Patricia Muñoz

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DOCUMENTO BASE CURSO:
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EVALUACIN DE INVERSIONES
Autor:
Patricia Muoz
Lagos
Doctora Anglica Patricia Muoz Lagos
Doctorando en Direccin de Empresas, Universidad de Valencia Espaa, Magister

en Administracin y Finanzas MBA, Universidad de Chile, programas de Diplomado
en los que ha participado; Diplomado en Evaluacin de Proyectos de Inversin,
Universidad de Chile y Diplomado en Docencia Universitaria, Universidad de
Santiago de Chile.
Actualmente se desempea como docente en Facultad de Ingeniera de la

Universidad de Santiago de Chile, Departamento de Ingeniera en Minas e
Conocimiento, capital humano e instituciones en el crecimiento
Industrias, en programas de Pre grado y Post grado, en las reas de Economa,

y desarrollo econmico: la importancia de la microeconoma
Evaluacin de Proyectos e Ingeniera Econmica.
2
Contenido
Objetivos del curso y Contenidos Programticos
Objetivos Especficos
1.1. Definicin de proyectos
1.2 Fases de un proyecto
1.3. Ciclo de vida de un proyecto
1.4. Tipologa de proyectos
1.5. Gestin de proyectos
1.6. Direccin De Proyecto
2.1. Pasos a seguir en la formulacin de proyectos
2.2. Estudio de Factibilidad de Proyectos
2.2.1 Estudio De Perfil Con Ingeniera De Perfil (Fase 1)
2.2.2. Estudio Pre factibilidad Con Ingeniera Conceptual (Fase 2)
2.2.3. Estudio Factibilidad Con Ingeniera Bsica (Fase 3)
3.1. Principales Procesos En La Fase De Factibilidad
3.2. Anlisis Estratgico De Mercado
3.3. El anlisis de mercado

4.1 Estudio de Mercado. Anlisis de Demanda y Oferta. Mercado Objetivo.

4.1.1 Consideraciones del Entorno
4.1.2 Formulacin-Fijacin de Objetivos Generales
4.1.3 La estrategia empresarial
4.2 El Entorno General Y El Entorno Competitivo
4.2.1 Factores Estratgicos del Entorno:
4.2.2. El entorno general:
4.2.3. El entorno competitivo:
4.2.3.1 El entorno competitivo: anlisis de la estructura de la industria
(Modelo PORTER)
5.1. Introduccin
5.2. Estimacin de Costos y Beneficios
5.2.1. Enfoques de Estimacin de Costos:
5.2.2. Clasificacin y Conceptos de Costos:
5.2.3. Costo de Ciclo de Vida de un Proyecto
3
5.3. Estimacin de Beneficios:
5.4. Estimacin de Inversiones
5.5. Modelamiento de Flujos de Caja
5.5.1. Consideraciones generales:
5.5.2. La informacin contable:
5.5.3. Flujos De Caja Bsicos:
5.5.3.1. El capital circulante o Capital de Trabajo KT:
5.5.3.2. Metodologa General Para La Modelacin De Flujo de Caja Libre
FCL:
5.5.3.3. Estructura del Flujo de Caja Privado:
6.1. Valor del dinero en el tiempo
6.1.1. Elementos para la toma de decisin en las inter-etapas del proyecto
6.1.2. Costo de Oportunidad
6.1.3. Principios Fundamentales
6.1.4. Valor Futuro
6.1.5. Valor Presente/Actual
6.1.6. Valor Actual Neto
6.2. Inflacin
6.2.1. ndices de precios al consumo IPC
6.2.2. Tasa de inters real

6.2.3. Tasa de inters nominal

6.2.4. Tasa de inters real v/s nominal
6.2.4.1. Inters Real y Nominal aplicado a Valor Futuro VF
6.2.4.2. Devaluacin
6.2.4.3. Liquidez, Rentabilidad Y Riesgo
6.2.4.4. Tipos De Evaluacin De Proyectos
6.3 Valor actual neto (VAN)
6.4 Tasa Interna de Retorno TIR
Bibliografa
4
Objetivos del curso y Contenidos Programticos
El objetivo del curso de evaluacin de inversiones- ingeniera econmica es, conocer
y aplicar las metodologas para la realizacin de estudios de factibilidad tcnico
econmicos (evaluacin de proyectos), Incorporando el riesgo y la inflacin en el
anlisis de inversiones. Incorporar anlisis de la estructura de la industria a efectos de
determinar los riesgos econmicos financieros asociados a las inversiones. Aplicacin
prctica de evaluacin de inversiones.
Objetivos Especficos
Al finalizar el curso el alumno ser capaz de:
Utilizar las tcnicas y metodologas que se manejan en la preparacin de estudios
de factibilidad tcnico econmicos
Evaluar propuestas de inversin, con base en criterios financieros, Indicadores de
Bondad aplicados a proyectos de inversin considerando criterios para la toma
de decisiones; Proyecto Puro, Proyecto o flujo del inversionista privado.
Incorporar el riesgo y la inflacin en el anlisis de proyectos
Unidades Temticas
UNIDAD I Definicin de Proyectos;
UNIDAD II Formulacin de Proyectos
UNIDAD III Estrategia y creacin de valor, Estudio Organizacional
UNIDAD IV Entorno- estructura de los mercados Industria; Estudio de
Mercado. Anlisis de Demanda y Oferta. Mercado Objetivo.
UNIDAD V Estudio de Factibilidad Tcnico Econmico, Marco Legal
Organismos e Instituciones reguladoras. Costos. Precios. Inversiones. Financiamiento.
Costo de Financiamiento. Evaluacin Econmica Evaluacin Financiera.
UNIDAD VI Ingeniera Econmica; Elementos de matemticas financieras para
Evaluacin de inversiones. Riesgo e Inflacin.
5
UNIDAD I. Definicin de Proyectos
Contenidos
1.1. Definicin de proyectos
Un proyecto es un esfuerzo temporal emprendido para crear un Producto, servicio o
resultado nico.
Temporal: que tiene un inicio y fin definidos (no necesariamente aplica al producto
o resultado)
nico: que se distingue, de alguna manera, de cualquier otro producto o servicio.
Proyecto: Bsqueda de una solucin inteligente al planteamiento de un problema que
tiende a resolver, entre tantas, una necesidad humana.
Un proyecto surge como respuesta a una IDEA

Que busca; Dar solucin a un problema (oportunidad)
Una forma de aprovechar una nueva oportunidad de innovar.
Corresponde a la obtencin de informacin relevante para la construccin del

flujo de fondos y aspectos cualitativos que permitan juzgar la conveniencia de

implementar una determinada iniciativa o idea de proyecto.
1.2 Fases de un proyecto
Ilustracin 1 Fases de un Proyecto de Inversin- Preparacin y Evaluacin de Proyectos.
Fuente: (Sapag Chain, 2008)
6
Cada proyecto puede ser dividido en fases para una mejor ejecucin y control.
Caractersticas de las fases:
Estn marcadas por uno o ms productos de trabajo como por ej.:
Las fases se ordenan en una secuencia lgica para asegurar la adecuada
definicin del producto del proyecto.
Colectivamente conforman el CICLO DE VIDA de un proyecto, que define el
inicio y el fin del proyecto.
1.3. Ciclo de vida de un proyecto
El ciclo de vida define: Cul es el trabajo a realizar en cada fase y quin (es)
deben realizarlo.
Caractersticas de los ciclos de vida:
Niveles de recursos son bajos al inicio, alcanzan su mximo hacia el final y
disminuyen al final del proyecto.
La probabilidad de terminar el proyecto exitosamente aumenta progresivamente
con el desarrollo del proyecto.
La habilidad de los distintos involucrados para influenciar las caractersticas
del producto final del proyecto y su costo es alta al inicio y disminuye al avanzar el
proyecto.
1.4. Tipologa de proyectos

