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INGENIERA ECONMICA
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FUNDAMENTACIN DE LA MATERIA
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OBJETIVO DE LA MATERIA
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UNIDAD I
GENERALIDADES SOBRE LA INGENIERA ECONMICA
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Justificacin de un aumento de publicidad solo a cambio de ciertos
beneficios en ventas.
Creacin de un departamento de investigacin y desarrollo sin beneficios
inmediatos, sino a largo plazo.
Apertura de nuevas sucursales.
Elaboracin de nuevos productos.
Reemplazo de maquinaria obsoleta.
Adquisicin de nueva maquinaria o rentarla solo por un tiempo.
Financiar el crecimiento de la empresa con prstamo bancario o con
retencin de utilidades.
Crear una fabrica totalmente nueva.
Elegir entre dos procesos alternativos, etctera.
Este tipo de decisiones, y otras mas, dentro del mbito de industrial y de
negocios, tienen una base monetaria. Por lo anterior, el personal responsable de
decidir en las empresas (administradores e ingenieros) por fuerza necesita tener los
conocimientos indispensables para tomar cada vez mejores decisiones econmicas,
pues del resultado de la mayora de ellas depender que la empresa sobreviva en un
mundo empresarial cada vez ms competitivo. De hecho cada vez son ms las
instituciones educativas de nivel superior que introducen en el contenido curricular de
sus licenciaturas, relacionadas con la actividad industrial de cualquier tipo, materias
que tienen que ver con aspectos econmicos.
[SEP92]
1.1.1 ORIGEN
Hace algunos decenios, hasta antes de la Segunda Guerra Mundial, los bancos
y las bolsas de valores de los pases eran las nicas instituciones que manejaban
trminos como inters, capitalizacin, amortizacin... Sin embargo, a partir de los aos
cincuenta, con el rpido desarrollo industrial de una gran parte del mundo, los
industriales vieron la necesidad de contar con tcnicas de anlisis econmico
adaptadas a sus empresas, creando en ellas un ambiente para tomar decisiones
orientadas siempre a la eleccin de la mejor alternativa en toda ocasin.
Conforme el aparato industrial se volva ms complejo, las tcnicas se adaptaron
y se volvieron ms especficas. Por tanto, la ingeniera econmica o anlisis econmico
en la ingeniera, se convirti en un conjunto de tcnicas para tomar decisiones de
ndole econmica en el mbito industrial, considerando siempre el valor del dinero a
travs del tiempo.
En el nombre, la ingeniera econmica lleva implcita su aplicacin, es decir, en
la industria productora de bienes y servicio. Los conceptos que se utilizan en anlisis
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financiero, como las inversiones en bolsa de valores, son los mismos, aunque para
este caso tambin se han desarrollado tcnicas analticas especiales.
[SEP92]
1.1.2 DEFINICIONES
As, como los viejos conceptos financieros y bancarios pasan ahora al mbito
industrial y particularmente al rea productiva de las empresas, a este conjunto de
tcnicas de anlisis para la toma de decisiones monetarias, empieza a llamrsele
ingeniera econmica.
INTERES
Inters es una cuota que se carga por el uso del dinero de otra persona. A
cuanto ascienda esta cuota depender de la cantidad que se pida prestada y del
tiempo que dure el prstamo.
EJEMPLO: Un ingeniero desea pedir prestados $20,000 para comenzar su propio
negocio. Un banco puede prestarle el dinero siempre y cuando el ingeniero est de
acuerdo en pagar $920 mensuales durante dos aos. Cunto inters le estn
cobrando?
La cantidad total que pagar al banco es 24*$920 = $22,080. Como el prstamo
original es de $20,000, el inters es $22,080 - $20,000 = $2,080.
Siempre que se pide prestado o se invierte dinero, una parte acta como
prestador y otra como prestatario. El prestador es el propietario del dinero y el
prestatario paga un inters al prestador por el uso de su dinero. Por ejemplo, cuando
se deposita dinero en una cuenta de ahorros, el que deposita es el prestador y el banco
es el prestatario. Entonces el banco paga inters por usar el dinero del cuenta
habiente. (Despus el banco har el papel de prestador al dar este dinero como
prstamo a otra persona a una tasa de inters mas alta.)
[SEP92]
TASA DE INTERES
Si se pide prestada una cantidad de dinero durante un periodo especifico, se
cobra un cierto porcentaje de ese dinero como inters. Este porcentaje se llama tasa
de inters.
6
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EJEMPLO: (a) Un estudiante deposita $1,000 en una cuenta de ahorros que paga
inters a una tasa del 6% anual. Cunto dinero tendr despus de un ao? (b) Un
inversionista hace un prstamo de $5,000 que debern pagarle en una sola suma
despus de un ao. Qu tasa de inters anual corresponde a un pago nico de
$5,425?
(a)
(b)
INTERS SIMPLE
El inters simple se define como un porcentaje fijo de principal (cantidad de
dinero prestada) multiplicado por la vida del prstamo, As, I = niP
Donde
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INTERES COMPUESTO
Cuando el inters se capitaliza, el tiempo total se divide en varios periodos de
inters (por ejemplo, un ao, tres meses, un mes). El inters se acredita al final de
cada periodo de inters y se deja acumular de un periodo al siguiente.
Durante un periodo de inters determinado, el inters actual se determina como
un porcentaje de la cantidad total que se debe (es decir, el principal mas el inters
acumulado previamente). As, para el primer periodo el inters se determina como
I1 = iP
y la cantidad total acumulada es
F1 = P+I1 =P+iP=P(1+i)
para el segundo periodo el inters se determina como
I2 = i F1 = i(1+i) P
y la cantidad total acumulada es
F2=P+ I1+ I2 =P+iP+i(1+i)P=P(1+i)2
para el tercer periodo de inters
I3=i(1+i)2P
F3=P(1+i)3
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F
$5,000
$4,258.07
n
(1 i )
(1 0.055)3
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(-1 i ) 1
10
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flujo de caja particular, con el valor actual en funcin de la tasa de inters para el flujo
de caja descrito en la tabla 1.3.
TABLA 1.3 Clculo del valor actual de un flujo de efectivo con diferentes tasas de
inters
4
Fin de ao Flujo
i
P (i)= -$1.000 + $400{ (1+i)-t
t=1
0
0%
$600
1
$1.000 10%
270
2
400 20%
38
3
400 22%
0
4
400 30%
-14
400 40%
-26
50%
-36
-1.000
El examen detallado de la funcin P(i) en la figura 1.1 da una buena cantidad de
informacin, til para la toma de decisiones. Se observa fcilmente que para la gama de
tasas de inters (0< i < 22% la funcin P(i) es positiva lo cual indica que los ingresos
equivalentes en el presente superan a los egresos equivalentes.
En el supuesto de que las estimativas de flujos de efectivo de la tabla 1.3 sea
correctos el significado de la funcin P(i) es que para un valor particular de i por ejemplo
10%, se puede decir que la inversin produce un rendimiento del 10% sobre la
inversin no recobrada, ms un ingreso equivalente de $270 al comienzo del primer
ao.
Si se hubiera seguido haciendo el grfico hasta i> 50% se hubiera observado que
la curva seria asinttica a P(I) = -$1.000, el valor de F j o. La razn de este resultado se
ve claramente al reexaminar la definicin de P(i). A medida que aumenta la tasa de
inters, todo flujo de efectivo en el futuro se descuenta al actual mediante un factor de
la forma general 1/(1+i)t. Al tender i al infinito es evidente que los factores de descuento
se aproximaran de cero para todos los puntos en el tiempo, exceptuando el caso de t=
0. Por tanto Fj o.= -$1.000 es el nico flujo de efectivo que no se convierte en cero
cuando i= 00.
En el caso de flujos de fondos que tengan egresos iniciales seguidos por una
serie de ingresos positivos la funcin P(i) tiene caractersticas similares a las de la
figura 1.1. es decir la funcin ser decreciente a medida que i se incrementa a partir de
cero, y cortar el eje horizontal solamente una vez.
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Puesto que la mayora de los flujos de caja que se dan en situaciones reales de
toma de decisiones se cien a este esquema de desembolsos iniciales seguidos de
ingresos futuros, la mayora de las discusiones relacionadas con la seleccin de
alternativas de inversin se restringe a propuestas con funciones P(i) similares a la
funcin presentada en la figura 1.1 sin embargo, se debe reconocer que existen
muchas inversiones reales con flujos de caja que producen funciones P(i) diferentes de
la presentada en la figura 1.1. la figura 1.2 muestra una de dichas funciones.
[SIE01]
EQUIVALENTE CAPITALIZADO
Caso especial del valor actual es el equivalente capitalizado. (CE(i).
En el anlisis de ingeniera econmica en este trmino representa una base de
comparacin que consiste en hallar una cantidad en el presente que, a una tasa de
inters, ser equivalente a la diferencia neta entre ingresos y egresos si un flujo dado
de efectivo se repite perpetuamente.
No se debe confundir este concepto con el concepto contable de <<capitalizar>>
un gasto en los libros de contabilidad. Para el contador, se capitaliza un gasto si se le
registra como activo o como gastos pagados por anticipado, en vez de contabilizarlo
como gastos en el momento en que se realiza.
