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RESULTADOS GLOBALES
A. Balanza de Pagos
Durante 2015 la cuenta corriente de la balanza de pagos del pas arroj un dficit de
US$ 18,925 m, inferior en US$ 668 m al registrado un ao atrs (Cuadro 1). Como
proporcin del PIB, el dficit se ubica en 6.5%1, lo que significa un incremento de 1.3
puntos porcentuales (pp.) frente al dficit de 5.2% del PIB registrado durante el ao
anterior2. Resulta entonces claro que el incremento del dficit como proporcin del PIB no
refleja el menor valor absoluto del dficit de la cuenta corriente en dlares, sino que se
explica por la reduccin en dlares del PIB corriente, debido a la depreciacin de 37% del
peso frente al dlar entre 2014 y 2015.
Por su parte, los errores y omisiones durante 2015 se estimaron en US$ -276 m.
1
Con base en la nueva informacin del PIB nominal en pesos para 2015 publicada por el DANE, se revis la estimacin
del PIB nominal en dlares. Esta modificacin gener un cambio en la proporcin del dficit corriente como porcentaje
del PIB de 6.4% a 6.5%. As mismo ocurri con el indicador de la cuenta financiera. Es importante anotar que los
resultados de la balanza de pagos en dlares no varan.
2
Las cifras como porcentaje del PIB estn sujetas a revisin, y corresponden a la estimacin del PIB en dlares corrientes
elaborada por el Banco de la Repblica con base en la informacin preliminar del PIB en pesos sin desestacionalizar
efectuada por el DANE.
3
De acuerdo con la sexta versin del manual de balanza de pagos (FMI), la cuenta financiera se presenta con el mismo
signo de la cuenta corriente.
Cuadro 1
Balanza de pagos de Colombia
2014 (p)
US$ millones % del PIB
2015 (p)
US$ millones % del PIB
Cuenta Corriente
-19,593
-5.2%
-18,925
-6.5%
-668
-19,836
-5.2%
-19,201
-6.6%
-635
-243
-0.1%
-276
-0.1%
-24,273
-6.4%
-19,617
-6.7%
4,437
1.2%
415
0.1%
Errores y omisiones
MEMO ITEM:
-4,656
-4,021
Cuenta Corriente
Por componentes de la balanza de pagos, el dficit corriente del pas durante 2015
(US$ 18,925 m) se explica principalmente por el resultado deficitario de la balanza
comercial de bienes (US$ 14,026 m). Tambin contribuyeron aunque en menor medida, los
balances deficitarios de los rubros de renta de los factores (US$ 5,989 m) y comercio
exterior de servicios (US$ 3,981 m), compensados parcialmente por los ingresos netos de
transferencias corrientes (US$ 5,071 m) (Cuadro 2).
En comparacin con lo ocurrido un ao antes, en 2015 el dficit corriente disminuy
US$ 668 m, explicado principalmente por los menores egresos netos del rubro renta de los
factores (US$ 6,650 m) y por la reduccin del dficit del componente de servicios
(US$ 2,701 m). Adicionalmente, los ingresos netos por transferencias corrientes
aumentaron en US$ 713 m frente a lo observado en 2014. Lo anterior fue compensado
parcialmente por el mayor dficit de la balanza comercial de bienes (US$ 9,396 m), como
resultado fundamentalmente de la cada del precio de exportacin del crudo en dicho
perodo.
La evolucin trimestral de la cuenta corriente, indica que el dficit corriente del cuarto
trimestre de 2015 (US$ 4,343 m), fue inferior en US$ 906 m al observado en igual perodo
un ao atrs (Grfico 1). Este descenso se explica principalmente por la cada en las
utilidades de las empresas con capital extranjero.
Grfico 1
Componentes de la cuenta corriente
2,000
4%
1,000
2%
0%
-1,000
-2,000
-2%
-3,000
-4%
-4,000
-6%
-5,000
-8%
-6,000
-7,000
-10%
I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV
2008
2009
Balanza comercial bs y ss
2010
2011
Renta factorial
2012
2013
Transferencias corrientes
2014
2015
Cuenta corriente
2009
Balanza comercial bs y ss
2010
2011
Renta factorial
2012
2013
Transferencias corrientes
2014
2015
Cuenta corriente
A diferencia de lo publicado por el DANE, las estadsticas de exportaciones e importaciones de bienes de la balanza de
pagos excluye el comercio entre residentes (zonas francas y el resto del territorio aduanero) e incluye las reexportaciones
de leasing y maquinaria petrolera y una estimacin sobre el comercio exterior de las zonas francas (entre ellas las
exportaciones de oro de las empresas constituidas como zonas francas).
