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1- Les instruments financiers : entre dfinition conomique et dfinition juridique

Dfinitions
Economique Juridique
Les actions : une action est un titre de proprit sur Les instruments financiers comprennent :
une fraction du capital dune entreprise. Sur un 1- Les actions et autres titres donnant ou pouvant
plan financier elle prsente principalement deux donner accs, directement ou indirectement, au
sources espres de revenus pour son dtenteur : capital ou aux droits de vote, transmissibles par
les dividendes venir, inscription en compte ou tradition ;
une ventuelle plus-value lors de la revente du
titre. 2- Les titres de crance qui reprsentent chacun un
droit de crance sur la personne morale ou le fonds
Les obligations : une obligation est un titre de commun de titrisation qui les met, transmissibles
crance correspondant un prt effectu par le par inscription en compte ou tradition, lexclusion
propritaire de lobligation linstitution qui a mis et des effets de commerce et des bons de caisse ;
vendu lobligation. Pendant la dure de vie
de lobligation, lemprunteur paie des intrts fixs 3- Les parts ou actions dorganismes de placements
contractuellement lors de lmission ; lchance, collectifs ;
lemprunteur rembourse le capital emprunt au dtenteur
de lobligation. Les obligations peuvent tre vendues par 4- Les instruments financiers terme figurant sur une liste
leur propritaire avant leur chance. fixe par dcret ;

Les contrats terme : de manire gnrale, un 5- Et tous instruments financiers quivalents ceux
contrat terme est un engagement acheter ou mentionns aux prcdents alinas, ainsi que les droits
vendre un certain prix, une date future, une reprsentatifs dun placement financier dans une entit,
certaine quantit dune marchandise. Tout mis sur le fondement de droits trangers.
engagement vendre (ou acheter) a fait lobjet, de la
part dune contrepartie, dun engagement rciproque NB : Les instruments financiers mentionns aux 1 3 ne
et irrvocable acheter (ou vendre). peuvent tre mis que par lEtat, une personne
morale, un fonds commun de placement, un fonds de
placement immobilier ou un fonds commun de
Les options sont des contrats ouvrant le droit
crances.
acheter (ou vendre) un certain prix, une date
future, une certaine quantit dune <<marchandise>>
appele sous-jacent. Lmetteur de loption sest
engag irrvocablement vendre (ou acheter) le sous-
jacent au dtenteur de loption si celui-ci dsire
exercer son droit.

Les devises : une devise est une monnaie considre


depuis un territoire autre que son territoire
dmission. Par exemple, sur le territoire franais, le
franc suisse est une devise.
2- Les marchs financiers organiss et de gr gr : principale(s) diffrence(s)
Les principales diffrences sont :

Le march
Organis ou rglement Gr gr
Cest un march financier sur lequel des instruments Cest un march sur lequel la transaction est conclue
interchangeables sont ngocis travers la confrontation directement entre le vendeur et l'acheteur. Il s'oppose
centralise des ordres d'achat et de vente. un march organis (ou en Bourse), o la transaction se
La prsence d'une chambre de compensation, qui se fait avec la Bourse.
porte contrepartie chaque ordre d'achat ou de vente Sur un march de gr gr, les deux contreparties
excut, limine le risque de dfaut des intervenants, et ngocient plus ou moins librement certaines modalits
permet une excution rapide et faible cot. de la transaction. Ces marchs sont moins transparents
que les marchs organiss.

3- Les tches assumes par les socits de bourses


Les socits de bourse assument les tches suivantes :

- superviser, encadrer, contrler le march


- garantir la bonne fin des transactions : les vendeurs doivent tre pays, les acheteurs doivent tre livrs
- diffuser des informations financires fiables : cours (volution des prix en sance), indices, statistiques
(Volume du march)
- instituer des rgles, en surveiller le respect et, le cas chant, dcider de sanctions
- assurer la liquidit du march. La liquidit dsigne la facilit avec laquelle un oprateur peut trouver une
contrepartie, autrement dit la facilit pour un vendeur de trouver un acheteur et, rciproquement, pour un
acheteur de rencontrer un vendeur. Un march est fortement liquide si la rencontre dune contrepartie est
trs facile
- admettre des valeurs la cote
- conserver des titres financiers
- grer des systmes informatiques.