El mtodo ms comn para l clculo del equivalente capitalizado de una
inversin o de una serie de inversiones que se espera producirn flujos de efectivo
desde el momento presente hasta el infinito, consisten, primero, en convertir el flujo real
de efectivo en un flujo equivalente de pagos de igual valor, anuales, que se proyectan
hasta infinito. A continuacin, se descuentan
$600
500
400
300
200
100
0
-100
-200
600n
500n
400n
300n
200n
100n
0000
0%
10%
20%
30%
40%
50%
12
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Fig. 1.1. El valor actual como funcin de la tasa de intereses para el flujo de efectivo de
la tabla 1.3.
0
Tasa de inters (i)
Fig. 1.2
los pagos anuales de igual valor en forma tal que se obtenga un valor actual mediante
el uso del factor del valor- actual de una anualidad.
CE(i)=P(i), con el flujo de efectivo repitindose perpetuamente.
CE(i) = A( P/A,i, )
= A (1+i ) -1
_________
i (1+i)
VALOR FUTURO
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Puesto que el valor actual, el valor anual equivalente, y el valor futuro son
medidas de equivalencia cuya nica diferencia esta en el tiempo en el que se sitan los
valores, no es de extraar que sean bases de comparacin compatibles para el anlisis
de alternativas de inversin. Por tanto se debe esperar que al utilizar el valor actual
para la comparacin de alternativas tambin se pueda utilizar el mtodo del valor futuro
o del valor anual equivalente como bases de comparacin, sin que por esto se altere el
resultado final.
[SIE01]
1.1.3 APLICACIONES
Con el paso del tiempo se desarrollan tcnicas especficas para situaciones
especiales dentro de la empresa como:
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PASO 2
Habiendo identificado todas las alternativas viables, el tomador de decisiones
debe ahora listar los eventos futuros que pueden ocurrir. Generalmente los que toman
las decisiones estn en condiciones de identificar los eventos futuros que pueden
ocurrir; la dificultad esta en identificar que evento ocurrir. Estos eventos futuros (que
no estn bajo el control del que toma la decisin) se llaman estados de la naturaleza en
la literatura de la teora de decisiones. Se debe incluir todo lo que puede suceder.
Tambin se supone que los estados de la naturaleza se definen de tal modo que solo
uno de ellos puede ocurrir.
Al definir estos estados de la naturaleza, seria muy usual para el que toma la
decisin asignarles un valor monetario o de unidad de volumen a cada uno de ellos
para definirlos mas precisamente.
PASO 3
El tomador de decisiones construye ahora una tabla de beneficios una tabla
que muestra los beneficios (expresado en utilidades o en cualquier otra medida que
sea apropiada a la situacin) que resultara de cada posible combinacin de alternativa
de decisin y estado de la naturaleza.
[RIC87]
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Fin del
La tabla 1.1 tambin muestra el flujo de efectivo desde el punto de vista del
banco. Este recibe $1.000 al comienzo del primer ao y debe hacer pagos de $50 al
final de cada ao, incluyendo el ultimo ao, cuando el banco devuelve al ahorrador la
suma principal. Es importante situarse en el punto de vista adecuado cuando se
desarrollen flujos de efectivo para la toma de decisiones.
Cuando en una oportunidad de inversin se presentan ingresos y egresos de
caja en un mismo periodo, generalmente se calcula de manera simultnea el flujo de
efectivo neto para ese periodo. El flujo neto de efectivo es la suma aritmtica de los
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ingresos (+) y egresos (-) que se presenten al mismo tiempo. La utilizacin de flujos
netos en la toma de decisiones implica que el dinero neto recibido o entregado tiene el
mismo efecto sobre una decisin de inversin que el efecto que pueda tener la
consideracin separada de los ingresos y egresos totales de una inversin.
Se adoptara la siguiente notacin con el objeto de describir mas fcilmente los
flujos de efectivos: sea f j t = flujo neto de efectivo para la propuesta de inversin j en el
momento t. Si f j t < 0 entonces f j t representa un costo neto de efectivo, o egreso. Si f
j t <0 entonces f j t representa un ingreso neto de efectivo.
Considrese, por ejemplo, un flujo de efectivo como el de la tabla 1.2.
Los valores de f j t estn indicados en la columna de la derecha.
Fin del ao
0
1
2
3
4
Fjt
-$5.000
2.000
4.000
- 1.000
7.000
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Periodo Futuro
3 mejor
Frontera de Posibilidades de Produccin
inversin
2 mejor
inversin
1 mejor
inversin
Periodo actual
Periodo Futuro
L
H
G
Periodo actual
J
Pero, supongamos que nuestro sujeto decide invertir una proporcin de recursos
en activos reales, a saber, JD. Esta inversin producir un lujo futuro de G. Ahora bien
el individuo puede decidir no consumir J hoy y G maana. Como existe un mercado
de capitales en el cual puede prestar o pedir prestado l puede ajustar su pauta de
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BIBLIOGRAFIA UNIDAD I
[SIE01]
[BAC99]
BACA URBANA, G. INGENIERA ECONMICA, MC GRAW-HILL,
SEGUNDA EDICIN, 1999, MXICO, 390 PP.
[BLA99]
BLANK, L. T. Y TARKIN, A. J. INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, CUARTA EDICIN, 1999, MXICO, 725 PP
[COS99]
COSS, B. R. ANLISIS ECONMICO DE PROYECTOS
INVERSIN, LIMUSA, OCTAVA EDICIN, 1999, MXICO, 415 PP.
DE
[RIC87]
RICHARD I. LEVIN
Y CHARLES A. KIRKPATRICK ENFOQUES
CUANTITATIVOS A LA ADMINISTRACIN,
. CONTINENTAL S. A., CUARTA
EDICIN, 1987,.MXICO, 437 PP.
[SEP92]
JOS A. SEPULVEDA, WILLIAM E. SOUDER Y BYRON S. GOTTFRIED
INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, 1992, MXICO, 190 PP.
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UNIDAD II
DESARROLLO DE FORMULAS FINANCIERAS
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nico que se aprecia claramente es que en pases con economas fuertes y estables, la
inflacin es muy baja, pero nunca de cero.
Lo nico en que se hace nfasis, es que el valor del dinero cambia con el tiempo
debido principalmente a este fenmeno, de lo contrario, es decir, si no hubiera inflacin,
el poder adquisitivo del dinero sera el mismo a travs de los aos y la evaluacin
econmica probablemente se limitara a hacer sumas y restas simples de las ganancias
futuras.
Pero sucede lo opuesto. Es posible, mediante algunas tcnicas, pronosticar
cierto ingreso en el futuro. Por ejemplo, hoy se adquiere un auto por $ 20,000 Y se
espera poder venderlo dentro de cinco aos en $ 60,000, en una economa de alta
inflacin. El valor nominal del dinero, por la venta del auto, es mucho mayor que el valor
actual, pero dadas las tasas de inflacin que se tendrn en los prximos cinco aos el
valor de $ 60,000 trado o calculado a su equivalente al da de hoy, resulta mucho ms
bajo que $ 20,000.
Este fenmeno de "ilusin monetaria" se presenta en mayor o menor proporcin
en cualquier pas que padezca la inflacin. Es aqu donde interviene la ingeniera
econmica, que intenta resolver el problema del cambio en el valor del dinero a travs
del tiempo. La solucin que aporta es calcular el valor equivalente del dinero en un solo
instante de tiempo. Si retornamos el ejemplo del auto, sera errneo afirmar que ste se
podra vender dentro de cinco aos al triple de su valor. Aunque es cierto en trminos
nominales, es decir, slo por lo que se observa en las cifras, para hacer una adecuada
comparacin se debe obtener el poder adquisitivo real, tanto de los $ 20,000 como de
los $ 60,000 en cierto punto en el tiempo, que puede ser el momento de adquirir el auto
o el momento de venderlo. Cuando se calcula el valor real del dinero en esta situacin,
se puede percibir la "ilusin monetaria" de que se ha hablado.
Parece claro que en tanto se cuente con las tcnicas analticas adecuadas y se
pueda comparar el poder adquisitivo real del dinero en determinados instantes de
tiempo, se estar capacitado para tomar mejores decisiones econmicas. sta es la
ayuda que puede prestar la ingeniera econmica a los administradores de negocios.
[BAC01]
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EJEMPLO 2.4. Una persona compr una casa por $ 100,000 y decidi pagarla en 10
anualidades iguales, haciendo el primer pago un ao despus de adquirida la casa. Si
la inmobiliaria cobra un inters del 10% capitalizando anualmente, a cunto ascienden
los pagos iguales anuales que debern hacerse, de forma que con el ltimo pago se
liquide totalmente la deuda?
SOLUCIN. Sea A el pago anual uniforme; P = $ 100,000 o el valor presente que tiene
la casa; n = 10 pagos; i = 10 %. El diagrama de flujo de efectivo para el vendedor es la
grfica 2.4.
A
1
10
100,000
A A
2
A A
4
A
5
A A A A
6
Gr ica
2.4
Para plantear una ecuacin que resuelva este problema se utiliza la frmula
Fn
P
(formula 2.7), pero aqu se tienen 10 cantidades futuras con respecto al
(1 i ) n
presente, con la particularidad de que todas son iguales y desconocidas. La ecuacin
que iguala los $ 100,000 en el presente a las diez A en cada uno de los diez aos
futuros es:
P1 P2 P3 .... P10 A
100,000
P1
P2
P3
P4
P5
P6
P7
P8
P9
P10
1
2
3
4
5
6
7
8
9
(1 0.1) (1 0.1) (1 0.1) (1 0.1) (1 0.1) (1 0.1) (1 0.1) (1 0.1) (1 0.1) (1 0.1)10
Factorizando:
P9
P10
P1
P2
...
