Ejercicios de swaps

1. Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos procedentes de
una titulizacin de hipotecas a tipo variable. Las caractersticas son:
Las hipotecas estn emitidas a plazo de 15 aos y un tipo de inters del euribor +
0,50%.
Los bonos que emitira seran a tipo fijo del 4,85%, y a plazo de 15 aos.

Por otra parte, una corporacin industrial desea colocar bonos por 500 millones de euros
y a un tipo de inters variable, sin embargo, en el mercado tiene dificultad para colocar
bonos a tipo variable para un plazo de 15 aos. Las opciones de que dispone:
Bonos a tipo de inters fijo del 4,75%.
Bonos a tipo de inters variable del euribor + 0,15 %

Se pide:
a) Indica cualquier posible operacin de swap entre ambas entidades.
b) Qu riesgos soportara una operacin de swap entre la entidad financiera y la
corporacin industrial?

Solucin:

a) La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4,85% y hacer una
operacin de swap con la corporacin industrial. As, la corporacin industrial
emitira bonos a tipo fijo (al 4,75%) para posteriormente intercambiarlos con las
hipotecas a tipo variable de la entidad financiera.

As, la corporacin industrial emite los bonos al 4,75 % fijo y los intercambia con la
entidad financiera por la hipotecas al euribor + 0,30 %. La rentabilidad final para cada
una de las partes sera:
- Entidad financiera: 4,75% de los bonos a tipo fijo + 0,20 % del
diferencial del tipo de inters variable que no cede a la corporacin
industrial. Rentabilidad final = 4,75 + 0,20 = 4,95%
- Corporacin industrial: Euribor + 0,30% que le cede la entidad
financiera.

Ambos mejoran:
- Entidad financiera obtiene un 4,95% fijo frente al 4,85% que obtendra
con la emisin de bonos a tipo fijo.
- Corporacin industrial obtiene Euribor + 0,30 % frente al Euribor +0,15
% que obtendra directamente en el mercado.

b) Riesgos de crdito. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con el

compromiso contrado en la operacin de swap.
2. Una empresa espaola necesita financiacin a un plazo de 4 aos por un importe de 2
millones de euros. Prefiere financiarse a tipo de inters variable, considerando que el
mejor ndice sera el euribor.

En el mercado le ofrecen las siguientes alternativas:

Financiarse en euros a euribor + 0,50 %
 Financiarse en euros a tipo fijo del 4 % y simultneamente un swap a euribor
variable.
Financiarse en dlares al tipo fijo del 3 % y simultneamente un swap a euribor
variable.

En el mercado se observa la siguiente informacin:

Plazo en aos IRS euros IRS dlares

0,25 2,90 1,85

0,50 3 2
1 3,20 2,10
2 3,25 2,15
3 3,30 2,18
4 3,40 2,25

Tipo de cambio: 1 = 1,50 dlares

Se pide.
Cul sera el coste de financiacin de cada una de las alternativas?

Solucin:

Financiarse en euros a euribor + 0,50 %.

El coste de esta alternativa es precisamente el euribor + 0,50%, no hay que hacer

ningn calculo al no haber operaciones de swaps.

Financiarse en euros a tipo fijo del 4 % y simultneamente un swap a euribor

variable

El coste de esta alternativa es aproximadamente del 3,40 %, pues aunque nos

financiamos en el mercado al 4%, podemos disminuir el coste hasta llegar hasta el 3,40
% (IRS en euros a 4 aos) en funcin de nuestra capacidad de negociacin.

Financiarse en dlares al tipo fijo del 3 % y simultneamente un swap a euribor

variable.