Caractersticas De Proyectos
Los proyectos:
Son emprendidos a cualquier nivel dentro de la organizacin.
Pueden involucrar una o miles de personas.
Su duracin puede variar desde das hasta aos.
Pueden involucrar una simple unidad de una organizacin o pueden cruzar
lmites organizaciones, como jointventures.
Son el medio por el cual las organizaciones implementan sus estrategias.
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Ejemplos de proyectos:
Desarrollar una nueva empresa
Desarrollar un nuevo producto o servicio.
Desarrollar una estrategia de marketing.
Efectuar un cambio de personal, estilo o estructura organizacional.
Disear un nuevo vehculo de transporte
Desarrollar o adquirir una nueva mquina o un nuevo sistema de informacin.
Construir un edificio o instalacin.
Construir un parque para una comunidad.
Desarrollar una campaa poltica
Implementar un nuevo proceso de negocio.
Partes Involucradas:
Son los individuos y organizaciones que estn activamente involucrados en el
proyecto, o cuyos intereses pueden ser afectados negativa o positivamente como
un resultado de la ejecucin o exitosa finalizacin del proyecto.

Partes claves de un proyecto son:

Gerente del proyecto: individuo responsable por la gestin general del
proyecto (Project manager)
Cliente: individuo u organizacin quin usar el producto final del proyecto.
Mltiples niveles de clientes.
Organizacin ejecutante: firma(s) cuyos empleados estn involucrados
directamente en la ejecucin del trabajo requerido por el proyecto.
Auspiciador: individuos u organizaciones que proveen recursos financieros u
otros para la realizacin del proyecto.
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1.5. Gestin de proyectos
Proyecto: Alcance Y Estrategia
Alcance de un proyecto es la suma total de todos los productos y sus requisitos o
caractersticas. Se utiliza para representar la totalidad del trabajo necesitado para
dar por terminado un proyecto.
Es el documento que detalla todos los entregables, especificaciones y
responsabilidades de todas las partes para la elaboracin de un producto, servicio,
proyecto, o cualquier actividad en la que debemos realizar una inversin o gasto.
No se enmarca dentro del trabajo, para ello estn las consideraciones.
La estrategia organizacional es la creacin, implementacin y evaluacin de
decisiones de una organizacin, en base a la cual se alcanzan los objetivos a largo
plazo. Adems en ella se especifica una misin y visin, como tambin los objetivos
de la empresa, y con frecuencia desarrolla polticas y planes de accin relacionados
a los proyectos.
Propsito: Determinar y comunicar.
La planificacin se orienta a objetivos y se sustenta en estrategias.
Ilustracin 2- Gestin de Proyectos. Project Management Framework
Fuente: - PMBoK 4a Edicin.
9
1.6. Direccin De Proyecto
Se denomina direccin de proyectos como la aplicacin de conocimientos, habilidades,
herramientas y tcnicas para cumplir con los requisitos del proyecto en s.
Se encuentra conformado por 5 grupos de procesos:
Iniciacin
Planificacin
Ejecucin
Seguimiento y Control
Cierre
Ilustracin 3- Los cinco Grupos de Procesos de gestin en cada fase del proyecto.
Fuente: PMBOK 4 Edicin.
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UNIDAD II Formulacin de Proyectos
2.1. Pasos a seguir en la formulacin de proyectos
1. Identificar el Problema y/o Necesidad Insatisfecha
2. Determinar la Idea de Proyecto y sus Agentes
3. Identificacin de Alternativas (Formulacin)
4. Establecer los Objetivos Generales y Especficos
5. Analizar y Estudiar el Funcionamiento y Operacin del Negocio
6. Identificar los Efectos Econmicos Relevantes
7. Identificar los Requerimientos de Informacin
8. Investigar Informacin Secundaria Existente e Investigar su Procedencia, Calidad
y Validez
9. Determinar Requerimientos de Informacin Primaria Identificar Fuentes de
Informacin
10. Establecer Metodologa de Investigacin
11. Recopilar, Analizar y Procesar la Informacin
12. Construccin de los Flujos de Caja

2.2. Estudio de Factibilidad de Proyectos

2.2.1 Estudio De Perfil Con Ingeniera De Perfil (Fase 1)
Objetivos Estudio Perfil con Ingeniera de Perfil (Etapa 1):
a) Definir la necesidad para desarrollar el estudio
b) Definir el objetivo del posible proyecto
c) Realizar suficiente ingeniera para definir las caractersticas generales del posible
proyecto
d) Determinar la necesidad de otras investigaciones tcnicas
e) Estimar el orden de magnitud de los costos de capital
f) Justificar econmicamente la continuacin del proyecto
2.2.2. Estudio Pre factibilidad Con Ingeniera Conceptual (Fase 2)
Objetivos Estudio Pre factibilidad con Ingeniera Conceptual (Etapa 2):
a) Evaluar escenario referente, que es el escenario sin proyecto
b) Evaluar un mnimo de tres (3) alternativas tcnicamente factibles (Ej. tamaos,
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trazados o configuraciones suficientemente distintos como para recomendar un
proyecto ptimo)
c) Evaluar los aspectos operacionales de manera tal que se conozcan los riesgos de
ejecucin del proyecto
d) Definir el alcance y las caractersticas del posible proyecto (Precisar nivel de
desarrollo de acuerdo a quiebre)
e) Desarrollar los costos de capital y operacin suficientes para realizar una evaluacin
econmica
f) Seleccionar la mejor alternativa tcnico-econmica
2.2.3. Estudio Factibilidad Con Ingeniera Bsica (Fase 3)
Objetivos Estudio Factibilidad con Ingeniera Bsica (Etapa 3):
a) Realizar la ingeniera bsica de la alternativa elegida en la etapa anterior con el
estudio de su diseo necesario para respaldar la precisin de las estimaciones
b) Determinar los costos, los plazos y la calidad del proyecto
c) Planificar la ejecucin del proyecto, considerando detalladamente las interferencias
con operaciones
d) Proporcionar suficiente informacin para que el usuario final (operaciones) pueda

revisar y aprobar los parmetros del proyecto

e) Determinar las variables claves y disponer de anlisis de sensibilidad y de riesgo
(para proyectos de rentabilidad)
f) Llevar a cabo la evaluacin tcnica y econmica para documentar el proceso de
recomendacin y aprobacin de la decisin de inversin
g) Tramitar la aprobacin ambiental y legal del proyecto en los casos que corresponda.
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UNIDAD III. Estrategia y Creacin de Valor, Estudio Organizacional
3.1. Principales Procesos En La Fase De Factibilidad

Formulacin o Definicin (Scope Planning And Definition)
Corresponde a la definicin del proyecto que ser considerado como base para
futuras decisiones y para confirmar/desarrollar un consenso comn cerca de su
alcance entre los involucrados (stakeholders). Incluye al menos:
Plan Estratgico/ Anlisis de Mercado que justifique, al menos preliminarmente,
la realizacin del proyecto.
Objetivos: Criterios cuantificables para medir el xito del proyecto, al menos
en trminos de costo, tiempo y calidad
Definicin del producto/servicio
Entregables del Proyecto (Ej: Proyecto de SW: Cdigo fuente, manual, tutorial)
Modelacin De Beneficios, Costos E Inversiones: Flujo De Caja
Evaluacin Y Anlisis Econmico.
3.2. Anlisis Estratgico De Mercado
Realizar un acabado anlisis de mercado es la base para:

Justificar la realizacin de un nuevo negocio
Realizar un adecuado plan de marketing
Definir una estrategia competitiva para el negocio
Para vender y generar los ingresos que entreguen el retorno esperado del
negocio se requiere conocer verdaderamente a los clientes:
Quines son
Qu es lo quieren o necesitan
Por qu estn dispuestos a pagar
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3.3. El anlisis de mercado
Puede estructurarse en el Plan de Negocios en cuatro puntos;
1. PROBLEMA / NECESIDAD
2. CLIENTES OBJETIVOS
Liste y describa los principales tipos de clientes para su producto o servicio
(segmentos)
Razones para concentrarse en esos tipos de clientes
Factores decisivos para sus clientes a la hora de comprar

3. CARACTERSTICAS DEL MERCADO
mbito geogrfico de su mercado y razones de su eleccin
Tamao del mercado (en $ y Nclientes), tendencia y proyecciones de
crecimiento.
Cul es la situacin del mercado objetivo, crece, se achica o se mantiene?
Cul ha sido la tendencia de los ltimos aos?
Indicar fuentes de informacin
4. ANLISIS INTERNO-EXTERNO
Analice barreras de entrada como innovacin, disposicin al cambio y otros
que puedan ser relevantes para su mercado
Liste y describa brevemente las compaas con las que competir directamente.
Analice competencia potencial considerando aspectos relevantes para el negocio
como tamao, rentabilidad, mtodos operacionales, etc.
Describa sus fortalezas y debilidades, y compare ambas caractersticas con las
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de su negocio/Proyecto
Indique factores crticos de xito en su industria
Ventajas competitivas que permitan desarrollar su negocio
La herramienta para realizar este anlisis es el FODA, cuyo detalle puede
incluirse aqu o en los anexos
Resumir la oportunidad de negocio/proyecto que enfrenta
ANLISIS FODA
definiciones preliminares
Ilustracin 4- Estrategia y Creacin de Valor.
Fuente: PMBOK 4 Edicin.
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UNIDAD IV. Entorno- estructura de los mercados Industria
4.1 Estudio de Mercado. Anlisis de Demanda y Oferta. Mercado Objetivo.

4.1.1 Consideraciones del Entorno
Respuesta empresarial ante el incremento en la turbulencia del entorno
Entornos estables: EFICIENCIA (Ratio Factores/Productos; mbito interno)
Entornos turbulentos: EFICACIA (Ratio Objetivos/Resultados; mbito interno y
externo)
No basta con hacer las cosas correctamente, hay que hacer las cosas correctas
Caractersticas:
Proactiva (ms adaptativa que reactiva)
Voluntarista (el futuro se puede modelar)
Anticipadora (intentar anticipar el cambio)
Abierta al Cambio (el cambio como fuente de oportunidades)
Crtica (crtica con el statu quo)
4.1.2 Formulacin-Fijacin de Objetivos Generales

Objetivo: Definir lo que la empresa quiere hacer a partir de los resultados del
Diagnstico Estratgico:
FODA
Las oportunidades y amenazas del entorno
La capacidad actual y potencial de la empresa
La Misin de la empresa y los intereses de los actores implicados
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4.1.3 La estrategia empresarial
- Concepto de estrategia empresarial
- Definicin de: Objetivos que se pretenden conseguir
- Lneas de actuacin para obtenerlos
Ilustracin 5- Transicin a travs de la Estrategia.
Fuente: (Urra) Universidad de Valencia Espaa

Componentes de la estrategia empresarial

mbito de Actividad: delimita el campo de actuacin actual y futuro de la

empresa, el conjunto, o la cartera, de negocios o actividades en los que opera y
quiere operar
Negocio = Producto + Mercado
Producto = Tecnologa + Necesidades
Negocio = Tecnologa + Necesidades + Mercado
Necesidades cubiertas: funciones satisfechas por los productos
Mercado: territorial y perfil de clientes
Tecnologa: forma de hacer las cosas
Con la eleccin de su mbito de Actividad la empresa trata de
determinar dnde competir.
Ventaja competitiva: determina las capacidades distintivas que permiten a una
empresa alcanzar una posicin ventajosa respecto a sus competidores
Cmo?
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Estableciendo una estrategia competitiva del tipo;
Estrategia de Diferenciacin;
Ofreciendo productos o servicios diferenciados respecto a sus competidores
Estrategia de Liderazgo en Costos;
Ofreciendo productos o servicios a costos inferiores respecto a sus competidores
Niveles de la estrategia empresarial
Necesidad de distintos niveles: entornos turbulentos y empresas multi-
actividad
Niveles de la Estrategia
ESTRATEGIA CORPORATIVA.- Trata de definir la relacin de la empresa con su
entorno a partir de la especificacin del mbito de Actividad y de las Capacidades
Distintivas requeridas para el mismo
ESTRATEGIA DE NEGOCIO (competitiva).- Trata de definir cmo competir y las
capacidades distintivas necesarias para fundamentar una posicin de ventaja en
cada uno de los negocios
ESTRATEGIA FUNCIONAL (operativa).- Trata de definir cmo utilizar mejor los
recursos y capacidades dentro de cada rea funcional
4.2 El Entorno General Y El Entorno Competitivo

4.2.1 Factores Estratgicos del Entorno:
Conjunto de variables externas, tanto del entorno general como del entorno
competitivo, que presentan una incidencia significativa sobre la situacin actual o
potencial de un proyecto/ empresa.
4.2.2. El entorno general:
Concepto macroeconmico: conjunto de variables que delimitan el contexto de
las empresas pertenecientes a un sistema socio-econmico
Delimitacin del nivel de anlisis
Variables: econmicas, tecnolgicas, poltico-legales, socio-culturales y
medioambientales
Objetivo;
Averiguar qu factores del entorno general influyen significativamente, cules
son los ms importantes actualmente y cules lo sern en el futuro
Estudiar su evolucin y si representan una amenaza o una oportunidad para el
rendimiento y el desarrollo de la empresa
18
4.2.3. El entorno competitivo:
Delimitacin del nivel de anlisis
Variables: fuerzas competitivas
Herramienta: anlisis de la estructura de la industria
Objetivo;
Averiguar qu factores del entorno especfico influyen significativamente, cules
son los ms importantes actualmente y cules lo sern en el futuro
Estudiar su evolucin y si representan una amenaza o una oportunidad para el
rendimiento y el desarrollo de la empresa
4.2.3.1 El entorno competitivo: anlisis de la estructura de la industria (Modelo
PORTER)
ANLISIS EXTERNO: Anlisis Estructural del Sector Industrial o el Modelo de las Cinco
Fuerzas. Michael Porter postula que hay cinco fuerzas que conforman tpicamente la
estructura de la industria:
Intensidad de la rivalidad entre competidores
Amenaza de nuevos participantes

Amenaza de sustitucin
Poder de negociacin de los compradores
Poder de negociacin de los proveedores
La accin conjunta de estas fuerzas determina la rentabilidad potencial en el sector
industrial, en donde el potencial de utilidades se mide en trminos del rendimiento a
largo plazo del capital invertido.
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Ilustracin 6- Estructura de la industria. Modelo PORTER.
Fuente: (Urra) Universidad de Valencia Espaa.
Delimitacin del objeto de estudio: qu actividad (industria) debe ser considerada?

