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ECONOMIA
MINERA
Agradecer a las autoridades de la UNASAM, en la persona del Sr. Rector Dr. Fernando
Castillo Picn, Sr. Vicerrector Acadmico Mag. Roosevelt Villalobos Diaz, Sr.
Vicerrector Acadmico Cesar Narro Cachay y al Sr. Decano de la Facultad de Ingeniera
de Minas, Geologa y Metalurgia Mag. Porfirio Baldomero Poma Rique, por permitirme
realizar la siguiente publicacin. As mismo, vaya mi agradecimiento al Ing. Lus Torres
Yupanqui, por su continua contribucin para la ejecucin de la presente publicacin.
Un carioso agradecimiento a mi esposa Rosa Enith, y a mis hijos, Rosa Milagros, Martn
Gregorio, Yessenia, Carla Virginia, Rainer; quienes en forma silenciosa mostrando su
comprensin, permitan el desarrollo del presente tratado tcnico -econmico.
ii
PRESENTACION
Uno de los retos cotidianos que afrontamos todos los profesionales es la adecuada toma
de decisiones en los diferentes campos en los cuales nos desarrollamos, para afrontar los
mismos se hace necesario contar con las herramientas adecuadas que propicien los logros
tcnico-econmicos ptimos de la solucin de problemas.
Es bien cierto, que en este primer enfoque, se estn visualizando los principales
algoritmos para tomar decisiones, muchos de los cuales se encuentran sistematizados en
programas computarizados, que permiten una rpida determinacin de los mismos, pero
tambin es necesario que se continen con los anlisis de los mismos, para una
adecuacin inmediata y a su debido tiempo. Por lo cual, tengo la esperanza que se de
continuidad a la presente publicacin, con otros tratados similares.
iii
PROLOGO
iv
Decano de la FIMGM- UNASAM
INDICE
AGRADECIMIENTO ii
PRESENTACION iii
PROLOGO iv
INDICE v
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
1.1. Definicin de Economa 7
1.1.1. Anlisis Macroeconmico 7
1.1.2. Anlisis Macroeconmico 8
1.2. La Industria Minera y su clasificacin. 9
1.3. Anlisis Econmico de la Actividad Minera. 10
1.4. La aplicacin de la economa a la actividad minera. 12
1.5. Toma de Decisiones: 12
1.6. Ingeniera Econmica y Evaluacin Econmica. 13
1.7. Anlisis general de inversiones: 13
1.8. Uso Industrial de los minerales: 14
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definicin. 16
2.2. Relaciones de las Matemticas Financieras con otras Disciplinas: 16
2.2.1. Contabilidad: 16
2.2.2. Derecho 16
2.2.3. Economa 17
2.2.4. Ciencia Poltica 17
2.2.5. Ingeniera 17
2.2.6. Informtica 17
2.2.7. Finanzas 17
2.2.8. Sociologa 17
2.3. Inters econmico y financiero. 18
2.3.1. Regmenes de Intereses. 18
2.3.2. Tipos de Tasa de Inters. 21
2.3.3. Determinacin de la Tasa de Inters Nominal. 24
2.4.Formulas de Inters Compuesto en Toma de Decisiones. 25
2.4.1. Factor de Pago Simple Cantidad compuesta. 27
2.4.2. Factor de Pago Simple Cantidad Presente. 28
2.4.3. Factor de Series Uniformes - Cantidad Compuesta. 28
2.4.4. Factor de Depsito de Fondo de Amortizacin. 29
2.4.5. Factor de Series Uniformes Valor Presente 30
2.4.6. Factor de Recuperacin del Capital. 31
2.5.Aplicacin General de la Matemtica Financiera en Toma de Decisiones. 32
v
2.5.1. Primera Etapa.- Identificacin de Variables: 32
2.5.2. Segunda Etapa.- Elaboracin del Diagrama o Flujo Econmico: 32
2.6. Series de Gradientes. 37
2.6.1. Series de gradientes aritmticas. 37
2.6.2. Series geomtricas. 38
2.7. Efectos econmicos de proyectos frente al radio de retorno (ROR). 40
2.8. Aplicacin de la Matemtica Financiera a la Minera. 42
2.8.1. En proyectos de inversin minero metalrgicos. 42
2.8.2. En la toma de decisiones de proyectos mutuamente excluyentes: 44
2.8.3. En la seleccin econmica de equipos y maquinarias
de mina y planta. 46
2.8.4. En la toma de decisiones que consideran diferentes horizontes
de vida til. 47
CAPITULO III
VARIABLES ECONOMICAS ESTTICAS Y DINAMICAS EN LA MINERIA
3.1.Concepto y clasificacin de costos en la actividad minera. 50
3.2.Mtodo del anlisis marginal. 53
3.2.1. Fundamentos.- 53
3.2.2. Interrelacin de las Variables Fundamentales.-
53
3.2.3. Anlisis de la Produccin Econmica.-
54
3.2.4. Anlisis del Factor Marginal.-
55
3.2.5. Rentabilidad Mxima.
56
3.3. Ley mnima explotable. 57
3.3.1. Fundamentos.-
57
Determinacin de la ley mnima explotable. 58
3.4. Aplicaciones a la minera 60
CAPITULO IV
DEPRECIACION, AGOTAMIENTO, AMORTIZACIN Y FLUJO DE CAJA
4.1. Flujo Corporativo en la actividad minera. 73
4.2. Definicin y mtodos de depreciacin. 75
4.2.1. Mtodos de depreciacin.- 75
4.3. Definicin y mtodos de agotamiento. 77
Mtodos de agotamiento.- 78
4.4. Definicin y mtodos de amortizacin. 80
4.4.1. Mtodos de amortizacin 81
4.5. Flujo de caja. 87
4.5.1. Clasificacin de flujo de caja. 87
4.6. Aplicaciones a la minera 90
CAPITULO V
VALUACION DE PROPIEDADES MINERAS
5.1. Conceptos bsicos para la valorizacin de propiedades mineras. 92
5.2. Metodologas genricas aplicadas a la valorizacin de empresas. 92
vi
5.2.1. Mtodos basados en el balance 92
5.2.2. Mtodos basados en el descuento de flujo de fondos 95
5.3. Valorizacin de propiedades mineras en proyecto. 98
5.4. Valorizacin de propiedades mineras en operacin. 98
5.5. Aplicaciones a la minera. 99
BIBLIOGRAFIA. 100
vii
CAPITULO I
CONCEPTOS BASICOS
Resulta complicado obtener una definicin exacta de la economa, por cuanto presenta
una serie de efectos sobre el que hacer del ser humano, para considerar su presencia
indiscutible sobre la actividad humana, presentamos algunos enfoques de la economa.
Segn la Real Academia Espaola, la economa deriva del latn oeconoma y este a su vez
del griego , y presenta las siguientes definiciones:
8
El PBI (Producto Bruto Interno): El PBI se puede medir desde dos
enfoques diferentes, obteniendo en ambos casos el mismo resultado: Como flujo de
gastos (o de productos finales): es decir, cul ha sido el destino de los distintos bienes
y servicios producidos durante el ejercicio, y Como flujo de rentas: cmo se
distribuyen las rentas que se han generado durante la produccin de esos bienes y
servicios.
El PNB (Producto Nacional Bruto): mide lo producido por los
nacionales de un pas, ya residan en el mismo, ya residan en el extranjero.
El PIN (Producto Interior Neto): es igual que el PBI, pero deduciendo la
prdida de valor (el desgaste) que haya experimentado el equipo productivo
(infraestructuras, maquinaria, instalaciones, etc.) durante el ejercicio.
9
utilizados, esto conlleva a establecer la optimizacin de resultados que permitan
obtener un equilibrio adecuado del uso de recursos, es decir una minimizacin de
costos permitiendo una maximizacin de utilidades generadas por la empresa.
El Per ostenta un gran potencial minero, los mismos que se encuentran ubicados en la
costa, sierra y selva, por lo cual su clasificacin, se diversifica del modo siguiente:
CUADRO N 1 001
E S T R AT O T A M A O D E L A C O N C E S I N (H
C Aa P
s.)A C ID A D P R O D U C T IV A (TVMEDN)T A S A N U A L E S (U S $)
M inera A rtesan al H asta 1 ,0 00 H asta 2 5
< 3 0'000 ,0 00
P e qu ea M in era H asta 2 ,0 00 H asta 35 0
M ed ia na M ine ra M s de 2,00 0 H asta 5,00 0 > 3 0'0 00 ,00 0 < 1 00'000 ,0 00
G ra n M ine ra M s de 2,00 0 M s d e 5 ,0 00 > 100 '00 0,000
C a so: M ate riale s de co nstrucc i n, arena s grav a s au rife ra s de place r, m eta le s pesa dos d etrtic os.
3
M inera arte sa nal: H asta 2/da
00 m
3
P e qu ea M in era: H a sta 3,000
/da m
F u e n te : M IN E M
10
1.3. Anlisis Econmico de la Actividad Minera.
En este grfico, establecemos que el punto de partida de la actividad minera, son las
reservas de mineral generadas a travs de los trabajos de exploracin realizados,
posteriormente iniciada la actividad de explotacin, mediante el minado superficial o
subterrneo del yacimiento, establecemos el proceso de produccin minero metalrgico,
hasta obtener un mineral intermedio (concentrado) o terminado (metal), que sea accesible
al mercado consumidor, producindose el proceso de comercializacin del producto
obtenido, en este punto lo que se comercializa tiene caractersticas de un flujo fsico,
obtenindose despus de la comercializacin un flujo monetario por las ventas del
producto. En el proceso de distribucin del ingreso, se canalizan cuatro rubros de
distribucin: los costos operativos, el capital financiero, esto es el monto que retorna a la
actividad minera para su continuidad, que tambin podra establecerse como capital de
trabajo, los pagos de impuestos y las utilidades establecidas por las empresas. El proceso
financiero, nos permite tener un monto econmico que mantenga la operatividad del
proceso minero metalrgico, teniendo adems cuidado de tener una cierta reserva de
dinero por las posibles eventualidades que pueden estar presente durante la operacin de
la mina; bajo las circunstancias de una falta de liquidez, se recurrir a un financiamiento
externo, que posteriormente debe ser cubierto con los ingresos generados por la empresa.
