14 mayo 2001

LEASING, EL OUTSOURCING DEL ACTIVO FIJO

Por: Manuel Prraga Senz
Gerente Pro-leasing
mparraga@proleasing.cr.com

El nuevo paradigma
Un cambio de mentalidad en nuestros empresarios los ha llevado a sustituir las
funciones que por aos fueron desempeadas a lo interno de las empresas por la
contratacin de servicios externos. Este fenmeno denominado outsourcing, ha
demostrado ser mucho ms que una moda pasajera.
En un inicio, solo se sustituan las actividades menos relevantes (limpieza,
seguridad). El volumen y el experts alcanzado por las empresas que brindan este
tipo de servicios, se empez a traducir en tarifas inferiores al costo real de ejecutar
esas funciones internamente, situacin que se acentu con la aparicin en el
mercado de gran cantidad de ellas y el consecuente aumento en la competencia.
Hoy, el outsourcing abarca hasta las funciones ms trascendentales de las
compaas, como recuperacin de cuentas por cobrar, talleres de mantenimiento de
flotillas y, ms recientemente, hasta en la administracin total de inventarios,
permitiendo a las empresas hacer desaparecer, literalmente, las bodegas. Quienes
se han liberado del viejo paradigma, han desarrollado una enorme capacidad de
convertir grasa en msculo.

El outsourcing del activo fijo

Este cambio en la forma de "hacer empresa", le ha permitido al leasing operativo
ocupar una posicin cada vez ms importante dentro de la gama de posibilidades
para explotar activos fijos, demostrando que el valor de un bien no radica en su
propiedad sino en su uso. Hace apenas una dcada, n o se conceba cmo un activo
productivo pudiera estar fuera de los balances de la empresa y la propiedad legal de
este en manos de un tercero. En la actualidad, el leasing es el instrumento mediante
el cual las firmas eliminan "grasa" en el balance, no solo por la parte del activo, sino
tambin por la parte del pasivo, en vista de que estos esquemas solo requieren un
simple registro contable, un gasto totalmente deducible de la base imponible para el
clculo del impuesto sobre la renta, de conformidad con lo establecido por la
Direccin General de Tributacin Directa en sus oficios No. 799 del 13 de mayo de
1996 y No.1275 del 29 de julio de 1997.
Pese a la gran cantidad de entidades que ya lo utilizan en Costa Rica, son pocas las
que saben con exactitud cul es el costo financiero real de la opcin que han

tomado; por lo tanto, con el fin de que estas empresas descubran el excelente
negocio que estn haciendo, as como para facilitar el proceso de toma de decisin
de las que an no se animan, quisiera compartir con ustedes un modelo de anlisis
comparativo que persigue comparar el costo financiero efectivo despus de
impuestos entre dos alternativas para la explotacin de activos fijos: el leasing
operativo y el crdito tradicional.

