PORQUE WHITE Y NO KEYNES?.

INVENTANDO EL SISTEMA MONETARIO

INTERNACIONAL DE LA POSTGUERRA.
James Boughton
Resumen
El sistema monetario internacional es principalmente el producto de las negociaciones que, durante la segunda guerra
mundial, se llevaron a cabo entre USA y UK, encabezadas respectivamente por Harry Dexter White y John Maynard
Keynes. El diseo del sistema, especialmente en lo que respecta al fondo monetario internacional (FMI), es reflejo
ms del plan americano que del britnico. El resultado final fue producto no solo de la situacin econmica superior
de los USA sino tambin de las diferencias entre los puntos de vista entre Keynes y White en las cuestiones clave. El
examen de los trabajos econmicos de White muestra que l fue ms multilateral que Keynes y coloc como lo ms
prioritario la disciplina monetaria.

En Gran Bretaa (Harry White) se piensa con frecuencia como algn oscuro escriba, algn tipo
de robot, quien escribi....una versin inferior del plan Keynes principalmente para los molestos
ingleses!. Muy diferente fue el verdadero hombre. l fue una figura notable, a quien debera ser
concedido un lugar honorable en los anales britnicos. (Harrod 1951, pp. 537-38)

El role de Harry White en las negociaciones de prstamos britnicos es, como casi todo el resto
de su carrera, mistificante. (Skidelsky, 2000. p. 424).

El diseo del FMI y de su role en el actual sistema monetario internacional es principalmente el

producto de las negociaciones en poca de guerra entre USA y UK en las rondas de conferencias
en Bretton Woods en 1944. Los dos principales negociadores, por el lado britnico J. M. Keynes,
y por el lado americano H. D. White, cada uno desarroll un plan independiente para una
institucin multilateral que promovera la estabilidad financiera y el crecimiento del comercio
internacional y ayudara a prevenir una recurrencia de los desastrosos errores luego de la primera
guerra mundial. Donde los dos planes se hicieron diferentes, el resultado final fue dominado por
el plan White, no por el de Keynes.

Dejando de lado las cuestiones tcnicas y estructurales, tres diferencias en los dos planes fueron
particularmente significantes. Primero, el FMI de White fue ms pequeo que el de Keynes y
asignara sus escasos recursos selectivamente ms que hacindolos libremente disponibles a los
miembros que los demandaran. Segundo, el FMI de White prestara monedas nacionales ms que
un nuevo activo internacional creado (el bancor de Keynes). Tercero, el FMI de White sera
ms una institucin multilateral que una diseada y dominada por dos estados fundadores como
lo afront Keynes. El proceso y el resultado en Bretton Woods representaron compromisos entre
estas dos versiones iniciales. Por qu Keynes no fue exitoso?.

En Washington Lord Halifax

Uno susurrara a Lord Keynes:
es verdad que ellos tienen el dinero
pero nosotros tenemos todos los cerebros1.

La sabidura convencional de Bretton Woods es que los britnicos llevados por el ms grande
economista del siglo veinte, tenan las ideas correctas sobre cmo disear las instituciones que

1Gardner (1980), p.xiii, citado como encontrado en un pedazo de papel amarillento salvado de las primeras discusiones anglo-
americanas...sobre los arreglos de la postguerra. Gardner encontr la nota entre los papeles personales de White en Princeton; su
autor no fue indicado pero Dennis Robertson parece el ms probable candidato.
daran forma al sistema monetario internacional luego de la guerra. Los americanos sin embargo,
tenan el poder econmico, y lo usaron para controlar el resultado. Como todas las sobre
simplificaciones esta tiene cierta credibilidad pero est lejos de comunicar toda la historia
completa.

Los dos planes contenan mucho valor y ambos contenan tambin grietas. El producto final los
artculos del acuerdo para el FMI diseados en Bretton Woods- fue un mejoramiento de ambos
planes, pero contenan muchas grietas. White desde luego, trabaj para promover los intereses
econmicos y polticos de los USA de la misma manera como Keynes hizo lo propio para Gran
Bretaa. La concepcin de White del sistema post guerra esencialmente predominante es
atribuible solo en parte a la fuerza econmica superior de los USA. Fue tambin importante el
hecho de que White entendi que la ascendencia americana dependa en un rgimen multilateral
y multinacional de comercio abierto y financiero. Las aspiraciones britnicas, en contraste,
dependieron de la perpetuacin de las preferencias del sistema imperial y a pesar de la oposicin
americana al sistema- al desarrollo de una economa bilateral con los USA. La desesperacin y la
inconsistencia de esa posicin condenaron el plan Keynes desde el comienzo.

Este ensayo comienza delineando la importancia de White como economista del gobierno
americano y explicando los fundamentos para su trabajo en el sistema monetario internacional.
Se observan entonces las similaridades y contrastes entre las concepciones de Keynes y White y
se bosquejan unas pocas lecciones para nuestro entendimiento del sistema actual.

1. PORQUE WHITE?

En fuerte y absoluto contraste a Keynes, White puede ser el menos entendido de los grandes
economistas en la historia. Para la mayora, su legado est en la prctica institucional ms que en
publicaciones. A travs de la mayora de su carrera, sus ideas fueron filtradas por la burocracia y
la diplomacia y fueron rara vez objeto de revisin acadmica. Para descubrir sus pensamientos y
contribuciones se requiere separar grandes cantidades de memorandos internos del gobierno.
Aquellos documentos cubren una gran variedad de cuestiones de poltica econmica pero casi
todos fueron escritos en respuesta a las crisis durante la depresin y los aos de guerra de los 30s
a los 40s.