El capital de operacin e inversiones nos permite acceder al mercado abastecedor
donde se realizan las acciones de compra de maquinaras, equipos, materiales e insumos
11
necesarios para las operaciones minero metalrgicas. Este circuito cerrado se mantiene
durante la vida til del yacimiento.
GRAFICO N 1 002
MERCADO
CONSUMIDOR
PROCESO DE
COMERCIA-
LIZACION
INGRESO
ECONOMICO
STOCK DE
POR VENTAS
PRODUCTOS
VENDIBLES
RESERVAS Y
PROCESO DE
MERCADO COSTOS PROCESO DE STOCK DE
DISTRIBUCION
TRIBUTARIO OPERATIVOS PRODUCCION PRODUCTOS EN
DEL INGRESO
PROCESO
UTILIDAD
CAPITAL FINANCIERO
PROCESO DE
ABASTECI-
MIENTO
LEYENDA:
Flujo Fsico
Flujo Monetario
MERCADO
ABASTECE-
DOR
12
1.4. La aplicacin de la economa a la actividad minera.
Definir el problema.
Analizar el problema.
Desarrollo de soluciones alternas.
Decidir sobre la mejor solucin.
Convertir la decisin en una accin eficaz.
13
1.6. Ingeniera Econmica y Evaluacin Econmica.
La actividad minera en sus diferentes etapas de proyecto, establece tres criterios generales
de inversin, los cuales deben ser adecuadamente analizados y sustentados, para realizar
una adecuada toma de decisiones.
Anlisis Econmico.
Anlisis Financiero.
Anlisis Intangible.
14
Muchas veces una alternativa que parece ser econmicamente la mejor puede ser
rechazada por razones financieras o intangibles. Por ejemplo, los proyectos atractivos
pueden ser rechazados por razones financieras, si los fondos internos no estn
disponibles para financiarlos y los financiamientos externos no pueden ser obtenidos con
radios de inters atractivos. Los factores intangibles que pueden causar el rechazo de
proyectos econmicamente atractivos son innumerables, pero los ms altos en la lista de
importancia son la opinin pblica potencial y los problemas legales de la posible
contaminacin del aire, de la tierra o del agua. La importancia del anlisis de los factores
financieros e intangibles en relacin con los factores econmicos nunca debe ser
subestimando en la toma de decisin de la gerencia de inversiones. Ellos a menudo son
tan importantes o ms importantes que las consideraciones econmicas.
CUADRO N 1 003
Selenio
Roca fosfrica. Sector agrario.
Arsnico.
Oro Sector Financiero
Plata
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Los fines de uso de los minerales permiten realizar la siguiente clasificacin:
a) Metlicos:
De utilidad general: fierro, cobre, plomo, nquel y mercurio.
Metales ligeros, imprescindibles en la era espacial: aluminio, magnesio,
titanio., etc.
Metales preciosos: oro, plata, platino, etc.
Metales ferrosos de uso industrial: cromo, manganeso, molibdeno,
tungsteno, vanadio, berilio, etc.
b) No metlicos:
c) Combustibles:
16
CAPITULO II
MATEMATICA FINANCIERA
2.1. Definicin.
Es una rama de la matemtica aplicada que estudia el valor cronolgico del dinero, es
decir el valor que toma el dinero con respecto al tiempo, al combinar elementos
fundamentales que lo condicionan como son: capital, tasa de inters y el tiempo, para
conseguir un rendimiento o inters econmico, al brindarle herramientas y mtodos que
permitan tomar la decisin ms correcta al momento de realizar una inversin.
Segn Tovar Jimnez, Jos y Carlos Ortiz, Mairena, establecen que es fundamental una
adecuada toma de decisiones en muchas disciplinas del que hacer humano, para este fin se
recurre a las matemticas aplicadas, que permitir lograr resultados adecuados y
coherentes para el logro de los fines que se persiguen. A continuacin detallamos algunas
de las disciplinas fundamentales donde interviene la matemtica financiera.
2.2.2. Derecho: Es el conjunto de leyes, preceptos y reglas, a los que estn sometidos
los hombres que viven en toda sociedad civil. El derecho posee diferentes ramas
por lo que se relaciona de diversas maneras con las matemticas financieras.
Relacin: En sus leyes se encuentran artculos que regulan las ventas, los
instrumentos financieros, transportes terrestres y martimos, seguros,
corretaje, garantas y embarque de mercancas; que representan instrumentos
esenciales en las finanzas.
17
financieras, es decir, todas las transacciones econmicas que estudia esta
disciplinas.
2.2.3. Economa: Es una ciencia social que estudia los procesos de produccin,
distribucin, comercializacin y consumo de bienes y servicios; es decir, estudia
la riqueza para satisfacer necesidades humanas.
2.2.4. Ciencia Poltica: es una disciplina que predispone el estudio sistemtico del
gobierno en su sentido ms amplio. Abarca el origen de los regmenes polticos,
sus estructuras, funciones e instituciones, las formas en que los gobiernos
identifican y resuelven problemas socioeconmicos y las interacciones entre
grupos e individuos importantes en el establecimiento, mantenimiento y cambio
de los gobiernos.
18
2.2.8. Sociologa: Es la ciencia que estudia el desarrollo, la estructura y la funcin de la
sociedad. Esta analiza las formas en que las estructuras sociales, las instituciones
y los problemas de ndole social influyen en la sociedad.
Relacin: La sociedad posee empresas que necesitan el buen manejo o una buena
administracin de los recursos tanto humano como material. La matemtica
financiera trabaja con inversiones y le proporciona a la sociologa las
herramientas necesarias para que esas empresas produzcan ms y mejores
beneficios econmicos que permitan una mejor calidad de vida de la sociedad.
Desde una interpretacin semntica el trmino inters queda establecido segn R. Nicolau
Casellas, como: El vocablo inters proviene del latn inter esse que significa estar
entre. Tratamos de explicar la idea: si tenemos un capital inicial de 100 unidades
monetarias (um) y al cabo de un tiempo dado tenemos 120 um, lo que esta en medio entre
ambas cifras, es la diferencia (20 um) y corresponde precisamente a los intereses.
El costo del dinero puede establecerse por da, por semana, por mes, etc., siendo lo ms
usual que el dinero se preste a una tasa de inters anual.
Bajo las consideraciones de efectivizacin entre los entes naturales o jurdicos que lo
aplican, los intereses se establecen bajo dos regmenes: inters simple e inters
compuesto.
a) Inters Simple.
Inters Simple (I) = Capital Inicial (P) x Tasa de Inters (i) x Tiempo (t)
19
El monto final, o financieramente denominado valor futuro (F), se calcula mediante la
siguiente frmula:
F = P + I = P (1 +it)
Ejemplo N 2 001:
TABLA N 2 004
MONTOS TRIMESTRALES CON INTERES SIMPLE
b) Inters Compuesto.
Por lo establecido, el monto final o futuro de una capital invertido, ahorrado o prestado,
se calcula utilizando la siguiente frmula matemtica:
20
F = P (1 + i)n
Donde:
i = Tasa de interes.
n = Nmero de perodos.
Ejemplo N 2 002:
Se pide un prstamo bancario de US $ 1,000.00, con una tasa de inters compuesto anual
de 60 % nominal, esto es 15 % trimestral. Calcular el monto final que debe generarse
durante un ao y los montos finales que se generaran trimestralmente.
F = US $ 1,600.00
TABLA N 2 005
21
GRAFICO N 2 006
COMPARACION DE MONTOS FINALES GENERADO POR UN
INTERS SIMPLE Y UN INTERES COMPUESTO
1,800.00
1,700.00
1,600.00
MONTO (US $)
1,500.00
1,400.00
1,300.00
1,200.00
1,100.00
1,000.00
1 2 3 4
PERIODO DE T IEMPO
En el mercado financiero existe una gran variedad de tipo de intereses, que adems
dependen de los efectos de su aplicacin. En el presente tratado, nos referimos a los tipos
de tasa de inters de acuerdo a su aplicacin en el mercado financiero en concordancia
con las entidades que solicitan los prstamos (prestatarios).
Es la tasa de inters bsica que se nombra o declara en una operacin financiera. Por lo
general el valor correspondiente a esta tasa lo determina el Banco Centra de cada pas,
para transacciones bancarias y comerciales; pero tambin, se puede establecer por
contrata de los prestamistas y prestatarios. Esta tasa de inters por lo general se establece
para un periodo anual y es propio de cada unidad monetaria. Por ejemplo en el pas el
Banco de la Nacional establece un promedio de 6 % anual para una cuenta de ahorros,
mientras que esta misma entidad establece un 18 % anual para prstamos.
22
Esta tasa se determina para diferentes fracciones de tiempo, generalmente periodos
menores a un ao, el cual es directamente proporcional al tiempo establecido. Por
ejemplo, si la tasa de inters nominal anual es de 60 % su tasa de Inters peridica
mensual, ser de: 60/12 = 5 %.
in
ip = x 100
m
Donde:
in m
ief = [(1 + ) 1] x 100
m
Donde:
Ejemplo 2 003:
Determinar la tasa de Inters efectiva anual, de una tasa de inters nominal del 60 %,
capitalizable mensualmente.
Ief = 79.59 %
23
Este tipo de tasa de inters se genera cuando, el nmero de periodos, m, por ao, es
bastante grande. Por lo establecido deducimos que el radio de inters peridico, i n/m, ser
muy pequeo.
ic = limite [em/inln(1+in/m)]in 1
ic = ein - 1
Ejemplo 2 004:
Una de las variables que influye sobre el poder adquisitivo del dinero con respecto al
tiempo, es la inflacin, la Tasa de Inters Real establece esta variable (inflacin) para
corregir los efectos causados sobre una tasa de inters efectiva, ya que esta ltima es la
que ms se aplica en las transacciones financieras; la influencia de la inflacin queda
determinada en la siguiente frmula que determina la tasa de inters real:
Donde:
24
ief = Tasa de Inters efectiva anual dividida entre 100.
Ex ante.- Antes de que suceda el efecto inflacionario, como efecto para tomar
decisiones, por lo cual la inflacin ser una variable estimada, con la
consiguiente incertidumbre de su cumplimiento.