1
2
9
10
(1 0.1)
(1 0.1)
(1 0.1)
(1 0.1)
100,000 A
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de donde A = 16,274.54.
Hay que observar dos cosas importantes en este problema. Primero, se designa
como A al pago anual uniforme que se efecta. Es adecuado llamarle A por ser sta la
primera letra de anualidad, pero cuando se efectan pagos uniformes (iguales) cada
trimestre, cada mes o aun cada semana, segn lo seal el problema, se seguir
designando a ese pago uniforme como A, de forma que en lo sucesivo, A ser sinnimo
de pago uniforme sin importar la frecuencia con que ste se efecte. Segundo, si el
nmero de periodos por analizar es muy alto, el problema se vuelve engorroso por la
cantidad de operaciones aritmticas simples que es necesario efectuar. Para simplificar
la solucin de problemas de este tipo se ha desarrollado una frmula. Su desarrollo
matemtico no es muy importante, pues slo puede confundir al estudiante que se
enfrenta por primera vez con la ingeniera econmica; lo importante es entender el
concepto implcito en esa frmula, tanto como todas las que manejan series uniformes
de pagos. As, para obtener la frmula que simplifique la obtencin del resultado del
problema 2.4, se parte de la siguiente generalizacin:
a)
b)
c)
d)
La frmula es:
i (1 i ) n
n
(1 i ) 1
A P
2.8
0.1(1 0.1) 10
16,274.54
10
(1 0.1) 1
A 100,000
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Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Inters
10,000
9,372.54
8,682.34
7,923.12
7,087.98
6,169.33
5,158.80
4,047.23
2,824.50
1,479.50
El residuo de 0.03 resulta de que no se tomaron en cuenta todas las cifras de las
operaciones. De la tabla 2.1 es evidente que con el ltimo pago hecho en el ao 10 se
liquida totalmente la deuda.
Una serie uniforme de pagos y el valor presente de una cantidad se pueden
relacionar inversamente con respecto al ejemplo mostrado, es decir, en un problema
cualquiera se pueden conocer los pagos uniformes y desconocer el presente. Para
resolver problemas de este tipo se puede utilizar la misma formula 2.8 si se desea
simplificar el clculo; tambin se puede utilizar la frmula bsica 2.7. De este modo, si
se despeja P de la frmula 2.8 se obtiene:
(1 i ) n 1
P A
n
i (1 i )
2.9
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n-1
Gr ica 2.5
P
EJEMPLO 2.6. Una ama de casa compra a crdito una lavadora y acuerda pagarla en
12 pagos iguales mensuales de $ 95 comenzando dentro de un mes. Si el proveedor
cobra un inters del 2% mensual en sus ventas a crdito, cul es el valor de contado
de la lavadora?
95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95
1
P=?
95
10
11
Gr ica
2.6
12
SOLUCIN: Los datos del problema son: A = 95; i = 2 %, n = 12. El diagrama de flujo
es el de la grfica 2.6.
Si se desea emplear la frmula bsica 2.7 considere a cada A como un futuro, F
n, y habra que trasladar cada uno a su valor equivalente en el periodo cero. El clculo
es:
95
95
95
95
...
1
2
11
(1 0.02) (1 0.02)
(1 0.02)
(1 0.02)12
95
95
95
95
...
1
2
(1 0.02)11 (1 0.02)12
(1 0.02) (1 0.02)
P 95
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P 95(10.575) 1,0004.65
(1 0.02)12 1
1,004.65
12
0
.
02
(
1
0
.
02
)
P 95
F=?
1
9 Gr ica
2.7
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Si se desea utilizar la frmula bsica 2.6 considrese que cada pago de $800 es
un presente P que debe trasladarse a su valor equivalente en el futuro, cada uno a
diferente nmero de periodos. El clculo es:
F 800(1 0.12)8 800(1 0.12) 7 800(1 0.12) 6 800(1 0.12) 5 800(1 0.12) 4
800(1 0 : 12)3 800(1 0.12) 2 800(1 0.12)1 800 (1 0.12) 0 800(14.776) 11,820.8
2.10
(1 i ) N 1
F A
n-1
Gr ica 2.5
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n
(1 i ) 1
A F
2.11
EJEMPLO 2.8. Una persona desea contar con $ 13,000 dentro de ocho aos. Su
intencin para obtener esta suma es ahorrar una cantidad igual cada ao, empe7.ando
el prximo fin de ao, en un banco que paga el 7 % de inters capitalizado anualmente.
A cunto ascienden los depsitos iguales que deber hacer los aos 1 al 8 para juntar
los $ 13,000?
SOLUCIN. Datos del problema F8 = 13,000; n = 8; i = 7 %. El diagrama de flujo del
problema es la grfica 2.9.
F=13,000
0
1
A1
2
A2
3
A3 A4
5
A5 A6
A7 A8
A1 = A2 = . . . = A7 = A8
29
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factorizando y despejando:
A=1,267.08
O bien. si se desea utilizar el clculo simplificado de la frmula 2.11 dado que el
problema no viola ninguna de las restricciones de la frmula, se tiene:
0.07
1,267.08
8
(1 0.07) 1
A 13,000
[BAC01]
INTERS SIMPLE
Es el inters que se aplica tomando solamente el Monto Inicial. Se ignora
cualquier inters que pueda acumularse en los perodos precedentes.
Cuando se utiliza inters simple, el clculo del valor futuro se realiza por medio
de la siguiente frmula:
VF VP (1 i n )
INTERS COMPUESTO
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VF VP (1 i ) n
Donde:
VF = Valor Futuro
VP = Valor Presente
i = Tasa de Inters
n = Perodos de Capitalizacin
EJEMPLOS
1) Se ha obtenido un prstamo de $1.000 a inters simple con una tasa del 6% anual.
Cunto debera pagar en dos aos ms? Cunto estoy pagando en intereses?
SOLUCIN:
VF VP (1 i n )
VF 1.000 (1 0,06 2) 1.000 1,12 1.120
Debo pagar $1.120 al cabo de dos aos
Inters Monto Final - Monto Inicial
VF VP (1 i ) n
31
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
TASA NOMINAL
Es la tasa de inters del perodo por el nmero de perodos.
Nominal significa aparente o pretendido es decir, una tasa nominal no es real,
por lo que se debe convertir a una tasa efectiva
TASA EFECTIVA
Aquella que mide realmente el inters otorgado o cobrado.
EJEMPLO:
A) 1.000 pesos depositados al 10% anual EFECTIVO
1.000
1.100
Al cabo de un ao
32
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
5%
1.000
1.050
1.102,5
5% en cada Semestre
(perodo de
Capitalizacin)
i 1
m
33
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
Por lo tanto:
i 1
m
0,1
1 1 1 0,1025 10,25%
2
(F/P, i%, n)
(P/F, i%, n)
(P/A, i%, n)
(A/F, i%, n)
(F/A, i%, n)
(A/P, i%, n)
(A/G, i%, n)
FACTOR DE GRADIENTE
Donde:
(2.1)
34
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[SEP92]
(2.2)
La notacin desglosada para esta cantidad es (P/F,1%, n). Los valores numricos
de este factor se pueden obtener directamente de la formula (2.2) o de las tablas.
EJEMPLO Se depositara cierta suma de dinero en una cuenta de ahorros que paga
inters anual a una tasa de 6% capitalizada anualmente. Si se permite que todo el
dinero se acumule, cunto deber depositarse en un principio para disponer de $5,000
despus de 10 aos?
Se quiere encontrar el valor de P, dados F, i y n. Entonces,
P=F*(P/F, i%, n)=$5,000(P/F,6%, 10)=$5,000(0.5584)=$2,792.00
35
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INGENIERA ECONMICA
P / A ( P / A) 1
(1 i ) n 1 1 (1 i ) n
i (1 i ) n
i
(2.7)
A / F ( F / A) 1
i
(1 i) n 1
(2.4)
36
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
...
1
A
2
A
3
A
4
A
n-2
A
n-1
A
n
A
Fig. 2-1
Para contestar esta pregunta, ntese que despus de n aos, el deposito del
primer ao habr aumentado su valor a
F1 A(1 i ) n 1
A (1 i ) n 1 (1 i ) n 2 ... 1
A
(1 i )
i
37
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La razn:
F/A
(2.3)
(1 i ) n 1
i
se llama factor de cantidad compuesta de una serie uniforme. Los valores numricos de
este factor se pueden obtener usando la formula (2.3) o mediante las tablas de inters
compuesto. La notacin desglosada (F/A, i%, n) resulta til cuando la solucin del
problema de inters compuesto incluye series uniformes.
EJEMPLO 2.3: Un estudiante planea depositar $600 cada ao en una cuenta durante
10 aos. Si el banco paga 6% anual, capitalizado cada ao. Cunto dinero habr
acumulado al final de los 10 aos?
F=A*(F/A, i%, n)=$600(F/A, 6%, 10)=$600(13.1808)=$7,908.48
[SEP92]
2.5.6 FACTOR DE RECUPERACIN DE CAPITAL
Considrese una situacin un poco diferente que involucra pagos anuales
uniformes. Supngase que se deposita una suma dada P, en una cuenta de ahorros en
la que gana inters a una tasa i anual, capitalizada cada ao. Al final de cada ao se
retira una cantidad fija A (vase la figura siguiente). A cuanto debe ascender A para
que la cuenta de banco se agote justo al final de los n aos?
