Le dveloppement durable, un antidote la

crise financire?

Thierry Theurillat

Groupe de recherche en Economie territoriale (GRET)

Institut de Sociologie
Universit de Neuchtel, Suisse

Thierry.theurillat@unine.ch

Article paru dans la Revue conomique et sociale, no 2, juin 2009, pp. 167-172

Abstract
La crise financire actuelle soulve la question de la rgulation des marchs financiers. Le
dveloppement durable ou lthique pourraient tre des rponses. Cependant, la finance de march et
le dveloppement durable reposent sur des bases antagonistes. La finance de march se caractrise
par la liquidit/mobilit du capital alors que le dveloppement durable implique son ancrage plus
long terme o linvestisseur se comporte galement comme un entrepreneur.

Mots-cls: finance, dveloppement durable, liquidit/mobilit, ancrage.

Cet article sinscrit dans le cadre du projet national de recherche suisse PNR 54 sur le dveloppement durable
de lenvironnement construit . FN 405440-115136/1
Lopposition entre finance de march et dveloppement durable
La globalisation financire actuelle permet aux capitaux de circuler, priori, trs librement
dun bout lautre de la plante. De ce fait, les titres de proprit d'entreprises sont des actifs
liquides, c'est--dire mobiles dans l'espace. Or, cette hyper-mobilit est aujourd'hui en pleine
crise. Des Etats-Unis et du secteur immobilier, la crise financire a gagn l'ensemble des
conomies mondiales. Outre les injections tatiques extraordinaires de liquidits, des mesures
permettant de mieux rguler le systme financier sont exiges. Les grands investisseurs, en
particulier institutionnels comme les caisses de pension, sont appels jouer un rle plus actif
dans la gouvernance des entreprises en exerant leurs droits d'actionnaires, en tenant compte
de critres extra-financiers et en investissant plus long terme. En d'autres termes, il leur est
demand d'appliquer les principes du dveloppement durable (DD).
Cependant, la prise en compte du DD ne peut se faire selon les "rgles du jeu" actuelles des
marchs financiers travers des investissements en fonds durables ou par l'activisme
actionnarial. Pourquoi? Parce que la finance de march s'oppose fondamentalement aux
principes du DD.
Cet article consiste aborder la question de la durabilit conomique travers une lecture
territoriale montrant lopposition fondamentale entre finance de march et DD partir de trois
dimensions interdpendantes (Crevoisier 2004). Tout dabord, lenvironnement daction,
cest--dire la manire dont les acteurs se reprsentent la ralit pour agir (rfrentiel,
contenu). Deuximement, lorganisation de laction, savoir les acteurs centraux et leurs
modalits daccord (gouvernance). Finalement, les territoires de laction, cest--dire les
reprsentations du temps et de lespace de lenvironnement daction dans lequel les acteurs
agissent (Figure 1).

Finance : dfection par lhyper-mobilit et construction dun espace abstrait

Pour la plupart des conomistes institutionnalistes (Aglietta, 1998 ; Orlan, 1999 ; Boyer,
2000 par ex.), les marchs financiers sont des institutions qui ont t crs afin de rendre
liquides les titres de proprit des actifs financiers. Cette liquidit se traduit galement sur le
plan spatial puisquen dsengageant leurs capitaux, les dtenteurs les rinvestissent ailleurs,
dans dautres secteurs dactivit ou entreprises situs dans dautres espaces (Corpataux et
Crevoisier, 2005). La finance de march permet donc la dissociation entre d'une part de la
fonction de lentrepreneur grant les activits de son entreprise, et d'autre part celle de
l'investisseur plaant son avoir ici ou l, en conservant tout moment la possibilit de le
retirer. Le fait que les investisseurs (shareholders) soient au cur de la gouvernance avec
comme modalit de gouvernance la dfection (exit ; Hirschmann, 1986), le processus de
financiarisation consiste en la construction de lhyper-mobilit.
Dune part, cette construction sappuie sur un modle de gestion particulier permettant de
concentrer les caractristiques dun investissement selon deux critres uniques qui ont des
acceptions trs particulires en finance : le rendement et le risque. En effet, le rendement dun
actif nest pas calcul sur le long terme, comme par exemple le temps quil faut pour produire,
innover, etc., mais sur la base dune comparaison, instantane, avec les rendements dautres
actifs financiers. Quant au risque, galement valu de manire relative, il est calcul
(probabilis) et rduit travers une diversification des placements au contraire de la ralit
o le risque pris par un entrepreneur est difficilement calculable! Cette opration dabstraction
de la qualit repose sur une longue chane d'intermdiation entre l'investisseur et son
investissement final. On trouve tout dabord les agences de notation (Standard&Poors,
Moody's par ex.) dont le travail consiste valuer les socits en leur attribuant des notes. Ces

