CONTRATOS DERIVATIVOS

Opes sobre Futuro de Milho

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 O produto
O milho muito utilizado como insumo para

Opes sobre fabricao de rao animal e de alimentos

em geral. Devido ao seu grande emprego
nesses setores, o preo do produto est su-

Futuro de Milho jeito a constantes oscilaes influenciadas

por diversos fatores, como demanda de mer-
cado, clima, pragas, condies de solo, entre
Proteja o seu preo e outros.
A BM&FBOVESPA oferece para negociao
administre os riscos da os contratos Futuro de Milho e de Opo so-
bre Futuro de Milho, que possibilitam que
produo os investidores se protejam contra variaes
indesejadas de preo, limitando suas perdas
em condies adversas de mercado.

Como funcionam os contratos

de opes sobre futuro?
As opes so instrumentos que, por meio de
um pagamento (prmio) ao vendedor, ou lan-
ador, do direito ao comprador (ou titular),
de comprar (call) ou vender (put) o contrato
futuro objeto da negociao em uma data es-
pecfica a um preo predeterminado, chama-
do preo de exerccio.
Os contratos de opo sobre futuro de com-
modities negociadas na BM&FBOVESPA so
do estilo americano, pois possibilitam ao titu-
lar exercer os seus direitos a qualquer momen-
to a partir do dia til seguinte negociao da
opo at a data de vencimento do contrato.
Ao exercer a opo, o titular receber uma po-
sio no mercado futuro, passando a ter todas
as obrigaes pertinentes ao Contrato Futuro
de Milho; j no vencimento, o titular da opo
receber a diferena entre o preo de exerc-
cio da opo e o do preo de ajuste determi-
nado para o contrato futuro.
Diferentemente dos contratos futuros, no h
pagamento ou recebimento de ajuste dirio
das posies; h apenas pagamento do prmio
pelo titular no dia seguinte negociao.
O detentor de uma posio comprada em um
contrato de opo no tem a obrigao de de-
positar margem de garantia para manter sua
posio, mas, por outro lado, o vendedor do
contrato de opo tem a obrigao de deposi-
tar margem de garantia para sua posio.

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 O Contrato de Opo sobre Futuro de Milho
O contrato negociado em reais por saca de milho futuro de mesmo vencimento seja positiva.
(1 saca = 60kg), com lote mnimo de negociao de
um contrato, equivalente a 450 sacas ou 27 toneladas. Podem ser enviadas ofertas por meio de um par-
ticipante de negociao, com variao mnima de
O exerccio pode ser realizado a qualquer momen- R$0,01/saca, sendo que a menor variao financeira
to aps o dia til seguinte negociao, porm, do contrato de R$4,50 (tick value).
automtico na data de vencimento do contrato,
isto , o contrato ser exercido caso o resultado Os meses autorizados negociao so janeiro,
seja: (i) para o titular da call, a diferena entre o maro, maio, julho, agosto, setembro e novembro
preo de liquidao do contrato futuro de mesmo e tm o seu ltimo dia de negociao e de venci-
vencimento e preo de exerccio seja positiva; ou mento no dia 15 do ms de negociao. No dia de
(ii) para o titular da put, a diferena entre o preo vencimento da opo, no permitida abertura de
de exerccio e o preo de liquidao do contrato novas posies.

Vantagens do produto
Protege contra a oscilao dos preos (hedge);
Ferramenta utilizada para mitigao do risco de base, evitando os-
cilaes de preos no esperadas;
Dispensa depsito de margem de garantia para posies titulares;
Possibilita operaes com derivativos de boi devido a sua alta cor-
relao, pois essa commodity utilizada como insumo nas opera-
es de confinamento; e
Aps o pagamento do prmio, no gera fluxo de caixa referente a
ajustes dirios para as partes.

Fique atento!
Ao firmar um Contrato de Opes sobre Futuro de Milho, o investidor
deve considerar que:
h diferena na base de preo da saca de milho devido s diferen-
tes localizaes geogrficas das plantaes, o que influencia o cus-
to do frete;
h necessidade de margem de garantia para o vendedor de opes
(posies vendidas);
a proteo direcional, no eliminando a participao total da va-
riao de preo;
as oscilaes nos custos de armazenagem e de terra, no clima e nos
insumos para a produo nas diferentes regies do cultivo podem
acarretar em divergncias na base de preo; e
os valores de frete no esto contemplados no valor do produto.

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 Caractersticas tcnicas
Contrato Futuro de Milho com Liquidao Financeira negociado na BM&FBOVESPA,
Objeto de Negociao
cujo vencimento coincida com o ms de vencimento da opo.

Cdigo de Negociao CCM

Estilo da Opo Americana

Tamanho do Contrato 450 sacas de 60kg ou 27 toneladas mtricas.

Prmio da opo, expresso em reais por saca de 60kg lquidos, com duas casas
Cotao
decimais.

