Cap. 1.3

Anlisis usando razones nancieras
Cap 1.3: Introduccin a la contabilidad con estados

Podemos analizar 5 aspectos del desempeo de las rmas a travs de
nancieros las razones nancieras:
Rolando A. Escobar Posada

1 Rentabilidad
2 Rotacin de activos
3 Liquidez
Uninorte
4 Valor de mercado
Enero 30 de 2017 5 Apalancamiento nanciero.
Rolando A. Escobar Posada (Uninorte) Anlisis nanciero Enero 30 de 2017 1 / 24 Rolando A. Escobar Posada (Uninorte) Anlisis nanciero Enero 30 de 2017 2 / 24
ndices de Rentabilidad I Nota
La rentabilidad se puede medir en varias categoras

Rentabilidad con respecto a las ventas (Return On Sales, ROS): la
medida del ingreso relevante es el ingreso operacional (EBIT):
cuando un ndice involucra elementos del BG (que representa un
EBIT 60 punto en el tiempo) y elementos del ER (que cubre un periodo de
ROS = = = 30% tiempo), la prcitca es la de tomar el valor promedio del elemento del
Sales 200
BG. En este caso se tom el valor promedio de los activos.
Rentabilidad con respecto a los activos (Return On Assets, ROA)
EBIT 60
ROA = = = 9, 1%
Average_total_assets (600 + 720) /2
ndices de Rentabilidad II ndices de rotacin de activos I
Miden la habilidad del negocio para usar sus activos productivamente

en la generacin de ingreso
Retorno sobre el patrimonio (Return On Equity, ROE): la medida del Rotacin de cuentas por cobrar (RTO): indica qu tan rpido una
ingreso relevante es el ingreso neto rma cobra su cartera. No ser eciente en el manejo de la cartera
implica que la rma puede tener problemas de liquidez:
Net_Income UN
ROE = = Ventas_cr e dito
Share_Holders_Equity Patrimonio
Rotaci on_CxC (RTO ) =
CxC _promedio
23, 4
) ROE = = 7, 6% 200
(300 + 313, 4) /2 ) RCxC = = 3, 6_veces
(50 + 60) /2
una razn alta signica que la empresa vende de contado o que es

eciente en el manejo de cartera.
ndices de rotacin de activos II ndices de rotacin de activos III
Rotacin de inventario (Inventory Turnover, ITO): indica qu tan Rotacin de activos (Asset turnover, ATO): puede interpretarse como
efeciente es la compaa para administrar su inventario. Una razn la habilidad de la compaa para generar ventas
alta indica una aproximacin al "justo a tiempo". Una razn baja
indica niveles sub-ptimos de inventario. Ventas 200
Rot_Act = = = 0, 3_veces
prom_act (600 + 720) /2
Costo_Merc_Vendida 110
RI = = = 0, 7_veces En general, los ndices de rotacin dependen del tipo de negocio. Se
Invent_prom (150 + 180) /2
espera que una empresa de retail rote mucho ms que un astillero.
ndices de liquidez ndices de valor de mercado I
La liquidez es la rapidez y facilidad con que un activo se convierte en

dinero, sin una prdida signicativa de valor
Miden la relacin del valor de la rma en libros con respecto al valor
los ndices de liquidez miden la capacidad de la rma de cubrir sus de mercado.
obligaciones de corto plazo y permanecer solvente:
P/E (Price-to-Earnings Ratio): Relacin "precio de mercado de la
accin" y "ganancias por accin en el ltimo ao". Muestra cunto
Activos_Corrientes 360 los inversionistas estn dispuestos a pagar por peso de ganancia:

