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Rogrio Matias
CLCULO FINANCEIRO
TEORIA E PRTICA
Escolar Editora
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NDICE SINTTICO
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NDICE SINTTICO
ndice Sinttico ...............................................................................................................................5
Dedicatrias ....................................................................................................................................7
Agradecimentos ..............................................................................................................................9
Apresentao da Obra ................................................................................................................... 11
Prefcio ........................................................................................................................................ 17
Nota Prvia ................................................................................................................................... 19
Formulrio .................................................................................................................................... 21
1 INTRODUO .................................................................................................................... 25
1.1 Enquadramento geral. O valor temporal do dinheiro. Necessidade de homogeneizao de
capitais reportados a momentos diferentes. Equivalncia de capitais................................... 29
1.2 Capital, tempo e juro. Operaes financeiras conceitos e intervenientes ........................... 33
1.3 O juro conceito e clculo ................................................................................................ 34
1.4 Regimes de capitalizao. Breve caracterizao ................................................................. 39
1.5 Taxas de juro diferentes conceitos. Breve referncia........................................................ 44
2 REGIMES DE EQUIVALNCIA ........................................................................................ 55
2.1 Regime de juro simples ..................................................................................................... 59
2.2 Regime de juro composto .................................................................................................. 66
Exerccios de aplicao propostos ................................................................................................ 113
Exerccios de reviso resolvidos .................................................................................................. 119
Exerccios de reviso propostos ................................................................................................... 126
3 EQUIVALNCIA DE CAPITAIS ...................................................................................... 129
3.1 Capitalizao e actualizao. Caracterizao .................................................................... 133
3.2 Equivalncia de capitais em regime de juro simples ......................................................... 136
3.3 Equivalncia de capitais em regime de juro composto ...................................................... 156
3.4 Factores de equivalncia Quadro-Resumo ..................................................................... 164
3.5 Equaes de equivalncia. ............................................................................................... 168
3.6 Anlise crtica das diferentes abordagens de equivalncia de capitais. Importncia da
data focal no desconto simples......................................................................................... 174
Exerccios de aplicao propostos ................................................................................................ 185
Exerccios de reviso resolvidos .................................................................................................. 189
Exerccios de reviso propostos ................................................................................................... 200
4 RENDAS EM REGIME DE JURO COMPOSTO.............................................................. 205
4.1 Conceito e caracterizao. Conceito de origem da renda. Definio de valor acumulado
e de valor actual de uma renda de termos quaisquer ........................................................ 209
4.2 Classificao das rendas .................................................................................................. 212
4.3 Rendas temporrias ......................................................................................................... 216
4.4 Rendas perptuas............................................................................................................. 287
4.5 Rendas em regime de juro composto - sistematizao e sntese......................................... 308
Exerccios de aplicao propostos ................................................................................................ 311
Exerccios de reviso resolvidos .................................................................................................. 318
Exerccios de reviso propostos ................................................................................................... 332
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Para maior detalhe, ver o ndice Analtico no final do livro
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CLCULO FINANCEIRO TEORIA E PRTICA
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NDICE SINTTICO
AGRADECIMENTOS
Sendo o resultado de quinze anos de leccionao no ensino superior, natural que a publicao
desta obra s tenha sido possvel graas ao incentivo, ao apoio, compreenso e ajuda de muitas
pessoas. Na impossibilidade de as mencionar todas, gostaria de referir algumas.
Depois, alguns colegas, dos quais destaco o Rui Baptista e o Srgio Tormenta, que comigo
partilharam a leccionao da disciplina durante alguns anos, na ESTV e na UCP, respectivamente. A
cada um deles fico a dever, entre outras coisas, o apoio prestado nas revises da (ento) Sebenta de
Matemtica Financeira realizadas em 1994 (Rui) e em 1998 (Srgio).