Ejemplo N 2 005:
Calcular la tasa de inters real, producida una inflacin de 2.35 % en el ao 2006, bajo las
consideraciones de una moneda nacional, considerando una tasa efectiva anual de 79.59
%:
Ir = 75.47 %
Como se manifest anteriormente la tasa de inters nominal queda fijada anualmente por
el Banco de Crdito de cada pas, al cual denominaremos tasa de inters bancario, el cual
sirve como base para determinar las tasas que podran aplicarse a cada tiempo de empresa
econmica o financiera, logrndose as establecer la denominada tasa mnima atractiva de
retorno y la tasa interna de retorno, esta ltima bajo consideraciones econmicas es la
mxima tasa de inters que podra lograrse por efectos econmicos financieros.
GRAFICO N 2 007
TASAS DE INTERES
TASAS DE INTERES
Pero, bajo las circunstancias que esta misma persona natural o jurdica, desease invertir en
una actividad empresarial se debe establecer una TMAR, que por las consideraciones de
inversin estn sujetas a riesgos de inversin, que inclusive podran llegar a la prdida del
capital invertido. Los riesgos de una actividad empresarial tienen caractersticas de
internas y externas; en el caso de consideraciones internas estn los riesgos tcnicos y
econmicos; en cuanto a los externos se encuentran los efectos de polticas econmicas y
sociales. Por ejemplo en el caso de la minera un riesgo tcnico ser la determinacin de
las reservas de mineral y en el caso de poltica econmica encontramos la variacin del
precio de los metales en el mercado internacional, y como poltica social, encontramos
por ejemplo el cambio de un mandato presidencial.
El flujo econmico y/o financiero de una actividad empresarial sobre diferentes periodos
de tiempo; considerando el flujo como un efecto monetario de ingresos, egresos o
combinacin de ambos; para una aplicacin especfica; esta relacionada a seis (06)
frmulas bsicas de inters compuesto, que a su vez se sustentan nicamente a cinco (05)
variables, que en el presente tratado se detallarn con la siguiente nomenclaturas:
26
GRAFICO N 2 008
VALOR CRONOLOGICO DEL DINERO
0 1 2 3 n-2 n-1 n
PERIODOS ANUALES DE TIEMPO
Cada problema de inters esta compuesto de cuatro (04) de estas variables, tres (03) de las
cuales son valores dados y el cuarto debe ser determinado.
La notacin estndar (F/P,i,n), significa que la variable incgnita (es decir que debe ser
hallada) es F (valor futuro); conocidos: P (valor presente), i (tasa de inters efectiva) y n
(periodo anual de tiempo). La notacin estndar (A/F,i,n); significara, determinar A,
dados F, i y n.
Los seis (06) factores derivados para la solucin de problemas de inters compuesto, son
las siguientes:
Mediante este factor se calcula el valor futuro simple, teniendo como dato el valor
presente simple.
Un anlisis de la generacin del inters y del monto final en los diferentes periodos de
tiempo, nos conduce a los siguientes resultados:
Primer Periodo:
Capital inicial P
Inters Pi
Capital Final P (1 + i)
Segundo Periodo:
Capital Inicial P (1 + i)
Inters [P (1 + i)]i
27
Tercer Periodo:
Este ltimo valor as determinado viene a representar al valor futuro, por lo tanto en
forma genrica tendremos:
F = P (1 + i ) n
(1 + i)n = (F/P, i, n)
Ejemplo N 2 006:
F = 1,250.00 (1 + 0.08)7
F = US $ 2,142.28
28
1
P = F[ ]
(1 + i ) n
Ejemplo N 2 007:
P = US $ 4,527.63.
Este factor nos permite calcular el valor futuro, de una series de valores anuales
equivalente.
Para: n = 1 F=A
n= 2 F = A (1 + i) + A
n =3 F = A (1 + i) (1 + i) + A (1 + i) + A
F = A (1 + i)2 + A (1 +i) + A
F = A (1 + i)n-1 + A (1 + i)n-2 + .. + A (1 + i) + A
29
Si multiplicamos esta ltima ecuacin por (1 + i), obtendremos:
Fi = A [(1 + i)n 1]
(1 + i ) n 1
F = A[ ]
i
Ejemplo N 2 008.
F = US $ 14,602.02
Este factor nos permitir determinar el valor anual equivalente de un valor futuro
establecido; la interrelacin entre estas dos variables es la siguiente:
i
A = F[ ]
(1 + i ) n 1
Ejemplo N 2 009:
Si se considera una tasa de inters efectiva anual de 6 %, que cantidad debe depositarse al
final de cada ao para redituar US $ 2,825.00 al final del ao 7.
A = US $ 336.56.
30
2.4.5. Factor de Series Uniformes Valor Presente
y F = P (1 + i)n.
Luego:
(1 + i ) n 1
P=A
i x (1 + i ) n
Ejemplo N 2 010:
P = US $ 4,639.71
i x (1 + i ) n
A=P
(1 + i ) n 1
Donde [i(1 + i)n]/[(1 + i)n 1], es el denominado Factor de Recuperacin del Capital,
cuya formulacin estndar es el siguiente:
Ejemplo N 2 011:
31
A = 3,500.00 {[0.12(1 + 0.12)6]/[(1 + 0.12)6 1]}
A = US $ 851.29
CUADRO N 2 009
FORMULAS DE MATEMTICAS FINANCIERAS
NOMBRE, FORMULA: ESPECIFICA/ESTANDAR REPRESENTACION GRAFICA
1. Factor de Pago Simple - Cantidad compuesta P = Dado F=P(F/P,i,n)
n
(1 + i) = F/P, i, n
0 n
Los problemas de matemticas financieras, como qued establecido, se base en cinco (05)
variables: Valor Presente, Valor Futuro, Valor Anual Equivalente, Tasa de Inters y
Periodo de duracin. En esta primera etapa, se identifican las variables que condicionan
valores dados y se establece la variable que se desea determinar.
32
En problemas generales y especficamente en aquellos de difcil interpretacin, es til
visualizar el problema a travs de un flujograma econmico, a criterio del proyectista,
donde se interrelaciona el Efecto Econmico frente al Periodo de Tiempo establecido.
Tal como se muestra en el Grafico N 2 - 010:
GRAFICO N 2 010
INTERRELACION EFECTO ECONOMICO VS. TIEMPO
P A A A A A F
0 1 2 3 n-1 n TIEMPO
Donde:
P = Valor Presente.
F = Valor Futuro
GRAFICO N 2 011
REPRESENTACION SAGITAL DE UN FLUJO ECONOMICO
P F
A A A A
0 1 2 3 n-1 n TIEMPO
33
Para dar solucin a problemas de matemticas financieras, es necesario establecer
criterios de solucin adecuados, ya que un mismo problema puede resolverse de varias
formas, pero al final del proceso deben arribarse a resultado similares.
Ejemplo 2 012:
Solucin:
Como se puede apreciar, la aplicacin directa de una de las frmulas antes indicadas no
estara solucionando el problema en mencin, por lo cual es necesario recurrir a un
anlisis de solucin, en este caso el problema en discusin puede ser resuelto de tres
modos diferentes.
Primera Etapa:
El anlisis del problema, nos conduce a determinar que las variables con valores
conocidos son: Valor anual, Tasa de inters anual efectiva y el periodo de tiempo.
Mientras que el valor que se desea conocer es el valor presente, el mismo que debe ser
calculado de los valores anuales, que en este caso tienen datos numricos que no son
equivalentes.
Segunda Etapa:
P =?
A1 A2 A3 A4 A5
0 1 2 3 4 5 Tiempo (aos)
Donde:
34
P = Valor presente, incgnita del problema
A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00.
A4 = A5 = US $ 600.00
P P
A1 A1 A1 A2 A2
0 1 2 3 t 0 1 2 3 4 5 t
Donde:
A1 = US $ 1,000.00
A2 = US $ 600.00
P = 1000((1 + i)n 1)/i(1 + i)n) + 600((1 + i)n 1)/i(1 + i)n) x (1/(1 + i)n)
35
P = US $ 3,123.61
Para la solucin del problema, establecemos dos flujos, que tengan valores anuales
equivalente, tal que se puedan aplicar las frmulas de un modo directos, como detallamos
a continuacin:
P P
A1 A1 A1 A1 A1 A2 A2 A2
0 1 2 3 4 5 t 0 1 2 3 t
Donde:
A1 = US $ 600.00
A2 = US $ 400.00
P = A1(P/A, i, n) + A2(P/A, i, n)
P = US $ 3,123.60
36
P
A1 A2 A3 A4 A5
0 1 2 3 4 5 t
Donde:
A1 = A2 = A3 = US $ 1,000.00
A4 = A5 = US $ 600.00
P = A1/(1 + i)n + A2/(1 + i)n + A3/(1 + i)n + A4/(1 + i)n + A5/(1 + i)n
P = US $ 3,123.00
El incremento o decremento de una cantidad fija peridica sucesiva, produce una serie de
gradiente aritmtica, G. Bajo estas circunstancias el flujo econmico anual tendr dos
componentes:
37
a) Una cantidad constante, al cual denominaremos A1, similar al flujo econmico
del primer periodo.
b) Una cantidad variable que se determina segn la relacin: (n 1) x G.
1 n
A2 = G ( A / F , i, n)
i i
1 n
i i ( A / F , i, n ) , es el denominado factor de series aritmticas, su designacin
estndar es (A/G, i, n).
A = A1 + A2
A = A1 + G(A/G, i, n)
Ak = A(1 + j)k-1.
n
P = A (1 + j ) (1 + i ) k
k 1
K =1
P = A(1 + j)
k
n
( 1 + j)
k
k =1 (1 + i )
Para i = j
38
nA
P=
(1 + i )
Para i j
1 (1 + j ) n (1 + i ) n
P = A
(i j)
Ejemplo 2 013:
Los beneficios que genera una planta de fundicin y refinacin de cobre, son en la
actualidad US $ 1400,000.00 anualmente, la tasa de inters efectiva anual que se
considera para este tipo de empresas es de 8 %, determinar el valor presente de tales
beneficios para los prximos 10 aos, si:
Solucin:
i=8%
n = 10 aos.
