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1.

Breve Historia

En 1989, cuando Panam atravesaba por la peor crisis poltica y econmica de su


historia republicana, un grupo de empresarios trat de cristalizar uno de los proyectos
ms anhelados por la comunidad financiera local, la fundacin de una bolsa de
valores. Esta iniciativa del sector privado tena como objetivo operar un mecanismo
centralizado de negociacin donde confluyesen libremente las fuerzas de oferta y
demanda de valores, bajo los preceptos de transparencia y equidad. Para tal fin, se
cre la Bolsa de Valores de Panam, S.A. (BVP).El 26 de junio de 1990, la BVP inici
operaciones con su primera sesin de negociacin, con lo cual se inici una nueva
etapa en el desarrollo del mercado de valores en Panam. Mientras transcurra la
dcada de los noventa, la BVP fue consolidando su participacin dentro del
competitivo mercado de intermediacin financiera, se incorporaron ms participantes
en calidad de Puestos de Bolsas, emisores e inversiones, surgieron nuevas
instituciones de apoyo y se observ un incremento constante en los volmenes de
negociacin ao tras ao. Este avance fue el resultado tanto de un entorno positivo,
caracterizado por el retorno de la estabilidad poltica, acompaado de profundas
reformas econmicas, as como por la equiparacin en el tratamiento fiscal que
reciban los diferentes instrumentos financieros. Esto permiti eliminar los sesgos
tributarios que existan hasta el ao 1991 y que funcionaban en contra del mercado de
valores.
Paralelamente a la evolucin cuantitativa, la BVP impuls medidas tendientes a
modernizar el mercado de valores local, donde resalt la creacin de una central de
custodia y liquidacin de valores, que dio como resultado el inicio de operaciones en
1997 de Central Latinoamericana de Valores, S.A. (LATINCLEAR), empresa que hoy
en da brinda los servicios de compensacin y liquidacin de las operaciones
burstiles a travs de sistemas electrnicos, permitiendo de esta manera eliminar
riesgo en las operaciones e ineficiencias en la liquidacin y compensacin que
anteriormente se hacan de forma manual.
El 22 de octubre de 2009, los accionistas de la Bolsa de Valores de Panam S.A.
aprobaron en Asamblea Extraordinaria una reorganizacin corporativa de esta
sociedad, al igual que los accionistas de Central Latinoamericana de Valores S.A.,

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para constituir una empresa tenedora de ambas acciones, denominada Latinex
Holdings. Inc. En febrero de 2011, la Comisin Nacional de Valores autoriz el registro
de las nuevas acciones comunes y se inici as la cotizacin en el mercado de la
nueva accin.
Por lo que podemos celebrar este ao los 25 aos de la Bolsa de Valores de
Panam.

2. Misin

Desarrollar e impulsar el mercado burstil panameo de una manera transparente y


eficiente.

3. Visin

Promover el mercado burstil para el financiamiento de las empresas


convirtindonos en el centro de negociacin por excelencia de emisores e
inversionistas del pas y la regin.

4. Principios

tica: Velar por el cumplimiento de los manuales y las leyes del mercado de
valores.

Transparencia: Proveer informacin correcta y precisa a nuestros


inversionistas.

Seguridad: Las transacciones se efectan bajo un ambiente seguro y confiable.

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Imparcialidad: La Bolsa de Valores tiene una posicin imparcial ante sus
emisores y puestos de bolsa.

5. Bolsa de Valores de Panam


La Bolsa de Valores de Panam es una empresa privada con tenencia pblica de
sus acciones que se constituy con el objetivo de operar un mecanismo centralizado de
negociaciones burstiles. La Bolsa estar dirigida, controlada y administrada por la
Junta Directiva. En lo que respecta al funcionamiento y operacin de la Bolsa, la Junta
Directiva compartir la administracin con el Gerente General. 2002 A efectos de
mejorar la gestin de la Bolsa, la Junta Directiva podr constituir un nmero variable de
Comits temporales y/o permanentes, en los cuales podr delegar sus funciones y
facultades.

6. Junta Directiva

La Junta Directiva de la Bolsa est compuesta por 9 miembros que se escogen en


la asamblea anual de accionistas por un perodo de dos aos. Uno de los directores es
siempre designado por el Banco Nacional de Panam. Las elecciones de los directores
se realizan en forma escalonada, cuatro en un ao y cuatro el ao siguiente de suerte
que siempre existe continuidad en la gestin directiva. Cada director tiene un suplente
que se escoge de la misma manera que el principal.