Porm, no que respeita a colegas, justa uma palavra muito, muito especial para o Ildio Silva
que em 1998 ingressou na ESTV e, desde ento, tem partilhado comigo a leccionao da disciplina de
Matemtica Financeira. Numa altura em que eu exercia funes directivas na Escola, leccionando
apenas as aulas tericas, o Ildio revelou-se, desde logo, um extraordinrio profissional. Para alm de
todas as tarefas inerentes leccionao (e so muitas!), que cumpre com zelo e dedicao, ele foi
fundamental na terceira grande reviso da Sebenta de Matemtica Financeira, em 2001, e no
lanamento do 2 volume da obra (Casos Prticos Resolvidos e Explicados), em 2002, do qual co-
autor. Mais uma vez, o Ildio foi decisivo na preparao da presente obra. Sem o seu incentivo, o seu
apoio, a sua compreenso, a sua enorme capacidade de trabalho, a sua infinita pacincia, enfim, sem a
sua preciosa ajuda, no teria sido possvel edit-la neste momento. Digo-o convictamente. No so
apenas as suas observaes e sugestes, sempre pertinentes, mas tambm a sua invulgar
disponibilidade, a sua entrega, a sua dedicao profisso. Depois, h ainda aquele olho clnico ao
nvel da reviso final do texto. Por tudo isto, inteiramente credor da minha estima, da minha
amizade, da minha admirao, sendo para mim um privilgio t-lo como colaborador, colega e amigo.
Gostaria ainda de deixar uma palavra de amizade e simpatia ao Paulo Medeiros, autor da capa
deste livro e amigo de longa data, e ao colega e amigo Jos Campos, pela preciosa colaborao na
concretizao da pgina de apoio ao livro na Internet.
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CLCULO FINANCEIRO TEORIA E PRTICA
Deixo deliberadamente para o fim uma referncia especial para a minha famlia. Comeo por
agradecer aos meus tios/padrinhos e primo, Rogrio, Bina e T, sobretudo, o caloroso acolhimento
que sempre me proporcionaram em sua casa, nomeadamente durante a minha permanncia em Lisboa
aquando da frequncia da licenciatura, o que muito a facilitou. Depois, claro, aos meus pais, irm e
irmo, por tudo... Por fim, ao meu filho e minha mulher agradeo em especial a compreenso que,
ao longo destes anos, sempre manifestaram quando, frequentemente, canalizei para este projecto horas
e horas que deveriam ser-lhes dedicadas. Espero um dia poder pagar-lhes... com juros.
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NDICE SINTTICO
APRESENTAO DA OBRA
APRESENTAO DA OBRA
A presente obra constituda por sete captulos e quatro anexos, sendo ainda apoiada por uma
pgina na Internet (http://www.calculofinanceiro.com).
PRINCIPAIS ASPECTOS
- Apresentao terica e prtica da matria, com recurso a mais de 100 exemplos resolvidos e cerca
de 200 exerccios propostos, de diferentes graus de dificuldade, alguns dos quais detalhadamente
resolvidos e explicados;
- Explicao da forma de resoluo de problemas atravs da utilizao de calculadoras financeiras;
- Apoio atravs de uma pgina na Internet, com muita informao adicional (por exemplo,
exerccios propostos com diferentes graus de dificuldade, que sero periodicamente renovados,
alguns dos quais resolvidos e detalhadamente explicados; legislao e artigos de interesse; tpicos
gerais sobre utilizao de calculadoras financeiras e brochuras detalhadas com exemplos para os
modelos mais divulgados; tpicos sobre utilizao de uma folha de clculo para resolver
problemas de Clculo Financeiro; recursos diversos; ligaes para outros stios interessantes da
Internet).
Uma obra sobre estas matrias pode ser apresentada de diversas formas. Nesta, optou-se por
uma apresentao que permite ir compreendendo sequencialmente, ao longo dos diversos captulos, a
essncia do Clculo Financeiro (o valor temporal do dinheiro), a necessidade de estabelecer
equivalncia entre capitais, de que formas se pode obter essa equivalncia, quais as vantagens e
desvantagens (virtudes e limitaes) de cada uma delas. Isto feito, essencialmente, nos trs primeiros
captulos que, por isso, podem considerar-se captulos de enquadramento. Os quatro captulos finais
so j, por assim dizer, aplicaes concretas decorrentes daquele enquadramento. A so tratadas as
rendas, os emprstimos (clssicos e obrigacionistas) e uma breve introduo avaliao de
investimentos, tendo sempre como pano de fundo o que foi estudado nos trs primeiros captulos.
