Qu es la Financiacin

Tcnicamente, el acto de financiacin consiste en la obtencin de fondos o capital

para crear y desarrollar un proyecto empresarial. Toda empresa se crea y desarrolla con
la finalidad de hacer frente a una demanda de bienes y servicios, para satisfacer esa
demanda es preciso realizar inversiones en personas, en bienes de equipo, inmuebles,
mercancas, etc. y tales inversiones slo se pueden llevar a cabo se dispone de la
suficiente financiacin, es decir, de los recursos necesarios. Los recursos financieros,
que son la suma del capital propio y de la capacidad de endeudamiento de la empresa,
proveen a la misma de los fondos necesarios para que desarrolle su actividad y genere
rentabilidad.

Tipos de Financiacin: Propia y Ajena

Segn el origen de los recursos financieros de los que dispone la empresa para
desarrollar su actividad, los sistemas de financiacin de la empresa pueden clasificarse
en dos grandes categoras: Financiacin interna Financiacin externa.

La Financiacin Interna, autofinanciacin o financiacin propia est integrada por

los recursos financieros que la empresa genera por si misma, sin necesidad de acudir al
mercado financiero: las reservas generadas, las amortizaciones acumuladas y las
provisiones y previsiones son las partidas contables que recogen los recursos financieros
propios de la empresa. Con frecuencia la financiacin interna no es suficiente para
satisfacer las necesidades de recursos de la empresa.

La Financiacin Externa o Ajena es la constituida por los recursos financieros que la

empresa obtiene del exterior, en la mayora de los casos porque su autofinanciacin no
cubre las necesidades de recursos y debe recurrir a la obtencin de prstamos a corto,
medio y largo plazo en el mercado financiero entre otros productos del mercado
financiero.
Qu es un Producto Financiero

El sistema financiero est constituido por el conjunto de instituciones e

intermediarios financieros que recogen el ahorro ocioso y lo conectan con las
necesidades de inversin a travs de unos vehculos que son los productos financieros.
Estas acciones de intercambio de productos financieros se desarrollan en el marco
conformado por el mercado financiero sujeto a la ley de la oferta-demanda.

Partiendo de la definicin de producto:

cualquier objeto, servicio o idea que es percibido como capaz de satisfacer una
necesidad y que representa la oferta de la empresa.

Se puede definir el producto financiero como el servicio que satisface la demanda de

financiacin externa de las empresas y que representa la oferta de las instituciones
financieras. Es decir un producto financiero es todo servicio de financiacin que las
entidades financieras ofrecen a sus clientes, las empresas, con la finalidad de
proporcionarles los fondos precisos para el desarrollo de su actividad y la cobertura de
sus necesidades de inversin. De la misma manera tambin serian productos financieros
todos aquellos elementos que las entidades financieras pongan al servicio de las
empresas para captar su ahorro y rentabilizarlo. El precio que las empresas pagan a las
entidades financieras por la obtencin de los productos financieros es el denominado
precio del dinero, y es el tipo de inters que se asocia a toda operacin financiera.
Puede definirse como el diferencial entre el capital que la empresa recibe al contratar un
producto financiero y el que posteriormente devuelve a la entidad financiera.

Cundo es conveniente o necesario acudir a la financiacin externa

La necesidad de financiacin externa surge cuando los requerimientos financieros de

la actividad empresarial o las inversiones necesarias para su innovacin o crecimiento
no pueden cubrirse con los recursos propios o cuando debemos reservarlos para cubrir
otro tipo de necesidades financieras.
Las aplicaciones bsicas de la financiacin externa se clasifican en:

La financiacin de circulante, o necesidad de tesorera, motivada por un desfase

entre la liquidez de la que dispone la empresa y el devengo de los gastos
corrientes o las obligaciones a corto plazo de pago a proveedores, derivados de
la actividad habitual de la empresa.

La financiacin de inmovilizado, consistente en inversiones a medio o largo

plazo en los bienes de equipo necesarios para desarrollar las actividades o
procesos productivos.

La financiacin de inmuebles, orientada a inversiones a largo plazo y muy

costosas en bienes inmuebles, locales, naves, edificios.

Para hacer frente a estas necesidades de financiacin, la empresa acude al mercado

financiero en busca de los fondos necesarios, se endeuda con las instituciones de crdito
y contrae la obligacin de devolver los fondos recibidos ms los gastos asociados a los
distintos productos financieros.

Hasta dnde llegar con la financiacin

Cuando la empresa acude al mercado financiero para obtener fondos, al mismo

tiempo est contrayendo la obligacin de devolverlos mediante pagos peridicos a las
entidades crediticias que se los han facilitado.

Los conceptos capacidad de endeudamiento y riesgo de insolvencia surgen de la

relacin existente entre la capacidad de la empresa para hacer frente a tales pagos
peridicos sin comprometer ni su solvencia a corto plazo, ni por supuesto la continuidad
de su actividad, como consecuencia de falta de liquidez o por prdida de las garantas
aportadas.
 El ratio de endeudamiento mide la relacin existente entre el importe de los fondos
propios de una empresa y las deudas que tiene contradas a medio y largo plazo, es
decir, la capacidad que tiene para cubrir tales deudas con su propio capital.

Ratio de endeudamiento = CC.PP / D.T

En la medida en que el ratio de endeudamiento es menor, la capacidad de obtener

financiacin externa por parte de la empresa tambin es ms baja.

Es decir, si el nivel el endeudamiento aumenta y deja de estar cubierto por los

capitales propios, aumenta el riesgo de insolvencia y cualquier contratiempo puede
poner en crisis a la empresa. Por otro lado, ante un nivel elevado de endeudamiento, las
entidades financieras no asumirn el riesgo de conceder nuevos prstamos a la empresa
o, si lo hacen, ser a con un coste ms elevado. Cada empresa, en base a su experiencia,
a sus costes fijos, a sus necesidades de liquidez, a sus plazos de produccin, facturacin,
cobro y pago, debe conocer su nivel de endeudamiento ptimo que le permita crecer o
saldar deudas, sin comprometer su futuro.

Como salvaguarda para las entidades financieras se crea la Central de Informacin

de Riesgos del Banco de Espaa (CIRBE), a la que las entidades crediticias comunican
los crditos que han concedido a sus clientes, importes mayores de 6.000 euros. Con
estos datos el CIRBE califica el riesgo de insolvencia de cada empresa mediante un
sistema de puntuaciones y lo comunica a las entidades financieras.

