UNIVERSIDAD ESAN

MATP / GRUPO

CURSO: FINANZAS CORPORATIVAS

PROFESOR: Luis A. Piazzon, Ph.D

TEMA: CASO FRIENDLY CARDS, INC.

El siguiente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los Reglamentos de ESAN por:

ABRIL 201

1. Realizar un anlisis financiero de la empresa

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Estructura

La empresa muestra parecido distribucin en su estructura, su activo corriente en

promedio 80% (se redujo de 84% entre 1985 a 80% en 1987), su pasivos corrientes se
incrementaron ligeramente de 63% en 1985 a 67% en 1987; el pasivo no corrientes se
increment de 12% a 15% y la proporcin del patrimonio y los pasivos es 5.57 veces (es
una empresa apalancada)
Su poltica est orientada al apalancamiento financiero, bsicamente caracterstica
principal de su rubro que ayuda a mejorar sus ratios como el ROE que significa mayor
retorno sobre el capital

1985 1986

63% 63%
84% 76%

12%
21%
25% 24%
16% 16%

Activo Pasivo y Patrimonio Activo Pasivo y Patrimonio

1987
FLIENDLY CARDS
Estructura de la empresa, evolucin de sus
67% activos, pasivos y Patrimonio.
80%

15%
20% 18%

Activo Pasivo y Patrimonio

Anlisis Vertical

Balance General

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Se aprecia en el anlisis vertical los cambios ao a ao son similares, las variaciones son
nfimas, ver cuadro:

Estado de Ganancias y Prdidas

Los costos de venta se reducen de 71% en 1985 a 65% en 1987 y en forma inversamente
proporcional se increment la utilidad bruta.

En el mismo periodo los gastos administrativos y ventas se incrementaron de 19% a 21%

y finalmente la utilidad neta se increment de 2% a 5%.

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4. Anlisis Horizontal

Balance General

Las cuentas por cobrar se optimizaron y se redujo de 1985 a 1987 de 101% a 19%; los
gastos financieros se incrementaron pasando de 184 mil a 892 mil de la misma forma
Planta, propiedad y equipos de 903 mil a 2,433 mil.

Los gastos financieros se han triplicado pasando de 87% a 47% y los prstamos a largo
plazo tambin se incrementaron pasando de 250% (1985 1986) a -11% (1986 1987).

Finamente los resultados acumulados han tenido un ligero incremento de 46% (1985
1986) a 52% (1986 1987).

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Estado de Ganancias y Prdidas

Los ingresos netos se redujeron cuando se comparan de 58% (1985 - 1986) a 27%
(1986 - 1987), los costos de ventas y administrativos tambin se redujeron en el mismo
periodo de 54% a 20% y 75% a 28% respectivamente.

Finalmente la utilidad neta tambin se redujo ligeramente de 111% (1985 - 1986) a 90%
(1986 - 1987).

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Anlisis evolutivo de ratios financieros
Ratios de Liquidez

No cuenta con liquidez suficiente para cubrir sus obligaciones de corto plazo por ser
menores a 1. En el ltimo ao la empresa incremento ligeramente su liquidez en
comparacin al 1985, para el ltimo periodo 1987 slo posee 0.10 por cada sol de deuda,

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es decir con todos los activos de corto plazo no alcanza para pagar sus deudas de corto
plazo.

En la prueba cida es menor y empeora en el ratio de liquidez general, indicando que la

empresa mantiene gran parte de sus activos de corto plazo en existencias, slo en dinero
disponible hay 0.73 por cada sol de deuda de corto plazo, significa que la empresa tiene
problemas con efectivo.

La empresa genera suficientes recursos para realizar sus actividades, el capital de trabajo
ha sido aceptable en los ltimos aos, sin embargo para los proyectos de crecimiento
necesita capital de trabajo.

Ratios de Gestin

La empresa cobra a 151 das y se paga a los 105 das, no hace un mejor uso del dinero
de terceros y una mejor gestin debido que sus periodos de pagos son mayores a los
cobros; adems el periodo de conversin de efectivo es de 221 das, esta diferencia debe
ser compensada con los prestamos financieros.

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La gestin de inventarios tiene 2 das, consideramos eficiente, adems que estacional,
esto debido a la rotacin de sus ventas y su periodo de inmovilizacin es de 194 das.

La rotacin de activos fijos y totales ha disminuido desde el 1985 a 1987 consideramos

que el negocio puede mejorar estos ratios incrementando su produccin por ello la
necesidad de comprar maquinaria.

Ratios de Endeudamiento

En general los ratios de endeudamiento se mantuvieron constantes en los cinco ltimos

aos, sus variaciones son mnimas, donde destaca su alto apalancamiento porque los
pasivos + el capital supera en 5.71 al capital de los inversionistas.

La cobertura de intereses y UAII no son buenas debido a sus deudas por la poltica
financiera de la empresa, sobre todo en el 1987 por escudo fiscal de prstamos de largo
plazo.

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Ratios de Rentabilidad

Todos los ratios deben ser lo mayor posible; para la empresa el margen operativos y neto
son aceptables en especial el margen bruto que creci de 29% a 35%; en los tres ltimos
ratios tenemos valores que han crecido, el valor que destaca en el ROE que se
increment de 12% a 27%.

