Fevereiro/2017

Carta Inva Capital

Comeando o ano com o p direito.

Janeiro foi um ms surpreendente, com o Ibovespa batendo nos 66 mil pontos, nvel no observado desde
2012, e as taxas de juros pr-fixados recuaram para os menores nveis desde 2013 impulsionando no apenas
os ttulos de Renda Fixa como tambm os fundos imobilirios e multimercados. As Carteiras recomendadas de
Imveis e de Investimentos Alternativos subiram 8,4% e 2,6%, respectivamente.

A inflao recuou muito forte nos ltimos meses de 2016 (no 2o semestre do ano o IPCA subiu apenas 1,79%),
encerrando o ano abaixo da banda superior de variao da meta de 6,5%. Com isso, a expectativa do IPCA
para 2017 recuou para 4,7% e a taxa Selic (taxa bsica do Banco Central) esperada para o final deste ano
despencou para 9,5%. Apesar do desemprego ter chegado em 12% no trimestre encerrado em dezembro, sua
acelerao j ficou para trs e espera-se que pare de crescer entre o 1 e o 2 trimestre deste ano. Dois fatores
bastante positivos no momento so:

1. Endividamento das famlias brasileiras em relao a renda est nos nveis mais baixos desde agosto de 2007,
quando excludo o endividamento com crdito habitacional. Incluindo-o o nvel o mais baixo desde fevereiro de
2012. Mesmo com a queda na renda o endividamento est baixo: o brasileiro aprendeu (ou foi forado) a gerir
suas finanas.

Endividamento das Famlias (acumulado 12 meses, %)

50.0
42.3
34.7
Total
27.0
Exceto Crdito Habitacional
19.3
11.7
4.0
jan/05 jan/06 jan/07 jan/08 jan/09 jan/10 jan/11 jan/12 jan/13 jan/14 jan/15 jan/16

Carta Inva Capital Novembro/2014 !1

2. A Sondagem do Consumidor, elaborada pela FGV e que mede o nvel de otimismo das pessoas, voltou a subir
em janeiro. Essa crise somente poder ficar para trs quando o consumidor voltar a comprar. As empresas esto
sem caixa e o governo com dficit imenso, logo, resta apenas o consumidor para incentivar a retomada da
economia.

ndice de Expectativa - FGV/IBRE

90
84
78
72
66
60
dez/14 fev/15 abr/15 jun/15 ago/15 out/15 dez/15 fev/16 abr/16 jun/16 ago/15 out/16 dez/16

E os investimentos?

No vemos muito para ser feito neste momento. Os ativos financeiros j precificaram uma boa melhora da
economia, subindo consideravelmente nos ltimos trimestres. Os ativos reais neste momento que podem
trazer oportunidades, novos negcios e imveis com preos atrativos podem trazer bons retornos nos prximos
anos. Mas lembre-se, eles trazem uma enorme restrio de liquidez e possibilidade arriscada de alavancagem.

Voltando aos preos dos ativos financeiros, se a Reforma da Previdncia for votada como proposta e ainda vier
em seguida a aprovao, mesmo que parcial, de uma reforma trabalhista e outra tributria/fiscal, haver espao
para novas valorizaes. Acreditamos que h boa chance disso ocorrer.

Ventos de fora, para onde nos levam?

Essa a pergunta de USD 1 bilho. Trump miditico, Europa indefinida e China sofrendo ataques especulativos.
Para onde essas interferncias internacionais iro levar a economia brasileira? Trump parece incauto, mas no se
pode dizer que suas aes so veladas. Europa tem se recuperado com uma moeda mais fraca, porm muitas
incertezas em relao ao bloco do Euro permanecem e China perdeu USD 1 trilho em reservas internacionais
nos ltimos trimestres - por que o mundo est apostando contra o gigante asitico? Em 2016 a China comprou
19% de todos os valores exportados pelo Brasil e do saldo da Balana Comercial foi responsvel por 25%.