El coste de esta alternativa es tambin de aproximadamente el 3,40 %, pues aunque

nos financiamos en el mercado en dlares al 3 %, posteriormente haremos un swap de
divisa para financiarnos al euribor variable y hacer un IRS que nos puede permitir
disminuir el coste hasta llegar hasta el 3,40 % (IRS en euros a 4 aos) en funcin de
nuestra capacidad de negociacin.
3. Dos empresas: A y B solicitan un prstamo de 1 milln de euros a su entidad. Las
ofertas que reciben y sus preferencias son:

Fijo Variable Preferencia

A 3% Euribor + 0,5 Tipo variable
B 4% Euribor + 0,75 Tipo fijo
Se pide:

Cual sera el beneficio que generara una operacin de swap para cada una de las
empresas, para que ambas empresas tengan el prstamo segn sus preferencias?

Solucin:

La empresa B tiene ventaja comparativa en tipo de inters variable, que es en lo que est
menos mal. Por tanto, B puede pedir prestado a tipo de inters variable. A puede pedir
prestado a tipo de inters fijo. Y posteriormente intercambiar los prstamos.

La empresa B paga euribor + 0,75, pero como quiere pagar un tipo de inters fijo, A le
paga el euribor +0,75 para que se cancele la parte variable de B. Pero a cambio B tiene
que pagar un tipo fijo X a la empresa A para que se cancele los tipos fijos de A y
termine pagando un tipo de inters variable. Por tanto, hay que determinar X.

La empresa B paga Euribor +0,75 + X y recibe Euribor + 0,75, por tanto, paga X a
tipo fijo. El beneficio que obtiene B en relacin a lo que pagara sin esta operacin de
swap es: 4% (tipo fijo de B) X

La empresa A paga Euribor +0,75 + 3% y recibe X, por tanto, paga Euribor + 3,75 - X a
tipo variable. El beneficio que obtiene A en relacin a lo que pagara sin esta operacin
de swap es: Euribor + 0,50 (Euribor + 3,75 X) = -3,25 + X

Por tanto, el beneficio total del swap es la suma de los beneficios individuales:

4% X + -3,25 % + X = 0,75%

Cmo se reparta est beneficio entre las dos empresas, depende de su capacidad de
negociacin.
4. Dispone de la siguiente informacin respecto a la empresa Europa y USA:

Tipo de inters en Tipo de inters en Prefiere

euros dlares
Empresa Europa 3% 1% Dlares
Empresa USA 4% 1,25% Euros
Diferencia entre tipos 1% 0,25%

Se pide:

Disear un swap en el que una entidad financiera acte como intermadiario y obtenga
un margen del 0,15 % anual. Adems, que el swap sea atractivo para las dos empresas y
el riesgo de tipo de cambio sea para la entidad financiera.

Solucin:

El margen mximo de una operacin de swap ser:

Diferencia entre tipos en euros (1%) diferencia entre tipos en dlares (0,25%) =
0,75%

De este 0,75 %, el margen de la entidad financiera ser del 0,15 %, por tanto, quedara
un 0,30% para cada una de las empresas.

Como diferencia en dlares ( 0,25%) es menor que la diferencia en euros (1%), la

empresa USA tiene ventaja comparativa en dlares. As, lo mejor para cada empresas
es:
- Empresa USA pide prstamo en dlares al 1,25%
- Empresa Europa pide prstamo en euros al 3%.

La empresa Europa cede a la entidad financiera el prstamo en euros al 3% a cambio de

un prstamo en dlares al 0,70 %. Esta empresa gana 0,30 % respecto a financiarse
directamente en dlares al 1%

La empresa USA cede a la entidad financiera el prstamo en dlares al 1,25% a cambio

de un prstamo en euros al 3,70 %. Esta empresa gana 0,30 % respecto a financiarse
directamente en euros al 4%.