Cmo elegir el mejor producto

La empresa que acude al mercado financiero previamente debe analizar sus

necesidades, conocer su capacidad mxima de endeudamiento y el plan previsto para
amortizar su endeudamiento financiero en varios escenarios posibles en los que se
pudiera encontrar en un futuro cercano.
 Partiendo de este conocimiento, le ser ms fcil identificar el tipo de producto que
mejor se adapta a sus necesidades y, entre aquellos, decantarse por los productos
financieros que le aporten los mejores resultados al precio ms competitivo.

Los productos financieros se caracterizan bsicamente por los siguientes conceptos y

en base a ellos se pueden establecer comparaciones.

Tipo de inters o precio del dinero

Plazo de amortizacin, corto, medio o largo plazo

Comisiones y gastos asociados

Garantas o avales requeridos

Plazo entre la solicitud del producto y la obtencin del mismo

Forma de Programar la Disponibilidad de los Activos de Capital.

Se debe programar adecuadamente la disponibilidad de activos de capital a fin de

que se pueda disponer de ellos en el momento correcto. Un buen presupuesto de
capital, mejorar la programacin de las adquisiciones de activos y la calidad de los
activos adquiriros. Las empresas no ordenan los bienes de capital sino cuando ven que
las ventas empiezan a presionar la capacidad. Tales casos ocurren en forma simultnea
en muchas empresas. Cuando se reciben pedidos de gran magnitud, los fabricantes de
bienes de capital van de una situacin de capacidad ociosa a una en que no pueden
satisfacer todos los pedidos. En consecuencia, se acumulan numerosos pedidos en
espera. Y como los bienes de capital comprenden un periodo prolongado para
su produccin, se tiene un lapso de espera relativamente largo antes de que estos bienes
de capital estn disponibles, con la consecuente calidad que producen los pedidos de
urgencia.
Aumento de Fondos

Otra razn que justifica la importancia del presupuesto de capital es la expansin de

activos, que por lo general comprende gastos sustanciales. Antes que una empresa gaste
una fuerte cantidad de dinero, debe hacer planes adecuados las fuertes cantidades de
fondos no se pueden obtener en forma automtica. Una empresa que contemple un
programa importante de gastos de capital tal vez necesite ajustar su financiamiento con
varios aos de anticipacin para asegurarse que podr conseguir los fondos requeridos
para la expansin.

Panorama General del Presupuesto de Capital

El presupuesto de capital es, en esencia, la aplicacin de un enunciado clsico de

la teora econmica de la empresa: un negocio debe operar hasta el punto en que sus
ingresos marginales sean exactamente iguales a sus costos marginales. Cuando esta
regla se aplica a las decisiones del presupuesto de capital, el ingreso marginal se calcula
obteniendo el porcentaje de la tasa de rendimiento sobre las inversiones, en tanto que el
costo marginal se calcula como el costo marginal de capital de la empresa.

Propuestas de Inversin.

Adems de la generacin real de ideas, el primer paso del proceso del presupuesto de
capital consiste en formular una lista de las nuevas inversiones propuestas, junto con
los datos necesarios para evaluarlas. Aunque las prcticas varan de una empresa a otra,
las propuestas que tratan de la adquisicin de activos con frecuencia se agrupan de
acuerdo a las siguientes cuatro categoras:

Reemplazos.

Expansin: capacidad adicional en las lneas de productos actuales

Expansin: nuevas lneas de productos

 Otras (por ejemplo, equipo para el control de la contaminacin)

Estos agrupamientos son un tanto arbitrarios, y con frecuencia es difcil decidir la

categora apropiada para una inversin en particular. Por lo comn, las decisiones de

reemplazo son las ms sencillas de llevar a cabo. Los activos se consumen o se vuelven

obsoletos y deben ser reemplazados si se desea mantener la eficacia de la produccin.

La empresa tiene una idea muy buena acerca de los ahorros en costo que se
obtendrn al reemplazar un activo antiguo y conoce las consecuencias que
sobrevendran si no se hiciera el reembolso.

Algunos ejemplos de la segunda clasificacin de inversiones son las propuestas que

consisten en aadir ms mquinas del tipo que se encuentra actualmente en uso en la
compaa o las propuestas de abrir nuevas sucursales en una cadena citadina de tiendas
de alimentos. Las inversiones de expansin se incorporan frecuentemente a las
decisiones de reemplazo.

En grado de incertidumbre algunas veces demasiado alto- claramente participa en la

expansin, pero la empresa tiene por lo menos la ventaja de poder examinar la
produccin anterior y las experiencias de ventas que se hayan tenido con mquinas o
tiendas similares. Cuando la empresa considera una inversin del tercer tipo, la
expansin de nuevas lneas de productos, dispone de muy poca experiencia, si es que
ninguna sobre la cual basar las decisiones, bajo tales circunstancias, cualquier
estimacin en el mejor de los casos, deba tratarse como aproximaciones preliminares.

Las "otras" categoras son de naturaleza general e incluyen los intangibles, un

ejemplo podra ser la propuesta para aumentar la moral de los empleados y
la productividad instalando un sistema de msica. Los dispositivos para el control de
la contaminacin obligatorios, los cuales deben adquirirse aun cuando no produzcan
ingresos son otro ejemplo de "otras" categoras.
Aspectos Administrativos.
 Otros puntos importantes del presupuesto de capital comprenden los aspectos
administrativos. En general, se requieren aprobaciones a niveles ms altos de la
organizacin a medida que se va de las decisiones de reemplazo hacia decisiones de
mayor importancia, y a medida que las sumas comprometidas aumentan. Una de
las funciones ms importantes de la junta directiva consiste en aprobar los desembolsos
mayores relativos a un programa de presupuesto de capital. Tales decisiones son de
gran importancia para el bienestar futuro de la empresa.

El horizonte de planeacin de los programas de presupuesto de capital vara segn la

naturaleza de la industria. Cuando las ventas pueden pronosticarse con un alto grado de
confiabilidad durante un periodo de diez a veinte aos, el tiempo de planeacin puede
tener un lapso correspondiente; las compaas de servicios elctricos son un ejemplo de
tales industrias. Adems, cuando el desarrollo tecnolgico de los productos de una
industria requiere un ciclo de ocho a diez aos para desarrollar un nuevo producto de
gran envergadura, como sucede en ciertos segmentos de la industria aeroespacial,
tambin se requiere un periodo de planeacin correspondiente prolongado.

