Comment exporter en

devises sans supporter

le risque de change ?
Le risque de change /
Problmatiques et alternatives
 Le risque de change

Le risque est
considrer mme sur
des courtes priodes

Evolution EUR / USD sur 1 mois

1,37
1,36
1,35
1,34
1,33
Evolution EUR/USD 2010-2015
1,32
1,31
1,3 Variation entre 1,3117 et 1,3594 = - 3,64%
1,29
1,28

3
 Le risque de change
Le risque de change ne disparat jamais

Exemple : Prix de vente du contrat 100 000 EUR (prix propos lacheteur)
Paiement par lacheteur en EUR
Si EUR 1 = USD 1,20 120 000 USD
Si EUR 1 = USD 1,10 110 000 USD
---> Risque de change support par lacheteur
(alas pour lacheteur sur le montant du contrat)

Pour tre comptitif, remise dune offre en devise

Loffre de 100 000 EUR convertie en USD 115 000 USD a la remise des prix
Paiement par lacheteur en USD
Si USD 1,25 : lentreprise encaisse 115 000/1,25= 92 000 EUR PERTE = - 8 000 EUR
Si USD 1,10 : lentreprise encaisse 115 000/1,10= 104 545 EUR GAIN = 4 545 EUR
Si USD Assur Coface 1,15 : lentreprise encaisse 115 000/1,15 = 100 000 EUR
 Le risque de change

Adapter la gestion du risque sa nature

Risque alatoire : lors de la ngociation dune offre, lala concerne tous les paramtres
dcision de lacheteur : adjudication ou non ? quand ? sur quel montant ?
quel sera alors le cours de la devise ?
Contrainte forte : trouver une solution non engageante cot acceptable
E produit non contraignant pour un risque indtermin

Risque certain : compter de lentre en vigueur du contrat commercial, les obligations

contractuelles sont rciproques
Ncessit : trouver une solution adapte au rythme des encaissements
E produit pour un risque matrisable
Assurances Change Coface
Coface Garanties Publiques :
les Assurances Change

Coface est la fois un gestionnaire de garanties

pour le compte de lEtat et un intermdiaire entre
les Entreprises et le March des Changes

DG Trsor March des

CHANGES

Coface
Coface
SERVICE CHANGE
Salle des Marchs

Entreprises
EXPORTATRICES

7
Le risque de change :
besoins/Assurances Coface
Constats
Pas de spcialiste du risque dans
lentreprise
Maintien des cotations en euro : perte
de comptitivit
Pas doutil daide la gestion
Volumes modestes et organisation interne
inadapte
Accs limit aux outils bancaires et dans
des conditions onreuses
Usage doutils bancaires :
-consommateurs de ligne de crdit
-Traitement diffrenci selon la taille des
oprations et des clients
Que peut apporter COFACE ?
Lentreprise dlgue Coface la gestion de
son risque trs tt dans le processus de
ngociation : avec le cours garanti, elle
repasse en position euro
marge scurise et risque maitris
Accs des conditions de march grands
comptes grce
- la garantie de lEtat
-aux importants volumes traits
- leffet de la mutualisation
-Pas dincidences sur les lignes de crdit
bancaires ou les Encours garantis en AP-
Assurance Crdit ou Risque
-Cotations analogues quelques soient les
CA des entreprises assures
8
Le risque de change :
les Assurances Coface

OBJECTIF : permettre aux entreprises de scuriser leurs oprations ponctuelles(1)

dexportation en devises

grce un produit de couverture non engageant en cas dchec des ngociations

commerciales
=> Gestion du risque commercial : ala sur lissue des ngociations
=> Gestion du risque financier : volution dfavorable des cours

en apportant une protection des recettes en Euro

=> Marge stabilise

en profitant du statut de lassureur

- mutualisation
- garantie de lEtat
=> Moindres cots de couverture

(1) Oprations pour lesquelles on peut identifier la conclusion et lentre en vigueur du contrat commercial

9
Le risque de change :
les assurances Coface

Mais aussi ... doptimiser les conditions de ngociation

Avec la variante avec intressement , le cours garanti peut tre amlior de 50% ou
70% pendant la priode de ngociation (si les conditions de march sy prtent)

Ractivit dans les ngociations commerciales avec lacheteur

Amlioration de la comptitivit face aux autres soumissionnaires

Le prix propos en devise peut tre revu la baisse sans affecter la marge

1
0
Assurance Change Ngociation

Grer le risque de change en amont, ds la remise de loffre

Projet commercial individualis

Projet pour lequel il y a une concurrence commerciale avre

Coter en devise sans risque en :