Apesar das preocupaes, ainda no conseguimos ver nada que seja necessrio fazer para se proteger de
ventos externos, neste momento, estamos apenas recomendando leve compra da moeda europeia, que parece
ter vindo para nveis muito baixos.

Carta Inva Capital Novembro/2014 !2

 Indicadores
Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez 2017

Renda Fixa

CDI 1.04% 1.04%

IRF-M 2.28% 2.28%

IMA-B 1.87% 1.87%

IMA Geral ex-C 1.77% 1.77%

Fundos Imobilirios

IFIX 3.76% 3.76%

Aes

Ibovespa 7.38% 7.38%

IBrX 7.21% 7.21%

Small Caps 11.42% 11.42%

S&P500 (USD) 1.79% 1.79%

MSCI World Index (USD) 2.35% 2.35%

Outros

IFMM 1.86% 1.86%

Dlar -3.14% -3.14%

IPCA 0.00%

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Total Anualizado

Renda Fixa

CDI 11.59% 8.40% 8.06% 10.82% 13.26% 13.99% 87.03% 11.00%

IRFM 14.46% 14.31% 2.63% 11.41% 7.12% 23.36% 97.70% 12.03%

IMA-B 15.11% 26.67% -8.80% 14.62% 8.88% 23.70% 105.30% 12.74%

IMA Geral ex-C 13.73% 16.88% -0.98% 12.42% 9.26% 21.06% 95.74% 11.84%

Fundos Imobilirios

IFIX 16.50% 35.02% -12.87% -2.86% 5.44% 32.29% 85.69% 10.87%

Aes

Ibovespa -18.11% 7.40% -15.50% -3.09% -13.30% 38.91% -13.27% -2.34%

IBrX -11.39% 11.55% -3.14% -2.81% -12.41% 36.68% 11.41% 1.82%

Small Caps -16.61% 28.67% -15.10% -16.98% -22.35% 31.84% -22.58% -4.17%

S&P500 (US$) 0.00% 13.41% 29.60% 11.38% -0.72% 9.55% 78.05% 10.09%

MSCI World Index (US$) -7.61% 13.18% 24.10% 2.93% -2.76% 5.33% 36.81% 5.36%

Outros

IFMM 11.16% 13.43% 9.34% 7.55% 16.87% 15.16% 99.56% 12.20%

Dlar 12.32% 9.42% 14.33% 12.31% 49.24% -17.83% 93.51% 11.63%

IPCA 6.50% 5.83% 5.91% 6.41% 10.67% 6.29% 49.42% 6.92%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !3

 Portflio

O Portflio iniciou 2017 com um excelente resultado. Todas as Carteiras subiram, com destaque para de
Imveis.

No momento, as expectativas de inflao, juros e crescimento da economia parecem ancoradas. Assim, como
escrevemos no incio, a aprovao da Reforma da Previdncia, e possveis votaes de mudanas nas leis
trabalhistas e fiscais podem fazer com que os ativos no pas sejam precificados em nveis acima dos atuais.

Peso Rendimento Mudanas Novo Peso

Renda Fixa 41% 1.51%

Imveis 19% 8.36%

Aes 14% 5.99%

Alternativos 26% 2.63%

TOTAL 100% 3.73%

Benchmark 1.10%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !4

Portflio Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

Portflio 0.47% 4.45% 0.01% 0.16% 5.12%

2011
Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 4.47%

Portflio 3.59% 2.78% 0.78% 1.07% -1.78% -1.01% 3.00% 0.56% 0.13% -1.41% 0.36% 1.88% 10.24%
2012
Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

Portflio 1.69% 0.49% -1.13% -0.22% -1.47% -4.53% -0.30% -0.38% 2.62% 2.99% -2.42% -1.81% -4.62%
2013
Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

Portflio -3.91% 2.31% 2.16% 1.49% 2.28% 1.50% 1.36% 1.70% -1.01% 0.95% 0.35% -0.44% 8.90%
2014
Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