La regla del sentido comn
Delimitacin del nivel de anlisis: qu mbito geogrfico debe ser considerado?
Globalizacin
Caractersticas de la actividad
Modelo del Ciclo de Vida de la Actividad: implicaciones
Grado de concentracin-fragmentacin de la actividad:
Implicaciones.
Grado de globalidad-localidad de la actividad: implicaciones
Anlisis de proveedores
PODER DE NEGOCIACIN DE PROVEEDORES
Importancia de los proveedores para la empresa
Estructura; Grado de concentracin
Distribucin de los proveedores: Monopolio
Mayor concentracin implica mayor poder de negociacin
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POSIBILIDADES DE INTEGRACIN VERTICAL HACIA ADELANTE
Mayor posibilidad integracin vertical implica mayor poder de negociacin.
Grado o nivel de Diferenciacin
Ej.: Productos industriales especializados, material mdico de precisin.
Anlisis de clientes
PODER DE NEGOCIACIN DE CLIENTES
Importancia de los clientes para la empresa
Estructura
Grado de concentracin
Distribucin de los clientes: Monopsonio
Mayor concentracin implica mayor poder de negociacin

Posibilidades de integracin vertical hacia atrs
Mayor posibilidad integracin vertical implica mayor poder de negociacin
Grado o nivel de diferenciacin
Anlisis de competidores
RIVALIDAD EN LA INDUSTRIA
Grado de concentracin
Nmero y distribucin de competidores
Poblacin: menor nmero de empresas implica mayor concentracin
Diferenciacin de productos
Mayor diferenciacin de productos implica mayor fidelidad de clientes y mayor
estabilidad de demanda, y por tanto menor rivalidad
Barreras de salida
Existencia de activos fsicos idiosincrsicos , costos fijos de salida elevados,
barreras legales, barreras psicolgicas, barreras de movilidad
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Anlisis de productos sustitutos
La existencia de productos sustitutos incrementa la rivalidad en la Industria.
Un producto sustituto de otro es aqul que satisface las mismas necesidades en el
mismo mercado pero con otra tecnologa.
La aparicin de productos sustitutos tiene su origen, en la mayora de los casos, en
los procesos de innovacin tecnolgica.
Anlisis de competidores potenciales

POTENCIAL DE NUEVOS ENTRANTES
Caractersticas sector: fase del ciclo de vida y caractersticas particulares de la
actividad
Tasa de crecimiento del mercado elevada
Tasa de rentabilidad media por empresa elevada
Caractersticas de la empresa potencial entrante
Empresas clientes y/o proveedoras
Empresas en negocios relacionados

Empresas con tamao mnimo eficiente superior a mercado domstico:
multinacionales
BARRERAS DE ENTRADA: ventaja de empresas instaladas por

Economas de escala
Diferenciacin
Ventajas en costos independientes del tamao
Efectos Aprendizaje y Experiencia
ECONOMAS DE ESCALA
La economa de escala recoge la relacin decreciente entre el costo unitario de
produccin y la cantidad producida por periodo
22
Causa/Efecto de las economas de escala;
La escala facilita la divisin del trabajo y la especializacin, que mejoran la
productividad del trabajo reduciendo el costo unitario
Como las inversiones fuertes en equipos productivos especializados suponen
costos fijos elevados, slo se rentabilizarn con volmenes elevados de produccin
Existencia de costos fijos previos a la produccin (I+D, estudios de mercado,
etc.) elevados.
Reducciones de precio por volumen en el aprovisionamiento
ECONOMAS DE ESCALA como barrera de entrada:
El Tamao Mnimo Eficiente, Q*, o menor volumen de produccin para el cual
el costo unitario alcanza el mnimo, determina el n de empresas con cabida a LP
en el sector.
Ilustracin 7- Tamao Mnimo Eficiente (TME).
Fuente: (Urra) Universidad de Valencia Espaa.
La relevancia del TME (tamao mnimo eficiente) como barrera de entrada en la

industria; A mayor TME, mayor ser la barrera a la entrada ya que a mayor TME se
hace ms difcil alcanzar un nivel de produccin tal que sea rentable entrar para otras
empresas.
LA DIFERENCIACIN como barreras de entrada:

Mide el punto hasta el cual los clientes muestran preferencia por alguno de los
productos de alguna de las empresas del sector
Diferenciacin Real vs. Diferenciacin Percibida o Inducida
Diferenciacin como barrera de entrada
23
VENTAJAS EN COSTOS como barreras de entrada: INDEPENDIENTES DEL TAMAO
Ventajas en produccin
Posesin tecnologa
Posesin fuentes de aprovisionamiento
Acceso privilegiado a fuentes de financiacin
Ventajas en distribucin
Posesin de sistemas de distribucin nicos
EFECTO APRENDIZAJE Y EFECTO EXPERIENCIA como barrera de entrada:
Curva de Experiencia contribuye a una mayor eficiencia en los procesos, en la
optimizacin de volmenes de produccin y en la factibilidad de Integracin Vertical
o mayor acercamiento al cliente final.
24
UNIDAD V Estudio de Factibilidad Tcnico Econmico.
Marco Legal Organismos e Instituciones reguladoras. Costos. Precios. Inversiones.

Financiamiento. Costo de Financiamiento. Evaluacin Econmica Evaluacin
Financiera.
5.1. Introduccin
La elaboracin de los flujos de caja de un proyecto provee la metodologa bsica para
ordenar la informacin y obtener los indicadores econmicos de un proyecto.
El flujo de Caja de cualquier proyecto se compone de tres elementos bsicos:
a) Los flujos de inversiones
b) Los ingresos de operacin (o beneficios).
c) Los costos de operacin.
En este captulo estudiaremos la forma de obtener estos elementos y construir
correctamente los flujos de caja.
5.2. Estimacin de Costos y Beneficios
Hasta el momento, los flujos de costos y beneficios se han supuesto conocidos.

En la realidad, deben estimarse.
Generalmente, la parte ms difcil, costosa y prolongada de una evaluacin
econmica es la estimacin de costos, ingresos, vidas tiles, valores residuales, y otros
datos del proyecto.
La estimacin de costos y beneficios implica efectuar proyecciones de flujos
de caja que se producirn en el futuro, en base a informacin fragmentaria y variables
inciertas.
Nunca las estimaciones van a ser exactas. El nivel de precisin exigido
depender de la etapa del proyecto.
El nivel de precisin va aumentando en la medida que el proyecto progresa
desde la etapa de perfil hasta la de factibilidad.
En la etapa de perfil se busca determinar el potencial econmico de un
proyecto, por lo que slo se requiere un nivel de precisin medio-bajo
En la etapa de factibilidad se debe decidir si se invierte, por lo que se requiere
un nivel de precisin alto (5%-15%).
25
Ilustracin 8- Relacin costo Tiempo- Grado de Incertidumbre.
Fuente: (Contreras) Universidad de Chile.
Estimacin de Costo:
- Se entiende como costos en general, el valor de cualquier recurso econmico

utilizado en un proyecto.
- Ejemplos:
- Inversin
- Capital de trabajo
- Mano de obra
- Materiales
- Combustibles
- Etc.
- En una evaluacin econmica, todo recurso utilizado debe ser valorizado, a valor de
mercado o mejor uso alternativo (costo de oportunidad).
Ejemplo de Costo de oportunidad:

Un empresario que hered un terreno, est pensando en usarlo para desarrollar
un proyecto inmobiliario (un edificio de oficinas). Aun cuando no va a pagar por el
26
terreno, para efectos de la evaluacin debe valorizarlo en su costo de oportunidad,
que sera el valor que obtendra por la venta del terreno.
Costos NO Desembolsables:
Amortizacin de activos intangibles: Depreciacin de activos intangibles como
bases de datos, propiedad intelectual y tecnolgica, etc.
Costos de oportunidad: Beneficio que se deja de obtener al no invertir recursos en

otra oportunidad de negocio.
Costo hundido: costo irrelevante en la decisin de invertir en el proyecto. Ha sido

pagado y est perdido
Calculo de Costos Fijos, Variables, Totales y Marginales

Costos fijos y variables (con el nivel de produccin)
Costo total CT = CV(Q) + CF
Costo Fijo Promedio = CFp= CF/ Q