A. Fundamentos

Harry White fue un americano de segunda generacin, nacido en Boston en 1892. Aparte de un
semestre en el colegio de agricultura de Massachussets, comenz su educacin universitaria
solamente hasta los 29 aos, luego escatima en la tienda de hardware de su padre y en la armada
durante la primera guerra mundial. Estudi en Columbia, entonces en Stanford complet sus
estudios de postgrado y finalmente en Harvard hizo el doctorado bajo la direccin de Taussig. Su
disertacin, sobre las cuentas internacionales francesas, gan el premio David Wells y fue
publicada por la universidad de Harvard en 1933. Con 40 aos de edad, White ense
brevemente en Harvard y luego tom una posicin de enseanza en el Lawrence College en
Wisconsin. En junio de 1934 acept una invitacin de Jacob Viner para pasar el verano en el
Tesoro Americano en Washington en un estudio especial de prcticas monetarias y bancarias.
Esto lo llev a un trabajo permanente que culmin como Secretario asistente (efectivamente el
economista jefe en el tesoro) en 1945 y finalmente lleg a ser el primer director ejecutivo
americano en el FMI (efectivamente el segundo en la institucin). Su salud entonces se deterior
y muri de un ataque al corazn en 1948.

El trabajo publicado de White, adems de su disertacin, se limita a breves explosiones. Como

estudiante graduado, contribuy a la tercera edicin del trabajo emprico de Taussig sobre las
tarifas por evaluacin de la habilidad de las industrias americanas para competir en los mercados
mundiales sin proteccin tarifaria (Taussig, 1931, parte V). Mientras en Wisconsin en 1933
escribi un artculo en el Quarterly journal of economics en respuesta a una peticin de Taussig,
sobre el Der Internationale Handel de G. Haberler y el Interregional and International Trade de
B. Ohlin (White 1934). De otro modo estuvo ocupado hasta 1943, cuando present un trabajo
sobre los arreglos financieros de la postguerra en los anales de la asociacin americana de
economa (White 1943). Luego de la conferencia de Bretton Woods escribi por lo menos dos
artculos sobre el FMI (White 1945, 1947). Aquellos ltimos tres escritos sin embargo, fueron
exposiciones del caso de la creacin del FMI y del BM, no trabajos analticos. Ninguno de los
trabajos publicados de White revelan sus puntos de vista sobre las polticas monetarias
internacionales en profundidad. Por eso, se necesita volver a la coleccin extensiva de sus
escritos del Tesoro en el archivo de la universidad de Princeton y los archivos nacionales de los
USA especialmente para el periodo 1934-38 cuando White fue analista econmico y no aun un
burcrata con un personal subordinado para hacer trabajos para l 2.

Dada la inaccesibilidad de los trabajos de White, no es sorprendente que su role haya sido
extensamente abandonado excepto como arquitecto del FMI. Dos aspectos de este abandono
justifican examinacin: White como keynesiano temprano y como un economista monetario
internacional.

B. White como Keynesiano

La mayora de los estudios de desarrollo de poltica fiscal cclica 3 en los USA han ignorado
totalmente a White (Laidler 1999) o lo han mencionado de paso como un negociador que fue
influenciado por Keynes. Roy Harrod (1951) anot que White tena una calidad intelectual muy
slida y fue un ardiente admirador de los trabajos econmicos de Keynes (p. 538). Robert
Lekachman (1967) tambin anot la influencia de Keynes sobre White en polticas fiscales y de
tasas de cambio (pp. 105-7). Herbert Stein (1969) incluy a White en una lista de economistas del
gobierno americano que apoyaron el uso de la poltica fiscal cclica para combatir la recesin de
1937-38 (Pg. 102).

La mayor excepcin para esta minimizacin ha sido June Flanders (1990) quien reconoci la
importancia de White como contributor al pensamiento econmico. Basado en una exgesis
textual de su disertacin para el doctorado (pp. 236-41) ella concluy que fue un clsico tardo
quien lleg ms cerca al anlisis macro keynesiano que cualquier otro en el grupo (p. 240). Ella
anot en particular que el anlisis de White de los efectos de un shock real exgeno en los flujos
comerciales prefiguran el ingreso o el acercamiento de absorcin en contraste a la aceptacin
predominante de la aproximacin de elasticidades precio.

2 White fue nombrado director de la divisin de investigacin monetaria en el Tesoro americano en marzo de 1938. la mayora de
memorandos luego de la fecha fueron bosquejados por economistas en la divisin. .
3 Se ha decidido traducir cclica por cclico dado que el autor de la traduccin no conoce el trmino tcnico al que se refiere la palabra

inglesa anotada. N. Del T.

