Captulo 8

ALTERNATIVAS O
PROYECTOS DE INVERSIN

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DEFINICIONES

Descrito en forma general, un proyecto es la

bsqueda de una solucin inteligente al
planteamiento de un problema tendente a
resolver, entre muchas, una necesidad humana.

En esta forma, puede haber diferentes ideas,

inversiones de diverso monto, tecnologa y
metodologas con diverso enfoque, pero todas
ellas destinadas a resolver las necesidades del
ser humano en todas sus facetas, como pueden
ser: educacin, alimentacin, salud, ambiente,
cultura etc.

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 El proyecto de inversin se puede describir
como un plan que, si se le asigna determinado
monto de capital y se le proporcionan insumos de
varios tipos, podr producir un bien o un servicio,
til al ser humano o a la sociedad.

La evaluacin de un proyecto de inversin,

cualquiera que ste sea, tiene por objeto conocer
su rentabilidad econmica y financiera, de tal
manera que asegure resolver una necesidad
humana en forma eficiente, segura y rentable.
Solo as es posible asignar los escasos recursos
econmicos a la mejor alternativa.
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 CICLO DE UN PROYECTO

Pre-inversin.

Inversin.
Post-inversin.

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 ESTRUCTURA DE UN PROYECTO

Presentacin.
Mercado.
Tecnologa y Gestin.
Inversin y Financiamiento.
Proyecciones Econmico-Financieras.
Rentabilidad del proyecto.

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 NIVELES DE LOS ESTUDIOS DE PRE-
INVERSIN

Perfil.
Pre-Factibilidad.
Factibilidad.
Estudios definitivos o de detalle.

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 COMPONENTES DE LA INVERSIN

Inversin Fija:
Inversin en Activos Fijos
Inversin en Activos Intangibles

Inversin en Capital de Trabajo.

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 INVERSIN EN ACTIVOS FIJOS

Bienes tangibles que se usan en el proceso o

sirven de apoyo a la operacin normal del
proyecto.
Constituido por: terrenos, edificios, maquinarias
y equipos, muebles y enseres, unidades de
transporte, entre otros.
Sujetos a depreciaciones, excepto los terrenos.
La depreciacin se incorpora al flujo de caja
indirectamente, a travs del escudo tributario.
Mejora vs. Mantenimiento
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 Tasas de depreciacin

ACTIVO Tasa anual

Edificaciones y construcciones 3%
Ganado de trabajo y reproduccin,
redes de pesca 25%
Vehculos de transporte terrestre 20%
Equipos de procesamiento de datos 25%
Maquinaria y equipo 10%
Otros bienes del activo fijo 10%

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 INVERSIN EN ACTIVOS INTANGIBLES

Derechos o servicios adquiridos, necesarios

para la puesta en marcha del proyecto.
Comprende:
Patentes y licencias
Marcas
Frmulas
Proceso productivo
Licencias de funcionamiento, etc.

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 INVERSIN EN ACTIVOS INTANGIBLES

Comprende:
Gastos de organizacin
Coordinacin de obras de instalacin.
Diseo de sistemas y procedimientos de
gestin y apoyo.
Asistencia tcnica.
Transferencia de tecnologa.
Constitucin jurdica de la empresa.

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 INVERSIN EN ACTIVOS INTANGIBLES

Comprende:
Capacitacin
Adiestramiento y preparacin del personal.

Gastos de puesta en marcha

Pruebas preliminares

Sistemas de informacin pre-operativos

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 INVERSIN EN ACTIVOS INTANGIBLES

Los intangibles pierden valor contable en el

tiempo.
Amortizacin de intangibles.
La amortizacin tambin se incorpora al flujo
de caja indirectamente, a travs del escudo
tributario.

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 CRONOGRAMA DE INVERSIONES

Programacin de todas las inversiones

requeridas a lo largo del horizonte del proyecto.
Todas las inversiones previas a la puesta en
marcha deben expresarse en el momento cero
del proyecto.
Programacin de las reinversiones de
reemplazo y las nuevas inversiones por
ampliaciones.

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INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

Capital de trabajo (CT): conjunto de recursos

necesarios, para la operacin normal del
proyecto durante un ciclo operativo.
Ciclo operativo: periodo que se inicia cuando
se adquiere la materia prima e insumos y
concluye cuando se recibe el efectivo por las
ventas realizadas.
El monto del CT depende de las caractersticas
propias del negocio y del tipo de proceso
productivo que se desarrolla.
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INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

El CT se asocia a la gestin de los activos y

pasivos corrientes:
Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Cuentas por pagar
El CT tiene un carcter permanente durante al
vida del proyecto.
Se pueden requerir nuevas inversiones en CT,
a lo largo del horizonte del proyecto.
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INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO

La inversin en CT se recuperar al trmino

del proyecto.
Pueden producirse disminuciones del CT en
distintos periodos de la vida del proyecto (en
este caso se considerar como una
recuperacin de la inversin inicial).

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MTODOS PARA EL CLCULO DEL CT

1. Mtodo contable.

2. Mtodo del periodo de desfase.

3. Mtodo del dficit acumulado mximo.

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 FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO

Para financiar la inversin para el proyecto, es

necesario investigar sobre las distintas
alternativas de financiamiento a corto, mediano y
largo plazo disponibles en el mercado.
Los plazos establecidos para la devolucin de la
dependern del concepto a financiar (estructura
de inversin) y de las caractersticas propias del
negocio.

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 ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Las condiciones del mercado, la tecnologa a

utilizar, los accionistas del proyecto, la gestin
empresarial prevista y la estructura de la
inversin, son la base para disear el esquema
de financiamiento adecuado.
Se requiere conocer y estudiar las
caractersticas del financiamiento que ofrecen
las entidades que se dedican a financiar
inversiones: Bancos Comerciales, COFIDE,
Multilaterales, etc.

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 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

Definir la combinacin ptima de deuda y

capital propio, priorizando el criterio del
mnimo costo ponderado de capital.
Deuda : Fuentes de terceros
(Proveedores de fondos)
Capital : Fuentes propias
(Aporte de accionistas)

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 Costo Ponderado de Capital (K)

Weighted Average Cost of Capital - WACC

K = D x KD + C x KC
D+C D+C

Donde :
D : Monto de la deuda de terceros
KD : Costo de la deuda de terceros
C : Monto del aporte/capital propio
KC : Costo del aporte/capital propio
Io : Monto de la inversin inicial
Io = D + C
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 DEUDA

Obligacin financiera que deber devolverse

en las condiciones pactadas con el
prestamista.
El pago de la deuda, comprende los intereses,
las amortizaciones y otras cargas financieras,
que afectan el costo y el riesgo de las
inversiones, por lo que son importantes en el
diseo de la estructura de financiamiento.

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 DEUDA

Formas de pago:
Amortizacin en una sola cuota.
Pago total en una sola cuota.
Cuotas iguales.
Cuotas crecientes.
Cuotas decrecientes.
Otros factores a considerar:
Gestin del financiamiento.
Garantas de respaldo.
Tipo de moneda devaluacin
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 DEUDA

Considerar el anlisis del escudo fiscal que se

genera por los gastos financieros incurridos.
Cuadro del Servicio de la Deuda:
Caractersticas que definen una operacin de
financiamiento:
Montos mximos.
Tasas de inters.
Periodos de gracia.
Modalidad de pago.
Comisiones y otras cargas financieras.
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 CAPITAL PROPIO

Es el aporte de los inversionistas, que son los

socios o accionistas de la empresa.
Si la empresa est en funcionamiento las
fuentes propias son principalmente las
utilidades retenidas o las reservas.
El costo de estos recursos es mayor que el
costo del financiamiento de terceros, debido
principalmente al factor riesgo.

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 PRESUPUESTO
DE INGRESOS

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 INGRESOS POR VENTAS
Es la entrada de efectivo proveniente de las
ventas del bien o del servicio que brindar el
proyecto.
Para proyectar las ventas se debe realizar un
Presupuesto de Ventas:

Presupuesto = Unidades que x Precio

de ventas se vendern
El Presupuesto de Ventas se utiliza en la
proyeccin del Estado de Ganancias y
Prdidas.
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 INGRESOS POR VENTAS

Para el Flujo de Caja se debe proyectar el

presupuesto de cobranzas, segn la poltica
de ventas al crdito.
Se requiere un anlisis ms detenido y
detallado cuando se conoce que la venta del
producto estar sujeta a estacionalidades,
cambios bruscos en el precio o deber
afrontar mayores dificultades en su produccin
en determinado momento del ao.

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 OTROS INGRESOS

Pueden existir otros ingresos no

necesariamente vinculados con el giro del
negocio, como por ejemplo:
venta de subproductos (e incluso parte de la
materia prima no utilizada).
prestaciones de servicios a terceros, etc.
Si bien no son operaciones sistemticas y
regulares, constituye un ingreso derivado de la
inversin inicial del proyecto, por lo que
debern ser considerados en la evaluacin.
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 PRESUPUESTO
DE EGRESOS

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 COSTOS DE PRODUCCION
Materias primas y materiales.-
El costo incluye los fletes de compra, de
almacenamiento y de manejo.
De ser necesario, se debe considerar la merma
propia del proceso productivo.
Si es importada, se deber incluir los derechos
aduaneros, fletes y gastos de transporte.
El Presupuesto de Materia Primas, tomar en
cuenta la proyeccin de consumo, inventarios y
compras requeridas.
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 COSTOS DE PRODUCCION
Mano de Obra Directa.-
Aquella que interviene directamente en el
proceso de transformacin.
Normalmente vara proporcionalmente al
nmero de unidades producidas.
Nmero de personas requeridas (horas
hombre), multiplicado por el salario que
recibirn.
Se debe incluir en el costo las cargas sociales
que debe cubrir la empresa.
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 COSTOS DE PRODUCCION
Costos Indirectos de Fabricacin.-
Mano de obra indirecta:
Personal de supervisin de planta, jefes de
lnea, personal de mantenimiento, etc.
Materiales indirectos:
Envases, etiquetas, empaques etc.
Material indirecto asociado a la operacin de
la planta: refrigerantes, lubricantes, repuestos,
elementos para el mantenimiento, uniformes
de trabajo, dispositivos de seguridad, etc.
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 COSTOS DE PRODUCCION
Costos Indirectos de Fabricacin.-
Otros gastos indirectos:
Energa elctrica y agua.
Combustibles
Control de calidad
Depreciacin y amortizacin de intangibles.
Costo en seguridad
Costo de mantenimiento
Alquileres de instalaciones y equipos
Costos para combatir la contaminacin, etc.
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 CICLO DE COSTOS
Inventario
Materiales
Indirectos
Inventario Inicial
Materiales
Directos Compras
Mano de Obra Otros gastos
Materiales
Indirecta Indirectos
Indirectos

Compras Inventario
Materiales Final Materiales
Directos Indirectos Invent. Inicial Invent. Inicial
Productos en Productos
Mano de Obra Otros gastos Proceso Terminados
Directa Directos

Costo de
Ventas

Invent. Final Invent. Final

Inventario Final
Productos en Productos
Materiales
Proceso Terminados
Directos

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 GASTOS DE ADMINISTRACION

Sueldos del personal administrativo (incluidas

las cargas sociales) de todas la reas
funcionales de la empresa, excepto las de
produccin y de ventas.
Gastos de alquiler y seguros.
Gastos de servicios pblicos: agua, luz,
telfono.
Gastos de depreciacin y amortizacin de
intangibles.
Tributos locales.
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 GASTOS DE VENTAS

Costo del personal del rea de ventas:

administrativos y vendedores (sueldos y
comisiones).
Gastos de publicidad.
Gastos de representacin.
Gastos de comercializacin y distribucin.
Gastos de investigacin y desarrollo de nuevos
productos y/o servicios.

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 GASTOS FINANCIEROS

Intereses que se deben pagar por el servicio

de la deuda (financiamiento de terceros).
Incluye otras cargas financieras como
comisiones.
El monto y la programacin de su desembolso
es definido segn el Cuadro del Servicio de
la Deuda.
La ley tributaria permite cargar estos intereses
como gastos deducibles de impuestos, lo cual
genera un escudo tributario.
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 GASTOS DE DEPRECIACION Y
AMORTIZACION DE INTANGIBLES

Son costos contables no desembolsables.

Los montos anuales se determinan de acuerdo
a los porcentajes autorizados por ley.
Los cargos de depreciacin y amortizacin de
intangibles, adems de reducir el monto de los
impuestos, permiten la recuperacin de la
inversin por el mecanismo fiscal que la ley
tributaria ha fijado.

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 PAGO DE IMPUESTOS
Impuesto General a las Ventas (IGV).-
La empresa recauda el IGV por la venta de
productos y/o servicios. A su vez,
peridicamente, la empresa paga una cantidad
por IGV al comprar los insumos y servicios.
Este monto es deducible del impuesto
generado por las ventas, por lo que, en valor
neto, solo se paga el impuesto sobre el valor
que la empresa agrega a los insumos. Dicha
deduccin se conoce como crdito fiscal por
IGV.
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 PAGO DE IMPUESTOS
Impuesto General a las Ventas (IGV).-
Debido a los posibles desfases existentes
entre el momento de la compra de los insumos
y de la venta del producto final, se recomienda
elaborar un mdulo de IGV, para determinar
el pago correcto del impuesto por periodo.
Cuando en un periodo el IGV de los egresos
es mayor que el IGV de los ingresos, se
tendr un crdito fiscal que no ser utilizado
hasta el siguiente periodo.
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 PAGO DE IMPUESTOS
Impuesto a la Renta (IR).-
Es un impuesto que grava las rentas que
provienen del capital, del trabajo o de la
aplicacin conjunta de ambos factores.
En el ao 2015 el Gobierno modific las tasas
del IR. Las nuevas tasas vigentes son:

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 PAGO DE IMPUESTOS

Aranceles.-
Son impuestos que gravan a todos los
productos importados con la finalidad de
que ingresen al mercado con un precio
mayor que el inicial.
En el Per, la estructura arancelaria cuentas
con distintos niveles de tasas: 4%, 7%, 12%
y 20%.

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 PAGO DE IMPUESTOS
Otros Impuestos.-
Impuesto al patrimonio vehicular:
Grava la posesin de vehculos nuevos, los
tres primeros aos de antigedad. La tasa es
de 1% y se paga sobre el valor de
adquisicin (incluido el IGV).
Impuesto predial:
Grava la posesin de una vivienda de
acuerdo con su valor. El rango de tasas es
variable.
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 PAGO DE IMPUESTOS
Otros Impuestos.-
Impuesto de alcabala:
Grava la venta de bienes inmuebles.
La tasa es de 3% sobre el autovalo del
mismo.

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 FLUJO DE CAJA

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 FLUJO DE CAJA

Es un estado de cuenta que resume todas las

entradas y salidas de efectivo a lo largo de
la vida til del proyecto, con el fin de facilitar
el clculo de la rentabilidad de la inversin.
Proporciona toda la informacin necesaria
para la toma de decisiones.
Sirve como instrumento para la evaluacin
del proyecto.
Permite controlar, planificar y administrar el
desarrollo de la empresa en marcha.
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 FLUJO DE CAJA
Algunas diferencias con el EGP:
El EGP Principio del devengado,
El FC toma en cuenta el momento en el cual
se generan las entradas y salidas de efectivo.
El EGP no incluye el IGV, mientras que el FC si.

El EGP determina la utilidad neta contable

(incluye el efecto de la depreciacin y de la
amortizacin de intangibles). Pero, como stas
no son desembolsos, slo se consideran en el
FC de manera indirecta, a travs del escudo
tributario.
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 ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

1. Egresos de la inversin inicial (inversin fija

y capital de trabajo).

2. Flujos de caja operativos (entradas y

salidas de efectivo).

3. Flujo de la liquidacin.

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 TIPOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA ECONMICO (FCE) .-

Considera todos todas las entradas y
salidas de efectivo derivadas de la
operacin del proyecto, sin incluir el
financiamiento para llevarlo a cabo.
Tiene por finalidad mostrar la rentabilidad
intrnseca de toda la inversin.
El FCE permitir realizar la evaluacin
econmica del proyecto.

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 TIPOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DEL FINANCIAMIENTO NETO (FFN) .-

Est relacionado al flujo de caja derivado del
financiamiento del proyecto con recursos de
terceros (deuda).
Comprende los desembolsos del principal,
amortizaciones, intereses o gastos
financieros y el escudo fiscal por intereses.
Permite evaluar la bondad de las fuentes de
financiamiento del proyecto.

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 TIPOS DE FLUJO DE CAJA

FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF) .-

Tambin llamado Flujo de Caja Global, es
aquel que se obtiene de agregar al Flujo de
Caja Econmico el Flujo de Financiamiento
Neto.
A partir de este flujo global, es posible
realizar la evaluacin financiera del
proyecto.

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 En resumen:

Flujo de Caja Econmico Flujo de Caja Econmico .

(+) Prstamo
+ Flujo Financiamiento Neto (-) Servicio de la deuda (cuota)
(+) Ahorro pago de impuesto .
Flujo de Caja Financiero Flujo de Caja Financiero

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