Costo Variable promedio = CVp= CV(Q) / Q

Costo Total promedio = CTp= CT /Q
Costo marginal = costo de producir una unidad
adicional = C / Q
27
5.2.1. Enfoques de Estimacin de Costos:
Enfoque ascendente (bottom-up): considera el precio como una variable de
salida, y los clculos de costos como variable de entrada.
Determino precio como resultado de estudio de costos
Enfoque descendente o diseo-costo (top-down): considera el precio
competitivo como variable de entrada y las estimaciones de costo como variables
de salida.
Dado un precio, debo estimar costos para llegar a dicho precio.
Enfoque ascendente (bottom-up): se identifican los componentes de costo, se
valorizan y se suman para obtener el costo directo. Luego se agregan los costos
indirectos y el margen de utilidad deseado para obtener el precio de venta.
Es el mtodo tradicional de costeo y se aplica en industrias donde las
condiciones competitivas de mercado no son el factor dominante para determinar
el precio del producto o servicio. Ejemplo: mercados con alta diferenciacin de
productos.
Enfoque Descendente (top-down): se aplica mejor en las primeras etapas de

un proyecto. Los detalles de diseo del proyecto an se desconocen; sin embargo,

el precio competitivo ayuda a poner objetivos de costo para los diferentes

componentes.
Este enfoque fomenta la innovacin, los nuevos diseos, el mejoramiento de
los procesos de manufactura, su eficiencia.
5.2.2. Clasificacin y Conceptos de Costos:

Existen varias formas de clasificar los costos.
- Segn
rea que lo consume
Su identificacin con la produccin
Momento de clculo
Grado de control
Periodicidad
Tipo y momento de desembolso
Comportamiento
28
- Segn rea que lo Consume:
Produccin: Son los costos que se generan en el proceso de transformar la
materia prima en productos terminados.
Distribucin: Son los que se generan por llevar el producto o servicio hasta el
consumidor final.
Administracin: Son los costos generados en las reas administrativas de la
empresa. Se denominan tambin Gastos.
Financiamiento: Son los que se generan por el uso de recursos de capital.
- Segn su Identificacin con la Produccin:

Directos: Son los costos que pueden identificarse fcilmente con la generacin
del producto o servicio.
Por ejemplo, la mano de obra asociada a la maquinaria productiva.
Indirectos (o Generales): Su monto global se conoce para toda la empresa o
para un conjunto de productos. Es difcil asociarlos con un producto o servicio
especfico. Para su asignacin se requieren base de distribucin (metros cuadrados,
nmero de personas, etc).
Ejemplos: supervisin; seguros, etc.

- Segn el Momento en que se Calcula:

Histricos: Son costos pasados, que se generaron en un periodo anterior.
Proyectados: Son costos que se calculan con base en mtodos estadsticos y
que se utilizan para elaborar presupuestos.
- Segn el Grado de Control:

Costos Controlables (discrecionales): Son aquellos costos sobre los cuales la
direccin de la organizacin tiene autoridad para que se generen o no.
Ejemplo: nivel de gastos en publicidad.
Costos no Controlables: Son aquellos costos sobre los cuales se tiene un bajo o
nulo nivel de control. No se refiere al control del precio, sino del gasto.
Ejemplo: costo del arriendo de una propiedad.
29
- Segn su Periodicidad:
Costos Recurrentes: Son aquellos costos que son repetitivos y se presentan
cuando una organizacin produce bienes o servicios similares con continuidad.
Ejemplos: costos directos; arriendo.
Costos no Recurrentes: Son aquellos costos no repetitivos.
Ejemplos: compra de los terrenos para una fbrica; costo de cierre.
- Segn Tipo y Momento de Desembolso:

Costo Efectivo: son aquellos que generan una salida real de efectivo. Dan
origen a un flujo de caja.
Ejemplos: gasto en energa elctrica; materiales.
Costos Contable (o libro): son aquellos costos que se reflejan en la contabilidad
de una empresa, pero no generan pagos en efectivo.
Ejemplos: depreciacin; provisiones.
Costo Hundido: es aquel que se incurri en el pasado, y que no tiene relevancia
para estimar los costos o ingresos futuros, por lo que no se debe considerar para
la decisin de inversin.
- Segn Comportamiento:
Costos Fijos: son aquellos que no resultan afectados por cambios en el nivel de
produccin, dentro de un rango de la capacidad de produccin y de un determinado
plazo.
Costos Variables: son aquellos que estn asociados al nivel de operacin y que
varan en relacin a la cantidad total de produccin u otras medidas del nivel de
actividad, como las ventas.
Costos Semi-Variables: Son aquellos costos que se componen de una parte fija
y una parte variable que se modifica de acuerdo con el volumen de produccin.
Mixtos: son los costos que tienen un componente fijo bsico y a partir de ste
comienzan a incrementar.
30
- Otros Costos:
Costo Marginal: es el costo de producir una unidad adicional de producto.
Costo Estndar: costo de referencia para un proceso o producto.
Ejemplo: benchmark de costos.
5.2.3. Costo de Ciclo de Vida de un Proyecto

Se refiere al conjunto de todos los costos, tanto recurrentes como no recurrentes,
relacionados con un proyecto, producto, estructura, sistema o servicio, durante su
tiempo de vida.
Comienza con la deteccin de la necesidad u oportunidad y termina con las
actividades finales y el cierre del proyecto.
El final del ciclo de vida se proyecta sobre una base funcional o econmica.
Por ejemplo una caldera, puede producir vapor por muchos aos, pero en algn
momento resulta muy cara de operar y mantener, por lo que su vida til econmica
es menor que la fsica.
El ciclo de vida de un proyecto se puede dividir a grosso modo en dos etapas:
la fase de adquisicin/ construccin y la fase de operacin.

El propsito del concepto de costo de ciclo de vida es hacer explcitos los efectos
interrelacionados de costos durante el perodo total de la vida de un proyecto.
Un objetivo del proceso de diseo es minimizar el costo total de ciclo de vida
(satisfaciendo los requerimientos restantes), haciendo el trade-off entre los costos
de la fase de adquisicin y los costos de operacin.
Ejemplo: a veces el equipo ms barato tiene costos de mantencin ms altos, lo
que lo hace inconveniente.
- Existen varias categoras de costos asociadas al ciclo de vida:

Costo de Inversin: es el capital que se requiere para la mayor parte de las
actividades en la fase de adquisicin. Tambin denominado Costo de Capital
(Capital Expenditure, CAPEX).
Capital de Trabajo: se refiere a los fondos que se requieren como activo
circulante neto para comenzar y dar apoyo a las actividades de operacin. Por lo
general, se recupera al final de la vida de un proyecto.
31
Costo de Operacin: costos necesarios para efectuar la operacin del proyecto.
Costos de Mantencin y Reparacin: son aquellos que se efectan con el
fin de mantener la capacidad de produccin. Junto con los costos de operacin
conforman los OPEX (Operational Expenditure)
Costo de Liquidacin: incluye los costos no recurrentes de suspender la
operacin, el retiro y la disposicin de los activos al concluir el ciclo de vida.
5.3. Estimacin de Beneficios:

Se entiende como beneficio, cualquier efecto del proyecto que genere ingresos o
ahorro de costos. Ejemplos:
- Ingresos por venta de productos.
- Ingresos por venta de servicios.
- Comisiones por ventas.
- Recuperacin de valores residuales.
- Ahorro en los costos actuales de:
Mano de obra (Ej. Proyecto Automatizacin)
Energa (Ej. tecnologas eficientes)
Administracin/ Supervisin (Ej. Control Automtico)