Un trabajo reciente de David Leidler y Roger Sandilands (2002) ha resucitado un memorando de
1932 realizado entre Lauchlin Curie, P.T. Ellsworth y White el cual claramente plantea un
esquema para combatir la depresin a travs de vigorosas polticas fiscales y monetarias
expansionistas. Laidler y Sandilands arguyen que este memorando ilustra los orgenes
intelectuales en Harvard del pensamiento sobre la poltica macroeconmica cclica y que el
modelo implcito fue ms monetario que keynesiano (p.e. el memorando sugiere que la expansin
fiscal estimulara la economa va su efecto en el suministro de moneda). Aunque es imposible
determinar las contribuciones separadas de los autores individuales, el memorando
definitivamente destruye la nocin que el punto de vista de White sobre poltica fiscal solo
reflejaba los de Keynes.

C. White sobre finanzas internacionales

Las ideas de White sobre la economa monetaria internacional tambin parece haber sido
desarrollada de forma independiente a Keynes y haber sido influenciada particularmente por otro
de sus profesores de Harvard, Allyn Young. Desafortunadamente el pensamiento de White sobre
estas cuestiones evolucionaron errticamente y sus escritos no revelan una posicin
completamente consistente. Su idea fundamental fue que la poltica monetaria y de tasas de
cambio deberan estar sujetas a reglas, pero ocasionalmente sugiri que aquellas reglas deberan
ser aplicadas con suficiente flexibilidad para habilitar a los bancos centrales a optar cuando sea
necesario a responder a las circunstancias extremas4. Primero articul su idea de fijo pero
ajustable la cual prefigur el reciente desarrollo de las reglas de poltica monetaria de estado
contingente (Flood e Isard, 1989) en su reporte al Tesoro en 1934 sobre el role del oro. Viner
haba pedido el reporte al iniciar en febrero de 1934 el fijamiento del dlar a la tasa devaluada de
35 US por onza. En un reporte de 400 pginas completado en tres meses, White concluy que la
adherencia al patrn oro fue un aparato disciplinario til para la poltica monetaria con tal de que
el banco central fuera preparado para cambiar las tasas de cambio en periodos de estrs.

Keynes articul una propuesta similar para las reglas polticas de contingencia de estado el
siguiente ao, en un artculo publicado en la Lloyds Bank Monthly Review. El afirma que los
bancos centrales deberan tratar de estar de acuerdo en los niveles de tasas de cambio y por lo
tanto para paridades contra el oro que equilibraran la balanza de pagos; que ellos deberan
mantener aquellas paridades dentro de un rango lmite a travs de la intervencin en mercados de
divisas y remesas; y que deberan ser cuidadosos de la necesidad de abandonar las paridades in
extremis5. Las paridades rgidamente fijas seran evitadas a favor de la colaboracin del banco
central sujeto a una discrecin individual final por cada colaborador a devaluar la moneda
para remediar una repentina y severa o gradual y continua tensin. En contraste a White, sin
embargo, Keynes explcitamente reglament el uso de la poltica monetaria como una primera
lnea de defensa para remediar tal tensin. La tasa de inters, en su esquema, fue asignada como

4 Para una apreciacin general de la historia del debate sobre reglas vs. Discrecin en poltica monetaria, ver Laidler (2001). Ese
debate divide claramente entre aquellos que favorecen reglas (incluyendo Marshall e I. Fischer quienes formularon reglas
alternativas para el patrn oro) y aquellos que favorecen estndares monetarios discrecionales (incluyendo Wicksell, Hawtrey y
Young cuyo pensamiento fue claramente influenciado por Keynes y White). Los intentos de Keynes y White para articular reglas
contingentes fueron novedosos.
5 Keynes deline la esencia de este esquema en 1933, en las series de artculos que l public como los medios para la prosperidad.

All anot irnicamente la rareza de acuar reliquias brbaras llegando a ser un defensor de un calificado retorno al patrn oro
y defendi su cambio acentuando las calificaciones opt-out. Ver Keynes, Collected Writings IX. P. 362.
el objetivo de pleno empleo: para la balanza interna ms que para la externa (Keynes, Collected
Writings. XXI. Pp. 360-69).

Luego de la asignacin temporal de White a un empleo permanente en el Tesoro, l pudo

desarrollar mejor su argumento. Una moneda manejada, sin el oro u otro anclaje efectivo, era una
idea peligrosa, l arguy en enero de 1935 (Moneda manejada y el patrn oro) porque podra
animar a los pases a usar tasas de cambio para ganar ventajas comerciales. Este peligro fue
precisamente lo que muchos expertos en muchos pases teman con respecto a la intencin de
Roosevelt de manejar el precio del oro en los ltimos meses de 1933. Aunque White no critic
explcitamente las polticas anteriores, firmemente aval el retorno al oro en 1934. Ms
importante, ya estaba sugiriendo la necesidad de reglas internacionales o acuerdos sobre cundo
los ajustes en las tasas de cambio eran apropiados y sobre cmo deberan ser ajustados 6. Sus
opiniones, sin embargo, aun son inciertas, unos pocos meses despus el afirm en un extenso
memorando (recuperacin del programa....1935) que la recuperacin de la depresin requerira
el uso activo de polticas de tasa de cambio, porque aunque White no us esta terminologa- los
mercados de cambio podran no estar confiando sobre el restablecimiento de la paridad del poder
de compra siguiendo grandes shocks reales en pases especficos.

