Derivativos de Balco

Swap
 O produto
Swap Swap um contrato de troca de riscos entre duas
partes. Isto , um acordo que estabelece troca de
fluxo de caixa tendo como base a comparao da

Proteja preos e
rentabilidade entre dois indexadores. Dessa forma,
o agente assume as duas posies comprada
em um indexador e vendida em outro.
reduza os riscos de O retorno do participante ocorre quando o inde-
xador em que assumiu a posio comprada for
seu investimento ou superior ao retorno da posio vendida.
Negociado no mercado de balco, swap um
negcio contrato no padronizado. O valor nocional
pode ser corrigido por diversos indexadores, en-
tre eles: ndices de inflao (IPCA e IGP-M) ou de
aes (Ibovespa e IBrX); taxas de juro (CDI, pr-
fixada, Selic e TJLP) ou de taxa de cmbio (dlar,
euro e iene).
Na modalidade com garantia, a BM&FBOVESPA
oferece proteo contra inadimplncia no venci-
mento ou na liquidao antecipada, uma vez que
se torna a contraparte central da operao. Dessa
forma, a liquidao garantida e operacionalizada
pela Bolsa. Em contrapartida, sero solicitados dos
participantes o depsito prvio de ativos como
margem de garantia, de acordo com os critrios
vigentes da BM&FBOVESPA, alm de valores adi-
cionais durante a vigncia do contrato de swap
caso o valor em risco ultrapasse o valor das mar-
gens depositadas. No vencimento, caso alguma
das partes no honre a obrigao, a Bolsa honrar
a parte inadimplente e executar as garantias de
forma a cobrir o evento de inadimplncia.
Para a modalidade sem garantia, a BM&FBOVESPA
responsvel pelo registro e pelo clculo da ope-
rao, mas no se responsabiliza pela efetivao
da liquidao.
O swap tambm pode ser contratado a termo,
isto , com data de incio de valorizao diferen-
te da data de registro. O prazo mximo entre o
registro com garantia e o incio da operao de
252 dias teis. Para operaes sem garantia esse
prazo estende-se para at 2.520 dias teis.
O swap considerado um importante instru-
mento financeiro para administrao e gesto
de riscos, sendo bastante utilizado por empresas,
bancos e fundos de investimento.
Conhea os indexadores disponveis
ndices de inflao ndices de aes Taxas de juro Taxas de cmbio

iGP-M ibovespa cDi Dlar

iPca iBrX Pr euro

selic iene
tJlP
tr
Para obter informaes sobre as possveis combinaes de indexadores permitidas, consulte o site bmfbovespa.com.br/balcao.

Vantagens do produto
Proteo contra variaes indesejadas de preos (hedge), conforme a ponta
da operao.
a operao sem garantia dispensa desembolsos inicial e intermedirio, o
que ocorre, por exemplo, ao realizar o hedge com opo, a qual requer pa-
gamento inicial de prmio, ou atravs do instrumentos dos mercados futu-
ros que requerem desembolsos intermedirios com os ajustes dirios, cons-
tituindo forma eficaz de proteo para clientes que no possuem estrutura
de administrao de fluxo de caixa que permita a gesto de desembolsos
intermedirios.
o swap com garantia reduz o risco de crdito para as partes, pois a
BM&FBovesPa a contraparte central garantidora das operaes.

Fique atento!
ao firmar um contrato de swap, o participante deve considerar que:
como so derivativos negociados no mercado de balco, esses contratos
no possuem liquidez diria, ou seja, a liquidao antecipada s ser poss-
vel mediante acordo entre ambas as partes da operao; e
para contratos sem garantia, h riscos de crdito das contrapartes, pois a
BM&FBovesPa efetua apenas o registro e o clculo, no atuando como
contraparte central garantidora dessas operaes, alm dos riscos de mer-
cado relacionados s oscilaes desfavorveis das variveis financeiras do
contrato.
Caractersticas tcnicas

A diferena entre:
Objeto do
a) valor inicial atualizado pelo parmetro 1 definido entre as partes; e
Registro
b) valor inicial atualizado pelo parmetro 2 definido entre as partes.

Natureza do As partes se obrigam a trocar o resultado lquido das diferenas entre dois
Contrato fluxos de rendimentos.

