DIRECCIN ESTRATGICA-

DETERMINACIN DEL VALOR DE LA

EMPRESA

CASO PRCTICO (1)- ALAMBRE Y

CABLE DE NUEVA INGLATERRA
Prof: Juan Antonio Cucchi

Alambre y Cable de Nueva Inglaterra, es un caso en el que usted deber jugar

un rol protagnico encarnando un personaje, sin embargo, podr dotarlo de su
propio perfil y modo de pensar por lo que si bien deber consustanciarse con el
escenario en que se desarrolla la historia, el final de la misma estar impregnada
de su estilo de decisin, de sus propios objetivos, de su percepcin del contexto
y de su capacidad para adaptarse a situaciones cambiantes.

Usted encarnar al seor Williams J. Cowlds, un administrador que comenz su

carrera laboral trabajando en la sede de un banco de EEUU con sucursal en
Rhode Island, un pueblo en el cual usted naci, haciendo tareas de mensajera y
en el que ascendi hasta ser un muy joven tesorero en 1969.

Para ese entonces una de las principales industrias de la zona lo convoc para
trabajar en su administracin, Alambre y Cable de Nueva Inglaterra. La
empresa estaba creciendo y en su expansin necesitaba alguien que conociera
los sistemas de control administrativo en lo que usted haba hecho una gran
experiencia. La proposicin era muy buena y ofreca gran futuro, especialmente
por la fascinacin que despertaba en ese momento trabajar en una industria que
estaba en la cresta de la ola. Era la revolucin de las comunicaciones, nuevas
tecnologas y el apogeo de la posguerra.

En Alambre y Cable de Nueva Inglaterra usted se gan, rpidamente, la

confianza de su fundador, el seor Walter Georgenson, que si bien haca algunos
aos haba dejado la direccin de la empresa a su hijo, todava guiaba, con
algunos consejos, los destinos de la firma.

Con el pasar de los aos fue incorporado a la Direccin y hoy es el Gerente

General y Presidente del Comit Ejecutivo.
Dentro de ocho semanas se celebrar la Asamblea General Ordinaria de
Accionistas N 80, y usted ha sido el responsable de la redaccin del anlisis
econmico financiero y memoria que se someter a consideracin de los
accionistas, la que no se espera sea solo una formalidad, ya que cumplir 80 aos
lo puso en el compromiso de hacer un anlisis profundo del derrotero de la
compaa, por lo menos de los ltimos aos. Se espera de su informe una ntima
reflexin sobre el pasado, presente y especialmente el futuro de la compaa.
Asimismo, en dicha oportunidad, se deber elegir al consejo de directores, y
especialmente a su presidente, cargo que ejerce Andrew Georgenson desde hace
veintisis aos.
Sin embargo una llamada telefnica cambia sustancial y definitivamente la
tranquilidad de la empresa y la suya propia. Se avecinan momentos de
1
Este caso prctico ha sido elaborado para servir de base de discusin y no para evaluar la
gestin adecuada o inadecuada de algn caso particular. Idea original del prof. Hugo Gimnez.
1
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decisiones trascendentales para la compaa, sus directivos y empleados, para
los accionistas y para USTED... su vida ya no ser la misma.

Tal cual estn planteadas las cosas, usted no es un consultor, su papel es el de

Gerente General y hasta ese nivel no se llega sin tener claro los valores de la
compaa y los suyos propios.

Sitese en las circunstancias, viva su personaje, y preprese para no

sorprenderse, pronto participar de una junta de negocios que puede cambiar su
vida.

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ALAMBRE Y CABLE DE NUEVA
INGLATERRA
Memoria descriptiva

Alambre y Cable de Nueva Inglaterra, fundada en 1908 por un herrero y

trabajador de los ferrocarriles, Walter Georgenson, joven visionario que logr
convencer a sus vecinos para arriesgar sus pocas pertenencias en pos de un
objetivo que pretendan hacer paralelo al auge industrial.

Logrado el auge necesario comenzaron fabricando cables para los tendidos

telegrficos de Rhode Island, uno de los estados integrantes de Nueva
Inglaterra, regin situada en la costa noroccidental de Estados Unidos.