Las opiniones de White sobre le role de la poltica de las tasas de cambio las desarroll ms
claramente en el curso de 1935. En un memorando de agosto, arguy en contra de la mayora de
medidas que estimulaban las exportaciones sobre la base de que no eran ni necesarias ni
suficientes para el resurgimiento del crecimiento econmico y que de ningn modo seran
eficaces. Solo dos propuestas para estimular las exportaciones tenan un mrito: un acuerdo
internacional para estabilizar las tasas de cambio y una expansin de prstamos oficiales para
gobiernos extranjeros (por qu y cmo las exportaciones deberan ser incrementadas, 1935). Se
angusti, sin embargo, sobre la ausencia potencial de la autonoma nacional en la determinacin
de la poltica monetaria que sera un resultado de un acuerdo monetario internacional (poltica
monetaria, 1935, p. 15). Pocos meses despus, por lo tanto, not la importancia de crear una
zona del dlar que compitiera en contra del rea de la libra esterlina y debilitara la influencia de
la esterlina como constriccin de la poltica americana. La estabilidad monetaria no relativa al
tamao del mercado de cambio extranjero, fue la piedra angular de su estrategia para desarrollar
el role internacional del dlar:

Aunque no importa mucho si Nueva York o Londres realizan la mayora

de los negocios forneos, es importante tener tanta moneda como sea
posible unida al dlar ms que a la libra esterlina, si la tasa entre el dlar y
la libra esterlina no est fijada. Entre ms monedas hayan unidas al dlar,
menor ser el poder que las autoridades britnicas tendrn sobre la poltica
monetaria americana. Entre ms negocios internacionales un pas haga,
ms probablemente atraern otras monedas en su rbita de influencia, y
entre ms monedas atraiga mas grande ser su negocio internacional (El
Reino Unido...1935, p.24).

6Para un antecedente y posible influencia sobre White, ver Young (1929), pp. 370-71. Young sin embargo, defendi la cooperacin
del banco central sobre la poltica de intervencin, no explcitamente sobre el ajuste de las tasas de cambio. Curie despus expres
algo similar a lo de White.
La experiencia de White con la debilidad de la economa americana en los 30s lo hizo
curiosamente inseguro sobre el futuro role del dlar en la economa internacional. Fall en
anticipar que el dlar llegara a ser la primer moneda en la post guerra y que rpidamente
constituira el volumen de los activos de reserva internacional que tomaran los bancos centrales
alrededor del mundo. Este role, crey, continuara siendo jugado por el oro. En 1940, empez a
trabajar en un extenso manuscrito sobre el futuro del oro en el cual pensaba sera la culminacin
de su pensamiento en materia de poltica de tasas de cambio. Trabaj sobre tal tema
espordicamente por los ltimos cuatro aos, pero nunca lo llev a una editorial, y mucho de ello
permaneci sin revisar desde 1940.

El futuro del oro afirmaba que solamente el modo en el cual un pas inducira inversin para el
sostenimiento de demanda lquida para periodos extensos era crear una confianza completa de que
su moneda no sera devaluada en el futuro previsible. Ya que ningn pas grande estara dispuesto
a rendir su soberana sobre la valoracin de su moneda, la habilidad de crear tal confianza era
limitada. Los inversores por lo tanto tenan y continuaran teniendo preferencia por el oro sobre
monedas u otros activos lquidos, aunque podran inducir a sostener monedas amortizables si el
riesgo de devaluacin no era grande. Muchas dcadas por lo menos tendrn que pasar para que
muchos pases elijan guardar sus reservas en la forma de algn papel moneda forneo nunca
amortizable en oro ms que en la forma de oro o moneda amortizable en oro (Sec. IV p. 6).
Adems, rechaz sobre fundamentos de inconsistencias de tiempo la idea de que los pases
podran creblemente efectuar acuerdos co-operativos para fijar tasas de cambio sin un anclaje al
oro. Confrontado con la posibilidad de devaluar (o imponer restricciones de cambio) como el
menor mal ms que contraer la economa la soberana usualmente elegir perseguir el menor
mal (Sec. IV, p. 4).

A pesar de que el escepticismo ocasional de White sobre la viabilidad de acuerdos internacionales

monetarios, generalmente favoreci la co-operacin multilateral. Aqu sus instintos naturales
fueron reforzados por su experiencia prctica de tratar de manejar la tasa de cambio entre el dlar
y la libra esterlina. En la primavera de 1935, White hizo su viaje inaugural extranjero por el
Tesoro, donde primero conoci a Keynes y otros personajes britnicos. Pareca haber dado un
mala impresin en muchos de ellos (Drummond, 1981. p. 192) y pareca haber sido muy animado
por el aparente deseo de Keynes de estabilizar de ipso la libra esterlina contra el dlar y por lo
tanto en contra del oro (ver reporte personal... 1935 y sumario de conversaciones 1935). Un
ao despus durante las negociaciones que se llevaran para el acuerdo tripartita entre los
americanos, los britnicos y los franceses. La opinin considerada de White fue que la tasa de
cambio entre el dlar y la libra (entonces flotara sobre su paridad histrica de 4.86) fue apropiada,
mientras que el franco francs tena que ser devaluada. Se angusti, sin embargo, porque los
britnicos podran no estar de acuerdo y tendran retaliaciones en contra de la devaluacin del
franco depreciando la libra en contra del dlar (devaluacin francesa 1936). Los oficiales del
tesoro britnico reaccionaron amargamente pero desvalidamente por la posicin americana,
afirmando que en 4.86 la libra era sobrevalorada (mientras reconocan que estaba subvaluada en
relacin al franco).

