Finanzas para la pequejia y
mediana empresa
Una vision practica
del mundo de las finanzas
Cuilermo File
Lorenea Prove
Virginia area Allende Capitulo 1
Articulando Activos y Pasivos
La Logica de las Empresas
Las organzaisnescumplen un papel deisvo dentro del entor donde ope-
no solamente creado valor par a seledad través dela producién de
bienesy servicios, sino formando comunidades que generan un proceso de
aprendlzaj permanente. En ol mundo dels poqueiasy medianas empress
(yA), sa dindmica no deja de ser apasionante; una PyME se earactriza
or se lexbl,dinémice, con capaciad de respuesta ante un entoeno que
‘via permanentemente sefales nuevas y cambiantes. Es fecuenteWenti-
«carla PyME con Ia fgura de un der, cuyas eracteristcas inflayen profi
Adamente el rumbo de la actividad empressra, Ademés, en la mayoria de los
«aos ae jutan en una misma persona la condi de manages y acini;
«sto pantea bjetivosprtcalares que impactan especialmente en tod el mar
codelatarea diretiva,
En defini esta comunidad de personas, motivada por un lider que por
4o general conoce muy bien el product que offeeyel mero quelo deman-
a, dsarolla gra pate desu vida ntentando dar un servi espeetioo ala
sociedad donde participa, satisfciendo al mismo tempo sus necesidades
fadamentales.Cumplirlasobjeivs requiere continua enel tip; ten-
po To largo dl cual las empresas, como onganisios vivo, ereen, se des
anrolan ys cansolidan, «través de sus deisones, scart yerores, de ss
‘nvetsones, su planes de negocio, y de su aprendige.
ines) Por todo esto, en este capitulo, queremos avanzar en la reflex de la
indica de ls empresas como creadoras de valor econémico y de aquellos
factores que determinan su sustentablda eno impo, de modo que pue-
dan seguir reiendo en el mereado donde operan.
Los Activos équé son?
Las empresisneeesitan tener una sere de biens, angles ono, para poder
poyarse en alo conreto que faite a Hegada de sus productos o servicios
slmercadoComencemos por ponerle nombre ests bienes para poser hablar
‘am idioma comin con el mundo dela empress.
‘Vamos la Real Academia Espaila:éta define alos ativos como al
“conjunto de todos los bienesy derechos con valor monetatio que son propie-
ad de ua empresa, istitcin o individu, y qu se ren ens conta
Tia” i bien esta defini nos puede dar una aproximacién a la definicon
_peneral de los atv em la prc, sams este término de wna manera mis
onereta que ntentaremes claifiea en las pebximos pirat
‘Si preguntramosa un auditoro de empresaroséquées un aeti0?, see
ramente surgirin,probablementeen un tno con un dejo de dua y mistrio,
frases como ls sigulentes lo que tengo. Toque me sive para hacer ago.
lasherramientar que meayudan a producilasmiquias..Quizs con menos
freenencia se piensen ass como: lo que le financio a mis clientes fo que
tengo guardado ene galpin. ets, Y mucho menos i somos honests, res
ponderemo mis apacidades... mi gent... mi equipo directivo..Alguna vez
han sugidorespuestas tan opestas como: “mi estado de énimo..",0 “nolo
‘eou concept imprescindible para evar adelante mi negocio’. Ambas,po-
‘ists por duefios de empress extoss, con mucho conocimiento desu nego-
do pro, po To visto, con visiones poco eontables de los stivos.
Son acetadas Is frases que surgen de las respuestas anteriores? 2Son
1 etivos todo eso 0 por lo menos la suma de cada una de ests defiiciones?
Podemos decir que, en general, casi todas las respoestas hacen referencia a
lertosastivs y, més ain, no todos lo aetivasestin detallados en es iste
‘do, Esto rfl el hecho de que muchas veces resulta mAs fel entender as
‘cosas pensundo ens finaidad ~preguntindonos para qué sven ~ que por
ladescripeién objetiva de qué son o cima extn confrmados.Entendo mejor
4) Measn prs psy maa ene
‘una cuchars como un “uteniio que me ayuda tomar alimentos iqudos ©
bandos", que como un “utensil que se compone de una parte eéneava peo-
Jongada en un mango” también dfinicn el Diccionario de la Real Acade-
‘mia Fspatola).
