Introduction la finance internationale

Introduction :
Finance et stratgie ; deux notions entretiennent des rapports troits. Dune part, la mise en uvre de la stratgie
engage des choix financiers lourds. Dautre part, les choix de la politique financire ont une porte stratgique et la
pertinence de la stratgie est juge sur des critres financiers[1].
La premire organise le pouvoir dans lentreprise entre ses pourvoyeurs de capitaux, et elle est juge sur la rentabilit
de ses rsultats.
Inversement, la fonction financire doit assurer le financement des objectifs stratgiques, prparer la mobilisation des
ressources, et anticiper les consquences financires des choix stratgiques.
Actuellement, la pluparts des entreprises est dfinie comme une entit prive qui opre dans plusieurs pays tranger
via un rseau de filiales, de succursales ou de bureau de reprsentation. Les entreprises multinationales disposent de
sige et de quartiers gnraux dans le monde entier. Beaucoup dentre elle sont dtenues par des actionnaires la fois
nationaux et trangers au pays de leur sige ; leur gestion seffectue gnralement dans la perspective dun march
mondialdo vient le phnomne dela GLOBALISATION.
La globalisation dsigne que le march doit tre apprhend comme une totalit. Il doit donc de plus en plus
dbarrasser des diffrentes rglementations tenant lexistence des Etats nation. Incontestablement, si les firmes et
les groupes conoivent dsormais leurs projets de faon globale, cest parce que la drglementation, sous toutes ses
formes sest trouve fortement attnue. Dsormais un groupe apprhendera les dterminants de ses implantations ou
de ses placements par rapport un march mondial trait comme un tout, parce que celui-ci est de plus en plus unifi,
intgr. Telle est la condition pralable de la globalisation[2].
Transpos au plan de la finance, lide de la globalisation simpose peut tre davantage encore qua celui de lindustrie.
Le produit est ici par nature plus mobile, plus ubiquiste, pourrait-on dire. Il se dplace avec des cots de transfert
extrmement faible. En de nombreux cas , il est standardis et bien identifi par les investisseurs, presque partout
dans le monde. De plus, si le passage dun produit financier un autre impliques des risques spcifique en particulier le
risque de change ou celui tenant aux rglementations nationale, ceux-ci, se sont au cours des annes rcentes soit
fortement attnus, soit sont devenus susceptibles dtres assures par des procds de plus en plus diverses.
La globalisation sur le plan financier, plus encore que pour les groupes industriels, implique que la situation dans tel ou
tel pays, dune banque universelle, dune compagnie dassurance ou mme dune socit de bourse dpend,
lvidence de sa position bilancielle et de sa solvabilit considres dune faon consolides.
Dans ce rapport, pour traiter la finance internationale, nous allons commencer par la prsentation des principaux
caractristiques de lenvironnement financier international, savoir : la balance de paiement, le march des capitaux
et le march de change.
Dans la deuxime partie, le point sera mis sur la situation financire internationale en terme de globalisation, passant
par la vulnrabilit, la prsentation des crises financires antrieures et actuelles pour dboucher sur le systme de
rgulation mis en place pour y faire face.
Partie 1 : Environnement Financier International :
On ne saurait considrer que lon peut vraiment tudier la finance internationalis sans continuer prendre en compte
linterface nation-monde, ou bien la relation dun pays avec le reste du monde, la prise en considration de celle-ci
conduit considrer dabord la balance des paiements, marchs de changes, et les marchs de capitaux.
Chapitre 1 : La balance des paiements
1.

Concepts et rgles de construction :

Dfinition :
La balance des paiements est document comptable qui retrace pour une priode donne (lanne en gnral), les
oprations commerciales financires et montaires entre un pays et le reste du monde.
Autrement ditla BDPconstitue le cadre comptable qui couvre toutes les transactions dchanges de biens et services
entre rsidents et non-rsidents, mais aussi les mouvements de capitaux et toutes les autres variations davoirs et
engagements extrieurs des rsidents rsultants doprations conomiques.