Con una extensin de 4.002 km2, Rhode Island es el estado de menor extensin
de Estados Unidos e incluye unas treinta y cinco islas; las ms grandes son
Rhode Island, Conneticut Island, Prudence Island y Block Island, limita al norte
con el estado de Massachusets; al sur con el ocano Atlntico y al oeste con el
Conneticut.

Si bien el comienzo fue muy duro, en 1915 aparece la telegrafa mltiple

(posibilidad de transmisin de mensajes mltiples) y rpidamente sus alambres
comienzan a tener un mercado inusitado que sobrepasa su capacidad de
produccin.

A mediados de la dcada del 20 aparecen las mquinas de teletipo y el pas

estaba surcado por cableados destinados a las comunicaciones. Este auge es
acompaado por los hierros para la construccin, que con la misma tecnologa
poda producirse en ciertos tipos.

Pero la expansin no dur demasiado, la gran depresin del 29 y la Segunda

Guerra Mundial fueron, para Alambre y Cable de Nueva Inglaterra, un
parntesis muy duro de sobrellevar.

Al borde de la bancarrota, Walter Georgenson, juega su ltima carta en un

cambio de tecnologa all por 1947. Haba terminado la guerra y todo empezaba
de nuevo, en su nimo inquieto profundiz sobre un tipo de cable que haba
aparecido en 1936 y que segn su visin revolucionara las comunicaciones, el
cable coaxial, un tubo de cobre de 0,95 cm de dimetro con un hilo de cobre fino
justo en el centro del tubo, sujeto con discos plsticos aislantes separados entre
s por unos 2,5 cm.

Un cable de par paralelo (fabricado por Alambre y Cable de Nueva Inglaterra)

proporciona decenas de circuitos por par, un coaxial cientos de circuitos por par
y miles por cable.

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La apuesta fue muy fuerte, debi cambiar procesos productivos para fabricar
cables ms finos y mallas de alambre, remodelar hornos y fundiciones,
incursionar en la industria del plstico que no conoca y endeudarse
fuertemente. Sin embargo el contexto pareca empujarlo hacia el xito, despus
de la Segunda Guerra Mundial la expansin de la televisin en EEUU potencia la
demanda de los cables. En 1946 existan seis emisoras en todo el pas, en 1988
el nmero ascenda a 1362 sin contar las repetidoras y los circuitos cerrados.

En 1956 el tendido de cables telefnicos submarinos transocenicos conecta

Terranova y Escocia y da inicio al tendido de una red telefnica que parece no
tener fin. El servicio de tlex, lanzado a principios de 1958, contaba para 1968
con 25.000 abonados, y luego las computadoras, todo era exponencial, cada
avance tecnolgico multiplicaba la demanda. Por otro lado, las grandes obras de
infraestructura, de la posguerra, haban dado a su divisin Construcciones una
demanda sostenida.

Alambre y Cable de Nueva Inglaterra, no solo se haba sobrepuesto a sus

dificultades, pequeos empresarios e inversionistas arriesgaban sus capitales
para financiar las operaciones y sus acciones comienzan a cotizar en Bolsa en
1962.

La compaa se haba convertido en un polo de desarrollo de la zona y ser su

empleado o accionista era un smbolo de posicin social.

Sin embargo, los ltimos aos no son tan florecientes. La demanda se ha

retrado y si bien la compaa no se ve comprometida dada su solidez
patrimonial y su prudente poltica de endeudamiento, la competencia asitica
(empresas japonesas y del Sudeste Asitico con sus menores costos y controles
ambientales), las leyes de Preservacin Ecolgica, y los fuertes costos fijos,
estn haciendo impacto en los resultados. Ver anexos2.

Actualmente la tenencia accionaria esta dividida en tres grandes grupos:

El de control, con el 20 % en poder de la familia Georgenson.
Un 5% en poder del consejo (uno de ellos es el seor Cowlds).
Un 5% en poder de los empleados.
Un 50% de acciones atomizadas con titulares que en su mayora son
vecinos de Nueva Inglaterra que las obtuvieron a travs de los aos,
heredadas de parientes que trabajaban para Alambre y Cable, o de
comerciantes que vieron en la empresa una posibilidad de canalizar
pequeas inversiones apoyando un emprendimiento local en momentos
de gran expansin econmica.
El 20 % restante se encuentra diseminado en inversiones de tipo
especulativo que las obtuvieron a travs de la Bolsa.

