ANEX

INCE
Estado de Ingresos y
2003
Ingresos Totales 1,183,346.00
+ Costo de Ventas 918,290.00
= Utilidad Bruta en Ventas 265,056.00
- Gastos de Operacin:
Gastos de Ventas 96,541.00
Gastos Generales y Administrativos 88,101.00
Otros Gastos 1,684.00
= Total Gastos de Operacin 186,326.00
= Utilidad Operativa 78,730.00
+ Total de Otros Ingresos y Egresos Netos 23,556.00
= Utilidad Antes de Intereses e Impuestos 102,286.00
- Gastos Financieros 26,889.00
= Utilidad Antes de Impuestos 75,397.00
- Impuesto Sobre la Renta 30% 22,619
= Utilidad Neta 52,778
- Dividendos Pagados 10,556.00
= Utilidad despues de dividendos 42,222
 ANEXO 4
INCEM
Estado de Ingresos y Egresos (en dolares)
2002 Aumento Disminucion 2001
1,136,547.00 46,799.00 1,141,632.00
845,524.00 72,766.00 844,801.00
291,023.00 - 25,967.00 - 296,831.00

92,768.00 3,773.00 96,547.00

96,968.00 - 8,867.00 83,733.00
18,237.00 - 16,553.00 25,462.00
207,973.00 3,773.00 - 25,420.00 205,742.00
83,050.00 - 29,740.00 25,420.00 91,089.00
8,233.00 15,323.00 18,913.00
91,283.00 - 14,417.00 25,420.00 110,002.00
26,399.00 490.00 35,042.00
64,884.00 - 14,907.00 25,420.00 74,960.00
19,465 3,154 22,488
45,419 7,359 52,472
9,084.00 1,472.00 10,494.00
36,335 5,887 - 41,978.00
Aumento Disminucion
- 5,085.00
723.00
- 723.00 - 5,085.00

- 3,779.00
13,235.00
- 7,225.00
13,235.00 - 11,004.00
- 13,958.00 5,919.00
- 10,680.00 102,286.00 0.64
- 13,958.00 - 4,761.00 160,000.00
- 8,643.00
- 13,958.00 3,882.00
- 3,023
- 13,958 6,905
- 1,410.00
- 13,958.00 8,315
 ANEXO 5
INCEM
Balance General (en d
2003 2002
ACTIVOS
Activos Corrientes
Efectivo 14,173.00 6,560.00
Cuentas por Cobrar 152,638.00 136,380.00
Inventarios 126,877.00 113,471.00
Otros Activos Corrientes 14,841.00 15,060.00
Inversiones de Cosrto Plazo 55,698.00 48,965.00
Total Activos Corrientes 364,227.00 320,436.00
Activos no Corrientes
Propiedad, Planta y Equipo, neto 607,514.00 592,087.00
Terrenos 85,000.00 96,000.00
Activos Intangibles 161,360.00 161,458.00
Inversiones de Largo Plazo 63,248.00 52,582.00
Total Activo no Corriente 917,122.00 902,127.00
TOTAL ACTIVOS 1,281,349.00 1,222,563.00
PASIVOS
Pasivos Corrientes
Cuentas por Pagar 139,479.00 127,813.00
Otros pasivos acumulados 47,408.00 45,013.00
Porcion corriente Deuda a LP 12,927.00 62,917.00
Total Pasivos Corrientes 199,814.00 235,743.00
Pasivos no Corrientes
Deuda a Largo Plazo 496,967.00 479,704.00
Otros pasivos diferidos LP 78,909.00 60,679.00
Total Pasivo no Corriente 575,876.00 540,383.00
TOTAL PASIVOS 775,690.00 776,126.00
PATRIMONIO
Acciones Comunes 160,000.00 150,000.00
Capital pagado adicional 87,000.00 80,000.00
Ganacias Retenidas 258,659.00 216,437.00
TOTAL PATRIMONIO 505,659.00 446,437.00
TOATAL PASIVO y PATRIMONIO 1,281,349.00 1,222,563.00
 ANEXO 5
INCEM
Balance General (en dlares)
Aumento Disminucion 2001 Aumento

7,613.00 5,191.00 1,369.00

16,258.00 103,463.00 32,917.00
13,406.00 120,225.00
- 219.00 6,098.00 8,962.00
6,733.00 43,879.00 5,086.00
44,010.00 - 219.00 278,856.00 48,334.00