Etc.
5.4. Estimacin de Inversiones
Inversiones y Costos:
Las inversiones tienen dos componentes principales: una parte de capital fijo y
otra parte de capital circulante (KT).
Los costos de capital fijo se refieren a los fondos necesarios para la adquisicin
de terrenos, maquinaria, edifcios e instalaciones, etc.
5.5. Modelamiento de Flujos de Caja

Flujo de caja neto (o flujo de tesorera o flujo de efectivo) es la diferencia entre los
ingresos y egresos de caja que genera el proyecto.
Un mismo proyecto puede tener flujos diferentes dependiendo del agente
para quien se evala
(empresa o accionista; inversionista nacional o extranjero)
32
Flujo de caja del proyecto puro: Aquel que considera que el proyecto es financiado
en un 100% con capital propio (aportes del dueo, de los socios o accionistas).
Flujo de caja del proyecto con deuda: Aquel que considera que una fraccin de la
inversin se financia con deuda.
Flujos incrementales: Slo interesan los ingresos y egresos marginales o incrementales

F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto
(Olvidarse de los costos irrecuperables).
5.5.1. Consideraciones generales:

Horizonte de evaluacin: Queda determinado por las caractersticas del proyecto
(p.ej. vida til de los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas. Si
el horizonte es menor que la vida til de los activos de inversin se debe considerar el
valor residual de la inversin.
Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir
mensualmente, diariamente o en forma continua. Por simplicidad se adopta la
convencin de considerar que ocurren en un instante: al final de cada ao.
Ao 0: momento en que ocurre la inversin y el financiamiento
Tratamiento de la inflacin: Los flujos pueden expresarse en moneda nominal ($) o

moneda real (UF, UTM o pesos de una misma fecha). Lo importante es la consistencia:
Flujos nominales y tasa de descuento nominal
Flujos reales y tasa de descuento real
5.5.2. La informacin contable:

Principio del devengado: contablemente, los ingresos se reconocen a medida
que estos son ganados y los gastos mientras se incurra en ellos, independiente del
momento en que se produzcan los flujos de dinero.
33
Consecuencias:
La inversin en activo fijo se transforma paulatinamente en gasto, a medida
que presta sus servicios. Este gasto se llama depreciacin.
Los ingresos por venta, costos de venta y gastos del perodo no necesariamente
coinciden con los ingresos y egresos de efectivo. En un flujo anual estas diferencias
son menores, por lo que no se consideran.
La depreciacin no es un flujo de caja, pero influye en el flujo de caja de

impuestos, ya que es considerado tributariamente como un gasto.
Depreciacin: Prdida del valor de un activo que disminuye la riqueza de la

empresa. Varios mtodos (lineal, acelerada)
Mtodo depreciacin lineal (ms empleado):

D=Va -Vr / N
Va = valor de adquisicin
Vr = valor residual
N = aos de vida til.
Aunque en la preparacin de proyectos debe considerarse los costos efectivos y no los
contables, estos ltimos son importantes para determinar la magnitud del impuesto
a las utilidades.
Valor libro de los activos: El valor contable o valor libro corresponde al valor que a
esa fecha no se ha depreciado de un activo y se calcula a nivel de viabilidad, como;
Slo cuando se venden, cuando hay ingresos por su venta;
Impuesto sobre utilidades venta
VL= Va (n x D) depreciacin acumulada (para depreciacin lineal)
VL= Valor libro
Va= valor adquisicin
D = Depreciacin
34
- Financiamiento de un proyecto (deuda): desde el punto de vista contable-
tributario, solo los intereses son considerados un gasto deducible de impuestos. El
flujo del prstamo y las posteriores amortizaciones (devoluciones del capital) no son
deducibles de impuestos.
5.5.3. Flujos De Caja Bsicos:

Flujo de caja libre o puro o de los activos (FCL)
El FC libre mide el valor creado por la ejecucin misma del proyecto
sin considerar los efectos de financiamiento.
Se calcula como (cuando se construye a partir del Estado de
resultados):
FCL = (EBITDA DEP) x (1-t) + DEP INV. ACT. INV. KT
EBITDA: Earning before interest, tax and depreciation - amortization

Donde:
EBITDA = Utilidades antes de intereses e impuestos, depreciacin y

amortizacin)
t = Impuesto a la renta
DEP = Depreciacin de activos tangibles e intangibles
(Amortizacin)
INV. ACT. = Inversin en activos
INV. KT = Inversin en capital de trabajo
5.5.3.1. El capital circulante o Capital de Trabajo KT:

Representa el dinero necesario para comenzar la operacin y asumir las
obligaciones subsiguientes durante la puesta en marcha del proyecto.
El tem de capital de Trabajo lo componen las partidas de disponible (dinero en
caja), deudores (cuentas por cobrar), acreedores (cuentas por pagar) e inventarios.
El capital circulante puede estimarse por medio de distintas tcnicas. MULAR
(1982 propone en el caso de plantas mineralrgicas el siguiente procedimiento:
35
(1) lnventario de materiales brutos (Costo de 1 mes de abastecimiento).
(2) lnventario de materiales en proceso (Costo de 1 mes de abastecimiento).
(3) lnventario de productos (Costo de 1 mes de produccin).
(4) Cuentas por cobrar (1 mes de ventas).
(5) Dinero en caja (Para hacer frente a los gastos de 1 mes en los relativo a salarios,
servicios, materias primas, etc.).
(6) Capital de Trabajo = (1) + (2) + (3) + (4) + (5)
5.5.3.2. Metodologa General Para La Modelacin De Flujo de Caja Libre FCL:
0. Definir objetivo del modelo
1. Estimar ingresos (I) y costos desembolsables variables (CV)
2. Calcular Margen de Contribucin (MC = I-CV)
3. Calcular costos desembolsables fijos (CF)
4. Calcular EBITDA (E =MC-CF)
5. Estimar depreciacin y otros costos no desembolsables (D)
6. Calcular utilidades antes de impuesto (UAI=E-D)
7. Clculo de impuestos (T)
8. Calcular utilidades despus de impuesto (UDI = UAI T)

9. Ajuste por costos no desembolsables y otros (D)

10. Estimar inversiones en activos y capital de trabajo (INV)
11. Flujo de caja libre (FCL = UDI + D INV)
12. Flujo de caja acumulado
13. Estimar por separado el Valor Terminal
No olvidar explicitar supuestos asumidos.
5.5.3.3. Estructura del Flujo de Caja Privado:
Ingresos por venta: P*Q, ingresos por la venta de bienes o prestacin de servicios
(sin IVA)
Intereses por depsitos: ganancias obtenidas en depsitos bancarios
Otros ingresos: por ejemplo, rentas por inversiones financieras, arriendos, etc.
Costos fijos: los que no dependen del nivel de produccin
Costos variables: los que dependen del nivel de produccin
Gastos financieros: intereses de la deuda.
36
UNIDAD VI Ingeniera Econmica; Elementos de
matemticas financieras para Evaluacin de inversiones. Riesgo e Inflacin.
6.1 Valor del dinero en el tiempo
6.1.1. Elementos para la toma de decisin en las inter-etapas del proyecto

Modelo de Negocios
Costo de oportunidad
Costo de oportunidad de mantener dinero
Tasa de Inters
Anlisis Costo Beneficio
Anlisis Costo Efectividad
Flujo de Caja Evaluacin Econmica
Depreciacin Conceptos relevantes

para la toma de
Relacin del Flujo de Caja del Proyecto y la Empresa decisin inter-etapa.
Componentes del flujo de caja