Los dignatarios de la sociedad a saber, Presidente, Vicepresidente, Secretario y


Tesorero se escogen anualmente por la propia directiva de entre sus miembros. Los
cuatro dignatarios de la Bolsa constituyen el Comit Ejecutivo de la institucin.

La Junta Directiva est constituida de la siguiente manera:


Felipe Chapman Presidente
Leopoldo Arosemena Vicepresidente
Fernando Arambur P. Tesorero
Ricardo Arango Secretario
Marielena Garca Maritano Director Principal
Jorge Enrique Vallarino, Rolando Arias, Directores Principales

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Roberto Alfaro,Rolando De Len
Olga Cantillo, Federico Albert, Ricardo Zarak, Directores Suplentes
Arturo Gerbaud, Santiago Fernndez,
Roberto Jimnez, Carlos Mendoza, Rafael
Moscarella, Juan Octavio Silvera.

7. Conceptos Importantes
7.1.Corredor de Bolsa
Es Corredor de Bolsa todo corredor de valores con licencia expedida por la
Superintendencia del Mercado de Valores, autorizado a solicitar o efectuar compras
o ventas de valores en nombre de un Puesto de la Bolsa.
7.2. Central de Valores
Es toda persona autorizada por la Superintendencia del Mercado de Valores para
realizar operaciones de custodia de valores y para mantener registros de
transacciones y de traspasos de valores, con el objeto de establecer derechos de
propiedad y de garanta de dichos valores y para permitir su compensacin y
liquidacin.

7.3. Corredor o Corredor de Bolsa


Es todo Corredor de Valores registrado en la Superintendencia del Mercado de
Valores y autorizado por la Bolsa a solicitar o efectuar compras o ventas de valores
en nombre de un Puesto de Bolsa. Emisor es toda persona que tenga valores
emitidos y en circulacin o que se proponga emitir valores.

7.4. Informacin Privilegiada


La constituyen los hechos de importancia que no sean de carcter pblico y que se
hubiese obtenido por medio de una relacin privilegiada. Ley comprende todas las
leyes de la Repblica de Panam, incluyendo la Ley o Legislacin de Valores.

7.5. Ley o Legislacin de Valores

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Es el Decreto-Ley N 1 de 8 de julio de 1999, y sus reglamentos vigentes o que se
dicten en el futuro. stos comprenden los Decretos Ejecutivos, y los Acuerdos,
Resoluciones y Opiniones emitidas por la Superintendencia del Mercado de Valores.

7.6. Miembro de la Bolsa


Se refiere a las siguientes clases: a) Miembro Titular que es la Casa de Valores
titular de un Puesto de Bolsa; b) Miembro Asociado, que es la Casa de Valores que,
sin ser titular de un Puesto de Bolsa, est autorizado por la Bolsa a operar en ella,
en los trminos establecidos en el presente Reglamento Interno y c) Operador
Remoto, que es la Casa de Valores Extranjera, debidamente autorizada para operar
en una jurisdiccin reconocida por la Superintendencia del Mercado de Valores de
Panam, que cuente con la autorizacin de la Superintendencia del Mercado de
Valores para operar remotamente, desde la jurisdiccin reconocida, en sistemas de
negociacin burstil en Panam, previo cumplimiento de los requisitos para su
elegibilidad.

8. Miembros de la Bolsa
Habr tres clases de Miembros:
a. Miembro Titular: Es el titular de un Puesto de Bolsa.
b. Miembro Asociado: Es quien, sin ser titular de un Puesto de Bolsa, est
autorizado por la Bolsa a operar en ella, en los trminos establecidos en el
presente Reglamento Interno.
c. Operador remoto: es la casa de valores de jurisdiccin reconocida admitida por
la Bolsa para operar remotamente, desde fuera de la Repblica de Panam.

La actividad de la Bolsa, la negociacin abierta de ttulos valores, se realiza a cabo


por los miembros de la Bolsa; Casas de Valores que han adquirido el derecho para
operar un puesto de Bolsa. Los puestos operan a travs de corredores de valores
debidamente acreditados y con licencia para actuar como intermediarios.

1. BG Valores, S.A.
2. Multi Securities, Inc.

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3. Tower Securities Inc.
4. MMG Bank Corporation
5. Securities Banistmo, S.A.
6. IPG Securities, Inc.8
7. Citivalores, S.A.
8. BG Investment CO., Inc.
9. Prival Securities, Inc.
10. Lafise Valores (Panam), S.A.
11. Global Valores, S.A.
12. Geneva Asset Management, S.A.
13. Capital Assets Consulting, Inc.
14. BAC Valores (Panam), Inc.
15. Banco Nacional de Panam
16. Credicorp Securities Inc.
17. Blue Numbers Securities, Inc.
18. Paullier & Cia. INTL., CORP
19. Balboa Securities, Corp.
20. SFC Investment, S.A.
21. MWM Securities Inc.
22. Invertis Securities, S.A.
23. BICSA Capital, S.A.
24. Sweetwater Securities, Inc.
25. Eurovalores, S.A.