Les principes gnraux de comptabilisation :

La balance des paiements obit aux rgles de la comptabilisation. Toute opration fait donc lobjet dun double
enregistrement en crdit et en dbit, et la balance des paiements est par construction quilibre.
Les comptes de la balance des paiements :
Lensemble des oprations inscrites dans la balance des paiements est regroup en comptes selon la nature.
Il y a trois grands comptes : le compte des transactions courantes, le compte capital et le compte financier.
Le compte des transactions courantes :
Le compte des transactions courantes ou compte courant est lui-mme subdivis en balances : la balance commerciale,
la balance des services, la balance des revenus et la balance de transfert.
La balance commerciale : elle enregistre les flux de biens. On y recense, les oprations de ventes (exportations) et
dachats (importations) de marchandises entre un pays et le reste du monde.
La balance des services : appele aussi balance des invisibles, elle retrace les oprations portant sur les changes qui
ne sont pas matrialises au passage des frontires : le ngoce international et les services proprement dits.
La balance des revenus : .elle enregistre les changes des revenus des facteurs : les revenus des salaris travaillant
ltranger ; les revenus dinvestissement et placements sous forme de dividendes et dintrts et les revenus de la
proprit intellectuelle (droits dauteurs).
La balance de transferts courants : les transferts courants ou unilatraux sont des oprations sans rciprocit.
Le compte capital :
Le compte capital regroupe deux catgories doprations :
Les transferts en capital effectus par les migrants et les remises des dettes des administrations publiques et
des autres secteurs au profit du secteur public.
Les acquisitions dactifs non financiers non produits concernent les avoirs incorporels tels que lachat ou la vente
de brevets, les marques.
Le capital financier :
Dans ce compte on enregistre les mouvements de capitaux qui retracent les flux des crances et des engagements
entre les rsidents et les non rsidents.
Gnralement on distingue cinq catgories de ce type de mouvements de capitaux :
Les crdits commerciaux : il sagit essentiellement des crdits lis au commerce extrieur et destins assurer le
financement des exportations ou des importations.
Les investissements directs ltranger (IDE) y compris les bnfices rinvestis.les investissements directs sont
effectus par des nationaux ltranger, ou par des non rsidents dans le pays.
Investissements de portefeuille : sont des placements financiers sous la forme doprations dachats et de ventes de
valeurs mobilires et instrument du march financier avec ltranger.
Autres investissements : ils concernent le secteur public et correspondent aux investissements queffectuent les
gouvernements ltranger et leur participation au capital des organismes internationaux.
Prts et emprunts : ils prennent la forme de crdits moyen et long terme et correspondent soit des prts
accords ltranger soit des emprunts obtenus de ltranger.
La balance comporte aussi un quatrime lment appel cart statistique ou erreurs ou omissions . Il est
destin quilibre la balance des paiements en cas dcarts inexpliqus dus des difficults denregistrement ou des
donnes pouvant manquer de prcision, voire qui nont pas t enregistres du tout sur la balance.

1.

Les soldes de la balance des paiements :

Le solde de la balance commerciale :

Appel aussi solde commercial mesure la diffrence entre les exportations et les importations.
Le solde commerciale permet dapprcier la place du pays dans la division internationale du travail, son degr de
dpendance vis--vis de lextrieur et son degr de comptitivit.
Le solde de la balance des transactions courantes :
Il regroupe le solde commercial, les soldes des oprations des services, de revenus et de transferts courants.
Il est conomiquement trs significatif parce quil reflte la comptitivit dune conomie nationale et indique de faon
simplifie la position de ce pays vis--vis du reste du monde : un excdant de la balance des transactions courantes
signifie que le pays produit plus quil consomme et investit.
Le solde de la balance de base :
Le solde de la balance de base englobe en plus du solde du compte des transactions courantes le solde des
mouvements de capitaux long terme et des transferts en capital.
Son examen permet une apprciation relle de la situation conomique extrieure.
Le solde de la balance globale :
Reprend le solde de la balance de base et y ajoute les flux de capitaux court terme du secteur priv non bancaire.
Si la balance de base reflte la situation conomique extrieure dun pays, la balance globale mesure sa position
financire nette.
Chapitre 2 : March de Change :
1.