Tasa de Descuento
VAN
TIR
IVAN
Periodo de Recuperacin del Capital
Costo Anual Equivalente
Mtodos de Mercado
Herramientas para sensibilizar el proyecto
37
6.1.2. Costo de Oportunidad
El Costo de Oportunidad es el concepto ms importante en economa.
El costo de oportunidad de una accin es el valor de la accin alternativa a la que
se renuncia.
Surge cuando los recursos para satisfacer las necesidades son limitados, por lo que
no se puede satisfacer todas las necesidades.
En economa el costo, siempre se refiere al costo de oportunidad.
El evaluador siempre debe considerar todos los beneficios sacrificados al adoptar
una accin.
Cuando se analiza una accin financiera privada, debe analizar los beneficios a los
que se renuncia propios del proyecto alternativo.
Cuando se hace Anlisis Social, los beneficios a los que se renuncia pueden incluir
muchos otros aspectos (externalidades).
Ejemplo: Costo de oportunidad de mantener dinero
Usualmente reflejado en el tipo de inters de mercado Referido a que el costo de
oportunidad de mantener dinero, es el tipo de inters al que se renuncia y que podra
haberse ganado si el dinero se hubiese colocado en activos que devengan en intereses,

en vez mantenerlo en efectivo.
6.1.3. Principios Fundamentales

Principio N1: Del Valor Del Dinero En El Tiempo
Un peso de hoy vale ms que un peso de maana.

Postergar consumo presente por mayor consumo futuro!!
El prestatario despus de un plazo pagar una cantidad de dinero mayor que lo

prestado. Ello implica que el dinero del prestamista se increment en una cantidad
que llamaremos intereses (D). Por esto decimos que el dinero se valoriza a travs del
tiempo, pero, Qu pasa cuando simultneamente hay inflacin?
38
Consideremos r como la tasa que representa el costo de oportunidad o tasa de
descuento, que podramos interpretarlo, como la rentabilidad a la que se renuncia al
invertir en el proyecto en lugar de invertir en una alternativa.
6.1.4. Valor Futuro

Es el valor alcanzado por un capital al final del perodo analizado.
Supongamos que cuenta hoy con un capital inicial = C0 y r es la rentabilidad al
cabo de un perodo. Cul sera el valor en t=1 de C?
6.1.5. Valor Presente/Actual

Es el valor alcanzado por un capital al inicio del perodo analizado.
Supongamos que recibir una cantidad C1 al cabo de un ao y r es la rentabilidad del
mercado. Qu cantidad HOY sera equivalente a C1?
Sabemos que C1= X(1+r)

Sea X=Valor Presente =VP, entonces: VP= C1 * 1/ (1+r)
Donde 1/(1+r) corresponde al factor de descuento o actualizacin
39
VALOR FUTURO; capitalizar
VALOR PRESENTE/ACTUAL; actualizar o descontar

Para calcular el VP, descontamos los flujos futuros esperados a la tasa de rentabilidad
ofrecida por alternativas de inversin comparables (r).
6.1.6. Valor Actual Neto

Valor Actual Neto; El Caso de un Solo Perodo
El Valor Actual Neto (VAN) de una inversin es el valor presente de los flujos de
caja esperados, menos el costo de la inversin.
La frmula para el valor actual neto de una inversin que paga $C por N
perodos es:
40
Ejemplo: Usted enfrenta dos alternativas:
(1) Proyecto Inmobiliario (supuesto: libre de riesgo)
(2) Bonos del Gobierno
Para poder comparar ambas alternativas de inversin, debemos resumir ambos

flujos a un solo valor.
Supongamos r=8%, como tasa de descuento.
Por cul proyecto optamos?
VAN (1) = 23,47

VAN (2) = -35,67
6.2. Inflacin
Tasa de inflacin: porcentaje promedio del alza de precios en un perodo.
Elevacin del nivel general de los precios, ello implica prdida del poder
adquisitivo. Por lo tanto el dinero se desvaloriza debido a la inflacin.
Variacin porcentual que experimenta el IPC con respecto al perodo anterior.
La inflacin es el aumento sostenido y generalizado del nivel de precios.
Que los tomates suban un 10% significa necesariamente que hubo inflacin?
La respuesta es no ya que la inflacin se mide a travs de ndices (IPC en Chile) que
miden la evolucin de los precios de una canasta promedio de bienes y servicios.
Por lo tanto la variacin del IPC mide la tasa de inflacin, no significa que todos
los bienes y servicios de esta canasta vare en el mismo porcentaje.
Por otro lado el IPC no es el precio de la canasta.
41
Si existe inflacin los pesos de hoy no comprarn las mismas cosas que en el
futuro.
Puede calcularse a partir del IPC:
Si tasa de inflacin > 0 inflacin

Si tasa de inflacin < 0 deflacin
6.2.1. ndices de precios al consumo IPC

Compara el precio de una cesta fija de consumo de bienes y servicios con
el precio de esa misma cesta en el ao base (ndice de Laspeyres; los precios se
ponderan por las cantidades del ao base).
Ilustracin 9- Cuadro de ponderaciones de las divisiones que conforman el IPC Ao 2012
Fuente: (INE Instituto Nacional de Estadsticas. Chile)
42
Principio N1 Versus La Inflacin
Con la tasa de inters el dinero se valoriza, pero con la inflacin se desvaloriza
entonces en qu quedamos?
Si partimos del supuesto que la tasa de inters es mayor que la tasa de inflacin:
Con o sin inflacin, el dinero se valoriza a travs del tiempo.
6.2.2. Tasa de inters real

Una tasa de inters real es aquella que denota un aumento del poder adquisitivo.
Esto es, conservando el poder adquisitivo del dinero, existe un incremento en el
monto a pagar (o cobrar).

El ejemplo clsico es el de las tasas en UF + X% o tasas reflejadas como IPC + X%.

Esto significa que al cabo de un ao el dinero debiera tener el mismo poder
adquisitivo que el dinero que invert.
6.2.3. Tasa de inters nominal
Una tasa de inters nominal es aquella que denota un crecimiento en el monto
de dinero, sin ajustar la moneda por inflacin. As la tasa de inters nominal no
necesariamente significa un incremento en el poder adquisitivo.
El ejemplo tpico son los depsitos en pesos a 30 das de los bancos o los crditos
en pesos.
6.2.4. Tasa de inters real v/s nominal
La frmula general para convertir flujos de caja nominales futuros en flujos de caja
reales es:
43
FLUJO DE CAJA REAL = FLUJO DE CAJA NOMINAL
(1 + TASA DE INFLACIN)t
As surge la Igualdad de Fisher:
(1 + rnominal) = (1 + rreal) * (1 + )
Donde: = inflacin esperada