Portflio 0.95% 1.65% 0.86% 1.75% 0.75% 0.70% 1.25% -1.18% -0.62% 1.41% 0.86% -0.11% 8.54%
2015
Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

Portflio -0.97% 1.17% 5.72% 3.39% 1.01% 1.39% 4.30% 1.43% 0.97% 3.02% -0.51% 0.94% 23.94%
2016
Benchmark 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 1.10% 14.03%

Portflio 3.73% 3.73%

2017
Benchmark 1.10% 1.10%

Portflio 67.97%
TOTAL
Benchmark 104.88%

Portflio Benchmark

Rentabilidade Rentabilidade Volatilidade Rentabilidade Rentabilidade

acumulada anualizada anualizada acumulada anualizada

12 meses 29.82% 29.82% 6.22% 14.03% 14.03%

24 meses 38.23% 17.57% 5.76% 30.03% 14.03%

36 meses 58.20% 16.52% 5.11% 48.27% 14.03%

Incio 67.97% 10.21% 6.43% 104.88% 14.03%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !5

 Renda Fixa

A Carteira de Renda Fixa voltou a subir em janeiro, mas abaixo do IMA Geral ex-C. A diferena entre ela e o seu
benchmark explicada pela duration de cada. Em nossa carteira, optamos por deix-la com uma menor
duration em relao ao Ima Geral ex-C, para termos uma volatilidade menor. Isto tem funcionado, j que a
Carteira de Renda Fixa tem mostrado uma menor volatilidade que o benchmark em qualquer perodo de
comparao. A excelente performance dos ttulos mais longos no ms foi a diferena entre a carteira e o
benchmark, j que nossa duration menor.

Os juros futuros tem mostrado estabilidade nas ltima semanas e no deveremos ver os ganhos como tivemos
ano passado em renda fixa. No faremos mudanas.

DI Futuro Jan/18 (%)

16
15
14
13
12
11
10
Fev/16 Mar/16 Abr/16 Mai/16 Jun/16 Jul/16 Ago/16 Set/16 Out/16 Nov/16 Dez/16 Jan/17

Peso Rendimento Mudanas Novo Peso

LCI/LCA AAA 33% 1.09%

NTN-B 15/08/2024 10% 1.79%

NTN-B 15/05/2035 10% 2.27%

LCI A+ 15% 1.13%

LTN 01/01/2019 10% 2.06%

LTN 01/01/2018 7% 1.51%

BNP Paribas Match 10% 1.11%

NTN-B 15/08/2050 5% 3.10%

TOTAL 100% 1.51%

IMA Geral ex-C 1.77%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !6

Renda Fixa Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

Carteira 0.99% 1.12% 1.59% 0.51% 4.27%

2011
IMA Geral ex-C 1.07% 1.10% 1.54% 0.46% 4.23%

Carteira 0.82% 0.96% 0.89% 1.05% 0.84% 0.72% 0.68% 0.70% 0.56% 0.98% 0.76% 0.70% 10.10%
2012
IMA Geral ex-C 1.31% 1.30% 1.33% 2.36% 1.44% 0.53% 1.65% 0.94% 1.02% 2.19% 0.48% 1.17% 16.88%

Carteira 0.74% -0.22% -0.26% 0.93% -1.55% -1.12% 1.24% -0.73% 0.68% 0.91% -1.58% 1.10% 0.08%
2013
IMA Geral ex-C 0.38% -0.22% -0.57% 1.29% -1.89% -0.70% 0.58% -1.22% 0.95% 0.81% -1.28% 0.93% -1.00%

Carteira -0.99% 2.52% 0.62% 1.62% 2.31% 0.63% 1.10% 2.01% -0.35% 1.26% 1.17% 0.13% 12.65%
2014
IMA Geral ex-C -0.74% 2.64% 0.68% 1.59% 2.51% 0.58% 1.09% 2.56% -1.42% 1.43% 1.44% -0.50% 12.42%