La evolucin del precio de las acciones de Alambre y Cable ha ido bajando desde
hace diez aos, sin embargo, en las ltimas semanas se nota un repunte por
encima de los parmetros normales.

2
Los balances que se acompaan estn libres de todo efecto inflacionario y son auditados por uno de los
principales estudios de auditoria del estado.
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La poltica de dividendos siempre ha sido reticente a la distribucin, lo que ha
contribuido al financiamiento en los momentos de mayor crecimiento.

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ANEXO N 1:
ESTADO DE SITUACIN PATRIMONIAL (en miles) Diferencia
1983 1984 1985 1986 1987 1988 1988 - 1983
ACTIVO
Disponibilidades 8,200 17,323 13,988 8,856 10,336 6,331 -1,869
Crditos 43,612 48,920 39,640 69,350 54,902 45,495 1,883
Otros crditos 920 5,800 6,500 5,200 3,900 4,400 3,480
Bienes de Cambio 61,640 65,900 55,350 45,151 41,841 43,588 -18,052
ACTIVO CORRIENTE AC 114,372 137,943 115,478 128,557 110,979 99,814 -14,558

Otros activos no corrientes (*) 54,972 57,269 65,330 71,110 75,680 92,275 37,303
Bienes de Uso (neto) 192,317 185,201 209,181 193,263 198,937 195,983 3,666
ACTIVO NO CORRIENTE ANC 247,289 242,470 274,511 264,373 274,617 288,258 40,969
(*) Gran parte de este rubro esta justificado por participaciones en otras compaas

ACTIVO TOTAL A 361,661 380,413 389,989 392,930 385,596 388,072 26,411

PASIVO
Deudas Comerciales 65,124 55,940 50,240 48,559 30,220 29,090 -36,034
Deudas Bancarias 980 1,756 2,810 1,350 1,125 1,250 270
Otras Deudas 230 780 520 470 580 600 370
Previsiones 990 1,051 1,106 1,164 1,226 1,200 210
PASIVO CORRIENTE PC 67,324 59,527 54,676 51,543 33,151 32,140 -35,184

Deudas Bancarias 25,000 25,000 17,500 2,940 0 0 -25,000

Deudas Financieras 0 0 0 0 0 0 0
PASIVO NO CORRIENTE PNC 25,000 25,000 17,500 2,940 0 0 -25,000

PASIVO TOTAL P 92,324 84,527 72,176 54,483 33,151 32,140 -60,184

CS Capital Social 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000 0

R Reservas 58,000 68,329 77,748 85,374 91,705 95,143 37,143
R.ac. Res. acum. 111,337 127,556 140,066 153,073 160,739 160,790 49,453
PATRIMONIO NETO PN 269,337 295,886 317,813 338,447 352,445 355,932 86,595

ANEXO N 2:

ESTADO DE RESULTADOS (en miles)

1983 1984 1985 1986 1987 1988

Ventas 137,950 142,860 135,900 110,900 96,400 65,000

Costos de ventas -66,216 -68,573 -66,591 -54,341 -48,200 -33,150
Utilidad Bruta 71,734 74,287 69,309 56,559 48,200 31,850

Gastos de ventas -12,194 -10,854 -11,444 -13,604 -13,784 -10,700

Gastos de administracin -6,900 -7,570 -6,200 -5,870 -5,700 -5,800
Amortizaciones -7,116 -7,116 -7,116 -7,116 -7,116 -7,116
Utilidad Operativa 45,524 48,747 44,549 29,969 21,600 8,234

Otros ingresos 3,220 6,900 5,780 9,570 10,980 9,520

Otros egresos 0 0 0 0 0 0
BAIT / BAII / EBIT 48,744 55,647 50,329 39,539 32,580 17,754

Gastos Financieros -2,598 -2,676 -2,031 -429 -113 -125

BAT / BAI / EBT 46,146 52,972 48,298 39,110 32,468 17,629

35% Imp. a las Ganancias -16,151 -18,540 -16,904 -13,689 -11,364 -6,170
Utilidad ordinaria 29,995 34,432 31,394 25,422 21,104 11,459