La dificultad no fue que las opiniones difirieran en el deseo de la estabilizacin de las tasas, fue
que diferan del nivel de equilibrio. El acuerdo tripartita, dbil aunque fue un mecanismo de ayuda
y aplicacin posterior, ayudaba a resolver temporalmente la disputa anglo-americana por el lmite
del tamao de la devaluacin francesa y por lo tanto del tamao de la revaluacin efectiva de la
libra. Ms importante, se refuerza en el pensamiento de White los beneficios de los acuerdos
multilaterales sobre negociaciones bilaterales con Gran Bretaa.

Otra cuestin sobre la cual White desarroll sus puntos de vista primero e independientemente de
Keynes y que lleg a tener gran importancia despus, fue el control de los flujos de capital
internacional. La disertacin para el Ph.D de White demostr que la balanza de los efectos de
exportaciones de capital en la Francia de la preguerra no fue inequvocamente positiva. Dada la
posibilidad de daos por flujos desenfrenados, White concluy que alguna medida de control
inteligente del volumen y direccin de inversin extranjera es deseable (White, 1933.pp.311-12).

El control inteligente implicaba el encauzamiento ms que la detencin de tales flujos, y fue un

arma que White pensara que debera ser demandado en reserva y no aplicada
indiscriminadamente. Su reporte del ao 1934 a Viner afirmaba que los controles de capital fueran
normalmente innecesarios, pero que la legislacin debera estar en el lugar que habilitara a la
Reserva Federal imponer y reforzar los controles rpidamente cuando fuera necesario para
prevenir vuelos especulativos de capital. Estaba muy conciente de los muchos canales de
evasin que hacan el control imposible, pero afirm que la cantidad de vuelo de capital podra
ser reducido lo suficiente para proteger la reserva del pas. (seleccin de un patrn monetario,
1934, cap. 17). Similarmente, inicialmente expres dudas acerca de la necesidad de control de los
influjos masivos de oro a los Estados Unidos aun aunque tales flujos fueran potencialmente
costosos (importacin de oro a los USA, 1935).

El entusiasmo de White por los controles de capital se levantaron en la segunda mitad de los 30s.
Como el capital continu haciendo flujo en el pas en 1936, propuso un esquema elaborado para
imponer el 100% requerimientos de reserva sobre depsitos de bancos forneos, unidos con
impuesto impreso sobre transferencias de seguridad a extranjeros para limitar la evasin
(incremento en reservas..., 1936). Pero su declaracin ms clara de la razn para los controles
lleg en 1938, en respuesta a la prolongada depreciacin del franco francs, que White haba
afirmado que no haba ayudado a la economa francesa. De las tres opciones en consideracin de
polticas de fortalecimiento de la balanza de pagos francesa ms depreciacin, controles de
importacin, o controles de capital- White afirm que la imposicin de controles de cambio
sobre transacciones no comerciales...nos parece ahora, como se tiene en el pasado, la mejor de las
peores opciones (cul debera ser nuestra respuesta..., 1938). Este mejor segundo razonamiento
eventualmente fue llevado en el esquema de 1942 de White para un fondo de estabilizacin.
Aunque la eliminacin de restricciones de cambio forneo fue una propuesta primaria del fondo,
el plan reconoci que hay situaciones en las cuales muchos pases frecuentemente se encuentran
ellos mismos, y que todos los pases ocasionalmente conocen que hace inevitable la adopcin de
controles (Horsefield, 1969, p. 63).

En este dominio, lo que fue lo segundo mejor para White fue lo segundo natural para Keynes. En
contraste con la aceptacin de controles de White como ocasionalmente toleradas, Keynes las
observ como esenciales para las finanzas internacionales estables 7. Su plan de 1942 para un ICU
citaba la facilitacin de controles de capital como una ventaja de la propuesta, ya que animara la
co-operacin internacional sobre los controles en lo que nos estamos perfeccionando en Gran

7Curie tambin observ los controles de capital como necesarios para reducir la magnitud de movimientos de capital y para
prevenir el ajuste de comercio para tales movimientos. (Curie 1936, citado en Sandilands, 1990. p. 55)
Bretaa. Para tal fin, sera vital distinguir fondos flotantes y movimientos especulativos o
vuelos de la genuina nueva inversin y flujos que ayudan a mantener el equilibrio
(Horsefield, 1969, p. 13).

Antes de dejar las opiniones de White sobre los controles, es necesario aclarar un malentendido
sobre su opinin del sistema econmico sovitico. El nico soporte textual para un reciente
pronunciamiento de Robert Skidelsky que White admiraba grandemente los planes soviticos
(Skidelsky, 200. p. 242) es una carta de 1933 a Taussig, en la que White report que estaba
estudiando en Rusia con la esperanza de que podra tener un compaero que me permitiera estar
un aos principalmente en Rusia. All me gustara estudiar intensivamente la tcnica de
planeacin en el instituto de investigacin econmica de Gosplan (citado en Rees, 1973, p. 39).
El contexto de esta propuesta, explicada en la misma carta, fue la preocupacin de White sobre el
movimiento de crecimiento en los USA para el proteccionismo y para una virtual economa de
auto suficiencia. Como, l deseaba saber, podran los Estados Unidos protegerse de los shocks
externos sin sacrificar las influencias estabilizadoras de relaciones de economas internas o las
ganancias del comercio. El camino, sospecho, puede estar en la direccin de control centralizado
sobre cambio forneo y comercio. He estado leyendo y pensando acerca del problema pero mi
opinin es aun incierta . Antes de muchos tiempo, como la discusin arriba ha sido mostrada, su
opinin establecida sobre una combinacin de estabilidad monetaria y controles de capital como
la solucin a este problema. El Gosplan nunca volvi a figurar como una influencia aunque White
fue infatigable en su oposicin al proteccionismo a travs de los 30s 8.