Despus que se ha adoptado un presupuesto de capital, se debe hacer una

programacin de los pagos. En forma caracterstica, el departamento de finanzas es el
responsable de programar los pagos y adquirir los fondos necesarios para satisfacer los
requerimientos del programa de pagos. El departamento de finanzas es tambin
primariamente responsable de cooperar con los miembros de las divisiones operativas a
fin de recopilar registros sistemticos sobre el uso de los fondos y del equipo comprado
dentro de los programas de presupuesto de capital. Los programas efectivos de
presupuesto de capital requieren tal informacin para usarla como base en las revisiones
peridicas y en la evaluacin de las decisiones de presupuesto de capital: la etapa de
control y de realimentacin del presupuesto de capital es a menudo denominada revisin
de post auditora.
Tipos de Financiamiento que debe seguir una Empresa

Pueden distinguirse dos tipos de necesidades financieras bsicas: la financiacin del

inmovilizado o del activo fijo y la financiacin del activo circulante constituida por
financiacin a corto plazo. La necesidad de financiacin a corto plazo o necesidad de
capital circulante proviene bsicamente de la diferencia entre las inversiones necesarias
en activo circulante (existencias, stocks y tesorera) y la financiacin espontnea de las
mismas (bsicamente proveedores y periodificaciones). Esta necesidad de financiacin
suele cubrirse de dos formas bsicas:

Con fondos de maniobra positivos.

Con financiacin bancaria a corto plazo: descuento de efectos, plizas o cuentas
de crdito, plizas flotantes, etc.

Mayores dificultades presentan las necesidades de financiacin a medio y a largo

plazo. Esta financiacin consistir en obtener los recursos necesarios para cubrir las
inversiones en activos fijos de la compaa. Como no todos los activos fijos tienen la
misma vida til, las consideraciones acerca de la forma de financiar cada uno de ellos
varan sensiblemente. As, las fuentes de financiacin a medio y a largo plazo pueden
ser:

La autofinanciacin.

Los mercados financieros a largo plazo y el mercado de capitales.

El mercado bancario a medio y a largo plazo.

La dificultad de las pymes para acceder a la financiacin

Pese a la importancia de la pequea y la mediana empresa (pyme) y al relevante

papel que juega en las economas de todos los pases desarrollados, todava no se ha
solucionado uno de los principales problemas que les afectan, que es el relativo a su
financiacin a medio y largo plazo. Se ha intentado explicar esta dificultad con la que se
enfrentan las pymes a la hora de obtener financiacin a medio y largo plazo a tipos
aceptables, con argumentos como los siguientes:

Su dificultad para acceder a los mercados de capital y a los mercados financieros

internacionales.

La falta de garantas suficientes para responder de estas operaciones a medio y a

largo plazo.

El inters de las entidades financieras que estn ms preocupadas, a la hora de

conceder un crdito, del patrimonio de la sociedad y de las garantas adicionales
que de la viabilidad del proyecto empresarial.

Por todas estas razones, se ha hecho necesario completar y complementar el sistema

financiero, lo que tradicionalmente se ha venido materializando en subvenciones a las
pymes que, en muchas ocasiones, iban acompaando a mercados protegidos. Pero estas
medidas, aunque realmente reducen el coste financiero, no resuelven el problema
estructural. Para ello se ha insistido en la creacin y potenciacin de instrumentos
financieros que pudieran incidir en las estructuras financieras de las empresas. En este
sentido hay que mencionar: el capital riesgo, las sociedades de garanta recproca y los
prstamos participativos como figuras bsicas incorporadas a la prctica totalidad de
los sistemas de los pases ms avanzados.

Concepto Y Caractersticas Del Capital Riesgo

La financiacin mediante capital riesgo (o "venture capital" en terminologa

anglosajona) es una actividad financiera consistente en la oferta de financiacin estable
a pymes, generalmente de forma temporal y sin tener como meta el control de las
empresas financiadas, con objeto de favorecer su nacimiento o expansin, siendo
el objetivo del inversor la obtencin de plusvalas que pudiesen originarse al vender su
participacin.

Caractersticas Del Capital Riesgo

Elevado riesgo de la inversin.

Orientacin hacia pymes innovadoras.
Participacin temporal y minoritaria.
Apoyo gerencial y valor aadido.
Remuneracin va plusvalas.

La Funcin Del Capital Riesgo

La razn de ser de las sociedades de capital riesgo consiste en la promocin de

empresas no financieras mediante participaciones temporales en su capital. En este
sentido, el capital riesgo constituye una aportacin, con carcter temporal, en el capital
de pequeas y medianas empresas, bien en su creacin o durante su desarrollo.

Financiacin De Siembra (Seed Financing).

Cuando la inversin tiene lugar en la fase preliminar del proyecto y lleva asociada un
elevado riesgo. Sus caractersticas son:

Empresa en proceso de creacin.

No existe un producto definido. La financiacin otorgada se dirigir a la

definicin y desarrollo del mismo.

El riesgo es muy elevado y se estima en un 70% el porcentaje de proyectos que

se abandonan.

Los volmenes de inversin requeridos son reducidos en relacin con los

necesarios en las siguientes fases.
 Como contrapartida del elevadsimo riesgo, el inversor de capital riesgo recibe
un importante paquete accionariado.

Puesta En Marcha (Start Up Capital)

Cuando el objetivo de la financiacin es el inicio de la fabricacin y lanzamiento de

un producto. La necesidad de financiacin de la empresa en esta fase viene determinada,
entre otros motivos:

Por la insuficiencia de los recursos propios.

Por no ser suficientemente conocida por sus eventuales clientes.

Por la fuerte competencia existente en el mercado actual.

Por posibles retrasos en los pagos efectuados por los compradores.

Financiacin Del Crecimiento (Expansion Financing)

Si el destino de los recursos es para la ampliacin de capacidad o consolidacin de la

empresa. Se trata de inversiones de menor riesgo pero de mayor volumen:

El menor riesgo viene dado por la existencia de datos histricos y referencias de

proveedores, clientes y entidades financieras que reducen considerablemente la
incertidumbre.