Resultados extrarordinarios 0 0 0 0 0 0
Utilidad Neta / BDI / BDT 29,995 34,432 31,394 25,422 21,104 11,459

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ANEXO N 3:
DATOS VARIOS
1983 1984 1985 1986 1987 1988
Acciones en circulacin Acc. (miles) 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00
Beneficio por accin BPA BDI / Acc. 7.50 8.61 7.85 6.36 5.28 2.86
Cotizacin al cierre PM 20.00 22.00 13.00 15.00 18.00 10.00
Valor libro de la accin VC PN / Acc. 67.33 73.97 79.45 84.61 88.11 88.98
Dividendos en efectivo D.ef. 7,883.00 9,466.00 4,788.00 7,106.00 7,971.00 6,703.00
Honorarios del Directorio Hon. 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00
Tasa de endeudamiento idc = kdc 10% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
Tasa libre de riesgo if = kf 5.00% 6.00% 4.00% 4.00% 4.00% 3.00%
Tasa de mercado im = km 15.00% 16.00% 14.00% 14.00% 13.00% 13.00%

ANEXO N 4:

PERFIL DE LA INVERSIN
1983 1984 1985 1986 1987 1988

Nivel de inmovilizado Activo Fijo / Activo Total 68% 64% 70% 67% 71% 74%
Nivel de liquidez Activo circulante / Activo Total 32% 36% 30% 33% 29% 26%
Activo total 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Porcentajes verticales:
Activo Circulante: 32% 36% 30% 33% 29% 26%
Disponibilidades: 7% 13% 12% 7% 9% 6%
Crditos: 39% 40% 40% 58% 53% 50%
Bienes de Cambio: 54% 48% 48% 35% 38% 44%
Activo Fijo: 68% 64% 70% 67% 71% 74%
Activo Total: 100% 100% 100% 100% 100% 100%

ANEXO N 5:

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO - 1 Parte

1983 1984 1985 1986 1987 1988
Nivel de endeudamiento:

Endeudamiento Pasivo / Patrimonio Neto 0.34 0.29 0.23 0.16 0.09 0.09

Calidad del endeudamiento:

Exigibilidad Pasivo Circulante / Pasivo LP 2.69 2.38 3.12 17.53 Sin PLP

Naturaleza de los acreedores:

Comerciales: 71% 66% 70% 89% 91% 91%
Financieros: 28% 32% 28% 8% 3% 4%
Fiscales y otros: 1% 2% 2% 3% 5% 6%
Pasivo Total 100% 100% 100% 100% 100% 100%
Renovacin:
Deuda cclica: 71% 66% 70% 89% 91% 91%
Deuda de vto. expreso: 29% 34% 30% 11% 9% 9%
Pasivo Total 100% 100% 100% 100% 100% 100%

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DETERMINACIN DEL VALOR DE LA
EMPRESA
ANEXO N 6:

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO - 2 Parte

1983 1984 1985 1986 1987 1988

Autofinanciacin (en miles)

Resultado neto: 29,995 34,432 31,394 25,422 21,104 11,459

Amortizaciones: 7,116 7,116 7,116 7,116 7,116 7,116
Previsiones (*): 80 61 55 58 62 -26
Dividendos: -7,883 -9,466 -4,788 -7,106 -7,971 -6,703
Autofinanciacin del ejercicio: 29,308 32,143 33,777 25,490 20,311 11,846
(*) Previsiones ao 1982 = $ 910

Otros ratios:

Solvencia Patrimonio Neto / Pasivo Total 2.92 3.50 4.40 6.21 10.63 11.07
Seco de solvencia PN - RNA / Pasivo Total 1.71 1.99 2.46 3.40 5.78 6.07
Endeudamiento a corto plazo PCP / PN 0.25 0.20 0.17 0.15 0.09 0.09

ANEXO N 7:

EQUILIBRIO ENTRE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO - 1 Parte

1983 1984 1985 1986 1987 1988
El endeudamiento y su garanta:

Solvencia global o garanta Activo real / Pasivo 3.92 4.50 5.40 7.21 11.63 12.07

Capacidad de pago:

Ratios de volumen:

Liquidez corriente Activo Circ. / Pasivo Circ 1.70 2.32 2.11 2.49 3.35 3.11
Fondo de manionbra Activo Cir. - Pasivo Circ. 47,048 78,416 60,802 77,014 77,828 67,674
Necesidad de Cap. de Trabajo AC - Proveedores 49,248 82,003 65,238 79,998 80,759 70,724

EQUILIBRIO ENTRE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO - 2 Parte

1983 1984 1985 1986 1987 1988

Ratios de velocidad:

Rot. Inventarios Costo de ventas / Inv. Prom. 1.07 1.08 1.10 1.08 1.11 0.78
Rot. Ctas. a Cobrar (Vtas. + IVA) / Ctas. a Cob. Prom. 3.35 3.27 3.25 2.16 1.64 1.37
Rot. Ctas. a Pagar (Cpras + IVA) / Ctas. a Pag. Prom. 0.86 0.96 1.06 0.93 1.04 0.95

Das de Inventario 365 / Rot. Inventarios 340 339 332 338 329 470
Das de Ctas. a Cob. 365 / Rot. Ctas. a Cobrar 109 112 112 169 222 266
Ciclo operativo 449 451 444 507 551 736

Das de Ctas. a Pag. 365 / Rot. Ctas. a Pagar 423 380 343 391 352 385
Ciclo de caja 25 71 101 115 200 351

Liquidez terica: (das Inv+das Cob)/das Pago 1.06 1.19 1.30 1.30 1.57 1.91

Equilibrio Volumen / velocidad

Suficiencia de liquidez: Liq corriente / Liq terica 1.60 1.95 1.63 1.93 2.14 1.62

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ANEXO N 8:

POTENCIALIDAD DE GENERAR UTILIDADES

1983 1984 1985 1986 1987 1988

Desagregacin de Pars BAIT Ventas BAT Activo BDT

ROE
Ventas Activo BAIT PN BAT
Margen BAIT / Ventas 0.35 0.39 0.37 0.36 0.34 0.27
Rotacin Ventas / Activo 0.38 0.38 0.35 0.28 0.25 0.17
Efecto econmico Margen x Rotacin 0.13 0.15 0.13 0.10 0.08 0.05

Efecto Intereses BAT / BAIT 0.95 0.95 0.96 0.99 1.00 0.99
Endeudamiento Activo / PN 1.34 1.29 1.23 1.16 1.09 1.09
Efecto financiero Intereses x Endeud 1.27 1.22 1.18 1.15 1.09 1.08

Efecto Fiscal BDT / BAT 0.65 0.65 0.65 0.65 0.65 0.65

ROE Ef. Econmico x Ef. Financiero x Ef. Fiscal 0.11 0.12 0.10 0.08 0.06 0.03

Rentabilidad de los Activos (deducido el impuesto): 2.97%

Rentabilidad del Patrimonio (deducido el impuesto): 3.22%

ANEXO N 9:
RATIOS DEL DESEMPEO DE LA EMPRESA EN LOS MERCADOS

Dividendos y Honorarios
1983 1984 1985 1986 1987 1988
Dividendos en efectivo
Dividendos / BDI 26.28% 27.49% 15.25% 27.95% 37.77% 58.50%
Honorarios al Directorio
Honorarios / BDI 10.00% 8.71% 9.56% 11.80% 14.22% 26.18%

Variacin del Capital de Trabajo 22,245.00 -14,279.00 21,344.00 -666.00 -6,149.00

Net Operating After

NOPAT 36,170.68 32,713.85 25,700.35 21,177.00 11,540.10
Tax

Economic Value
EVA -14,408.67 -14,295.27 -24,133.11 -27,729.82 -39,261.08
Added

1983 1984 1985 1986 1987 1988

Acciones en circulacin (en miles) 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00
Beneficio por accin (BPA) 7.50 8.61 7.85 6.36 5.28 2.86
Valor libro de la accin (VC) 67.33 73.97 79.45 84.61 88.11 88.98
Cotizacin al Cierre (PM) 20.00 22.00 13.00 15.00 18.00 10.00
Tasa libre de riesgo if 5.00% 6.00% 4.00% 4.00% 4.00% 3.00%
Tasa de mercado im 15.00% 16.00% 14.00% 14.00% 13.00% 13.00%
Prima de riesgo im - if 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 9.00% 10.00%
Beta apalancado L 1.04 1.06 1.05 1.07 1.10 1.13
icp = ke if + B (im - if) 15.40% 16.60% 14.50% 14.70% 13.90% 14.30%
id 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
WACC 14.62% 15.76% 14.02% 14.60% 13.88% 14.27%