G = US $ 150,000.00
A1 = US $ 1400,000.00
1 n i
A2 = G
i i (1 + i ) 1
n
1 10 0.08
A2 = 150,000
0.08 0.08 (1 + 0.08) 1
10
A2 = US $ 580,697.09
39
A = A1 + A2
A = 1400,000.00 + 580,697.09
A = US $ 1980,697.09
La formulacin estandarizada:
P=A
( 1 + i) 1
n
i (1 + i )
n
P = 1'980,697.09
( 1.08) 1
10
0.08(1.08)
10
P = US 13290,638.70
i=8%
j = 10 %
n = 10 aos
A1 = 1400,000.00
1 (1 + j ) (1 + i )
n n
P = A
(i j)
1 (1.10 ) 10 (1.08) 10
P = 1'400,000
0.08 0.10
P = US $ 14098,323.20
El radio de retorno de la inversin, es una tasa de inters que se determina con la finalidad
de conocer el porcentaje de utilidad generado al realizar una inversin, este valor debe
calcularse frente a los beneficios brutos y los costos de produccin establecidos en un
40
proceso productivo o bajo la generacin de un servicio. Para la toma de una decisin
adecuada los valores obtenidos de un anlisis matemtico financiero, que calculan este
valor, se comparan con tasas de inters estndares propios de cada actividad empresarial,
definitivamente valores mayores a las tasas estndares sern los adecuados para iniciar o
dar continuidad al proceso.
Ejemplo 2 014:
Se realiza una inversin de US $ 10,000.00 que sern amortizados en 5 aos, con pagos
mensuales de US $ 2,630.00. Determinar el radio de retorno (ROR) de esta inversin.
Solucin:
Para la solucin de este tipo de problemas, se hace una comparacin del valor presente
invertido, que como se deduce ser un valor negativo, as mismo este valor se compara
con las amortizaciones anuales que como son pagos tambin establecen valores negativos,
por lo cual se pueden trabajar como si fuesen valores positivos.
Aplicamos la frmula estndar del valor presente frente a las anualidades establecidas.
P = A(P/A, i, n)
(1 + i ) 5 1
10,000 = 2,638 5
i (1 + i )
Para solucionar este tipo de problemas, consignamos el mtodo de pruebas y errores, esto
es se asimilan valores que supuestamente podras estar cercanos a la solucin final y por
ltimo aplicando una interpolacin, se consigue el resultado deseado.
Para i = 8 %:
(1 + 0.08) 5 1
10,000 = 2,638 5
0.08 (1 + 0.08)
10,000 = 10,523.77
Como se puede apreciar, este valor es ligeramente mayor al resultado deseado, como P
e i, son inversamente proporcionales, realizaremos la tentativa de aproximacin con un
valor de i mayor a 8.
Para i = 11%
41
(1 + 0.11) 5 1
10,000 = 2,638 5
0.11 (1 + 0.11)
10,000 = 9,749.78
b) Interpolacin de resultados:
8% 10,532.76
ROR % 10,000.00
11 % 9,749.78
Realizando una resta entre el ltimo valor y el primer valor y entre el ltimo valor y el
segundo valor, tendremos:
3% - 782.98
Calculando el ROR:
ROR = 10.04 %
Bajo estas consideraciones, se determina el valor de la variable que permitir tomar una
decisin adecuada, esto a criterio del proyectista.
Aplicacin 2 015:
Debe realizar una inversin inicial de US $ 200,000.00, los cuales deben generar ingresos
netos anuales de US $ 20,000.00, durante los 10 aos de vida til del yacimiento mineral,
al final de este periodo las instalaciones y equipamiento de mina y planta, establecen un
valor de rescate de US $ 250,000.00.
Solucin:
42
Cualquiera de las tres variables que establecen valores econmico, esto es: valor presente,
valor futuro o valor anual equivalente podran predisponer la solucin al problema dado,
pero no seran suficiente para una toma de decisin adecuada.
Donde:
P = Valor presente
II = Inversin inicial
IN = Ingresos netos
F = Valor futuro
(1 + ROR ) n 1 250,000
P = -200,000 + 20, 000 n +
ROR (1 + ROR ) (1 + ROR )
n
(1 + 0.10 ) 10 1 250,000
P = -200,000 + 20,000 10 +
0.10 (1 + 0.10 ) (1 + 0.10 )
10
P = US $ 19,277.16
El resultado del valor presente nos permite deducir, que bajo las consideraciones
expuestas en el periodo establecido de 10 aos tendramos una rentabilidad de US $ 19,
277.16, este valor positivo calculado no es un indicador suficiente para realizar una toma
adecuada de decisin de inversin.
II = IN(P/A, i, n) + F(P/F, i, n)
43
(1 + ROR ) n 1 250,000
200,000 = 20,000 n +
ROR (1 + ROR ) (1 + ROR )
n
(1 + ROR ) 10 1 250,000
200,000 = 20, 000 +
ROR (1 + ROR ) (1 + ROR )
10 10
Para 12 % 193,497.77
Para 10 % 219,277.16
Realizando una sustraccin entre el primer valor y el ltimo valor, y entre el segundo
valor y el ltimo valor, obtenemos:
2% - 25,779.39
Luego:
ROR = 11.50 %
Bajo estas consideraciones, se analizan diferentes proyectos de inversin, que pueden ser
canalizados por personas naturales o jurdicas, de modo que se seleccione la mejor
alternativa de inversin.
Aplicacin 2 016.
Una empresa minera desea realizar inversiones en tres diferentes proyectos minero
metalrgicos, los cuales tienen 6 aos de vida til y cuyo radio de retorno es de 10 %
anual efectivo. Las consideraciones econmicas que se consignan son las siguientes:
44
CUADRO N 2 012
PROYECTOS ALTERNATIVOS
Solucin:
En este caso, se puede utilizar cualquiera de las variables de toma de decisiones, ya que el
mayor valor obtenido de entre los proyectos, ser el que determine la mejor alternativa.
Donde:
P = Valor presente.
II = Inversin inicial.
GA = Gastos anuales
VR = Valor de rescate
Proyecto 1:
(1 + 0.10 ) 6 1 40,000
P = -100,000 + 40,000 6 +
0.10 (1 + 0.10 ) (1 + 0.10 )
6
P = US $ 96,789.40
45
Proyecto 2:
(1 + 0.10 ) 6 1 50,000
P = -150,000 + 55,000 6 +
0.10 (1 + 0.10 ) (1 + 0.10 )
6
P = US $ 117,763.00
Proyecto 3:
(1 + 0.10 ) 6 1 70,000
P = -200,000 + 60, 000 6 +
0.10 (1 + 0.10 ) (1 + 0.10 )
6
P = US $ 100,828.80
Esto nos permite tomar decisiones sobre la adquisicin de dos o ms tipos de equipos y
maquinas que se utilizarn en las operaciones de mina o de plantas de tratamiento de
minerales, tambin por analoga se usa para el reemplazamiento de equipos minero-
metalrgicos.
Aplicacin 2 - 017:
Una unidad operativa minera, esta considerando dos tipos diferentes de fajas
transportadoras, para el manipuleo del mineral desde el interior de la mina hasta la cancha
de gruesos.
Solucin:
Si aplicamos el algoritmo del valor presente y tratndose de costos tanto inicial, como de
operacin y mantenimiento anual, que deben ser consignados con valores negativos, lo
asimilamos a valores positivos, mientras que el valor de rescate debe tener una valor
negativo; la decisin final se establecer considerando el menor de los valores obtenidos,
por ser el menor costo; la formulacin estndar para ambos casos, es la siguiente.
46
Donde:
VR = Valor de rescate.
F = Valor futuro.
Faja N 1:
(1 + ROR ) n 1 5,000
P = 10,000 + 3,000 -
ROR (1 + ROR ) (1 + ROR )
n n
(1 + 0.15) 6 1 5,000
P = 10,000 + 3,000 6 -
0.15 (1 + 0.15) (1 + 0.15)
6
P = US $ 19,191.80
Faja N 2:
(1 + ROR ) n 1 10,000
P = 15,000 + 2, 000 -
ROR (1 + ROR ) (1 + ROR )
n n
(1 + 0.15) 6 1 10,000
P = 15,000 + 2,000 6 -
0.15 (1 + 0.15) (1 + 0.15)
6
P = US $ 18,245.70
47
adicionado, consideraciones de flujos econmicos repetitivos a los generados en el
horizonte de vida de menor duracin.
Aplicacin 2 018:
Una empresa minera que explotar un yacimiento metlico por el mtodo a cielo abierto,
tiene dos alternativas para la adquisicin de cargadores frontales de diferentes
capacidades, los mismos que establecen diferentes usos y periodos de operacin.
El segundo cargador frontal de menor capacidad que el anterior, que nicamente ser
utilizado para el desencape del material que sobreyace al yacimiento, tiene un costo
inicial de US $ 67,500.00, mientras que sus costos de operacin y mantenimiento anual
son desorden de US $ 60,000.00 y sus valor de rescate en este periodote tiempo es de US
$ 37,500.00.
Solucin:
Primera Alternativa:
0 1 2 3 4 5 6 t
Segunda Alternativa:
0 1 2 3 3 4 5 6 t
Donde:
CI = Costo inicial
48
L = Valor de rescate
Solucin:
Primera alternativa:
(1.15) 6 1 150,000
P = 225,000 + 30, 000 6 -
0.15 (1.15) (1.15)
6
P = US $ 273,685.30
Segunda Alternativa:
P = US $ 298,082.20
49
CAPITULO III
La actividad minera, como un efecto empresarial, establece gastos en las diferentes etapas
en la cual se desarrolla, esto es desde el descubrimiento del mineral en el cateo y/o
prospeccin hasta la etapa en que se comercializan los productos minerales obtenidos (ya
sea como concentrados o sea como productos terminados).
Los costos de capital o inversiones tienen tres componentes principales: el activo fijo o
capital fijo, el activo circulante o capital circulante, y activo intangible.
a.1. El activo fijo, son los fondos necesarios para la adquisicin del conjunto de bienes
que poseer una empresa, que tiene una vida til dada, que se destina en forma directa o
indirecta a realizar la produccin industrial, en el caso de un proyecto inicial minero, los
costos mas significativos son:
Adquisicin de terrenos.
Desarrollo de preproduccin.
Estudios ambientales y permisos.
Equipos mineros y/o metalrgicos, instalaciones y servicios.
Infraestructura (vas de comunicacin, energa elctrica, agua
industrial, etc.)
Diseo e ingeniera.
Construccin y montaje.