La entidad financiera tienen un prstamo en euros al 3 % que le ha pasado la empresa

Europa, que cede a la empresa USA al 3,70%, por tanto, obtiene un margen del 0,70%.
Simultneamente, la entidad financiera tiene un prstamo en dlares al 1,25 % que le ha
pasado la empresa USA, que cede a la empresa Europa al 0,70%, con el que pierde 0,55
%, por tanto, su ganancia neta es 0,15 %.
5. Considere un swap sobre tipos de inters con un vencimiento dentro de 3 aos. Un
valor nominal de 100.000 euros. Tipo fijo del 3% y tipo variable del euribor anual +
0,25%. Adems, dispone de la siguiente informacin de mercado sobre el
comportamiento del euribor anual durante los prximos aos:

Despus de Euribor
1 ao 2%
2 aos 3%
3 aos 5%
4 aos 5,5%

Se pide:

Calcule la liquidacin anual del swap a partir del escenario que se indica sobre la
evolucin del euribor.

Solucin:

Despus de Euribor Liquidacin Swap

1 ao 2% 750
2 aos 3% - 250
3 aos 5% - 2.250
 4 aos 5,5% No procede liquidacin
por haber vencido el swap

Liquidacin dentro de 1 ao = (0,03 (0,02 +0,0025))*100.000= 750

Liquidacin dentro de 2 aos = (0,03 (0,03 +0,0025))*100.000= - 250

Liquidacin dentro de 3 aos = (0,03 (0,05 +0,0025))*100.000= - 2.250

La liquidacin se ha realizado desde el punto de vista del pagador fijo. El signo positivo
indica lo que debe abonar, y el signo negativo lo que recibir.
6. La empresa AVICORSA desea emitir un emprstito de 500 millones de
euros para financiar una serie de proyectos de inversin que est planeando.
Si lanza la emisin en el mercado de renta fija el tipo de inters que deber
pagar es del 12%, mientras que si paga cupones variables stos debern pro-
porcionar el tipo Euribor ms cien puntos bsicos.
Por otro lado, el Banco Asturleons Hipotecario (BAH) necesita endeu-
darse en una cantidad similar, sabiendo que si lo hace en el mercado de ren-
ta fija deber pagar un tipo del 10%, mientras que si lo hace con tipo flo-
tante bastar con que pague el Euribor.
Sabiendo que AVICORSA quiere endeudarse al tipo fijo, mientras que
BAH desea hacer lo propio pero a tipo variable, cules seran los ahorros
mximos y mnimos para ambas instituciones (el banco de inversin cobrar 5
puntos bsicos por la operacin que sern pagados por la empresa AVICOR-
SA).
Por otra parte, qu ocurrira si AVICORSA deseara endeudarse a tipo
variable, sera posible la permuta?. Y si aparece en escena la Caja de Ar-
gamasilla que podra endeudarse a un tipo fijo del 12% o al Euribor ms 50
puntos bsicos, pero que realmente desea endeudarse a tipo fijo, sera posi-
ble la permuta?.

Solucin
El mximo ahorro de la operacin viene dado por la diferencia entre los aho-
rros conseguidos en los mercados de renta fija y de renta variable:

El ahorro a repartir entre ambas instituciones es, pues, de 100 puntos bsi-
cos menos lo que cobra el banco de inversin 5 p.b.
Si todo el ahorro fuese a parar al Banco BAH el esquema de la opera-
cin sera el siguiente (observe que el BAH tiene un coste final de Euribor
95 pb., mientras que el de Avicorsa es el 12%):