Ambiente de iBalco (Sistema de Registro de Ativos e Operaes do Mercado de Balco

Registro Organizado da BM&FBOVESPA).

Margem de Somente ser exigido o depsito prvio de ativos dos participantes, conforme re-
Garantia gulamento, quando a operao for contratada com garantia da BM&FBOVESPA.

Com garantia: liquidao financeira realizada por meio da Clearing

Forma de
BM&FBOVESPA.
Liquidao
Sem garantia: liquidao financeira realizada diretamente entre as partes.

As partes podem liquidar o contrato antecipadamente, no todo ou em par-

Liquidao
te, somente mediante acordo entre ambas. Quando a operao contar com
Antecipada
garantia da BM&FBOVESPA, a liquidao ser cursada por meio da Clearing.

Margem de garantia
Para operaes de swap com garantia da BM&FBOVESPA, somente sero aceitas para registro, operaes com preos dentro
dos limites mximo e mnimo determinados pela Bolsa, caracterstica tambm conhecida como tnel de preos.
Com garantia: o depsito de margem de garantia inerente ao processo de contraparte central assumido pela
BM&FBOVESPA nas operaes com garantia e o valor de margem apurado diariamente conforme o regulamento da
Bolsa, podendo haver necessidade de depsitos adicionais pelos participantes.
Sem garantia: para os contratos sem garantia, a responsabilidade da BM&FBOVESPA limita-se ao registro das operaes,
ao controle escritural das posies e informao dos valores de liquidao financeira. Dessa forma, o risco de crdito
assumido diretamente pelas partes e no h depsito de recursos como margem de garantia no decorrer da operao.
Como funciona o servio de registro e liquidao na BM&FBOVESPA
A negociao de um contrato de swap ocorre entre as partes ou entre um participante e seu cliente, que posteriormente
efetuam o registro do contrato sem ou com garantia no sistema da BM&FBOVESPA. No caso de uma operao com ou sem
garantia da Bolsa entre um participante e seu cliente, apenas o participante registrar a operao no sistema. Nas operaes
realizadas entre participantes de registro, ambos registraro a operao no sistema.

Para contratos com garantia

Na data de vencimento pactuada entre as partes, a BM&FBOVESPA apurar o valor gerado pelo parmetro de cada ponta do
swap e a liquidao ocorrer pela diferena entre elas. Os parmetros de cada ponta so definidos no momento do registro,
no sendo passveis de alterao ao longo da vida da operao. Durante esse perodo, ser disponibilizado diariamente o
valor atualizado at a respectiva data, permitindo que o participante acompanhe o valor de sua posio.
Liquidaes antes da data de vencimento somente so possveis mediante acordo entre as partes do swap.
Os casos de liquidao regular ou antecipada para as operaes com garantia so operacionalizadas pela BM&FBOVESPA e a
movimentao financeira ocorre em D+1. Confira os fluxos a seguir:

Negociao

Negociam as condies e
Participante fecham a operao de Participante
de Registro A swap com garantia de Registro B
da BM&FBOVESPA.
deseja fazer um swap deseja fazer um swap
comprado na moeda X e 2 vendido na moeda X e
vendido no indexador Y. comprado no indexador Y.

1 3

Liquidao
Registro

Devoluo Devoluo
da margem. da margem.
4 4
BM&FBOVESPA
2 2
Participante BM&FBOVESPA Participante
de Registro A fornece o servio de
de Registro B Dbito ou crdito Dbito ou crdito
do diferencial do diferencial
efetua o registro de swap registro do swap efetua o registro de swap
entre indexadores. entre indexadores.
com garantia e realiza o com garantia. com garantia e realiza o
depsito da margem. depsito da margem. Clearing
2 apura o valor
de liquidao.
1 1
1
4 4
Participante Participante
Movimentao Movimentao de Registro A de Registro B
diria da diria da
margem margem recebe ou paga o valor recebe ou paga o valor
Clearing de liquidao que lhe de liquidao que lhe
de garantia. de garantia.
atualiza, diariamente, cabe, de acordo com cabe, de acordo com
o valor de depsito de os valores apurados os valores apurados
margem de garantia. pela BM&FBOVESPA. pela BM&FBOVESPA.