5
Clculo con base en los precios implcitos de exportacin.
Grfico 2
Comercio exterior de bienes
Millones de dlares 2008-2015
Exportaciones e importaciones
Millones de dlares
16,000
Millones de dlares
3,500
2,500
12,000
1,500
500
8,000
-500
-1,500
4,000
-2,500
-3,500
2009
2010
2011
2012
Exportaciones
2013
2014
2015
-4,500
Importaciones
En 2015 las compras externas de bienes se ubicaron en US$ 52,151 m (Cuadro 2), con una
disminucin anual del 15.3% (US$ 9,402 m). La cada del valor importado fue
generalizada, destacndose las menores importaciones de insumos y bienes de capital para
la industria (US$ 3,434 m, 12%) y de combustibles y lubricantes (US$ 2,409 m, 33%).
Tambin cayeron las compras externas de bienes de consumo (US$ 1,989 m, 15%).
En cuanto a los trminos de intercambio del pas, estos cayeron anualmente 25% durante
2015. Este descenso se explica por los menores precios de exportacin (35%),
especialmente del crudo, los cuales superaron la cada de los precios de las importaciones
(14%). La evolucin trimestral de los trminos de intercambio muestra un descenso de
7.3% en el cuarto trimestre de 2015 en relacin con el inmediatamente anterior (Grfico 3).
Grfico 3
ndice de trminos de intercambio, precio de las
exportaciones e importaciones (ndice 2005=100)
300
250
ndice de trminos
de intercambio
200
150
ndice de precios de
exportaciones
100
ndice de precios de
importaciones
50
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Cuadro 2
BALANZA DE PAGOS DE COLOMBIA
CUENTA CORRIENTE
US$ Millones
2014
2015
Variacin
(USD)
-19,593
73,103
92,697
-18,925
55,677
74,602
-668
-17,427
-18,095
-11,313
-4,630
56,923
61,553
-18,007
-14,026
38,125
52,151
6,694
9,396
-18,798
-9,402
Servicios
Exportaciones
Importaciones
-6,682
6,876
13,558
-3,981
7,265
11,247
-2,701
390
-2,312
a.
Exportaciones
Transporte
Viajes
Comunicaciones, informacin e informtica
Seguros y financieros
Empresariales y de construccin.
Otros servicios
6,876
1,768
3,825
215
73
765
230
7,265
1,593
4,245
291
58
812
266
390
-175
420
76
-14
47
37
b. Importaciones
Transporte
Viajes
Comunicaciones, informacin e informtica
Seguros y financieros
Empresariales y de construccin.
Otros servicios
13,558
3,039
4,678
530
1,818
2,727
767
11,247
2,534
4,324
519
1,297
1,902
671
-2,312
-505
-354
-11
-521
-825
-95
-12,638
3,999
16,637
-5,989
4,439
10,427
-6,650
439
-6,210
Ingresos
1. Renta de la inversin
i. Inversin directa
ii. Inversin de cartera
iii. Otra inversin
iv. Activos de reserva
2 Remuneracin de empleados
3,999
3,927
3,183
32
301
410
73
4,439
4,395
3,517
57
368
453
44
439
468
334
24
67
43
-29
Egresos
1. Renta de la inversin
i. Inversin directa
ii. Inversin de cartera
iii. Otra inversin
iv. Activos de reserva
2 Remuneracin de empleados
16,637
16,494
12,045
3,626
823
0
144
10,427
10,344
5,921
3,334
1,090
0
83
-6,210
-6,150
-6,124
-292
267
0
-60
4,358
5,306
4,093
1,212
948
5,071
5,848
4,636
1,212
777
713
542
542
0
-171
Grfico 4
Comercio exterior de servicios
Millones de dlares 2008-2015
Exportaciones e importaciones
Millones de dlares
3,500
3,000
Millones de dlares
-500
2,500
-1,000
2,000
1,500
-1,500
1,000
-2,000
500
0
2009
2010
2011
Exportaciones
2012
2013
Importaciones
2014
2015
-2,500
Por su parte, los principales egresos corresponden a gastos por viajes al exterior7
(US$ 4,324 m) y servicios de transporte (US$ 2,534 m) aportando el 61% de este rubro.