...
n-2 n-1
AO
P
Fig. 2-2
Para resolver este problema pueden emplearse los factores que se definieron
antes, ya que
38
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INGENIERA ECONMICA
A = P * (A/F) * (F/P)
(2.5)
i
i (1 i ) n
n
(
1
i
)
P
n
(1 i ) n 1
(1 i ) 1
A P
La razn
A/ P
i (1 i ) n
i
n
(1 i ) 1 1 (1 i) n
(2.6)
se llama factor de recuperacin de capital de una serie uniforme. Los valores numricos
de este factor pueden calcularse usando la formula (2.6) o puede obtenerse de un
conjunto de tablas de inters compuesto. Los smbolos para el factor de recuperacin
de capital de una serie uniforme son (A/P, i%, n).
EJEMPLO 2.5 Un ingeniero que esta a punto de retirarse ha reunido $50,000 en una
cuenta de ahorros que paga 6% anual, capitalizado cada ao. Supngase que quiere
retirar una suma de dinero fija al final de cada ao, durante 10 aos. Cul es la
cantidad mxima que puede retirar?
A=P*(A/P, i%, n)=$50,000((A/P, 6%, 10)=$50,000(0.1359)=$6,795
[BAC99]
39
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
400
350
300
250
200
150
0
1
P=
?
Utilizando la frmula bsica 2.7 se tiene:
150
200
250
300
350
400
1
2
3
4
5
(1 0.08) (1 0.08) (1 0.08) (1 0.08) (1 0.08) (1 0.08) 6
P
150
200
250
300
350
400
1,219.6
1.08 1.1664 1.2597 1.3605 1.4693 1.5869
40
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INGENIERA ECONMICA
400
350
300
250
200
150
250
100
200
50
150
0
6
Grafica 2.11
G (1 i ) n 1
1
n
n
i
i
(1 i )
2.9
2.10
La frmula para calcular p' es la 2.9; y la frmula para calcular P" s es nueva, y
no se presenta su deduccin por las razones ya expuestas con anterioridad. Lo
importante es entender el concepto que manejan ambas frmulas y recalcar que casi
siempre existe ms de una va de solucin para un problema dado. En este caso,
aparentemente haber dividido el problema en dos partes pc1rece ms complicado que
la solucin ofrecida en el ejemplo 2.9. Sin embargo, si el nmero de n es elevado,
41
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puede ser ms cmodo utilizar las frmulas 2.9 y 2.12 para resolver este tipo de
problemas.
EJEMPLO 2.10. Resulvase el ejemplo 2.9 mediante el empleo de las frmulas 2.9 y
2.12.
SOLUCIN. Los datos del problema son: A = 150; G = 50; i = 8 %; n = 6. Sustituyendo
en las frmulas 2.9 y 2.12 se tiene:
(1 0.08) 6 1
50 (1 0.08) 6 1
1
6
1,219.6
6
6
0.08
0.08
0.08(1 0.08)
(1 0.08)
P ' 150
BIBLIOGRAFIA UNIDAD II
[SIE01]
[BAC99]
BACA URBANA, G. INGENIERA ECONMICA, MC GRAW-HILL,
SEGUNDA EDICIN, 1999, MXICO, 390 PP.
[BLA99]
BLANK, L. T. Y TARKIN, A. J. INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, CUARTA EDICIN, 1999, MXICO, 725 PP
[COS99]
COSS, B. R. ANLISIS ECONMICO DE PROYECTOS
INVERSIN, LIMUSA, OCTAVA EDICIN, 1999, MXICO, 415 PP.
DE
[RIC87]
RICHARD I. LEVIN
Y CHARLES A. KIRKPATRICK ENFOQUES
CUANTITATIVOS A LA ADMINISTRACIN,
. CONTINENTAL S. A., CUARTA
EDICIN, 1987,.MXICO, 437 PP.
[SEP92]
JOS A. SEPULVEDA, WILLIAM E. SOUDER Y BYRON S. GOTTFRIED
INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, 1992, MXICO, 190 PP.
42
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INGENIERA ECONMICA
UNIDAD III
MTODOS DE EVALUACIN DE ALTERNATIVAS ECONMICAS
43
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INGENIERA ECONMICA
XB
0
0
1
1
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Flujo de Efectivo
Propuesta A Propuesta B Propuesta C
0
1
2
3
-$1.000
600
600
600
-$3.000
1.500
1.500
1.500
-$5.000
2.000
2.000
2.000
45
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46
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250
310
330
400
405
Grfica 3.1
1,000
VPN P
FNE1 FNE2
FNEn
...
1
2
(1 i ) (1 i )
(1 i ) n
(3.2)
donde:
FNEn = flujo neto de efectivo del ao n, que corresponde a la ganancia neta
despus de impuestos en el ao n.
P = Inversin inicial en el ao cero.
i = Tasa de referencia que corresponde a la TMAR
Si la TMAR = 20%, el VPN de los flujos del diagrama 3.1 es:
VPN 1,000
260
310
330
400
505
18.77
1
2
3
4
(1 0.2) (1 0.2)
(1 0.2) (1 0.2)
(1 0.2) 5
El Valor presente neto recibe este valor y no simplemente valor presente porque
a la suma de los flujos descontados se les resta la inversin inicial (lo que es igual a
restarle a todas las ganancias futuras), la inversin que les dio origen, todo esto a su
valor equivalente en un solo instante en el tiempo que es el presente.
Es claro que el inversionista espera que las ganancias superen, o al menos
igualen, a la inversin original, por lo que 18.77 significa la ganancia extra, despus de
haber recuperado los $1,000 invertidos, con una tasa de referencia del 20%. Es decir, el
VPN es la ganancia (o perdida) en trminos del valor del dinero en ese momento
47
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(tiempo presente). Despus de haber recuperado la inversin inicial a una tasa igual a
la TMAR. Por tanto, si el VPN es positivo, significa que habr ganancia mas alla de
haber recuperado el dinero invertido y deber aceptarse la inversin. Si el VPN es
negativo, significa que las ganancias no son suficientes para recuperar el dinero
invertido. Si este es el resultado debe rechazarse la inversin. Si el VPN es igual a cero,
significa que solo se ha recuperado la TMAR y, por tanto, debe aceptarse la inversin.
Resumiendo:
Si VPN >= 0 acptese la inversin.
Si VPN <= 0 rechcese la inversin.
La influencia de la TMAR en el clculo del VPN es determinante. Tanto los flujos
netos de efectivo (FNE) o ganancias de los aos futuros, asi como la TMAR, se
calculan con base a las expectativas de inflacin que, se cree, sucedern en esos aos.
Si se toman como referencia los mismos datos del ejemplo, es interesante observar que
le sucede al VPN en extremos opuestos al valor de la TMAR del 20%. Ya se ha anotado
que la TMAR = 20% se fijo en base a ciertas expectativas inflacionarias, pero
supngase que en el momento de invertir cambian esas expectativas. Primero
supngase que el inversionista es mas exigente y que ahora fija un valor del 25% a la
TMAR, lo que significa pedir mas rendimiento a su inversin pues se elev la tasa de
referencia. As, ahora el VPN es:
VPN 1,000
260
310
330
400
505
95.31
1
2
3
4
(1 0.25)
(1 0.25)
(1 0.25)
(1 0.25)
(1 0.25) 5
VPN 1,000
260
310
330
400
505
157.26
1
2
3
4
(1 0.15)
(1 0.15)
(1 0.15)
(1 0.15)
(1 0.15) 5
Ahora el VPN fue muy alto, lo cual era de esperarse, puesto que el inversionista
baj sus exigencias de rendimiento, y el proyecto, en trminos de lo que el inversionista
desea ganar, se volvi mas atractivo. De esta forma, el valor positivo del VPN indica as
el incremento en la riqueza del inversionista, por lo que si se tienen varias alternativas
de inversin, se elegir aquella con mayor VPN, pues es donde se obtendr mayor
ganancia.
48
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[BAC99]
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Egresos
Ingresos
-$1.000
$400
-1.000
900
400
-1.000
900
-1.000
900
400
900
Pero como
(A/F, i, n) = (A/P, i, n) - i
Entonces por sustitucin
P (A/F, i, n) -F (A/P, i, n) - i
Y
(P - F) (A/P, i, n) +Fi.
Considrese la siguiente situacin como ejemplo del uso de esta importante
frmula. Un activo con costo inicial de $5.000 tiene una vida til estimada de 5 aos, y
50
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51
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TIR es la tasa de descuento que hace que la suma de los flujos descontados sea
igual a la inversin inicial.
En forma de ecuacin se pueden escribir las definiciones como:
DEFINICIN 1
VPN 0 P
FNE1 FNE2
FNEn
...
1
2
(1 i ) (1 i )
(1 i ) n
(3.3)
DEFINICIN 2
FNE1 FNE2
FNEn
...
1
2
(1 i ) (1 i )
(1 i ) n
(3.4)
En ambas formulas se conoce la P y todos los FNE, por lo que la nica incgnita
es la i o tasa interna de rendimiento, que se calcula usualmente por tanteos o con una
calculadora programada para hacer tal operacin.