‘Entonces,propongamos un segundo interrogante: Cu sa fnalidad de
ix? Ayudare a product, drt uno: poder vender, tro; tener biones
‘qe den mayor solder en la empresa, dra un tercero. Certo, en pate t=
bin, Pero todos esas son objetivosintermedios en definitivalasempresas i=
‘nen sus activs eon el fn de conseguir sus benefcios. in las compas, es
necesari, aunque a veces ao sufciente para garantza la sustentabilidad,
lograr, somo minim, an benef que permitasusostenimient y reimien-
to. En vistas a esto, podemos decir que los setivos son las herumientas, tan
sfbles no, qu tiene la empresa para conseguir sus beneficos. En términos
mas genics, a estas herramientas se as Tama inversions. Es decir: los
‘tivos son ls inversones dela empresa.
2 eémo fede defnirse un proceso do inversion? Sobre a base de To,
terior, podemosdece que invert implearenunsara un consumo hoy eon
In esperanza de poder eonsumir mis en un futuro, En defnitva, lo que nos
“seduce enunciar a eee bien presente, os la rentabiidad esperade dl pro-
ecto que encaramos; ea fete un proyecto que rein se nil,oparte deuna
‘empresa en marcha Esto es asf ya que las empress sn, como sabernos, 1a
‘sma de los proyecrsenejecucn que la componen
‘De qué depende la entablidd esperada de los proyectos et un tema que
‘veremos mis delante;detodos modes, st claroque no hablaos de un valor
shsoluto sino que ser una referencia porcentual Asi como ls eampos se
venden en pesos por hectrea, la verdura en pesos por Kg. las bebidas en
pasos por ite, el dinero tiene un precio que est dado en “pesos por peso”. Es
ect, evando queremos medi lo que vindo (que es a otra cara de Toque
‘ussta) un uso concreto de neo, relaionaremes os ‘pesos abtendos, con
Joe ‘pesos’ empleo, Esto ns da un porcentae, quees el retormo (precio) de
‘ese dinero, Més especfcamente, la rentailidad de una inversion surge del
‘manta (en dineto) ganado por Is operacin, medido con respcto al dinero
Invertidoen pos de eonsegutl.
Entonees,podemas deci que una medida dela rentable podria se a
"elacin entrelos beni perativs dela compat ls fondosnvertidos
‘ara obtenerls (que seg vinas, eran los activos). Bs decir:
dos
cites '3 -Rentabilida = Benefcio Operativos/Activo
{Como veremos més adelante, esta es solamente una dels posibles medi-
asd rentabilidad;segin qué zapatos nos pongamas, surgen medicones alter
tiv, también relevantes, La medi del rentailidad es algo que inte-
resutantoa una gran multnacional, una empresa PYME, como a una sera
‘que decide al baneo& har wn pazo fio con sus aortas. Cuando alguien
pregunta acerca de a tasa de gananca, lo que est haciendo es pensar ol
‘mente en la rentaiidad desu inversin aunque no tenga tan ara de mane
a explcta la definicn de inversin que vnos anterormente
Si volvgramos a reunir a nuestro grupo de empresatiosy les pregunta
mosacerea del rental desu negocio, my probablement varios abla-
fan de una rentabildad sobre ventas del "tanto por lent".. Viossinembar-
0, que ese concept dfere de a defscion de renabiide disci en los
lerafos anteriores. Si ben tine en cuenta el concepto de benefii (qué se
‘obtivo), no considera lenneepto dela inversén ealizada para obtenerlo éDe
Ande suige esta sparenteconfsién’? Sin dda, de tractivo que tiene para
Lempresiro el conocer el rato que le desu operacin (vent). Sin embar-
139, aqui ya no estaramoshablando de rentabilidad, sino de marge El mar-
{en se define como el resultado obtenio por peso de ventas (en térinos
‘omparativos, podsiamos pensarlo como la cantidad de jugo que se logra
sacar dead naranj)- Pro, gustan rolvante el margen yeuilessu eae
‘in conf entabiidad?
Imagen, sen no dja de ser clave para un buen segment dela ges
tin de costs y de precio , portato, el indcador que més habitvalmente
tino“tene ena cabeza, prs solo no sirve como medida de rentabiidad. Bs
necesario complementara con alguna referencia aceren del montoinvertido,
pare que legue a consituir una medida completa de rentabiidad, Eatonces,
itentemos dilucidarcbmoes ques relacionan los concepts de margen ret-
tube.