Contingencias o imprevistos.
a.3. El activo intangible, son los que determinan un valor por su adecuacin, pero que no
pueden ser visualizados fsicamente, entre estos tenemos:
50
Para casos especficos de minera, los costos de capital que pueden ser establecidos,
seran tomando como base del CES (Cost Estimating System), desarrollado por la Mineral
Availability Field Office del US Bureau of Mines, que es el siguiente:
Exploracin.
Desarrollo de preproduccin.
Equipos mineros.
Transporte.
Instalaciones y servicios mineros.
Infraestructura.
Restauracin durante la construccin.
Ingeniera y direccin de la construccin.
Capital circulante.
D. Tratamiento de minerales.
Conminucin.
Beneficio.
Separacin slido lquido.
Hidrometalurga.
Aplicaciones especiales.
Transporte.
Servicios generales.
Infraestructura.
Restauracin.
Ingeniera y direccin de construccin.
Capital circulante.
E. Infraestructura General.
Accesos.
Servicios generales.
Instalaciones de carga.
Transporte.
Tratamiento de aguas residuales.
b) Capital de trabajo.
51
Stock de materiales e insumos
Gastos de comercializacin
Disponibilidad mnima en caja y bancos.
c) Costos de Operacin.
Son los montos econmicos necesarios para el desarrollo de las operaciones unitarias y
auxiliares en el proceso minero metalrgico.
Costos directos:
- Mano de obra.
- Maquinaras y equipos
- Materiales e insumos
Costos indirectos:
- Mano de obra.
- Maquinaras y equipos
- Materiales e insumos
d) Costo de Produccin:
Entendemos por Costos de produccin, a la sumatoria de todos los gastos que ocasiona el
proceso productivo, hasta poner el producto comerciable en el puerto de embarque, FOB.
Estos costos incluyen la mano de obra, materiales e insumos y los pagos por servicios,
etc, no consideran los gastos administrativos, ni los costos financieros, ni los tributos que
deben ser pagados.
e) Gastos administrativos:
Planilla Pas
Sueldos del personal de apoyo: legal y logstico
Pagos por asesoramiento.
Gastos en equipamiento
Gastos de materiales.
f) Tributacin en Minera
52
En la minera como en cualquier actividad empresarial esta sujeta a tributos propios del
Estado Peruano, en el caso especfico de esta actividad los tributos a que esta sujeto son
los siguientes:
Derecho de tenencia de la concesin.- en este caso se paga un dlar por hectrea por
ao en concesiones por exploracin para el caso de la pequea minera y tres dlares
en el caso de la mediana y gran minera, monto absorbido por el MINEM.
Derecho de vigencia de la propiedad minera.- Monto similar que el anterior, pero para
concesiones por explotacin, pagados anualmente durante la vida til del yacimiento
minero, absorbido por el MINEM.
Impuesto a la renta de personas naturales (IRPN) y jurdicas (IRPJ), aplicado al monto
de ingresos netos generados por la actividad que desarrolla, en el caso de la minera es
del 50 %.
Impuesto General a la Ventas (IGV), establecido por las transacciones comerciales de
compra y venta de productos, normativamente es de 19 %, del monto establecido.
Impuesto Selectivo al Consumo (ISC), tiene un impuesto especifico para cada
producto
El anlisis del factor marginal nos permitir establecer las siguientes variables tcnico-
econmicas empresariales:
Los detalles antes mencionados se sustentan en tres variables fundamentales: los ingresos
brutos econmicos generados, los costos de produccin, y los niveles de produccin. Los
ingresos en el caso de la minera se encuentran establecidos por el tipo de mineral y el
precio de los metales predispuestos en el mercado internacional. En el caso de los costos
estos se sustentan en los costos variables y costos fijos.
Estas variables en el grfico expuesto establecen efectos lineales, que muy pocas veces se
cumplen en la realidad, por lo que es necesario realizar ajustes al momento de establecer
criterios para un mayor grado de precisin de los parmetros de produccin, costos y
rentabilidad.
53
GRAFICO N 3 013
FACTOR
ECONOMICO INGRESOS BRUTOS
COSTO TOTAL
COSTO VARIABLE
COSTO FIJO
PRODUCCION
Teniendo las variables antes mencionadas, la utilidad econmica (UE) generada antes del
pago de los gastos financieros y de los impuestos, se establece segn la frmula:
UE = PU x T - (CF + CVU x T)
La rentabilidad (r) que se genera, se define como la utilidad econmica sobre los costos
totales, producindose la siguiente frmula matemtica:
54
PU x T (CF + CVU x T )
r=
CF + CVU x T
= r x CF + r x CVU x T
PU x T - CVU x T - r x CVU x T = r x CF + CF
CF (1 + r )
T = .................................... (1)
PU CV U (1 + r )
Bajo este efecto, la frmula (1), con una rentabilidad igual a cero, considera la produccin
mnima del yacimiento minero, donde la frmula matemtica es la siguiente:
CF
EM = (2)
PU CVU
El Factor Econmico Crtico (FEC), esto es, la cantidad monetaria que tiene la dualidad
de ser ingresos brutos y costos totales a la vez, se determinan mediante el siguiente
anlisis matemtico, multiplicamos la ecuacin (2) por PU, se obtiene:
PU x CF
PU x T =
PU CVU
55
GRAFICO N 3 014
FACTOR
ECONOMICO INGRESOS
COSTO TOTAL
PUNTO DE COSTO VARIABLE
EQUILIBRIO
FEC
COSTO FIJO
EM PRODUCCION
Luego: PU = VU + VU r*.
PU
r*= 1 (4)
VU
56
GRAFICO N 3 015
r
r*
0 EM
T
-1
La ley mnima explotable, denominado en el idioma ingls cut off grade, mal traducido
como ley de corte, ya que traduccin real debe ser ley mnima de corte, permitir
determinar en el proceso de minado de la unidad productiva minera las siguientes
consideraciones:
a) La ley del mineral de mina, que propiciar que los ingresos netos que se generen
sean igual a cero (0), esto es que los ingresos brutos econmicos sean iguales a los
costos de produccin.
b) Determina que mineral, dentro del proceso de explotacin, debe ser extrado bajo
consideraciones de rentabilidad econmica; es decir establece el planeamiento de
minado de las labores mineras de explotacin.
c) Permite determinar la rentabilidad ptima de la empresa, de un modo continuo.
d) La determinacin correcta de la ley mnima explotable es de vital importancia
para definir la cantidad de reserva mineral que sustentar el proyecto minero a
ejecutarse en un determinado periodo de tiempo.
La ley mnima explotable debe ser calculada como mnimo anualmente y a lo largo del
horizonte de vida del proyecto minero, de all que esta variable tiene un carcter
dinmico. Bajo consideraciones de una variacin de las variables que lo condicionan,
tales como el precio de los metales y los costos de produccin, su clculo puede ser
realizado tantas veces como sea necesario durante un ao, de modo que se consignen la
explotacin rentable del yacimiento en operacin, especialmente cuando se produce la
cada del precio de los metales en el mercado internacional.
57
Determinacin de la ley mnima explotable.
En toda operacin minera, para un cierto valor de ley de mineral (Lm) le corresponde un
valor econmico (Vm), como se puede indicar:
Lm Vm
Vm > Cp = Ganancia
Lm Vm
Por lo contrario, si la ley de mineral disminuye debajo de la ley mnima explotable, habr
prdidas:
Lm Vm
Vm < CP = Prdida
De esta manera se pasa de una posicin de ganancias a otra de prdidas, lo que significa
que en dicho tramo, en algn momento habr un punto cero, sin ganancias ni prdidas
econmicas, es decir:
Vm = Cp
58
Vm > Cp = Ganacia
Lm Vm
Lme Vm = Cp
Lm Vm
Vm < CP = Prdida
Lm Vm
Lme Cp
Cp
Lme = Lm x
Vm
Cp
Lme =
PN x R
Donde:
Cp = Costo de produccin.
59
frmulas, pero con ciertas variaciones, en la Aplicacin 3 023, se desarrolla un
problema para la determinacin de la Lme en yacimientos polimetlicos.
La Mina Pierina, tiene una explotacin de 22,000 toneladas mtricas secas por da
(TMSD), considera una explotacin promedio mensual de 25 das, considerando el precio
actual del oro en US$ 1,000.00 la onza troy y teniendo que el costo fijo anual es de US$
125345,000.00, mientras que su costo variable es de US$ 18.50/TMS, realizar el anlisis
marginal de este proyecto aurfero, si tiene una recuperacin metalrgica inicial de 80 %,
mientras que su recuperacin final es de 90 %, la promedio del mineral de mina es de 6
gr/TMS.
Solucin:
US $1,000.00 / onzt
P= x 28'512,000 gr / ao = US $ 916'784,56 6.00
31.1 gr / onzt
5. Rentabilidad (r).
r = 2.70 = 270 %
60
US $ 916'784,566
PU =
6'600,000 TMS
PU = US$ 138.91/TMS
125'345,000
EM =
138.91 18.50
EM = 1040,985 TMSA
EM = 3, 470 TMSD
125'345,000
FEC =
18.50
1
138.91
9. Rentabilidad mxima
PU
r*= 1
VU
138.91
r*= 1
18.5
r* = 6.51 = 651 %
Una unidad minera, establecida como pequea productora; determina que sus costos
totales para producir 1,000 TMSM (toneladas mtricas secas por mes) de concentrado de
plomo es de US$ 5,000.00, mientras que los costos totales para producir 1,500 TMSM de
concentrado de plomo es de US$ 6,000.00. Asumiendo que los costos variables estn en
relacin directa con el rango de produccin. Determinar lo siguiente:
61
f) Si reproducen 200 TMSM de concentrado, determinar
la prdida que se genera.
Solucin:
Recurriendo a una solucin grfica, que nos permitir consignar soluciones preliminares,
tendremos lo siguiente:
Metodologa:
GRAFICO N 3 016
FE (US$)
8000
COSTO TOTAL
6000
B
AA
4000 COSTO VARIABLE
COSTO FIJO
PUNTO DE
EQUILIBRIO
2000
T(TMSM)
500 1000 1500 2000 2500
62
4. Uniendo los puntos A y B, obtendremos la
perspectiva del costo total.
5. Si se traza una recta paralela al eje de las
absisas; a partir del punto de interseccin, de la recta de costo total y el eje de las
ordenadas, obtendremos el costo fijo, que en este caso es de US$ 3,000.00,
aproximadamente.