9
@adenbs #estrategia
DIRECCIN ESTRATGICA-
DETERMINACIN DEL VALOR DE LA
EMPRESA
ANEXO N 10:

Anlisis Vertical del Estado de Resultados

1983 1984 1985 1986 1987 1988

Ventas 100% 100% 100% 100% 100% 100%

Costos de ventas -48% -48% -49% -49% -50% -51%
Utilidad Bruta 52% 52% 51% 51% 50% 49%

Gastos de ventas -9% -8% -8% -12% -14% -16%

Gastos de administracin -5% -5% -5% -5% -6% -9%
Amortizaciones -5% -5% -5% -6% -7% -11%
Utilidad Operativa 33% 34% 33% 27% 22% 13%

Otros ingresos 2% 5% 4% 9% 11% 15%

Otros egresos 0% 0% 0% 0% 0% 0%
BAIT / BAII / EBIT 35% 39% 37% 36% 34% 27%

Gastos Financieros -2% -2% -1% 0% 0% 0%

BAT / BAI / EBT 33% 37% 36% 35% 34% 27%

Imp. a las Ganancias -12% -13% -12% -12% -12% -9%

Utilidad ordinaria 22% 24% 23% 23% 22% 18%

Resultados extrarordinarios 0% 0% 0% 0% 0% 0%
Utilidad Neta / BDI / BDT 22% 24% 23% 23% 22% 18%

ANEXO N 11:

10
@adenbs #estrategia
DIRECCIN ESTRATGICA-
DETERMINACIN DEL VALOR DE LA
EMPRESA
Anlisis Horizontal del Estado de Situacin Patrimonial
1983 1984 1985 1986 1987 1988
ACTIVO
Disponibilidades 111% -19% -37% 17% -39%
Crditos 12% -19% 75% -21% -17%
Otros crditos 530% 12% -20% -25% 13%
Bienes de Cambio 7% -16% -18% -7% 4%
ACTIVO CORRIENTE 21% -16% 11% -14% -10%

Otros activos no corrientes (*) 4% 14% 9% 6% 22%

Bienes de Uso (neto) -4% 13% -8% 3% -1%
ACTIVO NO CORRIENTE -2% 13% -4% 4% 5%

ACTIVO TOTAL 5% 3% 1% -2% 1%

PASIVO
Deudas Comerciales -14% -10% -3% -38% -4%
Deudas Bancarias 79% 60% -52% -17% 11%
Otras Deudas 239% -33% -10% 23% 3%
Previsiones 6% 5% 5% 5% -2%
PASIVO CORRIENTE -12% -8% -6% -36% -3%

Deudas Bancarias 0% -30% -83% -100%

Deudas Financieras
PASIVO NO CORRIENTE 0% -30% -83% -100%

PASIVO TOTAL -8% -15% -25% -39% -3%

Capital Social 0% 0% 0% 0% 0%
Reservas 18% 14% 10% 7% 4%
Res. acum. 15% 10% 9% 5% 0%
PATRIMONIO NETO 10% 7% 6% 4% 1%

ANEXO N 12:

11
@adenbs #estrategia
DIRECCIN ESTRATGICA-
DETERMINACIN DEL VALOR DE LA
EMPRESA
Anlisis Horizontal del Estado de Resultados
1983 1984 1985 1986 1987 1988

Ventas 4% -5% -18% -13% -33%

Costos de ventas 4% -3% -18% -11% -31%
Utilidad Bruta 4% -7% -18% -15% -34%

Gastos de ventas -11% 5% 19% 1% -22%

Gastos de administracin 10% -18% -5% -3% 2%
Amortizaciones 0% 0% 0% 0% 0%
Utilidad Operativa 7% -9% -33% -28% -62%