Si partimos de a ema. deretabildad anterior y mutpicamos y div
Amos ene lade derecho por as ventas, nos qed
Beneficio Operative, Ventas
‘Aetivos Ventas
Rentabidad
6 nap apogee san emgent
sta operacion obviamente, no altera el resultado del euacin. Leg,
sande el eitero matemitico que dice que el orden de os factores no altera
l producto cambiamos el orden en el denominadar:
Estos
ra = Deneicio Operativo. Ventas
Ventas Activos
Renta
‘Surgn entonces dos nuevos concepts en los que parecieradescompones-
se nuestra medida de entbiida,
El primer factor que tenemos del lad derecho dela ecuacin esl comtin-
‘mentellamado margen, Como ines, emargen sobre veataseslaelacin que
existe ent el benefico operative del empresa y el nivel de fects, El
‘enefco operativo ese dinero que gano por vender el pret oe servicio
que estoy eomercalizando; el que obtendva la empresa sino staves endeu-
dada. Por tao, el margen sobre ventas nos dee cunts pesos de heneiio
‘obtenemos por eada peso que vendemos.
segundo factor e ipicamente conocido como retain. La eotacion&s
1a canta de veces que Ia compa “vende” sus aetivos or ao. ste con-
‘xpto me orionta a saber cuantas voces por ai “iran mis actvos
cn de mi nivel de faturacion y de mis inversions. Si vendo $300 tengo
activa por $100, tendré una rtalon de g, que me dir el mero de veees
«que rotaron mis activos en ela.
‘Sin dda que el margen de ventas es clave en una empresa, cuidaro es
‘ua tare esencal de los responsable de a empresa, pero el margen no pc
de separarse de Ia rotacn Juntos dimensionan el nivel de rentabilidad que
tienen los actives; e¢ dei, son variables que deberin estar siempre “empa-
‘enadas” i buseamos mejorar noes rentabldad, deberemostrabsjar al
‘menos uno decsts concepts; bien buseamos Ia entabidada través de ven
er muchas wees eada peso de nversin que voleamos on a empresa, o bien
bbuseimos vender nuestros productos con uns buena gananci
Las etrategis de margen yrotacindependen mucho dela estruturas
de negocio de las compas, De hecho, muy comin que empresas de
diferentes industrias tenga diferencias importantes en cuanto ls manera
ena que obtienen su retabilidd, Tomemos el elemplo de un supermeres-
do, Sabemos que el margen que éte“recarga” asus productos es bastante
apts? ‘ajo. De hecho, los supermercados (y las compatias de retail en general)
siven de lprar un alto {nde de rotacion en su negocio. Por el contario,
thy otras industrias que, por su estructura de negocio, logran un alto mar
‘gen, serifcando algo en téminas de rotaién En ambasaltermativas resal-
te fatilelgrar ua rentabilidad adecuads, pero e¢mportante compren-
er cme éta se obtene.
‘Las diferencias entre margeny rotacin dependen también mucho de lt
manera en que a empresa Hleve adelante sus negocios. Es comin encontrar
‘que empresas de un mismo sector manejn estas variables deforma total-
‘mente distints, con estratgias dealt margen y aja totacion de ativos y
voevers. Bs ms, 3 posible que ams tengan similar rentabilidad sobce
-ntivos, pero obteniéndola por eaminos diferentes.
‘Surges otra pregunta: qu prefer ser due de una empresa que ven~
elas de Jao de alto presi (Empresa A) o de otra que lo hace en forma
masa precios sustancilmente menores (Empress BY?
ress A
reat sano
eae Ta aco
Beet Oram | 6.80000
‘La respuesta inmedista,conseouencia del concept bien incorporado que
‘tenemos demaryen sobre venta, podria ser obviamentepreferirernosla Empre-
‘1A. Poreada relo que vende gana el 25%, mientras quela egunds no legs
5% Ades uno puede tentarse y pensar que se aesionita de wa area
Important es mis negocio qu sero de una “ara No cbstante,s incor
poramos el anise de rentabilldad recintementeaprendo, vemos que nos
fata tomar en considersein los niveles de rotacin: deberiames pensar en
‘hacer rendiro mis posible a inversion, y nol factaraen. Por eo, antes de
responder @ la pregunta anterior, necesitamos conocer el nvel de inversiones
«qe cada compa requere con vst conseguir ese marge.