Como el presidente Franklin D. Roosevelt y el secretario del Tesoro Henry Morgenthau, White no
crea que la Unin Sovitica estuviera interesada en la expansin territorial. se segua que la
Alemania nazi era ms una amenaza directa a los Estados Unidos y sus aliados. En uno de sus
ltimos escritos, admiti que ni l ni ningn oficial responsable de los gobiernos miembros (del
FMI) haban previsto en 1944 la separacin poltica de la post guerra y las tensiones entre los
Estados Unidos y la Unin Sovitica (spero proyecto de declaracin,..., 1948. p. 4). Estaba,
sin embargo, conciente de los peligros planteados por el totalitarismo ruso y su agresin
ideolgica que hizo a los pases pobres particularmente susceptibles a la apelacin del
comunismo internacional. Esta preocupacin fue sin duda una motivacin para su incesante
inters en la economa americana y el soporte financiero para Latinoamrica, la cual tiene fecha de
la mitad de los 30s y sigui hasta el ao de su muerte en 1948 9.

2. POR QU KEYNES NO?

En la mayor de las cuestiones de poltica econmica, Keynes y White sostuvieron posiciones

similares. En la poltica macroeconmica domstica, desde luego, ambos fueron keynesianos en
el mayor sentido comn de ese trmino: ellos favorecieron el uso activo de polticas cclica para
mantener altos niveles de empleo. Internacionalmente, ambos favorecieron tasas de cambio fijas

8 En 1938 por ejemplo, White prepar la respuesta de Morgenthau a las sugerencias de un esquema de compra americana. Esta
propuesta, afirm, sera inevitable porque la poltica americana debera promover, no desanimar, el comercio internacional. Un
programa de compra americana sostiene el desarrollo de tipos de nacionalismo extremo con el que hace mucho tiempo amenazan
la paz mundial (General Hines, sugerencias. 1938) el memorando tambin se opone a los estampados hecho en Amrica sobre la
base de que se podra desanimar al importador.
9 Antes de la creacin de la Gran Alianza en contra del eje en 1942, White observ que Alemania y la Unin Sovitica eran

igualmente peligrosas. Ver el futuro del oro sec. IV, pp. 15-16 y el documento no titulado que inicia debera Alemania tener
xito.... 1940.
pero ajustables para apoyar el comercio abierto en bienes y servicios, protegidos por un grado de
control sobre los flujos de capital. Pero tambin difirieron de forma importante en cuestiones
especficas, especialmente en el esquema del plan postguerra. En balance, White tendi a ser ms
realista, en parte porque Keynes fue forzado a pelear una batalla en la cual buscaba prevenir a
Gran Bretaa de perder demasiado control sobre sus finanzas y en parte porque White localiz sus
esfuerzos en la estabilidad del precio y la disciplina monetaria como objetivo poltico.

Los dos colaboraron cercanamente en los estados finales del diseo del FMI, pero sus planes
iniciales fueron independientes. White empez a elaborar un esquema en 1941 y produjo un
proyecto inicial en enero de 1942. No vio el plan de Keynes para un ICU hasta agosto. No
obstante, pudo haber sido influenciado por Keynes en cuanto a la reforma monetaria internacional.
Un nmero de elementos en el diseo del primer FMI aparecieron en una serie de artculos de
peridico escritos por Keynes que fueron publicados en un panfleto de los Estados Unidos en
1933. La cuestin alguna vez puesta por Skidelsky, White ley la edicin americana de los
medios a la prosperidad (Skidelsky, 1992, p. 472) es incontestable, pero sera razonable suponer
que lo hizo. Segundo, Keynes gasto tres meses en Washington a mediados de 1941 durante el cual
sostuvo extensas discusiones con los funcionarios del Tesoro americano, incluyendo a White, en
asistencia financiera bilateral para el esfuerzo britnico de la guerra. Si cualquiera estaba listo para
pensar en el planeamiento monetario de la postguerra, bien podra haber promovido la cuestin
informalmente con el otro, aunque ningn soporte documental evidencia tal conjetura 10. Sin
embargo, cualquier retroalimentacin que pudo haber ocurrido, es claro que ellos mantuvieron
posiciones diferentes en algunas cuestiones antes y despus de que empezaran sus intensivas
discusiones11.

A. Keynes como defensor del imperio

Como acentu Skidelsky a travs del volumen final de su biografa, Keynes gast mucha energa
durante la guerra peleando para Gran Bretaa, no contra el eje sino contra el ascenso de los
Estados Unidos en su poder econmico. El Reino Unido necesitaba un apoyo sustancial financiero
de los Estados Unidos no solo para pelear la guerra sino tambin para reconstruir su economa
despus de la guerra. Los funcionarios britnicos tambin buscaban perpetuar el sistema imperial
de preferencias entre una zona comercial que exclua a los Estados Unidos, y ellos queran tener
tanto tiempo como fuera posible para desbloquear los ms de 13 billones de libras esterlinas que
los pases haban acumulado en Londres durante la guerra. Los dos objetivos chocaron con los
intereses econmicos de los americanos y fueron fuertemente opuestos a la administracin
Roosevelt. Keynes fue forzado a negociar con el tesoro americano para ganar apoyo financiero
mientras conceda tan poco como pudiera en restricciones comerciales y de divisas 12.