2
classements sont ensuite repris et suivis par les grants de fortune ainsi que par les conseillers
en placement au service des investisseurs. Notons que ce systme en cascade repose in fine
sur les informations fournies par les entreprises (road-show, rapports de gestion, etc.). Cest
pourquoi, les mesures damlioration de la transparence et de la qualit de linformation sont
essentielles pour le bon fonctionnement de la finance de march.
Dautre part, le processus de financiarisation consiste crer un espace financiaris
travers dimportantes rformes institutionnelles visant construire et approfondir les
marchs financiers (Theurillat et al., 2007). Premirement, aux cours des dernires dcennies,
la finance de march sest tendue des Etats-Unis et de la Grande-Bretagne aux pays
europens puis dautres pays mergents (Chine, Russie par ex.). Cette extension
gographique sest ralise par labolition des barrires fiscales et rglementaires afin de
mettre en cohrence les systmes financiers et dassurer ainsi la mobilit des capitaux grce
une continuit lgale et institutionnelle un niveau mondial. Deuximement, lindustrie
financire a progressivement diffus ses pratiques et ses critres dvaluation une portion
croissante des activits conomiques, que ce soit par louverture lactionnariat des socits
cotes en Bourse, la privatisation, le rachat des PME ou la saisie de nouveaux secteurs
dinvestissement (immobilier, infrastructure par ex.). Paralllement, la cration de cet
espace financiaris a t aliment par la mise en place de systmes de retraite par
capitalisation, notamment dans les pays anglo-saxon (USA, Grande-Bretagne, Australie,
Pays-Bas, etc.) et le dveloppement dinstitutions de placements collectifs (fonds bancaires,
fonds dassurances) dont les placements passent essentiellement par les marchs financiers.
Cette construction de lhyper-mobilit permet damliorer lefficience oprationnelle et
informationnelle des marchs financiers. En tant interconnects, les places financires
forment un march unique, organis et centralis dans lequel la prservation de la valeur dans
le temps correspond un exercice dingnierie financire au niveau des portefeuilles
individuels de panachage des lieux et des secteurs lintrieur dun espace financiaris
abstrait. Plus fondamentalement, si les marchs financiers se rapprochent des postulats de
lunivers unidimensionnel, a-temporel et a-spatial des marchs purs et parfaits du modle
noclassique permettant une meilleure allocation du capital dans les activits conomiques,
lhyper-mobilit permet aux investisseurs dchapper au contexte local et au lien social ainsi
qu la justification de leurs choix. En dautres termes, il ny a plus dinterdpendances entre
les dtenteurs de capitaux et les socits locales. Dans un sens, la nature (entreprises et
immeubles) et les lieux dinvestissements (Ble ou Shenzhen) en devenant totalement
distants, multiples et abstraits pour les investisseurs ne comptent plus. Dans lautre sens, les
investisseurs/propritaires deviennent galement distants, multiples et abstraits pour les
parties prenantes (stakeholders).

Dveloppement durable : prise de position ancre dans un espace rel et complexe

Dun point de vue territorial, le DD se caractrise par lide quil ny a plus de possibilit
daller ailleurs, ou plutt que le dveloppement doit se faire ici. Le monde est fini,
compltement colonis et les ressources ne sont pas illimites. Sur le plan temporel, cela
signifie que la prservation de la valeur au cours du temps ne se calcule plus au niveau des
patrimoines individuels mais au niveau collectif et en incluant les gnrations venir. Cette
absence de possibilit de faire dfection lchelle plantaire implique que tous les acteurs,
des diverses rgions et pays du monde, sont troitement interdpendants et coresponsables. En
dautres termes, les acteurs sont ancrs et il en dcoule une modalit de gouvernance
particulire. Le DD est un principe daction base sur la participation et la ngociation, cest-
-dire la prise de parole (voice ; Hirschmann, 1986), des parties prenantes. Le DD consiste
ds lors en la construction de lancrage.