Change et march de change :

Le rglement des changes

Chaque pays ayant sa propre monnaie, les changent internationaux de biens et de services entrainent un change de
monnaie. Toute relation conomique avec ltranger exige une opration de change puisque la monnaie nationale doit
tre convertie dans la monnaie du pays avec lequel se ralise la transaction. Le taux de change, qui exprime la valeur
dune monnaie dans une autre, permet ainsi un importateur de connaitre la quantit deuros quil devra fournir pour
obtenir le montant en dollars, yens, etc. exig par lentreprise trangre.
Depuis janvier 1999, tous les importateurs ou exportateurs franais ralisent en effet leurs oprations en euros.
Quest ce que le march des changes :
Le march des changes est un march o sachtent et se vendent les devises. Cest--dire, les monnaies trangres
convertibles. La confrontation de loffre et de la demande de devises permet la dtermination du prix dune devise dans
une autre (cours de change).
Le march des changes fonctionne en continu, c'est--dire que les cours de change des diffrentes devises, qui sont
toujours dtermins par rapport au dollar, peuvent se modifier constamment, en fonction des offres et des demandes
qui apparaissent un endroit de la plante. On peut donc observer sur le march des changes une multitude de cours
successifs.
1.

Changes fixes et changes flottants :

Le systme des changes fixes :

Certains pays peuvent sentendre pour viter que les fluctuations dsordonnes de leurs monnaies nentravent leurs
relations commerciales. Ils vont donc instaurer des taux de change fixes et stables entre leurs monnaies. A la suite
daccords internationaux, qui dfinissent un systme montaire international, les taux de change sont dtermins par
rfrence un talon (chaque monnaie correspond, par exemple, tel poids dor), une autre devise(le dollar).

La parit est ainsi la valeur officielle dune monnaie par rapport une autre. On tend cependant utiliser la notion de
parit comme synonyme de taux de change.
Les banques centrales des pays signataires dun accord ont alors lobligation dintervenir sur le march des changes
fixs (il peut y avoir des fluctuations).
Lorsque la parit ne peut plus tre maintenue, il faut procder une modification du taux de change fix, par une
dvaluation, ou une rvaluation de la valeur officielle de la monnaie.
Le systme des changes flottants :
Dans un tel systme, le taux de change dune monnaie varie librement sur le march des changes au gr gr des
efforts et des demandes pour cette monnaie. La banque centrale nest donc pas oblige dintervenir pour vendre ou
pour acheter sa propre monnaie ou des devises. plus une devise est demande plus son taux de change par rapport
aux autres augmente. Une devise est davantage demande quofferte sur le march des changes lorsque le pays
metteur de cette devise connat des excdents commerciaux. Puisque les exportateurs dsirent recevoir leur propre
monnaie. A linverse, un pays dont la balance commerciale est dficitaire voit sa monnaie davantage offerte (par les
importateurs qui cherchent des devises) que demande.
Le dollar, leuro, et le yen sont aujourdhui des monnaies qui flottent , c'est--dire que le taux de change (entre elles
ou avec les autres devises) varient constamment.
La distinction entre changes fixes et changes flexibles permet de comprendre la diffrence entre dvaluation(ou
rvaluation) et dprciation(ou apprciation). Cest dans un systme de changes flexibles quune monnaie se
dprcie, lorsquelle perd de sa valeur par rapport dautres devises sur le march des changes. Cela peut tre un
processus trs lent, la diffrence dune dvaluation qui est une dcision, prise un instant donn par les autorits
montaires, laquelle consiste diminuer la valeur de la monnaie par rapport un talon de rfrence. Dvaluation ou
rvaluation ne peuvent se produire que dans un systme de changes fixes.
1.

Risque de change et opration de change terme :

Quest ce que le risque de change :

Les entreprises ralisent des transactions avec ltranger sont parfois soumises des risques particuliers, lis aux
fluctuations des cours des monnaies, lorsquil existe un certain dlai entre la facturation dune opration et son
rglement montaire.
Prenons le cas dun importateur franais qui doit verser des dollars son fournisseur tranger. Il connat, au moment
prcis de la ngociation, la quantit deuros ncessaire lachat des dollars (grce au cours du change en vigueur).
Mais si le dollar voit sa valeur saccrotre par rapport leuro entre la ngociation et le rglement dfinitif, limportateur
devra fournir davantage deuros, ce qui rduira ses rsultats. Le risque de perte est le risque de change.
Bien sr, dans le cas inverse, c'est--dire si le dollar baisse, limportateur pourra augmenter ses bnfices.
Limportateur ne sait pourtant pas au dpart comment va voluer le cours de la demande de la monnaie de rglement.
Il peut parier sur une baisse, ce qui reprsente une spculation (espoir de gain si le pari est gagn).il peut aussi
chercher limiter ou viter le risque de change. La couverture du risque de change correspond aux moyens lui
permettant de se protger des risques de variation des cours.
March des changes au comptant et march terme :