Anlisis Dupont

Lo ms resaltante es el incremento del apalancamiento en los tres periodos es superior a

4.00 debido al crecimiento de la empresa; los pasivos tambin se incrementaron de 5
millones a 14 millones, en general es buena la gestin de FLIENDLY CARDS, porque su
ROE paso de 11.55% (1985) a 27.38% (1987) en tres aos y que tiende a seguir
mejorando en los prximos aos.

Se muestra en anlisis Dupont de los cinco aos:

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FRIENDLY CARDS 10
FRIENDLY CARDS 11
2. Evaluar el proyecto propuesto

2.1. Deba Friendly Cards invertir en equipos para permitirle fabricar sus
sobres, en vez de comprarlos?
Segn la informacin del caso, el costo actual en compra de sobres para Friendly
Cards significa un desembolso de $ 1,500 mil anuales y la compra de una maquina
ms costo operativos en un periodo de ocho aos, dejara un saldo incremental de $
918 mil es un ahorro a largo plazo, valor e incremento del capital para la empresa
(clculos en siguiente cuadro), por tanto se debera invertir en la mquina para la
fabricacin de sobres.

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 Si es as, Cmo?
Opcin 1:
Friedly tiene necesidad de fondos inmediato es $ 200 mil y se propone financiarse
mediante la aceptacin de la venta de las acciones a los inversores de la Costa Oeste,
en especial luego del resultado del anlisis de Samuel Hexter.

Opcin 2:
Adquirir Creative Designs (CD) y utilizando sus lneas de crdito sumado a las
fortalezas de los ratios operativos y financieros, nos dar como resultado el
incremento del financiamiento bancario.

3. Calcular el wacc de la empresa que se desea adquirir, as como el flujo de caja

de los dos primeros aos (de dicha empresa, no de FC).

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 El clculo de WACC

Flujo de caja

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4. Evaluar la alternativa o alternativas de financiamiento propuestas (ver criterios
en pdf adjunto).
Considerando la distribucin de las acciones que tiene Friendly Cards y las
necesidades de financiamiento para la compra de mquinas o compra de Creative
Desings; tenemos:

4.1 Debera Friendly Cards adquirir Creative Designs?

Para decidir la adquisicin de Creative Desgins debemos hacer clculos (ver siguiente
cuadro), se detalla el valor de la empresa que paga Friendly por 11 veces el beneficio
neto equivalente 9004,078; por ser mayor que cero se debe aceptar la propuesta.

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 Adems se debe considerar:

Beneficio principal:
El incremento en el valor de la compaa fusionada con los flujos de efectivo
proyectados y los estados Financieros consolidados que le daran mayor solidez.
El grupo considera que el principal impacto que se obtendra con esta adquisicin
seria el fortalecimiento de los Estados Financieros, sobre todo la disminucin del ratio
de endeudamiento.

Beneficio secundario:
El Incremento de las ventas y la reduccin de costos que se generara, en especial por
pago de intereses.
La adquisicin de CD generar mayor valor para Friendly, en especial porque esta
compra no significara ningn desembolso de efectivo, adems de intercambiar las
acciones de Friendly a un mayor valor de mercado $ 8.00 vs $ 9.50 que se pagar.

4.2. Debera Friendly Cards recurrir al mercado para obtener fondos propios
adicionales y as aliviar la presin sobre la situacin financiera?
Si debera aceptar Friendly Cards la oferta de los inversionistas por la necesidad de
capital de trabajo y por el crecimiento esperado para afrontar los objetivos de corto
plazo y asegurar el respaldo del sector bancario (actualmente tiene problemas porque
sus recursos propios no aseguran el pago de prstamos),
Dentro de los planes est el crecimiento de sus ventas que necesitan apoyo financiero
porque son estacionales sus ingresos por ventas y para optar por la compra de la
mquina de hacer sobres con el fin de reducir costo y autoabastecerse.
Para lo descrito es menos conveniente que se financie mediante la emisin de nuevas
acciones ordinarias y considera el grupo aceptar la oferta de los inversores de la
Costa Oeste que desean adquirir 200,000 acciones a $ 8.00 por ser un precio que el
mercado dudara en aceptar por el momento econmico de la poca (conclusin del
consejero bancario era un buen precio, debido que las condiciones en el mercado son
inciertas y existe incertidumbre con respecto a la venta de las acciones)
La venta a los inversionistas inyectara a la empresa $ 1520,000 netos luego del pago
de la comisin de $ 80,000 al intermediario, segn descripcin del caso; que es dinero
para capital de trabajo.

Ventajas

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 Finalmente las ventajas serian que en corto tiempo en el que Frendly podra
financiarse para cumplir con las condiciones estipuladas por el banco y estara
expedito para alcanzar la meta de crecimiento previsto para la empresa.

Desventajas
La principal desventaja sera la prdida del volumen accionario mayoritario que es
Wendy Beaumont, quien vera disminuido su porcentaje de participacin y perdera el
control en la empresa para tomar decisiones en el futuro, en conclusin existe la
posibilidad de perder la esencia del horizonte y forma de administrar Friedly.

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