Couvrant la variation de la devise avant obtention du contrat

participant une volution favorable de la devise (ngociation avec
intressement)

Matriser le cot en :

profitant de la gestion mutualise des risques par un assureur

sans tre engag en cas dchec commercial

1
1
Assurance Change Ngociation

Caractristiques essentielles

Devises couvertes : USD, CAD, JPY, GBP, CHF, DKK, NOK, SEK, HKD, SGD, AUD
(PLN, HUF, CZK au cas par cas)

Cours terme applicable pendant la priode de ngociation et de ralisation

Dure de validit (=ngociation): 3, 6, 9, 12,18 ou 24 mois

Prime payable la dlivrance de la garantie en fonction de la devise et de la dure de

ngociation

Montant minimum de prime : 150 EUR

Montant infrieur 15 MEUR : mise en place 24 H

A chaque chance : Constat du cours en vigueur

Indemnisation 100 % de la perte de change / Bnfice revers 100 %

1
2
Formulaire de demande / Ngociation

1
3
Assurance Change contrat

Caractristiques essentielles

Devises garanties : USD et GBP

Contrat de 15 MEUR maximum

Cours garanti : cours terme (cours BCE + point de terme fix par la trsorerie)

Dure de validit : 6, 9, ou 12 mois pour obtenir lentre en vigueur du contrat

A chaque chance : Constat du cours en vigueur

Indemnisation 100 % de la perte de change
Bnfice revers 100 %

Prime : due ds la fixation du cours garanti calcule en fonction de la dure de validit (= dlai
dentre en vigueur)

1
4
Assurance Change contrat

Caractristiques essentielles

Devises garanties : USD et GBP

Contrat de 15 MEUR maximum

Cours garanti : cours terme (cours BCE + point de terme fix par la trsorerie)

Dure de validit : 6, 9, ou 12 mois pour obtenir lentre en vigueur du contrat

A chaque chance : Constat du cours en vigueur

Indemnisation 100 % de la perte de change
Bnfice revers 100 %

Prime : due ds la fixation du cours garanti calcule en fonction de la dure de validit (= dlai
dentre en vigueur)

1
5
Assurances Change Coface :
suivi du risque

Liquidation de la garantie :

Le montant entr en vigueur donne lieu liquidation.

Pour chaque chance, on compare les CV Euro de lchance obtenues avec le cours
garanti et le cours de rfrence (BCE)

production dun dcompte de liquidation adress l entreprise assure

perte de change : indemnise 100% par Coface
bnfice de change : vers par lentreprise Coface

Dcalages dchances :

les modifications des plannings de ralisation du contrat et donc des paiements peuvent tre
prises en considration

Dcalages au cours historique ( rarement pratiqus par les banques qui rservent un
nouveau contrat aux conditions en vigueur la prorogation)

1
6
Assurance Change Ngociation
exemple

Dfinition du cours EUR 1 = USD

Comptant 1,13000
Cours terme garanti 1,15265 Taux de prime = 0,09%

1
7
Assurances Change

Site internet de Coface.fr

Demande de simulation de cours

demande de garantie
accs aux documents contractuels

GESTION centralise Bois Colombes

Mail : change@coface.com

1
8
Site internet / Garanties Publiques Coface

1
9
Garanties Publiques gres par Coface

Pour toute information

David Massenet
Directeur Rgional Dveloppement des Garanties Publiques Coface

Mail : david.massenet@coface.com
Mobile +33 6 07 62 90 32

2
0
 Intervenir directement sur les
marchs de capitaux pour couvrir
sont risque de change
 Sommaire

Introduction : le march des changes

1. La Notion de risque de change

2. Les oprations de couverture du risque de

change
Change comptant
Change terme
Option de change
 Introduction :
Le march des changes
Le march des changes

Le march des changes est un march

essentiellement interbancaire de gr gr. Il est
considr comme ouvert les jours ouvrs sans
interruption depuis 05h00 du matin (heure de
Sydney) le lundi jusqu 05h00 de laprs-midi
(heure de New York) le vendredi de la mme
semaine
Le march des changes
La Notion de risque de change
 La volatilit des cours de change
EUR/USD
Price
USD
1,56