Sur le march des changes au comptant, lachat et la vente de devises se ralisent un cot dtermin, le rglement
intervenant immdiatement. Sur le march des changes, on peut aussi raliser des oprations des changes terme.
On parlera alors de march des changes terme pour ces oprations o le rglement intervient une chance plus
au moins lointaine et un cot dtermin au dpart.
Chapitre 3 : March des Capitaux :
La libralisation des marchs de capitaux dans les annes 80 sest traduite par une explosion des volumes changs
sur les diffrents marchs financiers.
Ce mouvement, qui suit linternationalisation des conomies et laccroissement des dsquilibres mondiaux se traduit
par :

-Une dconnexion entre la sphre relle et la sphre financire

-Une explosion des marchs de capitaux
-Une instabilit croissante du systme financier international.
Aprs avoir revu lorganisation des marchs de capitaux, nous verrons comment ces marchs ont explos depuis les
annes 80. Puis, nous tenterons dapprhender les consquences du dveloppement des marchs de capitaux.
1.

Le financement de lactivit conomique

Les diffrents acteurs de lactivit conomique peuvent tre regroups en deux catgories :
-Ceux qui disposent dexcdent de financement.
-Ceux qui doivent financer des dficits de financement.
Les marchs financiers permettent ces diffrents agents de se rencontrer afin que les agents conomiques ayant des
besoins de financement puissent trouver des ressources financires disponibles.
Ce rle essentiel des marchs financiers permet alors de financer lactivit conomique.
les marchs de capitaux :
les marchs de capitaux assurent le financement de lactivit conomique que ce soit court terme (march
montaire) ou long terme (march financier) .
On distingue deux types de marchs de capitaux :
Le march montaire :
Dfinition : march des capitaux court terme ou schanges des titres courts contre des liquidits.
Modalits de fonctionnement :
On distingue deux compartiments :
Ce march est rserv aux investisseurs institutionnels, essentiellement les banques et les socits dassurance, qui se
prtent des capitaux sur des chances de courte dure
Le march des titres des crances ngociables : ou des entreprises peuvent mettre des billets de trsorerie ; ce
march permet aux intervenants de trouver des sources de financement pour des besoins lis des dcalages de
trsorerie court terme
Dans le cas ou le besoin de financement concerne une chance plus longue, lagent en dficit de financement
dadressera au march financier
Le march financier
Dfinition : march des capitaux long terme
Modalits de fonctionnement :
Sont chang sur ce march les titres de valeur mobilire
On distingue deux compartiments :
Le march primaire sur lequel sont cds les titres nouvellement mis par les agents ayant des besoins de financement
Le march secondaire (la bourse) sur lequel ces titres sont changs entre agents conomiques

Les agents conomiques qui interviennent sur ce march pour obtenir des capitaux peuvent soit mettre des actions
(march boursier) soit mettre des obligations (march obligataire) : une action reprsente un part du capital dune
socit, qui donne droit un droit de vote et une part du bnfice de lentreprise (dividende). Le march obligataire
pour sa part est le lieu ou les agents conomiques schanges des parts des emprunts mis par des agents
conomiques en dficit de financement. La dtention dune obligation donne droit la perception dun intrt ; le
prteur rcupre son capital lorsque lobligation arrive son chance
1.

La classification des agents conomiques selon leur situation financire :

