LA EFICIENCIA DBIL DEL MERCADO DE VALORES PERUANO 2012 - 2015: EL MODELO DE RANDOM

WALK.
THE WEAKER EFFICIENCY OF THE PERUVIAN SECURITIES MARKET 2012 - 2015: THE RANDOM
WALK MODEL.
Guido Miguel Dvila Daz*, Jhony Pal Estrada Hernndez**,

RESUMEN
El desarrollo de los Mercados de valores a nivel mundial no se ha dado de forma convergente, an existen
muchos problemas como los de eficiencia de mercados, en este sentido el presente trabajo de Investigacin
tiene como objetivo determinar la existencia de la Eficiencia Dbil en el Mercado de valores Peruano 2012
2015 a travs de la comprobacin de la aleatoriedad segn el modelo Random Walk. El estudio se realiz a
las series y a los rendimientos de los principales Valores de la bolsa de Valores de Lima desde el 2012 hasta
2015 con una frecuencia diaria, segn cotizaciones diarias, principalmente al ndice de la Bolsa de Valores de
Lima. Para comprobar un comportamiento de caminata aleatoria, en este caso tipo 3, se realizaron las
siguientes pruebas y test: El Test de Ljung & Box, la prueba de Bartlett, el Modelo AR y la prueba DickeyFuller Aumentado. Los resultados muestran que existe evidencia estadstica para decir que las series de
tiempo siguen la aleatoriedad; es decir se comportan como una caminata aleatoria y que el mercado de
valores Peruano tiene Eficiencia dbil de mercado.
PALABRAS CLAVES: Autocorrelacin, proceso estocstico, caminata aleatoria, eficiencia dbil.
_______________________

Bach. Guido Miguel Dvila Rabanal, - Egresadas de la Facultad de Ciencias Empresariales y Administrativas de la Universidad
Privada Antonio Guillermo Urrelo.
*

** Bach. Jhony Pal Estrada Hernndez,- Egresadas de la Facultad de Ciencias Empresariales y Administrativas de la Universidad
Privada Antonio Guillermo Urrelo.

Recibido: //2017

Aprobado: //2017

Citar como: Davila Rabanal, G. M., & Estrada Hernndez, J. P. (2016). La eficiencia dbil del mercado de valores peruano 2012 2015: El modelo de random walk. Cajamarca: UPAGU.

ABSTRACT
The development of securities markets worldwide has not been convergent, there are still many problems such
as market efficiency, in this sense the present research work aims to determine the existence of Weak
Efficiency in the Market Of values Peruvian 2012 - 2015 through the verification of randomness according to
the model Random Walk. The study was conducted on the series and yields of the main Securities of the Lima
stock exchange from 2012 to 2015 with daily frequency, according to daily quotes, mainly to the Lima Stock
Exchange index. To verify a random walk behavior, in this case type 3, the following tests and tests were
performed: The Ljung & Box test, the Bartlett test, the AR model and the Augmented Dickey-Fuller test. The
results show that there is statistical evidence to say that time series follow randomness; Ie they behave as a
random walk and that the Peruvian stock market has weak market Efficiency.KEYWORDS: Exports of gold,
GDP, exchange rate, econometric methods, OLS, heteroskedasticity, multicolinialidad, autocorrelation.
PALABRAS CLAVES: Autocorrelation, stochastic process, random walk, weak efficiency.
INTRODUCCIN
Son varios los estudios realizados

para comprobar la hiptesis de eficiencia de mercados de valores, los

primeros estudios de eficiencia se basaron en el anlisis de la hiptesis de eficiencia

dbil en donde se

entiende que el precio es resultado de su informacin histrica, para medirla se usan herramientas para
detectar la aleatoriedad en series de tiempo . Tal como lo menciona (Duarte Duarte J., Comprobacin de la
Eficiencia Dbil en los Principales Mercados Financieros Latinoamericanos, 2014) la eficiencia dbil de
mercados burstiles se determina tras realizar pruebas de aleatoriedad

a los rendimientos de las

cotizaciones diarias de un valor burstil.

Dicha formalidad fue en primera instancia estudiada y formulada por Eugene Fama, quien en su estudio
realizado para American Finance Association denominado Efficient Capital Markets: A Review
of Theory and Empirical Work Author en 1970 entrega a la comunidad cientfica lo concerniente a la
teora de la eficiencia de mercado financieros, la cual sirve como soporte a esta investigacin puesto que
se trabaja bajo el concepto de eficiencia dbil y el concepto de caminata aleatoria de esta teora.
Segn la hiptesis de la eficiencia dbil de mercado ningn inversor podr conseguir un rendimiento superior
al del promedio del mercado analizando exclusivamente la informacin pasada (la serie histrica de precios) y
si lo logra ser slo por azar; es decir se puede afirmar que la mejor prediccin del precio de una activo de
maana es el de hoy ms un choque estocstico. Ahora bien, si el mercado se ajusta a esta hiptesis, un
inversor s podr "batir al mercado" utilizando la informacin hecha pblica y la informacin privilegiada.