Pidamos entones més informacin:
18a pra pga y median eno
Empress | Empress
asec ‘0 ‘096
cas Te ‘500 ‘00
Bette Open | ¥isi0 “3000
De estos resultados ya podemos sacar el segundo dto que nos seve para
nazar el rendimiento des iversin: podemos calular la oti,
oo 0000 wan
[Ss Taos 5000 S00
[Sewice Ope | ss0000 ‘Sm
ain we ars | 3%
Raa he a8 00
Como vemos, las concusiones no parcen ser tan abvis com al princi
lo, Sibien Is empresa A tien grandes mirgenes sobre vents, se ve que los
stivos que neesta pra conseguir ese margen son muy grandes (no simple-
‘mente en valoeabsoluto, sno también en rlacin alas venta). Probable-
‘mente es inversiones no slo inclayen a plantas a maquina,
tuo y las cuentas por cobrar. Seguramente, para llegar al nivel de
‘osicionaniento que tiene eta empress ha invertdo mucho en ativosintan-
sles (marca investgaein y desarrollo, et).
Podriamos inelus considera hipétesisquela empress Atiende un mer-
‘ado exelusvo, mientras que la empresa Bseguramente vende a un mercado
‘masivo, no brindando un servicio comparable, yrequtendo por tanto sus-
tanialmente menores nivees de inversion. Quis también la empresa B
corresponds al caso de una empresa que ererza su produccion en paises de
‘mano de obra sustancilmente més baja.
cin 9 Segin nuestra frmala anterior, la rental sri
Rentabildad = Margen sobre vents x Rotacin
imo seta su aplincion enestecass?
EnpesrA | _ enorsn®
ae Sonia | e720
on ae sso | sem000
ooo ssn Sam
[meen ao]
Los mximros del Tela 1.4, noe mucstran qu altos mérgenes de ventas
no garantzan ner rentabiidad,Hejemplomuestaclaramentequelarota-
cin es un compemento clave cuyaconsideracién no debe excuse, Ess,
liar los resultados de este seni ejemplo, seve quel efeencia del
‘wo de as inversions de la Empresa Bes superior ale a pres A, Tanto
cesasi, que spuramente ge erauard como atractval psiilidad de invertr
‘en ela, De esta forma quis, un inversor de la Bmpresa B pueda comprarse
‘on ms facia un reloj de la Empresa A.
Surgen as distntas alteratvas de negocio que muestran diferentes com-
binalones de margeny roti:
Bap Gone
10 nor papi mi
Aceta aura surge espontines otra preguna:ZExistenempesas qe ten
‘zn bajo margeny baja rota? 2Qu6 las earactevza? La respuesta es ara
mente afirmativa, sel se eso de empresas dedicadas a tender mereados
‘stuncedas, con productos muy madueo sin innova. Rs oman qu ten-
‘gan un managment destetualizade y no adapta alas revasexigencias de
Joe mereados. En muchos casos, estas compas tienen la desaparcin
‘Claramente posamsplantearnos a pregunta sobreeleasoopuest. 2is-
ten empress con alto marge y alta rotacin? Naturlment,étas sexi las
‘empresas petebles para todos No slo venden mucho respetoa snver-
‘Son, sino que ganan mucho por eadaunided vena Bt paraiso del empre-
savio! ia gallina dels huevos de oo! eS posible este desafio? Sin da el
‘mercado actsl presenta muchas de estas eompafias que han sbido detetar
‘una necesiad y han generado as bareeras do entrada a su negocio para poder
sostener ako crecimiento com lt rentabidades. La rade Internet ha do
‘dats ejemplos de que eto es posible. La industria del eonocimiento et i=
do este segminte de compas con altsimo valarenel mercado, Noes nce
sai ine temas tan virtuale pra dtetar sta empresas. Muchas comp-
fas han conseguido ques proto sean laments demandatos con mirgees
fs que stisfctorioe El seereto ha ido muy buenas campaas de posciona-
‘lento de marca, my baenafnnowaelin yeratvidad en sus ofertas, general
‘mente acompaiad dean muy buen management que entiendelastendencias
‘del mereadoy santicip ells. Contrariamente Toque muchos pueden pre-
poner, en et grupo no slo hay grandes compas molinaionae, sino
‘qe también encontramos peuelias empresas que han encontrado un ncho
bien diferenciadoy lo explotan de mane ficient. Se trata de encontrar las
oportunidades de negocio y de saber proteperiasadecuadamente* Como es de
suponer, permanecer en esta condilén no es un desaiosencl y daa de