Une augmentation de la concurrence : la loi bancaire de 24 janvier 1984 permet lunification des statuts des
tablissements de crdit (principe duniversalit), assouplissement puis suppression de lencadrement du crdit.
Cette transformation du systme financier induit deux volutions fondamentales :
Une titrisation de lconomie : la collecte de moyens financiers de fait de plus en plus au travers de la cration de titres
ngociables de la part des agents conomiques (actions, obligations, billets de trsorerie).
Une globalisation financire qui traduit lintgration rapide des marchs financiers tant au niveau national quau niveau
international. En effet les mutations qui touchent le systme financier franais au milieu des annes 80 concernent de
la mme manire les autres pays dvelopps.
Les innovations financires
Lessor de la finance directe ait favorise par les innovations financires qui ont contribu dune part accroitre les
modalits de financement des agents conomiques, et dautre part ont permet un plus grand nombre dacteurs
dobtenir des financements directement sur les marchs financiers ;
Les nouveaux produits financiers :
La titrisation des marchs financiers sest appuie sur le dveloppement des nouveaux titres qui ont multipli les modes
de financement des agents conomiques
Exemple : cration des actions dividende prioritaire, des obligations bon de souscription daction ou des certificats
dinvestissement. Dans le mme temps laccs aux marchs financiers a t rendu plus facile aux agents ayant des
excdents des financements : cration des fonds communs de placement (FCP) ou des socits dinvestissements
capital variable (SICAV), des plans dpargne en action (PEA)
Le second march a t cre en 1983 pour permettre un accs aux marchs financiers aux entreprises moyennes.
Le MATIF (march terme international de France) , march driv ouvert en 1986 permet aux agents conomiques
de se couvrir contre les variations des taux dintrt.
Globalement, on peut estimer la situation financire des principales catgories dagents conomiques de la manire
suivante :
Les agents conomiques en excdent de financement :
Certains agents conomiques se caractrisent gnralement dun point de vue macroconomique par le fait quils
disposent de capacits de financement.
Les mnages : certains mnages ont des besoins de financement (acquisition de leur logement par exemple..) mais
dun point de vue macroconomique, les mnages disposent de capacits de financement puisquils nont pas de
besoins dinvestissement ? Cette capacit de financement permet aux mnages dpargner et de se constituer un
patrimoine. Cette capacit de financement permet donc de financer les agents en situation de dficit de financement.
Une tendance qui accompagne la mondialisation des conomies :
L'essor des marchs financiers est li en partie l'augmentation des changes internationaux et l'internationalisation
des firmes.
Le dveloppement des changes internationaux :
Depuis les annes 50, les changes internationaux augmentent un rythme deux fois suprieur celui de la croissance
conomique ce qui entrane une ouverture croissante des conomies et un fort dveloppement des transaction sur le
march des changes.

Ce dveloppement des changes internationaux se traduit par une accentuation des dsquilibres conomiques et
financiers entre d'une part, le creusement des dficits de la balance des paiements de certains pays, et d'autre part,
par l'accroissement des excdents de la balance des paiements d'autres pays.
Cet accroissement des dsquilibres entrane une hausse des besoins de financement qui alimente l'essor des marchs
financiers.
Le dveloppement des investissements internationaux :
L'accroissement des marchs tient aussi en grande partie un recours de plus en plus important au march financier
de la part des entreprises pour financer entre autre leurs investissements internationaux. L'internationalisation
croissante des firmes s'est accompagne notamment de l'mission de titres (actions) pour financer des oprations de
croissance externe sans provoquer de dsquilibre des comptes financiers des entreprises.
Partie 2 : La globalisation financire
Chapitre 1 : Globalisation et Vulnrabilit :
Dans ce chapitre, nous allons prsenter la notion de globalisation sous trois aspects : dans un premier temps
nous allons exposer le systme de Bretton Woods ainsi que ses limites, par la suite nous dfinissons la notion de
globalisation pour finalement aurons la possibilit danalyser la vulnrabilit financire ainsi que ses indicateurs
adopts par le FMI.
Systme Bretton Woods
Prsentation
Pour viter que ne se reproduisent les drives montaires de lentre-deux guerres mondiales et la multiplication des
dvaluations comptitives, les accords de Bretton woods sont signs en 1944 afin de mettre en place un cadre
montaire stable lchelle internationale. Ces accords comprenaient, en premier lieu, la mise en place dun systme
de taux de change fixe. Chaque pays voyait, alors, la parit de sa monnaie dfinie soit en or, soit en dollar. La
cohrence du systme est assure par le lien direct entre lor et le dollar, la parit entre les deux talons tant fixe
32 dollars lonce dor (une once gale 28,349 grammes). La prennit du systme, quant elle, reposait sur les
interventions des banques centrales des pays adhrents lorsque la parit de leurs devises sloignait de plus ou moins
1% par rapport la parit fixe vis--vis du dollar[3].
Les accords de Bretton woods scellent galement la cration du fonds montaire international, le FMI. Celui-ci est le
garant de la stabilit des changes. Ainsi, les Etats doivent demander lautorisation au FMI pour des changements de
parit dpassant 10 %. Enfin, cette institution peut venir en aide aux conomies qui rencontreraient des difficults pour
quilibrer leur balance des paiements, le Fonds disposant de ressources manant des pays adhrents, les quotes-parts.
Plus prcisment quelles sont ces rgles ?[4]