Carteira 1.67% 0.67% 0.60% 1.36% 1.53% 0.56% 0.89% -0.49% 0.08% 1.51% 1.03% 1.27% 11.19%
2015
IMA Geral ex-C 2.08% 0.49% 0.09% 1.55% 1.83% 0.30% 0.58% -1.11% -0.40% 1.50% 1.00% 1.02% 9.25%

Carteira 1.75% 1.37% 2.64% 1.97% 0.88% 1.30% 1.43% 1.27% 1.38% 0.93% 0.59% 1.68% 18.59%
2016
IMA Geral ex-C 2.02% 1.62% 3.35% 2.91% 0.38% 1.79% 1.65% 1.04% 1.59% 0.98% 0.06% 1.93% 21.07%

Carteira 1.51% 1.51%

2017
IMA Geral ex-C 1.77% 1.77%

Carteira 73.25%
TOTAL
IMA Geral ex-C 82.54%

Carteira IMA Geral ex-C

Rentabilidade Rentabilidade Volatilidade Rentabilidade Rentabilidade Volatilidade

acumulada anualizada anualizada acumulada anualizada anualizada

12 meses 16.73% 16.73% 1.84% 20.78% 20.78% 3.22%

24 meses 30.81% 14.37% 2.22% 31.88% 14.84% 3.50%

36 meses 48.60% 14.11% 2.47% 52.49% 15.10% 3.73%

Incio 73.25% 10.85% 3.08% 82.54% 11.94% 3.77%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !7

 Imveis

A Carteira de Imveis apresentou forte alta em janeiro, superando com folga o IFIX - alm de se aproximar dos
100% de rentabilidade desde o incio. Trs fundos subiram mais de 10% no ms (Brasil Plural Absoluto, RB
Capital Renda II e SDI Logstica). Um dos fatores que contribuiu para a alta foi a queda na expectativa para a
Selic abaixo de 10% ainda esse ano. Isso fez com que os preos dos fundos subissem (e, consequentemente,
os rendimentos diminussem).

Falando especificamente do Brasil Plural Absoluto, desde que seu valor patrimonial e de mercado se
aproximaram, ano passado, sua volatilidade aumentou bastante. Em dezembro, com a queda do fundo na bolsa,
houve um descolamento. Entretanto, a alta de janeiro j fez com que eles ficassem prximos:

No faremos mudanas na carteira.

RENTABILIDADE NOVO
FUNDO CDIGO PESO MUDANAS
PESO
COTA ALUGUEL TOTAL

Brasil Shopping HGBS11 26% 2.51% 0.68% 3.19%

Brasil Plural Absoluto BPFF11 28% 10.42% 0.83% 11.25%

RB Capital Renda II RBRD11 21% 10.77% 0.72% 11.49%

CSHG Real Estate HGRE11 15% 5.60% 0.81% 6.41%

SDI Logstica SDIL11 10% 9.37% 0.65% 10.01%

TOTAL 100% 7.61% 0.75% 8.36%

IFIX 3.76%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !8

Imveis Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

Carteira 4.01% 0.40% 1.12% 1.17% 6.83%

2011
IFIX 1.67% -0.36% 1.48% 3.70% 6.61%

Carteira 3.59% 4.79% 0.72% 5.28% -0.49% 3.96% 9.77% 0.69% -1.88% -1.39% -0.60% 2.66% 29.95%
2012
IFIX 3.03% 4.65% 4.07% 1.43% 3.42% 3.90% 6.10% -0.42% 1.76% -2.05% 0.40% 4.43% 35.03%

Carteira 3.86% -1.16% -2.27% -2.01% 0.88% -6.60% -0.47% -2.81% 3.42% 4.40% -2.45% -4.74% -10.10%
2013
IFIX 2.54% -0.99% -1.13% -1.92% 0.02% -7.23% -0.70% -3.64% 1.82% 1.65% -0.84% -2.62% -12.64%

