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APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO

APALANCAMIENTO
Se denomina apalancamiento en el mundo financiero de las unidades empresariales, a la
estrategia que se utiliza para incrementar las utilidades de tal forma que se superen las
utilidades que se obtienen con el capital propio.
Como en la fsica, apalancamiento significa apoyarse en algo para lograr que un pequeo
esfuerzo en una direccin se traduzca en un incremento ms que proporcional en los
resultados. Es importante conocer, y saber manejar, esta suerte de malabares financieros,
porque hacen parte de las herramientas que pueden utilizarse con xito en la planeacin
financiera.
Las diversas formas de apalancamiento son todas herramientas que pueden coadyuvar a
la mejor eficiencia de la empresa. Todas producen resultados ms que proporcionales al
cambio en la variable que se modifica, pero todas aumentan el riesgo de insolvencia, por
cuanto elevan el punto de equilibrio. Su uso, por consiguiente, tiene que ser muy bien
analizado, incluso a la luz de factores no financieros.
CLASES DE APALANCAMIENTO
Tcnicamente se conocen dos clases de apalancamiento; el Apalancamiento Operativo y
el Apalancamiento Financiero. La combinacin de estas dos apalancamientos se le
denomina apalancamiento total.
APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento operativo es bsicamente convertir costos variables en costos fijos
logrando que a mayores rangos de produccin menor sea el costo por unidad producida.
El apalancamiento operacional aparece en el proceso de modernizacin de las empresas.
Estas sustituyen mano de obra por equipos cada da ms complejos. En este camino, el
operario que antao manejaba una fresadora se convierte hoy en un tcnico, o hasta en
un ingeniero, que programa y opera una mquina con control numrico computarizado,
que realiza mltiples operaciones con gran precisin y rapidez. Los costos variables
bajan,
pues decrece
el
nmero
de
obreros tradicionales, se disminuye el
desperdicio, se gana tiempo, se mejora la calidad y se reduce el trabajo. Los costos fijos
se incrementan, porque la mquina necesita soporte de ingenieros, de sistemas, de
mantenimiento, etc. Tambin aparece el cargo por depreciacin, y los intereses
inherentes a la deuda en que se incurri para comprarla, o, en su defecto, los costos de
oportunidad de dicha maquinaria.
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Se dice que una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo cuando un alto
porcentaje de los costos totales es fijo. En lo que corresponde a la empresa, un alto
grado de apalancamiento operativo significa que un cambio en ventas relativamente
pequeo, dar como resultado un gran cambio en ingreso de operacin.
Es importante manifestar que el apalancamiento operacional juega un papel muy
representativo en el desarrollo econmico de una empresa comercial, por ello, el
administrador debe permanentemente actuar en funcin de disminuir los costos fijos,
lo cual redunda en beneficios econmicos que al final del ejercicio, se ven reflejados
en el estado de resultados.
Si se decide comprar mquinas computarizadas que cumplen varias funciones a la vez y
a mayor velocidad, estara reduciendo considerablemente la mano de obra por
consiguiente reducira el costo variable, pero aumentara el costo fijo por la compra de las
mquinas computarizadas que deber ajustarce al proceso de depreciacin por desgaste.
bteniendo que podr aumentar su produccin sin temor a un aumento en sus costos
variables y permitiendo que por simple lgica, a mayor produccin se reduzca el costo fijo
por unidad.

Cul es la frmula que nos permite conocer el apalacamiento operativo?


La frmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el apalacamiento
operativo en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero recordemos algunas convenciones:
GAO = Grado de apalancamiento operativo.
UAII = Utilidad antes de impuestos e intereses.
Vtas = Ventas.
MC
= Margen de contribucin
%
= Cambio porcentual o porcentaje de cambio
Ahora s, existen dos frmulas para hallar el grado de apalacamiento operativo:
MC
1) GAO = -----UAII

% UAII
2) GAO = ----------% Vta

Suponga que tiene la siguiente informacin para el ao 2011 de su industria:


La capacidad de produccin es de 27.000 unid, el Volumen de produccin y ventas es de
18.000 unid, el precio de venta por unidad es de $1.600,oo, el costo variable unitario es
de $1.000,oo, los costos y gastos fijos de operacin son de $4500.000. El pronstico
para el ao 2012 se considera en un aumento en produccin y ventas del 12%. Su misin
es conocer el grado de impacto en su utilidad bruta operacional GAO y comprubalo.

El planteamiento se ve as:
Capacidad de produccin 27.000 unidades
Volumen de produccin y ventas 18.000 unidades
Precio de venta unidad $1.600
Costo variable unitario $1.000
Costo y gastos fijo de operacin $4.500.000
El estado de resultados sera el siguiente:
Ventas (18.000 X $1.600)
- Costo variable (18.000 X $1.000 )
= Margen de contribucin
- Costos y gastos fijos de operacin
= Utilidad operacional UAII

$ 28.800.000
$ 18.000.000
$ 10.800.000
$ 4.500.000
$ 6.300.000

Si utilizamos la formula 1
MC
1) GAO = -----UAII

10.800.000
GAO = ---------------- = 1.7143
6.300.000

Interpretacin: por cada punto de incremento en el margen de contribucin, a partir de


18.000 unidades de produccin y hasta 27.000, la utilidad operacional antes de intereses
e impuestos se incrementar en 1.7143 puntos.

