I contratti finanziari

Corso di Economia degli

Intermediari Finanziari

Definizioni

I contratti finanziari-detti anche attivit finanziarie e strumenti finanziari-sono

beni intangibili che costituiscono loggetto dei processi di produzione e di
scambio che avvengono allinterno del sistema finanziario e che permettono di
trasferire potere dacquisto

nello spazio

nel tempo

tra stati di natura

Il veicolo universale per il trasferimento del potere dacquisto e la

moneta.
Il contratto finanziario, generalmente a titolo oneroso, e laccordo tra
agenti economici relativamente a prestazioni, controprestazioni e divieti
di ciascun trasferimento di potere dacquisto.

Categorie dei contratti finanziari e

quotazione

Contratti bilaterali
Sono stipulati attraverso un contatto diretto e personale tra le parti che si
accordano sul contenuto e sulle caratteristiche del contratto.

Contratti multilaterali o di mercato

Sono stipulati attraverso procedure standardizzate ed in maniera impersonale;
si caratterizzano per uniformita dei contenuti e delle modalita di
negoziazione, che puo avvenire sui mercati organizzati.

Un contratto o titolo puo essere negoziato in un mercato

organizzato solo dopo essere stato sottoposto alla procedura di
quotazione.
La quotazione e loperazione attraverso la quale i titoli di una
societ sono offerti al pubblico (IPO), essa aumenta la liquidita
dei titoli (liquidita artificiale).
Alcuni contratti finanziari bilaterali possono essere trasformati in
titoli: cartolarizzazione o securitisation.

Categorie di base dei contratti finanziari

Contratto
Contratto
Contratto
Contratto

di debito
di partecipazione
assicurativo
derivato

Il contratto di debito e sue tipologie (1)

Una parte, il creditore trasferisce potere dacquisto

(un capitale) ad una controparte, il debitore, il quale
contestualmente simpegna a restituire a una o pi
date o scadenze future il capitale maggiorato degli
interessi.
La promessa di restituzione a scadenza del capitale e
degli interessi e incondizionata.
Le tipologie del contratto di debito sono:

semplice prestito
prestito a vista
mutuo
obbligazione con cedole
obbligazione zero coupon

Il contratto di debito e sue tipologie (2)

Il semplice prestito e un contratto bilaterale nel quale il debitore

ottiene una somma che deve rimborsare a scadenze maggiorata
degli interessi secondo la seguente formula:

I = C it

Il prestito a vista si caratterizza per il fatto che la scadenza non e

specificata e la controparte puo chiedere il rimborso del capitale in
qualsiasi momento.
Il mutuo e un contratto bilaterale nel quale il debitore ottiene una
somma che deve rimborsare a rate, di valore costante o variabile,
comprensive di quote di capitale e/o interessi.
Lobbligazione con cedole si caratterizza per il fatto che il capitale viene
rimborsato alla scadenza in ununica soluzione, mentre gli interessi
vengono pagati a scadenze definite.
Lobbligazione zero coupon e uno strumento finanziario che viene
emesso a sconto: il valore della somma prestata e inferiore al valore
del rimborso del titolo, che coincide con il valore nominale.

Il tasso di interesse (1)

Il tasso di interesse nominale e

funzione di:

preferenza intertemporale per il consumo

tasso atteso di inflazione

durata del contratto

rischio dello specifico contratto

Il tasso di interesse (2)

Il tasso di interesse it per un generico

contratto di debito e dato da:
it = ir + E( p) + mp+ rp

ir

e il tasso di interesse reale funzione della preferenza intertemporale per

il consumo;
E(p) e il tasso atteso di inflazione;
mp e il maturity premium, ossia la maggior remunerazione richiesta
dagli investitori per spostarsi su orizzonti temporali piu lunghi;
rp e il premio a rischio, ossia una remunerazione aggiuntiva rispetto a
quella offerta da un contratto privo di rischio.