9. Participantes del Mercado


Incluye a los directores, dignatarios, Corredores y empleados de los Puestos de
Bolsa, as como a todo el personal de la Bolsa que interviene en la negociacin de
valores listados en ella. Puesto de Bolsa es el derecho en virtud de la cual acta en la
intermediacin burstil el Miembro Titular de la Bolsa.

10. Reglas Internas


Son el Pacto Social, los Estatutos, el Reglamento Interno, los procedimientos y las
dems normas de aplicacin general adoptados por la Bolsa.

11. Valor
Es todo bono, valor comercial negociable u otro ttulo de deuda, accin (incluyendo
acciones en tesorera), derecho burstil reconocido en una cuenta de custodia, cuota
de participacin, certificado de participacin, certificado de titularizacin, certificado

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fiduciario, certificado de depsito, cdula hipotecaria, opcin y cualquier otro ttulo,
instrumento o derecho comnmente reconocido como un valor o que la
Superintendencia del Mercado de Valores determine que constituye un valor. Dicha
expresin no incluye los siguientes instrumentos:
Certificados o ttulos no negociables representativos de obligaciones, emitidos por
bancos a sus clientes como parte de los servicios bancarios usuales ofrecidos por
dichos bancos, tales como certificados de depsito no negociables. Esta excepcin
no incluye las aceptaciones bancarias negociables ni los valores comerciales
negociables emitidos por instituciones bancarias.
Plizas de seguro, certificados de capitalizacin y obligaciones similares emitidas
por compaas de seguros.
Cualesquiera otros instrumentos, ttulos o derechos que la Superintendencia del
Mercado de Valores haya determinado que no constituyen un valor.

12. El Mercado de Valores


El mercado de valores no es ms que un mecanismo, integrante del sistema
financiero, al cual confluyen libremente compradores y vendedores para realizar
intercambios los cuales se realizan a travs de la emisin y negociacin de valores.
El mercado de valores es regulado por la Superintendencia del Mercado de Valores
mediante las facultades que le confiere el Decreto Ley 1 del 8 de Julio de 1999.

13. Las Casas de Valores


Las Casas de Valores son empresas especializadas en la intermediacin de
valores. Estas empresas deben cumplir con requisitos administrativos, tcnicos,
financieros, legales, acreditar experiencia en materia burstil y contar con la
autorizacin de la Superintendencia del Mercado de Valores para realizar estas
operaciones. Los Puestos de Bolsas son aquellas Casas de Valores que tiene el
derecho de negociar dentro de una bolsa de valores.

14. Funcionamiento y Operaciones de la Bolsa

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Se entiende por operaciones de bolsa, las negociaciones de ttulos valores y la
liquidacin de stos que se realicen en el seno de la Bolsa, en el lugar y tiempo
sealado para ello, de acuerdo con el presente reglamento y con las dems normas
y procedimientos que adopte la Junta Directiva.

De acuerdo con esta definicin se puede conceptuar que las Operaciones de Bolsas
son todas las transacciones donde se lleve a cabo la compra-venta de valores
mobiliarios dentro de un lugar fsico creado para tal fin. Todas las operaciones deben
ejecutarse dentro de las normas generales que hayan establecido los organismos
rectores del mercado de valores de cada pas y de acuerdo con los principios y usos
del derecho comercial y en concordancia con los procedimientos y pautas que
establezca cada Bolsa de Valores en su libro de reglamento.

14.1. Caractersticas Generales de toda operacin

Las operaciones burstiles estn caracterizadas por tres elementos que se


explican a continuacin:

El Intermediario: es el comerciante de la bolsa, se le conoce como agente de


bolsa o corredor de bolsa y acta en representacin de una firma miembro de
la bolsa para vender o comprar ttulos valores.
La Regulacin: presupone que las operaciones que se efectan en la Bolsa,
indistintamente de su modalidad, estn reguladas por leyes, reglamentos y
usos burstiles; no slo por lo estipulado en sus reglamentos internos de
funcionamiento y constitucin; sino tambin por aquellas que establezca el
mximo organismo en representacin del gobierno. En nuestro pas lo hacen la
Comisin Nacional de Valores, quienes deben acatar las prcticas y usos del
derecho comercial.
La Seriacin: esta caracterstica dispone que los valores mobiliarios en su
presentacin deben reunir las mismas caractersticas en cuanto a forma y

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contenido; es decir deben ser homogneas. Esto permite que sean tratados de
forma indistinta y en caso que se presente un valor que no cumpla con los
requisitos que lo identifican como tal, sea prontamente sustituido por otro
regular que s rena esas caractersticas en un breve plazo.