Ahora desde el estado de resultados pronosticado, haga la misma operacin pero


disminuyendo en el mismo porcentaje establecido.
Sus estados de resultados se vern as:

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
- Costo variable

DISMINUCI 12 PRONOSTIC
AUMENT
12
N
% O INICIAL
O
%
25.344.000
28.800.000
32.256.000
15.840.000
18.000.000
20.160.000

= Margen de contribucin
- Costos y gastos fijos de
operacin
= Utilidad operacional UAII

9.504.000

10.800.000

12.096.000

4.500.000
5.004.000

4.500.000
6.300.000

4.500.000
7.596.000

Utilizar la frmula 2 para el aumento.


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% UAII
GAO = -----------% Vta

(UAII aumento / UAII pronstico) - 1


-------------------------------------------------------- = ?
(Vtas aumento / Vtas pronstico) - 1

(7.596.000 / 6.300.000) - 1
GAO = ---------------------------------------- = 1.7143
(32.256.000 / 28.800.000) - 1
Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.
Interpretacin: por cada punto de incremento en ventas, a partir de 18.000 unidades de
produccin y hasta 27.000 unidades, la utilidad operacional antes de intereses e
impuestos se incrementar en 1.7143 puntos.
Ahora utilizar la frmula 2 para la disminucin.
% UAII
GAO = ------------% Vta

1 - (UAII disminucin / UAII pronstico)


-------------------------------------------------------- = ?
1 - (Vtas disminucin / Vtas pronstico)

1 - (5.004.000 / 6.300.000)
GAO = ----------------------------------------- = 1.7143
1 - (25.344.000 / 28.800.000)
Como se puede apreciar el GAO es igual a 1.7143.
Interpretacin: por cada punto de disminucin en ventas, a partir de 18.000 unidades, la
utilidad operacional antes de intereses e impuestos se disminuir en 1.7143 puntos.
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios.
La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las
inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador
es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas.
Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de
activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento presente
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su activo
o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la rentabilidad
esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a largo plazo ms
capital propio.

Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para utilizar
el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los
cambios en las Utilidades de operacin de una empresa.
Es decir: los intereses por prstamos actan como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las
utilidades netas de una empresa.
El apalancamiento financiero es bsicamente el uso de la deuda con terceros. En este
caso la unidad empresarial en vez de utilizar los recursos propios, accede a capitales
externos para aumentar la produccin con el fin de alcanzar una mayor rentabilidad.
Sigamos con el mismo ejemplo para entenderlo mejor si se decide comprar las mquinas
computarizadas haciendo uso de la deuda se tendrn que pagar intereses por la deuda
contraida, recordemos que los gastos financieros (intereses) en que se incurra son gastos
fijos que afectarn el costo por unidad producida.
En el caso de las sociedades annimas, sociedades annimas simplificadas y en las
comanditas por acciones utilizan el apalacamiento financiero para lograr mximizar el
rendimiento en las utilidades por accin cuando existe un incremento en las utilidades
operacionales (utilidades antes de impuestos e intereses), gracias a la inversin de la
deuda en activos de produccin.
CLASIFICACIN DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO
a) Positiva
b) Negativa
c) Neutra
a) Apalancamiento Financiero Positivo: Cuando la obtencin de fondos
proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento
que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters
que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
b) Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos
provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor
a la
tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
c) Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos
provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la
tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual
a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.

Cul es la frmula que nos permite conocer el apalacamiento financiero?


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La frmula que nos permite conocer en que grado se esta utilizando el apalacamiento
financiero en la unidad de negocios es la siguiente:
Primero agreguemos otras convenciones:
GAF = Grado de apalancamiento financiero.
UAI = Utilidad antes de impuestos.
UPA = Utilidad por accin.
Ahora s, tambin existen dos frmulas para hallar el grado de apalacamiento financiero:
UAII
1) GAF = ------UAI

% UPA
2) GAF = ------------% UAII

Se va a continuar con el mismo ejemplo:


Suponga que la empresa tiene un nivel de endeudamiento del 50% sobre la inversin que
esta asciende a $12000.000, tendra un monto de deuda de $6000.000. El costo de la
deuda se calcula en 20% anual y se estima una tasa de impuestos del 33% y se debe
tener en cuenta la reserva legal, el patrimonio de la empresa es de $12.500.000 y est
representado en 800 acciones. Con los datos anteriores complemente la estructura del
estado de resultados y mida el GAF y comprubalo.
Se plantea:
Inversin inicial
Nivel de endeudamiento
Monto de la deuda
Costo de la deuda
Tasa de impuestos
Reserva legal
Patrimonio
Nmero de acciones