Por otra parte, si todo el ahorro fuese a parar a Avicorsa el esquema de la

operacin sera el siguiente (observe que el BAH tiene un coste final de
Euri- bor, mientras que el de Avicorsa es el 11,05%):
Si Avicorsa deseara endeudarse a tipo flotante no se podra realizar una
permuta financiera puesto que el ahorro en tipo flotante (1%) sera contra-
rrestado y superado por el ahorro a tipo fijo (2%) lo que dara un ahorro to-
tal de -1%.
Si apareciese en escena la Caja de Argamasilla s podra realizarse la
operacin debido a que el ahorro a tipo variable es del 0,5% mientras que a
tipo fijo no hay ninguno, por lo tanto, el ahorro total sera de 50 pb.
7. La compaa de seguros DELTA se est planteando la disyuntiva de:
a) adquirir los bonos emitidos por EADS que pagan un tipo de inters fijo
del 7,5% pagadero por semestres vencidos y cuyo vencimiento es a diez
aos; o b) comprar los bonos emitidos por HSBC al Euribor + 15 pb. pagadero
por semestres vencidos durante diez aos. En ambos casos la cantidad de
dinero empleada en la compra de cualquiera de los dos ttulos es de 300
millones de euros.
La adquisicin de ambos ttulos ser financiada mediante una emisin
de obligaciones por un montante de 300 millones que pagar un cupn del
6,5% fijo, pagadero por semestres vencidos.
Por otro lado, tenemos a la empresa AGROSA que tiene emitidas unas
obligaciones que pagan un cupn variable igual al Euribor y que previendo un
futuro ascenso de los tipos de inters deseara pagar un cupn fijo; para
ello necesitara entrar en un acuerdo swap fijo-flotante, sabiendo que si de-
seara refinanciar la emisin que tiene emitida a un tipo fijo el mercado le
exigira pagar un cupn anual del 7,90%.
A usted le encargan analizar la posible operacin de permuta finan-
ciera entre dichas compaas por lo que cobrar una comisin de 12,5 pb.,
que pagara la empresa AGROSA.

Solucin

DELTA puede financiar la inversin financiera que se est planteando al 6,5%

fijo pero tambin podra pagar un cupn variable igual al Euribor si deseara
entrar en un acuerdo swap. En ste ltimo caso le interesara adquirir las
obligaciones emitidas por HSBC puesto que recibira un cupn variable, que le
vendra muy bien para pagar el tipo variable en el acuerdo swap.
As pues, si DELTA adquiere la obligaciones de EADS y las financia a
tipo fijo obtendr un beneficio de 100 puntos bsicos anuales (7,5% que reci-
be menos 6,5% que paga).
Si adquiere los bonos emitidos por HSBC el beneficio anual sera de
Euribor + 0,15 6,5% = Euribor 6,35% (es decir, perder dinero cuando el
Euribor sea < 6,35% y ganar en caso contrario). Todo ello si no hubiese un
acuerdo swap.
Si se realiza el acuerdo swap, AGROSA pagara un tipo fijo y
recibira un tipo de inters flotante. Este ltimo sera pagado por DELTA, que
pagara Euribor, lo que le hara decidirse por adquirir los bonos de HSBC
anulando de esta manera el riesgo de variacin del Euribor. DELTA, por tanto,
querra re- cibir como mnimo una ganancia idntica a la que tendra si no
entrase en el acuerdo swap, es decir, 100 puntos bsicos (15 pb., los
recibira al invertir en los bonos de HSBC y el resto, 85 pb., deberan ser
pagados por AGROSA, es decir, 6,5% + 0,85% = 7,35%). Si AGROSA
pagase un tipo de inters del
7,35% a DELTA se ahorrara 55 puntos bsicos (7,90% - 7,35%), que despus
de detraerle la comisin del intermediario (12,5 pb.) se reduciran a 42,5
puntos bsicos.
Si ambos acuerdan repartirse el ahorro total (55 pb.) por partes igua-
les (aunque AGROSA seguira pagando la comisin de intermediacin), las
flujos de caja quedaran como en el grfico siguiente:
En resumen, los flujos de caja de DELTA, puestos en forma relativa, son los
siguientes:

Recibe de HSBC Euribor + 0,15

Paga por el prstamo 6,5%
Paga por el swap Euribor
Recibe por el swap 7,625%
Beneficio total: 1,275%
Beneficio sin el swap 1,000%
Aumento de beneficio 0,275%

Mientras que los de AGROSA son los siguientes:

Paga por el prstamo Euribor

Paga por el swap 7,75%
Recibe por el swap Euribor
Coste total 7,75%
Tipo fijo sin el swap 7,90%
Ahorros totales 0,15%
8. La compaa anglo-espaola Peninsula, est a punto de comenzar a ope-
rar en Japn. Ella es suficientemente bien conocida en los mercados de deu-
da europeos pero no as en los japoneses, es decir, tiene facilidad de conse-
guir financiacin en libras o euros pero no en yenes. Lo que implica que pue-
de conseguir una financiacin ms barata en las monedas europeas que en la
japonesa. As, por ejemplo, puede emitir 100 millones de euros al 7% y un
vencimiento a diez aos en el mercado europeo; o bien, emitir una cantidad
equivalente en yenes (tipo de cambio 100 = 1 !) al 4%.
Por otra parte, la compaa Shogun-Cho necesitara disponer de una financiacin
en euros con objeto de suministrar fondos a sus filiales euro- peas, pero si
realiza una emisin en dicha moneda le saldr ms caro que realizarla en
Japn en yenes. Esto es as porque una emisin de 10.000 mi- llones de yenes
a diez aos en Japn le supondra un coste del 3%, mientras que emitir 100
millones de euros a diez aos en los mecados europeos le cos- tara un 7,5%.
Reflejar mediante un esquema cmo podra realizarse el swap hacien-
do abstraccin de la existencia de un intermediario

Solucin
Intercambio del principal

Pago de intereses
9. Complete el esquema del ejercicio anterior sabiendo que la compaa ja-
ponesa desea permutar sus euros a tipo fijo por libras esterlinas a tipo flo-
tante. Para ello, encuentra un compaa britnica, Black Point, que puede
conseguir financiacin en libras al Libor-6 meses ms 20 pb., con un principal
equivalente (tipo de cambio: 120 JPN = 1 GBP).

Solucin

10.5) El 15 de octubre de 2012 usted adquiere un bono cupn-cero que

vence el 10 de marzo de 2013. Usted paga por l 97.500 euros y espera
recibir a su vencimiento 100.000 euros. Estime el rendimiento anual de su
inversin se- gn los siguientes sistemas de clculo de das entre ambas
fechas.
a) Actual/360
b) Actual/Actual
c) 30/360
d) Cul es el rendimiento que realmente obtiene.

Solucin

a) N real de das entre ambas fechas: 16+30+31+31+28+10 = 146 das

Intereses: 100.000 97.500 = 2.500 euros
2.500 = r x 97.500 x (146/360) ! r = 6,322% anual

b) N real de das entre ambas fechas: 16+30+31+31+28+10 = 146

das
Intereses: 100.000 97.500 = 2.500 euros
2.500 = r x 97.500 x (146/365) ! r = 6,41% anual

c) N de das entre ambas fechas:

(2013-2012) x 360 + (310) x 30 + (10-15) = 360 210 5 = 145 das
Intereses: 100.000 97.500 = 2.500 euros
2.500 = r x 97.500 x (145/360) ! r = 6,366%

anual d) 6,41% anual el Actual/Actual.

Ejercicios de Forward

1. La empresa XYZ recibe 100% de sus ingresos en Soles, pero en 30 das va a

necesitar USD 100,000 para comprar mercadera de un proveedor del extranjero . En
este escenario, la empresa tiene una exposicin cambiaria debido a que, en el caso en el
que el tipo de cambio del Sol contra el Dlar, se devale (el tipo de cambio Sol / Dlar
suba), debern al vencimiento comprar cada Dlar pagando una mayor cantidad de
Soles. Para eliminar este riesgo y esta incertidumbre, la empresa puede entrar en un
acuerdo con Citibank, para que este le venda Dlares a un tipo de cambio preacordado,

es decir al T.C Fwd. Esta cobertura genera el siguiente efecto financiero:

T.C Spot: 3.1000
T.C Fwd: 3.0995
Plazo: 30 das
Monto: USD 100,000

Al cerrar una operacin de forward, el cliente se asegura al vencimiento, comprar cada

Dlar entregando 3.0995 Soles. Es decir, para recibir los USD 100,000, tendr que
entregar 309,950 Soles.