14.2. Clases de Operaciones Burstiles

En este punto, se explica de manera sucinta y clara las clases de operaciones


que se dan en la Bolsa de Valores, las que se clasifican como sigue:

Segn su Tipo: esta clasificacin toma en cuenta el mercado en que se


efectan las operaciones, de acuerdo a este sistema las operaciones pueden ser:
a. De Mercado Primario: este tipo de operacin se da cuando la propia entidad
emisora o suscrito ofrece en venta por vez primera una emisin de valores, por
lo general a mediano o largo plazo.
b. De Mercado Secundario: en este tipo de transacciones, los valores en
circulacin de una empresa son comprados y vendidos en operaciones que
tienen lugar en la Bolsa de Valores o en mercado menos formales, tales como el
mercado de valores sobre el mostrador. Este tipo de transaccin ofrece liquidez
a sus tenedores de ttulos a travs de la negociacin de los mismos antes de su
fecha de redencin.
Segn su liquidacin: esta funcin se basa en la forma cmo se efecta el pago
o cancelacin de las operaciones. La Bolsa de Valores de Panam establece que estas
pueden ser de cuatro tipos que se explican a continuacin:

a. Hoy: en este tipo de operaciones, las obligaciones contradas entre los


corredores deben ser liquidadas el mismo da en que se efecte la transaccin.
b. De contado: las obligaciones contradas entre los corredores deben ser
liquidadas a ms tardar dos das hbiles siguientes al de la fecha de la
operacin.
c. Plazo: para este tipo de operaciones las obligaciones alternas no deben

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quedar satisfechas en el da en el que se celebra la negociacin, sino que
ambas partes convienen en que la entrega del dinero o de los ttulos o de ambas
cosas se den en el futuro dentro de los trminos mximos que establezca la
Junta Directiva y sin perjuicio de que las partes opten por hacer la liquidacin
antes de vencerse el trmino pactado.

15. ndices Burstiles y Como se Calculan


Un ndice no es ms que una frmula matemtica simple cuyos valores resumen en
una sola figura el comportamiento de un grupo de variables en un periodo de tiempo
determinado, con el objetivo de simplificar el anlisis para fenmenos concretos. En el
caso de los ndices burstiles, estos indicadores reflejan las fluctuaciones que por
efectos de oferta y demanda o de factores externos del mercado sufren las
cotizaciones de los instrumentos burstiles. Existen distintos tipos de ndices burstiles,
tales como los ndices accionarios o los ndices de deuda. Actualmente en la BVP
existe un solo ndice burstil: El BVPSI (BVP Stock Index) que mide la evolucin del
mercado accionario panameo.
Para calcular el BVPSI se deben realizar los siguientes pasos:
Pasos para calcular el ndice:
El BVPSI se calcula basndose en la siguiente frmula:
BVPSIi=((Mi / Bb) + (Divti/Bb)) * 100

En donde el numerador que es la capitalizacin de mercado (Mi) est dado por la


siguiente frmula:
(1.1) Mi = ? ( Pi * Ni )

Donde:
Pi = Precio por accin en el momento i
Ni = Nmero de acciones emitidas y en circulacin en el momento i
Mientras que el denominador representa la base (Bb) est dado por la siguiente
frmula:
(1.2) Bb = ? P(b)* N(b)
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Dnde:
P(b) = Precio por accin en el da base (31-12-02.)
N(b) = Cantidad de acciones emitidas y en circulacin en el da base (31-12-02.)
La base tendr un valor de 100 puntos.
De la divisin de Mi / Bb tendremos el valor del ndice. S Mi = Bb el BVPSI es igual a
100 puntos, s Mi es mayor que Bb el ndice ser mayor que 100 puntos, s Mi es
menor que Bb el ndice ser menor que 100 puntos.
El segundo componente de la formula es el correspondiente a los dividendos. La cual
est integrado por los siguientes elementos.
El numerador Divti corresponde a los dividendos totales pagados en efectivo
(2.1) Divti = ? ( divti * Ni )
Donde:
Divti = Dividendos pagados en efectivo por accin en el momento i
Ni = Nmero de acciones emitidas y en circulacin en el momento i
Mientras que la base Bb es igual a la base en la formula

16. Convenios Celebrados con otras Bolsas


o Bolsa de Guayaquil 2011 Convenio de cooperacin mutua.
o Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica y Bolsa de Valores de El Salvador
2007 Convenio de Entendimiento.
o Bolsa de Nicaragua 2007 Convenio de Entendimiento.