Durante 2015, las importaciones de servicios registraron una cada anual de 17.0% (US$
2,312 m), debido principalmente a la reduccin de los egresos por servicios empresariales y
de construccin (US$ 825 m) especialmente los vinculados con la actividad petrolera. A
dicha cada tambin contribuyeron los menores egresos asociadas con el pago de seguros y
servicios financieros (US$ 521 m), transporte (US$ 505 m) y viajes (US$ 354 m).
6
El rubro de exportaciones de viajes contabiliza las compras efectuadas en el pas de bienes y servicios por viajeros no
residentes. En el caso de transporte, sobresalen los ingresos por venta de pasajes de transporte areo.
7
Corresponden a las compras en el exterior de bienes y servicios realizadas por viajeros colombianos.
Grfico 5
Ingresos y Egresos de la renta factorial
Millones de dlares 2008-2015
Millones de dlares
1,200
6,000
1,000
5,000
800
4,000
600
3,000
400
2,000
200
1,000
0
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008
2009
Inversin directa
2010
2011
Inversin de cartera
2012
2013
Otros ingresos
2014
2015
Total ingresos
Millones de dlares
2009
Inversin directa
2010
2011
Inversin de cartera
2012
2013
Otros egresos
2014
2015
Total egresos
De acuerdo al estndar metodolgico de la balanza de pagos 6 del FMI, los servicios de intermediacin financiera
medidos indirectamente (SIFMI) se reclasifican de intereses por renta factorial a la cuenta de servicios. Esta serie est
disponible a partir del primer trimestre del ao 2000.
Durante 2015, se estima que los egresos por utilidades de la IED cayeron anualmente
US$ 6,124 m (51%). Este resultado se explica principalmente por las menores ganancias de
las firmas que operan en la actividad petrolera, cuyo monto estimado se redujo en trminos
anuales 95% (US$ 4,058 m) debido a los menores precios de exportacin de crudo. Con
excepcin de las empresas extranjeras que operan en el sector financiero y de construccin,
las utilidades obtenidas por las empresas extranjeras del resto de sectores disminuyeron
US$ 2,326 m.
Los ingresos por renta de los factores ascendieron a US$ 4,439 m, registrando un
crecimiento anual de 11.0% (US$ 439 m). Estos ingresos se originaron mayoritariamente
en las inversiones directas de Colombia en el exterior (US$ 3,517 m) efectuadas por
empresas del sector manufacturero, elctrico, bancario y de pensiones en Latinoamrica.
Por su parte, los ingresos por rendimiento del portafolio de inversin de las reservas
internacionales se ubicaron en US$ 453 m (Cuadro 2), nivel superior en US$ 43 m al de un
ao atrs.
4. Transferencias corrientes (Ingreso secundario)
Con relacin al rubro de transferencias corrientes, en 2015 se registraron ingresos netos de
US$ 5,071 m, nivel superior en 16.4% (US$ 713 m) al de un ao atrs (Grfico 6). Se
destacan los siguientes resultados:
i)
ii)
Los ingresos por otras transferencias sumaron US$ 1,212 m, nivel similar al de
un ao atrs. Estos recursos fueron recibidos principalmente por organismos no
gubernamentales e instituciones sin nimo de lucro.
10
iii)
Egresos por transferencias al exterior por US$ 777 m, con una reduccin anual
de 18.0% (US$ 171 m).
Grfico 6
Transferencias corrientes (Ingreso secundario)
Millones de dlares 2008-2015
1,800
1,500
1,400
1,200
1,200
900
1,000
600
800
300
0
Millones de dlares
1,600
600
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2008
2009
2010
2011
Ingresos
2012
2013
2014
400
2015
Egresos
Cuenta Financiera
En 2015 la cuenta financiera, incluyendo activos de reserva, registr entradas netas de
capital por US$ 19,201 m (6.6% del PIB)9, cifra inferior en US$ 635 m a la observada un
ao atrs. Estas entradas netas se explican por ingresos de capital extranjero
(US$ 24,991 m), salidas de capital colombiano por concepto de compras de activos en el
exterior
(US$
3,849
m),
operaciones
con
instrumentos
financieros
derivados
(US$ 1,526 m), y acumulacin de reservas internacionales por US$ 415 m (Cuadro 3).