4- Le rle de chambre de compensation en bourse


La chambre de compensation est une institution essentielle au fonctionnement des marchs organiss. Sa mission
principale est dviter le risque de contrepartie, savoir :
pour le vendeur, risque de ne pas tre pay
pour lacheteur, risque de ne pas tre livr

En pratique, la chambre de compensation sinterpose entre lacheteur et le vendeur. Formellement, en cas de cession
de titres, elle achte les titres au vendeur et les revend lacheteur.
- Si le vendeur est dfaillant, elle se chargera de se procurer les titres et de les livrer lacheteur, au prix
convenu pour procder la transaction
- Si lacheteur est dans lincapacit de payer les titres, elle les rglera au vendeur
5- Le trading de haute frquence : signification et tendance(s) actuelle(s)

Le Trading de haute frquence


Signification Tendance Actuelle
C'est du trading trs grande vitesse. En jouant sur le fractionnement des ordres, sur leur multiplication et
Les ordres (Achat/Vente) de march sur leur dispersion, les algorithmes de trading haute frquence en
sont passs par ordinateurs ultra- arrivent transformer les prix en variables stratgiques pour les
rapides qui permettent de tirer profit de oprateurs.
la variation, mme trs lgre, des En dautres termes les prix ne sont plus dtermins par des
valeurs boursires. fondamentaux, ils deviennent des instruments dune bataille que se
Concrtement, Le trading de haute livrent des algorithmes.
Frquence se fait sans intervention
humaine : les machines, qui Cette tendance est encore renforce par le dveloppement des dark
fonctionnent sur des algorithmes pools qui visent principalement faciliter les stratgies de trading
complexes, fractionnent achtent et haute frquence travers divers services :
vendent des titres en trs peu de les ordres sont excuts avec une extrme rapidit
temps. L'humain se borne alors choisir les frais dexcution dun ordre sont trs bas
quel algorithme il lance sur quel lapport de liquidit est rcompense
march, puis contrler la machine. les rgles de march autorisent des stratgies de trading
complexes

6- Ordres de bourse et cotation : Dfinitions et types


Dfinition Type
Ordre de bourse Lordre, a dure de validit bien dtermin, - soit tout prix
donne par un investisseur ou un metteur, - soit cours limit (prix minimum pour une
est excut par un membre du march, ainsi vente, prix maximum pour un achat).
que les transactions sont effectues
travers le systme informatique
Cotation La valeur d'un titre financier La cotation se fait selon deux modes :
- en continu
- selon le principe du fixing

7- la formule destimation de la valeur de laction : signification et limites

Signification limites
La formule a pour but destimer la valeur dune La difficult rside dans lestimation de des
destimation entreprise partir des donnes valeurs des dividendes de la priode t et dans
de la valeur comptables de celle-ci. celle de valeur de revente de laction en
de laction Cest--dire estimer la valeur prsente priode T
et anticiper la valeur venir des actions Incertitudes relatives la connaissance des
dveloppements futurs de lentreprise et de
son environnement conomique
Le problme de lestimation de la valeur des
entreprises nouvellement cres (les start up)
est extrmement rvlateur cet gard

8- A partir de la formule de calcul de lindice CAC40, dgager la formule pour la bourse des actions marocaines
9- Les principales caractristiques des obligations

Caractristique de lobligation Signification


valeur nominale Vn unique pour toutes les obligations dun mme emprunt
Coupon montant des intrts servis chaque chance, le coupon est calcul sur la
base de la valeur nominale
Coupon couru montant des intrts qui courent depuis le dernier versement dintrts
Taux nominal i ou k il sert de base au calcul des intrts
Maturit de lemprunt T date dchance de lemprunt. Sauf cas particuliers, le capital emprunt est
rembours en T
Nombre de titres mis N les titres dun mme emprunt ne sont pas forcment mis la mme date
Date de jouissance date laquelle les intrts commencent courir
Profil de remboursement un emprunt obligataire peut samortir de diffrentes faons
Valeur dmission Ve prix auquel les obligations sont vendues ; ventuellement, Ve < Vn
Valeur de remboursement Vr prix auquel lobligation est rembourse ; ventuellement, Vr > Vn
Prime de remboursement Vr Ve

10- Le mode de calcul du taux actuariel lmission (cas de lmission en une seule fois)

Avec :

F0 : flux financier peru par le vendeur pour chaque titre mis = flux vers par lacheteur de lobligation la date t = 0
Ft : est le flux peru par le dtenteur de lobligation la date t
r0 : Le taux actuariel `a lmission
11- le mode de calcul du taux de march (Obligation) un instant t

