UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCA

Facultad de Ceca
Escuela Acadmico Profesional de Contabilidad

UNIVERSIDAD NACIONAL DE
CAJAMARCA
CIENCIAS ECONMICAS, CONTABLES Y
ADMINISTRATIVAS
Escuela profesional de CONTABILIDAD

Curso:
Finanzas II

Tema:
Resumen y casos prcticos

Alumno:
Vergara Medina Fredi

Profesora:
Nancy Milagros Pajares Ruiz

Ciclo:
VI

Grupo:
B

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AGRADDECIMIENTO

Pg.4

INTRODUCUIN

Pg.5

ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. Definicin

Pg.6

PROCESO Y TCNICAS DE ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

2. Procesos
2.1.
Generacin de propuestas
2.2.
Revisin y anlisis
2.3.
Toma de decisiones
2.4.
Puesta en marcha
2.5.
Seguimiento

Pg. 6-7

3. Tcnicas
3.1.
Perodo de recuperacin
3.2.
Valor presente neto (VPN)
3.3.
Tasa interna de retorno (TIR)
3.4.
ndice de rentabilidad (IR)

Pg. 7-18

RECOMENDACIONES

Pg. 19

CONCLUSIONES

Pg. 19

BIBLIOGRAFA

Pg. 20

WEB BLIOGRAFA

Pg. 20

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DEDICATORIA
Primeramente a dios por habernos permitido llegar
hasta este punto y habernos dado salud, ser el
manantial de vida y darnos lo necesario para seguir
adelante da a da para lograr nuestros objetivos,
adems de su infinita bondad y amor.
a nuestra madre por habernos apoyado en todo
momento, por sus consejos, sus valores, por la
motivacin constante que me ha permitido ser una
persona de bien, pero ms que nada, por su amor; a
nuestro padre por los ejemplos de perseverancia y
constancia que lo caracterizan y que me ha
infundado siempre, por el valor mostrado para salir
adelante; y a todos aquellos que ayudaron directa o
indirectamente a realizar este trabajo
a mi maestra por su gran apoyo y motivacin para la
culminacin de nuestros estudios profesionales, por
su apoyo ofrecido en este trabajo, por haberme
transmitidos los conocimientos obtenidos y
haberme ayudado pas a paso en el aprendizaje.

LOS AUTORES

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AGRADECIMIENTO
Agradecemos a la Universidad Nacional de
Cajamarca, por habernos abierto las puertas de
este prestigioso templo del saber, cuna de
buenos profesionales. A la maestra Nancy
Milagros Pajares Ruiz
por entregar a la sociedad buenos
profesionales capaces para el desarrollo de
nuestro pas.
y a todas mis compaeros por apoyarnos en todos
este tiempo.

LOS AUTORES

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INTRUDUCCIN

El presupuesto de capital es un proceso de planeacin de los desembolsos sobre activos

fijos, cuyos flujos de efectivo estimados son de largo plazo. Tambin se dice que es una
lista valorizada de los proyectos que se presumen realizables para la adquisicin de
nuevos activos fijos, por lo tanto el asesor debe evaluar la conveniencia de invertir en
edificios industriales y comerciales, equipos de transporte, maquinarias, equipos, muebles
y tiles, etc.
El problema de la inversin de capital fijo es esencialmente la determinacin de si las
utilidades previstas para un proyecto propuesto, son suficientemente atractivas para
garantizar la inversin de fondos en ese proyecto. La inversin se hace en una fecha
determinada, mientras que las utilidades estn esparcidas a largos plazos en el futuro.
Para analizar la conveniencia de inversiones a travs del estudio del rendimiento del
capital, es posible utilizar modelos como el T.I.R y el V.A.N, los cuales tienen en
consideracin la tasa de inters de mercado, permitindonos evaluar los costos de
oportunidad entre una u otra alternativa.
Concluimos que el presupuesto de capital es el plan que contiene la informacin para
tomar decisiones, en el cual se formulan y evalan inversiones a largo plazo de las
empresas y se analizan las fuentes necesarias para su financiamiento.