Raz on_Corriente (Current ) = = = 1, 4_veces
Pasivo_Corriente 256, 6

precio_acci on $187, 2/acci on

P/E = = =8

ganancia_acci on $23, 4/acci on

Efectivo + CxC 180
Acida
Raz on_ (Acid_Test ) = = = 0, 7_veces
Pasivos_Corrientes 256, 6
ndices de valor de mercado II ndices de apalancamiento nanciero I
M/B (Market to Book) : Tambin llamado "Price-to-Book (P/B). Mide el grado en que la rma se apoya en la deuda para operar y
Mide el valor de mercado de la rma con respecto a su valor en libros. generar ingreso.
Una razn baja (alta) signica que las acciones de la compaa ndice de deuda: Proporcin de los activos nanciados con deuda.
podran estar subvaloradas (sobrevaloradas) Una razn alta implica un alto apalancamiento y mayor riesgo.

precio_acci on $187, 2/acci on
Total_Pasivos 406, 6
M/B = = = 0, 6 ID = = = 0, 57

precio_acci on_libros $313, 4/acci on
Total_Activos 720
ndices de apalancamiento nanciero II Note que...
ndice de pago de inters (Times Interest Earned, TIA): Indica la

habilidad de la compaa para pagar intereses a sus acreedores. Un Cuando analizamos razones nancieras, debemos aclarar dos cosas:
ndice bajo indica que la compaa es vulnerable nancieramente. Un
indice muy alto podra indicar que la compaa tiene niveles muy 1 De qu lado estamos? Accionistas, acreedores, etc.
bajos de deuda, o que est pagando mucha deuda y dejando de 2 Cul es nuestro punto de referencia?
nanciar proyectos rentables.
1 Razones nancieras de otras compaas en el mismo periodo de tiempo
un valor sano para el TIA es mayor a 2,5. 2 razones nancieras histricas de la compaa
3 razones promedio del mercado.
EBIT 60
TIA = = = 2, 9_veces
Intereses 21
Relaciones entre razones Limitaciones del anlisis con razones
El anlisis de razones indica dnde se debe jar la atencin para una

posible mejora. Pero tambin puede desviar la atencin
Algunas veces es til descomponer las razones en sumas, diferencias,
productos, o cocientes de otras razones lo mejor es buscar evidencia para corroborar tus hiptesis formadas a
partir de las razones
Por ejemplo:
objetivos de largo plazo de la rma pueden hacer que las razones sean
EBIT Ventas un desastre. Administracin por razones puede ir en contra de los
ROA = objetivos de largo plazo.
Ventas Activos
Firmas de la misma industria pueden tener mtodos contables muy
) ROA = ROS ATO diferentes, conduciendo a razones diferentes
los estados nancieros son preparados de acuerdo con estndares
i.e. diferentes rmas pueden tener ROS y ATO muy diferentes y tener contables y tradiciones que no satisfacen completamente las
el mismo ROA. necesidades de los analistas nancieros
sin embargo, las razones nancieras brindan informacin til si la
usamos con cuidado.
Apalancamiento nanciero AF: Ejemplo
Apalancamiento nanciero signica simplemente el uso de dinero

prestado (deuda) Considere dos rmas que son idnticas excepto que Nodebt es
accionistas de una rma usan apalancamiento nanciero para nanciada usando $1000.000 en patrimonio y Halfdebt es nanciada
incrementar el ROE usando $500.000 de deuda y $500.000 de patrimonio
pero esto incrementa la sensibilidad del ROE a uctuaciones en la
por simpleza, asuma que no hay cuentas por pagar, slo deuda en los
rentabilidad subyacente de la rma, medida por el ROA
pasivos.
incrementar el AF de la rma incrementar el ROE sii el ROA excede adems, asuma que el EBIT de ambas compaas es $120.000 y los
la tasa de inters del prstamo (ROA > i ) impuestos son de 40%. (Ver tablas 3.7 y 3.8 de libro).
es decir, es conveniente prestar si el costo nanciero del prstamo es
menor a la tasa de retorno operacional de los activos.
AF: Ejemplo, caso I AF: Ejemplo, caso II
Prestar al 10% Prestar al 15%
Nodebt Halfdebt Nodebt Halfdebt