: La valeur observe sur le march

: Le taux de rendement actuariel dune obligation k un instant T quelconque

12- Explication de la relation circulaire et dynamique entre taux actuariels et taux de march

A un instant donn, une valeur de ,estime par des actuaires est publie ; les gestionnaires de portefeuilles
travaillant sur ce segment de march estiment la valeur thorique des obligations quils dtiennent ou quils
souhaitent ventuellement acqurir. Ils comparent alors la valeur thorique aux cours observs sur le march ; en
fonction de critres divers, ils choisiront dacheter ou de vendre certains titres. Ce faisant, ils modifient, fut-ce
marginalement les prix des obligations. De ce fait, lors de la priode suivante, les taux de rendement actuariel de
certaines obligations a volu et donc le taux de march a lgrement fluctu : le processus va alors recommencer.
13- La sensibilit et la duration donnent une mesure de lintensit de la relation entre cours des obligations et
variation de taux :
Sensibilit S : mesure la variation du cours de lobligation suite une variation de 1 point du taux de
rendement actuariel ;
Duration D : cest la somme des flux montaires pondrs par leur dlai de perception, rapporte la valeur
actuelle du titre.
La sensibilit dune obligation mesure la variation de sa valeur en pourcentage induite par une variation donne du
taux dintrt.
- Le cours dune obligation de sensibilit 4 progressera de 4% lorsque le taux dintrt baissera de 7% 6%
- alors quune autre de sensibilit 3 ne verra son cours progresser que de 3%.
Mathmatiquement, la sensibilit est gale la valeur absolue de la drive de la valeur de lobligation par rapport
au taux dintrt, divise par la valeur de lobligation.
La variation du prix dune obligation est proportionnelle sa duration et sa sensibilit. Ces deux paramtres sont
trs utiliss par les oprateurs sur les marchs obligataires.

14- Principaux types dobligation en cours sur la bourse marocaine


Type de lobligation Signification
Les obligations subordonnes Une obligation subordonne est une obligation rembourse en dernier lieu en cas de
liquidation de la socit et ce, aprs remboursement des tous les cranciers privilgis
et chirographaires (ne dtenant aucun privilge) mais aussi les dtenteurs des
obligations ordinaires.
Les obligations convertibles en Il sagit dobligations qui donnent son dtenteur la possibilit, mais non l'obligation, de
actions convertir sa ou ses crances en un ou plusieurs titres de proprit reprsents par une ou
plusieurs actions.

Les obligations remboursables en Il sagit dObligations qui leur chance seront obligatoirement (ou facultativement
actions suivant les conditions du contrat d'mission) rembourses en actions de la socit
mettrice selon une parit dfinie dans le contrat dmission.
Les obligations zro coupon Les obligations coupon zro sont des obligations qui ne paient pas d'intrt pendant
toute leur dure de vie et qui sont rembourses in fine. L'absence de rendement
pendant la dure de vie du titre est compense par un prix d'mission d'autant plus bas
(par rapport au pair) que le taux d'intrt qu'on veut servir est lev et que l'chance
est loigne.
Les obligations taux fixe Produisent des intrts fixes pendant toute la dure de lemprunt.
Les obligations taux flottant Elles ont un coupon (Montant des intrts) dont la valeur nest pas connue au moment
de lmission. Lentreprise qui met lobligation (Emetteur), fixe juste le mode de calcul
par rapport un taux de rfrence. Le taux flottant peut tre variable ou rvisable. Les
obligations taux rvisable ont un coupon dont la valeur est connue au dbut de chaque
priode dchance (priode prcde la date de remboursement des intrts), tandis
que les obligations taux variable ont un coupon dont la valeur nest dtermine que la
veille de la date dchance. Au Maroc, les obligations taux flottant existantes et
appeles, dans le jargon financier, taux variable sont en fait des obligations taux
rvisable

15- Les contrats terme : dfinition et principes gnraux

Les contrats terme


Dfinition Principes
Cest un engagement irrvocable Le 1er point essentiel comprendre est que ces engagements peuvent
acheter ou vendre un certain prix, prendre de la valeur ou en perdre.
une date future, une certaine Le 2me point trs important comprendre tient au fait que les
quantit dune marchandise. engagements sont ngociables : on peut vendre son engagement vendre
comme on peut vendre son engagement acheter
16- Principe de base de la couverture sur les marchs terme : application au cas du producteur de bl

Stratgie Principe
Lattente Pour objectif de spculation, lagriculteur stocke son bl avant de le livrer, afin de le vendre avec un
prix plus lev.
Cette stratgie
est risque puisquelle soumit une baisse des cours
supporte des cots supplmentaires relatifs au stockage : entretien des btiments, assurances,
pertes physiques, couts dopportunit
Si lagriculteur veut limiter ses risques il peut utiliser des stratgies de couverture.