Pero el apoyo que necesitan estas empresas es mayor para poder acceder a
nuevos productos y/o mercados. Cuando la financiacin sirve para tomar
participacin en una empresa como paso previo a su entrada en los mercados de
valores se habla de Bridge Financing.

Financiacin De Entresuelo (Management Buy Out O Management Buy In)

 Cuando para la reestructuracin o racionalizacin de una empresa se acude a la
financiacin del capital riesgo. Existen diversas modalidades:

Management Buy In: Adquisicin de una empresa por alguien que pertenece al
equipo directivo de la misma.

Management Buy Out: Adquisicin de una empresa por otra empresa distinta.

Turnaround: Financiacin de un cambio de orientacin de una empresa en

dificultades.

Replacement Capital: Entrada de nuevos recursos en la empresa.

Interrelacin de las decisiones de financiamiento y de inversin

Toda organizacin, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente

decisiones de financiamiento; las cuales tendrn por tanto un impacto sustantivo en el
progreso de la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no slo de decisiones
delicadas y sensibles que demandan un actuar diligente, si no tambin de elecciones que
pueden afectar hasta el mismo curso de viabilidad financiera de una entidad.

Toda empresa, sea de una manera profesional o de forma emprica, debe ejecutar
labores de administracin financiera. La administracin financiera se define como una
conjuncin de funciones como son "planear, obtener y utilizar los fondos para
maximizar el valor de una empresa". En buena cuenta la funcin de las finanzas forma
parte de la administracin principal de la empresa.
La funcin del administrador financiero es intentar "encontrar respuestas especficas
que permitan que los accionistas de la empresa ganen ms" los problemas bsicos a
resolver se resumen en "Primero cunto debera invertir la empresa, y en
que activos concretos debera hacerlo? Segundo, cmo deberan conseguirse los fondos
necesarios para tales inversiones?".
 Por tanto se habla de las decisiones financieras de inversin y de financiamiento
como principales funciones dentro del manejo financiero de la empresa. Como en
cualquier inversin siempre aparecern dos parmetros de decisin: el riesgo y el
retorno, siendo su asociacin habitual igual, es decir a mayor riesgo mayor retorno
esperado y, a menor riesgo, menor retorno esperado. Por tanto toda decisin financiera
conlleva una incertidumbre (de antemano no sabemos el resultado de nuestras
decisiones) y una actitud ante el riesgo (en un escenario adverso, cuanta prdida
estamos dispuestos a tolerar).

Las decisiones de financiamiento se producen en mercados financieros. Ello significa

que se debe evaluar cual de estos segmentos del mercado es ms propicio para financiar
el proyecto o actividad especfica para la cual la empresa necesita recursos. Como
recordamos, estos segmentos son el mercado de dinero, el mercado de capitales o el
mercado de futuros o derivados. Normalmente en realidades como las nuestras, las
opciones suelen restringirse a los primeros dos segmentos. Tpicamente en el primer
segmento se encuentra el financiamiento bancario; en tanto que s se desea emitir
valores se puede combinar el mercado de dinero (corto plazo) con el mercado de
capitales (largo plazo).

Las decisiones de financiamiento deben responder a algunas preguntas bsicas:

Qu costo financiero est dispuesto a asumir?

Con qu inmediatez necesita el financiamiento?

Necesita una relacin de financiamiento espordica o recurrente?

Qu proporcin de deudas y fondos propios se debe tener?

En qu plazo estoy dispuesto a repagar?

Cmo deben participar en el endeudamiento las deudas a corto y a largo plazo?

 En qu moneda prefiero financiarme?

Qu proporcin de las utilidades deben distribuirse?

Necesito esquemas flexibles que me permitan por ejemplo repagar antes, o
mantener flujos de pagos no regulares?

Este listado de interrogantes pone en evidencia la complejidad de la decisin. Pero

tambin hace notar que esta decisin enfrenta varios factores, y no solamente el del
costo financiero que suele ser el que mayor atencin obtiene. Podemos indicar que otro
elemento relevante es la flexibilidad del esquema financiero; as como el carcter de
transitoriedad o permanencia de la relacin financiera.

Desde una ptica meramente contable, las decisiones de financiamiento "reflejan la

mejor forma de componer el lado derecho del balance general de una empresa", o lo que
es lo mismo, la relacin ms conveniente que puede establecerse entre los Recursos
Propios y la Deuda, nos referimos por tanto a la estructura financiera de la empresa.
Relacin entre decisiones de inversin y de financiacin.

De alguna manera, las decisiones de inversin son ms simples que las decisiones de
financiacin. El nmero de instrumentos de financiacin diferentes (esto es, ttulos) est
en continua expansin. Tendr que aprender las principales familias, gneros y especies.
Tambin deber conocer las principales instituciones financieras, las cuales
proporcionan financiacin a las empresas. Finalmente, tendr que familiarizarse con el
vocabulario de la financiacin. Oir hablar de lpidas funerarias, arenques ahumados,
globos, fondos de amortizacin de obligaciones, y otros muchos productos exticos;
detrs de cada uno de estos trminos hay una interesante historia.
Hay tambin aspectos en los que las decisiones de financiacin son mucho ms
sencillas que las de inversin. Primero, las decisiones de financiacin no tienen el
mismo grado de irreversibilidad que las decisiones de inversin. Son ms fciles de
cambiar completamente. En otras palabras, su valor de abandono es mayor.
 En segundo lugar, es ms difcil ganar o perder dinero por estrategia inteligentes o
estpidas de financiacin. En otras palabras, es difcil encontrar alternativas de
financiacin con VAN significativamente distinto de cero. Esto refleja la fuerza de
la competencia.

Cuando la empresa estudia las decisiones de inversin de capital, no supone que est
frente a un mercado de competencia perfecta. Pueden existir solo unos pocos
competidores especializados en la misma lnea de negocio dentro de la misma rea
geogrfica. Y se puede ser propietario de un activo nico, extraordinario, que da
ventajas sobre los competidores. Frecuentemente, estos activos son elementos
intangibles, como patentes, capacidad tcnica, reputacin o posicin en el mercado.
Todo ello abre la posibilidad de conseguir unos mayores beneficios y de encontrar
proyectos con VAN positivos. Tambin hace difcil poder decir si cualquier
proyecto concreto tiene un VAN positivo o no.