Mediante esta cobertura:

1. El cliente elimina el riesgo de que al vencimiento el cambio Sol / Dlar est por
encima del tipo de cambio fwd de 3.0995.
2. Sacrifica el posible beneficio que lograra si es que en la fecha de compra de los
Dlares el tipo de cambio est por debajo del 3.0995.
 2. La empresa ABC es exportadora y tiene ingresos en USD. Sus gastos
corrientes sin embargo (planillas, pago a proveedores, gastos operativos,
pago de impuestos), son todos en Soles. La empresa por ello necesita
en 30 das salir a vender USD 250,000 y obtener los Soles para cubrir
sus obligaciones en moneda local. Para eliminar este riesgo y esta
incertidumbre, la empresa puede entrar en un acuerdo con Citibank, para
que este le compre sus Dlares a un tipo
de cambio preacordado, es decir al T.C Fwd. La cobertura genera el siguiente efecto
financiero:

Ganacia o
prdida en T.C Spot: 3.1000
el forward
T.C Fwd: 3.0995
Plazo: 30 das
Monto: USD 250,000

Al cerrar una operacin de forward, el cliente se asegura recibir al vencimiento, 3.0995

Soles por cada Dlar, es decir: S/. 774,875.00

3. Un cliente quiere comprar USD 100,000 a 30 das, y toma un forward con Citibank en el
que acuerda comprarlos a un tipo de cambio definido de 3.0995. En el siguiente grfico se
muestra como es que el resultado de su posicin en Soles se compensa con el resultado que
obtiene a travs de su cobertura

T.C al vencimiento: 3.1500

T.C Forward: 3.0995

En el Forward, el cliente gana:

= (3.1500 3.0995) x 100,000
= S/. 5,050,000

En la posicin en Soles, el cliente pierde

= (3.0995 3.1500) x 100,000
= - S/. 5,050,000

El efecto neto al tomar la cobertura es de

= S/. 0.0
 4. Se tiene la siguiente informacin:

$/

Mercado de divisas al contado 0,900

Forward a tres meses 0,880
Forward a seis meses 0,870

$
Tipos de inters 3 meses 3,5% 4,5%
6 meses 3,5% 4,5%

$
Inflacin anual prevista 3% 5%

Con qu prima o descuento cotiza el Euro frente al

Dlar a 3 meses?

P = ((F-S)/S)*(360/T)
P = ((0,880-0,900)/0,900)*(360/90)

DESCUENTO = 8,89%

5. Del ejercicio anterior:

Si se cumpliera la TPPA (Teora de la Paridad del Poder Adquisitivo) en su versin
relativa, cul crees que ser la cotizacin en el mercado al contado dentro de un ao?

TPPA ((F-S)/S)*(360/T) = (Ia Ib)/ (1+Ib)

((F-0,900) / 0,900) = ((0,03-0,05) / (1+0,05))

F = 0,882857 $/
6. A partir de la TPID (Teora de la Paridad de Inters

Descubierta), indica cul es el tipo de cambio esperado al

contado dentro de seis meses

TPID ((F-S)/S)*(360/T) = (Ra Rb)/ (1+Ib)

((F-0,900) / 0,900) * (360/180)= ((0,035-0,045) / (1+0,045))

F = 0,8957 $/

7. Se tiene la siguiente informacin:

$/

Mercado de divisas al contado 1,08

$
Tipos de inters 1 ao 5% 3,5%

$
Inflacin anual prevista 2,5% 1%

Responde a las siguientes preguntas:

Cul es el valor esperado del tipo de cambio $/ para dentro de un ao segn la

TPPA?