La premire est relative au taux de change entre les monnaies : il est fixe. On est au lendemain de la
deuxime guerre mondiale, Le dollar amricain devient la devise cl. Elle est la seule pouvoir tre convertie en or ; le
prix de lonce dor est ainsi fix 35 dollars. On parle du gold exchange standard . Toutes les autres monnaies sont
convertibles en dollar sur la base dun taux de change fixe. Ce sont les banques centrales des pays membres de cet
accord qui sont garantes du respect des taux de change.
La seconde concerne les Intermdiaires financiers ; cest--dire ceux qui oprent la transaction entre les
emprunteurs et les prteurs. Cette fonction est rserve aux banques et elles seules. Les banques centrales et les
soeurs jumelles veillent au grain !
La troisime est relative aux conditions dans lesquelles soprent les transactions financires. La plupart
des institutions bancaires et financires sont sous le contrle de lEtat [en France, en 1984, les banques nationalises
contrlent 87% des dpts vue et 76% des crdits distribus]. Le crdit est encadr et les taux dintrt
administrs . Nous sommes dans une conomie administre par lEtat.
La quatrime sapplique au march des capitaux Il est compartiment . Chaque compartiment [court terme,
long terme, comptant, terme, etc.] nest accessible quaux banques correspondantes et les compartiments sont
tanches. On parlait de cloisonnement . Cette organisation ne permettait pas une confrontation globale de loffre et
de la demande de capitaux.
La cinquime concerne les mouvements de capitaux qui sont strictement contrls. On peut comprendre que
dans un systme o les taux de change sont fixes, les taux dintrt aussi et dans lequel les balances des paiements se

doivent dtre rigoureusement quilibres cest dailleurs la fonction du FMI que dy veiller les mouvements
internationaux de capitaux doivent eux aussi tre strictement contrls.
La disparition progressive de ces rgles entre 1971 et 1990 quon appelle libralisation de lconomie va produire
les conditions de la globalisation financire.
Les limites
Ds la fin des annes cinquante, le systme de change fixes va connatre des dysfonctionnements : la quantit de
dollars en circulation dans lconomie mondiale saccroit, causant progressivement la perte du systme mis en place en
1944. Ce phnomne dbute avec laide des ETATS-UNIS aux pays europens pour les soutenir dans leur
reconstruction, mais aussi avec le dveloppement des investissements des firmes amricaines sur le vieux continent.
Ce premier flux de dollar en dehors des Etats-Unis est suivi dun seconde li aux mutations des changes
commerciaux. En effets, a partir de la fin des annes cinquante, les excdents commerciaux amricains se rduisent
considrablement ; lEurope, dune part, le japon, dautre part, commencent exporter vers les Etats-Unis. Enfin, dans
les annes soixante apparaissent les euro-dollars. Il sagit de dollars dposs sur des comptes bancaires en dehors des
Etats-Unis, qui permettaient, de ce fait, daccorder des crdits libells en dollars, provoquant une cration de devises
amricaines en dehors du territoire des Etats-Unis. Le rapport entre la quantit de dollars en circulation et le stock dor
mondial sest ainsi considrablement modifi. Or cest sur lui que reposait la parit entre la devise amricaine et le
mtal prcieux et au-del, la confiance des autres pays dans le systme montaire adopt.
Face a cette situation et devant le risque, notamment, de voir les autres pays demander la conversion de leurs dollars
en or, le prsident Nixon, le 15 aot 1971, dcide unilatralement la suspension de la convertibilit entre les deux
talons. Mme si, durant une courte priode, des tentatives vont tre menes pour sauver le systme montaire, la
confrence de Jamaque, en 1974, entrine la fin des taux de changes fixes.
La globalisation financire et vulnrabilit :
Quentend-on par globalisation financire ?
Lissue dun processus dynamique qui va transformer radicalement les rgles du systme financier international.
Ce processus se droule dans le temps sur une vingtaine dannes. On peut dire quil dmarre au dbut des annes 70
et trouve son aboutissement au dbut des annes 90. Vous trouverez toujours dexcellentes raisons pour considrer
quil a dbut avant et quil nest pas aujourdhui termin. Mais lessentiel des mutations qui caractrisent ce processus
sest opr dans cette vingtaine dannes. Ce processus va transformer un systme international caractris par des
rgles prcises dictes et contrles par les Etats les plus puissants de la plante en un systme dont la
caractristique principale est labsence de rgles on parle de drgulation financire et dans lequel les Etats nont
plus aucun pouvoir de contrle. Ils subissent et/ou deviennent acteurs de ce systme au mme titre que nombre
dacteurs privs.
Cette globalisation serait la consquence de quatre ralits dont les impacts continueront se faire sentir pendant
longtemps : la drglementation, la dsintermdiation, le dcloisonnement des marchs financiers nationaux et enfin le
dveloppement des technologies et des communications. Quelques mots sur chacun de ces phnomnes [5]:

La drglementation : consiste abolir les rglementations entravant la libert dans les oprations financires
internationales. La drglementation sinscrit dans le cadre de la vague de libralisation des mouvements de capitaux
qui sest rpandue dans lensemble des pays.
La dsintermdiation : traduit le dveloppement de la finance directe par rapport la finance indirecte, cest-dire le recours de plus en plus important, pour toute opration de placement ou demprunt, aux marchs financiers
internationaux, sans passer par les intermdiaires financiers et bancaires.
Le dcloisonnement : Ce phnomne rfre plusieurs lments :
- Sur le plan interne : Peu de distinction entre le long terme et le court terme; frontires progressivement
abolies entre les banques commerciales et les banques daffaires, entre les lieux de services dassurance et de services
bancaires, entre les marchs de change et les marchs financiers, ...
- Sur le plan externe : Essentiellement, on rfre louverture de la bourse et du march des crances de ltat
et des grandes firmes aux oprateurs trangers. Ceci, cest trs srieux. En France par exemple, le montant des achats
des titres franais court terme par des trangers est maintenant suprieur aux exportations de biens et services.
Technologies et communications : Dans peu de temps, avec le dveloppement des techniques de credit scoring
et dInternet, les oprations financires seront ralises plus facilement.

La vulnrabilit
Lobservation des conditions de survenance et de rcurrence des crises financires et/ou montaires survenues depuis
plus de deux dcennies permet de tmoigner du basculement dun systme rgi par les Autorits politiques et
conomiques domestiques un systme m par les marchs internationaux de capitaux privs, autrement dit,
simultanment et concordemment, la fin du systme de Bretton Woods et lavnement de la globalisation
financire .
Plus prcisment, linstabilit du rgime de financement interne conjugue au recours massif des financements de
march, lesquels substituent une contrainte intertemporelle de dveloppement conomique de moyen terme une
contrainte financire instantane de gestion du bas de la balance des paiements, accrot la vulnrabilit aux chocs
externes, notamment de liquidit, des conomies concernes. En outre, cet aspect de la globalisation financire et ses
corollaires, en loccurrence lassociation de la mutilation de la souverainet des Etats avec la soumission de lvolution
conomique, sociale et politique la contingence dintrts particuliers, ont augment les risques de march, rendant
les pays, notamment mergents, plus vulnrables aux alas de la conjoncture et aux comportements privs, face
auxquels les cadres nationaux de rgulations tatiques (politiques, conomiques, financiers et montaires) se trouvent
dsarms.
Cette volution symbolise lobsolescence de mme que la rpudiation de la philosophie gnrale des Accords de Bretton
Woods, savoir assurer les fonctions de financement des transactions internationales et la rgulation des dsquilibres
des balances courantes via un systme cohrent de financements et de changes stables, transposant, au niveau
mondial, les modes de rgulation domestiques. Partant, la logique de march tait solidement encadre par les
interventions publiques lchelle nationale par lintermdiaire de la politique conomique et la fonction de prteur en
dernier ressort exerce par les Banques centrales. Consquemment, la stabilit du Systme Montaire International
(SMI) dans un contexte de mouvements de capitaux limits reposait, en labsence de vritables instances de rgulation
et darbitrage supranationaux, sur le leadership assur, et assum, par les Etats-Unis, soit une stabilit hgmonique
pour reprendre, au sein de laquelle la prminence du Politique (la rgulation publique) sur lEconomique (la
rgulation prive) tait manifeste.
Avec lavnement de la globalisation financire, lEconomique reprend le dessus sur le Politique, ce qui se traduit par
un amoindrissement et un contournement des Etats souverains en charge de lintrt gnral (Varii auctores, 1998).
Ce dmantlement des cadres tatiques de rgulation associ
la monte de la sphre financire prive (le mark-to-market), comme principale source de financement des balances
des paiements (tant pour les besoins de liquidits que pour lajustement des parits), ont remis lordre du jour les
crises financires, ventuellement doubles de crises montaires (twin crisis), favorisant la spcification dune nouvelle
taxinomie par laquelle les crises de premire, seconde, puis troisime gnrations furent, initialement, constates, puis
thoriquement explicites (Bastidon, 2002).
1.