En los mercados financieros los competidores son el resto de empresas que buscan
fondos, y eso sin referimos a las administraciones pblicas, instituciones financieras,
personas fsicas y empresas y gobiernos extranjeros que acuden a Nueva York, Londres
o Tokio para obtener financiacin. Los inversores que ofertan fondos son igualmente
numerosos, y son inteligentes: el dinero atrae cerebros. El aficionado de las finanzas
suele ver los mercados de capital segmentados, esto es, descompuestos en distintos
sectores. Pero el dinero se mueve entre esos sectores, y se mueve rpido.

Hay que recordar que una decisin de financiacin es buena si genera un VAN
positivo. Es aquella en la cual la cuanta de la tesorera lograda excede del valor de la
deuda creada. Pero demos la vuelta a la afirmacin. Si la venta de un titulo genera un
VAN positivo para usted, debe generar un VAN negativo para el comprador.
Financiamiento por Deuda

La financiacin por deuda, derivada de la necesidad de capital, se puede clasificar a

corto y a largo plazo. Generalmente, las necesidades a corto plazo son aquellas cuya
duracin es inferior al ao, mientras que las necesidades a largo plazo son todas
aquellas que rebasan dicho lmite.
 La deuda a corto plazo suele servir para financiar activos que rotan rpidamente,
tales como cuentas por cobrar o existencias.

La deuda a largo plazo se asocia, por lo general, con la necesidad de activos fijos.
Suele emplearse para financiar operaciones de compra de terreno, edificios,
instalaciones, maquinaria u otros activos que van a ser utilizados por la empresa durante
varios aos.

La fuente ms comn de financiacin de este tipo de deuda es la banca comercial,

instrumentos como el leasing y la emisin de deuda en sus diversas modalidades.

La Banca Comercial:

La Banca comercial ha desarrollado en los ltimos aos un buen nmero de

productos financieros destinados a la financiacin de proyectos de inversin de
las PYMES: crditos, prstamos, lneas de crdito y descuento comercial...Para
proyectos empresariales de mayor volumen, la banca comercial cuenta con otra serie de
recursos destinados a facilitar el acceso al mercado de capitales: pagars, obligaciones,
salidas a Bolsa, socios inversores... En este sentido debe resaltarse que una gran parte de
la banca comercial viene suscribiendo con las distintas Administraciones una serie de
Convenios de Colaboracin con el fin de establecer lneas de crdito blando a las
inversiones empresariales.
Las entidades de financiacin:

Suelen operar como entidades de crdito, aunque se suelen utilizar para financiar
el consumo. Aunque sus tipo suelen ser superiores a los de los bancos, tienen como
ventaja la negociacin individualizada para cada supuesto planteado, as como menores
requisitos, garantas y tiempo de concesin.

El Leasing:

Es todo contrato de arrendamiento financiero que permita disponer de un bien

mueble o inmueble mediante su alquiler, con una opcin de compra al finalizar el
perodo fijado. Resulta muy atractivo por su favorable tratamiento fiscal, pero tiene un
mayor coste financiero.

Las Sociedades de Garanta Recproca:

Sus funciones fundamentales son:

Conceder avales que permiten a las Pymes acceder a la financiacin bancaria.

Facilitar el acceso de las empresas avaladas a lneas de financiacin privilegiada.

El Factoring:

Es un sistema poco usado en Espaa y restringido generalmente a grandes empresas.

Consiste, esencialmente, en la cesin o venta a un prestamista o factor (generalmente
una entidad financiera) de las cuentas pendientes de cobrar por parte de la empresa. La
cesin consiste en dar en prenda las cuentas a cobrar como garanta de un prstamo
concedido al empresario por la sociedad de factoring, prstamo que a su vez conllevar
el pago de intereses y comisin correspondientes. Mientras que la venta, consiste en
vender al prestamista o factor las cuentas de clientes a cobrar, asumiendo ste
la responsabilidad del cobro de las mismas, a cambio del cargo e intereses estipulados
por el servicio prestado.

El Confirming.

Es una forma de financiar operaciones de comercio exterior.

El Fortaiting.

Es una figura que supone la compra de letras de cambio aceptadas, crditos

documentarios o cualquier otra forma de promesa de pago, instrumentadas en divisas,
contra las cuales se ha abierto una carta de crdito. A diferencia del confirming, se
utiliza a medio plazo (de uno a siete aos). La emisin de deuda mediante ttulos.- Se
realiza mediante bonos u obligaciones y pagars. Pueden utilizarlo las Pymes pero sus
enormes costes y la dificultad de encontrar suscriptores lo hacen enormemente
dificultoso.

Decisiones del financiamiento a corto plazo

La planificacin financiera a corto plazo se ocupa directamente de los activos y

pasivos a corto plazo o circulantes en una empresa.

Los activos actuales ms importantes son: cuentas por cobrar, existencias

o inventarios, tesorera y ttulos negociables. Los pasivos ms importantes son las
cuentas por pagar y los prestamos bancarios a corto plazo.

Estos activos y pasivos de corto plazo son los componentes del fondo de maniobra o
capital neto de trabajo, que no es ms que la diferencia entre los mismos (Ac-Pc).

Para que una empresa funcione eficientemente debe tener capital invertido en
instalaciones, maquinaria, inventarios, etc. El costo total de estos activos son las
llamadas necesidades acumuladas de capital de la empresa. Estas pueden cubrirse con
financiacin a largo o corto plazo de acuerdo a las variaciones que presente en el
perodo.

Para obtener un mejor nivel de financiacin a largo plazo en relacin con las
necesidades acumuladas se tiene en cuenta: ajustes de vencimientos, necesidades
permanentes de fondo de maniobra y la comodidad de los excedentes de tesorera.

Las variaciones en la tesorera y en el fondo de maniobra las podemos analizar

observando las fuentes y los empleos de las mismas.

Tipos De Prstamos Bancarios A Corto Plazo

Prestamos eventuales

Como su nombre lo indica, se trata de un prstamo eventual que se negocia por una
cantidad especfica y a determinado plazo. Este tipo de prstamo lo utilizan las
empresas que no tienen necesidad de solicitar prstamos con frecuencia y cuyas
relaciones con el banco son ms las de un depositante que las de un solicitante de
crdito. Desde luego, aunque las solicitudes sean poco frecuentes, el ejecutivo
financiero tendr que negociar las condiciones.