6. El costo variable, es una recta paralela al
costo total, a partir del eje de las coordenadas.
US $ (6,000 5,000)
CVU =
(1,500 1,000) TMS
CF = CT CVU (T).
CF = US$ 3,000.00.
CF = US$ 3,000.00.
CF
CFU = , de aqu:
T
63
US $ 3,000.00
CFU =
1,000 TMS
CF
EM =
PU CVU
US $ 3,000.00
EM =
US $10.00 / TMS US $ 2.00 / TMS
EM = 375 TMSM
CF
FEC =
CVU
1
PU
US $ 3,000.00
FEC =
US $ 2.00 / TMS
1
US $10.00 / TMS
IN = IB (CV + CF)
Donde:
IN = Ingresos netos.
IN = - US$ 1,400.00.
64
Aplicacin 3 021 (ley mnima explotable).
Solucin:
Cp
Lme = Lm x
Vm
US $ 37.50
Lme = 6 gr / TM x
US $138.91
Esto considera que el yacimiento minero Pierina tiene como ley mnima explotable
1.62 gr/TMS, bajo esta ley las utilidades econmicas netas son iguales a cero (0), es decir,
no se establecen prdidas ni ganancias econmicas.
Se desea saber cual es la ley mnima explotable de una empresa minera aurfera cuyos
costos de produccin ascienden a US$ 65.00 por tonelada de mineral extrado, y su
recuperacin metalrgica es de 75 %. Asumamos que el precio del oro es de US$
926.00/onza y el precio neto pagable es de 80 % de la cotizacin del oro.
Solucin:
Aplicando la frmula:
Cp
Lme =
PN x R
US $ 65.00 / TMS
Lme =
US $ 926.00 / onz x 0.80 x 0.75
Nota: El producto de US$ 926.00/onz por 0.80, nos proporciona el precio neto pagable
(PN).
65
Una unidad minera de produccin procesa concentrados selectivos de plomo plata y
zinc, cuyo balance metalrgico se observa en el Cuadro N 3 013, para el clculo de la
Lme durante el ao 2008, se consideran los siguientes precios proyectados de los metales
valorizables: oro = US$ 918.00/onz, plata = US$ 15.20/onz, plomo = US$ 1.18/lb y
Zn = US$ 0.85/lb.
Imprevistos 5.00
CUADRO N 3 017
BALANCE METALURGICO
P R O D U C C IO N LEYES D IS T R IB U C IO N R A T IO D E
IT E M
TCSD % Pb % Z n A g (o n z /tc
A )u (o n z /tc ) P b Zn Ag Au CONC.
C abeza 3 ,0 0 0 .0 0 0 .9 6 2 .1 6 1 3 .7 2 0 .0 3 1 0 0 .0 0 1 0 0 .0 0 1 0 0 .0 0 1 0 0 .0 0
C onc. P b - Ag 1 5 8 .2 3 1 2 .4 5 1 2 .0 8 1 7 6 .2 7 0 .3 4 6 8 .4 0 2 9 .5 0 6 7 .7 6 5 9 .7 8 1 8 .9 6
C onc Zn 3 5 .5 4 0 .8 7 6 0 .2 1 2 3 .6 2 0 .0 8 1 .0 7 3 3 .0 2 2 .0 4 3 .1 6 8 4 .4 0
R e la v e 2 ,8 0 6 .2 3 0 .1 9 0 .4 1 4 .2 8 0 .0 1
Solucin:
12.45 %
Plomo : x 2,000.00 lbs / tc x US $1.18 = US $ 293.82 / tc .
100.00 %
66
Valor Neto del concentrado de plomo = US$ 2,500.24/tc
US $ 2,500.24 / tc
K1 =
US $ 3,285.24 / tc
K1 = 0.76105
VC N
UN =
RC
Donde:
RC = Ratio de concentracin.
Aplicando la frmula:
US $ 2,500.24 / tc
UN = x 0.80
18.96
UN = US$ 105.50/tc
67
0.80 viene a ser la recuperacin del mineral de mina.
US $ 223.58 / tc
Plomo : x 0.80 = US $ 9.43 / tc.
18.96
US $ 2,039.05 / tc
Plata : x 0.80 = US $ 86.04 / tc.
18.96
US $ 237.61 / tc
Oro : x 0.80 = US $ 10.03 / tc.
18.96
60.21 %
Zinc : x 2,000.00 lbs / tc x US $ 0.85 / lb = US $ 1,023.57 / tc
100.00 %
1.4. Determinacin del valor unitario neto de cada metal en el concentrado de zinc.
US $ 664.03 / tc
K2 =
US $ 1,456.03 / tc
K2 = 0.45605
68
Plata = 0.45605 x 359.02 = US$ 163.73/tc
VC N
UN =
RC
Aplicando la frmula:
US $ 664.03 / tc
UN = x 0.80
84.40
UN = US$ 6.29/tc
US $ 466.80 / tc
Zinc : x 0.80 = US $ 4.42 / tc.
84.40
US $ 163.73 / tc
Plata : x 0.80 = US $ 1.55 / tc.
84.40
US $ 33.50 / tc
Oro : x 0.80 = US $ 0.32 / tc.
84.40
VN US$ 111.79/tc
69
Aplicando la frmula genrica establecida tendremos.
Cp
Lme = Lm x
Vm
55.20
Lme Pb = 0.96 x = 0.474 %
111.79
55.20
Lme Ag = 13.72 x = 6.775 onz / tc
111.79
55.20
Lme Au = 0.03 x = 0.0148 onz / tc
111.79
55.20
Lme Zn = 2.16 x = 1.067 %
111.79
Si tiene un yacimiento minero con contenidos de zinc y plata cuyos costos totales
ascienden a US $ 90/TM minada. La recuperacin metalrgica de la plata es de 60 % y
del zinc es de 80 %. Se determina que la cotizacin promedio, para el ao en estudio,
de la plata es de US$ 15.20/onza y del zinc US$ 0.85/lb. El mtodo de tratamiento es
de flotacin, obtenindose un concentrado de zinc.
Precio neto pagable x recuperacin = US$ 0.85/lb x 0.55 x 0.80 = US$ 0.374/lb.
70
Igualando (a) y (b), se obtiene la equivalencia de estos dos elementos:
Por lo tanto:
Las equivalencias (c) y (d) permiten obtener n alternativas de solucin de la ley mnima
explotable. As por ejemplo puede obtenerse una ley mnima explotables equivalente en
plata y una ley mnima explotables equivalente en zinc.
Cp
Lme =
PN x R
US $ 90.00 / TM
Lme equivalente Ag =
US $15.20 / onz x 0.70 x 0.60
US $ 90.00 / TM
Lme equivalente Zn =
US $ 0.85 / lb x 0.55 x 0.80 x 2,204.6 lbs / TM
Una ley mnima explotable equivalente en plata de 14.10 onzas/TM, significa que si la
empresa explota mineral con ley de plata de ms de 14.10onzas/TM, cualquier mineral
con contenido de zinc resultar econmico. De manera similar, si la empresa explota
mineral de zinc de 10.92 %, cualquier mineral adicional con contenido de plata que se
explota ser econmico. Sin embargo, en muchos casos la empresa tiene una ley
constante de uno de los metales y quiere determinar la ley que debera tener el otro
mineral para que la explotacin resulte econmica. Si por ejemplo, la mina del ejemplo
tiene de plata de 7.00 onzas/TM, cual debe ser la ley mnima de zinc que debe explotarse.
7.10 0nz Ag X
71
Luego: X = 5.50 % de Zn.
De manera similar, si la empresa fija una ley de zinc de 6 %, cual debe ser la ley de plata
mnima.
4.92 % de Zn X
CUADRO N 3 018
SOLUCIONES 1 2 3 4
Ag (onz/TM) 14.10 0.00 7.00 6.35
Zn (%) 0.00 10.92 5.50 6.00
72
CAPITULO IV
GRAFICO N 4 019
DIVIDENDO DE
ACCIONES INGRESO
POR
PATENTES
PRESTAMOS
FLUJO
CORPORATIVO
CAPITAL INVERSIONES
EQUTATIVO
INGRESO
POR VENTAS OPERACIONES COSTOS DE OPERACION
INGRESOS BRUTOS
DEDUCCIONES POR
DEPRECIACION
DEDUCCIONES POR
AGOTAMIENTO
DEDUCCIONES POR
AMORTIZACION
DEDUCCIONES
FINANCIERAS
IMPUESTOS GENERALES
UTILIDAD NETA 73
:
b) Dentro de los egresos especficos y los que estn directamente relacionados con la
actividad empresarial que se desarrolla (explotacin de recursos naturales,
prestaciones de servicios, alquileres de equipos y maquinarias, etc.), encontramos el
capital de trabajo, que representan los recursos econmicos necesarios para la
operacin continuada de la empresa durante un determinado horizonte de operacin o
produccin. En el caso de un procesamiento minero a cielo abierto este monto
representar los gastos que se ocasionaran por tres meses de operaciones
ininterrumpidas, mientras que en un minado subterrneo esto representan los gastos
generados por seis meses de operaciones sin interrupciones, que se mantendrn en
forma continua durante la vida del proyecto minero.
c) Como inversiones fijas se consideran a las adquisiciones que realiza la empresa sobre
terrenos y construcciones, que se realizan con los capitales de la empresa y que no
necesariamente estn destinados para un servicio de las actividades de la empresa sino
que pueden tener fines colaterales que al final de la vida de la empresa pueda revertir
el monto invertido en ellos.
f) La amortizacin, por otro lado representa los pagos que se realizan por los prestamos
efectivizados por la empresa y que han sido invertidos ya sea como costo de capital o
74
como capital de trabajo, lo mismo suceder con el servicio a la deuda que son las
deducciones por el financiamiento que realiza la empresa.
g) Finalmente realizados los pagos por impuestos generales, se generan las ganancias
netas que ingresan al flujo corporativo como un flujo de caja econmico financiero.
El flujo de caja (FC) puede tener los siguientes condicionantes:
Los mtodos ms utilizados para realizar la depreciacin de los bienes de capital son los
siguientes:
DLR/ao = (C L) x (1/n).