15,427.00 570,879.00 21,208.00

- 11,000.00 100,000.00
- 98.00 166,670.00
10,666.00 35,350.00 17,232.00
26,093.00 - 11,098.00 872,899.00 38,440.00
70,103.00 - 11,317.00 1,151,755.00 86,774.00

11,666.00 115,459.00 12,354.00

2,395.00 36,636.00 8,377.00
- 49,990.00 97,152.00
14,061.00 - 49,990.00 249,247.00 20,731.00

17,263.00 427,090.00 52,614.00

18,230.00 65,316.00
35,493.00 - 492,406.00 52,614.00
49,554.00 - 49,990.00 741,653.00 73,345.00

10,000.00 150,000.00 -
7,000.00 80,000.00 -
42,222.00 180,102.00 36,335.00
59,222.00 - 410,102.00 36,335.00
108,776.00 - 49,990.00 1,151,755.00 109,680.00
Disminucion

- 6,754.00

Saldo inicial
- 6,754.00 Aumento
Suma
Depreciacion
- 4,000.00 Saldo final
- 5,212.00
Saldo en el balance
- 9,212.00 Saldo encontrado
- 15,966.00 Diferencia no identificada

- 34,235.00
- 34,235.00

Saldo inicial
- 4,637.00 + Utilidad neta
- 4,637.00 = Suma
- 38,872.00 - Dividendos pagados
= Utilidades Retenidas

- 8.3%
- 38,872.00
2003 2002
688,087.00 670,879.00
59,698.00 73,956.00
747,785.00 744,835.00
72,271.00 56,748.00
675,514.00 688,087.00

692,514.00 688,087.00
675,514.00 688,087.00
17,000.00 -

Estado de Utilidades Retenidas

Aumento Disminucion
2003 2002 2001
216,437.00 180,102.00 36,335.00 - 138,124.00
52,778.00 45,419.00 7,359.00 - 52,472.00
269,215.00 225,521.00 43,694.00 - 190,596.00
10,556.00 9,084.00 1,472.00 - 10,494.00
258,659.00 216,437.00 42,222.00 - 180,102.00
Aumento Disminucion

41,978.00
- 7,053.00
41,978.00 - 7,053.00
- 1,410.00
41,978.00 - 5,643.00
 Retorno Sobre el Patrimonio (ROE)
2001
1) Utilidad Neta 52472 4.60%
Ventas 1,141,632.00 4.56%

Ventas 1,141,632.00 0.99

Activo Total 1,151,755.00

Total Activo 1,151,755.00 2.81

Patrimonio 410,102.00

2) Utilidad Neta 52472

Patrimonio 410,102.00

2002
1) 45418.8 4.0%
1,136,547.00 3.72%

1,136,547.00 0.93 10.17%

1,222,563.00

1,222,563.00 2.74
446,437.00

2) 45418.8 10.17%
446,437.00

2003
1)
Utilidad Neta 52777.9 4.46%
Ventas 1,183,346.00

Ventas 1,183,346.00 0.92

Activo Total 1,281,349.00

Total Activo 1,281,349.00

Patrimonio 505,659.00
2) Utilidad Neta 52,777.90
Patrimonio 505,659.00

Rendimiento s/Activos Totales
12.795% Rendimiento s/Patrimonio
ROE
Respuesta a las p
ROE de la empresa:
2003
10.437%
De acuerdo con el anlisis D
En el 2003 en comparacion al
tuvo un incremento del 0.264%
En el 2002 en comparacin co
tuvo una disminucion del 2.62%

ROE -
10.44%
12.795% Rendimiento s/Patrimonio 123,105.74
ROE En el 2003, el cargo a capital t
o sea que con los resultados o

ROE -
10.17%
116,562.92
En el 2002, la empresaperdi v
Rendimiento s/Patrimonio
ROE En nuestra opinion,
Es conveniente analizar el Ren
como mediante el EVA; ya que
tambien el valor agregado al c

Rendimiento s/Patrimonio
ROE

4.12%

10.44%
Rendimiento s/Patrimonio
ROE
2.53
 10.44%
Rendimiento s/Patrimonio
ROE
Respuesta a las preguntas:
ROE de la empresa:
2002 Aumento 2001 Dism
10.174% 0.264% 12.795% -2.621%

rdo con el anlisis Du Pont:

03 en comparacion al 2002, el Rendimiento sobre el Patrimonio
ncremento del 0.264%
02 en comparacin con el 2001, el rendimiento sobre el Patrimonio
disminucion del 2.62%

CCPP Carg/capital Capital Invert EVA

10.61% -0.17% 1,179,462.00 - 2,035.17
125,140.92 - 2,035.17
03, el cargo a capital tuvo una disminucion del 0.17%
e con los resultados operativos se est quitando valor al capital

CCPP Cargo a capitalCapital Invertido EVA

10.38% -0.21% 1,145,737.00 - 2,364.58
118,927.50 - 2,364.58
02, la empresaperdi valor al capital en un 0.21%

tra opinion,
eniente analizar el Rendimiento sobre el Patrimonio, tanto con el analisis Du Pont
ediante el EVA; ya que no solo interesa el rendimiento sobre el capital, sino que
el valor agregado al capital
 Respuesta a las preguntas:
ROE de la empresa:
2003 2002 Aumento
10.437% 10.174% 0.264%

De acuerdo con el anlisis Du Pont:

En el 2003 en comparacion al 2002, el Rendimiento sobre el Patrimonio
tuvo un incremento del 0.264%
En el 2002 en comparacin con el 2001, el rendimiento sobre el Patrimonio
tuvo una disminucion del 2.62%

ROE - CCPP Carg/capital

10.44% 10.61% -0.17%
123,105.74 125,140.92
En el 2003, el cargo a capital tuvo una disminucion del 0.17%
o sea que con los resultados operativos se est quitando valor al capital

ROE - CCPP Cargo a capital

10.17% 10.38% -0.21%
116,562.92 118,927.50
En el 2002, la empresa perdi valor al capital en un 0.21%

ROE CCPP Cargo a Capital

12.795% 10.28% 2.515%
En el 2001 la empresa agreg valor al capital

En nuestra opinion,
Es conveniente analizar el Rendimiento sobre el Patrimonio, tanto con el analisis Du Pont
como mediante el EVA; ya que no solo interesa el rendimiento sobre el capital, sino que
tambien el valor agregado al capital en cada ao
 2001 Dism
12.795% -2.621%

Patrimonio

el Patrimonio

Capital Invert EVA

1,179,462.00 - 2,035.17
- 2,035.17

r al capital

Capital Invertido EVA

1,145,737.00 - 2,364.58
- 2,364.58

Capital invertido EVA

1,099,660.00 27,654.97

anto con el analisis Du Pont

o sobre el capital, sino que
 Industria Cartonera y Empaques SA
EVA = UODI - (CCPP x Capital Invertido)

Capital Invertido = TOTAL ACTIVO -

Terrenos a valor
de mercado

2003
TOTAL ACTIVO 1,281,349.00
Ajuste a valor de mercado TERRENOS 85,000.00
Valor ajustado al ACTIVO 1,366,349.00
Pasivo sin costo:
Cuentas por Pagar 139,479.00
Otros pasivos acumulados 47,408.00 186,887.00
Captal Invertido 1,179,462.00
CCPP 10.61%
Cargo a Capital 125,140.92

2002
TOTAL ACTIVO 1,222,563.00
Ajuste a valor de mercado TERRENOS 96,000.00
Valor ajustado al ACTIVO 1,318,563.00
Pasivo sin costo:
Cuentas por Pagar 127,813.00
Otros pasivos acumulados 45,013.00 172,826.00
Captal Invertido 1,145,737.00
CCPP 10.38%
Cargo a Capital 118,927.50

2001
TOTAL ACTIVO 1,151,755.00
Ajuste a valor de mercado TERRENOS 100,000.00
Valor ajustado al ACTIVO 1,251,755.00
Pasivo sin costo:
Cuentas por Pagar 115,459.00
Otros pasivos acumulados 36,636.00 152,095.00
Captal Invertido 1,099,660.00
CCPP 10.28%
Cargo a Capital 113,045.05
a y Empaques SA
al Invertido)

PASIVOS sin costo

Utilidad Operativa 102,286.00

tasa ISR 30%
ISR 30,685.80
UODI 71,600.20
Cargo a Capital 125,140.92
EVA - 53,540.72