Con el ejemplo que se vio en el tema del VPN y mediante la definicin 1, se
encontrar la TIR de los flujos presentados en el diagrama 3.1 cuando el VPN = 0, por
lo que de loa clculos ya hechos la TIR debe estar entre el 20% y 25%.
1,000
260
310
330
400
505
1
2
3
4
(1 i ) (1 i )
(1 i ) (1 i )
(1 i )5
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DEFINICIN 3
La TIR es la i que hace que el valor futuro de la inversin sea igual a la suma de
los valores futuros de los flujos de efectivo en el ao n.
Obsrvese ahora la interpretacin de los valores obtenidos del VPN con
diferentes valores de la TMAR (tabla 3.1)
Valor de la TMAR
VPN
25%
22%
21.8%
21.0%
20.77%
20.0%
15.0%
-95.31
-29.55
-3.40
-5.88
0.0
18.77
157.26
Tabla 3.1
TIR de la inversin
Cuando la TMAR = 15% la inversin se recupera al 15% mas una ganancia extra
de $157.26. Si la TMAR = 20% la inversin se recupera al 20% mas una ganancia de
$18.77. Si la TMAR = 20.77% se recupera la inversin a esa tasa sin ganancia
adicional. Si la TMAR > 20.77% no se alcanza a recuperar la inversin. Por tanto, los
criterios de seleccin cuando se utiliza la TIR como metodo de anlisis son:
Si se mantiene una TMAR = 20% como en el calculo del VPN entonces:
Si
53
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INGENIERA ECONMICA
lo cual se cumplen las condiciones impuestas para rechazar el proyecto que son: VPN
< 0 y TIR < TMAR.
Esto significa que cuando se utilizan ambos mtodos para evaluar la rentabilidad
de una inversin, la decisin por cualquier mtodo debe ser la misma, como qued
demostrado con el ejemplo, es decir, si la TMAR = 20% en cualquiera de los dos
mtodos el resultado es aceptar la inversin.
Un punto critico que con frecuencia causa confusin al estudiante, es por que
debe aceptarse una inversin cuando su VPN = 0, si es que, a priori, no existe ninguna
ganancia o crecimiento real en la riqueza del accionista. De la tabla 3.1 se deduce que
cuando el VPN = 0, la TIR = TMAR, lo que significa que la inversin se recupera sin
ganancia adicional, exactamente a una tasa que el inversionista fij previamente como
la mnima aceptable. Esto quiere decir que, si al menos ganara esa tasa (la TMAR)
aceptara invertir, y eso es exactamente lo que gana cuando el VPN se hace cero, por
tanto, los criterios de aceptacin de una inversin cuando VPN = 0 y TIR = TMAR son
correctos.
[BAC99]
EL SIGNIFICADO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO
En trminos econmicos la tasa de rendimiento representa el porcentaje o tasa
de inters ganado sobre el saldo no recuperado de una inversin. Se puede considerar
el saldo no recuperado de una inversin como aquella parte de la inversin inicial que
queda por recuperar despus de haber sumado y deducido los pagos de inters y los
ingresos respectivamente, causados hasta el momento en que se haga el anlisis.
El significado fundamental de la tasa de rendimiento debe quedar perfectamente
claro al examinar los clculos presentados por la tabla 1.5. cada uno de los dos flujos
de efectivo presentados en ella puede ser considerado como un acuerdo en el que una
persona ha prestado $1.000 con el compromiso de pagar el 10% sobre el saldo por
pagar, o no recuperado, y de reducir a cero el saldo por pagar al final del limite de
tiempo del prstamo.
Estos flujos de efectivo podran tambin representar la compra de activos producidos,
cuando dichos activos produzcan una tasa de beneficio del 10% sobre la cantidad de
dinero que permanece sin recuperar o <<atado>> en los activos durante su vida til.
Si Ut representa el saldo no recuperado al comienzo del periodo t,
Se puede encontrar el saldo no recuperado en cualquier periodo de tiempo mediante la
ecuacin
U t + 1 =U t(1+i) + F
En donde F= pago recibido al final del periodo t.
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Saldo
no Inters ganado sobre Saldo no recuperado al
recuperado al el
saldo
no comienzo del ao t+1
comienzo del recuperado durante
ao t
el ao t
Propuesta A(i*A=10%)
T
FA T
Ut
0
-$1.000 1
400
-$1.000
2
370
-700
3
240
-400
4
220
-200
Propuesta B(i*B=10%)
U t (0,10)
-$100
-70
-40
-20
Ut(1+0,10)+FB, t= Ut +1
-$1.000
-700
-400
-200
0
T
0
1
2
3
4
Ut(0,10)
-$100
-100
-100
-100
Ut(1+0,10)+FB t=U t + 1
-$1.000
-1.000
-1.000
-1.000
0
FB t
-$1.000
100
100
100
1100
Ut
-$1.000
-1.000
-1.000
-1.000
55
UPIICSA IPN
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0
Tasa de inters (i)
Fig. 1.3 La tasa de rendimiento y su relacin con el valor actual.
El ejemplo ms comn de esta situacin se presenta en los casos en que el flujo
de efectivo esta formado en su totalidad ya sea por ingresos o egresos, con el ingreso o
egreso inicial al comienzo del ao 1.
En la practica las propuestas de inversin son frecuentemente descritas
mediante flujo de efectivo de costos, suponiendo que las alternativas han de prestar el
mismo servicio, y dar el mismo rendimiento o ingreso. Puesto que es imposible calcular
una tasa de rendimiento para tal flujo de efectivo, se deben utilizar mtodos diferentes
56
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del calculo directo de la tasa de rendimiento para la toma de decisiones con flujos de
efectivo de costos.
del Propuesta A
-$1.000
500
400
300
200
100
Propuesta B
Propuesta C
Propuesta D
-$1.000
-500
-500
-500
1.500
2.000
-$2.000
0
10.000
0
0
-10.000
-$1.000
4.700
-7.200
3600
0
0
57
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1
(1+i)
58
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20%
40%
60%
80%
100%
Tasa de inters (i)
120%
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observar si el flujo tiene una serie de desembolsos seguida por una serie de ingresos, y
si la suma aritmtica de la serie es positiva. Si el flujo de efectivo es de este tipo se
confirma, entonces que la funcin de valor actual sigue el esquema normal. Si el flujo
de efectivo no cumple este requisito, o si la regla de los signos indica que existe la
posibilidad de, mltiples tasas de rendimiento, quien toma las decisiones debe
representar P(i) contra i para las propuestas de inversin analizadas. Utilizando el
grfico de la funcin del valor actual que se puede interpretar adecuadamente la
deseabilidad de la inversin propuesta observando los valores de i para los cuales el
valor presente sea mayor que cero. En el caso de la propuesta D, segn sea expresada
en la tabla 1.6, el grfico de valor actual hecho en la figura 1.5 indica que esta
propuesta es deseable para valores de
$30
20
10
0
-10
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
-20
-30
60
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A
B
$4,500 $7,000
643 1,000
0
0
10
10
C
$6,000
870
0
10
61
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Alternativa
Inversin
$4,500
Beneficio
Anual
643
$6,000
870
$7,000
1,000
Es claro que la alternativa A por si misma es rentable, puesto que el VPN es 16.
Ahora analcese si el incremento de inversin de $4,500 a $6,000, es decir, si
aumentando la inversin en $1,500, la ganancia extra de $870-643=227 es
62
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63
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INGENIERA ECONMICA
TIR=7.1%>TMAR=7%
TIR=7.5%>TMAR=7%
TIR=7.1%>TMAR=7%
TIR8.8%>TMAR=7%
TIR5.2%>TMAR=7%
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INGENIERA ECONMICA
datos econmicos de la maquinaria propuesta tambin son solo costos. Sin embargo,
en la adquisicin del nuevo equipo existe un desembolso inicial.
Con esto, es posible primero hacer un anlisis de CAUE de las dos alternativas y,
despus, dado que existe una inversin extra a la situacin actual, es posible realizar
un anlisis incremental. El resultado se expresa como una TIR incremental, pues se
espera que ante la inversin hecha se obtenga una serie de ahorros que justifiquen el
desembolso.
EJEMPLO Se tiene una maquinaria blister para el envasado de medicamentos. Los
costos anuales de operacin de la maquinaria son de $60,800. Sin embargo, debido al
alto desperdicio de envase, se ha pensado en remplazarla por una maquinaria nueva,
para lo cual se tendran que invertir $145,000 con la esperanza de que esta nueva
maquinaria reduzca los costos de operacin a solo $33,700 anuales. La TMAR es de
10% anual, la maquinaria usada tiene un valor de salvamento de $1,000 en cualquier
momento en que sea vendida y la maquina nueva tiene un valor de salvamento de
$14,000 al final de su vida til de 8 aos. Calcule la conveniencia econmica de hacer
el reemplazo para un periodo de anlisis de 8 aos, por medio de la TIR incremental.
SOLUCIN Obtener el CAUE de las mquinas usada y nueva, con la salvedad de que
en el CAUE de la nueva no se incluya a la inversin:
CAUEUSADA=60,800-1,000(A/F, 10%, 8)=60,713
CAUENUEVA=33,700-14,000(A/F, 10%, 8)=32,470
Se obtiene la TIR incremental de la inversin:
P=145,000-1,000=144,000
VPN=0=-144,000+[-32,476-(-60,713)] (P/A, i%, 8)+14,000(P/F,10%,8)
=-144,000+(28,237)(P/A, i%, 8)+14,000(P/F, i, 8)
por lo tanto, i=11.3%
Aunque solo haya costos en las dos alternativas, obsrvese que con la compra
de la maquina nueva se produce un ahorro, lo que equivale a un beneficio, que es el
que compensa la inversin, por lo que se obtiene una tasa de rendimiento. Como
TIR=11.3%>TMAR=10%, se deber aceptar el reemplazo de la maquinaria.