Anlisis comparativo: crdito versus leasing

En el cuadro adjunto suponemos que requerimos explotar un activo con un valor de
$25.000, siendo este un vehculo de distribucin (cualquier activo depreciable es
sujeto a arrendamiento). Ambas alternativas requieren de un desembolso inicial del
20% (existen figuras de leasing que no requieren desembolsos iniciales) y ofrecen
un plazo de 36 meses. El crdito lleva implcita una tasa, incluyendo comisiones, del
12% anual, por lo tanto la cuota del crdito mensual sera de $664. La cuota de
arrendamiento antes de impuestos y seguros supera a la del crdito en $39 ($703$664), como consecuencia de una tasa implcita ms alta (16% versus 12%). Pese a
lo anterior, ya que las arrendadoras cuentan con plizas de flotilla bonificadas y
estas transfieren la bonificacin a sus clientes, el seguro de esta alternativa es un
35% ms bajo ($59 antes de impuestos), lo cual revierte el resultado y hace que la
cuota total antes de impuestos del leasing sea $20 ms baja ($832-$812).
Pero hay ms buenas noticias. Para llegar al fondo del asunto, es necesario hacer un
anlisis despus de impuestos y considerando que el impuesto sobre la renta es del
30%, podemos deducir que todo gasto erogable y deducible de la base imponible de
este impuesto, generar un ahorro en el pago de este equivalente al 30% de su
importe, en otras palabras, cualquier gasto erogable y deducible de $10 har que
paguemos $3 menos de impuestos sobre la renta, por lo tanto, podemos afirmar
que un gasto aparente de $10 se convierte en un gasto real de $7 ($10*0.7), toda
vez que el impuesto sobre la renta sea del 30%.
La alternativa crdito genera dos gastos deducibles, el gasto por intereses que
adems de ser deducible es erogable y el gasto por depreciacin del activo fijo
financiado, que a pesar de ser deducible no es erogable. En vista de que el gasto
aparente por intereses es gobernado por la tasa de inters del 12%, podemos
afirmar que el 12% es una tasa de inters "aparente" y que para calcular la tasa de
inters "real", tenemos que multiplicarla por 0.7, por lo tanto, el costo financiero
"real" o "despus de impuestos" es del 8,4%.
Para determinar la tasa despus de impuestos del leasing no sera correcto aplicarle
el mismo tratamiento que la del crdito; es decir, 16% por 0.7, pues la totalidad de
la cuota de arrendamiento es deducible y no nicamente el componente de
intereses, como en el caso del crdito. En su defecto, sera necesario estimar la
cuota de arrendamiento sin seguro "despus de impuestos", efectuar un par de
ajustes y entonces estimar la tasa implcita o TIR.

Los ajustes son:

1. Castigar la alternativa leasing con el sacrificio del escudo fiscal (ahorro en el pago
de impuestos) del gasto por depreciacin, ya que al tomar el leasing la empresa
renunciara al registro contable del activo fijo y consecuentemente al gasto por
depreciacin, el cual, a pesar de ser un gasto "no erogable" es deducible de la base
imponible, sobre la cual se le aplica el 30% de impuesto sobre la renta. El clculo de
ese costo de oportunidad es el siguiente:

$25.000/10 aos/12 meses*0.3 = $63.

2. Beneficiar la alternativa leasing con el ahorro despus de impuestos del seguro,
es decir, ($168-$109)*0.7=$41.
De tal manera que la cuota de arrendamiento, sin seguro, despus de impuestos
sera de $492 ($703*0.7), a la cual le sumamos el castigo del escudo fiscal de la
depreciacin por $63 y le restamos el ahorro en el seguro despus de impuestos por
$41, lo cual arroja una cuota de leasing ajustada despus de impuestos de $514.
Por lo tanto, si recibiramos un leasing como sustituto de un crdito por $20.000 y
efecturamos 36 pagos netos de $514 cada uno, tendramos una tasa efectiva
despus de impuestos negativa del orden del 5,02% anual.

Algunas conclusiones
Una tasa efectiva negativa es equivalente a un rendimiento. En este caso se debe a
que la sumatoria de las cuotas ajustadas son inferiores al principal del crdito
sustituto ($514*36=$18.504), en otras palabras, nos "financiaron" bajo la figura de
leasing $20.000 y terminamos pagando $18.504.
Si despus de impuestos el leasing nos genera un rendimiento de 5,02% y el crdito
nos genera un costo de 8,6%, quiere decir que, en trminos absolutos, el leasing
tiene implcito un costo financiero inferior al crdito de 13,45 puntos porcentuales.
Si el leasing es capaz de generar un rendimiento del 5,02% anual, en un caso como
el expuesto, las empresas no deberan ni siquiera comprar de contado activos fijos
que puedan ser arrendados, pues podran invertir sus fondos en dlares, por
ejemplo al 6% anual, que sumado al 5,02% del leasing, les generara una
rentabilidad agregada del 11,02% anual, despus de impuestos.
Por ltimo, no sera correcto pensar que el leasing es "la pomada canaria", en virtud
de que la rentabilidad del esquema en comparacin con el crdito y la compra de
contado, depender de la relacin existente entre el plazo del arrendamiento y la
vida til para efecto de depreciacin del activo en cuestin, as como del diferencial
de tasas implcitas antes de impuestos. De toda suerte, el leasing proporciona una
serie de ventajas no financieras que tambin deben valorarse en cada caso.