FINANZAS A LARGO PLAZO (AF-25)

Examen Parcial
Ciclo 2008-00

Profesor :

Sección : Todas
Indicaciones : Duración 170 minutos.
No se permite el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada.

1. (4 p) El ratio Sharpe (SR) es utilizado para comparar el desempeño o “performance”

de dos o más portafolios de tal forma de poder escoger aquellos con la mejor relación
rentabilidad / riesgo. En general, siempre se escogen aquellos fondos o portafolios
con los mayores ratios SR (rentabilidad ajustada al riesgo). Para el cálculo del ratio
SR se utiliza la siguiente fórmula:

SR = ( Rp – Rf ) / σp
Donde:

Rp = es la rentabilidad del portafolio, Rf = es la tasa del activo libre de riesgo

σ p = es la desviación estándar de la rentabilidad del portafolio (riesgo)
De otro lado, un administrador de inversiones graduado de la UPC le ha enviado la
matriz de varianzas y covarianzas de 4 carteras de acciones, así como las rentabilidades
estimadas para cada una de las carteras. La tasa del activo libre de riesgo (Rf) es de 5%.

Matriz de Varianzas y Covarianzas

Cartera A B C D
A 0.0324
B 0.0000 0.0361
C 0.0000 -0.0005 0.0441
D 0.0000 0.0002 0.0003 0.0100 Cartera Rentabilidad
A 21%
B 20%
C 19%
D 18%

El administrador de inversiones lo ha contratado a usted para que lo asesore en la

estimación de la rentabilidad, riesgo y toma de decisión con respecto a 3 portafolios. La
información que le han solicitado es la siguiente:

a) Determinar la rentabilidad y riesgo del Portafolio Tipo I de tal forma que

las ponderaciones de las 4 carteras sean: Wa = 40%, Wb = 30%, Wc =
20%, Wd = 10%.

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 b) Determinar la rentabilidad y riesgo del Portafolio Tipo II de tal forma que
las ponderaciones de las 4 carteras sean: Wa = 20%, Wb = 20%, Wc =
20%, Wd = 40%.

c) Determinar la rentabilidad y riesgo del Portafolio Tipo III de tal forma que
las ponderaciones de las 4 carteras sean iguales.

d) En base a las respuestas anteriores, calcule el ratio Sharpe para cada

portafolio (I, II, III). ¿Qué portafolio reporta el mayor ratio SR? ¿Qué
portafolio recomendaría usted tomando como base el ratio SR?

2. (4 p) Una nueva Administradora de Fondos de Pensiones (AFP) le ha solicitado a

usted que lo asesore en la elaboración de tres fondos (“multifondos”). Cada uno de los
fondos deberá combinar un activo libre de riesgo (renta fija) y el portafolio de
mercado (renta variable) en diferentes proporciones. La siguiente tabla resume las
ponderaciones del portafolio de mercado en cada uno de los fondos:

Fondo % Invertido en el portafolio de mercado (Wm)

Multifondo Tipo I 10%
Multifondo Tipo II 50%
Multifondo Tipo III 70%

Asimismo se sabe la estructura del portafolio de mercado tiene las siguientes

características:

Estructura del Ponderaciones Rentabilidad Riesgo del Correlaciones

Portafolio de Estimada Portafolio ρ
Mercado σ
Portafolio 50% 15% 20% ρ PD, PI = 0.1
Doméstico (PD)
Portafolio 50% 12% 8% ρ PI, PD = 0.1
Internacional (PI)
Total 100%

La tasa del activo libre de riesgo (Rf) es de 5%. La información que la ha solicitado la
nueva AFP es la siguiente:

a) La rentabilidad y riesgo del portafolio de mercado.

b) La rentabilidad y riesgo de cada uno de los 3 multifondos. Explique por qué

las rentabilidades y riesgos de los multifondos son diferentes.

3. (2 p) Un portafolio de acciones de la industria de bancos tiene un beta igual a 2 veces

el beta del portafolio de mercado y una rentabilidad esperada de 18%. La tasa del activo
libre de riesgo es de 8%. Si esta información ha sido obtenida mediante el uso del
modelo de asignación de precios de equilibrio (CAPM), determinar:

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 a) La rentabilidad esperada de una acción de una empresa de energía que
tiene un beta igual al beta del portafolio de mercado.

b) La rentabilidad esperada de una acción de una empresa de minería que

tiene un beta igual a 2.5.

4. (6 p) Un inversionista institucional compró dos bonos de una empresa de

telecomunicaciones la semana pasada. La única diferencia entre los dos bonos son las
amortizaciones del principal. La colocación fue un éxito para la empresa ya que colocó
un total de S/. 100 millones en los dos bonos. La siguiente tabla resume las
características de los bonos.

Características Bono A Bono B

(sin amortizaciones (con amortizaciones
parciales) parciales)
Tamaño de la emisión S/. 50 millones S/. 50 millones
Monto colocado S/. 50 millones S/. 50 millones
Precio de colocación El bono fue emitido a la par El bono fue emitido a la par
Precio de compra Par Par
Valor Nominal S/. 5,000 S/. 5,000
# de bonos emitidos 10,000 10,000
Plazo 5 años 5 años
Frecuencia de los Anual Anual
cupones
Tasa Cupón 7% nominal anual 7% nominal anual
Amortización del Bullet Parcial
principal (100% al vencimiento) 20% del principal (1/5) a
partir del primer año

a) Si luego de la compra de los bonos, la tasa de mercado (YTM) o tasa de

descuento para bonos comparables ha subido a 7.5%:¿cuáles son los precios
del bono A y del bono B con la nueva tasa de mercado?

b) De acuerdo al inciso a: Si el inversionista institucional compró 1,000 bonos

del bono A y 2,000 bonos del bono B ¿cuál es el monto total en S/. de la
ganancia o pérdida de capital que reportaría el inversionista?

c) De acuerdo a la curva cupón cero comparable (ver tabla adjunta)

determinar el precio y el YTM (TIR) del bono A y del bono B. Usando la
curva cupón cero comparable para valorizar ambos bonos, ¿los precios de
los bonos A y B están sobre la par, a la par o bajo par?

Curva Cupón Cero de bonos comparables

Plazo 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Años
Tasa 6.0 6.5 7.0 7.5 8.0% 8.1 8.2 8.3 8.4 8.5%
Spot % % % % % % % %

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5. (4p) Una pareja piensa retirarse en 50 años; ellos planean gastar US$ 30,000 al
año en su retiro durante 25 años. Ellos consideran que pueden obtener un
ingreso de 10% anual en los ahorros para su retiro (en la etapa previa a su
retiro). Adicionalmente, asumen que el costo de oportunidad del dinero durante
su periodo de retiro será también de 10%.

a) Si ellos realizan pagos anuales en su plan de ahorro para el retiro,

¿cuánto necesitan ahorrar cada año? Asuma que el primer pago se
realiza en un año.

b) ¿Cómo cambiaria la respuesta a la pregunta (a) si la pareja

considera que en 20 años deberán gastar US$ 60,000, adicionales a
sus aportes de retiro, en la educación universitaria de sus hijos.

Monterrico, sábado 9 de febrero del 2008

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