Carteira -6.92% 5.63% 1.67% 0.75% 3.90% 0.88% 2.00% -2.36% -0.01% 2.05% -6.04% -0.54% 0.25%
2014
IFIX -6.74% 3.74% 0.42% 1.04% 1.40% 1.31% 1.59% 0.28% 0.57% -1.34% -2.92% -1.84% -2.86%

Carteira 4.00% 1.43% -0.25% 2.90% 0.30% 1.11% 1.37% -1.68% -5.48% 3.35% -0.53% -4.81% 1.23%
2015
IFIX 2.69% -0.22% -1.61% 3.71% 1.43% 3.03% 0.68% -0.82% -3.98% 2.14% 1.54% -2.96% 5.44%

Carteira -8.31% 1.39% 15.24% 5.89% 5.38% -1.32% 8.12% 2.38% 0.82% 5.57% -1.00% 0.67% 38.52%
2016
IFIX -6.17% 2.95% 9.11% 4.65% 3.73% 1.61% 5.98% 1.79% 2.77% 3.80% -2.55% 1.47% 32.29%

Carteira 8.36% 8.36%

2017
IFIX 3.76% 3.76%

Carteira 90.10%
TOTAL
IFIX 76.79%

Carteira IFIX

Rentabilidade Rentabilidade Volatilidade Rentabilidade Rentabilidade Volatilidade

acumulada anualizada anualizada acumulada anualizada anualizada

12 meses 63.71% 63.71% 16.62% 46.29% 46.29% 9.71%

24 meses 46.70% 21.12% 16.99% 40.96% 18.73% 11.62%

36 meses 64.31% 18.00% 15.08% 50.86% 14.69% 10.21%

Incio 90.10% 12.80% 14.15% 76.79% 11.28% 10.53%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !9

 Aes

Mesmo com a forte queda das aes da Cielo e Brasil Foods, a Carteira de Aes teve boa alta em janeiro (ainda
que abaixo do Ibovespa). A Cielo continua no meio das declaraes do governo sobre possveis mudanas nas
regras do setor. J a Brasil Foods, continua estudando a necessidade de capitalizao para dar conta de sua
expanso no exterior (OneFoods e Banvit), at de ter perdido o fornecimento do McDonalds para a JBS.

Por outro lado, a Schulz teve forte alta e mais que recuperou os trs meses de queda desde que entrou em
nossa Carteira (acumulando 5,5% de alta desde setembro). Vemos a empresa extremamente bem posicionada
para aproveitar a retomada da economia brasileira, beneficiando-se da recuperao do mercado automotivo.
No s ela como grande parte da companhias de menor tamanho de mercado e que tem maior exposio
economia do pas. O ETF de Small Caps (SMAL11) subiu mais de 10% no ms e mostra que a expectativa sobre
essas empresas grande.

Este ms, trocaremos Ita por Itasa. Nos ltimos 12 meses as aes da holding subiram cerca de 73%
(enquanto as do banco 90%) e encerram janeiro com um desconto de quase 27% em relao ao valor de
mercado das empresas investidas. Claro, h a possvel compra de participao na BR Distribuidora para justificar
tal diferena. Mas, mesmo assim, vemos uma boa margem de segurana na troca.