La vente livraison - Elle est possible, si lagriculteur parvient trouver un acheteur, qui sengage contractuellement
diffre prendre livraison du bl en janvier 2013 avec un prix fix P.
- Ce mcanisme contractuel est proche de celui des contrats terme sauf sur un point trs important :
a priori, les engagements ne peuvent pas tre revendus ou, sils peuvent ltre, cest avec beaucoup
moins de simplicit que sur un march terme.
- Cette solution permet lagriculteur de se protger contre une baisse des cours.
- Par contre, elle empche lagriculteur de bnficier dune ventuelle hausse des cours au-del du prix
fix ds le dbut.
Utilisation simple Recours au march terme organis pour le bl, Elle permet lagriculteur de prendre des
dun march engagements vendre le bl avec un prix P. En termes techniques on dira que lagriculteur vend des
terme contrats dchance janvier 2013
Ce cas de figure parait trs proche de celui de la vente diffre; il sen distingue cependant sur trois
points principaux :
lexistence du march terme facilite considrablement la recherche dune contrepartie: il
suffit lagriculteur de consulter la cote et, si les cours lui conviennent, de proposer un
nombre de contrats pour lchance janvier2013
ensuite, linterposition dune chambre de compensation entre lacheteur et le vendeur garantit
lagriculteur que lacheteur ne fera pas ddfaut
enfin, le march terme permet ventuellement de racheter les contrats avant leur chance
en cas de chute des cours de ceux-ci.

Utilisation -on dissocie les oprations sur le march terme et des oprations sur les marchs physiques.
standard mais -Le principe fondamental est le suivant : on spcule sur le march terme en sens inverse de la
lmentaire dun spculation sur le march physique. On espre que les gains sur le march terme compenseront les
march terme pertes ventuelles (ou les manques gagner) sur le march physique.
-Pour lagriculteur, le risque est celui dune baisse des prix.
En supposant que lagriculteur vend au janvier 2012 avec un prix Pi
1) Hypothse de baisse du cours : (cest--dire Pi>Ps (Prix spot lchance)
Pour lagriculteur
Au janvier 2012 : il va vendre des contrats dchance de janvier 2013 avec un prix Pi
Au janvier 2013 : suite la baisse des cours, il va acheter avec prix Ps
Cette opration va gnrer un Gain = Pi-Ps
Pour loprateur
Au janvier 2012 : il va acheter des contrats dchance de janvier 2013 avec un prix Pi
Au janvier 2013 : suite la baisse des cours, il va vendre avec prix Ps
Cette opration va gnrer une Perte = Ps-Pi

2) Hypothse de hausse du cours : (cest--dire Pi<Ps (Prix spot lchance)


Pour lagriculteur
Au janvier 2012 : il va vendre des contrats dchance de janvier 2013 avec un prix Pi suprieur au prix
spot du march physique au janvier 2012
Au janvier 2013 : suite la hausse des cours, il va acheter avec prix Ps
Cette opration va gnrer une Perte = Ps-Pi
Pour loprateur
Au janvier 2012 : il va acheter des contrats dchance de janvier 2013 avec un prix Pi suprieur au prix
spot du march physique au janvier 2012
Au janvier 2013 : suite la hausse des cours, il va vendre avec prix Ps
Cette opration va gnrer une Gain = Pi-Ps
Utilisation Dans la pratique effective des marchs terme les oprateurs conduisent des oprations bien plus
sophistique complexes, en multipliant notamment les prises de position et les dnouements avant terme.
dun march
terme

17- La convergence des prix terme et des prix spot lapproche de lchance : en quoi consiste-t-elle
A lapproche de lchance les prix terme et les prix spot convergent sous leffet doprations darbitrage.
Un arbitrage consiste construire une opration sans risque permettant de tirer profit dune diffrence de prix
injustifie, dans lespace ou dans le temps.
Dans sa forme la plus simple, larbitrage consiste par exemple acheter des matires premires sur un march o elles sont
sous cotes pour les revendre sur un autre march o leur prix est plus lev. Les oprations darbitrage font converger les
prix sur les deux marchs.
Larbitrage sarrte quand lcart entre les prix spots et terme ne permet plus de couvrir les frais de montage de
lopration.