Otros ingresos 114% -16% 66% 15% -13%

Otros egresos
BAIT / BAII / EBIT 14% -10% -21% -18% -46%

Gastos Financieros 3% -24% -79% -74% 11%

BAT / BAI / EBT 15% -9% -19% -17% -46%

Imp. a las Ganancias 15% -9% -19% -17% -46%

Utilidad ordinaria 15% -9% -19% -17% -46%

Resultados extrarordinarios
Utilidad Neta / BDI / BDT 15% -9% -19% -17% -46%

ANEXO N 13:

Distintos valores de bienes y deudas de A y C

Bienes innecesarios p/ la
V. Contable V. Mercado V. Liquidacin V. Reposicin
explotacin

Disponibilidades 6,331 6,331 6,331 6,331

Crditos 45,495 40,946 40,946 45,495
Otros crditos 4,400 4,400 4,400 4,400
Bienes de Cambio 43,588 34,870 30,512 43,588
Otros activos no corrientes 92,275 64,593 64,593 92,275 92,275
Bienes de Uso (neto) 195,983 235,180 78,393 235,180 68,000
Total Activo 388,072 386,319 225,174 427,269 160,275

Deudas Comerciales 29,090 29,090 29,090 29,090

Deudas Bancarias CP 1,250 1,250 1,250 1,250
Otras Deudas 600 600 600 600
Previsiones 1,200 1,200 1,200 1,200
Deudas Bancarias LP 0 0 0 0
Deudas Financieras 0 0 0 0
Total Pasivo 32,140 32,140 32,140 32,140

P. Neto 355,932 354,179 193,034 395,129

12
@adenbs #estrategia
DIRECCIN ESTRATGICA-
DETERMINACIN DEL VALOR DE LA
EMPRESA
ANEXO N 14:

Gastos de liquidacin estimados de

Alambre y Cable

Indemnizaciones: 56,870
Gastos fiscales de liquidacin: 16,890
Gastos legales de liquidacin: 18,700
Total gastos de liquidacin 92,460

ANEXO N 15:

PER (Price Earnings Ratio) de empresas similares

PER 1983 1984 1985 1986 1987 1988

Cable Plus 3.9 3.2 2.8 3.6 3.7 3.4

West Wire 3.4 3.1 2.9 3.3 3.5 3.6
USA W&C 3.5 3.4 3.1 3.5 3.8 3.7
Promedio 3.60 3.23 2.93 3.47 3.67 3.57
Ratios de empresas similares de la industria.

ANEXO N 16:

Valor de los dividendos (informacin para el clculo)

Rentabilidad exigida a las acciones (icp = ke): 14.30%

Tasa de crecimiento de los dividendos (g): -8.00%

ANEXO N 17:

Mltiplo de las ventas de empresas similares

Cotizacin / Ventas 1,983 1,984 1,985 1,986 1,987 1,988

Cable Plus 1.9 1.7 1.2 1.3 1 0.9

West Wire 2.1 1.8 1.7 1.4 1.2 0.8
USA W&C 2.2 2 1.9 1.8 1.9 1.5
Promedio 2.07 1.83 1.60 1.50 1.37 1.07

13
@adenbs #estrategia
DIRECCIN ESTRATGICA-
DETERMINACIN DEL VALOR DE LA
EMPRESA
ANEXO N 18:

Informacin para mtodos basados en el goodwill

a) Mtodo clsico
Mltiplo del Beneficio
El coeficiente "n" aplicado generalmente en el sector industrial al que pertenece
Alambre y Cable de Nueva Inglaterra, para la valuacin es: n = 2

Mltiplo de la facturacin
El coeficiente "z" aplicado generalmente en el sector industrial al que pertenece
Alambre y Cable de Nueva Inglaterra, para la valuacin es: z =40.0%

b) Mtodo Anglosajn
La tasa de actualizacin aplicable se estima en:
icp = ke = 14.30%

La tasa de inters alternativa (sin riesgo) se estima en

if = 3.00%

ANEXO N 19:

14
@adenbs #estrategia
DIRECCIN ESTRATGICA-
DETERMINACIN DEL VALOR DE LA
EMPRESA
I. DATOS PARA LAS PROYECCIONES
Datos varios para proyecciones de flujos de fondos X Mn. Mx.