3
Cet ancrage signifie, premirement, que lhomme doit tre apprhend dans la complexit de
ses relations avec son environnement. Cependant, cette apprhension varie fortement selon
que lon place lconomie ou lenvironnement en premier. Alors que lapproche
cocentre souligne la dpendance de la logique conomique par rapport la logique
sociale, elle-mme soumise la logique de la biosphre, lapproche noclassique, dite de la
durabilit faible, considre la socit et lenvironnement comme extrieurs lconomie.
Dans ce cadre, la solution consiste faire basculer les lments environnementaux dans la
sphre marchande en leur attribuant des droits de proprit, tout en considrant que le but est
dassurer la croissance, de gnration en gnration, du revenu par habitant grce au progrs
technologique. Ce qui revient remplacer le capital naturel par du capital artificiel puisque
cest la prservation du stock de capital total (naturel et artificiel) qui assure la croissance du
revenu par habitant long terme. Lapproche htrodoxe de la durabilit forte partage avec
lapproche cocentre le refus de la substituabilit entre capital naturel et capital artificiel
et de la confiance au seul progrs technologique sans vritable changement des
comportements des acteurs. Cependant, si les phnomnes conomiques sont enchsss dans
le social et, par consquent galement dans lenvironnement, ce double enchssement nest
pas hirarchique mais interactionniste. Il sagit de trouver des compromis entre les trois
dimensions interdpendantes du DD.
Deuximement, lancrage signifie linscription des acteurs dans lespace et dans le temps. Si
la question du temps a t ds le dbut au cur de la construction du concept de DD avec les
notions dincertitude et dirrversibilit visant ne pas compromettre lavenir des gnrations
venir, il en est tout autrement de lespace. Cest nest qu partir de la dcennie nonante,
suite la Confrence de Rio de 1992, que la question spatiale est intervenue dans le cadre de
la problmatique global-local et de la diffusion dagenda21 territoriaux. Cette
territorialisation du DD est essentielle puisquelle permet au concept de se concrtiser et de
sinscrire dans une dmarche particularisante permettant aux acteurs de trouver des solutions
en fonction des contextes (Crevoisier, 1999) et dans le cadre dune quit territoriale
consistant ne pas reporter ailleurs des problmes sociaux ou environnementaux.
Une conception forte du DD implique de tenir compte de lancrage des acteurs dans une
interdpendance multiple. Si lapproche systmique souligne limportance du
multidimensionnel et des interactions pour agir et trouver des compromis durables, cest bien
par le territoire, comme environnement la fois rel et complexe, que les actions et les
compromis deviennent identifiables. En effet, le territoire dtermine la fois le groupe des
parties prenantes qui vont participer la ngociation ainsi qu la construction de compromis
de DD partir denjeux qui sont diffrents dun territoire lautre. Cela signifie que les
parties prenantes qui ngocient sont interdpendantes et quelles doivent travailler ensemble.
Lengagement doit tre mutuel et des dispositifs de contrle rciproque sont pris afin de
garantir les comportements opportunistes. En dautres termes, la construction de lancrage
peut tre dfinie comme la construction du lien social dans lequel les acteurs sont impliqus
qualitativement, ici et long terme, et trouvent des compromis en connaissance de la ralit.
Cela suppose donc la prise en compte de critres et dacteurs multiples.

4
FIGURE 1: LES DIMENSIONS TERRITORIALES DE LA FINANCE ET DU DVELOPPEMENT DURABLE

Finance Dveloppement durable

Environnement d'action
Univers d'action
Critres d'analyse
Organisation de l'action
Acteurs
Gouvernance
Territoire de l'action
Temps
Espace
Source : laboration propre
Univers unidimensionnel et
abstrait
Critres de rendement et de
risque financiers
Actionnaires
(shareholders)
Liquidit/mobilit
(exit)
Temporalit instantane
Espace financiaris
Univers tridimensionnel et
concret
Multicritres qualitatifs et
quantitatifs
Parties prenantes
(stakeholders)
participation et ngociation
(voice)
Horizon intergnrationnel
Espace existentiel bas sur
l'quit territoriale

Finance et DD : quelle compatibilit ?