El recorrido aleatorio tipo 3, busca probar la aleatoriedad con la presencia de autocorrelacin significativa en
las series de tiempo mediante diferentes test, los usado en esta investigacin son: Correlogramas, Test de
Ljung & Box y Dickey Fuller Aumentado.
Una caminata aleatoria se configura de la forma siguiente.

yt = yt -1 + t
Donde t rene las caractersticas de ser ruido blanco y la variable y t es una serie cuyo valor es igual al
inmediatamente anterior ms un choque aleatorio.
En esta lgica, yt -1 = yt -2 + t -1 y yt-2 = yt-3 + t -2, por lo que sustituyendo progresivamente se tiene que:

yt = yt -1 + t = t + t -1 + yt -2 = t + t -1 + t -2 + y t-3= .=
Por tanto, si el proceso no tiene infinito e inici con valor y0 como inicial, entonces

yt = t + t -1 + t -2 + y0 Teniendo yt = j + y0 para j= 1,2, En consecuencia la media se expresa

como:

= E(yt)= ( j + y0 ) = y0 E(j)= y0 y la varianza: Var (yt) = E(yt - y0 )2 = E( j)2 = E(j)2 = 2t

Esto significa que la media de yt es igual al valor inicial que es constante pero la varianza no lo es, ya que
crece de manera indefinida en la medida que t aumenta, lo cual viola una condicin de estacionariedad.
METODOLOGA
Segn el conocimiento que se desea alcanzar y por la profundidad del estudio, la investigacin ser de tipo
aplicativa, debido que este estudio de investigacin brindara herramientas de anlisis y servir para toma de
decisiones agentes de inters del mercado burstil peruano.
El nivel de investigacin de la presente investigacin es correlacional debido a que se va a identificar en
modelos economtricos la correlacin de los rendimientos de los activos con sus rezagos, segn el modelo
Random Walk.
La investigacin es no experimental de corte longitudinal ya que no se manipulara las variables en estudio y
se pretende encontrar el grado de eficiencia del mercado burstil Peruano durante el periodo 2010 2015,
cotizaciones diarias que desde la primera del 2012 a la ltima del 2015.
RESULTADOS Y DISCUSIN
1. Anlisis de autocorrelacin de Ljung- Box

A continuacin realizamos un anlisis grfico (Correlograma).

Grfico N 01 Correlograma de serie S&P/ BVLG.

Fuente: Elaboracin del grupo de investigacin.

En el grfico se muestra claramente que la serie del ndice de la bolsa de Valores de Lima muestra un
proceso integrado de orden 1 con un coeficiente de autocorrelacin de 0.997. Este comportamiento se
puede ver tambin en todas las series analizadas, pero presentamos principalmente al ndice ya que este
es representativo del mercado de valores Peruano.
Entonces las series originales (cotizaciones diarias) presentan autocorrelacin en un proceso integrado
de orden 1 formando as un AR (1).
Grfico N 2: Correlograma de serie S&P/ BVLG en primeras diferencias.

Fuente: Elaboracin del grupo de investigacin.

A diferencia del anterior grfico la serie del ndice de la bolsa de valores de Lima S&P/ BVLG, en
primeras diferencias no presenta autocorrelacin significativa y es un proceso integrado de orden cero,
cumpliendo as la aleatoriedad; es decir las primeras diferencias son un ruido blanco y se configurara el
comportamiento de caminata aleatoria.
2. Anlisis de estacionariedad Dickey Fuller Aumentado.
Prueba de Augmented Dickey-Fuller
Tabla N 1: Augmented Dickey- Fuller S&P/BVLG.
Null Hypothesis: SPBVLG has a unit root
Exogenous: None
Lag Length: 1 (Automatic - based on SIC, maxlag=21)

Augmented Dickey-Fuller test statistic

Test critical values:
1% level
5% level
10% level
*MacKinnon (1996) one-sided p-values.

Augmented Dickey-Fuller Test Equation

Dependent Variable: D(SPBVLG)
Method: Least Squares
Date: 07/19/16 Time: 23:50

t-Statistic

Prob.*

-1.650558
-2.567277
-1.941140
-1.616486

0.0934

Sample (adjusted): 3 1002

Included observations: 1000 after adjustments
Variable

Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

SPBVLG(-1)
D(SPBVLG(-1))

-0.000482
0.171916

0.000292
0.031166

-1.650558
5.516176

0.0991
0.0000

R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
Durbin-Watson stat

0.029201
0.028228
156.8139
24541405
-6472.997
1.990790

Mean dependent var

S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.

-10.09150
159.0751
12.94999
12.95981
12.95372

Fuente: Elaboracin del grupo de investigacin.

El Valor de Augmented Dickey-Fuller test statistic no supera en los niveles de significancia aunque
supera al nivel de significancia del 10%, arroja una probabilidad del 9.34% de acertar si rechazo la
hiptesis nula; es decir la serie S&P/BVLG original no tiene raz unitaria.