[SEP95]
65
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
[SIE01]
[BAC99]
BACA URBANA, G. INGENIERA ECONMICA, MC GRAW-HILL,
SEGUNDA EDICIN, 1999, MXICO, 390 PP.
[BLA99]
BLANK, L. T. Y TARKIN, A. J. INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, CUARTA EDICIN, 1999, MXICO, 725 PP
[COS99]
COSS, B. R. ANLISIS ECONMICO DE PROYECTOS
INVERSIN, LIMUSA, OCTAVA EDICIN, 1999, MXICO, 415 PP.
DE
[RIC87]
RICHARD I. LEVIN
Y CHARLES A. KIRKPATRICK ENFOQUES
CUANTITATIVOS A LA ADMINISTRACIN,
. CONTINENTAL S. A., CUARTA
EDICIN, 1987,.MXICO, 437 PP.
[SEP92]
JOS A. SEPULVEDA, WILLIAM E. SOUDER Y BYRON S. GOTTFRIED
INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, 1992, MXICO, 190 PP.
66
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INGENIERA ECONMICA
UNIDAD IV
DEPRECIACIN, IMPUESTOS, Y FINANCIAMIENTO
EN LA EVALUACIN ECONMICA
4.1 DEPRECIACIN
4.1.1 Definicin
4.1.2 Clculo
4.1.3 Interpretacin
4.2 IMPUESTOS
4.2.1 Definicin
4.2.2 Clculo
4.2.3 Efectos
4.3 FINANCIAMIENTO
4.3.1 Definicin
4.3.2 Clculo
4.3.3 Interpretacin
4.4 EVALUACIN ECONMICA CONSIDERANDO FACTORES DE DEPRECIACIN,
IMPUESTOS Y FINANCIAMIENTO
4.4.1 Mtodo del valor presente
4.4.2 Mtodo de la tasa interna de rendimiento
4.4.3 Reemplazo de equipo pagando impuesto
4.1 DEPRECIACIN
67
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CLASIFICACIONES DE LA DEPRECIACIN
La depreciacin se puede definir como la disminucin del valor de una activo
fsico producida como consecuencia del transcurso del tiempo. Exceptuando
posiblemente los terrenos, este fenmeno es una caracterstica de todo activo fsico, es
bastante comn clasificar la depreciacin en tres tipos principales: 1. Depreciacin
fsica, 2. Depreciacin funcional y 3. Accidentes. Cada uno de estos tipos de
depreciacin ser definido y explicado en los prrafos siguientes.
Depreciacin fsica. Aquella depreciacin que produce el agotamiento fsico de un
activo, es conocida como depreciacin fsica, se manifiesta en forma tangible como, por
ejemplo, en el desgaste de partculas de metal de un cojinete o en la corrosin de los
tubos de un aparato de calefaccin. Este tipo de depreciacin produce desmejoras en la
capacidad del activo para prestar el servicio correspondiente. Las causas primordiales
de la depreciacin fsica son:
1. Deterioro causado por la accin de los elementos incluyendo la corrosin de la
tubera , la putrefaccin de la madera, la descomposicin qumica, la accin de los
microbios. El deterioro es independientemente de luz.
2. Desgaste por el uso del activo que se ve sujeto a rozamientos, golpes, vibraciones,
impactos, etc. Estas fuerzas son producidas primordialmente por el uso y llevan con el
tiempo una prdida de valor.
Depreciacin funcional. No es el resultado de una menor capacidad del activo para
prestar el servicio correspondiente si no del cambio la demanda de los servicios
prestados, por el mismo. La demanda de los servicios de un activo puede cambiar
porque sea ms rentable utilizar una unidad ms eficiente, porque sencillamente no
haya trabajado que pueda realizar el activo o porque el trabajo por hacer es superior a
la capacidad del mismo. La depreciacin resultante de un cambio en la necesidad del
68
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servicio del activo puede ser producida por: La antigedad, causada por el
descubrimiento de otro activo, que sea tan superior que haga antieconmico continuar
utilizando el activo original. Los activos tambin son anticuados cuando no se les
necesita ms. Insuficiencia o incapacidad de satisfacer la demanda que existe, Esta
situacin surge por cambios en la demanda, no tenindose en cuenta en el momento
que adquirir el activo.
Supngase que un fabricante tiene una remachadora de mano en buenas
condiciones, pero que ha encontrado ms rentable venderla y adquirir una automtica
a causa de la reduccin en costos producida por la segunda remachadora. La diferencia
entre el valor de uso de la remachadora de mano y la cantidad recibida por la misma al
venderla, representa la disminucin del valor que surge por la disponibilidad del aparato
automtico. Esta causa de prdida de valor es conoca como antigedad. Literalmente
la remachadora manual se haba vuelto anticuada como resultado de los adelantes en
el arte de la colocacin de remaches.
Como segundo ejemplo, considrese el caso de un fabricante que ha dejado de
producir cierto articulo y se encuentra con que tiene mquinas en buenas condiciones
de operacin pero que ya no necesita. Si las vende a un valor inferior al valor de uso
que tenan, la diferencia se llamar depreciacin o prdida producida por la antigedad.
La conclusin es que la mquina se haba vuelto obsoleta o anticuada a lo ojos del
usuario.
La incapacidad o insuficiencia una de las causas de la depreciacin funcional se
produce toda vez que las variaciones en la demanda e los servicios de un activo
generan una demanda que no puede ser satisfecha por el mismo. Por ejemplo una
pequea planta generadora de electricidad tiene una sola unidad generadora de 500
kilovoltio - amperios cuya capacidad se ver copada en muy corto plazo por la demanda
de electricidad. Los anlisis indican que a largo plazo costar menos reemplazar la
unidad presente con una unidad 750 Kva, que se supone satisfar la demanda durante
algn tiempo, que complementar la presente con otra unidad de 250 kva.
Cualquier prdida en el valor de la unidad por debajo de su valor de uso es
resultado de insuficiencia o desplazamiento. Se utiliza con mayor frecuencia el primer
trmino para referirse a este tipo de depreciacin.
La disposicin a remplazar las mquinas cuando es rentable hacerlo y no cuando
estn literalmente agotadas, ha sido probablemente un factor de importancia en el
rpido desarrollo de los Estados Unidos. El buque e vela ha dado paso al buque de
vapor en el transporte urbano la secuencia de antigedad ha sido carros de caballos,
tranvas, carros elctricos.
En la generacin de energa las plantas nucleares se estn considerando en una
propuesta atractiva para dejar de utilizar las plantas de combustible. En los procesos de
fabricacin, los adelanto han llevado a la antigedad e insuficiencia de muchos equipos
de los activos existentes.
69
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INGENIERA ECONMICA
70
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
5000
4000
3000
Figura 4.1
2000
1000
Fin de ao
0
1
2
3
4
5
71
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INGENIERA ECONMICA
Fin de ao t
0
1
2
3
4
5
Tabla 4.2
Cargo por depreciacin
durante el ao t
$800
800
800
800
800
72
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INGENIERA ECONMICA
P VS
n
P VS
n
P VS
N
P VS
N
P VS
N
P - (P - VS)
n
P - 2(P - VS)
n
P - 3(P - VS)
n
P - t(P - VS)
n
P - n(P - VS)
n
Dt
P VS
n
( P VS )
n
73
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1 + 2 + 3 + .+ n -1 + n =
n( n 1)
2
En esta forma para un activo con vida til de 5 aos la suma de los dgitos de los
aos ser de (5) (5 + 1)/2 = 15 como se vio anteriormente.
En la tabla 4.5 se presentan las expresiones generales para el valor de la
depreciacin en cada ao y el valor en libros al trmino de cada perodo anual.
Tabla 4.5 Expresiones generales para el mtodo de depreciacin por la suma de los
dgitos de los aos.
Cargo por depreciacin
Fin del ao t
durante el ao t
0
1
2
3
1-1+1(P VS)
1(1-1)/2
2-1+1(P VS)
2(2-1)/2
3-1+1(P VS)
3(3-1)/2
74
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t-1+1(P VS)
t(t-1)/2
n-1+1(P VS)
n(n-1)/2
t
n
Dt
n 1 1( P VS )
n(n 1) / 2
75
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76
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Bt = P - (P - F) (A/Fin)(F/Ai,t -1)
4.2 IMPUESTOS
Las leyes tributarias son resultado de la legislacin de muchos aos. Hechas por
el hombre, incorporan muchas ideas diversas, algunas de las cuales pueden parecer en
conflicto. Se expresan a travs de diferentes artculos y reglas que se supone han de
servir en las condiciones del momento. La aplicacin de dichas reglas no es absoluta,
por el contrario estn sujetas a ser interpretadas en su aplicacin.
77
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4.3 FINANCIAMIENTO
El financiamiento es un recurso que utilizan las empresas para poder solventar
los costos de una adquisicin, mejora, actualizacin o reemplazo ya sea de maquinaria
o equipo.