18- Prix terme et prix spot : Quelle relation ?


Les opportunits darbitrage expliquent une part importante de la relation entre prix terme et prix spot. La notion de base est
couramment utilise ; elle se ddfinit trs simplement :
Base = (prix du contrat terme) - (prix spot)

En situation normale de march, la base est positive


Si le prix terme est gal au prix spot : une telle situation ouvre automatiquement des opportunits darbitrage.
Si lon dtient des matires premires, on peut en effet monter une opration sans risque : il suffit pour cela
de vendre immdiatement sur le march spot
de sengager racheter quelque temps plus tard sur le march terme.
On ralise un double gain :
en plaant les liquidits disponibles
en conomisant les cots de stockage.
Ce faisant, on fait remonter le cours sur le march terme et baisser le prix spot, jusquau moment o les
opportunits darbitrage disparaissent.

Thories de la base
Le cot de stockage qui comporte principalement :
un cot physique : amortissement des silos, dgradation dune partie des stocks, etc.
un cot financier : cots dopportunits, frais dassurance, etc.
Ce cot explique quil est normale que les prix terme soient suprieur aux prix spot.
Si prix spot + cot de stockage= prix terme
Il est indiffrent pour un oprateur rationnel :
dacheter aujourdhui au prix et de supporter le cot de stockage
dacheter terme au prix.
Si prix spot + cot de stockage <>prix terme
Les opportunits darbitrage trouvent leurs places et contribuent ramener les marchs spot et terme dans un
rapport cohrent.
Il arrive cependant que la cohrence entre prix spot et prix terme ne soit pas respecte.
Diverses explications ont t fournies, un cas trs intressant de base ngative peut surgir lorsque des acteurs ont un
intrt trs fort immdiatement dtenir un stock physique.
Cest notamment le cas lorsque des oprateurs industriels veulent absolument dtenir certaines matires premires
pour assurer la continuit de leur processus : dans ce cas, ils sont prts acheter immdiatement sur le march spot
plutt que dattendre des prix moindres mais une date plus ou moins loigne.
19- Le dnouement des contrats : comparaison des deux principales modalits

Le dnouement des contrats


Sans livraison Avec livraison
Dans la plupart des cas, les intervenants sur les lventualit dune livraison rend possibles des
marchs terme liquident leurs positions avant arbitrages et garantit de ce fait la convergence des
lchance. prix spot et des prix terme lorsquon approche de
Ils encaissent leurs gains ou leurs pertes mais ne lchance.
livrent pas ou ne prennent pas livraison des Les oprateurs ont intrt soit livrer soit
marchandises. prendre livraison des marchandises mentionnes
Loriginalit du march terme tient au fait que les dans les contrats, les conditions matrielles sont
instruments financiers qui sont ngocis sont des trs prcisment dtailles et la bourse veille ce
produits drives, dont les cours voluent en lien que les deux parties au contrat respectent
avec les marchs physiques sur lesquels sont pleinement leurs engagements.
ngocies les matires premires. la prsence de la bourse, plus prcisment de la
chambre de compensation, garantit la bonne fin
des transactions : le vendeur sera pay, lacheteur
sera livr.

20- Dposit et appels de marge : signification et mcanisme


Signification
Le deposit est le terme utilis pour identifier le dpt que lon doit faire auprs de la chambre de compensation lorsque lon
ouvre une position sur un march terme.
LAppels de marge : est un versement supplmentaire sur le dpt de garantie auprs de la chambre de compensation, on
recourt lappel de marge, si la position dun intervenant volue dfavorablement, il ralise une perte potentielle. La chambre
de compensation lance alors un appel de marge.

Mcanisme
Lintervenant doit faire un dpt (en plus du deposit) afin de couvrir la perte potentielle. Si lintervenant ne peut pas rpondre
lappel de marge, la chambre de compensation clt sa position en puisant dans le deposit pour couvrir les pertes.
Inversement
Si la situation dun intervenant samliore aprs quil a rpondu un appel de marge dbiteur, la chambre de compensation
effectue un appel de marge crditeur.