OS CAPTULOS
Todos os captulos seguem uma estrutura comum. Comeam por ser apresentados o respectivo
ndice e objectivos de aprendizagem a atingir no final da leitura desse captulo. Seguidamente feito o
desenvolvimento dos temas, onde se incluem alguns exemplos ilustrativos. Por fim, so fornecidos
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CLCULO FINANCEIRO TEORIA E PRTICA
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NDICE SINTTICO
APRESENTAO DA OBRA
Por fim, o Captulo 7 Noes Bsicas de Avaliao de Investimentos pretende ser apenas
uma introduo aos investimentos em activos reais e em activos financeiros (aces e obrigaes),
mais concretamente no que diz respeito sua avaliao. O principal objectivo deste captulo fazer a
ligao entre o essencial do Clculo Financeiro e matrias que, habitualmente, so desenvolvidas
posteriormente. Pretende-se que se compreenda que a essncia do VAL, da TIR, da TRM, etc.,
assentam no Clculo Financeiro (valor temporal do dinheiro e equivalncia de capitais).
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CLCULO FINANCEIRO TEORIA E PRTICA
OS ANEXOS
O Anexo III Tabelas Financeiras, como o prprio nome indica, inclui as tabelas financeiras
para taxas entre 0,5% e 25%, com intervalos de 0,5%. Na pgina de apoio ao livro na Internet
disponibilizado o ficheiro Excel que serviu de base elaborao destas tabelas, que tem a vantagem
de permitir a introduo de qualquer taxa, i, e qualquer nmero de perodos/termos, n. A tabela
financeira adoptada apresenta os valores dos factores (1+i)n, (1+i)-n, sn i e an i, bem como as taxas
proporcional e equivalente, anual nominal e anual efectiva subjacentes taxa a que diz respeito a
tabela.
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NDICE SINTTICO
APRESENTAO DA OBRA
A UTILIZAO DO FORMULRIO
Apesar de se incluir um formulrio, vital que se compreenda que uma frmula vale o que vale
muito, se se perceber como foi deduzida e, logo, aquilo que nos d (e pode dar); rigorosamente
nada, se se pensar que ela de uso universal. Uma frmula deduzida a partir de hipteses.
Determinada frmula s pode ser directamente aplicada de forma correcta num dado problema se as
hipteses subjacentes a esse problema coincidirem exactamente com aquelas que estiveram na base da
deduo da frmula. Ora, muitas vezes, isso no acontece. Por exemplo, imprescindvel
compreender como foram deduzidas as frmulas ani e sni (isto , as hipteses que tm subjacentes)
para que depois as possamos aplicar correctamente. Aquilo que realmente importante so os
conceitos, no as frmulas.
A SIMBOLOGIA
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CLCULO FINANCEIRO TEORIA E PRTICA
dominante, introduz algumas propostas novas, as quais tiveram na base um critrio de lgica ou
similitude. o caso, por exemplo, do valor actual e do valor acumulado de uma renda de termos
constantes, que optei por representar por An e Sn , respectivamente (tendo em conta que os
respectivos factores so ani e sni ,estes praticamente universais). Seguindo esta lgica, os valores
actual e acumulado de uma renda de termos variveis em progresso aritmtica ou em progresso
geomtrica representado por (a)An e (a)Sn ou (g)An e (g)Sn. Contudo, minha convico que h
vantagens na existncia de alguma flexibilidade ao nvel da simbologia. Mais uma vez, aquilo que
realmente importante so os conceitos. Assim, na presena de uma renda em que h datas especficas,
no h qualquer inconveniente em representar o seu valor reportado a uma determinada data
(dd/mm/aaaa) por exemplo, por Vdd/mm/aaaa.