3 3 3
Para contratos sem garantia Tributao
Na data de vencimento pactuada entre as partes, a
BM&FBOVESPA apurar o valor gerado pelo parmetro de Os ganhos auferidos nas operaes de swap esto sujei-
cada ponta do swap, a liquidao ocorrer pela diferena en- tas incidncia do Imposto de Renda Retido na Fonte
tre elas e ser operacionalizada entre as partes. Os parme- (IR) s mesmas alquotas aplicveis s operaes de ren-
tros de cada ponta so definidos no momento do registro e da fixa de pessoas fsicas ou de pessoas jurdicas no fi-
no so passveis de alterao ao longo da vida operao, nanceiras, de acordo com o prazo de aplicao, conforme
mas, durante esse perodo, ser disponibilizado diariamen- tabela abaixo:
te o valor atualizado at a respectiva data, permitindo que
o participante acompanhe o valor de sua posio. Somente
so possveis liquidaes antes da data de vencimento pac- Prazo Alquota (%)
tuada mediante acordo entre as partes. Tanto os casos de
liquidao regular quanto de antecipada so operacionali-
zados diretamente pelas partes. Confira os fluxos a seguir: At 180 dias 22,5

Negociao De 181 a 360 dias 20,0

De 361 a 720 dias 17,5

Negociam as condies Acima de 720 dias 15,0

Participante e fecham a operao de swap. Participante
de Registro A de Registro B
2
deseja fazer um swap deseja fazer um swap
comprado na moeda X e
vendido no indexador Y.
vendido na moeda X e
comprado no indexador Y.
O IR retido exclusivo de fonte para os beneficirios pes-
1 3 soas fsicas ou pessoas jurdicas optantes pelo Simples
Nacional e considerado uma antecipao do imposto
Registro de renda devido para as pessoas jurdicas sujeitas ao lu-
cro real, presumido ou arbitrado. A reteno do IR apli-
cvel inclusive s operaes de hedge.
As perdas incorridas nas operaes de swap podero ser
Participante
de Registro A BM&FBOVESPA
Participante
de Registro B
compensadas apenas com os ganhos auferidos em ope-
efetua o registro
fornece o servio de
registro do swap
efetua o registro raes de mesma natureza, mas no podero ser dedu-
de swap sem de swap sem
garantia.
sem garantia.
garantia. zidas do lucro real ou da base de clculo da CSLL, exceto
3
1 2 para as operaes de hedge.
Liquidao A partir de 1 de julho de 2015, haver a incidncia do PIS
e da Cofins alquota de 4,65%, para as pessoas jurdicas
R$
sujeitas ao regime no-cumulativo dessas contribuies,
sobre as receitas financeiras, inclusive aquelas oriundas
de contratos de swap. As receitas decorrentes das opera-
es de hedge tambmestaro sujeitas ao pagamento
do PIS e da Cofins.
Participante Participante
BM&FBOVESPA
de Registro A
recebe ou paga o calcula o valor de liquidao,
de Registro B
recebe ou paga o
Os ganhos auferidos ou perdas sofridas nas operaes
informa os participantes
valor de ajuste do
swap diretamente com e realiza baixa do
valor de ajuste do
swap diretamente com de swap devero ser tributadas ou computadas apenas
swap no sistema.
o Participante de
Registro B. 3
o Participante de
Registro A. quando do encerramento ou cesso da posio, inclusi-
1 2 ve para fins de tributao pelo PIS e pela Cofins,quando
aplicvel.
O controle, o clculo e o recolhimento dos referidos per-
centuais de IR so de responsabilidade da instituio
financeira quando a contraparte, numa operao com
uma das entidades, for tributada na fonte.
Aplicabilidade Resultado do swap
Em setembro, uma determinada instituio financeira pos- Ponta ativa:
sui uma carteira de recebveis no valor de $10 milhes a ven- 4.022,28
83