Variao Mnima
R$0,01 por saca de 60kg lquidos.
(tick size)

ltimo Dia de Dia 15 do ms de vencimento, quando no sero admitidas abertura de novas

Negociao e Data do posies e operaes day trade. Se nesse dia for feriado ou no for dia de prego na
Vencimento BM&FBOVESPA, a data de vencimento ser o dia til subsequente.

Meses de Vencimento Janeiro, maro, maio, julho, agosto, setembro e novembro.

Na data de vencimento, o exerccio da opo realizado automaticamente pela

BM&FBOVESPA, observadas as condies a seguir.
Opo de compra (call)
a) Se o resultado da diferena entre o preo de liquidao do contrato-objeto e o
preo de exerccio, para o comitente titular, for positivo; e
b) O comitente titular no registrar no sistema de negociao sua inteno de no
Exerccio Automtico
exercer sua call na data de vencimento.
Opo de venda (put)
a) Se o resultado da diferena entre o preo de exerccio e o preo de liquidao do
contrato-objeto, para o comitente titular, for positivo; e
b) O comitente titular no registrar no sistema de negociao sua inteno de no
exercer sua put na data de vencimento.
VLP = P X 450
Liquidao Financeira do onde:
Prmio VLP = valor de liquidao do prmio por contrato, em reais;
P = cotao negociada (prmio da opo), em reais.

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 Valor de um lote do contrato Resultado financeiro Valores em R$
O valor de cada lote de contrato de opo calcula-
Preo do milho
do multiplicando o prmio unitrio negociado pela no vencimento
13 14 15 16 17 18 19 20
quantidade de sacas de um contrato. Suponha um
contrato com prmio a R$3,80/saca. O valor terico Preo de
17 17 17 17 17 17 17 17
exerccio
de um lote de negociao de R$1.710,00 (R$3,80/
Prmio pago -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1 -1
saca x 450 sacas).
Valor intrnseco
Ao enviar uma oferta por meio de um participante da opo
4 3 2 1 0 0 0 0
de negociao autorizado pela Bolsa, preciso es-
tar atento ao prmio negociado no momento, assim Ganho/Perda 3 2 1 0 -1 -1 -1 -1
como ao preo de exerccio e ao vencimento que se Resultado final
16 16 16 16 16 17 18 19
quer negociar. de venda

Formao do cdigo de negociao

Os cdigos de negociao das opes seguem a es-
trutura de 13 caracteres alfanumricos com o seguin-
te padro:
AAA+B+CC+D+EEEEEE
onde:
AAA = representa os trs dgitos da mercadoria;
B = representa o ms de vencimento,
conforme padro internacional;
CC = representa o ano de vencimento;
D = representa o tipo da opo, sendo C
para call e P para put;
EEEEEE = representa o preo de exerccio da opo.
Com os cenrios apresentados acima, o titular de
uma put fixa o valor mnimo de venda de R$16,00/
saca (17,00 1,00). Caso ocorra elevao dos pre-
os na poca do vencimento da opo, ele somen-
te perder o prmio pago anteriormente, pois no
exercer a opo, mas se beneficiar da alta ocorri-
da no mercado fsico.
Os grficos a seguir ilustram os resultados para o
comprador da put:
Compra da put
R$4,00
Resultado da opo

R$3,00

Entenda o conceito de prmio R$2,00

R$1,00
de uma opo
R$0
O prmio de uma opo o valor do direito que (R$1,00)
est sendo negociado e influenciado por algu- (R$2,00)
mas variveis, como nvel de preo do ativo-objeto
13.00

14.00

15.00

16.00

17.00

18.00

19.00

20.00

(Contrato Futuro de Milho) e expectativa de osci-

lao desse preo (volatilidade) em determinado R$/saca a vista
perodo de tempo (prazo), considerando o preo
pelo qual se quer vender/comprar o ativo-objeto
no vencimento (preo de exerccio). Consequente-
mente, o prmio tambm apresentar oscilaes Resultado final
at o vencimento da opo. R$20,00
R$19,00
Resultado da opo

Exemplo
R$18,00
Considere os seguintes parmetros de uma put: R$17,00
preo de exerccio: R$17,00/saca;
R$16,00
prmio: R$1,00/saca.
R$15,00
O quadro a seguir mostra o resultado financei-
R$14,00
ro da operao com base em cenrios de pre-
13,00

14,00

15,00

16,00

17,00

18,00

19,00

20,00

o do milho no vencimento do contrato futuro:

R$/saca a vista

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 Aplicabilidade
Operao de seguro com put A compra da call com preo de exerccio de R$15,50/
Considerando um produtor que pretende utilizar saca ao valor de R$1,50 (prmio) representa o seguin-
o mercado de opes para fazer hedge, o tipo de te resultado para a operao:
opo indicada ser a compra de uma put, caso ele
Compra da call
queira se proteger de uma queda abaixo do preo R$7,50