10 El viaje de Keynes a Washington es descrito en Harrod (1951), pp. 505-14, Moggridge (1992), pp. 655-62 y Skidelsky (2000), pp. 107-
31. ninguno de estas cuentas incluyen alguna evidencia de la esencia de la discusin de Keynes con White.
11 Siguiendo los encuentros de 1935 y 1941 mencionado arriba, Keynes y White se encontraron varias ocasiones para negociar un

acuerdo de compromiso para las instituciones financieras de la postguerra: en Londres en octubre de 1942, en Washington en
Septiembre-octubre de 1943 y en varios lugares de los Estados Unidos de junio a octubre de 1945, donde se comprometieron en
negociaciones largas y lgidas sobre la asistencia financiera para la Gran Bretaa luego de la guerra. Su encuentro final fue en el
encuentro inaugural del FMI y el BM en Savannah, Georgia, en marzo de 1946.
12 Las opiniones personales de Keynes sobre liberalizacin comercial y de divisas fueron, ampliamente hablando, ms liberales que

la posicin de los funcionarios britnicos, pero claramente l pensaba en una liberalizacin como objetivo a largo plazo. Ver
Moggridge (1991), pp. 805-09, para los esfuerzos de Keynes para persuadir el tesoro britnico que lo dejara tomar una posicin ms
realista en su negociacin con los americanos en cuanto a la asistencia financiera. .
White conoca la fuerza de su mano, y no la hizo pequea a la hora de negociar. Su deseo no era
daar o debilitar la economa de los britnicos, pero l (y otros funcionarios americanos)
interpretaron sus circunstancias e intereses de forma diferente a la de Keynes (y otros funcionarios
britnicos). En la opinin de White, Gran Bretaa se beneficiara tanto como cualquier pas del
libre comercio y las prcticas de divisas...con un mundo expandido comercialmente, los
exportadores britnicos encontrarn mejores mercados. Pero esto tomar algunos aos...(
acuerdo financiero anglo-americano, 1946, p. 6). El realiz tres objeciones fundamentales a los
argumentos britnicos.

Primero, White no acept las proyecciones britnicas de sus necesidades financieras de postguerra
y por lo tanto fue averso a empujar la administracin a una asistencia a gran escala. Prontamente
reconoci la necesidad britnica para crditos, pero de la magnitud que era requerida y no en tales
generosos trminos. Ms aun, como lo dijo Morgenthau, el Reino Unidopodra absorber
interminables millones de dlares, y cualquier vago compromiso para la futura prosperidad de
Inglaterra amenazara la posicin poltica y econmica de los Estados Unidos en el mundo de la
postguerra13. La opinin demasiado optimista de White sobre los prospectos britnicos para la
recuperacin econmica condicionaba no solo los trminos de asistencia bilateral sino tambin la
escala de las instituciones financieras multilaterales que fueron creadas. Sin duda, White vio el
FMI y el BM como una multilateral y ms efectiva alternativa para la asistencia financiera
bilateral para Gran Bretaa. Su artculo de 1945 para Foreign affairs afirmaba que un prstamo
bilateral a gran escala evitara completamente el problema real de la postguerra (p. 207):

Para facilitar la restauracin de balanza en sus cuentas internacionales Gran

Bretaa necesita una expansin del mundo comercial. Un prstamo a Gran
Bretaa...no ayudar significativamente al problema de Gran Bretaa, o
con el problema del mundo de establecer un patrn legtimo en la
postguerra de los pagos internacionales. Tal prstamo podra cargar a Gran
Bretaa con deuda en dlares mientras no hace ninguna contribucin real
hacia el balance de los pagos internacionales de Gran Bretaa. Por el otro
lado, el fondo y el banco, dando condiciones favorables necesarias para la
expansin del mundo comercial y la inversin, sera una ayuda real...
(Ibid).

Segundo, mientras White apoyaba la necesidad Britnica para un desbloqueo general de las
balanzas esterlinas, estuvo inexorable en su tarea sin retrasos indebidos. Como escribi en su plan
de 1942 para el FMI (Horsefield, 1969. p. 47):

Los saldos de residentes de otro pas que han sido bloqueados por tenencia
de oro y otros activos de cambio forneos son inadecuados....constituirn
luego de la guerra uno de los peligros para la estabilidad monetaria, y para
la reasuncin de las polticas comerciales liberales. Si el fondo puede
eliminar el peligro tendr justificada su existencia aun si fuera a lograr
algo ms.

13la cita es parafraseada de los diarios de Morgenthau, en Blum (1967), p. 316. Charles Kindleberger en su autobiografa, llama a la
participacin en las discusiones de tiempos de guerra en las cuales White fue determinado a hacer que los britnicos volvieran sus
bolsillos al revs (Kindleberger, 1991, p. 66)
Tercero, y lo ms fundamental, White no acept la legitimidad de las preferencias comerciales del
imperio, ni las restricciones monetarias que las soportaban. l estaba sentado en una enorme
existencia de oro que haba sido acumulada siempre desde que Roosevelt haba fijado el precio del
oro a 35 la onza en 1934 y fue determinado a reducirlo a travs de una rpida construccin en el
comercio internacional tan pronto como acabara la guerra. Ni el congreso ni el sector de negocios
americano aceptara una poltica de alentar importaciones hasta que fuera acorde con un plan
abierto de mercados mundial para las exportaciones de los Estados Unidos. El mayor obstculo
fue el modo britnico de hacer funcionar su imperio financiero. Keynes fue determinado a
preservar tal sistema, pero White fue determinado a construir uno ms abierto, un sistema
multilateral.

Keynes no tena chance de ganar ninguna de estas batallas. Haba sido autorizado para sacrificar
ayuda bilateral americana o preferencias comerciales britnicas, l podra haber sido habilitado
para realizar sustanciales ganancias en el otro. Por tratar de ganar en ambos frentes, tuvo muy
poco que ofrecer en ambos. Esto no sugiere que Keynes no tuviera voluntad para negociar. En la
asistencia bilateral de la postguerra y en el diseo del FMI, el mostr un gran trato de flexibilidad
y una voluntad para desafiar las posiciones de su propio gobierno. Pero l tuvo muy pocas
oportunidades para ganar la mayor de las batallas 14.

El efecto de estas diferentes opiniones y posiciones sobre el sistema monetario internacional fue
que White era ms radical y ms ambicioso que Keynes en el esfuerzo por establecer el
multilateralismo y la convertibilidad monetaria. La resistencia de Keynes al multilateralismo fue
fundada en la necesidad de preservar el estatus especial de los britnicos a travs de su role central
en el imperio y su relacin bilateral con los americanos. l encar la ICU primariamente como un
acuerdo entre dos estados fundadores con otros pases unidos como lo desearan obedeciendo
condiciones especficas (ver pargrafo 17(1) del plan Keynes 1942, Horsefield, 1969, p. 6).
Rusia, que podra ser un tercer fundador, si pudiera ser en parte capitalista, necesitara especial
consideracin (pargrafo 55; ibid., p.15), escribi en pago por el servicio de la Unin Sovitica a
la gran alianza. Pero aun Rusia sin jugar un papel importante en su pensamiento, el pargrafo
contina: este (pas fundador) acercamiento tendra la gran ventaja que los Estados Unidos y el
Reino Unido...podran establecer el estatuto y los detalles principales del nuevo cuerpo sin ser
sujeto a retrasos y consejos confusos de una conferencia internacional 15. Aun ms, l quiso que
los dos pases fundadores estuvieran totalmente a cargo del funcionamiento de la organizacin:
El manejo y voto efectivo podra estar permanentemente en los pases fundadores. Y aun estaba
lo suficientemente nostlgico para imaginar que la oficina central estara localizada en Londres
(Ibid)16.

Similarmente los intereses americanos eran superiores en la insistencia de White en limitar a los
otros pases al acceso de crditos en dlares. Los Estados Unidos estaran proveyendo la mayora
del dinero del fondo, y el nico modo en que el Congreso aprobara la legislacin necesaria fue
construir resguardos en cmo sera usado.

14 Sobre la estrategia y tcticas de negociacin britnica y el role de Keynes en ellas, ver Pressnell (1986). Estoy agradecido con Don
Moggridge por poner mi atencin en este punto.
15 Privadamente, l burlonamente imaginaba aquellos confusos consejos como una monstruosa casa de micos. Carta a Sir David

Walley (30 de mayo 1944), en Keynes, Collected Writings, XXVI, p. 42.

16 Keynes dej la idea del estado fundador bilateral en los esbozos subsecuentes de su plan. En esto y en otras cuestiones, los esbozos

primarios de Keynes son sin duda una clara reflexin de su pensamiento personal (el texto est incompleto. N del T.)
El role intelectual de White lleg al frente en dos dominios: su insistencia en la estabilidad
monetaria como una fuerza disciplinaria y sobre el multilateralismo en las finanzas
internacionales. Aunque la creencia de White en la importancia de la estabilidad monetaria se uni
con los intereses americanos en tener una estructura institucional que disciplinara los pases
deudores ms que los creditores, sus convicciones sobre este punto estaban profundamente
enraizadas. Su introduccin unilateral de la escasez de moneda estipula en los artculos proyecto
del acuerdo para el FMI, cuya intencin fue limitar la habilidad de los Estados Unidos para
acumular balanzas de crdito contra el resto del mundo, es prontamente entendida 17. Y las
convicciones personales de White fueron aun ms importantes en el diseo de una institucin
multilateral que ayudara al cauce de los intereses americanos a encontrar sus objetivos globales.
La administracin Roosevelt se enfrent a una oposicin poderosa del congreso por aislamiento e
intereses hegemnicos. Una hegemona bilateral compartida con Gran Bretaa como la enfrentaba
Keynes, podra haber servido para los estrechos intereses econmicos de los Estados Unidos, casi
tan bien como el concepto multilateral de White, pero no habra promovido el progreso global en
el mismo grado.

17 Ver Harrod (1951), pp. 543-48 y Skidelsky (2000), pp. 251-52.