De acuerdo con la sexta versin del manual de balanza de pagos (FMI), la cuenta financiera se presenta con el mismo
signo de la cuenta corriente. La cuenta financiera es el resultado de la diferencia entre los flujos activos y pasivos. Si la
cuenta corriente es deficitaria, la cuenta financiera es negativa indicando que la economa colombiana tuvo que acudir a
financiacin externa (pasivos) y/o liquidar sus activos externos para financiar su exceso de gasto corriente. Por el
contrario, si la cuenta corriente es positiva (supervit), la cuenta financiera tambin presenta un signo positivo indicando
que existe capacidad de prstamo de recursos financieros del pas al resto del mundo.
11
Cuadro 3
BALANZA DE PAGOS DE COLOMBIA
CUENTA FINANCIERA
US$ Millones
2014
2015
Variacin
(USD)
-19,836
-19,201
-635
37,267
24,991
-12,276
16,325
12,108
-4,217
18,661
9,807
-8,853
i. Sector pblico
Mercados internacionales (Bonos)
Mercado local (T.E.S)
15,463
6,688
8,775
7,147
4,453
2,694
-8,316
-2,235
-6,081
3,198
-685
3,883
2,660
900
1,760
-538
1,585
-2,123
2,281
3,076
795
1,196
1,196
1,008
188
3,367
3,367
3,368
-1
2,171
2,171
2,360
-189
1,085
1,006
-175
1,181
78
-291
81
104
-23
-372
-1,376
-926
279
-1,204
-450
12,725
3,849
-8,877
3,899
4,218
319
8,826
-369
-9,196
i. Sector pblico
Inversin de cartera
Prstamos
173
85
88
1,132
934
198
959
849
110
8,654
6,922
362
1,370
-1,501
-813
-223
-466
-10,155
-7,735
-584
-1,836
268
-411
-680
1,526
-287
-1,813
1,257
-124
1,133
4,437
415
-4,021
12
En 2015, los ingresos de capital extranjero se estimaron en US$ 24,991 m (Cuadro 3), cifra
inferior en US$ 12,276 m al monto registrado un ao atrs (US$ 37,267 m). Del total de
estos ingresos, el flujo por inversin extranjera directa (IED) represent el 48% (US$
12,108 m), la colocacin de ttulos en los mercados internacionales particip con el 21%
(US$ 5,353 m), la inversin de portafolio en el mercado local aport el 18% (US$ 4,454 m)
y el restante 12% (US$ 3,076 m) correspondi a prstamos y otros crditos externos.
En 2015, el flujo de IED totaliz US$ 12,108 m (4.1% del PIB), inferior en US$ 4,217 m
(25.8%) al registrado el ao anterior. La reduccin de la IED se origin principalmente por
menores aportes de capital extranjero dirigidos a la actividad minero-energtica, cuya
disminucin anual fue 43%, y hacia el sector de transporte y comunicaciones. Por el
contrario, se recibieron mayores flujos de inversin en el sector de comercio y hoteles10.
10
11
El resto de sectores incluye las actividades de electricidad, gas y agua, transporte y comunicaciones, agricultura,
construccin y servicios comunales.
13
2014
2015
16,325
9,176
4,656
2,493
12,108
7,355
2,746
2,006
Variacin
US m
% Anual
(4,217)
(1,821)
(1,910)
(486)
-25.8%
-19.8%
-41.0%
-19.5%
Durante 2015 los ingresos por inversin extranjera de cartera totalizaron US$ 9,807 m
(3.3% del PIB), monto inferior en US$ 8,853 m al obtenido un ao atrs. El 54.6% de estos
recursos se originaron en la colocacin de ttulos de deuda de largo en los mercados
internacionales en su mayora emitidos por entidades del sector pblico, y el 45.4% restante
en la compra de TES y acciones en el mercado local por parte de inversionistas extranjeros
(Cuadro 3). A continuacin se destacan los principales resultados a nivel sectorial:
i) El sector pblico recibi recursos por un monto de US$ 7,147 m, de los cuales el
62% correspondi a colocaciones de ttulos de deuda de largo plazo y el restante 38% a
la adquisicin de TES. En comparacin con lo ocurrido en 2014, el monto de estos
ttulos de deuda disminuy US$ 8,316 m. Este comportamiento fue resultado de
menores adquisiciones de TES en el mercado local por parte de inversionistas
extranjeros (US$ 6,081 m), y de la reduccin en el valor de las colocaciones de ttulos
de deuda de largo plazo en los mercados internacionales por US$ 2,235 m.
12
De acuerdo con el estndar internacional de la balanza de pagos, las deudas entre los inversionistas directos y sus
empresas de inversin directa se clasifican como Inversin directa-instrumentos de deuda.
