Chapitre 1 : les approches thoriques de la

monnaie

- Section 1 : loffre de monnaie

- Dfinition de la monnaie : lensemble des moyens de paiements immdiatement
utilisables pour acqurir des biens et services ou rgler des dettes.
- Loffre de la monnaie : cest la qualit de monnaie mise moment donn la
disposition de lconomie par les banques commerciales et la banque centrale.
- Loffre relle de la monnaie : M/P (nes pas constante, varie selon les orientations de la
politique montaire par la BC) -> Ex de la BAM
Loffre de la monnaie est assure :
- partie scripturale par les banques commerciales
-monnaie centrale par la banque centrale
-la demande de monnaie exprime par les agents conomiques

-Section 2 : la thorie quantitative de la monnaie :

approche dichotomique
-La thorie quantitative de la monnaie postule que la quantit de monnaie en circulation
dtermine seul le niveau gnral des prix (P) sans affecter la richesse globale cre (R)
si la quantit de monnaie augmente elle ne fait que diminuer sa valeur.
-Fisher examine le lien entre la quantit de monnaie en circulation et le nombre total des
transactions en biens et services dans lconomie.
Le montant des ventes = transactions (T) x le prix moyen de celles-ci (P)
Le montant des achats = quantit de monnaie en circulation (Mo) x la vitesse de
circulation (V)
Lquation de Fisher scrit : Mo x V = P x T
Mf x V + Ms x V = P x T
Fisher envisage une relation mcanique entre la monnaie et le niveau gnral des prix.
Pour que ce raisonnement soit valable il faut que :
*le nombre global des transactions (T) est constant
*Les variations de loffre de monnaie (Ms+Mf) sont exognes
*La vitesse de circulation de la monnaie
-->ex voir <--

- Section 3 : la thorie quantitative de la demande de

monnaie

Vu que plus les transactions augmente, plus le PIB augmente, Marshal remplace dans
lquation de Fisher (T) par (Y)
P x Y = V x Mo
Mo = Md = P x Y x K Md : demande de monnaie / PxY : encaisse montaire
plus le Revenu augmente, plus cette demande dencaisses montaires augmente aussi.
Pour Pigou cette encaisse montaire sert assurer les transactions courantes, et faire
face des besoins inattendus : M/P = k x Y Y : revenu rel / M/P : encaisse relles
si le niveau des prix augmente, la quantit de monnaie augmente dans une proportion
k
Les agents Eco sont rationnels : quand P diminue, M/P augmente, il sensuit une
augmentation de la demande de biens et services et une lvation de P et ainsi un
retour lquilibre.
Toute hausse gnrale des Px doit saccompagner dune augmentation de la demande de
monnaie.
Pigou introduit un mcanisme de correction pour se protger contre la perte de pouvoir
dachat de leur encaisse : en cas de baisse des prix, les agents rduisent leurs encaisses
et prfrent plutt augmenter leur demande de b/s
au cas contraire (inflation) les agents gardent leurs encaisses pour les consacrer une
consommation ultrieure
Loffre de monnaie est dtermine par la politique montaire et par des mobiles dintrt
gnral (inflation, chmage)
Md =L1 (Y) + L2(Y) plus le revenu augmente plus la demande pour les deux motifs
augmente
Dans cette perspective classique, il ya une dichotomie entre lconomie relle et
lconomie montaire :
- Pour contrler le P, il faut contrler la MM donc contrler la BC
- La rgulation de la monnaie se fait par une BC indpendante de lEtat
- La monnaie qui est un simple intermdiaire nest demand uniquement quau motif
transactionnel
Sphre relle : quantit produites, quantit consomms, quantit investies, prix rels
Sphre financire : MM, Niveau des P, Inflation TQM
 Chapitre 2 : Les approches thoriques de
la monnaie : lapproche keynsienne

Section 1 : la thorie keynsienne de la prfrence pour la

liquidit

Lapport de Keynes a consist montrer que la monnaie peut tre demande pour elle-
mme (rserve de valeur) et quelle nest pas neutre pour lconomie relle
Les diffrentes fonctions de la monnaie :
- Unit de compte : exprime la valeur montaire des diffrents. Biens
- Moyen de paiement : intermdiaire qui facilite les changes
- Rserve de valeur : consiste un lien entre le prsent et le futur
Keynes retient 3 motifs de dtention de la monnaie :
- Le motif de transaction : Les agents conomiques non financiers qui dtiennent plus de
revenu feront plus de dpenses et donc auront plus de monnaie dtenir.
->plus le revenu augmente, plus la monnaie dtenue augmente
- Le motif de prcaution : rsulte de lincertitude ressentie par les agents Eco pour faire
face des dpenses inattendues, donc plus le revenu augmente
-> plus la dtention de la monnaie augmente et vice versa.
Mt = f(y) avec dMt/dy>0 ; Mp=f(Y) avec dMp/dY>0
- Le motif de spculation : Les agents Eco font un arbitrage entre la dtention des titres
financiers (qui rapportent un taux dintrt) et la dtention de liquidit (ne rapporte rien
mais mobilisable sans risque).
->Plus le taux dintrt augmente, plus les agents vont acheter des titres et garder
moins de liquidit et vice versa Ms=f(r) avec dMs/dY<0
Ex : sur le polycopi => lobligation et le taux dintrt varient au sens inverse

- Section 2 : La thorie Keynsienne du taux dintrt

Le taux dintrt est le prix de renonciation la liquidit

Il existe selon Keynes 2 dcisions vis--vis du temps :
- le partage entre consommation/pargne
- Modalits de transfert de cette pargne du prsent vers le futur
Or, les agents Eco ont une prfrence pour la liquidit, si on veut les inciter se dfaire
de leurs encaisses liquides pour placer leurs pargnes sous forme de titres financiers,
Pour ce faire : le taux dintrt qui est pay QUE sur les titres (renonciation la liquidit)
Keynes divise la demande de monnaie en 2 composants :
- M1 : la monnaie dtenue par les agents Eco pour motifs de prcaution (L1) qui dpend
du revenu (Y), le taux dintrt ne joue aucun rle ce niveau. Ainsi la demande de
monnaie M1 dpend positivement et uniquement du revenu Y
M1=f(Y) avec dM1/dY>0
- M2 : la demande de monnaie dtenue par les agents Eco pour motif spculation. (L2) la
liquidit qui dpend du taux dintrt (r) Ainsi la demande de monnaie M2 dpend
ngativement de r M2=f(r) avec dM2/dr<0
-> une baisse de r est associ une augmentation de L2 et vice versa.
Lorsque : -r=r min : la prfrence pour la liquidit est infinie (la trappe la liquidit)
M2=oo
-r=r max : prfrence dacquisition de titres M2=0
La demande Demande dencaisse oisive demande de monnaie pour motif totale de
spculation et prcaution
de monnaie Demande de monnaie active demande de monnaie pour motif de
transaction
La fonction de prfrence de liquidit : Md=M1+M2=f(r)+f(Y)=f(r,Y)
A lquilibre :
Md/P = f(r,Y) Mo = Md = f(r,Y) / p/Mo = 1/f(r,Y)
En multipliant par Y : PY/Mo = Y/f(r,Y)
Nous savons que MoV=P.Y V = P.Y/Mo = Y/f(r,Y)
Il existe une relation ngative entre le taux dintrt et la demande de monnaie
une relation positive entre la vitesse de circulation de la monnaie et le taux dintrt.
Toute hausse du taux dintrt incite les agents dtenir moins dencaisses, Ainsi,
contrairement la vision classique
Keynes dmontre que la vitesse de circulation de la monnaie varie en fonction des
fluctuations du taux dintrt.
Les apports majeurs de Keynes : Il ny a pas dgalit entre pargne et investissement
et que la demande dencaisse pour motif de spculation revenait faire des
anticipations sur les variations du taux dintrt et sur les prix des titres.

Section 3 : De la monnaie lemploi : Quel rle du taux

dintrt ?

Keynes marque une rupture totale avec lapproche classique dichotomique, il adopte une
approche de la monnaie intgre
Lintgration entre la sphre relle et la sphre montaire signifie que loffre de la
monnaie peut influencer le niveau de la production et ainsi le niveau demploi.
Le taux dintrt est la variable qui permet ce lien, elle dtermine lquilibre sur le
march de la monnaie et influence la production via linvestissement.
Le taux dintrt est une variable dterminante pour dcider dinvestir.
Keynes avance que lEtat doit intervenir pour soutenir la demande en agissant sur les
variables montaires dans le but de favoriser linvestissement.
Offre de monnaie importante ->baisse du taux dintrt -> ralisation des projets
dinvestis. -> Augmentation du niveau globale de production et demploi.
- Lapproche intgrationniste : la monnaie est active (Polycopi)
- section 4 : Les prolongements de lanalyse Keynsienne

Les prolongements de lanalyse Keynsienne se sont fix pour objectif une meilleure
comprhension de linfluence du taux dintrt sur la demande de monnaie. Il a aussi
dmontr la relation ngative entre la demande de monnaie (motif spculation) et le
taux dintrt. Par contre la demande de monnaie (motif de transition ou de prcaution)
de dpend pas du taux dintrt mais du Revenu.
Baumol et Tobin ont dmontr quen effet il existe une relation entre la demande de
monnaie (transaction et prcaution) et le taux dintrt.
(Voir le polycopi)
plus le taux dintrt augmente, plus le montant dsir des encaisses montaires
diminue et inversement, par consquent il existe une relation ngative entre le taux
dintrt et la demande de monnaie (motif de transaction).
Baumol et Tobin montrent que la demande de monnaie pour motif spculation comme la
demande de monnaie pour motif transaction dpend aussi du taux dintrt.
Ils dmontrent aussi la relation entre le taux dintrt et la demande de monnaie pour
motif prcaution (plus le taux est lev, plus la demande de monnaie pour ce motif est
faible et inversement).
C qui est intressant pour Tobien est lexistence de la notion de risque conjointe avec
celle du rendement.
La monnaie nest quun actif parmi les actifs parmi les actifs que dtient lagent
.Economique . Ils peuvent la garder sous forme de richesse mme si elle a un rendement
faible.
La base de la thorie de Tobin du porte feuille est que les Agents .Economique
dtiennent la fois des actifs montaires et des actifs non montaires car ils cherchent
sassurer contre le risque.
Alors les agents conomiques vont chercher maximiser le rendement et minimiser les
risques, pour cela, ils vont faire un portefeuille qui correspond un portefeuille
systmatiquement diversifi avec un choix optimal
*Thorie de la demande de monnaie de Keynes : Md = M(Y) + M (i)
Motif de transaction
Motif de prcaution : dpend du Revenu
Motif de spculation : dpend du taux dintrt
*Keynes avance que les Agents Eco doivent prendre 2 dcisions :
- faire une rpartition entre la consommation et lpargne
- faire une rpartition de lpargne : la partie garder sous forme de monnaie liquide et
la partie investir sous forme de titres.
*taux dintrt faible = cours de titres trs lev (Les agents conomique prfrent
garder leur liquides )
taux dintrt lev = Les agents prfrent investir leur monnaie sous forme de titres
*La demande dencaisse active concerne la demande pour motif de transaction
La demande dencaisse oisive concerne la demande pour motif de prcaution et de
spculation
*Il existe un relation positive entre le taux dintrt et la vitesse de circulation de la
monnaie
*Tobin avance que lanalyse keynsienne exclut toute stratgie de diversification de
portefeuilles et introduit le risque
 Chapitre 3 : Les approches thoriques de la
monnaie : lapproche montariste
Section 1 : La thorie quantitative de la monnaie : M. Friedman
Le mrite de la reformulation de la TQM revient Friedman qui abouti constituer le
noyau central du montarisme.
En 1956, il prsent la TQM comme une thorie de la demande de monnaie, il tente de
comprendre pourquoi les Agents Eco prfrent dtenir de la monnaie, ainsi la demande
de la monnaie dpend de 4 facteurs :
- La richesse globale : prsente plusieurs formes , la somme de tous les flux de revenus,
et cest ce quappelle Friedman le Revenu Permanent Yp
-Le prix et le rendement compar des diffrentes formes de richesse : Tous les Agents
Eco doivent rpartir leurs richesse de telle sorte maximiser leur utilits globale. Il faut
tenir compte de :
(ra rm) rendement des actions compar au rendement de monnaie
(rb rm) rendement des obligations et des actifs rels compar au rendement de
monnaie
La monnaie est un peu ou pas du tout rentable et se dvalorise avec linflation. Par
contre, les actifs rels rsistent mieux
Les prfrences en termes de dtention de richesse obissent des facteurs
conomiques et socio-psychologiques
Friedman sintresse la valeur dsire des encaisses relles, cela lamne reformuler
la fonction de demande de monnaie : Md/P = f ( Yp, ra - rm , rb rm , (pi) rm )
+ - - -
*La demande de monnaie est une fonction croissante du revenu permanent
*quand le (ra) augmente par rapport (rm) , les Agents Eco prfrent dtenir moins de
monnaie
*quand le rendement des autres titres augmente par rapport (rm) , les Agents Eco
prfrent dtenir moins de monnaie.
*(pi rm) reprsente le rendement des actifs rels par rapport la monnaie. Une
augmentation du taux dinflation peut conduire une prfrence pour les actifs rels
La demande de monnaie selon Friedman dpend des effets de richesses et des effets
de substitution entre les diffrents actifs et la monnaie.
Section 2 : Les diffrences entre les thories de Friedman et
Keynes :
par rapport la demande de monnaie :
1- Friedman considre plusieurs actifs et souligne que lactivit conomique globale nest
pas influenc uniquement par le taux dintrt .
Keynes regroupe tous les actifs dans une seule catgorie
2- Friedman considre que la monnaie et les actifs rels sont substituables
Keynes dit que la fonction de demande de monnaie est fonction de 2 variables (le revenu
courant et le taux dintrt)
3- Friedman suppose que le rendement de la monnaie nest pas constant
Keynes dit quil est constant
-> Lorsque le Taux dintrt sur augmente, les banques se livrent une concurrence de
dpts
En cas de hausse du taux dintrt sur les titres et les crdits ainsi la concurrence
bancaire fait augmenter le rendement de la monnaie dtenue sous forme de dpt
bancaires.
Finalement rb rm demeure constant la hausse du taux dintrt
*Keynes avance que la demande de monnaie est influenc par le taux dintrt
Friedman affirme que le taux dintrt peu deffet sur la demande de monnaie
*Friedman suppose que la demande de monnaie est sensible aux variation des
rendements des autres actifs substituables la monnaie, lorsquil y a une variation, elle
est suivie dun effet comparable de sorte que les Agents Eco ne sont pas incits
modifier leur dtention de monnaie. (Ex )
Friedman conclut que la demande est principalement sensible au revenu permanent :
Md/P = f(Yp)
4- Friedman soppose Keynes sur la question de la stabilit de la fonction de la
monnaie, et conclut que lvolution de la vitesse de circulation de la monnaie est
facilement prvisible.
Md/P = f(Yp)
Md = f (Yp) . P
Md . Y = f (Yp) . P.Y <-> Y = f (Yp) . P.Y/Md = f (Yp) . V
V = Y/f(Yp)
Friedman avance que la fonction de demande de monnaie est stable, ceci implique que la vitesse
de circulation est prvisible.
*Friedman et Schwarz ont valu les taux de variation du stock montaire (connait un maximum
au moins un an avant le sommet de chaque cycle co - connait un minimum bien avant le point
le plus bas de chaque cycle. Ils dmontrent que la V suit le cycle dans le sens ou elle augmente
en priode dexpansion et elle baisse en priode de rcession
*En priode dexpansion le revenu courant augmente plus vite que le revenu permanent
( V = Y/f (Yp) ) augmentation de la V de circulation
en priode de rcession la demande de monnaie augmente laccroissement du revenu.
Diminution de la V de circulation

Friedman conclut quil est possible de prvoir la valeur de la vitesse de circulation de la

monnaie et la variation des dpenses globale associ la variation de la MM au cours de la
proche priode
L hypothse de la stabilit de la demande de monnaie selon Friedman signifie par opposition
lapproche keynsienne quil est possible dutiliser une politique daction sur les taux dintrt
pour relancer lAteco.

Section 3 : Les principales conclusions du montarisme

*Friedman crit : La cause immdiate de linflation est toujours et partout la mme :
tout accroissement anormalement rapide de la quantit de monnaie par rapport la
production
*Lquilibre LT scrit : M.V = P.Y
*La vitesse de circulation de la monnaie est constante et le taux de croissance du
Revenu permanent dpend des forces relles dconomie, alors tout accroissement de la
quantit de monnaie entrane une augmentation dinflation
*Friedman avance que toute politique montaire expansionniste visant l a relance de
lconomie doit jouer sur leffet de surprise (Ex)
CT : augmentation de la MM augmentation des P augmentation des Investissement
.
LT : les salaris dcouvrent les effets inflationnistes revendication dune
augmentation des salaires augmentation des couts de production baisse des
Investissement. Et retour du chmage.
*Les montaires tout comme les classique considrent la monnaie neutre LT et active
CT
*La proposition principale de Friedman : Politique montaire automatique visant la
stabilit des P LT en fixant la progression de la MM
*Friedman considre que le march est le seul rgulateur efficace de lactivit co
Monnaie active : monnaie qui jour un rle dans lco relle
Politique montaire expansionniste : augmentation de la Men circulation
Revenu transitoire : lhritage
Revenu courant : salaires
Revenu permanent : toute sorte dactifs