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NDICE SINTTICO
PREFCIO
A presente obra o resultado de quase vinte anos de docncia nesta disciplina e outras afins,
quinze dos quais no ensino superior. Quando, em 1989, iniciei a minha actividade docente no ensino
superior, leccionando (entre outras) a disciplina de Clculo Financeiro ao ento curso de bacharelato
em Gesto da Escola Superior de Tecnologia de Viseu (ESTV), preparei umas folhinhas com os
tpicos essenciais das aulas. Com o passar dos anos, as folhinhas foram aumentando. Os alunos
chamavam-lhes, generosamente, a Sebenta de Clculo. Em 1994 foram agrupadas e publicadas pela
primeira vez com o ttulo Apontamentos de Matemtica Financeira Teoria e Prtica. De ento para
c, foi sendo regularmente revista, aumentada e actualizada, de forma mais significativa em duas
ocasies (1998 e 2001). Ao longo deste percurso contei sempre com a prestimosa colaborao de
colegas que, na altura, partilhavam comigo a leccionao da disciplina: Rui Baptista e Ildio Silva na
ESTV e Srgio Tormenta na Universidade Catlica Portuguesa Centro Regional das Beiras (Plo de
Viseu).
Como em qualquer trabalho com as caractersticas deste, a avaliao final pertence aos leitores.
Procurei que fosse um texto apelativo e fcil de compreender, tanto por um aluno caloiro no ensino
superior, como por um aluno mais avanado, como ainda por um profissional ligado rea financeira.
Relativamente ao que tradicional em Portugal, esta obra apresenta ainda duas novidades: por um
lado, a resoluo de problemas atravs de calculadoras financeiras, mas valorizando sempre a
compreenso dos fundamentos tericos subjacentes; por outro, o apoio atravs de uma pgina na
Internet, com todas as vantagens que isso representa hoje em dia.
Estes quinze anos de experincia no ensino superior dizem-me que uma obra nunca est
acabada. Por isso, entendo esta edio como (mais) um ponto de partida, no como um ponto de
chegada. Nesta linha, todas as observaes e comentrios que possam servir para melhorar ou
enriquecer a obra so tidos em conta e apreciados.
Apesar de todo o cuidado colocado na reviso do texto, quer por mim prprio, quer pelo meu
colega Ildio Silva, possvel que ele contenha algumas gralhas ou incorreces. Nesse caso, elas ser-
me-o apenas imputveis a mim. Procederei sua correco na pgina de apoio ao livro na Internet.
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NDICE
NOTASINTTICO
PRVIA
NOTA PRVIA
- fraces/percentagens
- potncias e razes
- logaritmos e antilogaritmos
Porm, gostaria de comear por referir um ponto que me parece essencial e que tem a ver com
a necessidade de saber resolver equaes (e sistemas de equaes) dos 1 e 2 graus mas, mais
importante do que isso, ser capaz de equacionar um problema. a este nvel que, frequentemente, se
verificam grandes dificuldades. Na verdade, em muitas situaes, o grande obstculo equacionar o
problema, isto , ser capaz de, a partir de uma redaco numa linguagem que nos familiar (a lngua
portuguesa), o traduzir para uma outra linguagem que nos menos familiar (a linguagem
matemtica). Frequentemente assiste-se incapacidade de resolver um problema apenas porque no
se consegue equacion-lo. Dito de outro modo, o que muitas vezes torna realmente impossvel a sua
resoluo a incapacidade de construir correctamente a equao matemtica que o traduz e no a
resoluo matemtica, propriamente dita, dessa equao que, regra geral, no apresenta dificuldades
de maior.
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CLCULO FINANCEIRO TEORIA E PRTICA
No exerccio de uma actividade profissional, seja ela qual for, mas de forma especialmente
ntida no domnio da gesto de empresas, ao contrrio do que sucede na maioria das disciplinas
curriculares, o problema nem sequer est formulado. No nos aparece estruturado e escrito, com a
informao filtrada (nem informao a mais, nem informao a menos, apenas e exactamente a
informao relevante), etc. Dito de outro modo, na vida profissional h mais uma fase, anterior s
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quatro acima enunciadas, que a prpria formulao do problema e que, em muitos casos, no fcil .
1
Por variadssimas razes: falta de informao, excesso de informao, dificuldade de estruturao da informao disponvel...
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