$12.000.000
50%
$6.000.000
20%
33%
10%
$12.500.000
800

ESTADO DE RESULTADOS
Ventas
- Costo variable
= Margen de contribucin
- Costos y gastos fijos de operacin
= Utilidad operacional UAII
Intereses financieros
Utilidad operacional antes de
impuestos UAI
Provisin para impuestos

DISMINUCI 12 PRONOSTI AUMEN 12


N
% CO INICIAL
TO
%
25.344.000 28.800.000
32.256.000
15.840.000 18.000.000
20.160.000
9.504.000
4.500.000
5.004.000
1.200.000

10.800.000
4.500.000
6.300.000
1.200.000

12.096.000
4.500.000
7.596.000
1.200.000

3.804.000
1.255.320

5.100.000
1.683.000

6.396.000
2.110.680
6

Utilidad neta
Reserva legal
Utilidad despus de reserva legal
Utilidad por accin UPA

2.548.680
254.868
2.293.812
2.867

3.417.000
341.700
3.075.300
3.844

4.285.320
428.532
3.856.788
4.821

Por la frmula 1 se resuelve as:


UAII
1) GAF = ------UAI

6.300.000
= ---------------- = 1,2353
5.100.000

Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e


impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000 unidades, la utilidad
antes de impuestos se incrementar 1,2353 en puntos.
Ahora por la frmula 2 para aumento se comprueba as:
% UPA
(UPA aumento / UPA pronstico) -1
GAF = -------------- = ------------------------------------------------% UAII
(UAII aumento / UAII pronstico) - 1
(4.821 / 3.844) -1
GAF = ------------------------------------- = 1,2353
(7.596.000 / 6.300.000) - 1
Interpretacin: por cada punto de incremento en la utilidad operativa antes de intereses e
impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin y hasta 27.000, la utilidad por accin
se incrementar en 1,2353 puntos.
La frmula 2 par disminucin se comprueba as:
% UPA
(UPA disminucin / UPA pronstico) -1
GAF = -------------- = ----------------------------------------------------% UAII
(UAII disminucin / UAII pronstico) - 1
(2.867 / 3.844) -1
GAF = -------------------------------------- = 1,2353
(5.004.000 / 6.300.000) - 1
Interpretacin: por cada punto de disminucin en la utilidad operativa antes de intereses e
impuestos a partir de 18.000 unidades de produccin, la utilidad por accin se disminuir
en 1,2353 puntos.
RIESGO FINANCIERO Y RIESGO DE INSOLVENCIA

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder


cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin
aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos
financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los
pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de
utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir
estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas
reclamaciones estn pendientes de pago
El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo
financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta
justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin,
como resultado de un aumento en las ventas netas.
Se corre el riesgo de la insolvencia, es decir, no tener suficiente efectivo con el cual
cubrir las obligaciones que son fijas, cuando se eleva el punto de equilibrio. Los
intereses hay que pagarlos. Puede que el capital de lo debido se logre refinanciar pero
los intereses son exigibles, y los bancos se vuelven ms duros cuando perciben
dificultades, hacindose ms exigentes en el servicio de la deuda. Sin embargo, usar
ms deuda que capital propio, dndose una rentabilidad mayor que el costo de los
crditos, hace que la rentabilidad de lo invertido realmente por los propietarios vaya
aumentando con la mayor proporcin de deuda, hasta el lmite hipottico de la
rentabilidad infinita, cuando una inversin que renta ms del costo de fondos se
acomete exclusivamente con deuda. Obviamente, las utilidades disminuyen, puesto que
hay que cubrir los intereses. No obstante, esta disminucin se traduce en aumento de
rentabilidad a los socios, siempre y cuando haya una marginalidad positiva en el uso de
fondos ajenos.
APALANCAMIENTO TOTAL

Concepto.- Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento


operativo, el resultado se conoce como apalancamiento total o combinado. El efecto de
combinar el apalancamiento financiero y el operativo es una amplificacin en dos
pasos de cualquier cambio en las ventas que logra un cambio relativo en las
utilidades por accin ms grande. Una medida cuantitativa de esta sensibilidad total de
las utilidades por accin de una empresa a un cambio en las ventas en ella, se conoce
como el grado de apalancamiento total.
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin
de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y financiero.

Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de equilibro


es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un impacto
amplificado o Apalancado sobre las utilidades. En tanto que el apalancamiento
financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las utilidades; cuanto ms
sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen de las ventas del punto
de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las utilidades provenientes de un
cambio dado en el volumen de las ventas.

RIESGO TOTAL

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el


producto del riesgo de operacin y riesgo financiero.

Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero,


se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el riesgo total de la
empresa.
En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la empresa
mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.

RAZONES DE APALANCAMIENTO
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios
comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen
algunas consecuencias.

Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios,


para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea
proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos
principalmente por los acreedores.

Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los
beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada.

Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga
de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
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En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el


apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder
cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las
utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las
empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes
prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades.

Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son
reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben
comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.

En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en


examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos
pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide
los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que
determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las
utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos
analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.

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