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Copyright nov 2010, douard Valys Publications

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procd que ce soit, sans consentement de lauteur ou de ses ayants droit, est illicite et
constitue une contrefaon sanctionne par les articles 425 et suivants du Code Pnal.
ISBN : 978-2-919044-20-7
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Partie 1 :
Anatomie du march action
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Chapitre
1
La distribution des cours de
bourse
Distribution Gaussienne et Mandelbrotienne
Afin de bien introduire ltude sur la distribution des cours de

bourse, la notion de distribution normale et non normale doit tre
explique.
Dans lunivers des chiffres on recense de nombreux phnomnes

mettant en avant lexistence des queues paisses Fat Tails . Taleb
nomme cet univers Lextrmistant , il est assujetti une
distribution Mandelbrotienne.
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Par opposition dans lunivers physique, terrestre, que Taleb

nomme Le mdiocristant, on y recense des phnomnes
voluant sous une distribution normale, dite Gaussienne.
95% des cours

de bourse
Fat Tail
Fat Tail
Distribution Gaussienne
Pour illustrer le concept de cette loi dite normale nous prenons

lexemple des tudiants en finance de mon cole de commerce,
lINSEEC. La taille moyenne des tudiants est de 1m74, les
probabilits quun tudiant ait une taille proche de ce niveau sont
plus leves que celles quil ait une taille plus loigne de ce niveau.
Les mesures les plus leves situes au milieu (en rouge) de cette
courbe en cloche indiquent les possibilits les plus frquentes, et
les zones basses, vers les extrmits (en vert), indiquent les
possibilits les moins frquentes. La caractristique dune telle
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distribution rside dans le fait quil est impossible quun cart la

moyenne trop importante puisse exister ; en effet jamais nous
navons vu sur terre un individu mesurer 6 mtres. En effet, si la
taille moyenne de ltre humain dans le monde est de 1m70 contre
2m58 et 75cm pour les hommes les plus grands et plus petits du
monde, nous avons nos frontires extrmes connues. Si celles-ci
devaient tre dpasses, ce serait dans une moindre proportion.
Distribution Mandelbrotienne
Le XXme sicle a t major par le consensus que lvolution des

cours de bourse suivait une loi normale. Mandelbrot a t un des
pionniers dfendre la fausset de cette assertion en proposant un
modle de distribution des cours de bourse bas sur une loi de
distribution possdant des queues paisses Fat Tails et aussi
conceptualise sous lappellation de hasard sauvage. Celle-ci
implique le fait que des vnements exceptionnels peuvent
survenir avec une probabilit beaucoup plus leve que ce que
ltre humain peut concevoir. De plus, ces vnements ne sont ni
mesurables, ni quantifiables.
Cest bien pour cela que lon parle de lunivers des mathmatiques.
Lhomme le plus riche du monde na potentiellement aucune limite
de fortune affiche virtuellement sur ses comptes. De mme que
lhomme le plus pauvre peut tre endett de plusieurs centaines de
milliards de dollars sans pour autant tre au bout de ses peines.
Si les cours de bourse ne peuvent descendre sous 0, ils peuvent par
contre voluer la hausse sans aucune limite thorique. De
nombreux titres boursiers affichent des performances de hausse de
+7000% en peine quelques annes. Ces titres on seulement subit
plusieurs splits pour que leurs valeurs ngociables sur le march
restent accessibles tous les oprateurs.
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La distribution du capitalisme
Les tudes qui suivent ont t ralis par Eric Crittenden et Cole Wilcox de
chez Blackstar Fund.
Observation de la performance des titres pris individuellement

Le graphique ci - contre reprsente la distribution des cours de
bourse de 8000 titres cots sur le NYSE, lAMEX et le Nasdaq et
rpondant des critres de liquidit minimums entre 1983 et 2006
(24 annes). Une petite minorit dactions trs fortes est
responsable de la majorit des gains du march :
Nous observons que 39% des titres retournrent des

performances ngatives ; 18.5% chutrent de plus de 75% de leur
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valeur. Pour information, 64% sous-performrent le Russell 3000.

Il est trs important de garder en tte que seulement 25% furent
responsables de toute la hausse du march. Ces titres sont appels
leaders de march. Pour faire opposition au leader, 25% des
actions chutrent de plus de 75%. Ces 2 dernires statistiques
mettent en valeur la distribution en queues paisses des cours de
bourse sur le march action.
Le graphique ci-dessous permet dapprcier la rpartition des 8000

actions individuelles par segments de rendements annualiss et
capitaliss de 20%.
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Ainsi, nous remarquons que seulement 14% de la totalit des

actions ont des rendements moyens annuels suprieurs 20%
(capitaliss).
Et seulement 25% des actions (2000 titres) ont des rendements

positifs comme le met en avant le graphique ci-dessous :
En dautres termes, cela signifie quun investisseur peu chanceux

ou trop diversifi aurait sans doute t investit majoritairement
dans les 75% des titres (6000 actions) ayant dlivr des
performances ngatives anne aprs anne entre 1983 et 2007.
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Lanalyse des actions cots en Grande Bretagne et au Canada

montrent des rsultats similaires : les gains collectifs proviennent
dune minorit de titres ayant surperforms le march comme en
atteste ce graphique :
Cette tude mene entre 1996 et 2006 montre que respectivement

11% et 15% des titres U.Ks et Canadiens sont responsables de la
hausse de ces marchs.
Le principe de Pareto, loi des 80/20
La Loi de Pareto, aussi connu sous lappellation loi des 80/20 ,

est une loi empirique inspire par les observations de Vilfredo
Pareto, conomiste et sociologue italien. Il a constat que 20 % de
la population concentraient 80 % des revenus et que 20% des
clients dune entreprise constituaient 80% de son activit. Celle-ci
explique quenviron 80 % des effets constats dans une socit est
le produit de 20 % des causes. Cette loi empirique a t
formalise en mathmatiques par la distribution de Pareto.
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Il est trs intressant de constater la proximit des rsultats de

cette tude avec ceux de Pareto. En effet, nous venons de voir que
25% des actions taient responsables des hausses du march.
Une vue alternative la performance individuelle des actions : la

performance relative lindice Russell 3000
Entre les annes 1983 et 2006, les 2/3 des titres liquides ont sous-
perform leur indice Russell 3000. Le graphique suivant illustre ce
phnomne sur une base de 23 annes :
La distribution en queues paisses est encore une fois notable dans
cette tude. Nous remarquons que 6.1% des actions ont
surperform lindice dau moins 500 % pendant cette priode de
temps. Et 3.9% des titres ont plomb lindice.
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Voici un graphique qui va nous permettre de mieux apprhender

ce phnomne sur une base annuelle et capitalise :
La queue paisse gauche est extrmement signifiante ici puisquelle

reprsente 18.6% des titres tudis. Lasymtrie de la distribution
ngative est importante puisque lon recense beaucoup plus
dactions la performance ngative que positive relativement
lindice. Cependant la longueur de la queue paisse des actions
haussires sera beaucoup plus importante que celle des
actions baissires tant donn quun titre ne peut perdre plus de
100% mais quau contraire il peut engranger 300%, 1000%,
3000%, etc Ce phnomne est trs important pour la bonne
comprhension de lavantage statistique dun portefeuille
Long Only qui ne peut tre orient qu lachat sur les titres.
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Alors comment est-ce que lindice Russell 3000 peut progresser

avec autant de mauvais candidats la rponse relve de la
mthodologie de construction de lindice qui surpondre dans son
calcul les titres qui progressent et dont la capitalisation crot. Par
opposition, les titres qui sous-performent sont sous-pondrs
voire vincs dans le calcul de lindice. Le fonctionnement du
Russell 3000 est donc celui dun simple systme de suivi de
tendance qui alloue plus aux performeurs et punis les mauvais
lves. Cette explication technique serait donc une explication du
fameux adage : la bourse monte toujours sur le long terme pour
peu que linvestisseur soit investit sur lindice. Un contre exemple
peut tre mentionn avec lindice Nikkei. Nous verrons dans
ltude des phases de marchs comment rsoudre ce problme en
dfinissant des plages temporelles dintervention lorsque les
marchs offrent des avances majeures.
La Simulation de la thorie acadmique
Les tudes qui suivent ont t ralis par Eric Crittenden et Cole Wilcox de
chez Blackstar Fund.
Comment une distribution normale gnre une asymtrie avec le

temps
La plupart des financiers issus du monde acadmique et la plupart

des oprateurs croient que les mouvements des prix sont
essentiellement alatoires et distribus selon une loi normale. Selon
ce postula, le Russell 3000 qui a enregistr 8% de rendement
annuel sur ces 20 dernires annes devrait suivre la thorie
acadmique dune marche au hasard.
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Le graphique suivant illustre ce type de distribution sur une base

mensuelle qui a t calibr afin dobtenir une esprance
mathmatique de 8% annuelle correspondant approximativement
la moyenne annuelle enregistre par le Russell 3000 :
Lchantillonnage alatoire a t gnr sur la base de 8000 actions
dont les performances ont t enregistres mois aprs mois.
En dpit de la forme classique de la distribution type Gaussienne

mois aprs mois, les performances enregistres sur une base
annuelle de ces donnes montrent une asymtrie :
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Cette asymtrie montre que la plupart des chantillons dlivrent

des performances en dessous de la moyenne tandis quune faible
minorit est responsable des gains collectifs tant simuls pour
dlivrer 8% par an sur le postulat dune distribution mensuelle
normalise. La raison de tout cela provient de la structure
dvolution du prix: les chutes ne peuvent excder 100% tandis
que les hausses peuvent dpasser 100%.
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Lavantage statistique dune gestion Long Only
Pour rsumer :
Distribution normale des cours de bourse + ala + temps +

responsabilit limite (qui-pondration) = minorit de
grands gagnants.
Le graphique ci-dessous nous montre lvolution de cette

asymtrie pour 3, 5, 10 et 20 ans toujours sur le mme test calibr
pour dlivrer 8% de gain par an et dont la distribution mensuelle
est celle dune loi Gaussienne :
Nous remarquons que 10-15% des actions sont les leaders de

march quelque soient les bases de temps retenues. Cependant,
plus cette base de temps est courte et plus la dtention de titre
slectionn alatoirement aura de chance de se dprcier.
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Lachat de titre sur le simple facteur dun nouveau plus haut

historique ou dun nouveau plus haut annuel (plus haut 52
semaines) permet la slection dun potentiel leader de march.
Cole Wilcox et Eric Crittenden de Blackstar Funds, LLC ont
notamment backtest cette stratgie avec du suivi de tendance (un
stop suiveur 10 ATR).
Le graphique montre la distribution et les rsultats du backtest de

Blackstar. Plus de 18000 oprations ont t enregistres sur un
historique de 22 ans. A peine 51% des trades sont gagnants.
En conclusion, la simulation de la thorie acadmique

conventionnelle et lenregistrement des donnes historiques
montrent, dans les 2 cas, quune minorit dactions fortes sont
responsables de la majorit des gains du march.
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Chapitre
2
Ce qui fait bouger une action
Les investisseurs institutionnels
Les investisseurs institutionnels sont des professionnels qui grent

des milliards de dollars dactifs investis dans des mutual funds, des
pensions plans, des hedge funds, etc
Ce sont les grosses mains , celles qui ont des moyens dachat et
de vente suffisamment forts pour influencer les fluctuations des
cours dune action. Par opposition, les investisseurs individuels
grent leur propre compte et nont pratiquement aucun pouvoir
dinfluence sur lorientation des cours de bourse. Ils sont suiveurs.
Le but est donc de comprendre ce qui motive ces investisseurs
institutionnels acheter et vendre un titre.
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Les modles de valorisation
La plupart des grants de portefeuille institutionnel sont issus de

prestigieuses formations acadmiques. Ils ont t forms une
gestion dactifs bass sur des modles quantitatifs financiers
classiques. Une grande partie de ces modles leur permet
dapprhender la juste valeur dune entreprise afin de lassocier sa
valorisation de march. Lune des grandes variables utilise par ces
modles est le bnfice earning actuel et futur. Les estimations
futures sont bases et sont sans cesse rvalues en fonction des
rsultats prsents de lentreprise.
Ds lors, si une entreprise connait un bnfice surprise et

exceptionnel en hausse lors dun trimestre, cette variable
implmente dans le modle aura pour consquence un
rajustement la hausse du bnfice futur de lentreprise ; et vise
versa. Ainsi lentreprise sera revalorise par le modle et le titre
devrait en thorie connaitre une hausse de ses cours de bourse
jusqu sa juste valorisation. Ce processus est lorigine des
mouvements daccumulation et de distribution sur les actions.
Le BPA bnfice par action est le ratio le plus couramment

utilis et identifiable sur les sites anglais sous le terme EPS,
earning per share . Il sagit du bnfice divis par le nombre
daction dun titre (outstanding shares). Nous utiliserons tout au
long de ce livre le terme EPS pour dfinir ce concept ; et SALES
pour dfinir le chiffre daffaire.
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Les outils techniques : MM50, MM200 et MV50
Les moyennes mobiles simples 50 et 200 priodes sont des

indicateurs dynamiques utiliss majoritairement par les
institutionnels. Lutilit quils en font rside en lidentification de
ltat dune tendance et surtout la localisation dun niveau de
support sur lequel accumuler un titre. Notre but tant de suivre les
mouvements daccumulation de gros fonds, la MM50 reprsente
un excellent indicateur pour suivre des mouvements par
mimtisme. La MM200 permet de dissocier lunivers acheteur ou
vendeur sur un titre.
La moyenne mobile 50 priodes des volumes permet de voir en

un coup dil si la sance sest effectue sur des volumes
accumulatifs ou distributifs significatifs. Cest une aide pour
linterprtation du jeu volume/prix dans la reconnaissance des
patterns. Il sagit dun indicateur optionnel, car avec un peu de
pratique lil identifie tout de suite ce phnomne, comme nous
allons le voir.
Laccumulation et la distribution
Etude Sectorielle 2003 Internet
Nous allons prsenter 3 titres SINA, NTES et SOHU issus du

secteur internet lors du dbut du march haussier de 2003 afin de
comprendre comment identifier les cycles daccumulation et de
distribution sur les graphiques. Cette lecture se fait grce
linterprtation des outils utiliss par les institutionnels et surtout
grce aux volumes. Nous verrons plus loin dans le livre, dans la
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partie stratgie de croissance limportance des mouvements

sectoriels.
Compte tenu des avances des cours de bourse enregistres par les titres
prsents dans le tableau ci-dessous, la valeur des prix affiche sur les
graphiques est ajuste aux splits et ne correspond pas celle du contexte de
trading prsent.
SOHU 2003
Source : Dailygraphs
SOHU a connu une forte acclration de son EPS annuel en

voluant de 0.05 0.29. Le momentum sur les fondamentaux
justifie gros fonds.
Accumulation
Sohu Com Inc, dans la ligne de ses camarades sectoriels (NTES

et SINA), est un leader de march de par sa force relative. Un cycle
daccumulation est visible entre octobre et novembre 2002 avec
des sances haussires marques par de forts volumes ; les sances
baissires se sont effectues dans des volumes atones.
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Fvrier et mars sont loccasion dune consolidation sur une baisse

des volumes autour de la MM50. Il ny a pas de mouvement
distributif sur le titre.
Le 26 mars, cest le breakout sur volume exceptionnel qui signifie
le dbut dun nouveau cycle daccumulation.
Source : Telechart
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Distribution
Source : Telechart
Aprs 4 mois de rally, Sohu est le 1er titre du secteur tre

distribu et cela en 2 phases. La 1re amne le titre clturer sous
sa MM50 sur des volumes distributifs en forte hausse.
Puis une consolidation latrale autour de la MM50 sachve par 2
sances ngatives sur des volumes historiques. Le titre clture sous
sa MM50 et sapprte subir une lourde correction.
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SINA 2003
Entre 2002 et 2003 lentreprise SINA est passe dune perte de

lEPS de 0.3$ un gain de 0.75$. Ce fut tout simplement laction
qui enregistra une des meilleures performances lors de la 1re phase
du march haussier en 2003. Source : Dailygraphs
Accumulation
Une drive latrale des cours en septembre et octobre 2002 se

dveloppe sur de trs faibles volumes autour de la MM50. Il ny a
aucune distribution sur le titre. La tendance de fond est haussire
avec la MM50 voluant au dessus de la MM200.
Source : Telechart
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Fin octobre, des volumes exceptionnels lachat propulsent le titre

dans une nouvelle tendance haussire. Fin mars le meme contexte
se met en place.
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Distribution
Un rally de 6 mois est stopp par 2 journes de forte distribution

les 26 et 27 septembre amenant le titre clturer sous sa MM50.
Ce type dvnement, quand ils surviennent sous la MM50, est
annonciateur dune correction moyen terme. Il est intressant de
remarquer que le titre Sohu du mme secteur a dj t distribu
dbut aot. Il sagit bien dun mouvement sectoriel de distribution
Source : Telechart
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NTES 2003
Dans la ligne de ses camarades NTES a connu une forte

acclration de son EPS annuel, justifie par un momentum
trimestriel sur les bnfices et le chiffre daffaire.
Accumulation
Tout comme SOHU et SINA, le titre Netease.com Inc est trs

convoit depuis 2002. Le trend est largement haussier et a fait
lobjet dun 1er cycle daccumulation marqu par une succession de
sances haussires sur volume exceptionnel.
Source : Telechart
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Fvrier et mars sont loccasion dune temporisation. La pattern est

moins attrayante que sur les autres titres car des volumes
distributifs exceptionnels poussent le titre une clture sous sa
MM50. Cependant la puissance du mouvement sectoriel est plus
forte et le 26 mars NTES casse sa pattern par le haut sur une
reprise de laccumulation.
Distribution
Le titre leader de ce secteur : SINA a t distribu par les gros

fonds fin septembre et SOHU dbut aot. NTES est donc sur la
fin de son rally de 7 mois. Le 29 octobre le titre ouvre un gap
baissier sur volume historiquement exceptionnel, cest le dbut
dun cycle de distribution.
Source : Telechart
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Le Float dun titre
La mcanique du Float
Le Float est li la structure de rpartition financire de

lentreprise. Il sagit du nombre dactions disponibles la
ngociation pendant une sance de bourse. Plus prcisment, il
sagit du nombre dactions aprs que les restricted shares aient
t dduites du outstanding shares.
La consquence dun faible float se rpercute sur lamplitude des

fluctuations des cours de bourse car il agit comme un catalyseur
sur les dsquilibres entre loffre et la demande lors dune
publication ou dune nouvelle importante.
Un titre possdant un faible float naura pas pour autant de faible

volume dchange journalier. Il sagit de 2 choses distinctes et
indpendantes. Cependant, lassociation de ces 2 facteurs est
rvlatrice de lintrt que suscite lentreprise. Un volume moyen
journalier en augmentation associ un faible float signifiera que
de plus en plus de gros fonds tentent daccumuler des titres ; du
fait de la taille de leurs ordres, les achats seront tals sur plusieurs
semaines et permettront lascension du titre.
Une petite capitalisation est typiquement une entreprise en

devenir, dont les perspectives de croissance peuvent tre
fabuleuses. Nous avons vu que les institutionnels sintressent de
trs prs aux rsultats des entreprises pour dfinir leurs actes
dinvestissement. Plus les fondamentaux seront en amlioration et
plus il y aura de gros investisseurs sintresser lentreprise. Le
petit investisseur clair sintressera donc des actifs entrant dans
cette caste pour profiter des mouvements favorables de march.
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Lexemple Volkswagen
En 2008, le secteur automobile seffondre, nous sommes en plein

march baissier. La majorit des hedge funds vendent dcouvert
les titres de ce secteur. VOW apparait comme lune des actions les
plus attrayantes pour initier des positions baissires car les cours de
bourse se maintiennent des niveaux levs. Les positions short se
multiplient sur le titre ; cependant les cours de bourse ne baissent
pas.
Analyse Chartiste
Le titre est ancr dans une forte tendance haussire depuis

plusieurs annes. Fin juillet le titre casse la hausse et sur volume
un pattern en Cup and Handle de 9 mois au dessus de 200 , Cette
figure est assimilable une large base de continuation de tendance.
Une accumulation anormale sur le titre sopre malgr le contexte
de march baissier. Les cours temporisent ensuite dans un triangle
jusqu fin septembre. Une nouvelle cassure par le haut sur des
volumes historiques prcipite les cours de bourse jusqu 400 .
La volatilit est incroyable puisquun pullback sur le triangle autour

de 200 prcde un envol des cours vers 1000 en quelques
sances.
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Explication
Ce cas est un excellent exemple de la mcanique du float. Voici

comment une news impliquant un nombre lev de gros
oprateurs un faible float, sest rpercute sur les cours de
bourse.
Dans les faits, Porsche annonce une position dachat massive sur
des options call du titre Volkswagen et reprsentant 74% des
titres ngociables. Ltat rgional de Basse Saxe, investit sur le long
terme, possde 20% de lentreprise et na pas en tte de les
revendre court terme. En dfinitif, il ne reste plus que 6% des
actions ngociables sur le march. Cette imposante capitalisation
est rduite ltat de small cap en termes de float. Cela engendre
des variations de cours impressionnantes lorsque des achats et des
ventes seffectuent.
Aprs cette nouvelle, les hedge funds se prcipitent pour couvrir

leur position short en rachetant sur le march les actions vendues
dcouvert. La monte des cours sopre dans des proportions
dmesures. En effet, il ne sagit pas de rpartir ses achats sur
plusieurs semaines mais bien de couvrir les pertes et dviter des
appels de marge menant la faillite de ces fonds spculatifs.
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Chapitre
3
Le comportement des grands
indices
Les retournements de march la hausse en sortie de

rcession
Les plus grands traders du XX me siecle (Livermore, Oneil,

Darvas) ont tous identifi les phases de sortie de march baissier
comme tant les plus directionnelles, puissantes et rmunratrices
dans la gestion directionnelle de leur portefeuille action. Ltude de
tous les retournements de march la hausse rvle une rcurrence
des signaux techniques sur les graphiques.
En ralisant une tude croise des diffrents indices mondiaux, il

est possible de dterminer avec un bon degr de confiance un
retournement haussier aprs une rcession. De manire pratique,
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lindice le plus prcoce dans la prsence des signaux techniques

que nous allons dfinir est considr comme le leader et le plus
important suivre.
Les retournements haussiers de 1933 (crise de 1929), 2003 (crise de
2000) et 2009 (crise 2007) vous sont prsents dun point de vue
chartiste afin de faire suite la partie consacre aux signaux
daccumulation provenant des institutionnels
1929, DJ 30
Nous pouvons voir sur le graphique suivant toute lampleur de la

baisse entre 1929 et 1932. La 1ere chose qui saute aux yeux est la
baisse constante des volumes pendant tous ces mois rvlant la
baisse dintrt des gros investisseurs envers le march action.
Cependant en juillet 1932 une reprise exceptionnelle des volumes

sur une 1ere avance des prix permettait aux traders avertis de
comprendre que les marchs amoraient un retournement
vigoureux. Mars et avril de lanne 1933 furent les mois de la
reprise confirmant le fait quun nouveau march haussier tait en
train dmerger.
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Source : Prorealtime
Le graphique en donnes hebdomadaires permet dapprhender les

2 cycles daccumulation au sein dune figure chartiste en triangle.
Cette figure signale habituellement lindcision, cependant le
contexte daccumulation mettait en avant un point dinflexion
majeur sur le march. La MM50 journalire est venue confirmer ce
retournement en croisant la MM200.
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2003, S&P 500

Le march baissier, aprs la bulle sur les valeurs technologiques,
sest dvelopp sur plus de 2 ans. Lattente dun point dinflexion
majeur sest form entre mi 2002 et mi 2003 avec une figure en
triangle. Le graphique en donnes quotidiennes met en avant une
forte baisse des volumes et signal la baisse de lintrt vendeur sur
le march action.
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Cest en mars quun nouveau cycle daccumulation sest mis en

place avec une entre massive des institutionnels sur le march.
Sans grande surprise, la cassure du triangle sest effectu par le
haut librant un march haussier de prs de 4 ans. La MM50 est
venu confirmer ce retournement en croisant la MM200 quelques
sances plus tard.
2009, le Shanghai Composite

En 2007, un puissant march baissier d lclatement partiel dun
systme financier bas sur le crdit a prcipit les cours dans une
spirale baissire pendant prs de 2 ans.
Ds la fin 2008, lindice asiatique a commenc donner des
signaux daccumulation avec une reprise exceptionnelle des
volumes sur les journes de hausse de lindice. Il sagissait du 1er
actif de la classe action tre accumul. Les deux graphiques qui
suivent du Shanghai Composite en donnes quotidiennes ont t
posts sur un site que jalimentais lpoque en analyse de
march.
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42
Au tout dbut du mois de fvrier 2009, lindice leader du march

tait mon sens le Shanghai Composite car ctait le premier
montrer des signes de force parmi tous les indices mondiaux. En
effet, il combinait 2 cycles daccumulation au sein dune figure
chartiste en triangle. Ce double phnomne est typique des points
dinflexion sur les indices la sortie des rcessions. La MM50 ne
tarda pas confirmer en croisant la MM200 plusieurs sances plus
tard.
En mars 2009, lintrt des investisseurs pour le march action

sest acclr, prcipitant les cours dans un nouveau march
haussier.
Source : Bloomberg
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Ce 2eme graphique publi sur mon blog de lpoque mettait en

avant le franchissement dune rsistance prcipitant lindice dans
un nouveau Bull Market. Cest ensuite que les signaux de
retournement sur les autres indices internationaux se sont
multiplis durant les semaines et mois qui suivirent.
En somme, les volumes sur les indices permettent didentifier les

cycles dachat et de vente des investisseurs institutionnels. La
combinaison des volumes en forte hausse sur les sances positives
avec une figure chartiste est un excellent indicateur de
retournement de march. Le croisement de la MM200 par la
MM50 en donnes journalires est un autre indicateur de
confirmation.
Il est possible didentifier les probables reprises indicielles de

sortie de rcession en analysant notamment les indices des pays
gnrant de la croissance au niveau mondial. En 1932, ctait les
Etats Unis, les signaux sur les graphiques taient trs purs. En
2009, il sagissait des pays mergents avec la Chine en ligne de
mire.
La Golden Cross : les statistiques

La golden cross ou croix dore est un signal technique suivi par
bon nombre doprateurs boursiers. Ce phnomne est caractris
par le croisement la hausse de la moyenne mobile 50 jours sur
celle 200 jours.
Un rapport de Merrill Lynch concernant la statistique de ce

phnomne technique pendant les 41 golden cross du S&P 500
survenu depuis 1928 rvle que lindice a volu positivement sur
3, 6 et 12 mois aprs le phnomne.
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44
Lorsquune golden cross survient pendant une rcession, les

performances mesures sur le S&P 500 sont bien meilleurs. Les
statistiques montrent que 93% des golden cross de rcession
enregistrrent des avances positives moyennes de 19.2% sur les
12 mois suivant le phnomne et que 86% furent des avances
suprieures 11%.
Un systme pour timer le march
Ce petit systme reprend et condense en un programme trs

simple les conditions pour identifier sur les potentielles reprises
haussires en sortie de rcession mais aussi aprs une correction
dans un march haussier.
Le signal de vente seffectue lorsquune journe de baisse sur des

volumes distributifs importants sopre sous un support
dynamique ; cet tat faisant preuve de lacte de vente des gros
investisseurs. De mme que le signal dachat est lanc sur une
sance daccumulation au dessus dune rsistance dynamique.
Le but dun tel modle est de pouvoir identifier lorsque le march

est dans un cycle daccumulation et permettant dinitier des
positions haussires sur des titres bien choisis. Mais aussi et
surtout quand est-ce quil faut rester compltement en dehors du
march, c'est--dire tre liquide.
Ce systme peut gnrer de nombreux faux signaux sur certains

indices. Il nest surtout pas conseill de lutiliser de manire isole.
Il sagit dun indicateur utiliser sur les diffrents indices
mondiaux pour se donner une ide du flux qui prdomine. Lidal
est bien sur de tendre vers une analyse chartiste sans avoir faire
___________________________________________________
45
appel ce type de systme. Cependant, les oprateurs peu familiers

avec lanalyse technique auront cette option de pilote automatique
pour dfinir les priodes o il faut rester cash de celles o il faut
tre investi.
Les indicateurs ncessaires
EMA 50, 100, 200 : moyennes mobiles exponentielles 50, 100 et

200 priodes
MM 200 : moyenne mobile simple 200 priodes
Les conditions
1 -Contexte moyen / long terme doit tre haussier

EMA 100 > EMA 200
2- Contexte court terme : sortie de rcession ou sortie de

correction
Clture suprieur EMA 200
ou
Clture suprieur ( EMA 50 > EMA 100 )
3 - Entre : On entre sur une journe daccumulation

Une clture positive
Un volume suprieur aux 4 dernires sances
4 - Sortie : On sort sur une journe de distribution sous la

tendance moyen terme
Clture ngative et sous la EMA 50
Volume doit tre suprieur aux 4 dernires sances
___________________________________________________
46
Rsultats sur le Nasdaq 100

Le but nest pas dutiliser le systme tel quel, ce systme permet de
donne des signaux poussant linvestisseur sinvestir sur le
march, sur les titres qui seront les plus performants ou tre
cash.
___________________________________________________
47
Nous remarquons quil ny a que 48% de trades gagnants.