Este mtodo se aplica cuando se desea realizar una depreciacin a lo largo del periodo
de vida de un proyecto, con la finalidad de tener una continuidad constante de
deducciones econmicas, por lo general cuando la administracin se efectiviza en
forma directa sobre la operaciones de la empresa.
Ejemplo:
75
Un equipo minero es adquirido a un costo inicial de US $ 10,000.00, su vida estimada
es de 10 aos, con un valor de rescate de US $ 3,000.00 al final de su vida til.
Calcular la depreciacin anual del bien.
DLR/ao = US $ 700.00
Esto determina que al inicio del primer ao el costo generado por la tenencia del
equipo ser de US $ 700.00, mientras que el valor del bien ser de US $ 9,300.00. El
segundo ao su costo por tenencia ser de US $ 1,400.00, mientras que su valor ser de
US $ 8,600.00, y as sucesivamente.
b) Mtodo de la taza simple o doble taza sobre saldo decreciente.- Este mtodo
aplica una depreciacin de 1/n o 2/n a una base decreciente anual, en el primer
caso es el mtodo de la taza simple sobre saldo decreciente, y en el segundo caso la
doble taza sobre sal decreciente.
Para establecer la nueva base (saldo decreciente) para un determinado ao, la
depreciacin tomada en todos los aos siguiente es sustrado del costo bsico inicial
de modo que la nueva depreciacin es aplicada a pequeos balances decrecientes cada
ao.
Ejemplo:
CUADRO N 4 020
Este mtodo se aplica cuando se desea realizar una depreciacin mayor en los
primeros aos, de modo que el pago de impuestos sea menor en los primeros aos. Su
aplicacin se dirige generalmente cuando se realizan trabajos de corta duracin, para
los propietarios de equipos de alquiler, o cuando se operan equipos por la modalidad
de servis.
76
c) Mtodo de la suma de los dgitos de los aos.- En este mtodo se aplica un radio
de depreciacin diferente cada ao, para el precio inicial u otra base del bien, reducido
por su valor de rescate estimado. Por lo tanto, se aplica un radio variable cada ao a
una cantidad constante. El denominador de la fraccin del radio, permanece constante
y es la suma de los dgitos que representan los aos de vida til estimados. La suma
de los dgitos de los aos que se ubicar en el denominador, se calcula segn la
relacin: n(n + 1)/2, donde n representa a la vida til del bien. Por ejemplo si n = 5
aos, las suma de los dgitos ser: 1 + 2 + 3+ 4 + 5 = 15, o lo que es lo mismo
aplicando la frmulas: 5 (5 + 1)/2 = 15. El numerador ser el mayor de los dgitos de
la vida til del bien, para el primer ao, y para cada ao siguiente se le ir restando
una unidad, es decir si la vida til es 5 aos, el numerador para el primer ao ser este
valor, para el siguiente ao ser 4, y as sucesivamente.
Una frmula general para el clculo de esta depreciacin para cualquier ao, es la
siguiente:
n m +1
DSD / ao = n
(C L )
m
m =1
Donde:
m
m =1
= Suma de los nmeros de los aos desde 1 hasta m.
CUADRO 4 021
METODO DE DEPRECIACION DE LASUMA DE LOS DIGITOS DE LOS
AOS
77
4.3.Definicin y mtodos de agotamiento.
Este parmetro econmico, representa la prdida del valor adquisitivo de una propiedad
que explota recursos naturales no renovable. Se consideran recursos no renovables
aquellos que despus de su explotacin no pueden ser regenerados, dentro de los cuales se
encuentra la explotacin de los minerales e hidrocarburos, y los bosques en pie con ms
de 5,000 hectreas.
b) Costos de pre inversin, entre los cuales se encuentran las exploraciones del
yacimiento, los gastos por los estudios del proyecto desde el preliminar hasta el de
factibilidad, y labores de desarrollo en su etapa inicial.
El monto gastado en los rubros manifestados pueden ser deducidos por los mtodos de
agotamiento, los cuales tambin generan consideraciones de costos e ingresos, tal como
se analizan en los siguientes prrafos.
Mtodos de agotamiento.-
Para el clculo del agotamiento se establecen dos mtodos bien diferenciados, los cuales
para efectos del clculo del flujo de caja se predisponen mutuamente excluyentes, por lo
tanto su clculo debe ser realizado anualmente utilizando ambas metodologas, hasta la
finalizacin del proyecto empresarial. El valor del agotamiento que se utiliza es el monto
mayor de los calculados, ya se como costo de agotamiento o porcentaje de agotamiento,
siempre y cuando estos montos no superen el 50 % de la base imponible.
valorizacin negativa.
78
Ejemplo.-
Solucin:
AO 1 : CA = (150,000) ( 50,000 tc/ 1000,000 tc)
CA = US $ 7,500.00
AO 2 : CA = (150,000 7500) (50,000 tc/ [1000,000 50,000])
CA = US $ 7,500.00
Ejemplo
Solucin:
79
Costos de operacin = 80,000.00
Depreciacin permisible = 20,000.00
Ejemplo.-
Solucin:
80
La amortizacin desde un punto de vista financiero es el proceso mediante el cual una
deuda u obligacin, y los servicios de la deuda (cuota de inters) que genera, se paga
progresivamente por medio de servicios parciales. Los montos que se detallaron, pueden
realizarse a inicios de cada periodo (flujos anticipados), a fines de cada periodo (flujos
vencidos), o despus de cierto plazo pactado originalmente (flujos diferidos). De cada
pago u cuota, una parte se destina a cubrir los intereses generados por la deuda y el resto a
disminuir el monto financiado (cuota de amortizacin).
Los formatos de una tabla de amortizacin, esta sujeta a los criterios del especialista que
lo predispone, pero en forma genrica establece los siguientes criterios:
CUADRO N 4 023
CONSIDERACIONES DE AMORTIZACION
81
i
A = Capital financiado x
1 (1 + i ) n
EJEMPLO N 001.-
Solucin:
CUADRO N 4 024
Cuando un prstamo debe amortizarse con cuotas constantes que vencen en periodos
variables de tiempo, dichas cuotas no constituyen una anualidad, porque los periodos de
pago no son uniformes, en estos casos sin embargo, tambin es posible obtener rentas
constantes en periodos variables. El procedimiento a seguir consiste en.
Fijar las fechas de vencimiento de cada cuota y establecer los das que
median entre los vencimientos de cada una de ellas.
Hallar el valor actualizado de una cuota de US $ 1.00, utilizando el factor
simple de actualizacin con una tasa peridica.
La suma de los importes de cada cuota de US $ 1.00 trada al presente
constituye el factor de actualizacin con rentas de periodo variable (FA), cuya inversa
es el factor de capitalizacin para las mismas (FC).
Obtenido el FC, ste se multiplica por el importe del prstamo para hallar
la cuota constante.
82
Ejemplo N 002
Solucin:
CUADRO N 4 025
METODO DE AMORTIZACION DE CUOTAS CONSTANTES
EN PERIODOS VARIABLE
SOLUCION DEL EJEMPLO N 002
a) CALCULO DE LOS PERIODOS DE TIEMPO DE CADA CUOTA:
DIAS PERIODOS
DETALLE FECHA
EFECTIVOS ACUMULADOS (n)
DESEMBOLSO JUL 10 0 0 0
1 VENCIMIENTO OCT 10 92 92 1
2 VENCIMIENTO ENE 10 92 184 2
3 VENCIMIENTO ABR 10 90 274 3
4 VENCIMIENTO JUL 10 91 365 4
CUADRO N 4 026
FLUJO DE AMORTIZACION
83
Las cuotas constantes anticipadas en los sistemas de amortizacin de prstamos, permiten
que la entidad financiera efectu un menor desembolso al efectivamente solicitado por el
prestatario. Esto se debe a que el desembolso y el vencimiento de la primera cuota son
coincidentes pues ocurren en el momento cero.
Ejemplo N 003
Calculara el flujo de desembolso de amortizacin para un prstamo de US $ 10,000.00
otorgado el 10 de Julio, para amortizarse en cinco cuotas uniformes trimestrales
anticipadas, a una tasa de inters efectiva trimestral de 6 %.
Solucin
CUADRO N 4 027
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
En este mtodo, el prestatario no paga inters ni capital durante los periodos diferidos,
capitalizndose el inters del prstamo al vencimiento de la cuota diferida. Al trmino de
los periodos diferidos, el principal capitalizado servir como base para calcular la cuota
fija, considerando slo el nmero de cuotas que restan en el horizonte temporal pactado.
La cuota diferida puede ser vencida o anticipada, para su clculo se utilizan las
ecuaciones de las matemticas financieras siguientes:
84
Para anualidades diferidas vencidas simples:
i
A = P (1 + i ) k x .............................................. (d)
[1 (1 + i ) n ]
Ejemplo N 004.
Solucin:
CUADRO N 4 028
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
e) Amortizacin constante.
En ste mtodo la amortizacin se calcula dividiendo el capital de financiamiento o
prstamo entre el nmero de periodos en el que se producir el servicio de la deuda o la
cuota de inters, que ser decreciente aritmticamente.
85
Ejemplo N 005
Solucin
CUADRO N 3 029
b) FLUJO DE DESEMBOLSOS:
f) Inters constante.
En este mtodo, los pagos al periodo de vencimiento, incluyen solo la cuota del inters
devengado por el saldo, permaneciendo la deuda original sin variaciones hasta el
vencimiento de la ltima cuota, la cual incluye, la cuota del inters generado en el ltimo
periodo, y la devolucin del prstamo. Este mtodo generalmente lo utilizan que emiten
bonos, las cuales nicamente pagan un inters denominado cupn durante la vida til
del bono, devolviendo el capital en la fecha de vencimiento de la obligacin.
Ejemplo N 006.
86
Solucin.
CUADRO N 4 030
4.5.Flujo de caja.
El flujo de caja en un proyecto es un estado de cuenta que resume las entradas y salidas
econmicas, a lo largo de la vida til del proyecto, por lo que permite determinar la
rentabilidad de la inversin.
Bajo una conceptualizacin operativa el flujo de caja pueden diversificarse en tres tipos,
que grficamente se pueden predisponer del modo siguiente:
GRAFICO N 4 031
Flujo de Evaluacin
econmica Evaluacin
Inversin y
financiera
liquidacin
FLUJO DE CAJA
ECONOMICO
FLUJO DE Evaluacin de la
FINANCIAMIENTO fuente de
NETO financiamiento
87
a) Flujo de Caja Econmico.- Es aquel que permite hallar la rentabilidad econmica del
proyecto, donde dejan de ser considerados los efectos financieros, lo cual predispone que
el proyecto ser financiado enteramente por el capital propio del inversionista.