Si la gographie de la finance a abord les relations entre espace et finance , les
consquences des modifications structurelles des systmes financiers de nombreux pays et de
la mise en place des marchs financiers lchelle internationale ont t peu traites sous
langle du DD. Dans ce cadre, les travaux portent essentiellement sur ce quon appelle
linvestissement socialement responsable (ISR), travers le dveloppement de fonds durables
ou de lactivisme actionnarial. Cependant, lintroduction de la qualit que l'on s'est efforc de
rduire deux critres financiers (rendement et risque) tout au long de la chane n'est pas
vraiment une opration satisfaisante dans l'apprciation des investissements. De plus, la prise
en compte du long terme par les actionnaires signifie surtout la ngation de lhyper-mobilit,
cest--dire de la raison d'tre des marchs financiers !
La crise actuelle de la finance de march nest pas simplement un problme technique de
modlisation, de drive thique ou dun manque de transparence des financiers. Elle repose
surtout sur la rupture du lien social rendu possible par la dissociation des fonctions
dentrepreneurs et dinvestisseurs et la croyance en de meilleurs rendements ailleurs
considrant alors comme ringards les activits bancaires traditionnelles et les investissements
rgionaux. Si le DD se veut tre une vritable rponse la globalisation financire, il signifie
surtout la fin de la finance de march et le dbut dun autre systme financier reposant sur de
nouvelles modalits de calcul conomique en termes de cot, de risque et de rendement, ce
qui signifie notamment une meilleure adquation entre les fonctions dentrepreneur et
dinvestisseur.
Aujourdhui, le dveloppement et la comptitivit conomiques des territoires ne peuvent
faire limpasse sur les multiples interdpendances. Tout dabord, les processus conomiques
sont de plus en plus multi-scalaires, les transformations une chelle internationale et les
dynamiques locales et nationales tant intimement lies. Les progrs techniques (NTIC,
transports) et les rformes institutionnelles (OMC, UE) ont non seulement accru la mobilit
des personnes, des connaissances, des capitaux, etc. mais ont surtout signifi la
reconfiguration des systmes de production nationaux et rgionaux. Face cette
reconfiguration et laugmentation de la concurrence au niveau international, les villes et les

5
rgions ont t amenes se spcialiser en crant des ressources spcifiques, et, de plus en
plus, organiser leur production avec dautres villes et rgions situes distance par la
combinaison de ressources multi-locales (cf. article dHugues Jeannerat dans ce numro).
Deuximement, lheure o les ressources conomiques ont un contenu de plus en plus
socioculturel et environnemental, les questionnements conomiques (dveloppement et
innovation) sont de plus en plus enchevtrs dans la socit et dans lenvironnement naturel.
Ce double enchevtrement (multi-scalaires et multidimensionnels) a surtout t trait au
niveau de lconomie relle par la plupart des travaux sur le dveloppement rgional sans
vraiment tenir compte de la question des moyens de financement. Or, lapproche territoriale
doit galement se proccuper de la question de la durabilit conomique travers la manire
dont se construit lancrage du capital dans des projets conomiques (entreprises ou
immeubles). Il sagit de comprendre larticulation entre, dune part, lconomie financire et
lconomie relle, et dautre part, les consquences de cette articulation sur le DD.

Bibliographie
AGLIETTA, Michel. (1998), Le capitalisme de demain, Notes de la Fondation Saint-Simon, no 101,
novembre.
BOYER, Robert (2000), Is a finance-led growth regime a viable alternative to Fordism? A preliminary
analysis, Economy and Society, 29(1), pp. 111-145
CORPATAUX, Jos and CREVOISIER, Olivier (2005), Increased capital mobility/ liquidity and its
repercussions at regional level: some lessons from the experiences of Switzerland and UK,
European and Urban Regional Studies, vol. 4, no 12, pp. 315-334.
CREVOISIER, Olivier (1999), Two ways to look at learning regions at the context of globalization :
the homogenizing and particularizing approaches, Geojournal, 49, pp. 353-361.
CREVOISIER, Olivier (2004), The innovative milieu approach : Towards a territorialised
understanding of the economy ?, Economic geography, 80(4), pp. 367-379.
HIRSCHMAN, Albert (1986), Vers une conomie politique largie, Paris, Editions de minuit.
ORLEAN, Andr (1999), Le pouvoir de la finance, Paris, Odile Jacob.
THEURILLAT, Thierry, CORPATAUX, Jos and CREVOISIER, Olivier (2007), The Dynamics of the
Finance Industry: A Territorial Approach Based on Swiss Pension Funds, Paper presented at the
Second Global Conference on Economic Geography, Beijing, 25-28 June 2007.