Resultado da posio
de exerccio no vencimento. Essa posio far com R$6,00
que ele se proteja contra uma queda de preo e, R$4,50
em contrapartida, se beneficie de uma alta no pre- R$3,00
o da mercadoria fsica. R$1,50
R$0,00
Como o risco do produtor a queda no preo (R$1,50)
da saca de milho no momento em que pretende (R$3,00)
vend-la, ao exercer seu direito de venda, ter

12,20

13,00
13,80
14,60
15,40
16,20
17,00
17,80
18,60
19,40
20,20
21,00
21,80
22.60
garantido um preo mnimo. Caso o mercado no
vencimento esteja acima do preo de exerccio na R$/saca a vista
data do vencimento, o titular da put no exerce-
Nesta operao, pode-se notar que, caso o mer-
r seu direito de venda, perdendo o prmio pago
anteriormente. cado futuro no esteja sendo negociado a mais de
R$17,00/saca (preo de exerccio + prmio 15,50 +
1,50 = 17,00), a opo no lucrativa ao seu deten-
Estratgia de trava de alta tor. Caso estivesse posicionado somente nessa opo
A estratgia de trava de alta, tambm conhecida e o mercado passasse a praticar preos superiores a
como bull call spread, indicada para produtores (ou R$17,00/saca, seu lucro seria indeterminado.
investidores) que queiram se proteger de um cenrio J a posio vendida na call com preo de exerccio
de alta do preo do ativo-objeto, porm limitando a
de R$20,00/saca ao valor de R$0,80 (prmio), repre-
sua proteo (participao) em detrimento de eco-
senta o resultado a seguir.
nomia no custo da operao. O valor de alta da saca
de milho em que o detentor da operao deseja li- Venda da call
mitar a sua proteo dever ser escolhido de acordo R$2,00
com suas expectativas de mercado.
Resultado da posio

R$1,00

Para tanto, a operao composta de uma call a um R$0

preo de exerccio que se queira proteger, e venda de (R$1,00)

uma call com preo de exerccio superior ao preo da (R$2,00)
compra, ambas com o mesmo vencimento. A compra (R$3,00)
da call permite ao titular o direito de comprar o ativo- (R$4,00)
-objeto no vencimento ao preo de exerccio, enquan-
12,20
13,00
13,80
14,60
15,40
16,20
17,00
17,80
18,60
19,40
20,20
21,00
21,80
22.60

to a venda da call lhe obriga a vender o ativo ao preo

de exerccio caso o comprador exera o direito, porm
garante uma receita por conta do prmio recebido,
que financiar parte do custo da compra da call.
Considerando os seguintes dados de mercado, temos: do prmio de R$0,80/saca, ou seja, caso o mercado es-
Incio da operao
Preo de exerccio da primeira call: R$15,50
Preo de exerccio da segunda call: R$20,00
Valor do prmio da primeira call: R$1,50
Valor do prmio da segunda call: R$0,80
R$/saca a vista
Neste cenrio, caso o investidor estivesse posicionado
exclusivamente na venda da call, teria recebido o valor
tivesse negociando o contrato futuro ao valor superior
a R$20,00/saca, esse vendedor da opo teria a obriga-
o de vender o contrato futuro a R$20,00/saca, sendo
que, acima desse valor, sua perda seria ilimitada.
Porm, ao combinar as duas operaes para a mes-
ma data de vencimento, o resultado foi o seguinte:

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 Estratgia de trava de alta Assim, alm do investidor ter definido um
R$4,50 intervalo de preo do milho entre R$15,50 e
Resultado da operao

R$4,00 R$20,00/saca, para se proteger, ele definiu

R$3,50
R$3,00 tambm um ganho mximo na operao de
R$2,50 R$3,80/saca, para cenrios de preo acima
R$2,00
R$1,50 de R$20,00/saca, e um prejuzo mximo de
R$1,00
R$0,50
R$0,70/saca (custo da operao) para cenrios
R$0 de preo do milho abaixo de R$15,50/saca.
(R$0,50)
(R$1,00)
Essa estratgia est atrelada a uma expectativa
10,00
11,00
12,00
13,00
14,00
15,00
16,00
17,00
18,00
19,00
20,00
21,00
22,00
23,00
24,00
25,00
26,00
de elevao de preo e atrai investidores
R$/saca a vista
que queiram participar dessa alta, porm
limitando seu ganho em detrimento do menor
Como visto, a compra da call gerou desembolso
custo da operao. Vale destacar que, neste
de R$1,50/saca e a venda da call gerou receita
exemplo, foram desconsiderados os custos
de R$0,80/saca, totalizando um custo de R$0,70/
operacionais.
saca para realizar a operao de trava de alta.

Como investir neste produto?

Para saber mais sobre este produto ou negoci-lo, os interessados devem entrar em contato com um
participante de negociao. Profissionais especializados esto disposio dos clientes para auxili-los
nas tomadas de decises e escolha das melhores estratgias para proteger o seu negcio.
A lista de corretoras, distribuidoras e bancos autorizados a negociar na BM&FBOVESPA pode ser consul-
tada no site bmfbovespa.com.br, em Participantes.

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