Cependant, chaque trade gagnant rapporte pratiquement 4 fois
plus quun trade perdant. Ce type de systme doit tre utilis sur
plusieurs indices afin de se forger une bonne image du march.
Lidal tant bien sur de reconnaitre quelle est lindice leader un
moment donn pour le suivre presque quexclusivement.
Le capital est pass de 100000$ 400000$ entre 1991 et 2009.
Exemple 2009, sortie de rcession sur le Nasdaq
___________________________________________________
48
Les sorties de rcession reprsentent historiquement les phases les

plus directionnelles et fortes. Commencer acheter des actions
bien choisies de manire offensive en termes de risque (risque par
trade entre 1% et 1.5%) est une bonne attitude. Cela en dpit du
fait que le market timing ait lanc un signal dachat 1 mois aprs le
dbut de la hausse de lindice. Le but nest pas dacheter le plus bas
et de revendre le plus haut ; il sagit dtre expos quand le march
est fort et haussier.
Exemple 2007, sortie de correction sur le CAC40
___________________________________________________
49
Encore une fois, il est important de croiser le market timing sur

plusieurs indices car certains ne donnent pas systmatiquement le
signal dachat. Il faut favoriser les indications des leaders en termes
de force relative. Aprs 3 mois de hausse continue sur lindice, si
celui-ci nest pas en sortie de rcession, il faut considrablement
abaisser le risque par trade (infrieur 1%) pour toutes les
nouvelles positions qui sont ouvertes. En effet le risque de
correction augmente trs fortement et les nouvelles positions
risquent de terminer en perte.
___________________________________________________
50
___________________________________________________
51
Chapitre
4
Les phases de march
Il existe 3 grands tats du march notamment caractriss par

phase par Stan Weinstein avec le march haussier Bull Market ,
le march baissier Bear market et le march sans tendance
Choppy Market .
Le Bull Market
Les caractristiques dun tel march sont que les actions allant sur
de nouveaux plus hauts sont toujours plus nombreuses que celles
allant sur de nouveaux plus bas. Les cours voluent au dessus de la
MM50 qui elle-mme volue au dessus de la MM200. La volatilit
est historiquement plus faible en march haussier que baissier, cela
est d la nature des comportements humains : espoir contre
panique. Les prises de position directionnelles auront des
esprances de gain et de russite plus importantes que dans
___________________________________________________
52
dautres conditions de march. Cest pendant ces priodes que les

performances boursires hors normes peuvent tre effectues car
si une action peut perdre 100% en march baissier, elle peut
gagner 3000% dans un fort march haussier.
Le Bear Market
Le march baissier est domin par labsence des gros fonds et

donc une baisse gnralise des volumes sur les marchs. La
volatilit sen retrouve dautant plus importante que les oprateurs
paniquent la moindre mauvaise information. On parle de march
inefficient car linformation nest plus price dans les cours tout
simplement parce que linfo disponible est opaque et les
anticipations sont floues.
Les cours voluent sous la MM50 qui volue elle mme sous la
MM200. La majorit des actions vont sur de nouveaux plus bas et
les tentatives de mouvement haussier des actions montrant de la
force dans ce contexte se soldent dans plus de 70% des cas par des
checs. Dans ce genre de march il est donc recommand dtre
liquide dans le cadre dune gestion Long Only.
Le Choppy Market
Il sagit dun march sans tendance. Cest dans ce type de march

que les cassures (Breakout) la hausse ou la baisse se soldent la
plupart du temps par des checs.
___________________________________________________
53
Etude 2003 VS 2008
Comportement des potentiels leaders en retournement de march

la hausse (2003)
Tout comme 1998, 1999 et 2000; lanne 2003 fut une relle
aubaine pour les traders action de tendance. Plus de 980 actions
cotes US ont progress de + de 100%, 92 actions ont progress
de plus de 500% et 12 ont surperform les 1000%. En 2008
peine 22 furent capables de dpasser lamentablement 100% et
aucune na atteint 500% ( EBS + 416%).
Comme je lexpliquais prcdemment, les cassures des patterns

daccumulation ont non seulement de forts taux de succs quant
lissue dun mouvement majeur mais ce mouvement haussier aura
une esprance dextension trs importante comme le montrent les
statistiques ci-dessus.
Comportement des potentiels leaders en march baissier (2008)
Un march baissier est une priode de distribution, les gros fonds

amricains qui reprsentent plus de 70% de lactivit sur les
marchs actions auront donc tendance vendre. Cela signifie que
si un investisseur lambda trouve une action avec des
fondamentaux incroyables, des volumes en forte augmentation sur
une pattern parfaite, le mouvement qui sen suivra aura peu de
chances de tenir plusieurs semaines et encore moins plusieurs
mois.
En dehors du secteur ptrolier qui a profit du mouvement

parabolique sur le ptrole en 2008 pendant les mois de mai - juin
juillet, il ny avait pratiquement aucun titre mritant une prise de
___________________________________________________
54
position haussire car le support dun mouvement sectoriel tait

inexistant. La raret des opportunits du cot haussier reprsente
un bon indicateur de sentiment baissier sur les marchs.
Portefeuille Long Only, 33% du temps investit
John Boik est lauteur dune tude recensant les avances majeures sur lindice
Dow Jones Industrial Average 30. Les postulats layant permit de dfinir
chaque grande tendance haussire sont :
1- Une avance des prix dau minimum 3 mois
2- Une avance des prix dau minimum 40%
3- Des corrections nexcdant pas les 15% pendant ces phases
davances
Source: John Boik

___________________________________________________
55
Cette tude empirique met en avant le fait que les avances

majeures sont rares puisquelles ne se produisent que 33% du
temps. Le gain moyen de ces avancs est de 76% pour une
moyenne de 14 mois. Ainsi depuis plus dun sicle, nous
constatons quil y eu 35 opportunits relles pour les portefeuilles
Long only. Nous avons vu dans notre petit comparatif 2003 VS
2008 lintrt dintervenir pendant les bonnes priodes.
La plupart des investisseurs pensent que sils ne sont pas sur le

march, ils sont en train de louper des opportunits de faire de
largent. Cette tude rvle exactement linverse. Presque 70% du
temps, le portefeuille action dun investisseur long only aurait d
tre cash sur 115 ans. Pour enfoncer le clou, cette tude a t
ralise sur une priode de march sculaire majoritairement
haussire.
Lorsque vous tes sur le march vous supportez un risque, donc le

but est dy tre le moins possible tout en y ralisant le maximum de
performance. Etre cash pendant des semaines, des mois, voire des
annes nest pas un manque de courage, bien au contraire, cest
lassurance davoir suffisamment de ressources financires et
motionnelles pour risquer gros au bon moment. Trs peu
dactions, mme parmi les values , rsistent la locomotive dun
march baissier. Cette approche elle seule permet de contrecarrer
les effets de la thorie de la marche au hasard du portefeuille action
(The random walk). Raliser des performances rcurrentes et
consistantes ne relve pas du gnie mais bel et bien dune rigueur
et dune discipline dans lapproche des marchs travers le temps.
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56
Le leurre de la diversification dun portefeuille action
Le march action est un march ne permettant pas de relle

diversification travers le temps. Un march haussier sera domin
par une minorit de titres qui seront agressivement accumuls par
les gros fonds (20% sur le march amricains daprs ltude
statistique sur la distribution du capitalisme) et le reste des titres
seront simplement dtenus ou vendus.
Les CTAs sont lquivalent des fonds communs dintervention sur

les marchs terme FCIMT en France. Leur allocation de
lexposition du risque portefeuille est disperse sur plusieurs
marchs compltement dcorrls les uns par rapport aux autres.
En dautres termes, si un actif se met chuter alors que le CTA est
acheteur dessus, un autre actif sur lequel le CTA est aussi acheteur
ne sera pas contamin par la baisse. De mme que si le portefeuille
est constitu de 20 positions sur 20 marchs diffrents ; si au cours
de lanne :
10 marchs occasionnent des pertes contenues car ils sont sans

direction choppy
5 lancent des tendances non soutenues et dbouchant sur des

trades avec de trs faibles gains ou trs faibles pertes
5 entrent en vritable tendance ce qui permet au CTA deffacer

toutes les pertes contenues sur les 10 trades puis de gnrer la
vritable performance de lanne.
Dans ce type de gestion on comprend tout de suite lintrt de la

diversification, car chaque anne il y aura toujours des marchs qui
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57
dvelopperont des grandes tendances gnrant de la plus value

pour les fonds directionnels.
Le portefeuille long only est concentr sur un unique march et

dans une seule direction. Lexposition globale du portefeuille doit
donc tre dfini sur des critres diffrents de ceux des CTAs.
Dterminer la phase du march est donc primordiale pour les
oprateurs traitant sur les actions.
Dtermination de lexposition globale du portefeuille par

phase de march
Pour aller un peu plus loin que Stan Weinstein, la division de ltat
du march en 4 phases est plus juste mon sens. En effet, on peut
estimer quun rebond haussier dans un march baissier ou
inversement une correction baissire dans un march haussier
constituent des phases en plateau dites choppy selon Weinstein.
Cependant, du point de vue de John Boik, la probabilit dtre
dans une avance majeure est diffrente pour ces 2 tats.
Les 4 tats de foule
Nous allons ici dfinir 4 phases ou plutt 4 tats du march. Nous

associerons des tranches de probabilit dtre dans une avance
majeure du march.
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58
Phase I - March Baissier
Cours < MM50 < MM200
Les cours de bourse des indices voluent sous leur MM50 qui
volue elle-mme sous sa MM200. La probabilit dtre dans une
avance majeure est trs faible puisque les oprateurs vendent
massivement le march qui progresse sur de nouveaux plus bas.
On peut dfinir entre 0% et 10% la probabilit quune avance
majeure est effectivement dbute tout moment de cet tat du
march.
Alternative Chartiste
Les cours de bourse voluent dans un large canal baissier depuis

plusieurs mois. Les phases de bear market sont caractrises par la
cassure dune zone de support engendrant une acclration de la
chute des prix menant lindice sur de nouveaux plus bas.
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59
Phase II Rally de march baissier
Cours > MM50 et MM50 < MM200
Les cours des indices boursier rebondissent et voluent au dessus

de leur MM50. Il sagit typiquement dun rebond de march
baissier puisque la tendance de fond est toujours la baisse : la
MM50 volue sous la MM200. On peut dfinir entre 10% et 20%
la probabilit quune avance majeure ait effectivement dbute
tout moment de cet tat du march.
Les cours de bourse voluent dans un large canal baissier depuis

plusieurs mois et des rebonds se matrialisent sans engendrer la
cassure la hausse du canal baissier :
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60
Phase III Trading Range Correction de march haussier
C < MM50 et MM50 > MM200 ou C > MM200 et MM200 <

MM50
Un trading range est une drive latrale des cours de bourse. Cet
tat est aussi connu sous lappellation de choppy market puisque le
march ne prend aucune direction ni la hausse ni la baisse, il
volue dans un range sans donner de relle direction au march.
Cet tat correspond aussi une correction dans un march
haussier. On peut dfinir entre 20% et 50% la probabilit quune
avance majeure ait effectivement dbute tout moment de cet
tat du march.
Les trading ranges peuvent tre identifis au sein dun march

haussier comme le montre lexemple ci-dessous :
___________________________________________________
61
Phase IV March haussier
C > MM50 > MM200
Les cours voluent au dessus de leur MM50 qui volue elle-mme

au dessus de sa MM200. La tendance de fond est haussire. On
peut dfinir entre 50% et 100% la probabilit quune avance
majeure ait effectivement dbute tout moment de cet tat du
march.
Les cours de bourse voluent dans un large canal haussier et les

avances majeures sont caractrises par de nouveaux plus hauts
aprs la cassure dune zone de rsistance.
___________________________________________________
62
Dfinir lexposition de son portefeuille
Ce concept dfend lide que lexposition globale dun portefeuille

action doit tre fonction de lesprance de gain et de russite des
oprations qui est elle-mme lie la phase du march. Un
dcoupage du temps et des phases de march en fonction de la
probabilit dtre dans une avance majeure est ncessaire pour
dfinir le montant maximal investir sur le march.
Il sagit dune vulgarisation du concept, lide est de montrer que le

portefeuille doit tre investit entre 50% et 100% lors de la phase 4.
Cette dernire est cense reprsenter la plus forte probabilit dtre
en march haussier, mais pour autant elle ne totalisera pas les 33%
du temps davance majeure enregistre dans ltude de John Boik.
Nous avons vu que lorsque nous entrons en phase 4, le risque par
trade sur les nouvelles positions devra tre plus important (1%
___________________________________________________
63
1.5%) que lorsque que la phase 4 est installe depuis dj 3 mois

(risque par trade de 0.5% 1%) car le risque de correction
augmente. Ce critre de money management permet dautorguler
lexposition du portefeuille pour un nombre de ligne fix.
Lorsque le march est en phase 1, 2 et 3 je recommande dtre

cash sur le march. Cependant, il arrive que des secteurs se
distinguent en proposant des opportunits praticables. Dans ce
genre de cas exceptionnel, le montant du portefeuille qui est
investit ne doit pas excder respectivement 10 %, 20% et 50%
pour les phases 1, 2 et 3.
___________________________________________________
64
Partie 2 :
Les fondements de base
___________________________________________________
65
Chapitre
1
Le cycle dune action
Faut- Comprendre la position dune action dans son cycle de vie
est primordial. Cest lidentification de sa position qui permettra de
mettre en place une stratgie de trading adquate, comme nous le
verrons dans ce livre.
Cycle dun titre
___________________________________________________
66
Ce graphique montre 2 phases : achat et vente. Le but de ce livre

tant de profiter de la plus grande probabilit en termes
desprance de gain et de russite, nous nous attacherons
uniquement au cycle dachat.
Au dbut du cycle, laction est dlaisse par les oprateurs. Une

drive latrale de plusieurs semaines plusieurs mois est courante
et identifiable par une figure chartiste qui est appele Large
Base dans ce livre. Ce genre de titre est recherch par les
investisseurs dans la valeur value qui sont prts patienter
suffisamment de temps avant que laction ne se rveille.
Puis un catalyseur vient susciter lintrt de nouveaux gros

investisseurs qui commencent accumuler laction. Ce type
dintrt sacclre typiquement lors dune annonce de rsultat
trimestrielle en trs forte augmentation relativement ceux de
lanne prcdente. Cette publication constitue une surprise
positive chez les analystes. Leur modle destimation leur permet
de relever leurs attentes de bnfice et de revenu la hausse pour
les prochains trimestres. Le march commence reconnaitre le
potentiel de laction et un consensus haussier se cr. Le
momentum sur les cours de bourse est visible.
Puis lentreprise entre en forte croissance growth et chaque

trimestre ses rsultats sont en forte augmentation relativement
ceux enregistrs lanne prcdente, il sagit dun momentum sur
lEPS (bnfice par action). Les investisseurs value sont
remplacs par les investisseurs growth qui recherchent quant
eux des entreprises ayant enregistr de consistants rsultats lors des
derniers trimestres. Le momentum sur les cours de bourse est dj
visible depuis un certain temps ; il sagit en gnrale des titres
___________________________________________________
67
possdant une grande force relative par rapport lensemble des

indices.
Le titre est mis sous le feu des projecteurs par les mdias et de plus
en plus dinvestisseurs prennent connaissance de lexistence de
lentreprise et accumulent laction sur le march. Cest typiquement
la fin du cycle de momentum chez les acheteurs. Les rsultats et les
attentes de rsultats sont leur sommet.
Ce schma reprsente un cycle typique dune dure denviron 18

mois. Il existe bien sur des titres qui natteindront jamais leur phase
de croissance malgr de trs grandes surprises positives en dbut
de cycle. De mme que de rares titres seront capables dentretenir
une croissance en acclration sur plusieurs annes en simposant
mondialement grce des nouveaux produits dont les
consommateurs raffolent. Il est cependant plus courant de voir
une croissance raliser sur un ou deux produits novateurs et
reprsentant lactivit principale de lentreprise.
Situer les trois approches de ce livre
Dans un cycle haussier il existe deux types dopportunits sur

lesquelles capitaliser. Il y a les frquents mouvements dits
norms c'est--dire dont lamplitude de hausse est quantifiable
par un objectif. Ce phnomne sera repris dans la stratgie
momentum et PEAD norm. Puis il existe les rares gros
mouvements dits non norms , dont lobjectif de cours ne peut
tre dfini avec constance. La stratgie de PEAD non norm et de
croissance en sont issues.
___________________________________________________
68
Cycle haussier des prix dun leader de march
Stratgie Momentum
Lapproche issue du momentum sur les prix permet didentifier

des opportunits de trading court terme frquentes mais
capitalisant sur des mouvements de prix damplitude trs variable.
Cette stratgie permet de prendre des portions de mouvements
pendant les 2/3 du cycle dachat qui stend en moyenne sur 1 an
et demi. Lanomalie de march exploite dans cette approche
repose sur un dsquilibre trs prononc entre loffre et la
demande.
Le travail de prospection ncessite environ 30 minutes de travail quotidien si le

march est en tendance haussire.
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69
Stratgie PEAD non norm et norm
La stratgie issue du PEAD non norm se situe en dbut de cycle

lorsque des surprises exceptionnelles dannonce de rsultat sont
capables de dclencher de fortes tendances. Ces annonces de
rsultats surprenants se prsentent gnralement sur une dure
dun deux trimestres conscutifs. Il sagit dune approche
praticable uniquement pendant les saisons de rsultat trimestriel. Il
arrive que ce genre de surprises survienne pendant une phase
avance du cycle de croissance dun titre, lattitude adopter sera
celle dune opportunit dont lobjectif reste non quantifiable.
Cette stratgie rclame un minimum dexprience du march. La

reconnaissance des critres fondamentaux et la rapidit de laccs
linformation peuvent faire considrablement diminuer votre temps de travail.
La prospection est quotidienne et ncessite environ 45 minutes de travail de
recherche et de slection aprs la clture du march.
La stratgie de PEAD norm ncessite un catalyseur, c'est--dire

une annonce de rsultat provoquant un dcalage dont lobjectif est
quantifiable.
Le travail est cette fois-ci hebdomadaire, puisquil sagit de reprer les

opportunits et les dates de publication chaque week end. Cette routine ne
prend pas plus de 30 45 minutes avec lhabitude. Un coup dil aprs la
clture du march en semaine est ncessaire pour vrifier la raction du march
sur lannonce de rsultat. Mme si ce nest pas vital, il est prfrable de pouvoir
apprhender la raction des oprateurs louverture lorsque les rsultats sont
tombs.
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70
Stratgie Croissance
Lapproche de croissance dite growth et dcoulant de la stratgie

CANSLIM de Oneil sera associe au systme de market timing.
Cette approche se situe dans la 2me partie haute du cycle dachat
pendant le momentum trimestriel sur lEPS. Contrairement aux
mouvements frquents norms o la revente se fait rapidement
dans les semaines suivant la prise de position, linvestisseur de
croissance tente de garder sa position jusquau top absolu. Ce type
dapproche ncessite un minimum de timing avec le march et
surtout une slection drastique de lentreprise. La revente de la
position seffectue lorsque les gros fonds distribuent laction sur
notamment un climax run.
Tout comme le PEAD norm, le travail de recherche est hebdomadaire et

relativement rapide lorsque lon possde une bonne mthodologie. Un coup dil
aprs la clture du march en semaine est ncessaire pour vrifier lexcution ou
non de des ordres lorsque des opportunits sont prsentes.
___________________________________________________
71
Chapitre
2
Les patterns
Chacune des approches dbute par la reconnaissance dune
Base ou Pattern dans des listes prdfinies que nous verrons
ensuite.
Le but de cette partie nest surtout pas de faire la propagande du

chartisme ou dune quelconque approche technique, bien au
contraire la simplicit et la cohrence reste le fil directeur dans la
dmarche de prise de position. La prsentation de quelques figures
rcurrentes a simplement pour but de dterminer une zone
dintervention : le point de rupture que lon peut gnralement
reconnaitre sous les appellations ligne de moindre rsistance ou
encor pivot et rsistance .
Ltude du graphique est vitale dans le sens o elle permet de

dfinir des zones dentres et de stop loss pour un risque
minimum. Si un oprateur a de trs fortes convictions
fondamentales sur une valeur, la reconnaissance des quelques
___________________________________________________
72
patterns prsentes ci-aprs lui permettront une intervention

mthodique et stratgique.
Les patterns ou figures charistes
Large Base
La Large Base reprsente le point de dpart de toute stratgie

dachat. Une fois que celle-ci est identifie suite une cassure sur
de forts volumes cest la confirmation que le titre est recherch. La
majeure partie du temps, une priode de temporisation est
constate sous la forme de trois figures typiques: Cup and Handle -
High Tight Base - Triangle. Puis le cycle de momentum prend
forme et ces 3 dernires figures vont senchainer pendant tout le
cycle haussier du titre.
La Large Base reprsente le socle de toute stratgie haussire de

moyen terme. En effet un grand rally haussier sur un titre partira
toujours de ce type de configuration. On pourrait expliquer la
formation de cette pattern par une structure de lactionnariat
constitue dacheteurs long terme et de peu de vendeurs
suffisamment prsents pour faire chuter le titre. Ainsi, si
lentreprise repart dans un schma de croissance, de nouveaux
investisseurs entreront sur le titre et provoqueront le breakout
dans des journes dannonce trs positives.
Pour prsenter cette pattern jai choisi 5 actions franaises leaders

de march pendant leurs moments de gloire : Alstom , Avenir
Telecom , Eramet, Soitec et Volkswagen.
___________________________________________________
73
Alstom 12 Mois
Cette pattern daccumulation typique dun retournement de

tendance de fond sest construite ici en 12 mois, on pourrait dire
que cest une gigantesque Cup and Handle. Autant dire quil faut
tre patient avant de songer entrer long.
On peut constater quaprs le Breakout sur volume les prix

voluent au dessus de la MM50 qui elle mme volue au dessus de
la MM200. Les conditions sont runies pour que le titre Asltom
lance un grand rally et soit donc un candidat lachat. Il est
important de constater que les volumes taient en baisse avant la
cassure sur gros volumes.
___________________________________________________
74
Avenir Telecom 2 Ans
Le titre AVT nous donne lexemple parfait quen bourse, sans

ltude dun graphique il est impossible de timer ses achats sur un
titre.
En effet, la drive latrale a dur plus de 20 mois. Les prix se

librent de cette gigantesque Large Base sur des volumes
exceptionnels en janvier 2005.
La MM50 volue au dessus de la MM200 faisant de cette action un

excellent candidat pour un futur achat.
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75
Eramet 10 Mois
ERA, avant la formation de cette Large Base, voluait dj sur une

tendance de fond trs haussire. Cette temporisation de 10 mois
constitue une tape ncessaire avant la relance dun gigantesque
rally.
Pendant cette longue priode daccumulation, on peut constater

que les journes haussires taient toujours accompagnes de
volumes anormalement levs trahissant laccumulation des gros
investisseurs. Cest en Mars que les prix cassent la pattern initiant
ainsi un potentiel gros mouvement haussier.
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76
Soitec 15 Mois
Cette large base de 15 mois a t accompagne dune forte baisse

de lintrt des investisseurs jusquen novembre o les prmices
dun regain dintrt envers le titre furent enregistrs lors dune
journe haussire sur volume exceptionnel.
En janvier 2005 le titre ouvre en gap et signe une grande sance

haussire dans des volumes gigantesques, la psychologie est
dsormais lachat convulsif sur le titre et lespoir du
dveloppement dun gigantesque trend haussier devient trs
probable dans le contexte bullish de march en 2005.
___________________________________________________
77
Volkswagen 9 Mois
Vow construit ici une Large Base assimilable une Cup and
Handle de 9 mois. Le trend des annes prcdentes est largement
haussier et la MM50 volue toujours au dessus de la MM200.
Le flux acheteur est donc toujours la hausse dautant plus que les
journes haussires sont accompagnes de volumes anormalement
levs dans la pattern.
___________________________________________________
78
En juillet, le courant acheteur reprend en vigueur et libre les prix

de la pattern faisant de cette action un bon candidat lachat
malgr ltat dplorable du march en 2008.
Cup and Handle
La tasse et anse est certainement la figure daccumulation la

plus rcurrente avant les avances majeures sur les actions. Elle
survient la plupart du temps durant une phase corrective du
march et maintient les cours du titre des niveaux levs. Le
trend de fond nest pas remis en question avec notamment une
MM50 voluant au dessus dune MM200.
La structure est celle dune tasse caf avec son anse.
Phase 1, Cup : Il sagit dune phase de distribution durant

gnralement de 4 6 semaines. Une grosse prise de profits suivie
dune diminution de lintrt vendeur sur baisse des volumes
permet aux acheteurs long terme daccumuler discrtement le titre
moindre prix ce qui donne cette forme de tasse ou encore coupe
la phase1.
Phase 2, Handle : Lanse se forme en gnrale sur 2 3

semaines. Les quelques acheteurs qui nont pas eu loccasion de
revendre pendant le premier fort mouvement de baisse de la cup
voit le titre remonter vers ses plus hauts niveaux et dcident de
vendre en y voyant une aubaine. Cependant ils sont trs peu
nombreux et les rels gros acheteurs continuent accumuler de
___________________________________________________
79
manire plus offensive jusqu librer le titre de la figure et

provoquant ainsi leuphorie.

de march pendant leurs moments de gloire : Eramet, Soitec et
Vallourec.
Eramet 5 Semaines
Le titre Eramet nous dessine une belle Cup and Handle denviron
5 semaines. Les volumes sont en baisse durant toute la phase de
consolidation avant que le titre ninitie son rally avec une journe
haussire sur des volumes en forte augmentation signifiant
lintention haussire des gros acheteurs.
___________________________________________________
80
Eramet 7 Semaines
Encore Eramet mais avec une correction plus brutale, on

remarque que le MM200 sert de solide support.
Les volumes restent faibles comparativement la phase de

distribution ayant tablit la construction de la Cup and Handle
denviron 7 semaines.
Courant septembre, lors de la formation Handle, les faibles

volumes sur les sances de baisse signifient labsence de vendeur.
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81
Le break qui sen suit est accompagn de forts volumes ncessaire

au lancement dun long rally.
Soitec 12 Semaines
Le titre Soitec construit ici une magnifique Cup and Handle de

presque 12 semaines. La forte baisse dactivit des volumes
pendant novembre et dcembre est trs rvlatrice de labsence de
vendeur : il ny a plus de distribution.
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82
Lors de la formation Handle une baisse des volumes laisse

prsager que le dnouement est proche quelques sances plus
tard cest le break sur des volumes exceptionnels.
Le titre doublera en prix en quelques semaines.
Vallourec 8 Semaines
Le titre Vallourec est un exemple trs rare de Cup and Handle trs
serre pendant les 8 semaines de temporisation.
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83
En effet, les niveaux de la MM50 ont servi de support ce qui est

extrmement Bullish.
Une forte baisse des volumes tout au long de la construction de la

pattern font de cette configuration un cas dcole.
Dbut dcembre les volumes en augmentation poussent le titre en

dehors de sa base et dnoncent les intentions des gros acheteurs.
High Tight Base
La High tight base (base haute serre) est comme son nom
lindique identifiable en suspension cest dire autour de la
MM50 voire plus haut encore. La caractristique de cette pattern
est quelle est trs bullish du fait de sa structure serre traduisant
les faibles prises de profits des investisseurs.
Pour prsenter cette pattern jai choisi deux actions franaises

leaders de march pendant leurs moments de gloire : Soitec et
Vallourec.
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84
Soitec 7 et 4 Semaines
Soitec a construit 2 High Tight Base de respectivement 7 et 4

semaines. Comme on le constate, la figure maintient les cours
proche de la MM50 dans la 1re base, voire en suspension pour la
2me base.
Les volumes sont nettement en baisse pendant la phase de
temporisation et la reprise des volumes est accompagne dune
envole des cours.
Soitec 6 Semaines
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85
Toujours sur le titre soitec, la figure se construit en suspension de

la MM50 sur une baisse des volumes signifiant labsence dactivit
de lintrt vendeur. Une 1re reprise des volumes laisse prsager
que la reprise de la hausse est proche.
Quatre sances plus tard une succession de trois sances sur

augmentation des volumes permet la reprise du rally.
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86
Vallourec 3 Mois
Voici lexemple dun cas dcole extrmement rare trouver sur les
marchs.
La figure est construite sur la MM50 pendant 3 mois avec une

baisse de lactivit des volumes. La reprise des volumes la hausse
provoque le breakout et libre un rally vertigineux.
Cest certainement la configuration la plus Bullish avant le Cup and

Handle qui puisse exister sur les marchs financier lorsquelle dure
plusieurs mois.
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87
Triangle ou petite base
Tout comme la High Tight Base, il sagit dune figure reprsentant

les prises de bnfice restreintes de la part des intervenants. La
figure stablit gnralement sur des priodes allant de 1 5
semaines et reprsente une temporisation au sein dun mouvement
dont le momentum est trs important. Lorsque cette figure dure
plus de 6 8 semaines on parlera plus dune base ncessitant un
catalyseur autre que le momentum plutt que dune petite base .

de march pendant leurs moments de gloire : Soitec, Vallourec et
AVT.
Soitec 3 Semaines
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88
Aprs stre libr dune Large Base le titre consolide enfin dans
un triangle pendant 3 semaines.
Les volumes baissent et le titre temporise lextrme pression

haussire; la figure est forme en suspension de la MM50. La
cassure seffectue sur des volumes en forte hausse.
Vallourec 3 Semaines
Un autre triangle permet de temporiser les vellits haussires des

gros fonds.
Les prises de bnfice se font sans correction, reprsentant

lexpression de la psychologie extrmement positive sur le titre.
Aprs 3 semaines, les achats reprennent sur des volumes en
hausse.
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89
AVT 4 Semaines
Voici un triangle descendant que jai reprsent sous forme de

biseau sur ce graph afin de mettre en avant quau del de la forme
exact de la figure, ce qui importe cest linterprtation de ltat
psychologique des gros intervenants faisant le march.
Une forte baisse des volumes pendant les 4 semaines de

consolidation au dessus de la MM50 trahit labsence de vendeur
sur le titre.
Fin dcembre, lintrt haussier reprend sur le titre avec une

augmentation des volumes et une cassure de la figure permettant le
renforcement de la position.
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90
Climax Run
Le Climax Run est figure de sommet, elle survient la fin dun

mouvement parabolique de plusieurs dizaines voire centaines de %
depuis la Large Base.
Il sagit dun rel excs doptimisme des oprateurs qui achtent

trs fort aprs lannonce dune bonne nouvelle. Ce phnomne est
symtriquement comparable la Capitulation dans les
mouvements de baisse extrme d une panique excessive des
oprateurs pendant laquelle les oprateurs qui tenaient bon
finissent par cder leurs derniers titres en portefeuille.
La plupart du temps ce phnomne a lieu sur une sance de record

historique du volume. Le phnomne est initi sur un gap haussier
alors que le mouvement depuis la dernier base est dj trs
important en terme davanc et de nombre de sance. Les gros
fonds institutionnels revendent leurs positions pendant cette
euphorie haussire. Il ny a ensuite plus personne pour soutenir les
cours de bourse.
Je vais vous prsenter diffrents climax run sur les titres MGIC,
TASR et ERS.
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91
MGIC
Ce 1er exemple sest produit sur le titre MGIC en janvier 2004,

cest un cas dcole dans le sens o lexcs des volumes est
accompagn dun excs incroyable de lavance des prix.
Cette sance aurait t identifie sur la cassure dune Large Base,

cest dire en dbut de mouvement, cela aurait t trs bullish.
Cependant, un tel mouvement aprs plusieurs semaines ou mois
davance constitue un signal de vente matrialisant lexcs
doptimisme des oprateurs et donc la fin proche dune avance
majeure des prix.
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92
TASR
Sur le titre TASR une avance de 12 mois a atteint son plus haut
sur ce climax run en avril 2004.
Les volumes sont historiquement levs mme sils ne sont pas

excessifs comparativement aux sances prcdentes.
Cependant, lavance des prix trahit lexcs doptimisme des

intervenants. Il est clair que nous sommes proches dun sommet.
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93
ERS
Le titre ERS a connu une multiplication par 5 de ses prix depuis sa

Large Base en peine 4 mois. Une Cup & Handle de prs de 7
semaines est lorigine de lenvole finale du titre.
La dernire sance deuphorie sest effectue dbut mai 2006 sur

des volumes en augmentation aprs un rally sans rpit de plusieurs
semaines.
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94
Notion de leadership
Lorsque les indices entrent en correction, la grande majorit des

titres se mettent dvisser. Cest pendant cette priode quil faut
tre tout particulirement attentif au comportement des titres ayant
enregistr les meilleures performances lors des prcdentes hausses
des indices. En effet, il y a de fortes chances pour que ces mmes
titres ritrent leurs exploits lors de la prochaine reprise haussire
de march.
Cest pour cela que ces titres vedettes sont appels leader de
march . Ils corrigent peu en formant des patterns propres et
facilement identifiables pendant les corrections de march ; et ce
sont les premiers repartir et enregistrer des surperformances
face aux indices.
Lorsque ces fuses perdent en vlocit cest quil y a soit une

rotation sectorielle en cours et dautres opportunits se montreront
delles mmes, soit le march entre dans une phase baissire
durable, les opportunits sont alors rares et affichent un fort taux
dchec.
Lexemple du titre ERA
Lorsque le march franais est entr dans sa phase baissire en

janvier 2008 (cassure de la tte paule par le bas), mes screeners
ont commenc subir une vritable pnurie dopportunits. Il ny
avait pratiquement plus aucun titre qui performait ; il ny avait
donc pas de rotation sectorielle suffisamment vigoureuse pour
rester haussier sur le march.
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95
Lun des derniers titres avoir affich une tendance haussire forte
tait ERA qui profitait de la bulle sur les matires premires.
Lorsque les indices dvissaient, le titre formait des patterns

typiques dun leader. Lorsque les indices rebondissaient, le titre
surperformait :
Les figures chartistes au sein dun mouvement possdant un fort

momentum constituent un moyen efficace de distinguer si une
action est un leader ou non. Cest aussi un moyen efficace pour
reconnaitre une correction de march dun vrai retournement
baissier de plusieurs mois voire plusieurs annes.
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96
Chapitre
3
La gestion dun Trade
La plus grande majorit des indicateurs techniques est calcule

partir des prix et des volumes. Cela signifie quavec un peu de
pratique, le seul graphique des prix et des volumes doit suffire
pour mettre un jugement : achat - vente neutre. Il est vraiment
essentiel de rester simple dans sa dmarche de trading car les
motions interfrent suffisamment sur lobjectivit de loprateur
pour que ce dernier y ajoute en plus de la complexit dans son
trading plan.
MM50 et MM200
Les moyennes mobiles 50 et 200 priodes en journalier sont

utilises par la plupart des gros fonds institutionnels en tant que
niveau de support dynamique. Cela signifie quun fond de pension,
qui dsire renforcer une position haussire, attendra que les prix
reviennent proximit de sa MM50 avant dacheter. De mme que
___________________________________________________
97
la moyenne 200 priodes permet de dlimiter un univers haussier

si les prix lui sont suprieurs, dun univers baissier si les prix lui
sont infrieurs.
Ces gros fonds reprsentent prs de 70% de lactivit sur les

marchs actions, notre but est de les suivre certes, mais sur les
bons titres uniquement. Il est donc essentiel de ne prendre
position que lorsque les cours voluent au dessus de leur MM 50
qui est elle-mme suprieure la MM200. Les graphiques de ce
livre sont systmatiquement accompagns de ces 2 indicateurs.
Un niveau dentre, une figure chartiste
Les patterns chartistes identifiables partir des prix et des volumes

ainsi que lanalyse comportementale du march dans sa globalit
sont les seuls outils techniques ncessaires une bonne prise de
dcision.
Le figures chartistes permettent didentifier des zones de

congestion des prix qui sapparentent de part leurs diverses
morphologies des triangles, des rectangles, des tasses & anses,
etcLimportant est de comprendre quune congestion des prix
est souvent suivie dune extension de ceux-ci et dans le sens de la
tendance de fond. Le chartisme peut tre prit comme un outil
dfinissant les zones extrmes de contraction des prix, qui, si elles
sont franchies, situent le mouvement des prix dans un contexte
dextension. Il sagit du dpassement du point de rupture.
Nous parlerons de ce point de rupture tout au long de ce livre. Il

peut correspondre au dernier petit sommet de la figure en tant que
___________________________________________________
98
rsistance latrale ou encore au niveau du prolongement dune

droite de la figure en tant que rsistance oblique.
Un stop initial, un niveau de risque
Le stop initial est le niveau dinvalidation du scnario lorsque la

position est initie. De manire rcurrente, ce stop est plac sous le
dernier creux correspondant au bas 3 ou 4 dernires sances.
Lorsquun piphnomne du type PEAD non norm se matrialise
par un gap douverture en forte hausse, le stop peut tre plac 2
ou 3 ATR en dessous du niveau dentre.
Le stop initial a une 2me fonction vitale. La 1re, nous venons de
le dire, est de sortir la position du march si le mouvement nest
pas trs rapidement parti dans le bon sens. La 2me permet de
dfinir lallocation dune portion du portefeuille sur le titre en
fonction de la volatilit propre lactif.
Risque par trade
Le trading devient un jeu trs risqu lorsque le risque sur chaque

position dpasse 1.5%. Je prends personnellement trs rarement
des positions dont le risque est suprieur 1.5% mais en aucun cas
je ne dpasse les 2% de risque sur mon capital pour une position
donne. Ces moments idals pour augmenter son risque et booster
sa performance se situe en sortie de rcession aprs un march
baissier ou aprs une correction dans un march haussier. Pass 2
3 mois de trend haussier sur les indices, il faut imprativement
commencer baisser son risque entre 0.5% et 1% sur les nouvelles
ouvertures de position. En effet, loprateur sexpose une
correction de march de plus en plus probable court terme.
___________________________________________________
99
La volatilit de lactif
On entend souvent dire de la part des investisseurs que leur
mthode se fixe sur des seuils de variation prdtermins :
chaque fois quun de mes titres perd 5% je coupe ma position et
sil gagne 10% je prend mes profits . Lide de fond est trs bonne
cependant chaque titre une volatilit diffrente et le stop plac
sous le dernier creux dune figure chartiste peut tre reprsent par
15% de variation depuis le niveau dentre sur des titres volatiles
comme par 2% sur des blue chips peu volatile. Il est donc ais de
comprendre que si je veux risquer 1% de mon capital sur chaque
ide de trade, le montant du capital investir sera diffrent.
Exemple :
Je gre 30 000 euros. Cela fait 2 mois que le march est en hausse
depuis sa dernire correction. Je suis prt risquer 1% de ces
30 000 euros soit 300 euros par position et jai 2 titres mettre en
portefeuille.
Titre Volatile me donne une entre 12 et un stop 8.

Mon risque de 300, me permet dallouer :
Ecart : 12 - 8 = 4
Nombre dactions acheter : 300 / 4 = 75 Titres
Allocation du capital : 75 titres * 12 = 900
Mon capital investit sera donc de 900.
___________________________________________________
100
Titre Non volatile me donne une entre 12 et un stop

10. Mon risque de 300, me permet dallouer :
Ecart : 12 - 10 = 2
Nombre dactions acheter : 300 / 2 = 150 Titres
Allocation du capital : 150 titres * 12 = 1800
Mon capital investit sera donc de 1800.
A travers cet exemple nous avons pu mettre en avant que la

volatilit dun titre permet de normaliser la volatilit du portefeuille
en fonction du profil de risque que le march nous dicte.
Lallocation du portefeuille sur un actif doit tre lie la volatilit
intrinsque du titre ainsi qu ltat du march.
Un objectif contextuel
Mon observation des marchs sur ces 7 dernires annes ma

permis dobserver un comportement rcurrent sur les patterns
chartistes. Chez les leaders de march du moment, des objectifs de
cours 2 ATR et 6 ATR sont souvent atteints sur, respectivement,
des cassures de figure chartiste de moins de 6 semaines et de plus
de 6 semaines.
Stratgie momemtum et PEAD norm
Les stratgies momentum et PEAD norm de ce livre sont en

parfaite adquation avec les objectifs 2 et 6 ATR. En effet, elles
capitalisent toutes les deux sur les frquents mouvements de
___________________________________________________
101
march dits norms , c'est--dire dont on peut estimer lobjectif

par une mesure. Pour les personnes qui utilisent couramment le
chartisme, ces objectifs correspondent souvent ceux de la rgle
du balancier.
Stratgie PEAD non norm

Il existe cependant certains cas o il est impossible de prvoir un
niveau dobjectif en termes de prix, mais seulement en termes de
temps. Cet objectif temporel correspond la stratgie PEAD non
norme du livre. Elle permet de suivre le mouvement des prix sur
1 3 mois, c'est--dire le temps pendant lequel lanomalie exploite
est prsente. Un climax run constitue dans ce cas un signal de
sortie.
Stratgie Growth
La dernire faon daborder les objectifs est tout simplement de ne
pas en avoir. Dans la stratgie croissance du livre, nous
recherchons un signal dengouement haussier (climax run) pour
revendre ou une sortie par le trailing stop.
Quest ce quun ATR ?
LATR average true range est une mesure de la volatilit de

lactif exprime dans la devise de cet actif. Cest la valeur absolue
de la diffrence entre le haut et le bas de la sance clture.
Lorsque dans le livre je parle dATR, il sagit en ralit de la
moyenne 20 sances de ce dernier calcul. Cette mesure a
largement t mdiatise par lhistoire des tortues qui utilisaient
cette moyenne 20 sances de lATR pour dfinir le niveau de
stop de leur systme en fonction de la volatilit de lactif. Ils
plaaient systmatiquement un stop 2 ATR sous leur niveau
___________________________________________________
102
dentre ( 2 fois la valeur de la moyenne 20 sances du (haut

bas) de la sance).
Un trailing stop, le suivi de tendance
Les stratgies de prise de position directionnelles dites de trend

following consistent initier une position dans le sens que le
march fait mine de prendre et de tenir cette position jusqu' ce
que le march se soit effectivement retourn. Ainsi une tel
approche ne recherche pas acheter le plus bas et vendre le plus
haut dans le cas dun trade long, elle cherche juste prendre une
portion de la tendance.
Le trailing stop est, comme le stop initial, un niveau dinvalidation

du scnario o la position sera clture. La diffrence est que ce
stop est dynamique, il suit la tendance et permet de verrouiller au
moins une partie des gains ou de sortir sans perte lorsquune
tendance sest lance puis sest retourne avant que la revente sur
objectif nait pu tre effective.
Sur ce graphique du titre volkswagen, la position est ouverte sur le

dpassement du point de rupture de la figure chartiste. Le stop
initial est plac sous le bas 4 sances. Puis un trailing stop
accompagne le mouvement de hausse jusqu' son retournement.
___________________________________________________
103
Nous remarquons que le 8 mai une clture survient en dessous du

niveau de trailing. Cest le moment de fermer la position sur le
titre.
Des stratgies directionnelles pour les trailing stop :
Lide retenir est que la stratgie qui va vous permettre de suivre

le mouvement ne fait en aucun cas le mouvement. Cela signifie
que quelque soit votre stratgie, il y aura des moments o vous
vous ferez sortir trop tt et dautres trop tard. Il nexiste pas de
Graal pour palier ce problme. Le but est donc dadopter une
stratgie et de sy tenir. Vous pourrez ainsi profiter des avantages
et des inconvnients de votre mthode.
De manire gnrale je conseille fortement davoir un stop initial

physique, c'est--dire programm chez votre courtier et qui peut
___________________________________________________
104
tre excut tout moment. Le trailing stop doit tre excut sur
un niveau de clture ; cette mthode vitera la plupart des
intervenants de se faire sortir de manire intempestive sur des
ractions intraday de march. De plus cette mthode oblige les
oprateurs effectuer un suivi de leur titre chaque soir. Si le niveau
de trailing stop a t dpass en clture, ils auront juste poser
lordre de sortie de position pour le lendemain louverture.
Canal Donchian
Il sagit dun systme trs simple de trailing stop. Il faut identifier le

plus bas X sances. Puis garder ce niveau comme rfrence tant
quune clture na pas t enregistre sous cette rfrence. Si
pendant une journe il y a une incursion sous le niveau de
rfrence, ce dernier nest pas prit en compte. Vous pouvez par
exemple utiliser 2 types de systmes pour votre trailing stop, le bas
10 ou 25 sances.
Low 10 sances
Ce systme est trs bien pour les mouvements recherchs trs

court terme sur une news de type PEAD norme ou momentum.
Lorsque les indices sont en extension depuis plus de 3 mois il est
vraiment recommand davoir un trailing stop rapproch comme
celui-ci. La contre partie est bien sur que vous serez vite sorti du
trade sil y a une consolidation trop corrective. Il faut vraiment que
le catalyseur soit fort pour que cette stratgie de suivi de tendance
soit trs profitable ou que le march soit en surchauffe.
___________________________________________________
105
Low 25 sances
Cette stratgie laisse davantage respirer les cours de bourse et se

prte bien au mouvement moyen terme pour les stratgies de
croissance ; c'est--dire lorsque les indices sortent dune correction
de plusieurs semaines.
Sur ce graphique de UBI, les gros pointills noirs reprsentent le

plus bas des 25 dernires sances tandis que la ligne grise
reprsente celui 10 sances.
Nous remarquons que le low 10 sances profite des mouvements

plus court terme que celui 25 sances.
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106
Le supertrend
Le supertrend dOlivier Seban est une alternative au canal de

donchian. Cet indicateur disponible sur prorealtime prend en
compte la mesure de la volatilit.
Les rglages par dfaut de lauteur sont de 3 pour le coefficient et

de 10 pour la longueur dATR, c'est--dire quil soustrait 3 fois au
cours mdian (haut-bas) /2 de la sance la valeur de lATR sur une
moyenne de 10 sances.
Afin de le rendre fonctionnel, comme pour le systme de

donchian, la valeur la plus leve est prise en rfrence tant quil
ny a pas de clture sous cette dernire.
Il est possible de faire varier le coefficient et la longueur de lATR.

La configuration par dfaut sur prorealtime est proche du low 25
de Donchian destin la capture des mouvements moyen terme.
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107
Le mme graphique de UBI permet dapprhender le

comportement du trailing stop Supertrend. La clture du 9 janvier
2008 sous le niveau de rfrence signe la fin du mouvement
haussier engag fin septembre 2007. Ce signal correspond aussi
celui du low 25 sances de Donchian.
Les moyennes mobiles
La MM 50 jours est idale pour les stratgies de croissance car elle

est suivi par les institutionnels. Cependant, si vous ntes pas
capable de reconnaitre un climax run ou un gros signal de
distribution pour fermer votre position au bon moment, vous
risquez de subir la grosse correction effaant une grande partie de
vos gains.
La MM 20 est trs utile pour les mouvements norms de 6 ATR.

Cependant, si le titre se met consolider mi parcours de votre
objectif, il y a de fortes chances pour que la MM20 saplatisse et
quune clture sous celle-ci ne survienne dans le range de
consolidation.
Il sagit cependant dun trs bon complment aux oprateurs qui

prfrent lanalyse chartiste vocation discrtionnaire.
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108
Sourc
e Prorealtime
Le chartisme
Ce type dapproche est rserv aux pratiquants qui possdent un

minimum dexprience. Il sagit danalyser les volumes et les
figures chartistes qui peuvent mener un retournement du type
Wedge cass par le bas, Tte paule ou encore une simple
consolidation type rectangle dont le support est cass sur volume
en clture. Cette approche reste discrtionnaire et donc assujettie
davantage de dconvenues pour les oprateurs inexpriments.
La thorie de dow utilise dans le chartisme reprsente un bon
outil pour apprhender notamment les stratgies de croissance et
de PEAD non norm qui sarticule essentiellement autour du suivi
de tendance sur plusieurs semaines. Il sagit de placer son trailing
___________________________________________________
109
stop au dessous du dernier creux prcdent lextension du

mouvement haussier.
Le climax run est une figure que tous les oprateurs doivent
pouvoir identifier. Elle est prsente dans la partie pattern du
livre et sur de nombreux exemple de la partie PEAD non norm.
Il sagit dune envole parabolique des cours de bourse avec
souvent un gap et des volumes exceptionnels signalant la fin de la
hausse. Ce type de mouvement peut tre accompagn dune trend
line qui, si elle est casse, doit imprativement mener la clture
de la position.
___________________________________________________
110
Chapitre
4
La slection du vhicule est la
cl
Le but de ce chapitre nest pas dalimenter le dbat analyse

technique contre analyse fondamentale. Ces deux domaines
proposent des outils formidables pour slectionner des titres
profitables. Lessentiel des tudes quantitatives prsentes dans la
partie stratgie du livre sappuient sur des anomalies structurelles
de march qui ne peuvent tre identifies quavec lutilisation
conjugue de critres techniques et fondamentaux.
Les rouages de lanalyse technique
Lintitul de cette partie pourrait tre le rsum de ma petite

histoire personnelle; celle dun passionn qui a pass 7 ans
chercher comprendre et maitriser lanalyse technique. Jai donc
lu un grand nombre de livres traitant de lanalyse technique. Jai pu
___________________________________________________
111
apprhender les stratgies bases sur les indicateurs de tendances

type MACD, les indicateurs borns type RSI et stochastique ou
encore les chandeliers japonais ainsi que le chartisme basique. Jai
appris, en salle de march, maitriser lanalyse elliotiste avec des
analystes techniques chevronns possdant plus de 20 annes
dexprience. Mes nombreux backtests mont amen valuer la
pertinence de nombreuses stratgies. Cependant, mme si toutes
les techniques trouvent leurs dfenseurs et leurs dtracteurs, il ne
sagit que de tactiques. Je peux affirmer du haut de ma modeste
exprience des marchs quelles seront toutes rmunratrices sur
certains types dactifs et carrment perdantes sur dautres.
En effet, ce qui chappe une majorit doprateurs, cest que

lanalyse technique nest quun outil de timing et de quantification
du risque. Le meilleur trader du monde, sil na pas conscience de
lanomalie quil exploite sur un march prcis, ne sera pas en
mesure de gnrer du profit avec constance et rcurrence.
Si vous ne lavez pas encore compris, la chose la plus importante

en trading, ce nest pas tant la tactique que vous utilisez mais la
stratgie de base. Cette stratgie de base doit tre fonde sur des
faits prouvs, des anomalies bien relles et rcurrentes dcennies
aprs dcennies ou au moins pendant votre prsence sur le
march.
Les investisseurs qui ont pass suffisamment de temps

comprendre les marchs sont capables de dissocier 3 approches
dinvestissements : linvestissement dans la valeur value ,
linvestissement dans la croissance growth et linvestissement
dans la vlocit momentum . En modelant sa vision du march
sur un de ces 3 modles, il y a des chances pour que linvestisseur
srieux russisse gnrer du profit. Il lui suffira dutiliser une
___________________________________________________
112
tactique adapte son style dinvestissement. Des moyennes

mobiles, des patterns, des oscillateurs, peu importe.
Le problme est quune grande partie des oprateurs commencent

par prendre lanalyse technique comme une stratgie de base en
tant que telle. En ralit ils nutilisent que des outils sans avoir
rellement conscience quune stratgie de base est la cl pour leur
permettre de senrichir. Cette remarque est aussi valable pour les
fondamentalistes qui maitrisent le concept mais nutilisent pas les
bons outils pour gnrer du profit avec rcurrence.
Linvestissement dans le momentum et dans la croissance est bien

plus logique pour les petits et moyens investisseurs. Ils permettent
dobtenir un retour sur investissement rapide et suprieur
lapproche dans la valeur. Cette dernire demande normment de
patience avant de voir se dvelopper un large mouvement des prix.
Mr Buffet est linvestisseur dans la valeur le plus riche, les 2 raisons
justifiant son ascension financire hors norme sont certainement
laccs au levier trs tt dans sa carrire grce lachat dune
compagnie dassurance ; le fait dviter la taxe sur les plus values en
conservant ses placements long terme, et en profitant des
rendements composs de son portefeuille. Le plus tt vous
prendrez conscience de votre stratgie de base et le plus
dexprience vous pourrez accumuler pour devenir profitable.
La slection du vhicule est la cl
Si vous voulez augmenter de manire significative vos profits, il va

falloir traiter avec les bons actifs, c'est--dire se concentrer sur un
univers daction trs restreint. La plus grande partie de leffort se
fait au niveau de la slection du vhicule grce des listes gnres
___________________________________________________
113
informatiquement mais aussi grce la reconnaissance de patterns

graphiques permettant dinitier une position avec un faible risque
en cas derreur. Cependant lutilisation des patterns entre dans une
routine tellement procdurale quelle peut tre considre comme
ennuyante. Vous serez constamment la recherche dun mme
type de contexte graphique sur les mmes listes.
Lorsquune correction de march a lieu, les actions corrigent plus

ou moins fortement. Le but est de trouver les titres qui ont t le
plus accumul sur les derniers mois mais aussi les moins distribus
pendant la correction de march. En dautres termes il sagit de
trouver les navires que personne ne quitte en cas de tempte
passagre. Pour des raisons fondamentales connues ou inconnues
ces titres conservent leur attrait et seront les plus forts quand le
march repartira la hausse.
Dans ce livre je vous propose de travailler avec les listes IBD de

chez investors.com et sur une liste momentum quil est possible de
gnrer directement sur sa plateforme chartiste (prorealtime,
telechart).
Il est intressant de remarquer que les meilleures opportunits de

march apparaitront sur toutes ces listes au mme moment.
Les listes : IBD 200, 100, 85-85, Momentum & Zacks
IBD 100, IBD 200 et IBD 85-85 sont des listes dactions gnres
informatiquement par des algorithmes mathmatiques rpondant
certains critres que nous allons prsenter dans cette partie. Toutes
ces listes ont largement surperform les indices annes aprs anne
depuis leur lancement respectif. Leur atout majeur, outre
___________________________________________________
114
lesprance de gain positive, est lconomie de temps trs

importante dont bnficie linvestisseur sil se concentre
uniquement sur ces listes.
IBD Investor's Business Daily (investors.com) est un papier
entirement ddi linvestissement dans la croissance et dans le
momentum. Vous trouverez donc sur investors.com des outils
permettant dvaluer les actions grce un systme de classement
et de notation.
William Oneil, le fondateur dIBD a bas toute son approche dun

point vue historique : il a analys ltat des 1000 plus grands
gagnants boursiers sur ces 140 dernires annes, avant que leurs
cours de bourse nentament leur grande avance. Cette tude a
permis disoler les facteurs communs que toutes ces actions
prsentaient avant lenvole de leurs cours. Lide est donc de
trouver les actions prsentant ces mmes caractristiques dans un
environnement actuel. En effet, dans chaque march haussier, les
actions forte croissance enregistrent toujours les plus gros
mouvements.
Les facteurs rcurrents permettant Oneil de prendre ses

dcisions dachat et vente reposent sur lalliance de critres
fondamentaux, techniques et de momentum. IBD propose sur son
site un classement des actions du NYSE et du NASDAQ en
fonction de :
La vlocit des rsultats ( Earning momentum) qui

attribue une note chaque action : l EPS rating . Ce
dernier est constitu comme suit : la moyenne pondre
des 2 derniers bnfices par action trimestriels avec ceux
des 3 5 dernires annes selon les donnes historiques
(certaines IPOs ont moins de 5 annes dexistence). Les
___________________________________________________
115
rcents rsultats trimestriels ont un poids plus important

dans le calcul que ceux annualiss. Ce classement est donc
bas sur lactuel EPS et non sur les estimations futures.
La qualit de la croissance SMR rating value les ventes,

la marge et le ROE (return on equity) puis attribue une
note de A E lentreprise.
Le momentum ou force relative RS (relative strength)

est calcul en divisant le prix de laction par celui du S&P
500. Le classement sectoriel est bas sur cette mme
variable et positionne le secteur de laction parmi 197 sous-
secteurs.
Laccumulation et distribution ADR calcul le montant

des volumes lachat en comparaison de ceux la vente
sur les 13 dernires semaines. Une note de A E est
attribue.
Ltat du sponsoring qui vrifie si laction est achete ou

non par des fonds et identifie la qualit de ces fonds en
position partir de leurs performances respectives (IBD
propose un classement des fonds sur un critre de
performances). Une note schelonnant de A E est
assigne.
Afin de choisir la meilleure action de croissance, tous ces critres

doivent tre pris en compte. IBD combine chacun de ces 5 critres
afin de classer tout lunivers boursier en un unique et simple
classement sur une chelle de 99 1. LEPS et le RS possdent le
poids le plus lev dans le calcul. Le pourcentage du dclin du prix
par rapport ses plus hauts 52 semaines est un critre
___________________________________________________
116
supplmentaire compris dans la formule de calcul. Les actions

listes doivent avoir un prix de clture suprieur 12$ pour celles
du nasdaq et 15$ pour celles du NYSE. Ainsi chaque entreprise
est compare toutes les autres, et les meilleures sont notes 99.
IBD 200
Cette liste est publie chaque jeudi dans le journal eIBD

(payant). Elle comprend les 200 compagnies dont la note est
suprieure 96/99. Il sagit donc des 200 meilleures entreprises de
croissance dans lactuel environnement de march. Le fait de se
concentrer sur cette liste vous donne lassurance de ne jamais
louper une importante entreprise de croissance sur le march.
Cette liste sappuie sur les 3 plus gros catalyseurs : momentum des
prix, momentum de lEPS et momentum du secteur. En dautres
termes cest ici que toute laction se passe.
Que vous soyez un investisseur court terme ou moyen/long

terme, cette liste est une vritable mine dor. Elle vous permet de
vous concentrer uniquement sur les meilleures opportunits de
march, les actifs qui ont les plus grandes probabilits de
surperformer le march. Si vous ntes pas capable de faire de
largent ici, il y a trs peu de chance pour que vous soyez capable
den faire ailleurs.
IBD 100
Cette liste est beaucoup plus rcente puisquelle a t lance en mai

2003. Selon IBD, les compagnies sont classs daprs un calcul
accordant davantage de poids aux entreprises possdant les critres
suivant : un EPS suprieur, un tat de leaders dans le sous groupe
___________________________________________________
117
et une force relative suprieure. Lalgorithme utilis par IBD na

pas encore t explicit.
IBD 85/85
Elle liste les actions notes au dessus de 85 dans le classement

gnral et dont les prix nont pas corrig de plus de 15% depuis
leurs plus hauts 52 semaines. IBD ne peut publier cette liste
pendant les phases de chute de march car les actions restent
rarement 15% de leur plus haut 52 semaines pendant ces
phases de panique. La liste momentum que vous dcouvrirez dans
sa partie ddie utilise le mme genre de concept.
La liste momentum
Elle est base sur une des lois lmentaires de lconomie : loffre
et la demande. Cette liste permet de mettre en lumire les titres
proposant des dsquilibres consquents et relatifs une demande
en excs. La constitution de cette dernire est explicite dans la
partie consacre au momentum.
Les 4 tats des prix que vous rencontrerez dans ces listes
Chaque semaine, lorsque vous actualiserez votre liste suivre pour

la semaine suivante, vous trouverez 4 tats des prix sur les actions
lists IBD 200, 100, 85/85 et momentum.
Sur extension des prix
Les actions qui sont dj trs matures dans leur cycle de

croissance et qui pourraient prsenter un risque lachat.
___________________________________________________
118
Graphiquement, ces actions dveloppent un mouvement

parabolique et sont assujetties de fortes distributions de la part
des gros fonds.
En cours dextension
Il sagit des actions qui ont entam leur impulsion haussire depuis
peu. Il est souvent dj trop tard pour initier une position car les
cours ont dpass le point de rupture.
En construction de base
Il sagit des actions qui voluent latralement, sans tendance et qui

forment les patterns daccumulation (pX) depuis 4 15 semaines.
Les prix ont peu corrig depuis les derniers plus hauts
(typiquement 15% 25%). Cest ici que toute lattention doit tre
concentre et que les opportunits se crent.
Retournement des prix
Les actions qui sont assujetties des prises de profit aprs avoir
enregistr un mouvement haussier sur plusieurs sances. Il sagit la
plupart du temps dun dbut de consolidation dbouchant sur la
construction dune base.
Les autres listes :
Il existe beaucoup de clones des listes IBD. La plupart dentre elles

se vendent sur internet via diffrents sites. Nous allons parler de
Zacks qui gnre son classement en se basant sur les rvisions
haussires destimations dEPS pour le prochain trimestre. Le top
200 Zacks #1 superforme largement les indices depuis des
___________________________________________________
119
dcennies et sappuie en grande partie sur une anomalie de march

drive du PEAD. Cependant, cette liste a un trs gros taux de
turnover quotidien ce qui la rend peu fonctionnelle. Pourtant le
fondement de base est prouv et procure un avantage statistique
indniable.
La liste Zacks #1
La rvision destimation du bnfice par le consensus :
Pour aller plus loin sur le catalyseur li la variable bnfice

surprise, il est intressant de prsenter les 5 listes de Zacks
Investment Research (www.zacks.com) qui catgorisent en
plusieurs univers les actions principalement sur des facteurs de
surprises passes sur les bnfices et destimations de bnfice
futur lies au consensus des analystes.
Leonard Zacks, fondateur de ZIR, a publi en 1979 un papier
mettant en exergue que les rvisions destimation sur les bnfices
taient le catalyseur le plus important dans limpact des
mouvements des prix des actions.
Avant de prsenter ces 5 univers daction, il est ncessaire

dexpliciter le processus humain qui entre en jeu lors de la cration
dun consensus.
Comment se cr un consensus sur lestimation future des revenus dune

entreprise :
La plus grande partie des ressources concernant les estimations de

bnfice des entreprises proviennent des socits de courtage. Les
analystes sont chargs dtudier les modles conomiques des
___________________________________________________
120
entreprises et den dterminer la valeur financire grce des

projections. En effet chaque entreprise a besoin de mettre en place
une stratgie lui permettant de grer ses oprations. Ces
estimations sont ds lors partages avec les analystes qui vont
quant eux se faire leur propre opinion de ces projections pour
dfinir des objectifs et gnrer un consensus. Les investisseurs
prtent une grande attention ces estimations car grce elles ils
vont pouvoir juger du futur prix de laction en situant la position
de lentreprise sur son secteur industriel. De trs fortes rvisions
haussires apparaissent gnralement aprs lapparition dun
nouveau produit dvelopp par lentreprise, une amlioration des
marges de profits ou encore un succs de niche li un manque de
concurrence.
Le point de vue de lentreprise, la prudence :
Il est important de noter les motivations premires derrires les

estimations que se fait lentreprise de ses propres activits avant
que celles-ci ne soient retraites par les analystes. La plupart des
dirigeants sont rmunrs sur une large partie de leurs actions
dtenues dans la socit via des plans de stock option. Ces
dirigeants, de part leurs annes dexprience savent trs bien que
lorsque les publications sont en dessous du consensus des
analystes, les cours sont lourdement impacts. La rmunration
des dirigeants tant lie en grande partie ltat des cours, ils ont
tout intrt rester trs conservateurs sur leur prvision de
croissance et de bnfice. Cela donne de meilleures chances
lentreprise de battre le consensus et dimpacter positivement ses
cours boursier.
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121
Le point de vue des analystes des socits de courtage, la prudence :
En plus de confrences tlphoniques, revues de presse donnes

par les entreprises pour lannonce de leurs rsultats et leurs
prvisions, certains analystes se dplacent et visitent les entreprises.
Ils discutent directement avec les clients consommateurs du
nouveau produit du moment afin de relativiser les discours
prvisionnels de lentreprise. Cela vite les trop bonnes ou trop
mauvaises surprises.
Les entreprises qui nentrent pas dans les fourchettes du consensus

des analystes tendent continuellement chuter ou senvoler plus
vite que leurs compres intra sectoriels qui nont pas engendr de
surprise. En effet, les investisseurs adorent voir des entreprises
faire plus de profits et plus de ventes que les analystes ne le
prvoyaient, et inversement. Les analystes sont alors obligs de
rviser la hausse leur prvision pour le prochain trimestre. Ce fait
impact les dcisions dachat des grants dont les modles
mathmatiques sont bass sur les rvisions de consensus la
hausse ; la consquence est une accumulation soutenue sur le titre
suite la news.
On recense plus de 4000 analystes manant des 250 socits de

courtage aux Etats Unis et au Canada. Le but de ces entits est de
gnrer du volume auprs de leur clientle en mettant des
recommandations dachat et de vente. En effet ces firmes sont
rmunres la commission. Cependant les analystes sont jugs
sur lefficacit de leurs recommandations. En effet, plus les clients
font dargent avec les recommandations et plus lanalyste prend de
limportance pour la firme. Tout comme les dirigeants, les
analystes ont apprit quil valait mieux surprendre positivement le
march afin de limpacter la hausse. Ces analystes restent donc
___________________________________________________
122
trs conservateurs sur leurs projections de bnfice afin que

lannonce soit en accord avec leurs analyses ou mieux, quune
surprise positive se produise. En aucun cas ils ne voudront que
lannonce soit dcevante en comparaison de leurs estimations. En
1995 seulement 50% des entreprises galaient ou surpassaient le
consensus. Actuellement, cette proportion est denviron 80% ; ce
chiffre met en avant limportance que les courtiers accordent tre
prudents dans leurs prvisions.
Les 5 rangs de Zacks et les 4 facteurs du classement :
Les 5 listes ou plutt rangs de Zack sont calculs partir de 4

variables : Agreement, Magnitude, Upside, and Surprise
Agreement
Dfinit par ltendue des courtiers qui rvisent leurs estimations
dEPS dans une mme direction : la hausse. Plus ce nombre est
lev et plus le rang attribu laction est lev.
Magnitude
Le niveau des rcents changements dans le consensus des
estimations pour lactuelle anne fiscale ainsi que la prochaine. Plus
ce changement est important et plus laction obtiendra un
classement lev. Ainsi une estimation de bnfice rvis la
hausse de 10% sera mieux class quune rvision de 3%.
Upside
La diffrence entre lestimation la plus exacte et effective en
comparaison de celle du consensus.
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123
Surprise
Base sur les derniers trimestres dEPS surprise : le plus souvent
lentreprise a surprise positivement, le plus de chance elle a de
surprendre positivement dans le futur.
Chaque jour, Zacks gnre et actualise 5 univers daction
dtermins partir de ces 4 variables. Un score est attribu
chaque action et leur assigne une place dans le classement. Ces
actions ncessitent une couverture de la part des socits de
courtage et reprsentent une moyenne de 4400 actions.
Performance des 5 rangs de Zacks :
Voici le tableau enregistrant la performance de chacune des 5 listes

entre 1988 et septembre 2009.
Source : Zacks.com
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124
Les rendements enregistrs par ces 5 listes sont en accord avec le

concept de base de Zacks issu du PEAD. Ainsi le 1er rang
superforme largement lindice S&P 500 denviron 2 fois ses
rendements lexception des annes 1990 et 2008.
Voici lunivers des actions couverts par les 5 rangs :
Source : Zacks.com
Le 1er rang se concentre sur les 200 meilleurs actions du march

soit environ 5% de lunivers boursier class. Il sagit des plus fortes
rvisions de bnfice la hausse les rendant excessivement
attrayantes pour les gros fonds.
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125
Remarque sur les rvisions ngatives et le rang 5 :
Le mme processus entre en jeu pour une rvision destimation

ngative des bnfices. Voici les 6 tapes :
1 - Le dirigeant envoie son rapport aux analystes. Ces derniers

peroivent larrive de mauvaises conditions au dveloppement de
lactivit de lentreprise. Ils rvisent la baisse leurs attentes.
2 Les institutionnels peroivent cette dgradation via leur modle

de valorisation qui rend moins attractive lentreprise. Laction entre
dans le classement n4 ou 5 de Zacks.
3 Les investisseurs institutionnels vendent sur plusieurs sances

leurs actions.
4 - Les traders actifs sappuyant sur lanalyse technique et

quantitative peroivent la faiblesse sur le mouvement des prix et
vendent dcouvert le titre.
5 - Lentreprise publie ses rsultats qui sont plus mauvais que ceux
rviss par les analystes du fait de leur prudence. Cette annonce
hors consensus prcipite davantage le mouvement des prix la
baisse.
6 Si lentreprise fournit par la suite de nouvelle mauvaise

anticipation, les analystes abaisseront nouveaux leurs projections
et le cycle se rptera.
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126
Le processus de perception de valeur est mesurable par le

classement dune action
Le classement des actions les unes par rapports aux autres reflte
simplement les changements de projection concernant les rsultats
de lentreprise par les analystes des socits de courtage. En effet,
ces derniers rvisent la hausse, la baisse ou restent neutres sur
leurs estimations de bnfice. Ces recommandations sont envoyes
aux investisseurs institutionnels ainsi quaux clients particuliers des
courtiers. Lalgorithme de Zacks prend en compte ces nouvelles
informations chaque soir et recalcule un classement pour chaque
action. De mme qu partir de leurs propres critres de
valorisation, les listes IBD ou la liste momentum reclasseront
chaque action lune par rapport lautre.
Les institutionnels (fonds mutual, fonds de pension, grants de

portefeuille) possdent le plus gros pouvoir dachat capable
dinfluencer le mouvement des prix. En effet les tudes
dmontrent que 70% du mouvement des prix est entretenu par ces
entits. La plupart du temps les institutionnels utilisent des
modles de valorisation utilisant la variable estimation du
bnfice comme un lment fondamental. Ainsi, ds quils
reoivent ces nouvelles donnes en provenance des analystes, leurs
modles de valorisation recensent les titres possdant les plus
hautes estimations de bnfice comme des opportunits saisir.
La consquence est que ces gros investisseurs accumulent plus

daction sur une entreprise attractive. La taille de leurs ordres les
oblige disperser leurs achats sur plusieurs semaines entretenant
ainsi un momentum sur les prix.
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127
Ce momentum naissant appel quant lui les investisseurs se basant

sur lanalyse technique pour initier leurs ordres. En effet le
momentum constitue une des plus grosses anomalies boursires
sur laquelle bon nombre doprateurs capitalisent anne aprs
anne. Beaucoup de gros fonds exploitent celle-ci afin de
capitaliser sur les marchs grce des modles quantitatif ou bien
simplement grce lanalyse technique des tendances du march.
Le concept sous jacent exploit ici se rsume par la croyance
quune action qui connait une progression dans son mouvement
des prix, continuera son ascension court terme. En plus de
limpdance fournie au titre, ces investisseurs procurent
notamment de la liquidit au march.
___________________________________________________
128
Partie 3 :
Anomalies structurelles de
march et approche
stratgique
___________________________________________________
129
___________________________________________________
130
Chapitre
1
Le momentum
Le momentum est un phnomne que lon rencontre sur tout type
dinstrument ngociable. Que ce soient les actions, les matires
premires ou les devises, lorsquune tendance se dveloppe et
prend en force, la propagation de cette dernire permet danticiper
une continuation du mouvement des prix. Plus le momentum est
fort et install, plus lactif aura de chance de continuer
surperformer. Tous marchs confondus, il sagit de lanomalie la
plus constate et reconnue dans les tudes acadmiques. De
manire gnrale, un tel phnomne reflte de grands changements
dans les fondamentaux de lactif concern. La perception de la
juste valeur est rvalue sans cesse dans le mme sens aussi
longtemps que les fondamentaux jouent leur rle de catalyseur.
Lor prsente sur ce graphique un fort momentum des prix.
___________________________________________________
131
Une tendance haussire ou baissire peut stablir sur plusieurs

mois ou annes sans que la vlocit des prix ne soit forcment
leve. Le momentum reprsente un niveau lev de cette vlocit
des prix. Il existe des outils permettant didentifier cet tat. La
force relative ou le beta est un indicateur couramment utilis mais
qui en ralit nvalue pas la vlocit intrinsque de lactif. La force
relative (BETA) permet dvaluer la performance dun actif par
rapport un autre.
___________________________________________________
132
Force relative 1 an dune action comparativement lindice S&P 500 :
(Clture actuelle Clture il y a 240 sances)/ (Clture

actuelle S&P500 - Clture S&P500il y a 240 sances)
Prenons une action A en tendance haussire qui a une force

relative sur 10 mois suprieure une action B en tendance
haussire. Cela signifie que laction A a mieux perform que
laction B sur cette priode. Si un nouveau mouvement haussier
devait se dvelopper sur le march, laction A devrait enregistrer la
plus grande performance.
Cette logique fonctionne aussi dans le choix dun contrat terme

entre plusieurs chances de temps. Si vous anticipez une hausse
sur le ptrole, le contrat terme sur lchance enregistrant la plus
grande force relative passe, sera le futur performeur si le scnario
se ralise.
Le dollar entre en tendance haussire, pour profiter de la meilleure

amplitude future des prix, le choix de la paire prsentant le
meilleur BETA parmi, et entre autres, USD/DKK USD/SEK
USD/HUF USD/CHF sera le choix le plus rmunrateur.
___________________________________________________
133
Lascension de leuro pendant la crise financire de 2008 permettait

didentifier la paire EUR GBP comme tant la plus forte en terme
de BETA. Plusieurs opportunits de swing trade taient saisir sur
cet actif. Le processus de slection est une des cls qui fera la
diffrence entre un trade moyen et une ngociation exceptionnelle.
Le momentum est un catalyseur puissant permettant didentifier
sur quels actifs la perception de la juste valeur est sans cesse
rvalue la hausse ou la baisse par les oprateurs.
___________________________________________________
134
Le momentum sur lunivers des actions, ce que nous

montrent les tudes statistiques
Le trading sur momentum vise les actions qui sapprcient ou se

dvaluent bien plus rapidement que lensemble du march. Cest
certainement lun des phnomnes les plus constats dans les
tudes acadmiques concernant les anomalies structurelles du
march action. Les conclusions concernant les marchs actions
convergent vers un rsultat sans appel.
Lune des tudes les plus reconnues sur le sujet provient de

Jegadeesh Narasimhan et Sheridian Titman dans "Returns of
buying winners and selling losers : Implications for Stock Market
Efficiency (les performances dans lachat des gagnants et la vente
des perdants : Les implications dans lefficience des marchs
actions).
Cette tude a t ralise comme suit :
Lunivers entier des actions a t class selon 10 groupes lis aux

performances enregistres sur les 3, 6 et 12 derniers mois de
chaque action. Le portefeuille class N1 est compos des 10% des
actions ayant le plus perform sur les 3, 6 et 12 derniers mois, la
dtention seffectue de la mme faon sur 3, 6 et 12 mois mais
ltude enregistre aussi la performance du portefeuille sur une
dure de dtention plus importante.
Il en a t de mme pour les 9 autres portefeuilles. Ils ont trouv

que le portefeuille N1 avait largement surperform les 9 autres.
Chaque groupe a conserv sa place dans le classement et les
rsultats du dernier groupe furent ngatifs.
___________________________________________________
135
Ce papier relate que lensemble des stratgies consistant acheter

ou vendre dcouvert respectivement des actions ayant
largement surperform ou sous perform le march sur les 3 12
derniers mois, gnre des performances anormalement positives et
rcurrentes sur les prochains 3 12 mois de dtention.
Lautre conclusion importante est que ces performances

disparaissent quand la dtention dure plus de 2 ans.
Dautres tudes recensent les phnomnes suivants :
Le momentum 10 mois enregistre la plus grande stabilit.
Le momentum est un phnomne bien plus prononc et

rmunrateur sur les petites capitalisations.
Un momentum sur 1 mois amne la plupart du temps un

retournement de laction.
Un momentum long terme de 2 3 ans amne laction un

retournement majeur.
Le momentum sectoriel suit la mme logique que celui de laction

individuelle.
Mark Boucher dans The Hedge Fund Edge fait tat de la force
relative comme tant lindicateur le plus constant, fiable et robuste.
Ce rsultat est relatif ses tudes statistiques menes sur les
marchs des devises, des matires premires, des actions, des
obligations. Ses recherches ont confront la majorit des
indicateurs techniques, des modles de valorisation, des figures
chartistes, etc mais le momentum a battu tous ses camarades. Il
lutilise comme premier critre de slection pour choisir son
___________________________________________________
136
vhicule dinvestissement. Les fondamentaux et lanalyse technique

sont ensuite utiliss pour initier ou clturer les positions.
Comment constituer son univers dintervention
Vous laurez compris, quelque soit votre profil dinvestisseur court,

moyen ou long terme, vous devez slectionner un actif qui possde
des niveaux levs de momentum sur 3 mois, 6 mois ou 12 mois.
Cest le dpart de toute stratgie dinvestissement.
Etape 1 : Retenir les actions ayant perform dau moins 80% sur
les 10 derniers mois
Le ROC est un outil simple qui permet de classer un univers

dactifs par force relative. Il permet de calculer au mme titre quun
palmars, la performance dun actif en faisant la diffrence entre
son cours de clture courant et celui 10 mois par exemple.
[ 100 * (Clture daujourd hui Clture il y a 200 sances) /

Clture il y 200 sances ] > 80
Votre screener (prorealtime ou telechart) vous affichera toutes les

actions qui possdent un ROC > 80.
Etape 2 : Les leaders du classement
Cette tape est ncessaire dans le sens o elle permet dliminer les
actions qui correspondent la premire tape mais qui ne sont pas
prtes repartir la hausse rapidement. En effet, une action qui
sest envole de disons 600% en 2 mois et qui a retrac de 100%
sa hausse depuis ses plus hauts pourra toujours figurer en tte de
___________________________________________________
137
liste du classement avec une performance de +300%. Pourtant elle

aura perdu tout son momentum court terme.
Il est donc essentiel de nafficher que les actions qui nont pas
retrac plus de 25% depuis leurs plus hauts. Cette rgle assure que
laction conserve toujours son momentum et quelle peut
potentiellement continuer performer.
Cloture > 0.75 * Plus haut 52 semaines
Etape 3 : Le classement
Voici une variante du ROC que jutilise pour constituer mon

classement en utilisant la diffrence entre la clture courante du
titre et le niveau de sa moyenne mobile simple 120 ou 200
priodes.
100 * (Clture daujourdhui Moyenne mobile 120 ou 200

sances ) / MM 120 ou 200 sances
Cette petite diffrence permet de filtrer les actions toujours en

tendance, qui voluent largement au dessus de leur moyenne
mobile 6 et 10 mois pour faire suite aux rsultats des tudes
acadmique. Vous pouvez donc classer votre univers boursier
(Etape1 &2) par ordre dcroissant pour obtenir les actions les plus
en tendance.
Etape 4 : Le Top du classement
Il convient de ne retenir que les 2% 5% du top de lunivers

boursier du classement pour commencer mettre en place des
stratgies de trading. Cest le critre de ltape 3 qui est utilis pour
effectuer le calcul du top des 5 %. Cependant lorsque vous voulez
___________________________________________________
138
traiter sur dautres listes telles que les listes IBD, il est fortement
conseiller dappliquer le filtre momentum des 3 premires tapes
pour ne se concentrer que sur les actions offrant un avantage
statistique structurel.
Remarque sur la liquidit :
Afin de sassurer que les titres qui seront affichs par le screener
sont facilement ngociables, un critre de liquidit est primordial.
La liste vise les petites capitalisations, mais le critre peut tre
augment en fonction des attentes de linvestisseur. Il faut retenir
que lanomalie de march est bien plus prononce sur les small
caps.
MM20 des Volumes > X
La moyenne des volumes 20 sances doit tre suprieur un

nombre X correspondant au critre minimum de liquidit accept
par loprateur.
Je ne garde dans mes screeners que les titres qui cotent plus de 3$.
Il est cependant possible de considrer le march en termes de
capitalisation change :
MM20 des prix * MM20 des volumes > X
Ce critre permet de ne retenir que les titres dont le niveau moyen

de capitalisation chang sur les 20 dernires sances est suprieur
un certain niveau.
Pour rcapituler : La liste est compose du top 5% des actions

ayant dj perform de plus de 80% sur les 10 derniers mois et
dont le cours actuel est au pire 25% des plus hauts.
___________________________________________________
139
Exemple HUSA :
Source : Telechart
HUSA fait partie de la liste constitue grce au screener car elle a

progress de 200% sur les 10 derniers mois. Sa clture actuelle
enregistre une baisse de - 4% depuis ses plus hauts ; on remarque
que le range dans lequel elle volue depuis une dizaine de sances
reste proche des plus hauts, cette correction est infrieure 20%
mais ne constitue un critre de slection dans le screener. Le ROC
classe laction HUSA dans la tte de liste des actions possdant de
la vlocit. HUSA est un candidat potentiel lachat pour profiter
dune future vague haussire.
Les stratgies bases sur la valorisation dun titre ne garantissent en
aucun cas que les prix ont le potentiel de sapprcier court et
___________________________________________________
140
moyen terme. En effet la plupart du temps, la valorisation est une

mesure du niveau de risque dun titre. Le momentum est quant
lui bas sur la plus lmentaire des lois conomiques : loffre et la
demande. Ce qui rend vraiment unique ce catalyseur cest que
quels que soient les fondamentaux dun actif, le classement de ce
dernier sappuie sur cette loi lmentaire qui ne peut tre assujettie
quelconque msinterprtation. Mieux un actif est class, plus il
est demand, et plus il a de chances dtre encore demand court
et moyen terme.
Remarque sur la liste Momentum :
Lapproche de trading la plus profitable se situe court terme

lorsquelle est base uniquement sur cette liste. Loprateur
sintresse donc des swing trade. Il sagit de profiter des
frquents mouvements dune action issue dune distribution non
gaussienne des cours de bourse. Sur ce type de vhicule les
mouvements sont donc normalisables car la rcurrence des vagues
haussires sont quantifiables en termes damplitude.
Nous cherchons identifier des actions enregistrant des

performances extraordinaires et capables de continuer leur avance
court terme afin de prendre une petite portion du mouvement.
Sur ce type de vhicule, les achats sur cassure dune rsistance la
hausse Breakout fonctionnent et sont rmunrateurs, ce qui
nest pas le cas dune grande majorit dactions sur le march. Une
tactique simple dintervention sera prsente dans la dernire partie
du livre.
En priode de march baissier, si aucune action na enregistr de

mouvement suprieur 80% sur les 10 derniers mois, la liste est
vide. Ca naurait pas t le cas dune liste base sur la force relative.
En effet, pendant un march baissier il existe un grand nombre
___________________________________________________
141
dactions montrant de la rsistance et ne chutant pas dans les

proportions de lindice. Ces actions possdent une grande force
relative par rapport lindice. Cependant ces actions on trs peu de
chance de performer puisquelles ne sont pas inscrites dans un
puissant trend haussier.
Cette liste est ddie lunivers des petites capitalisations car

comme les tudes lont montres, la propagation des mouvements
y est plus importante. Cependant, les investisseurs sintressant aux
capitalisations plus importantes peuvent simplement augmenter le
critre de liquidit et diminuer la performance sur les 10 derniers
mois de 80% 50% voire 25%. Tout dpend du type de
capitalisation vise.
Stratgie momentum
Critres Techniques requis
Phase haussire sur les indices: Clture > MM 50 > MM200 ou

market timing bullish
Un titre issu du screener momentum et formant une drive latrale
Achat sil y a dpassement du point de rupture
Stop initial sous le dernier creux, sous le plus bas 3 ou 4 sances
Objectif de revente 6 ATR si la pattern sest forme sur plus de 6

semaines, sinon revente 2 ATR
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142
Exemples contextuels
JOEZ
Le titre a connu une rcente bonne annonce de rsultat. Il figure

parmi le top de notre liste momentum. Aprs une sortie de triangle
de 2 mois et demi fin 2009. Un joli rally se dessine dbut janvier.
La fin du mois sera loccasion dune temporisation au sein dun
triangle de 2 semaines. Le 3 fvrier, le titre casse la hausse sur des
volumes en augmentation.
Source : Telechart
___________________________________________________
143
Entre
Le point de rupture est fix 1.80$ ; il aurait pu tre fix juste sur
le niveau de la ligne suprieure du triangle. De manire gnrale il
est plus logique didentifier ce niveau de rupture sur le dernier
sommet lorsque la pattern est de courte dure.
Objectif
Nous prenons 2 ATR comme mesure car la pattern sest forme

en moins de 1 mois et demi. Deux ATR valent 0.28$. Notre
objectif le plus probable trs court terme est donc dfini 2.08$
(1.80$ + 0.28$). Lobjectif est atteint 5 sances plus tard.
Stop
Le stop est sous le dernier creux, soit ici le plus bas 3 sances
1.51$.
Ratio
Le ratio entre gain et perte probable est de :
Gain : objectif point de rupture, ici 2.08 - 1.80 = + 0.28$
Perte = point de rupture stop = 1.80- 1.51 = - 0.29$
Le ratio* est la valeur absolue de [ 0.28 / (0.29)] = 0.96
*(Ce ratio est dfini ici hors slippage et frais de bourse)
___________________________________________________
144
Remarques sur le Pyramidage
Les ratios peuvent tre amliors en travaillant les figures grce

des achats en pyramide. Ce type de stratgie permet dacheter une
partie de sa ligne sur le support et lautre partie au moment de la
cassure.
Les inconvnients
Lincertitude est plus grande et la probabilit de stre tromp sur

le point dentre est plus importante. On perd peu mais plus
souvent.
Toutes les figures ne se prtent pas ce type de stratgie et tout

particulirement les patterns de moins de 6 semaines.
Une bonne position sur un support peut tre vite perdante si une
annonce ngative de rsultat impacte le titre avec notamment un
gap baissier. Les stops doivent tre trs serrs et les montants
investis faibles.
PEIX
Le titre, identifi grce au screener momentum, dessinait un joli

triangle de plus de 8 semaines. Le support touch 3 reprises
pouvait tre une zone stratgique pour initier un 1er achat avec un
stop juste sous le triangle. Lannonce de rsultat est mal accueillie
par les oprateurs, le triangle est cass par le bas. Cest un exemple
typique de ce qui arrive rgulirement dans les stratgies de
pyramidage. Cependant, les pertes restent trs petites.
___________________________________________________
145
Source : Telechart
Les avantages
Les patterns plus larges sont plus facilement profitables car les
zones de support sont mieux dfinies. Les objectifs sont plus
importants (6 ATR).
On perd peu pour gagner plus. Dans notre prcdent exemple sur
PEIX, si le cours avait cass le triangle par le haut, une nouvelle
position aurait pu tre ouverte avec un nouveau stop initial pour
___________________________________________________
146
achever la constitution de la ligne du portefeuille. Ce niveau de

stop aurait t plac trs proche du 1er achat sur le support si bien
que le risque de la 1re position aurait t limin. Le ratio du trade
est alors trs nettement augment.
PCYC
Le titre enregistre un fort momentum haussier. Une pause

seffectue les 2 dernires semaines de janvier dans un triangle. Les
volumes sur les creux sont en diminution et signifient le manque
dintrt distributif. Le 2 fvrier, une cassure de la figure sopre
sur de forts volumes.
Le point de rupture se situe 4.30$. Deux ATR valent 0.44$ au

moment de la cassure, ce qui nous donne un objectif court terme
4.74$. Lobjectif est atteint en 2 sances.
Le dernier creux correspond au plus bas 3 sances, le stop est

plac sous 4.00$. Le ratio vaut (+0.44$/ -0.3$) = 1.46
___________________________________________________
147
Source : Telechart
MSPD
Le titre forme un joli triangle de 6 semaines. La baisse des volumes

au sein de la figure renforce la puret de la figure.
Le point de rupture est situ 4.79$. Lannonce de rsultat est

prvue le 13 janvier, cest dire 7 sances aprs la cassure de la
figure.
Lobjectif de 6 ATR vaut 0.21$ * 6 = 1.26$ soit un objectif de

cours identifi 6.05$.
___________________________________________________
148
Le stop sous le dernier creux, bas 4 sances, est 4.51$.
Le ratio du trade vaut (+1.26$ / -0.28$) = 4.5
Source : Telechart
CNXT
Le 21 janvier, lentreprise annonce de trs bons rsultats.

Laccompagnement des volumes sur ce petit fanion en triangle est
un cas dcole avec les volumes en baisse dans la figure et en
hausse sur la cassure.
Point rupture 3.98$
Target ( 2 ATR ) 3.98 + 0.60$ = 4.58$

___________________________________________________
149
Stop sous plus bas 4 sances 3.68$
Le ratio vaut (+0.6$ / -0.3$) = 2
Source : Telechart
AFC
Ce triangle est form en un peu moins de 6 semaines.
Point de rupture : 18.98$
Objectif (2 ATR) 18.98$ + 0.86$ = 19.84$
Stop sous plus bas 3 jours 18.31$
___________________________________________________
150
Le ratio (+0.86$ / - 0.67$) = 1.28
Source : Telechart
Nous remarquons que ce ratio est faible et que le triangle est

proche des 6 semaines de formation. Ce trade naurait pas du tre
considr avec un ratio de 1.28 correspondant un objectif 2
ATR. Il aurait fallu reconsidrer lobjectif pour que le trade ait au
minimum un ratio de 2.
IPXL
Dbut novembre, lentreprise annonce de trs bons rsultats

prcipitant le titre dans une forte tendance haussire.
___________________________________________________
151
La correction des indices en dbut danne permet au titre de

consolider pendant un mois et demi dans un triangle. La
configuration des volumes au sein de la figure est parfaite.
Le point de rupture est 14.12$
Objectif de 6 ATR est dfini 16.76$ (14.12$ + 2.64$)
Le stop est plac sous le dernier creux, plus bas trois jours sous
13.64$.
Source : Telechart
Ce trade prsente un excellent ratio de (+2.64$ / -0.48$) = 5.5.
___________________________________________________
152
OCNW
Le titre forme un triangle de 1 mois et 1 semaine. Il sagit dun cas

dcole avec une cassure sur volume en augmentation. Le screener
de momentum est un vritable vivier opportunit, le but est de
ne retenir que les contextes de trading parfait.
Le point de rupture est 5.85$. Lobjectif (2ATR) 2*0.33 + 5.85$

= 6.51$. Le stop est situ sous le plus bas 4 sances 5.31$. Le
ratio du trade vaut (+0.66$ / -0.54$) = 1.22
Source : Telechart
Nous remarquons que la sance suivante, lobjectif aurait pu tre

aisment doubl. Cet exemple illustre bien la limite des objectifs de
2 et 6 ATR. En effet, la figure ne dpasse pas 1 mois et demi et
demeure cependant longue pour une petite continuation
haussire 2ATR. Il sagit cependant dune trs bonne mesure de
___________________________________________________
153
dpart pour diter une stratgie personnalise pour chaque

contexte de trading. Ici la news a propuls les cours bien au-del
de notre stratgie normalise 2ATR.
RVI
Le 2 mars le titre sest affranchi de son point de rupture sans

atteindre un objectif 6 ATR.
Lentreprise a annonc le 16 mars des rsultats qui nont pas sduit

les intervenants. Le titre a ouvert en baisse et les volumes furent
forts. Lorsquune annonce engendre la raction inverse de celle
escompte, il nest pas utile dattendre que le stop ou le trailing
stop soient dclenchs. Lintervenant qui ntait pas devant ses
crans pouvait sortir sa position sur 9.16$, clture sous la
trendline.
Source : Telechart
___________________________________________________
154
XTEX
La figure forme est un drapeau de plus de 6 semaines avec un

point de rupture identifi par un petit double bottom au sein de la
structure.
Objectif 6 ATR : 9.56$ + 2.88$ = 12.44$
Stop sous bas 4 jours: 9$
Ratio : (+2.88$ / - 0.56$) = 5.14
Source : Telechart
SourceDans cet exemple lobjectif nest pas atteint. Un trailing stop

permettait de sortir de la position sur la clture de 10.80$. Une
simple trendline suffit, cependant de nombreux autres moyens
(moyenne mobile trs court terme, canal de donchian,
___________________________________________________
155
oscillateurs, MACD, etc) auraient majoritairement donns le

mme signal de sortie.
PLXT
Les rsultats du 26 janvier sont bien accueillis avec un gap haussier

et du volume. Stablit ensuite une consolidation de 4 semaines en
forme de triangle.
Objectif 2 ATR : 4.94$ + 0.58$ = 5.52$
Stop sous bas 3 jours : 4.51$
Ratio : (+0.58$ / - 0.43$) = 1.34
Source : Telechart
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156
Un tel ratio naurait pas autoris loprateur intervenir sur ce titre

avec la technique de base utilise. Il aurait fallu dfinir un objectif
plus lev pour que le ratio passe au dessus de 2 et/ou rapproch
le stop initial. La figure tant serre , le dcalage du stop ntait
pas judicieux dans ce cas prcis.
WNI
Le 17 dcembre une 1re annonce de rsultat surprend les

intervenants, le titre enregistre une trs forte avance sur la sance.
Puis une Cup & Handle trs serre se forme sur 6 semaines.
Le 2 mars le point de rupture est cass 8.15$.
Lobjectif est dfinit 6ATR soit 9.53$ avec un stop sous le

dernier creux 7.78$.
Source : Telechart
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157
Lestimation du ratio pour ce trade est de 3.7 (1.38$ / 0.37$).
Lannonce de rsultat le 17 mars ouvre un gap 10.30$. Le ratio

effectif de ce trade est finalement de 5.8 (+2.15$ / -0.37$).
La liste momentum est constitue principalement de titres capables

de surprendre positivement le march. La stratgie employe sur
tous ces trades permet de capitaliser sur ce phnomne.
RXI
Le titre prsentait une figure de plus de 6 semaines assez rare en

High Tight Base. La baisse des volumes rvlait le manque
dintrt baissier.
Source : Telechart
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158
Objectif 6 ATR : 5.64$ + 1.44$ = 7.08$
Stop sous bas 3 jours 5.15$
Ratio : (+1.44$ / - 0.49$) = 11
Ce ratio est exceptionnel et le trade constitue une superbe

opportunit.
NOG
Ce titre tait aussi prsent dans la liste IBD 200 et prsentait un

bon momentum sur les fondamentaux. Cette configuration, au vu
de la reprise du march aurait t un excellent trade pour
linvestisseur moyen terme se concentrant sur la stratgie de
croissance. En effet le signal dachat concidait avec une reprise des
indices visible sur le systme de Market Timing.
Lannonce dun remaniement de la structure patronal a dclench

le rally sur le titre avec notamment la promotion dun nouveau
dirigeant. Les excellents fondamentaux de lentreprise aiguisa
lapptit des gros fonds qui taient toujours plus nombreux
accumuler le titre sur les derniers trimestres.
Objectif 6 ATR : 13.61$ + 2.82$ = 16.43$
___________________________________________________
159
Ratio (+2.82$ / - 1.36$) = 2
Source : Telechart
La stratgie momentum avec un objectif quantitatif 6 ATR aurait

put tre dvie vers une stratgie de croissance sans objectif mais
avec la reconnaissance dun climax run (top dclench par un
engouement excessif haussier).
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160
Momentum sur les listes IBD, pattern pur
Il est possible dappliquer ce screener sur tout un tas de listes

prdfinies. Ainsi en appliquant les conditions momentum aux
listes IBD, il est possible didentifier des opportunits bases sur le
dsquilibre entre loffre et la demande. Voici 2 exemples de trades
rcemment identifis sur ces listes.
XRTX
Le titre est ancr dans une forte tendance haussire et forme une
trs belle base serre en forme de Cup & Handle. Le jeu des
volumes est parfait : en baisse pendant la consolidation et en
hausse sur la cassure.
Source : Telechart
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161
Le point de rupture 12.56$ est dpass avec une ouverture en

gap haussier.
Un objectif de 6 ATR 12.56$ + 3.60$ = 16.16$ est dfinit.
Le stop initial est plac sous le bas 3 jours 11.37$. Le ratio du

trade est donc de (+3.60$ / - 1.19$) = 3
Le 13 janvier les rsultats propulsent les cours sur lobjectif.
ASPS
Une petite consolidation de continuation de tendance est forme

avec des volumes en baisse.
Source : Telechart
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162
Objectif 2 ATR : 23.50$ + 2.08$ = 25.58$
Ratio (+2.08$ / - 1.39$) = 1.5
Lannonce des rsultats le 4 fvrier na eu aucun impact sur les

cours de bourse puisque cest le 10 fvrier que le point de rupture
est dpass.
Le ratio du trade poussait loprateur relever lobjectif pour

pouvoir considrer cette opration. Un ratio de 2 est un minimum
en tenant compte du slippage et des frais pour la passation des
ordres.
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163
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164
Chapitre
2
PEAD norm et non norm
Le PEAD Post Earning Anouncement Drift , c'est--dire drive
haussire daprs publication de rsultat, peut tre schmatis
comme un catalyseur.
Quest ce quun catalyseur
Un catalyseur est un facteur capable de dclencher, daugmenter

ou de ralentir la vitesse dvolution dune entit. En bourse, il
existe certains vnements rcurrents capables de dclencher ou
dacclrer une tendance. Il sagit essentiellement de composante
informationnelle apparaissant comme des piphnomnes capables
de changer la valeur dun actif dans la perception des investisseurs.
___________________________________________________
165
Implication dun catalyseur sur les cours de bourse :
Les investisseurs sont soumis un norme flux continue

dinformation, il est donc trs difficile de faire la part des choses et
de savoir ce qui importe vraiment. Cette partie prsente les
facteurs autant techniques que fondamentaux qui sont lorigine
des grandes tendances sur les actions.
Psychologie des oprateurs
La thorie de lefficience des marchs explique qu chaque

publication induisant une surprise , le prix de laction doit
instantanment se traiter autour du nouveau juste de prix. Il ny
aurait donc aucun moyen dextraire des profits sur un titre
___________________________________________________
166
connaissant une amlioration de ses fondamentaux. Pourtant, de

multiples biais de la part des oprateurs sont lorigine dune sur
ou sous raction lors dune nouvelle information disponible.
Parfois ils extrapolent et sur ragissent une nouvelle ou au
contraire linhibent et sous ragissent. Cest une question de
relativit valuable sur la base dune priode de quelques semaines
quelques mois.
Par exemple, la psychologie humaine peut amener les intervenants

dramatiser une mauvaise nouvelle dclenchant un rapide
mouvement de panique identifiable par un grand gap baissier ou
simplement une forte sance de baisse. Nous sommes dans une
sur-raction des oprateurs. Cette raction est instantane mais la
rpercussion sur la tendance de fond dpend de limportance de
lannonce et du contexte de march dans lequel la publication est
tombe. En effet, si la tendance du titre devait tre impacte
pendant plusieurs semaines on pourrait alors relativiser le terme
sur raction de la journe baissire de lannonce et mme parler
dinhibition de la part des oprateurs. En effet, ils auraient mal
estims la baisse la valeur du titre.
Lautre exemple typique est que les investisseurs deviennent trop

optimistes sur les rcents gagnants et trop pessimistes sur les
rcents perdants. Dans ce type de contexte, une surprise sur
annonce peu engendrer un fort mouvement la hausse si les
investisseurs taient pessimistes ou simplement si les estimations
du consensus taient en dessous de celle de lannonce.
En dautres mots, les oprateurs sont justes des humains qui ont
besoin dun certain temps pour prendre en compte une nouvelle
variable et sy adapter objectivement . Dans linstant, les
intervenants ne font que retranscrire laccueil de lannonce dun
point de vue motionnel.
___________________________________________________
167
La dissonance cognitive est un phnomne qui caractrise le fait

quune personne ou un groupe dindividu avec une perception ou
une opinion tablit, ne peut accepter un autre point de vue malgr
des faits et des preuves manifestes. Plus la conviction initiale est
forte et plus le changement induisant dautres conclusions sera
difficile pour ces individus. Ces derniers trouvent toujours de
nouveaux arguments les confortant dans leur position initiale ; et
cela tout au long du processus dvolution de leur pense. Les
humains sont lents en ce qui concerne le changement de leurs
opinions car cest extrmement couteux psychologiquement et ce
phnomne peut avoir des rpercutions sociales.
Dautre part, le fait que les oprateurs soient par nature sceptiques
les amne la plupart du temps mcaniquement inhiber limpact
rel dune annonce crant la surprise. Les analystes sont, quant
eux, encore plus lents rvaluer la nouvelle information pour
dfinir leurs nouveaux objectifs sur un titre. En somme, comme
les investisseurs ncessitent un temps de digestion lorsquun
nouveau facteur entre en jeu, une drive haussire ou baissire des
prix refltant la nouvelle peut persister pendant un certain temps.
Il sagit du momentum des prix.
Prsentation du PEAD
Le PEAD est issu dun vnement ponctuel et induisant une forte

raction comportementale dans la vie dune action. Ces incidents
sont la consquence dune nouvelle information disponible par les
oprateurs et les obligeant rvaluer le juste prix thorique de
lactif. De telles informations peuvent dclencher des rallys de
plusieurs mois voire annes ou au contraire inverser une
prcdente tendance. En effet si vous prtez attention une action
ayant dj dvelopp une large avance, vous devriez pouvoir
___________________________________________________
168
identifier une srie de sance sur fort volume aprs une annonce
qui est justement lorigine de la drive haussire des prix.
En 1968, Ball et Brown ont rendu public pour la 1re fois le

rsultat dune anomalie rcurrente constate sur le march des
actions au cours de ce dernier sicle. Cette dernire consiste en la
persistance dune drive haussire ou baissire des cours de bourse
allant de 1 3 mois aprs lannonce dun profit trimestriel
respectivement suprieur ou infrieur aux attentes du consensus.
La plupart du temps, lorsque des recherches sur les inefficiences de

march sont publies, les oprateurs commencent les exploiter
jusqu ce que lanomalie disparaisse compltement. Le symbole le
plus reprsentatif de cette affirmation cest LTCM qui a explos en
plein vol en augmentant son effet levier progressivement pour
conserver ses rendements malgr la disparition graduelle de
lanomalie exploite (resserrement des spread). On peut dans ce
dernier cas parler danomalie phmre et non structurelle.
Chaque trimestre, les entreprises publient leurs rsultats, et parmi

celles-ci un petit nombre provoque de bonnes ou mauvaises
surprises. Lincidence est visible sur lvolution des cours de
bourse dans le sens de la surprise et sur une priode denviron 2
mois. Pourtant si vous demandez un professeur acadmique
de finance comment cela est suppos se produire, il vous rpondra
que les marchs tant efficients, les prix devraient gapper et
sajuster instantanment au bon niveau de prix lorsque le bnfice
est annonc.
La ralit cest que le march nintgre pas immdiatement et

totalement linformation contenue dans lannonce de profit, cette
anomalie renvoie littralement la cave la thorie de lefficience
___________________________________________________
169
des marchs. En effet elle peut tre explique par la psychologie

des oprateurs comme nous lavons vu plus haut. Mais lautre gros
facteur lorigine du momentum des prix sexplique par la
mcanique dentre et de sortie en position des gros fonds. Un
fond de pension aura de grosses difficults constituer une ligne
sur un titre aprs une annonce de rsultat exceptionnel. En effet,
ces gros investisseurs ont de gros capitaux investir, et construire
une ligne de 1% sur une gestion de 1 milliard de dollar est tout
autre chose que 1% sur 100 millions de dollars. A cause de la taille
de leurs ordres, ils sont obligs dtaler leurs achats sur plusieurs
semaines afin dviter un envol dmesur des prix d au relatif
manque de liquidit sur le titre. Moins le titre est liquide et possde
un faible float et plus limpact sera prononc. Plus lannonce est
hors consensus et plus le nombre de gros fonds sintresser au
titre sera important.
En somme, le compte rendu de ltude Ball et Brown explique que

la variable profit reprsente le critre le plus important dans
limpact des mouvements boursiers dune action court terme et
long terme. Autrement dit, les gros oprateurs qui gnrent 70%
de lactivit sur les marchs financiers, se focalisent principalement
sur ce facteur pour conforter leur analyse et enclencher le
processus daccumulation ou de liquidation dune ligne dans leur
portefeuille.
La consquence est qu chaque annonce de rsultat, laction dune

entreprise a le potentiel de dcaler dans les deux directions
pendant 1 3 mois sil y a effet de surprise. Les tests statistiques
ont gnr de solides retours sur investissement.
___________________________________________________
170
Quest ce quune surprise des rsultats

Une surprise sur les rsultats est la diffrence entre ce que
lentreprise a publi et ce que les analystes attendaient. Une
surprise positive implique une publication bien meilleure que ce
quattendaient les analystes et inversement pour une surprise
ngative.
Quelques tudes Statistiques
Ce livre nayant pas pour but ltude de rsultats statistiques, les

graphiques et commentaires prsents succinctement ci-dessous
reprsentent donc une vulgarisation des rsultats obtenus par les
chercheurs.
Ball & Brown 1968
Voici les diffrents portefeuilles constitus sur la base dune

surprise sur les bnfices.
Source : Ball & Brown 1968

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171
En utilisant 3 diffrents facteurs dans le niveau de surprise, Ball et

Brown montrent que limpact de la surprise lorsquelle va de pair
avec la tendance de fond, dclenche un trend denviron 3 mois.
Bernard & Thomas 1989
Voici le rsultat du PEAD, aussi appel leffet SUE , mais en

jours aprs lannonce :
Source : Bernard & Thomas 1989
___________________________________________________
172
Ce graphique issu de ltude de Bernard et Thomas en 1989 met en

avant le momentum sur les cours de bourse qui a t enregistr
aprs lannonce, jour aprs jour. Le 1er mois est le plus
rmunrateur. La drive dans le sens de lannonce est significative
pendant une dure de 3 mois.
Effet du PEAD sur les Small, Mid et Large Cap
Cette tude met avant limportance de limpact de ces annonces

sur les petites capitalisations boursire, trimestre aprs trimestre.
Source : Bernard & Thomas 1990
___________________________________________________
173
Les grosses capitalisations enregistrent des performances bien

moins intressantes.
Leffet de propagation
Il est rare de trouver une surprise sur bnfice unique et isole ; ce

type de rsultats est exceptionnel et peut tre expliqu par une
acquisition. La plupart du temps une bonne entreprise continue
battre le consensus pendant plusieurs trimestres. Ce phnomne
sexplique par le changement des conditions de base du secteur.
En effet ces surprises signalent une volution sur le long terme de
lenvironnement conomique qui est propre lentreprise et son
industrie. On peut parler de propagation sectorielle et temporelle.
Lorsquune dynamique sectorielle se met en marche et quun
rsultat inattendu est publi ; les recherches montrent que la
probabilit augmentent de 74%.(Zacks) quant au fait que
lentreprise batte nouveau les attentes la prochaine annonce.
La saison des rsultats Earning season
La saison des rsultats dentreprise reprsente chaque trimestre un

potentiel grand virage dans la vie dune action. Cest le moment ou
les nouvelles entreprises de croissance se rvlent aux publics en
affichant des rsultats exceptionnels. Chaque trimestre les
investisseurs trouveront des actions compltement ignores,
inconnues, et occasionnant des surprises pouvant dboucher sur
des mouvements de prix explosifs. Nous lavons vu, cest comme
cela que le march est structur par les intervenants.
Sur le march franais, les annonces de chiffre daffaire sont

trimestrielles tandis que les annonces de bnfice sont la plupart
du temps semestrielles. En plus du peu de titres disponibles la
___________________________________________________
174
ngociation, le manque de dates de publications rend ce march

encore moins opportun des stratgies de PEAD. Cependant, en
France le momentum est une approche qui fonctionne trs bien et
il existe aussi des opportunits de croissance.
Evaluation et slection de la drive haussire potentielle des

cours de bourse
Ma propre exprience des marchs ma amen une observation

rcurrente : la plupart des mouvements haussiers sur une action
aprs une surprise seront en moyenne de 6 ATR. Il sagit dune
distribution normalisable un univers daction restreint et
reprsent par les leaders de march possdant un trs fort beta.
En dautres mots nous pouvons attendre une hausse de 6ATR
depuis la sance prcdant la journe dannonce si laction fait
partie du groupe ayant largement surperform lindice. Ces PEAD
normaliss se retrouvent la plupart du temps au niveau du cycle de
croissance growth de laction. Cependant, en tout dbut de
cycle les mouvements de prix peuvent tre bien plus importants et
dpasser allgrement les 6 ATR. Certains facteurs rcurrents
peuvent impacter trs fortement la hausse le cours dune action.
Vous aurez, tout au long de votre vie dinvestisseur faire des
choix, cette partie consacre au PEAD va nous permettre de faire
la lumire sur ces critres bien prcis.
___________________________________________________
175
Les rsultats explosifs sont lorigine des mouvements de

prix explosifs
Ltude Profit Vs Profit & Chiffre dAffaire
Joshua Livnat a simul un portefeuille hedg, c'est--dire tant

investie sur des PEAD la hausse et la baisse. Le but de son test
tait de comparer les performances lorsquil ajoutait la variable
chiffre daffaire celle des bnfices dans la slection dun PEAD.
Source : Joshua Livnat
Le 1er graphique nous prsente, trimestre aprs trimestre entre

1988 et 2003, la performance du portefeuille qui a t constitu sur
un critre de surprise sur bnfice uniquement. Le portefeuille a
t anormalement performant et met en avant, encore une fois,
lexploitation de lanomalie de march.
___________________________________________________
176
Source : Joshua Livnat
Le 2me graphique reprsente le rsultat du mme test avec une

surprise sur le chiffre daffaire dans le mme sens que celle sur le
bnfice. Les performances enregistres sont amliores et
dnotent limportance du facteur chiffre daffaire dans la slection
dun PEAD.
Alors que la plupart des traders particuliers sont de vritables

analystes techniques en devenir, les institutionnels sont
compltement guids par les bnfices et la valorisation des titres.
Si vous discutez avec un gros grant de fond commun ou de fond
de pension, un quant, un gros grant de portefeuille il vous
parlera dabord de la variable bnfice permettant dobtenir une
valorisation.
Les grandes tendances sont entretenues par des gros bnfices. Il

est trs important de prciser quun EPS trimestriel suprieur
100% de progression comparativement celui de lanne
prcdente constitue un catalyseur qui pourra entretenir un
mouvement significatif sur les quelques semaines venir.
Cependant ce qui fait quune action va entretenir sont trend sur
___________________________________________________
177
plusieurs mois voire plusieurs annes cest laccompagnement de la

croissance du chiffre daffaire justifiant les profits.
Voici quelques exemples dactions compilant acclration des

bnfices et du chiffre daffaire trimestre aprs trimestre :
GMXR
Entre 2004 et 2005, les bnfices par action ont progress de

0.19$ 0.79$ impactant les prix 6$ 42$. La hausse du chiffre
daffaire a accompagn le momentum des bnfices trimestriels
tout au long de cette priode.
Source : Telechart
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178
MT
En 2002, lEPS tait de 0.40$ et en 2003 1.83$. En 2004

lentreprise enregistra un EPS de 7.31$. Les prix ont quant eux
progress de 1$ 42$. Le chiffre daffaire tait en forte
progression trimestre aprs trimestre.
Source : Telechart
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179
NTRI
Entre 2004 et 2005 les bnfices sont passs de 0.03$ 0.59$. Les
cours de bourse ont volu de 1$ 44$. La hausse du chiffre
daffaire tait un catalyseur dterminant.
Source : Telechart
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180
Les critres EPS & SALES quil faut retenir
Un bon nombre de ces fameuses compagnies dhypothque qui

ont fait faillite en 2008 tait pourtant les plus gros performeurs en
2003 avec des progressions de plus de 1000% de leurs cours de
bourse accompagns de croissance des bnfices de plus de 500%.
Il est donc impratif de commencer sa slection avec des titres

enregistrant des rsultats trimestriels en progression de plus de
30% minimum. Les actions enregistrant des progressions de leurs
rsultats suprieurs 100% sont vraiment privilgier.
Pour que ce taux de progression soit suffisamment pertinent il est

important de privilgier son champ daction aux entreprises
proposant un EPS suprieur 0.05 $. En effet une hausse de 100%
sur un EPS passant de 0.01$ 0.02$ entre le Q3 2008 et 2009 est
relativiser mme si cest un bon vnement.
Contrairement la stratgie growth qui ncessite une

acclration dj prsente sur les 3 4 derniers trimestres qui
prcdent, la stratgie dcoulant du PEAD non norm cherchera
principalement la 1re ou 2me acclration de lEPS dans le
nouveau cycle de vie de lentreprise. Le but est didentifier le
changement des conditions de base de lentreprise le plus
prcocement possible. A partir de la 3me acclration de lEPS,
lentreprise entre davantage dans une caste growth avec des
mouvements moins de prix moins exceptionnels. Les PEAD sont
alors dit norms .
Nous lavons suffisamment expliqu, plus le chiffre daffaire sera
en forte progression et accompagnera les bnfices ; plus vous
vous exposerez une fantastique opportunit. Vous pouvez
___________________________________________________
181
commencer vous concentrer sur des chiffres daffaire de plus de

5 millions de dollars dont la progression est suprieure 20%
comparativement au trimestre de lanne prcdente.
Lassociation de ces 2 facteurs amne la plupart du temps une

forte raction comportementale et laction qui entame
immdiatement un mouvement dans le sens de la surprise.
Le facteur de mcanique du Float
Plus le float est faible et plus la mcanique daccumulation des gros

fonds impactera les cours de bourse la hausse. En effet, les
grants sont obligs de rpartir leurs achats sur plusieurs semaines
ou plusieurs mois afin de constituer une ligne tout en vitant un
envol instantan des cours. Ce phnomne est dautant plus
prononc que le float est rduit. En effet, nous avons vu dans les
rsultats de ltude de Bernard & Thomas que la drive des cours,
aprs une surprise, tait plus prononce sur les petites
capitalisations. Cet cart des performances sexplique par la
difficult que les institutionnels rencontrent dans laccumulation
dun petit titre.
Les rcentes observations, enregistres en fvrier 2010, par

tranche, sont imparables. Sur 80 actions ayant progress de plus de
200% sur les 12 derniers mois, 1 seule avait un float suprieur
100 millions. Sur 350 titres ayant perform de plus de 100% sur la
mme priode, 14 possdaient un float suprieur 100 millions.
Seulement 70 actions sur les 850 ayant progress de plus de 25%
sur le dernier trimestre avaient un float suprieur 100 millions.
Une action possdant un faible float et soumis un catalyseur
comme une annonce de rsultat, est capable de surperformer le
___________________________________________________
182
march. Cependant, il faut concentrer son choix sur tous les titres
de moins de 100 millions dactions ngociables.
Les mouvements les plus spectaculaires sont historiquement

visibles sur les titres de moins de 25 millions daction. Idalement,
tous les titres que vous surveillerez auront un float infrieur 50
millions. Au dessus de 100 millions, mieux vaut ne pas sattarder
sur le titre.
Les volumes en augmentation sur plusieurs semaines sur un titre

signalent un intrt croissant de la part des institutionnels. Faible
float ne signifie pas manque liquidit sur le titre. Bien sur si
vous tes day trader, ce type dactif nest pas appropri puisque
vous rechercherez avant tout une grande liquidit. Dans ce cas
vous vous attarderez davantage sur des titres possdant des floats
plus importants. Mais si vous tes un trader avec un horizon
dinvestissement de quelques sances quelques mois, vous
amliorerez grandement vos performances en oprant par la
slection sur un univers de petites capitalisations.
Les informations relatives au float dun titre sont disponibles sur
Telechart, Moneycentral, Yahoo Finance, Reuters, etc Cette
donne est dynamique et sa mise jour est diffre en fonction des
sites internet. Les chiffres peuvent donc tre diffrents mais sans
consquence sur la slection.
La couverture des analystes
Sans couverture
Les actions sans couverture des analystes sont en gnrale petites

ou suscitent peu dintrt compte tenu dun contexte conomique
___________________________________________________
183
pass. Le volume de transaction et le float sont souvent faibles et

des drives latrales des cours sont couramment observables sur
des plages de temps suprieures 7 semaines. Ce genre de
contexte sapprte tout particulirement bien au PEAD non
norm.
Avec Couverture
Par opposition, les entreprises largement couvertes par les

recommandations des analystes sont extrmement suivies par les
oprateurs. Ce sont des compagnies ayant dj prouv leur modle
conomique et donc dj bien tablies. On peut aisment affirmer
que ces entreprises proposent suffisamment de visibilit pour
susciter des rsultats prvisibles de la part des analystes. Ces
derniers doivent donc ajuster leurs estimations en fonction des
activits du secteur conomique ainsi que la position de lentreprise
sur ce secteur. Cependant, de temps en temps, des surprises
soprent, mais leffet est moindre et plus rare que dans le contexte
sans couverture . En effet, la plupart du temps, les entreprises
pr annoncent elles-mmes leurs attentes de rsultats suite des
changements internes ou externes spcifiques lentreprise. Il sera
extrmement rare dobserver une vritable envole des cours
boursier chez les grandes entreprises.
Le spread dans le consensus des estimations
Une augmentation de lcart spread entre lestimation la plus

haute et lestimation la plus basse constitue une alerte quant
___________________________________________________
184
lincertitude des analystes sur lentreprise. Cette incertitude est la

promesse dune potentielle inefficience de march. Ainsi, afin de
jauger limpact du consensus sur laction il est utile de mesurer :
- Quel est lcart entre le plus haut et le plus bas des objectifs
concernant lEPS ?
- Quel est analyste lorigine de ce dernier et quelle est sa

performance ?
- De manire gnrale, lentreprise publie-t-elle ses rsultats

vers le haut ou le bas du consensus ?
- dois-je donc plutt situer lannonce vers le haut, le bas ou

le milieu du consensus ?
- Lentreprise est-elle couverte ou non par les analystes :

Un important cart entre les estimations hautes et basses du
consensus peut simplement tre d au fait que lentreprise est
suivie par trs peu danalystes. Ainsi deux entreprises possdant la
mme moyenne concernant lestimation de lEPS peut engendrer
deux ractions trs diffrentes sur les cours de bourse.
Exemple simplifi :
Ce petit exemple montre le phnomne de spread entre une

entreprise A largement couverte par les analystes et une entreprise
B trs peu suivie.
___________________________________________________
185
Entreprise A
Nombre danalystes: 30
Estimation haute: 1.00$
Estimation basse: 0.90$
Estimation moyenne: 0.95$
Entreprise B
Nombre danalystes: 2
Estimation haute: 1.50$
Estimation basse: 0.40$
Estimation moyenne: 0.95$
Ces 2 entreprises ont obtenu la mme estimation moyenne sur le

prochain EPS trimestriel. Cependant, le titre B aura un potentiel de
surprise bien plus important car seulement 2 analystes suivent le
titre. Lcart entre lestimation haute et basse vaut 1.1$ ; ce chiffre
rvle une grande incertitude quand la prochaine publication.
Leffet de surprise peut tre trs important.
A contrario, lentreprise A est largement suivie puisque 30

analystes ont tabli des prvisions dont la fourchette montre une
faible volatilit de 0.1$. Le modle conomique de cette entreprise
est dj bien tablit et les grandes surprises sont rares dans ce type
de situation.
Comment slectionner les titres possdant le plus fort

potentiel de drive haussire lors dun PEAD
Lorsque les oprateurs nenvisagent pas de grosse nouvelle sur

un titre, cet tat psychologique se traduit par une drive latrale des
___________________________________________________
186
cours de bourse sur de faibles volumes et durant plusieurs

semaines. Le manque de couverture du titre par les analystes ainsi
quun faible nombre dinstitutionnels en position sont des facteurs
supplmentaires. Un dbut de rotation sectorielle en faveur du titre
peut expliquer notamment un faible classement du groupe
industriel en terme de force relative car la classe dactif est en
devenir. On peut, ds lors, parler dindiffrence ou de ngligence
envers le titre. Puis la news tombe et peut changer tous les points
de vue ; les hypothses sont rvalues et le titre peut commencer
intresser davantage.
Lunique question qui intresse le spculateur est : dans quelle

proportion la nouvelle peut-elle impacter lvolution des cours de
bourse ?
Voici un tableau vulgarisant les attentes de drive haussire en % sur les cours
de bourse engendre par une surprise :
Float EPS >100% 30% < EPS < Autres catalyseurs

100%
< 25M 20% 100%+ 20% 50%+ Analystes + CA +
secteur
25M 50M 20% 100% 20% 50% Analystes + CA +
secteur
50M Autour 20% Moins de 20% Analystes + CA +
100M secteur
Tableau n1 : La slection
Jai exprim les drives haussires potentielles en pourcentage

plutt quen ATR afin de rendre ce tableau plus parlant. Il ne sagit
pas dune science exacte bien au contraire, mais ce tableau permet
___________________________________________________
187
dtayer sa slection lorsque plusieurs opportunits se prsentent.

Il sagit de simples proportions et non dune stratgie de trading
avec des objectifs de ventes fixes.
Laction idale se prsente comme cela:

- Le march est haussier
- Une drive latrale de plusieurs semaines sur de faibles

volumes est prsente sur le titre
- Le secteur montre une force relative importante ou est

class en tte de liste (chez investors.com)
- Le Float est infrieur 25 Millions
- La croissance de l EPS est suprieure 100% et 0.05$
- La croissance du CA est suprieure 20% et 5 millions

de dollar
- LEPS est suprieure aux attentes du consensus
- Idalement le nombre danalyste couvrant lentreprise est

faible voire nul
- Il sagit du 1er, 2me EPS trimestriel exceptionnel pour un

PEAD non norm ; ou du 3me ou 4me pour un PEAD
norm.
De tel cas, runissant tous les ingrdients, sont relativement rares

chaque anne. La plupart sont capables de dvelopper des
___________________________________________________
188
mouvements haussiers de plusieurs trimestres. Il sagit daction de

croissance en devenir.
Introduction aux deux approches stratgiques
Il existe 2 manires dapprhender les PEAD. Lapproche

prospective sappuie sur un travail hebdomadaire des listes IBD et
sur lidentification des futures dates de publication. Cette 1re
approche entre dans une caste de dcalage normalisable. En effet il
est courant de voir les cours de bourse dcaler de 6 ATR depuis le
point de rupture dune drive latrale de plus dun mois et demi
lors dune priode dannonce de rsultat. Ces opportunits
surgissent un niveau dj avanc du cycle haussier dune action. Il
sagit en gnrale de la 3me ou 4me annonce positive.
La stratgie rtrospective est quotidienne et identifie grce un

screener et lvaluation de la news les rares opportunits de
marchs qui sont exceptionnelles et non normes. Ce type
dopportunit engendre des dcalages qui ne peuvent tre valus,
normaliss . On les rencontre en dbut de cycle chez les futurs
leaders de march ; c'est--dire lorsque lentreprise commence
publier ses premires surprises sur rsultats et chiffres daffaire
hors normes. Il sagit en gnrale de la 1re ou 2me annonce
positive et hors consensus, pour peu que des analystes suivent ce
genre de titre encore inconnu.
Le tableau ci-dessous compil les donnes permettant de baliser les

vnements rcents et futurs dune entreprise. Il est important de
comprendre si un titre prsente des caractristiques proches de
celui dun dbut de cycle haussier avec 1 2 surprises
exceptionnelles. Ou si le titre est dj inscrit dans une logique de
___________________________________________________
189
croissance avec des dcalages de cours boursiers plus

normalisables.
Ce tableau doit tre superpos avec le graphique du titre afin de mieux

interprter sur quel niveau du cycle il se trouve :
PEAD
Dernier EPS trimestriel Prochain EPS trimestriel
Date % EPS # of Q of EPS Date Estimate %
Surprise acceleration change
Tableau n2 : Les balises
Date dernier EPS : de la dernire publication doit tre idalement

marque par une sance de gain sur un fort volume. Il peut arriver
que la news ait t anticip les semaines prcdent lannonce et que
les cours aient consolid pendant les 3 derniers mois. Ce dernier
cas ne constitue en rien un signe ngatif. www.investors.com
% EPS Surprise : Il doit tre positif et le plus lev possible, ce

facteur est trs important dans le sens ou lentreprise est en train
dtre compltement rvalu par les analystes, les hypothses sont
revues la hausse et les anomalies de drives haussires ont de
plus en plus de chance de se reproduire. www.investors.com
# of Q of EPS acceleration: Il sagit du nombre de trimestres

pendant lesquels lEPS a enregistr une croissance en acclration
par rapport celui et de lanne prcdente mais aussi par rapport
celui du trimestre prcdent. Entre 0 et 2, lamlioration des
fondamentaux du modle de lentreprise est en cours et nous nous
trouvons priori en dbut de cycle avec des PEAD non norms.
Un nombre suprieur ou gal 3 correspond davantage au niveau
___________________________________________________
190
de croissance dans le cycle, la stratgie de vente sur objectif 6

ATR est idale. www.investors.com
Date prochain EPS : cest autour de cette date que votre tactique
de trading va sarticuler. Idalement, lenvole des cours de bourse
se produit aprs lannonce ce qui vous permet de prendre position
pendant la sance si les oprateurs ragissent dans le sens de la
tendance de fond. Souvent le signal dachat est dclench avant la
sance avec un niveau de rupture dpass. www.earningswhispers.com
Estimate % change : Il sagit du consensus des analystes quant

aux attentes du niveau du rsultat dEPS pour le prochain
trimestre. Ce pourcentage doit tre positif, donc revu la hausse,
preuve de la bonne perception du titre par les professionnels.
Trouvable sur www.investors.com
Stratgie PEAD norme
Critres techniques requis

Un titre issu du screener momentum appliqu aux listes IBD et

formant une drive latrale de minimum 6 semaines
Des fondamentaux significatifs sur les derniers trimestres
Une date de publication des rsultats
___________________________________________________
191
Achat sur si il y dpassement du point de rupture
Objectif de revente 6 ATR
Une approche prospective
Une routine hebdomadaire base sur les listes IBD 100, 200 et 85/85
Lanalyse prospective se concentre sur ltude des listes IBD

85/85, 100 et 200 composes daction mises jour chaque semaine
et disponibles chez investors.com . Ces listes mlent acclration
des fondamentaux et momentum des cours de bourse ; les
surprises lors des publications dannonce y sont courantes. Il est
possible dappliquer le filtre du screener momentum pour ne
retenir que les actions offrant un dsquilibre de loffre par rapport
la demande. Il est aussi possible de travailler directement partir
de la liste momentum sans passer par les listes IBD.
En effet, cette approche ressemble fortement la stratgie

momentum. La grande diffrence rside dans la slection du
vhicule et le timing de la prise de position qui doit se situer de
quelques sances avant lannonce jusquau jour effectif de cette
dernire. En effet, il sagit de se concentrer sur toutes les drives
latrales de plus de 1 mois et demi et prsentant donc un potentiel
de dcalage la hausse de 6 ATR. Une fois cette slection sur des
critres techniques effectus, seuls les titres rpondant aux critres
fondamentaux prcdemment prsents (float, dernier EPS & CA,
couverture des analystes) seront retenus. Il s'agit ensuite
didentifier la date dannonce de rsultat pour placer ses ordres
___________________________________________________
192
dachat au dessus dun point de rupture quelques jours avant celle-

ci. Les prix seront donc mens par un catalyseur immdiat donnant
lieu un PEAD normalis sur les semaines qui suivent.
Il sera rare de trouver des opportunits de PEAD pur c'est--
dire prsentant un futur 1er ou 2 me rsultat exceptionnel car les
listes IBD sont composes dactions dont les fondamentaux sont
la plupart du temps dj en acclration. Le potentiel de hausse
sera moins impressionnant car il ne sagira pas de surprise galant
celle de 1re et 2me gnration mais les opportunits seront bien
plus nombreuses et surtout anticipes.
Remarque :
Il est trs frquent dobserver un dpassement du point de rupture

quelques sances avant lannonce. Il sagit la plupart du temps
dachats dclenchs par les relvements de recommandation des
analystes les sances prcdant lannonce. Il est trs important de
comprendre que ce type de hausse ne price en aucun cas la
future nouvelle tant que nous nous trouvons dans une drive
latrale des cours de bourse le mois et demi prcdent le signal
dachat.
Mme sils sont trs rares, des PEAD purs peuvent survenir lissu
de ces listes. Il est donc important de ne pas ngliger lanalyse du
niveau dEPS et de CA lors de la publication car une stratgie de
trading norme peut dvier vers une stratgie non norme.
___________________________________________________
193
CACC , exemple dune annonce dj price
Ce titre a t identifi dans les listes IBD et momentum et possde

un float de 9 millions daction. Il prsente de trs bons rsultats sur
le dernier trimestre. Les anticipations des oprateurs sont donc
favorables sur la future publication. On peut dire que le rsultat a
t intgr ou pric dans les cours avant mme cette
publication. En effet les cours sont monts de manire parabolique
pendant 2 mois. La dconvenue a t sans surprise le jour de la
news et le titre a chut.
Source : Telechart
___________________________________________________
194
Dans cette partie, la srie dexemples rpond aux critres de

slection du tableau n1 quil sagisse du float , du niveau dEPS ou
de la complmentarit dun autre facteur telle que la faible
couverture des analystes, le classement sectorielle ou lacclration
du chiffre daffaire.
HITK
Les rsultats sont prvus pour le 9 dcembre et le titre a consolid
presque 2 mois. Le point de rupture 21$ est franchi le 7
dcembre. Lobjectif est dfini 21$ + 0.89*6 = 26.34 $.Le
stop peut tre plac sous le bas 4 jours 18.83$. Ce trade a un
ratio potentiel de (5.34$ / - 2.17) = 2.46
Lanalyse des rsultats pouvait faire voluer ce PEAD norm vers

un non norm. En effet, le secteur est class 13me sur 197 chez
investors.com et le float est de 9 millions. Les rsultats sont
exceptionnels avec un eps de +462% et un chiffre daffaires de +
175%. La stratgie pouvait donc tre actualise vers du suivi de
tendance visant capitaliser sur un mouvement parabolique sous 3
mois.
Une clture sous la trend line 27.57$ pouvait amener une clture
partielle ou totale du trade
___________________________________________________
195
Source : Telechart
___________________________________________________
196
KIRK
Les rsultats sont prvus le 20 novembre. Deux points de rupture

sont identifis. Cependant, la news agissant en catalyseur va
permettre de prendre la position sur le 1er niveau et de calculer
lobjectif de 6 ATR partir du 2me niveau qui correspond la
cassure de la pattern en forme de triangle.
Le niveau dachat est donc franchi par laccueil positif de lannonce

avec le dpassement du point de rupture 1 13.58$. Le point de
rupture 2 15.05$ est dpass sur la mme sance.
Ce cas est trs reprsentatif du rle dun catalyseur : soit le march

part trs rapidement dans le bon sens, soit lordre dachat nest pas
excut car le march na pas bien ragi. Il est donc inutile de
tergiverser sur une prise de position lachat sur 2 niveaux
diffrents.
Lobjectif est donc dfini 15.05$ + 0.56*6 = 18.41 $.

Le stop est plac sous le bas 4 jours 12.69$. Le ratio vaut
(4.83$ / - 0.89) = 5.42
___________________________________________________
197
Source : Telechart
___________________________________________________
198
LOCM
Pour faire suite KIRK, cet exemple met en avant une bonne
annonce de rsultat mais qui na pas dclench de rally. Rien ne
sert de conserver une position qui na pas ragi un catalyseur de
march. Le comportement le plus juste est de sortir du trade et de
passer un autre contexte. En effet, 3 sances plus tard le stop
aurait t touch.
Source : Telechart
___________________________________________________
199
UTI
Le 3 fvrier lannonce de rsultat t accompagne par une

sance de hausse sur de forts volumes. Le secteur est retardataire
avec un classement en 171me place. Cependant le catalyseur est
puissant avec un eps en progression de 322% et des ventes en
hausses de +15%. Le float est faible avec 19 millions dactions.
Ainsi, le dpassement du point de rupture 20.19$ permettait
dtre excut le jour de lannonce.
Lobjectif tait dtermin 20.19$ + 0.62*6 = 23.91 $.
Le stop sous le bas 4 jours 17.73$ ntait pas forcment le
meilleur niveau puisque le ratio de ce trade se retrouvait fortement
diminu : (3.72$ / - 2.46) = 1.5.
Un stop 2 ATR sous le niveau dentre aurait t une bonne
alternative pour amliorer la rentabilit de cette opration.
Source : Telechart
___________________________________________________
200
DFZ
Une Cup & Handle denviron 5 mois a permis au titre de

temporiser la hausse de lt 2009. Les rsultats annoncs le 9
fvrier ont dclench un nouveau rally. Une progression de leps
de 36% eps et des ventes de 13.8% plaaient ce contexte de
trading dans les mouvements norms. Le secteur tait class
24me et la surprise sur leps fut de 16% au dessus du consensus
des analystes.
Techniquement, le point de rupture tait identifi sur 9.13$.
Lobjectif atteint en peine 2 sances se situait 9.13$ + 0.21*6 =
10.39 $.
Un stop sous le bas 4 jours 8.79$ permettait dapprhender ce
trade comme profitable avec un ratio de (1.26$ / - 0.34) = 3.7.
Source : Telechart
___________________________________________________
201
LXK
Les rsultats du 2 fvrier sont largement au dessus du consensus

des analystes avec une croissance de +152% de lEPS. Le groupe
industriel fait partie de la tte du classement dfini par
Investors.com et il sagit du 2me trimestre de forte acclration
pour un float de 55 millions daction.
Compte tenu de leffet de surprise, une approche non norme du
PEAD pouvait constituer une alternative envisageable la vente
sur objectif de 6 ATR.
Source : Telechart
___________________________________________________
202
CNXT
Une base de 4 mois accompagne dune annonce de rsultats le 21

janvier permettait de considrer ce contexte dans le cadre des
PEAD norms. Le float est de 57 millions et il y a dj 3 trimestres
dacclration sur les rsultats.
Lannonce provoque une envole des cours ds louverture. Leps
est en progression de 950% et les ventes de 8%. La surprise est
importante puisque leps est 54% au dessus du consensus des
analystes.
Techniquement le point de rupture 3.08$ a t franchi
louverture.
Lobjectif est dtermin 3.08$ + 0.17*6 = 4.10$
Le stop est sous le bas 4 jours 2.77$ avec un ratio de (1.02$ / -
0.31) = 3.2.
Source : Telechart
___________________________________________________
203
Stratgie PEAD non norme
Rtrospective non normalise : Une routine quotidienne base

sur le screening et les publications de rsultats
Caractristiques Techniques
Phase haussire sur les indices: Clture > MM 50 > MM200
Consolidation suprieure 6 semaines avec la MM50 > MM200

Un volume exceptionnel sur le dpassement du point de rupture,
gap haussier
Entre aprs lannonce de rsultat si lanalyse des donnes

fondamentales donne le feu vert
Pas dobjectif de prix mais un objectif temporel :
-revente 1 mois si le mouvement est parabolique
-sinon tenir la position jusqu 3 mois maximum
Stop initial 2 ou 3 ATR en fonction du niveau dentre tardif ou

non
Trailing stop pour le suivi de tendance
Cette approche des marchs est certainement la plus rmunratrice

mais aussi la plus difficile apprhender. Il faut tre capable de ne
retenir que les meilleures opportunits de march, celles qui sont
capables dengendrer de vritables home run de plusieurs centaines
___________________________________________________
204
de pourcents en quelques semaines. Ce type de mouvement est

relativement rare et il est trs dur den estimer le potentiel haussier.
Cest pour cette raison que lon parle ici dun univers de trading
non norm o les stratgies de trend following associes un
objectif temporel sont idales.
Une approche rtrospective
Le screening est un programme qui va retenir certains titres sur des

critres techniques et / ou fondamentaux en balayant les
graphiques chaque soir.
Cette technique permet de reprer les actions qui se rveillent,

c'est--dire les titres qui ont enregistr une progression notable sur
des volumes exceptionnels. Chaque jour de tels mouvements se
produisent, il est donc essentiel de ne retenir que les actions
prsentant des configurations de dbut de cycle. Un dbut de cycle
se repre facilement par lidentification dune Large Base 12-18. Si
une telle pattern est visible sur votre graphique et que le trend
haussier est inscrit depuis moins de 6 mois depuis la cassure cest
que le titre est potentiellement en dbut de cycle.
Ltape suivante est lanalyse de la news ayant provoqu cette

accumulation massive sur le titre.
Le screener
Le but est didentifier vers quels actifs largent a t investi en

masse pendant la sance. Les critres techniques les plus
importants pour trouver des opportunits de dbut de cycle:
Lavance sur la dernire sance ou la sance en cours est suprieure 4%
___________________________________________________
205
Les prix font un nouveau plus haut sur 52 semaines

Les volumes sont suprieurs 100% de la moyenne mobile des volumes 20
priodes
Le prix de laction est suprieur 6$
Les volumes changs sur le titre pendant la sance sont suprieurs 10 000.
Le Float est infrieur 50 millions et idalement infrieur 25 millions.
La moyenne mobile 50 sances est suprieure celle 200 sances.
Lidentification des titres les plus intressants techniquement

lissue de cette tape ne devrait pas prendre plus de quelques
minutes quotidiennes. Il sagit juste de savoir ce que lon recherche
et dexercer son cerveau diffrencier ce qui est prometteur de ce
qui ne lest pas. Nous recherchons une action qui nest pas en
extension depuis plusieurs mois et qui sort idalement dune Large
Base ; une action qui a t nglige ces dernires semaines (drive
latrale) ; idalement un float infrieur 25 millions ; une sance
sur des volumes exceptionnels.
Ce type de screen peut tre utilis en cours de sance ou la

clture. On parle ici de rtrospection car lvnement na pas t
anticip et la stratgie de trading qui va tre employe consiste
surtout en une bonne slection du titre sur les critres dfinis dans
cette entire partie ddie au PEAD. En effet, vous savez que les
actions affiches par votre screener sont largement accumules.
Maintenant vous allez chercher savoir si laction rpond aux bons
critres pour initier une position. La slection est la cl et devrait
vous amener rejeter 99% des candidats dans ltape suivante.
___________________________________________________
206
Les news
Lorsque votre petite liste constitue sur des critres techniques est
prte, il reste ensuite comprendre le catalyseur ayant dclench
une telle sance de bourse.
Voila comment procder :
1. Dterminer sil sagit dune annonce de rsultat

(finviz.com,investors.com, ou la majorit des sites
dinformation financire)
2. Dterminer le rang du secteur Sector Rank ( Indus

dans le tableau n1) en se rendant dans le IBD Stock
Check up de investors.com.
3. Dterminer la variation de l EPS en % sur le IBD Stock

Check up
4. Dterminer la variation de Sales (chiffre daffaire) en %

sur le IBD Stock Check up
5. Laction a-t-elle provoqu une norme surprise sur ses

bnfices trimestriel (Finviz, Briefings.com, zacks.com,
investors.com)
6. Y a-t-il une couverture importante des analystes, quel est le

spread ? Cette tape rejoint ltape 5.
7. Sagit-t-il de la 1re, 2me ou 3me surprise (investors.com,

zacks.com)
___________________________________________________
207
8. Est-ce que ces 7 premiers points passent la slection des

critres des tableaux n1 et 2.
9. Si ltape 8 passe le test avec succs, il faut dterminer un

niveau de stop dinvalidation et le risque de perte sur la
position.
Il sagit dun mlange de pseudo analyse technique et de critres

fondamentaux cherchant exploiter une anomalie structurelle de
march. Cest pour cela quil est essentiel que laction soit
accumule sur une journe dannonce de rsultats trimestriels.
Leffet de surprise est fort et ladaptation des oprateurs va
prendre plusieurs semaines. Le float est un critre essentiel pour ce
type de situation car cest ce qui va diffrencier une petite hausse
dune fulgurante ascension des prix.
En effectuant ce travail quotidiennement, la reconnaissance des

relles bonnes opportunits seffectue mcaniquement. Un
investisseur dsireux de saventurer sur cette voix
occasionnellement prouvera les plus grandes difficults
identifier les aubaines. Vous vous rendrez compte que lorsquune
relle opportunit se prsente, vous serez psychologiquement trs
laise pour lacheter car votre travail de fond vous aura pouss
ne garder que le meilleur. Ce genre daction surgie de nul part est
capable de produire dnorme gain. Si vous tes capable den
attraper 4 ou 5 dans lanne avec une approche du risque dcente,
votre anne sera faite. Il sagit de trading selectif visant le home
run et non la frquence des petits gains. Avant darriver un
niveau de jugement suffisant pour reconnaitre un bon titre dun
passable, il faut systmatiquement faire ses devoirs et lister les
catalyseurs des entreprises que vous reprez. Une fois ce type de
___________________________________________________
208
reflex intgr, le processus de reconnaissance prend le temps

daccder aux donnes fondamentales.
Les oprateurs expriments et disposant de temps peuvent se

permettre de lancer le screener plusieurs fois pendant une sance
et faire directement leur recherche fondamentale pour initier ou
non une position dans la foule.
Une alternative, le screening de linformation :
Une autre faon de faire est daccder un site prsentant toutes

les annonces de rsultats publies la veille ou avant louverture.
Ainsi vous ne retiendrez que les titres dont les critres
fondamentaux sont suffisants, un accs au graphique valide ou non
votre slection. Puis si le march ouvre trs fort en hausse sur des
volumes poussifs, la position peut tre ouverte. Cette mthode
passe le screening de linformation. Le site
www.earningswhispers.com propose gratuitement le rsum des
publications exceptionnelles tous les soirs.
Vous pouvez passer normment de temps tracer des supports et

des rsistances, des niveaux de fibonnacci, des trend lines,
interprter des chandeliers ou des figures chartistes cela ne suffit
pas, vous devez appliquer ces tactiques sur des vhicules
spcifiques qui vous procurent un avantage statistique structurel et
non phmre. Le momentum, les rsultats et les attentes de
rsultats sont les catalyseurs qui poussent les prix des actions
court moyen et long terme. Si vous nutilisez au moins lune de ces
stratgies de bases, il y a de forte chance pour que la performance
de votre portefeuille ne soit pas rcurrente.
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209
JRJC
Voici un exemple que vous auriez pu apprhender en septembre

2007. Laction JRJC tait identifie sur les listes IBD, la liste
momentum et la journe dannonce sur le screener de PEAD non
norme. La comprhension de limpact des news sur les cours de
bourse vous aurait certainement permis de comprendre aprs
lannonce que le titre prsentait tous les caractristiques dun
PEAD non norm.
Techniquement, le titre sest libr au mois de mai dune large base
de plus de 15 mois et sur des volumes exceptionnels. Le dbut
dun cycle haussier tait alors possible avec une volution des
cours de bourse au dessus de la MM50 et 200.
Source : Telechart
___________________________________________________
210
Le titre propuls par lannonce enregistra une progression

denviron 300% en peine 1 mois. Ce mouvement parabolique
aurait permis dencaisser dnormes profits en clturant la position
sur la sance haussire de climax run correspondant au record de
volume sur le graphique ci-dessous.
Source : Telechart
La faon dont le march fonctionne ne permet pas de savoir quel

jour prcis un PEAD non norm se prsentera et vous permettra
denregistrer un home run.
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211
Tout le mcanisme de ce type de dcalage exceptionnel sexplique

par une surprise exceptionnelle donc par essence impossible
anticiper. Cette approche ncessite donc un travail quotidien bas
sur une slection drastique des opportunits.
ISSI
Ce genre de contexte est assez rare trouver sur les marchs. En

effet, ce titre couvre tous les critres fondamentaux recherchs
pour une action de croissance avec notamment une entre des
fonds institutionnels enregistre sur les 2 derniers trimestres, un
classement sectoriel en 35me place sur 197 chez investors.com,
un float de 24 millions. Des rsultats en forte progression sur les
derniers trimestres. Laction apparait donc sur les diffrentes listes
IBD.
Laction apparait aussi sur le screener momentum, ce phnomne

met en avant le gros dsquilibre entre loffre et la demande pour
le titre. En somme, laction connait un vritable rush technique et
fondamental. Dans un tel contexte il est normal que le titre
connaisse des surprises sans grande drive latrale de plusieurs
mois.
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212
Source : Telechart
Cest donc aprs 4 semaines de correction dans un drapeau que

lannonce provoque un nouveau rally. Leps et le chiffre daffaire
sont respectivement de +275% et +34%. Il ny a quun seul
analyste couvrir lentreprise, la surprise a t trs importante sur
son anticipation ce qui a amen une nouvelle rvision haussire
pour le prochain trimestre.
Louverture sest effectue avec un gap, au dessus du point de

rupture, les volumes sont historiquement exceptionnels. Un stop
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213
2 ATR pouvait tre plac sous le niveau dentre. Le mouvement

qui sensuit sur le mois est parabolique. Le gap du 28 avril sur de
trs forts volumes signal un climax run. Lobjectif temporel et le
signal de vente sont runis pour fermer la position.
BTN
Le titre BTN a t compltement nglig pendant 12 mois dans

une large base avant de se rveiller en septembre. Une nouvelle
consolidation de 4 mois attestant du manque de lisibilit du titre a
empch les oprateurs de spculer sur lannonce de rsultats. En
effet, le 28 janvier, la news tombe et provoque des volumes
historiques. La surprise est grande pour ce petit float de 13
millions daction puisque leps progresse de 300% tandis que le
chiffre daffaire sapprcie de 34%.
La drive haussire qui suit est donc non norme et permet de

tenir la position de 1 3 mois.
Un mouvement parabolique sur des volumes trs importants se

dveloppe partir du 2me mois. Cest le moment idal pour
clturer la position.
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214
Source : Telechart
LPSN
Voici un contexte bien loin des cas dcole recherchs puisque le

titre est dj ancr dans un trend haussier depuis plusieurs mois
sans quune belle base soit forme proximit.
Cependant, la configuration mritait dtre exploite puisque

pendant les 45 jours prcdent lannonce, les cours de bourse ont
___________________________________________________
215
chut dans une figure en wedge. La news a provoqu une belle

surprise puisque la sance a t accompagne de forts volumes ce
qui a relanc le trend haussier de la tendance de fond.
Lanalyse de la news permettait dapprhender ce contexte comme

non norm. En effet, le 11 fvrier une acclration de 200% de
lEPS a t accompagne dune hausse de 26% du chiffre daffaire.
Le Float est de 40 millions et le secteur fait parti des meneurs de
march puisquil est class 42me chez investors.com. Un niveau
de trailing stop dpass en clture permettait une fermeture de la
position. Une simple trendline pouvait faire laffaire.
Source : Telechart
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216
KLIC
Le titre qui a rcemment entam son cycle haussier est le sujet

dune consolidation de 4 mois sous la forme dune base. Le 5
fvrier, lannonce agit en catalyseur et propulse les cours dans un
nouveau rally. Le Float est de 57 millions, le secteur est class
42me sur 197 chez investors.com. Leps ainsi que le chiffre
daffaires sont respectivement de +181% et +243%. Ce contexte
est propice louverture dune position dans une logique non
norme. Aprs 2 mois et demi de hausse, un gros gap haussier sur
des volumes historiques signale un potentiel climax run. A
lapproche de lobjectif limite temporel de 3 mois, cest le moment
de vendre le titre.
Source : Telechart
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217
LF
Le 11 fvrier lannonce de rsultat provoque une surprise telle que
le titre ouvre un large gap haussier. La news entre dans une caste
non norme en remplissant les critres. Cet exemple montre quil
ne faut pas avoir peur dinitier une position aprs un gap lorsque le
contexte sy prte. Ainsi un stop initial de 2 3 ATR sous le niveau
dentre permettait de scuriser son trade. Le mouvement est
parabolique et aurait d obliger loprateur fermer sa position au
bout d 1 mois. Jai affich la suite des cours de bourse pour
montrer limpact ngatif de la news du 4 mai. Si loprateur avait
conserv le titre pendant les 2 mois et demi, le niveau de trailing
stop laurait pouss fermer son trade pendant ou aprs cette
horrible sance. Il faut cependant garder lesprit que les
oprations non normes enregistrent gnralement des bonnes
surprises successives lors des publications de rsultat.
Source : Telechart
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218
ENER
Lavantage dun screening en temps rel rside dans lidentification

en direct des opportunits du moment. Le titre a ouvert un
norme gap sur une annonce de rsultats hors norme
correspondant un contexte de PEAD non norm. La position
pouvait tre initie en dbut de matine en vitant le retard sur un
screening daprs sance. Un stop 2 ATR du niveau dentre tait
idal. Une telle annonce est capable de propulser les cours de
bourse trs haut, trs vite. Loprateur habitu une telle approche
nest jamais effray de constituer sa position aprs un norme gap.
Le mouvement parabolique obligeait loprateur clturer sa
position sur une des sances de forte hausse sur volume
exceptionnel au cours du 2me mois de dtention.
Source : Telechart
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219
DDRX
Voici un autre exemple dannonce de rsultats le 21 avril 2009

relatant la venue dun nouveau produit dvelopp par lentreprise.
Un chiffre daffaire en augmentation de 100%, un EPS de 0.25$
pour le trimestre compar une perte le trimestre de lanne
prcdente. Une rvision du consensus relev de 150% par les
analystes sur le prochain EPS trimestriel. Il y avait une trs faible
couverture des analystes avant lannonce. Il sagissait dune toute
petite capitalisation avec un trs faible Float. Une drive latrale de
5 mois mettait en avant le manque dintrt des oprateurs envers
le titre. Ce titre tait dune exceptionnelle qualit, le mouvement
parabolique aurait pouss loprateur fermer sa position sur une
sance de trs forte hausse sur volume exceptionnel fin mai voire
fin juin pour les plus tmraires. Le dlai maximum de dtention
de lobjectif temporel tait dfini pour la mi-juillet. Un climax run
tait clairement identifiable le 26 juin avec le record historique de
volume.
Source : Telechart
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220
IPHS
Une large base de 11 mois rvlait le manque dintrt des

oprateurs. Lannonce des rsultats le 6 mai 2008 avec un EPS
suprieur 100%, un chiffre daffaire de plus de 50% et des
conditions de float idales permettaient dinitier une position sur
ce titre. Aucune pattern telle que celles prsentes dans la partie
momentum ou PEAD norm ntait prsente ici. Lidentification
graphique du niveau de cycle de lentreprise ainsi que le catalyseur
exceptionnel de lannonce sont les uniques ingrdients ncessaires
lidentification dun titre explosif.
Le titre se lana dans un mouvement parabolique et un climax run
tait visible le 16 juin sur la journe de forte hausse. Le 5 juin une
sance presque flat fut accompagne dun volume historique,
mais lengouement ntant pas prsent, on ne pouvait pas assimiler
cette sance un climax run.
Source : Telechart
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221
IDSA
Voici le genre de rare opportunit qui se ralisera en tradant les

PEAD non norms. Ce cas-ci nous montre tout lintrt dune
revente base sur un systme de trend following ou de temps. En
un peu plus d1 mois le titre sest apprci de 1000% aprs
lannonce de rsultats. Les facteurs sont tous runis avec
notamment une ngligence de plus de 2 ans et aucune couverture
des analystes, un trs faible Float, un secteur en pleine ascension
et surtout une annonce de rsultats exceptionnels.
Cest exactement ce type de contexte que vous devez mmoriser et

chercher trouver. Un cas dcole.
Les 2 dernires sances de ce graphique sont reprsentatives dun
climax run : un record historique des volumes accompagn dune
sance trs fortement haussire aprs un mouvement parabolique
de plusieurs semaines.
Source : Telechart
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222
OPEN
Lentreprise est une rcente introduction sur le march dont les

cours sont rests contenus dans une base en forme de triangle
pendant 9 mois. Lannonce a largement battu le consensus des
analystes ce qui les a amen rviser la hausse leurs attentes pour
le prochain trimestre.
Dautres moindres facteurs taient prsents pour favoriser un

envol en cas de news. Le nombre de fond a tre entr sur ce titre
est pass de 36 51 en 3 trimestres faisant preuve de lintrt du
titre auprs des institutionnels.
Le niveau de Short interest (positions vendeuses) reprsentait 11%

du float ; ce qui, un peu comme le titre volkswagen, est susceptible
damplifier le mouvement de hausse en cas de rachat massif. Le
float de 18 millions tait faible.
Les rsultats de +1500% de leps et de +32% pour le chiffre

daffaire permettaient de considrer ce contexte comme non
norm malgr un secteur en 149me place du classement chez
investors.com
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223
Source : Telechart
NFLX
Aprs une base de 6 mois, un rally de 2 mois et une correction de

3 mois. Le titre prsente une puissante configuration graphique en
cas de surprise sur lannonce. En effet, les cours de bourse nont
pas consolid latralement mais ont vritablement t victime
dune forte distribution les 3 mois avant lannonce ; cependant le
momentum moyen long terme reste intact. En somme, lhumeur
de lanticipation sur les rsultats tait trs pessimiste.
Le 28 janvier la news provoque un gros gap sur ce titre dont le
float est de 52 millions. Les rsultats ne satisfont pas
compltement les critres pour un PEAD non norm puisque
lEPS est de +63% et le chiffre daffaire de +24%. Cependant la
___________________________________________________
224
surprise est telle que ce trade pouvait tre envisag comme un non
norm.
Un climax run est clairement identifiable le 22 avril avec le record
de volume sur un gap aprs un mouvement parabolique de
plusieurs semaines.
Source : Telechart
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225
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226
Chapitre
3
La croissance
William ONeil
William Oneil est certainement le trader de cette gnration ayant

le plus contribu ltude de la comprhension du march action.
Il tudia les caractristiques que les plus grands leaders de march
avaient en commun. Il sagissait toujours de titres de croissance.
Cette tude stale sur plus dun sicle puisque la base de donnes
sur laquelle Oneil a commenc travailler remonte 1883. Son
tude lui permis de mettre en place une mthodologie
dintervention base sur de lanalyse technique et fondamentale, le
C-A-N-S-L-I-M.
Oneil finana la cration de son journal Investors Business Daily

grce aux gains quil accumula sur les marchs via sa mthode
fonde sur des lments concrets et non des thories universitaire.
Dsormais, lentreprise propose en ligne un classement de 197
sous secteurs effectu par une moyenne entre force relative et
fondamentale. Les actions sont elles mme classes sur ce mme
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227
critre aux seins des sous secteurs. Ainsi tout moment vous
pouvez constater quels sont les secteurs leaders et retardataires. Il
cra plusieurs indices dont le IBD 85 constitu des 85 valeurs les
mieux classes avec un roulement hebdomadaire. Il est intressant
de constater que ce simple indice largement surperform le SP
500 depuis sa cration dans les annes 1980.
Le Canslim
La mthodologie de slection de Oneil est directement base sur

les facteurs rcurrents et communs toutes les grandes avances
boursires. Sa philosophie pourrait se rsumer par tudiez les
grands gagnants boursier du pass et vous pourrez en acheter un
futur
En effet, 95% des 1000 plus gros performeurs boursiers

prsentaient les mmes caractristiques avant dentamer leur
ascension.
Tous voluaient dans un trend haussier au dessus de leur moyenne

mobile 50 et 200 priodes. Les bnfices et le chiffre daffaire
taient en forte acclration trimestrielle en comparaison de
lanne passe. Un nouveau produit ou service justifiait le
momentum des rsultats de lentreprise. Toutes se sont rvles
pendant les phases haussires de march. Ces entreprises taient
entreprenantes, novatrices, petites et leur introduction en bourse
taient rcentes de 5 ans maximum. Le parrainage institutionnel
tait en augmentation sur le titre et le secteur, soutenant ainsi
lavance des prix.
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228
C-A-N-S-L-I-M
C = BNFICES TRIMESTRIELS COURANTS PAR

ACTION : appel couramment l EPS sur les sites
anglophones, ils doivent tre en forte augmentation, suprieur
25% et visible sur plusieurs des derniers trimestres, idalement 3
4. Le chiffre daffaire ou sales doit justifier laugmentation des
profits par une acclration significative trimestrielle, au dessus de
20% au minimum sur les dernires annonces.
A = AUGMENTATION ANNUELLE DES BNFICES :

Chercher une croissance significative tant au niveau des bnfices
sur la ou les dernires annes que sur le chiffre daffaire.
N = NOUVEAUX PRODUITS, NOUVELLE

DIRECTION, NOUVEAUX PLUS HAUTS : Techniquement,
lachat doit seffectuer sur un nouveau plus haut lorsque les prix
prennent de la force suite un drive latrale de plusieurs semaines
plusieurs mois. Il faut sassurer que lentreprise propose un
intrt novateur que ce soit au niveau du management, du service
ou du produit. Idalement, lentreprise a une domination nationale
voire mondiale dans son secteur dactivit.
O = LOFFRE ET LA DEMANDE : les petites capitalisations

de moins de 25 millions dactions au flottant permettent une plus
importante monte mcanique des cours de bourse lorsque le titre
est recherch.
L = LEADER OU RETARDATAIRE : Toujours chercher un titre

montrant une force relative suprieure au march et dont le secteur
est un leader.
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229
I = LE PARRAINAGE INSTITUTIONNEL : 70% de

lactivit sur les marchs action proviennent des fonds
institutionnels, une augmentation de lentre des fonds
institutionnels sur un titre sur le ou les derniers trimestres est
essentielle ; ce sont eux qui entretiennent lavance des prix.
Cependant, au moment de lachat, leur nombre ne devait pas tre
trop lev ; en effet laction pourrait tre dj sur-accumule et
assujettie une distribution prcoce.
M = LA TENDANCE DU MARCH : Voici certainement

llment le plus important de la mthodologie : toujours traiter
dans le sens de la tendance de march, cest dire rester cash en
march baissier ou en correction de march haussier.
Rsultats de ltude de AAII sur le C A N S L I M
AAII the American Association of Individual Investor est une

organisation but non lucratif spcialise dans la recherche des
diffrentes approches dinvestissement et de money management.
Elle soccupe notamment de tester les diffrentes mthodes
dinvestissement sur le march action via des critres formels et
permettant la cration de track records (journaux de performance)
propres chaque stratgie.
Leur interprtation des rsultats du CANSLIM place cette stratgie

en tte de liste des plus consistantes et performantes techniques de
slection de titre en march haussier.
Voici la courbe de la performance dun portefeuille canslim entre

janvier 1997 et janvier 2009 backtest par AAII :
___________________________________________________
230
Source : AAII
Un investissement de 100 000 euros aurait t transform en plus

de 1.5 millions deuros en 12 ans en traitant 133 fois sur les
marchs.
En donnes annuelles :
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231
Source : AAII
La slection de ce test a t scrupuleuse et le nombre doprations

extrmement faible. La concentration du portefeuille sur les
meilleures actions est payante si ces investissements sont raliss
pendant une phase haussire des marchs.
Limportance de la force sectorielle
La force sectorielle peut tre considre comme un catalyseur a

part entire. Il peut sexpliquer par la convergence du momentum
et de fondamentaux en acclration sur un ensemble dactions dun
mme secteur d un contexte conomique favorable court
terme ou parfois moyen long terme. Dans le monde financier, ce
phnomne est souvent compar la thorie des
cafards cockroach theory . Lorsque que quelques entreprises
publient de bonnes ou de mauvaises nouvelles, il y a de fortes
chances pour que les entreprises du mme secteur dactivit soient
dans la mme position. Lanalogie part du principe que si vous
observez 2 ou 3 cafards dans votre cuisine, il y a de grandes
chances pour quils ne soient pas les seuls dans cette pice.
___________________________________________________
232
Les actions dun secteur tendent donc voluer ensemble car ces
entreprises sont affectes de la mme manire par le march et les
conditions conomiques. Lorsquun secteur profite du contexte
conomique, il est favoris par les gros fonds qui choisissent la
meilleure entreprise du groupe pour investir. Lorsque celle-ci est
correctement valorise , largent est investi dans une seconde
prtendante au sein du secteur. Lorsque le groupe est surpay ou
tout simplement que les conditions conomiques ne lui sont plus
favorable, largent bouge vers un secteur plus dynamique et
prometteur. Cest la raison expliquant les mouvements de rotation
sectorielle que lon observe anne aprs anne.
Une grande partie des gros intervenants ont lobligation de rester

investis sur le march une certaine hauteur de leurs capitaux et
cela mme si le march est baissier. Cette contrainte les pousse
donc accumuler les actions des secteurs qui seront les moins
affaiblis en priode de rcession, ou au contraire, les plus forts en
priode de croissance conomique. La consquence dune
accumulation gnreuse est la cration dun momentum haussier
sur le titre et le secteur. Cet tat de fait devrait assurer aux
investisseurs les plus avertis de jolis mouvements haussiers quelque
soit ltat du march. Pourtant il en est tout autre dans la ralit.
Lanne 2008 fut certainement lune des pires du sicle puisquelle

touchait directement les entits dont lactivit tait linvestissement.
Mis part le secteur du ptrole entre fvrier et juillet 2008, il ny a
eu aucun secteur bullish pendant le march baissier.
Pendant le march baissier de 2000-2003, de nombreux secteurs se
sont timidement distingus malgr les mauvaises conditions de
march. Cependant, les mouvements haussiers enregistrs taient
peu soutenus tant en amplitude quen temps.
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233
En ce qui concerne la partie statistique, les tudes publies sur le

sujet convergent sur un point important. La force sectorielle est
responsable de la moiti de lamplitude du mouvement dune
action. Si lentreprise A progresse de 10% pendant la semaine, il y
aura 5% justifiable par ltat sectoriel.
Quelques remarques
Pour rappel, la force sectorielle sexplique principalement par des

fondamentaux en acclration, un momentum haussier et un effet
de propagation intra sectoriel. Dautres facteurs peuvent interfrer
tel que le nombre dactions listes. En effet, un secteur fort
comptant 85 actions naura pas une aussi grande force relative
quun secteur fort possdant 9 actions. De mme que nous avons
vu que le niveau de capitalisation et de float taient des facteurs
importants quant aux rpercutions sur lamplitude des prix.
Le secteur ptrolier 2008, contre courant du march
Le march baissier de 2008-2009 fut rellement affreux pour les

investisseurs et les grants de portefeuille. Mmes les secteurs les
plus dfensifs on enregistr de fortes chutes. Lunique secteur
avoir connu une accumulation notable court terme fut le
Independent Oil & Gaz . Il y eut 8 actions rellement sur
performer et permettant dventuels achats malgr un puissant
march baissier.
Cet exemple a pour unique but de comprendre et de placer la force
sectorielle parmi les ingrdients essentiels dans une stratgie
dinvestissement efficiente.
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234
Chronologie Oil & Gaz 2008 sur le ptrole
Les actions notables dans ce rally sectoriel sont identifies par date du signal
dentre sur le graphique du ptrole :
Nous remarquons ici que cest lindice du ptrole qui est lorigine
dune envole sectorielle des actions du secteur Independent Oil
& Gaz . La chronologie permet de mettre en avant que les
signaux dachat des actions cibles ne se dclenchent pas au
moment du bottom sur le ptrole mais bien tout au long de son
avanc.
Prsentation de 4 titres
Les titres XCO, HUSA, FPP et PDO sont tudis afin de bien intgrer le
mcanisme permettant la reconnaissance dun rally sectoriel en devenir.
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235
XCO (+56%), 26 Mars 2008 au 17 Juillet 2008
EXCO Resources Inc est le leader prcoce du secteur

Indenpendent Oil and gas. Alors que la majorit des actions
mergeaient de leur Large Base en avril, XCO merge de sa drive
latrale en mars.
XCO gnre des bnfices par action en forte progression

trimestre aprs trimestre malgr des volumes de vente ngatifs
relevant certainement de contraintes comptables en mars et juin
2008. Le momentum sur les fondamentaux est trs important.
Fin mars, le titre merge dune large consolidation de plusieurs

mois. Les volumes sont en forte augmentation et rvlent le dbut
dun cycle daccumulation.
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236
Source : Telechart
Laction produit un joli rally de presque 4 mois. Dbut juillet tous

les titres du secteur sont distribus par les gros fonds et cest
seulement le 17 juillet que le phnomne de distribution est
enregistr sur une journe de baisse accompagne de forts
volumes, et amenant le titre clturer sous la MM50.
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237
HUSA (+51%), 28 Avril 2008 au 24 juillet 2008
Houston American Energy Corp fait parti des actions leaders du

secteur Independent Oil & Gaz; un rel engouement lachat est
lanc sur le secteur au vu du prix du baril qui flambe.
HUSA gnre des bnfices par action en forte progression

trimestre aprs trimestre, le volume des ventes est en explosion. Le
momentum des fondamentaux est prometteur.
Fin avril, le titre se libre dune drive latrale de 3 mois (Large

Base) sur des volumes exceptionnels. Une nouvelle consolidation
court terme se dessine courant avril.
___________________________________________________
238
Source : Telechart
Aprs cette lgre temporisation, le titre repart la hausse sur des

volumes exceptionnels et dessine un joli rally de presque 2 mois.
Le 24 juillet, la distribution prend place et pousse le titre clturer
sous sa MM50 dans des volumes en augmentation.
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239
FPP (+105%), 9 Mai 2008 au 7 Juillet 2008
Fielpoint Petroleum Corp est un autre leader du secteur avec une

accumulation tardive.
FPP gnre des bnfices par action en forte progression trimestre

aprs trimestre (100% 250% 200%), le volume des ventes est en
forte croissance (68% 100% 77%). Le momentum sur les
fondamentaux est capable de propulser les cours de bourse de
cette entreprise.
Le titre se libre dune drive latrale des cours de bourse (Large

Base) fin avril sur des volumes exceptionnels relativement
lhistorique pass. Une consolidation de 2 semaines laisse
apparaitre une rsistance.
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240
Source : Telechart
Aprs une courte temporisation, laccumulation des gros fonds

reprend et le titre casse la rsistance sur de forts volumes le 9 mai.
Laction produit un joli rally. Cependant dbut juillet laction perd
en vlocit. Le 7 juillet, laction confirme la fin du momentum
haussier en venant clturer sous la MM50.
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241
PDO (+104%), 9 Mai 2008 au 8 Juillet 2008
Pyramid Oil est un autre leader stre affirm tardivement

comparativement au rally sur le ptrole.
PDO gnre des bnfices par action en forte progression
trimestre aprs trimestre relativement lanne prcdente. Le
volume des ventes est en explosion. Le momentum des
fondamentaux justifie la potentielle avance des cours de bourse
de cette entreprise.
Le titre se libre dune Large Base fin avril sur des volumes
exceptionnels. Comme ses camarades, une petite consolidation se
forme mais entre mi avril et mi mai.
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242
Source : Telechart
Le titre repart la hausse sur de nouveaux forts volumes. Le 8

juillet laction est distribu et clture sous la MM50. Il sagit du
lendemain de la distribution du titre FPP.
Cette petite prsentation du jeu daccumulation et distribution

permet de constater avec efficacit le comportement des gros
investisseurs qui sont lorigine du momentum des prix. Le
___________________________________________________
243
volume est un indicateur prcieux permettant dapprhender les

rotations sectorielles.
Stratgie de croissance
Cette stratgie est principalement ddie linvestisseur moyen

terme qui est peu actif mais trs slectif dans son approche. Les
titres doivent tre identifis sur les listes IBD ou momentum.
Caractristiques Techniques

Une Pattern en Cup & Handle ou High Tight Base suprieure 6

semaines
Cours > MM 50 > MM 200
Des fondamentaux en acclration sur les 3 derniers trimestres
Achat sur si il y dpassement du point de rupture
Revente sur Climax Run
Revente si une clture survient sous le niveau de trailing stop
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244
Quand intervenir ?
Reprise haussire du march
Toute la valeur de la stratgie prend son importance sur ce point

prcis. La majorit des positions doivent tre ouvertes pendant le
dbut dune sortie de correction de march haussier ou une sortie
de rcession (sortie de march baissier). En effet, lapproche
repose sur une dtention de positions de plusieurs semaines
plusieurs mois avec une optique de suivi de tendance jusquau
sommet, le top absolu du titre. Prendre des positions dans cette
optique aprs un rally de 3 mois sur les indices sera donc moins
adapt et devra tre entrepris uniquement en cas de trs belle
opportunit. Il est donc trs important de guetter les titres leader
de march aprs une correction des indices mondiaux. Cest
lorsque le march reprendra sa phase haussire que les
opportunits doivent tre saisies.
Une pattern Tight pour la croissance
Les patterns trs serres du type High Tigh Base et Cup & handle
dboucheront sur les hausses les plus impressionnantes ; la
consolidation doit tre dau moins 6 8 semaines.
La tendance de fond sur le titre doit tre fortement haussire. En

effet lentreprise nest pas cense avoir enregistr des trimestres de
forte croissance sans une belle avance des cours de bourse. Mme
si, idalement, lannonce de rsultat engendre le dpassement du
point de rupture de la pattern, le facteur primant reste le timing
avec le dbut de la phase haussire de march.
___________________________________________________
245
Le respect des rgles de slection fait la diffrence
Il faut privilgier les titres dont la croissance de leps est

suprieure 50% voire 100%. Celle du chiffre doit idalement tre
en forte progression. Contrairement au A du C-A-N-S-L-I-M
original, il vaut mieux privilgier des donnes exceptionnelles
prsentent sur les 3 derniers trimestres au profit dune croissance
significative mais moins importante sur les dernires annes.
Le float est infrieur 25-30 millions daction. Le nombre de

fonds doit tre en augmentation sur au moins 1 trimestre. Le
secteur doit tre class parmi les 50 premiers chez investors.com
au moment de la prise de la position. Idalement il est class dans
les 15 leaders mais aprs une correction de march il y a souvent
des rotations sectorielles qui soprent ne rvlant pas
immdiatement les nouveaux secteurs en accumulation.
Si plusieurs de ces critres ne sont pas remplis, il vaut mieux ne pas

intervenir. Le secret de cette approche est lultra slectivit.
Si vous avez trouv plusieurs titres correspondant tous ces

critres et que vous souhaitez en liminer un, vous pouvez passer
ltude subjective et fondamentale de lentreprise : est-ce que le
produit a une vocation rgionale, nationale, mondiale ? Est-il
novateur ? La concurrence risque-t-elle de se dvelopper
rapidement ? etc
___________________________________________________
246
Exemples contextuelles
Il est important de mentionner que les prix affichs sur les

graphiques sont ajusts aux splits. Les niveaux de prix au moment
des contextes de trading pouvaient tre 3 ou 4 fois plus levs.
Aout 2007
Le 29 aot le market timing nous confirme sur le nasdaq 100

quune probable reprise de la phase haussire est en cours. Il sagit
du moment idal pour trouver des titres de croissance qui
pourraient dlivrer des performances bien suprieures au march.
___________________________________________________
247
FSLR
Le secteur des solaires caracole en tte du classement sectoriel

chez IBD. Cest le secteur chaud du moment sur lequel les gros
fonds accumulent allgrement.
Le titre FSLR rpond tous les critres de slection. On peut le

considrer comme un excellent candidat car les bnfices (+275%,
+717%, +542%) et les ventes (+177%, +290%, +281%)
connaissent une vritable envole sur les 3 derniers trimestres.
Une cup & handle de 8 semaines est casse le 21 septembre sur

des volumes en augmentation. Techniquement, le timing est parfait
pour constituer sa position.
Un trend de 4 mois se dveloppa avant que le titre ne soit distribu

par les institutionnels. Lnorme gap ouvert sur lannonce de
rsultat le 8 novembre signalait un potentiel climax run. Ctait une
excellente occasion de prendre une partie de ses profits.
Cest le 4 et le 5 janvier que la distribution commena et quil fallu

couper ses positions. En effet, 2 sances de baisse sur de forts
volumes ont engendr une cassure par le bas de la figure chartiste
___________________________________________________
248
en wedge. Le 11 janvier la clture sous la MM50 imposait aux

investisseurs, nayant pas peru les signaux de couper leur position.
Cet exemple est un cas dcole.
Source : Telechart
___________________________________________________
249
Aout 2003
Apres une sortie de rcession identifie dbut mars 2003, le mois

de juillet constitue la 1re correction enregistre par le systme. Le
8 aot, une reprise est signale et la recherche des titres en forte
croissance est lhonneur. Il est trs important de prciser quen
sortie de rcession, les tendances sur les indices sont souvent trs
fortes et directionnels pendant plusieurs mois. Le timing aprs
une sortie de rcession nest pas aussi important que cela
peut ltre pres 2 ans de march haussier.
Source : Telechart
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250
TASR
En septembre 2003 le titre TASR fait partie du top du classement

du march, il a dj enregistr une avance phnomnale en
quelques mois. Pourtant aot et septembre sont loccasion de
temporiser et une pattern en High Tight Base se dveloppe en 6
semaines sur des volumes en forte diminution. Le 17 septembre la
rupture du point pivot seffectue sur des volumes historiques. Le
Float vaut peine 3 millions daction et lentreprise enregistre une
progression annuelle de 1000% de lEPS grce un nouveau
produit dont la majorit des commissariats de police se sont
quips aux USA (le taser).
Source : Telechart
___________________________________________________
251
Le titre a continu son envol formant 2 autres patterns trs

serres. Aprs 7 mois de rally, le titre se situe dans un climax run
confirm par 2 sances de chute sur des volumes historiques. Les
gros fonds ont distribu le titre. Pour les investisseurs nayant pas
reconnu ce signal, la clture sous la MM50 leur imposait la
fermeture de leur position sur le titre.
Source : Telechart
___________________________________________________
252
Octobre 2009
Le march est en rally depuis juin 2009 soit 4 mois. Le signal du

systme market timing a t lanc sur une sortie de rcession ; cest
dans ce contexte que les rally sont historiquement les plus
puissants et les plus longs sur les indices.
CAAS
Le titre CASS est un exemple dopportunit qui aurait pu tre

exploite. Le titre tait prsent sur les listes IBD et momentum.
Tous les critres fondamentaux dune action de croissance taient
remplis.
___________________________________________________
253
Fevrier 2010
Devant lindice de Shanghai qui a t le prcurseur dans la reprise

du march haussier dbut 2009 ; le nasdaq composite et le nasdaq
100 sont les indices leaders depuis la fin danne 2009. Ainsi le 12
fvrier 2010, un signal dachat de sortie de correction est lanc sur
le market timing. Cest le moment de passer lachat sur les
actions de croissance.
___________________________________________________
254
SHOO
Cest avec un timing parfait avec lindice Nasdaq que le titre

SHOO prsente un dpassement du point de rupture le 12 fvrier.
Le titre a form une pattern en Cup & handle de plus de 3 mois au
sein de son trend haussier.
Avec un Float de 16 millions daction et un secteur class en 18
me position sur 197, cette entreprise qui enregistre de bon rsultat
sur plusieurs trimestres constitue une belle opportunit.
Aprs 3 mois de rally, un gap sur dnormes volumes constitue un
potentiel climax run, il est temps de prendre ses profits sur le titre.
Source : Telechart
___________________________________________________
255
Une manire rapide de reconnaitre une opportunit, lexemple

SHOO
Dans les prcdentes parties de ce livre jai souvent parl de lIBD

Stock Checkup qui rassemble les donnes fondamentales
importantes sur une entreprise.
Avec lexemple de SHOO nous allons voir comment reconnaitre
une bonne opportunit de croissance. Voici les donnes prendre
en considration une fois que vous avez dtect une
opportunit technique sur les indices et sur une action :
Composite Rating
La 1re tape est didentifier la note gnrale attribue

lentreprise par le systme de calcul IBD. Cette note est en ralit
une place dans le classement de toutes les entreprises cotes sur le
march amricain. Elle est assigne en fonction des critres
fondamentaux, techniques et industriels valus sur lIBD Stock
Checkup.
La note de 98/100 est assign SHOO, cest donc une entreprise

extrmement bien note. Cest un potentiel leader de march.
Industry Group Rank
Le groupe industriel est 18me sur 197, le contexte conomique

dicte aux grants daccumuler ce secteur qui apparait comme
chaud .
___________________________________________________
256
EPS % Chg (Last Qtr)
Le rsultat de lEPS du dernier trimestre est en progression de

56% par rapport celui de lanne prcdente.
Last 3 Qtrs Avg EPS Growth
Les 3 derniers trimestres ont affich une croissance moyenne de

52% de lEPS. On remarque aussi que sur les 2 derniers trimestres
il y eu une acclration du rsultat par rapport au trimestre
prcdent.
Sales % Chg (Last Qtr)
Les ventes du dernier trimestre sont en augmentation de 9%,

idalement ce chiffre doit tre suprieur 20-25%.
% Change In Funds Owning Stock
Le % des gros fonds qui dtient le titre nest pas trop lev ; en
effet ce pourrait tre une cause de chute des prix prcoce en cas
dallgement de leur part. Le titre possde donc un beau potentiel
daccumulation. De mme que ce chiffre nest pas trop faible,
preuve que le titre suscite lintrt et que la hausse pourrait tre
entretenu par ces institutionnels qui laccumulent.
QTRS Of Increasing Fund Ownership
Le nombre de fonds institutionnels a tre entr sur le titre a

augment sur le dernier trimestre.
___________________________________________________
257
Source : Investors.com
___________________________________________________
258
Remerciements
Le parcours dun jeune passionn de finance comportementale qui

souhaite spanouir dans ce domaine nest pas mince chose raliser.
Des annes compltes de recherches, de tests et dajustements sont
ncessaires avant de trouver un juste quilibre. Charles Dereeper ma
suivi depuis mes premires expriences de trading et ma donne
lopportunit dcrire cet ouvrage. Je lui en suis infiniment reconnaissant.
Ma dernire anne dtude en master gestion dactif lINSEEC Paris a
marqu un rel tournant dans mon approche des marchs. Notre
professeur rfrant Francois Assmat, personnage passionn et suscitant
lenthousiasme dans ces cours, est venu apposer une dimension
fortement quantitative dans mon approche des marchs. Mes recherches
ont aussi t influences par Pradeep Bonde, un autre personnage
accessible et anim par son addiction des marchs.
Lquipe de recherche du Desk ERAD de chez Newedge Group et tout

particulirement les analystes techniques Jean Benoit Menard et Bruno
Gaillot mont apport une dimension professionnelle du mtier tout en
vhiculant gentillesse et souplesse.
Ma compagne Florence et mes amis de toujours Nicolas et Antoine ;

merci de mavoir support pendant cette anne particulire dans le sud
ouest de la France.
A tout mon entourage et mes amis proches que je ne pourrais pas tous
nommer Michael, Frdric, Jacques - Olivier, Ludivine, Stphanie,
Emilie, Marie, Baruck pour mapporter soutien et quilibre dans ma vie
de tous les jours.
A ma famille et tout particulirement mes grands parents qui ont

toujours t prsents pour moi. Enfin mon pre qui ma toujours port
et encourag quelques soient mes addictions atypiques.
___________________________________________________
259
Retrouvez moi sur mon blog :
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Adresse site Internet : www.edouardvalys.com

Distribution Gaussienne et Mandelbrotienne

Afin de bien introduire ltude sur la distribution des cours de

Dans lunivers des chiffres on recense de nombreux phnomnes

Par opposition dans lunivers physique, terrestre, que Taleb

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