1 Datos para el anlisis

importe
Inversin 100,000
AOS
inversin 1 2 3 4 5
Flujo de caja (neto anual) -100,000 27,680 28,970 31,200 42,100 45,000

2 Clculo del V.A.N. y la T.I.R.

%
Tasa de descuento 15.20% Pon la tasa de descuento aqu

V.A.N a cinco aos 12,348.62 Valor positivo, inversin (en principio) factible

T.I.R a cinco aos 19.85% Valor superior a la tasa, inversin (en principio) factible
 INFORMACIN
General

Nota del autor:

Los contenidos de este libro han sido elaborados desde una perspectiva prct
directivos no especialistas la realizacin de clculos financieros. El autor se ha e
lograr la mayor comprensin de los conceptos por parte de los usuarios cuya fin
empresa. Por todo ello, es posible que los expertos hallen en nuestros comentar
disculpas y agradeceremos cualquier sugerencia que se nos haga al respecto.

Producto basado en un diseo original de Ernesto Wach, le agradecemos su apo

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Producto: PE074 VAN y T

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 V.A.N. - Valor Actua
Qu es? Para qu s
V.A.N. : Valor Actual Neto
Ingls: NPV, Net Present Value o Current Net Value (segn caso). Francs: V.A.N: Va
NO es lo mismo que: VA (Valor Actual), Valor Actual Ajustado; Valor Futuro, Valor
NO es exactamente lo mismo que VNA (Valor Neto "Actualizado") muy popular
Qu es? Para qu sirve?
Es un mtodo cuya principal aplicacin es determinar la rentabilidad de una invers
Como su nombre indica trata de determinar el Valor que ahora (actual) tiene tu inv
en unos plazos determinados.
Se calcula sobre los flujos netos de caja que generar la inversin:
El VAN, es el valor monetario que resulta de restar a la inversin inicial la suma de los flujo
Dicho de otro modo: consiste en situar a valor presente los flujos de caja futuros que va a
("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversin.

Es el sistema ms usado lo que no significa que sea perfecto pero - junto a la TIR - te da
tu proyecto de inversin.

Qu datos poner
Los datos esenciales para calcular el V.A.N y la T.I.R.:
1 El importe de la inversin.
Se incluir el valor total de la inversin o desembolso inicial.
2 Conocer (calcular) el Flujo Neto de Caja que dicha inversin producir
Este es un aspecto vital del anlisis, los flujos de caja debern ser correctamen
En nuestro caso se trata del Flujo de caja neto anual para cinco aos (Anual, no
3 Definir adecuadamente la TASA de DESCUENTO (% que deseamos a
Normalmente se utiliza el coste del capital de la empresa (ver seccin), tamb
definir una tasa de corte a partir de la cual la inversin no es considerada.
Recomendacin: Si el cash flow est inflactado, no olvidar incluir en la tasa de d

Clculo del FLUJO NETO

Clculo del Flujo Neto de Caja
Flujo de caja - Flujo de fondos - Cash Flow - Flujo de efectivo son (ms o menos) s
Lo fundamental es determinar los fondos netos que proporcionar la in
1 Debe determinarse el cash flow que proporcionar la inve
Si se trata de un nuevo negocio sern la totalidad de los Flujos d
nueva mquina, deber calcularse sobre los flujos adicionales de
Naturalmente, si dicha inversin se financia con un prstamo, el
(pago intereses y amortizacin de capital) que dicha financiacin
2 Dichos flujos de caja deben ser netos (habiendo desconta
3 Deben estar periodificados adecuadamente (normalment
NO deben ser acumulados, deben reflejar el saldo neto del pero
Ms informacin: en nuestra web encontrars diversos productos para el c
 Cmo se calcula
La frmula del V.A.N:

Expresado de otro modo: [Flujo AO 1(1+ TASA1)^1]+[Flujo AO 2(1+ T

En definitiva: Se calcula el cash flow descontado acumulado y se le resta la inver
En nuestro caso (es lo ms habitual) la tasa ser nica para todos los aos pero po

Aplicacin con Excel:

Ejemplo a tres aos

Periodos (aos) 1 2 3
Inversin (importe) 100
Flujo de caja anual 56 59 62
Tasa 15.60%