17. Miembro de las siguientes Organizaciones


o Association of National Numbering Agencies (ANNA) 1995
o Bolsas de Comercio de Centroamrica y el Caribe (BOLCEN) 1990
o Federacin Iberoamericana de Bolsas (FIAB) 2005
o World Federation of Exchanges (WFE) 1997 (Bolsa correspondiente)

18. Esquemas de Compensacin, Liquidacin y Depsito

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El modelo de liquidacin utilizado es el de neteo continuo de efectivo (transaccin
por transaccin), ejecutando todas las operaciones del mercado en T+3, este modelo
cumple con las principales recomendaciones del BIS ( Bank for International
Settlements) y otras establecidas por International Securities Services Association
(ISSA). Entre ellas, salvaguardar a los participantes de los riesgos financieros,
eliminando el riesgo operativo, reduciendo costos y creando enlaces eficientes en el
mercado. Adems, unificar los estndares de seguridad y dar a los participantes
disponibilidad de fondos el mismo da y neteo de operaciones. El periodo de
compensacin y liquidacin en Latin Clear se realiza en T+3 a travs de la Cmara de
Compensacin del Banco Nacional de Panam, eliminando con esto el riesgo de
crdito y brindando fondos lquidos disponibles el mismo da a sus participantes.

Actualmente se utiliza el modelo 2 de liquidacin del BIS (entrega contra pago).

El ciclo de liquidacin se realiza en T+3. Diariamente la Bolsa de Valores de Panam


(BVP) enva la informacin de las transacciones y actualizacin de precios a Latin Clear
a travs de un batch electrnico. La confirmacin de las operaciones se da en T+1. La
BVP es la responsable de realizar las confirmaciones de las operaciones burstiles.
Las confirmaciones de las operaciones extraburstiles las realiza Latin Clear en T.

Antes de hacer cualquier operacin en el mercado burstil, Latin Clear/BVP verifican


que el vendedor cuente con suficientes valores y que estn libres de gravmenes y de
igual forma el sistema de la BVP valida la posicin de efectivo del comprador en el
sentido de que cuente con suficientes fondos para realizar la operacin en T+3.

Latin Clear tambin tiene a su cargo el depsito de valores.

19. Prospectos de Nuevas Emisiones

GRUPO PRIVAL PROSPECTO FINAL DE PROGRAMA ROTATIVO DE


ACCIONES PREFERIDAS NO ACUMULATIVAS

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HIPOTECARIA METROCREDIT, S.A. PROSPECTO FINAL DE VCN'S
ROTATIVOS POR US42 MM
UNION NACIONAL DE EMPRESAS S.A. PROSPECTO FINAL DE ACCIONES
COMUNES TIPO B POR US$90MM
CORPORACION BELLA VISTA DE FINANZAS, S.A. PROSPECTO
DEFINITIVO VCNs ROTATIVOS US$10MM
INVERSIONES INMOBILIARIAS ARROCHA PROSPECTO DE BONOS
SUBORDINADOS NO ACUMULATIVOS US$50MM
BANCO PANAMA PROSPECTO DE VCNs ROTATIVOS POR US$100MM
CAPITAL BANK PORSPECTO DEFINITIVO VCNs ROTATIVOS POR
US$50MM
VERDEMAR INVESTMENT CORP. PROSPECTO DE ACCIONES
PREFERIDAS ACUMULATIVAS
MMD HOTEL PROSPECTO DE BONOS POR US$12MM
TOWERBANK INTERNATIONAL VCNs ROTATIVOS POR US$50MM
HIPOTECARIA METROCREDIT PROSPECTO PRELIMINAR DE VCN'S
ROTATIVOS POR US$42 MM
HIPOTECARIA METROCREDIT PROSPECTO FINAL BONOS
HIPOTECARIOS ROTATIVOS US$45MM
GASES DE PETROLEO PROSPECTO DE BONOS CORPORATIVOS
LOS CASTILLOS REAL ESTATE, INC. PROSPECTO INFORMATIVO FINAL
BONOS CORPORATIVOS US$70 MM
FINANCIA CREDIT PROSPECTO DE VCNs ROTATIVOS POR US$10MM

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