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ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

1. DEFINICIN
El Presupuesto de capital es el proceso que consiste en evaluar y seleccionar las
inversiones a largo plazo que estn alineadas con la meta de la empresa de incrementar
al mximo la riqueza de sus propietarios.
Cuando las empresas buscan crecer deben analizar y calcular varias situaciones antes de
comprometer recursos para expandir, reemplazar o renovar los activos fijos, o para
concretar inversiones de otro tipo a largo plazo. Para ello, deben revisar los costos y
beneficios proyectados relacionados. Este proceso de evaluacin y seleccin lo
denominaremos presupuesto de capital.
Las empresas realizan diversas inversiones a largo plazo, pero las ms comunes son las
realizadas en activos fijos como la propiedad, planta y equipo. A estos activos se les
conoce con frecuencia como activos redituables (base de la generacin de ganancias y
valor de la empresa).

PROCESO Y TCNICAS DE ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE

CAPITAL
2. PROCESOS
Hemos dividido este proceso en cinco pasos distintos, interrelacionados, y
denominados de la siguiente manera: generacin de propuestas, revisin y
anlisis, toma de decisiones, puesta en marcha y seguimiento.

2.1 Generacin de Propuestas

Se espera que las propuestas de inversin se generen en todos los niveles de la
organizacin empresarial, la cuales son revisadas inicialmente por los jefes de
rea y luego por los integrantes del departamento financiero. Las propuestas que
necesitan mayores fondos, son revisadas con mayor detalle que las menos
costosas.
2.2 Revisin y Anlisis
Toda propuesta debe tener su conveniencia empresarial y su viabilidad econmica.
Esta etapa debe ir acompaada de un informe sobre el anlisis de la propuesta
dirigido a las personas encargadas de su ejecucin.

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2.3 Toma de Decisiones

En trminos generales las decisiones de desarrollo de las propuestas (gasto de
capital) son determinadas de acuerdo con los lmites monetarios.
2.4 Puesta en Marcha
Luego de su aprobacin, los gastos de capital se realizan y los proyectos se ponen
en marcha.
2.5 Seguimiento
Los resultados se supervisan y, tanto los costos como los beneficios, se comparan
con los esperados.
Todas las etapas son importantes en el desarrollo de los gastos de presupuesto de
capital, sin embargo, la segunda y la tercera etapa consumen la mayora del tiempo, y la
quinta permite mejorar de manera continua la exactitud de los clculos de los flujos de
efectivo.
3. TCNICAS
Los mtodos bsicos que utilizan las empresas para evaluar los proyectos y decidir si
deben aceptarlos e incluirlos en el presupuesto de capital son: Perodo de recuperacin,
valor presente neto (VPN), tasa interna de retorno (TIR) e ndice de rentabilidad (IR).
3.1 Perodo de Recuperacin (PR)
Lo definiremos como el nmero esperado de aos que se requieren para
recuperar una inversin original (el costo del activo), es el mtodo ms sencillo y
el mtodo formal ms antiguo utilizado para evaluar los proyectos de presupuesto
de capital. Para calcular el periodo de recuperacin en un proyecto, slo debemos
aadir los flujos de efectivo esperados de cada ao hasta que se recupere el
monto inicialmente invertido en el proyecto. La cantidad total del tiempo,
incluyendo una fraccin de un ao en caso de que ello sea apropiado, que se
requiere para recobrar la cantidad original invertida es el periodo de recuperacin.
Caso Prctico. Flujos de efectivo para el proyecto C y para el proyecto L
Flujos netos de efectivo despus de impuestos esperados a futuro, FEt

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FEt representa la inversin inicial, o el costo neto del proyecto.