La lnea de crdito

La lnea de crdito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un

periodo convenido de antemano. Segn los trminos de la clsica lnea de crdito, el
banco est de acuerdo en prestar a la empresa hasta una cantidad mxima, y dentro de
cierto periodo, en el momento que lo solicite (cuando "disponga del crdito"). Una vez
que se efecta la negociacin, el director de finanzas no tiene ms que informar al banco
que la empresa desea "disponer" de tal o cual cantidad, firma un documento que indica
que la empresa dispondr de esa suma, y el banco transfiere fondos automticamente a
la cuenta de cheques. Aunque por lo general no constituye una obligacin legal entre
las dos partes, la lnea de crdito es casi siempre respetada por el banco y evita la
negociacin de un nuevo prstamo cada vez que la empresa necesita disponer de
recursos.

El costo de la lnea de crdito por lo general se establece durante la negociacin

original, aunque normalmente flucta con la tasa prima. Cada vez que la empresa
dispone de una parte de la lnea de crdito paga el inters convenido. Aunque no
disponga de cantidad alguna, la empresa conviene en mantener un saldo de
compensacin calculado casi siempre como una parte proporcional monto de la lnea.
Esto compensa al banco por garantizar que los recursos estarn disponibles cuando se
les necesite.

La lnea de crdito clsica no est garantizada y se reserva para los clientes ms

solventes del banco. Sin embargo, en algunos casos el banco puede pedir aval o
garanta colateral antes de extenderla. El pago se efecta haciendo lo que se llama
"senear el periodo". Por lo general se exige a la empresa que mantenga la lnea de
crdito "limpia", pagando todas las disposiciones que se hayan hecho, por un periodo
especfico de 30 das cada ao. Sin embargo, esto es negociable. Al finalizar el plazo
negociado originalmente, la lnea deja de existir y las partes tendrn que negociar otra si
as lo desean.

El crdito revolvente

El crdito revolvente es un compromiso legal por parte del banco, que se obliga a
prestar una cantidad mxima especfica por un periodo tambin especifico cada vez que
lo requiera la empresa. El costo se divide por lo general en dos partes. Cuando se
negocia el crdito revolvente, la empresa paga al banco una cuota de compromiso, lo
cual significa que, aun cuando la empresa no llegue a utilizar el crdito, deber pagar al
banco el 0.5 por ciento de la cantidad comprometida por cada ao en que el convenio
est en vigor. Cuando la empresa dispone de una parte, comienza a pagar la tasa de
inters convenida por esa cantidad y contina pagando la tasa de compromiso por la
parte que no utilice. El vencimiento del crdito revolvente se fija de tal modo que el
prstamo se tiene que renovar con intervalos de algunos meses durante el periodo de
compromiso. Es cierto sentido, el prstamo de vueltas; gira peridicamente durante el
periodo de compromiso.

Este periodo a menudo es de ms de un ao por lo general, el crdito revolvente se

obtiene sin garanta; no se gravan el inventario ni las cuentas por cobrar. Con frecuencia
la empresa conviene en mantener cierto nivel mnimo de capital de trabajo, en asegurar
la mercancas y/o en no incurrir en otro adeudo, como condicin para obtener el crdito.
El banco establece estas y otras condiciones parecidas tratando de asegurar la solvencia
y liquidez del deudor y con ello el pago del prstamo.

Las condiciones de pago del crdito revolvente son negociables, igual que las de
otros crditos, aunque se acostumbra pagar globalmente al finalizar el periodo de
compromiso. Los buenos directores de finanzas pueden haber negociado la renovacin
del compromiso antes de que termine el periodo original. As, la empresa no tendr que
pagar el prstamo en esa fecha. Tambin puede arreglar desde el principio que el
crdito revolvente se pueda convertir en un prstamo a plazo medio, a solicitud de la
empresa. Esta mayor flexibilidad ofrece la oportunidad de alargar el vencimiento del
crdito y la alternativa de negociar con otros proveedores de recursos.

Prestamos en eurodlares

Los eurodlares son los dlares Estadunidenses que se tienen en otros pases,
principalmente porque pueden ganar ms intereses en el extranjero que en los Estados
Unidos. Los primeros eurodlares surgieron porque quienes exportaban a los Estados
Unidos adquirieron sumas considerables de dlares, superiores a sus necesidades. En
vez de cambiarlos por su moneda nacional, los conservaban para prestarlos, como
prstamos en dlares, a quin estuviera dispuesto a pagar una tasa de inters atractiva.
Result que muchas sucursales en el extranjero de bancos norteamericanos, as como
los bancos nacionales de otros pases, solicitaban esos dlares. Esto condujo al
desarrollo del mercado de eurodlares. En la actualidad es un mercado bien estructurado
y altamente desarrollado que opera sobre todo en Londres y el Caribe. No slo
extranjeros sino tambin estadunidenses colocan dlares en el extranjero para
aprovechar las tasas ms altas de inters.

Acudiendo a los bancos que han obtenido eurodlares mediante la creacin de

depsitos temporales de dlares en el extranjero, el director de finanzas puede negociar
un prstamo de esos dlares. Como la mayora de los bancos de los Estado Unidos
cuentan con sucursales o corresponsales en el extranjero, el ejecutivo negocia
simplemente el prstamo en eurodlares a travs del departamento internacional del
banco con el cual opera la empresa. El costo de estos prstamos vara de acuerdo a las
condiciones de oferta y demanda que prevalezcan en el mercado de eurodlares.

A veces resulta menos costosos solicitar en el mercado de eurodlares que hacerlo en

el pas, y en ocasiones las disposiciones del gobierno exigen que cualquier ampliacin
de capital extranjeros se financie con recursos obtenidos fuera de los Estados Unidos.
En los perodos en que esas disposiciones se encuentran en vigor, el director de finanzas
tiene que acudir al mercado de eurodlares a fin de obtener los dlares necesarios para
financiar las inversiones de la empresa en el extranjero.

El vencimiento del prstamo en eurodlares vara tambin mucho, aunque en su

mayora son a menos de un ao y por periodos que resulten mltiplos de tres meses, es
decir, 90 das, 180 das, etc. El clsico prstamo en eurodlares no requiere saldo
mnimo ni garanta. La tasa real de inters y la tasa nominal por lo general son ms
parecidas que en el caso de los prstamos nacionales, y el director de finanzas debe
comparar la alternativa interna con base en su tasa real de inters.