Ce mcanisme illustre un point essentiel : sur ce type de march, les gains des uns sont les pertes des autres. Il sagit globalement
dun jeu somme nulle : le seul gagnant coup sr est lorganisateur du jeu, la chambre de compensation, qui encaisse une
commission lors de chacune des transactions.

21- Les options financires : terminologie fondamentale


Call : option dachat
Put : option de vente
Strike : prix dexercice de loption
In the money : une option est in the money " (en dedans) si son dtenteur a (ou aurait) intrt lexercer
immdiatement
Out of the money : une option est out of the money " (en dehors) si son dtenteur na pas (ou naurait pas)
intrt lexercer immdiatement
Premium : prime
Option europenne : une option europenne ne peut tre exerce qu lchance
Option amricaine : une option amricaine peut tre exerce tout moment
La valeur intrinsque est gale au gain ralise en cas dexercice immdiat de loption
La valeur temps : une option de maturit T peut avoir une valeur intrinsque nulle l instant t.

22- Les options financires : principales utilisations

Les options peuvent tre utilises :

en couverture des risques de baisse ou hausse du prix du sous-jacent (par exemple un producteur de ptrole
peut choisir d'acheter des puts afin de se prmunir d'une baisse trop importante des cours),
pour spculer la baisse ou la hausse du sous-jacent (c'est en ce sens qu'elles sont distribues comme
rmunration sous le nom de stock-options),
pour spculer sur la volatilit.

23- Principales oprations sur les marchs organiss ou de gr gr


LAchat ou la vente :
actions
obligations
devises
indices
matires premires
trackers

24- Etudier les exemples chiffrs comme exercice : Call / Put


1) Call
Considrons une option dachat (Call) dchance dcembre 2017 donnant le droit dacheter 10 actions SONASID
au prix dexercice de 3000dhs.
Si lchance le cours de SONASID est infrieur 3000dhs, alors le dtenteur de loption naura aucun
intrt lexercer
Si lchance le cours de SONASID est suprieur 3000dhs, alors le dtenteur de loption aura lintrt
lexercer
Une bonne partie des dtenteurs des options dachat intressent des plus-values plutt davoir les actions de
SONASID
2) Put

Considrons une option de vente (Put) dchance dcembre 2017 donnant le droit de vendre 10 actions SONASID
au prix dexercice de 3000dhs.
Si lchance le cours de SONASID est infrieur 3000dhs, alors le dtenteur de loption aura lintrt
lexercer
Si lchance le cours de SONASID est suprieur 3000dhs, alors le dtenteur de loption naura aucun
intrt lexercer
Synthse
Anticipation des prix haussiers Anticipation des prix baissier
Option dachat (Call) Achat doption dachat(Call) Vente doption dachat(Call)
Option de vente (Put) Vente doption de vente(Put) Achat doption de vente(Put)
25- les diffrentes stratgies optionnelles

Stratgie Perte potentielle Gain potentielle


achat dune option dachat perte limite gain ventuellement trs lev
vente dune option dachat perte ventuellement trs leve gain limit au montant de la prime
achat dune option de vente perte limite au montant de la prime gain ventuellement trs lev
vente dune option de vente perte ventuellement trs leve gain limit

26- le modle (formule) de Black & Scholes : finalit(s) et principaux outils mathmatiques utiliss
Finalits :
pour valuer des options europennes sur action
pour valuer dautres options (sur indices/ sur contrat terme)
Principaux outils mathmatique utiliss

Avec:

En sachant que:

27- le concept de mouvement brownien : analogie de lutilisation en physique et de lutilisation en finance des
marchs
En physique et en finance cest que les deux font de la science, les deux tudient une ralit et essaient de la
modliser pour pouvoir la dcrire et prdire son volution. A travers :
Lutilisation de mathmatique
Ltablissement des hypothses de bases
Le dveloppement des modles
En outre, en physique on vrifie les conclusions de la thorie en faisant des expriences. En finance, on fait la mme
chose mais avec les donnes financires ou conomiques. Sans oublie que lincertitude des marchs financiers
sexprime dans le caractre alatoire des variables utilises
Ainsi que ltablissement dun modle scientifique ncessite de prendre le risque en considration, car un modle
sans risque ne peut jamais tre un modle scientifique
28- la modlisation des prix terme de matire premire : principaux outils mathmatique utiliss
Le modle 1 facteur de Schwartz , o Wt est un brownien gomtrique sous la probabilit risque-
neutre.


Dynamique du prix sport