cer no incio do ano seguinte. 10 milhes x x (1 + 6,25%) 252 = 10.339.620,90

3.968,62
A rentabilidade dessa carteira de 108% do CDI. Contudo,
analisando suas expectativas e condies de mercado, a Ponta passiva: 10 milhes x 1,03722041 = 10.372.204,10
instituio conclui que lhe mais favorvel trocar a renta- (montante igual ao obtido pela carteira de recebveis)
bilidade dessa carteira por IPCA. Dessa forma, realiza uma
Resultado: 10.339.620,90 10.372.204,10 = 32.583,20
operao de swap, em que receber remunerao em IPCA
e pagar o valor corrigido por CDI, conforme abaixo: Resultado final: montante da carteira de recebveis + resulta-
do do swap = 10.372.204,10 + (-32.583,20) = 10.339.620,90
IPCA Concluso: embora o resultado do swap tenha sido negativo,
Incio Fim Nocional DU** DC***
incio a estratgia permitiu que o resultado final fosse aquele que
08/09/2014 05/01/2015 10.000.000 83 119 3.968,62 seria obtido caso o emprstimo tivesse remunerao em IPCA.
Operaes sem garantia
Ativo Passivo A instituio financeira que escolhe essa modalidade assu-
me correr o risco de crdito da contraparte no vencimento.
Indexador Taxa (cupom) Indexador Taxa (cupom)
Para essa modalidade no necessrio depsito de margem.
IPCA 6,25% CDI 108% Exemplo 1
**DU: dias teis
Nmero-ndice IPCA: 4.062,28
***DC: dias corridos
Fator acumulado das taxas dirias do DI pela porcentagem
Suponha as seguintes condies no vencimento:
de 108%: 1,03722041
Resultado do swap
Operaes com garantia
Ponta ativa:
A instituio financeira escolhe essa modalidade para no correr 4.022,28
83

o risco de crdito da contraparte no vencimento. Para essa ope-
rao, a BM&FBOVESPA exige depsito de margem de garantia.
Exemplo 1
Nmero-ndice IPCA: 4.062,28
Fator acumulado das taxas dirias do DI pela porcentagem
de 108%: 1,03722041
Resultado do swap
Ponta ativa:
83
10 milhes x 4.062,68 x (1+6,25% ) 252 = 10.443.472,62
3.968,62
Ponta passiva: 10.372.204,10 (montante igual ao obtido pela
carteira de recebveis)
Resultado: 10.443.472,62 10.372.204,10 = 71.268,52
Resultado final: montante da carteira de recebveis + resul-
tado do swap = 10.372.204,10 + 71.268,52 = 10.443.472,62
Concluso: o swap permitiu que a estratgia fosse alcanada
pela instituio, pois o resultado final obtido com a estrat-
gia foi equivalente ao resultado que seria conseguido se a
remunerao dos emprstimos concedidos fosse em IPCA.
Exemplo 2
Nmero-ndice IPCA: 4.022,28
Fator acumulado das taxas dirias do DI pela porcentagem
de 108%: 1,03722041
10 milhes x x (1 + 6,25%) 252 = 10.443.472,62
3.968,62
Ponta passiva: 10 milhes x 1,03722041 =10.372.204,10
(montante igual ao obtido pela carteira de recebveis)
Resultado: 10.443.472,62 10.372.204,10 = 71.268,52
Resultado final: montante da carteira de recebveis + resul-
tado do swap = 10.372.204,10 + 71.268,52 = 10.443.472,62.
Concluso: o swap permitiu que a estratgia fosse alcanada
pela instituio, pois o resultado final obtido com a estrat-
gia foi equivalente ao resultado que seria conseguido se a
remunerao dos emprstimos concedidos fosse em IPCA.
Exemplo 2
Nmero-ndice IPCA: 4022,28
Fator acumulado das taxas dirias do DI pela porcentagem
de 108%: 1,03722041
Resultado do swap
Ponta ativa: = 10.339.620,90
Ponta passiva: = 10.372.204,10 (montante igual ao obtido
pela carteira de recebveis).
Resultado: 10.339.620,90 10.372.204,10 = -32.583,20
Resultado final: montante recebido na liquidao do em-
prstimo (recebveis) + resultado do swap = 10.372.204,10 +
(- 32.583,20) = 10.339.620,90.
Concluso: embora o resultado do swap tenha sido negativo,
a estratgia permitiu que o resultado final fosse aquele que
seria obtido caso o emprstimo tivesse remunerao em IPCA.
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