Prueba de Augmented Dickey-Fuller con Primeras diferencias

Tabla N 2: Augmented Dickey- Fuller S&P/BVLG AR(1).

Null Hypothesis: D(SPBVLG) has a unit root
Exogenous: None
Lag Length: 0 (Automatic - based on SIC, maxlag=21)

Augmented Dickey-Fuller test statistic

Test critical values:
1% level
5% level
10% level

t-Statistic

Prob.*

-26.49789
-2.567277
-1.941140
-1.616486

0.0000

*MacKinnon (1996) one-sided p-values.

Augmented Dickey-Fuller Test Equation

Dependent Variable: D(SPBVLG,2)
Method: Least Squares
Date: 07/20/16 Time: 00:05
Sample (adjusted): 3 1002
Included observations: 1000 after adjustments
Variable

Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

D(SPBVLG(-1))

-0.825483

0.031153

-26.49789

0.0000

R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
Durbin-Watson stat

0.412746
0.412746
156.9491
24608398
-6474.360
1.991394

Mean dependent var

S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.

-0.004400
204.8076
12.95072
12.95563
12.95259

Fuente: Elaboracin del grupo de investigacin.

El Valor de Augmented Dickey-Fuller test statistic supera significativamente a los tres niveles de
significancia y me arroja una probabilidad de cero, esto indica que hay estacionariedad en primeras
diferencias de la serie S&P/BVLG.
Los resultados no son muy diferentes si analizamos la presencia de raz unitaria en cada uno de los
retornos de los valores examinados se puede observar que todos los valores en primeras diferencias
presentan significativamente raz unitaria, configurando as un comportamiento de caminata aleatoria o
Random Walk.
Luego de analizar la estacionariedad en las series los test de Dickey Fuller Aumentado se puede afirmar
que los activos si soportan y aceptan la aleatoriedad, el mercado de valores Peruano seria eficiente en
su forma dbil por que se comporta como una caminata aleatoria.

3. Configuracin de AR(1).
Tabla N 3: Modelo AR(1) S&P/BVLG.
Dependent Variable: SPBVLG
Method: Least Squares
Date: 07/23/16 Time: 11:07
Sample (adjusted): 2 1002
Included observations: 1001 after adjustments
Convergence achieved after 2 iterations
Variable
AR(1)
R-squared
Adjusted R-squared
S.E. of regression
Sum squared resid
Log likelihood
Durbin-Watson stat
Inverted AR Roots

Coefficient

Std. Error

t-Statistic

Prob.

0.999441

0.000295

3383.439

0.0000

0.998096
0.998096
159.0402
25293793
-6494.084
1.655773

Mean dependent var

S.D. dependent var
Akaike info criterion
Schwarz criterion
Hannan-Quinn criter.

16613.83
3644.810
12.97719
12.98209
12.97905

1.00

Fuente: Elaboracin del grupo de investigacin.

En la regresin del modelo AR (1) para S&P/ BVLG se muestra una significancia y consistencia del
modelo, coincidiendo validando lo anteriormente mencionado sobe la configuracin de raz unitaria en las
series en estudio.

Al analizar con el correlograma la serie original del ndice S&P/ BVLG nos muestra un proceso integrado
de orden 1, este comportamiento se esperaba ya que muchos autores iniciando con (Fama, 1970)
coinciden en que un proceso integrado de orden 1 es un Random Walk. Los rendimientos no presentan
autocorrelacin significativa y configuran un proceso integrado de orden cero, AR (0).
Para el anlisis de raz unitaria y estacionariedad la prueba de Dickey Fuller Aumentado, arroja raz
unitaria de orden 1; es decir que la serie presenta raz unitaria y por lo tanto configura un Random Walk.
CONCLUSIONES.

En la investigacin se comprob que los valores del mercado burstil Peruano si se

comportan como un Random Walk o Caminata Aleatoria ya que presentan un proceso
integrado de orden 1, las cotizaciones diarias de los valores son no estacionarios,

las

primeras diferencias de estos, si son estacionarios y presentan un proceso integrado de

orden cero. Tanto con la prueba incorrelacin (Correlograma) , Dickey Fuller Aumentado, la
identificacin de la no estacionariedad o raz unitaria aceptan la aleatoridad en los valores
analizados, Determinando asi que el mercado de valores Peruano si presenta Eficiencia
Dbil de Mercado.

Se determin que el tipo de Random Walk 3 pueda comprobar la eficiencia dbil del
mercado de Valores Peruano 2012 2015, ya que el Random Walk 1, Random Walk 2, son
un caso especial del Random Walk 3.

Las pruebas y estadsticos para comprobar la aleatoriedad del Modelo Random Walk

afirmar la hiptesis de eficiencia dbil del mercado de Valores Peruano 2012 2015 son
significativas y consistentes.

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CORRESPONDENCIA:

Guido Miguel Dvila Rabanal.

Email: administracion@corporacionesda.com
Jhony Pal Estrada Hernndez
Email: operaciones@corporacionesda.com