Analyses de vulnrabilit par le FMI

En rponse aux crises financires qui ont affect plusieurs conomies de march mergentes au cours des annes 90,
le FMI a dploys de vastes efforts pour amliorer sa capacit d'analyser si, et dans quelle mesure, les pays sont
vulnrables de telles crises. Les conomies de march mergentes, dont la croissance conomique est souvent
lourdement tributaire de l'emprunt extrieur et d'autres entres de capitaux, sont extrmement vulnrables aux sautes
d'humeur des investisseurs. Le FMI attache donc une attention toute particulire ce groupe de pays dans sa tche
d'analyse de la vulnrabilit.

Plan du cours
INTRODUCTION:
Partie 1 : Environnement Financier International :
Chapitre 1 : La balance des paiements
I.

Concepts et rgles de construction :

1.

Dfinition :

2.

Les principes gnraux de comptabilisation :

II.

Les comptes de la balance des paiements :

1.

Le compte des transactions courantes :

1.

Le compte capital :

2.

Le capital financier :

III.

Les soldes de la balance des paiements :

1.

Le solde de la balance commerciale :

2.

Le solde de la balance des transactions courantes :

3.

Le solde de la balance de base :

4.

Le solde de la balance globale :

Chapitre 2 : March de Change :

I.

Change et march de change :

1.

Le rglement des changes

2.

Quest ce que le march des changes :

II.

Changes fixes et changes flottants :

1.

Le systme des changes fixes :

2.

Le systme des changes flottants :

III.

Risque de change et opration de change terme :

1.

Quest ce que le risque de change :

2.

March des changes au comptant et march terme :

Chapitre 3 : March des Capitaux :

I.

Le financement de lactivit conomique

1.

les marchs de capitaux :

2.

La classification des agents conomiques selon leur situation financire :

II.

Une tendance qui accompagne la mondialisation des Economies :

1.

Le dveloppement des changes internationaux :

2.

Le dveloppement des investissements internationaux :

Partie 2 : La globalisation financire

Chapitre 1 : Globalisation et Vulnrabilit Financires:

I.

Systme Bretton Woods

1.

Prsentation

2.

Les limites

II.

La globalisation financire et vulnrabilit :

1.

Quentend-on par globalisation financire ?

2.

La vulnrabilit Financire

Chapitre 2 : Les crises financires :

I.

Aperue et causes de la crise de 1929 :

1.

Une croyance aveugle dans le systme capitaliste.

2.

Des pratiques financires imprudentes dans un systme financier fragile.

3.

La surproduction

4.

Le krach boursier de 1929 : llment dclencheur de la crise.

II.

Les consquences de la crise de1929 :

1.

Crise boursire et bancaire

2.

Chute de la production industrielle

3.

Diffusion de la crise vers l'Europe et le reste du monde

La crise des Subprimes

I.

Aperu sur la crise des subprimes :

II.

Les facteurs lorigine de la crise :

1.

Les subprimes, symbole dun capitalisme irresponsable et court-termiste

2.
La titrisation outrance, ou la victoire dun modle de march
dresponsabilisant sur le modle bancaire traditionnel
3.

crise de confiance et crise de liquidit

III.

Impacts de la crise des subprimes :

1.

Sur les Etats-Unis :

2.

Les rpercussions dans les autres pays dvelopps et mergents

3.

Le Maroc est-il pargn ?

4.

Les prolongements de la crise financire

Chapitre 3 : Rgulation Financire

I.

Les organismes de rgulation :

1.

FONDS MONETAIRE INTERNATIONAL

2.

BANQUE MONDIALE

II.

Les limites du systme de rgulation actuel

1.

La multiplicit des autorits de rgulation

2.

Linnovation financire et la crise

3.

Rgulation des banques, politique conomique et transfert des risques

4.

Labsence de rgulation

III.

Vers une nouvelle gouvernance mondiale ?

CONCLUSION :
BIBLIOGRAPHIE