Este tipo de flujo se establece a travs del flujo de inversin y liquidacin, y el flujo de
caja econmico operativo.
Este tipo de flujo lo constituyen los siguientes rubros que deben ser adecuadamente
canalizados:
c) Flujo de Caja Financiero.- Que queda establecido por el flujo econmico y por flujo
de financiamiento neto, que es el que finalmente debe evaluarse para decidir si la
inversin en el proyecto es o no rentable.
CUADRO N 4 - 032
RUBRO
88
COSTOS DE Representa el monto que la empresa invierte para obtener un
OPERACIN Y producto determinado, donde se encuentran establecidos los
ADMINSITRACION costos de operacin, gastos administrativos, gastos por ventas, etc.
dejando de lado los costos tributarios.
CUOTA DE INTERES Son los montos considerados por el financiamiento del proyecto
O SERVICIO A LA sean estos de fuentes internas o externas, en el caso de que la
DEUDA empresa realice estas inversiones sin considerar los intereses
correspondientes este valor ser igual a cero.
INGRESOS ANTES Es el monto que se genera por deducir del ingreso bruto los costos
DE LA de operacin y administracin, y el servicio a la deuda
DEPRECIACIN
Son los montos econmicos que se calculan por medio de
cualquiera de los mtodos establecidos para este fin, y sobre todos
los bienes que condicionan el efecto de depreciacin.
DEPRECIACION
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.
INGRESOS ANTES
DEL
AGOTAM
IENTO
El monto establecido por este rubro debe ser cuidadosamente
establecido, calculndose el costo de agotamiento y el porcentaje
de agotamiento, que son mutuamente excluyentes, es decir slo se
AGOTAMIENTO tomo en consideracin uno de ellos, en todo caso el de mayor
valor, per, an ms este valor as calculado no debe sobrepasar del
50 % del monto de ingreso antes del agotamiento, si esto sucede
se considera este ltimo valor.
IMPUESTOS
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores.
INGRESOS NETOS
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn
DEPRECIACION como efectos de tenencia de los bienes adquiridos.
Son los montos antes deducidos por este rubro que ingresarn
AGOTAMIENTO como efectos de tenencia de la propiedad.
Determinado por los tres rubros anteriores y que vendra a
FLUJO ECONOMICO determinar el valor de la propiedad tanto en efectos monetarios
como de activos fijos (bienes y propiedades).
Representa el pago de una inversin o prstamo obtenido por el
AMORTIZACIN proyecto.
Se determina por la deduccin de los dos rubros anteriores, y es el
FLUJO FINANCIERO monto que permitir establecer la conveniencia de realizar o no un
proyecto.
89
4.6.Aplicaciones a la minera.
Aplicacin N 4 - 025
SOLUCIN:
90
2. Determinacin de la Depreciacin.-
1 2 3 4 5
PRESTAMO SERVICIO A LA AMORTIZACION PAGO TOTAL
AO
ANUAL (US $) DEUDA (US $) (US $) (US $)
1 120,000.00 12,000.00 24,000.00 36,000.00
2 96,000.00 9,600.00 24,000.00 33,600.00
3 72,000.00 7,200.00 24,000.00 31,200.00
4 48,000.00 4,800.00 24,000.00 28,800.00
5 24,000.00 2,400.00 24,000.00 26,400.00
2 - 4 36,000.00 120,000.00 156,000.00
4. FLUJO DE CAJA
AOS 1 2 3 4 5
ITEMS
INGR. BRUTOS 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00 200,000.00
COST PROD. 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00 110,000.00
SERV. DEUD. 12,000.00 9,600.00 7,200.00 4,800.00 2,400.00
INGR. ANTES
DE DEPR. 78,000.00 80,400.00 82,800.00 85,200.00 87,600.00
DEPRECIA. 32,000.00 19,200.00 11,520.00 6,912.00 368.00
INGR.ANTES
DE AGOTA. 46,000.00 61,200.00 71,280.00 78,288.00 87,232.00
C.AGOTAM. 40,000.00 44,250.00 48,800.00 55,380.00 71,616.00
% AGOT. 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00 30,000.00
50% 23,000.00 30,600.00 35,640.00 39,144.00 43,616.00
FLUJO
ECONOMICO 66,500.00 65,100.00 64,980.00 65,628.00 65,792.00
- AMORTIZ. 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00 24,000.00
FLUJO
FINANCIERO 42,500.00 41,100.00 40,980.00 41,628.00 41,792.00
I0 = 140,000.00
BE/CE = 1.82
BF/CF = 1.32
91
CAPITULO V
Por lo manifestado las empresas mineras sustentarn sus valores de propiedad en las
consideraciones de ingresos y egresos econmicos.
CUADRO N 5 - 033
Dentro de la actividad minera, los de mayor uso son los mtodos de balance y el de
descuento reflujos, en el presente tratado presentaremos enfoque generales sobre ambos
mtodos.
Esto esta referido al valor patrimonial de la empresa. Por lo que se proporciona el valor
de la propiedad desde un punto de vista esttico, por lo que no se tiene en cuenta la
posible evolucin futura de la empresa, el valor temporal del dinero, ni otros factores
como son: la situacin del sector, problemas de recursos humanos, de organizacin,
contratos, etc. que no se ven reflejados en los estados contables.
92
a) Valor contable.
CUADRO N 5 034
Como se puede deducir del pasivo contable de la empresa, el valor contable o valor en
libro de las acciones (capital ms reservas) es de 80 millones de dlares, que tambin
representa la diferencia entre el activo total y el pasivo exigible (proveedores, deuda
bancaria y la deuda a largo plazo), es decir: 160 (40+10+30) = 80 millones de dlares.
Por lo que se deduce que el valor de la empresa bajo esta metodologa es de 80 millones
de dlares.
El patrimonio neto ajustado o valor contable ajustado, se produce cuando los valores de
los activos y pasivos de la empresa se ajustan a su valor demarcado. Para este efecto es
necesario analizar algunas partidas del balance general empresarial de un modo
individual, de manera que este se ajuste a su valor de mercado. Por ejemplo, podemos
considerar:
93
CUADRO N 5 035
ACTIVO PASIVO
Tesorera 5.00 Proveedores 40.00
Deudores 8.00 Deuda bancaria 10.00
Inventarios 52.00 Deuda a largo plazo 30.00
Activos fijos 150.00 Capital y reservas 135.00
Total Activo 215.00 Total Pasivo 215.00
c) Valor de liquidacin.
d) Valor substancial.
El valor substancial representa la inversin que debera efectuarse para constituir una
empresa en idnticas condiciones a la que se esta valorando. Tambin podemos definirlo
como el valor de reposicin de los activos, bajo el supuesto de continuidad de la empresa
por oposicin al valor de liquidacin. Normalmente no se incluyen en el valor substancial
aquellos bienes que no sirven para la explotacin, como es el caso de terrenos no
utilizados, participacin en otras empresas, etc.
94
5.2.2. Mtodos basados en el descuento de flujo de fondos.
En forma genrica, los diferentes mtodos de flujo de fondos o flujo de caja, aplican la
siguiente frmula, similar a la frmula del valor presente, antes expuesta en el presente
tratado.
Donde:
n = Periodos de tiempo, n = 1, 2, 3, . N.
CUADRO N 5 036
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CUADRO N 5 037
Proveedores
Deudores
Deuda Financiera a
corto plazo
Necesidades Deuda
operativas de
Inventario NOF
Deuda Financiera a fondos
largo plazo
Recursos Recursos
Activos propios Activos Propios
Fijos Fijos
Netos Netos
Traducido como flujo de fondos libres, es aquel flujo operativo, generado por las
operaciones que se realizan en la empresa, sin tener en cuenta las consideraciones de
endeudamiento, pero despus del pago de los impuestos. Es el monto econmico que
quedara disponible en la empresa despus de haber cubierto las necesidades de
reinversin en activos fijos y en necesidades operativas de fondo, bajo las consideraciones
de ausencia de deudas y por lo tanto no existen cargas financieras.
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CUADRO N 5 038
PERIODO
2008 2009 2010
ITEM
Ventas 1000 1100 1200
Costo de productos vendidos 550 610 660
Gastos Generales 200 220 240
Amortizacin 100 110 120
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Pagos de intereses 50 60 60
Beneficios antes de impuestos (BAT) 100 100 120
Impuestos (30 %) 30 30 36
Beneficio Neto (BDT) 70 70 84
Dividendos 50 55 60
Beneficios Retenidos 20 15 24
Para la obtencin del free cash flow, se consideran los siguientes rubros econmicos.
CUADRO N 5 -039
PERIODO
2008 2009 2010
ITEM
Beneficios antes de intereses e impuestos (BAIT) 150 160 180
Impuestos sobre el BAIT (30 %) 45 48 54
Beneficios Netos de la Empresa sin deuda 105 112 126
(+) Amortizacin 100 110 120
(-) Incremento de activos fijos 60 66 72
(-) Incremento de NOF 10 11 12
Free Cash Flow 135 145 162
E x ic + D x id (1 T )
WACC =
E+ D
Donde:
WACC = Costo promedio ponderado del capital o recursos (Weighted average costo of
capital).
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id = Rentabilidad exigida a la deuda.
T = Tasa impositiva.
El flujo de fondos disponibles para las acciones (CFac.), se calcula restando al flujo de
fondos libre, los pagos de principal e intereses (despus de impuestos) que se realiza en
cada periodo a los poseedores de la deuda y sumando las aportaciones de nueva deuda. En
forma resumida sera:
Se denomina as a la suma del cash flow para los acciones ms cash flow para
losposeedores de deuda.
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produccin. Los flujos econmicos establecidos permitir la determinacin del valor de la
empresa, para lo cual se aplicar cualquiera de los mtodos antes citados.
En el caso de la Aplicacin 4 25, establecemos que el WACC del capital cash flow, es
de 15%, si al flujo econmico de la empresa le determinamos su valor actual neto,
obtenemos el valor de la propiedad minera en operacin, el mismo que es de US$
80,009.72.
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BIBLIOGRAFIA.
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