‘un capa de innowacineinvers6n muy importante
‘Unaverinternalizadosestos concepts edestioeselde poe atmarestra-
‘gia cays resultados optimicen el redimiento de i inversin,y no soa-
mente marge. Eustenrasgos que nos yuan ata losnegocasen cian
to su habiliad para generar rentabilidad “vis margen”o "via rotacin,
segine ilustra en la Tabla 1.6. Vemos que las decisionesestraéieas no
oc
Donde
RONA: Rentabildad del activo neto (por su sila en inglés: Return on Net
Assets)
(Ce: Costo da expital
‘La renta de mis inversiones netas debe superar el costo dela fnancacién
onerosa, La empresa se hace rentable, y por lo tant sstentable, porque lo
‘qv inden ls activo satisfce I demanda de rentabilidad que tienen ule
es aportan Jos eeur0s para financiers
ope 7 Siesta hima desigualdod se satsice, polos decir que empresasal-
tala alla” Como los alta en ns olrpiads, las empress tienen que estat
cencondicions de sata a valla para poder competi. Para dasfcarenslto
‘x garth paral pms olmplada hay que saber star mis de § metros
de altura; en caso de no logaro, no elasifian. EI casto de los pasivos es la
altura dela valla a supers, La capacidad de sltar esa rentabilidad del at
vo. Silavalla est a § metros y uno eth en condiciones de salar 52 metros,
ors clases, yparteparen la olimpiadas ie ost de busear recursos
fen el mercade par financier ss ativoe ex del 18 % y el management cons-
fue que ls actos rindane 2%, entonoes In empress eat sltando la val,
1 decimas qu cea valor Si, por el contra, tiene un proyecto de inversion
‘qe prevé que le va. dar una rentabiidad del 6%, no levaraaeabo, por
‘ave noes capa de salar lo prevst: si superase el 18%, soguramente 10
implementaria, porque genrara valor para a empress Estos temas de def
nr a altura dela vallay analiza los proyectos de inversion sen tratados
«on detenimiento en eaptuos posteriores.
Creacién de Valor
{Ln expesto nls ims prafos nos presenta tres zonas bien delimitadas
elas que deberemos trabajar para optimiarelfuncionament dea empre-
sa, Cuando ls descuidanos I empresa empieea a perder valor:
‘+ Estado de resultados (ED): define el mont de os beneficis operativs de
a compan;
+ Aetivs netos (AN): determina el nivel de inversones de la compatia
finandiadas po recursos onerosos;
“+ Pasivosonerasos (P): determina el modo yconsguinte costo defnancar
Ja nversin requeid,
1 nos pa pq y meta ees
Figura 1 ros del Managomont
eo
ww
“) <> ( p )
a
ttn df srt
«Daa dle de eas: umenarl magn to onda
tu tment dene opera Pen oe mex ment
{hery damian gute Site evo we sempre eco
«ua tact nc dian fer rn
{secre Eao some ernie ceca deinen
corte erect deere, y mondo fmnctncn
teemor pent Ot arate sre ap or oto ep
Gatton sume! ac to (nia tears cp cos,
pero ldoar ans amet cpa pore
Secn Qu mara em no oma ect er an
‘Sten dean dese y re vals mis ead
Clie, dom ee ona de mar tes tala,
Tener dleemprs enor sar val
ale doin eons, pore tare et eat
‘ows delet eaten os tetlsversones osine
unlosae amber protests tis alee
dec ean nar Peed abd dat et
torn ele dle ene Conor xa
Miniepey ns henge, morc aloe ei
Delineated se
Chsncontabens mens demande
empresa, como sf ocuraclaramente en ol aso anterior. En esta oeasin
‘busca determina estates de inaneacin qu permitan“bjrlavalla" A
ops 09 través de acertds decisions de bisqueda de recursos, y band os is
‘0s de la compa uno puede conseguir costs de financiacién mas satis-
faeorins que faciten al empresa rear valor a través de ss activos.
Comentarios Finales
Nuestro ands, hast el momento, se sitetiaba en ests dos expresiones:
Benefiio Operatvo
“aativo Neto
RONA = 1yRONA > Costo dos Pasivos
Por tanto, sleonsgo "un gran estado fico" que incl un proceso de mejo-
+ sostonile de la entabiidad de mi activ neto, on una gran gestion de
precio, costs e inversions, yun plan de financiaién adecuado que me per
rita optimizar el costo de los recursos, a empresa septa para ivr un er
‘imiento sostenido en el tiempo donde las variables se optimiza.