EBIT 120,000 120,000 EBIT 120,000 120,000
Interest 0 50,000 Interest 0 75,000
Taxable Income 120,000 70,000 Taxable Income 120,000 45,000
Tax 48,000 28,000 Tax 48,000 18,000
Net Income 72,000 42,000 Net Income 72,000 27,000
Equity 1,000,000 500,000 Equity 1,000,000 500,000
ROE 7.20% 8.40% ROE 7.20% 5.40%
ROE, ROA, y AF Apalancamiento y riesgo
La relacin aproximada entre ROA, ROE y AF est dada por:

El AF puede incrementar la tasa de retorno a los accionistas, pero
tambin incrementa el riesgo. Es decir, incrementa la variabilidad del
ROE = (1 ) [ROA + (D/P ) (ROA i )] ROE
Donde, el "Ciclo de Negocios" (The Business Cycle) son los altibajos del PIB
! tasa de impuestos, i ! tasa de inters del la deuda, D/P ! relacin de una economa
deuda patrimonio el AF incrementa la sensibilidad del ROE con respecto al ciclo de
Si D/P = 0, no apalancamiento. Si D/P > 0, si apalancamiento. Si negocios.
D/P 1 ! D P.
Efecto del Ciclo de Negocios en ROE Conclusin AF
El EBIT de una rma ucta con el ciclo de negocios. Normalmente,

buenas condiciones macroeconmicas incrementan el EBIT.
Asuma que el ROA de la rma ucta con el ciclo de negcios como
est en la tabla siguiente: Acreedores: incrementar la deuda es perjudicial. Las agencias de
calicacin de crditos darn bajos puntajes
Economic ROA ROE ROE
Accionistas: pueden ser beneciados con el AF, dependiendo del signo
Conditions Nodebt Halfdebt
Bad Year 1% 0.6% -4.8% de (ROA - tasa de inters del crdito).
Normal Year 12% 7.2% 8.4%
Good Year 30% 18.0% 30.0%
ROE = (1 0, 4) [0, 01 + (500.000/500.000) (0, 01 0, 1)] =

0, 048.

Cap. 1.3

Hochgeladen von

Dokumentinformationen

Copyright

Verfügbare Formate

Dieses Dokument teilen

Dokument teilen oder einbetten

Freigabeoptionen

Stufen Sie dieses Dokument als nützlich ein?

Sind diese Inhalte unangemessen?

Copyright:

Verfügbare Formate

Cap. 1.3

Hochgeladen von

Copyright:

Verfügbare Formate

Anlisis usando razones nancieras

Cap 1.3: Introduccin a la contabilidad con estados

Rolando A. Escobar Posada

ndices de Rentabilidad I Nota

La rentabilidad se puede medir en varias categoras

Miden la habilidad del negocio para usar sus activos productivamente

una razn alta signica que la empresa vende de contado o que es

ndices de rotacin de activos II ndices de rotacin de activos III

La liquidez es la rapidez y facilidad con que un activo se convierte en

ndices de valor de mercado II ndices de apalancamiento nanciero I

ndice de pago de inters (Times Interest Earned, TIA): Indica la

Relaciones entre razones Limitaciones del anlisis con razones

El anlisis de razones indica dnde se debe jar la atencin para una

Apalancamiento nanciero signica simplemente el uso de dinero

AF: Ejemplo, caso I AF: Ejemplo, caso II

Prestar al 10% Prestar al 15%

Nodebt Halfdebt Nodebt Halfdebt

La relacin aproximada entre ROA, ROE y AF est dada por:

Efecto del Ciclo de Negocios en ROE Conclusin AF

El EBIT de una rma ucta con el ciclo de negocios. Normalmente,

ROE = (1 0, 4) [0, 01 + (500.000/500.000) (0, 01 0, 1)] =

Das könnte Ihnen auch gefallen