Il tasso di interesse (3)

Il tasso di interesse nominale e un

indicatore di rendimento dei fondi prestati o
specularmente del costo dei fondi presi a
prestito secondo la seguente formula:

Pt +1 Pt + It +1
r=
Pt
r
e il rendimento di un titolo di debito;
Pt+1 e il prezzo di vendita del titolo al termine del periodo in esame (t+1);
Pt e il prezzo di acquisto del titolo;
It+1 sono gli eventuali interessi riscossi nel periodo di detenzione del titolo.

Il rating

E il giudizio espresso da societa specializzate su talune

caratteristiche di uno strumento finanziario o di un particolare
emittente
Il debt o credit rating e la valutazione espressa dalle agenzie di
rating attraverso un indicatore solitamente alfanumerico circa il
rischio di insolvenza di un titolo di debito o del suo emittente

Esempi di specifici emittenti sono:

una societa industriale o di servizi

uno stato

un ente locale

un intermediario finanziario

Esempi di specifici titoli di debito sono:

le commercial papers emesse da una societa

le obbligazioni emesse da una banca

I CONTRATTI FINANZIARI DI
BASE
Il contratto di partecipazione
e
Il contratto di assicurazione

Il contratto di partecipazione
(1/4)

Una parte, il sottoscrittore,

trasferisce potere dacquisto ad
unimpresa, emittente, per effettuare
un progetto al fine di dividere il
maggiore capitale eventualmente
prodotto

Il contratto di partecipazione
(2/4)

La sottoscrizione di una quota di partecipazione nellimpresa

comporta:

assunzione del rischio di impresa

conferimento di diritti patrimoniali
conferimento di diritti amministrativi
impresa

eventuale remunerazione
strategia e gestione di

Il tasso di rendimento dei contratti di partecipazione dato dalla

formula:

Pt +1 Pt + DIVt +1
r=
Pt

Ovvero:

130 100 + 2
r=
= 32%
100

Il contratto di partecipazione
(3/4)

Il contratto di partecipazione un
contratto a lungo termine in cui
previsto

La data di scioglimento della societ

Una conclusione anticipata rispetto alla
data di scioglimento
diritto residuale

Il contratto di partecipazione
(4/4)

Una forma di tale contratto la quota di

partecipazione a un fondo comune di
investimento

i diritti patrimoniali sono acquisiti dai sottoscrittori

I diritti amministrativi sono delegati ad una societ
di gestione

Il sottoscrittore ha il diritto di rivendere,

quando vuole, le proprie quote alla societ di
gestione

Il contratto assicurativo o
polizza di assicurazione (1/3)

Il Sig.

, assicurato, sottoscrivendo una polizza

paga il premio a

, assicuratore, che a sua

volta si impegna a pagare allassicurato

una

somma di denaro pari al danno eventualmente

subito a causa del verificarsi dellevento previsto nel
contratto

Il contratto assicurativo o
polizza di assicurazione (2/3)

Il contratto di assicurazione contro rischi tra

loro omogenei un contratto di durata
assicura il rischio puro

Non
assicura rischi speculativi o finanziari

I due principali rami assicurativi

Caso vita

DANNI

VITA

Caso morte
Polizze miste

Il contratto assicurativo o
polizza di assicurazione (3/3)

Tenendo conto dellaleatoriet del

pagamento da parte dellassicuratore,
la determinazione del premio pu
essere formulata moltiplicando lentit
del danno o capitale concordato per la
probabilit del verificarsi dellevento
temuto
Risarc. atteso = 10.000 x 0,02= 200

I DERIVATI NEI MERCATI FINANZIARI

Contratti
assicurativ
i

Contratt
i
derivati

Contratti
scambiati
nei mercati
finanziari

Contratt
i di
prestito

nozioni

Contratti di
partecipazio
ne

Contratti derivati: sono quelli che insistono su

elementi di altri schemi negoziali ed il cui valore
economico deriva dal valore del sottostante
valute, tassi di interesse,
tassi di cambio, indici di borsa,
dai quali dipende lesistenza
ed il valore del derivato

CARATTERISTICHE DEI CONTRATTI DERIVATI

I derivati sono contratti a termine poich la

prestazione deve essere eseguita entro o a una
certa data futura prestabilita

nozioni

Contratti a pronti sono

contratti nei quali almeno
una delle due
controprestazioni deve essere
eseguita contestualmente alla
stipula del contratto
Derivati simmetrici

prevedono che alla scadenza, o entro una data scadenza, entrambe le

parti che hanno dato vita al contratto eseguono la prestazione
secondo le modalit fissate nel contratto (swaps)
Derivati asimmetrici
prevedono che alla scadenza, o entro una data scadenza, una sola delle
parti ha la facolt di decidere se dar luogo o meno allesecuzione dello
stesso, secondo le modalit prestabilite (opzioni)
Se sufficientemente standardizzati sono scambiati sui mercati
regolamentati altrimenti sui mercati Over the Counter (OTC)

FUNZIONI DEI CONTRATTI DERIVATI

funzioni
I NG
G
D
HE

NG
I
D
TRA

Funzione di copertura verso un evento futuro ed incerto (

fluttuazione di valore di un bene, del prezzo di un titolo, di
una valuta, ecc..).
I tipici derivati utilizzati per operazioni di copertura sono
quelli simmetrici.
Funzione speculativa: ottenere profitti a breve sulla base di
previsioni circa landamento di variabili finanziarie.

Indipendentemente dal fine della sottoscrizione, la stipula di un derivato

d luogo a flussi di cassa in entrata e in uscita diversi per tempistica e
per grado di incertezza.
Contabilizzazione: poich incorporano la promessa di
un futuro ed eventuale impegno a pagare/ricevere
limporto stabilito nel contratto, devono essere
contabilizzati in calce al bilancio (conti dordine).

ESEMPIO DI UN DERIVATO OPTION (ASIMMETRICO)

call

Titolo fiat 17
Prezzo option 1
Scadenza
12/3/2009

oggi

Usiamo la logica

12/3/2009

Se scende a 12 . . .
Se il prezzo sale a 24 ....

perdita

17

Perdita parziale

utile

18

GLI INTEREST RATE SWAPS (SIMMETRICO)

Usiamo la logica

Finanziamento 4.000.000,00
Tasso 4,5%
sottostante
3 anni

Interest rate swap

Valore nozionale 4.000.000,00 Homer paga

4%
Scadenza: 3 anni
Scadenze intermedie: annuali

Banca paga
Euribor 12 mesi

4,15%

Euribor 12 mesi

4,30%

Euribor 12 mesi

Effetti dello swap

Scadenze

Banca paga

Impresa paga

Primo anno

148.000,00
(3,7%)

160.000,00 (4%)

Secondo anno

168.000,00
(4,2%)

166.000,00
(4,15%)

188.000,00
(4,7%)

172.000,00
(4,30%)

Scadenza
finale
Totale

differenziale
12.000,00 La banca si copre da un eventuale
rialzo dei tassi
- 2.000,00
..e Homer da un eventuale
ribasso!!!!
- 16.000,00
- 6.000,00

I RISCHI DEI CONTRATTI FINANZIARI

RISCHIO DI
INADEMPIMENT
O
RISCHIO DI
MERCATO

RISCHIO
AZIONARI
O
RISCHIO DI
LIQUIDIT

Rischio di credito: relativo alla capacit del

debitore di rimborsare il prestito ottenuto
Rischio di regolamento: relativo alla mancata
esecuzione della prestazione (non finanziaria) da
parte di uno dei contraenti
Rischio di interesse: relativo alle fluttuazioni dei
tassi di interesse
Rischio di cambio: riguarda i contratti sottoscritti
in una valuta diversa da quella in cui le parti
solitamente operano
Connesso ad inattese variazioni nel prezzo di un
contratto azionario quotato (detto anche rischio
di prezzo)
Connesso alla eventualit che la liquidit del
contratto si riduca, determinando un costo per il
suo sottoscrittore