El periodo de recuperacin exacto puede determinarse mediante la siguiente frmula:

El diagrama anterior muestra que el periodo de recuperacin del proyecto C oscila entre
dos y tres aos, por lo tanto, el periodo de recuperacin exacto es de:
PR = 2 + (300.00/800.00) = 2.4 aos
Si aplicamos el mismo procedimiento al proyecto L, comprobaremos que el periodo de
recuperacin es de 3.3 aos.
El empleo del periodo de recuperacin para la toma de decisiones de presupuesto de
capital se basa en la idea de que siempre ser mejor recuperar el costo de (la inversin)
un proyecto lo ms rpido posible. Por tanto, el proyecto C se considera mejor que el
proyecto L porque tiene un periodo de recuperacin ms corto.
Como regla general, un proyecto se considera aceptable si su periodo de recuperacin es
inferior al plazo mximo de recuperacin de costos establecidos por la empresa.
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Por ejemplo, si la empresa establece que los proyectos deberan tener un periodo de
recuperacin de tres aos o menos, el proyecto C sera aceptable, lo que no suceder
con el proyecto L. Tanto para el proyecto C como para el proyecto L, el proceso que debe
seguirse para calcular dicho periodo se presenta en forma de diagrama en la siguiente
figura.
Proyecto C

Proyecto L

El mtodo del periodo de recuperacin es muy sencillo; esto explica por qu razn ha sido
tradicionalmente una de las tcnicas de presupuesto de capital ms populares. Sin
embargo, este enfoque pasa por alto el valor del dinero a travs del tiempo, por lo que la
dependencia exclusiva de este mtodo puede conducir a la toma de decisiones
incorrectas, por lo menos si nuestra meta fuera la maximizacin del valor de la empresa.
Si el proyecto tuviera un periodo de recuperacin de tres aos, conoceremos la rapidez
con la cual la inversin inicial quedar cubierta por los flujos de efectivo esperados; pero
esta informacin no nos indica si el rendimiento sobre el proyecto ser suficiente para
cubrir el costo de los fondos invertidos. Adems, cuando se utiliza este mtodo, los flujos
de efectivo que superan dicho periodo se ignoran.
Por ejemplo, an si el proyecto L tuviera un quinto ao de flujos de efectivo de 50,000.00,
su periodo de recuperacin permanecera en 3.3 aos, lo cual resulta ser menos deseable
que el periodo de recuperacin de 2.4 aos para el proyecto C. Sin embargo, con la
condicin del flujo de efectivo adicional de 50,000.00, es ms probable que el proyecto L
sea preferido.

3.2 Valor Presente Neto (VPN)

Con la finalidad de corregir cualquier defecto de cualquier tcnica que no considere

los descuentos, es decir, que haga caso omiso del valor del dinero a travs del
tiempo, se han desarrollado varios mtodos que s lo toma en cuenta. Uno de ellos
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es el mtodo del valor presente neto (VPN), que se basa en las tcnicas del Flujo
de Efectivo Descontado (FED). Para aplicar este enfoque, slo debemos
determinar el valor presente de todos los flujos de efectivo que se espera que
genere un proyecto, y luego sustraer (aadir el flujo de efectivo negativo) la
inversin original (su costo original) para precisar el beneficio neto que la empresa
obtendr del hecho de invertir en el proyecto. Si el beneficio neto que se ha
calculado sobre la base de un valor presente (es decir, el VPN) es positivo, el
proyecto se considera una inversin aceptable.
En este caso, FEt es el flujo neto de efectivo esperado en el periodo t y k es la tasa
de rendimiento requerida por la empresa para invertir en este proyecto. Los flujos de
salida de efectivo (los gastos sobre el proyecto, tales como el costo de comprar equipos o
construir fbricas) se tratan como flujos de efectivo negativos. En ambos proyectos slo
FE0 es negativo, pero en el caso de un gran nmero de proyectos grandes como una
planta de generacin de electricidad, los flujos de salidas de efectivo se producen durante
varios aos antes de que comiencen las operaciones y que los flujos de efectivo
adquieran signo positivo.
Caso Prctico. A una tasa requerida de rendimiento de 10%, el VPN del proyecto C es de
C$161.33.

LINEA DE TIEMPO DEL FLUJO DE EFECTIVO DEL PROYECTO C:

En el rea superior del diagrama mostramos la lnea de tiempo regular del flujo de
efectivo y, posteriormente, en la parte inferior izquierda, presentamos la solucin.