Prestamos de compaas financieras

Existen compaas financieras comerciales especializadas en hacer prstamos a las

empresas a las cuales los bancos no pueden prestar por una u otra causa. Empresas tales
como C.O.T. Financial Corporation y Walter E. Sller and Company son ejemplos de
esta clase de compaas financieras. Operan por lo comn con las empresas ms
marginales y disean sus prstamos especialmente para cada situacin, tratando de
adaptar el financiamiento a las necesidades y la capacidad de las empresas y tratando
tambin de asegurar el pago. A cambio de sus servicios y del prstamo, las compaas
financieras comerciales cargan una tasa de inters ms alta que la del banco y pueden
tambin recibir honorarios por concepto de asesora y otros servicios. Por lo general, el
ejecutivo de finanzas acude a estas compaas slo cuando los costos del prstamo con
el banco se toman demasiado elevados. Las compaas financieras comerciales cargan
ms que los bancos por cientos servicios, por ejemplo el "factoring".

Formas y polticas de financiamiento a largo plazo

Capital Propio Como Fuente De Recursos

Independientemente de la forma de organizacin, cualquier empresa o negocio debe

tener activos si ha de operar, y para la adquisicin de tales activos, la empresa debe
obtener capital. El capital propio, en sus trminos ms simples, no es sino el dinero que
alguien ha aportado para establecer y operar una empresa. Los elementos clsicos del
capital invertido segn se aprecian en la mayora de los Estados de Situacin Financiera,
incluirn valores asignados a las acciones comunes y a las acciones preferentes, al
supervit de capital y al supervit ganado o a las utilidades retenidas. Cada una de estas
partidas, incluso muchas otras subdivisiones referentes a distintas clases de acciones, y
otras, es simplemente la manera de identificar la fuente del capital representada por
la propiedad legtima de la empresa.

El capital contable de la empresa representa el monto de los fondos aportados

originalmente por los inversionistas o propietarios de la empresa mas las utilidades
netas acumuladas de la propia empresa. Aunque las distintas clases de acciones
participarn de este capital comn en grados que varan de acuerdo a los trminos de la
inversin estipulados en los certificados de las acciones, el total de las cuentas que
componen el capital contable de la empresa segn se reporta puede tomarse como el
capital aportado.
Ventajas financieras.

Las principales ventajas financieras del capital propio, como fuente de

financiamiento son las siguientes:

No se diluye el capital social de la empresa en otros acreedores y se tiene

derecho a participar en las utilidades de la misma, cuando se declara un
dividendo en efectivo o en especie.

El empleo del capital propio representa una autofinanciacin que evita el que la
empresa llegue a endeudarse en exceso.

El capital social al integrarse el capital contable, consolida la posicin financiera

de la empresa y estos recursos ayudan a que la empresa pueda conseguir
mayores crditos, principalmente bancarios.

En determinadas situaciones la direccin de la empresa no quiere aumentar la

carga financiera fija, por intereses y amortizaciones de pasivo, y en cambio
prefiere la obligacin de pagar un dividendo.

Permite a empresas que no pueden tener acceso a mercados financieros obtener

recursos necesarios para el desarrollo de sus operaciones y necesidades
financieras.

Desventajas financieras

En este caso las ms importantes, son las siguientes:

El flujo de efectivo que se genera para los socios (dividendos), resulta incierto
en cada ejercicio contable transcurrido.

El monto de los dividendos depende de las estrategias financieras y fiscales que

se adopten en la empresa.
Los accionistas asumen los riesgos asociados al derecho de propiedad de las
acciones.
 En caso de liquidacin de la sociedad, los accionistas son los ltimos en obtener
el reembolso de su capital o lo que queda del mismo, lo que constituye la fuente
de financiamiento ms riesgosa en caso de liquidacin total, ya que repercute en
el patrimonio.

Al utilizar el capital propio como fuente de recursos, en lugar de pasivos

bancarios, se disminuye o limita la carga financiera a resultados por concepto de
intereses, los cuales son deducibles para fines fiscales.

Leasing financiero

Es un sistema alterno de financiacin que permite la adquisicin

de bienes productivos nuevos o usados como maquinara, equipo de transporte,
computadores, equipos de oficina etc.

El leasing o arrendamiento financiero, se basa en bienes adquiridos en el mercado

nacional. El arrendatario selecciona el proveedor y el bien, lo cual es una carta de
garanta que facilita su mantenimiento futuro. Los contratos de leasing se determinan en
un determinado plazo, que se ajusta a las normas vigentes de cada pas y a la
conveniencia del arrendatario. Los plazos son iguales o superiores a 60 meses. El canon
de arrendamiento se acuerda entre la empresa de leasing y el arrendatario, segn su
preferencia y puede ser fijo, revisable peridicamente o creciente y generalmente el
pago se hace mensualmente.

Al concluir el contrato de leasing, el arrendatario libremente opta o no por ejercer la

opcin de adquisicin, si la ejerce, paga una suma de dinero definida desde el inicio del
contrato. Al realizar los contratos de arrendamiento financiero se debe tener en cuenta el
tipo de contrato que se efecta con la compaa de leasing refirindose primordialmente
en la manera como la empresa adquiere los activos en arrendamiento, en como esta
relacionada con su mantenimiento y en la renovacin de los contratos de
arrendamiento.

Adquisicin de activos en arrendamiento

 Las empresas utilizan dos tcnicas principales para obtener artculos en
arrendamiento, segn la perspectiva que tenga de adquirir o no los activos objeto de
arrendamiento. Entre estos se encuentran:

Arrendamientos directos: Este se realiza cuando la empresa adquiere los activos

que se le arriendan a la compaa de leasing, pero estos no son propiedad de
ellos.

Venta y arrendamiento posterior: Este se realiza cuando el arrendador compra

activos que ya son propiedad del arrendatario para devolverlos en
arrendamiento.

Mantenimiento de los activos

Normalmente un contrato de arrendamiento financiero de este tipo especifica si el

arrendatario es responsable del mantenimiento de los activos en arrendamiento, en los
contratos de leasing el arrendatario paga los costos de mantenimiento.