Empresa Cdigo Peso Rendimento Mudanas Novo Peso

iShares IBrX-100 BRAX11 29% 7.28%

Ita Unibanco ITUB4 10% 10.06% -10% 0%

iShares Small Cap SMAL11 12% 11.83%

Cielo CIEL3 10% -5.02%

Engie Energia EGIE3 10% 2.29%

Grazziotin CGRA4 10% 4.83%

Brasil Foods BRFS3 7% -7.85%

Schulz SHUL4 7% 27.19%

iShares S&P500 IVVB11 5% -2.11%

Itasa ITSA4 10% 10%

TOTAL 100% 5.99%

Ibovespa 7.38%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !10

Aes Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

Carteira -3.10% 11.26% -2.50% -1.05% 4.01%

2011
Ibovespa -7.38% 11.49% -2.51% -0.21% 0.46%

Carteira 10.72% 6.62% 0.46% -2.64% -9.52% -8.67% 2.80% 0.20% 0.52% -5.66% 0.68% 3.77% -2.63%
2012
Ibovespa 11.13% 4.34% -1.98% -4.17% -11.86% -0.25% 3.21% 1.72% 3.70% -3.56% 1.15% 6.05% 7.85%

Carteira 1.96% 3.10% -2.50% -1.18% -5.02% -10.77% -2.85% 2.02% 5.87% 5.74% -5.07% -4.43% -13.59%
2013
Ibovespa -1.95% -3.91% -1.87% -0.78% -4.30% -11.31% 1.64% 3.68% 4.65% 3.67% -3.27% -3.08% -16.55%

Carteira -7.59% -0.67% 5.87% 2.67% 1.37% 4.79% 2.04% 6.96% -7.23% -0.73% 3.46% -5.47% 4.18%
2014
Ibovespa -7.51% -1.14% 7.05% 2.38% -0.75% 3.70% 5.00% 9.78% -11.70% 0.95% 0.07% -8.62% -3.09%

Carteira -5.04% 5.42% -2.19% 7.52% -5.71% 1.50% -0.68% -6.81% 0.20% -1.32% 1.54% -0.83% -7.15%
2015
Ibovespa -6.20% 9.97% -0.84% 9.93% -6.17% 0.61% -4.17% -8.33% -3.36% 1.80% -1.63% -3.93% -13.30%

Carteira -4.08% 1.75% 12.72% 7.97% -4.95% 6.05% 11.14% 0.75% -0.26% 7.33% -5.51% -3.33% 31.10%
2016
Ibovespa -6.79% 5.91% 16.97% 7.70% -10.09% 6.30% 11.22% 1.03% 0.80% 11.23% -4.65% -2.71% 38.91%

Carteira 5.99% 5.99%

2017
Ibovespa 7.38% 7.38%

Carteira 17.63%
TOTAL
Ibovespa 13.31%

Carteira Ibovespa

Rentabilidade Rentabilidade Volatilidade Rentabilidade Rentabilidade Volatilidade

acumulada anualizada anualizada acumulada anualizada anualizada

12 meses 44.99% 44.99% 21.48% 60.05% 60.05% 26.49%

24 meses 35.72% 16.50% 18.78% 37.87% 17.42% 25.05%

36 meses 45.86% 13.41% 17.85% 35.75% 10.73% 23.89%

Incio 17.63% 3.09% 18.56% 13.31% 2.37% 21.92%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !11

 Alternativos

A Carteira de Investimentos Alternativos teve uma excelente alta, e superou com folga o IFMM. Os destaque
foram o Adam Macro e o ARX Extra, com alta superior a 4%! Alm deles, o Claritas Long Short tambm teve
bom desempenho e contribuiu na performance da carteira.

Mais uma vez, faremos uma mudana devido ao fechamento de um fundo para captao de novos recursos. O
Adam anunciou que no ir mais aceitar novos investimentos durante o ltimo ms. importante ressaltar que
isso no uma recomendao de venda, mas a regra para a Carteira de Investimentos Alternativos sempre ter
fundos abertos para captao.

Em seu lugar, ento, entra o AZ Quest Multi FIC FIM, outro fundo macro com boa relao risco retorno e com
bom resultado no longo prazo.