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Si aplicamos el mismo proceso al proyecto L, determinaremos que su VPN=108.67. Sobre

esta base, ambos proyectos deberan ser aceptados si son independientes, pero el
proyecto C debera ser el elegido si dichos proyectos fueran mutuamente excluyentes.
Si observa la lnea de tiempo del flujo de efectivo del proyecto C, podr ver que la razn
por la que ste tiene un VPN positivo se debe a que la inversin inicial de 3,000.00 se
recupera sobre una base del valor presente antes del final de la vida del proyecto. De
hecho, si atizamos el concepto del periodo de recuperacin, podemos calcular el tiempo
que se requerir para recobrar el desembolso inicial de 3,000.00 utilizando los flujos de
efectivo descontados proporcionados en la lnea de tiempo respectiva.
As, la suma de los valores presentes de los flujos de efectivo de los tres primeros aos es
de 2,954.63, por lo tanto, la totalidad del costo de 3,000.00 no se recupera sino hasta
despus de 3.20 aos = ((3 aos + (3,000.00 2,956.43) / 204.9)) aos.
Por consiguiente, sobre la base del valor presente, se requieren 3.2 aos para que el
Proyecto C recupere su costo original. Esto recibe el nombre de periodo de recuperacin
descontado del proyecto C, que no es otra cosa que el tiempo requerido para que los
flujos de efectivo descontados del proyecto cubran la inversin. El periodo de
recuperacin descontado del proyecto L es de 3.90 aos, por lo que el proyecto C es
ms aceptable. A diferencia del clculo del periodo de recuperacin tradicional, el de
recuperacin descontado considera el valor del dinero a travs del tiempo.
As, cuando se utiliza el mtodo del periodo de recuperacin descontado, un proyecto
debera ser aceptado cuando su periodo de recuperacin descontado sea inferior a su
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vida esperada porque, en tales casos, el valor presente de los flujos futuros de efectivo
que se espera que genere el proyecto superan el costo inicial del activo (inversin inicial);
es decir, VPN>0.

Fundamento del mtodo del valor presente neto (VPN)

El fundamento del VPN es sencillo. Un VPN de cero significa que los flujos de efectivo del
proyecto son suficientes para recuperar el capital invertido y proporcionar la tasa
requerida de rendimiento sobre ese capital. Si un proyecto tiene un VPN positivo,
generar un rendimiento mayor que lo que necesita para reembolsar los fondos
proporcionado por los inversionistas, y este rendimiento excesivo se acumular slo para
los accionistas de la empresa, por consiguiente, si una empresa asume un proyecto con
un VPN positivo, la posicin de los accionistas mejorar debido a que el valor de la
empresa ser mayor. En nuestro ejemplo, la riqueza de los accionistas aumentara en
161.33 si la empresa aceptara el proyecto C; pero slo en 108.67 si decidiera por el
proyecto L. Desde este punto de vista, es fcil ver por qu razn el proyecto C es
preferible al L, y tambin es muy sencillo entender la lgica del enfoque del VPN.

3.3 Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

Se define como la tasa de descuento (cantidad o porcentaje en el que se reduce el
precio original) que iguala el valor presente de los flujos de efectivo esperados de
un proyecto con el desembolso de la inversin, es decir, el costo inicial. En tanto la
tasa interna de rendimiento del proyecto, TIR, la cual es su rendimiento esperado,
sea mayor que la tasa de rendimiento requerida por la empresa para tal inversin,
el proyecto ser aceptable.
Podemos emplear la siguiente ecuacin para determinar la TIR de un proyecto:

Recuerde que FE0 es un valor negativo (inversin inicial).

Aunque es fcil determinar el VPN sin una calculadora financiera, esto no es verdad en el
caso de la TIR. Si no se dispone de una, bsicamente se tiene que resolver la ecuacin
anterior mediante tanteo. As, si se trata de una tasa de descuento, vea si la ecuacin se
iguala a cero, y si no lo hace, pruebe con una tasa de descuento distinta hasta que
encuentre aquella que haga que la ecuacin sea igual a cero. La tasa de descuento que
ocasiona que la ecuacin sea igual a cero se define con TIR. En el caso de un proyecto
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realista con una vida bastante prolongada, el enfoque de tanteo implica la realizacin de
una tarea tediosa que requiere de una gran cantidad de tiempo.
Caso Prctico. En el caso del proyecto C, la lnea de tiempo del flujo de efectivo para
determinar la TIR, se calcula de la siguiente manera:

LINEA DE TIEMPO DEL FLUJO DE EFECTIVO DEL PROYECTO

TIR = ?
-3,000

1,500

1,200

800

4
300

Suma de los VP de los FE1 - 4 = 3,000.00

VPN = 0.00

Proyecto C
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)

Tasa Desc. 13.114%

Flujos
Perodos

1,500

1,200

800

300

1,200

800

Inversin Inic. -3,000.00

FEn

1,500
13

300

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(1 + TIR)^n
1.63706
VPN =

1.13114
-3,000.00

1,326.09580

1.27948
937.88270

1.44727
552.76547

183.25499

VPN = 0.00

Proyecto L
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)
TIR 11.382%
Flujos

400.00

Perodos

900.00

1,300.00

1,500.00

400.00

900.00

1,300.00

1,500.00

Inversin Inic. -3,000.00

FEn
(1 + TIR)^n
1.53907
VPN =
-3,000.00
974.61428

1.11382
359.12478

1.24059
725.45966

1.38180
940.80472

VPN = 0.00

Fundamento del mtodo de la TIR

Por qu se dice que un proyecto es aceptable cuando su TIR es mayor que su tasa de
rendimiento requerida? Porque la TIR de un proyecto es su tasa esperada de rendimiento,
y si sta es superior al costo de los fondos empleados para financiar el proyecto, resulta
un supervit o sobrante despus de recuperar los fondos, supervit que se acumula para
los accionistas de la empresa. Por lo tanto, aceptar un proyecto cuya TIR supere su tasa
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de rendimiento requerida (costo de los fondos), incrementa la riqueza de los accionistas.
Por otra parte, si la TIR es inferior al costo de los fondos, llevar a cabo el proyecto impone
un costo a los accionistas.
Considere qu es lo que sucedera si usted solicitara un prstamo a una tasa de inters
del 15% para invertirla en el mercado de acciones, pero los valores que usted eligiera
ganaran slo el 13%. Usted tendra que pagar el inters, 15%, por lo que perdera 2%
sobre la inversin. Por otra parte, cualquier cosa que usted gane por arriba del 15% ser
para usted, porque slo tendr que pagar 15% de inters al prestamista. Por lo tanto, 15%
ser el costo de los fondos, que es lo que usted deber requerir que ganen sus
inversiones para alcanzar el punto de equilibrio.

3.4 ndice de Rentabilidad (IR)

Es un mtodo de valoracin de inversiones que mide el valor actualizado de los
cobros generados, por cada unidad monetaria invertida en el proyecto de
inversin. Analticamente se calcula dividiendo el valor actualizado de los flujos de
caja de la inversin por el desembolso inicial.
Segn el ndice de rentabilidad son efectuables aquellas inversiones que tengan
un valor superior a la unidad, ya que en caso contrario los cobros generados
actualizados son inferiores a los pagos.
Si se quiere elegir entre varias inversiones son preferibles las que tengan un
ndice de rentabilidad ms elevado.

Siendo:
k= el tipo de descuento.
A= desembolso inicial.
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Q1, Q2......Qn= flujos netos de caja de cada perodo.
Los principales inconvenientes de este mtodo de valoracin de inversiones son:

La dificultad de especificar el tipo de descuento

En el ndice de rentabilidad se realiza la actualizacin de los flujos de caja a un tipo k.

Uno de los problemas que se plantea es elegir el citado tipo de descuento, que debe
recoger la rentabilidad mnima exigida a la inversin.

La hiptesis de reinversin de los flujos netos de caja

Al actualizar los flujos de caja, se est asumiendo que los mismos se reinvierten hasta el
perodo n al mismo tipo de inters k que se utiliza para su actualizacin. Si se utiliza
un tipo de reinversin diferente s con el que se capitalizan los flujos de caja hasta n, y
posteriormente se actualiza el importe obtenido hasta el momento actual, al tipo k, se
obtiene la siguiente expresin:

Puede comprobarse que esta expresin slo coincide con el ndice de rentabilidad
cuando el tipo de reinversin s es igual al de descuento k.