Utilidad Operativa 91,283.00

tasa ISR 30%
ISR 27,384.90
UODI 63,898.10
Cargo a Capital 118,927.50
EVA - 55,029.40

Utilidad Operativa 110,002.00

tasa ISR 30%
ISR 33,000.60
UODI 77,001.40
Cargo a Capital 113,045.05
EVA - 36,043.65
 ROE - CCPP Cargo a capital Capital Invert EVA
10.44% 10.61% -0.17% 1,179,462.00 - 2,035.17
123,105.74 125,140.92 - 2,035.17

ROE - CCPP Cargo a capitalCapital Invertido EVA

10.17% 10.38% -0.21% 1,145,737.00 - 2,364.58
116,562.92 118,927.50 - 2,364.58

ROE - CCPP Cargo a capitalCapital Invertido EVA

12.79% 10.28% 2.51% 1,099,660.00 27,654.97
140,700.02 113,045.05 27,654.97
 ANEXO 6
INCEM
Estado de Flujos de Efectivo (en dlares)
Periodo finalizado el: 2003
Utilidad Neta 52,777.90
Actividades Operativas:
Depreciacion 72,271.00
Aumento en Cuentas por Cobrar - 16,258.00
(Aumento) Disminucion en los inventarios - 13,406.00
Aumento en las Inversiones de CP - 6,733.00
(Aumento) Disminucion en Otros Activos Corrientes 219.00
Aumento en Cuentas por Pagar 11,666.00
Disminucion en la Porcion Corriente de LP - 49,990.00
Aumento en Otros Pasivos Acumulados 2,395.00
Flujo del ao de las Actividades Operativas 164.00
Flujo acumulado de las Actividades Operativas 52,942
Actividades de Inversion:
Aumento en Propiedad Planta y Equipo - 59,698.00
Disminucion (Aumento) Activos Intangibles 98.00
(Aumento) Disminucion en Inversiones de LP - 10,666.00
Flujos generados en el ao por la Inversion - 70,266.00
Actividades de Financiamiento:
Pago de dividendos - 10,556.00
Aumento de la Deuda LP 17,263.00
Aumento (Disminucion) Pasivos Diferidos LP 18,230.00
Flujos generados en el ao por Financiamiento 24,937.00
Cambios en la Posicion de Efectivo 7,613
Saldo inicial en el efectivo 6,560
Saldo final del efectivo en el Balance General 14,173
lares)
2002 2001
45,418.80 52,472.00

56,748.00 66,077.00
- 32,917.00 - 20,894.00
6,754.00 9,867.00
- 5,086.00 - 8,765.00
- 8,962.00 - 14,589.00
12,354.00 6,879.00
- 34,235.00 - 29,876.00
8,377.00 - 2,568.00
3,033.00 6,131.00
48,452 58,603

- 73,956.00 - 48,975.00
5,212.00 - 8,955.00
- 17,232.00 - 15,478.00
- 85,976.00 - 73,408.00

- 9,084.00 - 10,494.00
52,614.00 35,689.00
- 4,637.00 - 9,857.00
38,893.00 15,338.00
1,369 533
5,191 4658
6,560 5,191
 ANEXO 7
INCEM
Indicadores Financieros
Periodo finalizado el: 2003
Precio de mercado de las acciones La empresa no cotiza
numero de acciones 16,000
Valor nominal de cada accion 10.00
Utilidad por accion 3.30
Flujo de caja por accion 7.81
Margen bruto (Utilidad bruta en ventas/ventas) 22.4%
Retorno sobre ventas (Utilidad neta/ventas brutas) 4.46%
Retorno sobre el capital invertido 8.3%
Retorno sobre el patrimonio ROE 10.44%
Relacion Deuda/Capital 1.53
Relacion Deuda/Activos 60.54%
Activos corrientes/Pasivos corrientes 1.82
Prueba acida 1.19
Cobertura de intereses 3.80
 2002 2001
La empresa no cotiza en bolsa
15,000 15,000
10.00 10.00
3.03 3.50
6.81 7.90
25.6% 26.0%
4.00% 4.60%
8.1% 10.2%
10.17% 12.79%
1.74 1.81
63.48% 64.39%
1.36 1.12
0.88 0.64
3.46 3.14