Fundo Estratgia Peso Rendimento Mudanas Novo Peso

Brasil Plural Inst. 15 FIC FIM Multiestratgia 18% 1.66%

Verde AM Horizonte Feeder FICFIM - IE Multiestratgia 18% 0.27%

Adam Macro II FIC FIM Macro 16% 4.61% -16% 0%

Claritas Long Short Long Short Direcional 16% 3.53%

Brasil Plural Crdito Corporativo II Multiestratgia 16% 1.21%

ARX Extra FIC FIM Multiestratgia 16% 4.89%

AZ Quest Multi FIC FIM Macro 16% 16%

TOTAL 100% 2.63%

IFMM 1.86%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !12

Alternativos Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Total

Carteira 0.79% 1.18% 1.98%

2012
IFMM 0.56% 1.28% 1.85%

Carteira 0.96% 0.49% 0.72% 0.50% 1.22% 0.24% 0.58% 0.58% 0.19% 0.68% 1.56% 0.63% 8.67%
2013
IFMM 1.01% 0.45% 0.60% 0.50% 0.94% 0.46% 0.73% 0.93% -0.53% 0.86% 1.85% 1.19% 9.35%

Carteira 0.41% 0.21% -0.07% 0.37% 0.81% 0.57% 0.75% 0.95% 1.13% 0.46% 1.69% 0.71% 8.28%
2014
IFMM 0.36% 0.31% 0.29% 0.33% 0.90% 0.74% 1.81% 1.07% 0.77% -0.05% 1.33% 0.48% 8.65%

Carteira 0.41% 2.06% 2.75% 0.21% 1.70% 0.47% 2.47% 0.14% 1.54% 0.82% 1.36% 1.15% 16.12%
2015
IFMM 1.10% 2.02% 2.86% -0.43% 2.05% 0.25% 3.02% 0.30% 1.13% 0.80% 1.45% 1.21% 16.88%

Carteira 0.99% 0.49% 0.06% 1.28% 1.16% 0.88% 1.34% 1.32% 1.18% 1.72% 0.58% 1.73% 13.48%
2016
IFMM 1.72% 0.63% -0.58% 2.42% 0.96% 0.95% 1.33% 1.73% 1.61% 2.20% -0.05% 1.31% 15.15%

Carteira 2.63% 2.63%

2017
IFMM 1.86% 1.86%

Carteira 62.28%
TOTAL
IFMM 65.89%

Carteira IFMM

Rentabilidade Rentabilidade Volatilidade Rentabilidade Rentabilidade Volatilidade

acumulada anualizada anualizada acumulada anualizada anualizada

12 meses 15.68% 15.68% 2.42% 15.83% 15.83% 2.95%

24 meses 35.10% 16.23% 2.63% 36.21% 16.71% 3.23%

36 meses 46.30% 13.52% 2.52% 47.58% 13.85% 2.93%

Incio 62.28% 12.32% 2.28% 65.89% 12.92% 2.43%

Carta Inva Capital Novembro/2014 !13

 Disclaimer

A Inva Capital uma boutique de investimentos que oferece os mais sofisticados instrumentos e
tcnicas em consultoria e anlise de investimentos. finanas corporativas e planejamento financeiro.

Analista Responsvel: Raphael Cordeiro, CFP, CNPI

Disclaimer - Instruo CVM 483/10:

O(s) analista(s) de investimento, envolvido(s) na elaborao deste relatrio, declara(m) que as recomendaes
contidas neste refletem exclusivamente suas opinies pessoais sobre a companhia e seus valores mobilirios e
foram elaboradas de forma independente e autnoma, inclusive em relao Inva Capital. O(s) analista(s) de
investimentos, seus cnjuges ou companheiros, detm direta ou indiretamente, em nome prprio ou de terceiros,
aes e/ou outros valores mobilirios de emisso das companhias objeto de sua anlise.

Este relatrio no pode ser reproduzido, distribudo ou repassado terceiros. No nos responsabilizamos por
quaisquer decises que sejam tomadas com base nas informaes apresentadas e afirmamos que todos os
dados contidos so baseados em variveis incertas.

Carta Inva Capital Novembro/2014 !14