Caso Prctico
Una empresa puede realizar dos proyectos inversin de los que se conocen los siguientes
datos: La inversin X requiere un desembolso inicial de 140 millones de euros,
generando unos flujos de caja anuales (tambin en millones de euros) de 30 en el primer
ao, 56 en el segundo y 150 en el tercero. Por su parte, la inversin Y tambin requiere
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un desembolso inicial de 140 millones de euros, pero genera unos flujos de caja anuales
(en millones de euros) de 40 en el primer ao, 50 en el segundo y 135 en el tercero. Si la
rentabilidad que exige la empresa a sus inversiones es del 12%, se pide determinar, en
funcin del ndice de rentabilidad, si las inversiones son efectuables y cual de las dos es
preferible.

Solucin
El ndice de rentabilidad de X se calcula de la siguiente forma:

El ndice de rentabilidad de Y se calcula de la siguiente forma:

Respuesta
Por tanto, ambas inversiones son efectuables ya que generan ms de un euro
(actualizado) por cada euro invertido. Concretamente la inversin X genera 1,27 y la
Y 1,22. En cuanto a la eleccin entre ambas inversiones es preferible la X, ya que
genera ms euros por cada unidad monetaria invertida.

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RECOMENDACIONES
La importancia del presupuesto de capital es que la expansin de activos
generalmente implica grandes gastos, antes de que una empresa gaste una gran
cantidad de dinero, debe elaborar los planes adecuados.
Una empresa que desee poner en prctica un programa mayor de gastos de
capital necesita planear su financiamiento con varios aos de anticipacin.
Se debe tomar buenas decisiones de presupuesto de capital, ya que son uno de
los factores decisivos para el xito o fracaso de la empresa.
Hay que combinar un nmero de factores para hacer que las decisiones del
presupuesto de capital sean tal vez las ms importantes decisiones que deban
tomar los administradores financieros.
CONCLUSIONES
Los presupuestos de capital son una parte esencial del plan financiero de una
organizacin. La meta principal al desarrollar un presupuesto de capital es
establecer una clara conexin entre los objetivos individuales del departamento y
la misin general de la organizacin.
Todos los departamentos de una empresa Produccin, Marketing, etc. son
vitalmente afectados por las decisiones sobre presupuestos de capital. Las
decisiones de inversin son muy importantes pues implican la asignacin de
grandes sumas de dinero y por un plazo largo.
Los presupuestos de capital son una parte esencial del plan financiero de una
organizacin.
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La meta principal al desarrollar un presupuesto de capital es establecer una clara
conexin entre los objetivos individuales del departamento y la misin general de
la organizacin.
Un buen presupuesto de capital sirve para determinar mejor la oportunidad de las
adquisiciones de activos as como la calidad de los activos comprados.

BIBLIOGRAFA
GITMAN, L. J (2007) Principios de Administracin Financiera.(11.Edicin)
Mxico: Pearson Education.
MOYER, C. R; McGUIGAN, J R.y KRETLOW, WJ. (2005) Administracin
Financiera Contempornea (9 Ed).Mxico: Thomson.
ZVI, B; KANE, A; Y MARCUS, A. Principios de inversiones. Mc Graw Hill.
(5 Ed).
Fundamentos de Administracin Financiera. 12. Ed. Scott Besley
Eugene F Brigham.
FABOZZI, F; Y MODIGLIANI, F. Mercados e instituciones financieras.
Pearson Education. (1 Ed). 1998.
WEB BLIOGRAFIA
http://www.matematicas-financieras.com/Prologo-P1.htm
http://www.imefmty.org.mx/docs/planeacionfin.PDF
http://www.citycredito.com/Costo_Financiero_Total.html
http://es.slideshare.net/Sonialineth27/presupuesto-de-capital-43695504
https://jlsomagar.files.wordpress.com/2008/09/tecnicas-de-evaluacion-delpresupuesto-de-capital-recuperado1.pdf
http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/El-Presupuesto-deCapital.pdf
http://www.usmp.edu.pe/recursoshumanos/pdf/El-Presupuesto-deCapital.pdf

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http://www.eduardobuero.com.ar/administracion_financiera_politica_dividen
dos13.htm

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