TPPA ((F-S)/S)*(360/T) = (Ia Ib)/ (1+Ib)

((F-1,08) / 1,08) = ((0,025-0,01) / (1+0,01))

F = 1,096 $/
8. Del ejercicio anterior:

Cul es el valor esperado del tipo de cambio $/ para dentro de un ao segn la

TPID?

TPID ((F-S)/S)*(360/T) = (Ra Rb)/ (1+Ib)

((F-1,08) / 1,08) = ((0,05-0,035) / (1+0,035))

F = 1,0956 $/

Calcule la rentabilidad esperada, la varianza y el desvo standard de un portafolio formado

por ambas acciones en partes iguales:

Escenario Probabilidad Retorno de A Retorno de B

Recesin 25% -4 % 9%
Normal 40% 8% 4%
Boom 35% 20% -4 %

E(r)A = 0.25 (-0.04) + 0.40 0.08 + 0.35 0.20 = 0.092

E(r) =
0.092 0.0245
0.05825
2
E(r)B = 0.25 0.09 + 0.40 0.04 + 0.35 (-0.04)= 0.0245

(HACER EL DESVIO)
E(r )=5,83%

9. Cul es el rendimiento esperado del portafolio de mercado en un momento en que el

rendimiento de las letras del Tesoro es de 5% y una accin con una beta de 1,25 tiene un
rendimiento esperado de 14%?

0.14 0.05
0.14 0.05 1.25 E (rM ) 0.05 E (rM ) 0.05 0.122
1.25

12,2%

10. Cul es la tasa de retorno esperada por un inversor sobre una accin que tiene una
beta de 0,9 cuando el rendimiento del mercado es del 15%, y las Letras del Tesoro rinden
un 7%?

E (r ) 0.07 0.9 0.15 0.07 0.142

Rta.: 14,2%
Ejercicios de Teora de Portafolio

1. Calcule la rentabilidad esperada, la varianza y el desvo standard de un portafolio

formado por ambas acciones en partes iguales:

Escenario Probabilidad Retorno de A Retorno de B

Recesin 25% -4 % 9%
Normal 40% 8% 4%
Boom 35% 20% -4 %

E(r)A = 0.25 (-0.04) + 0.40 0.08 + 0.35 0.20 = 0.092

E(r) =
0.092 0.0245
0.05825
2
E(r)B = 0.25 0.09 + 0.40 0.04 + 0.35 (-0.04)= 0.0245

(HACER EL DESVIO)
Rta: E(r )=5,83% s = 2,1%

2. Un inversor posee un capital de $100.000 y est evaluando cmo invertirlo. Suponga

que est considerando invertir en dos activos riesgosos, A y B, y un activo libre de riesgo,
F. A continuacin se proporciona la informacin sobre rentabilidades esperadas, riesgo y
correlacin:

Rendimiento Esperado Desvo

Accin A 20% 30%
Accin B 15% 20%
Bonos del Tesoro (F) 5%

El coeficiente de correlacin entre la rentabilidad de la accin A y la de la accin B es

0.25.

La rentabilidad esperada y el riesgo del portafolio si el inversor decide invertir

$50.000 en el activo A y $50.000 en el activo B.

E (rp ) 0.5 * 20% 0.5 *15% 17.5%

p2 0.5 2 * 30 2 0.5 2 * 20 2 2 * 0.5 * 0.5 * 0.25 * 30% * 20% 400
p 20%

La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto por $25.000 en el

activo A y $75.000 en bonos del tesoro.
 E (rp ) 0.25 * 20% 0.75 * 5% 8.75%
2p 0.252 * 30 2 56.25
p 7 .5 %
Los bonos del tesoro no tienen riesgo.

3. del ejercicio anterior: La rentabilidad esperada y el riesgo de un portafolio compuesto

por los tres activos en las siguientes proporciones: 35% en A, 25% en B y 40% en F.