14
Durante 2015 el pas recibi desembolsos netos por prstamos y otros crditos por
US$ 3,076 m, en su mayora contratados por entidades del sector pblico (Cuadro 3). A
nivel sectorial, los aspectos ms relevantes fueron:
i) Sector Pblico: este sector en 2015 recibi desembolsos netos por US$ 3,367 m
(Cuadro 3), asociados principalmente con prstamos de largo plazo. Anualmente, los
prstamos de largo plazo aumentaron US$ 2,360 m. En cuanto a los crditos de corto
plazo, los desembolsos recibidos por este sector se compensaron con las amortizaciones
pagadas.
ii) Sector Privado: Durante 2015, el sector privado registr pagos netos por concepto
de prstamos y otros crditos por US$ 291 m. Este resultado contrasta con los
desembolsos netos recibidos un ao atrs (US$ 1,085 m), en su mayora asociados con
prstamos de corto plazo.
15
2014
2015
3,899
1,378
1,558
963
4,218
3,404
1,878
(1,065)
Variacin
US m
% Anual
319
2,027
321
(2,028)
8.2%
147.1%
20.6%
-
13
De acuerdo con el estndar internacional de la balanza de pagos, las deudas entre los inversionistas directos y sus
empresas de inversin directa se clasifican como Inversin directa-instrumentos de deuda.
16
Grfico 7
Flujos netos por instrumentos financieros derivados
segn sector institucional
2011 2015 (US$ millones)
600
400
200
0
-200
-400
-600
-800
-1000
-1200
I
II
III IV
2011
II
III IV
2012
II
III IV
2013
II
III IV
2014
II
III IV
2015
Los derivados son instrumentos financieros cuyo valor est determinado por otro activo financiero, materias primas o
indicadores (conocidos como activo subyacente). Se caracterizan porque su liquidacin se realiza en un momento
posterior al que se adquieren. Para mayor detalle sobre su valoracin e informacin adicional, consulte:
http://www.banrep.gov.co/sites/default/files/paginas/Metodologia_Balanza_Pagos.pdf
15 Los instrumentos financieros derivados, son en su mayora contratos negociados por las entidades financieras
depositarias con agentes en el exterior como cobertura de las negociaciones de derivados realizadas con el sector real al
interior del pas.
17
Para el acumulado del ao, todos los agentes, a excepcin de los del sector real efectuaron
pagos netos al resto del mundo (Grfico 7). Se destaca el monto de los realizados por las
entidades financieras depositarias y las otras entidades financieras
381 m respectivamente).
4. Activos de reserva
Durante 2015, por transacciones de balanza de pagos se acumularon reservas
internacionales brutas por US$ 415 m, originadas en ingresos por rendimiento neto de las
reservas internacionales por US$ 453 m y egresos netos por otras operaciones del Banco de
la Repblica por US$ 38 m (Cuadro 6).
Por otras variaciones del portafolio de inversin de las reservas internacionales no incluidas
en balanza de pagos, se registraron desvalorizaciones por US$ 1,003 m (Cuadro 6),
originadas principalmente por variaciones de tasa de cambio (US$ 739 m) y de precio
(US$ 259 m).
CUADRO 6
VARIACIN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS - BALANZA DE PAGOS
Cifras en millones de Dlares
Concepto
2014
2015
3,689
-588
4,437
415
410
453
4,058
4,058
4,058
0
0
0
-31
-38
-748
-147
-592
-9
0
-1,003
-259
-739
-5
0
18
Grfico 8
Posicin de inversin internacional
300,000
250,000
100%
200,000
80%
150,000
60%
100,000
40%
50,000
20%
0%
(50,000)
-20%
(100,000)
-40%
(150,000)
-60%
I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV I II IIIIV
2008
2009
Pasivos
2010
Activos
2011
2012
2013
120%
2014
2015
2009
Pasivos
2010
2011
Activos
2012
2013
2014
2015
19
Del saldo total de pasivos (US$ 277,374 m), el 54% corresponde a inversin extranjera
directa (Grfico 9), el 26% a inversiones de cartera y el restante 20% a otra inversin donde
sobresale principalmente la deuda externa.
Grfico 9
Posicin de inversin internacional
(US$ 128,548 millones)
Activos
Componentes
Pasivos
Otra
inversin;
12%
Otra inversin;
20%
Inversin
Directa; 54%
Inversin de
Cartera; 24%
Inversin de
Cartera; 26%