1,53

1,5

1,47

1,44

1,41

1,38

1,35

1,32

1,29

1,26

1,23

1,2

1,17

Dbut d'anne Fin d'anne Evolution + Haut + Bas Ecart 1,14

2004 1,2586 1,3558 7,7% 1,3667 1,1759 16,2% .1234
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
2004
2005
2005 2006
1,35582007
1,1837
2008 2009
-12,7% 2010
1,3608
2011
1,1638
2012 2013
16,9% 2014 2015
2006 1,1837 1,3196 11,5% 1,3367 1,1798 13,3%
2007 1,3196 1,4589 10,6% 1,4966 1,2864 16,3%
2008 1,3196 1,3978 5,9% 1,5990 1,2460 28,3%
2009 1,3978 1,4316 2,4% 1,5144 1,2455 21,6%
2010 1,4316 1,3377 -6,6% 1,4582 1,1875 22,8%
2011 1,3377 1,2945 -3,2% 1,4939 1,2856 16,2%
2012 1,2945 1,3092 1,1% 1,3356 1,2089 10,5%
2013 1,3262 1,3791 4,0% 1,3814 1,2657 9,1%
2014 1,3658 1,2141 -11,1% 1,3953 1,2141 14,9%
Le risque de change impacte directement la
marge commerciale

Prix de revient + Marge = Prix de vente

Politique de Impact du cours

Impact des
marge au cur de change lors de
approvisionnements
libells en devises du risque de la rception de
change fonds en devises
tiers
La naissance du risque de change
Les oprations de couverture du
risque de change
 Le change comptant

Le change au comptant consiste en lchange dune devise contre une autre un cours connu.
Les flux de trsorerie se concrtise en standard J+2 ouvrs sur le compte de lentreprise.

Toutes les monnaies librement convertibles peuvent faire lobjet dune transaction au comptant.

Les cotations se font sous la forme dun prix dachat et de vente (autrement appel fourchette
bid/ask ).

Ainsi, si lEurodollar cote :

Cela signifie que le coteur (autrement appel marketmaker ou trader ) vend lEuro et
achte lUSD 1.1241. Lentreprise se voit donc proposer un prix de 1.1241 pour la vente de cette
devise.

IMPORTANT : le change au comptant nest pas considr comme une couverture du risque de
change
Le change comptant

Perte de
change

Gain
dopportunit
 Le change terme
Le change terme est un engagement ferme et dfinitif entre
deux parties de schanger une quantit de devises une date
future et un prix dtermin le jour de la mise en place de
lopration.

Le change terme est considr comme une couverture du risque

de change et demeure la plus frquemment utilise par la clientle
entreprise.

Le change terme permet une entreprise de fixer ds prsent le

cours de change dont elle bnficiera lchance de sa
couverture. Le cours est calcul en fonction du cours comptant et du
diffrentiel de taux dintrts des devises concerns sur la priode.
Ce diffrentiel est appel points de termes ou points de swaps .

Positifs, ces points correspondent une situation de report ;

ngatifs, ils correspondent une situation de dport.
Le change terme

Montant $
Montant $ On emprunte les $
chance
au taux du march

Vente au comptant : 1.1241 chance

Montant On place les au Montant

taux du march chance

Le cours terme est calcul sur la base du cours au comptant et du

diffrentiel de taux entre les deux devises : points de terme. Positifs on
parle de report / Ngatif on parle de dport.
Le change terme

Couverture Perte
de change

Perte
dopportunit
 Le change terme

Avantages du change terme

Couverture du risque de change

Aucune prime payer la mise en place
Souplesse et facilit dutilisation

Limites du change terme

Perte dopportunit en cas dvolution favorable de la

parit
 Loption de change

Loption de change (ou option vanille) confre son acqureur le droit (et
non lobligation), dacheter (option dite CALL) ou de vendre (option dite
PUT) un montant de devise donn, une chance donne et un cours
dtermin lavance (strike ou prix dexercice) moyennant le paiement
dune prime.

Lachat dune option permet de se couvrir contre une volution dfavorable

du couple de devises sous-jacent, tout en pouvant bnficier dune
volution favorable du cours de change comptant. La prime paye
correspond la perte maximale possible alors que le profit est illimit.

La vente dune option, linverse, permet de recevoir une prime qui

correspond au profit maximal possible, alors que les pertes sont
potentiellement illimites (sauf autre couverture par ailleurs).

Ex. : Achat Call EUR/Put USD 1.1241 6 mois pour une prime de 2.74 %
du nominal EUR
Loption de change

Perte Limite la prime

 Loption de change

Avantages
Couverture du risque de change
Participation lvolution favorable du cours

Limites
Prime payer
Thmatiques venir

Dans le cadre dEmbarquement

International, nos prochaines
rencontres :
V I E anime par
BUSINESS FRANCE
jeudi 4 juin 2015 Angers (CPC)

Exporter ses vins anime

par LA POSTE
fin juin 2015 Angers