Cabe notar que la tasa nominal es cierta y la real es esperada, pues se tiene
slo la estimacin de la inflacin.
Ejemplo: Un Banco le ofrece un 10% de inters nominal, se sabe que la inflacin podra
llegar al 6% al final del ao. Entonces con esto podemos decir que en realidad el Banco
est ofreciendo una tasa real esperada de 3.774 %.
6.2.4.1. Inters Real y Nominal aplicado a Valor Futuro VF
Si la tasa es nominal
VF= VP ( 1 + rnominal )n / ( 1 + )n
Si la tasa es real
VF = VP ( 1 + rreal )n
Conversin de Tasas
rnominal=(1 + rreal)*(1 + ) - 1 Tasas reales/nominales
Trabajamos slo inters compuesto (real o nominal), habitualmente utilizado.
Principio N 2: De Equivalencia
Dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes puntos del tiempo son
equivalentes si al trasladarlas al mismo punto, se hacen iguales en magnitud.
Ejemplo;
r = 10%
C0= 10.000/(1+10%)1 = 9.090
C1= 10.000
44
Principio No3: La Racionalidad Financiera De Los Agentes
Las personas y los agentes econmicos siempre buscaran maximizar beneficios
y reducir costos para un nivel de riesgo dado
Si se tiene disponible una cantidad de dinero, siempre se encontrar en el
mercado una tasa de inters mayor que la inflacin (tasa real positiva).
6.2.4.2. Devaluacin
Disminuir por por las fuerzas del mercado el valor de la moneda nacional
frente a una extranjera (divisa).
La devaluacin estimula las exportaciones y desincentiva las importaciones
por qu?
Al devaluarse el peso, pierde poder de compra en el mercado internacional.
6.2.4.3. Liquidez, Rentabilidad Y Riesgo

Liquidez: disponibilidad de dinero, capacidad de pagar deudas a corto plazo.
Rentabilidad: grado de valorizacin del dinero o de una inversin a lo largo del
tiempo.
Riesgo: posibilidad que se d o no un pago en el momento y en la cantidad

estipulada.
6.2.4.4. Tipos De Evaluacin De Proyectos

1. Evaluacin financiera: es una relacin entre los ingresos y los egresos de
efectivo para el dueo del proyecto o empresario.
2. Evaluacin econmica: es el efecto del proyecto en el pas o la regin. Por
ejemplo: gasto o ahorro de divisas, empleo, impacto ambiental.
3. Evaluacin social: Impacto en grupos o clases sociales. Efecto del proyecto en
la distribucin de la riqueza y de los ingresos.
6.3 Valor actual neto (VAN)

Corresponde al valor monetario de la diferencia entre los flujos de ingresos y
egresos de caja, restada la inversin inicial, todo descontado al momento de inicio
del proyecto.
45
Corresponde al aumento en la riqueza de los inversionistas, despus de
recuperar los recursos invertidos y por sobre la rentabilidad mnima exigida a estos
fondos.
La rentabilidad mnima exigida a la inversin est implcita en la tasa de
descuento, la que debe representar la tasa de costo de capital, o costo de
oportunidad, por renunciar a la rentabilidad de alternativas de igual riesgo.
n CFt
VAN = t
I0
t =1 (1 + i )
Observaciones
A MAYOR TASA DE COSTO DE

CAPITAL, MENOR ES EL VAN,
CETERIS PARIBUS LAS DEMS
VARIABLES.
A MAYOR INVERSIN INICIAL,

MENOR ES EL VAN, CETERIS
PARIBUS LAS DEMS VARIABLES.
A MAYORES FLUJO NETOS DE

FONDOS, MAYOR ES EL VAN,
CETERIS PARIBUS LAS DEMS
VARIABLES.
46
6.4 Tasa Interna de Retorno TIR
Corresponde a aquella tasa de descuento, o costo de capital, que logra que el
van del proyecto sea cero, o que la inversin inicial sea exactamente igual al valor
actual del flujo neto de fondos.
Mide la rentabilidad como un porcentaje.
n CFt
VAN = 0 = t
I0
t =1 (1 + TIR )
47
Bibliografa
Contreras, E. (s.f.). Universidad de Chile. . Chile.
INE Instituto Nacional de Estadsticas. Chile. (s.f.). Chile.
Project Management Institute Global Standard (PMI). (2013 ). Gua de Los Fundamentos
Para la Direccin de Proyectos Gua del PMBoK 5a Edicin. Quinta Edicin.
Sapag Chain, R. (2008). Preparacin y Evaluacin de Proyectos. McGrawHill.
Sullivan, W. G. (2004). Ingeniera Econmica de DeGarmo. Pearson Educacin.
Urra, A. (s.f.). Espaa: Universidad de Valencia Espaa.
48

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Doctorando en Direccin de Empresas, Universidad de Valencia Espaa, Magister

Actualmente se desempea como docente en Facultad de Ingeniera de la

Industrias, en programas de Pre grado y Post grado, en las reas de Economa,

Evaluacin de Proyectos e Ingeniera Econmica.

3.3. El anlisis de mercado

4.1 Estudio de Mercado. Anlisis de Demanda y Oferta. Mercado Objetivo.

6.2.2. Tasa de inters real

6.2.3. Tasa de inters nominal

Un proyecto surge como respuesta a una IDEA

Corresponde a la obtencin de informacin relevante para la construccin del

flujo de fondos y aspectos cualitativos que permitan juzgar la conveniencia de

Fuente: (Sapag Chain, 2008)

1.4. Tipologa de proyectos

un resultado de la ejecucin o exitosa finalizacin del proyecto.

Partes claves de un proyecto son:

Fuente: - PMBoK 4a Edicin.

Fuente: PMBOK 4 Edicin.

12. Construccin de los Flujos de Caja

2.2. Estudio de Factibilidad de Proyectos

d) Proporcionar suficiente informacin para que el usuario final (operaciones) pueda

revisar y aprobar los parmetros del proyecto

3.1. Principales Procesos En La Fase De Factibilidad

Realizar un acabado anlisis de mercado es la base para:

Factores decisivos para sus clientes a la hora de comprar

Fuente: PMBOK 4 Edicin.

4.1 Estudio de Mercado. Anlisis de Demanda y Oferta. Mercado Objetivo.

4.1.2 Formulacin-Fijacin de Objetivos Generales

Fuente: (Urra) Universidad de Valencia Espaa

Componentes de la estrategia empresarial

mbito de Actividad: delimita el campo de actuacin actual y futuro de la

4.2 El Entorno General Y El Entorno Competitivo

Amenaza de nuevos participantes

Fuente: (Urra) Universidad de Valencia Espaa.

Delimitacin del objeto de estudio: qu actividad (industria) debe ser considerada?

Mayor concentracin implica mayor poder de negociacin

Anlisis de competidores potenciales

Empresas en negocios relacionados

BARRERAS DE ENTRADA: ventaja de empresas instaladas por

Fuente: (Urra) Universidad de Valencia Espaa.

La relevancia del TME (tamao mnimo eficiente) como barrera de entrada en la

LA DIFERENCIACIN como barreras de entrada:

Marco Legal Organismos e Instituciones reguladoras. Costos. Precios. Inversiones.

Hasta el momento, los flujos de costos y beneficios se han supuesto conocidos.

Fuente: (Contreras) Universidad de Chile.

- Se entiende como costos en general, el valor de cualquier recurso econmico

Ejemplo de Costo de oportunidad:

Costos de oportunidad: Beneficio que se deja de obtener al no invertir recursos en

Costo hundido: costo irrelevante en la decisin de invertir en el proyecto. Ha sido

Calculo de Costos Fijos, Variables, Totales y Marginales

Costo Fijo Promedio = CFp= CF/ Q

Costo Variable promedio = CVp= CV(Q) / Q

Enfoque Descendente (top-down): se aplica mejor en las primeras etapas de

un proyecto. Los detalles de diseo del proyecto an se desconocen; sin embargo,

el precio competitivo ayuda a poner objetivos de costo para los diferentes

5.2.2. Clasificacin y Conceptos de Costos:

- Segn su Identificacin con la Produccin:

Ejemplos: supervisin; seguros, etc.

- Segn el Momento en que se Calcula:

- Segn el Grado de Control:

- Segn Tipo y Momento de Desembolso:

5.2.3. Costo de Ciclo de Vida de un Proyecto

la fase de adquisicin/ construccin y la fase de operacin.

- Existen varias categoras de costos asociadas al ciclo de vida: