007.evaluación Económica

17-11-2014
Universidad de Santiago de Chile

Departamento de Ingeniera en Minas
II SEMESTRE 2014
Jos Ignacio Navarro Q.
j.navarroq@outlook.com 1
AGENDA
CARACTERSTICAS DEL PROYECTO MINERO Y SU EVALUACIN
CONSTRUCCIN DE LA EVALUACIN ECONMICA
FLUJO DE CAJA
ESTIMACIN DE COSTOS Y BENEFICIOS
IMPUESTOS
INVERSIONES (DEPRECIACIN, AMORTIZACIN, CAPITAL DE TRABAJO)
EJECICIO- FLUJOS DE CAJA
INDICADORES PARA LA TOMA DE DECISIN
1
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CARACTERSTICAS DEL PROYECTO MINERO
Largo periodo de gestacin para generar valor

Se comienza con un prospecto fruto de aciertos en la exploracin.
Altamente intensivo en capital
Decisiones de aportar capital se dividen en funcin del estado de la informacin.
Configuracin de la Inversin se hace por Fases Inversionales.
Altamente riesgoso (los estudios reducen riesgos e incertidumbre)
Riesgos Geolgicos
Riesgos de Mercado
Riesgos del Proyecto
Necesidad de estudios multidisciplinarios
Al final del proceso se persigue la bancabilidad del proyecto.
FASES TPICAS DE UN PROYECTO MINERO
Objetivos de la Formulacin y Evaluacin Tcnico Econmica
FASE DE
FASE DE FASE DE FASE DE
PRODUCCIN Y
IDENTIFICACIN PLANIFICACIN IMPLEMENTACIN
CIERRE
Seleccin Blancos Perfil Diseo de Detalles y Puesta en Marcha

Exploracin Bsica Construccin. Puesta en Operacin
Exploracin Avanzada Estudio de Prefactibilidad Contratacin de Cierre
Prospecto Factores y Servicios
Estudio de Factibilidad Arranque y Pruebas.
Potencial del Negocio Construccin y

Expectativas de Captura de
Alternativas de Negocio
habilitacin de Valor del
Negocio Viabilidad del Negocio
Activos Negocio 4
2
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EVALUACIONES ECONMICAS PARA EL PROYECTO
Informacin al Directorio o Dueo
Estudio de
Estudio Estudio de Etapa de Abandono
Prospecto Pre- Operacin
Perfil Factibilidad Inversin y Cierre 7
factibilidad
1 2 3 4 5 6
Post Evaluacin del

Negocio
Reinversin, expansin
Post Evaluacin de la Etapa Ejecucin

Viabilidad Econmica
Mejor configuracin Econmica

Potencial Econmico
Expectativa Econmica
TIPOS DE EVALUACIN
Basadas en factores medibles

Eficiencia econmica
Costos y precios
EVALUACIONES
POSITIVAS
Basadas en la experiencia
Opinin de los pares
Benchmarking comparativos
TIPOS DE
EVALUACIONES
Basadas en factores difciles de medir
Valores sociales
EVALUACIONES tica
NORMATIVAS Juicios de valor individuales y
comunitarios
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MTODOS DE EVALUACIN POSITIVOS
Mtodos de Evaluacin:
GEOLOGA
EVALUACIONES
POSITIVAS TECNOLOGA
INVERSIN
TIPOS DE
EVALUACIONES
EVALUACIONES
NORMATIVAS
MTODOS DE EVALUACIN POSITIVOS: GEOLOGA

Potencial Geolgico
Las cantidades de material pueden ser medidas usando inferencias geolgicas y clculos de
ingeniera.
Las cantidades de mineral y reservas son cantidades de material que debe ser removido para
una utilidad dada (con tecnologas y precios pronosticados).
Las reservas geolgicas y la ley de corte no slo dependen de la geologa, sino tambin de:
La tecnologa de extraccin
Costos y Precios
Costo de oportunidad
Las reservas extrables en periodos futuros no tienen el mismo valor que las que se pueden
extraer en el presente inmediato.
Las evaluaciones geolgicas se obtienen de tcnicas de muestreo las cuales por definicin
contienen mrgenes de error. Son estocsticos y son mediciones de probabilidad.
Para aumentar la confianza, se debe gastar ms en comprar informacin, hasta que el
beneficio marginal de mayor informacin compense los costos incurridos.
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MTODOS DE EVALUACIN POSITIVOS: TECNOLOGA

Evaluaciones tecnolgicas pueden ser agrupadas en:
1. Minera
2. Procesos
3. Transporte
4. Marketing
Las tres primeras estn basadas en estimaciones de ingeniera.
Anlisis de Ingeniera de Costos
Proyecciones de costos de capital
Costos de Operacin
No se pone mucha atencin a los riesgos tecnolgicos y costos relevantes.
Dependencia de proveedores
Capacidad de negociacin de sindicatos y capturadores de rentas
Externalidades
Costos de Cierre
Cambios en la oferta tecnolgica, afectar los costos y competitividad del proyecto.
Dado que la infraestructura de una mina subterrnea impone restricciones durante toda la vida
de la mina, las opciones de flexibilidad operacional y tecnolgica deben analizarse con detalle.
MTODOS DE EVALUACIN POSITIVOS: INVERSIN

Para evaluar las inversiones se utilizan datos, para proyectar flujos de caja:
Potencial geolgico
Las evaluaciones tecnolgicas para abordar el proyecto.
Pronsticos de precios y costos de operacin.
Los flujos de caja, son usados para comparaciones del:
Valor Presente Neto
Retorno de la Inversin
Tasa Interna de Retorno
Perodo de Pago
Valores de Opcin
Tambin se identifican anlisis de riesgos.
Las fuentes de error pueden ser muchas:
La eleccin de la tasa de descuento
La combinacin adecuada de precios y costos que se enfrentarn en el futuro.
Los efectos de la inflacin
Los tiempos de inversin
Los riesgos polticos y relaciones con la comunidad
Cambios en las reglas del juego (impuestos, royalties).
Impacto del tipo de cambio.
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5
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FLUJO DE CAJA
DISTINTOS AGENTES, CON INFORMACIN ASIMTRICA
El Vendedor: Road Show

Conoce el negocio
Tiende a ser optimista
No discrimina respecto a que activos son prescindibles y tiende a ocultar pasivos.
Se mueve dentro de su orientacin estratgica base.
El potencial Comprador: Due Dilligence

Puede o no conocer el negocio
Conoce poco de la organizacin y sus recursos no fsicos o intangibles.
Puede fijar nuevas metas al negocio.
Puede evaluar sinergas con sus propios negocios.
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FLUJO DE CAJA
DISTINTOS AGENTES, CON INFORMACIN ASIMTRICA
Un Consultor Externo: Benchmarking

Trabajo ms profesional e imparcial.
Mejor informacin de costos y plazos de ejecucin.
Buena comparacin con el mercado y las mejores prcticas.
Capacidad de identificar riesgos ocultos.
El Gobierno: Poltica Minera

Exigencia de transparencia del negocio.
Flujos para Pago de impuestos y Royalties.
Privilegia relaciones de largo plazo (sustentabilidad).
Mayor capacidad de identificar externalidades del negocio, exigencias ambientales.
Preocupacin por retorno social y relacin con los contratistas y subcontratistas.
Valora la seguridad laboral y estndares de excelencia operacional.
Mantener liderazgo mundial en produccin de cobre.
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CMO EVALUAR LA VIABILIDAD ECONMICA DE UN PROYECTO?
1. Cunto esfuerzo desplegar en la evaluacin?

2. Qu procesos de evaluacin emplear?
3. Qu metodologa usar, precios de mercado, mltiplos o el VAN?
4. Qu dicen los estados financieros?
5. Cunto ingreso aportaran los clientes?
6. Cules son los costos de la decisin?
7. Cules son los flujos de caja y con que tasa los descontar?
8. Cmo evaluar las opciones de flexibilidad para enfrentar la
incertidumbre?
9. Cmo cerrar el negocio dado que la contraparte tambin analiza?
10. Estn todas las consideraciones estratgicas incluidas?
Fuente: Clase Ejecutiva, Evaluacin de Proyectos, P. del Sol y G. San Martn, PUC.
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1. LA VIABILIDAD ECONMICA ES UN ASPECTO IMPORTANTE PERO NO EL NICO
TCNICA ECONMICA LEGAL
DE GESTIN POLTICA
AMBIENTAL
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1. LA VIABILIDAD ECONMICA ES UN ASPECTO IMPORTANTE PERO NO EL NICO

Viabilidad ambiental
Define el impacto y si el proyecto cumple con las normas de impacto ambiental.
Viabilidad de gestin
Determina si existe la capacidad gerencial para implementar la inversin.
Viabilidad econmica
Se debe evaluar todos los aspectos del proyectos a fin de definir si es rentable o no realizar la
inversin, a travs de una comparacin de beneficios y costos estimados.
Viabilidad legal
Determina si existen trabas legales para implementar el proyecto o normas internas de la empresa que pudieran
impedir la puesta en marcha.
Viabilidad poltica
Se relaciona con la intencionalidad de quienes deben decidir si se implementa o no la inversin,
independientemente de la rentabilidad de esta, dadas consideraciones de aversin al riesgo o inters en la
industria, entre otros.
Viabilidad tcnica
Busca determinar si es posible fsica o materialmente realizar un proyecto, se realiza generalmente por expertos
propios del rea.
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2. NO CONFUNDIR UN FLUJO DE CAJA CON EL ANLISIS DE A VIABILIDAD ECONMICA
VIABILIDAD ECONMICA
CRITERIOS DE
FORMULACIN Y PREPARACIN
EVALUACIN
OBTENCIN Y CREACIN FLUJO

SENSIBILIZACIN
DE INFORMACIN DE CAJA
ESTUDIO ESTUDIO
ESTUDIO ESTUDIO
DE FINANCIERO
TCNICO ORGANIZACIN
MERCADO
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ELEMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIN EN LAS INTER-ETAPAS DEL PROYECTO
Modelo de Negocios
Costo de oportunidad
Costo de oportunidad de Tasa de Descuento
mantener dinero VAN
Tasa de Inters TIR
Anlisis Costo Beneficio IVAN Evaluacin Econmica
Anlisis Costo Efectividad Periodo de Recuperacin
Flujo de Caja del Capital Conceptos relevantes para
Depreciacin Costo Anual Equivalente la toma de decisin inter-
Relacin del Flujo de Caja Mtodos de Mercado etapa.
del Proyecto y la Empresa Herramientas para
Componentes del flujo de sensibilizar el proyecto
caja
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AGENDA
FLUJO DE CAJA
IMPUESTOS
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CONSTRUIR LA EVALUACIN
Valor
Costos Inversin Residual
y Operacin Impuestos
de los activos
Rentabilidad
Riesgos Exigida
Aceptables TASA
DESCUENTO
Tarifas Condiciones
Procesos Configuracin Financieras
Econmica
del Proyecto
Orientaciones
Comerciales Proveedores
Precios de Venta Productividades

Productos
Geologa Tecnologa
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CONSTRUCCIN DE LA EVALUACIN: MINA SUBTERRNEA

Parmetros Operacionales
Precios y Costos
Costos unitarios Desarrollo
Estimacin de Contingencias
Orientaciones Comerciales
Factores de Correccin Monetaria
Parmetros de RRHH
Parmetros Plan Desarrollo
Infraestructura
Preparaciones EVALUACIN
ECONMICA
Plan Minero
Adquisiciones: Flotas Equipos
Ventilacin
Gastos Generales
Descuentos Parmetros Metalrgicos
Tarifas- Proceso Planta
Cartera de Productos vendibles
Costo Cierre Faena
Valor Residual Activos
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PARMETROS OPERACIONALES: MEJORES PRCTICAS DE GESTIN
Evaluacin
Econmica
Parmetros
Generales
Parmetros
Extraccin
Metalrgicos
Servicios Reduccin
Parmetros
Operacionales
Chancador
Traspaso
Primario
Transporte
Ventilacin
Secundario
Transporte
Principal
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RENDIMIENTO EQUIPO DE TRASPASO
Traspaso
Capacidad Factor
Reparaciones
De
Mantencin
Llenado
Consumo Densidad
Combustible Roca
Vida
Esponjamiento
til
Rendimiento
Econmico
Equipo
Factor Capacidad
Principal
Productividad Efectiva
Tiempo Distancia
Ciclo Acarreo
% Velocidad
Prdidas Media
Tiempo
Tiempo
Carga-
Desplazamiento
Descarga 22
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PRECISIN DE LA BONDAD DEL PROYECTO
Buena definicin del Alcance

Buena Estimacin Geolgica
Correcta estimacin de costos inversionales
Buena estimacin de costos de operacin
Seleccin de tecnologa adecuada
Proyeccin de costos y precios de insumos
Identificacin de Riesgos
Seleccin de Tasa de descuento adecuada
Batera de indicadores de mrito
Estudios Normativos y cualitativos
Guas del PMBook
Comparacin con Benchmark
Anlisis de opciones de flexibilidad
Cree usted que el VAN de su negocio es un numero fijo?
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AGENDA
FLUJO DE CAJA
IMPUESTOS
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ELABORACIN DE LOS FLUJOS DE CAJA DE UN PROYECTO

La elaboracin de los flujos de caja de un proyecto provee la metodologa bsica para
ordenar la informacin y obtener los indicadores econmicos de un
proyecto.
El flujo de Caja de cualquier proyecto se compone de tres elementos bsicos:
a) Los flujos de inversiones

b) Los ingresos de operacin (o beneficios).
c) Los costos de operacin.
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FLUJO DE CAJA
Flujo de caja neto (o flujo de efectivo) es la diferencia entre los ingresos y egresos de caja que
genera el proyecto.
Flujo de caja del proyecto puro: Aquel que considera que el proyecto es financiado en
un 100% con capital propio (aportes del dueo, de los socios o accionistas).
Flujo de caja del proyecto con deuda: Aquel que Flujo de Caja considera que una
fraccin de la inversin se financia con deuda.
Flujos incrementales: Slo interesan los ingresos y egresos marginales o incrementales
F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto
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CONSIDERACIONES GENERALES
Horizonte de evaluacin: Queda determinado por las caractersticas del proyecto (p.ej.
vida til de los activos) y por las necesidades o intereses de los inversionistas. Si el horizonte es
menor que la vida til de los activos de inversin se debe considerar el valor residual de la
inversin.
Momento en que ocurren los flujos: Los ingresos y egresos de caja pueden ocurrir
mensualmente, diariamente o en forma continua. Por simplicidad se adopta la convencin de
considerar que ocurren en un instante: al final de cada ao.
Ao 0: en general, momento en que ocurre la inversin y el financiamiento
Tratamiento de la inflacin: Los flujos pueden expresarse en moneda nominal ($) o

moneda real (UF, UTM o pesos de una misma fecha). Lo importante es la consistencia:
Flujos nominales y tasa de descuento nominal
Flujos reales y tasa de descuento real
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FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO Y CAJA DE LA EMPRESA

Ingresos no operacionales
Prstamos
Investigacin y Desarrollo
Capital Propio
Otras Inversiones
Dividendos Acciones
Flujo de Caja del Proyecto
Caja de la Empresa
Capital de Trabajo
Inversiones en Proyectos
K Trab. Del Proyecto
Ingreso Operacional Costo Operacional

Proyecto
Ingreso Bruto
Depreciacin
Ingreso que tributa

Impuesto a la renta
Dividendos deuda del proyecto
Ingreso Neto
Fuente: Evaluacin de Proyectos Mineros, Augusto Milln
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COMPONENTES DEL FLUJO: Periodo 0 Periodo 1 .... Periodo n

+ Ingresos por Ventas P*Q, ingresos por la venta de bienes
+ Intereses por Depsitos
+ Otros Ingresos o prestacin de servicios (sin IVA)
+/- Ganancias/Prdidas de Capital
Ganancias obtenidas en depsitos bancarios
- Costos Fijos
- Costos Variables por ejemplo, rentas por inversiones
- Pago de Intereses por Crditos financieras, arriendos, etc.
- Depreciaciones Legales
- Prdidas del Ejercicio Anterior
= Utilidad Antes de Impuestos Tener presente los
- Impuesto de Primera Categora (20%)
costos de Capital de
= Utilidad Despus de Impuestos Trabajo en un proyecto
+ Depreciaciones Legales minero pueden ser muy
+ Prdidas del Ejercicio Anterior
-/+ Ganancias/Prdidas de Capital altos
= Flujo de Caja Operacional
- Inversin Fija
+ Valor Residual de los Activos
-
+
Capital de Trabajo
Recuperacin del Capital de Trabajo
FLUJO OPERACIONAL
+ Prstamos
- Amortizaciones + FLUJO DE CAPITALES .
= Flujo de Capitales
= Flujo de Caja Privado FLUJO DE CAJA PRIVADO 29
CONSTRUCCIN DE FLUJOS DE CAJA
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AGENDA
FLUJO DE CAJA
IMPUESTOS
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COSTO MINA POR ACTIVIDAD
ACTIVIDAD RANGO (US$/t)

Preparacin Mina 1.9- 2.4
Pre-Acondicionamiento 0.3 0.5
Reduccin Secundaria 0.3 0.6
Extraccin 1.0 2.0
Traspaso Equipo 1.1 1.6
Transporte 0.7 1.5
Mantencin 0.8 1.6
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Los flujos de costos y beneficios se deben

estimarse.
Generalmente, la parte ms difcil, costosa y
prolongada de una evaluacin econmica es la
estimacin de costos, ingresos, vidas tiles,
valores residuales, y otros datos del proyecto.
La estimacin de costos y beneficios implica
efectuar proyecciones de flujos de caja que se
producirn en el futuro, en base a informacin
fragmentaria y variables inciertas.
Nunca las estimaciones van a ser exactas. El

nivel de precisin exigido depender de la
etapa del proyecto.
El nivel de precisin va aumentando en la
medida que el proyecto progresa desde la
etapa de perfil hasta la de factibilidad.
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BENEFICIOS O INGRESOS
Se entiende como beneficio, cualquier efecto del proyecto que genere ingresos o ahorro
de costos.
Ejemplos:
Ingresos por venta de productos.
Ingresos por venta de servicios.
Comisiones por ventas.
Recuperacin de valores residuales.
Ahorro en los costos actuales de:
Mano de obra (Ej. Proyecto Automatizacin)
Energa (Ej. tecnologas eficientes)
Administracin/ Supervisin (Ej. Control Automtico)
Etc.
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COSTOS
Se entiende como costos en general, el valor de cualquier recurso econmico utilizado en
un proyecto.
Ejemplos:
Inversin
Capital de trabajo
Mano de obra
Materiales
Combustibles
Etc.
En una evaluacin econmica, todo recurso utilizado debe ser valorizado, a valor de
mercado o mejor uso alternativo (costo de oportunidad).
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BASES DE ESTIMACIN CAPEX Y OPEX
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ESTIMACIN DE COSTOS DE CAPITAL (CAPEX)

Estudio de Factibilidad
Estudio de Perfil - Estudio de Prefactibilidad Ejecucin Etapa 4 Estimacin
Clase de Estimacin Etapa 3 y Decisin de
Etapa 1 Etapa 2 Definitiva
Inversin
Clase 4 (Algunos costos
calculados en base a
Clase 5 (factorizado o cubicaciones, presupuestos Clase 3 (Todos los costos
CLASE DE ESTIMACIN Clase 2 (Estimacin definitiva)
evaluado) preliminares y algunos son calculados o detallados)
factorizados, pocos costos
evaluados)
Nivel de definicin (expresado 40 a 60% de la definicin de todo el
como porcentaje de la proyecto con mnimo 75% de la ingeniera
1 a 2% de la definicin de 15 a 25% de la definicin de
ingeniera completa con 10 a 15% de la definicin de terminada, mnimo 40% de abastecimiento
ingeniera de todo el ingeniera de todo el
indicadores apropiados, es ingeniera de todo el proyecto por valor determinado con cotizacin y
proyecto proyecto
decir % de EPCM, % de costos mnimo 10% de la construccin definida por
de ingeniera) cotizacin o licitacin
Rango habitual de precisin en
35% 25% 15% 10%
base a los niveles P10 y P90
Mltiples cotizaciones a
Cotizaciones de equipos, firme de equipos. Mltiples Equipos pedidos, licitados o cotizaciones a
Cotizaciones, licitaciones,
Ninguno Datos precios referenciales de cotizaciones de suministros firme disponibles, licitaciones de costos de
documentando las
referenciales suministro de materiales y de materiales y suministro de materiales y construccin,
estimaciones
construccin construccin con precios algunos contratos adjudicados
verificados
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ESTIMACIN DE COSTOS DE OPERACIN (OPEX)
Estudio de Estudio de
Estudio de Perfil - Prefactibilidad Factibilidad Etapa 3 Ejecucin Etapa 4
Clase de Estimacin
Etapa 1 y Decisin de Estimacin Definitiva
Etapa 2 Inversin
CLASE DE ESTIMACIN Clase 5 Clase 4 Clase 3 Clase 2
Rango habitual de precisin
en base a los niveles P10 y 15-20% 10-15% 5-10% 5% o menor
P90
Puede aplicarse hasta
Ninguno, salvo en casos
No se aplica 10% si se define para
Contingencias de Operacin especiales y solamente No hay
normalmente una razn especfica, no
si est definido
se aplica normalmente
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CLASIFICACIN Y CONCEPTOS DE COSTOS

Existen varias formas de clasificar los costos.
Segn
rea que lo consume
Su identificacin con la produccin
Grado de control
Periodicidad
Tipo y momento de desembolso
Comportamiento
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CLASIFICACIN Y CONCEPTOS DE COSTOS.

SEGN REA QUE LO CONSUME
Produccin: Son los costos que se generan en el proceso de transformar la materia prima
en productos terminados.
Distribucin: Son los que se generan por llevar el producto o servicio hasta el consumidor
final
Administracin: Son los costos generados en las reas administrativas de la empresa. Se
denominan tambin Gastos.
Financiamiento: Son los que se generan por el uso de recursos de capital.
SEGN SU IDENTIFICACIN CON LA PRODUCCIN
Directos: Son los costos que pueden identificarse fcilmente con la generacin del producto o
servicio.
Por ejemplo, la mano de obra asociada a la maquinaria productiva.
Indirectos (o Generales): Su monto global se conoce para toda la empresa o para un conjunto
de productos. Es difcil asociarlos con un producto o servicio especifico. Para su asignacin se
requieren base de distribucin (metros cuadrados, nmero de personas, etc).
Ejemplos: supervisin; seguros, etc.
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SEGN EL GRADO DE CONTROL
Costos Controlables (discrecionales): Son aquellos costos sobre los cuales la direccin de la
organizacin tiene autoridad para que se generen o no.
Ejemplo: nivel de gastos en publicidad.
Costos no Controlables: Son aquellos costos sobre los cuales se tiene un bajo o nulo nivel de
control. No se refiere al control del precio, sino del gasto.
Ejemplo: costo del arriendo de una propiedad.
SEGN SU PERIOCIDAD
Costos Recurrentes: Son aquellos costos que son repetitivos y se presentan cuando una
organizacin produce bienes o servicios similares con continuidad.
Ejemplos: costos directos; arriendo.
Costos no Recurrentes: Son aquellos costos no repetitivos.
Ejemplos: compra de los terrenos para una fbrica; costo de cierre.
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SEGN TIPO Y MOMENTO DE DESEMBOLSO
Costo Efectivo: son aquellos que generan una salida real de efectivo. Dan origen a un flujo de
caja.
Ejemplos: gasto en energa elctrica; materiales.
Costos Contable (o libro): son aquellos costos que se reflejan en la contabilidad de una
empresa, pero no generan pagos en efectivo.
Ejemplos: depreciacin; provisiones.
Costo de Oportunidad: se incurre en un costo de oportunidad debido al uso de recursos
limitados, de manera que se pierde la oportunidad de obtener ventajas econmicas en otra
alternativa; es decir, es el costo de la mejor oportunidad rechazada (prdida).
Ejemplo: el tiempo que invierte una persona en desarrollar un proyecto, tiene un costo de
oportunidad que es lo que deja de ganar en el mejor uso alternativo, como por ejemplo, un
sueldo como profesional.
Un empresario que hered un terreno, est pensando en usarlo para desarrollar un proyecto
inmobiliario (un edificio de oficinas). An cuando no va a pagar por el terreno, para efectos de
la evaluacin debe valorizarlo en su costo de oportunidad, que sera el valor que obtendra por
la venta del terreno
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SEGN TIPO Y MOMENTO DE DESEMBOLSO
Costo Hundido: es aquel que se
incurri en el pasado, y que no tiene
relevancia para estimar los costos o
ingresos futuros, por lo que no se debe
considerar para la decisin de
inversin.
Ejemplo: una persona reserva un
automvil nuevo en un
concesionario, pagando $100.000
que se descontarn del precio de 5
millones, pero que se pierden si no
compra el vehculo. Ese fin de
semana, encuentra el mismo auto
en $4,8 millones en otra parte. Los
$100.000 son costo hundido para
efectos de donde comprar.
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SEGN COMPORTAMIENTO
Costos Fijos: son aquellos que no resultan afectados por cambios en el nivel de produccin,
dentro de un rango de la capacidad de produccin y de un determinado plazo.
Ejemplos: seguros; contribuciones de bienes races; gastos de administracin general; tarifas de

licencias; intereses, etc.
Si se genera un cambio importante en el uso de los recursos, como por ejemplo una expansin
significativa en la capacidad de produccin, los costos fijos se pueden alterar. Ejemplo: el
incorporar un mayor nmero de maquinas de produccin puede generar un aumento en los
gastos de administracin, seguros y supervisin.
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SEGN COMPORTAMIENTO
Costos Variables: son aquellos que estn asociados al nivel de operacin y que varan en relacin
a la cantidad total de produccin u otras medidas del nivel de actividad, como las ventas.
Ejemplo: el gasto en materia prima se relaciona con la produccin, mientras que las comisiones
se relacionan con las ventas.
Caractersticas:
Generalmente son proporcionales a una actividad.
Su unidad de medida depende la actividad relacionada: $/ton, $/unidad, $/venta, etc
Son controlados a corto plazo.
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SEGN COMPORTAMIENTO
Costos Semi-Variables: Son aquellos costos que se componen de una parte fija y una parte
variable que se modifica de acuerdo con el volumen de produccin. Hay dos tipos de costos
semi-variables:
Mixtos: son los costos que tienen un
componente fijo bsico y a partir de ste
comienzan a incrementar
Escalonados: son aquellos costos que

permanecen constantes hasta cierto
punto, luego crecen hasta un nivel
determinado y as sucesivamente
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COSTO DE CICLO DE VIDA

Se refiere al conjunto de todos los costos, tanto recurrentes como no recurrentes, relacionados
con un proyecto, producto, estructura, sistema o servicio, durante su tiempo de vida.
Comienza con la deteccin de la necesidad u oportunidad y termina con las actividades finales
y el cierre del proyecto.
El final del ciclo de vida se proyecta sobre una base funcional o econmica. Por ejemplo una
caldera, puede producir vapor por muchos aos, pero en algn momento resulta muy cara de
operar y mantener, por lo que su vida til econmica es menor que la fsica.
El ciclo de vida de un proyecto se puede dividir grosso modo en dos etapas: la fase de
adquisicin/ construccin y la fase de operacin.
El propsito del concepto de costo de ciclo de vida es hacer explcitos los efectos
interrelacionados de costos durante el perodo total de la vida de un proyecto. Un objetivo del
proceso de diseo es minimizar el costo total de ciclo de vida (satisfaciendo los requerimientos
restantes), haciendo el trade-off entre los costos de la fase de adquisicin y los costos de
operacin.
Ejemplo: a veces el equipo ms barato tiene costos de mantencin ms altos, lo que lo hace
inconveniente.
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Existen varias categoras de costos asociadas al ciclo de vida:
Costo de Inversin: es el capital que se requiere para la mayor parte de las actividades en
la fase de adquisicin. Tambin denominado Costo de Capital (Capital Expenditure, CAPEX).
Capital de Trabajo: se refiere a los fondos que se requieren como activo circulante neto
para comenzar y dar apoyo a las actividades de operacin. Por lo general, se recupera al final de
la vida de un proyecto.
Costo de Operacin: costos necesarios para efectuar la operacin del proyecto.
Costos de Mantencin y Reparacin: son aquellos que se efectan con el fin de
mantener la capacidad de produccin. Junto con los costos de operacin conforman los OPEX
(Operational Expenditure)
Costo de Liquidacin: incluye los costos no recurrentes de suspender la operacin, el retiro
y la disposicin de los activos al concluir el ciclo de vida.
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AGENDA
FLUJO DE CAJA
IMPUESTOS
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IMPUESTOS PARA PROYECTOS MINEROS
PATENTES MINERAS
IMPUESTOS
CLASIFICACION DEL TIPO DE IMPUESTO
TIPO DE PERSONA
TIPO DE MINERIA
IMPUESTO DE PRIMERA CATEGORIA
PEQUEA MINERA
MEDIANA MINERA
GRAN MINERA
IMPUESTO ESPECIFICO A LA MINERA
REFORMA TRIBUTARIA
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PATENTES. CONCESIN DE EXPLORACIN Y EXPLOTACIN
CONCESIN DE EXPLORACIN PEDIMENTO
CONCESIN DE EXPLOTACIN MANIFESTACIN
http://www.sernageomin.cl/pdf/mineria/normativa/guia_constitucion_concesiones.pdf
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CONCESIN DE EXPLORACIN
Patente proporcional:

$ = . .
365 50
Patente:

$ = .
50
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CONCESIN DE EXPLORACIN
Patente proporcional:

$ = . .
365 10
Patente:

$ =
10
54
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SECTORES MINEROS
Personas naturales que trabajen una mina o planta propia o ajena, con un mximo de 5 dependientes
asalariados.
Mineros
SLM que no tengan ms de 6 socios.
Artesanales Cooperativas mineras con socios con el carcter de mineros artesanales.
Se clasifican en este grupo los mineros que no tienen el carcter de pequeos mineros artesanales.
Exceptuando las S.A., en comandita por acciones y la explotacin de plantas de beneficio de minerales en
PYME Minera los cuales se traten minerales de terceros en un 50% o ms.
Se clasifican en este grupo las empresas mineras S.A., en comandita por acciones y otras sociedades de
cualquier naturaleza que exploten plantas de beneficio de minerales en los cuales se traten minerales de
Gran y Mediana terceros en un 50% o mas. Todos los no clasificados en los anteriores.
Minera
55
IMPUESTO DE PRIMERA CATEGORA
PEQUEOS MINEROS ARTESANALES:

Impuesto nico, no es necesario llevar contabilidad.
Depende del tipo de material que se comercializa.
Rango de 1% - 4%.
Depende solo del ingreso.
56
28
17-11-2014

EN BASE A RENTA PRESUNTA:
Depende del tipo de material que se comercializa.
Impuesto del 21% sobre base imponible, calculada en
base al rango de precio sobre las ventas netas.
Venta mineral inferior a 36,000.
57

IMPUESTO EN BASE A RENTA EFECTIVA:
Se obliga a llevar contabilidad completa de acuerdo a la ley tributaria.

La tasa es de 21% sobre la base imponible.
58
29
17-11-2014
59
IMPUESTO ESPECFICO A LA MINERA

Impuesto a la renta; carcter progresivo.
Afecta la renta operacional.
Depende del nivel de produccin.
Se aplica sobre el ROM.
Utiliza para el clculo, el margen operacional minero. Este representa un porcentaje de la
renta imponible operacional respecto al ingreso operacional.
Rango de Aplicacin:
Bajo 12.000tmf, no aplica.
Entre 12.00tms y 50.000tmf, de 0,5% - 4,5% sobre la RIO.
Sobre 50.000tms, de 5% - 14% en base al MOM.
60
30
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IEM. MEDIANA MINERA Anexo 4 (Fuente: SII)

12000<Produccin<50000
Tabla 1: Rango de miles de toneladas Tasa efectiva de IEM

DESDE HASTA
1 12 0
12 13 0,04
13 14 0,07
14 15 0,1
15 16 0,16
VENTAS INFERIORES A 50.000 TM DE 16 17 0,21
Cu FINO: 17 18 0,25
18 19 0,29
Pagan en base a una tasa progresiva, 19 20 0,33
entre 0,5% y 4,5% de su renta 20 21 0,38

21 22 0,43
imponible operacional.
22 23 0,48
23 24 0,52
24 25 0,56
25 26 0,62
26 27 0,67
27 28 0,71
28 29 0,76
29 30 0,8
Contina
61
IEM. GRAN MINERA Anexo 5 (Fuente: SII)

Produccin>50000
Tabla 1: Margen operacional

Tabla 2: Tasa efectiva de IEM
minero (antes rebajar IEAM)
DESDE HASTA
0 36,75 5
36,75 36,86 5,01
36,86 36,97 5,02
36,97 37,07 5,03
VENTAS SUPERIORES A 50.000 TM
37,07 37,18 5,03
DE Cu FINO: 37,18 37,29 5,04
37,29 37,4 5,05
Pagan una tasa progresiva entre el 37,4 37,51 5,06
5-14% del MOM 37,51 37,61 5,07
37,61 37,72 5,08
37,72 37,83 5,08
37,83 37,94 5,09
37,94 38,05 5,10
38,05 38,15 5,11
38,15 38,26 5,12
38,26 38,37 5,12
38,37 38,48 5,13
38,48 38,59 5,14
38,59 38,69 5,15 62
Contina
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REFORMA TRIBUTARIA
Alza en Impuesto de Eliminacin de FUT Mayores Costos Energticos

Primera Categora
Impuestos a las emisiones, a beneficio
Aumento progresivo de 20% a Ya no hay postergacin de la fiscal que gravar las emisiones al aire
25% tributacin al reinvertir las de:
utilidades en la empresa. Material Particulado (MP)
- 2014: 21% xidos de Nitrgeno (NOx).
- 2015: 22,5% Se debe pagar impuestos en Dixido de Azufre (SO2)
- 2016: 24% base a las utilidades Impuesto= 0.1$* tonelada emitida
- 2017: 25% generadas.
Dixido de Carbono (CO2)
Impuesto= 5$*tonelada
Derogacin DL 600 (estatuto de inversin extranjera)

De la invariabilidad tributaria (tasa efectiva total de impuesto de 42%,
por 10 aos) a un solo cuerpo legal y tributario.
63
AGENDA
FLUJO DE CAJA
IMPUESTOS
64
32
17-11-2014
INVERSIONES
Una inversin es cualquier sacrificio de recursos hoy con

la esperanza de recibir algn beneficio en el futuro
Inversiones previas a la puesta en marcha.

Pueden agruparse en 3 tipos:
Activos fijos tangibles
Activos Intangibles
Capital de trabajo
Inversin en Capital del Trabajo.
Estimacin de Capital de Trabajo.
Inversiones durante la Operacin.
65
INVERSIONES PREVIAS A LA PUESTA EN MARCHA

ACTIVOS FIJOS TANGIBLES
Activos Tangibles: el trmino tangible denota sustancia fsica, por ejemplo: terrenos,
edificios o maquinaria. Esta categora puede subdividirse en 2 clasificaciones distintas:
a) Los activos fijos sujetos a depreciacin; incluida en sta, estn los activos fijos de vida til
limitada, tales como edificios y equipos de oficina.
b) Terrenos. El nico activo fijo no sujeto a la depreciacin es el terreno, el cual tiene un trmino
ilimitado de existencia.
Valoracin: Al costo de adquisicin, que comprende el precio del activo ms los gastos
conexos.
Gastos Conexos: Transporte, instalaciones, comisiones, gastos notariales, etc. Son los
costos necesarios para hacer que el activo est listo para utilizarse
66
33
17-11-2014

ACTIVOS FIJOS TANGIBLES
Algunos activos de bajo valor relativo se registran directamente como gastos (ej: repuestos,
materiales de oficina, libros, etc.), se consideran como activos corrientes.
Mejoras: Cambios Estructurales del activo (ampliacin a adicin de elementos). Son

capitalizables, es decir, incrementan en activo fijo. Las mejoras en los terrenos como
caminos, cercas, lotes de estacionamiento, etc. Tienen vida limitada y por tanto estn
sujetas a depreciacin.
Reparaciones y mantenimiento: Dejan al activo en condiciones normales de

funcionamiento. No son capitalizables, es decir, se consideran un gasto.
67
DEPRECIACIN: es la reduccin en el valor de un activo
Def: Distribucin del costo del activo como gasto en los perodos en que presta sus servicios.
La depreciacin es consecuencia del deterioro u obsolescencia del activo. Los terrenos no se
deprecian.
La importancia radica en el efecto tributario, ya que se considera la distribucin del costo del
activo como gasto en los perodos en que presta sus servicios, por lo tanto, es deducible de
impuestos
La depreciacin no es un flujo de efectivo
Existen varios mtodos de depreciacin. Nosotros estudiaremos dos:
Depreciacin lineal
Depreciacin lineal acelerada (tributario)
68
34
17-11-2014
DEPRECIACIN LINEAL
Una parte igual del costo del activo es distribuido en cada perodo de uso.
Donde:
CAF
Di CAF =es el costo del AF entregado e instalado que incluye el
precio de compra.
n n = corresponde a la vida til del AF
Vida til SII

C.- INDUSTRIA EXTRACTIVA (MINERA) VIDA TIL NORMAL DEPRECIACIN ACELERADA
1) Maquinarias y equipos en general destinados a
trabajos pesados en minas y plantas beneficiadoras de 9 3
minerales.
2) Instalaciones en minas y plantas beneficiadoras de
5 1
minerales.
3) Tranques de relaves. 10 3
4) Tnel mina. 20 6
Tabla de Vida til fijada por el Servicio de Impuestos Internos para bienes fsicos del activo inmovilizado, segn Resolucin N43,
de 26-12-2002,
69
INFORMACIN CONTABLE
En el caso que se liquide o venda un bien de capital:
Ganancia (o prdida) de capital: es la diferencia entre el valor de venta del activo (o valor
residual de la inversin) y su valor libro.
Ganancia (o perdida) de capital son sujetos al impuesto a la renta.
Valor libro: Valor inicial del activo menos la depreciacin acumulada.

(Corresponde a la inversin restante y no depreciada en los libros, despus de que el monto total
de cargos de depreciacin a la fecha se rest de la base.
70
35
17-11-2014
DEPRECIACIN LINEAL ACELERADA

Consiste en depreciar el activo linealmente, considerando una vida til aproximada a [1/3]
de la vida til normal. El SII entrega tambin la vida til para calcular la depreciacin
acelerada.
Los requisitos para acogerse a depreciacin acelerada son:
Que los bienes sean nuevos, adquiridos o importados.
Que la vida til normal sea igual o superior a 3 aos.
Tiene como objetivo incentivar la inversin en activo fijo, a travs de la postergacin del
impuesto a la renta.
71

ACTIVOS FIJOS INTANGIBLES
Son activos no fsicos que presentan un potencial de servicio
Se registran contablemente slo cuando son adquiridos de terceros (al costo de adquisicin)
Dentro de este tem, adems de los activos intangibles, se encuentran:
Gastos en organizacin
Gasto de puesta en marcha
Gastos de capacitacin
Amortizacin: Proceso a travs del cual el valor de adquisicin del intangible se convierte
parcial y peridicamente en gasto.
Mtodo: Lnea recta con VR = 0
Vida til: Mn {Plazo del Contrato; Plazo estimado razonable}
72
36
17-11-2014

ACTIVOS FIJOS INTANGIBLES
Patentes: Concesin del gobierno en favor de un inventor, mediante la cual le otorga el
derecho exclusivo para producir y explotar su invento.
Marcas Comerciales: Privilegio obtenido para el uso exclusivo de identificaciones
distintivas de un producto o servicio.
Derecho de llave: Exceso de costo de un activo o empresa por sobre el valor comercial de
las partes que lo componen.
Licencia o franquicia: Privilegio obtenido por una firma para la comercializacin de un
producto bajo condiciones especficas.
73

CAPITAL DE TRABAJO
Corresponde al conjunto de recursos necesarios para la operacin normal del proyecto

durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamao determinados.
La necesidad de estos recursos se origina en el desfase entre los egresos de caja y la generacin
de ingresos de caja del proyecto.
El capital de trabajo tiene el carcter de una inversin permanente, que slo se recupera cuando
el proyecto deja de operar.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden requerirse adiciones al
capital de trabajo.
74
37
17-11-2014
CALCULO DE CAPITAL DE TRABAJO

CT POR PERIODO DE DESFASE
Consiste en determinar la cuanta de los costos de operacin que deben financiarse desde el
momento en que se efecta el primer pago por la adquisicin de la materia prima hasta el
momento que se recauda el ingreso por la venta de los productos (perodo de recuperacin),
que se destinar a financiar el perodo de desfase siguiente.
75

CT POR PERIODO DE DESFASE
Un perodo de recuperacin puede ser corto, por ejemplo, fletes, o largo, por ejemplo
industria metalrgica.
Ejemplo: una planta elaboradora de quesos podra tener un perodo de recuperacin de 120
das, esto en base a:
Desde leche a queso: 60 das
30 das promedio de comercializacin
Vende a 30 das a crdito
El mtodo presenta las siguientes deficiencias:
No considera los posibles ingresos que se podran recibir en el perodo de recuperacin.
Calcula un monto diario promedio, por lo que podra llegar a pasar que no cubriera el
requerimiento.
76
38
17-11-2014

CT POR DFICIT ACUMULADO MXIMO
Para calcular el monto de la inversin en capital de trabajo se utiliza, entre otros, el mtodo del
dficit acumulado mximo.
Este mtodo consiste en estimar los flujos de ingresos y egresos, mensuales y acumulados. Se
debe considerar el IVA de las transacciones, los PPM y los desfases por el principio del
devengado. El capital de trabajo corresponder al mayor dficit de caja acumulado.
77
AGENDA
FLUJO DE CAJA
IMPUESTOS
78
39
17-11-2014
EJERCICIO . PROYECTO PURO
Un importante grupo de inversionistas, asociado a una lnea area nacional, est considerando
instalar un centro de mantencin de aeronaves de pasajeros, y le ha encargado a usted la
evaluacin del proyecto, considerando un horizonte de 5 aos.
El estudio tcnico del proyecto indica que se requiere disponer de:
un galpn techado (hangar) de 1.200m2, adems de un acceso pavimentado con
cimientos especiales de 8.000 m2.El costo de construccin del galpn es de US$36 por
m2, y el costo de construccin del acceso pavimentado es de US$27 por m2.
Adicionalmente se requiere adquirir equipos computacionales de punta para el chequeo
del instrumental de aeronavegacin de cada nave, cuyo costo se estima en US$525.000, y
adems equipos especiales para la revisin del fuselaje, con un costo de US$300.000.
El capital de trabajo necesario asciende a US$1.175.000.
Finalmente, se deber conseguir un terreno al interior del aeropuerto internacional, con una
superficie de 10.000 m2, a un costo de US$48 por m2.
79
EJERCICIO. PROYECTO PURO

Los parmetros del activo fijo se sealan a continuacin:
Los costos de operacin son de US$8.300 por nave.

Los costos de mantencin de las instalaciones y equipos de US$180.000 anuales,
Los gastos de administracin de US$25.000 anuales y seguros por US$5.000 anuales.
La demanda de servicios se estima en 900 mantenciones cada ao, con un precio de US$12.500
por mantencin.
La tasa de impuesto a las utilidades es de 15% y la tasa de descuento para un proyecto puro es
de 12%.
80
40
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EJERCICIO. PROYECTO PURO

Calculamos primero los efectos asociados a las inversiones:
Ganancia de capital = 1.962.320 - 1.784.600 = 177.720
81
FLUJOS DE CAJA -PROYECTO PURO
82
41
17-11-2014
EJERCICIO. PROYECTO FINANCIADO

Suponga ahora que el proyecto financia el 40% de la inversin con un crdito de cuota fija a
5 aos, a una tasa del 8% anual. Reevale el proyecto.
Si se efecta la tabla de desarrollo de la deuda:
83
FLUJOS DE CAJA PROYECTO FINANCIADO
84
42
17-11-2014
AGENDA
FLUJO DE CAJA
IMPUESTOS
85
INDICADORES DE EVALUACIN ECONMICA
Los indicadores de evaluacin econmica permiten comparar el atractivo relativo de los proyectos.
Los indicadores de evaluacin econmica son herramientas de apoyo a la toma de decisiones.
La toma de decisiones debe considerar elementos recogidos por los indicadores y otros que van ms all
de estos (por ejemplo: apoyo de las comunidades).
86
43
17-11-2014
CRITERIOS DE RENTABILIDAD
El objetivo de estos criterios (indicadores) es mostrar en una sola cifra el grado de conveniencia o
inconveniencia de ejecutar un proyecto. Esta cifra resume la Inversin, Beneficios y Costos del proyecto,
y representa su rentabilidad.
Los ms importantes de estos indicadores son :
1. Valor Actual Neto (VAN)

2. Tasa Interna de Retorno (TIR)
CRITERIOS DE
3. Perodo Recuperacin Capital (PRC)
RENTABILIDAD
4. Razn Beneficio Costo (B/C)
5. Valor Actual Equivalente (VAE)
6. Valor Actual de Costos (VAC)
87
TIPO DE EVALUACIN
Medidas de Mrito
Evaluacin Accin Costos Beneficios
Identificar VAN
TIR
Beneficio -
Cuantificar Razn Beneficio/Costo
Costo Perodo de recuperacin del capital
VAN del ao 1
Valorar Tasa de rentabilidad imediata
Identificar
Costo
Cuantificar ? Valor actual de los costos VAC
Eficiencia Costo anual equivalente CAE
VAC / VAB
Valorar X
88
44
17-11-2014
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

En donde:
n CFt n It
VAN
FCt: Flujo de caja esperado del
periodo t.
t 1 (1 i ) t 1 (1 i )
t t
i: tasa de descuento ajustada por
riesgo. Refleja el costo de capital.
En proyectos mineros, la inversin es un vector durante
n: horizonte de evaluacin.
toda la vida el proyecto.
Corresponde al aumento en la riqueza de los inversionistas, despus de recuperar los recursos
invertidos y por sobre la rentabilidad mnima exigida a estos fondos.
La rentabilidad mnima exigida a la inversin est implcita en la tasa de descuento, la que debe
representar la tasa de costo de capital, o costo de oportunidad, por renunciar a la rentabilidad de
alternativas de igual riesgo.
El van tambin muestra la rentabilidad de los recursos no retirados del proyecto.
89
VAN
Es importante tener en cuenta que el VAN depende del momento definido para su clculo
(tpicamente t=0). No son comparables cifras de VAN calculadas en distintos momentos de
referencia.
A mayor VAN, ms interesante es un proyecto, pero:
Qu sucede si existen restricciones de capital?.
El proyecto que genera un mayor VAN es tambin el ms rentable?.
Qu sucede si al menos uno de los proyectos es repetible?.
Cmo se determina la tasa de descuento?. OBSERVACIONES
CRITERIO
Criterio de decisin: en ausencia de restricciones
de capital, todo proyecto con VAN > 0 debera
ejecutarse.
90
45
17-11-2014
TIR (TASA INTERNA DE RETORNO)
n CFt
Corresponde a aquella tasa de descuento, o
costo de capital, que logra que el van del VAN 0 t
I0
proyecto sea cero, o que la inversin inicial t 1 (1 TIR )
sea exactamente igual al valor actual del flujo
neto de fondos. Rentabilidad intrnseca de un proyecto.
Es la tasa de descuento que hace cero el VAN.
Mide la rentabilidad y se expresa como un No requiere la definicin de un momento de referencia para su clculo (en t=).
porcentaje.
CRITERIO DE DECISIN
En ausencia de restricciones de capital, todo proyecto con TIR > tasa de descuento (r) debera ejecutarse, dado que su rentabilidad es
superior al costo de oportunidad del capital.
PRECAUCIONES CON LA TIR
No olvidar nunca, mirar el perfil de flujos de caja.
No todos los proyectos tienen una TIR. Por ejemplo: slo flujos del mismo signo.
Cuando existen mltiples cambios de signo en los flujos de caja, pueden presentarse mltiples TIR.
Que un proyecto tenga mayor TIR que otro no significa que tenga tambin un mayor VAN.
OJO
La TIR No sirve para comparar proyectos que tengan distinta vidas tiles ni con distinta escala de inversin
Al momento de comparar las TIRs de dos proyectos, no olvidar el nivel de riesgo de cada uno.
91
TIR Y COMPARACIN DE PROYECTOS
Si las inversiones y/o las vidas tiles de los proyectos en estudio son diferentes, no se recomienda el uso de la TIR.
Una alternativa es calcular una TIR corregida.

Homologacin de los negocios que estamos comparando.
Correccin de inversiones: el diferencial de inversiones se invierte a la tasa de costo de capital.
Correccin de vidas tiles: el ltimo flujo de caja se reinvierte a la tasa de costo de capital hasta igualar las duraciones de los
proyectos.
Con estos cambios en la evaluacin, se mantiene inalterado el VAN y se realiza un clculo de TIR que arroja resultados
consistentes con el VAN.
LAS CORRECCIONES SEALADAS PERMITEN UNA COMPARACIN VLIDA ENTRE NEGOCIOS SIN
EMBARGO, EXISTE DISCRECIONALIDAD EN EL PROCEDIMIENTO.
92
46
17-11-2014
VAN Y TIR como medida de mrito
VAN TIR
Mide el stock de riqueza creado por el proyecto. Sin Mide la tasa de acumulacin de riqueza por el proyecto.
embargo, no da cuenta de la eficiencia del capital Indica la eficiencia del uso de capital.
utilizado.
La TIR es independiente del tamao de la inversin inicial.
El tamao del VAN es dependiente de la tasa de retorno Para incrementar la TIR, la inversin debe ganar un mayor
como tambin del tamao de la inversin inicial. El VAN retorno.
puede incrementarse, incrementando la escala del
proyecto. Requiere pronsticos de costos de insumos y precios de
productos vendibles.
Requiere pronsticos de costos de insumos y precios de
Los anlisis realizados con la TIR, no necesitan una Tasa
productos vendibles. Mnima Exigida por el dueo (TMA). Sin embargo, es posible
Requiere de la eleccin de una tasa de descuento externa que la TIR provea resultados mltiples.
(TMA). Dada la dificultad de una correcta eleccin, esta Se asume implcitamente reinversiones de los dividendos a la
es una de las principales debilidades del mtodo. tasa TIR.
Se asume implcitamente reinversiones de los dividendos Provee anlisis adecuados cuando existe restriccin de
a la tasa de descuento del dueo. capital, la TIR no tiene resultados mltiples y los proyectos
Provee anlisis adecuados cuando existe restriccin de son mutuamente excluyentes.
capital y los proyectos son mutuamente excluyentes. Omite las posibilidades de flexibilidad de la inversin y los
Omite las posibilidades de flexibilidad de la inversin y los valores de opcin.
valores de opcin.
Flujos
UN PROYECTO PUEDE TENER TANTAS TIR, COMO CAMBIOS DE SIGNOS SE
r OBSERVEN EN LOS FLUJOS NETOS DE FONDOS.

93
RAZN BENEFICIO COSTO
Este ratio compara el valor actual de los beneficios con el

valor actual de los egresos y la inversin, por lo tanto tiene
los mismos aciertos y defectos que el Van.
VAB
RBC
VAC I 0
CRITERIO DE DECISIN
Este criterio se emplea si se no se desea mostrar valores absolutos en la evaluacin

94
47
17-11-2014
IVAN - NDICE DE RENTABILIDAD
Este criterio resulta til cuando se tienen

restricciones de capital, por lo tanto se debe
efectuar un ranking con los proyectos,
porque los criterios del VAN y la TIR no son
suficientes.
Se supone que la empresa busca maximizar la
rentabilidad de los recursos restringidos con
que cuenta. Ratio de VAN sobre Inversin actualizada.
Con este criterio, deberan realizarse todos
aquellos proyectos que tengan el mayor
IVAN, hasta acabar los recursos disponibles
para invertir.
Frente a restricciones de capital, permite rankear proyectos para la

asignacin de recursos.
CRITERIO DE DECISIN
Se desarrollan los proyectos con IVAN superior al nivel de corte (por ejemplo: 1).
Si no hay restricciones de capital se deben desarrollar todos los proyectos con VAN >0.
95
PRC (PERIODO DE RECUPERACIN DE CAPITAL) O PAYBACK
Calcula la cantidad de perodos que debiera operar el T

proyecto para que los flujos cubran la inversin, incluido el
costo de capital involucrado.
PRC MinT

FC
t 0
t 0

Luego el PRC debe compararse con el perodo estimado
como razonable por parte del inversionista.
Nmero de periodos necesarios para recuperar la
El principal inconveniente de este criterio es que no inversin inicial.
considera los potenciales beneficios que los proyectos
podran generar despus de haber alcanzado el perodo de Existen dos alternativas de clculo: desde que se
recuperacin. por lo tanto se privilegian elementos de comienza a invertir desde que comienza la
liquidez, por sobre los elementos de rentabilidad. produccin.
Es slo un indicador secundario.
CRITERIO DE DECISIN PRECAUCIONES CON EL PRC
Un proyecto ser ms atractivo mientras menor sea su PRC No considera todos los flujos de caja.
menor riesgo?, mayor rentabilidad?. No descuenta los flujos de caja, por lo que la suma
En la prctica, algunas empresas establecen un PRC de corte. Si realizada no es correcta.
el PRC de un proyecto es superior al PRC de corte, no es No calcula valor econmico ni rentabilidad.
aceptable. No es adecuado para la elaboracin de rankings de
proyectos.
Slo se debera utilizar como un indicador secundario y
de fcil comprensin.
96
48
17-11-2014
PAYBACK DESCONTADO (PRCD)
Nmero de periodos necesarios para recuperar la inversin inicial, considerando flujos descontados.
Existen dos alternativas de clculo: desde que se comienza a invertir desde que comienza la produccin.
CRITERIO DE DECISIN
Un proyecto ser ms atractivo mientras menor sea su PRCD menor riesgo?, mayor rentabilidad?.
En la prctica, algunas empresas establecen un PRCD de corte. Si el PRCD de un proyecto es superior al PRC de corte, no es
aceptable.
De no existir un PRC de corte, slo se ejecutaran proyectos de corta vida til.
PRECAUCIONES CON EL PRC

Las mismas mencionadas para el PRC con la salvedad de que al descontar los flujos de caja, la suma realizada es correcta.
Slo se debera utilizar como un indicador secundario y de fcil comprensin.
97
BAUE BENEFICIO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
Criterio empleado, principalmente, cuando se estn comparando proyectos repetibles.

El VAN se distribuye en cuotas iguales a lo largo de la vida del proyecto.
Este criterio es extremadamente til para seleccionar entre proyectos con distinto horizonte de evaluacin. En esos proyectos,
los VAN NO SON COMPARABLES, pues la cantidad de flujos es distinto y tambin lo es el perodo en que se mantiene ocupada
la inversin.
CRITERIO DE DECISIN
Se elige el proyecto con mayor BAUE
98
49
17-11-2014
VAC - VALOR ACTUAL DE COSTOS
Este criterio es usado para proyectos que no tienen Ingresos durante su fase operacin y usualmente
este parmetro se confronta con indicadores de eficiencia para seleccionar entre distintas alternativas de
solucin, que generan ingresos idnticos.
Resulta especialmente til para seleccionar entre distintas alternativas de solucin, calculando los costos
del ciclo de Vida de una Inversin, suponiendo que ambas entregan iguales beneficios.
Es ampliamente utilizada en proyectos donde no se esperan ingresos (la mayora de ellos son sociales).
99
CAUE - COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE
En algunas ocasiones se presentan

proyectos repetibles que producen los
mismos ingresos (beneficios) y difieren
entre s slo en los costos de inversin y
operacin.
En este caso conviene distribuir el valor
presente de los costos en N cuotas iguales.
La cuota as determinada se denomina
Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE).
CRITERIO DE DECISIN
VAC: Valor presente de los costos del Se elige el proyecto con menor CAUE.
proyecto ejecutado una sola vez
r: Tasa de descuento (costo de capital)
T: Duracin de cada ciclo individual.
100
50
17-11-2014
PARA NO OLVIDAR EN EL ANLISIS Y EVALUACIN DE UN PROYECTO
Los indicadores de evaluacin econmica se construyen a partir de flujos de caja, no de utilidades.

Focalizarse en los flujos de caja incrementales (diferencia entre situacin con y sin proyecto).
En la construccin de los escenarios con y sin proyecto, se deben incluir todos los efectos derivados y
costos de oportunidad.
Los costos hundidos no son relevantes en la toma de decisiones.
Al estimar la inversin, debe considerar la inversin en capital de trabajo.
Cuando un proyecto finaliza, el capital de trabajo se recupera (los inventarios se vendes, las cuentas
por cobrar y pagar se cancelan).
Separar las decisiones de inversin de las de financiamiento.
Se recomienda construir los flujos como si se financiaran slo con capital propio.
El anlisis del financiamiento se puede realizar despus.
De todos modos, la tasa de descuento relevante (WACC) incluye deuda.
101
Universidad de Santiago de Chile

Departamento de Ingeniera en Minas
II SEMESTRE 2014
Jos Ignacio Navarro Q.
j.navarroq@outlook.com102
51

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17-11-2014

Universidad de Santiago de Chile

CARACTERSTICAS DEL PROYECTO MINERO

Largo periodo de gestacin para generar valor

FASES TPICAS DE UN PROYECTO MINERO

Objetivos de la Formulacin y Evaluacin Tcnico Econmica

Seleccin Blancos Perfil Diseo de Detalles y Puesta en Marcha

Potencial del Negocio Construccin y

EVALUACIONES ECONMICAS PARA EL PROYECTO

Informacin al Directorio o Dueo

Post Evaluacin del

Post Evaluacin de la Etapa Ejecucin

Mejor configuracin Econmica

Basadas en factores medibles

MTODOS DE EVALUACIN POSITIVOS

MTODOS DE EVALUACIN POSITIVOS: GEOLOGA

MTODOS DE EVALUACIN POSITIVOS: TECNOLOGA

MTODOS DE EVALUACIN POSITIVOS: INVERSIN

El Vendedor: Road Show

El potencial Comprador: Due Dilligence

Un Consultor Externo: Benchmarking

El Gobierno: Poltica Minera

CMO EVALUAR LA VIABILIDAD ECONMICA DE UN PROYECTO?

1. Cunto esfuerzo desplegar en la evaluacin?

1. LA VIABILIDAD ECONMICA ES UN ASPECTO IMPORTANTE PERO NO EL NICO

TCNICA ECONMICA LEGAL

1. LA VIABILIDAD ECONMICA ES UN ASPECTO IMPORTANTE PERO NO EL NICO

2. NO CONFUNDIR UN FLUJO DE CAJA CON EL ANLISIS DE A VIABILIDAD ECONMICA

OBTENCIN Y CREACIN FLUJO

ELEMENTOS PARA LA TOMA DE DECISIN EN LAS INTER-ETAPAS DEL PROYECTO

Precios de Venta Productividades

CONSTRUCCIN DE LA EVALUACIN: MINA SUBTERRNEA

PARMETROS OPERACIONALES: MEJORES PRCTICAS DE GESTIN

RENDIMIENTO EQUIPO DE TRASPASO

PRECISIN DE LA BONDAD DEL PROYECTO

Buena definicin del Alcance

Cree usted que el VAN de su negocio es un numero fijo?

ELABORACIN DE LOS FLUJOS DE CAJA DE UN PROYECTO

El flujo de Caja de cualquier proyecto se compone de tres elementos bsicos:

a) Los flujos de inversiones

Flujos incrementales: Slo interesan los ingresos y egresos marginales o incrementales

F.C. del proyecto = F.C. con proyecto - F.C. sin proyecto

Tratamiento de la inflacin: Los flujos pueden expresarse en moneda nominal ($) o

FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO Y CAJA DE LA EMPRESA

Ingreso Operacional Costo Operacional

Ingreso que tributa

COMPONENTES DEL FLUJO: Periodo 0 Periodo 1 .... Periodo n

CONSTRUCCIN DE FLUJOS DE CAJA

COSTO MINA POR ACTIVIDAD

ACTIVIDAD RANGO (US$/t)

ESTIMACIN DE COSTOS Y BENEFICIOS

Los flujos de costos y beneficios se deben

Nunca las estimaciones van a ser exactas. El

BASES DE ESTIMACIN CAPEX Y OPEX

ESTIMACIN DE COSTOS DE CAPITAL (CAPEX)

ESTIMACIN DE COSTOS DE OPERACIN (OPEX)

CLASIFICACIN Y CONCEPTOS DE COSTOS

CLASIFICACIN Y CONCEPTOS DE COSTOS.

CLASIFICACIN Y CONCEPTOS DE COSTOS.

CLASIFICACIN Y CONCEPTOS DE COSTOS.

CLASIFICACIN Y CONCEPTOS DE COSTOS.

CLASIFICACIN Y CONCEPTOS DE COSTOS.

Ejemplos: seguros; contribuciones de bienes races; gastos de administracin general; tarifas de