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1. Introduccin
El hecho de que los precios y salarios nominales tiendan a crecer ms rpido en el pico del
ciclo de negocios que en sus otras fases ha sido reconocido desde que el ciclo fuera percibido
por primera vez como un fenmeno distinto. La inferencia de que la inflacin inducir a una
permanente alza econmica es sin duda igual de antigua, sin embargo, solo recientemente
esta nocin experimento la misterios transformacin de una obvia falacia a piedra angular de
la teora de la poltica econmica.
Esta transformacin no surgi de nuevos desarrollos en la teora econmica. Por el contrario,
tan pronto como Phelps y otros hicieron los primeros intentos serios en los trminos tericos
modernos, de racionalizar el aparente intercambio, la homogeneidad grado-cero de las
funciones de oferta y demanda fueron redescubiertas en este nuevo contexto (como Friedman
predijo que seria y renombrada la hiptesis de la tasa natural (1). Surgi, en cambio, de la
tradicin ms joven de los modelos de prediccin economtricos, y del compromiso por
parte de un grupo de economistas de usar estos modelos para la evaluacin cuantitativa de la
poltica. Estos modelos tienen implcita la existencia de intercambios de largo plazo entre
desempleo e inflacin siempre que los sectores salario-precio fueran primeramente
incorporados y estos prometan seguir hacindolo en el futuro aunque los trminos del
intercambio continuaran cambiando (2).
Este claro conflicto entre dos tradiciones con justa razn respetas teora y economtricacapturo la atencin de aquellos de nosotros quienes vimos con bastante sorpresa a las dos
armoniosamente complementarias. Al principio, pareca que el conflicto poda ser resuelto
por alguna maniobra economtrica. En el nivel terico, se escucha hablar de una dinmica
de desequilibrio el cual de alguna manera har la ilusin del dinero considerable mientras
se va mas all de la esterilidad de
. Sin desestimar la ingenuidad de otros
econometristas o tericos, me parece apropiado consideras que la posibilidad de una
reconciliacin respecto a estas dos lneas fracasara y que una de las dos tradiciones esta
fundamentalmente en un error.
La tesis de este ensayo es que la tradicin economtrica, o ms precisamente, la teora de la
________
(1) Ver Phelps et al. [31, Phelpsearlier [30] y Friedman [13].
(2) El primer sector salario-precio que incorporo el intercambio es ahora (hasta donde se) en la
primera versin del modelo Klein-Goldberger [19]. Este ha persistido, con cambios conceptuales
mnimos, en toda la actual generacin de modelos predictivos debido primeramente a Philips y
Samuelson y Solow [33].
poltica econmica basada en esta tradicin, es la que necesita de una amplia revisin. Ms
particularmente, argumentare que las caractersticas que guan al xito a las predicciones de
corto plazo no estn relacionadas a la evaluacin cuantitativa de la poltica, como los
principales modelos economtricos estn (bien diseados para desempear solamente la
tarea anterior, y que las simulaciones basadas en estos modelos no pueden, en principio,
proveer de informacin til en cuanto a las consecuencias reales de polticas econmicas
alternativas. Estos argumentos se basaran no en las desviaciones entre la estructura estimada
y verdadera anterior a un cambio poltico sino en las desviaciones entre la estructura estimada
y verdadera anterior a un cambio poltico sino en las desviaciones entre la estructura
verdadera anterior y la estructura verdadera que prevalece despus.
Antes de entrar en detalles, me gustara avanzar en dos advertencias. La primera, como es
verdad con cualquier dificultad tcnica y nueva rea de la ciencia, la construccin de
modelos economtricos es materia de una gran cantidad de crticas mal informadas y
casuales. De esta manera, los modelos estn condenados a ser muy grandes (con igual
perspicacia, supongo que se puede culpar a los modelos ms pequeos de ser muy
pequeos), muy complejos, muy simplistas (esto es, no lo suficientemente complejos), y, el
ultimo revs, inferiores a los modelos primitivos. Seguramente la creciente sofisticacin
de las alternativas primitivas de los principales modelos de prediccin es el ms alto de los
atributos al destacable xito posterior. Espero tener xito en disociar la crtica que sigue de
cualquier negacin de los importantes avances en la capacidad de pronosticar registrada por
los modelos economtricos, y en la promesa que estos ofrecen de avances comparables en
el fututo.
Se puede definir bien una critica como un documento que no compromete plenamente la
vanidad de su autor. En este espritu, djenme ofrecerles una segunda advertencia. Hay
poco en este ensayo que no est implcito (y talvez explcito a los lectores ms agudos) en
Friedman [11], Muth [29] y, ms tempranamente en Knight [21]. En este sentido, la crtica
que realizare en contra de las aplicaciones actualmente populares de la teora economtrica
ha sido, en gran parte, anticipadas por los primeros colaboradores ms importante de esa
teora (3). No obstante, el caso de la inflacin sostenida basada completamente en
simulaciones economtricas, es actualmente atendido con una gran seriedad que no tuvo
durante muchas dcadas. Puede, por lo tanto, valer la pena intentar rastrear este caso hasta
su fundamentacin, y luego examinar de nuevo la base cientfica de esta misma
fundamentacin.
________
(3) Ver en particular la discusin de Marschak en [25] (provechosamente renombrado por mi en
T. D. Wallace) y en Tinbergen [36], especialmente su discusin de poltica cuantitativa en
Cap. 5, pp. 149-185.
________
(4) Ver, por ejemplo de Menil y Enzler [6] y Hymans [17].
(5) El mal predestinado proyecto del modelo Brookings fue probablemente la ultima expresin
de esta perspectiva.
3. Prediccin adaptativa
Existen muchas seales de que los econometristas practicantes fingen un poco ms estar de
acuerdo con la teora esbozada en la seccin precedente. Lo ms notables es la indiferencia
de los pronosticadores economtricos a las series de datos previas a 1947. Dentro de la teora
de la poltica econmica, muchas observaciones siempre ajustan mejor los parmetros
estimados y predichos, as como particularmente en valores
extremo; incluso aun las
series anuales disponibles de 1929-1946 son raramente usadas como una comprobacin de
los ajustes de la posguerra.
Una segunda seal es el frecuente y frecuentemente importante reajuste de las relaciones
economtricas. Las revisiones del sector precio-salario ahora en proceso son un buen
ejemplo(6). La precisin continuamente mejorada de los estmulos de
dentro de la
estructura fija de F, pronosticada por la teora, parece no ocurrir en la prctica.
Por ultimo y de manera mas sugerente, est la prctica del uso, con los propsitos de
prediccin, de patrones en residuales recientes para revisar estimados en la ordenada de
origen. Por ejemplo, si una corrida de residuales positivos (valores pronosticados menos
reales) surge en una ecuacin para los ltimos periodos, se revisa la intercepcin estimada
descendente por su cantidad promedio. Esta prctica describe, por ejemplo, la superioridad
de la prediccin Wharton real compara con la prediccin basada en la versin publicada del
modelo (7).
Debe enfatizarse que el recuento de estas discrepancias entre teora y prctica no debe ser
considerado como una crtica de los pronosticadores economtricos. Ciertamente si las
nuevas observaciones son mejor explicadas por ecuaciones nuevas o modificadas, seria tonto
continuar prediciendo usando las viejas relaciones. El punto es simplemente que, los libros
de texto economtricos no sostienen, que la actual prctica de prediccin no es realizada
dentro del marco de la teora de la poltica econmica, y que el incuestionable xito de los
predictores no debe ser interpretado como evidencia de la solidez de la estructura propuesta
en esa teora.
Una estructura alternativa a esto subyacente a la teora de la poltica econmica ha sido
recientemente propuesta (en [3] y [5]) o por Cooley y Prescott. La estructura es de inters en
el presente contexto, dado que la prediccin optima interna comparte muchas caractersticas
con la cual la prctica de prediccin como se acaba de describir. En lugar de tratar al vector
paramtrico como fijo, Cooley y Prescott lo vieron como una variable aleatoria siguiendo
un camino alternativo
donde
es una consecuencia de variables aleatorias independientes, idnticamente
distribuidas.
________
(6) Ver, por ejemplo, Gordon [14]
(7) Un buen recuento de este y otros aspectos de la prediccin en la prediccin en la teora y en la
prctica es provisto por Klein [20]. Un tratamiento completo esta disponible en Evans y Klein [9].
saban que era necesaria. Si por tanto los argumentos de este ensayo fueran puntos transitorios
de debate, obsoletos tan pronto como se terminaran de escribir. Personalmente, no me
disculpare si este fuera el caso, pero no creo que lo sea. Intentare explicar por qu,
empezando con generalidades y despus introduciendo ejemplos en la siguiente seccin.
En la seccin 2, discutimos una economa caracterizada por
Consumo
El ejemplo ms fcil para discutir con confianza es la funcin de consumo agregado, debida
a Friedman [11], Muth [28], y Modigliani, Brumberg y Ando[2],[27], tiene una firmeza terica
racional y un grado inusualmente alto de xito emprico. Adoptando la formulacin de
Friedman, el consumo permanente es proporcional al ingreso permanente (una estimacin
de un flujo de ingreso descontado a futuro),
el consumo real es
Las variables
,o
________
() ejemplo, cambios en las funciones de produccin debidos a cambios tecnolgicos son
probablemente bien descritos por un esquema de trayectoria aleatoria.
Ahora mientras estos momentos sean vistos como parmetros subjetivos en las mentes de
los consumidores, este modelo carece de contenido. Friedman, sin embargo, los vio como
momentos verdaderos, conocidos por los consumidores, el paso lgico que conduce a la
prueba de corte transversal la cual es provistas de la ms sorprendente confirmacin de su
hiptesis de ingreso permanente (10).
Esta ecuacin central de una distribucin verdadera y de la distribucin subjetiva en la que
estn basadas las decisiones fue nombrada expectativas racionales por Muth, quien desarrollo
ms ampliamente sus implicaciones (en [29]). En particular, Muth en [28], encontr que el
comportamiento estocstico del ingreso a travs del tiempo bajo el cual, la identificacin de
Friedman del ingreso permanente como una suma exponencialmente ponderada de
observaciones actuales y pasadas respecto al ingreso real, era consistente con la prediccin
ptima por parte de los agentes (11).
Para revisar los resultados de Muth, comenzamos recordando que el ingreso permanente es
aquel flujo constante
el cual tiene el mismo valor, con el factor subjetivo de descuento ,
como el flujo pronosticado de ingreso real:
disponible en t.
donde
y
(12).
________
(10) Por supuesto, la hiptesis continua siendo probada mientras surgen nuevas fuentes de datos
disponibles, y las anomalas continan surgiendo. (Para un ejemplo reciente, ver Mayer [26]). As, se
puede esperar que, como con las hiptesis ms confirmadas, un da sea subsumida en alguna
formulacin general.
(11) En [12], Friedman propone un enfoque alternativo al de Muth, a saber que la ponderacin
usada en calcular el promedio de ingresos pasados ( , abajo) es la misma que el factor de descuento
usado en calcular el promedio de los ingresos futuros ( , abajo). Es la teora de Muth, en lugar que
la de Friedman la cual es consistente con la prueba de corte transversal basada en las varianzas
relativas mencionadas arriba.
(12) Dejemos que
sea la varianza de y
, as ()
Insertando este estimador en (4) y sumando las series nos da la funcin emprica de consumo
________
() la relacin es
Ningn efecto tiende a cero, mientras t tienda hacia el infinito, la relacin (valor pronosticado
sobre valor real) tiende a
________
(14) En particular, las bajas estimaciones de (ver [15], Tabla 2, p.400), las cuales deberan igualar
la cuota de capital en valor agregado son probablemente debidas a un componente transitorio
ponderable en una variable la cual es tratada tericamente como si fuera sujeta solamente a cambios
permanentes.
La firma est interesada en maximizar el valor presente esperado de los ingresos netos de
impuestos, descontados al costo constante del capital r. En ausencia (asumida aqu) de costos
de ajuste, esto implica igualar en una ecuacin el costo corriente de una unidad adicional de
inversin al retorno neto esperado descontado. Asumiendo que la cuenta fiscal corriente es
siempre suficientemente grande para cubrir el crdito, el costo corriente de adquirir una
unidad adicional de capital es
, independientemente del volumen de bienes de
inversin comprados. Cada unidad de inversin genera unidades de producto, para ser
vendida en el siguiente periodo al precio
(desconocido). Compensando este beneficio
hay una cuenta fiscal de
. Adicionalmente,
unidades del bien de
inversin permanecen para usarse despus del periodo t+1; con mercados perfectos de bienes
de capital, estas unidades adicionales con valoradas como
. De esta manera, dejando
denota una expectativa condicional en la informacin sobre el periodo t, el retorno
esperado descontado por unidad de inversin en t es
Para considerar alternativas, imagine una poltica estocstica de crdito al impuesto que
cambia en un modo Markoviano de a un nmero fijo , con transiciones dadas por
y
(15). Entonces, si las
expectativas del crdito fiscal en el siguiente periodo son definidas racionalmente,
dependiendo de la presencia o ausencia del crdito en el periodo corriente, tenemos
La expresin (10) proporciona el incremento del stock de capital deseado (y, el ajuste
inmediato, de la inversin actual) cuando el crdito fiscal es cambiado de cero a
en una
economa donde el crdito opera, y es sabido que opera, en el modo estocstico descrito
arriba. No mide el efecto de un cambio en poltica de un rgimen sin crdito al rgimen
________
(15) Un crdito fiscal diseado para la estabilizacin desde luego, deber necesariamente responder
a movimientos proyectado en la variable cambiada . En este caso, las posibilidades de transicin
p y q variaran con indicadores (digamos, valores actuales y rezagados de
) de la actividad
econmica futura. Dado que mi inters aqu es solamente obtener una idea de la importancia
cuantitativa de un tratamiento correcto de las expectativas, no continuare ms adelante con este
problema de diseo.
estocstico usado aqu. (La diferencia surge porque cuando el crdito es establecido en cero
en el rgimen estocstico, la posibilidad de prdida de capital, debida a la introduccin del
crdito en el futuro, incrementa la renta implcita del capital, relativa a la situacin en la cual
se espera que el crdito permanezca siempre en cero).
Examinando los valores extremos de p y q se puede tener la buena idea de la importancia
cuantitativa de las expectativas en medir el efecto del crdito. En un extremo, considere el
caso donde se espera que el crdito casi nunca sea ofertado (q cerca a 0), pero una vez
ofertado, es permanente (p cerca a 1). El efecto de un cambio de 0 a
es, en este caso,
aproximadamente
usando (10). Esta es la situacin asumida, implcitamente, por Hall y Jorgenson. En el otro
extremo, considere el caso de un crdito frecuentemente impuesto pero siempre transitorio
(q cerca de 1, p cerca a 0). Aplicando (10), el efecto de un cambio en este caso es
aproximadamente
Donde
________
(19) Sargent [34] y yo [23] hemos desarrollado antes esta conclusin en contextos similares.
(20) Este modelos es tomado, con unos cuantos cambios, de mi publicacin anterior [24].
permanentes de precios relativos o, dado que sta ltima fue definida antes asumiendo un
solo bien, simplemente es insensible a los cambios de precios. La oferta transitoria
con los cambios percibidos en el precio relativo de los bienes en i.
vara
donde
es el logaritmo del precio real de i en t, y
es el logaritmo del nivel general de
precios (media geomtrica) en la economa como un todo, como se percibi en el mercado i
(21).
Los precios cambiaran de mercado en mercado para cada t, debido a las fuentes habituales
de las fluctuaciones en las demanda relativas. stos tambin fluctuaran a travs del tiempo,
debido a los movimientos en la demanda agregada. No debemos explorar las fuentes de estos
movimientos de precios (aunque es sumamente fcil de hacerlo) sino simplemente proponer
que el precio real de i en t consiste en dos componentes:
Los vendedores observan el precio real ; los dos componentes no pueden ser observados
separadamente. El componente vara con el tiempo, pero es comn a todos los mercados.
Basados en informacin obtenida anterior a t (llamada
) los comerciantes en todos los
mercados consideran como una variable aleatoria normalmente distribuida, con media
(reflejando esta informacin anterior) y una varianza
. El componente
refleja las
variaciones en los precios relativos a travs del tiempo de los mercados: est normalmente
distribuido, independiente de
El nivel real general de precios en t es el promedio de los precios individuales a travs de los
mercados,
donde
Basado en est estimacin imparcial pero generalmente inexacta del nivel general de precios
corriente en i seguirn
Ahora, promediando sobre los mercados, e invocando de nuevo la ley de los grandes
nmeros, tenemos el componente cclico de la oferta agregada:
Aunque simple, (11) capta las principales caractersticas de la perspectiva de la tasa natural
o esperada de la oferta agregada. La oferta de bienes es vista como siguiendo un patrn
tendencial
, concentrndonos en los determinantes de , y . El parmetro refleja
las posibilidades intertemporales de sustitucin en la oferta: los factores tecnolgicos tales
como el almacenamiento de la produccin, y las preferencias por sustituir trabajo ofertado en
el presente por la oferta futura de trabajo. Se puede esperar que sea razonablemente estable
a travs del tiempo y las economas en un nivel similar de desarrollo. El parmetro es la
relacin
que refleja la variabilidad de los precios relativos dentro de la economa;
no hay razn para esperar que vari sistemticamente con una poltica de demanda.
es la
varianza del nivel general de precios cerca de su nivel esperado; obviamente se incrementara
donde
en
y varianza
. Entonces
y (11) se convierten
donde
________
(22) Esta implicacin de que la variabilidad en la demanda afecta la pendiente del intercambio es
la base para la prueba de hiptesis de la tasa natural registrada en [24], asi como aquellas registrada
por Adie [1] y B. Klein [18].
6. Consideraciones polticas
En las secciones precedentes, he argumentado en general y con ejemplos que hay poderosas
razones empricas y tericas para creer que una estructura de la forma
(F conocida, fija, arbitraria) no sern tiles para predecir ni para una evaluacin de la
poltica en las economas reales. Para la prediccin de corto plazo, estos argumentes han sido
anticipados en la practica desde hace mucho tiempo, y los modelos con buenas (y perfectibles)
propiedades de bsqueda han sido obtenidas permitiendo y midiendo la desviacin en el
vector paramtrico . Sin embargo, bajo los modelos adaptativos los cuales racionalizan estos
procedimientos de bsqueda, es sabido que las simulaciones de poltica de largo plazo
tienen varianza infinita, lo cual deja abierta la cuestin de la evolucin cuantitativa de la
poltica.
Una respuesta a esta situacin, hoy da rara vez defendida explcitamente pero dominante de
forma implcita en el nivel ms practico de recomendacin econmica, es simplemente
desestimar las cuestiones del comportamiento de la economa en el largo plazo bajo polticas
alternativas y en cambio enfocarse en obtener lo que ha sido visto como comportamiento
deseable en las siguientes parte. La esperanza es que los cambios en inducidos por cambios
en la poltica ocurrirn lentamente, y que la prediccin condicional basada en modelos de
bsqueda ser entonces aproximadamente exacta para unos cuantos periodos. Esta esperanza
es falsa y engaosa. Primero, algunos cambios en poltica inducen a saltos inmediatos en :
por ejemplo, un sobrecarga explcitamente temporal de un impuesto al ingreso personal
inducir a (c.f. Seccin 5.1) a un incremento inmediato en la propensin a consumir fuera
un vector de perturbaciones.
Referencias