

Dividendos
Beneficios retenidos

1970

1971

11.546
9.756
_________
1.790
727
_________

12.761
10.527
________
2.234
755
_______

1972
14.822
12.292
_______
2.530
834
_______

1.063
--1.063
528

1.479
354
1.125
550

1.696
332
1.364
675

535

575

689

=======

=======

=======

350
________

350
________

500
_______

185
========

225

189

=======

=======

(1) Incluye amortizacin lineal de:

1970
355.000 $
1971
370.000 $
(2) Incluye el inters sobre el prstamo bancario, pero no el inters de la hipoteca.

Anexo 3
AUTOMATIC MOWERS, INC.

Ventas mensuales estimadas y saldo de la

cuenta de clientes a fin de mes para el ao 1973
(En miles de dlares)

Ventas netas
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre

1.240
1.750
2.470
2.550
2.850
1.610
1.340
1.120
640
600
630
1.200
____________
18.000

Saldo deudor de
clientes a fin de mes
2.300
3.290
4.730
5.720
6.180
5.240
3.300
2.730
1.820
1.310
1.320
1.980

AUTOMATIC MOWERS INC.

HOJA DE PREPARACIN

Preguntas:
a) Preparar una cuenta de resultados provisional para 1973, as como el balance
esperable a 31 de diciembre de ese mismo ao. Supngase que la empresa
mantiene un saldo en Caja y Bancos de 500.000 dlares y que hace uso del
crdito bancario en la medida necesaria.
b) Preparar un presupuesto de tesorera mensual para el ao 1973. Puede utilizarse
para ello el formato del suplemento 0.
c) Qu acciones podra tomar Mr. Harman para reducir la punta estimada del
prstamo? Cmo plantear la negociacin con el banco a la que alude el primer
prrafo del texto del caso?