Tasa de decrecimiento de las ventas 12.0% 10.0% 20.0%

Porcentaje de costos de explotacin previstos: 51.0% 50.0% 65.0%
Tasa de crecimiento de los costos 2.0% 2.0% 4.0%
Tasa de crecimiento de gastos de ventas anuales: 1.0% 0.0% 1.0%
Tasa de reduccin de los gastos administrativos: 5.0% 0.0% 5.0%
Piso de los gastos administrativos 2,340.00
Tasa de crecimiento de otros ingresos: 1%
Tasa de crecimiento de las amortizaciones: 0%
Tasa de crecimiento de la inversin: 0%
Crecimiento anual del Costo promedio de la deuda: 0.0%
Tasa de impuesto a las ganancias: 35%
Tasa de crecimiento "g": 0%
Valor de la tierra donde est asentada la fbrica 10,000 8,000 12,000
Nec. de Cap. de Trab. definido como meses de los
7.0 7.0 9.0
costos de operacin (*)
Tasa de interes de la deuda de contrato = idc = kdc 10.00%
Tasa de interes de la deuda de mercado = idm = kdm 10.00%
Beta apalancado = L 1.13
Tasa de mercado = im = km 13.00%
Tasa libre de riesgo = if = kf 3.00%

ANEXO N 20:
Cuentas de Resultado de A y C - Ao 1988
Ventas 65,000
Costos de ventas -33,150
Gastos de ventas -10,700
Gastos de administracin -5,800
Amortizaciones -7,116
Otros ingresos 9,520
Otros egresos 0
Gastos Financieros -125

ANEXO N 21:

15
@adenbs #estrategia
DIRECCIN ESTRATGICA-
DETERMINACIN DEL VALOR DE LA
EMPRESA
Evolucin histrica del Capital de Trabajo
1,983 1,984 1,985 1,986 1,987 1,988
Costos de operacin
Costos de ventas -66,216 -68,573 -66,591 -54,341 -48,200 -33,150
Gastos de ventas -12,194 -10,854 -11,444 -13,604 -13,784 -10,700
Gastos de administracin -6,900 -7,570 -6,200 -5,870 -5,700 -5,800
Total costos de operacin -85,310 -86,997 -84,235 -73,815 -67,684 -49,650
Costo de operacin promedio mensual -7,109 -7,250 -7,020 -6,151 -5,640 -4,138
Activo Corriente 114,372 137,943 115,478 128,557 110,979 99,814
Deudas Comerciales 65,124 55,940 50,240 48,559 30,220 29,090
Otras deudas de CP sin costo 1,220 1,831 1,626 1,634 1,806 1,800
Necesidad de Capital de Trabajo -48,028 -80,172 -63,612 -78,364 -78,953 -68,924
Nec. de Cap. de Trab. definido como meses de los
costos de operacin (*) 6.76 11.06 9.06 12.74 14.00 16.66
(*) A partir del ao 1984 la empresa empieza a inmovilizar ms capital de trabajo del necesario.

ANEXO N 22:
Indicadores Financieros 1988
Rentabilidad del Rentabilidad D/ PN /
Empresas L
Patrimonio del Activo (D+PN) (D+PN)
A y C de Nueva Inglaterra 3.22% 2.97% 1.13 0.0035 0.9965
Cable Plus -2.70% 5.74% 1.57 0.3600 0.6400
West Wire 9.76% 8.30% 1.79 0.9600 0.0400
USA Wire & Cable -8.94% -8.55% 1.76 0.9000 0.1000

ANEXO N 23:

16
@adenbs #estrategia
DIRECCIN ESTRATGICA-
DETERMINACIN DEL VALOR DE LA
EMPRESA
II. Relacin riesgo - rentabilidad

Relacin riesgo - rentabilidad

15%
R e nP taa trimb ilido an dio d e l

10%

5%

0%
0.00
M m  F    2.00
-5%

-10%
A y C de Nueva Inglaterra
Cable Plus Beta apalancado
West Wire
USA Wire & Cable

17
@adenbs #estrategia