(Queda por oto lado adarado, que margen no significa retabiidd, EL
primero serefire alo que se pucde obtener através de las ventas, yque sea
‘mayor o menor 8 un tema de precios y estos. Nos es itil para tener una
reid de eficienia en nuestro estado de resultados pero es incompleto por
i mismo, Si este dato noes unido al rotaién, no sabremos ll rentbili-
ad, mea sobrelasinversiones(queesel verdadero tamafioy valor denves-
‘ta apuesta, es suiciente. Sed sfcent, si supera al costo de a fnanci-
cl, Verifcando estas replas, rearemos valor en la compat y podremas
satisaer as demands de los baneosy los asionistas. En los primos exp
tulos profundizaremos sobre este concep que es isico y fundamental para
‘omprender cabalmente ls fanz de las empresas.
1 Parentengo ia pede earn dor dem mundo ais
[pate encompass a soe er omg.
{3 Noobstms dae n jot eva titan ate lesen
ees dscmtn por post gh epestan wn oa Sacer msi ms
(rin car dasa que lpr onan
‘20 /Fnnas pra pt ymin emprens
Capitulo 2
Financiando los Activos Corrientes
“Eneloaptuloanterir hemos empezadoaintroducirnosal mando das finan-
za de empresas a tras del anlisis dela rentabilidad de las inversions; all,
conciamos que, para generar valor, las mismas deben superar un umbral
tal de trabajo. Entonces Zam finaniamos I necesdad de fondos que exce-
de ee nivel? La respuesta es: con deuda de corto plzo. Al ser estaciona, y
‘ara con ln opertcién hay una neesidad adicional de fondos por wn perio
do de tempo que podremos cancelar cuando termine la estacionaldad. Esa
arte de muestra inversions financiaré can douda de cort paz.
‘Con una vsin mis de int intuitive podeamos arms que
+ una deuda de corto plazo es un anticipo de um ngreso
+ umrecarso permanente sun anticipe de una rentailidad
nets 38, Las deudas de corto plizo se pagan on cobranza. Al anco le peimos
‘os adelante Is fatraseobranzas dea venta de cerveza para poder invert
en dar evéito als clientes y tener més inventarios para afrontar I deman-
da; cuando cobrenos, devolveremos ol exit. Ea cambio, cuando se decide
hace una inversin estructural ode platenmlento (so Figura 2.q)os r=
sos netesarios son permanentes, Cuando se rezonoce que parte del inver-
lon opeatva es de po estructural (en nuestro ejemplo, una inversion que
‘se mantendr tanto en invern com en verano; wna aversiin indispensable
‘ra un cierto piso en la operscin), también se fnanelars la misma eon
ecrao de largo plo, En esteeaso estames pdiendo que nos atiipen fta-
ras entabildades para poder realizar I inversion hoy, y lego devolve la
‘dead oretebui a inveso.
‘Volviendo ala Figura 25, y diferenciando los prfiles de fnanescin de
la NOF en invieno yen verano, podemos dei:
[SINOF= CT + Deudas de Corto Pao
La neotsidad operativa de fondes, matemstlcamente, es jgua l capital de
trabajo més la deuda de corto plazo, El lado iquierdo de la ecuaién, las
NOE, respond pregunta
Das könnte Ihnen auch gefallen
- JacquelineDokument3 SeitenJacquelineFrancisco Peñaloza LeónNoch keine Bewertungen
- Caso NofluDokument4 SeitenCaso NofluFrancisco Peñaloza LeónNoch keine Bewertungen
- Finanzas Operativas I PDFDokument12 SeitenFinanzas Operativas I PDFFrancisco Peñaloza LeónNoch keine Bewertungen
- Precomisionamiento y ComDokument3 SeitenPrecomisionamiento y ComFrancisco Peñaloza LeónNoch keine Bewertungen
- 6.buen CiudadanoDokument8 Seiten6.buen CiudadanoFrancisco Peñaloza LeónNoch keine Bewertungen
- Como Implementar Los 14 Puntos de Deming Con Los 7 Hábitos de CoveyDokument10 SeitenComo Implementar Los 14 Puntos de Deming Con Los 7 Hábitos de Coveyvredondof3571100% (4)
- 074 John C. Maxwell - Principios para Establecer PrioridadesDokument4 Seiten074 John C. Maxwell - Principios para Establecer Prioridadesmarisco23Noch keine Bewertungen