E (rp ) 0.35 * 20% 0.25 *15% 0.4 * 5% 12.75%

2p 0.35 2 * 30 2 0.25 2 * 20 2 2 * 0.35 * 0.25 * 0.25 * 30 * 20 161.5
p 12.71%

4. Del ejercicio anterior: Conforme al CAPM, si conocemos que el beta del activo A es
1,05 Cul sera la rentabilidad esperada del portafolio de mercado y el beta de los otros
dos activos, B y F?

E (rA ) r f A rm r f
20 5
20 5 1.05 * (rm 5) rm 5 19.285%
1.05

El beta del activo B ser :

r r 15 5
B B f 0.7
rm r f 19.285 5

El beta del activo F es :

F 0

5. del ejercicio anterior

Cul sera el costo del capital propio de la accin de una empresa C, conforme al CAPM,
si tal accin tiene la misma volatilidad o desvo estndar que la de la empresa B?

Respuesta: Para conocer el rendimiento esperado de la accin de la empresa C deberamos

conocer su Beta, informacin que no se nos brinda. Dos activos pueden tener la misma
volatilidad o desvo estndar pero ello no significa que deban tener la misma rentabilidad
esperada conforme al CAPM. El beta de un activo determina su rentabilidad esperada,
pues este es la medida del riesgo relevante o remunerable de un activo (riesgo sistemtico,
de mercado o no diversificable).

6. Una accin tiene ba = 0,8 y E(ra) = 13% anual. La rentabilidad del activo libre de
riesgo es 4% anual.

1 Cul ser el rendimiento esperado de una cartera igualmente invertida en ambos

activos?
 E (rcart ) 0.5 0.13 0.5 0.04 0.085

2 Si el b de una cartera formada por estos dos activos es 0,6 cul ser el peso de
cada activo?

0.6
cart xa 0.8 x f 0 xa 0.75
0.8

x f 1 xa 0.25

7. La rentabilidad de las letras del tesoro es del 4%, y la rentabilidad esperada de la cartera
de mercado es de 12%. Basndose en el CAPM:

1 Cul es la prima de riesgo de mercado?

prima 0.12 0.04 0.08

2 Cul es la rentabilidad deseada para una inversin con un beta de 1,5?

E (r ) 0.04 1.5 0.08 0.16

3 Si el mercado espera una rentabilidad de 11,2% de la accin X, cul es la beta de

esta accin?

0.112 0.04
X 0.09
0.12 0.04

8. Suponga que usted hubiera invertido 30.000 dlares en las cuatro siguientes acciones.

Ttulo Cantidad Invertida Beta

Acciones A $5.000 0.75

Acciones B $10.000 1.10
Acciones C $8.000 1.36
Acciones D $7.000 1.88

La tasa libre de riesgo es de 4% y el rendimiento esperado de la cartera de mercado es de

15%. Basndose en el CAPM cul ser el rendimiento esperado de la cartera?

Respuesta: El beta de la cartera es un promedio ponderado del beta de los activos que lo
integran.
Entonces este beta ser:

(5000/30000)*0,75+(10000/30000)*1,10+(8000/30000)*1,36+(7000/30000)*1,88= 1,293

La rentabilidad esperada de la cartera ser:

4 + 1.293 (15 4) = 18.22%

9. Cul es el rendimiento esperado del portafolio de mercado en un momento en que el

rendimiento de las letras del Tesoro es de 5% y una accin con una beta de 1,25 tiene un
rendimiento esperado de 14%?

0.14 0.05
0.14 0.05 1.25 E (rM ) 0.05 E (rM ) 0.05 0.122
1.25

Rta.: 12,2%

10Qu retorno podra esperar un inversor cuyo portafolio est compuesto en un 75% por
el portafolio del mercado y en un 25% por Letras del tesoro, si la tasa libre de riesgo es del
5% y la prima de riesgo del mercado es de 9%?

E (rM ) 0.09 0.05 0.14

E (r ) 0.75 0.14 0.25 0.05 0.1175

Rta: 11,75%