Como el leasing es un contrato a largo plazo, resulta bastante difcil que el

arrendador calcule los costos de mantenimiento durante la vida del activo de tal manera
que pudiera reflejarse en el pago del arrendamiento.

Renovacin del contrato

Generalmente al arrendatario se le da la opcin de renovar el contrato a su

vencimiento. Los pagos de arrendamiento son normalmente menores despus de la
renovacin de arrendamiento que durante el periodo inicial.

La opcin de renovacin no entra en juego hasta que se haya expirado el trmino de

arrendamiento original.
Leasing inmobiliario

Es un sistema de financiacin que permite la adquisicin de bienes inmuebles

productivos, nuevos o usados en el mercado nacional, como fbricas, bodegas, oficinas,
locales comerciales, consultorios etc. En este tipo de arrendamiento el arrendatario
tambin selecciona el proveedor y el bien.

Al iniciar el contrato se protocolizan dos documentos:

La escritura de compra-venta, que es considerado como documento pblico.

El contrato de leasing, que es un documento privado y de posesin del

arrendador y el arrendatario exclusivamente.

Los contratos de leasing inmobiliario son iguales o mayores de 60 meses, el canon de

arrendamiento se pacta entre la empresa prestadora del servicio de leasing y el
arrendatario segn les convenga. Este puede ser fijo, revisable peridicamente o
creciente y como en el leasing financiero al concluir el contrato, el arrendatario
libremente opta o no por ejercer la opcin de adquisicin, si la ejerce, paga una suma de
dinero definida desde el inicio del contrato.

Principales beneficios que el leasing ofrece al arrendatario

Una alternativa de financiacin financia el 100% del valor del bien.

Mejora la disponibilidad de capital de trabajo.

No afecta el ndice de endeudamiento.

No exige reciprocidad en el servicio financiero.

No requiere garantas paralelas.

Es un sistema simple y gil de tramitar.

 Ofrece beneficios tributarios, de acuerdo con la legislacin vigente.

El ajuste por inflacin no es responsabilidad del arrendatario.

Los cnones son considerados 100% gasto y disminuyen la base de tributacin.

Decisiones De Financiamiento

Una decisin de inversin implica un desembolso de fondos que la empresa no

espera recuperar durante el ao o ejercicio actual. Se espera que el desembolso se
recobrar durante varios aos venideros, y s el proyecto tiene xito, se recuperar algo
ms. Vale decir, una inversin fructfera es provechosa siempre que los fondos
originales se recuperen junto con algn "retorno" adicional. la apreciacin de una
inversin requiere, pues, una prediccin de la totalidad de los ingresos y egresos durante
toda su vida til. Esto significa, especficamente que predicciones de costos de
operacin, ingresos sobre ventas, costos de mantenimiento, etc. deben de hacerse para
varios aos en adelante. Esa necesidad de evaluar una inversin en funcin de sus
consecuencias para un futuro ms bien lejano plantea dos problemas bsicos. Esos
flujos de fondos se producen en distintos momentos, y las cantidades previstas centrarn
distintos grados de incertidumbre.

La comparacin entre dos inversiones requiere una apreciacin de la "futuridad" y la

incertidumbre de los respectivos flujos de fondos. Los inversionistas debern considerar
varios factores de carcter personal antes de negociar con valores como:

Metas de un programa de inversiones.

El grado de riesgo que un inversionista est dispuesto a asumir.

Cantidad de dinero que puede incluir en el portafolio.

Muchos inversionistas compran un tipo de valor inapropiado puesto que nunca se ha

molestado en preguntar, cules son mis metas u objetivos de inversin, me interesa ms
obtener ganancias de capital, la conservacin de capital y obtencin de ingresos, o algn
tipo de combinacin de esos objetivos.
 Los dos extremos de metas concernientes a inversin son los siguientes:

obtener ganancias de capital

la simple conservacin de capital.

Los inversionistas pueden modificar las ponderaciones de manera que predominen

las ganancias de capital, o bien podrn preferir la conservacin de capital y obtencin de
ingresos, la mayor parte de los inversiionistas desean alguna combinacin de los dos
ingresos y ganancias de capital.

Reglas De Decisin:

El trmino regla de decisin significa definir las metas de inversin en trminos de

nmeros especficos. se podrn establecer reglas de decisin relativas a:

Precio de mercado de las acciones.

Cambios en los precios.

Rendimiento calculado con base en dividendos.

Incremento de valor anual.

Clasificacin de valores.

Razones financieras.

Nmero de acciones o industrias incluidas en el portafolio.

Otras consideraciones relevantes tales como impuestos.

Estas reglas son tiles puesto que obligan a los inversionistas a pensar lo que estn
comprando, considerando aspectos objetivos. sin embargo, la existencia de muchas
reglas de decisin podra ser contra productivo.
Las Diez Reglas De Shaw Para Inversionistas:

Estas reglas fueron formuladas en el ao de 1925, y son aplicables hoy en da:

1.- se debern poseer exclusivamente obligaciones y acciones de las principales

compaas dentro de industrias sanas y bsicas.

2.- posea exclusivamente acciones que se encuentren registradas ante la comisin de

valores, o bien que cumplan con lo dispuesto por ella.

3.- adquiera exclusivamente acciones que tengan un excelente historial en cuanto a

utilidades o dividendos, o ambos, en forma ininterrumpida cuando menos en diez aos.

4.- se debern poseer acciones en cuando menos cinco diferentes industrias.

5.- se debern poseer acciones en cantidades relativamente iguales cuando menos en

ocho o diez diferentes compaas.

6.- posea unas cuantas acciones con bajo rendimiento con el fin de acumular capital y
futuro ingreso.

7.- comprar obligaciones abajo de la par (o en ocasiones un poco ms alto de la par) con
el fin de reducir la posibilidad de consumir el capital.

8.- una vez al ao venda cuando menos una accin, escogiendo aquellas que se vean
ms dbiles conforme al listado de acciones, sin hacer consideracin alguna respecto a
su costo original reemplace las acciones vendidas con acciones ms atractivas.

9.- no se preocupe por el hecho de tener prdidas en riesgos individuales;

preferiblemente mantenga su visin en las ganancias o prdidas agravadas.
10.- tome una suscripcin de alguna publicacin financiera de primer orden y leala con
regularidad y en forma completa.