Cuando una empresa pide cualquier financiamiento, las leyes hacendarias
permiten la deduccin del pago del inters. Como se ver en el siguiente ejemplo, tener
deudas siempre es conveniente casi para cualquier tipo de empresa, excepto para
aquellas que tengan de manera permanente baja liquidez, o para aquellas cuyas ventas
flucten demasiado, ya que cualquiera de estas situaciones puede causar el
incumplimiento del pago de la deuda.
EJEMPLO El departamento de horneado de una empresa necesita comprar un
dispositivo especial para su proceso, cuyo precio es de $32,000, con un valor de
salvamento de $4,000 al final de su vida til de siete aos. El dispositivo producir un
ingreso adicional antes de depreciacin e impuestos dc $12,000 al ao. El gerente de la
empresa analiza la posibilidad de pedir un prstamo dc $12,000 para poder adquirir el
dispositivo. El inters del prstamo es de 15% anual y se liquidara en seis anualidades
iguales, cada fin de ao a partir del primer ao. Si la empresa tiene una TMAR de 18%,
79
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paga impuestos a una tasa del 50% y deprecia el equipo por el mtodo de lnea recta,
determine la conveniencia de pedir el prstamo para comprar el dispositivo.
SOLUCIN. En este problema se integran todos los conceptos que pueden incluirse en
un estado de resultados. La respuesta a la conveniencia dc la compra del dispositivo
debe darse en trminos de obtener el VPN de la propuesta con y sin prstamo; aquella
alternativa con el VPN mayor ser la que deba elegirse.
Primero debe calcularse el VPN para la compra del dispositivo sin prstamo. El
cargo anual de depreciacin es:
P VS
n
32,000 4,000
4,000
7
1a7
12,000
4,000
8,000
4,000
4,000
4,000
8,000
VPN=-32,000+8,000(P/A,18%,7)+4,000(PIF,18%,7)=
=-32,000+8,000(3.8115)+4,000(0.3139) = -248.4
Como se observa, sin el prstamo no es econmicamente conveniente la compra
del dispositivo. Ahora se analizar la alternativa de solicitar el prstamo, Los cargos de
depreciacin anual son los mismos, sin embargo, como hay un prstamo, debe
determinarse el monto de cada una de las seis anualidades para liquidarlo.
80
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Inters
Pago a fin de
ao
Pago al
principal
Deuda
despus de
pago
12,000
1,800.0
3,170.4
1,370.4
10,629.6
1,594.4
3,170.4
1,576.0
9,053.6
1,358.0
3,170.4
1,812.4
7,241.2
1,086.2
3,170.4
2,084.0
5,157.0
773.5
3,170.4
2,396.8
2,760.1
414.0
3,170.4
2,756.4
3.7
Ao
+ Ingresos
- Depreciacin
UPIICSA IPN
- Pagodeu1tereses
= UAI
- Impuestos (50%)
=UDI
+ Depreciacin
- Pago a principal
= FNE
INGENIERA ECONMICA
1800.0
6,200.0
3,100.0
3,100.0
4,000
1,370.0
5,729.6
1594.4
6,405.6
3,202.8
3,202.8
4,000
1,576.0
5,626.8
1358.0
6,642.0
3,321.0
3,321.0
4,000
1,812.4
5,508.6
1086.2
6,917.4
3,458.7
3,458.7
4,000
2,084.2
5,374.5
773.5
7,226.5
3,613.2
3,613.2
4,000
2,396.8
5,216.5
414.0
0
7,586.0 8,000.0
3,793.0 4,000.0
3,793.0 4,000.0
4,000 4,000
2,760.1
0
5,032.9 8,000
Sin
Con
pr prstamo
s
ta
82
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INGENIERA ECONMICA
+ Ingresos
- Depreciacin
- Pago de Inters
= UAI
- Impuestos (50%)
= UDI
m
o
12,000
4,000
____0
8,000
4,000
4,000
12,000
4,000
1,800
6,200
3,100
3,100
83
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Maquina nueva: D
500,000 20,000
60,000
8
84
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INGENIERA ECONMICA
Maquina
usada (1)
+ Ingresos
- Costos
- Depreciacin
= UAI
- Impuestos (50%)
= UDI
+ Depreciacin
= FNE
360,000
190,000
0
170,000
85,000
85,000
0
85,000
Maquina
nueva (2)
Incremento
(2-1)
440,000
160,000
60,000
220,000
110,000
110,000
60,000
170,000
80,000
-30,000
60,000
50,000
25,000
25,000
60,000
85,000
85
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EJERCICIOS DE LA UNIDAD IV
1.- Un equipo offset de impresin tiene un costo iniciar de $310,000, vida til de 5 aos,
un valor de rescate de $10,000 al final de ese periodo. Producir ingresos de $120,000
el primer ao, con incrementos anuales de $15,000. Los costos son de $60,000 en
forma constante durante los 5 aos. Se pagan impuestos a una tasa de 40% y la
TAMR=10% anual. Determine el VPN de la inversin si:
a) se utiliza depreciacin en lnea recta
b) se utiliza depreciacin por SDA.
SOLUCIN A Se determina el cargo anual de depreciacin y el estado de resultados
correspondiente.
310,000 10,000
60,000
5
120
60
60
135
60
60
150
60
60
165
60
60
180
60
60
15
30
45
60
86
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INGENIERA ECONMICA
- Impuestos 40%
12
18
24
= UDI
+ Depreciacin
0
60
9
60
18
60
27
60
36
60
= FNE
60
69
78
87
96
D
5/15(310-10)=100
4/15(310-10)=80
3/15(310-10)=60
2/15(310-10)=40
1/15(310-10)=20
5
180
60
20
100
40
60
20
80
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INGENIERA ECONMICA
2.- Con los datos del problema 1, considrese un prstamo de 25% de la inversin a
una tasa de 8% de inters anual, que se saldar en la siguiente forma: pagos anuales
slo de inters al final de cada ao, principiando un ao despus de hacer el prstamo,
y pago de principal e intereses al final del 5 ao.
a) Aplquese depreciacin en lnea recta
b) Utilcese SDA, y determnese el VPN en ambos casos.
SOLUCIN A El estado de resultados permanece igual, excepto que se deben
introducir los conceptos de costos financieros y pago a principal. El prstamo es de
310,000 x 0.25 = 77,500 y el pago anual de inters es de 77,500 x 0.08 = 6,200 vase
la tabla siguiente:
Estado de resultados con financiamiento (en miles)
Aos
1
2
3
4
5
+ Ingresos
- Costos
- Depreciacin
- Costo financiero
120
60
60
6.2
135
60
60
6.2
150
60
60
6.2
165
60
60
6.2
180
60
60
6.2
= UAI
- Impuestos 40%
-6.2
+2.48
8.8
3.52
23.8
9.52
38.8
15.52
53.8
21.52
= UDI
+ Depreciacin
- Pago a principal
-3.72
60
0
-5.28
60
0
14.28
60
0
23.28
60
0
32.28
60
0
= FNE
56.28
65.28
74.28
83.28
14.78
88
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
120
60
100
6.2
135
60
80
6.2
150
60
60
6.2
165
60
40
6.2
180
60
20
6.2
= UAI
- Impuestos 40%
-46.2
+18.48
-11.2
+4.48
23.8
9.52
58.8
23.52
93.8
37.52
= UDI
+ Depreciacin
- Pago a principal
-27.72
100
0
-6.72
80
0
14.28
60
0
35.28
40
0
56.28
20
77.5
72.28
73.28
74.28
75.28
-1.22
= FNE
89
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INGENIERA ECONMICA
BIBLIOGRAFIA UNIDAD IV
[SIE01]
[BAC99]
BACA URBANA, G. INGENIERA ECONMICA, MC GRAW-HILL,
SEGUNDA EDICIN, 1999, MXICO, 390 PP.
[BLA99]
BLANK, L. T. Y TARKIN, A. J. INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, CUARTA EDICIN, 1999, MXICO, 725 PP
[COS99]
COSS, B. R. ANLISIS ECONMICO DE PROYECTOS
INVERSIN, LIMUSA, OCTAVA EDICIN, 1999, MXICO, 415 PP.
DE
[RIC87]
RICHARD I. LEVIN
Y CHARLES A. KIRKPATRICK ENFOQUES
CUANTITATIVOS A LA ADMINISTRACIN,
. CONTINENTAL S. A., CUARTA
EDICIN, 1987,.MXICO, 437 PP.
[SEP92]
JOS A. SEPULVEDA, WILLIAM E. SOUDER Y BYRON S. GOTTFRIED
INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, 1992, MXICO, 190 PP.
90
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
UNIDAD V
EFECTOS DE LA INFLACIN EN LA EVALUACIN ECONMICA
5.1 INFLACIN
5.1.1 Definicin
5.1.2 Causas
5.1.3 Efectos
5.2 CLCULO DEL VPN CON INFLACIN Y FINANCIAMIENTO
5.2.1 Mtodo del valor presente neto (VPN)
5.2.2 Mtodo de la tasa interna de rendimiento (TIR)
5.1 INFLACIN
Hasta esta unidad ha quedado demostrado que la gran utilidad de la ingeniera
econmica es la adecuada toma de decisiones sobre una o varias opciones de
inversin. Todos los resultados de la decisin tomada estn expresados en trminos
monetarios, como el VPN el CAUE, o en ndices que expresan la idea de rendimiento
monetario, como la TIR. Toda decisin es tomada sobre un evento futuro y el futuro
siempre es incierto.