V.A.N. 32.73

=VNA(G217;H216:J216) -G215

Anlisis del V.A.N. resu

En trminos generales
Si el V.A.N. es negativo (menor que cero - VAN<0) la inversin debera descartarse
Si el V.A.N. es positivo (mayor que cero - VAN>0) la inversin puede ser interesant
El VAN es especialmente interesante para el anlisis comparativo de diversas opci
casos y, como es lgico, deber elegirse la opcin que mayor V.A.N. genere.
Cuidado:
El V.A.N. es un dato muy interesante y, si est bien calculado, ser una valiosa refe
y negocio. No obstante, es preciso recordar que la toma de decisiones de i
un V.A.N. interesante es un buen punto de partida pero deber contrastarse con ot
llegar a conclusiones definitivas. Lo mismo debe decirse en el caso de que el VAN s
En las finanzas y los negocios (como en la vida misma), no hay frmulas mgicas q
Ventajas del V.A.N.:
- Es un modelo sencillo de llevar a la prctica.
- Ofrece un valor a actual fcilmente comprensible.
- Es flexible y permite introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar
Desventajas:
- Hay que tener un especial cuidado en la determinacin de la tasa de descuento.
- Cuando las tasas de descuento son distintas para cada periodo el clculo se com

T.I.R. - Tasa Interna de

Qu es? Para qu s

T.I.R. : Tasa Interna de Retorno

Ingls: IRR, Internal Rate of Return.
NO es lo mismo que: TRC Tasa de rendimiento contable, Tasa de Rendimiento
Qu es? Para qu sirve?
Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, la tasa % de rendimiento anual a
Su formulacin busca una tasa de rendimiento interno que iguale los flujos netos d
Suele definirse como la tasa de descuento que iguala el VAN a cero y suele presen
 Cmo se calcula
La frmula de la T.I.R.:

Donde: A es la inversin, r es la tasa y Q los distintos flujos de fondos.

Aplicacin con Excel:

Ejemplo a tres aos

Periodos (aos) 1 2 3
Inversin (importe) 100

Flujo de caja anual -100 56 59 62

T.I.R. 34.30%

Anlisis de la T.I.R. res

En trminos generales
Las inversiones ms interesantes son aquellas que proporcionan mayor TIR.
Si la T.I.R. es inferior a la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte definid
Si la T.I.R. es superior la tasa de descuento de la empresa (o tasa de corte definida
Este mtodo presenta ms dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso s
Ventajas de la T.I.R.:
- Mide la rentabilidad en trminos porcentuales y, en consecuencia, es un ratio fc
- Es tan flexible como el VAN
Desventajas:
- Ofrece una tasa de rentabilidad igual para todo el proyecto lo que no siempre es
- Al tratarse de la resolucin de un polinomio con exponente n pueden aparecer so
 La TASA de DESCUE
Qu es? Para qu s

La tasa de descuento
La definicin de esta tasa es ESENCIAL para el correcto clculo del V.A.N.
Es un % anual que minusvalora los flujos de caja al objeto de visualizar el valor po
determinado.
Podemos "visualizarla" como un tipo de inters anual con el que corregiremos los fl
dicha inversin.
Ejemplo (simplificando mucho): Mi dinero en el banco me da X anual (suele ser poco, p
esta sera una tasa de corte a aplicar.
La tasa de descuento es una herramienta que nos servir para introducircualquier
negativo como positivo: inflacin, fiscalidad, riesgo, etc.
Cmo se calcula?
Aunque puede aplicarse con los criterios objetivos o subjetivos que se deseen, lo h
o, sobretodo desde la perspectiva del inversor, se utilicen mtodos de "rentabilida
Recomendacin: Si el cash flow est inflactado, no olvidar incluir en la tasa de des
NFORMACIN
General

e una perspectiva prctica y con un nico objetivo: facilitar a emprendedores y

cieros. El autor se ha esforzado en usar un lenguaje no tcnico con el objetivo de
de los usuarios cuya finalidad es usar estos conceptos en la vida cotidiana de su
en nuestros comentarios algunas imperfecciones conceptuales, les pedimos
nos haga al respecto.

e agradecemos su aportacin.

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rlo y distribuir copias ilimitadamente siempre que lo haga de forma gratuita, en
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con los autores: info@e.ditor.com
as o asistencia: atencion@e.ditor.com
arca registrada de Microsoft Corporation.
 - Valor Actual Neto
es? Para qu sirve? volver

aso). Francs: V.A.N: Valeur Actuelle Nette.

ado; Valor Futuro, Valor Neto
ualizado") muy popular como funcin Excel (ver ms abajo)
tabilidad de una inversin.
ora (actual) tiene tu inversin sobre la base de los importes que se percibirn

inicial la suma de los flujos de caja esperados, ajustados con cierta tasa de descuento.
de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de inters
la inversin.

ero - junto a la TIR - te dar una idea bastante clara y fiable de la factibilidad/rentabilidad de

Qu datos poner? volver

a T.I.R.:

cha inversin producir ("dinero" neto que dicha inversin generar cada ao o perodo).
bern ser correctamente previstos, periodificados y netos.
a cinco aos (Anual, no acumulado).
TO (% que deseamos aplicar para ajustar el valor al presente).
esa (ver seccin), tambin puede usarse el CAPM (ver seccin) u otro mtodo similar para
o es considerada.
ar incluir en la tasa de descuento la inflacin prevista.

del FLUJO NETO de CAJA volver

o son (ms o menos) sinnimos.

ue proporcionar la inversin:
proporcionar la inversin: Cobros menos pagos.
otalidad de los Flujos de Caja. Si se trata de una inversin, por ejemplo, en una
os flujos adicionales de fondos que dicha inversin reportar.
cia con un prstamo, el flujo de caja deber tener en cuenta los movimientos.
) que dicha financiacin generar.
(habiendo descontado los impuestos a aplicables).
mente (normalmente por aos).
el saldo neto del perodo (normalmente el ao).
os productos para el clculo del cash flow.
Cmo se calcula? volver

+[Flujo AO 2(1+ TASA2)^2]++[Fn(1+ r)^n] - INVERSIN

do y se le resta la inversin o desembolso inicial.
todos los aos pero podra haber una tasa distinta para cada perodo.

La frmula del V.A.N. con Excel:

DATOS 1 Se aplica la funcin VNA: Valor Neto
"Actualizado"
- TASA: En este caso celda G217
- Valor1 (Flujo): En este caso rango H216:J216
2 Se le resta la inversin:
En este caso menos G215: -G215.
216:J216) -G215
Si la inversin est en negativo es +G215.

s del V.A.N. resultante volver

n debera descartarse.
n puede ser interesante.
rativo de diversas opciones de inversin o escenarios de negocio, en estos
or V.A.N. genere.

o, ser una valiosa referencia en el anlisis de opciones de inversin

ma de decisiones de inversin no puede basarse en un solo dato o ratio,
er contrastarse con otros datos, anlisis y ratios (como la TIR) antes de
el caso de que el VAN sea poco atractivo.
hay frmulas mgicas que por si mismas y de forma simple nos "hagan ver la luz".
able que pueda afectar a la inversin, inflacin, incertidumbre, etc.

la tasa de descuento.
riodo el clculo se complica notablemente.

asa Interna de Retorno

es? Para qu sirve? volver

Tasa de Rendimiento

de rendimiento anual acumulado que genera una inversin.

guale los flujos netos de caja con la inversin inicial.
N a cero y suele presentarse complementando al VAN.
Cmo se calcula? volver

de fondos.

Clculo de la TIR con Excel:

1 El importe de la inversin debe incluirse en
NEGATIVO en el rango de los Flujos de caja (1er
lugar).
Es importante que dicha primera cifra est en negativo o
dar error.
DATOS
2 Se aplica la funcin TIR en todo el rango.
En este caso G306:J306.
En algunos casos pueden aparecer valores sin sentido
econmico.

s de la T.I.R. resultante volver

onan mayor TIR.

o tasa de corte definida), la inversin debera ser desestimada.
o tasa de corte definida), la inversin es factible.
ue el anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN

cuencia, es un ratio fcilmente comprensible.

o lo que no siempre es realista.

e n pueden aparecer soluciones con escaso sentido econmico.
 SA de DESCUENTO
es? Para qu sirve? volver

ulo del V.A.N.

e visualizar el valor posible de la nuestra inversin o desembolso inicial a un plazo

que corregiremos los flujos de caja futuros para observar si "nos sale a cuenta"

X anual (suele ser poco, por desgracia), esa nueva inversin debe darme al menos X*2,

para introducircualquier variable que pueda afectar a la inversin, tanto en sentido

vos que se deseen, lo habitual es que se aplique el coste del capital de la empresa
mtodos de "rentabilidad exigible" como el CAPM u otros similares.
ncluir en la tasa de descuento la inflacin prevista.
bilidad de

o o perodo).

o similar para
Datos para el anlisis
importe
Inversin 3000000
AOS
inversin 1 2 3 4 5
Flujo de caja (neto anual) -3000000 750000 1100000 1400000 900000 750000
Clculo del V.A.N. y la T.I.R.
%
Tasa de descuento 15.00% Pon la tasa de descuento aqu
V.A.N a cinco aos Valor positivo, inversin (en principio) factible

T.I.R a cinco aos Valor superior a la tasa, inversin (en principio) factible

V.A.N a cinco aos 12348.6152224

T.I.R a cinco aos 0.1984589236

 3000000
750000
1100000
1400000
900000
750000

rincipio) factible
importe 100000
tasa 15.2% ao flujo anual INGRESO EGRESOS
-100000
1 27,680 127680 100000 27680
2 28,970 128970 100000 28970
3 31,200 131200 100000 31200
4 42,100 142100 100000 42100
5 45,000 145000 100000 45000

VAN 12348.615222362
TIR 0.1984589236