Los resultados estn expresados con un enfoque determinista y puntual. Por
ejemplo, un resultado tpico sera VPN = 87. La decisin sobre este resultado es
aceptar invertir porque se tiene la certeza absoluta de que se tendr esa ganancia
(enfoque determinista) y se obtiene un valor nico en el resultado, 87 (enfoque puntual),
esto es, no se declara que la ganancia estar en cierto rango, sino que se establece
una cifra nica. Por tanto, los mtodos de anlisis hasta ahora mostrados
aparentemente muestran la deficiencia de un determinismo absoluto.
Esta materia, como muchas otras, es de aplicacin cotidiana en el mbito de los
negocios, donde lo que menos hay es determinismo, y si la materia presenta esta
deficiencia, puede pensarse en la poca utilidad de su aplicacin. La inversin en
cualquier empresa productiva siempre tendr incertidumbre en las ganancias
esperadas, aunque en el pas donde se realice la inversin haya estabilidad econmica;
ahora imagnese la incertidumbre que se puede llegar a tener si se invierte en pases
econmicamente inestables. Tal vez el principal factor que caracteriza a una economa
inestable sea la inflacin. Mientras en pases desarrollados la tasa de inflacin rara vez
llega a dos dgitos, en pases en vas de desarrollo lo comn es tener una tasa
inflacionaria de dos o tres dgitos en ocasiones hasta de cuatro. Dado el determinismo
de los mtodos de anlisis de la ingeniera econmica la pregunta obligada es, siguen
91
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
siendo vlidos los resultados obtenidos bajo condiciones inflacionarias severas? Esta
pregunta se tratar de contestar a lo largo de esta unidad.
f t 1
Pt 1 Pt
(100)
Pt
(5.1)
92
UPIICSA IPN
donde:
INGENIERA ECONMICA
f1991
3.09 2.81
(100) 9.96%
2.81
Como se puede observar, hay una gran dificultad y trabajo para que el gobierno
de un pas declare la tasa de inflacin oficial durante cierto periodo. Adems, el valor
oficial corresponde slo al incremento de precios del Paquete Bsico de Consumo, pero
otro valor muy distinto (siempre mayor) se obtiel1e cuando se calcula la inflacin sobre
los bienes y servicios de la economa en general.
93
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
SOLUCIN Constryase una tabla (tabla 5.1) que muestre los FE inflados de los aos
futuros.
Ao
92
93
94
95
Inflacin
15%
14%
16%
FE
92
105.8
120.6
139.9
VPN 250
92
105.8
120.6
139.9
37.4
(1 0.2)1 (1 0.2) 2 (1 0.2) 3 (1 0.2) 4
Sin embargo, la realidad no funciona as. Por un lado, debe recordarse que el
valor de la TMAR est influido por la inflacin, debido a lo cual habra que especular
sobre lo que sucedera si el gobierno se equivoca en su pronstico de la inflacin. Tanto
el valor de TMAR como el de 1os flujos de efectivo variaran al calcular el VPN y, por
tanto, el valor obtenido tambin variar, pero en cul direccin? Hacia una
rentabilidad mayor o hacia la no-rentabilidad?
Debe recordarse que cuando se realiza la evaluacin econmica de una
inversin se debe tornar una decisin. Supngase que del ejemplo anterior se toma la
decisin de invertir porque el VPN fue positivo, pero sucede que, a pesar de que los
pronsticos inflacionarios en tiempo cero fueron considerados como totalmente
certeros, pues no se contaba en ese momento con ms informacin, con el paso del
tiempo los pronsticos no se sostienen y, desde luego, la evaluacin hecha se invalida y
ya no se obtiene la rentabilidad econmica calculada.
94
UPIICSA IPN
INGENIERA ECONMICA
VPN P
1
FNE
(1 i ) n
(5.2)
95
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Si ahora se considera una tasa de inflacin f, los FNE estarn influidos por esa f,
as como tambin la TMAR deber ser modificada. A los nuevos FNE inflados
simplemente se les denominar corno FNE', los cuales debern ser descontados
(llevados a su valor equivalente en el presente) a una nueva TMAR' que tiene la
inflacin f, ms la tasa i nominal de premio al riesgo. Lo anterior se representa con la
frmula 5.3:
i ' TMAR ' i f if
(5.3)
VPN P
1
n
FNE '
FNE '
n
n
(1 TMAR ' )
1 (1 i ' )
(5.4)
P
1
n
FNE
FNE '
n
n
(1 i )
1 (1 i ' )
n
FNE
FNE '
1 (1 i) n 1 (1 i' ) n
(5.5)
[BAC99]
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30
30
30
30
100
El calculo de la TIR es:
(1 i ) 5 1
5
i (1 i )
VPN 0 100 30
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x1.1
30
x1.1
33
x1.1
x1.1
x1.1
100
Estos FNE ya son la cifra final del estado de resultados. Es vlido hacer este
incremento en su valor trabajando slo sobre los FNE, porque automticamente se
supone que costos, ingresos, cargos de depreciacin e impuestos se incrementan en la
misma proporcin, como sucede en la realidad. Esto se demuestra en la tabla siguiente:
+ Ingresos
- Costo
= UAI
- Impuestos 40%
= UDI
Estado de resultados
Sin inflacin
120
70
50
20
30
Con inflacin
x1.1 = 132
x1.1 = 77
x1.1 = 55
x1.1 = 22
x1.1 = 33
Por tanto, los flujos obtenidos en la grfica son totalmente vlidos. Ahora se
calcula la TIR de los flujos inflados:
VPN 0 100
33
36.3
39.93 43.923 48.31
1
2
(1 i ) (1 i )
(1 i ) 3 (1 i ) 4 (1 i )5
que es exactamente la TIR calculada para los flujos inflados, por tanto, la igualdad 5.5
es cierta, ya que no hay que olvidar que la TIR no es sino una ecuacin idntica al
clculo del VPN, cuando ste se hace cero, de donde se deduce que es lo mismo
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trabajar con inflacin y sin inflacin, lo nico que hay que hacer es interpretar
correctamente los resultados.
[BAC99]
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EJERCICIOS UNIDAD V
1.- Una persona quiere ahorrar una cierta cantidad anual para comprar un auto dentro
de cuatro aos. El auto cuesta ahora $28,000. Se espera que la inflacin anual en los
siguientes cuatro aos sea de 12%. Si el dinero se deposita en un banco que paga un
inters de 10 % anual de cunto sern los cuatro depsitos anuales iguales que
deber hacer para que exactamente al hacer el ltimo depsito pueda comprar el auto,
si el primer depsito lo hace dentro de un ao?
SOLUCIN En este caso se deben considerar dos situaciones distintas: la primero es
cmo sube de valor el auto cada ao y la otra cmo sube de valor el dinero depositado
en el banco, pues las tasas de crecimiento son distintas.
En la tabla siguiente se muestra el valor que tendr el auto dentro de 4 aos, si
su precio se eleva 12% al ao.
Ao
0
1
2
3
4
Valor
$28,000
31,360
35,123
39,338
44,059
Con este dato se tiene una cantidad F = 44,059 que se debe alcanzar haciendo 4
depsitos que ganan 10% de inters anual, por tanto:
i
0.1
44,059
n
4
9,493
(1 i ) 1
(1 0.1) 1
A F
2.- Un terreno tiene un valor de $ 100 000 el da de hoy. La TMAR de su propietario, sin
incluir inflacin, es de 7% Si se espera que la inflacin anual sea de 10% los prximos 5
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aos y de 12% los siguientes 5, en cunto debe vender el terreno el dueo, al final de
10 aos, para ganar su TMAR compensando la prdida inflacionaria?
SOLUCIN Si el objetivo es ganar la TAMAR sin inflacin y adems compensar la
inflacin, entonces la tasa de referencia es:
TMAR=0.07+0.1+(0.7*0.1)=0.177 o 17.7%
3.- Un hombre compr un auto al principio de 1986 en $3,200 y lo vendi al final de
1991 en $15,000. La economa del pas donde vive tuvo los siguientes valores de
inflacin: en 1986 de 122%, en 1987 de 179%, en 1988 de 86 %, en 1989 de 62 %, en
I990 de 55% y en 1991 de 48%. Al vender el auto, cual fue el porcentaje del valor
inicial que obtuvo al venderlo en $ 15,000, en dinero del periodo cero?
SOLUCIN. Aqu se debe descontar al presente (1986) la cantidad de $ 15,000 a las
tasas de inflacin sealadas. El clculo es:
15,000
350
(1 1.22)(1 1.79)(1 0.86)(1 0.62)(1 0.55)(1 0.48)
En realidad est recuperando 10.9% del valor original. Por tanto, si quisiera cambiar su
auto por uno similar al final de 1991, suponiendo que tuviera un precio parecido
considerando la inflacin, por su venta slo obtendra 10.9% del auto nuevo.
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BIBLIOGRAFIA UNIDAD V
[SIE01]
[BAC99]
BACA URBANA, G. INGENIERA ECONMICA, MC GRAW-HILL,
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BLANK, L. T. Y TARKIN, A. J. INGENIERA ECONMICA, MC GRAWHILL, CUARTA EDICIN, 1999, MXICO, 725 PP
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COSS, B. R. ANLISIS ECONMICO DE PROYECTOS
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